時(shí)間：2023-03-15 15:07:15
序論：在您撰寫產(chǎn)權(quán)交易中心時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
面對(duì)數(shù)以萬億元計(jì)的潛在國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓需求，政府有關(guān)部門希望規(guī)范轉(zhuǎn)讓行為、防止國(guó)資流失的心情躍然紙上，出臺(tái)這個(gè)《辦法》也是完善法規(guī)、負(fù)責(zé)行政的具體表現(xiàn)。
但是好的初衷未必能帶來好的結(jié)果，我個(gè)人還是對(duì)這種無限放大產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)權(quán)力的做法抱有極大的懷疑。我甚至認(rèn)為，如果不對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)交易中心的角色和職能加以重新界定，它們將注定和當(dāng)年計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的計(jì)委一樣成為有先天浪漫主義缺陷的設(shè)計(jì)錯(cuò)誤，和我們相當(dāng)多的經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)一樣成為扶來扶去還是扶不起的阿斗。
我之所以不看好形形的產(chǎn)權(quán)交易中心，首先是因?yàn)樗鼈兌ㄎ坏南忍旎靵y。我們知道，在資本市場(chǎng)中上市公司的董事會(huì)、投資銀行、交易所以及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，各自扮演不同的角色，行使不同的職能，誰也取代不了誰。但是在國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易棋局中，產(chǎn)權(quán)交易中心卻儼然成了一個(gè)無所不能的超級(jí)機(jī)構(gòu)。它是證監(jiān)會(huì)，因?yàn)樗_立信息披露的標(biāo)準(zhǔn)并且審核進(jìn)場(chǎng)交易企業(yè)的資格；它是上市公司的董事會(huì)，因?yàn)樗韲?guó)有股東防止國(guó)有資產(chǎn)流失（或者說價(jià)值流失），沒有它的首肯，達(dá)成的交易也可以宣布無效；它是交易所，因?yàn)樗峁┙灰椎膱?chǎng)所并確立交易規(guī)則；它還是投資銀行，因?yàn)樵诤芏喈a(chǎn)權(quán)交易中心的業(yè)務(wù)描述里都赫然寫著“尋找買方”、“組織談判”、“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”乃至“起草文件”等本來應(yīng)該由專業(yè)投資銀行或律師事務(wù)所來負(fù)責(zé)的內(nèi)容。
我們卻允許領(lǐng)到國(guó)資委令箭的產(chǎn)權(quán)交易中心集裁判、運(yùn)動(dòng)員、教練員、觀眾乃至收門票和賣水的于一身，成為萬能的國(guó)資守護(hù)神。
如果產(chǎn)權(quán)交易中心真能承載這樣的重任，那么全球上百年的投資銀行歷史就應(yīng)該改寫，全球那些富可敵國(guó)的超級(jí)金融巨頭都應(yīng)該重新規(guī)劃它們的業(yè)務(wù)。記得幾年前互聯(lián)網(wǎng)如日中天的時(shí)候，曾經(jīng)有人上演過網(wǎng)絡(luò)公司拍賣大會(huì)的荒唐一幕?，F(xiàn)在我們又要制度性地把企業(yè)當(dāng)成瓷碗來賣，認(rèn)為能有一套放之四海皆準(zhǔn)的交易流程，甚至要對(duì)交易價(jià)格和支付方式進(jìn)行人為的限制。
頗為有趣的是，前不久一個(gè)產(chǎn)權(quán)交易中心的負(fù)責(zé)人在媒體上公然說他們要建立一套企業(yè)自動(dòng)價(jià)值評(píng)估和信息披露系統(tǒng)。顯然，這位人士對(duì)企業(yè)并購(gòu)這個(gè)行業(yè)的特性還不了解。他不會(huì)理解，設(shè)計(jì)一個(gè)符合交易要求的自動(dòng)價(jià)值評(píng)估系統(tǒng)差不多和設(shè)計(jì)一個(gè)永動(dòng)機(jī)一樣困難。
企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易是一個(gè)非常復(fù)雜的過程，需要大量的專業(yè)人才以及他們所攜帶的專業(yè)知識(shí)和專業(yè)經(jīng)驗(yàn)。國(guó)外一個(gè)并購(gòu)交易往往動(dòng)輒牽扯數(shù)十名、乃至上百名專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)人士，一個(gè)交易的法律文件可能有上千頁。從尋找合適的買家到協(xié)助買家完成盡職調(diào)查，從定價(jià)到交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，從法律文件的起草到談判，每一個(gè)并購(gòu)交易的每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要量體裁衣式的專業(yè)服務(wù)，不可能由沒有任何真正并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的交易中心管理員一刀切地滿足所有的需求。
到目前為止，總體來說我們的產(chǎn)權(quán)交易中心還不具備很多企業(yè)并購(gòu)方面的專業(yè)人才（國(guó)內(nèi)連絕大多數(shù)券商在并購(gòu)、特別是跨國(guó)并購(gòu)方面都面臨著嚴(yán)重的人才匱乏，更不用說剛剛起步的產(chǎn)權(quán)交易中心了）。在這種情況下盲目賦予產(chǎn)權(quán)交易中心投資銀行的職責(zé)，很可能不僅不會(huì)有利于外部資金的介入，反而會(huì)加大交易難度，使得一些原本有可能的交易胎死腹中。要知道在很多情況下，國(guó)有企業(yè)不是越放越值錢的古董，而是開始融化的雪糕。
除此之外我還有一個(gè)擔(dān)憂。權(quán)力導(dǎo)致腐敗，集中的權(quán)力導(dǎo)致集中的腐敗。把過多的權(quán)力賦予一個(gè)半政府半企業(yè)、一方面名正言順地?fù)碛蟹?wù)職能并且可以據(jù)此收費(fèi)，而另一方面還在客觀上握有并購(gòu)交易生殺大權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易中心，很難想像不會(huì)滋生出新的腐敗。這些腐敗有可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)另一種形態(tài)的惡性流失。
簽約時(shí)間：___年___月__日
簽約地點(diǎn)：______________
邢臺(tái)市企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中心制
根據(jù)我國(guó)的法律、法規(guī)以《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》、《河北省企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易管理暫行規(guī)定》等規(guī)章的規(guī)定，本合同當(dāng)事人遵循自愿、等價(jià)有償、誠(chéng)實(shí)信用和公開、公平、公正的原則，經(jīng)協(xié)商一致，訂立條款如下，以資共同遵守。
一、合同的雙方當(dāng)事人
出讓方（以下簡(jiǎn)稱甲方）：_________
住所：___________________________??????郵編：_________
法定代表人：_____________________??????職務(wù)：_________
委托人：_____________________??????電話：_________
e－mail：________________________??????傳真：_________
受讓方：（以下簡(jiǎn)稱乙方）：_______
住所：___________________________??????郵編：_________
法定代表人：_____________________??????職務(wù)：_________
委托人：_____________________??????電話：_________
e－mail：________________________??????傳真：_________
二、轉(zhuǎn)讓標(biāo)的的基本情況
本次轉(zhuǎn)讓為甲方將所屬的_________進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，該標(biāo)的賬面價(jià)值_____元，評(píng)估價(jià)值_________元，該標(biāo)的轉(zhuǎn)讓行為已經(jīng)_____同意。
三、標(biāo)的轉(zhuǎn)讓及價(jià)款支付情況
甲方通過邢臺(tái)市企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中心對(duì)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公開征集受讓方后，以___方式將標(biāo)的轉(zhuǎn)讓給乙方，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為人民幣（大寫）___元，雙方約定在_________內(nèi)，乙方（①一次、②分期）通過邢臺(tái)市企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中心指定的_________賬號(hào)將合同價(jià)款付清。
采用分期付款的，乙方以_________為保證條件，分_________次，分別在_________付清。
四、資產(chǎn)交割
乙方通過邢臺(tái)市企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中心的指定賬號(hào)支付合同價(jià)款或者首付款后，甲乙雙方_________（1、按付款比例；2、一次性）進(jìn)行資產(chǎn)交割，甲方將編制好的《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交割單》提交給乙方，由乙方憑此清單逐項(xiàng)核對(duì)與驗(yàn)收，核對(duì)無誤、驗(yàn)收完畢后，由甲、乙雙方及其經(jīng)辦人員在該清單上蓋章、簽字方視為交割完成。
五、稅費(fèi)負(fù)擔(dān)
經(jīng)甲、乙雙方約定，本次轉(zhuǎn)讓所涉及的稅費(fèi)按如下方式處理： ????????????
