時(shí)間：2022-09-01 00:58:51
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我國(guó)自1981年恢復(fù)國(guó)債發(fā)行以來(lái),國(guó)債市場(chǎng)飛速發(fā)展,特別是1998年實(shí)行積極財(cái)政政策以來(lái),更為國(guó)債發(fā)展提供了難得的機(jī)遇。國(guó)債市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十年不斷地探索與革新,維護(hù)了“金邊債券”的信譽(yù),對(duì)國(guó)家籌集財(cái)政資金、促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、滿足人民群眾投資需求發(fā)揮了重要作用。但隨著資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展,個(gè)人投資渠道的增多,投資趨向的多元化,國(guó)債面臨著多種投資工具的沖擊。本文結(jié)合平頂山市實(shí)際情況,對(duì)國(guó)債與銀行保險(xiǎn)、開(kāi)放式基金和其他個(gè)人金融產(chǎn)品進(jìn)行比較分析,探討國(guó)債發(fā)售中存在問(wèn)題,提出完善國(guó)債發(fā)行的政策建議。
一、個(gè)人金融產(chǎn)品概況
隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展,個(gè)人客戶對(duì)金融服務(wù)和產(chǎn)品的需求不但在數(shù)量上增長(zhǎng)較快,而且在品種和質(zhì)量上呈多樣化和多層次發(fā)展趨勢(shì)。調(diào)查顯示:工、農(nóng)、中、建四大銀行(以下簡(jiǎn)稱“四大銀行”)面向個(gè)人的金融產(chǎn)品多達(dá)幾十種之多(見(jiàn)表1)。
二、國(guó)債發(fā)行與個(gè)人金融產(chǎn)品發(fā)售情況比較分析
(一)銷售情況分析
(二)投資者結(jié)構(gòu)分析
國(guó)債投資者主要表現(xiàn)為“三多三少”的特點(diǎn):一是城鎮(zhèn)購(gòu)買者多,農(nóng)村購(gòu)買者少;二是個(gè)人購(gòu)買多,單位持有少;三是中老年人購(gòu)買多,年輕人購(gòu)買少。城市工薪階層和企業(yè)離退休人員看好國(guó)債收益的穩(wěn)定性和償還可靠性,選擇國(guó)債作為穩(wěn)妥的投資方式。但青年人因風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng),一般選擇股票、基金等高風(fēng)險(xiǎn)、高收益金融產(chǎn)品,投資國(guó)債只是最后的選擇。分紅保險(xiǎn)的投資主體比較廣泛,既有農(nóng)村居民又有城鎮(zhèn)居民,既有年輕人又有中老年人,而且在農(nóng)村市場(chǎng)很有發(fā)展前景。基金購(gòu)買者主要集中于城鎮(zhèn),并以中青年為主,特別是資金較充裕的金融從業(yè)人員、公司白領(lǐng)階層、私營(yíng)業(yè)主及部分高薪群體。
(三)品種結(jié)構(gòu)分析
在品種結(jié)構(gòu)上,我國(guó)自1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債以來(lái),國(guó)債期限大多以3—5年期的中期國(guó)債為主,占國(guó)債發(fā)行總量的90%以上,一年以下的短期國(guó)債和五年以上的長(zhǎng)期國(guó)債還是空白。中期國(guó)債過(guò)于集中,既難以滿足廣大投資者對(duì)金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的需求,又容易造成國(guó)債還本付息過(guò)于集中,增加財(cái)政償債壓力,同時(shí)也不利于中央銀行選擇不同期限的國(guó)債,進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作,合理調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量,從而影響了我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展。與此相反,保險(xiǎn)公司和基金公司不斷推出新的品種,創(chuàng)新促銷方式,使市場(chǎng)銷量保持高速增長(zhǎng)。調(diào)查顯示:平頂山四大銀行代銷分紅保險(xiǎn)品種十幾種之多,其保險(xiǎn)期限有三年、五年、八年、十年和十五年等,每個(gè)品種的保險(xiǎn)責(zé)任各不相同,既能保險(xiǎn),又能分紅;發(fā)行各類開(kāi)放式基金幾十種之多,四大銀行的品種各不相同,極大地豐富了基金市場(chǎng),近年來(lái)業(yè)務(wù)呈幾何增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
(四)銷售方式分析
與分紅保險(xiǎn)和開(kāi)放式基金相比,國(guó)債銷售方式處于劣勢(shì)地位,主要表現(xiàn)在:
1.發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)差異:
一是國(guó)債采取承購(gòu)包銷的方式,若發(fā)行不暢,銷售剩余的部分須由承銷機(jī)構(gòu)被動(dòng)持有,間接上造成政府向銀行直接融資;二是隨著人們風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)的增強(qiáng),如果利率上調(diào)或有上調(diào)的預(yù)期,投資者會(huì)提前兌付持有的國(guó)債品種,使本應(yīng)由投資者承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給承銷機(jī)構(gòu),直接影響承銷機(jī)構(gòu)資金營(yíng)運(yùn)和未來(lái)收益。而銀行分紅保險(xiǎn)和開(kāi)放式基金資金結(jié)算是借助銀行柜臺(tái)與公司直接進(jìn)行,不存在資金占?jí)汉捅粍?dòng)持有的現(xiàn)象。
2.激勵(lì)機(jī)制的差異:
分紅保險(xiǎn)和開(kāi)放式基金,可實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司、基金公司的雙贏。機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)、基金公司為業(yè)務(wù)的拓展都建立了有效的激勵(lì)約束機(jī)制,層層考核,不斷推出與促銷業(yè)績(jī)掛鉤的各種考核辦法與獎(jiǎng)懲措施,激發(fā)了各級(jí)行的營(yíng)銷積極性。但平頂山市承銷分支機(jī)構(gòu)未將國(guó)債完成情況納入績(jī)效考核范疇,也沒(méi)有規(guī)定硬性的銷售任務(wù),完全是自愿行為,更無(wú)行之有效的獎(jiǎng)懲措施。另外,國(guó)債發(fā)行兌付手續(xù)費(fèi)列入中間業(yè)務(wù)收入,未用于獎(jiǎng)勵(lì)一線人員。激勵(lì)機(jī)制的缺乏,削弱了國(guó)債的促銷動(dòng)力。
1.對(duì)市場(chǎng)調(diào)控的滯后性
政府采用財(cái)政和金融手段調(diào)控市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，普遍存在滯后性的現(xiàn)象。即市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變化速度很快，很多問(wèn)題潛藏于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的浪潮之中，只有在一定條件刺激下才會(huì)爆發(fā)出來(lái)。此時(shí)政府在采用相應(yīng)的調(diào)控手段，付出的代價(jià)大，有亡羊補(bǔ)牢之嫌。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展雖有規(guī)律可循，但我們?cè)诎盐沂袌?chǎng)運(yùn)行規(guī)律的同時(shí)，總會(huì)出現(xiàn)失真現(xiàn)象。就是當(dāng)今世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為完備的資本主義超級(jí)大國(guó)，美國(guó)也無(wú)法有效克服之中市場(chǎng)調(diào)控的滯后性。2008年，爆發(fā)于美國(guó)華爾街的金融危機(jī)就是一個(gè)明顯的例子。
2.政府制定財(cái)政和金融政策無(wú)法協(xié)調(diào)統(tǒng)一
政府在對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的過(guò)程中，制定相應(yīng)的財(cái)政與金融政策是最常采用的手段。但是二者畢竟有所不同，因此政府在具體的操作過(guò)程中，總會(huì)出現(xiàn)二者無(wú)法協(xié)調(diào)統(tǒng)一的問(wèn)題。如2008年世界金融危機(jī)下，我國(guó)政府一開(kāi)始提出的主要是從擴(kuò)大政府財(cái)政支出出發(fā)，采用了4萬(wàn)億的赤字刺激財(cái)政手段，的確在當(dāng)年發(fā)揮了巨大作用。但是一年后發(fā)現(xiàn)只是憑借財(cái)政手段刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還遠(yuǎn)不能解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。因此在2009年才開(kāi)始連續(xù)十幾次的貨幣信貸降息手段，通過(guò)銀行整合社會(huì)資金促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展。當(dāng)然，在此之前，也采用了降息手段，但是幅度較小，作用不是很明顯。因此，不管是我國(guó)政府還是國(guó)外政府在采用財(cái)政和金融政策調(diào)控市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中總會(huì)出現(xiàn)不協(xié)調(diào)一致的現(xiàn)象。除上述問(wèn)題外，還存在政府財(cái)政部門(mén)和銀行等金融部門(mén)整合效率差、側(cè)重于政府財(cái)政手段忽視金融手段等問(wèn)題。以上這些問(wèn)題的存在，不利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下做好財(cái)政與金融有機(jī)的整合工作。
二、加強(qiáng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下財(cái)政與金融整合的建議
1.深入考察把握市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，做出前瞻性的財(cái)政與金融整合調(diào)控策略
實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下財(cái)政與金融有機(jī)整合的重要前提條件之一，就是要對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行態(tài)勢(shì)從宏觀和微觀等角度進(jìn)行全方位的考察，深入探究每一個(gè)細(xì)微市場(chǎng)運(yùn)行中存在的問(wèn)題，總結(jié)把握相關(guān)運(yùn)行規(guī)律。這樣才能夠?yàn)檎贫ㄇ罢靶缘呢?cái)政與金融整合政策提供現(xiàn)實(shí)的依據(jù)，進(jìn)而預(yù)見(jiàn)到市場(chǎng)運(yùn)行可能存在的潛在重大隱患，及時(shí)提出有針對(duì)性的解決措施，有效改變財(cái)政與金融手段對(duì)市場(chǎng)調(diào)節(jié)滯后性的現(xiàn)狀。
2.協(xié)調(diào)財(cái)政政策與金融政策關(guān)系，真正發(fā)揮二者有機(jī)整合效應(yīng)
關(guān)鍵詞：金融證券市場(chǎng)；最優(yōu)投資；M-V模型
一、最優(yōu)投資組合的構(gòu)建過(guò)程
最優(yōu)投資組合模型的構(gòu)建過(guò)程主要分為3步：第一，要科學(xué)界定證券范圍，挑選那些符合投資者需要的資產(chǎn)類型。常見(jiàn)的有股票、債券等。近年來(lái)，也有部分投資者選擇國(guó)際股票、貨幣市場(chǎng)工具等具有全球性質(zhì)的資產(chǎn)類型?？傮w來(lái)說(shuō)，無(wú)論選擇哪一種投資產(chǎn)品，都應(yīng)當(dāng)明確投資范圍，避免一味增加投資，超出投資者自身的承受范圍；第二，投資者對(duì)于自身選擇的投資類型，要合理預(yù)估回報(bào)率的期望值，以及需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。特別是對(duì)于同時(shí)投資多個(gè)證券的投資者，還要形成投資組合，提高證券的質(zhì)量；第三，實(shí)現(xiàn)投資最優(yōu)化，投資者既要考慮某一種資產(chǎn)類型的“風(fēng)險(xiǎn)-回報(bào)率”特性，還要整體分析，判斷投資組合的整體特性，在這一過(guò)程中可以考慮使用馬考維茨模型，進(jìn)行輔助分析。
