摘要：利用375家非金融類上市公司2007~2013年面板數(shù)據(jù),分別以總債務(wù)、銀行債務(wù)、商業(yè)信用、短期債務(wù)和長期債務(wù)為門限變量,構(gòu)建面板門限回歸模型,實證分析了不同債務(wù)狀態(tài)下兩權(quán)分離度對終極控制股東掏空與支持行為的非線性影響。結(jié)果表明：兩權(quán)分離程度對終極控制股東行為的影響效應(yīng)存在基于公司總債務(wù)、銀行債務(wù)和短期債務(wù)等變量的門限特征,基于商業(yè)信用和長期債務(wù)的門限特征則不穩(wěn)定。具體而言,當(dāng)總債務(wù)比率或短期債務(wù)比率分別高于0.901及0.848時,兩權(quán)分離度促使終極控制股東實施支持行為;當(dāng)銀行債務(wù)比率高于0.149時,兩權(quán)分離度引起終極控制股東的掏空行為。本文的研究結(jié)論為中小股東和外部投資者對上市公司投資時評估該公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性提供了一種參考依據(jù)。