時間：2023-03-20 16:21:36
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由上可見，中國經(jīng)濟和對外貿(mào)易的迅猛增長，帶動了國際交易者對人民幣的需求和信任，而人民幣在泰國、越南、朝鮮、俄羅斯等國家及地區(qū)的全境或局部通用，更是為其成為國際通幣奠定了基礎(chǔ)。但是，人民幣走向國際化成為世界貨幣的道路依然漫長，許多現(xiàn)實問題無法回避。
（一）人民幣貶值預期匯率作為一項重要的國家政策
其目的是為了維護本國利益（如保持本國國際貿(mào)易競爭力、維護本國經(jīng)濟內(nèi)外部平衡等）。當全球市場對人民幣升值預期高漲之時，2014年以來我國人民幣匯率（美元兌人民幣）從1月份的1∶6.0665下降到了10月份的1∶6.1168，這是自2005年以來人民幣的首次大幅貶值，也預示著人民幣單邊升值走勢結(jié)束。縱觀整體，人民幣匯率走低的主要原因有兩方面。第一，人口老齡化現(xiàn)狀催生經(jīng)濟狀況。我國已經(jīng)開始步入老齡化社會，從而導致國內(nèi)真實儲蓄率邊際遞減。第二，涌入中國熱錢過多，對外部融資的依賴強度增大。國外熱錢涌入中國主要是對人民幣抱持升值預期。一旦貶值苗頭出現(xiàn)，熱錢會迅速撤離，從而影響整個國內(nèi)經(jīng)濟走勢。雖然本次人民幣匯率短期回落，但是也從一定程度上反映出了我國經(jīng)濟利好走勢中的發(fā)展隱患。例如，2013年外資銀行在華債權(quán)共計1萬億美元，該數(shù)據(jù)和我國經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀折射出兩個信號：其一，目前涌入我國的熱錢更多是國內(nèi)經(jīng)濟實體的隱性外債；其二，我國信貸增長和經(jīng)濟穩(wěn)定增長過分依賴熱錢。由此可見，如果人民幣貶值不可控，資金外流現(xiàn)象將會一發(fā)不可收拾，國內(nèi)的公司債和地方債也會迎來兌付高峰，信用違約問題將會把我國經(jīng)濟推向一個更加難以控制的局面。
（二）貨幣政策調(diào)節(jié)無法得到預期效果人民幣
在國際市場的大量流通會影響我國央行貨幣政策實施的有效性。從經(jīng)濟學角度上來講，央行上調(diào)基準利率實施緊縮的貨幣政策，主要是為了收緊市場，減少人民幣在市場上的流動。但是這樣也會直接導致為了追求更高回報，全球人民幣流入中國，從而導致貨幣供應(yīng)量增加，預期效果勢必會大打折扣。除此之外，央行在管理和監(jiān)控海外人民幣流通過程中問題很多，如販毒、走私等利用人民幣工具的非法活動等，不僅會阻撓我國相關(guān)部門對洗錢活動的追查，更會增加我國金融市場的不穩(wěn)定性。
二、人民幣國際化的發(fā)展對策及前景
（一）維護金融安全
穩(wěn)定我國宏觀經(jīng)濟人民幣想要變成國際貨幣，最根本的就是人民幣自身的保值性，這就需要我國整個宏觀經(jīng)濟大環(huán)境穩(wěn)定。第一，加強金融監(jiān)管，進一步推進金融監(jiān)管體制改革。需要全面考慮金融監(jiān)管和貨幣政策、銀行、證券與保險監(jiān)管之間的關(guān)系，對于實際中分業(yè)經(jīng)營一定程度上已經(jīng)被打破的情況，在現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管框架下強化央行的協(xié)調(diào)職責和主導作用，理順央行與其他金融監(jiān)管機構(gòu)的分工協(xié)作關(guān)系。需要注意的是，要能夠在現(xiàn)有監(jiān)督機制的基礎(chǔ)上，逐步融合功能性監(jiān)督的理念，尤其是針對創(chuàng)新性金融業(yè)務(wù)，必須要強化監(jiān)督管理能力，甚至在未來條件允許的情況下，考慮建立金融風險監(jiān)督委員會，并實現(xiàn)金融業(yè)統(tǒng)一化、規(guī)范化監(jiān)管。第二，謹慎推動金融自由化。我國人民幣匯率單邊升值神話已經(jīng)打破，要充分重視人民幣升值預期逆轉(zhuǎn)、國際資金外逃引發(fā)嚴重流動性不足、金融危機或者經(jīng)濟衰退的可能性。尤其在金融開放方面，資本項目開放不宜過快，延緩經(jīng)濟泡沫生成和破滅的速度，減輕經(jīng)濟發(fā)展的沖擊，以防范人民幣出現(xiàn)強烈貶值的預期。第三，控制通貨膨脹的幅度。通貨膨脹幅度過高會不斷侵蝕人們的個人收入、惡化我國的投資環(huán)境，并將社會財富更多地轉(zhuǎn)移到壟斷集團的手中，破壞經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)，從而使人民幣貶值或者產(chǎn)生貶值預期，進而影響社會資源的合理化配置，引發(fā)金融動蕩。
（二）實現(xiàn)人民幣升值或貶值可控
當前我國經(jīng)濟發(fā)展需要繼續(xù)吸引外部融資，這就要實現(xiàn)人民幣升值或貶值可控，以避免人民幣匯率的邊際利差過低，減少資金外流風險產(chǎn)生。第一，提高對經(jīng)濟減速的容忍度。推動利匯率市場化改革，讓人民幣利匯率真正發(fā)揮杠桿作用，實現(xiàn)資金的效益最大化。第二，均衡發(fā)展跨境人民幣業(yè)務(wù)。目前人民幣跨境結(jié)算的區(qū)域主要集中在東南亞地區(qū)，在歐盟、美國等發(fā)達國家的比例并不高。由此可見，人民幣結(jié)算的國際輻射比較有限，需要有關(guān)部門積極拓展空白市場，逐步實現(xiàn)人民幣結(jié)算范圍的擴大化、全球化。第三，改善境外人民幣回流機制。央行應(yīng)與相關(guān)部門協(xié)調(diào)（發(fā)改委、商務(wù)部、證交所、商業(yè)銀行等）共同維護資金池運行，設(shè)定資金池蓄存量限額，建立并完善人民幣回流統(tǒng)計監(jiān)測體系，實現(xiàn)我國央行與國外央行的信息交換機制建設(shè)，將回流人民幣資金作為變量予以高度關(guān)注。
三、結(jié)論