二、最優(yōu)投資組合的管理要求
金融證券市場(chǎng)的投資是一個(gè)連續(xù)的過(guò)程，基于這一特點(diǎn)，投資者在實(shí)際選擇投資類型和進(jìn)行投資組合時(shí)，必須要了解不同證券投資類型的特點(diǎn)，并通過(guò)對(duì)資源的科學(xué)配置，才能將投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低，在瞬息萬(wàn)變的證券市場(chǎng)中，取得最優(yōu)投資效益。最優(yōu)投資組合的管理要求主要包括三個(gè)方面：其一是成本管理，特別是在投資初期階段，或是小規(guī)模投資者，需要解了自身實(shí)際情況，預(yù)先確定一個(gè)可接受的成本浮動(dòng)范圍，將實(shí)際投資額控制在范圍內(nèi)，可以提高投資成本的控制能力；其二是收益管理。金融證券市場(chǎng)投資的根本目的是獲得收益，但是結(jié)合以往投資經(jīng)驗(yàn)可知，實(shí)際投資中可能影響最終收益的因素較多。在這種情況下，就需要給投資組合設(shè)置一個(gè)“收益軌跡”，明確組合投資各個(gè)階段取得收益的情況，實(shí)現(xiàn)對(duì)收益的動(dòng)態(tài)和高效管理；其三是風(fēng)險(xiǎn)管理角度，投資者選擇組合投資的初衷在于，實(shí)現(xiàn)高收益和低風(fēng)險(xiǎn)的平衡，及收益最大化。做好風(fēng)險(xiǎn)管理和有效防控就顯得十分必要。投資組合模型能夠借助于大量數(shù)據(jù)分析，將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分級(jí)，對(duì)于不同等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，分別采取相應(yīng)的管控措施。
三、M-V投資組合模型的類型
（一）單階段M-V投資組合模型
由于風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在性和不確定性，理論上來(lái)說(shuō)最小風(fēng)險(xiǎn)投資組合是不存在，而單階段M-V投資組合模型的價(jià)值在于，將收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新評(píng)估，結(jié)合投資者的實(shí)際情況，在兩者之間做出一個(gè)最優(yōu)選擇。根據(jù)馬考維茨的觀點(diǎn)，假設(shè)金融證券市場(chǎng)中多數(shù)投資者都屬于“風(fēng)險(xiǎn)厭惡者”，那么實(shí)際投資中，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮風(fēng)險(xiǎn)控制，然后在此基礎(chǔ)上上確定投資收益。（1）帶入計(jì)算后可得最優(yōu)投資組合的值為：
（二）雙階段M-V投資組合模型
單階段雖然將收益和風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)作為金融證券市場(chǎng)投資的兩方面重要因素，但是在實(shí)際確定最優(yōu)投資組合時(shí)，還是將其中一項(xiàng)作為優(yōu)先考慮的對(duì)象。并不能完全排除干擾影響，雙階段M-V投資組合模型則是在單階段模型基礎(chǔ)上進(jìn)行優(yōu)化后得到的，更加適用于確定投資組合的最優(yōu)方案。
四、最優(yōu)投資模型的選擇
（一）確定時(shí)域的M-V最優(yōu)投資組合
在實(shí)際生活中，對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，一般情況下他們的固定消費(fèi)基本上是不變的，這與他們的收入有很大的關(guān)系。由此確定的函數(shù)關(guān)系數(shù)我們稱之為固定消費(fèi)模式。確定時(shí)域的M-V最優(yōu)投資組合模型，原理就是結(jié)合投資者的消費(fèi)能力和投資需求，計(jì)算出最優(yōu)投資組合方案。
（二）隨機(jī)時(shí)域的M-V最優(yōu)投資組合
關(guān)于離散時(shí)間市場(chǎng)狀態(tài)下隨機(jī)時(shí)域的均值—方差模型，設(shè)投資者從0時(shí)刻進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行投資，其初始財(cái)富為，計(jì)劃進(jìn)行各階段的投資，市場(chǎng)上有中證券，其中1中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，中風(fēng)險(xiǎn)證券。投資者在隨機(jī)時(shí)域［0，T］內(nèi)，使最終利益的期望最大，風(fēng)險(xiǎn)最小。
五、結(jié)語(yǔ)
金融證券市場(chǎng)的成熟發(fā)展，也帶動(dòng)了相關(guān)投資理論的不斷優(yōu)化。以往常用的“均值-方差”投資組合由于不能正確反映金融證券市場(chǎng)變動(dòng)下的投資需求，逐漸被投資者所淘汰。文本提出的M-V最優(yōu)投資組合，是基于數(shù)理金融學(xué)提出的，能夠在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間進(jìn)行平衡的投資指導(dǎo)模型，它能夠結(jié)合投資者的本金量、可承受風(fēng)險(xiǎn)以及收益期望等多種因素，進(jìn)行計(jì)算并得出最優(yōu)解，為投資者進(jìn)行合理投資提供了幫助。
參考文獻(xiàn)
我們必須承認(rèn)，我國(guó)財(cái)政金融行業(yè)已經(jīng)取得了較好的成果，并且得到了社會(huì)各界的普遍認(rèn)同。然而，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷深入發(fā)展，財(cái)政金融領(lǐng)域仍然存在一些風(fēng)險(xiǎn)，影響其發(fā)展水平和效果，需要引起我們的重視。
(一)財(cái)政金融運(yùn)行規(guī)劃不完善，尚存較大的完善余地
財(cái)政金融領(lǐng)域的順利運(yùn)行需要較為切實(shí)的運(yùn)行規(guī)劃進(jìn)行及時(shí)有效的指導(dǎo)。然而，很多地方的財(cái)政金融運(yùn)行規(guī)劃仍然存在許多不利之處，影響了財(cái)政金融的發(fā)展步伐，無(wú)法與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展潮流接軌。比如，不同領(lǐng)域的財(cái)政金融規(guī)劃在內(nèi)容上雷同之處較多，沒(méi)有體現(xiàn)出特色優(yōu)勢(shì)，顯得軟弱無(wú)力。這樣，財(cái)政金融部門(mén)的職能沒(méi)有徹底全面的發(fā)揮出來(lái)，使自身的運(yùn)營(yíng)規(guī)劃缺乏可操作性，影響規(guī)劃目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
(二)財(cái)政支付轉(zhuǎn)移制度存在紕漏，調(diào)整力度仍然不大
在當(dāng)前形勢(shì)下，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都需要借助全面科學(xué)的財(cái)政支付轉(zhuǎn)移機(jī)制才能提供應(yīng)有的保障。然而，很多財(cái)政支付轉(zhuǎn)移過(guò)程中容易出現(xiàn)不切實(shí)際的名目，而財(cái)政部門(mén)不愿也沒(méi)有過(guò)多的時(shí)間去徹查這些不當(dāng)名目。最終，金融部門(mén)都會(huì)按照相應(yīng)的名目進(jìn)行資金移轉(zhuǎn)，往往會(huì)引出很多違法犯罪行為，使社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐嚴(yán)重受阻。
(三)財(cái)政金融與公共服務(wù)失衡，不利于自身發(fā)展效果
財(cái)政金融在社會(huì)發(fā)展過(guò)程中占據(jù)關(guān)鍵性地位，但是，其發(fā)展也不能與社會(huì)其他領(lǐng)域互相孤立，否則各個(gè)領(lǐng)域或行業(yè)發(fā)展會(huì)處于失衡狀態(tài)。當(dāng)今，我國(guó)公共服務(wù)及社會(huì)保障領(lǐng)域的資金投放力度仍然不是很大，重視程度有所提高，需要的資金到位率也不是很明顯。因此，政府的對(duì)外形象受損，公共服務(wù)能力也備受質(zhì)疑。
(四)地方保護(hù)主義仍然盛行，地域之間缺乏互惠
財(cái)政金融對(duì)于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮著不言自明的作用。然而，財(cái)政金融行業(yè)在發(fā)展過(guò)程中呈現(xiàn)出非常明顯的地方保護(hù)主義。這樣，很多地域間的財(cái)政金融協(xié)調(diào)發(fā)展互惠行為少之又少。最終，不僅耽誤了新氣息進(jìn)入地域財(cái)政金融領(lǐng)域，而且使當(dāng)?shù)氐呢?cái)政金融的發(fā)展眼光越來(lái)越狹隘，發(fā)展空間越來(lái)越狹窄，對(duì)我國(guó)整體財(cái)政金融發(fā)展水平造成較大的沖擊。
二、化解財(cái)政金融潛在風(fēng)險(xiǎn)的原則及理念
良好的財(cái)政金融環(huán)境是財(cái)政金融行業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的潛在競(jìng)爭(zhēng)力。因此，風(fēng)險(xiǎn)化解工作需要及時(shí)展開(kāi)，否則會(huì)貽誤財(cái)政金融的發(fā)展時(shí)機(jī)。當(dāng)然，我們?cè)诨鉂撛陲L(fēng)險(xiǎn)之前，不能懷揣盲目心理，而是要結(jié)合財(cái)政金融發(fā)展現(xiàn)狀，捋順一些科學(xué)先進(jìn)的原則或理念，更好的指導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)化解工作。
(一)科學(xué)確立指導(dǎo)思想
財(cái)政金融的發(fā)展是社會(huì)普遍關(guān)注分問(wèn)題，因此，其在化解潛在風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，要時(shí)刻牢記運(yùn)用科學(xué)的指導(dǎo)思想提供智力支撐。這就要求，財(cái)政金融發(fā)展要與我國(guó)的改革開(kāi)放理論、“三個(gè)代表”思想及科學(xué)發(fā)展觀等先進(jìn)思想理論緊密聯(lián)系起來(lái)，用這些科學(xué)理論指導(dǎo)財(cái)政金融的運(yùn)轉(zhuǎn)實(shí)踐，使財(cái)政金融具備科學(xué)的指導(dǎo)，打造屬于自己的競(jìng)爭(zhēng)力。
(二)客觀制定預(yù)期目標(biāo)
財(cái)政金融的發(fā)展不能埋頭苦干，而是要設(shè)定一個(gè)預(yù)期目標(biāo)，并在完成這一個(gè)目標(biāo)后，完成下一項(xiàng)目標(biāo)，確保目標(biāo)方面的“各個(gè)擊破”。因此，化解財(cái)政金融的潛在風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)過(guò)多的喊口號(hào)，而是更多的看實(shí)際，否則，財(cái)政金融的運(yùn)行環(huán)境會(huì)遭到嚴(yán)重破壞。當(dāng)然，這些目標(biāo)的制定要科學(xué)客觀，不能與財(cái)政金融發(fā)展現(xiàn)狀嚴(yán)重脫軌，而是要在綜合考慮社會(huì)發(fā)展背景、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、自身成果等因素的基礎(chǔ)上來(lái)實(shí)現(xiàn)科學(xué)制定。
(三)與時(shí)俱進(jìn)的創(chuàng)新意識(shí)
化解各種潛在風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)長(zhǎng)期的重要任務(wù)。因此，財(cái)政金融工作必須打破陳規(guī)，重新審視地域發(fā)展實(shí)際，在對(duì)客觀狀況全面了解和掌握的狀態(tài)下，把握住時(shí)展的脈搏，積極推行與時(shí)俱進(jìn)的精神，在風(fēng)險(xiǎn)化解過(guò)程中樹(shù)立創(chuàng)新意識(shí)，增強(qiáng)創(chuàng)新能力，踏踏實(shí)實(shí)做好創(chuàng)新工作，以便在財(cái)政金融建設(shè)中做好文章。最終，在財(cái)政金融領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)有效疏導(dǎo)、順暢管理、穩(wěn)步運(yùn)營(yíng)，為促進(jìn)自身發(fā)展注入源源不斷的動(dòng)力。
三、化解財(cái)政金融行業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)的有效策略