六、爭(zhēng)議處理
在本合同履行過程中，甲、乙雙方發(fā)生爭(zhēng)議，經(jīng)協(xié)商無效時(shí)，當(dāng)事人可以向產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)申請(qǐng)調(diào)解，也可以依合同的約定雙方選擇_________（①依法向_________所在地仲裁機(jī)構(gòu)申請(qǐng)仲裁、②依法向_________所在地人民法院起訴）。
七、違約責(zé)任
1．乙方在報(bào)名受讓時(shí)，通過邢臺(tái)市企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中心交付保證金人民幣（大寫）_________元。合同履行后，乙方交付的保證金退還給乙方或抵作價(jià)款。當(dāng)乙方不履行合同的約定，則無權(quán)要求返還保證金；若甲方不履行合同的約定，應(yīng)當(dāng)向乙方支付相當(dāng)于乙方交付保證金數(shù)額的賠償；若甲、乙雙方要求解除合同的保證金扣除乙方相應(yīng)費(fèi)用后返還給乙方。
2．乙方未能按期支付本合同標(biāo)的的價(jià)款，或者甲方未能按期交割本合同標(biāo)的，每逾期一日應(yīng)按逾期部分金額的_________％，向?qū)Ψ街Ц哆`約金。
3．一方違約給另一方造成經(jīng)濟(jì)損失，且違約方支付違約金的數(shù)額不足以補(bǔ)償對(duì)方的經(jīng)濟(jì)損失時(shí)，違約方應(yīng)償付另一方所受損失的差額部分。
八、合同的變更和解除
當(dāng)發(fā)生下列情況之一時(shí)，可以變更、解除合同：
1．因情況發(fā)生變化，當(dāng)事人雙方協(xié)商一致，并訂立了變更或解除協(xié)議，而且不因此損害國(guó)家和社會(huì)公共利益的。
2．由于不可抗力致使本合同的條款不能履行的。
3．由于一方在合同約定的期限內(nèi)因故沒有履行合同，另一方予以認(rèn)同的。
本合同需變更或解除，甲、乙雙方必須簽訂變更或解除協(xié)議，并報(bào)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)備案后生效。
九、權(quán)證變更
甲、乙雙方在交割完成后，由_________負(fù)責(zé)，于_________日內(nèi)辦妥權(quán)證變更事項(xiàng)。
十、雙方約定的其他條款：______________________________________________________
十一、合同的生效
本合同由甲、乙雙方當(dāng)事人簽字蓋章后生效，邢臺(tái)市產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)憑本合同及《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交割單》出具產(chǎn)權(quán)成交確認(rèn)書。
十二、其他
本合同共五頁，附件_________件（共____頁）。一式____份，甲、乙雙方各執(zhí)____份；產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)備存____份。
關(guān)鍵詞：股權(quán)交易平臺(tái);順德;試點(diǎn)
一、創(chuàng)業(yè)版的困惑
根據(jù)深圳證券交易所宋麗萍總經(jīng)理的介紹，“創(chuàng)業(yè)版”推出的主要目的是為新的科技、新的產(chǎn)業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期提供資金支持，成為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的“助推器”。但由于沒有過濾及預(yù)上市，目前的情況基本是公司上市之初故事很好，但高市盈率使之成為部分人套錢的工具。這種方式的“套錢”，不僅沒有達(dá)到“創(chuàng)業(yè)版”的目的，而且還是以犧牲今后大眾對(duì)股市的信心為代價(jià)的。為解決這一矛盾，最好的方式是先由比較熟悉企業(yè)情況的人購(gòu)買股份，進(jìn)行局部流通，然后再上市。VC/PE原先設(shè)計(jì)上均具有此功能。也被希望為“創(chuàng)業(yè)版”的孵化器及過濾器，但實(shí)際上VC/PE目前在中國(guó)更多被作為理財(cái)產(chǎn)品，由專業(yè)人員對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行包裝。其選擇的項(xiàng)目往往是大型項(xiàng)目，或能講出動(dòng)人故事的項(xiàng)目，上市可能性高的項(xiàng)目。本質(zhì)上更象是展現(xiàn)專業(yè)人員包裝水平的平臺(tái)，出來的都是整形美女。但我們真正需要的是原生態(tài)的美女。只有通過創(chuàng)造出“自然選擇”的平臺(tái)，才能過濾出有上市價(jià)值的企業(yè)。這就是所謂的規(guī)劃森林，讓樹林自由生長(zhǎng)。只有適合所有層次的自由交易平臺(tái)才具備上述功能。而此平臺(tái)與VC/PE的結(jié)合，能使雙方受益。
二、美國(guó)OTCBB證券交易報(bào)價(jià)系統(tǒng)
要解決上述矛盾，無論從“創(chuàng)業(yè)版”本身的設(shè)計(jì)，還是VC/PE的設(shè)計(jì)上著手，都是十分困難的。其關(guān)鍵點(diǎn)在于：必須由熟悉項(xiàng)目具體情況的人親自主動(dòng)地在項(xiàng)目初期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。在美國(guó)具有參考意義的是OTCBB市場(chǎng)。即宋麗萍總經(jīng)理介紹的“股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，是上市資源的“孵化器”與“蓄水池”。
OTCBB是英文Over the Counter Bulletin Board的縮寫，可以翻譯為柜臺(tái)交易行情公告榜，是NASDAQ的管理者――全美證券商協(xié)會(huì)（NASD）管理的柜臺(tái)證券交易實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)服務(wù)系統(tǒng)，是為不在NASDAQ全國(guó)板和小板市場(chǎng)、紐約證券交易所或美國(guó)證券交易所掛牌交易的證券，提供即時(shí)報(bào)價(jià)、成交價(jià)和成交量等信息報(bào)價(jià)服務(wù)系統(tǒng)。OTCBB對(duì)企業(yè)沒有任何規(guī)?；蛴系囊螅灰凶鍪猩淘敢鉃樵撟C券做市即可。體現(xiàn)出適應(yīng)不同資本需求的多層次性。
OTCBB與主板市場(chǎng)相比具有：零散、小規(guī)模、無繁瑣的上市程序以及較低的操作費(fèi)用等特征，同時(shí)它也具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。
NASDAQ其實(shí)最早也是分散在各地、由券商投資建立的OTC交易系統(tǒng)，后來實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)一聯(lián)網(wǎng)，成為自動(dòng)報(bào)價(jià)與交易系統(tǒng)，所以它與OTCBB有許多相似之處。但OTCBB與NASDAQ有著本質(zhì)的不同，它是一個(gè)會(huì)員報(bào)價(jià)媒介，并不是發(fā)行公司掛牌撮合服務(wù)。與NASDAQ相比，OTCBB既沒有嚴(yán)格的掛牌條件和標(biāo)準(zhǔn)，也不提供自動(dòng)交易執(zhí)行體系;既不與證券發(fā)行公司保持聯(lián)系，其做市商所承擔(dān)的義務(wù)也與NASDAQ不同。在OTCBB上的公司，只要凈資產(chǎn)達(dá)到400萬美元，或年稅后利潤(rùn)超過75萬美元，或市值達(dá)到5000萬美元，并且股東在300人以上，每股股價(jià)達(dá)到4美元，便可直接升入NASDAQ小型資本市場(chǎng);凈資產(chǎn)達(dá)到1000萬美元以上，還可直接升入NASDAQ全國(guó)市場(chǎng)。因此有人也把OTCBB市場(chǎng)稱為NASDAQ的預(yù)備市場(chǎng)。正是由于OTCBB與NASDAQ既有區(qū)別又有聯(lián)系，有人把現(xiàn)在的OTCBB比作80年代的NASDAQ，認(rèn)為現(xiàn)在OTCBB與NASDAQ，正象當(dāng)初NASDAQ與紐約證券交易所一樣。
三、建立中國(guó)特式的OTCBB
考慮中國(guó)的實(shí)際情況，能夠達(dá)到與OTCBB類似目的的方法之一，是建立地方性的股權(quán)交易平臺(tái)，只要是股份有限公司，在不違反公司法的前提下，都可以進(jìn)行股份交易（這更類似于地方性的NASDAQ小型資本市場(chǎng)）。具體而言，這一平臺(tái)具有下述7大主要特點(diǎn)：
1.深交所的連鎖分公司：可以由深交所在試點(diǎn)地區(qū)建立連鎖分公司，充分利用深交所在股份交易上的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，建立地方性的股權(quán)交易平臺(tái)（下稱“新交易平臺(tái)”）。從某種意義上說，該平臺(tái)是充分利用深交所在股權(quán)交易方面的專業(yè)知識(shí)，為各種層次的企業(yè)提供服務(wù)。根據(jù)德魯克對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的論述，對(duì)深交所而言，把專業(yè)知識(shí)服務(wù)范圍擴(kuò)大是其實(shí)現(xiàn)幾何式增長(zhǎng)的重要戰(zhàn)略。而對(duì)試點(diǎn)地區(qū)而言，這是促進(jìn)地區(qū)企業(yè)整合與提升的機(jī)會(huì)。、
2.地方性：中國(guó)各地區(qū)差異較大，往往是只有小區(qū)域內(nèi)的企業(yè)相互之間才比較了解。將此平臺(tái)設(shè)計(jì)成只是局限于某一地區(qū)，將使購(gòu)買股權(quán)的人相對(duì)更加熟悉企業(yè)的情況（且很可能是相關(guān)領(lǐng)域的其它公司）。結(jié)合該平臺(tái)“中眾游戲”的特點(diǎn)，購(gòu)買人員往往都具有一定的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，不容易造成如上市公司中退市造成的公眾影響。因此，可以充分放寬入場(chǎng)交易公司的門檻。原則上，只要信息披露充分，不違反公司法即可。因此，可以為廣大的創(chuàng)業(yè)階段的公司快速提供所需資金。對(duì)于只有某方面專門知識(shí)及創(chuàng)意的年輕創(chuàng)業(yè)者，還可能會(huì)得到戰(zhàn)略投資者的綜合知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)。只有這樣，才可能創(chuàng)造出未來的微軟。
