時(shí)間：2022-04-22 05:59:07
序論：在您撰寫金融理財(cái)產(chǎn)品論文時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的1篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
內(nèi)容摘要：金融理財(cái)業(yè)務(wù)的迅猛增長給消費(fèi)者個人隱私信息保護(hù)帶來諸多風(fēng)險(xiǎn)。研究首先闡述消費(fèi)者隱私權(quán)的內(nèi)涵及金融理財(cái)產(chǎn)品營銷中消費(fèi)者隱私保護(hù)的意義；從法制體系問題、金融機(jī)構(gòu)管理問題及消費(fèi)者問題等角度揭示金融機(jī)構(gòu)在金融理財(cái)產(chǎn)品營銷中所面臨的消費(fèi)者隱私保護(hù)問題；從健全對消費(fèi)者隱私信息保護(hù)的法制體系，提升金融機(jī)構(gòu)管理水平，完善消費(fèi)者維權(quán)救濟(jì)機(jī)制及強(qiáng)化金融行業(yè)自律能力等角度給出金融理財(cái)產(chǎn)品營銷中消費(fèi)者隱私保護(hù)的可行策略。
關(guān)鍵詞：金融理財(cái)產(chǎn)品 消費(fèi)者權(quán)益 隱私權(quán)保護(hù)
我國宏觀經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展推動國民收入的快速增長，使得人們對于金融理財(cái)產(chǎn)品的需求倍增。金融理財(cái)業(yè)務(wù)的迅猛增長在變革金融產(chǎn)品消費(fèi)者的理財(cái)習(xí)慣的同時(shí)，也給金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營和消費(fèi)者個人隱私信息的保護(hù)帶來諸多風(fēng)險(xiǎn)。金融理財(cái)產(chǎn)品消費(fèi)者的個人隱私信息安全事關(guān)我國金融信息系統(tǒng)安全和金融產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展水平。
金融理財(cái)產(chǎn)品營銷中消費(fèi)者隱私保護(hù)問題分析
（一）金融理財(cái)產(chǎn)品營銷中消費(fèi)者隱私信息失控的法制體系問題
法制體系不健全是導(dǎo)致金融理財(cái)產(chǎn)品營銷中消費(fèi)者隱私保護(hù)不力的根源之一。其一，當(dāng)前法制體系對公民隱私權(quán)的規(guī)定模糊化處理，使得保護(hù)公民隱私權(quán)的司法實(shí)踐缺乏應(yīng)有的法律依據(jù)?！吨腥A人民共和國憲法》中雖然沒有直接提及對消費(fèi)者隱私權(quán)的保護(hù)，但在第三十八條中規(guī)定“中華人民共和國公民的人格尊嚴(yán)不受侵犯”，在第四十條中規(guī)定“中華人民共和國公民的通信自由和通信秘密受法律保護(hù)”，從而間接確認(rèn)對公民隱私權(quán)的保護(hù)。但是對于消費(fèi)者隱私權(quán)的司法界定仍然存在模糊性問題（鄭啟福，2012）。這使得消費(fèi)者和金融機(jī)構(gòu)在如何保護(hù)消費(fèi)者隱私權(quán)問題上陷入無法可依的窘境中。其二，當(dāng)前法制體系對于消費(fèi)者隱私權(quán)的保護(hù)力度不足，金融機(jī)構(gòu)通常采取違規(guī)但不違法的應(yīng)對策略來侵害消費(fèi)者隱私信息（馮博等，2013）?！吨腥A人民共和國刑法》第二百四十六條規(guī)定，“以暴力或者其他方法公然侮辱他人或者捏造事實(shí)誹謗他人，情節(jié)嚴(yán)重的，處三年以下有期徒刑、拘役、管制或者剝奪政治權(quán)利”。在該法條所列罪名符合的條件下，刑法給予的懲處可謂嚴(yán)厲。但在金融理財(cái)產(chǎn)品營銷中消費(fèi)者隱私權(quán)保護(hù)的司法實(shí)踐中，金融機(jī)構(gòu)通常采取的侵犯消費(fèi)者隱私權(quán)的行為難以達(dá)到刑法所列標(biāo)準(zhǔn)，從而造成金融機(jī)構(gòu)違規(guī)但不違法的現(xiàn)實(shí)。
（二）金融理財(cái)產(chǎn)品營銷中消費(fèi)者隱私信息失控的金融機(jī)構(gòu)管理問題
在金融理財(cái)產(chǎn)品營銷過程中，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理制度失范亦將削弱消費(fèi)者隱私信息的受保護(hù)程度。其一，金融機(jī)構(gòu)對以獲取的消費(fèi)者隱私信息數(shù)據(jù)庫的管理水平較低，內(nèi)部管理制度紊亂，為數(shù)據(jù)庫管理員的道德風(fēng)險(xiǎn)暴露提供了契機(jī)。數(shù)據(jù)庫管理員在個人私利的驅(qū)動下，易采取損害金融機(jī)構(gòu)及消費(fèi)者利益的行動，繞過系統(tǒng)監(jiān)管獲取高價(jià)值客戶的理財(cái)產(chǎn)品購買信息并向金融機(jī)構(gòu)競爭對手或非法機(jī)構(gòu)兜售，以從中謀利。激發(fā)員工道德風(fēng)險(xiǎn)的因素主要是金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部企業(yè)文化缺乏對于員工的人性關(guān)懷，使得員工認(rèn)為其自身利益與企業(yè)利益并不相符，從而采取損害企業(yè)利益以謀求其自身利益最優(yōu)化的策略。再者，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部規(guī)章制度設(shè)計(jì)存在漏洞的事實(shí)，也為員工采取兜售消費(fèi)者隱私信息牟利的行為提供了制度便利（孔凱，2012）。其二，金融機(jī)構(gòu)的消費(fèi)者救濟(jì)制度設(shè)計(jì)缺位，使得個人消費(fèi)隱私信息受侵害時(shí)，消費(fèi)者缺乏解決該問題的有效制度途徑。在與金融機(jī)構(gòu)就消費(fèi)者隱私權(quán)保護(hù)問題展開博弈的過程中，消費(fèi)者通常處于弱勢地位。消費(fèi)者的個人隱私信息由金融機(jī)構(gòu)來獲取、存儲及調(diào)用分析，消費(fèi)者難以獲取金融機(jī)構(gòu)侵害其隱私權(quán)的確切證據(jù)，從而無法通過合法途徑來維護(hù)事關(guān)個人隱私權(quán)的切身利益。
（三）金融理財(cái)產(chǎn)品營銷中消費(fèi)者隱私信息失控的消費(fèi)者問題
自身的安全意識薄弱和隱私權(quán)保護(hù)能力較弱的消費(fèi)者，亦應(yīng)當(dāng)為消費(fèi)者隱私信息泄漏風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。當(dāng)前消費(fèi)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式日漸崛起，金融理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模隨之暴漲。部分消費(fèi)者對于此類新興金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效認(rèn)知，易于忽視金融理財(cái)業(yè)務(wù)中所潛伏的個人隱私信息安全維護(hù)問題。其一，消費(fèi)者缺乏在購置金融理財(cái)產(chǎn)品的過程中保護(hù)個人隱私信息的安全意識。消費(fèi)者在接受金融理財(cái)服務(wù)時(shí)，隨意處置填有個人隱私信息的單據(jù)，隨意接受客服人員遞交的單據(jù)進(jìn)行填寫，從而使得個人隱私信息被非法信息采集者獲取以作非法之途，進(jìn)而導(dǎo)致其本人正當(dāng)隱私權(quán)受損。其二，消費(fèi)者缺乏保護(hù)個人隱私信息的基礎(chǔ)性知識與技能。作為金融衍生品的金融理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)日臻復(fù)雜，產(chǎn)品設(shè)計(jì)者對于消費(fèi)者的個人信息獲取也日趨豐富化。這對于缺乏專業(yè)金融理財(cái)知識的普通消費(fèi)者而言，金融理財(cái)產(chǎn)品的復(fù)雜專業(yè)知識要求對消費(fèi)者形成難以逾越的知識障礙，從而限制了消費(fèi)者利用傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)來防范個人隱私信息暴露風(fēng)險(xiǎn)的能力。再者，金融機(jī)構(gòu)通常采取將金融理財(cái)產(chǎn)品契約復(fù)雜化的方式，將消費(fèi)者個人隱私信息暴露風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任歸屬消費(fèi)者的條款隱匿在海量的金融理財(cái)產(chǎn)品合同中，從而降低消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)并審慎評估該條款的風(fēng)險(xiǎn)的幾率。金融機(jī)構(gòu)的這種形式合法但卻屬于實(shí)質(zhì)性欺詐的行為，亦是導(dǎo)致消費(fèi)者對其自身應(yīng)承擔(dān)的隱私信息保護(hù)責(zé)任產(chǎn)生誤判的根源之一。
金融理財(cái)產(chǎn)品營銷中消費(fèi)者隱私保護(hù)的可行策略
（一）健全對消費(fèi)者隱私信息保護(hù)的法制體系
我國居民的消費(fèi)隱私信息保護(hù)意識日漸提升的現(xiàn)實(shí)，與當(dāng)前法制體系對于保護(hù)消費(fèi)者隱私權(quán)益相關(guān)法條的相對滯后性產(chǎn)生了不可調(diào)和的矛盾。立法當(dāng)局應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)知到消費(fèi)者日漸覺醒的隱私權(quán)保護(hù)訴求，通過修訂現(xiàn)行法律的方式來完善我國的消費(fèi)者隱私權(quán)保護(hù)法制體系。其一，立法機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)重視對公民的隱私權(quán)的保護(hù)，選擇恰當(dāng)?shù)牧⒎〞r(shí)機(jī)制定《消費(fèi)者隱私權(quán)益保護(hù)法》。我國現(xiàn)行法制體系中對于消費(fèi)者隱私權(quán)益的保護(hù)內(nèi)容離散的分布于各部法律中，缺乏系統(tǒng)論述消費(fèi)者隱私權(quán)益的法律，從而降低了消費(fèi)者在現(xiàn)有司法體系中伸張其合理的隱私權(quán)益保護(hù)訴求。金融理財(cái)產(chǎn)品的復(fù)雜性決定了處于相對弱勢地位的消費(fèi)者迫切需要借助法條相對明確的、對違法行為懲處相對有力的《消費(fèi)者隱私權(quán)益保護(hù)法》來有效保障其個人隱私信息權(quán)。其二，立法機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)從法條上明確個人隱私權(quán)屬于其獨(dú)立人格權(quán)的有機(jī)組成部分。當(dāng)前法制體系中缺乏對于公民的隱私信息保護(hù)權(quán)的獨(dú)立論述。而公民的隱私信息保護(hù)權(quán)是其個人獨(dú)立人格得以實(shí)現(xiàn)的必要保障和有機(jī)構(gòu)建，缺乏對個人隱私信息的保護(hù)，任何公民個體無法全面獲得其獨(dú)立人格權(quán)。當(dāng)前我國的《民法通則》的第四節(jié)之人身權(quán)中的第九十八條到第一百零二條分別將公民的姓名權(quán)、肖像權(quán)、名譽(yù)權(quán)、榮譽(yù)權(quán)等納入到公民的人格權(quán)中。為此，立法機(jī)構(gòu)有必要在《民法通則》中增設(shè)對于公民的個人隱私信息的保護(hù)權(quán)的論述，以切實(shí)落實(shí)對于公民獨(dú)立人格權(quán)的保障（丁素芳，2007）。
（二）提升對消費(fèi)者隱私信息保護(hù)的機(jī)構(gòu)管理水平
其一，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)重視建立消費(fèi)者隱私信息保護(hù)的首長負(fù)責(zé)制。金融機(jī)構(gòu)的董事會和經(jīng)理層應(yīng)直接負(fù)責(zé)消費(fèi)者個人隱私信息的制度，并指定法律和金融領(lǐng)域的專門人才制定與金融機(jī)構(gòu)當(dāng)前理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的消費(fèi)者個人隱私信息安全保護(hù)制度，并指定專人負(fù)責(zé)該制度的執(zhí)行與監(jiān)督。制度的執(zhí)行人與監(jiān)督人應(yīng)當(dāng)定期地向董事會和總經(jīng)理匯報(bào)該消費(fèi)者個人隱私信息安全保護(hù)制度的執(zhí)行情況，并建立針對制度執(zhí)行過程中發(fā)生的突發(fā)性意外事件的不定期匯報(bào)制度，以確保該制度的執(zhí)行能獲得金融機(jī)構(gòu)決策層的持續(xù)性支持。
其二，金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部稽核部門應(yīng)當(dāng)對于機(jī)構(gòu)內(nèi)部客戶個人隱私信息的泄漏風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行周期性或不定期的評估，并且對于該客戶個人隱私信息泄漏風(fēng)險(xiǎn)評估程序進(jìn)行可靠性與可行性評估，以確保金融機(jī)構(gòu)有充裕的控制措施和突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)事件的應(yīng)對方案。
其三，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)充分考慮到本機(jī)構(gòu)外購的第三方金融服務(wù)供應(yīng)商的產(chǎn)品或服務(wù)的可靠性。金融機(jī)構(gòu)將部分業(yè)務(wù)外包的策略是其降低金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營成本的有效策略。但是考慮到金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部信息的高敏感性特點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)在外購產(chǎn)品及服務(wù)的過程中，應(yīng)當(dāng)與第三方金融服務(wù)供應(yīng)商簽署規(guī)范的保密協(xié)議，以明確該第三方金融服務(wù)供應(yīng)商在履約過程中可以獲取的金融機(jī)構(gòu)所掌握的何種數(shù)據(jù)信息。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過契約和管理程序兩種手段杜絕第三方金融服務(wù)機(jī)構(gòu)在未征得特定消費(fèi)者同意的前提下獲取消費(fèi)者隱私數(shù)據(jù)信息的程序漏洞。
（三）完善對消費(fèi)者隱私信息保護(hù)的維權(quán)救濟(jì)機(jī)制
消費(fèi)者在與金融機(jī)構(gòu)接洽并接受金融理財(cái)服務(wù)的過程中，需通過提交其個人隱私信息的方式來確認(rèn)其個人身份合法性，并據(jù)此來確保個人金融資產(chǎn)的安全性。金融機(jī)構(gòu)亦通過獲取消費(fèi)者個人隱私信息的方式來印證該消費(fèi)者的消費(fèi)行為是否涉及金融犯罪，從而維護(hù)金融系統(tǒng)安全，杜絕借助金融理財(cái)?shù)姆绞綄?shí)施金融犯罪的行為發(fā)生。因此，消費(fèi)者向金融機(jī)構(gòu)及有關(guān)部門提供其個人隱私信息的行為具有顯著的個人價(jià)值和社會價(jià)值。但是，在接受金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)服務(wù)時(shí)，消費(fèi)者與金融機(jī)構(gòu)之間難免會就個人隱私信息保護(hù)不力問題而產(chǎn)生糾紛，糾紛的解決措施及其效果成為金融機(jī)構(gòu)所面臨的巨大挑戰(zhàn)。
其一，消費(fèi)者協(xié)會應(yīng)當(dāng)與金融行業(yè)攜手合作，共同組建金融仲裁委員會，針對金融理財(cái)產(chǎn)品營銷中所暴露的消費(fèi)者隱私信息保護(hù)問題提供仲裁服務(wù)。圍繞高復(fù)雜性和高風(fēng)險(xiǎn)性的金融理財(cái)產(chǎn)品的仲裁需要專業(yè)金融人員的協(xié)助。傳統(tǒng)消協(xié)主持下的消費(fèi)者維權(quán)機(jī)構(gòu)缺乏解決此類金融專業(yè)仲裁案的能力。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)秉持公平立場參與仲裁機(jī)構(gòu)的仲裁活動，并給出公正的仲裁結(jié)論，以有效化解消費(fèi)者和金融機(jī)構(gòu)之間圍繞金融理財(cái)產(chǎn)品的消費(fèi)者隱私信息保護(hù)問題所產(chǎn)生的糾葛，提升消費(fèi)者對金融機(jī)構(gòu)的信任度和美譽(yù)度，確保金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展。
其二，立法機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為消費(fèi)者提供可靠的司法救濟(jì)渠道?？紤]到消費(fèi)者在于金融機(jī)構(gòu)展開博弈的過程中的弱勢地位，立法機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)修改現(xiàn)行法律，以降低消費(fèi)者在維護(hù)自身消費(fèi)隱私權(quán)的過程中的維權(quán)成本。立法機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將消費(fèi)者就隱私權(quán)問題對金融機(jī)構(gòu)提請的司法訴訟采取簡便訴訟程序，從而降低消費(fèi)者群體的訴訟成本。司法機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在消費(fèi)者就隱私權(quán)問題對金融機(jī)構(gòu)提請的司法訴訟中實(shí)施公益化訴訟程序，以激勵消費(fèi)者循著司法路徑來解決其與金融機(jī)構(gòu)的權(quán)益糾紛。
（四）強(qiáng)化對消費(fèi)者隱私信息保護(hù)的金融行業(yè)自律能力
在我國法制體系相對不完善的局面下，消費(fèi)者個人隱私信息保護(hù)問題難以籍由司法途徑獲得有效解決。金融機(jī)構(gòu)對消費(fèi)者個人隱私信息保護(hù)力度最終取決于金融機(jī)構(gòu)自身的意志力。金融行業(yè)可從如下方面強(qiáng)化金融行業(yè)自律能力，以強(qiáng)化對消費(fèi)者隱私信息保護(hù)力度。
其一，金融行業(yè)應(yīng)當(dāng)建立行業(yè)自律性企業(yè)文化。我國的社會文化強(qiáng)調(diào)對行為主體的自律能力的培養(yǎng)。通過強(qiáng)化金融行業(yè)內(nèi)部的自律文化建設(shè)，有助于提升金融從業(yè)者的自律文化素質(zhì)，有利于金融機(jī)構(gòu)以較低的制度成本提升企業(yè)客戶的滿意度水平。作為直接面對消費(fèi)者的金融從業(yè)者，金融機(jī)構(gòu)員工的自律文化素質(zhì)修養(yǎng)的提升利于消費(fèi)者的個人隱私信息在接受金融理財(cái)產(chǎn)品服務(wù)全流程中都得到有效保護(hù)。
其二，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立有效的針對消費(fèi)者個人隱私信息保護(hù)的法規(guī)與監(jiān)管的威懾機(jī)制。具有管理柔性的企業(yè)文化約束不能杜絕低道德員工的道德風(fēng)險(xiǎn)暴露，金融機(jī)構(gòu)必須建立基于法與規(guī)則的威懾系統(tǒng)，方可有效達(dá)成對消費(fèi)者個人隱私信息保護(hù)的效果。對于保護(hù)消費(fèi)者個人隱私信息不利的違規(guī)部門或者個人，金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部稽核部門應(yīng)當(dāng)采取強(qiáng)力措施，對該部門或個人實(shí)施行政制裁或經(jīng)濟(jì)制裁，以切實(shí)維護(hù)消費(fèi)者保護(hù)個人隱私權(quán)的正當(dāng)權(quán)益。
作者簡介：陳濤（1987—），性別：男，民族：土家，籍貫：湖南常德，學(xué)歷：碩士研究生，單位：長沙理工大學(xué)，研究方向：財(cái)務(wù)管理。
摘要：近年來，金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行火爆，不僅僅是擁有了巨大的資金規(guī)模，也擁有眾多的機(jī)構(gòu)參與且各機(jī)構(gòu)之間的合作越加頻繁。而我國當(dāng)前對金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管是實(shí)行的“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”的方式，這不利于對具有混業(yè)經(jīng)營趨向的金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管，應(yīng)該引進(jìn)“功能監(jiān)管”，加強(qiáng)各監(jiān)管部門之間的溝通，促進(jìn)他們之間的協(xié)作，完善監(jiān)管機(jī)制。本文將對我國的金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管存在的一些問題進(jìn)行闡述，分析“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”在金融理財(cái)產(chǎn)品中的不適應(yīng)性，提出構(gòu)建“功能監(jiān)管”制度的建議。
關(guān)鍵詞：金融理財(cái)產(chǎn)品；機(jī)構(gòu)監(jiān)管；功能監(jiān)管
一、 引言
近年來，隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，我國居民的投資渠道也不斷擴(kuò)展。個人財(cái)富不斷積累的民眾，早已不滿足于將儲蓄作為唯一的理財(cái)方式。根據(jù)人民銀行的調(diào)查顯示，在老百姓的財(cái)富結(jié)構(gòu)在2002年至2012年的十年間發(fā)生了很大的變化，儲蓄在老百姓財(cái)富結(jié)構(gòu)中的占比由七成降到了四成左右。在當(dāng)前股市低迷、通貨膨脹嚴(yán)重、居民投資渠道不多的情況下，金融理財(cái)產(chǎn)品成為了老百姓財(cái)富結(jié)構(gòu)的重要組成部分。
根據(jù)普益財(cái)富公布的數(shù)據(jù)，為個人投資者提供的銀行理財(cái)產(chǎn)品在2012年超過了2.8萬款，并且有著接近25萬億元人民幣的發(fā)行規(guī)模，如此大的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模，還只是銀行理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)據(jù)，并不是全部的金融理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量及規(guī)模。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2007 年我國包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、證券等機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)規(guī)模占當(dāng)年我國GDP規(guī)模的四成左右，而同年的財(cái)政支出規(guī)模都還未到當(dāng)年GDP規(guī)模的2成，可見金融理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模之大。對如此大的資產(chǎn)規(guī)模的監(jiān)管問題的探討是十分必要的。
二、當(dāng)前金融理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管中的問題
