時間：2022-08-02 05:08:40
序論：在您撰寫企業(yè)投資決策與財務風險論述時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的1篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導您走向新的創(chuàng)作高度。
摘要：隨著我國社會主義經濟體制越來越完善，市場情況越來越復雜，很多企業(yè)為了增加收益，紛紛進行對外投資。企業(yè)的投資行為一定自帶風險，尤其財務風險最易出現(xiàn)，如果企業(yè)沒有完善的應對風險體系，很可能不僅不能創(chuàng)收，反而造成巨大虧損。本文就企業(yè)對外投資容易出現(xiàn)的財務風險問題進行分析，并提出因對策略。
關鍵詞：企業(yè)；投資；財務風險；措施
一、投資易出現(xiàn)財務風險的原因
1.企業(yè)決策失誤導致財務風險
很多企業(yè)因為自身的管理存在問題，內部控制體系不夠完善，財務信息失真，導致無法給決策者提供真實有效地信息，使得一些投資決策不準確，給企業(yè)帶來財務風險。一些企業(yè)因為沒有充分的市場調研，對投資項目缺乏可行性分析，并且沒有系統(tǒng)的分析和研究，甚至對被投資單位的情況沒有深入了解，導致項目風險過大，給企業(yè)的財務帶來壓力。
2.企業(yè)過度舉債投資導致財務風險
很多企業(yè)為了高回報，采用舉債投資的方式。這種方式企業(yè)可以使用，但一定要謹慎小心。一些企業(yè)沒有完善的項目評估系統(tǒng)，只看到了項目的收益，沒有重視項目帶來的風險，更沒有衡量風險與收益，所以，項目一旦出現(xiàn)問題，就會帶給企業(yè)毀滅性的打擊。還有一些企業(yè)為了某些高回報的項目，借款數量超過了企業(yè)的自身實力和償還能力，一旦項目出現(xiàn)一些問題，企業(yè)的資金很難進行周轉，帶給企業(yè)的壓力是不可想象的。同時，舉債投資還會影響企業(yè)的聲譽和信譽，如果某次投資項目完成后，沒有及時還款，就會影響企業(yè)今后的再借款能力。
3.市場風險導致企業(yè)財務風險
我國社會主義市場經濟體制不斷完善，企業(yè)面臨的市場環(huán)境也越來越復雜，在市場活動中，企業(yè)稍有不慎，就可能帶來重大損失。通常，我國企業(yè)對外投資所面臨的市場風險有（1）原材料價格上漲。原材料是影響企業(yè)財務支出的一個重要因素，如果原材料價格上漲，數量緊缺，就會讓企業(yè)的投資項目遲遲不能投產，使得企業(yè)原本占優(yōu)勢的新技術就可能變?yōu)榕f技術，不能搶占市場的先機。（2）市場競爭激烈。隨著企業(yè)的數量不斷增加，市場資源的有限，企業(yè)面臨的壓力越來越大。企業(yè)對投資項目如果猶豫不果斷，很可能就被別人搶走。
4.被投資單位的經營狀況導致企業(yè)財務風險
企業(yè)如果沒有對被投資單位進行充分了解，那投資行為就是盲目的。被投資單位的財務狀況和經營成果直接關系到投資企業(yè)的經濟利益，如果投資單位的經營狀況良好，內用管理質量過硬，那么投資企業(yè)就會取得較高的收益。如果被投資單位財務狀況不理想，甚至資金鏈都存在問題，就會帶給投資單位很大的壓力，甚至直接影響到投資單位的財務，帶來財務風險。如果被投資單位在受投資階段突然解散或破產，那么投資單位就不能獲得投資收益，只能參與被投資單位的剩余財產分配。
5.利率變動帶來財務風險
利率變動是企業(yè)無法改變的，它會帶給企業(yè)潛在的利潤及現(xiàn)金流量影響，尤其是對外投資的企業(yè)，受利率的影響更大。通常，利率市場化的程度與利率風險成正比，即利率市場化程度越高，帶給企業(yè)的風險越大。例如企業(yè)投資債券，雖然到期時企業(yè)可以收獲本金和利息，但是如果在到期前，市場利率高于債券票面利率時，對企業(yè)來說不僅沒有增加收益，反而浪費了資金的時間成本。
二、企業(yè)對外投資財務風險的應對措施
1.建立健全可行性分析系統(tǒng)
企業(yè)對外的投資項目應當是經過詳細的評估和充分的市場調研后決定的。因此，企業(yè)必須建立健全項目的可行性分析系統(tǒng)。這個系統(tǒng)需要企業(yè)上下部門的集體配合，財務部門要提供真實有效地財務信息，銷售部門要提供市場狀況等。對對外投資的項目進行可行性分析師企業(yè)弱化財務風險的有效手段，可以幫助企業(yè)提高投資效益，降低決策失誤。
2.企業(yè)必須要強化對外投資的財務管理
影響企業(yè)財務風險的因素有很多，有來自內部的，也有來自外部的。因此，不管風險來自何處，企業(yè)都要做好財務管理，將風險降到最低。企業(yè)的財務管理不僅僅只是做好風險的事后分析與總結，還要加強事前預測能力和事中控制能力。企業(yè)要根據生產經營情況合理預測資金需求量，然后通過對資金成本的計算分析及各種籌資方式的風險分析，選擇正確的籌資方式，避免過度舉債投資，以免帶給企業(yè)的信譽和信用帶來風險。
3.企業(yè)要提高風險防范意識
企業(yè)對外投資時，應當結合企業(yè)的戰(zhàn)略目標進行決策，不能將眼光局限于眼前的利益而忽視投資的風險程度和企業(yè)的長久效益。企業(yè)必須不斷提高財務風險防范意識，建立健全風險管理系統(tǒng)，結合企業(yè)狀況，采用高效的管理方法，來減輕風險或者直接規(guī)避風險。根據目前的外部環(huán)境來看，企業(yè)加強風險防范意識是我國社會主義市場經濟發(fā)展的要求，也是適應國際競爭的需求。企業(yè)可以將風險防范意識融合在企業(yè)文化中，從而提高風險防范在企業(yè)日常經營管理中的地位。