面對(duì)財(cái)政金融行業(yè)存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，我們必須及時(shí)進(jìn)行理性分析，并落實(shí)好應(yīng)當(dāng)遵循的嚴(yán)重或理念，使風(fēng)險(xiǎn)化解工作更加順利的開(kāi)展，并確?；庑Ч?，使財(cái)政金融行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。
(一)完善財(cái)政金融運(yùn)行規(guī)劃，確保規(guī)劃目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)
財(cái)政金融的大力發(fā)展，需要財(cái)政金融部門(mén)在日常工作中就要注意潛在風(fēng)險(xiǎn)的存在及存在形式。這樣，很多不利之處在日常工作中就會(huì)得到非常明顯的體現(xiàn)。比如，很多領(lǐng)域的財(cái)政金融規(guī)劃未能在內(nèi)容上彰顯屬于自己的特色，反而處于普普通通的狀態(tài)，這就要求財(cái)政金融部門(mén)做好宣傳工作，做好思想工作，從而保障財(cái)政金融的各種風(fēng)險(xiǎn)被及時(shí)察覺(jué)發(fā)現(xiàn)，并保證被瓦解在最為基本的環(huán)節(jié)，使規(guī)劃內(nèi)容更加科學(xué)根據(jù)可行而又步伐特色。
(二)構(gòu)建科學(xué)的財(cái)政支付轉(zhuǎn)移機(jī)制，增幅調(diào)整力度
財(cái)政金融為社會(huì)各個(gè)領(lǐng)域都提供著非常有力的保障。因此，財(cái)政金融領(lǐng)域要及時(shí)建立起一系列科學(xué)可行的財(cái)政支付轉(zhuǎn)移機(jī)制，并在財(cái)政與金融領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)協(xié)同操作，使操作流程更加方便快捷。當(dāng)然，針對(duì)一些不切實(shí)際的支付名目，財(cái)政部門(mén)要及時(shí)進(jìn)行調(diào)查，使支付信息更加客觀真實(shí)，確保資金不被人為的浪費(fèi)或貪占；同時(shí)，金融系統(tǒng)如果針對(duì)不當(dāng)名目發(fā)現(xiàn)一些問(wèn)題，也要及時(shí)與財(cái)政部門(mén)進(jìn)行溝通，與財(cái)政部門(mén)共同杜絕不法行為的出現(xiàn)。
(三)財(cái)政金融與公共服務(wù)互相借力，確保自身發(fā)展效果
財(cái)政金融部門(mén)也要在社會(huì)責(zé)任承擔(dān)方面發(fā)揮出應(yīng)有的作用。這樣，其在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的地位才能日益牢固。因此，財(cái)政金融領(lǐng)域要與政府實(shí)現(xiàn)意見(jiàn)觀念的交換，通過(guò)政府行為使公共服務(wù)社會(huì)保障所需資金的能夠及時(shí)到位。這樣，財(cái)政金融行業(yè)的地位得到有效鞏固，其社會(huì)責(zé)任也實(shí)現(xiàn)及時(shí)承擔(dān)，當(dāng)?shù)卣墓残蜗笠矔?huì)得到認(rèn)同和鞏固，從而有效消除公眾對(duì)政府公共服務(wù)社會(huì)保障能力的質(zhì)疑。
(四)摒棄地方保護(hù)主義，增強(qiáng)地域之間的互惠意識(shí)
首先，地域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)優(yōu)質(zhì)的財(cái)政金融工作。因此，財(cái)政金融行業(yè)的發(fā)展要摒棄地方保護(hù)主義，增強(qiáng)與周邊地域財(cái)政金融領(lǐng)域的協(xié)作意識(shí)。這樣，很多嶄新的工作信息、科學(xué)的工作觀念、合理的工作模式都會(huì)得到借鑒和發(fā)揚(yáng)。這樣，在互惠意識(shí)上得到提升，就為互惠行為打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。其次，在地域經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，財(cái)政金融部門(mén)要切實(shí)拿出互惠行為，要以協(xié)作意識(shí)為指導(dǎo)，積極的放寬眼光，打破狹隘的思想意識(shí)，與周邊地域?qū)崿F(xiàn)財(cái)政金融領(lǐng)域的協(xié)作與互惠，從而將互惠口號(hào)真正落實(shí)在實(shí)際行動(dòng)中。最終，地域經(jīng)濟(jì)中的財(cái)政金融行業(yè)會(huì)實(shí)現(xiàn)飛躍發(fā)展。
四、結(jié)束語(yǔ)
關(guān)鍵詞：非正規(guī)金融中小企業(yè)融資
在我國(guó)，由于中小企業(yè)普遍存在融資難的問(wèn)題，因此在中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中存在諸多借助非正規(guī)金融途徑緩解融資困境的現(xiàn)象。非正規(guī)金融一方面能夠有效地為中小企業(yè)提供發(fā)展所需資金，同時(shí)也存在一定的局限性和負(fù)面效應(yīng)。
一、非正規(guī)金融的界定
非正規(guī)金融（又稱為民間金融）指的是在國(guó)家的金融法律法規(guī)規(guī)范和保護(hù)之外且不受政府金融監(jiān)管當(dāng)局直接控制和監(jiān)管的金融活動(dòng)，屬于體制外金融。非正規(guī)金融包括那些分散、無(wú)組織地發(fā)生在各種非金融企業(yè)之間、企業(yè)或民間組織與居民之間以及居民相互之間的各種資金借貸活動(dòng)，如民間借貸、商業(yè)信用、天使投資等。非正規(guī)金融交易區(qū)域狹小，信息搜尋、甄別以及監(jiān)督貸款投向的成本較小，違約率比正規(guī)金融部門(mén)低，其游離于金融監(jiān)管部門(mén)的視線之外，也游離于中央銀行貨幣政策的調(diào)控以外，不受法定體系的約束。非正規(guī)金融與正規(guī)金融最大的區(qū)別在于交易是否處于政府的監(jiān)管之下。
二、非正規(guī)金融在中小企業(yè)融資中的優(yōu)勢(shì)分析
在許多國(guó)家，非正規(guī)金融被視為中小企業(yè)獲取生存和發(fā)展所需外部金融資源的重要途徑。在我國(guó)非正規(guī)金融也已存在很長(zhǎng)時(shí)間，并對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展起到了重要作用，因?yàn)榉钦?guī)金融具有如下優(yōu)勢(shì)：
（1）交易成本低、獲得迅速快
融資交易成本可以從資金的財(cái)務(wù)成本和資金的可獲得性兩個(gè)方面來(lái)考察。對(duì)于中小企業(yè)融資而言，非正規(guī)金融經(jīng)營(yíng)成本低、交易手續(xù)簡(jiǎn)便、交易過(guò)程快捷、融資效率高、能盡快達(dá)成交易。因此中小企業(yè)融資常常選擇民間借貸。
（2）社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)低
不同于國(guó)有銀行或者信用社會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，民間借貸產(chǎn)權(quán)主體明確，產(chǎn)權(quán)明晰，即使發(fā)生風(fēng)波，承擔(dān)的基本都是個(gè)人，不會(huì)對(duì)社會(huì)產(chǎn)生重大影響。民間信貸即使有違約風(fēng)險(xiǎn)，都是個(gè)人來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)也是可以控制的。
（3）信息的對(duì)稱性
無(wú)組織的民間借貸往往是發(fā)生在親戚、熟人之間，發(fā)生借貸前，資金提供者就對(duì)借款人的情況非常熟悉,發(fā)生借貸后，資金提供者也可以通過(guò)非常親密的渠道,及時(shí)了解借款人的真實(shí)信息，這種信息的對(duì)稱性是正規(guī)金融(特別是國(guó)有商業(yè)銀行)不可能擁有的。雖然民間金融機(jī)構(gòu)也和商業(yè)銀行一樣，與融資對(duì)象很少存在私人關(guān)系，但是與之相比更有動(dòng)力和能力獲得信息，所以，非正規(guī)金融可以比較好地解決信息不對(duì)稱問(wèn)題。
（4）利率在合理范圍內(nèi)波動(dòng)
央行要求，民間資金利率可在官方利率4倍以內(nèi)波動(dòng)，這使非正規(guī)金融可以完全自由地根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益相對(duì)應(yīng)原則來(lái)定價(jià)，這種資金價(jià)格是民營(yíng)中小企業(yè)可以接受的。在無(wú)組織的民間借貸中，由于存在著私人關(guān)系,它們的資金價(jià)格相對(duì)要高一些，但是利率也不會(huì)過(guò)高，因?yàn)榉钦?guī)金融同樣存在著多方面的競(jìng)爭(zhēng):①非正規(guī)金融和正規(guī)金融不是完全割裂的兩個(gè)市場(chǎng)，而具有一定的替代性。過(guò)高的利率會(huì)導(dǎo)致資金需求者退出民間金融市場(chǎng)，轉(zhuǎn)向正規(guī)金融市場(chǎng)。②非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之間存在著競(jìng)爭(zhēng)。這些機(jī)構(gòu)資金實(shí)力有限，不能壟斷民間金融市場(chǎng)，所以不能提出過(guò)高利率。
（5）對(duì)資金需求者的預(yù)算硬約束性
在無(wú)組織的民間借貸中，雖然一般是信用貸款,但是由于存在私人關(guān)系，借款者如果選擇欺詐或者沒(méi)有能力償還貸款，將損害私人關(guān)系和招致輿論的譴責(zé),為了防止出現(xiàn)這種情況，借款者的家庭，甚至父母、子女都存在潛在的還貸義務(wù)，即存在一種隱性擔(dān)保，這促使資金需求者更加謹(jǐn)慎地運(yùn)用資金。相對(duì)于商業(yè)銀行，這些資金供應(yīng)方會(huì)更加積極地追討負(fù)債，甚至出現(xiàn)違法討債行為，從而導(dǎo)致資金需求者受到非法律形式的有力約束。另外，民間金融組織具有強(qiáng)烈的地域性特征，與同樣具有地域性的民營(yíng)中小企業(yè)更容易建立長(zhǎng)期關(guān)系，促使它們提高資金的運(yùn)用效益和積極還貸，從而達(dá)到共贏的效果。
（6）抵押擔(dān)保方面的優(yōu)勢(shì)
中小企業(yè)在申請(qǐng)貸款時(shí)無(wú)力提供必要的抵押品是其獲得融資的最大障礙。許多在正規(guī)金融市場(chǎng)上不能作為擔(dān)保的東西在非正規(guī)金融市場(chǎng)上可以作為擔(dān)保，如土地使用權(quán)抵押、勞動(dòng)抵押、農(nóng)戶房屋抵押、田間未收割的青苗抵押、未采摘的林果抵押、活畜抵押等；其次，由于關(guān)聯(lián)契約的存在，使得借款人和貸款人之間除了在信貸市場(chǎng)上存在借貸關(guān)系外，還在其他市場(chǎng)上（如在商品市場(chǎng)上）存在交易關(guān)系，因此雙方在簽訂信貸契約時(shí)還把其他市場(chǎng)的交易情況附加到里面。這不僅為貸款人提供了關(guān)于借款人資信、還款能力的信息，同時(shí)也增加了借款人違約的成本，使得貸款人能夠?qū)杩钊吮３忠欢ǖ目刂屏?，加?qiáng)了借款人正確使用貸款以及履行還款義務(wù)的激勵(lì)?？梢?jiàn),民間金融在本質(zhì)上能夠滿足中小企業(yè)信息隱蔽性、融資要求的特質(zhì)性需求以及中小企業(yè)家族經(jīng)營(yíng)、抵押品缺乏的現(xiàn)狀,其能夠更加靈活、有效地滿足中小企業(yè)的融資需求。
（7）具有示范效應(yīng)
非正規(guī)金融活動(dòng)的特性使得所有存在不償還貸款傾向的借款人望而卻步，也限制了根本不具備還款能力的人進(jìn)入信貸市場(chǎng)。由于借款者和貸款者之間因長(zhǎng)期和多次交易而建立起的相互信任和合作關(guān)系，不僅能夠抑制雙方的道德風(fēng)險(xiǎn)，而且還會(huì)使違規(guī)者因受到社區(qū)排斥和輿論譴責(zé)而付出高昂代價(jià)。社區(qū)約束力越強(qiáng)，成員之間合約的履行率越高，從而借款者就更重視償還非正規(guī)金融貸款，以便于其保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的借貸關(guān)系。
由此可見(jiàn)，民間金融在本質(zhì)上能夠滿足中小企業(yè)信息隱蔽性、融資要求的特質(zhì)性需求以及中小企業(yè)家族經(jīng)營(yíng)、抵押品缺乏的現(xiàn)狀。在解決中小企業(yè)融資問(wèn)題上，其相對(duì)于高度組織化的正規(guī)金融具有上述優(yōu)勢(shì)，這些獨(dú)特優(yōu)勢(shì)是民間金融這一古老的融資渠道生存和發(fā)展的根本所在，是其能夠和正規(guī)金融的重要原因，也正是這些特點(diǎn)使其對(duì)中小企業(yè)的融資需求有天然的契合性，因而成為中小企業(yè)融資的重要來(lái)源。
三、非正規(guī)金融的局限性和負(fù)面效應(yīng)
在肯定非正規(guī)金融積極作用的同時(shí)，也應(yīng)該看到它的局限性和負(fù)面影響。
（1）非正規(guī)金融的局限性