近來來，理財(cái)業(yè)務(wù)的投訴事件不斷增多，特別是期限長的產(chǎn)品的投訴，投訴的最主要問題首先是收益低于預(yù)期，其次是對發(fā)生提前贖回事件的處理問題。2011年發(fā)生在中信銀行辦公場地的理財(cái)產(chǎn)品詐騙案中一百多名投資者的超4000萬受到詐騙；2012年2月曝出的渣打銀行的銷售的一款QDII產(chǎn)品虧損比例超過了九成，降低了公眾對銀行理財(cái)產(chǎn)品的熱衷度；2012年12月發(fā)生的華夏銀行中鼎違約事件及中信信托“三峽全通”的無法按期付息又再一次打擊了公眾對理財(cái)產(chǎn)品的熱情；2013年招商銀行的“證大金兔”賬面近30%的虧損事件等等類似的案件相當(dāng)之多，這些案件暴露出在對金融理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管中存在亟待解決的問題。
1、沒有針對金融理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)進(jìn)行專門監(jiān)管的機(jī)構(gòu)
目前針對不同的金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)的不同，擁有不同的監(jiān)管當(dāng)局即“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”。銀監(jiān)會對商業(yè)銀行、信托公司發(fā)行的金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管，保監(jiān)會對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管，證監(jiān)會對證券公司、基金公司發(fā)行的金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管。2010年銀監(jiān)會曾電話叫?！般y信合作”的金融理財(cái)產(chǎn)品，這對當(dāng)時(shí)對規(guī)避監(jiān)管的“銀信合作”進(jìn)行監(jiān)管是達(dá)到了一定的效果的，但是這也是因?yàn)楫?dāng)時(shí)商業(yè)銀行和信托公司是歸屬于同一監(jiān)管部門監(jiān)管的，才保證了對此類金融理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的有效的控制。一旦涉及到兩個以上監(jiān)管部門的金融理財(cái)產(chǎn)品的問題，就需要多個監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)，但這遠(yuǎn)不如根據(jù)金融理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)進(jìn)行有的放矢的監(jiān)管，使得對金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管趨向科學(xué)化，更加有力的促進(jìn)我國理財(cái)市場的發(fā)展。
2、部分金融理財(cái)產(chǎn)品信息披露制度不完善，風(fēng)險(xiǎn)揭示不合理
部分金融理財(cái)產(chǎn)品并沒有對該理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)行情況進(jìn)行定期的信息披露，尤其是期限較長的一些理財(cái)產(chǎn)品，如信托理財(cái)產(chǎn)品。在2012年吉林信托出現(xiàn)的1.5億元騙貸案，首先發(fā)現(xiàn)吉林信托的“松花江[78]號南山建材”信托理財(cái)產(chǎn)品存在騙貸行為的是公安機(jī)關(guān)而非吉林信托，這也暴露出監(jiān)管部門在監(jiān)管方面存在失職。如果監(jiān)管部門對信托機(jī)構(gòu)的監(jiān)管不是只有只在產(chǎn)品發(fā)行上進(jìn)行監(jiān)管，而更多的考慮產(chǎn)品周期里的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，那么類似于吉林信托這種不盡職的情況將減少很多，風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生概率也會少很多。
另一方面部分金融機(jī)構(gòu)在出售理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，因其產(chǎn)品銷售人員對獎勵的追求，存在對客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示時(shí)存在不合理的情形，甚至造成有一部分客戶把理財(cái)產(chǎn)品存款化，尤其是銀行理財(cái)產(chǎn)品。金融理財(cái)產(chǎn)品并沒有形成標(biāo)準(zhǔn)化的信息披露格式，即便是有些金融理財(cái)產(chǎn)品對其產(chǎn)品運(yùn)行中的一些重大問題進(jìn)行了披露但與同類的產(chǎn)品之間可比性較低，這隱性的增加了監(jiān)管成本?！皺C(jī)構(gòu)監(jiān)管”的存在，也增加了各種交叉金融理財(cái)產(chǎn)品在不同的監(jiān)管制度下進(jìn)行監(jiān)管套利的可能。
3、對投資者的保護(hù)不足
在金融理財(cái)產(chǎn)品中尤其是銀行理財(cái)產(chǎn)品中，存在賣方市場的現(xiàn)象，其合約條款主要是對金融機(jī)構(gòu)的而非投資者。如一些理財(cái)產(chǎn)品設(shè)置了當(dāng)發(fā)生損失的時(shí)候金融機(jī)構(gòu)并不承擔(dān)損失，但金融理財(cái)產(chǎn)品的管理主要是金融機(jī)構(gòu)，一些由于金融機(jī)構(gòu)的不當(dāng)投資行為造成的損失也記在了投資者的賬單上，這是不合理的。雖然近幾年發(fā)生的理財(cái)產(chǎn)品違約的事件最后投資者都收回了本金，一些是行政規(guī)定的進(jìn)行的償付如華夏理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)波，一些是因?yàn)樾袠I(yè)默許規(guī)則的存在如一些集合理財(cái)產(chǎn)品的違約都是信托公司進(jìn)行了“兜底”，但這是因?yàn)樾》秶鷥?nèi)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)投資者能獲得補(bǔ)償，一旦發(fā)生大規(guī)模的兌付危機(jī)投資者本金將很難獲得保證。“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”下的法律制度中對投資者的保護(hù)規(guī)定被不多，尤其是當(dāng)前金融理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新很快，許多法律制度并不能起到很好的作用，需要對各法律進(jìn)行修訂擴(kuò)大其適用范圍。我國雖然設(shè)立了中國證券投資者保護(hù)基金公司，但其僅局限于處理客戶與證券公司之間的關(guān)系，并沒有專門處理金融理財(cái)產(chǎn)品中的金融機(jī)構(gòu)與客戶之間關(guān)系的機(jī)構(gòu)，這也造成了對投資者的保護(hù)不足的情形。
三、 功能監(jiān)管的實(shí)現(xiàn)
反觀上述提到的問題，可見“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”模式已經(jīng)不適應(yīng)當(dāng)前金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管，在混業(yè)經(jīng)營趨勢背景下，向“功能監(jiān)管”轉(zhuǎn)變是應(yīng)對金融理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)新的監(jiān)管問題的重要舉措。
“功能監(jiān)管”理論由默頓教授首先提出，主要是實(shí)現(xiàn)對金融行業(yè)的跨多個產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)、市場之間的協(xié)調(diào)，主要是針對金融機(jī)構(gòu)所經(jīng)營的業(yè)務(wù)。金融理財(cái)產(chǎn)品中的“功能監(jiān)管”是指對金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行、運(yùn)作、退出在不同的階段實(shí)行不同的監(jiān)管，而不管是哪個機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的這一金融活動。
金融理財(cái)產(chǎn)品的“功能監(jiān)管”的實(shí)現(xiàn)不僅是對不同的監(jiān)管功能設(shè)立不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)（也可以是設(shè)立單一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)）對金融活動進(jìn)行監(jiān)管，對投資者的利益進(jìn)行保護(hù)，對金融產(chǎn)品的各項(xiàng)信息制度不完善、風(fēng)險(xiǎn)揭示問題進(jìn)行解決；也包括對金融理財(cái)產(chǎn)品中的法律關(guān)系問題進(jìn)行規(guī)范，對金融活動中出現(xiàn)的各種問題做到有法可依，而不是隨意的主觀處置。當(dāng)然通過立法程序解決對金融理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管不足的問題是十分有效，但也得保持立法的前瞻性，對未來可能遇到的問題也進(jìn)行規(guī)范。目前我國的金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管帶有事后的成分，往往會增加問題解決的成本，不利于實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的最優(yōu)。
次貸危機(jī)后，對具有系統(tǒng)性影響的私募基金、另類理財(cái)機(jī)構(gòu)美國和歐盟等都將其納入了宏觀審慎性監(jiān)管中，從宏觀審慎性角度對金融理財(cái)產(chǎn)品的進(jìn)行監(jiān)管也將是我國對金融理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管的趨勢。“功能監(jiān)管”的實(shí)現(xiàn)，是實(shí)現(xiàn)宏觀審慎（即大金融）監(jiān)管的手段之一。“功能監(jiān)管”在金融理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管中的應(yīng)用將有利于對金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行有效監(jiān)管，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展，有利于金融的穩(wěn)定運(yùn)行，有利于國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
四、 結(jié)論
本文對當(dāng)前金融理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行的“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”存在問題進(jìn)行了分析，還針對“功能監(jiān)管”的實(shí)現(xiàn)的可能路徑及意義進(jìn)行了論述，指出從“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”向“功能監(jiān)管”的轉(zhuǎn)變將帶來解決當(dāng)前金融理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)的各項(xiàng)問題的新思路。未來對“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”未必需要取締，但“功能監(jiān)管”應(yīng)該處于主要的地位，才能更好的促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展，維持金融業(yè)的穩(wěn)定。（作者單位：長沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）
【摘要】作為廣西第一大工業(yè)城市，柳州工業(yè)已形成三大支柱產(chǎn)業(yè)和五大傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)為主，帶動全市經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的格局。柳州居民的消費(fèi)水平也隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步上升，在消費(fèi)過程中更追求精神消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)。在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，消費(fèi)者在理財(cái)方面的需求也是不斷上升。與國有大型商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品秒殺銷售、供不應(yīng)求的現(xiàn)狀相比，為爭奪理財(cái)市場份額，股份制商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品在市場競爭力上的表現(xiàn)更為明顯，更加積極的去開拓客戶市場，因而本文僅研究柳州市場股份制商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品競爭力。
【關(guān)鍵詞】股份制商業(yè)銀行 理財(cái)產(chǎn)品競爭力 對策分析
一、銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行主體多元化
柳州市場上開展銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行現(xiàn)有三大類，共12家，其中國有及國有控股的大型商業(yè)銀行5家，股份制商業(yè)銀行6家以及中國郵政儲蓄銀行。
日常經(jīng)營活動中大量的存貸業(yè)務(wù)客戶是國有大型商業(yè)銀行和中國郵政儲蓄銀行理財(cái)產(chǎn)品的自然客戶或潛在客戶，國有大型商業(yè)銀行和中國郵政儲蓄銀行以其長期經(jīng)營、品牌效應(yīng)、市場規(guī)模等方面的優(yōu)勢，正在大量將自己的這部分存貸客戶轉(zhuǎn)化為理財(cái)產(chǎn)品客戶，因而發(fā)行了相應(yīng)規(guī)模的理財(cái)產(chǎn)品來滿足客戶在理財(cái)市場方面的需求。
二、柳州金融市場股份制商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品競爭力分析
與傳統(tǒng)的有形商品市場競爭相同，作為無形商品的銀行理財(cái)產(chǎn)品，其在市場競爭力評價(jià)指標(biāo)中同樣重視對市場的占有率和盈利能力。不同的是銀行理財(cái)產(chǎn)品自身所含有的風(fēng)險(xiǎn)，和以貨幣作為經(jīng)營對象的特點(diǎn)，需要商業(yè)銀行在市場競爭中長久地生存和穩(wěn)定發(fā)展的綜合性能力，以獲得市場當(dāng)中客戶的信任。
本文從內(nèi)部競爭力和外部競爭力兩大方面8個指標(biāo)建立評價(jià)體系。內(nèi)部競爭力是銀行理財(cái)產(chǎn)品自身的產(chǎn)品特點(diǎn)和結(jié)構(gòu)決定的固有實(shí)力，具體表現(xiàn)為銀行理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際理財(cái)能力。外部競爭力主要指的是商業(yè)銀行對于銀行理財(cái)產(chǎn)品的營銷能力。
銀行理財(cái)產(chǎn)品內(nèi)部競爭力評價(jià)。依據(jù)行業(yè)慣例，銀行理財(cái)產(chǎn)品內(nèi)部競爭力主要體現(xiàn)在市場發(fā)行能力、收益能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和信息披露規(guī)范性四個方面。本文也將從這四個方面對銀行理財(cái)產(chǎn)品內(nèi)部競爭力進(jìn)行分析評價(jià)。
（一）市場發(fā)行能力
銀行為了實(shí)現(xiàn)滿足投資者個性化投資需求的目的，其所設(shè)計(jì)發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品就應(yīng)該考慮該產(chǎn)品覆蓋各類投資者的范圍。因此，考察銀行理財(cái)產(chǎn)品的市場發(fā)行能力，應(yīng)該從產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量、產(chǎn)品類型的多樣性、投資幣種的豐富度及理財(cái)期限的多樣性四個方面進(jìn)行。.
據(jù)和訊網(wǎng)公布的銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)售信息，2011年1月至6月柳州市場上6家股份制商業(yè)銀行在柳州范圍內(nèi)共發(fā)售銀行理財(cái)產(chǎn)品達(dá)1742支。從圖1中可以看出，以浦發(fā)銀行、光大銀行、招商銀行為代表的股份制商業(yè)銀行在激烈的市場競爭中，分別以20.84%、22.39%、29.16%，共同占據(jù)了該市場的半壁江山，發(fā)行規(guī)模相當(dāng)可觀。
目前，浦發(fā)銀行在柳州市場上擁有匯理財(cái)穩(wěn)利計(jì)劃、債券盈添利計(jì)劃等品牌，光大銀行擁有T計(jì)劃、理財(cái)套餐計(jì)劃等品牌，招商銀行擁有節(jié)節(jié)高升-安心回報(bào)系列、焦點(diǎn)聯(lián)動系列等品牌，每期都有較大的發(fā)行量。
在投資幣種方面，人民幣和美元是主要的理財(cái)幣種，部分股份制商業(yè)銀行也會適當(dāng)?shù)剡x擇如澳大利亞元、歐元為代表的非傳統(tǒng)貨幣進(jìn)行投資，增加銀行理財(cái)產(chǎn)品的豐富程度。
在投資期限上，1個月內(nèi)的超短期理財(cái)產(chǎn)品以及1個月至3個月的短期理財(cái)產(chǎn)品是目前市場上的主導(dǎo)。部分股份制商業(yè)銀行為保證理財(cái)產(chǎn)品豐富程度，會保留少量1年及其以上期限的理財(cái)產(chǎn)品。
在投資標(biāo)的方面，低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定的國債、企業(yè)債、銀行間債券市場、銀行承兌匯票等債券、票據(jù)、信貸業(yè)務(wù)，是商業(yè)銀行的必備投資對象。
從柳州市場上的六家股份制商業(yè)銀行理財(cái)指標(biāo)分布上來看，招商銀行、浦發(fā)銀行和光大銀行表現(xiàn)出在市場發(fā)行能力方面較強(qiáng)的市場競爭力。
（二）產(chǎn)品收益能力
部分客戶容易把商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品說明書上的預(yù)期收益率當(dāng)作實(shí)際利率，其實(shí)這兩者之間是存在很大差別的，預(yù)期收益率是理財(cái)產(chǎn)品的理想收益率，是商業(yè)銀行根據(jù)概率統(tǒng)計(jì)設(shè)計(jì)出來的，因?yàn)槭袌龃嬖谥豢深A(yù)知的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)產(chǎn)品的到期收益率和預(yù)期收益率之間將會發(fā)生偏差。預(yù)期收益率僅僅是發(fā)行時(shí)，商業(yè)銀行對客戶做出的預(yù)期承諾。而實(shí)際理財(cái)收益，則按照理財(cái)產(chǎn)品到期時(shí)的到期收益率決定。預(yù)期收益率不一定等于到期收益率。
（1）預(yù)期收益率是銀行理財(cái)產(chǎn)品收益能力的表現(xiàn)，消費(fèi)者可以從預(yù)期收益率中可以預(yù)知理財(cái)產(chǎn)品的未來收益，以此來判斷自身的理財(cái)收益。
（2）E/I值（到期收益率/同期限理論存款利率）是市場上評價(jià)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益能力的重要指標(biāo)。根據(jù)和訊網(wǎng)提供的6家股份制商業(yè)銀行到期收益率數(shù)據(jù)計(jì)算，收益能力排名前三的是興業(yè)銀行、光大銀行和招商銀行，2011年上半年6個月平均E/I值分別為1.18、1.15和1.08。到期產(chǎn)品收益波動較小，在一定程度上提升了這三家商業(yè)銀行的理財(cái)收益能力。
因而在產(chǎn)品收益能力方面，興業(yè)銀行、光大銀行和招商銀行表現(xiàn)出較強(qiáng)的市場競爭力，可以為客戶帶來相當(dāng)不錯的收益回報(bào)。
（三）風(fēng)險(xiǎn)控制能力
（1）招商銀行對其理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)評級制度，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)階段給予產(chǎn)品不同的風(fēng)險(xiǎn)評級，為其銷售中客戶對于理財(cái)產(chǎn)品的選擇提供風(fēng)險(xiǎn)控制依據(jù)。
（2）興業(yè)銀行對其理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評級，分為基本無風(fēng)險(xiǎn)級別、低風(fēng)險(xiǎn)級別、較低風(fēng)險(xiǎn)級別、中等風(fēng)險(xiǎn)級別、較高風(fēng)險(xiǎn)級別。
（3）浦發(fā)銀行、光大銀行在其理財(cái)產(chǎn)品說明書當(dāng)中，對風(fēng)險(xiǎn)使用“較高、較低、低”等進(jìn)行分級，區(qū)分度不高，不能對產(chǎn)品起到較好的風(fēng)險(xiǎn)控制作用。
（4）華夏銀行、中信銀行僅針對理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)提示，對于理財(cái)產(chǎn)品自身的風(fēng)險(xiǎn)控制以及相關(guān)評級無詳細(xì)資料描述，風(fēng)險(xiǎn)控制能力未知，會影響投資客戶對于理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識，增加了客戶購買產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性，削弱產(chǎn)品競爭力。
對銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制評估，除了產(chǎn)品說明書對于產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評級外，還應(yīng)看到股份制商業(yè)銀行實(shí)際市場風(fēng)險(xiǎn)，即“零負(fù)收益”理財(cái)產(chǎn)品的表現(xiàn)情況。
（四）信息披露規(guī)范性
筆者仔細(xì)研究了柳州市場6家股份制商業(yè)銀行的銀行網(wǎng)站，對銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露情況進(jìn)行整理，從銀行客戶對于銀行理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)據(jù)需求出發(fā)，對產(chǎn)品信息獲取的便捷性，產(chǎn)品信息更新的及時(shí)性，及產(chǎn)品說明書的完整性三個方面，對各家銀行進(jìn)行考察。
（1）光大的銀行網(wǎng)站，“陽光理財(cái)”項(xiàng)目出現(xiàn)在首頁靠前位置。項(xiàng)目設(shè)置上不僅有相應(yīng)的信息披露欄目，同時(shí)設(shè)置了關(guān)鍵字檢索、查詢、理財(cái)工具等特色欄目。對于理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)行、到期情況也都有相應(yīng)的板塊披露，及時(shí)更新。唯一的缺憾就是理財(cái)產(chǎn)品介紹過于簡單，沒有完整的可以提供下載或者在線閱讀的產(chǎn)品說明書。對于投資者，只有到銀行柜臺才可以看到產(chǎn)品的全貌。
（2）招行在銀行理財(cái)產(chǎn)品的信息披露上，通過主頁的金葵花理財(cái)可以快捷的進(jìn)入理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)界面。在理財(cái)產(chǎn)品檢索上，設(shè)置了專門的篩選界面，從銷售狀態(tài)、產(chǎn)品系列、理財(cái)期限、風(fēng)險(xiǎn)等級等幾個可以進(jìn)行檢索的項(xiàng)目。并且在查詢中，提供了完整的PDF版產(chǎn)品說明書以及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品收益計(jì)算等信息，可供投資者方便的了解該產(chǎn)品各方面的具體情況。
（3）浦發(fā)銀行網(wǎng)站在個人網(wǎng)銀界面設(shè)置了“輕松理財(cái)”理財(cái)產(chǎn)品項(xiàng)目，投資者可以輕松地進(jìn)入，進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品信息查詢。雖然沒有設(shè)置檢索查詢系統(tǒng)，但浦發(fā)銀行產(chǎn)品系列及具體產(chǎn)品相關(guān)特征信息查詢便捷，一目了然，并且附有信息披露項(xiàng)目。產(chǎn)品名稱點(diǎn)擊后，顯示出簡化版理財(cái)產(chǎn)品說明書，客戶可以清楚地了解該產(chǎn)品的詳細(xì)信息。不足之處是信息披露項(xiàng)目下顯示信息過于簡單，客戶不能對產(chǎn)品的運(yùn)營情況有清晰的了解。
（4）興業(yè)銀行、中信銀行、華夏銀行理財(cái)產(chǎn)品，雖然最終都能查詢到理財(cái)產(chǎn)品說明書以及信息披露項(xiàng)目，但這三家銀行理財(cái)產(chǎn)品板塊均未設(shè)置檢索項(xiàng)目，查詢相對比較繁瑣。同樣表現(xiàn)出運(yùn)營情況描述過于簡單和信息更新不及時(shí)的問題。
“發(fā)行頻率加快、發(fā)行期限趨短、預(yù)期收益率走高”已經(jīng)成為2011年以來銀行理財(cái)產(chǎn)品的關(guān)鍵詞。面對金融危機(jī)的陰魂不散，國內(nèi)通貨膨脹嚴(yán)重，股票市場、房地產(chǎn)市場持續(xù)萎靡不振，銀行理財(cái)產(chǎn)品以其投資期限短、投資回報(bào)高的特點(diǎn)吸引各方投資者關(guān)注和熱捧。這一切都在說明銀行理財(cái)產(chǎn)品市場的競爭之激烈。
銀行理財(cái)產(chǎn)品市場競爭的加劇，從一個方面反應(yīng)了消費(fèi)者對于理財(cái)?shù)男枨笤诓粩嗵嵘?。隨著人民生活水平的提高，如何更好地打理手中的資金，是人們最為關(guān)心的話題。經(jīng)過這幾年宣傳，現(xiàn)在理財(cái)觀念已經(jīng)深入人心，百姓不再局限于存款這一單一的方式。越來越多的百姓通過購買銀行的理財(cái)產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。
摘要：銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展對中國的宏觀金融過程產(chǎn)生了重要影響。傳統(tǒng)的宏觀金融理論已經(jīng)無法解釋當(dāng)前宏觀金融數(shù)據(jù)的大幅波動。本文在研究銀行理財(cái)產(chǎn)品對銀行資產(chǎn)負(fù)債表影響過程的基礎(chǔ)上。通過分析其他存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表的相關(guān)實(shí)證數(shù)據(jù)，解釋了銀行理財(cái)產(chǎn)品與宏觀金融數(shù)據(jù)的關(guān)系。在宏觀金融層面，存量角度的銀行理財(cái)產(chǎn)品將過去的間接融資還原為直接融資，增量角度的銀行理財(cái)產(chǎn)品將潛在的間接融資轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實(shí)的直接融資。銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展正在改變著中國的金融結(jié)構(gòu)，產(chǎn)生的直接結(jié)果就是貨幣增速的下降，甚至是貨幣絕對量的下降。
關(guān)鍵詞：銀行理財(cái)產(chǎn)品；宏觀金融過程；貨幣金融監(jiān)管
一、引言
回顧中國2005年以來的貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)M2其增長率上下起伏不定。但其絕對量一直保持一定的增長，與經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大帶來的貨幣需求增長是一致的。然而，進(jìn)入2011年，這一“常識性規(guī)律”出現(xiàn)了意外變化：2011年4月份和7月份M2絕對量分別比上月下降了746.32億元與7897.20億元，如圖1所示。對于M2絕對量的意外下降，人們很容易將其歸因于2010年下半年以來中央銀行實(shí)施的偏緊的貨幣政策，認(rèn)為是不斷加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的直接結(jié)果。但是，從中國傳統(tǒng)的宏觀金融過程實(shí)際出發(fā)，如果不考慮其他的干擾因素。新增的貨幣供應(yīng)量應(yīng)該大致等于新增貸款加上新增外匯占款減去新增財(cái)政存款。圖2是2009年以來M2的實(shí)際增量與理論增量的對比情況。從圖2可以看出，2010年以來，尤其是2011年M2的實(shí)際增量與理論增量的差距明顯增加，并且呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性：3月份與6月份M2實(shí)際增量明顯大于理論增量。而隨后4月與7月M2實(shí)際增量反過來又明顯小于理論增量。這說明中國當(dāng)前的宏觀金融過程已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化，出現(xiàn)了新的影響貨幣供應(yīng)量的干擾因素。我們認(rèn)為這一干擾因素就是近幾年快速發(fā)展的銀行理財(cái)產(chǎn)品，偏緊的貨幣政策僅僅是M2絕對量下降的宏觀背景。銀行理財(cái)產(chǎn)品才是M2絕對量下降的直接原因。
資料來源：中國人民銀行。
銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展起始于2004年，經(jīng)過2004年2005年的初創(chuàng)期，2006年至今是快速發(fā)展期，目前已形成保本性理財(cái)產(chǎn)品占比逐漸下降、非保本型理財(cái)產(chǎn)品占比不斷上升的格局。據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，2011年1月7月，銀行理財(cái)產(chǎn)品共發(fā)行12328款，募集資金達(dá)10.59萬億元，7月末余額估計(jì)有4.51萬億元。其中，保本性產(chǎn)品發(fā)行4897款，占比39.72％，非保本性產(chǎn)品7431款，占比60.27％。而7月末余額已經(jīng)占到M2余額的5.83％，已經(jīng)對宏觀金融過程產(chǎn)生足夠大的影響。
現(xiàn)有的相關(guān)研究文獻(xiàn)主要集中在銀行理財(cái)產(chǎn)品本身的各個方面，較少涉及銀行理財(cái)產(chǎn)品對宏觀金融過程的影響機(jī)制。雖然胡明東、宗懌斌(2009)分析了銀行理財(cái)產(chǎn)品對貨幣政策的影響，但也是停留在定性分析層面上。缺乏銀行理財(cái)產(chǎn)品對貨幣政策影響機(jī)制分析以及宏觀層面數(shù)據(jù)的實(shí)證支持。
本文從理論和實(shí)證的角度分析了非保本類銀行理財(cái)產(chǎn)品影響宏觀金融數(shù)據(jù)的途徑。具體來說就是在分析非保本類銀行理財(cái)產(chǎn)品對銀行資產(chǎn)負(fù)債表影響的基礎(chǔ)上。通過分析其他存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表的相關(guān)數(shù)據(jù)，討論銀行理財(cái)產(chǎn)品對宏觀金融過程的影響機(jī)制以及對貨幣金融監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)，并提出相關(guān)的政策建議。
二、銀行理財(cái)產(chǎn)品與宏觀金融數(shù)據(jù)波動
在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上。不同理財(cái)產(chǎn)品采取不同的會計(jì)處理方法，對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響也是不同的。對于保本類理財(cái)產(chǎn)品，不論是保本固定型，還是保本浮動型，都需要進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表。在資產(chǎn)方通常體現(xiàn)為銀行的金融資產(chǎn)，在負(fù)債方體現(xiàn)為存款。對于非保本型理財(cái)產(chǎn)品，在法律意義上，銀行僅僅起到服務(wù)中介的角色。因此不進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表。但從銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張或收縮的角度來看，進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表的保本型理財(cái)產(chǎn)品對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響比較小，不進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表的非保本型理財(cái)產(chǎn)品對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響反而比較大。從銀行理財(cái)產(chǎn)品類型來看，2011年1月份-7月份發(fā)行的非保本型產(chǎn)品占到發(fā)行總量的60.27％?；谏鲜鲈?，我們將重點(diǎn)分析非保本理財(cái)產(chǎn)品對銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表，乃至宏觀金融數(shù)據(jù)的影響，而不考慮保本型理財(cái)產(chǎn)品。
根據(jù)WIND資訊對非保本類理財(cái)產(chǎn)品的分類，不管是信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品，還是票據(jù)資產(chǎn)類產(chǎn)品，它們的投資標(biāo)的大致相同，均為債券、利率、信貸資產(chǎn)、票據(jù)等。在非保本理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際資金運(yùn)用過程中，一類是通過信托公司直接購買銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的存量資產(chǎn)，一類是通過信托公司向企業(yè)發(fā)行新的貸款或購買新發(fā)行的企業(yè)債券。為方便分析問題，我們根據(jù)投資標(biāo)的的不同將非保本類理財(cái)產(chǎn)品抽象為信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品(完全投資于信貸資產(chǎn))與債券資產(chǎn)類產(chǎn)品(完全投資于債券資產(chǎn))，并假定購買理財(cái)產(chǎn)品的資金全部來自居民銀行存款，從存量與增量兩個角度分別討論這兩類理財(cái)產(chǎn)品對宏觀金融過程的影響機(jī)制。
1、信貸類理財(cái)產(chǎn)品與銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表：存量的角度。
假定理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行期間，居民用100單位銀行存款購買理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行結(jié)束后，理財(cái)產(chǎn)品直接購買或通過認(rèn)購信托公司的信托計(jì)劃購買銀行持有的企業(yè)貸款，法定存款準(zhǔn)備金率為20％。理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行前后銀行體系簡化的資產(chǎn)負(fù)債表如圖3。
從圖3可以看出，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行后，銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表的主要變化是：(1)負(fù)債項(xiàng)居民存款減少100，總負(fù)債減少100；(2)資產(chǎn)項(xiàng)企業(yè)貸款減少100，法定存款準(zhǔn)備金減少20，超額準(zhǔn)備金增加20，總資產(chǎn)減少100。也就是說在銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表收縮(總資產(chǎn)與總負(fù)債均減少100)的同時(shí)，銀行的可用資金(超額準(zhǔn)備金)反而在增加，銀行資產(chǎn)的流動性也因?yàn)榱鲃有暂^差的企業(yè)貸款減少而有所改善。
2、債券類理財(cái)產(chǎn)品與銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表：存量的角度。
商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品
據(jù)中國社科院金融研究所金融產(chǎn)品中心（下稱：“中心”）統(tǒng)計(jì)，2012年5月份，全國89家商業(yè)銀行共發(fā)行2291款零售理財(cái)產(chǎn)品，其中非結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品為2148款，同比增長39%，環(huán)比上升14%；結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品為143款，同比增長39%，環(huán)比上升22%。無論是同比還是環(huán)比數(shù)據(jù)，非結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量都有不同程度的增加。參見圖1。（注：文中全部數(shù)據(jù)來源于中國社科院金融研究所金融產(chǎn)品中心，數(shù)據(jù)整理截止日期為2012年5月25日。由于四舍五入的原因，數(shù)據(jù)存在誤差，加總可能不為100%，特此標(biāo)注，下同）。
商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益類型。5月理財(cái)產(chǎn)品的收益類型設(shè)計(jì)有所變化，保本類產(chǎn)品的占比出現(xiàn)明顯上升，保本、保息與非保本型產(chǎn)品的占比分別為21.9%、19.5%和58.5%。其中，保本類產(chǎn)品占比上升3.5%，而保息類與非保本類產(chǎn)品分別下降0.8%和2.8%。參見圖2。
商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資幣種。5月份，商業(yè)銀行共發(fā)行人民幣類產(chǎn)品2115款，占比為92.3%，占比下降3.8%；外幣類產(chǎn)品合計(jì)為176款，分別為美元類、澳元類、歐元類、港幣類、英鎊類、日元類、加元類以及新西蘭元類，其占比分別為34.8%、21.3%、18.1%、16.7%、4.1%、3.6%、0.9%以及0.5%?？梢?，外幣投資的理財(cái)產(chǎn)品主要以美元、澳元、港幣以及歐元類為主，相比4月而言，加元類產(chǎn)品占比有所下降，美元類、港幣類和澳元類產(chǎn)品占比較4月上升，平均升幅為1.0%，其余各類產(chǎn)品占比變化甚微。參見圖3。
商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)期限。3個月（含）以內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品占比最大為61.4%，較4月下降1.3%；而1年（不含）以上產(chǎn)品占比最小，為1.9%，較4月下降0.1%。3個月至6個月（含）和6個月至12個月（含）這兩個投資區(qū)間所發(fā)產(chǎn)品的數(shù)量占比分別為17.8%和18.9%。從產(chǎn)品總體存續(xù)期限的統(tǒng)計(jì)上來看，商業(yè)銀行理財(cái)市場的產(chǎn)品存續(xù)期限平均為3.98個月，較4月縮短0.02個月。參見圖4。
商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資類型。普通類理財(cái)產(chǎn)品涉及債券貨幣市場類、組合資產(chǎn)管理類、外幣債券貨幣市場類及固定收益權(quán)類產(chǎn)品，前三大類型的占比分別為57.3%、32.0%與10.5%。債券貨幣市場類與組合資產(chǎn)管理類產(chǎn)品依然是普通類產(chǎn)品的主要投資類型，參見圖5。結(jié)構(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品的投資標(biāo)的涉及股票市場、利率市場、匯率市場及商品市場，產(chǎn)品數(shù)量占比分別為18.7%、21.5%、49.5%及10.3%。
人民幣理財(cái)產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)情況。1年期產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率水平最高，為5.85%；3天產(chǎn)品平均預(yù)期收益率水平最低，為3.03%。從環(huán)比表現(xiàn)來看，3天期限產(chǎn)品、7天期限產(chǎn)品、1個月期限產(chǎn)品和1年期限產(chǎn)品的預(yù)期最高收益率水平較4月不同程度上升，其中1個月期限產(chǎn)品預(yù)期收益水平上升幅度最大，為33個BP（基點(diǎn)）。而2個月期限產(chǎn)品的預(yù)期收益水平下降幅度最為明顯，為51個BP。從利差水平來看，期限為1個月產(chǎn)品的利差水平最高，為259個BP。5月產(chǎn)品的利差水平分化明顯，其中3天、2周、1個月以及1年期產(chǎn)品的利差水平在200個BP以上，平均利差水平在244個BP左右。而7天、2個月和3個月期產(chǎn)品的利差水平在150BP～200BP之間，平均水平為182個BP，6個月期限產(chǎn)品的利差水平最低，僅為85個BP。參見圖6。
理財(cái)產(chǎn)品的投資方向分析
普通類理財(cái)產(chǎn)品的投資方向分析。2012年5月份普通類銀行理財(cái)產(chǎn)品投資方向除了主要集中的債券貨幣市場類、組合資產(chǎn)管理類和外幣債券貨幣市場三大類之外，還有固定收益權(quán)類和信貸資產(chǎn)類。債券貨幣市場類的發(fā)行數(shù)量仍居首位，除了組合資產(chǎn)管理和固定收益權(quán)類產(chǎn)品之外，其余各類產(chǎn)品數(shù)量較4月均有不同程度的增加。占比方面，外幣債券貨幣市場類產(chǎn)品占比較上月上升2.8%，其余各類產(chǎn)品占比均有所下降，其中組合資產(chǎn)管理類產(chǎn)品占比下降較為明顯，下降1.8%。主要投資類型的環(huán)比表現(xiàn)情況為：債券貨幣市場類產(chǎn)品發(fā)行843款，位居首位，環(huán)比上升0.8%，占比57.3%，下降0.5%；組合資產(chǎn)管理類產(chǎn)品發(fā)行489款，位居第二位，環(huán)比下降3.7%，占比32.0%，下降1.8%；外幣債券貨幣市場類產(chǎn)品發(fā)行154款，環(huán)比上升38.7%，占比10.5%，上升2.8%。固定收益權(quán)類產(chǎn)品發(fā)售3款，環(huán)比大幅下降72.7%，占比為0.2%，上升0.6%。此外，5月較4月增加1款信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品。參見圖5。
5月普通類銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均投資期限為114天，較4月縮短2天，平均預(yù)期最高收益率為4.49%，下降25個BP。從不同投資類型產(chǎn)品的期限收益結(jié)構(gòu)來看，普通類理財(cái)產(chǎn)品中，信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品的期限最長，固定收益權(quán)類產(chǎn)品預(yù)期收益率最高；債券貨幣市場類產(chǎn)品的投資期限最短，外幣債券貨幣市場類產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率最低。從環(huán)比表現(xiàn)來看，除外幣債券貨幣市場類產(chǎn)品之外，各類產(chǎn)品的投資期限均不同程度縮短。預(yù)期最高收益率方面，外幣債券貨幣市場類產(chǎn)品的預(yù)期最高收益率均有所上升，其余各期限均有所下降。詳細(xì)信息參見表1。
結(jié)構(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品投資方向分析。2012年5月份結(jié)構(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)類型比較豐富，資產(chǎn)主類涉及股票類、利率類、匯率類和商品類，占比分別為18.7%、21.5%、49.5%及10.3%；平均投資期限為1.78年、0.25年、0.31年和0.54年。5月沒有出現(xiàn)混合類產(chǎn)品。與4月相比，利率類產(chǎn)品占比大幅下降，匯率類產(chǎn)品占比大幅上升，股票類與商品類產(chǎn)品占比微幅上漲。從發(fā)行銀行的角度看，共有五家中資銀行涉足結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品，分別是：北京銀行、渤海銀行、工商銀行、招商銀行和中國銀行，資產(chǎn)主類覆蓋利率、匯率和商品，未涉及股票類產(chǎn)品。從股票類產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的分布來看，境外指數(shù)及基金的占比依然較少，掛鉤股票涉及能源、建筑、電信、金融、餐飲、汽車及消費(fèi)七個行業(yè)。利率類產(chǎn)品的標(biāo)的資產(chǎn)主要為美元LIBOR及SHIBOR。匯率掛鉤結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品的標(biāo)的資產(chǎn)涉及：澳元兌美元、美元兌港幣、美元兌人民幣、歐元兌美元、英鎊兌美元及美元兌新西蘭元匯率。商品類產(chǎn)品主要以黃金為掛鉤標(biāo)的，值得注意的是，法興銀行發(fā)售兩款商品類產(chǎn)品，掛鉤標(biāo)的為黃金、原油和玉米。詳細(xì)信息參加見表2。
摘 要:改革開放以來，隨著我國資本市場的迅猛發(fā)展，國人個人投資渠道日益增多，曾經(jīng)備受追棒的憑證式國債漸漸被冷落。通過優(yōu)化國債的期限和加大利率的彈性，有利于優(yōu)化國債品種設(shè)計(jì)，確保投資有收益，促進(jìn)欠發(fā)達(dá)地區(qū)國債的銷售。
關(guān)鍵詞:欠發(fā)達(dá)地區(qū)；國債；個人金融理財(cái)
國債是以國家為主體籌集財(cái)政資金的一種有償信用形式。被人們譽(yù)為“金邊債券”的憑證式國債兼具了儲蓄和國債二者的優(yōu)勢。近年來，隨著我國資本市場迅猛發(fā)展，個人投資渠道日益增多，投資產(chǎn)品不斷增加，投資多元化趨向已非常明顯，曾備受公眾追捧的憑證式國債慢慢地淡出了人們的視線。作為欠發(fā)達(dá)地區(qū)的貧困縣，憑證式國債的銷售與個人金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行銷售可謂冷暖兩重天，近三年來，轄內(nèi)銷售國債為２６３．６３萬元、銷售理財(cái)產(chǎn)品為２３８７２萬元，兩類產(chǎn)品銷售額相差９０多倍。為探其原因，本文就轄內(nèi)兩類產(chǎn)品的個人投資選擇進(jìn)行了調(diào)查。
一、國債及個人金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售情況
自２００７年至２０１０年上半年，轄內(nèi)各年度憑證式國債的銷售分別為３１．２３萬元、１３０．９１萬元、７５．１１萬元、２６．３８萬元；而個人金融理財(cái)產(chǎn)品的銷售分別為６４００萬元、２４７２萬元、７０００萬元、８０００萬元。在此期間，我國經(jīng)濟(jì)因突遭金融危機(jī)而受到極大的影響。從轄內(nèi)國債及個人金融理財(cái)產(chǎn)品銷售情況的變化可見，該兩類的個人投資品種的銷售受經(jīng)濟(jì)狀況的影響很大并且形成一種此起彼伏的現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢預(yù)期好的情況下，國債銷售量下降，個人金融產(chǎn)品的購銷旺；相反，則國債購買欲望增強(qiáng)，個人金融產(chǎn)品的需求銳減。但就轄內(nèi)銷售額的比較，憑證式國債與個人金融理財(cái)產(chǎn)品的銷售額不可同日而語。
二、影響選擇國債和個人金融理財(cái)產(chǎn)品的因素
（一）金融機(jī)構(gòu)及人員銷售產(chǎn)品的積極性不同
受兩類投資品種對金融機(jī)構(gòu)效益高低的影響，金融機(jī)構(gòu)及其人員對它們的銷售積極性出現(xiàn)截然不同。作為基層金融機(jī)構(gòu)，由于承銷憑證式國債不是其主營業(yè)務(wù)，受國債網(wǎng)上統(tǒng)一銷售的影響，任務(wù)分配不是很明確，在國債熱銷時(shí)搶購不到，滯銷時(shí)卻無人問津，并且國債發(fā)行和提前兌付手續(xù)費(fèi)與柜臺售債人員的效益不直接掛鉤，這導(dǎo)致國債基層承銷網(wǎng)點(diǎn)和銷售人員的積極性不高，對國債的發(fā)行、兌付和利率調(diào)整的宣傳解釋工作不到位，對具體操作細(xì)節(jié)也怠于說明。而對個人金融理財(cái)產(chǎn)品卻是各金融機(jī)構(gòu)主動承攬的業(yè)務(wù)，并將銷售任務(wù)直接下達(dá)到每個人，對從業(yè)人員的銷售量進(jìn)行嚴(yán)格績效考核，往往此類產(chǎn)品的獎勵力度很大，很大程度上也影響產(chǎn)品的宣傳與銷售力度，如２００９年的一款信托產(chǎn)品的銷售手續(xù)費(fèi)為１．２‰，而國債的銷售卻是按辦理一筆業(yè)務(wù)０．０２元的業(yè)務(wù)量手續(xù)費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)價(jià)。
（二）承銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率相差大
國債的發(fā)行實(shí)行的是金融機(jī)構(gòu)承購包銷，并且要進(jìn)行資格審定，因此其承銷的金融機(jī)構(gòu)主要是國有商業(yè)銀行和大的地方股份制銀行，而農(nóng)村信用社沒有納入。隨著國有商業(yè)銀行體制改革的深化，經(jīng)營方向轉(zhuǎn)移到大中城市，農(nóng)村基層網(wǎng)點(diǎn)已基本撤并，而股份制銀行在農(nóng)村則根本沒有設(shè)網(wǎng)點(diǎn)，因此，國債在基層的銷售網(wǎng)點(diǎn)僅限于縣城內(nèi)的一至三家，占全轄金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)的８．５％。而個人金融產(chǎn)品的銷售網(wǎng)對于各金融機(jī)構(gòu)所爭取的承銷品種往往具有針對性，銷售對象是涉及到自己所能觸及的范圍，不同種類網(wǎng)點(diǎn)數(shù)雖有所差異，但基本上是覆蓋全轄的所有網(wǎng)點(diǎn)。
（三）投資收益預(yù)期值的差距大
隨著資本市場地發(fā)展，針對個人的理財(cái)產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，以前相對于儲蓄存款所具有的利率高、收益穩(wěn)定等優(yōu)勢的國債也變得不再是投資焦點(diǎn)，在通貨膨脹增長下，投資國債資金保值的安全性也受到危脅，收益更無從談起。而個人金融理財(cái)產(chǎn)品投資預(yù)期收益遠(yuǎn)高于國債收益，即使風(fēng)險(xiǎn)相對更大，人們也更愿意在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的時(shí)期，以更大的風(fēng)險(xiǎn)投資于收益高的個人金融理財(cái)產(chǎn)品。從２００７年以來憑證式國債的利率由２００７年度三年期３．３９％、五年期３．８１％上升至２００８年三年期５．７４％、五年期６．３４％，然后就急爭速下跌至２００９年自今的三年期３．７３％、五年期４％、一年期２．６０％，而目前的通貨膨脹率已經(jīng)是２．２５％－３．３１％，兩相計(jì)算下了，收益為負(fù)，而與此相比，個人金融理財(cái)產(chǎn)品的投資預(yù)期收益率是平均為６％，最高的收益品種達(dá)到８％以上，特別是一些產(chǎn)品在發(fā)行時(shí)也有一定的保值承諾。
（四）品種設(shè)計(jì)靈活性不同
憑證式國債作為一種投資產(chǎn)品，在品種、期限與計(jì)息方式等設(shè)計(jì)上更符合經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的多樣性，但在投資的靈活性上差，不能適應(yīng)多種類型的投資需求，目前發(fā)行的憑證式國債的期限為１年、３年及５年三種，利率固定且利息為還本付息方式，逾期也不加計(jì)利息，對于中長期穩(wěn)健性投資而言，由于利率缺乏彈性，投資還要承擔(dān)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。而個人金融理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)推出是緊跟著社會投資的理財(cái)需求和資產(chǎn)的收益價(jià)格進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，具有期限靈活、利率彈性大的特點(diǎn)，以此吸引廣大的投資者，近三年來轄內(nèi)共推出的個人金融理財(cái)產(chǎn)品達(dá)５７種之多，收益率從３％－８％。
三、平衡國債與個人理財(cái)產(chǎn)品多元化投資結(jié)構(gòu)的思考
（一）擴(kuò)大國債承銷機(jī)構(gòu)的范圍，多層次疏通銷售渠道。
充分發(fā)揮全體金融機(jī)構(gòu)點(diǎn)多面廣的優(yōu)勢，將投資產(chǎn)品的品種類型、銷售時(shí)間、銷售渠道等投資信息通過網(wǎng)點(diǎn)全面的公布，吸引人們更多的富余資金用于投資。憑證式國債發(fā)行要借鑒個人理財(cái)產(chǎn)品巧妙地利用金融資源的方式，實(shí)行金融機(jī)構(gòu)包銷方式，擴(kuò)大承銷范圍，在審定國有商業(yè)銀行和地方股份制銀行承銷資格的基礎(chǔ)上，增加具有遍布基層網(wǎng)點(diǎn)的農(nóng)村信用社承銷資格，解決目前國債銷售網(wǎng)點(diǎn)集中于大中城市，而更廣大的基層無銷售點(diǎn)的現(xiàn)狀。同時(shí)，可重新利用起國債最初發(fā)行時(shí)通過政府部門實(shí)行銷售的方式，增加一條銷售渠道，實(shí)現(xiàn)多層次的銷售，真正將國債銷售點(diǎn)布及全國范圍。
（二）采取鼓勵措施，調(diào)動國債銷售機(jī)構(gòu)及員工積極性。
近年來，隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展也越來越融入于市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律，員工的收入與個人的業(yè)績緊緊地聯(lián)系在一起，通過制定適當(dāng)?shù)募畲胧瑢⒔鹑跈C(jī)構(gòu)及工作人員國債及個人金融理財(cái)產(chǎn)品銷售的壓力轉(zhuǎn)化為動力?熏更好地促進(jìn)各產(chǎn)品的銷售。一是提高國債銷售的業(yè)績獎勵。通過調(diào)整國債銷售的考核制度，從原來按業(yè)務(wù)筆數(shù)計(jì)價(jià)改為按銷售額計(jì)價(jià)，并將標(biāo)準(zhǔn)提高到與理財(cái)產(chǎn)品相當(dāng)，以此提高員工促售的積極性。二是加大宣傳力度，實(shí)行常態(tài)化與突擊化的宣傳模式。一方面是借助每期國債發(fā)行時(shí)，中央電視臺均會進(jìn)行通告之優(yōu)勢，及時(shí)組織各金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮點(diǎn)多面廣和員工眾多的優(yōu)勢，集中時(shí)間統(tǒng)一行動，采取電視、廣播、柜面、散發(fā)宣傳單等多種形式進(jìn)行宣傳；另一方面是國債知識與國債投資理念的宣傳、講解的常態(tài)化，以制度的形式規(guī)定每個金融網(wǎng)點(diǎn)建立固定的國債宣傳欄并及時(shí)更新宣傳內(nèi)容，同時(shí)需長年擺放可供取閱的宣傳小冊，工作人員能及時(shí)對新客戶傳遞國債投資的信息、及時(shí)解釋有關(guān)國債問題的咨詢。
（三）優(yōu)化國債品種設(shè)計(jì)，確保國債投資有收益。
隨著目前經(jīng)濟(jì)全球化趨勢不斷增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受國內(nèi)、外多種復(fù)雜環(huán)境的影響越來越大，通貨膨脹變動的預(yù)期也越來越難把準(zhǔn)，大眾的投資方向隨著收益預(yù)期不斷進(jìn)行主動或被動地調(diào)整。因此，需通過優(yōu)化國債的期限和加大利率的彈性，解決現(xiàn)有國債品種結(jié)構(gòu)難于適應(yīng)投資需求的問題。一方面是合理地分配短期與長期國債比重，吸引更多的不同期限的投資資金，同時(shí)，在國債的發(fā)行時(shí)間上實(shí)行預(yù)算制，發(fā)行時(shí)間表提早讓有購買意向者及時(shí)把握購買時(shí)間，使投資者更加靈活地調(diào)度自有資金；另一方面是采取固定利率與浮動利率相結(jié)合的方式，在確定國債利率時(shí)，既要遵循銀行基準(zhǔn)利率，也要適應(yīng)市場化的收益預(yù)期。短期國債可以采取固定利率，而在通貨膨脹波動預(yù)期難以把握時(shí)，中、長期國債可以嘗試浮動利率，增強(qiáng)國債利率的彈性，在通貨膨脹率高的情況下，仍能保持國債保值增值的競爭優(yōu)勢，具有滿足投資者對國債投資既有收益又有安全保障的需求。
［摘 要］目前農(nóng)村理財(cái)需求不斷擴(kuò)大，開發(fā)農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品對農(nóng)村理財(cái)市場健康發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)發(fā)展中間業(yè)務(wù)、創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)意義重大。然而當(dāng)前農(nóng)村理財(cái)市場并不活躍，具體表現(xiàn)為農(nóng)民理財(cái)意識淡薄、理財(cái)產(chǎn)品少、金融機(jī)構(gòu)重視與支持不夠等。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)高度重視農(nóng)村金融理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)與創(chuàng)新，努力拓寬銷售渠道，促進(jìn)農(nóng)村理財(cái)市場健康發(fā)展。
［關(guān)鍵詞］農(nóng)村；理財(cái)產(chǎn)品；理財(cái)市場
一、發(fā)展農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品的必要性
（一）滿足農(nóng)民收入提高后的理財(cái)需求
據(jù)統(tǒng)計(jì)，如今我國農(nóng)村居民人均純收入已由1991年的708.6元提高到2009年的5153.2元。隨著農(nóng)民收入不斷提高，可支配收入也在增加，農(nóng)村理財(cái)服務(wù)的需求不斷擴(kuò)大。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)注意到農(nóng)民理財(cái)市場的潛力，也應(yīng)該助力于社會主義新農(nóng)村建設(shè)，加快經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，大力開發(fā)農(nóng)村理財(cái)市場，滿足農(nóng)民的理財(cái)需求。
（二）有效應(yīng)對通貨膨脹下的資產(chǎn)管理
目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生動力明顯不足，實(shí)現(xiàn)持續(xù)、全面復(fù)蘇也將是緩慢而曲折的過程。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖然回升向好的趨勢不斷穩(wěn)固，但消費(fèi)疲軟現(xiàn)象仍沒有從根本上好轉(zhuǎn)，居民消費(fèi)價(jià)格繼續(xù)上漲，通貨膨脹壓力仍然很大。目前農(nóng)村富余資金普遍存放在銀行，但是面臨嚴(yán)重的通貨膨脹，實(shí)際存款利率為負(fù)數(shù)。2008年以來我國存款利率經(jīng)歷了9次變動，活期存款利率很低，一年定期存款利率自2008年12月23日以來經(jīng)歷了幾次比較集中的調(diào)高，截至2011年7月7日調(diào)整到3.50%，但是相對于同期的7.1%的通貨膨脹率來說就是負(fù)利率。加上近一段時(shí)間股市低迷不振、樓市深陷調(diào)控，老百姓投資理財(cái)、抗通脹的愿望越來越強(qiáng)烈。
（三）降低農(nóng)民參與非正規(guī)金融活動的風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)前，民間借貸愈演愈烈，然而民間借貸的法制不完善，農(nóng)民參與風(fēng)險(xiǎn)大。民間借貸利率從直接貸款的20%左右到通過中介貸款的超過40%不等，對投資者來說極具吸引力，但作為企業(yè)的可持續(xù)融資來說成本過高，一些企業(yè)沒有將所融資金投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，一旦資金鏈斷裂，企業(yè)老板資不抵債，跑路時(shí)有發(fā)生，許多農(nóng)戶血汗錢無法追還，近期溫州和鄂爾多斯的民間借貸風(fēng)波就是實(shí)例。據(jù)中國人民銀行近期一項(xiàng)調(diào)查顯示，溫州近90%的家庭和60%的企業(yè)都參與民間借貸。據(jù)中國人民銀行溫州中心支行估算，溫州市2011年僅有35%的民間借貸流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，較2004年超過90%的比例大為下降，其余的貸款或是進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，或是在非正規(guī)的金融中介之間流轉(zhuǎn)。農(nóng)戶對市場風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限，難以把握市場運(yùn)行規(guī)律和收益的最佳時(shí)機(jī)。金融機(jī)構(gòu)在應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)上具有比較優(yōu)勢，應(yīng)承擔(dān)起滿足農(nóng)村理財(cái)需求的責(zé)任，向農(nóng)民投資者提供合適的理財(cái)產(chǎn)品，減少農(nóng)戶投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)。
（四）矯正農(nóng)村金融領(lǐng)域“系統(tǒng)性負(fù)投資”現(xiàn)象
所謂“系統(tǒng)性負(fù)投資”是指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)從一個地區(qū)的居民中獲得儲蓄，而沒有以相應(yīng)比例向該地區(qū)發(fā)放貸款。從目前狀況來看，我國農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)了這種“系統(tǒng)性負(fù)投資”現(xiàn)象。長期以來，我國的一些金融機(jī)構(gòu)，要么從農(nóng)村撤離，要么把從農(nóng)村吸收到的資金調(diào)度到城市使用，發(fā)放給發(fā)達(dá)地區(qū)一些大項(xiàng)目開發(fā)企業(yè)，導(dǎo)致農(nóng)村金融服務(wù)不足和缺位。根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心課題組（2001）的測算，1997—2000年，通過農(nóng)村信用社、郵政儲蓄機(jī)構(gòu)的資金凈流出量為10334億元，這些機(jī)構(gòu)成為地道的資金“抽水機(jī)”。這種農(nóng)村地區(qū)資金凈流出的“虹吸”現(xiàn)象使得農(nóng)村地區(qū)出現(xiàn)了融資的真空。盡管我國農(nóng)村信用社的貸款余額逐年增加，但是由于其貸款余額的增加幅度小于存款余額的增加幅度，故而使信用社的負(fù)投資額呈逐年增大的趨勢，到2009年全國已達(dá)15150.42億元。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出“非農(nóng)化”特征，資金流向城市，這在一定程度上阻礙了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此發(fā)展農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品有助于農(nóng)民主動獲取收益，矯正“系統(tǒng)性負(fù)投資”現(xiàn)象。
二、目前農(nóng)村理財(cái)市場存在的問題及原因
（一）存在的問題
近年來理財(cái)產(chǎn)品在大中城市競爭趨于白熱化，而在廣大農(nóng)村發(fā)展得卻非常緩慢，具體問題表現(xiàn)在以下幾個方面:
1.農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品品種少、起點(diǎn)高
目前，儲蓄產(chǎn)品依然是大多數(shù)農(nóng)民理財(cái)?shù)奈┮贿x擇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，為“三農(nóng)”服務(wù)的大型商業(yè)銀行——中國農(nóng)業(yè)銀行推出的對保守型客戶比較有吸引力的產(chǎn)品有本利豐系列產(chǎn)品，推出數(shù)量占比14%，其他三個系列的產(chǎn)品屬于非保本型產(chǎn)品，農(nóng)民一般對其很少問津；中國郵政儲蓄銀行至今推出的產(chǎn)品數(shù)量只有104只，適合廣大農(nóng)民投資的理財(cái)產(chǎn)品很少；農(nóng)村信用社一般只提供儲蓄類理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)農(nóng)民的收入帶有較強(qiáng)的周期性和季節(jié)性，而已推出的理財(cái)產(chǎn)品以閑置資金增值為主要內(nèi)容，普遍存在期限固定、周期較長等特征。而且目前金融機(jī)構(gòu)設(shè)置的理財(cái)產(chǎn)品一般都是以5萬元、10萬元、20萬元為認(rèn)購起點(diǎn)，對農(nóng)民來說投資門檻偏高。
2.金融機(jī)構(gòu)對農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)重視不夠
農(nóng)民理財(cái)意識淡薄，缺乏理財(cái)知識，習(xí)慣于將富余資金存入銀行。2001年全國農(nóng)戶人民幣存款余額是13821.40億元，到2009年達(dá)到49277.61億元。而且在存款總額中定期存款占到近70%，這對銀行來說是一項(xiàng)比較穩(wěn)定的資金來源。銀行偏向于在農(nóng)村經(jīng)營傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)，而將更多的精力集中于城市理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)和銷售上。這種現(xiàn)象也是“城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”下導(dǎo)致的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的成長模式，農(nóng)村同城市的差距使得金融機(jī)構(gòu)開發(fā)農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品獲益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于在城市銷售理財(cái)產(chǎn)品，因此金融機(jī)構(gòu)缺乏經(jīng)營農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品的動力。
3.通過非正規(guī)金融渠道發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品危害農(nóng)民利益
目前非正規(guī)金融市場對我國金融市場影響力很大，農(nóng)民被非正規(guī)渠道發(fā)售的相對較高的收益水平產(chǎn)品所吸引，并且對風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠了解。特別是民間借貸簡便易行，在農(nóng)村普遍存在，這在一定程度上緩解了資金供求矛盾，但也帶來一定的危害。民間金融目前游離于政府監(jiān)管之外，缺乏必要的管理和相應(yīng)的規(guī)范，一些民間借貸活動成為孕育“地下經(jīng)濟(jì)”的溫床。且民間借貸中普遍存在的高利貸現(xiàn)象，提高了資金使用者的生產(chǎn)經(jīng)營成本，降低了市場競爭力，一旦資金鏈斷裂就會使農(nóng)戶無力償債，給農(nóng)民帶來巨大的損失并危及社會的穩(wěn)定。
（二）形成的原因分析
1.農(nóng)民缺乏理財(cái)知識，觀念落后
由于沒有金融機(jī)構(gòu)的足夠重視和指導(dǎo)，很少有銷售人員到農(nóng)村去推銷和宣傳理財(cái)產(chǎn)品，所以農(nóng)戶難以獲取現(xiàn)代金融理財(cái)知識。農(nóng)民理財(cái)保守化心理及陳舊觀念不能盡快改變，缺乏主動參與理財(cái)產(chǎn)品的積極性。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前，我國農(nóng)村居民的儲蓄存款金額已經(jīng)高達(dá)22000億元以上，這一龐大數(shù)字說明農(nóng)民“除了把剩余的錢存在銀行，不知道還有什么能讓錢生錢的好路子”。在城市“錢財(cái)需要打理，人生需要規(guī)劃”、“你不理財(cái)，財(cái)不理你”等理財(cái)廣告語耳熟能詳。然而，對于農(nóng)民來說，如何理財(cái)、怎樣使得富余資金保值、增值卻成一大難題。
2.農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后與理財(cái)產(chǎn)品信息化趨勢的矛盾
金融理財(cái)產(chǎn)品離不開信息技術(shù)的支持，理財(cái)產(chǎn)品的宣傳和辦理，都要依靠電子銀行、網(wǎng)上銀行、理財(cái)軟件等現(xiàn)代信息技術(shù)。城市的理財(cái)硬件和軟件條件都比較齊全，而農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施差，計(jì)算機(jī)普及率較低，相當(dāng)數(shù)量的理財(cái)產(chǎn)品很難在農(nóng)村推廣，此外商業(yè)銀行撤銷農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)，直接導(dǎo)致農(nóng)村金融設(shè)施普遍匱乏，制約了理財(cái)服務(wù)的推廣。
3.政策上對農(nóng)村理財(cái)市場的偏離
農(nóng)村金融是我國金融體系中的薄弱環(huán)節(jié)，長期以來我國金融領(lǐng)域改革重點(diǎn)一直放在城市，農(nóng)村金融發(fā)展的政策環(huán)境尚不健全。利益驅(qū)動使銀行機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)向收益高的地區(qū)轉(zhuǎn)移，這是近些年銀行從農(nóng)村減少網(wǎng)點(diǎn)甚至撤銷機(jī)構(gòu)的根本原因。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)與城市金融機(jī)構(gòu)在資金投入、網(wǎng)點(diǎn)布局、業(yè)務(wù)發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)控制、人員素質(zhì)、管理水平、經(jīng)營環(huán)境等方面存在諸多不平衡。
三、發(fā)展農(nóng)村理財(cái)市場的對策
（一）普及農(nóng)村理財(cái)知識
做好金融知識的普及工作，改善農(nóng)村理財(cái)傳統(tǒng)觀念是發(fā)展農(nóng)村理財(cái)市場的前提。很多金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)相繼推出許多理財(cái)產(chǎn)品，但是廣大農(nóng)民卻對此比較陌生，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加大在農(nóng)村地區(qū)普及金融知識的力度，對廣大農(nóng)戶進(jìn)行金融掃盲，從根本上改善農(nóng)村理財(cái)環(huán)境。例如，金融機(jī)構(gòu)可以開展金融知識下鄉(xiāng)服務(wù)、印制一些金融基礎(chǔ)知識讀本重點(diǎn)介紹理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)、操作流程等。既要宣傳理財(cái)產(chǎn)品的收益，也要強(qiáng)調(diào)理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，讓收益與風(fēng)險(xiǎn)意識深入人心。政府可以組織專業(yè)人員開展下鄉(xiāng)活動，廣播或電視等主流媒體在各農(nóng)林頻道節(jié)目中，應(yīng)定期以簡明易懂的語言及圖像向農(nóng)戶講授股票、基金等金融工具知識和股票市場操作要點(diǎn)及方法等。