3.直接交易：首先，由于中國(guó)目前的特點(diǎn)，做市商模式很容易又變成包裝上市模式，做市商最終變成包裝專業(yè)戶。第二：作為推薦試點(diǎn)地區(qū)，順德目前很難找到十分合適的做市商。第三，小區(qū)域范圍內(nèi)，產(chǎn)業(yè)往往趨于相同，同業(yè)或相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)相熟悉程度較高，更愿意直接交易。第四：直接交易市場(chǎng)的交易情況可以為股權(quán)質(zhì)押貸款等金融活動(dòng)提供參考。
4.優(yōu)先上市：可以規(guī)定在此平臺(tái)上交易2-3年，一切正常的公司，在相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)到上市要求后，優(yōu)先轉(zhuǎn)版成為深交所或上交所的上市公司。由于積累了2-3年由相對(duì)熟悉其情況的本地股東（甚至是直接參與經(jīng)營(yíng)的股東）交易的記錄，上市時(shí)無論發(fā)行價(jià)的詢價(jià)，公眾購(gòu)買時(shí)的參考等，還是證監(jiān)會(huì)的過會(huì)審批，都有具體的依據(jù)。而上市公司管理層對(duì)公司上市的熟悉程度也更高（可采取措施防止人為操控此2-3年交易記錄）。
5.中眾游戲：新交易平臺(tái)與之前各地的產(chǎn)權(quán)交易中心不同。之前的產(chǎn)權(quán)交易中心主要是為國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)的，必須經(jīng)過評(píng)估、審批、公告等過程。是交易雙方之間的大額交易的小眾游戲。新交易平臺(tái)形式上更加像是上市公司股東之間的網(wǎng)上交易，同時(shí)，由于可以設(shè)立相對(duì)上市公司更高的購(gòu)買方進(jìn)入門檻，使小眾游戲變成中眾游戲，減少交易成本。按股市流動(dòng)性原理，更多人交易可提高股價(jià)。
6.內(nèi)部、外部整合平臺(tái)：新交易平臺(tái)具有整合無效率的小型企業(yè)的作用，使社會(huì)的各種資源得到充分利用。別一方面，與全國(guó)很多地方一樣，推薦試點(diǎn)地順德很多企業(yè)由公有或地方經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)制而來，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，“新交易平臺(tái)”提供了內(nèi)部整合的平臺(tái)。
7.網(wǎng)購(gòu)股份：既然網(wǎng)購(gòu)是未來購(gòu)物的主要平臺(tái)，而且包含了不同層次的需求，那么，新交易平臺(tái)作為適應(yīng)不同層次股權(quán)“網(wǎng)購(gòu)”需要的平臺(tái)，相信它會(huì)有較強(qiáng)的生命力。
四、順德作為試點(diǎn)地的優(yōu)勢(shì)
在珠三角所有的城市區(qū)域中，順德是最適合作為此項(xiàng)創(chuàng)新試點(diǎn)地的。順德作為改革開放的先行城市，一直走在中國(guó)改革開放的前沿。從九十年代的國(guó)有資產(chǎn)私有化，到目前的大部制行政改革試點(diǎn)，順德早已習(xí)慣主動(dòng)去適應(yīng)各種變化，具有很強(qiáng)的摸著石頭過河的能力。同時(shí)，順德是制造業(yè)比較發(fā)達(dá)的地區(qū)，2009年GDP為1712億元，常住人口120萬，流動(dòng)人口110多萬，面積800多平方公里。與東莞等其它地方以外來品牌OEM為主不同，順德在家電、家具等領(lǐng)域更多的是建立自己的品牌（OBM）及相應(yīng)的配套廠家。順德地方氣質(zhì)的2個(gè)主要方面是：一）務(wù)實(shí)，但也導(dǎo)致其后續(xù)的創(chuàng)新能力及氣魄不足。二）創(chuàng)業(yè)精神，喜歡自己當(dāng)老板，但也導(dǎo)致小企業(yè)及同類型企業(yè)遍地開花。相對(duì)其經(jīng)濟(jì)規(guī)模，順德上市公司的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。但同時(shí)，上述特點(diǎn)卻為順德成為地方性股權(quán)交易平臺(tái)試點(diǎn)創(chuàng)造了得天獨(dú)厚的條件。首先，順德有大量的企業(yè)可供網(wǎng)上交易。第二，順德很多制造業(yè)的資源目前急需進(jìn)行整合，使遍地開花的小型，配套型企業(yè)產(chǎn)生整體上的規(guī)模效應(yīng)，新交易平臺(tái)是整合這些資源最好的平臺(tái)。第三，順德缺少創(chuàng)新的服務(wù)型、專業(yè)型企業(yè)，但由于制造業(yè)發(fā)達(dá)，卻為服務(wù)于制造業(yè)的專業(yè)型、創(chuàng)新型企業(yè)提供了成長(zhǎng)的肥沃土壤。如果有很好的風(fēng)險(xiǎn)投資方面的支持，相信一定會(huì)催生一批明日之星。第四，順德農(nóng)商銀行（原信用社）為獨(dú)立法人，其發(fā)展水平在縣級(jí)區(qū)域領(lǐng)先，因此，可與深交所在建立此平臺(tái)及相應(yīng)結(jié)算、業(yè)務(wù)推廣、網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立上進(jìn)行深入合作。綜合上述，在順德試點(diǎn)最好。
五、試點(diǎn)地新交易平臺(tái)初步設(shè)計(jì)方案
以下是為該交易平臺(tái)設(shè)計(jì)的初步交易及合作規(guī)則。
1.深交所與順德農(nóng)商銀行、區(qū)政府各自出資40%、30%、30%建立“順德股權(quán)網(wǎng)上交易中心”，深交所提供軟件及進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)管理。
2.與發(fā)改委協(xié)商，爭(zhēng)取在此平臺(tái)上交易2-3年的企業(yè)，優(yōu)先安排上市。由于順德正在全國(guó)試點(diǎn)大部制改造，此平臺(tái)可以作為大部制改革的一部分，在交易過程中綜合工商、稅務(wù)、經(jīng)貿(mào)等部門的職能，使職能部門從被動(dòng)監(jiān)控企業(yè)經(jīng)營(yíng)到主動(dòng)提供整合平臺(tái)。如果這種改革成功，對(duì)今后行政改革具有參考意義。因?yàn)樗剐姓δ軓谋O(jiān)控轉(zhuǎn)到提供公共服務(wù)，降低公共活動(dòng)成本。這是發(fā)達(dá)國(guó)家行政改革的方向，從統(tǒng)治為主到提供公共服務(wù)為主。
3.此交易平臺(tái)要首先解決的一大問題是自然人交易的個(gè)人所得稅問題。初步的設(shè)計(jì)是企業(yè)進(jìn)入系統(tǒng)時(shí)備案股權(quán)原始購(gòu)買成本，同時(shí)，只要企業(yè)在此系統(tǒng)交易，全部分配必須在此系統(tǒng)進(jìn)行。據(jù)此，向稅務(wù)總局申請(qǐng)個(gè)人所得稅在企業(yè)退出此系統(tǒng)時(shí)由最后一個(gè)接手的股東統(tǒng)一補(bǔ)上（最簡(jiǎn)單有效的方法是免除，如同上市公司股權(quán)交易。否則，設(shè)計(jì)成不上市時(shí)永續(xù)在此系統(tǒng)交易分配）。這些都需要突破。事實(shí)上，為了減少房產(chǎn)稅等方面的避稅行為，09年6月國(guó)家稅務(wù)總局出臺(tái)了關(guān)于企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的個(gè)人所得稅實(shí)施細(xì)則，此細(xì)則現(xiàn)成為各地企業(yè)內(nèi)部整合的主要障礙，且實(shí)施過程中極易引起爭(zhēng)議和不滿。事實(shí)上，該細(xì)則隱含的企業(yè)股權(quán)定價(jià)模型中含有不合理，甚至不合邏輯的部分。是否可通過此平臺(tái)的建立，反過來對(duì)上述實(shí)施細(xì)則有所突破，是十分值得探討的。
4.開戶最低限額大于100萬元，使此游戲成為中眾游戲（無論小眾或大眾都不適合）。開戶者必須是順德本地戶口。經(jīng)營(yíng)一段時(shí)間后可根據(jù)實(shí)際情況判斷是否該出臺(tái)措施，減少委托投資數(shù)量。
5.原則上在不違反公司法的前提下，所有注冊(cè)地在順德的股份有限公司都可上網(wǎng)交易（也可要求納稅主體在順德）。今后也可探討創(chuàng)業(yè)型有限責(zé)任公司是否可以在此基礎(chǔ)上有所突破。
6.如果開始時(shí)直接交易有困難，可參考OTCBB的做法，先采用做市商的方法，由順德農(nóng)商銀行或華鼎擔(dān)保有限公司等原來在順德有綜合金融業(yè)務(wù)的企業(yè)擔(dān)當(dāng)做市商，逐步過渡到直接交易。下面是OTCBB做市商規(guī)則的參考。
OTCBB監(jiān)管當(dāng)局制定了做市商的報(bào)價(jià)規(guī)則。首先，做市商只能對(duì)可報(bào)價(jià)證券進(jìn)行報(bào)價(jià)。如果一個(gè)做市商未在一個(gè)證券上做市，那么必須就該證券填寫并提交211表來使之變成可報(bào)價(jià)證券;如果一個(gè)做市商在過去30天內(nèi)至少有12個(gè)工作日對(duì)該證券報(bào)價(jià)，并且任何四個(gè)連續(xù)工作日內(nèi)至少有一次報(bào)價(jià)，那么該證券就是該做市商的可報(bào)價(jià)證券。其次，做市商通過OTCBB的工作站可以對(duì)可報(bào)價(jià)證券報(bào)出有價(jià)邀約、無價(jià)邀約或限制性邀約，同時(shí)附上交易臺(tái)的電話。第三，報(bào)價(jià)必須滿足下面的最低交易量要求。OTCBB允許報(bào)價(jià)的最小價(jià)格單位為1/256美元。
參考文獻(xiàn)：
[1]美國(guó)場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)。http：///view/538043.htmfr=ala0_1.
