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序論：在您撰寫金融投資論文時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
次級債是美國銀行針對信用記錄較差的客戶發(fā)放的住房貸款(即次級房貸)，是住房抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行）將其持有的住房抵押貸款集合組成資產(chǎn)池，經(jīng)打包定價后出售給特殊目的機(jī)構(gòu)（Specialpurposevehicle，SPV），特殊目的機(jī)構(gòu)再將其以擔(dān)保、保險等形式進(jìn)行信用增強(qiáng)(CreditEnhancement)，經(jīng)過信用評級后以抵押擔(dān)保證券的形式出售給投資者。證券每月支付的本息現(xiàn)金流，直接來源于資產(chǎn)池中抵押貸款每月獲得的計劃償還和提前償還的本息金額。
作為近30年來最重要的金融創(chuàng)新之一，住房抵押貸款證券化起始于20世紀(jì)70年代的美國，其核心在于通過嚴(yán)謹(jǐn)有效的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計，使資產(chǎn)的客觀信用同原始權(quán)益人的整體信用相隔離，并提供住房抵押貸款資產(chǎn)本身信用和衍生信用兩個層次信用。目前，已在國際上得到了較為廣泛的運用與發(fā)展。美國次級債危機(jī)發(fā)端于2006年下半年，在2007年2月引發(fā)世人普遍關(guān)注，到2007年8月則升級成席卷全球金融市場的風(fēng)暴。其影響并不僅僅限于次級債市場，已經(jīng)蔓延至其他市場。在次級債危機(jī)的影響下，道瓊斯指數(shù)、倫敦金融時報指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)都在下降。與2003年6月29日相比，道瓊斯指數(shù)2008年1月30日的市值損失了3000億美元，去年美國金融行業(yè)裁員15.3萬人，而2006年整個行業(yè)裁員僅5.03萬人。截至今年1月底全球因次級債危機(jī)而導(dǎo)致資本市場縮水約8萬億美元。
受此影響，中國股市牛市步伐嘎然而止并調(diào)頭向下，從2007年10月至2008年3月，上證指數(shù)下跌2000多點，許多股票被腰斬。我國的金融市場和房地產(chǎn)市場在一定程度上也受到了這場危機(jī)的影響，同樣也對中國的金融市場和房地產(chǎn)市場如何穩(wěn)健運行以防范金融危機(jī)的
發(fā)生提出了亟待解決的課題。
二、我國金融投資的現(xiàn)狀分析
我國金融投資從實物投資中分離出來并發(fā)展壯大，是融合在計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變進(jìn)程之中的，并已呈現(xiàn)出投資主體多元化和投資工具多樣化的發(fā)展趨勢。我國金融投資的發(fā)展面臨著種種困難，無論是融資工具的發(fā)行、流通、交易諸環(huán)節(jié)，還是資本市場現(xiàn)存的國有股癥結(jié)、股市結(jié)構(gòu)單一、吸收公司上市標(biāo)準(zhǔn)僵化等特點，以及證券業(yè)的組織、管理等方面都存在問題，發(fā)育不全的金融市場環(huán)境和運行扭曲的金融市場運行機(jī)制，嚴(yán)重地阻礙著金融市場的進(jìn)一步發(fā)展。究其原因，一方面是由于商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的制約，但更現(xiàn)實的則是金融投資環(huán)境發(fā)育基礎(chǔ)的薄弱與其環(huán)境要素組合體系的殘缺不全。因此，改進(jìn)和完善我國的金融投資環(huán)境已成為我們培育金融市場，完善金融投資體系，發(fā)展金融投資的關(guān)鍵。
三、次級債危機(jī)給我國金融投資改革的啟示
1.加強(qiáng)金融投資風(fēng)險防范意識，在實踐中自我完善金融體系。
（1）提高應(yīng)對金融危機(jī)的監(jiān)控水平；
（2）應(yīng)該警惕國內(nèi)住房按揭貸款的潛在信用風(fēng)險；
（3）謹(jǐn)慎加息，避免房貸資金成本過高引發(fā)的住房按揭貸款還款風(fēng)險增加的金融風(fēng)波；
（4）以美國次級債危機(jī)為前車之鑒，事先采取科學(xué)論證、試點推廣、風(fēng)險控制等手段，盡快推動住房按揭貸款證券化的進(jìn)程，化解集中于銀行體系的金融風(fēng)險；
（5）嚴(yán)格控制并有效阻擊銀行資金尤其是境外資金非法流入國內(nèi)資本市場。
2.立足于本國金融資本，積極引導(dǎo)個人投資者參與金融投資，鼓勵機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，同時吸收國外金融投資為補(bǔ)充，實現(xiàn)投資主體多元化。加強(qiáng)對機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入金融投資領(lǐng)域的引導(dǎo)，降低其進(jìn)入門檻，同時注意對其進(jìn)行投資風(fēng)險意識教育，樹立投資理念。
3.根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)制度和市場經(jīng)濟(jì)的要求，實現(xiàn)中介機(jī)構(gòu)民營化，建立規(guī)范的行業(yè)自律制度和信用制度，強(qiáng)化會員和社會公眾的監(jiān)督作用，完善證券交易所的組織架構(gòu)和運作方式，建立嚴(yán)格規(guī)范的行業(yè)自律制度、信用制度和從業(yè)人員資格認(rèn)證制度，增強(qiáng)從業(yè)人員的職業(yè)操守。
4.作為調(diào)控主體，政府退出對金融投資過程和投資行為的直接干預(yù)，成為整個社會金融投資活動的間接調(diào)控者。政府對金融投資的管理應(yīng)該包含以下幾個方面：
（1）按照國民經(jīng)濟(jì)和社會事業(yè)發(fā)展的目標(biāo)合理確定金融投資活動的宏觀調(diào)控目標(biāo)，明確發(fā)展方向；
（2）管好、用好政府投資；
（3）營造良好的投資環(huán)境，依法建立公平競爭的環(huán)境，保護(hù)投資主體的合法權(quán)益，規(guī)范參與金融投資各方的行為；
（4）防范國家金融風(fēng)險。
5.從實際出發(fā)，以切實滿足投資者的需要為宗旨，既改善金融投資環(huán)境中的物質(zhì)因素，又靈活地運用各種政策措施，改善金融投資環(huán)境中的非物質(zhì)因素。具體而言應(yīng)從以下方面著眼：
（1）保持政治、經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定和發(fā)展。
（2）建立一個符合國際規(guī)范的、成熟而發(fā)達(dá)的金融市場，尤其是證券市場。
（3）建立高效率的證券交易系統(tