時(shí)間：2023-03-20 16:20:11
序論：在您撰寫(xiě)宏觀經(jīng)濟(jì)論文時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
(一)發(fā)展歷程縱觀統(tǒng)計(jì)學(xué)的發(fā)展歷史，我們從中得出，宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析將統(tǒng)計(jì)學(xué)作為知識(shí)體系的核心，還具有較為獨(dú)特、清晰的發(fā)展流程。這也就是說(shuō)，我們能夠利用3個(gè)發(fā)展階段概括宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析。下文針對(duì)這三個(gè)階段進(jìn)行研究，并分析其中存在的基本問(wèn)題。第一個(gè)發(fā)展階段：在該階段，經(jīng)濟(jì)學(xué)專(zhuān)家主要關(guān)注國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，研究比較國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的實(shí)際發(fā)展情況。第二個(gè)發(fā)展階段：屬于國(guó)家經(jīng)濟(jì)核查體系的完善階段。多數(shù)和本體系有關(guān)的部門(mén)，在分類(lèi)上更加細(xì)化，使得國(guó)家經(jīng)濟(jì)核查體系逐漸完善。在本階段，統(tǒng)計(jì)學(xué)設(shè)計(jì)思想也得到了較大程度的改進(jìn)，確定核心指標(biāo)，形成指標(biāo)體系和國(guó)家經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(lèi)體系，細(xì)化國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)部分等，不斷充實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)分析中的科學(xué)統(tǒng)計(jì)體系。在科學(xué)應(yīng)用統(tǒng)計(jì)學(xué)的基礎(chǔ)上，優(yōu)化資料配置，將社會(huì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的影響降到最低。第三個(gè)階段，也是宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析目前所處的階段。在本階段，在經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)領(lǐng)域中，形成了微觀統(tǒng)計(jì)與宏觀統(tǒng)計(jì)互相促進(jìn)、互相融合、不斷完善的新局勢(shì)，使得宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析邁入一個(gè)全新的發(fā)展階段。信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、電子商務(wù)、政府信息化、網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物以及企業(yè)信息化等方面的發(fā)展，宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的獨(dú)立性地位更加重要。這就要求人們要從新的社會(huì)發(fā)展途徑中，深刻理解經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)，為統(tǒng)計(jì)分析打好基礎(chǔ)。一些人無(wú)法全面理解國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算，認(rèn)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算主要是只是用來(lái)說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這無(wú)法發(fā)揮國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系的分析作用。此外，國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算統(tǒng)計(jì)在旅游業(yè)、收支分配調(diào)節(jié)、交通運(yùn)輸、物流、金融體系以及文化產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新等方面的統(tǒng)計(jì)要求都無(wú)法得到滿(mǎn)足。
(二)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)展的基本問(wèn)題在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)專(zhuān)家和統(tǒng)計(jì)學(xué)專(zhuān)家都對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析進(jìn)行了研究。其中經(jīng)濟(jì)學(xué)家、統(tǒng)計(jì)學(xué)法威廉•配第就對(duì)國(guó)民收入總量進(jìn)行分析、統(tǒng)計(jì)。隨后，出現(xiàn)了價(jià)格與需求函數(shù)關(guān)系量化分析，并獲得了一定程度的完善，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)統(tǒng)計(jì)和分析這兩門(mén)科學(xué)的相互融合與共同發(fā)展。在20世紀(jì)30年代，凱恩斯提出了國(guó)家經(jīng)濟(jì)核查體系，人在此基礎(chǔ)上，不斷發(fā)展和充實(shí)國(guó)家經(jīng)濟(jì)核查體系。此后，出現(xiàn)了投入產(chǎn)出分析法與資金流量表。這些都極大了促進(jìn)了宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的推廣應(yīng)用和發(fā)展。
(三)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)展的基本問(wèn)題統(tǒng)計(jì)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的檢查與制定工作之一，在企業(yè)，乃至國(guó)家所有部門(mén)中都起著極為重要的作用。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析成為了總結(jié)與分析國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要工具。但是就我國(guó)目前形勢(shì)而言，統(tǒng)計(jì)學(xué)數(shù)據(jù)等有關(guān)內(nèi)容并沒(méi)有獲得較為深刻的利用，統(tǒng)計(jì)學(xué)的重要性經(jīng)常被忽視。因此在實(shí)際的發(fā)展過(guò)程中，我們要明確統(tǒng)計(jì)學(xué)在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的研究方向、核心地位、知識(shí)體系中的關(guān)鍵所在等，并不斷發(fā)展此趨勢(shì)，利用措施彌補(bǔ)數(shù)據(jù)的不足和數(shù)據(jù)質(zhì)量問(wèn)題，對(duì)問(wèn)題進(jìn)行深入分析，采取現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)分析法，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)的獨(dú)立發(fā)展，以此發(fā)展宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析體系。
二、結(jié)束語(yǔ)
我國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)不僅僅是絕對(duì)過(guò)剩，往往都存在著一定程度的結(jié)構(gòu)過(guò)剩。表現(xiàn)為低端產(chǎn)品、粗加工領(lǐng)域產(chǎn)能過(guò)剩，而該行業(yè)內(nèi)高端產(chǎn)品、高技術(shù)項(xiàng)目、高附加值領(lǐng)域產(chǎn)能不足。這樣的結(jié)構(gòu)過(guò)剩阻礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和轉(zhuǎn)型。以我國(guó)鋼鐵行業(yè)為例，在產(chǎn)能利用率低、產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的情況下，近幾年還要從國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)口超過(guò)千萬(wàn)噸的鋼材，原因就是我們過(guò)剩的都是低附加值產(chǎn)品，無(wú)法滿(mǎn)足市場(chǎng)對(duì)于高端產(chǎn)品的需求。對(duì)于這種尷尬的局面，一些中型企業(yè)舍棄了鋼鐵的主業(yè)，沒(méi)有在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品升級(jí)上投入大量資本和人力，反而將其投入到其他領(lǐng)域，放棄對(duì)高附加值的高端市場(chǎng)的追求導(dǎo)致了企業(yè)投資的大而不精，對(duì)國(guó)外市場(chǎng)高端產(chǎn)品的依賴(lài)阻礙了鋼鐵產(chǎn)業(yè)的持續(xù)升級(jí)。另外我國(guó)各地迅速擴(kuò)張的鋼鐵企業(yè)大多數(shù)都是中小型民營(yíng)企業(yè)，規(guī)模小、技術(shù)差、污染大，在缺乏有效資本市場(chǎng)的作用下，很難進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，這些中小企業(yè)的快速發(fā)展反而降低了產(chǎn)業(yè)集中度，造成了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的阻力。
二、對(duì)策建議
（一）銀行業(yè)構(gòu)建防御體系銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)要針對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大采取有效措施，構(gòu)建既保護(hù)自己同時(shí)也能有效刺激產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)的防御體系。首先，投放信貸規(guī)模上要嚴(yán)格控制。銀行要加強(qiáng)與政府的聯(lián)系和合作，建立產(chǎn)業(yè)信息共享機(jī)制，使過(guò)剩行業(yè)的動(dòng)態(tài)能夠達(dá)到政銀共享，合力制定戰(zhàn)略規(guī)劃和政策。其次，銀行業(yè)要充分把握信貸的主動(dòng)權(quán)，抑制企業(yè)的重復(fù)生產(chǎn)，支持企業(yè)開(kāi)展自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，同時(shí)積極參與企業(yè)并購(gòu)重組的過(guò)程中，增加行業(yè)內(nèi)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。第三，建立對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防控體系，各銀行之間加強(qiáng)信息共享及信貸統(tǒng)一準(zhǔn)則的協(xié)商，防止企業(yè)盲目授信、過(guò)度授信等行為的發(fā)生，同時(shí)建立信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制。第四，銀監(jiān)會(huì)要加強(qiáng)差別化監(jiān)管，加大違反規(guī)定向產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)提供授信行為的懲治力度，引導(dǎo)銀行業(yè)將信貸資源轉(zhuǎn)向低能耗等綠色信貸領(lǐng)域。
（二）增加基礎(chǔ)投資，刺激國(guó)內(nèi)需求林毅夫曾說(shuō)：“解決產(chǎn)能過(guò)剩還是必須靠投資，能夠降低能耗、提高效率的投資?！?014年前三季度以來(lái)，從中央到地方都在加大力度進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的審批，開(kāi)工項(xiàng)目不斷增多。從推進(jìn)發(fā)展西部戰(zhàn)略、實(shí)施城鎮(zhèn)一體化建設(shè)、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化等政策措施來(lái)看，我國(guó)基礎(chǔ)配套設(shè)施建設(shè)還存在著一定的增長(zhǎng)空間。國(guó)務(wù)院已提出將增加與民間資本合作的方式來(lái)促使更多的私人資本投資進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中，拓寬了融資渠道，發(fā)揮了市場(chǎng)調(diào)節(jié)的作用。其次要通過(guò)調(diào)整收入分配制度來(lái)提高低收入者的購(gòu)買(mǎi)力，積極培育消費(fèi)的新形態(tài)，以補(bǔ)貼、減稅等手段刺激消費(fèi)，通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需緩解過(guò)剩的產(chǎn)能。
本文的數(shù)據(jù)均來(lái)源于巨靈金融平臺(tái)及國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)，樣本選用2002—2012年滬、深A(yù)股上市公司。由于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)從2002年開(kāi)始披露成本費(fèi)用粘性計(jì)算中所需使用的收入及費(fèi)用季度數(shù)據(jù)，另外，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的研究需要，為了保證恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間跨度，本文選用了2002—2012年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析。在研究過(guò)程中，本文剔除了金融業(yè)上市公司及同一年度中四個(gè)季度銷(xiāo)售額連續(xù)上升或連續(xù)下降的樣本。最終，本文的樣本包含了961家上市公司，共11351個(gè)觀測(cè)值。
二、變量定義及回歸模型設(shè)定
(一)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的計(jì)量已有研究在考察宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)成本粘性的影響時(shí)，通常選用的是GDP增長(zhǎng)率（Lev&Thiagarajan,1993；ABJ,2003；Bankeretal.,2010；孫錚，2004等），沒(méi)有考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)成本粘性的影響。本文選用產(chǎn)出缺口對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)進(jìn)行計(jì)量。
(二)成本費(fèi)用粘性的計(jì)量借鑒DanWeiss(2010)的方法，本文利用企業(yè)收入、費(fèi)用的季度數(shù)據(jù)，通過(guò)下列算式，對(duì)各企業(yè)每一年度的成本費(fèi)用粘性水平進(jìn)行了計(jì)算。上式通過(guò)測(cè)量銷(xiāo)售額每下降一個(gè)單位時(shí)的費(fèi)用變動(dòng)額和銷(xiāo)售額每上漲一個(gè)單位時(shí)的費(fèi)用變動(dòng)額之間的差值，來(lái)衡量企業(yè)的費(fèi)用粘性水平。若Sticky<0，說(shuō)明企業(yè)存在成本費(fèi)用粘性；反之，若Sticky>0，則說(shuō)明企業(yè)存在成本費(fèi)用反粘性。
(三)管理者未來(lái)預(yù)期的計(jì)量行為經(jīng)濟(jì)學(xué)相關(guān)研究表明，管理者會(huì)依據(jù)企業(yè)前期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)推測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r（Barberisetal.，1998;LantandHurley，1999），當(dāng)前期銷(xiāo)售額增長(zhǎng)時(shí)，管理者往往會(huì)更加的樂(lè)觀；反之，會(huì)更加的悲觀（曹歌，2012；Bankeretal.，2014）。因此，本文設(shè)置了一個(gè)關(guān)于管理者預(yù)期的虛擬變量，并將前期銷(xiāo)售額變動(dòng)方向作為管理者預(yù)期的判斷標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)?shù)趖-1期銷(xiāo)售額大于第t-2期銷(xiāo)售額時(shí)，我們認(rèn)為管理者對(duì)第t期銷(xiāo)售額將持有樂(lè)觀預(yù)期；否則，將持悲觀態(tài)度。
(四)回歸方程的設(shè)定為了檢驗(yàn)假設(shè)一，即觀察宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是否會(huì)對(duì)費(fèi)用粘性產(chǎn)生影響影響，我們使用了如下方程。在這里，我們用管理者未來(lái)預(yù)期與產(chǎn)出缺口的交乘來(lái)研究宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與管理者未來(lái)預(yù)期共同對(duì)費(fèi)用粘性產(chǎn)生的影響，并以此考察管理者未來(lái)預(yù)期在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)費(fèi)用粘性的影響過(guò)程中所扮演的角色，在這個(gè)方程的回歸結(jié)果中，我們主要觀察該交乘項(xiàng)的符號(hào)和顯著性，以此檢驗(yàn)假設(shè)二、三、四。
三、實(shí)證分析
(一)描述性統(tǒng)計(jì)在表1中，我們隊(duì)全體樣本進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)。我們可以看到，費(fèi)用粘性的均值和中值分別為-0.1393、-0.1171，均小于零，說(shuō)明我國(guó)上市公司普遍存在著費(fèi)用粘性的現(xiàn)象；管理者預(yù)期的均值為0.7477，大于0.5，說(shuō)明上市公司高管更容易對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展持有樂(lè)觀預(yù)期，這與上市公司的費(fèi)用粘性現(xiàn)象相互對(duì)應(yīng)；第一大股東持股比率的均值約為38%，兩職分離情況的均值約為0.9，說(shuō)明我國(guó)上市公司中并沒(méi)有很?chē)?yán)重的問(wèn)題。在表2中，我們將樣本按照企業(yè)性質(zhì)劃分為國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)，并對(duì)子樣本進(jìn)行了雙重差分檢驗(yàn)。從上表中我們可以看到，國(guó)有企業(yè)的平均費(fèi)用粘性為-0.0855，非國(guó)有企業(yè)的為-0.1783，非國(guó)有企業(yè)費(fèi)用粘性程度顯著高于國(guó)有企業(yè)的費(fèi)用粘性程度，并且，就均值而言，國(guó)有企業(yè)管理者的樂(lè)觀程度顯著高于非國(guó)有企業(yè)高管的樂(lè)觀程度，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)的治理效率更低，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動(dòng)時(shí)，對(duì)于成本的調(diào)整也更加隨意，這在一定程度上支持了我們的假設(shè)三和假設(shè)四。此外，無(wú)論是均值還是中值，國(guó)有企業(yè)第一大股東持股比率都要顯著高于非國(guó)有企業(yè)，這在一定程度上會(huì)加重國(guó)有企業(yè)的問(wèn)題，導(dǎo)致國(guó)企的治理效率低下。
(二)實(shí)證回歸結(jié)果利用模型1和模型2對(duì)假設(shè)H1-H4的檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。在模型1的回歸中我們可以看到，產(chǎn)出缺口與費(fèi)用粘性水平顯著正相關(guān)，說(shuō)明當(dāng)產(chǎn)出缺口大于零，即宏觀經(jīng)濟(jì)上行時(shí)，企業(yè)的費(fèi)用粘性水平會(huì)隨之上升，印證了假設(shè)1。另外，資本密集度與成本粘性顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明企業(yè)的資本密集度越高，當(dāng)收入出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)的調(diào)整成本越高，企業(yè)的費(fèi)用粘性就會(huì)越強(qiáng)，這與前人的研究相一致；相反，勞動(dòng)密集度的系數(shù)顯著為正，這是由于在計(jì)量過(guò)程中，我們?yōu)榱丝刂飘惙讲顚?duì)勞動(dòng)密集度取了對(duì)數(shù)，導(dǎo)致勞動(dòng)密集度的樣本值小于零導(dǎo)致的，就本質(zhì)而言，勞動(dòng)密集度的系數(shù)說(shuō)明當(dāng)企業(yè)的勞動(dòng)密集度高時(shí)，企業(yè)的費(fèi)用粘性也會(huì)更強(qiáng)。為了驗(yàn)證假設(shè)2，即管理者未來(lái)預(yù)期在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)費(fèi)用粘性影響機(jī)制中的作用，我們?cè)谀Ｐ?的基礎(chǔ)上加入了管理者預(yù)期的變量及其與產(chǎn)出缺口的交乘項(xiàng)，得到模型2。模型2的回歸結(jié)果顯示，管理者未來(lái)預(yù)期的樂(lè)觀程度與企業(yè)的費(fèi)用粘性顯著正相關(guān)，說(shuō)明當(dāng)管理者對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展持有一種樂(lè)觀態(tài)度時(shí)，往往會(huì)更不愿意調(diào)整企業(yè)的現(xiàn)有資源，以防未來(lái)期間調(diào)整成本的發(fā)生，這與曹歌（2012）、Bankeretal（.2014）的結(jié)論是一致的；管理者未來(lái)預(yù)期與產(chǎn)出缺口的交乘項(xiàng)也與企業(yè)費(fèi)用粘性水平顯著正相關(guān)，說(shuō)明當(dāng)管理者對(duì)未來(lái)持有樂(lè)觀預(yù)期時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)上行對(duì)費(fèi)用粘性的促進(jìn)作用就會(huì)加劇；反之，當(dāng)管理者對(duì)未來(lái)持有悲觀預(yù)期時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行對(duì)費(fèi)用粘性的抑制作用也會(huì)加劇，假設(shè)二得到數(shù)據(jù)支持。模型3和模型4是在將全樣本劃分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的基礎(chǔ)上，用子樣本對(duì)模型2進(jìn)行的重新回歸，其中模型3是對(duì)非國(guó)有企業(yè)樣本的回歸，模型4是對(duì)國(guó)有企業(yè)樣本進(jìn)行的回歸。從回歸結(jié)果上我們可以看到，在國(guó)有企業(yè)樣本的回歸中，管理者未來(lái)預(yù)期與產(chǎn)出缺口的交乘項(xiàng)與費(fèi)用粘性水平并無(wú)顯著的相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明當(dāng)國(guó)有企業(yè)管理者持有樂(lè)觀預(yù)期時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)費(fèi)用粘性水平并不存在著顯著影響，這可能是由于國(guó)有企業(yè)的治理效率低下，管理者并沒(méi)有很強(qiáng)烈的把企業(yè)做大做強(qiáng)的動(dòng)機(jī)，并且國(guó)企的所發(fā)生的費(fèi)用多少也不會(huì)對(duì)企業(yè)的生存產(chǎn)生實(shí)際的影響，在做出成本決策時(shí)，管理者并不會(huì)很認(rèn)真的考慮調(diào)整成本的問(wèn)題，更多的考慮的是利潤(rùn)最大化和個(gè)人利益的問(wèn)題。與國(guó)有企業(yè)相反，在非國(guó)有企業(yè)贗本的回歸中，管理者未來(lái)預(yù)期與產(chǎn)出缺口的交乘項(xiàng)系數(shù)顯著為正，說(shuō)明在非國(guó)有企業(yè)中，管理者未來(lái)預(yù)期會(huì)加劇宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)費(fèi)用粘性的影響，這可能是由于非國(guó)有企業(yè)管理者的“帝國(guó)建設(shè)主義思想”更強(qiáng)，在作出成本成本決策的過(guò)程中也就會(huì)更加細(xì)致的考慮宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)等一系列因素導(dǎo)致的。由此，假設(shè)3和假設(shè)4得到證明。
