時(shí)間：2023-03-17 18:05:23
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構(gòu)建在與結(jié)構(gòu)性融資相關(guān)的前景理論和協(xié)同理論的指導(dǎo)下，對(duì)民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性融資的構(gòu)建要確定參與主體，要制定民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的流程，要充分發(fā)揮一些輔助參與人的作用。。
（一）明確參與主體民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的參與主體包括：文化產(chǎn)業(yè)獨(dú)立法人、政府、民間資本投資者。文化產(chǎn)業(yè)獨(dú)立法人是資金的需求者，融資的目的是為了解決文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的投資不足，擴(kuò)大文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)更好的經(jīng)濟(jì)效益。政府是文化產(chǎn)業(yè)融資的推動(dòng)者和監(jiān)督者，政府參與文化產(chǎn)業(yè)融資的根本原因在于文化產(chǎn)業(yè)具有社會(huì)性，文化產(chǎn)業(yè)需要樹立正確的社會(huì)價(jià)值觀。它對(duì)整個(gè)社會(huì)的全面發(fā)展具有十分重要的作用，政府應(yīng)該為文化產(chǎn)業(yè)提供相關(guān)的補(bǔ)貼支持，同時(shí)監(jiān)督文化產(chǎn)業(yè)的思想導(dǎo)向。民間資本投資者是資金的供應(yīng)者，投資的目的是為獲得良好投資回報(bào)率，由于文化產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)性較大，通過結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，可以認(rèn)購文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的優(yōu)先級(jí)和次級(jí)投資，實(shí)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的投資收益。
（二）梳理結(jié)構(gòu)性融資的流程首先，要從文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)入資產(chǎn)池的篩選開始，市場基礎(chǔ)和持續(xù)穩(wěn)定的資產(chǎn)現(xiàn)金流是篩選文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)，只有具備這兩個(gè)條件的文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目才能進(jìn)入資產(chǎn)池。其次，要對(duì)進(jìn)入資產(chǎn)池的文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目成立風(fēng)險(xiǎn)隔離的SPV，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)需要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，融資主體和政府可對(duì)SPV進(jìn)行信用增級(jí)；證券發(fā)行機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)出結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品，報(bào)請(qǐng)相關(guān)部門進(jìn)行審核，由承銷機(jī)構(gòu)把產(chǎn)品推薦到市場。再次，完成資金募集。文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的劣后資金可以由融資主體或政府補(bǔ)貼資金來承擔(dān)，承擔(dān)的比例根據(jù)SPV的情況而定，為民間資本的投資者增設(shè)一道安全墊，民間資本根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的偏好選擇優(yōu)先級(jí)和次級(jí)的結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品。
（三）積極發(fā)揮輔助參與人的作用民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資還需要充分發(fā)揮一些輔助參與人的作用。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)選進(jìn)資產(chǎn)池的文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，對(duì)資產(chǎn)的公允價(jià)值進(jìn)行判斷，對(duì)資產(chǎn)價(jià)值、資產(chǎn)現(xiàn)金流和資產(chǎn)信用質(zhì)量提供全面立體的評(píng)估報(bào)告。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也是民間資本投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)，民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資必須取得信用評(píng)級(jí)，才能發(fā)行證券，信用評(píng)級(jí)決定著證券發(fā)行籌資成本的高低。證券發(fā)行機(jī)構(gòu)可以為民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資提供全面的專業(yè)，結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品的發(fā)行過程是一個(gè)有機(jī)整體，必須相互協(xié)調(diào)和配合，一般在主承銷商的組織下，各相關(guān)機(jī)構(gòu)分工負(fù)責(zé)，共同工作，保證融資順利實(shí)現(xiàn)。
二、民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的關(guān)鍵點(diǎn)分析
對(duì)民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性融資必須要處理好三個(gè)關(guān)鍵問題：
（一）對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行信用增級(jí)信用增級(jí)是指運(yùn)用各種有效手段和金融工具確保債務(wù)人按時(shí)支付債務(wù)本息，提高資產(chǎn)證券的質(zhì)量和安全性，從而獲得更高級(jí)的信用評(píng)級(jí)。內(nèi)部信用增級(jí)是通過證券化結(jié)構(gòu)的內(nèi)部調(diào)整，將資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流重新分配，使債券達(dá)到所需要的等級(jí)。內(nèi)部信用增級(jí)的主要形式有：優(yōu)先級(jí)和次級(jí)結(jié)構(gòu)安排、超額抵押和直接追索權(quán)、現(xiàn)金抵押、儲(chǔ)備基金、利差帳戶等，都是為了減少投資者承擔(dān)與資產(chǎn)組合有關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)。外部信用增級(jí)是指由第三方機(jī)構(gòu)對(duì)證券化交易發(fā)行的票據(jù)的償還進(jìn)行擔(dān)保，以其較高的信用級(jí)別提升證券化票據(jù)的信用級(jí)別的安排。第三方機(jī)構(gòu)是指除發(fā)行人、發(fā)起人、服務(wù)人、受托人以外能提供信用增級(jí)的中間機(jī)構(gòu)，這些中間機(jī)構(gòu)通常都具有充足的現(xiàn)金流，與資產(chǎn)池相關(guān)性較小，且信用等級(jí)高于資產(chǎn)支持證券本身的信用級(jí)別。外部信用增級(jí)的方法主要有：單線擔(dān)保公司擔(dān)保、一般保險(xiǎn)公司擔(dān)保、政府擔(dān)保、回購條款和不可撤銷擔(dān)保信用證等。
（二）設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)隔離的SPVSPV是證券化當(dāng)事人設(shè)立的一個(gè)法律意義上的實(shí)體，是一個(gè)“典型”的空殼公司，自身不擁有職員和場地設(shè)施，只擁有名義上的資產(chǎn)和權(quán)益，其實(shí)際管理一般委托原文化企業(yè)進(jìn)行管理，其權(quán)益則全部移交給一家獨(dú)立的受托管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行托管，然后發(fā)行資產(chǎn)支撐債券，引導(dǎo)民間資本進(jìn)行投資。SPV是民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資交易結(jié)構(gòu)的中心，也是結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中最重要的關(guān)鍵點(diǎn)。文化產(chǎn)業(yè)是一種高風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，為了有效地防范破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，在融資主體和投資者之間設(shè)立特殊目的載體SPV，以保障交易的安全性。SPV可以實(shí)現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離，這種隔離保障SPV無破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的產(chǎn)品設(shè)計(jì)后，發(fā)起人募集到現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)融資后，發(fā)起人自身的各種信用風(fēng)險(xiǎn)，都不影響到已經(jīng)證券化的資產(chǎn)，即使發(fā)起人破產(chǎn)了，已經(jīng)售出進(jìn)入SPV的資產(chǎn)，與發(fā)起人無關(guān)，不會(huì)當(dāng)作發(fā)起人的資產(chǎn)用于償還發(fā)起人的債務(wù)。
（三）結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品定價(jià)靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)是結(jié)構(gòu)性融資中最早最簡單的定價(jià)方法，最大的特點(diǎn)是計(jì)算簡單和原理簡明。靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的關(guān)鍵是求出每期的現(xiàn)金流量和證券的內(nèi)含收益率，使證券未來現(xiàn)金流通過這一收益率折現(xiàn)以后的值等于證券的現(xiàn)價(jià)。靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)法的缺點(diǎn)是：只考慮了貼現(xiàn)率的變化，冷建飛未考慮現(xiàn)金流的變化；未考慮實(shí)際的利率期限結(jié)構(gòu)，未來利率波動(dòng)的加劇將使定價(jià)結(jié)果產(chǎn)生的誤差不斷放大。盡管如此，靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)法的分析結(jié)果對(duì)其它定價(jià)方法還是很好的檢驗(yàn)，是民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資定價(jià)中最基礎(chǔ)的方法。蒙特卡洛模擬法是一種通過模擬標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的隨機(jī)運(yùn)動(dòng)路徑得到結(jié)構(gòu)性融資價(jià)值期望值的數(shù)值方法，也是一種應(yīng)用十分廣泛的結(jié)構(gòu)性融資定價(jià)方法。其基本思路是：從初始時(shí)刻的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格開始，運(yùn)用蒙特卡羅模擬的方法，產(chǎn)生隨機(jī)利率路徑來模擬現(xiàn)實(shí)的利率變動(dòng)，由此模擬出的是一系列遠(yuǎn)期利率，利用它進(jìn)一步計(jì)算出未來的現(xiàn)金流量，并將其貼現(xiàn)為現(xiàn)值，完成證券的定價(jià)。選擇蒙特卡洛模擬法可以很好地完成對(duì)民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的定價(jià)。