自信用貨幣產(chǎn)生以來,通貨膨脹就成為影響一國(地區(qū))經(jīng)濟發(fā)展的重要因素。對于通貨膨脹,經(jīng)濟學界始終沒有統(tǒng)一的定義,比較權(quán)威的說法是1987年出版的《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學大詞典》中,英國著名經(jīng)濟學家萊德勒和帕金將其定義為:“通貨膨脹是價格持續(xù)上漲的過程,或者從等同意義上說,是貨幣不斷貶值的一種過程”。2005年7月21日,中國人民銀行正式宣布開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,形成了更富彈性的人民幣匯率機制。美元兌人民幣的價格自公告之時起調(diào)整為8.11元/美元,人民幣升值了2%。這一標志性的事件,拉開了人民幣對美元匯率升值的序幕,并大有越演越烈之勢。截至2008年3月31日,人民幣對美元匯率的中間價為7.0752元/美元。
一、我國出現(xiàn)通貨膨脹壓力的原因
對于通貨膨脹的成因,西方經(jīng)濟學家認為主要有四種類型:需求拉動型、成本推動型、混合推動型和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。另外,在開放的經(jīng)濟環(huán)境中,通貨膨脹的國際間傳遞也是一國(地區(qū))出現(xiàn)通貨膨脹的重要原因。筆者認為,我國現(xiàn)階段出現(xiàn)的通貨膨脹壓力不能簡單歸為上述幾種類型中任意一類。其既有需求擴大導致供不應(yīng)求的原因,也有成本價格上升引起的產(chǎn)品價格上漲。具體分析,我國現(xiàn)階段通脹壓力的產(chǎn)生主要有以下四方面的原因:
1、糧食、豬肉、能源等商品價格上漲過快,產(chǎn)生成本推動的通脹壓力。本輪價格上漲的直接原因是由于糧食、豬肉、能源等商品價格大幅上漲。這些商品既與居民的生活密切相關(guān),又是工業(yè)生產(chǎn)的上游產(chǎn)品,當其價格上漲積累到一定程度時,必然會傳導到下游產(chǎn)品。由于這些產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度強,其價格上漲會導致諸多產(chǎn)品價格的上漲。
2、貨幣流動性過剩,導致通脹壓力增加。貨幣流動性過剩已經(jīng)成為當前我國經(jīng)濟運行中的一個突出問題,并對價格上漲形成了強勁的推動力。我國貨幣流動性過剩主要是由貿(mào)易順差過大、國際熱錢不斷涌入、信貸規(guī)模擴大等因素造成。
3、經(jīng)濟增長速度過快,固定投資過熱。自2003年以來,我國GDP增長速度一直保持在10%以上,而且呈逐年加快的趨勢。2007年上半年,我國經(jīng)濟增長速度達到了11.5%。經(jīng)濟的高速增長主要是通過固定投資的高速增長實現(xiàn)的。近幾年,我國經(jīng)濟發(fā)展一直存在局部過熱現(xiàn)象,部分行業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模不斷擴大。
4、居民收入較快增長及股市的財富效應(yīng)。由于我國經(jīng)濟的高速增長,帶來了居民收入的增加。特別是近兩年,國家大幅提高了公務(wù)員、教師等行政、事業(yè)單位人員的待遇;2004年以來出現(xiàn)的“民工荒”使得農(nóng)民工工資有所提高,國家推出的一系列“惠農(nóng)”政策使得農(nóng)民收入也有了大幅度增加。居民收入的快速增長帶動了消費的增加,繼而對價格的提升起到了推動作用。
二、人民幣升值的主要原因
人民幣升值這一現(xiàn)象是多個因素、各種力量共同作用的產(chǎn)物。其中,內(nèi)因是關(guān)鍵和根本,而外因則起到推波助瀾的作用。簡言之,人民幣升值是歷史的必然,而非偶然。
1、內(nèi)因
(1)國際收支順差。雙順差是人民幣升值的重要源頭。若一國收入大于支出,即國際收支出現(xiàn)順差,這意味著該國外匯市場上匯供給大于需求,因此外幣將貶值,而本幣必將升值。我國近年來持續(xù)出現(xiàn)雙順差現(xiàn)象,就2007年上半年而言,國際收支繼續(xù)保持雙順差格局。其中,經(jīng)常項目順差1,629億美元,比上年同期增長78%;資本和金融項目順差902億美元,增長132%。因此,人民幣在下半年,甚至明年繼續(xù)出現(xiàn)升值預期就不為奇了。簡言之,雙順差是人民幣持續(xù)升值的根本所在。
(2)外匯儲備。外匯儲備過多表明:在外匯市場上供給大于需求,同樣會引起外幣貶值以及本幣升值。我國2006年2月外匯儲備高達8,751億美元,首次超過日本成為外匯儲備世界第一的國家。外匯儲備反映了一國國際支付能力和外債償還能力,具備充足的外匯儲備是保持一個國家經(jīng)濟穩(wěn)定的重要指標。然而,由于機會成本的存在,所以并非越多越好,太多的外匯儲備反而會導致資源的極大浪費。
2、外因。美國、日本、歐洲等發(fā)達國家持續(xù)施壓成為人民幣升值的外因。根據(jù)馬歇爾-勒納條件,只要滿足出口商品的需求價格彈性與進口商品的需求價格彈性之和大于1,那么本幣貶值就能改善貿(mào)易收支。因此,他們施壓逼迫人民幣升值,目的是維護其本國的利益。他們企圖通過阻礙中國商品過大規(guī)模地進入其國內(nèi)市場,打擊中國商品在國際上的競爭力。以美國為例,實施“弱勢美元”政策,力圖扭轉(zhuǎn)其國際收支逆差局面。
三、政策建議
鑒于我國目前面臨的通貨膨脹、人民幣升值的壓力是由諸多因素導致的,筆者認為,緩解當前通脹壓力也應(yīng)采取“一攬子”措施。
1、實施多種貨幣政策的“組合拳”出擊面對國內(nèi)出現(xiàn)的通貨膨脹壓力。國家已經(jīng)采取了一系列貨幣政策進行調(diào)整,如央行2007年已經(jīng)連續(xù)10次上調(diào)人民幣存款基準利率,普通存款金融機構(gòu)將執(zhí)行14.5%的存款準備金標準。根據(jù)我國當前資本泡沫迅速膨脹的現(xiàn)狀,筆者認為應(yīng)該實施貨幣政策的“組合拳”出擊。央行應(yīng)繼續(xù)提高利率水平,并提高法定準備金率,形成穩(wěn)定的緊縮性政策預期,抑制貨幣需求,為我國國民經(jīng)濟中投資過熱現(xiàn)象降溫。同時,應(yīng)輔以公開市場業(yè)務(wù)操作,央行可以根據(jù)市場需求的變動,適時適量地出售有價證券,以緩解貨幣量供應(yīng)過度的局勢,還可以向部分貸款數(shù)額增加較快、流動性充裕的商業(yè)銀行發(fā)行定向央票進行貨幣回籠。