4.對外投資要制定科學的投資組合策略
企業(yè)的對外投資不能是盲目的，項目選擇也不能只看利益不看自身實力。所以企業(yè)應當制定科學的投資組合策略，切記不能將企業(yè)的所有精力只放在一個項目上，否則，一旦項目失敗，帶給企業(yè)的損失就無法彌補。所以，企業(yè)應當根據不同投資項目收益之間的關系，將多種投資方式組合在一起，在不降低投資收益的基礎上，將風險分散，降到最低。這樣，即使某個項目出現(xiàn)問題，其損失也不會影響企業(yè)正常生產經營。這種多元的投資，雖然使得企業(yè)的資金分散到各個項目，但是在市場潛在風險過多的今天，是一種有效規(guī)避風險的方法，如果企業(yè)將資金集中于一個項目，那么在項目運行過程中，如果財務管理不善，還會出現(xiàn)資金鏈斷裂的問題，所以企業(yè)一定要制定科學的投資組合，增加企業(yè)效益，降低企業(yè)財務風險。三、結語在目前的經濟發(fā)展狀況下，企業(yè)的對外投資一定會伴隨著財務風險，所以企業(yè)在決定投資一個項目前，一定要將可預見的風險降到可控范圍內，否則投資不僅不會帶來收益，嚴重的還會使得企業(yè)破產。對外投資風險防范，是一個長期、復雜的工作，企業(yè)只有不斷提高風險防范水平，才能在激烈的競爭中不被淘汰。
作者:田琳琳 單位:東興證券股份有限公司長沙營業(yè)部
摘 要：近年來，房地場業(yè)不斷發(fā)展，帶來了建筑施工企業(yè)的繁榮，然而面對復雜變幻的市場環(huán)境以及日趨激烈的市場競爭，建筑施工企業(yè)的經營發(fā)展也面臨新的挑戰(zhàn)，尤其是財務風險已經成為當今建筑施工企業(yè)面臨的一大風險問題。如何有效地防范與控制財務風險，降低風險的危害程度，確保企業(yè)最大程度地獲得經濟效益已經成為當今建筑施工企業(yè)正在深入探索的問題之一。本文單從建筑施工企業(yè)項目投資風險的角度出發(fā)，深入分析了建筑施工企業(yè)如何有效防范與管理投資中的財務風險。
關鍵詞 建筑施工企業(yè) 投資風險 財務風險 防范與管理
任何一項經濟經營行為都存在一定的風險，建筑施工行業(yè)也不例外，面對持續(xù)火爆的房地產開發(fā)市場，建筑施工企業(yè)迎來了一個發(fā)展壯大的絕好時機，在巨大的經濟利益面前很多建筑施工企業(yè)變得失去了理智，盲目地投標、投資、開工建設，殊不知這一過程中潛藏著巨大的風險危機?，F(xiàn)階段很多建筑施工企業(yè)風險意識不強、內控制度不健全，企業(yè)經營管理不科學，內部人員流動大，再加上外部激烈的市場競爭以及不斷變化的市場環(huán)境，都使得建筑施工企業(yè)在投資經營中面臨著極大的財務風險。明確這些風險的類型以及控制的關鍵點，并采取科學的防范與管理措施，對于控制和規(guī)避經濟風險和財務風險，提高其收益以及確保企業(yè)長期生存和發(fā)展都有著十分積極的意義。
一、建筑施工企業(yè)項目投資風險來源與表現(xiàn)
投資風險通常是指因為一些不穩(wěn)定因素導致的投資回報率不能夠達到預期收益造成的風險。建筑施工企業(yè)項目投資風險主要來源于以下幾個方面：
第一 ，投標風險?，F(xiàn)階段，建筑施工項目都通過招投標的方式來確定總（分）包人。而一些建筑施工企業(yè)為了中標而采取不理智的競標方式，這其中就存在著巨大的財務風險。
例如：低盈利地盲目壓低標價，導致企業(yè)預期利潤下降，甚至出現(xiàn)虧損的危險；也有一些企業(yè)夸大自身的施工能力，對于業(yè)主的技術要求無法達標的情況下仍然盲目投標，即使投標成功，等到后期具體施工中感到力不從心，造成工程建設拖延，甚至出現(xiàn)施工變更現(xiàn)象，增加了企業(yè)的施工成本，形成巨大的財務風險；同時投標中還有可能遇到一些外界風險，例如：業(yè)主支付風險、不可抗力破壞等等。
第二，缺乏科學有效的項目投資決策方法，投資結構不合理?？茖W的投資結構體系是相對復雜的，從當前來看很多施工企業(yè)都不能創(chuàng)造出一個具有合理方向的投資決策方案，缺乏一套科學有效又簡單的投資結構分析方法，無法制定科學的投資方向，各個施工項目的資金投入比例結構劃分不科學等都會造成企業(yè)流動資金鏈斷裂，有效資金供應不足等問題，造成巨大的財務風險。
例如：施工企業(yè)由于無法對各施工項目做出科學而又詳實的預算，導致某一重點項目，例如：在人力、資金、物資等各種資源的管理與分配等方面的投入不足，造成了施工中的技術工藝無法達標，出現(xiàn)了工程施工變更或者最后建設的建筑價值折損等等，都會增加施工企業(yè)的生產成本或財務負擔，直接影響到企業(yè)的經濟收益。
第三，項目投資后企業(yè)內控管理不嚴格。建筑施工企業(yè)在投資完成后，就將全部的精力與注意力轉移到所投建的工程項目上，從而輕視或忽視了企業(yè)內部經營的成本控制，事實上一個積極、有效的企業(yè)內控制度對于規(guī)避企業(yè)投資風險，轉移投資債務壓力具有非常積極的支持作用，忽視了內控管理，就等于加重了企業(yè)投資風險的對企業(yè)的損害程度。
二、建筑施工企業(yè)投資風險中財務風險的防范與管理策略
1、完善投標報價管理，加強對投資項目的論證
建筑施工企業(yè)在尚未進行投標前要進行細致、周全的調查、研究工作，一方面要對工程所在地的社會環(huán)境以及經濟狀況詳細調查；另一方面要對招投標文件進行深入、透徹的分析，要熟知其中的具體條款內容，通過需要參照自身的條件，對自身能否承擔這個工程項目做出客觀、準確的判斷，全面顧及以上方面的調查研究之后，再來決定能否參與投標，避免盲目壓低價格投標的不理智行為。
報價過程中也要做好預測分析工作，技術無法規(guī)劃出最標準的標價，也要盡可能將更多的風險納入考慮范圍，例如：圖紙設計變更、施工原料價格的上漲、國家相關政策的變動等等，要為報價抵抗風險留有余地，避免以無限制降低報價來換取中標的現(xiàn)象發(fā)生，以此來防范項目投資中的財務風險。
2、積極提高與改進對項目投資風險的分析方法
一個科學的投資風險分析法在規(guī)避企業(yè)風險，提高企業(yè)收益等方面具有極其重要的作用。首先要對投資是否安全做出評價。全面預測投資項目可能會出現(xiàn)的變化，并做好最大變化限度的準備，明確投資項目風險抵抗能力，可以用期望利潤去表示預期的盈利能力，利潤方差來評判風險大小，再將項目風險納入決策范圍內，參照風險程度來選取折算率以及貼現(xiàn)率以此來衡量凈產值。其次，根據年度入賬現(xiàn)金數額、投資回報率等標準來決定投資項目。如果是多期投資項目則要通過實物期權法來科學評價投資項目，以此來正確把握投資時機。同時還對企業(yè)自己的實力進行客觀、準確的評價，通過風險值模型來對風險加以評估，大力控制損失點。
3、加強內控制度，抵抗財務風險
健全、完善的內控制度是企業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展的一大保障。建筑施工企業(yè)在確立自身的財務管理機制前，必須要做好充分的調查、準備工作，對自身已有的業(yè)務流程從整體上加以梳理，梳理當前的經營施工中都有哪些具體任務，在執(zhí)行這些任務過程中會出現(xiàn)什么風險，這些風險是否會給企業(yè)的經濟收益帶來影響以及多大影響，每一類風險的類型以及對應的有效規(guī)避措施，已有的制度規(guī)范能否有效控制這些工作落實中可能出現(xiàn)的風險，通過全面細致的分析后再來積極調整當前的內控制度，進行不斷地發(fā)展與完善，確保被調整與完善后的內控制度形成一個科學有效的控制系統(tǒng)，覆蓋全面、具有實用性與科學性，并能夠被有效執(zhí)行運轉。
摘要：在現(xiàn)在發(fā)展急速的社會，企業(yè)之間的競爭日趨激烈。企業(yè)若想在競爭激烈的社會中平穩(wěn)甚至超前發(fā)展，不僅僅要在投資決策上要有正確的選擇，而且，企業(yè)的決策者要知道，衡量定奪一個企業(yè)的發(fā)轉狀況，一般都是對企業(yè)的兩方面進行考察，一是企業(yè)所投資的項目的前景，二是企業(yè)內部的財務風險狀況。這兩者之前又存在密不可分的關系，所以一個企業(yè)的決策者在度量企業(yè)的名望與經濟的發(fā)展方面，要著重分析投資決策的項目的市場前景、運營模式，以及要分析潛在的財務風險。通過分析兩者之間的關系，判定企業(yè)的發(fā)展方向。本文通過對某外貿公司的投資決策和財務風險狀況的數據對比與分析，總結一個企業(yè)的投資決策與財務風險、財務風險與投資決策之間的動態(tài)關系，期以能在促進企業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展上貢獻一份力量。
關鍵詞：投資企業(yè) 投資決策 財務風險 動態(tài)關系
眾所周知，一個企業(yè)投資項目運行的風險狀況直接由財務風險來體現(xiàn)，而財務風險又直接關系著公司的破產經營狀況。由此看來，一個企業(yè)的投資決策與財務風險是共同依存、密不可分的，兩者共同決定著企業(yè)的發(fā)展狀況。所以在投資決策時，企業(yè)的投資者必須結合企業(yè)的財務狀況，以及投資項目的綜合情況，如，投資項目的市場前景、市場需求以及運營方案，制定科學性、合理性的投資計劃。有效投資這不僅僅體現(xiàn)了企業(yè)投資決策的效率水平，促進投資型企業(yè)健康的發(fā)展；而且，投資決策者的正確投資方案策略，他對市場的敏感度以及準確的預見性，可以表現(xiàn)以及滲入企業(yè)員工的思維之中，有利于企業(yè)保留現(xiàn)有的優(yōu)秀人才，吸納社會上人才，從而促進企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
一、研究方法
為了了解企業(yè)投資決策與財務風險的關系，本文以某外貿公司作為研究對象，通過對該公司近期投資的項目方案，以及公司的利潤狀況、資金支出狀況進行數據登記，并對記錄的數據進行關系比較，做出動態(tài)分析，總結投資過程中投資決策與財務風險的關系藍圖，以此分析外貿公司投資決策的效率水平。以此貿易公司為社會企業(yè)的典型代表，綜合現(xiàn)在社會企業(yè)投資決策與財務風險的動態(tài)關系。
二、調查研究結構
通過對外貿公司最近投資項目的投資支出和財務風險的研究調查，總結分析如下動態(tài)關系：①財務風險約對投資支出的影響：財務風險約束著企業(yè)的投資支出，其中對低成長企業(yè)不定約束，對高成長企業(yè)更強約束；②投資支出對財務風險的影響：投資支出對企業(yè)財務風險有抑制作用，其中，對低成長企業(yè)呈現(xiàn)抑制減弱，對高成長企業(yè)來說有著更強的抑制作用。
根據以上對外貿企業(yè)投資支出和財務風險的動態(tài)分析，我們發(fā)現(xiàn)，財務風險對投資支出的低成長企業(yè)和高成長企業(yè)有不定的約束作用，而對相應企業(yè)的財務風險有著一定的影響作用；投資支出對低成長企業(yè)和高成長企業(yè)的財務風險有著一定的抑制作用。通過對上文動態(tài)作用關系的具體分析，我們對該外貿企業(yè)的研究做出如下總結：