三、民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的運(yùn)行機(jī)制研究
（一）資產(chǎn)評(píng)估機(jī)制資產(chǎn)評(píng)估是民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的首要環(huán)節(jié)，把文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行篩選后，注入民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的資產(chǎn)池，對(duì)資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，構(gòu)建資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估、資產(chǎn)現(xiàn)金流評(píng)估和資產(chǎn)信用質(zhì)量評(píng)估的三維立體資產(chǎn)評(píng)估體系，保證民間資本所投資文化產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量。資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估是對(duì)文化資產(chǎn)的市場公允價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，運(yùn)用公允價(jià)值的評(píng)估代替歷史成本的評(píng)估，更能準(zhǔn)確反應(yīng)出文化資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。資產(chǎn)現(xiàn)金流評(píng)估是建立在文化資產(chǎn)的未來盈利基礎(chǔ)上的，是對(duì)未來文化資產(chǎn)產(chǎn)生的凈收益做折現(xiàn)的準(zhǔn)備，可以較好地反映出文化資產(chǎn)的創(chuàng)造價(jià)值的能力和規(guī)模。資產(chǎn)信用質(zhì)量評(píng)估是對(duì)文化資產(chǎn)背后的管理人的信用狀況進(jìn)行綜合分析，結(jié)構(gòu)性融資設(shè)立的SPV一般還是由原有的文化企業(yè)作為管理人經(jīng)營資產(chǎn)池中的資產(chǎn)，這些管理人的信用質(zhì)量狀況直接影響文化資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造能力。資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估、資產(chǎn)現(xiàn)金流評(píng)估和資產(chǎn)信用質(zhì)量評(píng)估分別對(duì)文化資產(chǎn)本身、文化資產(chǎn)未來利潤創(chuàng)造能力和文化資產(chǎn)管理能力三個(gè)方面進(jìn)行全面評(píng)估，可以為民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資做出較好的基礎(chǔ)性準(zhǔn)備。
（二）投資者保護(hù)機(jī)制民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的核心是民間投資者的保護(hù)。首先要建立民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的資產(chǎn)隔離機(jī)制，資產(chǎn)池中的資產(chǎn)是投資權(quán)益的基礎(chǔ)，把進(jìn)入資產(chǎn)池中的資產(chǎn)與原有文化企業(yè)進(jìn)行分離，讓隔離資產(chǎn)成為民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)的基石，才能打消民間資本投資時(shí)的顧慮，堅(jiān)定民間資本的投資決心。其次要建立民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測機(jī)制，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警管理，盡早對(duì)民間投資者可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)狀況，培養(yǎng)他們對(duì)文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的合理預(yù)期，做好處理風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備工作。再次要建立民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的訴訟保障機(jī)制，一旦損失發(fā)生，必須保障民間投資者的合理合法權(quán)益，健全民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)的法律制度，結(jié)合文化產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，規(guī)范民間投資者文化產(chǎn)業(yè)保護(hù)的維權(quán)流程，解決民間投資者的后顧之憂。最后要建立民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的外部監(jiān)督機(jī)制，可以充分發(fā)揮外部力量保障民間投資者的安全，成立民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)保護(hù)協(xié)會(huì)，充分發(fā)揮行業(yè)與媒體的監(jiān)督力量，完善各類社會(huì)監(jiān)督與配套制度的形成，促進(jìn)各類外部監(jiān)督力量積極參與協(xié)調(diào)共進(jìn)，共同保護(hù)民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)的權(quán)益。
[關(guān)鍵詞]上市公司股權(quán)制衡度投資行為
國內(nèi)外許多學(xué)者對(duì)中國的股權(quán)改革持有不同的意見，呼聲最高的就是國有股的減持，但是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界也有不同的觀點(diǎn)，認(rèn)為不能一味的要求減持國有股，而要看企業(yè)所處的具體環(huán)境。而學(xué)者們對(duì)股權(quán)制衡度對(duì)資本投資的影響也是存在不一樣的觀點(diǎn)。那么針對(duì)中國上市公司的具體情況，股權(quán)制衡度與投資之間存在什么關(guān)系，我們應(yīng)該采取何種措施來應(yīng)對(duì)股權(quán)改革，本文將以實(shí)證分析的方式探討這兩個(gè)問題。
一、研究假設(shè)
當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例增加，股權(quán)制衡度越來越低，不存在其它控股股東對(duì)控制權(quán)的分享時(shí)，上市公司傾向于對(duì)增加公司價(jià)值的項(xiàng)目進(jìn)行投資。但是隨著股權(quán)的集中，存在其他股東對(duì)第一大股東進(jìn)行制衡時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)投資扭曲行為，因?yàn)槿绻渌蓶|持股比例與第一大股東相差不大時(shí)，他們對(duì)投資項(xiàng)目的選擇都有很大的影響，而且出于利己的目的，投資目標(biāo)可能出現(xiàn)分歧，因此對(duì)控制權(quán)的爭奪導(dǎo)致投資項(xiàng)目的選擇就不一定符合公司價(jià)值最大化的準(zhǔn)則。另一方面，股權(quán)制衡度的提高對(duì)于減輕“大股東控制”和其掏空行為是有利的。從這方面來說，股權(quán)制衡度提高又會(huì)對(duì)投資科學(xué)化產(chǎn)生正面影響。因此我們暫且提出：
假設(shè)：在其他條件相同的情況下，隨著股權(quán)制衡度的提高，上市公司投資容易出現(xiàn)扭曲行為。
二、實(shí)證分析
1.變量選取
在構(gòu)建投資模型時(shí)，通常我們認(rèn)為，企業(yè)的投資同時(shí)受到短期投資機(jī)會(huì)、長期投資機(jī)會(huì)、企業(yè)的內(nèi)外部融資成本的影響。為了控制規(guī)模因素，我們將被解釋變量和控制變量用其除以期初總資產(chǎn)的相對(duì)數(shù)表示。變量描述如表1。
綜合以上因素，我們選取了在滬深兩市上市的A股制造業(yè)企業(yè)2001年～2004年的數(shù)據(jù)，剔除了PT和ST公司，數(shù)據(jù)缺損的公司以及在四年內(nèi)股權(quán)性質(zhì)不一致的公司。最終滿足條件的上市公司共有359家，所得樣本觀察值為1436個(gè)。本文所有的數(shù)據(jù)全部來自于北京大學(xué)CCER數(shù)據(jù)庫。
2.模型設(shè)計(jì)及實(shí)證結(jié)果分析
為了檢驗(yàn)股權(quán)制衡度對(duì)投資的影響，建立模型：
回歸結(jié)果見表2。
上表表明所有模型都是顯著的，加入股權(quán)制衡度后，調(diào)整R的平方?jīng)]有變化，說明股權(quán)制衡度對(duì)投資的影響是不顯著的，但是股權(quán)制衡度的系數(shù)為負(fù)，說明了隨著股權(quán)制衡度的增加，投資有所減少。加入交叉項(xiàng)后，我們發(fā)現(xiàn)交叉項(xiàng)的系數(shù)為負(fù)，表明隨著股權(quán)制衡度的增加，出現(xiàn)了投資扭曲行為，對(duì)樣本的分組回歸也得出了一致的結(jié)論，而非國有上市公司交叉項(xiàng)系數(shù)的絕對(duì)值比國有上市公司大，可能的原因是隨著股權(quán)制衡度的增加，非國有上市公司對(duì)控制權(quán)的爭奪更加厲害，導(dǎo)致更加嚴(yán)重的投資扭曲行為。
三、結(jié)論分析及建議
通過實(shí)證分析，我們發(fā)現(xiàn)前面提出的假設(shè)是成立的，也就證明了理論推導(dǎo)是正確的。通過這樣的結(jié)果，筆者建議不論是國有上市公司還是非國有上市公司，都要保證第一大股東的絕對(duì)控制地位，保證沒有其他控股股東和它進(jìn)行權(quán)力的爭奪，在這種前提下，增加第二到第五大股東的持股比例，形成對(duì)大股東的制衡。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞投資決策投資期權(quán)
將期權(quán)理論引入資本投資決策的理論研究越來越引起國內(nèi)有關(guān)學(xué)者的關(guān)注。但從目前研究的情況看，國內(nèi)學(xué)者大多否認(rèn)以NPV法為核心的傳統(tǒng)投資決策方法，而從其他途徑尋求解決問題的方法。相反，近年來國外學(xué)者卻并不完全否認(rèn)傳統(tǒng)的投資決策方法，而是將其與期權(quán)理論結(jié)合，對(duì)其進(jìn)行改進(jìn)，從而更好地解決資本投資決策問題。這種改進(jìn)方法的關(guān)鍵是確定基于期權(quán)理論的資本投資決策準(zhǔn)則。本文將利用資本投資決策的期權(quán)特性來對(duì)投資決策重新進(jìn)行評(píng)估，從而為投資決策提供依據(jù)。
1現(xiàn)階段投資決策的特征分析
1.1投資的不可逆性
所謂投資不可逆性是指當(dāng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，投資所形成的資產(chǎn)不可能在不遭受任何損失的情況下變現(xiàn)。資產(chǎn)專有性是造成投資不可逆的重要原因之一。因?yàn)橘Y本所形成的資產(chǎn)都存在一定程度的專有性，而專有性資產(chǎn)在二級(jí)市場上的流動(dòng)性較差。換言之，這些具有某個(gè)企業(yè)或行業(yè)特性的資產(chǎn)很難為其他企業(yè)或行業(yè)使用，投資后很難收回而變?yōu)槌翛]成本?，F(xiàn)階段投資的不可逆性更加突出，每個(gè)企業(yè)都想開發(fā)出具有市場獨(dú)占性的產(chǎn)品，以獲得超額利潤。這種產(chǎn)品往往是以前是市場從未出現(xiàn)的，對(duì)其的投資也是前所未有的。所以新產(chǎn)品的開發(fā)一旦失敗，其投資不可收回也就不言而喻了。例如：銀根緊縮可能使國內(nèi)外投資者無法出售資產(chǎn)以收回他們的資金。