一、工作開展情況
農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心（有限公司）是經(jīng)省、市金融辦批準(zhǔn)后依法設(shè)立并履行相關(guān)職責(zé)的公司制企業(yè)法人，依法為農(nóng)村各類產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易提供場(chǎng)所設(shè)施、信息、組織交易、交易鑒證等服務(wù)。近期我辦主要開展了以下工作：
1、赴省參加培訓(xùn)。10月底，按照省市統(tǒng)一安排，我辦組織人員參加全省統(tǒng)一組織的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，重點(diǎn)是學(xué)習(xí)產(chǎn)權(quán)交易中心組建的流程、機(jī)構(gòu)設(shè)置、交易內(nèi)容、業(yè)務(wù)范圍和運(yùn)行模式等，拷貝了全省統(tǒng)一的信息平臺(tái)軟件。
2、赴泗洪縣學(xué)習(xí)。10月底11月初，我辦先后兩次組織業(yè)務(wù)人員赴泗洪學(xué)習(xí)產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)情況，重點(diǎn)考察了**縣農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心目前工作開展、機(jī)構(gòu)人員、信息情況和土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押的條件、流程、利率和時(shí)限等情況，相關(guān)資料均已形成匯報(bào)材料。
3、制定計(jì)劃，形成初步方案。按照省培訓(xùn)要求和赴**學(xué)習(xí)情況，結(jié)合我縣實(shí)際，我辦多次召開專題會(huì)議，認(rèn)真梳理、逐一研究，形成了**縣農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)實(shí)施方案初稿，并報(bào)縣分管領(lǐng)導(dǎo)審閱，近期將召集相關(guān)部門會(huì)辦推進(jìn)。
4、近期工作重點(diǎn)。成立**縣農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心籌備工作領(lǐng)導(dǎo)小組?？h編辦牽頭，縣人社局配合，組建**縣農(nóng)村經(jīng)營(yíng)管理站（股級(jí)事業(yè)單位、編制5人），做好人員的調(diào)配工作。依托**縣農(nóng)村經(jīng)營(yíng)管理站，設(shè)立**縣農(nóng)村建立農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易中心?？h金融辦負(fù)責(zé)與省、市金融辦協(xié)調(diào)對(duì)接，申請(qǐng)成立**縣農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易中心有限責(zé)任公司?？h機(jī)關(guān)事務(wù)管理局負(fù)責(zé)提供辦公場(chǎng)所、裝修、辦公設(shè)施的采購(gòu)及綜合數(shù)據(jù)處理中心、交易大廳建設(shè)等。相關(guān)具體任務(wù)待縣主要領(lǐng)導(dǎo)審閱同意后實(shí)施。
二、明年計(jì)劃
（一）目標(biāo)任務(wù)
明年，完成縣級(jí)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心和鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易站掛牌并實(shí)體運(yùn)行，開展農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)抵押試點(diǎn)，開展農(nóng)村集體建設(shè)用地、農(nóng)民宅基地、集體林權(quán)、養(yǎng)殖水面、小型水利設(shè)施的確權(quán)登記，并完成交易規(guī)則制訂等工作。
（二）進(jìn)度安排
1、一季度完成完成縣級(jí)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌，開展農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)抵押試點(diǎn)；完成**鎮(zhèn)和兩個(gè)**農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易站掛牌運(yùn)行，開展農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)抵押試點(diǎn)。
2、二、三季度完成完成全縣農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)確權(quán)登記工作；國(guó)土局、農(nóng)委、水利局等相關(guān)部門抓緊完善農(nóng)村集體建設(shè)用地、農(nóng)民宅基地、集體林權(quán)、養(yǎng)殖水面、小型水利設(shè)施的確權(quán)登記工作方案，制訂交易規(guī)則。
3、四季度在完成全縣農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)確權(quán)登記基礎(chǔ)上，完成除**鎮(zhèn)和兩個(gè)**以外的**個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)、街道的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易站掛牌，并實(shí)體運(yùn)作。
（三）具體措施
1、建立農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)工作聯(lián)席會(huì)議制度?？h分管領(lǐng)導(dǎo)每?jī)稍抡偌淮斡煽h金融辦、人民銀行、農(nóng)工辦、發(fā)改局、編辦、財(cái)政局、農(nóng)委、人事局、縣國(guó)土局、工商局、***銀行、***銀行等部門參加的聯(lián)席會(huì)議，會(huì)辦推進(jìn)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)各項(xiàng)工作。
2、加快基本權(quán)屬確認(rèn)?？h農(nóng)工辦要加快推進(jìn)全縣農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)確權(quán)登記工作，其他相關(guān)部門抓緊完善農(nóng)村集體建設(shè)用地、農(nóng)民宅基地、集體林權(quán)、養(yǎng)殖水面、小型水利設(shè)施的確權(quán)登記工作方案，制訂交易規(guī)則，為實(shí)現(xiàn)各類產(chǎn)權(quán)入市交易做好準(zhǔn)備。
“核心經(jīng)營(yíng)骨干參與要素分配的招標(biāo)式競(jìng)價(jià)”――國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓又創(chuàng)新招。前不久，綠地集團(tuán)成功受讓寶鋼集團(tuán)二級(jí)子公司寶鋼建設(shè)，便是在這一上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所為其設(shè)計(jì)的全新模式下完成的。創(chuàng)新的意義并不在于度身定做，如何看待這一創(chuàng)新，如何發(fā)掘創(chuàng)新的真正價(jià)值，勢(shì)必引發(fā)國(guó)企產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓改革的新思路。
為強(qiáng)勁主業(yè)發(fā)展，進(jìn)行主輔分離的改制，寶鋼集團(tuán)于2005年4月將其二級(jí)子公司寶鋼建設(shè)有限公司在上海聯(lián)交所掛牌。在寶鋼建設(shè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)整體轉(zhuǎn)讓中，集團(tuán)又提出了“穩(wěn)定管理者隊(duì)伍，確保核心經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)、核心技術(shù)不流失”的要求。如何兼顧出讓方、受讓方的積極性，著實(shí)給上海聯(lián)交所出了個(gè)難題。
上海聯(lián)交所有關(guān)人士指出，依靠進(jìn)場(chǎng)交易轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)，能夠防止低價(jià)收購(gòu)和暗箱操作問題，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，但在內(nèi)部人員激勵(lì)上卻不能起到積極作用。于是，上海聯(lián)交所與寶鋼集團(tuán)聯(lián)手推出“核心經(jīng)營(yíng)骨干參與要素分配的招標(biāo)式競(jìng)價(jià)”模式，對(duì)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行了一次大膽創(chuàng)新。寶鋼建設(shè)40%的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓優(yōu)先考慮核心經(jīng)營(yíng)骨干持股，其余60%采用招商競(jìng)價(jià)向社會(huì)公開征集，且核心經(jīng)營(yíng)骨干持股價(jià)格采用招商競(jìng)價(jià)價(jià)格。通過公平、公開、公正的“陽光交易”，最終綠地集團(tuán)以高于評(píng)估價(jià)28%的價(jià)格――5400萬元中標(biāo)，從而宣告了這一創(chuàng)新模式的成功。
產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)打造全新模式，將帶來企業(yè)新的發(fā)展機(jī)遇。上海聯(lián)交所有關(guān)專家指出，管理經(jīng)營(yíng)者優(yōu)先持股，對(duì)于企業(yè)有效整合、降低成本、提高經(jīng)營(yíng)管理效率及社會(huì)資源的優(yōu)化配置有著重大意義。而產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)場(chǎng)交易，以公開競(jìng)價(jià)方式為企業(yè)找到戰(zhàn)略合作伙伴，無論從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，還是發(fā)展資金上看，均有利于企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。這種新方式可以實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值和國(guó)企主輔業(yè)分離的雙重目標(biāo)，將為國(guó)有企業(yè)改革帶來新思路。對(duì)于寶鋼建設(shè)來說，依靠綠地這一優(yōu)勢(shì)企業(yè)，企業(yè)平穩(wěn)轉(zhuǎn)制，同時(shí)也有了更多的業(yè)務(wù)拓展機(jī)會(huì)；而綠地集團(tuán)成功受讓寶鋼建設(shè)，其產(chǎn)業(yè)鏈也將因此得到延伸。
公共資源市場(chǎng)化配置產(chǎn)權(quán)交易“珠海模式 ”
所謂城市公共資源，專家的一致看法是：國(guó)家機(jī)關(guān)、事業(yè)單位、代行行政職能的社會(huì)團(tuán)體和其他組織，依據(jù)國(guó)家法律法規(guī)，利用國(guó)有資源、政府投資，或憑借國(guó)家賦予的壟斷職能、政府信譽(yù)，擁有、控制或掌握的公益性、壟斷性、專有性的資源，包括城市空間和城市功能載體的自然生態(tài)資源、人文資源以及相關(guān)延伸資源。
從城市公共資源的定義和范圍看，城市公共資源蘊(yùn)藏著巨大的商機(jī)。城市是一定地域的經(jīng)濟(jì)、政治和科技文化中心，具有強(qiáng)大的集聚和輻射作用，城市是有價(jià)值的實(shí)體，城市是巨大的國(guó)有資產(chǎn)。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，城市市政公用設(shè)施是為社會(huì)提供生產(chǎn)、生活條件的無償服務(wù)型、共享型的公共產(chǎn)品，政府只投入、不收益，只建設(shè)、不經(jīng)營(yíng)；注重了社會(huì)性，忽視了經(jīng)濟(jì)性；注重了公益性，忽視了效益性，造成了長(zhǎng)期的城市資源的浪費(fèi)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，用新的眼光重新認(rèn)識(shí)和審視城市，會(huì)看到是政府長(zhǎng)期巨額資金投入的結(jié)果，是一筆巨大的國(guó)有資產(chǎn)，完全可以運(yùn)用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)手段，實(shí)現(xiàn)城市公共資源配置的最優(yōu)化和效益的最大化，實(shí)現(xiàn)城市的自我滾動(dòng)、自我積累、自我增值的新的城市建設(shè)和管理模式，政府應(yīng)如何盤活城市公共資源這一盤棋？