首先，社會(huì)資本的關(guān)系型和地域性特征決定了非正規(guī)金融的交易通常只能局限在一個(gè)小圈子里進(jìn)行；其次，非正規(guī)金融部門(mén)的資金來(lái)源有限且不穩(wěn)定，抗衡外部沖擊的能力脆弱；再次，從總體上看，非正規(guī)金融的定價(jià)機(jī)制大體上反映了社會(huì)的平均利潤(rùn)率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的均衡利率，但并不能排除高利貸產(chǎn)生的可能；最后，非正規(guī)金融由于缺乏法律的規(guī)范和保護(hù)，容易產(chǎn)生敲詐、違約行為。
（2）非正規(guī)金融的負(fù)面效應(yīng)
非正規(guī)金融的松散性、盲目性和不規(guī)范性，會(huì)對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及其調(diào)控造成沖擊，包括造成大量資金體外循環(huán)，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，影響國(guó)家利率政策實(shí)施，截流信貸資金來(lái)源等。還可能擾亂正常的金融秩序，甚至釀成相當(dāng)大的金融風(fēng)險(xiǎn)，包括襲擾正規(guī)信貸市場(chǎng)，妨礙中央銀行現(xiàn)金管理，造成系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范與監(jiān)管的盲區(qū)，導(dǎo)致一部分國(guó)家稅款流失；容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)糾紛，增加社會(huì)不穩(wěn)定因素等。因此，應(yīng)該對(duì)非正規(guī)金融加強(qiáng)規(guī)范和引導(dǎo)，發(fā)揮其正面作用。
四、加強(qiáng)對(duì)非正規(guī)金融的規(guī)范和引導(dǎo)，發(fā)揮其在中小企業(yè)融資中的積極作用
非正規(guī)金融是一種重要的金融資源，是制定和實(shí)施金融政策的重要依據(jù)，特別是其所獨(dú)具的與中小企業(yè)天然的親和力，決定了其在中小企業(yè)發(fā)展中的地位。因此，對(duì)于非正規(guī)融不應(yīng)持完全否定和排斥的態(tài)度，而應(yīng)在規(guī)范中發(fā)展，在發(fā)展中規(guī)范，使其在法律的監(jiān)督和規(guī)范下，更好地為中小企業(yè)服務(wù)，為整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)服務(wù)。
（1）建立健全相關(guān)制度，規(guī)范非正規(guī)金融行為
非正規(guī)金融交易通常運(yùn)作很不規(guī)范，一般沒(méi)有合法的法律手續(xù)、可靠的信用擔(dān)保和資產(chǎn)抵押，缺乏必要的監(jiān)管機(jī)制，處于比較混亂的自發(fā)狀態(tài)；而且所融通資金的投向具有較大的盲目性，風(fēng)險(xiǎn)較大。如果對(duì)那些負(fù)債率高、資信狀況差的企業(yè)進(jìn)行融資后一旦發(fā)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，必將損害投資者的合法權(quán)益，甚至?xí)纬上喈?dāng)規(guī)模的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)當(dāng)盡快出臺(tái)相關(guān)的政策法規(guī)，建立相關(guān)的制度措施。
（2）建立健全民間金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的監(jiān)控體系。
世界上的大多數(shù)銀行都是民營(yíng)銀行，他們之所以能夠健康地發(fā)展壯大，原因之一就是它們被納入政府監(jiān)管的體系之中。民間金融機(jī)構(gòu)一定要在國(guó)家必要的監(jiān)控下才能健康發(fā)展。政府有責(zé)任在對(duì)民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合法、正當(dāng)保護(hù)的同時(shí)，對(duì)其違法、不正當(dāng)?shù)男袨榻o予堅(jiān)決打擊和懲罰，用法律手段來(lái)治理和規(guī)范民間金融，為中小企業(yè)創(chuàng)造更好的融資環(huán)境。
（3）引導(dǎo)成熟民間金融組織向中小商業(yè)銀行轉(zhuǎn)化。
當(dāng)前中小企業(yè)融資難，相當(dāng)程度上是由于銀行業(yè)壟斷程度過(guò)高，真正能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)服務(wù)的商業(yè)銀行數(shù)量太少。因此，應(yīng)引導(dǎo)民間金融組織逐步演化為規(guī)范化運(yùn)作的、定位于中小企業(yè)融資服務(wù)的民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，使得民間金融能更好的服務(wù)于中小企業(yè)。
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一、面向市場(chǎng)的銀行結(jié)構(gòu)調(diào)整
1、調(diào)整的背景。
1994年，我國(guó)銀行業(yè)接受了一個(gè)國(guó)際準(zhǔn)則，即巴賽爾銀行監(jiān)管委員會(huì)所制定的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)。這說(shuō)明我國(guó)的銀行業(yè)開(kāi)始走向市場(chǎng)、走向開(kāi)放。巴賽爾條約要求銀行的核心資本與其加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例至少為4%，其總資產(chǎn)或凈值占其加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例至少為8%。這是一個(gè)保證國(guó)家金融系統(tǒng)安全的有效準(zhǔn)則，不僅為35個(gè)契約國(guó)所接受，而且為世界大多數(shù)國(guó)家所承認(rèn)，我國(guó)還將該標(biāo)準(zhǔn)正式載入商業(yè)銀行法第39條中。按巴賽爾標(biāo)準(zhǔn)，商業(yè)銀行必須要按照有風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)來(lái)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，而不能以空殼銀行通過(guò)轉(zhuǎn)手經(jīng)營(yíng)儲(chǔ)蓄者資金來(lái)生存。這與空手套白狼的傳統(tǒng)銀行理論不同。按照傳統(tǒng)的銀行理論，銀行是將資金所有者“典當(dāng)”的資金視為自己的資金貸給需求者，銀行本身并不在經(jīng)營(yíng)中投入資金。由此造成了銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)(高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng))、破產(chǎn)威脅及信用下降，給銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了困難，所以，為控制風(fēng)險(xiǎn)，提出資本金標(biāo)準(zhǔn)是一個(gè)最有效的辦法。這就是巴賽爾條約的含義。
80年代，我國(guó)的銀行與財(cái)政分離，開(kāi)始承擔(dān)獨(dú)立的職能，但是，由于傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的遺產(chǎn)，再加上國(guó)家財(cái)力因放權(quán)讓利而削弱，政府為控制經(jīng)濟(jì)，我國(guó)銀行業(yè)采用了近乎壟斷的國(guó)有銀行體制，國(guó)家通過(guò)該體系將收集的資金投于國(guó)有企業(yè)。為了使該流程不至于被中間截流，國(guó)家通過(guò)各種手段限制居民的資本選擇，如取締民間非正規(guī)金融，限制證券市場(chǎng)發(fā)展，控制直接投資等，但是，隨著經(jīng)濟(jì)改革不斷深入和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，單一的資金獲取渠道無(wú)法滿足不斷增加的社會(huì)資金需求，于是，90年代初我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)過(guò)了一輪自由化的改革，出現(xiàn)了一些非國(guó)有股份制銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。由于國(guó)有銀行壟斷了社會(huì)資金的分配，不利于正在興起的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，于是在一些地方開(kāi)始自發(fā)形成以信用社和基金形式出現(xiàn)的金融組織，擔(dān)負(fù)著地方性的資金融通工作，成為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和城市非國(guó)有經(jīng)濟(jì)資金供應(yīng)的主要渠道。至1994年，全國(guó)的城市信用社達(dá)5000家以上，其貸款的一半以上流向城市集體企業(yè)，8%左右流向私營(yíng)企業(yè)。據(jù)估計(jì)，提供給私營(yíng)企業(yè)的貸款相當(dāng)于國(guó)有銀行的5倍。但是，這些金融機(jī)構(gòu)所具有的先天不足是信用度低，資金量小，只能以高利率來(lái)吸收社會(huì)資金或從國(guó)有銀行借款，然后以較高利率借出，這就增大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)通常被掩蓋起來(lái)，而一旦經(jīng)濟(jì)緊縮，普遍出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，不僅資金來(lái)源成了問(wèn)題，而且貸出去的款也難回收。國(guó)家借此進(jìn)行了金融整頓，合并了機(jī)構(gòu)，走上了金融集中化的道路。這些合并后的機(jī)構(gòu)又成了另一類壟斷型的機(jī)構(gòu)，對(duì)中小企業(yè)的貸款來(lái)源由此也被切斷。與此同時(shí)，國(guó)有銀行也搞起了第二銀行，即信托投資公司。在銀行的帶動(dòng)下，其他機(jī)構(gòu)也加以仿效，于是成立了大量非銀行金融機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)名義上從事委托存貸業(yè)務(wù)，實(shí)質(zhì)上是利用關(guān)系以低利息從國(guó)有銀行弄來(lái)資金，然后以市場(chǎng)利率貸放出去，或干脆自己從事房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)高盈利投資，這實(shí)際上是國(guó)有銀行逃避國(guó)家信貸管理進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的手段。據(jù)估計(jì)，到1995年底，國(guó)有銀行對(duì)信托機(jī)構(gòu)的放款數(shù)額達(dá)5500億元，這也是國(guó)有銀行呆壞賬快速增長(zhǎng)的一個(gè)重要原因。為了整頓金融秩序，央行采取了壓縮信托投資公司規(guī)模使其與商業(yè)銀行脫鉤的辦法，其數(shù)量從1994年底的393家降到1996年底的244家，但其造成的資金損失大多已無(wú)法挽回。
還有一個(gè)因素也要看到，國(guó)有商業(yè)銀行迅速在全國(guó)布網(wǎng)經(jīng)營(yíng)，但由于實(shí)行地方的分權(quán)式管理，這些機(jī)構(gòu)成了地方政府的錢(qián)口袋，再加上銀行經(jīng)營(yíng)管理不善，許多基層機(jī)構(gòu)成為國(guó)有銀行的包袱。90年代中后期，隨著銀行商業(yè)化的推進(jìn)，巴賽爾標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施以及亞洲金融危機(jī)的影響，國(guó)有銀行不僅追求效益的沖動(dòng)開(kāi)始占了上風(fēng)，而且金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)逐漸增強(qiáng)。于是，在國(guó)家整頓金融秩序、防范金融風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)下，各個(gè)商業(yè)銀行開(kāi)始收縮戰(zhàn)線，壓縮基層銀行機(jī)構(gòu)，上收貸款權(quán)力，貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)了逆細(xì)分化傾向，一方面存貸款向四大國(guó)有商業(yè)銀行集中，其壟斷趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，另一方面，其他商業(yè)銀行也從基層行集中資金，進(jìn)行大額度放款，使得中小企業(yè)獲得銀行資金的渠道進(jìn)一步萎縮。這一格局由于亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)而變得更嚴(yán)重，銀行收得越來(lái)越緊。由此可見(jiàn)，在壟斷和集中化的主導(dǎo)趨勢(shì)下，我國(guó)的銀行體系還面臨著以下問(wèn)題，一是國(guó)有銀行包袱重、經(jīng)營(yíng)管理水平低，且資源壟斷嚴(yán)重；二是非國(guó)有銀行實(shí)力有限，信用度不高，規(guī)模過(guò)小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差；三是沒(méi)有形成合理的利率決定機(jī)制，致使銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大。在這種格局下，因?yàn)閲?guó)有銀行的資金主要投向國(guó)有企業(yè)，資金的流向不盡合理，所以給整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了困難，這是銀行業(yè)調(diào)整面臨的基本矛盾。2、調(diào)整什么，怎樣調(diào)整