結論1：企業(yè)的財務風險對投資支出產生抑制作用
結論2：投資支出通過收入效應，可以降低企業(yè)的財務風險
三、研究結論分析
結合對外貿公司的調研分析資料，以及在對企業(yè)投資決策與財務風險的動態(tài)關系的研究結論中進行實證分析，首先對投資支出和財務風險兩個方面各建立相關的方程式，如下：
投資支出I=a1+η1Rt-1+η2C+η3Qt-1+η4Szzl+η5Pt-1+η6VarLr+η7Size+Tdum+ξ1it
財務風險R=a2+r1It-1+r2L+r3Beta+r4APD+r5VarLr+r6Size+η7Size+Tdum+ξ2it
其中，投資支出的變量計算是[（本期末：固定凈資產值+在投資項目+長期投資項目）-（上期末：固定凈資產值+在投資項目+長期投資項目）]/上期末總資產值，而財務風險是期末Z分值的相反數，Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5。其中：X1=（流動資產-流動負債）/總資產；X2=留存收益/總資產；X3=息稅前利潤/總資產；X4=股東權益的市場價值/總負債；X5=銷售收入/總資產。
投資風險除了與財務風險R相關意外，還與C、Q、Szzl、P、VarLr、Size以及T這幾項因素相關，其中，C表示現(xiàn)金流量，其變量計算方法是：本期經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額/上期末總資產；Q表示TobinQ值，其變量計算方法是：（流通股股數*每股股價+非流通股股數*每股凈資產+負債賬面價值）/資產總額；Szzl表示銷售增長率，其變量計算方法是：（本期銷售收入-上期銷售收入）/上期銷售收入；P表示利潤率，其變量計算方法是：期末利潤總額/期末總資產；VarLr表示銷售增長率，其標量計算方法是：（本期銷售收入-上期銷售收入）/上期銷售收入；Size表示公司規(guī)模，其標量計算方法是：期末總資產的自然對數。T表示時間模擬變量。
財務風險與投資支出I相關，還與L、Beta、APD、VarLr、Size以及T這幾項因素相關。其中，L表示期末負債率，其變量計算方法是期末總負債/期末總資產；Beta表示Beta系數，其變量計算方法是公司本年Beta系數，若1年內個股有效的交易觀測值個數小于125，則不計算該指標；APD是指平均利潤折舊，其變量計算方法是“（本期凈利潤+本期折舊）/本期末總資產”過去3年平均值。
由投資支出和財務風險的方程式上，我們還可以看出，投資支出與財務風險不僅互相有聯(lián)系，互相影響，其中，公司規(guī)模Size、銷售增長率VarLr以及時間模擬變量T，對投資支出與財務風險均產生影響。從公司規(guī)模公司規(guī)模Size、銷售增長率VarLr以及時間模擬變量T對兩個方程式的影響來看，投資支出和財務風險的聯(lián)系更加緊密。
結合投資支出和財務風險的變量方程式，以及影響投資支出和財務風險的相關因素，我們理解一下變量方程式的意義，可以發(fā)現(xiàn)，投資支出在財務的很多方面造成一定的影響，如企業(yè)的現(xiàn)金流量、企業(yè)的銷售額、企業(yè)的利潤率，甚至還與企業(yè)的規(guī)模相關。
結合變量方程式和投資支出和財務風險的動態(tài)關系解釋，從投資支出方面，2010年財務風險Rt-1的回歸系數為-0.1571，這個數據的意義是，財務風險水平每提高一個單位，企業(yè)投資支出會降低0.1571個單位。由此見證了結論1：企業(yè)的財務風險對投資支出產生抑制作用；而通過圖1與表1，我們可以看出，企業(yè)投資決策的當收入大于投入支出時，財務風險也相應降低，從而見證了“結論2：投資支出通過收入效應，可以降低企業(yè)的財務風險”的正確性。
四、企業(yè)投資決策與財務風險互相影響因素
（一）財務風險對企業(yè)投資決策產生的影響
一個項目的投資，必定會加大負債率，這就是為什么企業(yè)財務風險對投資支出產生抑制作用的本質所在。企業(yè)項目的投資支出——負債率——企業(yè)的破產風險，企業(yè)決策者在對投資決策制定方案時，必定會引出這三個問題，這三個問題如同鐵鏈鎖在一起的船只。如果脫離企業(yè)投資的項目單獨對這三個方面進行管理，在某些特定的時刻是確實是可以獨立的。但是，企業(yè)家在現(xiàn)實的經營中可以發(fā)現(xiàn)，一旦一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，其他兩個環(huán)節(jié)將面臨癱瘓、不能運作的后果，甚至會導致企業(yè)的破產。所以，企業(yè)的決策者在對企業(yè)的經營管理上，一定要知道，企業(yè)內部雖然是明確分為各個部門，但要明白，制度的制定目標只是為了方便對員工的管理。在公司的正常運營方面，投資支出/負債率/企業(yè)的破產風險在管理上是互相牽制的。投資支出金額大，企業(yè)的負債率必定相應增加，企業(yè)所面臨的破產風險也更明顯，隨之而來的問題，還有對企業(yè)決策者心里上，增加了期望的破產成本，企業(yè)的繳稅方面就會出現(xiàn)相應的違法“節(jié)約”的現(xiàn)象。反之，若企業(yè)家做出正確的投資決策，控制相應的投資支出，降低了企業(yè)因新投入項目產生的負債率，企業(yè)所面臨的破產風險也會越低，企業(yè)也會在這種良性循環(huán)中發(fā)展越來越好。