四、結(jié)論
國(guó)際上存在很多種類(lèi)的匯率制度，一個(gè)國(guó)家所采用的匯率制度不是一成不變的。隨著決定匯率制度的主導(dǎo)性影響因素的變化，原有的匯率制度必然面臨重新選擇。匯率制度選擇問(wèn)題的核心是權(quán)衡效率與穩(wěn)定之間的兩難，在一個(gè)資本賬戶(hù)未開(kāi)放的發(fā)展中國(guó)家，不可能有真正意義上的外匯市場(chǎng)，也不可能有市場(chǎng)化匯率，而資本賬戶(hù)的開(kāi)放和匯率的完全市場(chǎng)化才是有效的匯率制度安排。顯然，中國(guó)與完全市場(chǎng)化的匯率制度安排有相當(dāng)大的差距，只能選擇穩(wěn)定的匯率而犧牲一定的效率。當(dāng)前中國(guó)最緊迫的任務(wù)是進(jìn)行匯率水平的調(diào)整以及與之相適應(yīng)的匯率機(jī)制的建設(shè)。
從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，無(wú)論是匯率制度還是匯率水平的調(diào)整，都必須主動(dòng)操作，不可被動(dòng)應(yīng)付。凡主動(dòng)操作的，大都取得了成功，如德國(guó)、智利和韓國(guó)；凡被動(dòng)應(yīng)對(duì)的，幾乎沒(méi)有成功的先例，如亞洲金融危機(jī)期間的泰國(guó)、馬來(lái)西亞。為解決內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)失衡，釋放由人民幣幣值低估所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，緩解匯率調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊，進(jìn)行主動(dòng)的匯率調(diào)整是必需的。
從當(dāng)前國(guó)際、國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)、金融狀況分析，人民幣升值時(shí)機(jī)是比較有利的，并且存在加速升值的可能。從國(guó)內(nèi)因素來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在高位運(yùn)行，內(nèi)需相對(duì)旺盛；近幾年的財(cái)政收入快速增長(zhǎng)，有實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策的基礎(chǔ)，可以滿(mǎn)足或部分滿(mǎn)足由人民幣升值導(dǎo)致的部分外需向內(nèi)需的轉(zhuǎn)化。同時(shí)，由于我國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)施管制，對(duì)投機(jī)性資本流入特別是短期的投機(jī)性資本流入有較好的阻隔作用。
從國(guó)際因素看，由于最近幾年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。美元利率處于高位；日本也在最近結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)5年零利率政策；歐元區(qū)也在進(jìn)行小幅加息。國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境給我國(guó)提供了良好的匯改時(shí)機(jī)。
世界經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)增強(qiáng)了對(duì)我國(guó)的出口需求，可以抵消或部分抵消人民幣升值帶來(lái)的短期出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的下降。世界利率（主要是美元）處于較高水平有利于人民幣加息，以減少?lài)?guó)內(nèi)市場(chǎng)過(guò)剩的流動(dòng)性。
我國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度較高，自2002年以來(lái)就一直在50%以上，且在國(guó)際貿(mào)易中，大多以美元為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，顯然，人民幣兌美元的匯率對(duì)我國(guó)的貿(mào)易收支及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有極為重要的影響。國(guó)內(nèi)有許多學(xué)者對(duì)人民幣匯率調(diào)整對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響作了研究?？傮w來(lái)看，這些研究大都認(rèn)為，當(dāng)匯率升值幅度較?。ㄈ?%以下）時(shí)，對(duì)貿(mào)易收支、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響較??；當(dāng)升值幅度較大（如10%以上）時(shí)，則危害較大。
中國(guó)的外匯市場(chǎng)還不是嚴(yán)格意義上的由供求雙方自發(fā)形成的市場(chǎng)。當(dāng)前，我國(guó)采取了企業(yè)強(qiáng)制結(jié)售匯、商業(yè)銀行周轉(zhuǎn)頭寸限額管理和央行干預(yù)等制度安排，外匯市場(chǎng)是一個(gè)買(mǎi)賣(mài)雙方壟斷的市場(chǎng)，中國(guó)銀行是最大的賣(mài)方，中國(guó)人民銀行是最大的買(mǎi)方，全部托盤(pán)買(mǎi)入，匯率變動(dòng)的幅度被嚴(yán)格控制在0.3%以?xún)?nèi)。因而，人民幣兌美元的匯率水平及其調(diào)整幅度在一定程度上是可控的，匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)而言是外生的，并對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生全面的影響。顯然，由匯率本身的屬性所致，匯率是調(diào)節(jié)內(nèi)外部均衡的有力工具。
匯率作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段至少具有以下幾個(gè)特征：匯率作為調(diào)控工具在調(diào)節(jié)外部平衡方面最具功效，這是由其作為貨幣的對(duì)外價(jià)格這一屬性決定的；匯率調(diào)整對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)（即內(nèi)部平衡）兼具有擴(kuò)張和收縮的雙向調(diào)節(jié)作用，且其作用力度是對(duì)稱(chēng)的；匯率調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響主要是短期的；匯率既是總量調(diào)控變量，也是結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)變量，對(duì)貿(mào)易品生產(chǎn)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)有調(diào)節(jié)作用；將匯率引入作為宏觀調(diào)控手段時(shí)，同時(shí)也使原先貨幣政策的利率操作空間縮小。