從一國(guó)的整個(gè)資金流動(dòng)過(guò)程看，個(gè)人獲得的各種資金有三個(gè)流向，即消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和其它投資，社會(huì)資金流入銀行業(yè)暫時(shí)或長(zhǎng)期地存放，銀行所能動(dòng)用(貸款)的只是其中的一部分。如果銀行能夠完全履行其作為資金集散中心的職能，則經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的資金供應(yīng)是基本平衡的，因?yàn)橘Y金供求者與商品市場(chǎng)上的商品供求者正好地位相反(不考慮外部因素)。但是，在經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)或資金流動(dòng)存在結(jié)構(gòu)性失衡時(shí)，上述的對(duì)稱性被打破，就會(huì)形成資金供求失衡。在我國(guó)的資金流動(dòng)過(guò)程中，這種失衡主要由結(jié)構(gòu)性因素引起，銀行吸收分散資金集中供給國(guó)有企業(yè)的結(jié)果是，資金過(guò)多地流向并沒(méi)有那么大需求和能力的國(guó)有企業(yè)(甚至有些充當(dāng)了資本金)，而其它需求者的資金無(wú)法滿足，于是形成資金的二次分配和多次分配，人為地造成資本高價(jià)和配置扭曲，而且形成了一條長(zhǎng)長(zhǎng)的資金食利鏈，滋生腐敗。不僅如此，國(guó)家控制儲(chǔ)蓄利率也是對(duì)供給者的利益剝奪，因?yàn)閮?chǔ)蓄者被取消了資金使用的選擇權(quán)，只能以低價(jià)獲得利率。對(duì)于從事資金集散的銀行來(lái)說(shuō)，更是獲得了一個(gè)獨(dú)一無(wú)二的壟斷地位，資金支配權(quán)成了獲利的最佳工具。通過(guò)低價(jià)收集資金剝奪儲(chǔ)蓄者的利益，并沒(méi)有通過(guò)商品的低成本和低價(jià)格返還消費(fèi)者，而是成了各類中間取利者的收益和無(wú)效益的投資，結(jié)果是銀行反而背上了重債。中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)沒(méi)有正常的融資渠道，為高利貸的盛行大開(kāi)了方便之門(mén)。這就決定了我們調(diào)整銀行結(jié)構(gòu)的基本出發(fā)點(diǎn)，即疏通資金流通渠道，形成有效率、市場(chǎng)化的資金集散中心。由此而涉及的政策問(wèn)題相當(dāng)復(fù)雜，主要有：
一是要堅(jiān)決消除資金無(wú)效分配機(jī)制，使資金流向合理化。目前，國(guó)有銀行給國(guó)有企業(yè)服務(wù)的情況并未改變，國(guó)有企業(yè)提供了二、三產(chǎn)業(yè)整個(gè)產(chǎn)出的不足40%，但卻占用著60%以上的資金投入，這是造成銀行業(yè)困境和社會(huì)資金失衡的主要因素。使資金能真正按市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)入資金的真正需求部門(mén)，是體制和政策調(diào)整的主要目標(biāo)。
二是要形成合理的銀行結(jié)構(gòu)體系，打破銀行業(yè)的國(guó)家壟斷。在我國(guó)，國(guó)有銀行的資金流入國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)是國(guó)有銀行的服務(wù)對(duì)象。由此而提出的問(wèn)題是，如果我國(guó)銀行體制還基本上是國(guó)有銀行的一統(tǒng)天下，資金的合理分配就不可能，銀行業(yè)的正常競(jìng)爭(zhēng)也不會(huì)形成。所以，要求國(guó)有銀行擴(kuò)大服務(wù)對(duì)象，在很大程度上只是一廂情愿，最根本的辦法還是打破國(guó)有銀行的壟斷，鼓勵(lì)和發(fā)展緊貼市場(chǎng)的非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)穩(wěn)定而有效率的金融體制是從民間部門(mén)的利益沖突及其協(xié)調(diào)過(guò)程中生長(zhǎng)起來(lái)的，而在計(jì)劃體制背景下進(jìn)行的金融市場(chǎng)化改革，其實(shí)質(zhì)更應(yīng)是政府部門(mén)的退出與民間部門(mén)的進(jìn)入和成長(zhǎng)，變政府配置金融資源為由民間部門(mén)配置金融資源，進(jìn)而在民間部門(mén)之間確立正常的金融交易關(guān)系。不僅如此，資金服務(wù)是一個(gè)多層次、多樣性的體系，因?yàn)橘Y金需求是復(fù)雜的，單靠正規(guī)的銀行業(yè)并不能全部解決需求者的問(wèn)題，如農(nóng)民貸款，城市小型工商企業(yè)、個(gè)體勞動(dòng)者、風(fēng)險(xiǎn)型企業(yè)、貧困人群和特殊人群的資金需求等，只有通過(guò)各種特殊的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)才能提供服務(wù)；銀行體系完備了，資金的結(jié)構(gòu)性流動(dòng)失衡才能最終解決。所以，開(kāi)放銀行業(yè)的投資，形成多元化的銀行格局，是提高銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平、降低金融風(fēng)險(xiǎn)、提高資金利用效率的重要一環(huán)。此外，現(xiàn)有100多家中小商業(yè)銀行也有一個(gè)調(diào)整問(wèn)題，包括存款保險(xiǎn)、重組合并、剝離不良資產(chǎn)等。三是對(duì)國(guó)有銀行進(jìn)行調(diào)整。在這方面，政府開(kāi)始采取了一些措施，如：提高銀行業(yè)的資本金，降低不合理債權(quán)；將逐步對(duì)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行進(jìn)行改制，引進(jìn)其他投資者；從建立現(xiàn)代銀行制度入手完善管理制度、提高管理水平、精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)人員、提高銀行競(jìng)爭(zhēng)力等，使國(guó)有銀行逐步走向市場(chǎng)。同時(shí)，為了緩解宏觀資金分配的矛盾，合理劃分了銀行貸款權(quán)限，將服務(wù)對(duì)象擴(kuò)大到各類非國(guó)有經(jīng)濟(jì)。這些政策調(diào)整有利于國(guó)有商業(yè)銀行擺脫困境，提高競(jìng)爭(zhēng)力，但要真正取得突破，必然涉及到產(chǎn)權(quán)、人員、資本金、治理結(jié)構(gòu)等一系列重大問(wèn)題的根本改革。如果說(shuō)國(guó)有企業(yè)的改革困難，那么，國(guó)有銀行的改革就更難。而能否在這方面取得突破，直接關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展的前途。四是實(shí)行利率市場(chǎng)化，使資金價(jià)格有一個(gè)合理的定價(jià)基礎(chǔ)?，F(xiàn)在，國(guó)內(nèi)拆借市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、外國(guó)銀行辦理外匯業(yè)務(wù)，其利率已經(jīng)市場(chǎng)化了，且目前價(jià)格走低，利率水平不高，正是改變形成機(jī)制，使利率市場(chǎng)化的最好時(shí)機(jī)。這時(shí)放開(kāi)貸款利率以形成資金的市場(chǎng)定價(jià)，能夠促使銀行改善經(jīng)營(yíng)，使資金流向更合理。目前，利率市場(chǎng)化的障礙有二：一是思想上的顧慮，擔(dān)心放開(kāi)以后利率升高，失去控制。其實(shí)，放開(kāi)以后，利率升降都是市場(chǎng)的正常反應(yīng)。在價(jià)格普遍走低的情況下，利率也不會(huì)升得太高，況且央行控制著再貸款和再貼現(xiàn)手段，可以進(jìn)行調(diào)節(jié)。二是技術(shù)上和操作上的困難。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)債收益率構(gòu)成長(zhǎng)期收益曲線，是市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)線，但在我國(guó)目前情況下，由于四大國(guó)有商業(yè)銀行的壟斷地位，事情正好反了過(guò)來(lái)，不是國(guó)債收益率影響和決定銀行利率，而是四大銀行的成本決定國(guó)債的招投標(biāo)價(jià)格，國(guó)債利率的漲跌取決于四大國(guó)有銀行的行為，因而目前的國(guó)債收益率還難以成為市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)。在削減四大國(guó)有銀行壟斷地位的同時(shí)，能否作出適當(dāng)安排，限制四大銀行的行為，使國(guó)債收益率逐漸成為市場(chǎng)利率變動(dòng)的參照。以提高銀行競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)化為核心的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，不僅有利于進(jìn)一步改變過(guò)去集聚社會(huì)資金支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趕超型發(fā)展戰(zhàn)略，也是對(duì)改革以來(lái)出現(xiàn)的銀行業(yè)集中化和壟斷化趨勢(shì)的修正。做為一個(gè)發(fā)展中的人口大國(guó)，我國(guó)過(guò)去和未來(lái)所面臨的主要問(wèn)題還是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但隨著改革開(kāi)放的深入，單純通過(guò)資金的輸入來(lái)達(dá)到高增長(zhǎng)的效果越來(lái)越差，而且后患無(wú)窮。這就迫使我們的金融結(jié)構(gòu)要進(jìn)行分散化、市場(chǎng)化的調(diào)整，這也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段提出的要求和加入WTO的需要。以銀行調(diào)整為重點(diǎn)的金融結(jié)構(gòu)調(diào)整，將對(duì)我國(guó)今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重大的影響。二、證券市場(chǎng)發(fā)展
在銀行業(yè)開(kāi)始結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時(shí)，做為金融體系的另一個(gè)重要成員，證券市場(chǎng)正在穩(wěn)步發(fā)展，以《證券法》的實(shí)施為標(biāo)志，我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)10多年試點(diǎn)后正式納入金融體系，并在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮越來(lái)越大的作用。
1、我國(guó)證券市場(chǎng)概況
為了使本文的敘述更有針對(duì)性，這里的證券市場(chǎng)主要指的是股票市場(chǎng)，而其它類型的證券，如政府和企業(yè)債券暫不做分析。
企業(yè)的股票是該企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)的代表物，是一種明晰的產(chǎn)權(quán)，股票的持有和交易是一種所有權(quán)的擁有和讓渡，前提是該代表物(股票)必須是真實(shí)的。所以，股票本質(zhì)上是與國(guó)有企業(yè)的含義相沖突的，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)理論上歸人民所有(當(dāng)然實(shí)際上是政府所有)，其產(chǎn)權(quán)無(wú)法分割，如果分割則利益應(yīng)歸于全民，這在理論上是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的(實(shí)際分割與此無(wú)關(guān))。好在我國(guó)90年代搞的企業(yè)發(fā)行股票的試點(diǎn)及自發(fā)交易市場(chǎng)的形成，并沒(méi)有考慮理論問(wèn)題，也就有了可操作性。