（二）金融機(jī)構(gòu)要轉(zhuǎn)變“重城輕農(nóng)”思想
廣大金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該認(rèn)識到，在農(nóng)村開展理財(cái)業(yè)務(wù)可以改善自身收入來源單一的現(xiàn)狀，并帶來管理、托管、傭金等多項(xiàng)中間業(yè)務(wù)收入，增強(qiáng)市場競爭力，為企業(yè)創(chuàng)造更多的交叉銷售機(jī)會，全方位服務(wù)客戶，降低客戶的流失率。金融機(jī)構(gòu)必須改變理財(cái)只面對大中城市“高端客戶”、農(nóng)村客戶大多沒有理財(cái)需求的片面認(rèn)識，充分認(rèn)識到搶占農(nóng)村理財(cái)市場的戰(zhàn)略意義和歷史責(zé)任。一方面，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該重新定位農(nóng)村市場，科學(xué)合理布局農(nóng)村的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，設(shè)立專業(yè)理財(cái)代辦點(diǎn)，加大對農(nóng)村市場調(diào)查和對農(nóng)村金融理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)的投入，加快拓展農(nóng)村理財(cái)業(yè)務(wù)。另一方面，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)特別是具有“支農(nóng)”作用的金融機(jī)構(gòu)一直以來面向的客戶都是以農(nóng)民為主，所以在農(nóng)村開展理財(cái)業(yè)務(wù)具有渠道和客戶資源、信息和政策等方面的優(yōu)勢。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該多了解農(nóng)民對理財(cái)?shù)男枨螅浞掷闷湓谵r(nóng)村營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多的優(yōu)勢，繼續(xù)拓寬服務(wù)的覆蓋面。
（三）積極增加農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品的供給
農(nóng)村市場對理財(cái)產(chǎn)品有著特殊的需求，并不是把城市理財(cái)產(chǎn)品搬到農(nóng)村市場就可以成為農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品。理財(cái)產(chǎn)品要想得到農(nóng)戶的認(rèn)可就必須遵循農(nóng)村市場的實(shí)際情況，開發(fā)出具有操作簡單方便、投資起點(diǎn)低、風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定、能隨時(shí)贖回等特點(diǎn)的理財(cái)產(chǎn)品。
投資理財(cái)仍需穩(wěn)字當(dāng)頭，特別是對于偏向保守理財(cái)、風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力弱的農(nóng)戶投資者而言，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該以推行保本型理財(cái)產(chǎn)品為主，一般銀行的保本浮動收益型的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較低，是追求穩(wěn)定收益的穩(wěn)健型客戶的最佳選擇，如投資于國債和基金產(chǎn)品等。在當(dāng)前股市不景氣，樓市觀望的情況下，銀行個人存款賬戶的“閑錢”開始增多，針對這種情況金融機(jī)構(gòu)在理財(cái)市場上推出了不少針對短期、流動性強(qiáng)的新型金融產(chǎn)品，得到大中城市居民的追捧。這種理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較低，對農(nóng)戶投資者來說也是比較有吸引力的，金融機(jī)構(gòu)可以向農(nóng)戶推介此類產(chǎn)品。
目前，投資類保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品得到百姓的青睞，主要是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)有保障，并且有投資收益，能分散投資風(fēng)險(xiǎn)。雖然目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供的保險(xiǎn)產(chǎn)品很多，但是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)很少，許多保險(xiǎn)客戶經(jīng)理由于入職條件低，技能有限，不能為農(nóng)戶提供好的咨詢服務(wù)。保險(xiǎn)公司應(yīng)該多關(guān)注老百姓對保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求，針對農(nóng)民目前關(guān)注的子女上學(xué)、養(yǎng)老、大病醫(yī)療等問題，應(yīng)設(shè)計(jì)專門的投資理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)銀行可以憑借農(nóng)村的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)較多且在百姓心中信譽(yù)較高的優(yōu)勢，在農(nóng)村設(shè)計(jì)銷售醫(yī)療保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等理財(cái)產(chǎn)品，農(nóng)民可通過銀行柜臺購買保險(xiǎn)，從而方便理財(cái)。
目前農(nóng)村普遍存在青年勞動力流向大城市的現(xiàn)象，從而會出現(xiàn)大量土地閑置，這不僅使得靠土地為生的農(nóng)民收入來源減少，還造成社會緊缺的耕地資源閑置浪費(fèi)以及危及國家糧食生產(chǎn)安全。針對此現(xiàn)象，金融機(jī)構(gòu)可以開發(fā)與之相關(guān)的農(nóng)民土地信托的理財(cái)產(chǎn)品，土地信托是土地使用權(quán)人（委托人）為有效利用土地，將土地信托予受托人，由受托人利用其專業(yè)規(guī)劃與管理，將開發(fā)經(jīng)營的利潤作為信托受益分配給受益人。農(nóng)戶可以將土地使用權(quán)委托給銀行，簽訂委托授權(quán)合同，由銀行或銀行委托其他專業(yè)信托機(jī)構(gòu)對土地進(jìn)行經(jīng)營，期間農(nóng)戶獲得收益分配。發(fā)展土地信托理財(cái)產(chǎn)品可以提高土地資源重組效率，有利于提高土地規(guī)模效益，使農(nóng)業(yè)發(fā)展走上集約化、規(guī)?；缆?。由于土地生產(chǎn)經(jīng)營周期較長，此種理財(cái)產(chǎn)品一般是較長期理財(cái)產(chǎn)品，農(nóng)戶在投資時(shí)需要權(quán)衡利弊。
（四）努力拓寬農(nóng)村理財(cái)產(chǎn)品營銷渠道
在營銷手段的設(shè)計(jì)中應(yīng)充分考慮農(nóng)村的實(shí)際情況，以傳統(tǒng)手段為主、現(xiàn)代手段為輔。傳統(tǒng)手段是指依靠金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行產(chǎn)品營銷推廣理財(cái)產(chǎn)品，現(xiàn)代手段是指電話、短信、傳真、網(wǎng)絡(luò)等工具。金融機(jī)構(gòu)要加大資金投入，升級改造辦公設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)信息系統(tǒng)等現(xiàn)代化辦公通訊手段，建立電話服務(wù)中心和手機(jī)短信等業(yè)務(wù)平臺。在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對較高的農(nóng)村地區(qū)可以采用建立農(nóng)村金融超市。金融超市既可以采用網(wǎng)上金融超市也可以采用網(wǎng)點(diǎn)式的金融超市，金融超市可以展示各種理財(cái)產(chǎn)品供農(nóng)戶選擇，同時(shí)應(yīng)該有理財(cái)專業(yè)人士免費(fèi)向農(nóng)戶答疑解難，幫助選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自身員工情況為每個村選一個對其情況比較了解的員工擔(dān)任理財(cái)產(chǎn)品客戶經(jīng)紀(jì)人，有利于金融機(jī)構(gòu)熟悉客戶需求以及介紹理財(cái)產(chǎn)品，從而節(jié)約由于信息不對稱而產(chǎn)生的各種成本。
（五）大力提高農(nóng)村理財(cái)服務(wù)人員的素質(zhì)
員工素質(zhì)的提高能夠?yàn)閱挝惶峁┐罅康娜瞬艃?，金融機(jī)構(gòu)要積極鼓勵員工有組織、有步驟地開展業(yè)務(wù)知識的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，可邀請專業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)舉辦專題講座。經(jīng)過業(yè)務(wù)培訓(xùn)的員工，應(yīng)重點(diǎn)充實(shí)到農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)，以促進(jìn)農(nóng)村地區(qū)理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí)要加強(qiáng)個人客戶經(jīng)理、理財(cái)師隊(duì)伍建設(shè)，要努力將業(yè)務(wù)精、能力強(qiáng)、善溝通的人員充實(shí)到理財(cái)客戶經(jīng)理隊(duì)伍中，做到人盡其才。
摘要：近些年來，我國國內(nèi)的商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)得到了迅速的發(fā)展，很多銀行也將理財(cái)產(chǎn)品和金融理財(cái)業(yè)務(wù)作為了實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以及拓展非利息收入重要的切入點(diǎn)，我國銀行理財(cái)產(chǎn)品的國際化程度以及創(chuàng)新力度也逐漸加大，其類型逐漸實(shí)現(xiàn)多元化，投資領(lǐng)域從低風(fēng)險(xiǎn)不斷向高風(fēng)險(xiǎn)拓展，因此，本文關(guān)于金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展進(jìn)行研究是十分必要并且十分迫切的。
關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；投資；金融；理財(cái)；產(chǎn)品；發(fā)展；研究
雖然我國商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品不斷研發(fā)和發(fā)展，但是，伴隨著世界金融危機(jī)的不斷加大和深化，國內(nèi)那些發(fā)展迅速的理財(cái)產(chǎn)品市場也受到了很大的沖擊和打擊，銀行理財(cái)產(chǎn)品的提前終止、負(fù)收益以及零收益的情況常常發(fā)生，雖然經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)不再發(fā)展，但是，金融危機(jī)對金融理財(cái)市場和產(chǎn)品的影響從未間斷，因此，本文就對當(dāng)前的市場形勢下，我國商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展情況機(jī)型研究，對國內(nèi)的商業(yè)銀行應(yīng)該怎么樣進(jìn)行規(guī)劃進(jìn)行分析。
一、我國商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展逐漸實(shí)現(xiàn)商業(yè)化
在2004年初，中國銀行最先將個人客戶的外幣資金進(jìn)行集合，將其在國際市場中運(yùn)作，退出了個人外幣的理財(cái)產(chǎn)品，這一產(chǎn)品的推出已經(jīng)成為了我國銀行金融理財(cái)產(chǎn)品市場真正的開始，經(jīng)過了多年的發(fā)展，我國的金融理財(cái)產(chǎn)品市場的主導(dǎo)就是人民幣理財(cái)產(chǎn)品，國內(nèi)的商業(yè)銀行充分利用銀行之間的債券市場利率比儲蓄存款利率高這一個有利條件，紛紛將各自人民幣的金融理財(cái)產(chǎn)品推出。詳細(xì)觀察并不難發(fā)現(xiàn)，在這一大背景下我國商業(yè)銀行金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展策略往往都具有產(chǎn)業(yè)和政治這雙重的屬性，但是，伴隨著我國逐漸建立起社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，產(chǎn)業(yè)的屬性也就日以彰顯，增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)這一個背景下的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展的經(jīng)營收入，不斷追求利潤，這已經(jīng)成為了我國商業(yè)銀行金融理財(cái)產(chǎn)品管理人員最為重要的管理理念，將產(chǎn)業(yè)作為特質(zhì)的我國商業(yè)銀行金融理財(cái)產(chǎn)品也就開始浮出了水面，在金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展的雙重屬性格局下面，有些銀行或者集團(tuán)都已經(jīng)開始將播出機(jī)構(gòu)以外的資產(chǎn)剝離直接進(jìn)入到了市場之中，按照我國商業(yè)銀行的模式來進(jìn)行商業(yè)的運(yùn)作，有些都已經(jīng)成為了上市公司，并且努力的按照市場的規(guī)律來進(jìn)行運(yùn)作，信息傳媒業(yè)也正在逐漸日益產(chǎn)業(yè)化。傳播媒介的機(jī)構(gòu)極其容易成為一個獨(dú)立生產(chǎn)信息的產(chǎn)品以及與其它相關(guān)產(chǎn)品綜合產(chǎn)業(yè)的公司。
二、我國商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展提升金融理財(cái)產(chǎn)品信息透明程度
面對變化多和難度大的銀行金融理財(cái)產(chǎn)品，我們必須要對銀行的信息真實(shí)性進(jìn)行一定的監(jiān)督，提升我國商業(yè)銀行的信息披露的質(zhì)量，對信息進(jìn)行全面和真實(shí)的披露，與此同時(shí)，我們還要根據(jù)相關(guān)規(guī)定和準(zhǔn)則來對銀行發(fā)展工作進(jìn)行必要指導(dǎo)和監(jiān)督，把銀行的內(nèi)部監(jiān)督和社會的監(jiān)督相互結(jié)合，不斷的對新會計(jì)準(zhǔn)則所執(zhí)行的問題以及銀行的造假行為進(jìn)行約束，不斷的對信息市場進(jìn)行凈化，提升我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)信息透明度，最終為我國商業(yè)銀行的信息使用人員提供一個可靠和真實(shí)的信息。
三、我國商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展促進(jìn)金融理財(cái)產(chǎn)品信息化
對于我們來說，信息化社會并不陌生，為了對信息化社會的不斷發(fā)展進(jìn)行適應(yīng)，我國商業(yè)銀行金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展也應(yīng)該要加快自身信息化這一個步伐，銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展工作可以建立起業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)一體化信息處理的系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)銀行的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)相關(guān)信息的一次性處理以及實(shí)時(shí)的共享，大型的集團(tuán)和企業(yè)也能夠?qū)嵭匈Y源的優(yōu)化，信息的共享，將成本大大降低，銀行可以廣泛的應(yīng)用計(jì)算機(jī)，再加上當(dāng)前形勢下網(wǎng)絡(luò)技術(shù)已經(jīng)大范圍的得到了普及，我們能夠?qū)⑷斯す芾淼某杀竞腿藶榈囊蛩販p少，加大了我國商業(yè)銀行金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展過程中計(jì)算的準(zhǔn)確性。
四、我國商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展保護(hù)各方的利益
我國資本市場其實(shí)是一個弱勢有效的市場，所以，對于投資人員的保護(hù)具有很大的缺陷，特別是那些中小投資者并沒有發(fā)言權(quán)，通常情況下都是不能夠利用投票這一種方式方法來做出一定的選擇，在我國商業(yè)銀行投資者保護(hù)問題上面，長久以來都不能夠得到有效的解決，銀行進(jìn)行籌集以后的實(shí)收資本，必須要依法委托給法定的驗(yàn)資機(jī)構(gòu)，使其進(jìn)行驗(yàn)資并且要出具一個驗(yàn)資的報(bào)告，不管這些銀行實(shí)收的資本以任何一種資產(chǎn)形式來進(jìn)行籌集。銀行按照法律法規(guī)依法取得的各種資金，其來源不同，處理的情況不能相同。那些屬于國家直接進(jìn)行資本注入和投資的，按照我國相關(guān)的規(guī)定要增加我國國有資本或者國家的資本公積，那些屬于專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助和貸款貼息的資金，作為我國商業(yè)銀行的收益來進(jìn)行處理。我國的銀行依法進(jìn)行借款和發(fā)行債券以及融資租賃等等方式來進(jìn)行債務(wù)資金運(yùn)轉(zhuǎn)的，必須要明確其運(yùn)作的目的，根據(jù)我國商業(yè)銀行的資金成本、合理資金的需求以及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須要對其進(jìn)行必要的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的決策，并且要簽訂一個書面的合同，完善以及建立起我國商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品機(jī)制，建設(shè)起一支支高素質(zhì)的銀行理財(cái)隊(duì)伍，對我國商業(yè)銀行理財(cái)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行有效的實(shí)施，將銀行進(jìn)行金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展力度大大加強(qiáng)，銀行進(jìn)行各類財(cái)務(wù)活動進(jìn)行了規(guī)定以及指導(dǎo)性的規(guī)范。
五、結(jié)語
本文中，筆者主要從我國商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展逐漸實(shí)現(xiàn)商業(yè)化、我國商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展提升金融理財(cái)產(chǎn)品信息透明程度、我國商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展促進(jìn)金融理財(cái)產(chǎn)品信息化以及我國商業(yè)銀行的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展保護(hù)各方的利益這四個方面對有關(guān)金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展進(jìn)行了研究，筆者認(rèn)為，理論只有應(yīng)用到實(shí)際操作中去才能夠真正發(fā)揮其指導(dǎo)作用，因此，筆者主張將有關(guān)金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展研究這一個理論知識應(yīng)用到銀行理財(cái)實(shí)際操作中去。
經(jīng)過幾年的發(fā)展，中國金融理財(cái)市場已初具規(guī)模，并形成了多種理財(cái)機(jī)構(gòu)并存、各類金融理財(cái)產(chǎn)品多元發(fā)展、理財(cái)市場法規(guī)監(jiān)管制度不斷完善、居民理財(cái)觀念逐步轉(zhuǎn)變的新局面。
中國金融理財(cái)產(chǎn)品市場發(fā)展概覽
中國居民理財(cái)需求呈現(xiàn)出鮮明的“高增長、高積累、高分化”的特征。
首先，個人財(cái)富呈現(xiàn)高速增長，房產(chǎn)凈值和金融資產(chǎn)增長是其增長的主要推動力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1995年―2002年我國人均居民財(cái)富實(shí)際年均增長為11.5％。
其次，財(cái)富構(gòu)成呈現(xiàn)高積累的特點(diǎn)。房產(chǎn)凈值和金融資產(chǎn)，特別是上市或非上市股權(quán)成為中國居民財(cái)務(wù)積累的主要渠道和推動力量。
第三，金融理財(cái)市場的空間被打開。隨著財(cái)富的增加，居民開始著眼于長遠(yuǎn)的規(guī)劃，對財(cái)富的保值和增值更為關(guān)注。從中國城鎮(zhèn)居民金融資產(chǎn)的構(gòu)成來看，銀行存款是主體，定期存款和活期存款兩項(xiàng)之和在金融資產(chǎn)中的比重高達(dá)近65％，而定期存款的占比近50％。股票和其他資產(chǎn)所占比重則相對比較低，這一方面反映了中國金融市場不夠發(fā)達(dá)．投資渠道有限的現(xiàn)狀，另一方面也反映出居民強(qiáng)烈的高儲蓄意愿及對銀行高依賴度。
第四，居民財(cái)產(chǎn)分布具有高分化特征，提出了更高水平的理財(cái)服務(wù)的需求。根據(jù)波士頓咨詢公司(BCG)2006年公布的調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，不到0.5％的中國家庭擁有全國個人財(cái)富的60％以上。即使在富有客戶群內(nèi)部，也有大約70％的財(cái)富掌握在管理資產(chǎn)超過50萬美金(約400萬人民幣)的家庭手中。財(cái)產(chǎn)在居民中的分布不均衡，高分化的特征對各類理財(cái)業(yè)務(wù)提出了定位目標(biāo)客戶群和差異化服務(wù)的要求。
中國理財(cái)市場的總體特征
首先，快速發(fā)展的理財(cái)市場凸現(xiàn)了監(jiān)管上不一致的缺陷。