其次，企業(yè)的投資項目的支持者——股東，股東是指通過向公司出資或其他合法途徑出資并獲得公司股權，并對公司享有權利和承擔義務的人。他們的利益關系在投資項目中會起到治理作用。為什么說是“治理作用”呢？小編在此簡單總結一下：我們要了解企業(yè)股東在企業(yè)中的角色定位。一般情況下，企業(yè)的投資決策失敗，股東作為企業(yè)的關鍵人物，他們的損失其實只有一點點，股東在此投資情形下，有權利保障自己的利益，雖然是也有承擔公司面臨風險的義務，但是，投資失敗的大部分責任在企業(yè)的決策者身上。此時，企業(yè)的債權人在投資決策的失敗上，不得不面臨員工、股東、企業(yè)發(fā)展以及社會的壓力，企業(yè)控制權在此結果中將面臨轉移的危險。但是，若企業(yè)的決策者投資成功，受益最大的不是企業(yè)決策者也不是企業(yè)的員工，而是企業(yè)的股東。企業(yè)投資決策在這種成反比的規(guī)律中，提醒企業(yè)的決策者在度量投資項目的過程中，要謹慎考慮投資行為。
（二）企業(yè)投資對財務風險產生的影響
按照簡單的邏輯思維，企業(yè)的投資越大，企業(yè)的收入也會相應增多，而企業(yè)的財務風險也會相應的降低。這種邏輯的思維形成必須建立在一個基礎上，那就是企業(yè)的投資項目是有成效的投資項目并且在投資運營上，每個環(huán)節(jié)都必須運營成功。而在運營模式上促成這一優(yōu)勢的主要因素是企業(yè)的現(xiàn)金流分布狀況。企業(yè)有效的項目投資，能有效的控制企業(yè)現(xiàn)金流的波動，促進企業(yè)資金周轉的穩(wěn)定性，降低企業(yè)因投資新項目而帶來的負債，因此降低了企業(yè)的財務風險。
與財務風險對企業(yè)投資產生的影響相同的是，企業(yè)投資對財務風險也有治理作用。形成這一作用的條件因素也在企業(yè)股東身上。企業(yè)股東在企業(yè)中的角色僅僅是持有企業(yè)股份而已，很多情況下，企業(yè)股東并不僅僅依靠企業(yè)內部的一點點股票比例生存，所以企業(yè)股東對于市場項目的投資上，表現(xiàn)出的態(tài)度并不積極。若企業(yè)過度進行新項目的投資，企業(yè)股東在這種突發(fā)的投資中會深度缺乏安全感，進而會轉移自己身上所屬的財產。股東若在人力與財力上不支持決策者的投資決策，那么投資決策將很難進行。這就是企業(yè)投資對財務風險治理作用的原因所在。
綜上所述，企業(yè)投資決策與財務風險、財務風險與企業(yè)投資存在一定的動態(tài)作用關系。即上文結論1：企業(yè)的財務風險對投資支出產生抑制作用，結論2：投資支出通過收入效應，可以降低企業(yè)的財務風險。
五、結語
作為一個企業(yè)的經營者必須知道，財務風險關系一個企業(yè)的負載、稅收、利益凈值以及風險協(xié)調與適應的關系[5]。而從上文中對企業(yè)投資決策和財務風險的動態(tài)關系研究結果，我們又可以看出，企業(yè)投資決策和財務風險的關系也不僅僅只是資金供求單方面的關系。因此，企業(yè)決策者在對企業(yè)投資項目進行評估時，一定要綜合分析企業(yè)負債、資金運轉的情況，以及投資項目的效益、稅收以及運轉狀況?？剂扛鱾€方面的牽扯的動態(tài)關系，以確保投資項目和財務管理的共同發(fā)展。
摘要：本文通過分析財務風險對企業(yè)投資決策產生的影響中，對企業(yè)財務風險對企業(yè)投資支出產生的抑制作用以及存量財務風險對企業(yè)過度投資行為產生的治理效應進行具體的分析和闡述；對企業(yè)投資對財務風險產生的影響中，分析了投資企業(yè)現(xiàn)金流分布狀況對企業(yè)破產概率產生的影響以及股東財富轉移問題對企業(yè)有效投資動力產生的影響做了詳細的闡述；并對企業(yè)投資決策與財務風險存在的動態(tài)作用關系進行了梳理；另外，提出具體降低企業(yè)投資帶來的財務風險的具體措施和建議。以期能夠為同業(yè)者提供一些有價值的參考。
關鍵詞：投資企業(yè)；投資決策；財務風險；動態(tài)關系
根據現(xiàn)代財務理論，財務風險將客觀地決定企業(yè)項目投資后的總體風險狀況，因而也會對投資決策產生重要作用。公司投資行為與財務風險存在密切的關系，不僅是投資效率的一種刻畫，也是投資科學性的一種度量。因此，通過對企業(yè)投資決策與財務風險的動態(tài)關系，分析企業(yè)投資決策的效率水平，并且可以深入地揭示企業(yè)投資行為的科學性和有效性，以期能夠為更多的企業(yè)提供相應指導，同時對促進投資型企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。
一、財務風險對企業(yè)投資決策產生的影響
1.企業(yè)財務風險對投資支出產生的抑制作用
基于企業(yè)財務風險與企業(yè)投資決策之間的關系探討，最早源于MM理論①下的企業(yè)界人士對投融資關系的探討。最初，人們認為在一個機制完善的市場下，企業(yè)的投融資決策是可以相互獨立的[1]，此時，人們并不以為財務風險為核心下的融資變量會與投資決策產生多少關聯(lián)。但是，隨著現(xiàn)代企業(yè)以及各種理論研究的推陳出新，人們越發(fā)意識到所謂的“相互獨立”的論點，似乎沒有考慮到其諸多不完善的因素，特別是對企業(yè)破產因素的考量。因為，企業(yè)投資的行為會加大企業(yè)負債率的增加，而企業(yè)負債率的增大，隨之會出現(xiàn)遞增的破產風險，進而產生和增加期望的破產成本，最后對負債提供的稅收節(jié)約產生相應的抵減效應[2]。此種作用機制下，財務風險會逐漸減少企業(yè)的期望價值，另外，這種作用機制下還會導致企業(yè)的資金成本曲線呈上升趨勢，由此而對企業(yè)的投資項目價值以及投資資金成本產生一定的負向作用關系?；谶@個角度下的綜合因素考量，企業(yè)的財務風險會對企業(yè)的投資行為、特別是對企業(yè)的投資支出會產生相應的抑制作用。
