摘要：現(xiàn)有投資組合優(yōu)化研究普遍假設(shè)投資者之間相互獨(dú)立,且假定標(biāo)的資產(chǎn)在不同階段的收益序列不具相關(guān)性.然而在實(shí)際投資過(guò)程中,投資者往往是相互影響,資產(chǎn)收益序列也存在相依特征.基于多階段投資組合優(yōu)化和納什均衡理論,利用相對(duì)績(jī)效來(lái)刻畫(huà)投資者之間的博弈現(xiàn)象,以每個(gè)投資者的相對(duì)終端財(cái)富的期望效用水平為目標(biāo),構(gòu)建多階段投資組合博弈模型.在資產(chǎn)收益序列相依情形下,給出了納什均衡投資策略和相應(yīng)值函數(shù)的解析表達(dá)式,以及納什均衡投資策略與傳統(tǒng)策略的關(guān)系.采用累計(jì)經(jīng)驗(yàn)分布函數(shù)和夏普比率等指標(biāo),對(duì)納什均衡投資策略與傳統(tǒng)策略進(jìn)行仿真比較,分析了納什均衡投資策略隨投資者反應(yīng)敏感系數(shù)的變化趨勢(shì).結(jié)果表明:相比于傳統(tǒng)的投資策略,當(dāng)考慮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的相對(duì)績(jī)效時(shí),納什均衡策略投資者更愿意冒高風(fēng)險(xiǎn)去追求高收益;并且投資者的反應(yīng)敏感系數(shù)越大,其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度也越高.