中國金融體系實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管制度。金融行業(yè)內(nèi)各類機(jī)構(gòu)都有自己的法律規(guī)范，明文規(guī)定分業(yè)經(jīng)營。根據(jù)中國人民銀行的《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)暫行管理辦法》中規(guī)定：“除經(jīng)過中國人民銀行批準(zhǔn)的信托投資公司外，其他任何機(jī)構(gòu)不得從事資金信托業(yè)務(wù)。”然而，在實(shí)踐中，絕大部分金融機(jī)構(gòu)都在從事理財(cái)業(yè)務(wù)。各金融機(jī)構(gòu)從事的理財(cái)業(yè)務(wù)名稱各異，相關(guān)法規(guī)有的并沒有明確表明理財(cái)產(chǎn)品的確切屬性。比如說商業(yè)銀行將其集合理財(cái)業(yè)務(wù)稱為人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)；證券公司稱為集合理財(cái)計(jì)劃：保險(xiǎn)公司稱為投資連接保險(xiǎn)等，但沒有一個部門法規(guī)明確表示這類產(chǎn)品的信托性質(zhì)。這就導(dǎo)致各有各的監(jiān)管主體與相應(yīng)的法規(guī)，行為規(guī)范得不到統(tǒng)一，由此就滋生了很多問題。比如說監(jiān)管不統(tǒng)一、不公平競爭等，對中國理財(cái)市場的發(fā)展形成了阻礙。中國在改革開放以后建立了信托公司，但是當(dāng)時(shí)的信托公司并沒有真正從事信托業(yè)務(wù)，而是把主要精力都放在銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)上了，成為銀行的補(bǔ)充金融機(jī)構(gòu)。經(jīng)過5次整頓以后，信托公司終于回歸信托主業(yè)，開始從事信托理財(cái)業(yè)務(wù)。而這個時(shí)候，其他金融機(jī)構(gòu)也紛紛推出理財(cái)產(chǎn)品，試圖在潛力巨大的理財(cái)市場上分得一杯羹，然而由于中國理財(cái)業(yè)務(wù)的產(chǎn)生和發(fā)展都是在缺乏法律規(guī)范的情況下進(jìn)行的，由此中國理財(cái)市場的發(fā)展一開始就存在制度上的缺陷。無論是理財(cái)?shù)姆尚问?，理?cái)機(jī)構(gòu)的管理或是理財(cái)?shù)呐涮追稍O(shè)施都極不規(guī)范。
其次，理財(cái)產(chǎn)品的操作流程各不相同。中國的金融機(jī)構(gòu)不少都在從事理財(cái)業(yè)務(wù)，但是操作流程各不相同。按照通常的做法，一般都是投資者將自己的資金委托給金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)作為受托人管理和運(yùn)用這些資金，投資到證券市場或是具體的項(xiàng)目，投資的方向和具體項(xiàng)目都是在集合資金以后才確定。而在中國，除了基金產(chǎn)品，其它金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作流程基本上都是先有項(xiàng)目，然后再推出理財(cái)計(jì)劃，集合投資者的資金，是采取典型的“項(xiàng)目評估+籌資＋投資＋分配”這種操作流程。
第三，理財(cái)?shù)男枨笥写龑I(yè)的挖掘。由于中國的文化、理財(cái)傳統(tǒng)的關(guān)系，社會大眾對現(xiàn)財(cái)概念的了解不夠，過分依賴銀行儲蓄，不懂理財(cái)。并且這些年來財(cái)富積累已經(jīng)相當(dāng)可觀，所以看似理財(cái)需求很大，但是理財(cái)市場的發(fā)展并沒有分流太多的儲蓄。
各類理財(cái)子市場發(fā)展現(xiàn)狀
目前由于中國仍實(shí)行的是分業(yè)經(jīng)營的金融體制，理財(cái)市場主要由不同類型機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)類產(chǎn)品組成的。
銀行理財(cái)產(chǎn)品市場：銀行理財(cái)產(chǎn)品市場在最近三年的時(shí)間內(nèi)，從無到有，產(chǎn)品規(guī)模迅速壯大。
2006年以來，以外幣為主的股票掛鉤型產(chǎn)品大量出現(xiàn)，成為2006年理財(cái)市場的最大的亮點(diǎn)。這種產(chǎn)品，大部分掛鉤海外某一類型股票，或某一指數(shù)，最終收益和股票市場的表現(xiàn)掛鉤。為了迎合中國投資者的需要，這類產(chǎn)品大多同時(shí)通過一定的掉期期權(quán)，設(shè)計(jì)成保本產(chǎn)品，股票掛鉤產(chǎn)品從前些年的掛鉤匯率產(chǎn)品，逐漸過渡到掛鉤恒生、國企指數(shù)，現(xiàn)在演變成各種概念下的掛鉤產(chǎn)品，種類之豐富是前幾年難以想見的景象。外幣的固定收益產(chǎn)品，主要投資于海外以美元計(jì)息的債券、票據(jù)等產(chǎn)品，由于在2006年美聯(lián)儲(FED)連續(xù)17次調(diào)高聯(lián)邦基金利率，目前美元的基準(zhǔn)利率已達(dá)到5.25％，如此高的無風(fēng)險(xiǎn)利率，使得美元固定收益產(chǎn)品的收益水漲船高，從年初的3％左右逐漸上升到目前接近5％的收益率，產(chǎn)品的表現(xiàn)十分穩(wěn)定，收益也頗高。
相比于外幣產(chǎn)品的五花八門，由于受限于投資渠道的狹窄，人民幣產(chǎn)品2006年無疑難以讓人滿意，流動性過剩在推動股市屢創(chuàng)新高的同時(shí)，也令貨幣市場利率每況愈下，一路走低。投資其中的人民幣理財(cái)產(chǎn)品的收益率從最高時(shí)的3.5％左右，下降到目前在2％2.5％，與同期的基金等產(chǎn)品動輒100％以上收益率比較則相形見絀，也造成了下半年人民幣理財(cái)市場的驟然變冷。
但人民幣理財(cái)市場上還是出現(xiàn)一些讓人欣喜的變化。首先是人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，該產(chǎn)品自民生銀行和光大銀行率先推出，通過掛鉤匯率產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了人民幣產(chǎn)品的一個小的突破。其次，銀行信托類產(chǎn)品的突圍。由于信托運(yùn)作靈活，業(yè)務(wù)范圍比較廣，產(chǎn)品收益一直相對較高，而2006年下半年，銀行推出的類信托產(chǎn)品，擴(kuò)大了理財(cái)產(chǎn)品的種類。伴隨著國內(nèi)證券市場的轉(zhuǎn)行，“打新股”產(chǎn)品成為頓為實(shí)用的人民幣產(chǎn)品，工行和中信銀行都先后推出。
QD產(chǎn)品是2006年最有希望給國內(nèi)理財(cái)市場帶來巨大沖擊的事件，但是，由于人民幣每年高達(dá)3％的升值，QD在最重要的環(huán)節(jié)――人民幣兌換成外幣的過程中首先損失了3％，造成了最終的收益率不盡人意。雖然各方對QD抱以厚望，而且監(jiān)管層在政策上力挺QD，但依然無法擺脫認(rèn)購慘淡的局面。
基金產(chǎn)品市場：市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品體系日益完善，基金創(chuàng)新持續(xù)不斷。
基金是目前的理財(cái)市場上發(fā)展時(shí)間最長、市場規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)最為成熟、
業(yè)務(wù)最為規(guī)范的部分。從1997年進(jìn)行試點(diǎn)以來，在政策扶持下以超常規(guī)的速度發(fā)展，特別是在2001年開放式基金試點(diǎn)之后，開放式基金數(shù)量更是呈幾何級數(shù)增長。截至2006年底，市場上共有基金公司58家，持有基金資產(chǎn)總份額6325億份，基金資產(chǎn)總規(guī)模564.6億元。2007年初，一舉突破1萬億元，成為市場上最大的機(jī)構(gòu)投資者。
中國基金行業(yè)得以超常規(guī)的發(fā)展除了獲得管理層的政策支持和引導(dǎo)外，不斷增長的市場需求，特別是居民理財(cái)需求才是根本的推動力。
券商集合理財(cái)產(chǎn)品市場：風(fēng)險(xiǎn)控制能力不斷增強(qiáng)。
券商集合理財(cái)計(jì)劃從2005年3月開始破冰，由創(chuàng)新類證券公司推出，在2006年，券商明顯加快了集合理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行速度，絕大多數(shù)創(chuàng)新類券商都推出了新的券商集合理財(cái)產(chǎn)品。2006年以來，共有12只券商集合理財(cái)新品面市，券商集合理財(cái)產(chǎn)品的總數(shù)達(dá)到22只，募集資金近300億，已成為資本市場上不容忽視的力量。
受益于股市的火爆行情，2006年券商集合理財(cái)產(chǎn)品偏股型單只產(chǎn)品的最高收益率為97.8％，整體收益率近30％。雖然遜于開放式基金，但是明顯高于其他類型的理財(cái)產(chǎn)品，因而產(chǎn)品的知名度也極大提高，迎來了發(fā)行規(guī)模的大擴(kuò)容。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年新成立的集合理財(cái)產(chǎn)品的期初規(guī)模總和達(dá)175.58億份，較2005年增長近41％。而且在2006年底前多個集合理財(cái)產(chǎn)品在開放期又獲得較大數(shù)量的申購，如光大陽光僅一天的申購就達(dá)到35億的目標(biāo)規(guī)模上限，中信避險(xiǎn)共贏也在年底接近了目標(biāo)規(guī)模。未來隨著創(chuàng)新類券商隊(duì)伍的壯大和券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的升級，以及規(guī)范類券商集合理財(cái)產(chǎn)品的加入，券商集合理財(cái)?shù)目傄?guī)模還將壯大；而股市、債市和貨幣等市場的蓬勃發(fā)展也將為券商集合理財(cái)產(chǎn)品的美好前景提供良好契機(jī)。
保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品市場：投資范圍不斷擴(kuò)寬。
2006年的股市飄紅帶動了基金等主要投資于股市產(chǎn)品的熱銷狂潮，不僅引發(fā)了銀行儲蓄的分流，而且對于理財(cái)市場中的其他類產(chǎn)品形成更大的競爭壓力。投資保守、追求長期收益的保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品首當(dāng)其沖，雖然萬能險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)的收益率也比2005年有所提高，達(dá)到4％-5％的水平，但是與2006年基金的投資業(yè)績相比則無競爭力可言，市場吸引力下降的結(jié)果使得保費(fèi)收入在上半年高速飆升之后，旋即歸于平淡，全年增幅乏善可陳。而保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品中比較激進(jìn)的品種――投資連接險(xiǎn)的收益則受到股市的影響而變得誘人，大量投連險(xiǎn)產(chǎn)品的年內(nèi)收益率高達(dá)50％-80％，如此高的收益率自然受人追捧，保險(xiǎn)公司也紛紛推出投連險(xiǎn)新品。
在股市行情走牛和政策放寬的雙重推動下，保險(xiǎn)公司對股市的熱情高漲，2006年前10個月共拿出864.35億元投資基金，直接投資股票(包括未上市股權(quán))的保險(xiǎn)資金也累計(jì)達(dá)683.26億元，較年初增長330％。中國人壽、中國平安等保險(xiǎn)集團(tuán)還“得風(fēng)氣之先”啟動了對未上市銀行的股權(quán)投資，如平安49億元收購深商行89.24％的股權(quán)，國壽56.7億元認(rèn)購廣發(fā)行20％股權(quán)。
保險(xiǎn)資金開始向產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)行滲透，中國人壽集團(tuán)以350億元入股中國南方電網(wǎng)公司，成為南方電網(wǎng)第二大股東，并且試點(diǎn)投資天津渤海產(chǎn)業(yè)基金，還有部分保險(xiǎn)公司對于風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目表示了濃厚的興趣。
信托理財(cái)產(chǎn)品市場：凸現(xiàn)了信托公司強(qiáng)大的金融創(chuàng)新能力。從2002年算起，信托投資公司經(jīng)歷了四年的大發(fā)展，經(jīng)過行業(yè)內(nèi)外的共同努力，信托業(yè)重新樹立了自身在整個金融體系中的重要地位。從2002年底第一批信托產(chǎn)品面世至今，經(jīng)過四年的發(fā)展，信托產(chǎn)品從無到有，從單一到豐富，無論在產(chǎn)品數(shù)量還是產(chǎn)品類別上都比成立之初發(fā)生了巨大的變化，凸現(xiàn)了信托公司的強(qiáng)大的金融創(chuàng)新能力，印證了美國信托法專家斯考特的那句觸及信托業(yè)本質(zhì)的精辟評語“信托的運(yùn)用范圍可以和人類的想象力媲美”。
2006年全年共發(fā)行集合資金信托計(jì)劃545個，發(fā)行規(guī)模594.05億元，與2005年相比，分別增長-5.05％和13.61％，其中信托產(chǎn)品的平均規(guī)模為10900萬元，平均信托期限為2.03年，平均預(yù)期年收益率為4.71％。2006年信托產(chǎn)品發(fā)行在經(jīng)歷了1-2月的調(diào)整后，便開始復(fù)蘇，雖然產(chǎn)品數(shù)量只是略有增長，但發(fā)行規(guī)模增長明顯。隨著銀監(jiān)會53號、54號文的下發(fā)以及國家對房地產(chǎn)的進(jìn)一步宏觀調(diào)控，產(chǎn)品發(fā)行從九月份開始進(jìn)入低迷狀態(tài)，從而使整個年度的信托產(chǎn)品發(fā)行與上年相比處于停滯狀態(tài)。
目前投資于證券市場的信托產(chǎn)品總的來說都比較謹(jǐn)慎，在投資方式上，主要采用打新股、結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)和組合投資等方式以規(guī)避或降低風(fēng)險(xiǎn)。
摘要：本文通過介紹和分析金融理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)和類別，比較了國內(nèi)外金融理財(cái)產(chǎn)品的定義模式，認(rèn)為我國應(yīng)對金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)一定義，在具體立法技術(shù)上可以參考日本的模式。
關(guān)鍵詞：金融理財(cái)產(chǎn)品；特點(diǎn)；類別；概念
根據(jù)不完全的粗略統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)包括商業(yè)銀行、基金、保險(xiǎn)、信托、證券等機(jī)構(gòu)管理的金融理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?？偭考s有人民幣10萬億元左右，約占2007年我國GDP的42％，占國內(nèi)居民存款的25％左右。
有鑒于金融理財(cái)產(chǎn)品對我國居民生活的影響與日俱增，有必要對其進(jìn)行嚴(yán)肅的法律思考，探討金融理財(cái)產(chǎn)品的法制規(guī)范問題。而作為法律研究的起點(diǎn)，首先必須分析金融理財(cái)產(chǎn)品的法律概念。本文將從金融理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)出發(fā)，分析其類別和國際定義模式，最后建議我國可以采取的定義方法。
一、金融理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)和類別
與其他產(chǎn)品不同，金融理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)一般包括以下幾個方面。
第一，金融理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍主要限于金融市場工具。投資范圍的確定使得金融理財(cái)產(chǎn)品不同于將投資目標(biāo)限定于不動產(chǎn)、藝術(shù)品等的其他投資產(chǎn)品，并且使得金融理財(cái)產(chǎn)品主要由金融監(jiān)管機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)監(jiān)管。由于現(xiàn)代金融技術(shù)的發(fā)展，金融市場工具范圍日益擴(kuò)大，只要是能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流并且具有一定流動性和交易性的產(chǎn)品都可以成為金融理財(cái)產(chǎn)品的投資內(nèi)容，比如一些不動產(chǎn)經(jīng)過證券化后可以成為REITs金融市場工具，而大宗商品、能源的期貨和期權(quán)也被認(rèn)為屬于典型的金融市場工具。
第二，金融理財(cái)產(chǎn)品并不是有形的產(chǎn)品，而是一種無形的金融服務(wù)。金融理財(cái)一旦產(chǎn)品出現(xiàn)問題，比如設(shè)計(jì)不合理，或者發(fā)生投資虧損，一般很難實(shí)行類似有形產(chǎn)品(比如汽車、藥品等)的“召回”制度。對于金融理財(cái)產(chǎn)品的修正，特別是一些面向大眾營銷或者具有較大客戶群體的產(chǎn)品修正十分困難，投資者一般只能通過贖回的方式來停止這種金融服務(wù)。很多國家的立法從保護(hù)投資者利益的角度對金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行適度的公法規(guī)范，而不將其認(rèn)定為一個簡單的商事合同，完全交由私法規(guī)范。
第三，金融理財(cái)產(chǎn)品的提供者主要是各類金融機(jī)構(gòu)。金融理財(cái)產(chǎn)品是一種金融服務(wù)，需要有專門的服務(wù)機(jī)構(gòu)提供理財(cái)?shù)仍鲋捣?wù)。金融理財(cái)產(chǎn)品不等同于通過合伙、公司等組織形式進(jìn)行的投資。在這些組織形式中，投資者并沒有依靠其他服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資管理，而是完全按照自己的判斷進(jìn)行投資。金融理財(cái)產(chǎn)品的投資者不同于合伙企業(yè)中的合伙人或公司中的股東。合伙人和股東的權(quán)利和義務(wù)由各自的法律如《合伙企業(yè)法》和《公司法》等規(guī)范，對法律未明確的部分，合伙人和股東可以通過合伙協(xié)議和公司章程等進(jìn)行進(jìn)一步約定。對面向公眾或特定對象進(jìn)行的公司股權(quán)募集或者合伙人邀請，不應(yīng)被視為是銷售金融理財(cái)產(chǎn)品，因而不受金融理財(cái)產(chǎn)品的銷售規(guī)則約束或管轄。。對于有限合伙中有限合伙人的身份(合同)是否屬于金融理財(cái)產(chǎn)品，國外目前還有爭議，我國對此也未有明確規(guī)定。
第四，現(xiàn)代社會中金融理財(cái)產(chǎn)品的投資和經(jīng)營可以跨越多個金融市場，或者多個金融機(jī)構(gòu)共同為某個金融理財(cái)產(chǎn)品提供服務(wù)。比如，在我國信托投資公司經(jīng)常與基金管理公司合作發(fā)行信托投資計(jì)劃，其中，信托投資公司作為受托人負(fù)責(zé)信托計(jì)劃的整體運(yùn)營，而基金管理公司則負(fù)責(zé)信托投資計(jì)劃中的投資部分。在國外，金融理財(cái)產(chǎn)品的跨機(jī)構(gòu)性就更為普遍，銀行和保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常聯(lián)合開發(fā)金融理財(cái)產(chǎn)品。金融理財(cái)產(chǎn)品的跨市場性使得對其監(jiān)管和立法需要從更廣闊的角度來理解。
金融理財(cái)產(chǎn)品除具備有以上特點(diǎn)外，還有豐富多樣的表現(xiàn)形式。
根據(jù)金融理財(cái)產(chǎn)品的目標(biāo)客戶數(shù)目，可以將金融理財(cái)產(chǎn)品分類為單一客戶金融理財(cái)產(chǎn)品和集合客戶金融理財(cái)產(chǎn)品。或稱為集合理財(cái)產(chǎn)品。如此分類的意義是根據(jù)產(chǎn)品的不同，確定不同的監(jiān)管規(guī)則。一般而言，集合性金融理財(cái)產(chǎn)品涉及的人數(shù)較多，具有一定的公眾影響性。從保護(hù)公共利益的角度出發(fā)，相對于單一客戶的金融理財(cái)產(chǎn)品而言，應(yīng)給予更嚴(yán)格的監(jiān)管和規(guī)范。
根據(jù)金融理財(cái)產(chǎn)品的提供單位不同，可以將金融理財(cái)產(chǎn)品分類為金融機(jī)構(gòu)提供的金融理財(cái)產(chǎn)品和非金融機(jī)構(gòu)提供的理財(cái)產(chǎn)品。其中金融機(jī)構(gòu)提供的理財(cái)產(chǎn)品可以再細(xì)分為銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司和證券公司金融理財(cái)產(chǎn)品等等。這種分類方式在金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式下具有重要意義，可以借此確定具體金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管機(jī)關(guān)。而對于非金融機(jī)構(gòu)提供的金融理財(cái)產(chǎn)品，如私募投資基金，則需要根據(jù)其不同情況予以不同程度的監(jiān)管和規(guī)范。
根據(jù)金融理財(cái)產(chǎn)品的需求客戶不同，可以將金融理財(cái)產(chǎn)品分為個人(自然人)類金融理財(cái)產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)類金融理財(cái)產(chǎn)品。個人類金融理財(cái)產(chǎn)品針對自然人等個人類客戶，機(jī)構(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品針對的是公司、企業(yè)等機(jī)構(gòu)客戶。各國法律法規(guī)一般對面向自然人客戶的理財(cái)產(chǎn)品采取更為嚴(yán)格的監(jiān)管措施，目的是保護(hù)個人投資者利益。在合格投資者制度中，對自然人合格投資者的要求往往也比較高。另外，還有趨勢是將個人投資者確定為金融服務(wù)的消費(fèi)者，應(yīng)受消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法的特別關(guān)注，而機(jī)構(gòu)類投資者則不屬于金融服務(wù)消費(fèi)者，一般不會得到特別保護(hù)。
根據(jù)金融理財(cái)產(chǎn)品的復(fù)雜程度不同，可以將金融理財(cái)產(chǎn)品分類為簡單金融理財(cái)產(chǎn)品和復(fù)雜金融理財(cái)產(chǎn)品。其中復(fù)雜金融理財(cái)產(chǎn)品中又以結(jié)構(gòu)化金融理財(cái)產(chǎn)品為主，并還可以再細(xì)分為信用結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和非信用結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等等。對于復(fù)雜金融理財(cái)產(chǎn)品，一般需要比簡單金融理財(cái)產(chǎn)品更為詳細(xì)的產(chǎn)品說明和風(fēng)險(xiǎn)提示，而且從目前各國的立法和監(jiān)管實(shí)踐來看，一般不建議將復(fù)雜金融理財(cái)產(chǎn)品向社會大眾進(jìn)行營銷。
二、國外金融理財(cái)產(chǎn)品的定義模式
縱觀主要金融發(fā)達(dá)國家的金融理財(cái)法律制度，可以發(fā)現(xiàn)很少有國家直接對金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行法律定義。大多數(shù)國家將金融理財(cái)產(chǎn)品作為金融產(chǎn)品或金融服務(wù)的一部分進(jìn)行立法和監(jiān)管。
(一)“金融產(chǎn)品(商品)”模式――以澳大利亞和日本為例
澳大利亞于2001年修改《公司法》，增加了法律對“金融產(chǎn)品”的定義。根據(jù)該法，除有特別例外情況，金融產(chǎn)品是指人們進(jìn)行金融投資、管理金融風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)行非現(xiàn)金支付的一種工具(facility)。?按照這個定義，金融產(chǎn)品包括證券，票據(jù)、股票或政府債券，部分衍生品，利率和貨幣互換，保險(xiǎn)產(chǎn)品(包括具有投資功能的人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品)，年金利益，退休存款賬戶，外匯。存款機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，不動產(chǎn)或其他財(cái)產(chǎn)的抵押等等。
2006年日本廢除了之前的《金融期貨交易法》、《投資顧問法》等法律，將《證券交易法》改名為《金融商品交易法》，擴(kuò)大了“證券”的范圍，并進(jìn)而使得金融商品的范圍也大大擴(kuò)大，金融商品包括了有價(jià)證券、貨幣、基于存款合同的權(quán)利，其他證券及類似權(quán)證，政府規(guī)定的其他證券或衍生品(但不包括《商品交易法》中的商品)、交易所交易品種等，最大限度
