摘要：文章構(gòu)建了一個(gè)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的三期模型,為分析公開市場(chǎng)操作和利率走廊兩種貨幣政策工具提供了一個(gè)理論框架。理論分析發(fā)現(xiàn),公開市場(chǎng)操作和利率走廊都會(huì)影響拆借利率,但利率走廊穩(wěn)定拆借利率的效果要優(yōu)于公開市場(chǎng)操作。公開市場(chǎng)操作對(duì)拆借利率的影響大小取決于其是否被預(yù)期到,與基本面不一致的未預(yù)期到的公開市場(chǎng)操作會(huì)引起拆借利率的異常波動(dòng)。而無論是預(yù)期到的還是未預(yù)期到的利率走廊,都能起到穩(wěn)定拆借利率的作用。但具有嚴(yán)格抵押要求的利率走廊會(huì)減弱政策效果,抵押溢價(jià)會(huì)導(dǎo)致拆借利率突破政策利率上限。數(shù)值模擬分析進(jìn)一步證實(shí)了上述結(jié)論。