1.2投資的可推遲性
所謂投資的可推遲性是指投資項(xiàng)目在一段不很長的時(shí)間內(nèi)可以被推遲的可能性。也就是說投資機(jī)會(huì)是可以選擇的。多數(shù)投資選擇并不是那種“nowornever”的機(jī)遇，即“要么現(xiàn)在投資，要么永遠(yuǎn)不投資”。這是說投資者在投資時(shí)機(jī)上有一定的回旋余地。投資者可以推遲行動(dòng)以獲得有關(guān)未來的更多信息。在大多數(shù)情況下，只要某項(xiàng)投資存在可推遲性，則在面臨外生風(fēng)險(xiǎn)的情況下，企業(yè)就可能通過推遲現(xiàn)在的投資以期獲得更多的收益。
1.3資本的未來回報(bào)是不確定的
理論上，確定性是指投資者知道其投資在將來的所得回報(bào)或收益的概率為1的情況。因此，在嚴(yán)格確定的概率意義上，不確定性是至少有兩個(gè)不同的可能發(fā)生的價(jià)值狀態(tài)的聯(lián)合。一般地，不確定性有兩個(gè)方面：“好”的一面和“不好”的一面，就不確定性變量的性質(zhì)角度而言，可把不確定性分為經(jīng)濟(jì)上的和技術(shù)上的不確定性。經(jīng)濟(jì)上的不確定性與經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行(產(chǎn)業(yè)價(jià)格、運(yùn)行成本)相互關(guān)聯(lián)。技術(shù)上的不確定性與經(jīng)濟(jì)行業(yè)的總體運(yùn)行不存在相互關(guān)聯(lián)性。這種不確定性是由決策過程內(nèi)生的。不確定性主要產(chǎn)生于信息的不完全性。因此，在作投資決策時(shí)，對(duì)投資回報(bào)的任何估計(jì)總是不精確的。投資的這種不確定性與期權(quán)有著密切的相關(guān)性。一般來講，投資的不確定性越大，期權(quán)的價(jià)值就越大。
2投資決策的期權(quán)特性
期權(quán)是一種選擇權(quán)，期權(quán)最核心的特點(diǎn)是，期權(quán)持有人有選擇買或賣的權(quán)利，而并非義務(wù)。換言之：期權(quán)最后是否被執(zhí)行，完全取決于持有人，如果最后不執(zhí)行，其最大損失僅以付出的權(quán)利金為限。公司得到一個(gè)投資機(jī)會(huì)如同擁有一種購入期權(quán)，它擁有可選擇在未來某個(gè)時(shí)間購入一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利(但不是義務(wù))，以求從項(xiàng)目中獲得利潤流的權(quán)利。因而，投資決策權(quán)類似于金融市場中的期權(quán)。其中，企業(yè)為獲取某一投資機(jī)會(huì)，需先期進(jìn)行可行性研究、技術(shù)和人力資本積累、資本投入等，這相當(dāng)于支付的期權(quán)費(fèi)。企業(yè)在已獲得這一投資機(jī)會(huì)后，就擁有了選擇投資或放棄投資的權(quán)利，即相當(dāng)于擁有了買方期權(quán)。企業(yè)可以在有利的條件下進(jìn)行投資，即相當(dāng)于行使期權(quán)，此時(shí)投資機(jī)會(huì)具有的價(jià)值就喪失，轉(zhuǎn)化為投資的成本，而最終獲取的投資收益則可能很大。企業(yè)也可以在不利的條件下不進(jìn)行投資，即相當(dāng)于放棄期權(quán)，損失的也只是已支付的期權(quán)費(fèi)。
3基于期權(quán)理論的投資決策與傳統(tǒng)投資決策理念的比較分析
傳統(tǒng)投資決策方法是指以凈現(xiàn)值(NPV)法為核心、根據(jù)NPV大小判斷一項(xiàng)投資計(jì)劃是否可行的一系列方法的統(tǒng)稱。它是目前國內(nèi)外投資決策所普遍采用的方法。按照這種方法，一旦NPV非負(fù)，項(xiàng)目即可投資；反之，則投資不可行。
舉例說明：假設(shè)一個(gè)投資項(xiàng)目投資額為110萬元，1年后，該項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流有兩種可能性：市場向好為180萬元，若不景氣為60萬元，以后一直保持不變。從目前測算，其現(xiàn)金流為100萬元。項(xiàng)目的壽命為1年。再假定市場向好、向壞的概率各為50%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%。由資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)估算出的資金成本為20%。
由傳統(tǒng)的NPV法則，可求出：
NPV＝E(C1)/(1＋k)－I0
＝(0.5×180＋0.5×60)/(1＋0.2)-110
＝－10
因?yàn)镹PV＝－10<0，故應(yīng)拒絕該項(xiàng)目。
由期權(quán)理論，可以用二項(xiàng)式定價(jià)模型求出其價(jià)值。因?yàn)樵擁?xiàng)目相當(dāng)于一個(gè)看漲期權(quán)，當(dāng)現(xiàn)金流上升并超過執(zhí)行價(jià)I1時(shí)，便執(zhí)行，否則放棄。在第0年決策時(shí)，現(xiàn)金流為100萬元，小于I0＝110萬元，故放棄并等待。1年后，若市場看好，現(xiàn)金流為180萬元，則投資，收入為E+＝180－I1＝180－110×(1.08)＝61.2萬元；而向壞時(shí)，現(xiàn)金流為60萬元，放棄投資，E-＝0；S+＝180/100＝1.8，S-＝60/100＝0.6。在不嚴(yán)格的情況下，可以不使用連續(xù)復(fù)利。由二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)理論可得：
P＝[(1＋r)－S-]/(S+－S-)
＝[(1＋0.08)－0.6]/(1.8－0.6)＝0.4
項(xiàng)目價(jià)值為：
C＝[PE+＋(1－P)E-]/(1＋r)
＝(0.4×61.2+0.6×2)/1.08=22.67(萬元)
項(xiàng)目價(jià)值C>0，故該項(xiàng)目不能拒絕。
具體做法是期初不能投資，但也不能否決這項(xiàng)目，而應(yīng)保留該項(xiàng)目的投資權(quán)?；蛘?，應(yīng)該以C＝22.67萬元的價(jià)值出讓該項(xiàng)目的投資權(quán)。啟示：由上分析可見，以NPV法為核心的傳統(tǒng)決策方法忽視了投資的不可逆性和可推遲性，因而在實(shí)際運(yùn)用中存在著缺陷。而將期權(quán)理論引入資本投資決策，可彌補(bǔ)傳統(tǒng)的投資決策方法不考慮投資不可逆性和可推遲性的缺陷。資本投資大多具有不可逆性和可推遲性。這十分類似美式看漲期權(quán)的特性。為了尋找更有利的投資機(jī)會(huì)，推遲資本投資的權(quán)利就是一種期權(quán)——可稱為資本投資期權(quán)。當(dāng)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)不可逆的投資時(shí)，它就執(zhí)行了投資期權(quán)，也就放棄了等待新的信息的機(jī)會(huì)，而新信息可能會(huì)影響投資效果的好壞和投資時(shí)間的選擇。這也意味著即使市場條件發(fā)生逆轉(zhuǎn)，該企業(yè)也不能不投資。這種期權(quán)價(jià)值的損失是一種機(jī)會(huì)成本，應(yīng)作為投資成本的一部分加以考慮。即是：對(duì)一項(xiàng)不可逆的、同時(shí)是可推遲的投資而言，推遲投資的權(quán)利就是投資期權(quán)，且這種期權(quán)具有的價(jià)值必須在投資決策中予以考慮。
4對(duì)傳統(tǒng)資本投資決策準(zhǔn)則的改進(jìn)
4.1項(xiàng)目的價(jià)值構(gòu)成
任何項(xiàng)目的價(jià)值來自如下三個(gè)方面：首先，來自項(xiàng)目的盈利價(jià)值(in-the-money-value)，該值僅為現(xiàn)在(t=0)投資時(shí)項(xiàng)目的NPV；其次，來自項(xiàng)目本身所形成的內(nèi)含的期權(quán)價(jià)值，如信譽(yù)、市場地位等；最后，因資本成本和價(jià)格運(yùn)動(dòng)所帶來的期權(quán)的價(jià)值。因此，在評(píng)估投資期權(quán)價(jià)值和進(jìn)行投資決策時(shí)，必須考慮投資期權(quán)的價(jià)值。
真實(shí)NPV(TheTrueNPV)＝項(xiàng)目的基本NPV(TheBasicNPV)＋（內(nèi)含的）期權(quán)價(jià)值＋（因資本成本和價(jià)格運(yùn)動(dòng)所帶來的）期權(quán)價(jià)值
4.2可推遲項(xiàng)目的價(jià)值構(gòu)成
我們知道，考慮投資時(shí)間期權(quán)的價(jià)值(TheValueoftheInvestment-TimingOption,ITOV)，推遲投資將增加投資項(xiàng)目的價(jià)值?；綨PV按現(xiàn)行(t=0)折現(xiàn)率對(duì)項(xiàng)目的所有現(xiàn)金流折現(xiàn)后計(jì)算而得。真實(shí)NPV與基本NPV之間的差值即為投資時(shí)間期權(quán)的價(jià)值。一個(gè)可推遲項(xiàng)目的真實(shí)NPV等于考慮了投資時(shí)間期權(quán)的NPV(TheOptionAdjustedNPV,OANPV)，而OANPV可按美式看漲期權(quán)來估價(jià)?？捎霉奖硎救缦拢篛ANPV=NPV+ITOV。
4.3基于期權(quán)理論的投資決策準(zhǔn)則的確定
由于項(xiàng)目推遲的不確定性，則無論利率多大，OANPV總不為零。當(dāng)利率等于OAIRR(TheOptionAdjustedIRR)時(shí)，期權(quán)的價(jià)值為零，因?yàn)榇藭r(shí)期權(quán)充分盈利，即為了保持期權(quán)而推遲投資所得正好抵消了未立即執(zhí)行期權(quán)并實(shí)現(xiàn)正的NPV在價(jià)值上的損失。例如：如果當(dāng)商品市場價(jià)格等于約定價(jià)格時(shí)，期權(quán)的價(jià)值為0，此時(shí)期權(quán)已充分盈利。保持期權(quán)而推遲購買所得正好抵消了未立即購買而消費(fèi)商品而有的損失。也就是說如果OAIRR小于IRR(內(nèi)部收益率)可保證隨時(shí)執(zhí)行期權(quán)有足夠的價(jià)值。
這樣，對(duì)于現(xiàn)行的短期利率r，有OAIRR準(zhǔn)則：若rOAIRR，則推遲投資。注意，這一決策準(zhǔn)則實(shí)際上是執(zhí)行美式看漲期權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)則。當(dāng)ITOV=0時(shí)，OANPV=NPV，這時(shí)對(duì)于給定的現(xiàn)行短期利率來說，該項(xiàng)目的NPV達(dá)到了它的最高值。此時(shí)，如果擁有投資時(shí)間期權(quán)(ITO)的企業(yè)投資該項(xiàng)目，那么該企業(yè)就能充分利用項(xiàng)目中隱含的所有期權(quán)的價(jià)值。這種情況發(fā)生在OANPV=NPV時(shí)，而此時(shí)在ITO的壽命期間內(nèi)可能不止存在一個(gè)利率。這就定義了該項(xiàng)目接受域，即OANPV=NPV時(shí)所對(duì)應(yīng)的利率范圍。由此，可得到OANPV準(zhǔn)則：若ITOV=0，則進(jìn)行投資；若ITOV>0，則推遲投資。
總之，在給定現(xiàn)行短期利率的基礎(chǔ)上，投資項(xiàng)目的NPV能達(dá)到了它的最高值，期權(quán)能充分盈利，則進(jìn)行投資；否則推遲投資。
5改進(jìn)的投資決策準(zhǔn)則的意義
改進(jìn)的投資決策準(zhǔn)則，有助于識(shí)別更多的有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。改進(jìn)的投資決策準(zhǔn)則中包含了對(duì)未來不確定性的定價(jià)和對(duì)增長期權(quán)的分析，它通過給不確定性賦值，將那些靈活性價(jià)值大于投資現(xiàn)金凈損失的項(xiàng)目識(shí)別出來，為企業(yè)和國家找到了更多的有效投資機(jī)會(huì)，拉動(dòng)了有效投資需求。
改進(jìn)的投資決策準(zhǔn)則，有助于彌補(bǔ)傳統(tǒng)投資決策工具的不足，為項(xiàng)目評(píng)枯、決策及經(jīng)營管理提供更客觀有效的分析結(jié)果。