地將具有投資性的金融商品、投資服務(wù)作為《金融商品交易法》的規(guī)制對象，構(gòu)筑了從金融產(chǎn)品的銷售、勸誘到資產(chǎn)管理、投資顧問的橫向的、全方位的行業(yè)規(guī)制和行為規(guī)制的基本框架。雖然日本的存款和保險(xiǎn)等投資性質(zhì)的金融產(chǎn)品仍由《銀行法》和《保險(xiǎn)事業(yè)法》管轄，但這些法律根據(jù)《金融商品交易法》所確定的原則，修改了各自的產(chǎn)品銷售規(guī)則和對投資者的保護(hù)措施。
澳大利亞、日本的法律沒有直接對“金融理財(cái)產(chǎn)品”進(jìn)行定義。從“金融產(chǎn)品”的定義來看，澳大利亞“金融產(chǎn)品”的外延已經(jīng)包括了各類金融理財(cái)產(chǎn)品。日本的金融商品雖沒有直接言明包括銀行存款和保險(xiǎn)產(chǎn)品，但十分明確地將“集合投資計(jì)劃”列為金融商品，并且調(diào)整了相關(guān)銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和信托業(yè)法律，使得對具有投資性質(zhì)的銀行存款產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等的規(guī)范與對金融商品的規(guī)范相一致?！督鹑谏唐方灰追ā吩诓粚θ毡粳F(xiàn)有銀行和保險(xiǎn)法律“大動干戈”前提下，最大限度地包括了金融理財(cái)產(chǎn)品的范圍，目的是將具有相同經(jīng)濟(jì)功能的金融商品置于同一法律規(guī)則之下，完善之前因分業(yè)立法而導(dǎo)致的不同業(yè)態(tài)間金融商品的規(guī)則不統(tǒng)一問題，以便更好地保護(hù)投資者利益。
(二)“金融服務(wù)”模式――以歐盟為例
歐盟《遠(yuǎn)程銷售指引》將金融服務(wù)定義為：銀行服務(wù)、信用服務(wù)、保險(xiǎn)服務(wù)、個人年金服務(wù)、投資或支付性質(zhì)的服務(wù)。此外，歐盟對具體的投資服務(wù)、人壽保險(xiǎn)、金融工具市場、未監(jiān)管的集合投資計(jì)劃等還有單獨(dú)的指引規(guī)定。從《遠(yuǎn)程銷售指引》的定義來看，金融理財(cái)產(chǎn)品既有可能屬于銀行服務(wù)，也有可能屬于現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)，與投資也密切相關(guān)，因此無可置疑地是屬于金融服務(wù)的范疇。
(三)“特定行為和特定投資”模式――以英國為例
英國也沒有從法律上直接定義金融理財(cái)產(chǎn)品，但英國通過對在“從事業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中”個人和機(jī)構(gòu)的“特定行為”和“特定投資”進(jìn)行定義，將金融理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)范囊括其中。根據(jù)《金融服務(wù)和市場法》，受監(jiān)管的“特定行為”不僅包括實(shí)際從事該行為，也包括提議或同意從事該行為，具體包括以下內(nèi)容：(1)從事投資活動：即以本人或人的身份買賣、認(rèn)購和承銷某種“特定投資”：如果涉及的“特定投資”是保險(xiǎn)合同，則包括履行該合同；(2)安排投資交易：即為他人買賣、認(rèn)購和承銷某種“特定投資”作出安排；(3)吸收存款；(4)保管與管理財(cái)產(chǎn)：即保管和管理屬于他人的財(cái)產(chǎn)或作出該類安排(例如銀行的保管箱業(yè)務(wù))；(5)投資管理：即管理屬于他人的由投資組成的或包含投資的資產(chǎn)，例如各類投資管理公司或養(yǎng)老基金：(6)提供投資建議；(7)設(shè)立共同投資基金；(8)利用以計(jì)算機(jī)為基礎(chǔ)的系統(tǒng)發(fā)出投資指令：即用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)為他人傳遞電子化的投資指令，以取代書面指令。
“特定投資”的種類則包括：股份或股權(quán)：創(chuàng)立或確認(rèn)負(fù)債的證=陪(例如債券和存款證書)；政府與公共證券；賦予投資權(quán)利的證=5(例如認(rèn)股權(quán)證)；代表證券的證明；共同投資計(jì)劃中的單位份額；期權(quán)；遠(yuǎn)期；盤差合同：保險(xiǎn)合同：參加勞埃德協(xié)會的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)：存款；以土地為擔(dān)保的貸款；以及對符合上述規(guī)定的某類特定投資的權(quán)利和利益。金融服務(wù)局還可以在實(shí)踐中將更多符合該定義的金融產(chǎn)品納入“特定投資”的范同。從“特定行為”和“特定投資”的范圍可以發(fā)現(xiàn)它們涵蓋的內(nèi)容也相當(dāng)廣泛，基本包括了所有金融理財(cái)產(chǎn)品。
(四)“證券”模式――以美國為例
與澳大利亞、英國等國對金融產(chǎn)品或金融服務(wù)采取統(tǒng)一立法的做法不同，美國的立法者沒有對金融產(chǎn)品做統(tǒng)一定義。這主要?dú)w因于美國的《證券法》將“證券”的定義設(shè)計(jì)得異常廣泛，使得不少美國金融機(jī)構(gòu)所提供的金融理財(cái)產(chǎn)品或服務(wù)都屬于“證券”，而歸證券法律的管轄
美同1933年《證券法》第2節(jié)(a)(1)規(guī)定，證券是指各種票證、股票、國庫券、債券、無抵押債券、利益證明或參與某種利潤分配協(xié)議的證明、擔(dān)保信托證、籌建經(jīng)濟(jì)組織證、可轉(zhuǎn)讓股權(quán)、投資合同、有投票權(quán)的信用證、證券證明、油礦、氣礦或其他礦藏開采權(quán)未分配部分的權(quán)益；任何證券、存款證明或者組合證券和指數(shù)證券(包括根據(jù)價(jià)格而計(jì)算出來的利益)的賣空期權(quán)、買空期權(quán)、買空賣空期權(quán)、選擇權(quán)或者特權(quán)：任何在全國證券交易所上交易的有關(guān)外幣的賣空期權(quán)、買空期權(quán)、買空賣空期權(quán)、選擇權(quán)或者特權(quán)：或者，從總體上任何被認(rèn)為是“證券”的利益或工具?；蛘哔徺I上述內(nèi)容的臨時(shí)的或中介性的收據(jù)、擔(dān)保、保證等各種利益的證明。除例外或得到豁免，任何發(fā)行證券的行為必須遵守《證券法》的規(guī)定，并受美國證券交易委員會監(jiān)管。
美國《證券法》對“證券”的定義是如此廣泛，基本上只要是向公眾發(fā)行的，即使不是公司的股權(quán)，比如說是可以自由轉(zhuǎn)讓的有限合伙合同(權(quán)利)，也被認(rèn)為屬于“證券”。美國最高法院2004年在SEC v，Edwards一案中還判定：保證固定回報(bào)的投資安排屬于投資合同，應(yīng)歸《證券法》管轄。但隨著金融市場的發(fā)展和金融創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)，美國的“證券”還是不能完全涵蓋所有金融理財(cái)產(chǎn)品的范圍，比如對于投資“期貨”的金融理財(cái)產(chǎn)品，就不屬于“證券”，而受《投資公司法》、《期貨交易法》、《銀行法》等其他法律規(guī)范。造成美國金融理財(cái)立法分散的一個重要原因可能是在金融市場早期，金融理財(cái)產(chǎn)品大部分具有“證券”性質(zhì)，因而美國的有關(guān)立法機(jī)關(guān)將注意力大都集中在對“證券”的規(guī)范上：另一個可能的原因則是作為普通法系國家的美國，在涉及金融理財(cái)產(chǎn)品的法律制度中，即使沒有統(tǒng)一的金融理財(cái)規(guī)范，但投資者可以借助受信法律(Fiduciary Law)來保護(hù)自己的權(quán)利。
三、結(jié)論：統(tǒng)一定義我國金融理財(cái)產(chǎn)品
金融理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展是一個漸進(jìn)的過程，并且與各國金融立法密切相關(guān)。目前我國對各類金融理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管和法律標(biāo)準(zhǔn)非常不統(tǒng)一，金融理財(cái)機(jī)構(gòu)按各自行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)和習(xí)慣從事金融理財(cái)活動，監(jiān)管機(jī)關(guān)也按各自的標(biāo)準(zhǔn)對這些活動進(jìn)行監(jiān)管。比如，對信托公司提供的金融理財(cái)產(chǎn)品主要由《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》來規(guī)范，對商業(yè)銀行提供的金融理財(cái)產(chǎn)品由《商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》來規(guī)范，信托公司和商業(yè)銀行均由銀監(jiān)會直接監(jiān)督管理，前述兩個辦法也由銀監(jiān)會制定。對基金管理公司提供的金融理財(cái)產(chǎn)品主要由《證券投資基金法》(以下簡稱“《基金法》”)和《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》等證監(jiān)會規(guī)定來規(guī)范，對證券公司的金融理財(cái)產(chǎn)品主要由證監(jiān)會制定的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》來規(guī)范。保險(xiǎn)公司的分紅保險(xiǎn)、投資連結(jié)險(xiǎn)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的理財(cái)業(yè)務(wù)由保監(jiān)會的規(guī)章和規(guī)范性文件規(guī)范。上述各個辦法和法律都有各自的管轄內(nèi)容，立法層次也參差不齊，有全國人大制定的法律，也有行政部門規(guī)章和規(guī)范性文件，各金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管部門對金融理財(cái)也沒有形成統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。并且，國內(nèi)的各個行業(yè)協(xié)會，如證券業(yè)協(xié)會、銀行業(yè)協(xié)會、信托業(yè)協(xié)會和保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會
等，也都沒有聯(lián)合對金融理財(cái)產(chǎn)品的操作規(guī)范進(jìn)行統(tǒng)一自律。
鑒于目前還沒有一個統(tǒng)一的金融理財(cái)產(chǎn)品國際立法標(biāo)準(zhǔn)作為引導(dǎo)和參照，不同國家和地區(qū)對金融理財(cái)產(chǎn)品的法律規(guī)范采取了不同的立法技術(shù)。也很難判斷哪種技術(shù)更勝一籌。但美國模式所顯示出的過于倚靠證券法律，金融理財(cái)產(chǎn)品的法律規(guī)范和監(jiān)管規(guī)則散亂的做法顯然不是最優(yōu)選擇，因?yàn)檫@不僅造成了金融理財(cái)產(chǎn)品之間的概念不統(tǒng)一，而且也造成不同金融理財(cái)產(chǎn)品的法律適用產(chǎn)生不同。同樣是不對金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行直接定義，澳大利亞通過定義“金融產(chǎn)品”，歐盟通過定義“金融服務(wù)”，而英國則通過定義“特定行為”和“特定投資”的方式，將金融理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、銷售、投資和經(jīng)營業(yè)務(wù)囊括其中，以一種間接的方式對金融理財(cái)產(chǎn)品的統(tǒng)一規(guī)范，在很大范圍內(nèi)規(guī)范了金融理財(cái)市場，避免在金融理財(cái)?shù)姆梢?guī)范方面出現(xiàn)立法真空或者立法交叉等問題。特別是日本通過修改現(xiàn)有證券法律，新設(shè)“金融商品”概念，取代之前過于倚重的“證券”概念，逐漸擺脫了美國立法的影響，取得了較好的立法效果。我國的金融立法與日本一樣，既具有大陸法系的基礎(chǔ)，但又深受英美法系的影響。通過澳大利亞、日本、歐盟、英國、美國相關(guān)立法的分析，可以得出的結(jié)論是：統(tǒng)一規(guī)范比分散規(guī)范的效果相對要好，特別是在出現(xiàn)金融危機(jī)時(shí)，統(tǒng)一的法律規(guī)范更能有效地規(guī)范和控制金融理財(cái)產(chǎn)品對金融體系的沖擊。統(tǒng)一金融產(chǎn)品的立法目前已經(jīng)在歐洲、日本、韓國等國家和地區(qū)盛行起來，我國對金融理財(cái)產(chǎn)品的法律規(guī)范也一直比較分散，而且法院也不可能如美國那樣進(jìn)行“造法”，對金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)一定義是我國應(yīng)該選擇的立法道路。除美國外，澳大利亞、日本、歐盟和英國的模式都可以為我國所采納和借鑒。即使是采取“證券”模式的美國，其實(shí)其對“金融服務(wù)”也有專門的法律定義。美國1999年《金融服務(wù)和現(xiàn)代化法》明確了銀行、保險(xiǎn)、共同基金、年金、投資服務(wù)等都屬于金融服務(wù)的范圍。”從這個角度出發(fā)，金融理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)被認(rèn)為內(nèi)屬于金融服務(wù)的一部分，可以由相關(guān)的金融服務(wù)或者金融商品(產(chǎn)品)法所一并規(guī)范。而且，由于金融產(chǎn)品(包括金融理財(cái)產(chǎn)品)的變化、創(chuàng)新較多，如不對其進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范，就有可能會出現(xiàn)監(jiān)管或者法律規(guī)范的真空。為盡量減少立法成本，我國可以采取日本的方法，通過大改一部基本法律，如《證券投資基金法》，小改其他相關(guān)法律的方法，對金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)一定義和立法。具體來說，可以通過內(nèi)涵和外延相結(jié)合的方式來統(tǒng)一定義金融理財(cái)產(chǎn)品：首先，明確金融理財(cái)產(chǎn)品是一種具有投資和風(fēng)險(xiǎn)雙重特性的增值服務(wù)，其投資范圍限于指定的金融工具市場；其次，通過不窮盡列舉的方式，指出金融理財(cái)產(chǎn)品包括但不限于銀行理財(cái)計(jì)劃、證券投資基金、集合信托計(jì)劃、集合理財(cái)計(jì)劃、投資性壽險(xiǎn)合同、企業(yè)年金基金等具體形式；最后，區(qū)分集合類金融理財(cái)產(chǎn)品和非集合類金融理財(cái)產(chǎn)品，對其提出不同程度的監(jiān)管要求。集合類金融理財(cái)產(chǎn)品必須由受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)提供，而非集合類金融理財(cái)產(chǎn)品則可以由其他機(jī)構(gòu)提供。
摘要:銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品成為各商業(yè)銀行發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品的主流。銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品采取銀信合作主要方式,這一金融創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了多方共贏局面,筆者著重從金融宏觀調(diào)控視角,分析了銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品可能削弱金融宏觀調(diào)控效果,并提出加強(qiáng)宏觀調(diào)控建設(shè)性的政策建議。
關(guān)鍵詞:銀行;信貸類理財(cái)產(chǎn)品;信托;金融宏觀調(diào)控
一、銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展概況
近年來,各商業(yè)銀行銀行相繼發(fā)行了各種類型的理財(cái)產(chǎn)品,包括信貸類、票據(jù)類、貨幣市場類等理財(cái)產(chǎn)品。其中,信貸類理財(cái)產(chǎn)品成為銀行理財(cái)產(chǎn)品的主流。[1]信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品是企業(yè)通過銀行向企業(yè)和個人投資人借錢,并在到期后向投資人支付本金和收益的一種類似企業(yè)債券的產(chǎn)品。
2009年前11個月,全國銀信合作理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達(dá)7594億元,相當(dāng)于全國人民幣貸款新增額的8%。以一年期(含一年)以內(nèi)的短期信貸理財(cái)產(chǎn)品為主,初步估算占全部理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行額的60%。[2]信貸類理財(cái)產(chǎn)品的收益率一般在3%-7%之間,高于同檔次的定期儲蓄存款利率。 發(fā)行主體主要是國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行,其的設(shè)計(jì)和發(fā)售均集中在商業(yè)銀行總行,商業(yè)銀行一級分行主要是推介項(xiàng)目和售小部分理財(cái)產(chǎn)品。信貸類理財(cái)產(chǎn)品的借款人大多是中央或地方的能源企業(yè)或國有壟斷企業(yè),政府機(jī)構(gòu)以及高等院校,該類借款人普遍具有信用等級較高的特點(diǎn)。
二、銀信合作方式是信貸類理財(cái)產(chǎn)品采取的主要形式
當(dāng)前,銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品以“銀信合作”形式為主, [3]發(fā)行規(guī)模上占到所有理財(cái)類產(chǎn)品集資額的80%左右。 銀信合作指銀行與信托公司合作,該形式主要通過三個環(huán)節(jié)完成:第一環(huán)節(jié),由銀行與投資者簽訂代客理財(cái)協(xié)議;第二環(huán)節(jié),商業(yè)銀行以單一委托人的身份與信托公司簽署信托協(xié)議;第三個環(huán)節(jié),信托公司與商業(yè)銀行簽訂信貸資產(chǎn)保管服務(wù)協(xié)議,委托商業(yè)銀行對貸款進(jìn)行管理。通過以上三個環(huán)節(jié),銀行作為中間媒介實(shí)現(xiàn)了投資者與信托的成功對接。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來看,上述信托產(chǎn)品的設(shè)計(jì)是一個完全符合監(jiān)管要求的完美邏輯。
銀信合作并非那么簡單。從表面看,在銀行和信托的合作中,信托公司是發(fā)起人,而銀行只是單個委托人,但實(shí)際上,真正的發(fā)起人并非信托公司,而是銀行。特別是銀行與信托公司簽訂的“信貸資產(chǎn)保管服務(wù)協(xié)議”,銀行最終履行了自家貸款的管理工作。從產(chǎn)品的推出流程來說,是銀行先與投資者簽訂委托理財(cái)協(xié)議,開始募集資金,如果完成了標(biāo)的要求,信托計(jì)劃才會成立,銀行才會和信托公司簽署信托協(xié)議,一個完整的信托類理財(cái)計(jì)劃才正式誕生。
三、銀信合作信貸類理財(cái)產(chǎn)品在金融創(chuàng)新方面實(shí)現(xiàn)了共贏局面
通過銀信合作使銀行達(dá)到了金融創(chuàng)新∶從銀行視角看,發(fā)放貸款不占用任何貸款指標(biāo),中間業(yè)務(wù)得以發(fā)展且收入增加,銀行滿足了個人和企業(yè)投資者對理財(cái)產(chǎn)品的投資需求,銀行后續(xù)的對公存款相應(yīng)增加;從信托公司視角看,獲得了中介費(fèi)用收益,其收益額是貸款總額的萬分之八至千分之一;從投資者視角看,相對于自行投資信托產(chǎn)品,銀行理財(cái)產(chǎn)品降低了個人投資門檻,理財(cái)認(rèn)購起點(diǎn)為5萬元,滿足了小投資者需求;相對于單純信托產(chǎn)品,增加了銀行的信用保障,降低了投資風(fēng)險(xiǎn),增加了投資收益,理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率遠(yuǎn)高于同期銀行存款利率。實(shí)現(xiàn)了銀行、信托、投資者等多方面的共贏。[4]
四、信貸類理財(cái)產(chǎn)品削弱國家金融宏觀調(diào)控的效果
信貸類理財(cái)產(chǎn)品主要是從以下兩方面削弱國家金融宏觀調(diào)控的效果。
1.信貸類理財(cái)產(chǎn)品是銀行將“表內(nèi)轉(zhuǎn)表外”的重要通道
信貸類理財(cái)產(chǎn)品是銀行進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的重要手段。銀行通過信托平臺,將銀行資產(chǎn)池中的信貸資產(chǎn)設(shè)計(jì)成理財(cái)產(chǎn)品,發(fā)售給投資者,并將募集到的資金通過信托的方式,專項(xiàng)用于替換商業(yè)銀行的存量貸款或向企業(yè)發(fā)放新貸款。這個過程就將銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變成中間業(yè)務(wù),轉(zhuǎn)到資產(chǎn)負(fù)債表之外,成為貸款增加的一個漏斗。
2.銀行發(fā)行信貸類理財(cái)產(chǎn)品本質(zhì)上是變相增加貸款規(guī)模
從金融宏觀調(diào)控角度,銀行發(fā)行信貸類理財(cái)產(chǎn)品本質(zhì)上是變相增加貸款規(guī)模。一方面,從緊貨幣政策下商業(yè)銀行要將貸款“由小做大”。由于從緊的貨幣政策使銀行信貸規(guī)模受到限制,銀行采取理財(cái)形式可以規(guī)避信貸規(guī)模管理,使理財(cái)形式的貸款由小變大。全國信貸類理財(cái)產(chǎn)品自2008年開始不斷增加。2009年11月銀行與信托公司合作理財(cái)產(chǎn)品在信貸類產(chǎn)品的帶動下發(fā)行達(dá)到了576款,創(chuàng)下了今年銀行與信托公司合作理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行的新高,同時(shí),發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)在3400億左右,也創(chuàng)下了年內(nèi)的新高(見表1)。[5]
資料來源:筆者根據(jù)用益信托工作室提供相關(guān)資料數(shù)據(jù)整理得出。
另一方面,適度寬松貨幣政策下銀行要將貸款“由大做多”,突破資本充足率的約束。2009年上半年,在適度寬松貨幣政策之下,商業(yè)銀行出現(xiàn)了天量貸款,進(jìn)入下半年,商業(yè)銀行進(jìn)一步發(fā)放貸款受到資本充足率的約束,而銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品可以不受資本充足率限制,呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。普益財(cái)富公布的數(shù)據(jù)顯示,2009年三季度后在銀行新增貸款逐月減少的情況下,銀行與信托公司合作理財(cái)產(chǎn)品卻呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢,9月全國銀行與信托公司合作理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模1525億元,10月受國慶長假因素影響有所回落為852.9億元,11月達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1600億元。2009年1-11月,全國銀信合作理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達(dá)7594億元。[6][7]
綜上所述,銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品可能削弱國家金融宏觀調(diào)控的效果。根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢,國家往往通過對貸款總量、信貸結(jié)構(gòu)、融資條件等進(jìn)行調(diào)整,增加或者減少某些行業(yè)的信貸支持,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目的。而銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品屬于表外業(yè)務(wù),不受信貸規(guī)模限制,銀行的一些貸款項(xiàng)目就可通過信托來完成,使這部分資金游離于監(jiān)管范圍之外,未能達(dá)到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整要求,從而可能降低國家金融宏觀調(diào)控的效果。