2.存量財務風險對企業(yè)過度投資行為產生的治理效應
通常，企業(yè)進行項目投資決策過程中，對是否進行投資，更多取決于財務風險對投資收益的權衡。這里的權衡更多是基于謂權衡理論②下，平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上，而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化和最佳的資本結構[3]。 通常，企業(yè)的股東對存量的財務風險較高的投資項目，即便后期投資失敗，股東也只會產生較少的損失，因其投資失敗的大部分的成本都由債權人承擔，反之若決策的項目投資成功，股東則可以從中獲得最大化的收益，因此，一些企業(yè)出現(xiàn)股東存在過度投資的現(xiàn)象。而相對于低成長的企業(yè)，存量財務風險則會對企業(yè)的過度投資行為產生相應的治理效應，因為，此時企業(yè)存量財務風險越高，企業(yè)的控制權轉移的壓力就會越大，此種作用下公司的投資行為就會相對更加謹慎，起到對財務風險的約束，從而形成一定的“治理效應”。
但是，現(xiàn)代企業(yè)的“理論③”則認為，在以典型杠桿經營的眾多投資企業(yè)里，投資決策往往并不能符合企業(yè)價值最大化的行為特征[4]。主要表現(xiàn)在：以杠桿經營的企業(yè)里，進行任意項目投資都存在著一定的財務風險，此時，如果企業(yè)投資后財務風險得到下降，股東此時則會認為原有債權人在投資過程中無償的瓜分了他們的一部分收益，因此，這就是很多投資企業(yè)為什么會面臨投資不足現(xiàn)象，且存量破產風險越高的投資項目，股東認為財富收益被原債權人瓜分的可能性就越大，因此，企業(yè)投資不足現(xiàn)象越來越典型。反之，企業(yè)投資后的財務風險上升，股東則會以為原債權人在沒有索取企業(yè)額外利息費用的情形下為企業(yè)分擔了超額的投資風險成本，企業(yè)股東此時往往會產生過度投資的問題。
二、企業(yè)投資對財務風險產生的影響
1.企業(yè)現(xiàn)金流分布狀況對企業(yè)破產概率產生的影響
當前，現(xiàn)代企業(yè)理論認為：財務風險作用于企業(yè)投資的同時，企業(yè)投資行為也會對財務風險產生重要的作用[5]。基于財務風險本身而言，企業(yè)進行的一系列的投資行為是為了增加企業(yè)的經營收入，這個觀點下，企業(yè)的投資支出越多則企業(yè)的經營收入就會越高，而此時的企業(yè)則具有更低的財務風險。然而，基于現(xiàn)代企業(yè)的資本預算決策研究則對該觀點進行了啟迪性得思考。在該定義中，破產被認為是企業(yè)現(xiàn)金流無法履行債務責任情況下而出現(xiàn)的狀況[6]，該觀點下認為企業(yè)破產概率的高低最主要取決于該企業(yè)的現(xiàn)金流分布狀況?；诖耍髽I(yè)可以通過投資行為對其現(xiàn)金流量以及企業(yè)的資金波動狀況相機進行管理，也就是說，加大企業(yè)的投資則會影響和降低其財務虧空的風險。企業(yè)進行頗有成效的投資，也將有助于控制好企業(yè)的現(xiàn)金流波動，從而降低企業(yè)的財務風險，強化企業(yè)的負債能力。
2.股東財富轉移問題對企業(yè)有效投資動力產生的影響
在以杠桿經營條件下的眾多投資企業(yè)，一旦企業(yè)內部出現(xiàn)股東財富轉移問題，勢必就會減少企業(yè)有效的投資動力。總之，在企業(yè)低成長情形下，財務風險導致企業(yè)過度投資的現(xiàn)象下也會對企業(yè)投資行為產生相應的治理作用，而企業(yè)的過度投資問題占到主導地位，此時，企業(yè)的投資行為不僅不會降低其財務風險，反而加大企業(yè)財務風險的發(fā)生。
三、企業(yè)投資決策與財務風險存在的動態(tài)作用關系
綜上，財務風險與投資決策以及企業(yè)投資對財務風險相互作用機制的分析和闡述下，得出一個基本的結論：就是企業(yè)投資決策與財務風險會存在一定的動態(tài)作用關系。第一，企業(yè)的財務風險會對企業(yè)的投資支出產生一定的抑制作用；第二，基于高成長的現(xiàn)資企業(yè)，財務風險的發(fā)生會導致股東投資不足現(xiàn)象，反之財務風險的增大對企業(yè)投資支出產生的抑制作用就越明顯；而在低成長企業(yè)中，由于出現(xiàn)過度投資問題的影響，企業(yè)財務風險抑制投資支出的作用則會相對減弱，而由相機治理效應的影響，企業(yè)的財務風險抑制投資支出的作用又會增強；第三，企業(yè)投資支出會通過收益效應降低其財務風險。
1.過度投資影響企業(yè)財務風險抑制投資支出的作用減弱
企業(yè)過度投資與投資不足問題的存在，將會對投資債權人以及企業(yè)股東收益造成損失。同時，企業(yè)投資決策對股東收益和企業(yè)債務價值產生不同影響時，就會發(fā)生利益沖突，最直接可以使得企業(yè)陷入財務困境，加劇財務風險，由于企業(yè)在遭遇財務困境時，即使投資項目的凈現(xiàn)值為負，企業(yè)股東仍可能從企業(yè)的高風險投資中進行獲利，即存在“過度投資問題”[7]；因而要規(guī)避過度投資現(xiàn)象的發(fā)生，企業(yè)的財務風險抑制企業(yè)投資支出的作用就會提升。而權衡理論有助于我們進行企業(yè)財務風險抑制投資支出的作用會有所增強；財務風險成本的存在也能有助于控制企業(yè)投資行為，有助于我們了解不同行業(yè)之間的企業(yè)杠桿水平的差異。