匯率作為宏觀調(diào)控工具時(shí)是有約束邊界的，有兩個(gè)約束條件：防范投機(jī)性外資的大量流入。為防止投機(jī)性外資大量流入，人民幣的年升值幅度必須限定在一定幅度之內(nèi)，一般限制在5%以下為宜；防止對(duì)貿(mào)易部門(mén)的過(guò)度調(diào)整。我國(guó)在走向開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)中采用勞動(dòng)密集型技術(shù)，通過(guò)出口導(dǎo)向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略，這是一種促進(jìn)就業(yè)并符合我國(guó)資源稟賦條件的貿(mào)易戰(zhàn)略。而匯率的調(diào)控作用對(duì)貿(mào)易部門(mén)的收縮作用最大，較大幅度的升值將重創(chuàng)該部門(mén)，因而，匯率調(diào)整必須根據(jù)我國(guó)貿(mào)易順差程度和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要來(lái)確定，同時(shí)也考慮國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的適應(yīng)能力，應(yīng)避免由于匯率大幅升值破壞出口競(jìng)爭(zhēng)力。
蒙代爾－弗萊明模型分析了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的財(cái)政政策和貨幣政策在宏觀調(diào)控與政策搭配中的相對(duì)作用，該模型是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典分析工具，其后的理論發(fā)展都是在這個(gè)模型基礎(chǔ)上的修正、延伸。在這些模型中，匯率一般是作為宏觀調(diào)控的因變量出現(xiàn)的，但是，鑒于人民幣匯率形成機(jī)制的特殊性，由于其可控性而使其可以作為宏觀調(diào)控工具，即作為宏觀經(jīng)濟(jì)的自變量，在這方面的理論發(fā)掘尚待深入。
匯率升值通過(guò)匯率的杠桿效應(yīng)使總需求減小的同時(shí)，也使總需求在國(guó)內(nèi)外的分配中由國(guó)外向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，從而降低通脹的壓力并改善外部不均衡。但問(wèn)題是：由于人民幣幣值存在較大幅度的低估，人民幣的初始升值強(qiáng)化了國(guó)外對(duì)人民幣持續(xù)升值的預(yù)期；如果外資轉(zhuǎn)化為人民幣后不投入非貨幣資產(chǎn)，外資流入的年收益率是人民幣年升值幅度與國(guó)內(nèi)利率之和，這個(gè)收益率與國(guó)外利率之間的權(quán)衡（這里沒(méi)有考慮外資進(jìn)入的操作成本和政策風(fēng)險(xiǎn)）來(lái)決定外資是否流入。因而，在人民幣升值時(shí)，為防止投機(jī)性資金的大量流入，國(guó)內(nèi)將保持較低的利率水平，由外資流入導(dǎo)致的流動(dòng)性增加以及低利率水平共同推動(dòng)資產(chǎn)（如股票和房地產(chǎn)）價(jià)格的走高，可能形成泡沫。從資本市場(chǎng)而言，這將導(dǎo)致上市公司增加直接融資、增加投資；從信貸市場(chǎng)而言，低利率導(dǎo)致信貸擴(kuò)張，這些過(guò)度投資導(dǎo)致總需求擴(kuò)張，并可能導(dǎo)致通脹；在這些投資轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)能力后又將導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，進(jìn)而導(dǎo)致通貨緊縮，加劇了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)性。對(duì)于外資而言，在轉(zhuǎn)化為人民幣后可以在股票、房地產(chǎn)等市場(chǎng)“伏擊”，獲取人民幣資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來(lái)的收益。
（一）有關(guān)社會(huì)矩陣的平衡方式
除采用以上方法之外，還通過(guò)CGE進(jìn)行研究。在建立CGE模型之前，要先對(duì)初始的SAM進(jìn)行科學(xué)處理?？刹捎米钚〗徊骒胤▽?duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行深入研究。例如，使用最小交叉熵法對(duì)相關(guān)的房產(chǎn)服務(wù)和房產(chǎn)開(kāi)發(fā)、房產(chǎn)物業(yè)管理等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行有效、科學(xué)、全面的進(jìn)行考察，并根據(jù)比較科學(xué)的原理和科學(xué)方法進(jìn)行調(diào)整，使有關(guān)數(shù)據(jù)達(dá)到平衡，即與原始值保持一致。
（二）有關(guān)房地產(chǎn)實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)格的經(jīng)濟(jì)影響
房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的位置，表明了房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)在各經(jīng)濟(jì)行業(yè)中至關(guān)重要性。房?jī)r(jià)的波動(dòng)時(shí)刻影響著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。例如，房?jī)r(jià)上漲，則和房產(chǎn)業(yè)關(guān)系密切的鋼鐵行業(yè)、砂石行業(yè)、機(jī)械行業(yè)等行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格也隨著上漲。房產(chǎn)價(jià)格下降，這些行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)隨之下降；農(nóng)業(yè)同房地產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)程度較小，因此農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的變化相對(duì)較小，不受房地產(chǎn)價(jià)格變化的起伏而變化。其次，房地產(chǎn)價(jià)格變化對(duì)整個(gè)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)是正相關(guān)形式變化，房地產(chǎn)價(jià)格上漲，宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)也會(huì)隨著變化。同時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格變化對(duì)居民收入有著顯著的調(diào)節(jié)作用，房產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)小幅度改變，在收入水平上沒(méi)有明顯的變化。但是，房產(chǎn)價(jià)格有顯著變化時(shí)，則居民收入也會(huì)有顯著變化，總之房?jī)r(jià)和居民收入密切相關(guān)。同時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格的變化對(duì)金融業(yè)也有一定的影響，金融業(yè)的彈性較大，從投入到產(chǎn)出，很明顯的能夠看出兩者的關(guān)系。
二、有關(guān)房地產(chǎn)價(jià)格的效應(yīng)與影響
（一）有關(guān)價(jià)格上漲的部門(mén)直接產(chǎn)生效應(yīng)
首先，從實(shí)際效果上來(lái)說(shuō)，和之前預(yù)計(jì)的保持一致。在一些場(chǎng)景中，由于房地產(chǎn)的實(shí)際價(jià)格上漲讓一些行業(yè)呈現(xiàn)出多種不同的幅度增長(zhǎng)。其次，在相應(yīng)的場(chǎng)景中，排除所有房地產(chǎn)自身以外，相應(yīng)的建筑業(yè)、重工業(yè)以及一些公用事業(yè)均受到房地產(chǎn)影響頗大，在一些農(nóng)業(yè)、工業(yè)與相關(guān)服務(wù)業(yè)中相應(yīng)的房地產(chǎn)價(jià)格上漲實(shí)際影響比較小。綜上述，從整個(gè)行業(yè)的實(shí)際分布來(lái)說(shuō)，由房地產(chǎn)的實(shí)際帶動(dòng)是比較大，主要以一些基礎(chǔ)性設(shè)施為主要行業(yè)，而這些行業(yè)中大多數(shù)都存在著相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)關(guān)系。所以，部分行業(yè)在實(shí)際的產(chǎn)出增量中要增加直接性關(guān)聯(lián)，一些輕工業(yè)與農(nóng)業(yè)等多種行業(yè)其實(shí)際增長(zhǎng)幅度都比較小，而和預(yù)期相對(duì)比卻保持著一致性。