總之，期權(quán)理論應(yīng)用于投資決策，不是對(duì)傳統(tǒng)方法的否定，而是在保留傳統(tǒng)投資分析方法合理內(nèi)核(貨幣時(shí)間價(jià)值等)的基礎(chǔ)上，對(duì)傳統(tǒng)方法固有局限性(忽視投資的不可逆性和可推遲性)的重大突破，增加了投資決策的靈活性和合理性。
參考文獻(xiàn)
[關(guān)鍵詞]民營企業(yè)雇傭關(guān)系人力資本投資
一、我國民營企業(yè)雇傭關(guān)系穩(wěn)定性及人力資本投資實(shí)證分析
民營企業(yè)可以理解為除外資、國有獨(dú)資或國有控股的國有企業(yè)之外的企業(yè)。近年來，我國民營經(jīng)濟(jì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持高速增長發(fā)揮了十分重要的作用。與此同時(shí)，民營企業(yè)自身也經(jīng)歷著飛速發(fā)展的過程。然而，民營企業(yè)在發(fā)展中遭遇到一系列的障礙，最突出的是人力資本積累欠缺。下面結(jié)合相關(guān)實(shí)證調(diào)查，就我國民營企業(yè)中企業(yè)雇傭關(guān)系穩(wěn)定性和企業(yè)人力資本投資狀況做一介紹。
1.民營企業(yè)雇傭關(guān)系穩(wěn)定性
翁杰等對(duì)浙江66家企業(yè)中選擇2045名員工抽樣調(diào)查的結(jié)果如下：
不同類型企業(yè)下的企業(yè)離職率分布
資料來源：翁杰，《基于雇傭關(guān)系穩(wěn)定性的人力資本投資》,2006
從表1看，被調(diào)查的34家民營企業(yè)中有近80％的離職率在5％以上,有52％的企業(yè)離職率在5%到10％之間。另外，通過任職期的比較發(fā)現(xiàn)，我國的勞動(dòng)力市場應(yīng)該屬于最具靈活性和流動(dòng)性的一類，企業(yè)雇傭關(guān)系比較不穩(wěn)定。
2.民營企業(yè)人力資本投資狀況
趙曙明在一項(xiàng)調(diào)研報(bào)告中指出,38.7%的國內(nèi)企業(yè)培訓(xùn)預(yù)算僅占工資總額的0.5%甚至以下,只有22.6%的企業(yè)培訓(xùn)預(yù)算占員工工資總額的1.5%以上。劉湘麗認(rèn)為，我國民營企業(yè)以中小企業(yè)為主,經(jīng)營規(guī)模小,技術(shù)水平低,企業(yè)辦培訓(xùn)的積極性和主動(dòng)性低,培訓(xùn)投入相對(duì)更低。所以我國民營企業(yè)人力資本投資是不足的。結(jié)合民營企業(yè)人力資本投資相關(guān)研究可得出以下結(jié)論。
第一，認(rèn)識(shí)上存在誤區(qū)。民營企業(yè)對(duì)企業(yè)中層管理人員、基層員工的培訓(xùn)重視不足。在對(duì)民營企業(yè)的培訓(xùn)調(diào)查中發(fā)現(xiàn),有92%的中層管理人員認(rèn)為公司并不重視培訓(xùn)。廣東貿(mào)易學(xué)院的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，只有10.15%的民營企業(yè)對(duì)基層員工進(jìn)行定期的培訓(xùn),同時(shí)只有10.15%的民營企業(yè)愿意對(duì)高層員工進(jìn)行定期培訓(xùn)。民營企業(yè)在用人時(shí)都熱衷于使用立即能夠工作的人,有67.01%的民營企業(yè)更傾向于根據(jù)具體的工作情況對(duì)員工進(jìn)行培訓(xùn)。
第二，缺乏系統(tǒng)完善的企業(yè)培訓(xùn)體系。培訓(xùn)忽視了需求分析，導(dǎo)致培訓(xùn)流于形式，同時(shí)培訓(xùn)內(nèi)容范圍比較狹窄，員工的滿意度較低。胡孝德等調(diào)查發(fā)現(xiàn)，只有5％的受訓(xùn)管理人員認(rèn)為培訓(xùn)有用，50%認(rèn)為沒有用，45%認(rèn)為有一點(diǎn)用，“聽比不聽好”。目前民營企業(yè)培訓(xùn)往往僅限于簡單的技能培訓(xùn)上,而且多以應(yīng)急式業(yè)務(wù)培訓(xùn)為主。員工對(duì)企業(yè)提供的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)不滿意率達(dá)到60％。同時(shí)培訓(xùn)缺少科學(xué)有效的評(píng)價(jià)機(jī)制。培訓(xùn)的效果難以量化和顯現(xiàn),即使有也主要是以定性資料為主要評(píng)價(jià)依據(jù),缺乏客觀性和操作性。
第三，缺乏與企業(yè)培訓(xùn)有關(guān)的配套制度。缺少將培訓(xùn)與考核、待遇相結(jié)合的整體運(yùn)行機(jī)制,沒有發(fā)揮培訓(xùn)對(duì)員工的激勵(lì)作用。一些民營企業(yè)很重視培訓(xùn),并為員工提供了較多的培訓(xùn)機(jī)會(huì),但卻忽視培訓(xùn)后對(duì)員工的激勵(lì)，培訓(xùn)效果不大。同時(shí)，由于勞動(dòng)力市場化,一些企業(yè)擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn),沒有建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制,于是就減少培訓(xùn)投入,但又出現(xiàn)人員流失更嚴(yán)重的情況,形成惡性循環(huán),使企業(yè)處在兩難的局面。
二、我國民營企業(yè)雇傭關(guān)系及人力資本投資現(xiàn)狀分析
不穩(wěn)定的雇傭關(guān)系會(huì)削弱企業(yè)人力資本投資的動(dòng)機(jī)，導(dǎo)致人力資本投資的不足。通過實(shí)證研究可知，我國民營企業(yè)雇傭關(guān)系不穩(wěn)定，因此有些企業(yè)主不愿進(jìn)行投資，擔(dān)心自己投資是在為別人做嫁衣。翁杰曾提出促進(jìn)我國企業(yè)人力資本投資應(yīng)該采取的措施應(yīng)包括：實(shí)施市場穩(wěn)定措施；允許在勞動(dòng)合同中加入合適的償還期條款等。鑒于勞動(dòng)力市場改革的目的就是增強(qiáng)勞動(dòng)力市場的流動(dòng)性以優(yōu)化勞動(dòng)力資源的配置，故強(qiáng)制性的市場穩(wěn)定措施在可行性及操作性上值得商榷。同時(shí)，當(dāng)前我國勞動(dòng)力的廉價(jià)程度，以及大學(xué)生們普遍為工作而瘋狂都反映出，我國勞動(dòng)力供給是相當(dāng)充足的。因此，如果勞動(dòng)力市場制度是外因。那么當(dāng)前包括民營企業(yè)在內(nèi)的雇傭關(guān)系不穩(wěn)定更大程度源于內(nèi)因，集中表現(xiàn)為企業(yè)的人力資本投資供給與員工相應(yīng)需求的不匹配。具體分析如下：
1.企業(yè)文化和人事管理制度的不完善，造成了在認(rèn)識(shí)上的不足。我國大多數(shù)民營企業(yè)目前仍主要采用家族式的管理，企業(yè)主個(gè)人決定著企業(yè)成敗興衰。而絕大多數(shù)民營企業(yè)主素質(zhì)普遍不高，難免影響決策的科學(xué)性，如往往忽視需求分析，只是進(jìn)行應(yīng)急式的培訓(xùn)；甚至因?yàn)閾?dān)心員工流失，干脆就不培訓(xùn)。
2.企業(yè)規(guī)模偏小，投資能力有限。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，我國民營企業(yè)絕大部分都屬于小型規(guī)模，這直接導(dǎo)致企業(yè)的人力資本投資能力的不足。因?yàn)?，傳統(tǒng)民營企業(yè)的發(fā)展基本上主要靠自身的積累，融資較大型企業(yè)困難。
3.培訓(xùn)不科學(xué)，收效甚微。即使有部分民營企業(yè)組織員工參與培訓(xùn)，也往往缺乏科學(xué)性，收效甚微，甚至可能打消員工參加企業(yè)培訓(xùn)的積極性。缺乏科學(xué)性主要表現(xiàn)在從培訓(xùn)前缺乏需求分析，到培訓(xùn)后缺乏有效的反饋和評(píng)價(jià)體系，導(dǎo)致員工的滿意率很低。此外，由于缺乏將培訓(xùn)與員工個(gè)人的報(bào)酬相掛鉤的整體運(yùn)行機(jī)制，沒能發(fā)揮培訓(xùn)的激勵(lì)作用。
4.競爭戰(zhàn)略滯后。從我國民營企業(yè)的行業(yè)分布來看，多數(shù)還處在勞動(dòng)密集型企業(yè)，競爭方式仍局限于大規(guī)模批量生產(chǎn)。然而，從2004年民營企業(yè)50強(qiáng)的行業(yè)分布可以看出，大多數(shù)都是分布于資金密集型和技術(shù)密集型行業(yè)。所以，著眼于長遠(yuǎn)的民營企業(yè)應(yīng)積極采取差異化戰(zhàn)略，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力。而企業(yè)自主創(chuàng)新的基石是良好而穩(wěn)定的人力資本積累，尤其是專用人力資本的積累。
5.員工對(duì)人力資本投資的需求有增強(qiáng)的趨勢。通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，員工的教育程度在中西部較低，尤其是處在傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型行業(yè)中的民營企業(yè)，他們對(duì)培訓(xùn)的認(rèn)識(shí)很有限。但是，如廣東等地區(qū)員工教育程度相對(duì)較高，資金密集型行業(yè)也好于勞動(dòng)密集型行業(yè)，這從2004年民營企業(yè)50強(qiáng)調(diào)查報(bào)告可以看到，這些地區(qū)及行業(yè)中民營企業(yè)員工更加關(guān)注培訓(xùn)是否有助于提高自身的能力和自身職業(yè)的發(fā)展。所以，從發(fā)展的角度來看，員工對(duì)人力資本投資的需求有增強(qiáng)的趨勢。
三、我國民營企業(yè)人力資本投資促進(jìn)策略
從前面的分析可知，我國部分民營企業(yè)對(duì)人力資本投資的需求還不強(qiáng)烈，而部分企業(yè)盡管有較強(qiáng)的人力資本投資的需求，但是由于種種原因，現(xiàn)實(shí)的人力資本投資的供給相當(dāng)有限。為了促進(jìn)人力資本投資，實(shí)現(xiàn)我國民營企業(yè)的可持續(xù)的快速發(fā)展，應(yīng)該同時(shí)兼顧內(nèi)因和外因，在以下幾個(gè)方面采取措施：
1.提高企業(yè)經(jīng)營者的素質(zhì)，尤其是實(shí)行家族式管理的民營企業(yè)中企業(yè)主。這有助于企業(yè)認(rèn)識(shí)到人力資本投資對(duì)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略作用，并產(chǎn)生較強(qiáng)的人力資本投資的需求。
2.突破規(guī)模限制，積極進(jìn)行人力資本投資。規(guī)模較小，僅靠原始積累進(jìn)行大量人力資本投資不太可行。因此，應(yīng)該積極實(shí)施投資方式上的創(chuàng)新。一種可行的方式是，允許關(guān)鍵技術(shù)或管理人員參與企業(yè)剩余價(jià)值的分配，形成共同治理的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。這有助于小企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新，通過開辟新市場迅速實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，同時(shí)利于及早形成重視人力資本的企業(yè)文化。
3.建立科學(xué)的培訓(xùn)制度，提高培訓(xùn)的效果。民營企業(yè)本身的人力資本就很有限，所以更應(yīng)該注重投資的回報(bào)率和員工的滿意度。具體的措施為:（1）培訓(xùn)前，針對(duì)員工的需求制定培訓(xùn)計(jì)劃。員工的人力資本投資需求受到年齡和受教育程度的影響。現(xiàn)在民營企業(yè)員工普遍比較年輕，但教育程度普遍不高，因此對(duì)培訓(xùn)的需求較強(qiáng)?；谝话阈酝顿Y與專用性投資的互補(bǔ)性，民營企業(yè)在培訓(xùn)內(nèi)容安排上注意兩類投資間的互補(bǔ)性，除了專業(yè)技能，還應(yīng)該包括提高素質(zhì)的再教育，并幫助員工認(rèn)識(shí)到，培訓(xùn)與企業(yè)和自身的發(fā)展緊密聯(lián)系的，以統(tǒng)一員工和企業(yè)的培訓(xùn)目標(biāo)。目前再教育的途徑很多，實(shí)行起來也很方便。同時(shí)，再教育滿足了員工在崗培訓(xùn)的需求。因此，在培訓(xùn)時(shí)應(yīng)充分注意培訓(xùn)方式的選擇要有針對(duì)性，具體取決于崗位、教育程度及年齡等。（2）培訓(xùn)后，應(yīng)該及時(shí)獲得反饋，并建立一套整體運(yùn)行機(jī)制。培訓(xùn)結(jié)束，應(yīng)根據(jù)科學(xué)的評(píng)價(jià)體系及時(shí)對(duì)培訓(xùn)結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)，并努力使培訓(xùn)成果與職工的工資待遇掛鉤，以發(fā)揮激勵(lì)作用。而對(duì)于企業(yè)專用性的培訓(xùn)，可以考慮將評(píng)價(jià)結(jié)果與員工的晉升和職業(yè)生涯發(fā)展計(jì)劃相掛鉤，這樣可以提高職工接受培訓(xùn)以及承擔(dān)成本的意愿性和積極性。