2.相機治理效應影響財務風險抑制投資支出的作用增強
權衡理論的核心是使得企業(yè)獲取最佳的資本結構。而最佳資本結構則取決于企業(yè)對自身債務邊際成本與邊際收益水平的控制，而企業(yè)債務的成本收益則會驅使低負債企業(yè)提高杠桿比例、高負債企業(yè)降低杠桿比例；因此，企業(yè)對其投資決策過程中進行相機治理效應，進一步使其財務風險對企業(yè)投資支出產生的抑制作用增強。也就是說企業(yè)的投資運行的高效管理目標就是控制好企業(yè)的財務杠桿比例。在權衡理論中，企業(yè)的負債比例變化是對舉債利弊進行權衡的結果[8]，因此，在一定的投資機會下，盈利能力強的企業(yè)具有更高的杠桿比例，同時該類型企業(yè)的財務風險抑制投資支出的作用力也越明顯。
3.投資支出可以通過收入效應降低企業(yè)財務風險
企業(yè)通過投資支出發(fā)揮財務杠桿效應從而給企業(yè)帶來收益。對眾多以杠桿經營的投資企業(yè)來說，只要企業(yè)通過投資決策進行投資支出就會產生財務杠桿效應，給企業(yè)帶來收入，因此，企業(yè)通過投資決策帶來的投資支出充分發(fā)揮財務杠桿作用，通過不斷的收入效應從而降低企業(yè)的財務風險。為了保障企業(yè)良好的投資收益應把握好幾個原則：首先，要做好企業(yè)財務風險和收益相統(tǒng)一。因為，財務風險和投資收益是呈正比的，企業(yè)的投資決策要權衡好收益和風險的依存關系。 其次，作為杠桿類投資企業(yè)其自身的負債要與金融市場的完善程度相適應。只有健全完善的金融市場機制下，才能使企業(yè)的投資行為更具靈活性。再次，投資企業(yè)應做好負債與資產結構以及債權人的相配合。也就是說企業(yè)在進行投資過程中，出現(xiàn)的負債情況、比例，以及要不斷對其自身資本結構以及債權人抵償債務的能力進行分析。 總之企業(yè)進行投資支出要結合企業(yè)實際決策，唯此才能更好地運用財務杠桿，保障企業(yè)良好的投資收益。
四、企業(yè)投資行為中降低公司財務風險的有效措施
1.對企業(yè)現(xiàn)金流量及波動狀況進行管理降低財務虧空的風險
企業(yè)的投資決策會不斷加大對其現(xiàn)金流的均值以及方差帶來后續(xù)的影響，從而改變企業(yè)的財務風險能力。企業(yè)富有成效的投資決策下，對投資項目的選擇與優(yōu)化有助于提高企業(yè)期望的經營收入，并能控制好企業(yè)現(xiàn)金流量波動的幅度，從而改變企業(yè)未來的破產概率以及降低企業(yè)可能帶來的財務虧空風險，進而影響企業(yè)的投資收益。
2.對企業(yè)進行多元化投資促進控制公司整體收入產生波動的作用
多元化投資能夠起到控制公司整體收入波動的作用，從而降低公司的財務風險。對企業(yè)投資決策過程中，進行多元化投資的最重要的一個理由就是分散財務風險。現(xiàn)代金融理論普遍認為[9]，投資的兩項以上的資產收益之間只要呈現(xiàn)出不為1的相關系數，其多元投資或者投資組合的風險就會降低。實行多元化的投資除了避免投資單一項目造成全面虧損的風險；另外，對于投資大、回收期長、風險高的投資項目，投資企業(yè)可以尋找共同投資的合作單位，以實現(xiàn)收益共享，風險共擔的原則，進行投資風險的分散，避免獨家承擔投資風險而產生一定的財務風險。
五、總結
投資決策和財務風險的關系不僅是一種資金供求關系，而且是基于負債、稅收、利益凈值以及風險協(xié)調與適應的關系[10]。因此，在認識投資型企業(yè)進行投資決策和財務風險相互作用關系的過程中，應當超脫于當前，金融學、資金流學說的理論束縛，從金融市場大格局下：基于不完善因素角度，如稅收利益與破產成本，進行深入挖掘這些因素的關聯(lián)作用和關系，從而確保豐富的相關理論為現(xiàn)資企業(yè)的投資決策和財務實踐提供相應的指導和借鑒作用。
作者簡介：謝任濤（1970-），男，湖南人，會計師。
摘要：文章論述了我國企業(yè)所面臨的投資風險，并從財務風險視角對如何發(fā)現(xiàn)和化解財務風險從而降低投資風險給出了具體的措施。科學合理地運用這些措施能夠在一定程度上防范、發(fā)現(xiàn)、化解和處理財務風險，微觀上有利于所在企業(yè)降低投資風險，宏觀上有利于我國產業(yè)結構的調整和升級，有利于國家經濟總體上的轉型，有利于建設創(chuàng)新型國家的戰(zhàn)略決策。
關鍵詞：投資風險；財務風險；財務管理
1 概述
近年來，隨著市場經濟改革的不斷深入，企業(yè)國際競爭力不斷提升，與此同時，越來越多的企業(yè)感受到了經濟全球化和國際競爭所帶來的壓力。改革開放三十年來，中國經濟盡情享受著廉價勞動力、低廉的資源和環(huán)境成本等發(fā)展優(yōu)勢，隨著經濟改革的不斷深入，中國經濟已經逐漸步入了改革的深水區(qū)，傳統(tǒng)上依靠人口紅利、低廉的資源和環(huán)境成本作為經濟引擎的發(fā)展模式已經很難再推行下去。在此背景下，黨中央、國務院明確提出把建設創(chuàng)新型國家作為事關社會主義現(xiàn)代化建設全局的重大戰(zhàn)略決策。