（二）房地產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)影響
我國(guó)房地產(chǎn)實(shí)際價(jià)格的不斷下降也讓國(guó)家的宏觀調(diào)控發(fā)生著相應(yīng)的變化，同時(shí)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的不斷改革，我國(guó)一些房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)逐年呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。這就在一定程度上影響了房地產(chǎn)的GDP的實(shí)際變動(dòng)，相應(yīng)的就業(yè)以及進(jìn)出口也在不斷增大，而對(duì)一些消費(fèi)與總產(chǎn)出來(lái)說(shuō)其一直都受著宏觀調(diào)控的直接影響。對(duì)我國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，其實(shí)際價(jià)格的不斷變動(dòng)對(duì)一些非生產(chǎn)的賬戶(hù)有著直接而必然的影響。對(duì)房地產(chǎn)的下降與上升使一些人的收入持續(xù)降低。但是，房地產(chǎn)的實(shí)際價(jià)格下降直接影響著人民的生活。相關(guān)政府與企業(yè)的房?jī)r(jià)與收入在實(shí)際的變動(dòng)方面也存在著諸多不同。相反的是，其給相關(guān)的居民只帶來(lái)了較差的居民收入，房地產(chǎn)的實(shí)際價(jià)格的下降對(duì)我國(guó)的居民有著直接的負(fù)面影響。
三、結(jié)語(yǔ)
(一)實(shí)證方法傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)計(jì)量方法往往以經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)來(lái)描述變量間的關(guān)系，然而經(jīng)濟(jì)理論通常并不足以對(duì)變量之間的動(dòng)態(tài)聯(lián)系提供一個(gè)嚴(yán)密的說(shuō)明，而且內(nèi)生變量既可以出現(xiàn)在方程的左端也可以出現(xiàn)在方程的右端，從而使得估計(jì)和推斷變得更加復(fù)雜，向量自回歸(VAR)較好的解決了以上問(wèn)題。在研究貨幣政策傳導(dǎo)及其影響的過(guò)程中，向量自回歸模型已經(jīng)成為最重要的實(shí)證方法之一。因此本文也采取向量自回歸模型進(jìn)行實(shí)證研究。
(二)變量選取本文基于貿(mào)易渠道和金融渠道選擇變量，選取中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速、物價(jià)、貨幣供應(yīng)量增速、貿(mào)易余額增速、股價(jià)、匯率以及美國(guó)的貨幣供應(yīng)量增速進(jìn)行研究。對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速，由于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的GDP數(shù)據(jù)為季度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)量較少，而工業(yè)增加值與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、第三產(chǎn)業(yè)增加值存在非常相似的變化態(tài)勢(shì)，因此采用工業(yè)增加值增速(cgdg)作為經(jīng)濟(jì)增速的變量。對(duì)于物價(jià)，因?yàn)楣I(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(cppi)市場(chǎng)敏感度非常高，通?？勺鳛橥ㄘ浥蛎浀南刃兄笜?biāo)，因此將其作為指標(biāo)。關(guān)于貨幣供應(yīng)量增速，以M2增速(cm2g)為研究對(duì)象。對(duì)于貿(mào)易余額增速(ceig)，選擇出口當(dāng)期值與進(jìn)口當(dāng)期值之差的同比增速來(lái)衡量。以上證收盤(pán)綜合指數(shù)作為股價(jià)(csti)的衡量變量。對(duì)于匯率，基于目前中國(guó)實(shí)行參考一籃子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率政策，將其確定為實(shí)際有效匯率(cexr)。對(duì)于美國(guó)的貨幣供應(yīng)量增速，以M3可能更好的衡量流動(dòng)性，然而IMF統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)的M3統(tǒng)計(jì)時(shí)期截至2005年第四季度，此外目前中國(guó)的資本市場(chǎng)開(kāi)放度相對(duì)較低，美國(guó)M3對(duì)中國(guó)的影響有限，因此以美國(guó)的M2增速(um2g)作為變量。數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、IMF統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)和國(guó)際清算銀行。
(三)數(shù)據(jù)說(shuō)明及其統(tǒng)計(jì)特征在樣本選擇期方面，由于2001年12月11日中國(guó)正式成為世貿(mào)組織成員，2008年11月25日美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始啟動(dòng)首輪量化寬松政策;此外2008年量化寬松政策開(kāi)啟至目前的季度數(shù)據(jù)跨度較短，實(shí)證結(jié)果難以說(shuō)明問(wèn)題;因此選取2002年1月至2013年12月作為實(shí)證研究的樣本區(qū)間。為進(jìn)一步對(duì)比量化寬松政策實(shí)施前后中國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)響應(yīng)的變化，以量化寬松政策開(kāi)啟時(shí)點(diǎn)為界限，將樣本選擇期劃分為兩個(gè)子區(qū)間:第一階段為2002年1月至2008年11月，第二階段為2008年12月至2013年12月，對(duì)這兩個(gè)子區(qū)間再分別進(jìn)行研究。各序列的統(tǒng)計(jì)特征如表1所示。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速(cgdg)、工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(cppi)、M2增速(cm2g)、貿(mào)易余額增速(ceig)、實(shí)際有效匯率(cexr)和美國(guó)M2增速(um2g)均為I(0)序列，而中國(guó)的上證收盤(pán)綜合指數(shù)(csti)為I(1)序列。這樣，如果要利用回歸模型研究各序列之間的關(guān)系，就要求各序列之間存在協(xié)整性，為此本文利用Johanson協(xié)整性檢驗(yàn)方法對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)。如表2所示，七個(gè)序列中存在兩個(gè)協(xié)整關(guān)系。
二、實(shí)證結(jié)果及分析