2、針對特殊行業(yè)采取相應(yīng)的財政、稅收政策以調(diào)整供需結(jié)構(gòu)。本文所說的特殊行業(yè)是指對通貨膨脹壓力的產(chǎn)生起主導作用的行業(yè)。鑒于房地產(chǎn)行業(yè)和生豬養(yǎng)殖行業(yè)供不應(yīng)求的結(jié)構(gòu)問題是我國此次通貨膨脹壓力產(chǎn)生的重要影響因素,將上述二者歸為“特殊行業(yè)”。
3、逐步調(diào)整外貿(mào)政策。貿(mào)易順差導致我國基礎(chǔ)貨幣供給增加,減少貿(mào)易順差自然成為解決貨幣供給過度的強有力手段,即要控制出口,擴大進口,并適時適度地促進人民幣升值。
在控制出口方面,2007年我國已經(jīng)對出口退稅作出了3次調(diào)整。鑒于我國出口以高污染、高耗能和低附加值產(chǎn)品居多的現(xiàn)狀,筆者建議加大出口退稅結(jié)構(gòu)調(diào)整力度,在現(xiàn)行稅率調(diào)整的基礎(chǔ)上,進一步增大取消出口退稅率的資源型、高耗能、高污染產(chǎn)品的數(shù)量,并相應(yīng)上調(diào)資源稅。在擴大進口方面,重點對象應(yīng)該是國內(nèi)短缺的資源、原材料和高精尖設(shè)備,因此對這類產(chǎn)品的進口關(guān)稅可作適當下調(diào)。:
4、加強對國際資本流動的監(jiān)管力度,防止資本快速進出。為了控制流通中的貨幣數(shù)量,防止國際游資進出對我國資本市場造成巨大沖擊,應(yīng)當加強對國際游資出入境的監(jiān)管力度。筆者建議借鑒國外的做法,如對以非直接投資形式流入的外國資本實行半年期的沒有補償?shù)膬湟蠓桨?超過半年后方可使用;對以非直接投資形式流入的短期外國資本征稅,比如對外國資本投資本國股票征收1%的稅;或者限制短期外匯信貸或持有外匯頭寸的規(guī)模。通過以上做法可緩和國際資本迅速進入我國資本市場引起價格的哄抬,也可在一定程度上防止其短期內(nèi)的撤離行為引起的經(jīng)濟動蕩,保證我國宏觀經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性。
此外,還要搞好相應(yīng)的配套改革措施:一是改革現(xiàn)行的結(jié)售匯制度。目前,中國的外匯儲備已很充裕,不僅足以保障對外貿(mào)易活動的需要,而且也為選擇更加寬松的外匯管理制度創(chuàng)造了條件。因此,適時調(diào)整強制結(jié)售匯制度,實行意愿結(jié)售匯制度的條件已經(jīng)成熟。目前,可先進一步放寬所有出口收匯企業(yè)的留匯額度,再逐步變一些項目的強制結(jié)售匯為意愿結(jié)售匯;二是改革現(xiàn)行儲備制度和儲備政策,減少經(jīng)常項目順差?？梢栽黾舆M口石油等戰(zhàn)略物資儲備,減少外匯儲備;增加企業(yè)和個人持有的外匯,減少國家的外匯儲備等。這樣可以減少經(jīng)常項目順差,既可緩解資源壓力,又可減輕人民幣升值的壓力;三是運用市場機制緩解由外匯儲備增加所引致的基礎(chǔ)貨幣投放量增加問題?？煽紤]通過將中央財政在中央銀行的債務(wù)證券化回籠一部分發(fā)行在外的貨幣,以及將央行現(xiàn)有的一部分外匯儲備資產(chǎn)證券化等措施,對沖由外匯儲備繼續(xù)增加給貨幣政策造成的壓力。在鼓勵資本流出的同時,加強對資本流入的管理,改變資本流出和流入不對稱的狀況。鼓勵有條件的企業(yè)進口先進的機器設(shè)備、一些具備國際競爭力的企業(yè)到海外投資的同時,抑制一些不必要的資本流入,改善國際收支狀況,緩解人民幣升值壓力。
主要參考文獻:
個人財富可能縮水，經(jīng)濟觀察報研究院院長清議認為，假如人民幣升值，老百姓口袋里的錢將更值錢。比如，如果人民幣升值10%，1000元人民幣就相當于132.90673美元。如果單純從狹隘的角度來看，升值對百姓有好處，但是如果從整體的國家或者經(jīng)濟層面考慮的話，人民幣升值以后，給國家宏觀調(diào)控帶來不確定性，甚至給就業(yè)帶來困難，個人百姓的財富很有可能會縮水。
他還認為，人民幣升值短期看肯定是有利于進口，所以進口車的品種會更多，價格相對也會便宜不少，對想買車的消費者來說絕對是一件好事。他還建議，真升值的話，把外幣兌換成人民幣應(yīng)該是比較明智的選擇。
將會帶動商品價格上漲，中國社科院金融所研究員易憲容教授說，假如人民幣升值，國內(nèi)整個商品價格體系會出現(xiàn)重大變動。人民幣升值，有利于進口物美價廉的商品或原材料，從而影響到國內(nèi)一些商品的價格，有升也有降。
從長期看，國內(nèi)進口的增大，擴大了國際商品的需求，也有利于國際商品的上漲，而國際商品的價格上漲又會使國內(nèi)商品價格向國際商品價格靠攏，從而最終帶來國內(nèi)商品價格的上漲。
出國留學旅游更實惠，人民幣升值會讓老百姓出國旅游和留學變得更加實惠。比如，當年日元升值前，350日元兌換1美元，升值后，86日元就可以兌換1美元。如果按這樣的升值幅度計算，現(xiàn)在1萬元人民幣的出國游，就會變成2500元。當然，人民幣升值的比例不會這么高，但升值后，人民幣在國外就更值錢了。
2.人民幣升值對宏觀經(jīng)濟的影響
人民幣升值對宏觀經(jīng)濟的影響:漸進升值增強中國經(jīng)濟"底氣"，經(jīng)過接近9個月的跋涉,昨天人民幣兌美元匯率自匯改以來的累計升值幅度不多不少地落在了1%。1個百分點的跨越,雖然只是數(shù)字上變化,但是卻有著非同尋常的歷史意義,因為這是淡化一次性升值的行政色彩后,在有管理的浮動匯率制度下,以市場供需決定的升值幅度。
為完善匯率形成機制爭取到時間，然而意義還不僅止于此。自去年7月22日到3月17日,人民幣再度升值1%,總計經(jīng)歷了162個交易日,平均每個交易日人民幣匯率升值5個基點。申銀萬國證券研究所陸文磊表示,在這一漸進而有節(jié)奏的升值過程中,不僅給了出口企業(yè)以緩沖的時間進行適應(yīng)和調(diào)整,而且為了我國完善匯率形成機制爭取到了時間。
將熱錢的沖擊減少到最低限度，同時,1%的升值幅度,意味著從去年7月22日起的9個月內(nèi),熱錢流入的成本在提高。隨著美聯(lián)儲不斷升息,目前中、美之間的利差已經(jīng)擴大到3個百分點以上,而人民幣升值幅度卻遠遠低于這一利差,在一定程度上起到了阻止海外熱錢大規(guī)模流入的進程,將熱錢對我國經(jīng)濟的沖擊減少到了最低限度。