不論是80年代中后期各地興起的證券交易場(chǎng)所，還是90年代初在上海、深圳建立的證券交易所，開(kāi)始時(shí)都是地方行為，國(guó)家沒(méi)有設(shè)立專門(mén)的證券管理機(jī)構(gòu)。這里的證券市場(chǎng)可以說(shuō)是一個(gè)自由放任和不規(guī)范的市場(chǎng)。一是上市公司的上市規(guī)則是由證券交易所制定的，而證券交易所是一個(gè)以盈利為目的的企業(yè)單位(上市掛牌交易的公司每一年繳納掛牌費(fèi)，而證券經(jīng)紀(jì)商上交手續(xù)費(fèi)給交易所)，所以，從監(jiān)管的角度看，它只有權(quán)力保證上市公司本身是存在的(即股票的資產(chǎn)實(shí)際存在)，但沒(méi)有權(quán)力去保證上市公司不搞弄虛作假欺騙投資者。所以，上市規(guī)則事實(shí)上對(duì)上市公司并無(wú)約束力。這就需要政府來(lái)提供保證上市公司質(zhì)量的監(jiān)管體系。二是上市公司到底是怎樣的情況，投資者是不清楚的。當(dāng)一個(gè)企業(yè)的股票在證券交易所化為一種代號(hào)以后，事實(shí)上，投資者也并不需要再去了解該符號(hào)的實(shí)際內(nèi)涵，因?yàn)榉?hào)的收益能脫離企業(yè)的資本變化，這就為大批投資者提供了自由炒作的空間，符號(hào)本身也就具有了價(jià)值。但是，對(duì)符號(hào)的炒作是有限度的，所以最終股票價(jià)格就會(huì)波動(dòng)。對(duì)投資者和股票價(jià)格進(jìn)行直接控制是不可能的，但如果由此延伸至投資者可以為所欲為，操縱市場(chǎng)，就是監(jiān)管的問(wèn)題。監(jiān)管是一種公共產(chǎn)品，就象警察維持公共秩序一樣。所以，規(guī)范市場(chǎng)行為自然是政府要管的事情。1991-1993年初，由于證券市場(chǎng)的運(yùn)行缺乏制度保障，資金大戶肆意做市，投資者盲目炒作，股價(jià)連續(xù)翻倍，造成市場(chǎng)無(wú)序，于是，國(guó)家正式建立證券管理機(jī)構(gòu)，開(kāi)始介入監(jiān)管，在上市公司的選擇和控制投機(jī)上采取了一些措施。
但是，政府介入證券市場(chǎng)監(jiān)管并不必然是有效率的。如果管制過(guò)度，其效果相當(dāng)于引進(jìn)老虎來(lái)驅(qū)趕狼，使市場(chǎng)陷入另一種無(wú)序狀態(tài)。無(wú)奈，我國(guó)的證券市場(chǎng)就走入了這一極端。隨著管理權(quán)限上收，政府的證券管理機(jī)構(gòu)事無(wú)巨細(xì)地插手證券市場(chǎng)的運(yùn)行，其一是上市公司的審批制和額度制；其二是直接監(jiān)管制。在證券交易所掛牌的上市公司，其增長(zhǎng)由政府掌握，指標(biāo)由政府分配，審批辦法由政府制訂，審批過(guò)程由政府執(zhí)行，一句話，實(shí)行的是指令性計(jì)劃。這樣做的結(jié)果雖然解決了上市公司無(wú)序增長(zhǎng)的問(wèn)題，但卻造成供求不協(xié)調(diào)，市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，地方政府與上市公司合伙欺騙投資者等問(wèn)題。不僅如此，政府監(jiān)管不是從規(guī)則上著手，而是采用無(wú)規(guī)則的(救火式)一事一議的處理辦法，引導(dǎo)上市公司和投資者去尋找監(jiān)管的漏洞，市場(chǎng)的無(wú)序性有增無(wú)減。其間以瓊民源事件最為典型。這段時(shí)期的證券市場(chǎng)是被管制的無(wú)序，表面上國(guó)家監(jiān)管，但該管的沒(méi)管，反而使用了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的辦法來(lái)管市場(chǎng)，結(jié)果是加劇和放大了市場(chǎng)波動(dòng)。深滬兩地的股票指數(shù)從1993年上半年達(dá)峰值后一瀉千里，至1994年6月份兩市股指跌幅近80%，大多價(jià)格只相當(dāng)于一年前的10%左右。跌幅之大非常罕見(jiàn)，兩市資產(chǎn)損失達(dá)數(shù)百億之多，許多投資者血本無(wú)歸。在1996-1997年，政府曾經(jīng)發(fā)動(dòng)了一波行情，1998年又歸于沉寂。這一時(shí)期，兩市的市場(chǎng)覆蓋面在不斷擴(kuò)大，上市公司的數(shù)量也在不斷增加，市場(chǎng)影響力越來(lái)越大。但市場(chǎng)的不規(guī)范則是顯見(jiàn)的事實(shí)。對(duì)于股票市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，理論上有五階段之說(shuō)，即停滯階段、操縱階段、投機(jī)階段、鞏固或崩潰階段、成熟階段，具體來(lái)說(shuō)，這五階段情況如下。
①停滯階段。股票市場(chǎng)處于初創(chuàng)期，僅有少數(shù)人知道股票市場(chǎng)的存在，交易手段落后，手續(xù)煩雜，交易成本高，掛牌上市的公司少，股票價(jià)格基本上保持在票面平價(jià)水平，有可能隨時(shí)間推移使股票價(jià)格低估。在變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中更是如此。不過(guò)，當(dāng)投資者開(kāi)始發(fā)現(xiàn)股息收益超過(guò)了其他形式的收益時(shí)，就開(kāi)始購(gòu)買股票，起初很謹(jǐn)慎，然后逐漸踴躍。
②操縱階段。當(dāng)一些市場(chǎng)參與者發(fā)現(xiàn)，股票供應(yīng)量很少，流動(dòng)性有限，購(gòu)買少量股票就有可能使一種或多種股票價(jià)格上升時(shí)，操縱階段就開(kāi)始了。只要價(jià)格扶搖直上，其他人就會(huì)開(kāi)始購(gòu)買，操縱者賺錢(qián)后就可以迅速離開(kāi)市場(chǎng)。使股票投資者更有吸引力的政府措施和交易手段的變更，可以引起更活躍的交易。
③投機(jī)階段。當(dāng)一些人開(kāi)始獲得大量資本收益和利潤(rùn)時(shí)，更多的投機(jī)者就會(huì)受到吸引而加入市場(chǎng)，當(dāng)價(jià)格被哄抬到高過(guò)股票基本價(jià)值，交易額迅速上升后，投機(jī)階段也就開(kāi)始了。新發(fā)行股票過(guò)多地被認(rèn)購(gòu)，以致使許多公司公開(kāi)出售股票，股票供應(yīng)量迅速擴(kuò)大，這時(shí)，再加上政府開(kāi)始介入市場(chǎng)采取行動(dòng)控制投機(jī)，如保證金要求的提高，較高的經(jīng)紀(jì)人傭金，機(jī)構(gòu)投資者的銷售，增收交易和收益稅，過(guò)多出售政府所擁有的股票或刺激對(duì)大公司股票的新的包銷等。但是否能控制投機(jī)效果并不明顯。
④鞏固或崩潰階段。隨著政府的介入和市場(chǎng)的迅速擴(kuò)大，到一定時(shí)候，股市可用于投資的資金枯竭，新發(fā)行的股票已無(wú)法認(rèn)購(gòu)，投資者開(kāi)始意識(shí)到，股票價(jià)格已升得太高，股價(jià)與其基本價(jià)值已無(wú)任何聯(lián)系，股票價(jià)格開(kāi)始下跌。相對(duì)于繁榮程度的大小，股價(jià)下跌的速度有緩有快，這里就開(kāi)始了調(diào)整或崩潰階段。在發(fā)生這樣的價(jià)格下跌后，投資者需要幾個(gè)月、甚至幾年時(shí)間才能重新獲得信心。這主要取決于價(jià)格下跌的程度，也取決于一國(guó)當(dāng)時(shí)的利率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、公司利潤(rùn)率、通貨膨脹、其他投資方式的收益、政府對(duì)鼓勵(lì)股市發(fā)展的刺激措施及機(jī)構(gòu)投資者的行為等。在這一調(diào)整階段，許多投機(jī)者會(huì)成為投資者，他們不愿虧本賣出，把股票作為長(zhǎng)期投資形式持有，希望將來(lái)價(jià)格回升。
⑤成熟階段。當(dāng)最初的投資者重新獲得信心，而且在第一次價(jià)格跌落時(shí)未受到損失的新投資者也參加市場(chǎng)活動(dòng)后，一個(gè)新的成熟階段也就開(kāi)始了。更多的機(jī)構(gòu)投資者加入市場(chǎng)活動(dòng)，會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)逐漸走向成熟，交易量會(huì)趨向穩(wěn)定，投資者也會(huì)更有理性，股票供給范圍更大，流動(dòng)性也得以增強(qiáng)。股份雖然會(huì)繼續(xù)波動(dòng)，但已變得不那么劇烈。如果出現(xiàn)大幅度的價(jià)格波動(dòng)，這通常是由于重大政治、經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，貨幣和匯率政策的大幅變動(dòng)，其它重大經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整和政府過(guò)度干預(yù)等因素所致。
我國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了前四個(gè)階段，現(xiàn)正在進(jìn)入第五階段。目前，我國(guó)深滬兩地上市掛牌交易的股份公司1000余家，股票總市值近4萬(wàn)億元，流通總市值1萬(wàn)億余元，是一個(gè)影響力日大的和發(fā)展中的市場(chǎng)。
2、證券市場(chǎng)的發(fā)展與政策調(diào)整
在正式確立了證券市場(chǎng)在金融體系中的地位以后，我國(guó)的證券市場(chǎng)開(kāi)始向規(guī)范化的方向發(fā)展。主要表現(xiàn)在：一是對(duì)證券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用進(jìn)行了重新評(píng)價(jià)，確立了其作為直接融資市場(chǎng)的身份，而且通過(guò)各種具體措施來(lái)提高證券市場(chǎng)的地位(如證券法的出臺(tái)等)；二是在市場(chǎng)的規(guī)范化方面下了大力氣，特別是在規(guī)范政府的監(jiān)管行為上取得了明顯的進(jìn)展，使過(guò)去的投機(jī)市、政策市的狀況大有改觀；三是市場(chǎng)的投資行為發(fā)生了很大變化，投資者的結(jié)構(gòu)有了改進(jìn)，使得市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)的格局，與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的走勢(shì)基本相符。這些變化，得益于證券市場(chǎng)的政策改進(jìn)。在證券法出臺(tái)后，國(guó)家出臺(tái)了大量的政策法規(guī)，在規(guī)范投資者、上市公司、政策的行為上有了很大進(jìn)步，使證券市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展成為主流。這些政策變化有以下幾方面：第一，針對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)投資者分散，易于造成股指劇烈波動(dòng)和投資者行為難以規(guī)范的缺陷，著力培育和發(fā)展長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，如組織大型證券投資基金，改組證券公司以擴(kuò)大其股本，允許和鼓勵(lì)企業(yè)，包括國(guó)有企業(yè)入市買其股票，允許保險(xiǎn)公司資金入市買賣掛牌交易的證券投資基金等，允許基金管理公司和證券公司進(jìn)入銀行業(yè)同業(yè)拆借市場(chǎng)從事拆借、買賣債券業(yè)務(wù)，允許證券公司所持股票抵押貸款等，鼓勵(lì)一批有資金實(shí)力的投資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期持有上市公司股票，以起到穩(wěn)定市場(chǎng)、規(guī)范市場(chǎng)的目的。這些政策的出臺(tái)，為證券市場(chǎng)創(chuàng)造了一個(gè)逐漸改進(jìn)的市場(chǎng)環(huán)境。不過(guò)，也要看到，目前我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的行為還沒(méi)有一個(gè)規(guī)范化的約束機(jī)制，上市公司的質(zhì)量沒(méi)有相應(yīng)提高，再加上市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者的資金與散戶投資者的資金之比為1∶10，存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)偏差，機(jī)構(gòu)投資者的作用無(wú)法得到有效發(fā)揮，其行為也不規(guī)范，短期化傾向嚴(yán)重。須知，營(yíng)造機(jī)構(gòu)投資者、長(zhǎng)期投資者生存發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境，是證券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，發(fā)展中國(guó)證券市場(chǎng)之所以會(huì)經(jīng)歷五個(gè)階段，而且還會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，其重要原因就是市場(chǎng)投機(jī)嚴(yán)重，投資者的行為長(zhǎng)期無(wú)法規(guī)范。所以，造就一批高質(zhì)量、規(guī)范化運(yùn)作的證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者是十分必要的。我國(guó)準(zhǔn)備在現(xiàn)有機(jī)構(gòu)投資者的基礎(chǔ)上，再發(fā)展和造就一批大型證券投資基金，以增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的實(shí)力。如果能夠在2-3年內(nèi)使機(jī)構(gòu)投資者與散戶投資者的市場(chǎng)資金實(shí)力之比，由目前的1∶10變?yōu)?∶7或4∶6，我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展也就有了可行的基礎(chǔ)。第二，政府行為不斷規(guī)范，按市場(chǎng)規(guī)則監(jiān)管證券市場(chǎng)的政策環(huán)境正在形成。這是我們看到的最可喜的變化，前十年我國(guó)證券市場(chǎng)的不規(guī)范，除了市場(chǎng)本身的運(yùn)行原因外，主要是由于，所謂政策造成的劇烈波動(dòng)給投資者造成了很大的損失，上市公司資源的行政配置造成了利益的再分配格局和加大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。政府的不合理干預(yù)造成了投資者和上市公司行為的扭曲等?？梢哉f(shuō)，當(dāng)時(shí)是以行政管理和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思維在經(jīng)營(yíng)和控制這一高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，結(jié)果該管的沒(méi)去管，不該管的管得太多，給市場(chǎng)的發(fā)展造成了障礙。目前，這些障礙正在逐步消除，其表現(xiàn)有：
一是正在逐步推行股票發(fā)行審核制，取消股票上市的指標(biāo)分配。今后企業(yè)股票發(fā)行上市，不再需要政府控制和分配的發(fā)行指標(biāo)以及地方政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)的推薦，而是只要符合法律法規(guī)的要求，經(jīng)省級(jí)政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)同意，股票主承銷商就可向中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦并報(bào)送申請(qǐng)文件，證監(jiān)會(huì)對(duì)擬發(fā)行的股份公司核準(zhǔn)后，由外部專家組成的發(fā)行審查委員會(huì)進(jìn)行審批。這是按市場(chǎng)規(guī)則分配資源的重大改進(jìn)，也是規(guī)范證券市場(chǎng)的重要步驟。過(guò)去實(shí)行的所謂發(fā)行額度分配辦法，是典型的政府經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)的體現(xiàn)，由此造成了政府、上市公司、投資者行為的巨大扭曲。如1993-1994年的市場(chǎng)崩潰，深滬兩市股指在一年半左右時(shí)間內(nèi)暴跌80%，大多數(shù)股票價(jià)格被壓縮在1-5元之間，投資者對(duì)市場(chǎng)失去信心，起因于國(guó)家公布在1994年度要新發(fā)行55億股票。上市指標(biāo)的行政分配，造成上市資源利用效率低。如為了控制上市公司家數(shù)采取數(shù)量控制，地方新發(fā)行的股票是大盤(pán)而家數(shù)少，形成人為資產(chǎn)膨脹；而為了控制股票數(shù)量不控制家數(shù)，則大量上市一些流動(dòng)股極小的公司，通過(guò)行政手段進(jìn)行監(jiān)控和防范，留下的漏洞比堵住的漏洞更多。更為嚴(yán)重的，為使國(guó)有企業(yè)脫困，大量經(jīng)過(guò)包裝的國(guó)有企業(yè)上市圈錢(qián)(如ST紅光事件)，造成大量虧損或毫無(wú)發(fā)展前景的企業(yè)市場(chǎng)，給投資者信心造成打擊。直到目前，許多大盤(pán)股國(guó)有企業(yè)的股價(jià)還在發(fā)行價(jià)附近波動(dòng)，受到了市場(chǎng)的長(zhǎng)期冷落，企業(yè)本身也沒(méi)有變化。所以，改變股票供給方式，形成一個(gè)市場(chǎng)化的股票供求機(jī)制和價(jià)格形成機(jī)制，是我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展的重要標(biāo)志。
二是通過(guò)股票發(fā)行價(jià)格的市場(chǎng)化改革，逐步消除一、二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格套利機(jī)會(huì)。過(guò)去，股票的一、二級(jí)市場(chǎng)存在著巨大的差價(jià)(1-5倍)，使得一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)資金多達(dá)數(shù)千億元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利盛行，而且那種發(fā)行方式給上市公司的內(nèi)部人提供了一個(gè)暴富的機(jī)會(huì)，由此產(chǎn)生了各種腐敗行為(如已暴露的大慶聯(lián)誼等)。通過(guò)股票上市的上網(wǎng)發(fā)行和向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售相結(jié)合，發(fā)行價(jià)格采取不事先確定而由市場(chǎng)申購(gòu)者的需求確定等措施，為股票的合理定價(jià)奠定了科學(xué)的基礎(chǔ)。這樣，一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的人為差別消失，使投資者處于一個(gè)平等競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，也消除了利用股票上市暴富的基礎(chǔ)。
三是市場(chǎng)的扶優(yōu)汰劣機(jī)制正在形成。這主要表現(xiàn)在，通過(guò)創(chuàng)設(shè)二板市場(chǎng)鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)上市，鼓勵(lì)重組的政策和退出證券市場(chǎng)的機(jī)制。目前，在我國(guó)證券市場(chǎng)上，上市公司是真正的終身制，一只股票上了市，只要自己不宣布破產(chǎn)，即使早已資不抵債或已形成巨額負(fù)資產(chǎn)(如PT農(nóng)商社、ST百文等)，股票照樣交易，而且市場(chǎng)價(jià)格不低。投資者之所以敢于冒險(xiǎn)買賣這種股票，就因?yàn)樗麄冋J(rèn)定，這類企業(yè)不會(huì)真正破產(chǎn)清算，而是會(huì)有各種政策使其復(fù)生或以殼資源轉(zhuǎn)讓。對(duì)于這類已經(jīng)結(jié)束其經(jīng)營(yíng)期的企業(yè)，要形成合理的淘汰機(jī)制，才會(huì)激發(fā)證券市場(chǎng)的活力，使投資者真正投資于有價(jià)值的股票。正在推出的連續(xù)三年以上虧損的上市公司逐出證券市場(chǎng)的試點(diǎn)，將是改變這一困境的良策。需要就此搞出一套具體實(shí)施辦法。不僅如此，在實(shí)施汰劣的同時(shí)，也出臺(tái)了一些扶優(yōu)的辦法，如對(duì)于國(guó)家需要鼓勵(lì)發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，通過(guò)創(chuàng)設(shè)二板市場(chǎng)來(lái)促其發(fā)展，對(duì)這些企業(yè)采取更寬松的政策，只要求上市公司上市前有一年盈利記錄、最低資本額為3000萬(wàn)元，并對(duì)這些股票不設(shè)單日買賣漲跌停板限制。該市場(chǎng)有可能在年內(nèi)推出。這樣，發(fā)展證券市場(chǎng)就與實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策、提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力緊密聯(lián)系起來(lái)。歷過(guò)十年的試點(diǎn)運(yùn)作，我國(guó)的證券市場(chǎng)正以快速的步伐逐步走向規(guī)范。不過(guò)，要使證券市場(chǎng)走向成熟，還有不少問(wèn)題需要解決。如上市公司和政府的信息披露機(jī)制不健全，大戶提前知道重大信息進(jìn)行炒作的現(xiàn)象嚴(yán)重；大資金者的行為沒(méi)有得到規(guī)范和監(jiān)管，造成莊股盛行，短期炒作，給市場(chǎng)的穩(wěn)定形成威脅；對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督薄弱，目前通過(guò)中介機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)行審核的機(jī)制不完善，虛假報(bào)表時(shí)有發(fā)生；證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展機(jī)制不完善，投資者沒(méi)有更多的風(fēng)險(xiǎn)回避渠道，只有股指上漲才能獲利，因而，投資者風(fēng)險(xiǎn)大，機(jī)構(gòu)投資者尤甚等。這些問(wèn)題的正確解決對(duì)于證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展至關(guān)重要。三、證券市場(chǎng)與銀行業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展
在證券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大和市值增加的同時(shí)，作為銀行資金的重要來(lái)源，居民的儲(chǔ)蓄增量呈現(xiàn)不斷下滑之勢(shì)。從去年6月以來(lái)，居民儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)率不斷下降，有的地方已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。這就引起了人們的憂慮，提出了銀行和證券市場(chǎng)發(fā)展的相容性問(wèn)題。從宏觀資金總量看，從銀行流走的一塊資金進(jìn)入了證券市場(chǎng)是必然的，問(wèn)題在于流動(dòng)的合理性和規(guī)模分配格局應(yīng)該如何理解。
[關(guān)鍵詞] 非正式金融 農(nóng)村金融 民間信貸
一、引言
自經(jīng)濟(jì)人類學(xué)家哈特（Keith Hart）首次提出“非正式經(jīng)濟(jì)（informal economy）”的概念后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一般是把非正式金融納入到非正式經(jīng)濟(jì)的框架來(lái)分析。
國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)此也做出了許多有價(jià)值的探索和貢獻(xiàn)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是在不完全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)理論下，對(duì)非正式金融的微觀基礎(chǔ)及其理進(jìn)行了解釋（林毅夫、劉遵義等，2000；張維迎，2002）。二是在傳統(tǒng)的融資理論下，對(duì)非正式金融的組織架構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行了分析（江曙霞，2001）。三是基于金融監(jiān)管的需要，對(duì)非正式金融活動(dòng)進(jìn)行了分類，并初步提出了數(shù)據(jù)采集和統(tǒng)計(jì)的方法（中國(guó)人民銀行廣州分行課題組，2002；郭斌、劉曼路，2002）。四是考察了非正式金融演化的市場(chǎng)化背景，并將非正式金融納人到經(jīng)濟(jì)學(xué)的理性分析中去，大致勾畫(huà)出了非正式金融與政府、企業(yè)和市場(chǎng)之間的關(guān)系，與工業(yè)化、城市化及其外部邊界的關(guān)系（張杰，2003）。從其各自界定的范圍來(lái)看，大部分有著交叉和重復(fù)的內(nèi)容，只是從不同角度給予說(shuō)明。筆者定義非正式金融為未得到法律法規(guī)及其他正式形式認(rèn)可或直接認(rèn)可的金融。
二、我國(guó)農(nóng)村非正式金融存在的問(wèn)題
1.農(nóng)村非正式金融在規(guī)模和范圍上存在劣勢(shì)
非正式金融常常是從正式金融的薄弱環(huán)節(jié)或缺陷部分鉆進(jìn)來(lái)發(fā)揮金融功能，非正式金融一般雖以市場(chǎng)為基礎(chǔ)進(jìn)行運(yùn)行,但由于一些因素的制約,它只能在一個(gè)較小的范圍內(nèi)才有效率,這導(dǎo)致了農(nóng)村非正式金融在規(guī)模和范圍上的劣勢(shì)。這些因素主要有三個(gè):