珠海市從1999年開始，通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在積極探索城市公共資源市場(chǎng)化配置、推進(jìn)多種類型的城市公共資源的招投標(biāo)、公開競(jìng)價(jià)、拍賣的實(shí)踐中取得了一定的成功經(jīng)驗(yàn)，被行內(nèi)專家稱為“珠海模式”，這種模式對(duì)如何配置城市公共資源提供了一個(gè)可操作性的平臺(tái)。同時(shí)也對(duì)國(guó)有企業(yè)改制推進(jìn)較快、較早的地區(qū)的產(chǎn)權(quán)交易中心擴(kuò)大產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)品種，充分發(fā)揮市場(chǎng)功能，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展具有現(xiàn)實(shí)借鑒作用。
1999年2月1日，珠海市國(guó)有資產(chǎn)管理局、珠海市體制改革委員會(huì)、珠海市財(cái)貿(mào)辦公室、珠海市糧食管理儲(chǔ)備局在上報(bào)珠海市人民政府關(guān)于珠海市糧食批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)方案的請(qǐng)示中：“糧食批發(fā)市場(chǎng)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分開。在確保‘市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)宗旨和方向不變’、‘市場(chǎng)糧食必要的統(tǒng)籌調(diào)用’，‘市場(chǎng)資產(chǎn)的保值增值’的前提下，進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易中心向社會(huì)公開招標(biāo)”。1999年2月11日，珠海市委書記黃龍?jiān)茖?duì)市財(cái)辦等部門關(guān)于珠海市糧食批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)方案的請(qǐng)示上做出批示：“贊成，請(qǐng)糧食局、產(chǎn)權(quán)交易中心擬定招標(biāo)文件，國(guó)資、財(cái)辦，審定后由產(chǎn)權(quán)交易中心，公開、公平、公正地進(jìn)行。并接受新聞全過程報(bào)道，糧食局、財(cái)辦加強(qiáng)日常監(jiān)管，保證按政策做好。”
這是城市公共資源在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行公開交易的第一個(gè)項(xiàng)目，打開了城市公共資源通過產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)平臺(tái)交易的序幕。此后，城市公共資源的市場(chǎng)配置成為珠海市產(chǎn)權(quán)交易中心產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)之后的一項(xiàng)主體業(yè)務(wù)。其交易的范圍從政府的特許經(jīng)營(yíng)到市政設(shè)施、戶外廣告牌、公共物業(yè)管理、緝私罰沒專營(yíng)、出租車牌照、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)權(quán)、教育后勤產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。
珠海市城市公共資源市場(chǎng)化配置從不了解到取得各界共識(shí)是一個(gè)比較慢長(zhǎng)的過程，由于資源占用單位習(xí)慣于沿用己久的行政審批制，而且往往這種配置方式存在部門權(quán)力和利益分配，以致以對(duì)通過市場(chǎng)配置有著本能的抗拒性，因此，要達(dá)成各界共識(shí)，加強(qiáng)宣傳和法規(guī)的建設(shè)尤其重要。
2000年3月21日，珠海市人民政府辦公室珠府辦函［2000］41號(hào)，下發(fā)了關(guān)于委托珠海市產(chǎn)權(quán)交易中心作為市政府公共資源市場(chǎng)配置招標(biāo)人的通知。2003年7月23日，珠海市人民政府令第39號(hào)《珠海市戶外廣告設(shè)置管理規(guī)定》，其中第十七條：“廣告設(shè)置使用權(quán)交易在市產(chǎn)權(quán)交易中心進(jìn)行”。
2003年9月10日，廣東省人民政府粵府［2003］75號(hào)《關(guān)于國(guó)有集體資產(chǎn)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)規(guī)范交易行為的通知》規(guī)定：“國(guó)有、集體企業(yè)整體或部分產(chǎn)權(quán)(資產(chǎn))轉(zhuǎn)讓，擁有國(guó)有、集體資產(chǎn)的公司制企業(yè)(不含上市公司)及其他企業(yè)，行政事業(yè)單位產(chǎn)權(quán)(資產(chǎn))以及市政公共資源的有償轉(zhuǎn)讓，除在同一授權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)或企業(yè)集團(tuán)內(nèi)發(fā)生產(chǎn)權(quán)變動(dòng)，或經(jīng)依法批準(zhǔn)免予進(jìn)場(chǎng)交易的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓外，都必須通過產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行交易”。
2004年9月2日，珠海市紀(jì)律檢查委員會(huì)向珠海市政府提交《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范行政事業(yè)單位資產(chǎn)以及政府公共資源有償使用和轉(zhuǎn)讓行為的報(bào)告》中指出：“建議今后所有行政事業(yè)單位的資產(chǎn)、政府掌握的可開發(fā)或經(jīng)營(yíng)的城市基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境、文物古跡和交通旅游等公共資源以及城市特色文化、名稱、知名度等無形資產(chǎn)的使用權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、冠名權(quán)的有償使用、租賃、轉(zhuǎn)讓，都必須進(jìn)入市產(chǎn)權(quán)交易中心進(jìn)行公開交易?！?/p>
2005年4月，負(fù)責(zé)珠海市城市管理和公共資源管理的新設(shè)機(jī)構(gòu)珠海市城市管理局正式掛牌運(yùn)作。2005年4月，珠海市有形要素市場(chǎng)管理辦公室李祥主任考察珠海市產(chǎn)權(quán)交易中心時(shí)，要求中心要不斷創(chuàng)新產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)品種，如公共資源市場(chǎng)化配置，要有殺出一條血路來的勇氣開拓工作。
目前，城市公用事業(yè)項(xiàng)目的并購(gòu)是全球最近幾年來出現(xiàn)的新熱點(diǎn)，公用事業(yè)民營(yíng)化是各國(guó)政府改革的主要方向，城市公共資源市場(chǎng)化趨勢(shì)越來越明顯，這些值得產(chǎn)權(quán)界的同行密切關(guān)注。
耀江模式的另類MBO
2004年11月16日，浙江耀江集團(tuán)整體產(chǎn)權(quán)公開轉(zhuǎn)讓簽約儀式在浙江產(chǎn)權(quán)交易所舉行，這是浙江省2003年啟動(dòng)省屬國(guó)企改革，同時(shí)也是國(guó)務(wù)院頒布3號(hào)令以來，第一個(gè)實(shí)行整體產(chǎn)權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓的企業(yè)。
2004年下半年，浙江產(chǎn)權(quán)交易所分別在浙江產(chǎn)權(quán)交易信息網(wǎng)和《浙江日?qǐng)?bào)》對(duì)耀江集團(tuán)整體產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目(項(xiàng)目編號(hào)：PGQBS004090801)進(jìn)行掛牌和公告，至2004年11月1日。
公告掛牌期間，浙江金昌房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司(下稱：金昌房地產(chǎn))和由汪曦光為控制人組建的耀江聯(lián)合體成員(39名自然人、2名法人)兩家提出受讓申請(qǐng)。最后由浙江省國(guó)資委及省政府確認(rèn)，浙江產(chǎn)權(quán)交易所對(duì)該項(xiàng)目借用招投標(biāo)的形式進(jìn)行組織轉(zhuǎn)讓。
經(jīng)過一天緊張地評(píng)標(biāo)，耀江聯(lián)合體成員以微乎其微的優(yōu)勢(shì)成為耀江集團(tuán)整體產(chǎn)權(quán)公開轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目的中標(biāo)人。轉(zhuǎn)、受讓雙方于2004年11月16日正式簽訂 《國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易合同》(合同編號(hào)：Z040002)，于11月18日完成清算交割和交易鑒證手續(xù)。
據(jù)悉，耀江集團(tuán)公司轉(zhuǎn)讓股份的數(shù)量及比例為3600萬元(占耀江集團(tuán)公司股份比例的42.353%)和耀江開發(fā)3000萬元股份(占耀江開發(fā)股份比例的100%)。
經(jīng)中介評(píng)估，轉(zhuǎn)讓股份調(diào)整后的凈資產(chǎn)為2億元，掛牌價(jià)為2.2億元。耀江集團(tuán)以2.3億元的轉(zhuǎn)讓價(jià)款(整體作價(jià)，含耀江開發(fā)100%股份)，贏得本次標(biāo)的。
改制對(duì)象其一的耀江開發(fā)，原獨(dú)家出資人為浙江省財(cái)務(wù)開發(fā)公司。浙江省財(cái)務(wù)開發(fā)公司系浙江省財(cái)政廳所屬的全民所有制事業(yè)單位，具有法人資格。
改制完成后，汪曦光為耀江開發(fā)第一大股東，持股31.498%，耀江聯(lián)合體中的兩名法人，浙江綠城控股集團(tuán)有限公司與南都集團(tuán)控股有限公司各持股12.5%，周全新與張翼飛各持股10%。
另一改制對(duì)象，耀江集團(tuán)公司，改制完成后，注冊(cè)資本及經(jīng)營(yíng)范圍未發(fā)生變化。
兩家公司通過此次股權(quán)改制，從國(guó)有控股公司變更為有限責(zé)任公司。
不難發(fā)現(xiàn)，此次轉(zhuǎn)讓的受讓方雖然名曰“耀江聯(lián)合體”，實(shí)際上，主要持股人是耀江集團(tuán)公司管理層，聯(lián)合體成員中，除了以上提及的董事長(zhǎng)兼總裁汪曦光，周全新、張翼飛、張經(jīng)業(yè)均是擔(dān)任副總裁職務(wù)的高管，即耀江集團(tuán)改制的方式是實(shí)行管理層收購(gòu)(MBO)。
這表面看似平淡無奇的國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制，何以被業(yè)界稱作“耀江模式”MBO？
一大特色是其收購(gòu)主體，由汪曦光為控制人組建的“耀江聯(lián)合體成員”(39名自然人、2名法人)。這一創(chuàng)新概念之前從來沒有在非上市國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓文本中正式提出過。由于法律上對(duì)這一概念沒有明確的定義，是否屬于MBO條文中所限制的“管理層”便無從考證。
文/ 楊洋
11 月6 日，中部林業(yè)產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)中心在湖南長(zhǎng)沙正式揭牌，成為我國(guó)中部第一家區(qū)域性林權(quán)交易中心，湖南省林業(yè)廳廳長(zhǎng)鄧三龍為林權(quán)中心揭牌。
作為湖南集體林權(quán)制度配套改革的“龍頭”工程，中部林權(quán)中心旨在打造一流的林權(quán)交易服務(wù)平臺(tái)、林業(yè)產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)平臺(tái)、林業(yè)產(chǎn)品電子商務(wù)服務(wù)平臺(tái)和林業(yè)中介服務(wù)平臺(tái)。投資4000 多萬元的林權(quán)中心，目前已順利將交易市場(chǎng)門戶網(wǎng)站、湖南省林權(quán)交易競(jìng)價(jià)公共服務(wù)平臺(tái)與湖南省林權(quán)數(shù)據(jù)庫和測(cè)土配方數(shù)據(jù)庫同步對(duì)接，對(duì)湖南120 余家縣市區(qū)級(jí)林權(quán)交易服務(wù)機(jī)構(gòu)以中心會(huì)員的形式進(jìn)行統(tǒng)一歸口管理，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一信息披露、統(tǒng)一交易規(guī)則、統(tǒng)一資金結(jié)算、統(tǒng)一交易平臺(tái)、統(tǒng)一貸后監(jiān)管。
從2011 年10 月批準(zhǔn)組建試運(yùn)行3 年以來，該平臺(tái)已累計(jì)信息、在線流轉(zhuǎn)、資產(chǎn)評(píng)估土地面積達(dá)100 多萬公頃，成交金額近52 億元，業(yè)務(wù)輻射四川、云南、廣西、江西、河南等地。
[美鍵詞]產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)；股權(quán)登記托管；投資基金；資產(chǎn)證券化
[中圖分類號(hào)]F276.6 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A
[文章編號(hào)]1673-0461(2009)07-0001-05