此外,對外貿(mào)易依存度達到70%的國內(nèi)經(jīng)濟而言,匯率的變動無疑牽一發(fā)動全身。對這9個月的匯率改革的結(jié)果,華東師范大學國際金融研究所所長黃澤民教授的綜合評價是:對中國經(jīng)濟的影響利大于弊。這位有著十幾年外匯研究經(jīng)歷的資深專家表示,1%的升值幅度對出口企業(yè)仍然有利可圖,因為這還沒有達到企業(yè)平均換匯成本之上的水平。同時在進口方面,其成本卻因人民幣升值1%而更具有增長動力。
黃澤民教授的結(jié)論還可以通過一系列的宏觀數(shù)據(jù)進行佐證。今年以來,外貿(mào)進出口繼續(xù)延續(xù)了以往的增長速度。今年1至2月份盡管受到春節(jié)假期的影響,但是出口仍然保持在25.5%的增長態(tài)勢；出口增長速度達到27.4%,去年全年則為17.6%。再從經(jīng)濟增長速度來看,今年1、2月份的工業(yè)生產(chǎn)增長率仍然達到了16.2%,與去年全年基本持平。
匯率升值的時間和節(jié)奏將非常重要，然而這期間并非沒有隱憂。陸文磊表示,人民幣升值的背后是中國經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在動力,因此升值預期將是長期的,就今年而言人民幣極有可能達到3%的升值幅度,這將對出口企業(yè)尤其是定價能力較弱的紡織行業(yè)有較大影響。但是這些企業(yè)也可以通過兼并、重組降低成本。因此,從未來的一段時間來看,人民幣匯率升值的時間和節(jié)奏將非常重要。
目前應(yīng)注重本外幣政策之間的協(xié)調(diào)，在復雜的國內(nèi)外環(huán)境下,人民幣匯率怎樣遵循"中國原則"走自己的道路?黃澤民教授認為,目前應(yīng)該注重本、外幣政策之間的協(xié)調(diào)。近一時期貨幣市場利率走低已經(jīng)引起關(guān)注,其中雖然不排除有匯改的因素,但是貨幣政策應(yīng)立足國內(nèi)的經(jīng)濟狀況,為國民經(jīng)濟的健康發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境,這樣才能進一步增加人民幣的底氣。而在外匯市場方面,則應(yīng)該加快外匯管理體制改革,推進資本項下的自由兌換,擴大投資者對外匯的需求,促進供需平衡,進而有助于保持國內(nèi)貨幣政策的獨立性。
3.人民幣升值對證券市場的影響
人民幣升值提升股市預期，人民幣對美元匯率于昨日創(chuàng)下去年匯改以來的新高。對此,許多業(yè)內(nèi)人士認為,人民幣升值將對我國證券市場產(chǎn)生正面影響,提升投資者和潛在投資者對中國股市的信心。
"從短期看,人民幣升值對內(nèi)地股市的影響主要來自于A股和H股的聯(lián)動"。國泰君安研究所宏觀部經(jīng)理周克瑜表示,作為一個國際化的市場,國際資本進入和退出香港股市都很方便,所以H股對人民幣升值的反應(yīng)要比A股靈敏得多。近期,香港市場地產(chǎn)股和商業(yè)股的上漲,其中一個重要原因就是人民幣升值及升值預期。而H股的上漲又會對A股市場相關(guān)板塊產(chǎn)生示范效應(yīng),提升投資人對A股市場的估值預期。
周克瑜同時表示,人民幣升值的實質(zhì)影響應(yīng)該從長期來看。本幣升值意味著國內(nèi)資產(chǎn)價值的提升,而這必然會增強證券市場對國際資金的吸引力。國外戰(zhàn)略投資者加快進入A股市場,未來外資并購案例將逐漸增多,A股市場將進一步活躍。周克瑜的觀點也得到了其他業(yè)內(nèi)人士的認同。東方證券馮玉明認為,根據(jù)其他一些國家的經(jīng)驗,在一個比較長的過程中,本國貨幣的持續(xù)升值一般都伴隨著證券市場的走強。所以,長期來看,人民幣匯率的上升有望對中國證券市場產(chǎn)生向上的推動作用。
"近期人民幣的升值其實在市場的預期之中,盡管它會在一定程度上提升內(nèi)地股市對國際資本的吸引力,但由于QFII額度的限制,短期內(nèi)對A股市場的直接影響不會太大,主要還是增強投資人對股市的信心。而與此同時,人民幣升值帶來的資本流入壓力可能會推動QDII的進程。"海通證券研究所投資策劃部負責人陳久紅表示。
而某券商投資部負責人認為,人民幣升值帶來的投機資本沖擊壓力往往會迫使央行采取低利率的政策,進而使得國內(nèi)貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)上升,而大量資金的存在肯定需要尋找合適的投資渠道。"從目前情況看,股市并不缺錢,許多資金需要的其實是一個合適的進場機會"。
4.人民幣升值對上市公司的影響
匯率波動可能加劇上市公司優(yōu)勝劣汰，昨日記者采訪發(fā)現(xiàn),在人民幣升值影響各不相同的情況下,一批行業(yè)人士認為,匯率波動可能加劇上市公司的優(yōu)勝劣汰。升值對于各行業(yè)的影響是較為復雜和多角度的,往往是利空和利多相交織；不過,總的來說,原材料或部件進口型的行業(yè)將會有所受益,傳統(tǒng)的出口優(yōu)勢型行業(yè)將會受到直接沖擊。前者如造紙(紙漿進口)、鋼鐵(鐵礦石進口)行業(yè)等,后者則包括紡織服裝、家電、機械等行業(yè)。
不過,以上終究是籠統(tǒng)而言,根據(jù)記者了解的情況來看,具體到各家公司,甚至某個行業(yè),人民幣持續(xù)升值的影響也不好簡單論斷。對航空業(yè)而言,這是大好消息；航空公司一般都有較多外匯負債,人民幣升值所帶來的匯兌損益數(shù)額是相當大的。
對毛紡類的上市公司,公司方面人士表示,由于公司產(chǎn)品質(zhì)量較高,擁有一定議價能力,所以升值對公司出口的不利影響,一方面可以轉(zhuǎn)嫁到外商,另一方面,公司大部分原料都是從澳大利亞進口,負面影響也就有所抵消。
從美國與日本的發(fā)展歷史來看，當美國在戰(zhàn)后綜合國力增強后，美元逐漸成為世界貨幣，與黃金直接掛鉤，美元處于非常堅挺的狀態(tài)；日本在70年代綜合國力增強后，1985年在美國的壓力下，通過了“廣場協(xié)議”，協(xié)議前的日元匯率為240:1。1985年底突破了200:1，1987年初再突破150:1，到1988年初已逼近120:1。在不到兩年半的時間里，日元兌美元已整整升值了一倍。
我國學者胡鞍鋼和門洪華將國家戰(zhàn)略資源分為經(jīng)濟資源、人力資本、自然資源、技術(shù)資源、資本資源、政策資源、軍事資源、國際資源等8個方面，利用23項指標衡量了中、美、日、印、俄五大國的綜合國力。