4.先進(jìn)的，規(guī)模較大的民營企業(yè)應(yīng)努力強(qiáng)化和提升自身技術(shù)創(chuàng)新能力，積極采取差異化戰(zhàn)略。前面已提到，差異化戰(zhàn)略的實(shí)施依賴于良好且穩(wěn)定的人力資本尤其是專用人力資本的積累。其中專用性人力資本是實(shí)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵，但是它主要通過企業(yè)內(nèi)部培訓(xùn)形成，因而也容易產(chǎn)生所謂的“套牢”問題。基于我國目前的狀況，這些“專才”供給還稱不上充足，而這些人往往思想又比較前衛(wèi)，更加關(guān)注自身的發(fā)展。而且，這些人由于一般性資本存量較高，在相同條件下離職傾向較普通員工高。所以，企業(yè)對(duì)這些人可以從兩方面采取措施以提高雇傭關(guān)系的穩(wěn)定性:一方面，努力提高彼此的匹配程度?？梢钥紤]將晉升制度及其它各種稀缺資源，如出國培訓(xùn)機(jī)會(huì)等與專用性人力資本的積累水平及其對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)相掛鉤；另一方面，可以允許這些人力資本的所有者分享企業(yè)剩余的控制權(quán)，參與企業(yè)的共同治理。具體可以采取員工持股，期權(quán)激勵(lì)等，它能把人力資本和企業(yè)聯(lián)系起來結(jié)成“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的共同體。
此外，政府應(yīng)該從外因入手，幫助民營企業(yè)提高雇傭關(guān)系穩(wěn)定性。具體包括完善人力資本要素市場；制定利于勞資雙方形成平等談判能力的市場政策；維護(hù)公平的資本市場，解決民營企業(yè)融資難的問題；加大教育投入，提高國民的整體素質(zhì)等。
參考文獻(xiàn):
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目前，國內(nèi)外研究文獻(xiàn)中對(duì)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)的直接論述尚未見到，有的只是少量的與此相關(guān)的人力資源（本）審計(jì)的論述。如1986年最高審計(jì)機(jī)關(guān)第十二屆國際會(huì)議的《悉尼聲明》中關(guān)于績效審計(jì)、公營企業(yè)審計(jì)和審計(jì)質(zhì)量總說明明確使用了“人力資源利用審計(jì)”的概念，并明確指出：“人力資源利用是決定任何公營機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)性、效率性和效果性的關(guān)鍵因素。人力資源通常是構(gòu)成經(jīng)營成本的最主要因素，必須特別加以控制（熊漢祥，1998）”。聲明進(jìn)一步指出：在進(jìn)行人力資本利用審計(jì)時(shí)，應(yīng)當(dāng)了解：（1）在人力資源利用審計(jì)的作用、審計(jì)的目標(biāo)和選擇審計(jì)的準(zhǔn)則等方面，均與其他績效審計(jì)一樣；（2）當(dāng)對(duì)公營企業(yè)的人力資源利用以法律形式，或通過中央人事機(jī)構(gòu)或由財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)加以控制時(shí)，結(jié)論中應(yīng)考慮這些因素并在審計(jì)報(bào)告中作出說明；（3）在評(píng)價(jià)項(xiàng)目目標(biāo)所獲主要結(jié)果的職責(zé)中，包括各系統(tǒng)以更經(jīng)濟(jì)、更有效率和效果的方式保證獲得預(yù)期成果的職責(zé)，也包括人力資本的利用；（4）促進(jìn)管理部門或中央機(jī)構(gòu)在績效指標(biāo)和信息以及人員使用控制系統(tǒng)方面的發(fā)展，工作的最初階段應(yīng)側(cè)重于易于衡量的領(lǐng)域，并將評(píng)價(jià)這類指標(biāo)和系統(tǒng)是否適合作為審計(jì)的基準(zhǔn)點(diǎn)；（5）當(dāng)管理部門或中央機(jī)構(gòu)還沒有制定出適當(dāng)?shù)臏?zhǔn)則和指標(biāo)時(shí)，最高審計(jì)機(jī)關(guān)應(yīng)制定他們自己的準(zhǔn)則和指標(biāo)，以便能夠?qū)θ肆Y源利用的效率和效果提出意見；（6）最高審計(jì)機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)安排這類工作所需專門技能審計(jì)人員的培訓(xùn)（段興民，1997）。近幾年來，我國也有少量的人力資源（本）審計(jì)的研究成果發(fā)表于有關(guān)報(bào)刊。無疑，這些相關(guān)的研究成果可以為本項(xiàng)研究所借鑒。
由于企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)主要由環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)組成，因此，本文擬主要運(yùn)用現(xiàn)代審計(jì)理論，從企業(yè)人力資本投資內(nèi)部控制制度評(píng)審入手，試對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、招聘培訓(xùn)風(fēng)險(xiǎn)、配置使用風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)、流失風(fēng)險(xiǎn)等方面的審計(jì)展開探討。
一、內(nèi)控制度評(píng)審
對(duì)內(nèi)控制度測試和評(píng)價(jià)，確定審計(jì)的重點(diǎn)是現(xiàn)代審計(jì)的重要特征。因此，人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)也應(yīng)先以人力資本投資內(nèi)控制度評(píng)審為突破口。所謂人力資本投資內(nèi)控制度是指企業(yè)為了保證持續(xù)經(jīng)營的需要，保護(hù)人力資本投資的安全完整，確保投資信息正確、可靠，協(xié)調(diào)投資經(jīng)濟(jì)行為，控制投資活動(dòng)等而制定的一系列具有控制職能的組織、措施、方法和程序的總稱。在進(jìn)行人力資本投資內(nèi)控制度評(píng)審時(shí)，應(yīng)首先取得企業(yè)現(xiàn)有的人力資本投資內(nèi)控制度，并對(duì)其健全性和有效性進(jìn)行評(píng)價(jià)。
健全性評(píng)審應(yīng)主要從如下幾方面進(jìn)行：
1.審查人力資本投資管理部門是否健全；責(zé)權(quán)利是否明確；不相容職務(wù)是否分離，分工能否起到應(yīng)有的相互制約作用。
2.審查人力資本投資方面的會(huì)計(jì)信息及相關(guān)的經(jīng)濟(jì)信息、簿記、報(bào)告制度是否健全；其信息記錄、傳遞程序是否都有明確的規(guī)定；有無審核和定期核對(duì)制度。
3.審查企業(yè)是否建立了嚴(yán)格的人力資本投資經(jīng)濟(jì)責(zé)任制；責(zé)任是否落實(shí)；是否嚴(yán)格執(zhí)行了獎(jiǎng)懲制度。
4.審查企業(yè)是否對(duì)各項(xiàng)人力資本投資活動(dòng)的程序作出明確規(guī)定；有無清晰的流程圖交由有關(guān)人員嚴(yán)格執(zhí)行。
5.審查企業(yè)各項(xiàng)人力資本投資業(yè)務(wù)循環(huán)中的各關(guān)鍵控制點(diǎn)是否都設(shè)有控制措施；各項(xiàng)控制措施是否符合黨和國家的方針、政策、法令制度；是否經(jīng)濟(jì)；是否切實(shí)可行。
6.審查企業(yè)是否建立了人力資本投資內(nèi)部審計(jì)監(jiān)控制度；內(nèi)部審計(jì)監(jiān)控對(duì)查錯(cuò)揭弊、改進(jìn)投資管理、提高人力資本投資效益是否發(fā)揮了作用。
通過上述幾方面評(píng)審，評(píng)審人員應(yīng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)控制度的設(shè)計(jì)是否齊全，每項(xiàng)制度的內(nèi)容是否完善，有無較強(qiáng)的內(nèi)部控制功能等，并對(duì)其作出總括性評(píng)價(jià)。
然后，根據(jù)健全性評(píng)審結(jié)果進(jìn)行有效性評(píng)審，如果決定全部或部分的信賴內(nèi)部控制，審計(jì)人員還必須對(duì)有關(guān)的內(nèi)控制度的執(zhí)行情況進(jìn)行詳細(xì)審查，確定每項(xiàng)具體控制程序是否被嚴(yán)格執(zhí)行，執(zhí)行是否有效。
通過內(nèi)部控制制度健全性和有效性的評(píng)審，審計(jì)人員就可以對(duì)企業(yè)人力資本投資潛存的風(fēng)險(xiǎn)有一大概認(rèn)識(shí)，并確定企業(yè)人力資本投資實(shí)際業(yè)務(wù)是采用抽樣審計(jì)還是采用詳細(xì)審計(jì)。
二、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)
企業(yè)環(huán)境變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。如宏觀政治經(jīng)濟(jì)形勢變化、國家法律法規(guī)政策調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場需求轉(zhuǎn)變、科技重大突破、行業(yè)前景、行業(yè)競爭性、突發(fā)災(zāi)害事故等，都會(huì)使原來投資形成的人力資本貶值和過時(shí)。審計(jì)人員針對(duì)該種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)主要進(jìn)行如下幾方面審查：iH0G?fv)~n*H $O9nQ ne?(;Vt#fZE德育論文@ID€7mx(`x6h%*?)=o3kD&
1.審查企業(yè)是否對(duì)宏觀政治經(jīng)濟(jì)形勢變化和本行業(yè)有關(guān)的法律、法規(guī)、政策的最新變化進(jìn)行識(shí)別和跟蹤；是否根據(jù)這些最新變化對(duì)人力資本投資活動(dòng)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。
2.審查企業(yè)是否對(duì)本企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品以及相關(guān)產(chǎn)品的最新技術(shù)進(jìn)步情況和未來的發(fā)展趨勢進(jìn)行識(shí)別和跟蹤；是否根據(jù)跟蹤結(jié)果對(duì)人力資本投資活動(dòng)作出適當(dāng)調(diào)整。
3.審查企業(yè)是否識(shí)別、計(jì)量和跟蹤本企業(yè)產(chǎn)品的衰退和過時(shí)風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)部門是否在人力資本投資方面及時(shí)采取措施排除該風(fēng)險(xiǎn)；該措施是否有效。
4.審查企業(yè)是否對(duì)本企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品以及相關(guān)產(chǎn)品的消費(fèi)需求變化進(jìn)行識(shí)別和跟蹤；是否了解現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售趨勢；是否在人力資本投資方面針對(duì)消費(fèi)需求變化和現(xiàn)有的銷售趨勢而適時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)控制措施；該措施是否有效。
三、投資預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)