在創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略實施過程中，作為經濟主體的企業(yè)面臨著重大而艱難的轉型。對于眾多處于產業(yè)轉型與升級階段的夕陽產業(yè)、勞動密集型產業(yè)、資源型行業(yè)等企業(yè)而言，企業(yè)面臨著項目投資、多元化投資等課題；對于高科技等新興的朝陽產業(yè)的企業(yè)而言，企業(yè)決策者面臨著如何把企業(yè)做大做強的課題。以高能耗、高污染等為代價的粗放型的企業(yè)，在今后十年內，必須在提高生產效率、增加產品附加值等方面挖掘潛力；而以低廉勞動力為代表的勞動密集型企業(yè)，必須改革傳統(tǒng)上一些低效率、低效益的投資項目。我國企業(yè)必須實現(xiàn)從粗放型到精細型的轉變，完成產業(yè)結構的調整和升級，唯有加此才能承擔起建設創(chuàng)新型國家的責任。表面上看，不同的企業(yè)會面臨具體不同的困難，但無論是傳統(tǒng)行業(yè)的轉型與升級，還是新興產業(yè)的規(guī)模擴展，它們所面臨的共同的、最大的困難是企業(yè)投資風險。
2 投資與風險概念及特征
投資是指某一經濟行為主體當期投入一定數額的資金而期望在未來獲得回報。從投資的定義不難看出其雙重含義：其一是為了獲取額外的預期收益或規(guī)避風險投入而將資金投入到某一特定的經濟活動中，這是廣義上的概念；其二是簡單的資金投入，即經濟主體為保證某項經濟活動的正常進行或項目的順利投產而進行的活化勞動和物化勞動價值的總和。企業(yè)的投資活動明顯地分為兩類：一為對內擴大再生產奠定基礎，即購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金；二為對外擴張，即對外股權、債權支付的現(xiàn)金。投資所得回報應該能補償：投資資金被占用的時間；預期的通貨膨脹率；未來收益的不確定性。
投資風險是指對未來投資收益的不確定性，在投資中可能會遭受收益損失甚至本金損失的風險。為獲得不確定投資風險的預期效益而承擔的風險。它也是一種經營風險，通常指企業(yè)投資的預期收益率的不確定性。只有在風險和效益相統(tǒng)一的條件下，投資行為才能得到有效的調節(jié)。商務印書館《英漢證券投資詞典》將投資風險定義為在投資過程中可能出現(xiàn)的收益落空或本金損失。投資風險主要來自投資、技術、財務、利息、政治、匯率等諸多因素。本文主要分析財務風險。
3 企業(yè)財務風險分析及控制
一般而言，企業(yè)財務活動主要分為籌資、投資、資金營運和收益分配四個方面。相應地，財務風險也包括籌資風險、投資風險、資金營運風險、收益分配風險。企業(yè)財務風險就不同的企業(yè)而言，可能千差萬別，但就絕大多數中國企業(yè)而言，企業(yè)財務風險普遍存在著如下四方面表現(xiàn)：（1）資金結構不合理，主要表現(xiàn)在資產負債率高、貸款較多。資本結構的不合理使得加大了企業(yè)財務的負擔，減低了償付能力，提高了財務風險。（2）投資缺乏科學性，主要表現(xiàn)在企業(yè)決策層或管理團隊對投資風險認識不夠，或對投資項目的認識不夠全面，這樣往往導致投資無法取得預期的回報，甚至無法收回本金，從而為投資企業(yè)帶來了巨大的財務風險。（3）資金回收策略不當，主要表現(xiàn)在企業(yè)為了快速擴張或建立較完整的銷售體系，采用賒賬方式銷售，或者為了眼前利益而追回欠款不力，或者企業(yè)的生產和銷售兩個領域管理脫節(jié)導致貨物積壓嚴重，這些應收貨款和庫存比例過高將嚴重影響所在企業(yè)資產流動性和安全性。（4）收益分配政策不規(guī)范，企業(yè)決策管理層或董事會對于公司股利的分配政策將會影響企業(yè)自己來源，如果不進行科學合理的分配將影響企業(yè)財務狀況，增加財務風險。
如何防范財務風險的形成，及時發(fā)現(xiàn)財務風險并能夠從機制上盡早化解財務風險，從而實現(xiàn)企業(yè)財務風險的有效合理控制，這應該是財務管理部門在企業(yè)投資風險中應該承擔的工作重點。
3.1 建立并完善科學合理的組織體系是基礎
現(xiàn)代企業(yè)的管理必須擺脫早期的人治，通過建立科學合理的公司制度實行制度化管理，從而建立企業(yè)的現(xiàn)代化管理體系。作為越來越復雜的財務風險控制和管理，必須實現(xiàn)組織化運作、體制化管理，才能使企業(yè)內部得到應有的重視和真正的科學、獨立、有效地運行。我國企業(yè)應該參照西方現(xiàn)代化企業(yè)設置相應的財務風險分析管理機構，主要負責公司內部會計監(jiān)督、預算管理和內部審計。集團公司要明確財務風險分析與管理機構與傳統(tǒng)的財務處在企業(yè)財務管理中的地位、作用與職責，使得他們能夠職責分明、各司其職。該機構對公司內外部財務風險進行預測、分析和監(jiān)控，以便能夠及時發(fā)現(xiàn)并化解財務風險。
3.2 提高財務管理人員的風險意識和能力是關鍵
財務管理的關鍵是高素質的財務管理人員，在絕大多數企業(yè)中財務人員安于記賬等日常活動，而缺少財務風險意識和能力，即職業(yè)道德和職業(yè)判斷能力。其中，職業(yè)判斷能力主要指財務管理人員的財務風險識別與度量。
財務風險識別與度量主要通過某些財務指標現(xiàn)狀及變化趨勢來識別財務風險，并能夠定量評價財務風險狀況。主要指標有：現(xiàn)金債務總額比率、資產凈利率比、資產負債率、流動比率、資產安全率、現(xiàn)金流量等，此外，還可以采用財務預警模型，如阿爾曼模型等。企業(yè)財務管理人員必須掌握這些常用的財務風險識別與度量方法，并把它們應用于工作實際中才可以盡早發(fā)現(xiàn)財務風險并能夠準確地度量其風險程度。