(1)信息因素：非正式金融的信息優(yōu)勢(shì)與其活動(dòng)的范圍之間存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，農(nóng)村非正式金融的業(yè)務(wù)范圍只能針對(duì)農(nóng)村少數(shù)的對(duì)象展開(kāi),一旦規(guī)模壯大，其信息優(yōu)勢(shì)也會(huì)隨之減弱。
(2)交易成本：金融活動(dòng)范圍的擴(kuò)大導(dǎo)致信息優(yōu)勢(shì)減弱,勢(shì)必要求它具有更規(guī)范的管理手段和運(yùn)行機(jī)制,同時(shí)還需要有更多的高素質(zhì)管理者和員工,這就意味著更高的成本。20世紀(jì)80年代的溫州“抬會(huì)”事件和福建平潭“標(biāo)會(huì)”風(fēng)波產(chǎn)生的根源就在于非正式金融機(jī)構(gòu)在規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí),缺乏相應(yīng)的制約機(jī)制,加上一部分人惡意地以高利率誘騙,最終導(dǎo)致了災(zāi)難的發(fā)生。
(3)法律上的不認(rèn)可：一些農(nóng)村非正式金融活動(dòng)被政府限制甚至禁止,是因?yàn)樗诨顒?dòng)范圍和規(guī)模上的劣勢(shì)導(dǎo)致了一系列的問(wèn)題。首先,范圍和規(guī)模的狹小使得小范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)主體面臨的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)多樣化進(jìn)行有效分散,導(dǎo)致了較高的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)。其次,農(nóng)村非正式金融活動(dòng)范圍狹小，造成效率損失。再次,金融是一個(gè)追求規(guī)模效益的行業(yè),然而農(nóng)村非正式金融的小規(guī)模經(jīng)營(yíng)會(huì)使得單筆金融業(yè)務(wù)的運(yùn)作成本無(wú)法通過(guò)規(guī)模的擴(kuò)大分?jǐn)?因此金融業(yè)務(wù)的平均成本往往比較高,難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
2.部分農(nóng)村非正式金融成為了人們獲取高額利息收入的手段
雖然研究顯示農(nóng)村非正式金融的利率不都是屬于高利貸范疇，但是不排除部分非正式金融機(jī)構(gòu)為吸引資金或出于投機(jī)目的而提高利率的可能。高利貸會(huì)引起非正式金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)增大，最終導(dǎo)致倒閉。
以浙江寧波市M縣的標(biāo)會(huì)為例，該縣解放前就有合會(huì)歷史。改革開(kāi)放以來(lái)，隨著民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增多，對(duì)信貸需求也增多，在正式金融供給缺失情況下，民間合會(huì)開(kāi)始興盛起來(lái)。M縣的標(biāo)會(huì)在1991年達(dá)致高峰。據(jù)M縣工商銀行1991年5月份對(duì)城關(guān)212戶居民的問(wèn)卷調(diào)查，參加標(biāo)會(huì)的有178戶，占84%。1991年，M縣出現(xiàn)了“會(huì)”山“會(huì)”海，甚至出現(xiàn)一日一標(biāo)會(huì)，而不是通常的一月一標(biāo)會(huì)或者隔月一標(biāo)會(huì)。只有部分合會(huì)仍然是為了獲得投資回報(bào)或者解決生活之急需目的而存在。許多合會(huì)成為人們企圖用來(lái)獲取高額利息收入的手段，這種利息收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般投資所能獲得的回報(bào)。最終，M縣的“會(huì)山會(huì)?！遍_(kāi)始倒塌，一些人席卷所標(biāo)資金潛逃，造成倒會(huì)。政府被迫開(kāi)展清理標(biāo)會(huì)的行動(dòng)。
3.組織管理混亂，相當(dāng)一部分信用活動(dòng)不規(guī)范
大部分非正式金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有建立規(guī)范的內(nèi)部控制制度,沒(méi)有嚴(yán)格的財(cái)務(wù)管理及審計(jì)稽核制度,其籌資、征信、信用審核、授信、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等能力低下。此外,非正式金融機(jī)構(gòu)大多不提取存款準(zhǔn)備金和呆賬準(zhǔn)備金以抵御風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)極大。
以當(dāng)鋪為例，其在開(kāi)展典當(dāng)業(yè)務(wù)之外，容易超越經(jīng)營(yíng)范圍和法律許可的利率發(fā)放質(zhì)押貸款，而且缺少必要的抵押、擔(dān)保措施。2004年6月底，溫州市查封了溫州泰順縣三魁利民典當(dāng)商行。該機(jī)構(gòu)非法吸儲(chǔ)放貸達(dá)10多年之久，累計(jì)吸收存款4200多萬(wàn)元，被查封時(shí)其賬面存款余額仍達(dá)1800萬(wàn)元；其90%以上的貸款只憑一紙借款契約或借據(jù)進(jìn)行，沒(méi)有正式的借貸合同，也很少有抵押、擔(dān)保措施；在其中全部536戶貸款中，只有14戶提供了名義上的“物質(zhì)抵押”。
4.影響金融宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整
非正式金融活動(dòng)在高利率的吸引下，易誘發(fā)大量資金以現(xiàn)金形式流出銀行體系，加大現(xiàn)金體外循環(huán)，造成金融信號(hào)失真，干擾中央銀行對(duì)社會(huì)信用總量的監(jiān)測(cè)。由于非正式金融活動(dòng)的投向具有一定的盲目性、趨利性，其資金流向與國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策不一定相符，致使一些國(guó)家政策難以落實(shí)。另外，民間借貸的隱秘性，給金融監(jiān)管部門(mén)增添了工作難度。加之除對(duì)非法集資等經(jīng)濟(jì)犯罪有法律規(guī)范外，目前對(duì)普遍的非正式金融活動(dòng)，金融監(jiān)管部門(mén)尚缺乏具體明確的監(jiān)管法律、法規(guī)，法律制度的盲區(qū)也讓金融監(jiān)管對(duì)非正式金融活動(dòng)鞭長(zhǎng)莫及。
三、相應(yīng)的對(duì)策和政策建議
1.適當(dāng)放開(kāi)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率，慎重對(duì)待農(nóng)村“高利貸”活動(dòng)
根據(jù)當(dāng)前存款利率市場(chǎng)化試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，小幅度放開(kāi)存款利率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。國(guó)家應(yīng)該給予試點(diǎn)縣轄內(nèi)所有金融機(jī)構(gòu)以平等的試點(diǎn)機(jī)會(huì)和平等的存款利率上浮試點(diǎn)，這樣可以使整個(gè)轄區(qū)內(nèi)所有金融機(jī)構(gòu)之間實(shí)際互動(dòng)，從而為決策者提供進(jìn)一步的改革依據(jù)。以確保在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)行有限幅度內(nèi)的存款利率上浮是安全的。
對(duì)于“高利貸”不可禁絕。農(nóng)村有些個(gè)人是為了非經(jīng)濟(jì)原因而借入“高利貸”，這意味著應(yīng)該改進(jìn)非經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的制度安排來(lái)替代和化解人們對(duì)“高利貸”的需求。值得注意的是，高利貸本身仍是一種金融服務(wù)，禁止“高利貸”可能導(dǎo)致社會(huì)弱勢(shì)群體連活命的最后機(jī)會(huì)都喪失。
2.降低農(nóng)村金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入，建立一個(gè)多元化競(jìng)爭(zhēng)性的農(nóng)村金融市場(chǎng)
商業(yè)金融準(zhǔn)入的最低資本金要求可以放低，比如允許一些地方企業(yè)合股建立信貸機(jī)構(gòu)。這就可以使金融機(jī)構(gòu)的多元化，從而部分替代和擠出民間信貸，包括高利貸。農(nóng)村金融市場(chǎng)不是一個(gè)單一金融市場(chǎng)，而是多個(gè)局部金融市場(chǎng)組成的。農(nóng)村金融市場(chǎng)的發(fā)展本身是農(nóng)村發(fā)展的重要手段之一。任何一家金融機(jī)構(gòu)、任何一項(xiàng)金融工具均不能完全發(fā)現(xiàn)和利用分散在不同時(shí)間和地點(diǎn)的局部知識(shí)，因而不能完全滿足多層次、多樣化的農(nóng)村金融服務(wù)需求，組織多樣性和工具多樣化因其各自不同的功能而成為必需。因此，應(yīng)通過(guò)農(nóng)村金融組織或活動(dòng)多樣性而在農(nóng)村金融領(lǐng)域引入金融供給方的競(jìng)爭(zhēng)，打破壟斷或者準(zhǔn)壟斷格局。競(jìng)爭(zhēng)能夠帶來(lái)效率，促進(jìn)金融創(chuàng)新，擴(kuò)大金融服務(wù)供給，促使金融機(jī)構(gòu)按照服務(wù)產(chǎn)品的成本和風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。
3.發(fā)展和完善正式金融機(jī)構(gòu)和服務(wù)，鼓勵(lì)其進(jìn)行金融創(chuàng)新
現(xiàn)有農(nóng)村非正式金融存在的原因之一是由于我國(guó)正式金融的服務(wù)不到位所導(dǎo)致的。因而要大力發(fā)展和完善正式金融機(jī)構(gòu)和服務(wù)，鼓勵(lì)正式金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)創(chuàng)新。農(nóng)村種植大戶、專業(yè)戶和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資金需求大部分可以通過(guò)正式金融來(lái)解決，比如通過(guò)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)，甚至風(fēng)險(xiǎn)資本投資業(yè)務(wù)等。加快正式金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新也有利于農(nóng)村資金的合理配置，例如民生銀行推出的委托貸款就是一種有效的借貸雙方的溝通機(jī)制。
此外，農(nóng)村政策性金融機(jī)構(gòu)要真正辦理政策性業(yè)務(wù)，而不是簡(jiǎn)單提供流動(dòng)資金，其業(yè)務(wù)范圍應(yīng)該是那些按商業(yè)原則運(yùn)行能收回本金但回報(bào)率低或回收時(shí)間特別長(zhǎng)或回收風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目，加大對(duì)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的支持力度。
4.建立起正式允許農(nóng)村非正式金融運(yùn)作的規(guī)則框架，加強(qiáng)監(jiān)管，降低其風(fēng)險(xiǎn)
該規(guī)則框架必須使得非正式金融的風(fēng)險(xiǎn)最小化。建立非正式金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作框架，至少有兩條線索可尋。其一，對(duì)任何金融活動(dòng)原則上均應(yīng)考慮征稅，可以通過(guò)稅收和金融活動(dòng)備案來(lái)了解民間金融信息，政府監(jiān)管部門(mén)可以借此就社會(huì)中民間金融的風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)向民眾提供信息；其二，把有些非正式金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作程序?qū)懭朊穹?。比如我?guó)臺(tái)灣省就把合會(huì)的運(yùn)作程序進(jìn)行了修正，寫(xiě)入了民法。其目的不是禁止非正式金融，而是維護(hù)農(nóng)村非正式金融活動(dòng)的正常運(yùn)行，減少金融風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)：
[1]艾德加?法伊格:《地下經(jīng)濟(jì)學(xué)》（The Underground Economies）.上海人民出版社,1994年