人力資本投資預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)影響巨大。審計(jì)人員應(yīng)重點(diǎn)審查人力資本投資需求預(yù)測是否建立在現(xiàn)有人力資本現(xiàn)狀調(diào)查分析的基礎(chǔ)之上；是否充分考慮了企業(yè)未來發(fā)展中內(nèi)外環(huán)境變化和總體戰(zhàn)略要求；企業(yè)是否滿足預(yù)測模型的假定條件；預(yù)測數(shù)據(jù)是否真實(shí)、可靠；是否根據(jù)預(yù)測的對(duì)象、任務(wù)、內(nèi)容和條件選擇與之相適應(yīng)的預(yù)測方法和技術(shù)。
論文企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)研究來自免費(fèi)
四、投資決策風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)
人力資本投資決策失誤所致的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。審計(jì)人員可主要進(jìn)行如下幾方面審計(jì)：
1.審查人力資本投資目標(biāo)是否與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)一致。
2.審查投資決策所使用的假定是否合理；所使用的基本數(shù)據(jù)是否是最新的、完整的，其來源是否可靠。
3.審查人力資本投資對(duì)象的決策標(biāo)準(zhǔn)是否客觀。
4.審查人力資本回報(bào)和成本數(shù)據(jù)是否真實(shí)。
5.審查人力資本投資對(duì)象的決策是否客觀和理由充分。
6.審查所放棄的人力資本投資方案是否可行。
鑒于人力資本投資決策與物質(zhì)資本投資決策基本相似，因此，審計(jì)中也可借鑒物質(zhì)資本投資決策風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)的方法和程序。
五、招聘、培訓(xùn)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)
在進(jìn)行人力資本招聘風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)時(shí)，要重點(diǎn)審查：企業(yè)是否具有全面的職務(wù)（工作）分析報(bào)告；是否有合理的招聘計(jì)劃；招聘計(jì)劃是否符合企業(yè)發(fā)展的規(guī)劃；是否對(duì)應(yīng)聘者的背景進(jìn)行調(diào)查；有無科學(xué)的人力資本評(píng)價(jià)制度和試用制度；新增的人力資本是否符合該評(píng)價(jià)制度和試用制度；是否與被錄用人員簽訂“對(duì)履歷真實(shí)性保證協(xié)議”、“服務(wù)期限約定”等，被錄用人員是否適合企業(yè)文化和具體工作崗位的要求。
對(duì)于人力資本培訓(xùn)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)重點(diǎn)審查：企業(yè)是否根據(jù)本單位的實(shí)際情況制定切實(shí)可行的培訓(xùn)目標(biāo)；培訓(xùn)計(jì)劃是否健全，短期和長期計(jì)劃是否有效銜接；為提高培訓(xùn)的針對(duì)性，培訓(xùn)是否按時(shí)對(duì)申請(qǐng)培訓(xùn)員工的條件進(jìn)行摸底，培訓(xùn)對(duì)象的選擇是否有客觀公正的資格認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)、制度，并能予以嚴(yán)格執(zhí)行；是否與將要參加培訓(xùn)的員工簽訂培訓(xùn)合同，合同中是否對(duì)培訓(xùn)期間培訓(xùn)費(fèi)用的承擔(dān)和擔(dān)保、接受培訓(xùn)員工的工資、福利、培訓(xùn)后的服務(wù)期限以及違約責(zé)任等做出明確規(guī)定；培訓(xùn)項(xiàng)目是否實(shí)行專人負(fù)責(zé)制，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人在選聘專家或教師前是否對(duì)其以前的施教情況、個(gè)人業(yè)績以及在原單位的表現(xiàn)有所了解；培訓(xùn)方法和途徑是否靈活多樣而有效；是否針對(duì)不同層次人力資本的特點(diǎn)建立多層次的培訓(xùn)內(nèi)容，培訓(xùn)內(nèi)容的確定是否既符合企業(yè)技術(shù)、管理技能的全面要求，又符合市場化需要和企業(yè)未來發(fā)展的要求；培訓(xùn)經(jīng)費(fèi)有無保障；培訓(xùn)效果是否有科學(xué)合理的考核評(píng)價(jià)指標(biāo)或方法，并能利用該評(píng)價(jià)指標(biāo)或辦法予以嚴(yán)格的考核和評(píng)價(jià)；對(duì)考核合格的是否給予恰當(dāng)?shù)陌才?，不合格的又如何處理；培?xùn)前簽訂的合同是否有效執(zhí)行；培訓(xùn)后的員工能否嚴(yán)格地按規(guī)定的職級(jí)、任務(wù)、責(zé)任和權(quán)利履行其職責(zé)。
六、配置使用風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)
人力資本配置不當(dāng)、使用不充分也會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。審計(jì)時(shí)，應(yīng)主要從以下幾方面進(jìn)行：
（一）審查員工能力與崗位要求是否匹配
員工能力與崗位要求匹配是企業(yè)人力資本配置的首要環(huán)節(jié)。審計(jì)時(shí)，審計(jì)人員應(yīng)從了解崗位的具體要求，應(yīng)完成的任務(wù)，以及崗位處理的問題所涉及的范圍和復(fù)雜程度入手，審查員工能力是否適應(yīng)崗位的要求。具體審查時(shí)應(yīng)主要審查：本崗位工作是否適合員工的技能和專長愛好，崗位人員是否了解所在崗位的工作條件，是否掌握本崗位所需的資料和知識(shí)。對(duì)于員工能力低于崗位要求的，應(yīng)審查對(duì)這些員工是否有調(diào)整計(jì)劃和培訓(xùn)計(jì)劃；對(duì)于員工能力超過崗位要求的，應(yīng)審查對(duì)這些員工是否有擴(kuò)充職務(wù)、加重?fù)?dān)子的計(jì)劃。
（二）審查勞動(dòng)定員和勞動(dòng)定額
員工能力與崗位要求匹配審查工作完成后，應(yīng)接著進(jìn)行人力資本配置的核心環(huán)節(jié)-勞動(dòng)定員和勞動(dòng)定額的審計(jì)。審計(jì)時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)審查：企業(yè)人事部門制定的定員計(jì)劃是否按勞動(dòng)效率、設(shè)備和生產(chǎn)崗位等依據(jù)正確計(jì)劃和編制；超計(jì)劃的增員是否經(jīng)主管部門審批，有無導(dǎo)致人力資本的閑置和浪費(fèi)；超計(jì)劃減員是否確實(shí)是實(shí)際生產(chǎn)需要，有無導(dǎo)致生產(chǎn)設(shè)備的閑置。審查勞動(dòng)定額是否處于正常生產(chǎn)技術(shù)組織條件下多數(shù)員工經(jīng)過努力能夠達(dá)到或超過的水平；定額水平是否隨生產(chǎn)的發(fā)展而不斷調(diào)整；對(duì)于超額完成定額的員工，是否及時(shí)給予適當(dāng)?shù)募?lì)；而對(duì)于沒有完成定額的員工，有否進(jìn)行相應(yīng)的處罰。
（三）審查人力資本結(jié)構(gòu)和分布
合理安排人力資本結(jié)構(gòu)和分布也是人力資本配置的重要環(huán)節(jié)。人力資本結(jié)構(gòu)的審查可按不同的標(biāo)志進(jìn)行。根據(jù)工作性質(zhì)的不同，人力資本分為生產(chǎn)工人、技術(shù)人員、管理人員、服務(wù)人員和其他人員五類。對(duì)此應(yīng)重點(diǎn)審查非直接生產(chǎn)人員，如后勤服務(wù)人員、管理人員和其他人員等是否存在超編過剩，人浮于事的情況；生產(chǎn)工人配備是否齊全；管理人員分工是否明確，責(zé)任是否清楚（陳思危，2002）。生產(chǎn)工人內(nèi)部各種工人的人數(shù)、比例是否符合生產(chǎn)要求；技術(shù)人員內(nèi)部各專業(yè)人數(shù)比例是否合理；管理人員內(nèi)部經(jīng)營、營銷、政工人員的比例是否恰當(dāng)。同時(shí)，還要將各類人員的實(shí)際結(jié)構(gòu)與計(jì)劃結(jié)構(gòu)，與上期和歷史某一時(shí)期結(jié)構(gòu)或與同類企業(yè)結(jié)構(gòu)比較，審查其變動(dòng)是否合理。就年齡結(jié)構(gòu)而言，應(yīng)重點(diǎn)審查企業(yè)員工年齡結(jié)構(gòu)是否老化，有無后繼乏人的傾向；有無因徒工或新招收人員過多而出現(xiàn)員工素質(zhì)低下，急需大量培訓(xùn)的現(xiàn)象。除此之外，還應(yīng)按員工的技術(shù)級(jí)別或技術(shù)職稱結(jié)構(gòu)進(jìn)行審查，主要審查人員配備是否稱職，是否有高級(jí)或高職人員從事較簡單的工作而造成人力資源浪費(fèi)，低級(jí)或低職稱人員從事難以勝任的復(fù)雜工作而影響工作質(zhì)量的現(xiàn)象（陳思危，2002）。
一個(gè)企業(yè)，即使各類、各年齡段、各專業(yè)、各級(jí)員工結(jié)構(gòu)合理，但分布不合理，也會(huì)導(dǎo)致人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，還應(yīng)對(duì)人力資本分布進(jìn)行審計(jì)。審計(jì)人員應(yīng)審查生產(chǎn)、管理、服務(wù)部門、各車間、各科室的員工人數(shù)占員工總數(shù)的比例是否合理，有無某些部門人浮于事，而另一些部門人手不足的情況；另外，還應(yīng)重點(diǎn)審查科技人員、高層次員工在各部門、各單位的分配是否合理，有無部門對(duì)此類關(guān)鍵人員不需要但卻抓住不放的情況。
（四）審查員工工作時(shí)間的利用情況
員工工作時(shí)間利用情況，主要包括工作日利用情況、工時(shí)利用情況、工作效率等。審計(jì)時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)審查員工有無非正常缺勤、計(jì)劃外停工和在班內(nèi)從事不必要的非生產(chǎn)性活動(dòng)；對(duì)此，企業(yè)是否制訂過相應(yīng)的監(jiān)督和懲罰措施；對(duì)于工作效率的審查，應(yīng)主要審查員工是否完成了勞動(dòng)生產(chǎn)率的計(jì)劃；審查影響勞動(dòng)生產(chǎn)率計(jì)劃完成的各種人為的因素以及企業(yè)對(duì)該因素的重視程度；同時(shí)，還要將本期勞動(dòng)生產(chǎn)率與上期（過去某時(shí)期或歷史最高時(shí)期）、與同類企業(yè)先進(jìn)水平進(jìn)行對(duì)比，審查它們之間的差距以及造成這些差距的原因，以便在更大的范圍內(nèi)尋求降低人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的途徑。
七、風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)
對(duì)于經(jīng)營者敗德行為和逆向選擇行為、員工偷懶行為所致的風(fēng)險(xiǎn)是最難控制的風(fēng)險(xiǎn)。審計(jì)人員對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)予以充分的重視。應(yīng)重點(diǎn)審查企業(yè)是否建立健全員工考核標(biāo)準(zhǔn)和制度，考核制度內(nèi)容是否科學(xué)、完整，考核方法是否科學(xué)，是否根據(jù)員工考核結(jié)果設(shè)計(jì)相應(yīng)的激勵(lì)和約束機(jī)制，設(shè)計(jì)的激勵(lì)機(jī)制是否體現(xiàn)多勞多得和按能力分配原則，是否建立了明確的員工報(bào)酬制度和人力資本利潤分配制度，不同等級(jí)、不同崗位、不同情況、不同貢獻(xiàn)的員工報(bào)酬和人力資本利潤分配差距是否合理，分配政策、程序、要求和內(nèi)容是否公開透明；激勵(lì)機(jī)制是否體現(xiàn)未來原則，是否把員工個(gè)人利益與企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展直接掛起鉤來；激勵(lì)機(jī)制是否體現(xiàn)市場化原則，員工特別是企業(yè)高層次人才的激勵(lì)率是否高于同行業(yè)市場平均激勵(lì)率；是否設(shè)計(jì)能激發(fā)員工特別是高層次人才事業(yè)心、社會(huì)地位與價(jià)值、個(gè)人榮譽(yù)等非物質(zhì)性激勵(lì)；激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)能否達(dá)到員工與企業(yè)成為利益共同體，員工與企業(yè)的發(fā)展緊密相聯(lián)的理想境界；員工有無偷懶行為，經(jīng)營者有無敗德行為和逆向選擇行為，其程度如何？企業(yè)是否對(duì)此設(shè)計(jì)了一套完善的內(nèi)外部約束機(jī)制，該約束機(jī)制是否帶來良好的效果；對(duì)于效果不理想的是否及時(shí)予以改進(jìn)。