五、加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控的政策建議
1.將信貸類理財(cái)產(chǎn)品納入宏觀金融統(tǒng)計(jì)和征信系統(tǒng)。商業(yè)銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品不計(jì)入其資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi),因而也不反映在中國人民銀行的宏觀金融統(tǒng)計(jì)的“各項(xiàng)貸款”項(xiàng)下。建議中國人民銀行總行可參照“票據(jù)融資”項(xiàng)目,將銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品納入信貸統(tǒng)計(jì)范圍,更好地為貨幣政策和宏觀調(diào)控服務(wù)。同時(shí)商業(yè)銀行應(yīng)將發(fā)行的信貸類理財(cái)產(chǎn)品及其他類型的理財(cái)產(chǎn)品報(bào)送當(dāng)?shù)厝嗣胥y行征信部門,集中統(tǒng)一信息管理,這樣即有利于人民銀行對理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模統(tǒng)計(jì),又有利于商業(yè)銀行對貸款企業(yè)進(jìn)行查詢和風(fēng)險(xiǎn)控制,更有利于向銀監(jiān)部門提供技術(shù)支持。
2.銀監(jiān)部門應(yīng)加強(qiáng)微觀監(jiān)管。銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品的金融創(chuàng)新,可能影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整及風(fēng)險(xiǎn)防范,從宏觀調(diào)控角度不容忽視。[8]雖然包括信貸類理財(cái)產(chǎn)品等在內(nèi)的銀行理財(cái)產(chǎn)品不需要審批,但是銀監(jiān)部門應(yīng)針對理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管和規(guī)范。目前,商業(yè)銀行統(tǒng)一由其法人機(jī)構(gòu)在發(fā)售理財(cái)計(jì)劃(包括總行管理及總行授權(quán)分行管理的理財(cái)計(jì)劃)向銀監(jiān)會監(jiān)管部門或其派出機(jī)構(gòu)報(bào)送相關(guān)資料的報(bào)送時(shí)限是10日前, 銀監(jiān)部門應(yīng)將報(bào)送時(shí)限提前到30日前或者60日前,使銀監(jiān)部門有充分的時(shí)間和精力對其擬發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測度。銀監(jiān)部門還應(yīng)對銀行理財(cái)產(chǎn)品執(zhí)行從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信息披露到營銷手段等統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),執(zhí)行統(tǒng)一的監(jiān)管尺度,使銀行理財(cái)市場步入了“先規(guī)范,后發(fā)展”的良性發(fā)展道路。
3.商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)控制和投資者風(fēng)險(xiǎn)教育。一方面,在某種意義上雖然信貸類理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)是投資者直接融資給企業(yè),銀行只起到了中介的作用,但投資者多是銀行的核心客戶,銀行應(yīng)控制信用風(fēng)險(xiǎn),待前做好審核、貸中做好盡職調(diào)查、貸后嚴(yán)格管理,嚴(yán)把審核關(guān)口,做好信息披露工作,增強(qiáng)信息透明度,利于投資者風(fēng)險(xiǎn)控制。[9]另一方面,商業(yè)銀行在銀行信托理財(cái)產(chǎn)品中發(fā)揮著樞紐作用,應(yīng)該對理財(cái)產(chǎn)品投資者進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示,在產(chǎn)品說明書中充分列示投資項(xiàng)目本身的市場風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、政府信用風(fēng)險(xiǎn)等,向投資者說明產(chǎn)品預(yù)期收益率不能等同于銀行存款利率,并可能發(fā)生投資利益受損的情況,加強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育。
隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和財(cái)富的快速積累，居民、機(jī)構(gòu)投資理財(cái)需求逐步增強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新力度不斷加大，中國理財(cái)產(chǎn)品市場迅速發(fā)展，理財(cái)產(chǎn)品日益豐富，市場競爭日趨活躍。盡管有關(guān)負(fù)面現(xiàn)象不時(shí)發(fā)生，但理財(cái)產(chǎn)品的多元化與復(fù)雜化喚醒了社會公眾的理財(cái)意識，催生了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的清晰化和資產(chǎn)配置的個性化，理財(cái)市場正邁上快速發(fā)展的新臺階，并呈現(xiàn)產(chǎn)品類型多樣、投資領(lǐng)域廣泛、市場規(guī)模增長迅速等特點(diǎn)。
在目前分業(yè)經(jīng)營的條件下，不同金融機(jī)構(gòu)按照不同的監(jiān)管規(guī)則開展理財(cái)業(yè)務(wù)，法律和監(jiān)管成為推動理財(cái)市場發(fā)展的重要因素。從發(fā)行金融機(jī)構(gòu)類型看，理財(cái)產(chǎn)品主要包括信托理財(cái)產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品、基金理財(cái)產(chǎn)品、證券公司理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品。理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為各類金融機(jī)構(gòu)拓展業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重點(diǎn)。
各類理財(cái)產(chǎn)品的盈利模式比較
信托公司的理財(cái)產(chǎn)品
信托報(bào)酬。根據(jù)《信托法》規(guī)定，信托公司作為受托人應(yīng)該為受益人的最大利益處理信托事務(wù)，不得利用信托財(cái)產(chǎn)為自己謀取利益。信托公司經(jīng)營信托業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)依照信托文件約定以手續(xù)費(fèi)或者傭金的方式收取報(bào)酬，并應(yīng)向受益人公開，說明收費(fèi)的具體標(biāo)準(zhǔn)。目前信托公司在設(shè)定信托報(bào)酬時(shí)，有固定信托報(bào)酬和浮動信托報(bào)酬的不同設(shè)計(jì)。浮動信托報(bào)酬將信托報(bào)酬與信托收益率聯(lián)系起來，通過設(shè)立信托產(chǎn)品預(yù)期收益率臨界值，如果到期實(shí)際收益率低于臨界預(yù)期收益率，受托人不收取信托報(bào)酬；高于臨界預(yù)期收益率，受托人采用收益分成或其他交易結(jié)構(gòu)方式提取浮動信托報(bào)酬。
一般而言，單一信托信托報(bào)酬較低，為0.3%左右，集合資金信托產(chǎn)品信托報(bào)酬較高，為1%～3%居多（個別產(chǎn)品例外）。
投資者收益率?！缎磐泄炯腺Y金信托計(jì)劃管理辦法》中規(guī)定：信托公司推介信托計(jì)劃時(shí)，不得有以任何方式承諾信托資金不受損失，或者以任何方式承諾信托資金的最低收益；認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)申明書至少應(yīng)當(dāng)包含“信托計(jì)劃不承諾保本和最低收益，具有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，適合風(fēng)險(xiǎn)識別、評估、承受能力較強(qiáng)的合格投資者”的內(nèi)容。
集合資金信托產(chǎn)品一般都有預(yù)期收益率。從產(chǎn)品預(yù)期收益率設(shè)計(jì)看，有固定收益和浮動的區(qū)間收益率。相當(dāng)多的集合資金信托產(chǎn)品都根據(jù)客戶資金規(guī)模和期限進(jìn)行差異化處理，設(shè)計(jì)了有浮動的區(qū)間收益率。越來越多的信托產(chǎn)品采取資金或期限階梯型浮動區(qū)間收益率設(shè)計(jì)，預(yù)期收益率通常與投資資金規(guī)模掛鉤，一般資金規(guī)模越大，預(yù)期收益率越高；產(chǎn)品期限越長，由于流動性溢價(jià)的作用，預(yù)期收益率越高。
從整體來看，由于受到發(fā)行信托公司的市場形象、發(fā)行地區(qū)、發(fā)行規(guī)模、存續(xù)期限、資金投向、風(fēng)控方式的影響，不同信托公司發(fā)行的集合資金信托產(chǎn)品預(yù)期收益率高低存在較大差別（見表1、圖1）。
商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品
商業(yè)銀行個人銀行理財(cái)產(chǎn)品。商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)是主要針對零售客戶的中間業(yè)務(wù)。理財(cái)產(chǎn)品的管理費(fèi)是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)最主要的收入，一般收取的方式是按照理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模收費(fèi)，或者按照理財(cái)產(chǎn)品投資收益的一定比例收費(fèi)，或者將兩者結(jié)合收費(fèi)。
銀行理財(cái)產(chǎn)品投資收益率的設(shè)計(jì)非常豐富，有固定收益率和浮動收益率、不區(qū)分投資額度的單一收益率和根據(jù)投資額大小劃分的資金遞進(jìn)收益率，掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品收益率的設(shè)計(jì)則根據(jù)掛鉤對象的表現(xiàn)來選擇。
從2010年1～10月銀行理財(cái)產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)看，超過92%的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率都在5%以內(nèi)（見圖2）。
私人銀行業(yè)務(wù)。全球私人銀行盈利模式分為兩種：一種為手續(xù)費(fèi)型模式，即以傭金為主要收入來源，鼓勵客戶經(jīng)理多銷售產(chǎn)品，著眼于銷售業(yè)績提升，這種模式盛行于北美；另一種為管理費(fèi)型模式，以管理費(fèi)為主要收入來源，是全面的理財(cái)規(guī)劃，致力于建立并維護(hù)長期客戶關(guān)系，較多存在于西歐。
中資私人銀行盈利模式單一，普遍不對客戶收取管理費(fèi)，手續(xù)費(fèi)成為私人銀行最主要的盈利點(diǎn)。隨著私人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，應(yīng)在準(zhǔn)確區(qū)分不同資產(chǎn)規(guī)模、不同財(cái)富管理需求的客戶和定位的基礎(chǔ)上，推進(jìn)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)私人銀行盈利模式的優(yōu)化。
基金公司理財(cái)產(chǎn)品
證券投資基金。證券投資基金費(fèi)用包括兩大類：一類是基金設(shè)立、銷售、買賣發(fā)生的費(fèi)用，該部分費(fèi)用由投資者直接承擔(dān)，即持有人費(fèi)用，如認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)、贖回費(fèi)、基金轉(zhuǎn)換費(fèi)等；一類是基金在運(yùn)用過程中的管理費(fèi)用，包括基金管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等。
我國股票基金的認(rèn)購費(fèi)率大多在1%～1.5%左右，債券基金的認(rèn)購費(fèi)率通常在1%以下，貨幣市場基金一般不收取認(rèn)購費(fèi)。開放式基金現(xiàn)行申購費(fèi)率水平在0.3%～2%之間，大部分開放式基金的申購費(fèi)率都是資金階梯遞減型，開放式基金贖回費(fèi)率在0～1%之間，部分基金的贖回費(fèi)率隨持有期的增加而遞減。
開放式基金按照固定的比例從基金資產(chǎn)中按日計(jì)提、按月收取基金管理費(fèi)和托管費(fèi)。目前，我國股票基金大部分按照1.5%的比例計(jì)提基金管理費(fèi)，債券基金的管理費(fèi)率一般低于1%，貨幣市場基金的管理費(fèi)率為0.33%?；鹜泄苜M(fèi)收取的比例與基金規(guī)模、基金類型有一定關(guān)系，開放式基金托管費(fèi)通常低于0.25%。
管理費(fèi)收益是基金公司收入的主要來源，基金提取的管理費(fèi)主要取決于資金資產(chǎn)的規(guī)模，而不是基金的業(yè)績。我國不同基金管理公司之間的投資業(yè)績和服務(wù)水平大相徑庭，而基金管理公司無論業(yè)績好壞都“旱澇保收”地提取固定費(fèi)率（表2，見下頁）。
專戶理財(cái)產(chǎn)品。專戶理財(cái)?shù)墓芾碣M(fèi)和托管費(fèi)最低可相當(dāng)于同類公募基金費(fèi)用的60%，和公募基金相比有一定的費(fèi)率優(yōu)勢。
業(yè)績報(bào)酬是一對多專戶理財(cái)產(chǎn)品獨(dú)有的費(fèi)率結(jié)構(gòu)，它允許當(dāng)基金贖回時(shí)的收益高于一定基準(zhǔn)時(shí)，產(chǎn)品管理人可以提取一部分業(yè)績報(bào)酬。按照相關(guān)規(guī)定，在一個委托投資期間內(nèi)，業(yè)績報(bào)酬的提取比例不得高于所管理資產(chǎn)在該期間凈收益的20%。固定管理費(fèi)用和業(yè)績報(bào)酬可以并行收取。
在公布了業(yè)績基準(zhǔn)的一對多產(chǎn)品中，絕大多數(shù)采用的是絕對收益基準(zhǔn)，只有極少數(shù)產(chǎn)品沿襲了公募基金的風(fēng)格，采用股票和債券的混合指數(shù)作為衡量業(yè)績的準(zhǔn)繩。具體來說，一對多產(chǎn)品絕對收益基準(zhǔn)的設(shè)定有以下兩種模式：一是在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)設(shè)置一個確定的年化目標(biāo)收益率，二是與同期銀行定期存款利率或在此利率基礎(chǔ)上加上一個百分比，以此作為產(chǎn)品目標(biāo)收益率。
證券公司理財(cái)產(chǎn)品：客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)
集合資產(chǎn)管理。集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的費(fèi)用一般包括參與費(fèi)、退出費(fèi)、托管費(fèi)、管理費(fèi)、業(yè)績報(bào)酬。不同產(chǎn)品的各項(xiàng)費(fèi)率不盡相同，但都具有一些共同特點(diǎn)。一般而言，申購、管理、托管、手續(xù)和銷售服務(wù)費(fèi)是以固定費(fèi)率為主，但產(chǎn)品的認(rèn)購費(fèi)、業(yè)績報(bào)酬和贖回（或退出費(fèi)）則以階梯型費(fèi)率為主，固定費(fèi)率為輔。
證券公司集合理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行與客戶風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)制度。證券公司集合理財(cái)產(chǎn)品的保障措施主要有兩種。一是自購資金有限補(bǔ)償法。證券公司通過投入部分自有資金，承擔(dān)起一定的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，并分享相應(yīng)的產(chǎn)品收益。這類產(chǎn)品中，當(dāng)投資收益出現(xiàn)損失時(shí)，證券公司將用自購資金對投資者的虧損進(jìn)行有限補(bǔ)償。二是收益鎖定保障法。此條款類似于銀行理財(cái)產(chǎn)品市場中的“保息條款”，即在保本的基礎(chǔ)上鎖定投資者的部分收益。
定向理財(cái)。定向理財(cái)收取的費(fèi)用包括管理費(fèi)、托管費(fèi)、業(yè)績報(bào)酬和其他稅費(fèi)，管理費(fèi)和托管費(fèi)分別為證券公司和托管銀行收取，一般按日從委托資產(chǎn)中計(jì)提、按月或按季提取。業(yè)績報(bào)酬是定向資產(chǎn)管理計(jì)劃的主要收入來源，于每年末和合同終止時(shí)一次性從委托資產(chǎn)中提取。
保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品
保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)用。萬能險(xiǎn)收取初始費(fèi)用、死亡風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、保單管理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)（部分領(lǐng)取費(fèi)用）、退保費(fèi)用。各項(xiàng)費(fèi)用的比例在《萬能保險(xiǎn)精算規(guī)定》中予以上限規(guī)定。
投資連結(jié)保險(xiǎn)收取的費(fèi)用包括初始費(fèi)用、買入賣出差價(jià)、死亡風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、保單管理費(fèi)、資產(chǎn)管理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)（賬戶轉(zhuǎn)換費(fèi)、部分領(lǐng)取費(fèi)用）、退保費(fèi)用。各項(xiàng)費(fèi)用的比例在《投資連結(jié)保險(xiǎn)精算規(guī)定》中予以上限規(guī)定。
按監(jiān)管部門規(guī)定，分紅險(xiǎn)在保險(xiǎn)期間，保險(xiǎn)公司不再另外收取費(fèi)用。
保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品收益。保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品說明書和其他宣傳材料中演示保單利益時(shí)，用于利益演示的分紅保險(xiǎn)的高、中、低三檔假設(shè)投資回報(bào)率分別不得高于6%、4.5%和3%，現(xiàn)金紅利累積年利率不得高于3%；用于利益演示的投資連結(jié)保險(xiǎn)的高、中、低三檔假設(shè)投資回報(bào)率分別不得高于7%、4.5%、1%；用于利益演示的萬能保險(xiǎn)高、中、低三檔假設(shè)結(jié)算利率分別不得高于6%、4.5%和最低保證利率。其中，用于利益演示的分紅保險(xiǎn)的假設(shè)投資回報(bào)率是指用于計(jì)算分紅保險(xiǎn)紅利分配的實(shí)際投資收益率假設(shè)，用于利益演示的投資連結(jié)保險(xiǎn)的假設(shè)投資回報(bào)率是指投資連結(jié)保險(xiǎn)對應(yīng)資產(chǎn)扣除資產(chǎn)管理費(fèi)后的凈投資回報(bào)率。
萬能險(xiǎn)的投資賬戶一般有2.5%保底收益，此外還可分享投資回報(bào)。根據(jù)監(jiān)管層要求，保險(xiǎn)公司每月需公布萬能險(xiǎn)的結(jié)算利率。2010年以來萬能險(xiǎn)的結(jié)算利率出現(xiàn)了不同程度的下滑，如中國平安個人萬能險(xiǎn)的結(jié)算利率已由1月的4.5%調(diào)整至7月的4%。
投資連結(jié)險(xiǎn)沒有保底收益，設(shè)有多個投資賬戶，分別投向股票、債市、貨幣市場等，投資連結(jié)險(xiǎn)存在較大的市場風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》相關(guān)統(tǒng)計(jì)，從2009年12月31日至2010年11月15日，納入觀測的30多家壽險(xiǎn)公司240個投資連結(jié)險(xiǎn)賬戶收益中，只有9個賬戶的收益率超過10%，75個投投資連結(jié)險(xiǎn)賬戶的投資收益為負(fù)，占比達(dá)到31%，有38個投資連結(jié)險(xiǎn)賬戶的投資收入不到1%，45個投資連結(jié)險(xiǎn)賬戶的投資收益沒有達(dá)到一年期的銀行存款利率2.25%～2.5%。65%的投資連結(jié)險(xiǎn)收益抵不上一年期存款利息。
分紅險(xiǎn)預(yù)定利率通常設(shè)計(jì)為1.5%～2.5%，分紅率則根據(jù)當(dāng)年公司可分配盈余的70%來分配。2009年，國內(nèi)分紅險(xiǎn)的年度綜合收益率在3%～5%之間。預(yù)計(jì)，中國人壽2010年分紅險(xiǎn)的綜合回報(bào)率為4.8%，中國平安、新華保險(xiǎn)等公司的分紅險(xiǎn)綜合利率也會在4.5%左右甚至更高。分紅險(xiǎn)安全性好，具有保險(xiǎn)功能，還能分享保險(xiǎn)公司的經(jīng)營成果，但收益具有不確定性（“收益=保底收益+不固定分紅”）。所以一家保險(xiǎn)公司的總體投資收益對其分紅產(chǎn)品的分紅狀況至關(guān)重要。
因此，通過比較各種理財(cái)產(chǎn)品的特征可發(fā)現(xiàn)（表3），買賣費(fèi)用、投資收益率是影響理財(cái)產(chǎn)品核心競爭力的關(guān)鍵指標(biāo)。從表3也可以看到投資者購買費(fèi)用低、收益高、穩(wěn)定性好是信托理財(cái)產(chǎn)品的主要賣點(diǎn)，也是信托產(chǎn)品重要的比較優(yōu)勢。
結(jié)語
分析比較其他理財(cái)產(chǎn)品的特征，總結(jié)其發(fā)展路徑，對于正確認(rèn)識信托產(chǎn)品的定位，促進(jìn)信托市場的理性繁榮具有重要意義。
信托延綿數(shù)百年在世界各國經(jīng)過普通法系和民法法系不同的發(fā)展路徑和結(jié)構(gòu)變遷，其最大的功能是為社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供具有長期性、穩(wěn)定性和巨大彈性空間的財(cái)產(chǎn)管理制度，已發(fā)展成為一項(xiàng)世界性的財(cái)產(chǎn)制度安排。
“十二五”時(shí)期，為城鄉(xiāng)居民提供更多更好的理財(cái)產(chǎn)品與優(yōu)質(zhì)服務(wù)將是中國金融業(yè)未來的發(fā)展重點(diǎn)之一。理財(cái)業(yè)務(wù)將是中國金融業(yè)最具成長性的業(yè)務(wù)，市場需求旺盛，中國的理財(cái)市場蘊(yùn)藏著巨大的發(fā)展空間。
目前，中國信托理財(cái)市場的發(fā)展有著巨大的潛力。經(jīng)濟(jì)主體的多元化和產(chǎn)權(quán)的明晰化，財(cái)富的分散化和管理的社會化，信托財(cái)產(chǎn)和信托資源進(jìn)一步豐富與拓寬，受托管理、運(yùn)用信托理財(cái)方式的需求不斷擴(kuò)大。通過弘揚(yáng)信托制度，將為促進(jìn)財(cái)產(chǎn)的有效管理和資源的優(yōu)化配置提供廣闊的空間。國際經(jīng)驗(yàn)表明，金融信托業(yè)的繁榮與金融市場的發(fā)達(dá)程度呈正相關(guān)關(guān)系。信托公司應(yīng)在競爭、融合、創(chuàng)新、發(fā)展的理財(cái)市場發(fā)揮自身積極作用，以信托的制度優(yōu)勢促進(jìn)中國理財(cái)市場發(fā)展，加強(qiáng)與其他金融機(jī)構(gòu)之間的跨行業(yè)合作，在為投資者提供豐富多彩的理財(cái)產(chǎn)品中顯示旺盛的生命力。
（作者系北京國際信托有限公司首席研究員兼研究發(fā)展中心總經(jīng)理）