產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為具有中國(guó)特色的一種市場(chǎng)形態(tài)，是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制市場(chǎng)化改革進(jìn)程中誕生并不斷發(fā)展壯大起來的。它對(duì)于促進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革和優(yōu)化資源配置發(fā)揮了重要作用。然而，目前產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)畢竟處于探索階段，還存在著很多缺陷，其中很重要一點(diǎn)，就是大量交易品種以非證券化的實(shí)物形態(tài)出現(xiàn)。從而使得產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)配置資源的功能難以發(fā)揮。因此，我們應(yīng)在參考和借鑒國(guó)外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上。對(duì)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的交易品種進(jìn)行重新定位，大力推行產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易品種創(chuàng)新，積極發(fā)展股權(quán)、債券、資產(chǎn)證券化等價(jià)值形態(tài)產(chǎn)品的交易。這是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)可持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵，也是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)爭(zhēng)取融入多層次資本市場(chǎng)體系的重要途徑。為此。本文試圖對(duì)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)可能開展的創(chuàng)新型交易品種作一探討。
一、非上市公司股權(quán)登記托管
非上市公司股權(quán)登記托管，是指股權(quán)托管專門機(jī)構(gòu)接受非上市股份有限公司的委托，集中管理公司股東名冊(cè)、辦理股權(quán)托管登記、提供股權(quán)托管服務(wù)的活動(dòng)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將非上市公司股權(quán)登記和托管業(yè)務(wù)作為交易品種創(chuàng)新，有其充分的必然性。
1 產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)可以成為非上市公司股權(quán)登記托管的理想平臺(tái)
首先，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)與非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓有著歷史淵源。早在20世紀(jì)90年代初，作為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)最初表現(xiàn)形態(tài)的四川成都的“紅廟子市場(chǎng)”和山東省淄博證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)就曾因開展非上市公司股權(quán)交易而名噪一時(shí)。后來，為整頓金融秩序，防范和化解金融危機(jī)。這兩個(gè)市場(chǎng)雖然先后被關(guān)閉，但卻為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)從事股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。世紀(jì)之交，為適應(yīng)股份制改造的需要，河南、廈門、青島、深圳、上海等省市相繼出臺(tái)了有關(guān)支持股權(quán)托管的政策法規(guī)，于是為非上市股份有限公司提供股權(quán)托管服務(wù)的業(yè)務(wù)重新開展起來。深圳還規(guī)定：深圳證券交易所的證券登記公司可逐步退出非上市股份有限公司股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)。由深圳市產(chǎn)權(quán)交易中心和深圳國(guó)際高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所兩家同時(shí)開展非上市股份有限公司的股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)，為非上市股份有限公司提供股權(quán)托管、股權(quán)質(zhì)押、增資擴(kuò)股、轉(zhuǎn)讓過戶、分紅派息等服務(wù)。所以，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)開展非上市股份有限公司和其他有限責(zé)任公司的股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)并不陌生，而是輕車熟路。這種做法不僅為股權(quán)的有效合理流動(dòng)提供了良好的市場(chǎng)環(huán)境，而且為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造了條件。
其次，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)能夠?yàn)槲瓷鲜泄煞萦邢薰竟蓹?quán)轉(zhuǎn)讓提供有效服務(wù)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)經(jīng)過20多年發(fā)展，信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)日趨完善，交易監(jiān)管制度不斷規(guī)范，客戶群體逐漸擴(kuò)大，許多交易機(jī)構(gòu)之間還建立起信息共享、業(yè)務(wù)合作的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，具備了為非上市公司股權(quán)登記托管提供有效服務(wù)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。越來越多的證券和投資、資產(chǎn)評(píng)估、審計(jì)、法律等專業(yè)人士在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)從事企業(yè)并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等相關(guān)業(yè)務(wù)。不少產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)利用兩個(gè)交易平臺(tái)，為國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供合法服務(wù)，為一批非上市股份有限公司的股東進(jìn)行登記和托管。為這些公司進(jìn)行過戶等相關(guān)服務(wù)，不少上市公司就是從托管中心走出去的。
再次，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)開展未上市股份有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)有法可依。新修訂后的《中華人民共和國(guó)公司法》(以下簡(jiǎn)稱公司法)使產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)從事股權(quán)登記托管符合法律規(guī)定。公司法第139條規(guī)定： “股東轉(zhuǎn)讓其股份，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所或者按照國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他交易方式進(jìn)行?！捌鋵?shí)，全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)開展的非上市股份有限公司股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)，都是在中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許并在省市政府相關(guān)部門批準(zhǔn)下進(jìn)行的。當(dāng)前，對(duì)于產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)來說，應(yīng)當(dāng)正確地理解“國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他交易方式進(jìn)行”的內(nèi)涵，積極穩(wěn)妥地把握其實(shí)質(zhì)，規(guī)范開展業(yè)務(wù)，始終在國(guó)家法律法規(guī)的框架內(nèi)，依法為當(dāng)事人做好各種服務(wù)。
第四，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為非上市公司股權(quán)登記托管服務(wù)也是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的需要。隨著國(guó)有企業(yè)改革與國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整任務(wù)的基本完成。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中的國(guó)有產(chǎn)權(quán)逐步退出，民營(yíng)企業(yè)尤其中小企業(yè)股權(quán)粉墨登場(chǎng)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)應(yīng)抓住歷史機(jī)遇，適時(shí)進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，將重點(diǎn)從為國(guó)企改革服務(wù)轉(zhuǎn)移到為實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略服務(wù)，也就是為股份制企業(yè)、創(chuàng)新型中小企業(yè)的股權(quán)交易服務(wù)。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)作為由政府批準(zhǔn)設(shè)立的、具有普遍社會(huì)公信力的專業(yè)性機(jī)構(gòu)，接受非上市股份公司和有限責(zé)任公司及其股東委托，依法從事股權(quán)登記托管工作，旨在提高股份管理工作公信力，進(jìn)一步規(guī)范股份制企業(yè)的資本運(yùn)作，維護(hù)股東的合法權(quán)益。在規(guī)范股權(quán)登記托管的基礎(chǔ)上，有限責(zé)任公司和非公開發(fā)行的股份有限公司的股權(quán)將成為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的主要交易品種。
2 開展非上市公司股權(quán)托管需要解決的問題
產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)要開展好非上市公司股權(quán)托管業(yè)務(wù)，必須進(jìn)一步明確自身定位，解決好政策層面、操作層面的諸多問題。
首先。要解決股權(quán)托管過程中股權(quán)歸屬的認(rèn)定問題，保障投資人合法權(quán)益。在非上市股權(quán)登記過戶、變更轉(zhuǎn)讓的過程中，投資者所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是無法確權(quán)。即無法認(rèn)定股權(quán)的歸屬。因此，過去經(jīng)常發(fā)生投資股東被欺騙的事件。通過具有社會(huì)公信力的機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)托管，則可以解決股權(quán)歸屬不明這一弊端，保障投資者合法權(quán)益。從這一意義上說，非上市公司進(jìn)行股權(quán)托管的過程也是確權(quán)的過程。目前。許多中心城市相繼建立了股權(quán)托管機(jī)構(gòu)，為非上市股份公司提供股東登記服務(wù)、變更服務(wù)、信息查詢及分紅等其他服務(wù)。有的地方政府甚至以行政規(guī)章的形式要求非上市股份公司必須進(jìn)入托管中心或者產(chǎn)權(quán)交易所(中心)進(jìn)行集中登記托管。
然而，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)要開展好非上市公司股權(quán)托管業(yè)務(wù)。光靠行政措施是不夠的，還必須解決一些政策層面的障礙。比如，一些產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)以往辦理的非上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，通常無法在工商管理部門辦理變更登記，也就是說，投資者往往只能是隱名股東。雖然目前《公司法》和部分省市的人民法院已經(jīng)認(rèn)定在特定條件下隱名投資有效，但有些地方的法院則對(duì)此有不同的理解并采取不同的處理方式，這就容易導(dǎo)致對(duì)這種投資行為有效性的認(rèn)定產(chǎn)生不確定性，從而損害投資人合法權(quán)益。在這種情況下，很多投資者對(duì)非上市公司進(jìn)行股權(quán)投資，寧可選擇在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所進(jìn)行交易或者按照國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他方式進(jìn)行交易，而不是在產(chǎn)權(quán)交易所(中心)進(jìn)行交易。為此，需要對(duì)現(xiàn)有相關(guān)政策和規(guī)定進(jìn)行調(diào)整，以改善產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的定位，確立其社會(huì)公信力。