旅游飯店招收進(jìn)來的員工，他們一般接受過一定的教育，積累了一定的資本，是飯店擁有的原始人力資本。但對(duì)員工來講，作為一種職業(yè)，他們需要接受與飯店工作特殊性有關(guān)的教育——職業(yè)培訓(xùn)。
隨著飯店業(yè)的迅猛發(fā)展，飯店業(yè)內(nèi)競爭加劇。雖然競爭還多表現(xiàn)為產(chǎn)品、服務(wù)方式、質(zhì)量等方面的競爭，但競爭市場的日益完善和體制改革的深入，飯店間的競爭越來越體現(xiàn)為人才、員工整體素質(zhì)的競爭，而這種競爭實(shí)際上是飯店所擁有的人力資本的較量。飯店業(yè)內(nèi)人士已清醒地認(rèn)識(shí)到人才的重要性，對(duì)人力資本投資的主要方式——培訓(xùn)，也日益重視。但整個(gè)飯店業(yè)培訓(xùn)工作并不盡如人意，存在著培訓(xùn)政策、培訓(xùn)師資、培訓(xùn)效果不理想等問題，這有飯店本身的原因，也有飯店管理部門的原因，歸根到底，是對(duì)培訓(xùn)與飯店的經(jīng)濟(jì)效益間的關(guān)系認(rèn)識(shí)不清，沒有把培訓(xùn)當(dāng)作一種投資。所以本文引入人力資本概念，把培訓(xùn)當(dāng)作一種投資，使培訓(xùn)與飯店的經(jīng)濟(jì)效益緊密掛鉤，從投資的角度，從飯店全局和整個(gè)飯店業(yè)的角度來看待培訓(xùn)。
人力資本是與物質(zhì)資本相對(duì)而言的，是指凝結(jié)在勞動(dòng)者身上，由資本投資費(fèi)用轉(zhuǎn)化而來的，以勞動(dòng)者的數(shù)量和質(zhì)量表示的非物質(zhì)資本。人力資本投資是本世紀(jì)60年代初，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、人力資本理論的奠基人美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨提出的。他認(rèn)為，通過教育、改進(jìn)營養(yǎng)和健康以及人力資源的流動(dòng)等各種提高勞動(dòng)者質(zhì)量的支出可以看作是一種資本積累過程，能靠它來提高勞動(dòng)者的生產(chǎn)率和收入。另一位人力資本理論的著名研究者加雷·貝克爾認(rèn)為：用于增加人的價(jià)值含量即有用能力并影響未來消費(fèi)和貨幣收入的投資就是人力資本投資。他在其著名的《人力資本》一書中明確指出了教育投資是生產(chǎn)性投資，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有巨大影響，提出了人力資本形成的主要途徑是教育。對(duì)飯店來講，它需要通過教育投資使員工原有人力資本得以增值。這種增值，越來越成為飯店經(jīng)濟(jì)增長的主要因素。
既然飯店員工是飯店擁有的人力資本，培訓(xùn)是飯店的一種投資，那么就要考慮投資的成本和收益。就收益來看，通過培訓(xùn)，提高員工文化素質(zhì)，可以降低損耗、減少事故的發(fā)生、降低員工流動(dòng)率、提高工作質(zhì)量和工作效率。飯店培訓(xùn)需要投入，這種投入是飯店經(jīng)營的成本之一，但這種成本是一種投資成本，有收益并且這種收益與投資的力度、方式方法、投資者的觀念以及由這種觀念形成的培訓(xùn)政策等有直接關(guān)系。在每年或每月的收益分析中，把這種成本與收益的關(guān)系從其他經(jīng)營成本與收益的關(guān)系中剝離出來，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這種培訓(xùn)成本帶來的收益是豐厚的。根據(jù)美國飯店協(xié)會(huì)對(duì)紐約州飯店業(yè)的統(tǒng)計(jì)，培訓(xùn)可以減少73％的浪費(fèi)。飯店業(yè)的一些研究中還發(fā)現(xiàn)，未受過培訓(xùn)的員工所造成的事故數(shù)量是受過培訓(xùn)員工的3倍，受過培訓(xùn)員工的流動(dòng)率是未受過培訓(xùn)員工的一半。培訓(xùn)可以降低損耗和勞動(dòng)成本，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，雖然有些培訓(xùn)體現(xiàn)不出收益，但能從客人的滿意中得到體現(xiàn)。如果一次成本投入的培訓(xùn)，沒有一定的收益，飯店不應(yīng)否認(rèn)培訓(xùn)本身的作用，而應(yīng)從培訓(xùn)的力度、方式方法，從飯店本身或員工身上去尋找原因，不斷改善培訓(xùn)計(jì)劃以提高培訓(xùn)的績效。
二、飯店人力資本投資分析
1.投資形式分析
貝克爾在分析人力資本的形成過程時(shí)，著重剖析了在職培訓(xùn)的方式、支出與收入之間的關(guān)系。他認(rèn)為，職工通過在生產(chǎn)中或工作中學(xué)習(xí)新技術(shù)，能增加自身的人力資本存量；通過對(duì)職工的在職培訓(xùn)，則更能增加職工的人力資本存量，從而提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，這對(duì)職工和提供培訓(xùn)的企業(yè)都是有利的。貝克爾把在職培訓(xùn)分為三種：第一種是職工得到由在職培訓(xùn)帶來全部收益的培訓(xùn)，也稱為一般培訓(xùn)，職工接受培訓(xùn)獲得的知識(shí)和技能，不但對(duì)本企業(yè)有用而且對(duì)其他企業(yè)也有用；第二種是企業(yè)得到由在職培訓(xùn)帶來的全部收益的培訓(xùn)；第三種是企業(yè)和職工都得到在職培訓(xùn)帶來收益的培訓(xùn)。后兩種培訓(xùn)稱為特殊培訓(xùn)，即接受培訓(xùn)的職工所獲得的知識(shí)和技能，只對(duì)本企業(yè)有用而對(duì)其他企業(yè)用途很少或根本無用。
飯店業(yè)內(nèi)培訓(xùn)也包含這三種培訓(xùn)。一般培訓(xùn)包括廚師技能培訓(xùn)、員工一般性的素質(zhì)培訓(xùn)如外語和計(jì)算機(jī)應(yīng)用能力培訓(xùn)、一般的服務(wù)要求培訓(xùn)等，這些培訓(xùn)的成本投入者為員工本人，作為他進(jìn)入飯店的資本。這種一般培訓(xùn)應(yīng)主要由飯店服務(wù)行業(yè)組織，成本由個(gè)人負(fù)擔(dān)。在這些一般性培訓(xùn)中，我國目前缺乏的是飯店服務(wù)員（包括前臺(tái)、餐廳、客房等服務(wù)人員）、主管、經(jīng)理人員的上崗培訓(xùn)，這種培訓(xùn)不是補(bǔ)救性的、針對(duì)飯店業(yè)內(nèi)現(xiàn)存人員的培訓(xùn)，而是面向社會(huì)的，是飯店各類人員的后備培訓(xùn)。這種培訓(xùn)的目的，一是減少飯店培訓(xùn)成本投入，提高飯店培訓(xùn)的積極性；二是為飯店準(zhǔn)備就業(yè)隊(duì)伍，既提高飯店經(jīng)營發(fā)展能力，又為社會(huì)培養(yǎng)專業(yè)性人員，提高社會(huì)就業(yè)能力。這批后備人員對(duì)在崗員工提高自身素質(zhì)是一種鞭策，對(duì)飯店發(fā)展是一種促進(jìn)。目前我國飯店業(yè)組織的一般培訓(xùn)還相當(dāng)缺乏，無形中削弱了飯店辦培訓(xùn)進(jìn)行人力資本投資的積極性，限制了飯店業(yè)人力資本總量的發(fā)展，對(duì)我國飯店的集團(tuán)化和跨國經(jīng)營是一種障礙。飯店也要提供一部分一般性培訓(xùn)，比如與本飯店計(jì)算機(jī)系統(tǒng)相關(guān)的計(jì)算機(jī)應(yīng)用能力的培訓(xùn)，管理人員的交流學(xué)習(xí)等，但組織這些培訓(xùn)的目的主要是提高與本飯店相關(guān)的技能和素質(zhì)，主要為本企業(yè)服務(wù)。特殊培訓(xùn)毫無疑問主要由飯店提供，比如本飯店的經(jīng)營理念和戰(zhàn)略，各種規(guī)章制度，特殊要求的技能等培訓(xùn)。這種培訓(xùn)要緊扣工作分析，以達(dá)到改善飯店現(xiàn)有經(jīng)營服務(wù)狀況的目的。對(duì)于特殊培訓(xùn)，飯店培訓(xùn)的積極性比較高，培訓(xùn)效果也比較好。
2.投資困境
飯店在進(jìn)行培訓(xùn)投資時(shí)，除了本身因素外，還存在許多單個(gè)飯店不可抗的外界因素。
（1）飯店員工流動(dòng)頻繁。飯店員工流動(dòng)分為飯店業(yè)內(nèi)橫向流動(dòng)和跨行業(yè)流動(dòng)兩種。第一種流動(dòng)，根據(jù)人力資本理論，是人力資本投資的內(nèi)容之一，合理流動(dòng)有利于行業(yè)內(nèi)勞動(dòng)力的調(diào)劑，充分發(fā)揮現(xiàn)有人力資源的優(yōu)勢。第二種流動(dòng)，不僅對(duì)飯店而且對(duì)整個(gè)行業(yè)都是一種損失。頻繁的流動(dòng)，飯店人力資本中投資成本的一部分就轉(zhuǎn)化為沉沒成本，減少了投資收益，削弱飯店辦培訓(xùn)的積極性。飯店一般培訓(xùn)由行業(yè)提供，成本個(gè)人負(fù)擔(dān)，是減少飯店損失的一種方法。
（2）培訓(xùn)師資力量不足。這也是困擾飯店培訓(xùn)的一大難題。目前我國飯店的培訓(xùn)師資隊(duì)伍有三類：一類是大專院校的教師和專業(yè)研究者，理論知識(shí)較豐富，但缺乏實(shí)踐的結(jié)合；第二類是飯店中的管理者和業(yè)務(wù)能手，有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，但缺乏系統(tǒng)、科學(xué)的理論知識(shí)；第三類是既有一定實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)又有相當(dāng)理論水平的人員。我國現(xiàn)狀是一、二類師資不少，第三類師資相對(duì)缺乏。比較理想的狀況是，由第一類師資對(duì)第二類人員進(jìn)行理論提高和教學(xué)技能培訓(xùn)，把他們培養(yǎng)成為第三類人，并通過行業(yè)的選拔形成一批專業(yè)師資隊(duì)伍，持證上崗，拓展飯店員工的發(fā)展道路，同時(shí)留住行業(yè)人才。
（3）缺乏科學(xué)的績效評(píng)價(jià)體系。這是飯店引入人力資本概念的難題。有投資就要有收益，飯店培訓(xùn)總體缺乏科學(xué)的投入產(chǎn)出量化指標(biāo)，這淡化了培訓(xùn)的效果。而飯店間的激烈競爭，日益成熟和不斷變化的客源市場，對(duì)個(gè)性化服務(wù)要求越來越多，對(duì)飯店業(yè)的員工素質(zhì)培訓(xùn)提出了更高要求，要求培訓(xùn)從技能型轉(zhuǎn)化為技能、素質(zhì)并重，但培訓(xùn)帶來素質(zhì)提高產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益更難以經(jīng)濟(jì)指標(biāo)測定。
3.提高人力資本投資回報(bào)
（1）嚴(yán)格培訓(xùn)管理。人力資本投資要獲得回報(bào)，培訓(xùn)管理是關(guān)鍵。目前我國飯店缺少嚴(yán)密的培訓(xùn)組織，往往只由人事部的某個(gè)人負(fù)責(zé)臨時(shí)抓一下，既不能根據(jù)組織發(fā)展的需要建設(shè)和發(fā)展課程，更沒有人和精力來做培訓(xùn)市場開發(fā)工作，因而培訓(xùn)工作表現(xiàn)出很大的隨意性，這是飯店培訓(xùn)效果不理想的主要原因。對(duì)一個(gè)飯店集團(tuán)來講，尤其是飯店管理集團(tuán)，建立一個(gè)健全的培訓(xùn)組織，周密安排培訓(xùn)計(jì)劃，對(duì)培訓(xùn)過程進(jìn)行規(guī)范化和嚴(yán)格管理是保證培訓(xùn)效果所必須的。在這方面，一些進(jìn)入我國的跨國飯店的經(jīng)驗(yàn)很值得借鑒。
（2）企業(yè)文化和團(tuán)隊(duì)精神。飯店業(yè)是勞動(dòng)密集型的行業(yè)，從業(yè)人員總量多、層次復(fù)雜，把他們?nèi)嗪铣梢粋€(gè)整體，以發(fā)揮他們的積極性和創(chuàng)造性，使飯店人力資本的效用充分發(fā)揮出來，是創(chuàng)建企業(yè)文化的主要目的。同時(shí)，飯店多以班組的形式進(jìn)行工作，還要特別注重員工隊(duì)伍的團(tuán)隊(duì)精神建設(shè)，這又基于企業(yè)經(jīng)營理念的建立和大力宣傳，使之得到員工的認(rèn)同、遵守并最終轉(zhuǎn)化為內(nèi)在信念，使員工建立起對(duì)企業(yè)的歸屬感和深厚的感情。這是飯店員工隊(duì)伍穩(wěn)定的重要原因，也是獲得理想培訓(xùn)效果，使員工人力資本得以增值和充分發(fā)揮的重要條件。