1998年,畢業(yè)論文地方本科院校會計專業(yè)人才培養(yǎng)模式探析，中國綜合國力躍居世界第二位，相當于美國的1/3，略高于日本。1980-1998年是中國綜合國力迅速崛起的時期,，綜合國力增長最為迅速，年變化量幾乎相當于美國的10倍。但人民幣匯率自1994年來已近10年未作調(diào)整，而這10年中國經(jīng)濟和國力已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化,。這也要求人民幣匯率要與中國經(jīng)濟和綜合國力相適應(yīng)，做出相應(yīng)調(diào)整。
3、相對利率水平產(chǎn)生人民幣升值壓力
,論文我國企業(yè)外匯交易的風險防范與控制;比較中美兩國的利率水平，自1996年至2002年3月止，中國連續(xù)八次降息，一年期存款利率由7.47%降至1.548%，美聯(lián)儲連續(xù)11次降息，聯(lián)邦基金利率由5%降至1.75%，貼現(xiàn)率由4%降至1.25%，創(chuàng)下1961年以來的新低。根據(jù)短期均衡匯率決定的利率平價說可知，當人民幣的利率高于美元利率時，人民幣的即期匯率將上升、遠期匯率將下跌。因此從理論上來說，1996年到2001年，人民幣一直面臨貶值的預期，但人民幣匯率卻一直保持穩(wěn)中有升趨勢。究其原因，從我國的經(jīng)濟體制看，尚缺乏利率平價成立所需的：有彈性的利率，開放的資本市場，較松的資本管制，貨幣的完全可兌換性等基本條件。而且，人民幣匯率的決定因素，主要停留在商品市場層次上。外資的流入以直接投資為主，投機資本往往以貿(mào)易結(jié)匯的形式混入。利率平價對匯率的影響，不能直接在資本市場上表現(xiàn)，只能通過商品市場體現(xiàn)，國際資本流動與商品流動混淆,論文，因此，利率平價對人民幣匯率變動無直接影響。即使利率平價發(fā)揮作用，由于人民幣與美元利率幾近無差，所以短期內(nèi)其不影響匯率變動。
2004年10月29日起中國金融機構(gòu)一年期存款基準利率上調(diào)0.27個百分點，由1.98%提高到2.25%，一年期貸款基準利率上調(diào)0.27個百分點，由5.31%提高到5.58%。其他各檔次存、貸款利率也相應(yīng)調(diào)整。
同時,,畢業(yè)論文關(guān)于我國開展國際招投標情況和問題1，美國聯(lián)邦儲備委員會2005年6月30日決定，將聯(lián)邦基金利率即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率再提高0.25個百分點，從3%提高到3.25%,學位論文會計教學中的學生學習興趣調(diào)查與解決路徑。這是美聯(lián)儲自去年6月以來連續(xù)第9次以相同幅度提息。
由上可知，從相對利率水平來看，由于人民幣利率低于美元利率，按照利率平價理論，人民幣遠期應(yīng)該有升值的壓力。
4、外來經(jīng)濟壓力的加劇
在20世紀90年代全世界的經(jīng)濟增長率大體是2.6%，但是2001年降到歷史最低點1.1%，2002年提高到1.7%，其中美國2001年是0.5%。西歐、日本、美國的經(jīng)濟都處于低迷狀態(tài),論文，通貨緊縮在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)。
,;2002年以來，日本等少數(shù)國家開始在國際社會散布&ldquo,論文醫(yī)學留學生病理生理學教學現(xiàn)狀與探索;中國輸出通貨膨脹”論。2003年，這種論調(diào)進一步升格為要求人民幣升值的呼聲，具有代表性的說法為:如果人民幣匯率繼續(xù)盯住美元，可能會破壞中國國內(nèi)貨幣體系的功能，并在中國引發(fā)通貨膨脹。到2005年，日本、美國、歐盟等主要發(fā)達國家，或基于國內(nèi)經(jīng)濟之需要，或迫于國內(nèi)政治壓力，要求中國改革匯率制度，或徑直要求人民幣升值。
國外鼓噪人民幣升值的原因不外乎以下幾點：一是人民幣匯率過低。有人提出應(yīng)將人民幣匯率確定在1美元兌4.2元人民幣左右的水平。二是中國外匯儲備過高，中國入世以來，并沒有出現(xiàn)進口激增，相反貿(mào)易順差大幅增加。三是中國廉價商品大量出口造成世界通貨緊縮。有人認為，近年來，中國廉價產(chǎn)品大量出口導致日本和歐美通貨緊縮，中國應(yīng)使人民幣升值，在世界經(jīng)濟中擔負相應(yīng)責任,論文寫作以競賽推進數(shù)學建模課程化促進大學生能力培。
2005年,我國對匯率制度進行重大改革,不再單一盯住美元,改為實施一籃子貨幣進行人民幣匯率定價的制度,這是向人民幣匯率市場化方向邁出的關(guān)鍵一步。此后人民幣匯率波動明顯加大,并呈現(xiàn)明顯升值趨勢,同時我國對外貿(mào)易發(fā)展迅速,貿(mào)易順差不斷增加。本文從實際有效匯率的角度來分析和研究人民幣匯率變動對我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響并分析原因,通過實證方法加以驗證,最后給出相關(guān)的結(jié)論和政策建議。
一、我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變動分析
我們運用貿(mào)易特化系數(shù)(TSC,Trade Specialization Coefficient)這一指標來衡量和分析中國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變動趨勢。本文中的對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)指的是對外貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu),即各類進出口商品占全部貿(mào)易額的比例。貿(mào)易特化系數(shù)是一國某種/類貿(mào)易產(chǎn)品的凈出口額與其進出口總額之比,其計算公式為:TSC=(XM)/(X+M),-11。