其次，要突破“不搞柜臺(tái)交易、不搞拆細(xì)交易、不搞連續(xù)交易”的政策羈絆，實(shí)行交易方式
創(chuàng)新。1998年以來，國(guó)家為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，整頓金融秩序，并針對(duì)產(chǎn)權(quán)交易出臺(tái)了“不搞柜臺(tái)交易、不搞拆細(xì)交易、不搞連續(xù)交易”的規(guī)定(簡(jiǎn)稱“三不”準(zhǔn)則)。然而。自那時(shí)以來，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)環(huán)境已發(fā)生重大變化。故對(duì)于“三不”準(zhǔn)則應(yīng)根據(jù)現(xiàn)時(shí)情況作具體分析：
針對(duì)“不搞柜臺(tái)交易”，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)可規(guī)定自身僅利用公告牌進(jìn)行信息披露和報(bào)價(jià)，買賣雙方與交易市場(chǎng)達(dá)成協(xié)議的前提下，可以通過“場(chǎng)外交易”的方式，從而規(guī)避產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行柜臺(tái)交易的風(fēng)險(xiǎn)。
針對(duì)“不搞拆細(xì)交易”，由于國(guó)家對(duì)何謂拆細(xì)沒有明確，因此將公司股權(quán)適度拆分，也說得過去；事實(shí)上，為了提高產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)性，相當(dāng)多的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)都在不事聲張之中，悄悄地進(jìn)行股權(quán)分拆交易，只不過分拆的份額大小有別而已。
針對(duì)“不搞連續(xù)交易”，由于國(guó)家對(duì)交易的連續(xù)，是一分鐘、一小時(shí)、一天、一周，還是一個(gè)月，均無明確規(guī)定，這就給市場(chǎng)操作留下空間。有的地方產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)為活躍市場(chǎng)，嘗試引進(jìn)做市商制度。做市商對(duì)于保持交易連續(xù)性，幫助培育市場(chǎng)，起著重要作用。
二、私募股權(quán)投資基金
私募股權(quán)投資基金(Pjvate Equite，簡(jiǎn)稱PE)是指投資于非上市股權(quán)的一種投資方式。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為我國(guó)資本市場(chǎng)中的基礎(chǔ)性市場(chǎng)，可以充分利用自身的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，為私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)體系的建立解決進(jìn)入和退出兩個(gè)方面的問題。
1 我國(guó)私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀
首先，私募股權(quán)投資市場(chǎng)日益活躍。根據(jù)大中華區(qū)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究，顧問及投資機(jī)構(gòu)清科集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示：
(1)2006年有35支可投資于中國(guó)大陸地區(qū)的亞洲基金成功募集，募集資金高達(dá)121.61億美元。①同時(shí)，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中國(guó)大陸地區(qū)共投資111個(gè)案例，參與投資的機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)68家。整體投資規(guī)模達(dá)117.73億美元，為亞洲之冠(除日本外)。
(2)2007年，私募股權(quán)基金在中國(guó)大陸的投資呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全年共有177個(gè)投資案例，投資總額為128.18億美元。除了一直活躍在中國(guó)大陸的私募股權(quán)基金外，有越來越多的新興外資機(jī)構(gòu)參與中國(guó)的私募股權(quán)活動(dòng)；另一方面，中國(guó)本土的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也在不斷壯大，隨著他們與外資私募股權(quán)基金的合作與競(jìng)爭(zhēng)的增多，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)將更顯活躍。
(3)雖然美國(guó)次貸危機(jī)給全球金融帶來了嚴(yán)重的災(zāi)難，中國(guó)通貨膨脹的壓力也很高，但是2008年中國(guó)私募股權(quán)投資發(fā)展勢(shì)頭還是很強(qiáng)勁，第一季度共有16支可投資于中國(guó)大陸地區(qū)的亞洲私募股權(quán)基金完成募集，資金額達(dá)到199.98億美元，比去年同期大幅增長(zhǎng)，增幅達(dá)163.3％；對(duì)比2007年第四季度基金募集情況，本季度募資金額也增長(zhǎng)59.6％。
其次，傳統(tǒng)行業(yè)最受私募股權(quán)投資青睞。從行業(yè)的角度來看，傳統(tǒng)行業(yè)最受私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)青睞。從監(jiān)管部門公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出。私募股權(quán)投資偏睞傳統(tǒng)行業(yè)，投資該行業(yè)的資金和案例數(shù)量占了最大的比重，而且這趨勢(shì)一直沒有減弱。廣義IT行業(yè)由于其廣闊的發(fā)展前景。增長(zhǎng)潛力巨大。吸引了更多的私募股權(quán)投資基金。
再次，私募股權(quán)投資策略趨向多樣化。2007年以來，我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)最明顯的趨勢(shì)之一就是投資策略趨向多樣化，過橋資金和對(duì)已上市公司的投資(即PIPE類)案例數(shù)明顯增多。從已公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，2007年過橋資金投資案例為22起，而2006年僅有¨起，同比增長(zhǎng)100.0％；PIPE類投資案例數(shù)在2007年為22起，2006年為19起，增長(zhǎng)率為15.8％。同時(shí)。來自夾層資本和重振資本的投資更是突破2006年零的紀(jì)錄，其中夾層資本發(fā)生了9起投資案例，涉及總額達(dá)8.43億美元，占全年投資總額的6.6％。重振資本也發(fā)生了1起案例，這表明中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的投資策略已開始呈現(xiàn)多元化的格局和趨勢(shì)。
隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)和相關(guān)私募股權(quán)投資法律法規(guī)的完善，私募股權(quán)基金越來越傾向于投資在PIPE和過橋資金上，以降低風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)清科研究中心預(yù)計(jì)，2008年中國(guó)私募股權(quán)投資策略在PIPE和過橋資金的比重會(huì)有所增加。
第四，私募股權(quán)投資退出以IPO為主。2006年共有26起私募股權(quán)基金退出案例，有17家私募股權(quán)基金支持的企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)IPO，還有4家私募股權(quán)基金通過在二級(jí)市場(chǎng)出售現(xiàn)有股份成功退出，各有2家私募股權(quán)基金以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式和管理者回購(gòu)方式退出，以并購(gòu)方式退出的案例只有1起。2007年共發(fā)生94筆退出交易，其中以IPO方式退出的案例筆數(shù)為79筆。占2007年總退出筆數(shù)的84.0％，上市后股份減持的退出數(shù)量有9起，股權(quán)轉(zhuǎn)讓(財(cái)務(wù)投資者將股份轉(zhuǎn)讓給財(cái)務(wù)投資者)的退出數(shù)量有5起，以并購(gòu)方式退出(M＆A，財(cái)務(wù)投資者將股份轉(zhuǎn)讓給戰(zhàn)略投資者)的案例僅有1起。這表明在我國(guó)，IPO方式退出占絕對(duì)主流。
2 產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是私募股權(quán)投資基金進(jìn)入和退出的理想平臺(tái)
且前，制約中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展的主要問題是缺乏良好的信息平臺(tái)和沒有完善的退出渠道，而產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為我國(guó)資本市場(chǎng)中的基礎(chǔ)性市場(chǎng)，可以充分利用自身的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，恰恰可以解決這些問題。
首先。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)可以為私募股權(quán)基金提供有效的項(xiàng)目信息，成為私募資本投資的進(jìn)入平臺(tái)。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)具有廣泛性、集中性、公開性、公平性、公正性的特點(diǎn)。這些特點(diǎn)為產(chǎn)權(quán)交易所作為私募股權(quán)基金的進(jìn)入通道提供了條件。比如，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的廣泛性與集中性能夠?yàn)樗侥脊蓹?quán)在項(xiàng)目選擇上提供大量真實(shí)可靠的信息，并能夠集中地對(duì)多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行比較從而將資金投入到最具有投資潛力的項(xiàng)目。為實(shí)現(xiàn)資本的保值增值提供保障。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的公開性與公正性，能夠杜絕暗箱操作，讓投資者能夠在對(duì)等的市場(chǎng)化的運(yùn)作模式下取得項(xiàng)目的投資權(quán)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的這些特點(diǎn)能夠解決我國(guó)私募資本市場(chǎng)尋找項(xiàng)目難的問題，為私募股權(quán)基金提供有效的進(jìn)入平臺(tái)。
其次，可以為私募股權(quán)基金開辟一個(gè)安全的退出通道。對(duì)于私募股權(quán)基金來說。退出環(huán)節(jié)是實(shí)現(xiàn)收益的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。目前，私募股權(quán)基金主要選擇在境內(nèi)外的股市退出，但也可以選擇產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為退出通道，既可以利用產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)尋找買家，也可以利用交易機(jī)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)人撮合賣出股權(quán)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年各類投資機(jī)構(gòu)參與我國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)收購(gòu)項(xiàng)目334宗，占總受讓成交宗數(shù)的12.85％；投資機(jī)構(gòu)出讓項(xiàng)目為375宗，占總出讓成交宗數(shù)的14.42％。這表明，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)已成為私募股權(quán)基金兼并收購(gòu)的理想平臺(tái)，而私募股權(quán)基金也已成為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)日趨重要的交易品種。
三、資產(chǎn)證券化
所謂資產(chǎn)證券化，是把缺乏流動(dòng)性但具有預(yù)期未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谧C券市場(chǎng)上出售和流通的證券，并據(jù)以融資，其本質(zhì)