三、與飯店人力資本有關(guān)的幾個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)
1.由于員工流動(dòng)，培訓(xùn)得不償失
在目前勞動(dòng)用工體制不健全的情況下，確實(shí)存在這種問題。飯店培養(yǎng)出來的一位高層管理人員的流失，給飯店造成的不僅是沉沒成本的增加，若這位人員流入競爭對(duì)手的飯店，戰(zhàn)略意圖和競爭理念的帶走，會(huì)給飯店造成更大的損害。但這并不能否定培訓(xùn)。人員流失可以通過體制的健全和企業(yè)文化的建立來進(jìn)行控制，而對(duì)培訓(xùn)的否定必然限制企業(yè)的發(fā)展，由此使企業(yè)員工隊(duì)伍更不穩(wěn)定，形成惡性循環(huán)，這種損失才是巨大的。而實(shí)際上，行業(yè)研究表明，受過培訓(xùn)的員工隊(duì)伍更穩(wěn)定。
2.招收有經(jīng)驗(yàn)的員工
這是目前許多飯店招收員工中很注重的一條。經(jīng)驗(yàn)意味著熟練，可以給飯店省卻培訓(xùn)的物力和精力，在飯店開張之初，高比例的有經(jīng)驗(yàn)員工會(huì)起到很好的帶頭示范作用，使飯店迅速走向正規(guī)。但有經(jīng)驗(yàn)員工帶來經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)也帶來了成規(guī)，它們往往成為飯店創(chuàng)新的阻礙。我國旅游飯店經(jīng)過近二十年的發(fā)展，形成了特色，有了自己的成規(guī)，但日趨激烈的競爭更多需要的是全體員工的創(chuàng)新思維。有經(jīng)驗(yàn)的員工也要接受不斷升級(jí)的培訓(xùn)，拋棄經(jīng)營服務(wù)中的老觀念，建立與市場形勢、國際形勢接軌的經(jīng)營服務(wù)理念。
論文摘要：針對(duì)人力資本組合投資模式僅定性分析職員和企業(yè)對(duì)人力資本投資行為的特點(diǎn)，應(yīng)用博弈論進(jìn)行了相應(yīng)的定量分析，將貝克爾投資模式與組合投資模式相結(jié)合，建立了確定企業(yè)投資比率的計(jì)算公式，為企業(yè)進(jìn)行人力資本培訓(xùn)投資提供了定量的決策依據(jù)。
論文關(guān)鍵詞：投資成本貝克爾投資模式組合投資模式博弈論
貝克爾將在職培訓(xùn)分為一般培訓(xùn)和特殊培訓(xùn)兩種類型。一般培訓(xùn)是指接受培訓(xùn)的職工所獲得的知識(shí)、技能對(duì)提高各種企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率均有用。受訓(xùn)者的勞動(dòng)技能提高，會(huì)提高其在各種就業(yè)機(jī)會(huì)中的工資，所以培訓(xùn)成本應(yīng)當(dāng)由受訓(xùn)者自巴承擔(dān)。特殊培訓(xùn)是指接受培訓(xùn)的職員得到特殊知識(shí)和技能，能夠極大地提高提供培訓(xùn)的企業(yè)的生產(chǎn)效率，對(duì)于提供培訓(xùn)以外的企業(yè)的生產(chǎn)效率影響不大或沒有影響。特殊培訓(xùn)的費(fèi)用較一般培訓(xùn)高得多，但也會(huì)給企業(yè)帶來相當(dāng)可觀的效益，其培訓(xùn)成本應(yīng)由企業(yè)承擔(dān)。由此形成了貝克爾投資模式理論。
作為貝克爾投資模式的補(bǔ)充，有學(xué)者提出了一種企業(yè)和職員對(duì)人力資本共同投資的組合投資模型。該模式按照“人力資本的價(jià)值”和“人力資本的獨(dú)特性”將人力資本分為四種類型：①高價(jià)值高獨(dú)特性人力資本，②高價(jià)值低獨(dú)特性人力資本，③低價(jià)值高獨(dú)特性人力資本，④低價(jià)值低獨(dú)特性人力資本。并認(rèn)為①、④兩種人力資本遵循貝克爾投資模式，而②、③兩種人力資本則由企業(yè)和職員共同投資。組合投資模式僅在對(duì)職員和企業(yè)人力資本培訓(xùn)投資行為特性的分析中得出定性結(jié)論，但在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營過程中要求有定量的投資分析與決策依據(jù)。因此，本文在投資組合模式的基礎(chǔ)上應(yīng)用博弈論分析人力資本培訓(xùn)投資行為，找到合理且定量的組合投資分析與決策依據(jù)。
1人力資本的分類
本文仍采用人力資本培訓(xùn)組合投資模式中的人力資本分類方式。人力資本作為企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵資源，并不是對(duì)企業(yè)都具有同樣的重要性。
組織中的人力資本可以根據(jù)“人力資本的價(jià)值”和“人力資本的獨(dú)特性”來進(jìn)行劃分?！叭肆Y本的價(jià)值”是指“相對(duì)于人力資本的雇傭成本，人力資本通過其技能能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來更大的與顧客價(jià)值相關(guān)的戰(zhàn)略利益的屬性”。若職員能幫助企業(yè)降低成本或創(chuàng)造具有更多客戶價(jià)值的產(chǎn)品，那他就具有高價(jià)值；反之，只有低價(jià)值?！叭肆Y本的獨(dú)特性”是指其技能的不可復(fù)制和不可模仿性。人力資本的獨(dú)特性將影響到交易成本，并直接影響該人力資本能否成為企業(yè)競爭的優(yōu)勢源泉。由于獨(dú)特技能更多地是一種適用于某一特定環(huán)境的技能，企業(yè)不可能在開放的勞動(dòng)力市場上獲得，對(duì)這些人力資本實(shí)行外部化將是不可行的或者將導(dǎo)致更多的成本，所以獨(dú)特的人力資本需要進(jìn)行內(nèi)部開發(fā)。相反，適用于廣大企業(yè)的普通技能，很容易在勞動(dòng)力市場上獲得，依賴于外部勞動(dòng)力市場將是獲得低獨(dú)特性人力資本的較好選擇。
按照上述兩種人力資本的屬性可以將企業(yè)內(nèi)的人力資本分為四類：第一類人力資本具有高價(jià)值并且是獨(dú)特的，即這些職員擁有特定于企業(yè)的技能，這些技能在勞動(dòng)力市場上難以獲得，并且職員為企業(yè)帶來的戰(zhàn)略性利益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過雇傭和開發(fā)他們的管理成本。也就是說，該類人力資本擁有企業(yè)競爭優(yōu)勢所必需的核心技能。第二類人力資本具有較高的價(jià)值，但職員擁有的技能可以在勞動(dòng)力市場上獲得。也就是說，其擁有的技能是低獨(dú)特性的。第三類人力資本在某種程度上是獨(dú)一無二的，但他們對(duì)創(chuàng)造客戶價(jià)值并不具有直接作用。也就是說，其創(chuàng)造價(jià)值的能力較低或者不直接產(chǎn)生價(jià)值。第四類人力資本擁有普通的技能，具有有限的戰(zhàn)略價(jià)值。以上四種人力資本類型與引言中提及的四種人力資本類型按順序一一對(duì)應(yīng)。
2人力資本培訓(xùn)投資選擇的博弈分析
博弈論是一門研究在利益相互影響的情況下局中人(即博弈的參與者)采取何種策略才能獲得最大效用的理論。博弈論在經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)等領(lǐng)域的應(yīng)用解決了許多令經(jīng)典理論無從人手的問題。博弈論最主要的特點(diǎn)是研究相對(duì)具體決策情況而言的最優(yōu)決策，即尋找相對(duì)最滿意策略而非最優(yōu)策略企業(yè)和職員的人力資本培訓(xùn)投資選擇的過程存在的正是一個(gè)博弈問題。
根據(jù)投資組合模型的思想，企業(yè)與職員在人力資本的投資，實(shí)際上是培訓(xùn)投資過程中的博弈，可以用如圖1的博弈樹來描述。假設(shè)企業(yè)承擔(dān)培訓(xùn)投資成本的比率為，選擇投資策略的概率為q；職員選擇投資策略的概率為P。通過培訓(xùn)投資，企業(yè)因人力資本增加而經(jīng)營效率提高所得到的利益為，職員因人力資本增加而職業(yè)生涯改善或薪酬、福利增加所獲得的利益為r。為增加人力資本而進(jìn)行培訓(xùn)投資的成本為c。按照組合投資模式的思想，企業(yè)承擔(dān)的成：本為CX；職員承擔(dān)的成本為c(1一)。顯然，r一c>>r一c>0，1>P、q、>0。
根據(jù)子博弈均衡的逆歸納方法，只能找到一個(gè)均衡點(diǎn)：企業(yè)不承擔(dān)培訓(xùn)投資成本，職員承擔(dān)全部的培訓(xùn)投資成本。但是，如果職員是非理性的局中人，那么在企業(yè)選擇不承擔(dān)培訓(xùn)投資時(shí)，職員可能也選擇不承擔(dān)培訓(xùn)投資成本，最終使企業(yè)和職員都不獲得利益。即在企業(yè)選擇不投資策略時(shí)，職員可能也選擇不投資策略來對(duì)企業(yè)進(jìn)行威脅。由于企業(yè)選擇投資策略時(shí)，職員選擇不投資策略存在不承擔(dān)任何培訓(xùn)投資成本的可能性，并且企業(yè)在利益驅(qū)動(dòng)下也會(huì)對(duì)職員的威脅妥協(xié)，所以職員的這種潛在的威脅是有效的。就此而論，職員進(jìn)行培訓(xùn)投資的概率也就是職員是否為理性的局中人的概率。如果職員是理性的，那么在獲得升職、加薪或更佳的職業(yè)發(fā)展等利益的驅(qū)動(dòng)下，職員將會(huì)積極地對(duì)自身的人力資本進(jìn)行投資；反之，則不然。不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)投資、職員不投資與企業(yè)不投資、職員投資兩種策略組合的結(jié)局，前者的結(jié)局對(duì)應(yīng)貝克爾提出的特殊培訓(xùn)，后者的結(jié)局則對(duì)應(yīng)一般培訓(xùn)。這與實(shí)際情況是相符的?，F(xiàn)實(shí)情況下，企業(yè)傾向于投資具有獨(dú)特性和高價(jià)值的人力資本，而職員傾向于投資具有一般性和高價(jià)值的人力資本。在企業(yè)和職員了解培訓(xùn)屬于何種類型的情況下，他們的投資將以各自的利益為出發(fā)點(diǎn)，即遵循貝克爾提出的投資模式，企業(yè)承擔(dān)特殊培訓(xùn)的全部成本，職員承擔(dān)一般培訓(xùn)的全部成本。
然而，在不了解對(duì)方類型的情況下(包括難以歸于特殊培訓(xùn)或一般培訓(xùn)的情況)，培訓(xùn)投資的博弈過程將如圖1所示。根據(jù)圖1中的博弈樹可以得到：
(7)式給出了企業(yè)承擔(dān)培訓(xùn)投資成本的比率的取值范圍。顯而易見，由于n與m的大小關(guān)系是不確定的，且只有當(dāng)m>n時(shí)，(7)式才成立，所以在實(shí)際情況下企業(yè)要首先確定m與n的大小才能決定投資比率。由于企業(yè)和職員投資傾向的存在，所以可以推斷P與q具有一定的關(guān)聯(lián)關(guān)系，且是遞減關(guān)聯(lián)的。也就是說，當(dāng)P(或q)增大時(shí)，q(或P)會(huì)隨之減少。但是，由于企業(yè)與職員的投資決策過程相對(duì)獨(dú)立，他們對(duì)投資類型的判斷并不完全被對(duì)方了解，故他們的投資概率并不遵循嚴(yán)格的函數(shù)關(guān)系。
這就使得判斷n和m的大小關(guān)系存在相當(dāng)大的不確定性，即n<m是否存在是不能確定的。不過，企業(yè)對(duì)決定n與m大小關(guān)系并非無能為力，可以制定適當(dāng)?shù)耐顿Y策略(即改變q的大小)來適當(dāng)改變n的大小，從而努力使得m>n成立。
那么，在滿足(7)式的前提下，當(dāng)P很大、q很小時(shí)。即職員傾向于投資、企業(yè)傾向于不投資時(shí)，m趨近于0，n將小于0，的取值也接近于0。這說明在這種投資情況下，企業(yè)在組合投資中承擔(dān)的投資成本很少，接近于不投資。同樣，當(dāng)P很小、q很大時(shí)，即職員傾向于不投資、企業(yè)傾向于投資時(shí)，m趨近于無窮，n趨近于I，的取值接近于1。這說明在種投資情況下，企業(yè)在組合投資種承擔(dān)的投資成本很多，接近于全部。由此可見，通過(7)式可將貝克爾投資模式和組合投資模式結(jié)合起來。
3結(jié)論
在培訓(xùn)投資的組合模式思想基礎(chǔ)上，運(yùn)用博弈論分析培訓(xùn)投資成本的組合方式，得出了關(guān)于確定企業(yè)投資比率取值范圍的計(jì)算式，并將投資組合模式與貝克爾模式結(jié)合起來。因此，(7)式為企業(yè)在人力資本培訓(xùn)投資過程中確定投資策略和投資比率提供了決策依據(jù)。同時(shí)該式也體現(xiàn)了職員策略對(duì)投資比率的影響，反映出并非企業(yè)投資越多就越好。