一般說來,當TSC指標值越接近一1時,表明貿(mào)易產(chǎn)品在國際市場上的比較優(yōu)勢越低,當TSC指標值越接近1時,則表明貿(mào)易產(chǎn)品在國際市場上的比較優(yōu)勢越高,當TSC指標值接近零時,貿(mào)易產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢則比較均衡。如果一個地區(qū)的高級貿(mào)易部門的貿(mào)易特化系數(shù)呈上升趨勢,而低級貿(mào)易部門的貿(mào)易特化系數(shù)呈下降趨勢,那么可以認為該地區(qū)貿(mào)易結(jié)構(gòu)呈優(yōu)化趨勢。
研究表明,我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)總體上呈現(xiàn)不斷優(yōu)化的趨勢,全部進出口商品的TSC從1996年的0.04上升到2008年的0.12,累計增加了0.08,特別是工業(yè)制品貿(mào)易特化系數(shù)大幅上升, TSC從1996年的0.06上升到2008年的0.27,累計增加了0.21,顯示出工業(yè)制品競爭優(yōu)勢出現(xiàn)了較大的改觀,對整體貿(mào)易結(jié)構(gòu)貢獻較大。同時,工業(yè)品自身的貿(mào)易結(jié)構(gòu)也顯著改善,勞動密集型商品的貿(mào)易特化系數(shù)穩(wěn)中有升,1996-2008年間TSC累計增加了0.13,保持了較高的競爭力。而隨著我國科學技術(shù)水平的顯著上升,資本技術(shù)密集型商品競爭力不斷增強,1996-2008年間TSC累計增加了0.4,對我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)的改善貢獻不斷加大。
二、我國人民幣實際有效匯率的變動分析
有效匯率分為名義有效匯率和實際有效匯率,它的變動反映出一國商品在國際市場上價格競爭力的變化。一國的名義有效匯率是指,以一國對外貿(mào)易伙伴國與該國的貿(mào)易額在該國對外貿(mào)易總額中的比重為權(quán)數(shù),將各貿(mào)易伙伴國的名義匯率進行加權(quán)平均而得到的匯率指數(shù);實際有效匯率是指名義有效匯率扣除通貨膨脹的影響后所得的匯率指數(shù)。實際有效匯率的上升表明匯率升值,匯率變動對一國產(chǎn)品的對外價格競爭力產(chǎn)生不利影響,反之則表示匯率貶值,匯率變動對一國產(chǎn)品的對外價格競爭力產(chǎn)生有利影響。本文所使用的人民幣實際有效匯率數(shù)據(jù)來自國際清算銀行(BIS)的月度有效匯率指數(shù),并通過幾何平均加權(quán)法計算年度指數(shù)。研究表明,我國人民幣有效匯率呈上升態(tài)勢,而且波動幅度較大,實際有效匯率指數(shù)和名義有效匯率指數(shù)走勢基本相似,特別是自2005年匯率改革以來,人民幣匯率升值趨勢明顯,升值幅度不斷加大,2008年比2005年升值了22.56%,這在很大程度上反映了人民幣匯率市場化傾向日益顯著,匯率波動和走勢更多地體現(xiàn)各種市場因素的綜合作用。
三、匯率變動對我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)影響的實證分析
本文運用單位根檢驗中的ADF檢驗對1996-2008年間貿(mào)易特化系數(shù)和人民幣實際匯率之間的平穩(wěn)性進行檢驗,其中REER代表人民幣實際有效匯率(數(shù)據(jù)來源于國際清算銀行并經(jīng)過計算),TSC1、TSC2和 TSC3分別代表初級產(chǎn)品貿(mào)易特化系數(shù)、資本技術(shù)密集型商品貿(mào)易特化系數(shù)和勞動密集型產(chǎn)品貿(mào)易特化系數(shù)。結(jié)果表明,REER、TSC1、TSC2和TSC3是二階單整序列,可以進行進一步檢驗。
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摘要：勞動就業(yè)問題難度大，直接影響著國家經(jīng)濟和社會的發(fā)展，而自2005年7月21日中國啟動人民幣匯率形成機制改革并實行以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率體制之后，在國際和國內(nèi)雙重經(jīng)濟因素的作用下，人民幣的升值對中國勞動就業(yè)也產(chǎn)生不同方向和程度的影響，我國必須采取政策和法律上的措施為解決勞動就業(yè)問題提供有力的制度保障。
關(guān)鍵詞：人民幣升值；勞動就業(yè)
中圖分類號：F82文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）08-0168-01
1我國目前勞動就業(yè)的總體情況
近年來，盡管我國經(jīng)濟增長勢頭良好，但隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整,就業(yè)的結(jié)構(gòu)性矛盾日益突出，當前我國的就業(yè)形勢依然十分嚴峻，具體表現(xiàn)為：一是勞動力總供給嚴重大于勞動力總需求，同時，農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移就業(yè)和失地農(nóng)民的就業(yè)問題日益突出。二是就業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾突出。下崗失業(yè)人員多，就業(yè)難。有技能的勞動者短缺，勞動者總體素質(zhì)偏低，技能人才特別是高技能人才短缺，大學生當年畢業(yè)群體每年都在激增，就業(yè)壓力大。三是地區(qū)和部門間發(fā)展不平衡。中西部和老工業(yè)基地、困難行業(yè)、資源枯竭地區(qū)的下崗、失業(yè)人員再就業(yè)難度加大，集體企業(yè)下崗失業(yè)人員的再就業(yè)問題也十分突出。
2人民幣升值對勞動就業(yè)的影響?yīng)?/p>
一是直接影響進出口貿(mào)易進而影響就業(yè)。出口是我國經(jīng)濟和就業(yè)增長的主要引擎之一，人民幣升值，出口商生產(chǎn)成本和勞動力成本則會相應(yīng)提高，相對于發(fā)達國家以資本技術(shù)優(yōu)勢參與國際分工來講，中國作為發(fā)展中國家是以勞動力成本為優(yōu)勢的，作為中國優(yōu)勢企業(yè)的勞動密集型企業(yè)的產(chǎn)品檔次不高，附加值含量低。在國際市場價格保持不變的情況下，出口利潤的下降將嚴重影響出口商的積極性。同時，人民幣升值引起進出口相對價格的變動，導致出口減少,從而導致已經(jīng)就業(yè)的人員失業(yè)。