是被證券化資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的分割和重組過程。本文認(rèn)為，通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)行和交易資產(chǎn)證券化品種是切實(shí)可行的，可優(yōu)先探索以下產(chǎn)品：
1 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化
(1)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展趨勢(shì)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化就是以知識(shí)產(chǎn)權(quán)的未來許可使用費(fèi)(包括預(yù)期的知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可使用費(fèi)和已簽署的許可合同保證支付的使用費(fèi))為支撐，發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資的方式。從國(guó)外的實(shí)踐來看，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)已經(jīng)非常廣泛，從最初的音樂版權(quán)證券化開始，現(xiàn)已拓展到電子游戲、電影、休閑娛樂、演藝、主題公園等與文化產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，以及時(shí)裝的品牌、醫(yī)藥產(chǎn)品的專利、半導(dǎo)體芯片，甚至專利訴訟的勝訴金。盡管從目前來看，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在整個(gè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中所占的份額還很小，但是它已經(jīng)顯示出巨大的發(fā)展?jié)摿蛻B(tài)勢(shì)。據(jù)預(yù)測(cè)，未來20年間，知識(shí)資產(chǎn)要逐漸取代傳統(tǒng)的實(shí)物資產(chǎn)而成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，無形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值中的比重將會(huì)從大約20％上升到70％左右。這就要求企業(yè)應(yīng)該將融資的重點(diǎn)從實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向知識(shí)資產(chǎn)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化正是順應(yīng)了這種歷史潮流，為知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者提供了以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為依托的全新的融資途徑。將知識(shí)資產(chǎn)與金融資本有效融合在一起，從而實(shí)現(xiàn)在自主創(chuàng)新過程中資金需求與供給的良性循環(huán)。可以預(yù)見，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的前景是非常廣闊的，在未來肯定會(huì)成為資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的主力軍。
(2)我國(guó)中小型高新技術(shù)企業(yè)推行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的可行性。目前，我國(guó)中小型高新技術(shù)企業(yè)初步具備了實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資的基本條件，主要表現(xiàn)在以下三方面：
首先，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)供給充足。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要包括專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)以及版權(quán)，對(duì)于中小型高新技術(shù)企業(yè)來說。科學(xué)技術(shù)專利的研究開發(fā)已成為其生存和發(fā)展的重要基礎(chǔ)，越來越多的企業(yè)在這方面投入大量資金，以獲取技術(shù)優(yōu)勢(shì)與高額回報(bào)。近幾年來。隨著中小型高新技術(shù)企業(yè)的涌現(xiàn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)發(fā)展迅速，數(shù)量上已有相當(dāng)積累，而且呈逐年上升的趨勢(shì)。隨著我國(guó)政府對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度的加強(qiáng)、保護(hù)范圍的擴(kuò)大和保護(hù)技術(shù)的成熟，知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易日益活躍，越來越多的知識(shí)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)價(jià)值得以形成和體現(xiàn)。所以，從基礎(chǔ)資產(chǎn)供給的持續(xù)性和充足性角度看，中小型高新技術(shù)企業(yè)實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資是可行的。
其次，中小型高新技術(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)期和成熟期風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。按照企業(yè)的生命周期劃分，中小型高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展要經(jīng)歷種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期及衰退期。企業(yè)在各階段的特點(diǎn)不一樣，所采取的融資方式也應(yīng)有所不同。在種子期和初創(chuàng)期，中小型高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)不成熟，風(fēng)險(xiǎn)較大，很難進(jìn)行外部融資。到了成長(zhǎng)期和成熟期，中小型高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)相對(duì)成熟，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)較小。知識(shí)的預(yù)期收益逐漸明晰。甚至趨于穩(wěn)定，已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)闹R(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資基礎(chǔ)，故可在一定條件下采用知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化方式融資。
再次，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的實(shí)踐基礎(chǔ)已具備。目前，我國(guó)適宜證券化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)已有相當(dāng)積累，為知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化奠定了良好的基礎(chǔ)。類似張藝謀的電影版權(quán)、谷建芬的音樂版權(quán)、青島啤酒商標(biāo)權(quán)、王選激光照排技術(shù)專利等等都是比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，市場(chǎng)認(rèn)知度較高，適宜進(jìn)行證券化的操作。數(shù)據(jù)顯示，2004年以來國(guó)內(nèi)僅在上海聯(lián)交所成交的專利、商標(biāo)、著作權(quán)、專有技術(shù)及各類無形資產(chǎn)和技術(shù)產(chǎn)權(quán)，交易量就已經(jīng)接近1,000億元人民幣。
2 住房按揭貸款證券化
住房按揭貸款證券化是指住房按揭貸款機(jī)構(gòu)將其持有的按揭貸款匯集重組成按揭貸款集合基金，經(jīng)過擔(dān)保和信用加強(qiáng)，以證券的形式出售給投資者的融資過程。如今，住房按揭貸款證券化成為國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)展最快、也最具活力的一種金融產(chǎn)品。在世界各國(guó)得到了廣泛的實(shí)施和應(yīng)用。雖然美國(guó)金融機(jī)構(gòu)由于濫發(fā)次級(jí)房貸證券誘發(fā)了危機(jī)。但我們不能因噎廢食，應(yīng)當(dāng)在總結(jié)吸取危機(jī)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，有條不紊地推進(jìn)我國(guó)住房按揭貸款證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展。
住房按揭貸款證券化最主要的特點(diǎn)是將原先不易為投資者接受，缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見現(xiàn)金流人的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換成可以在市場(chǎng)上流通、容易為投資者接受的證券。
近些年來，我國(guó)在房地產(chǎn)證券化方面進(jìn)行了一系列探索，取得了一些可喜成就，為推行住房按揭貸款證券化創(chuàng)造了有利條件。我國(guó)資本市場(chǎng)的初步形成和證券交易所的創(chuàng)立為推行住房按揭貸款證券化創(chuàng)造了必要條件；我國(guó)已建立了一些房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)，如一些專業(yè)銀行的房地產(chǎn)信貸部和住房?jī)?chǔ)蓄銀行等，為按揭貸款證券化提供了機(jī)構(gòu)上的保證；大批房地產(chǎn)與證券評(píng)估機(jī)構(gòu)的建立，為按揭貸款證券化提供了必要的中介保障等。然而，在實(shí)施住房按揭貸款證券化的過程中，有必要強(qiáng)調(diào)一下產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的作用，這是因?yàn)椋?/p>
(1)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的本質(zhì)符合資產(chǎn)證券化的要求
產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的本質(zhì)就是為產(chǎn)權(quán)的合理流動(dòng)提供平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的順暢流轉(zhuǎn)。實(shí)際上，住房抵押貸款證券化的過程中涉及到房產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，屬于產(chǎn)權(quán)流通的范疇，因此將住房抵押貸款證券化的特殊目的機(jī)構(gòu)設(shè)在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)非常合適。除住房抵押貸款之外：如前所述，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中的許多標(biāo)的都具備可證券化的條件，如目前在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上十分活躍的債權(quán)打包轉(zhuǎn)讓等。
(2)發(fā)現(xiàn)投資者
產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)通過多年發(fā)展，已形成一整套信息系統(tǒng)和項(xiàng)目推介渠道。一旦資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易，其信息就會(huì)通過原有的信息披露渠道傳播到全國(guó)各大產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)網(wǎng)站，從而可以達(dá)到廣泛發(fā)現(xiàn)投資者的目的。與信托機(jī)構(gòu)需要與銀行合作或者人力推廣項(xiàng)目相比，不但節(jié)省了時(shí)間，而且降低了成本。
(3)提供專業(yè)化的登記托管服務(wù)
產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的一個(gè)重要功能就是為產(chǎn)權(quán)的交易、變更提供登記服務(wù)，全國(guó)各地的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)普遍具備完善的產(chǎn)權(quán)登記托管系統(tǒng)，以此為基礎(chǔ)，建立資產(chǎn)證券化交易的登記托管系統(tǒng)，一方面可以解決證券化資產(chǎn)權(quán)益的轉(zhuǎn)讓登記問題，另一方面也有利于將資產(chǎn)證券化交易過程置于統(tǒng)一的市場(chǎng)監(jiān)管之下。
(4)提供配套服務(wù)