(一)量化寬松政策之前的估計(jì)結(jié)果根據(jù)AIC統(tǒng)計(jì)量可得向量自回歸模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為二階，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)方法，求取美國(guó)M2增速對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速(cgdg)、工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(cppi)、M2增速(cm2g)、貿(mào)易余額增速(ceig)、上證收盤(pán)綜合指數(shù)(csti)、實(shí)際有效匯率(cexr)六個(gè)指標(biāo)的沖擊。量化寬松政策實(shí)施之前即以2002年1月至2008年11月的樣本為研究對(duì)象。美國(guó)M2增速提高1個(gè)百分點(diǎn)，長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)M2增速對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速、工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)、中國(guó)M2增速具有正向的沖擊;對(duì)貿(mào)易余額增速、實(shí)際有效匯率具有反向的沖擊;上證收盤(pán)綜合指數(shù)基本不受影響。各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)具有較強(qiáng)的波動(dòng)性，呈現(xiàn)明顯的周期性變化。表3是中國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)波動(dòng)的方差分解結(jié)果。以第36期即3年的時(shí)期來(lái)看，美國(guó)M2增速對(duì)中國(guó)各指標(biāo)的貢獻(xiàn)度分別為6.58%、4.17%、5.12%、4.93%、1.32%和1.76%，國(guó)內(nèi)因素對(duì)各對(duì)應(yīng)指標(biāo)的貢獻(xiàn)度分別為93.42%、95.83%、94.88%、95.07%、98.68%和98.24%。
(二)量化寬松政策之后的估計(jì)結(jié)果量化寬松政策實(shí)施之后即以2008年12月至2013年12月為樣本區(qū)間進(jìn)行研究。美國(guó)M2增速提高1個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速、工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)、M2增速、上證收盤(pán)綜合指數(shù)呈現(xiàn)正向的變化;貿(mào)易余額增速和實(shí)際有效匯率呈現(xiàn)反向的變化。如表4所示，以第36期即3年的時(shí)期來(lái)看，美國(guó)M2增速對(duì)中國(guó)各指標(biāo)的貢獻(xiàn)度分別為8.14%、19.29%、14.22%、4.52%、9.51%和8.09%，國(guó)內(nèi)因素對(duì)各相應(yīng)指標(biāo)的貢獻(xiàn)度分別為91.86%、80.71%、85.78%、95.48%、90.49%和91.91%?？傮w而言，美國(guó)M2增速發(fā)生一個(gè)正向沖擊，對(duì)于中國(guó)各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，量化寬松政策實(shí)施之前具有明顯的周期性變化;之后，其變化具有明確的方向性。對(duì)于上證收盤(pán)綜合指數(shù)，量化寬松政策實(shí)施之前的結(jié)果顯示基本不受影響，而之后的結(jié)果呈現(xiàn)正向的響應(yīng)。量化寬松政策之后的美國(guó)M2增速對(duì)中國(guó)各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化的影響程度大于量化寬松政策之前。
三、結(jié)論與政策建議
本文基于2002年至2013年這一新的樣本選擇期，分析了美國(guó)量化寬松政策對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，為進(jìn)一步使得研究具有對(duì)比性，將樣本期劃分為兩個(gè)階段分別加以檢驗(yàn)，研究結(jié)論總體如下。首先，無(wú)論量化寬松政策實(shí)施之前還是之后，美國(guó)M2增速對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的貢獻(xiàn)度僅占很小的比例，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化絕大部分由其自身解釋。因?yàn)樽?005年7月起，中國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度;人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個(gè)貨幣籃子，在此基礎(chǔ)上測(cè)算人民幣多邊匯率水平的變化;因此中國(guó)的貨幣政策呈現(xiàn)一定的獨(dú)立性。其次，量化寬松政策實(shí)施之前，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)美國(guó)貨幣政策的響應(yīng)具有明顯的波動(dòng)性，各宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化具有一定的周期性;量化寬松政策實(shí)施之后，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化呈現(xiàn)明顯的方向性。量化寬松政策實(shí)施之后的美國(guó)M2增速對(duì)中國(guó)各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化的解釋程度大于量化寬松政策實(shí)施之前。最后，量化寬松政策實(shí)施之后，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速、工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)、M2增速、上證收盤(pán)綜合指數(shù)呈現(xiàn)正向的響應(yīng);這是因?yàn)槊绹?guó)量化寬松政策的實(shí)施會(huì)導(dǎo)致其需求增加，基于中美經(jīng)濟(jì)的互補(bǔ)性，同時(shí)由于中國(guó)寬松貨幣政策的實(shí)施，從而引起中國(guó)M2增速、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)上升，中國(guó)的流動(dòng)性增加會(huì)引起股價(jià)指數(shù)上漲。貿(mào)易余額增速和實(shí)際有效匯率呈現(xiàn)反向的響應(yīng)，因?yàn)槊绹?guó)量化寬松政策的實(shí)施，導(dǎo)致美元貶值，人民幣升值，所以實(shí)際有效匯率表現(xiàn)為反向變化，這進(jìn)一步會(huì)引起貿(mào)易余額增速呈現(xiàn)反向變動(dòng)。
(一)模型定義為了合理描述宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)狀況與汽車(chē)行業(yè)發(fā)展情況，將宏觀經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)和汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展分別看作是兩個(gè)綜合的、模糊的、不可觀測(cè)的潛變量，其中宏觀經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)受多個(gè)可觀測(cè)經(jīng)濟(jì)變量的影響，如CPI、PPI等;而汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展情況也是由汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量、汽車(chē)進(jìn)出口量等可觀測(cè)變量共同作用的結(jié)果。