二是對國內(nèi)商品的價格指數(shù)產(chǎn)生影響。近年來，進口成本的增加已經(jīng)嚴重損害了中國出口商的利潤。我國出口企業(yè)的成本大幅度上升，但出口產(chǎn)品價格卻一路走低。人民幣適度的進一步升值，可以降低出口企業(yè)的成本，穩(wěn)定出口利潤，對我國的整體經(jīng)濟和就業(yè)具有積極的作用。
三是影響外資進入。目前我國的提供新增就業(yè)機會的主要是出口和外資企業(yè)。外商直接投資的減少導致提供的新的就業(yè)機會減少,而人民幣升值導致的房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施以及服務(wù)業(yè)、勞動力價格的上升，會使外商的投資成本上升，但人民幣升值在提高外商投資成本的同時，也提高外資利潤的匯出比例。在吸引外資方面，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)和提高外資的投資質(zhì)量相當重要。
3宏觀經(jīng)濟政策方面的措施
3.1堅持正確的匯率改革方向
在匯率改革方面，堅持“主動、可控和漸進”的原則，盡量避免人民幣在短時期內(nèi)的大幅升值，以給產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和就業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整留出時間和空間同時，在人民幣進一步升值不可避免的情況下，應(yīng)制定應(yīng)對升值的進出口政策，如出口退稅、農(nóng)業(yè)補貼和農(nóng)產(chǎn)品進口配額等，盡量減少升值給就業(yè)帶來的負面影響。
3.2實行結(jié)構(gòu)調(diào)整政策緩解就業(yè)壓力
從宏觀經(jīng)濟政策上講最根本的有兩條：一是擴大內(nèi)需
論人民幣升值對勞動就業(yè)的影響及對策是流星通過網(wǎng)絡(luò)搜集，并由本站工作人員整理而的，論人民幣升值對勞動就業(yè)的影響及對策是篇高質(zhì)量的論文，本文來源于網(wǎng)絡(luò)，版權(quán)歸原作者所有，希望此文章能對您論文寫作，提供一定的幫助。論人民幣升值對勞動就業(yè)的影響及對策為免費畢業(yè)論文提供，不可用于其他商業(yè)用途。
，用國內(nèi)市場的擴大來消化和彌補出口下降造成的總需求下降；二是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，提升產(chǎn)業(yè)層次，實現(xiàn)我國產(chǎn)品由低勞動成本優(yōu)勢向技術(shù)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢的轉(zhuǎn)變，大力發(fā)展國內(nèi)經(jīng)濟。應(yīng)實行結(jié)構(gòu)調(diào)整政策以緩解失業(yè)壓力，鼓勵中小企業(yè)及第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，擴大中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。
3.3在就業(yè)戰(zhàn)略和勞動力市場方面
打破城鄉(xiāng)和地區(qū)分割，實現(xiàn)農(nóng)民的自由遷徙權(quán)，建立城鄉(xiāng)統(tǒng)一的勞動力市場。加快改革戶籍制度，剝離附著在戶口上的各項“權(quán)益”，實行居住地戶口登記制，實現(xiàn)農(nóng)民的自由遷徙權(quán)；建立城鄉(xiāng)統(tǒng)一的勞動力市場，減少勞動力市場障礙，改變目前分割的勞動力市場狀況，引導勞動力合理流動；同時，應(yīng)深化農(nóng)村土地制度改革，強化農(nóng)民的土地財產(chǎn)權(quán)，建立土地的市場化退出機制。
3.4注重開發(fā)性就業(yè)方式的運用
開發(fā)性就業(yè)的優(yōu)點在于：（1）能夠減少現(xiàn)有企業(yè)因承擔過多的失業(yè)安置任務(wù)，而使長期存在的人浮于事、效率低下的局面得到根本性改觀；（2）能夠較好地發(fā)揮勞動者的個人潛質(zhì)，充分實現(xiàn)人盡其才；（3）能夠帶動整個社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使它們趨于合理化，形成就業(yè)安置與經(jīng)濟發(fā)展互相促進的良性循環(huán)格局，因此該安置方式應(yīng)予特別關(guān)注。開發(fā)性就業(yè)的渠道有：（1）積極培育新的“經(jīng)濟增長點”；（2）鼓勵創(chuàng)辦一些有市場需要的勞動密集型產(chǎn)業(yè)；（3）挖掘原有企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的就業(yè)潛力；（4）加大所有制結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，培植大批民營職業(yè)企業(yè)家階層。
3.5將提高我國勞動者素質(zhì)作為一件戰(zhàn)略性任務(wù)來抓
應(yīng)建設(shè)一大批高水平的職業(yè)學校，加強職業(yè)培訓和就業(yè)服務(wù)，提高勞動者的就業(yè)能力和適應(yīng)職業(yè)變化的能力。切實加大政府的投入，特別是加大對農(nóng)民工職業(yè)教育和培訓的投入。
3.6制定應(yīng)對人民幣升值的就業(yè)促進政策
應(yīng)考慮擴大前一個時期關(guān)于下崗失業(yè)人員就業(yè)扶持政策的覆蓋面，包括對那些出口受影響嚴重、涉及就業(yè)人數(shù)多的行業(yè)，實行必要的稅收優(yōu)惠政策，扶持中小企業(yè)的發(fā)展，并實行與增加就業(yè)掛鉤的各項優(yōu)惠政策，以最大限度地減少失業(yè)。
4法律方面的應(yīng)對措施
4.1要加強和完善勞動立法，從立法上保障勞動者享有切實的勞動就業(yè)權(quán)
《勞動法》及相配套的行政法規(guī)、地方性法規(guī)和部門規(guī)章雖然出臺，但依舊不利于依法治國的實現(xiàn)，有必要盡快制定《就業(yè)促進法》、《勞動合同法》、《反就業(yè)歧視法》、《就業(yè)保障法》、《社會保險法》等勞動就業(yè)法律，構(gòu)建完備的保護勞動者勞動就業(yè)權(quán)的法律體系。
4.2要完善勞動監(jiān)察制度，從執(zhí)法上保障勞動者勞動就業(yè)權(quán)的實現(xiàn)
目前我國勞動監(jiān)察制度還存在一些不足和缺陷，如人員和設(shè)施配備不足、職權(quán)不夠明確、監(jiān)察力度不夠、地方政府重視不夠、地方行政干預過強等問題。必須給予勞動監(jiān)察必要的職權(quán)和行政支持，在制度上保障勞動執(zhí)法的順利進行。在勞動就業(yè)法律中，有必要賦予勞動監(jiān)察機構(gòu)必要的職權(quán)并大力加強執(zhí)法，從執(zhí)法上保障勞動者勞動就業(yè)權(quán)的實現(xiàn)。
4.3完善司法制度，從司法上保障勞動者勞動就業(yè)權(quán)的實現(xiàn)
我國目前制定專門的勞動訴訟法尚有困難，應(yīng)該充分考慮勞動爭議的特點，在現(xiàn)有訴訟論人民幣升值對勞動就業(yè)的影響及對策是流星通過網(wǎng)絡(luò)搜集，并由本站工作人員整理而的，論人民幣升值對勞動就業(yè)的影響及對策是篇高質(zhì)量的論文，本文來源于網(wǎng)絡(luò)，版權(quán)歸原作者所有，希望此文章能對您論文寫作，提供一定的幫助。論人民幣升值對勞動就業(yè)的影響及對策為免費畢業(yè)論文提供，不可用于其他商業(yè)用途。
制度的基礎(chǔ)上制定一些特殊的規(guī)則，如完善司法援助制度、靈活運用先行判決和先予執(zhí)行等來解決上述問題。待條件成熟，可設(shè)立專門的勞動法庭或勞動法院，適用專門的程序來處理各種勞動爭議案件。
一、基礎(chǔ)理論
經(jīng)典R/S分析法R/S分析法的基本思想是：如果時間序列是隨機游走的，累積離差的極差應(yīng)與觀測值個數(shù)的平方根成正比。為了使這個度量在時間上標準化，Hurst用觀測值的標準差去除極差建立一個無量綱的比率，這個比率即現(xiàn)在應(yīng)用比較廣泛的Hurst指數(shù)。ARFIMA模型大量實證分析表明，金融資產(chǎn)的收益率序列的分布相對于正態(tài)分布具有尖峰厚尾的特征。對于R/S分析法，Mills（2002）發(fā)現(xiàn)金融資產(chǎn)收益率序列分布的厚尾特征可能會影響該分析方法對序列長記憶性特征的分析。
二、實證研究
（一）樣本數(shù)據(jù)的選取及說明
2005年7月21日，我國對人民幣匯率制度進行了改革，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。該形成機制更適合我國經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀，所以論文選取2005年7月21日至2014年2月10日間每個外匯交易日美元兌人民幣中間價作為研究對象，數(shù)據(jù)來源于國家外匯管理局。收益率的計算采用對數(shù)收益率的形式，即對匯率中間價序列Pt!"取對數(shù)之后進行一階差分：（5）論文采用比較常用的絕對均值偏離平方2ttR-R刻畫收益波動率。
（二）收益率及收益波動率統(tǒng)計特征及平穩(wěn)性檢驗
對人民幣匯率收益率和收益波動率序列的統(tǒng)計特征分析，論文采用的統(tǒng)計量為均值、標準差、偏度系數(shù)、峰度系數(shù)、Jarque-Bera統(tǒng)計量、Ljung-BoxQ統(tǒng)計量、ADF和P-P統(tǒng)計量。由表1可知：1.人民幣匯率收益率及收益波動率的偏度系數(shù)都顯著的不為0，說明兩時序均不是圍繞均值對稱分布的，且波動率序列的有偏特征明顯地強于收益率序列；峰度系數(shù)均大于3，均有“尖峰厚尾”的特征，且波動率序列的“尖峰厚尾”特征強于收益率序列；Jarque-Bera統(tǒng)計量相應(yīng)的p值都為0，兩種序列都顯著地拒絕正態(tài)分布的原假設(shè)。總而言之，兩時序均不服從正態(tài)分布，且波動率序列的非正態(tài)性特征更加明顯。2.由Ljung-BoxQ統(tǒng)計量自相關(guān)檢驗結(jié)果可知，兩時序均不存在顯著的短記憶性；由ADF檢驗和P-P檢驗結(jié)果，在1%的顯著性水平上均顯著地拒絕了存在單位根的原假設(shè)，可認為兩時序均是平穩(wěn)的時間序列?；诖耍蓪蓵r序進行長記憶特征的研究。
（三）經(jīng)典R/S分析
由圖1兩種序列的時序圖可知，兩種序列均存在明顯的波動集束現(xiàn)象，因此，進行R/S的分析之前，有必要使用GARCH類模型對序列進行過濾。對人民幣匯率收益率和收益波動率序列序列，論文分別采用GARCH（1，1）-M模型和GARCH（1，1）進行過濾，得到標準化序列，再對標準化序列進行經(jīng)典R/S的分析。結(jié)果如表2所示，它們的In（R/S）-In（N）圖如圖2所示。通過表2可知，分析法估算出的人民幣匯率收益率和收益波動率序列的Hurst指數(shù)均大于0.5，通過最小二乘估計方法擬合的可決系數(shù)均在90%以上，擬合的效果都非常好，可以認為估算的Hurst指數(shù)是較為準確的。收益率序列的Hurst指數(shù)為0.58158，與0.5相差不大，說明收益率序列雖然存在長記憶性，但是一種較為微弱的長記憶性，而收益波動率序列的Hurst指數(shù)為0.91182，明顯大于0.5，表明收益波動率序列的長記憶性特征非常顯著。
（四）ARFIMA模型的擬合
根據(jù)信息準則對模型進行篩選，人民幣收益率和收益波動率序列分別選ARFIMA（1，d，1）和ARFIMA（0，d，0）模型進行擬合。參數(shù)估計結(jié)果如表3所示。由表3可知，各參數(shù)在5%的顯著性水平上是顯著的。人民幣匯率收益率序列分數(shù)差分參數(shù)d=0.01176，0＜d＜0.5，說明收益率序列具有長記憶的特征，但是一種比較微弱的長記憶性。而對于收益波動率序列分數(shù)差分參數(shù)d=0.21796，0＜d＜0.5，說明波動率序列具有比較顯著的長記憶性特征?？傮w而言，ARFIMA模型對序列的擬合結(jié)果和經(jīng)典R/S分析法對序列的分析結(jié)果基本吻合。
三、結(jié)論