(二)研究方法結(jié)構(gòu)方程模型(SEM)是在70年代KarlJores-kog和DagSorbom等學(xué)者提出的在統(tǒng)計(jì)理論基礎(chǔ)上發(fā)展而成的驗(yàn)證性多元統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)［11］。通過(guò)觀測(cè)變量集合之間的協(xié)方差結(jié)構(gòu)和相關(guān)結(jié)構(gòu)，從定量的角度建立模型處理潛變量與潛變量、潛變量與觀測(cè)變量之間關(guān)系的方法。一個(gè)典型的結(jié)構(gòu)方程模型包括兩大部分:測(cè)量模型與潛在結(jié)構(gòu)模型。1)測(cè)量模型:描述潛變量與顯變量之間的關(guān)系:x=Λxξ+δ(如CPI與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的關(guān)系)y=Λyη+ε(如汽車(chē)產(chǎn)量與汽車(chē)行業(yè)發(fā)展情況的關(guān)系)在實(shí)際應(yīng)用當(dāng)中常常將潛變量表達(dá)為其相應(yīng)顯變量的線形加權(quán)和的形式，且有幾個(gè)潛變量即需定義幾個(gè)度量模型。2)結(jié)構(gòu)模型(StructuralModel)描述的是潛變量之間的因果關(guān)系:結(jié)構(gòu)模型η=Βη+Γξ+ζ(宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與汽車(chē)行業(yè)發(fā)展情況的關(guān)系)實(shí)際應(yīng)用中往往用線形回歸的形式擬合潛變量之間的關(guān)系，潛變量之間的回歸系數(shù)常稱(chēng)為路徑系數(shù)。
(三)指標(biāo)選取與模型構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)體現(xiàn)的不僅僅是GDP的變動(dòng)，而是伴隨著出口、消費(fèi)、存貸、利率等一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化。同樣汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r也絕不僅是由汽車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)量來(lái)體現(xiàn)，而是通過(guò)一系列汽車(chē)指標(biāo)進(jìn)行的綜合評(píng)判。筆者將宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和汽車(chē)行業(yè)發(fā)展情況看作不可直接觀測(cè)的潛變量，而將反映宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和汽車(chē)行業(yè)發(fā)展情況的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)作為其觀測(cè)變量。參考以往關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)與汽車(chē)行業(yè)之間關(guān)系以及各類(lèi)指標(biāo)數(shù)據(jù)，結(jié)合歷年關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)與汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展數(shù)據(jù)，運(yùn)用SPSS進(jìn)行因子分析，得到下列變量指標(biāo)。在結(jié)構(gòu)方程模型的結(jié)構(gòu)路徑圖中，用圓或者橢圓表示潛變量，矩陣表示觀測(cè)變量，單向箭頭表示一個(gè)變量對(duì)另一個(gè)變量的影響，雙箭頭表示變量之間的協(xié)方差或者相關(guān)關(guān)系。宏觀經(jīng)濟(jì)與汽車(chē)業(yè)相關(guān)關(guān)系模型的結(jié)構(gòu)路徑圖和基本路徑假設(shè)如圖2。
(四)數(shù)據(jù)說(shuō)明模型選取的所有數(shù)據(jù)均來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)以及《中國(guó)汽車(chē)工業(yè)年鑒》2007至2012六年間的月度數(shù)據(jù)，缺失數(shù)據(jù)運(yùn)用趨勢(shì)擬合與均值補(bǔ)充進(jìn)行數(shù)據(jù)填充。
二、實(shí)證分析與結(jié)果
(一)模型的擬合度檢驗(yàn)基于六年的72條數(shù)據(jù)，運(yùn)用軟件AMOS17．0，對(duì)模型進(jìn)行了驗(yàn)證分析。使用檢驗(yàn)、規(guī)范擬合指數(shù)NFI和修正擬合指數(shù)IFI、比較擬合指數(shù)(CFI)、近似誤差平方根(RMSEA)等較為穩(wěn)定的指標(biāo)考核模型的整體擬合優(yōu)度，擬合后的評(píng)價(jià)結(jié)果及其理想值匯總于表2。表2表明，P值為0．000，說(shuō)明模型通過(guò)檢驗(yàn);卡方與自由度之比從總體上反映了模型的擬合度，有學(xué)者認(rèn)為小于2．0，則可以認(rèn)為模型擬合較好，但也有學(xué)者認(rèn)為當(dāng)χ2/df介于2．0到5．0時(shí)，也可以接受模型，要視情況而定。本模型由于樣本空間較少，故3．8在可接受范圍之內(nèi)。規(guī)范擬合指數(shù)NFI、修正擬合指數(shù)IFI和比較擬合指數(shù)(CFI)都是越接近于1越好，而RMSEA低于0．1才是好的擬合，模型結(jié)果中NFI、IFI和CFI都在0．8以上，RMSEA為0。093，小于0．1，說(shuō)明模型整體擬合效果較好。另外，根據(jù)AMOS所給出的結(jié)果，其組成信度(CR)大部分都在0．7－0．9左右，其平均提煉方差(AVE)也都在0．5以上，所以無(wú)論是從總體上，還是從內(nèi)在結(jié)構(gòu)上，該模型都實(shí)現(xiàn)了較好的擬合效果，說(shuō)明了該結(jié)構(gòu)關(guān)系能夠反映樣本數(shù)據(jù)之間的內(nèi)在關(guān)系。需要指出的是，由于樣本數(shù)量的關(guān)系，模擬結(jié)果還未達(dá)到最理想。
(二)模型的結(jié)構(gòu)關(guān)系分析運(yùn)用軟件AMOS17．0進(jìn)行假設(shè)模型的驗(yàn)證與分析，再根據(jù)修正指數(shù)MI進(jìn)行多次變量之間關(guān)系的修正，得到所有不可觀測(cè)變量之間的路徑系數(shù)以及顯變量與隱變量之間的因子負(fù)荷，其結(jié)果如圖3所示。本文構(gòu)建結(jié)構(gòu)方程模型時(shí)采用了固定因子負(fù)荷法設(shè)定因子的度量單位。由圖3分析表明:第一，負(fù)荷系數(shù)具有顯著性，表明測(cè)量變量能很好地反映其對(duì)應(yīng)的潛變量。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)因子中，外商直接投資、貨幣供應(yīng)量和匯率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的潛力影響顯著，工業(yè)增加值的增長(zhǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展影響顯著，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀影響顯著。汽車(chē)行業(yè)發(fā)展中，汽車(chē)產(chǎn)量和汽車(chē)工業(yè)增加值的作用很明顯，而汽車(chē)產(chǎn)品以及汽車(chē)進(jìn)出口貿(mào)易差額的作用不是很顯著。第二，路徑系數(shù)具有顯著性，表明宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與汽車(chē)行業(yè)發(fā)展之間確實(shí)存在結(jié)構(gòu)關(guān)系。宏觀經(jīng)濟(jì)影響因子與汽車(chē)制造業(yè)發(fā)展的相關(guān)系數(shù)分別為:0．88、0．84、0．71，其中，宏觀經(jīng)濟(jì)因子E1，即宏觀經(jīng)濟(jì)的潛力水平對(duì)汽車(chē)制造業(yè)的發(fā)展影響最大。相關(guān)關(guān)系表明，信貸、貨幣、財(cái)政收入、城鎮(zhèn)固定投資額、PPI、PMI等外生因素對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的作用最終也影響了汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展。兩者之關(guān)系可歸結(jié)為:汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展程度受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在很大程度上也反作用于汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展，且對(duì)汽車(chē)行業(yè)的產(chǎn)量、貿(mào)易、增加值都有顯著影響。
三、結(jié)論
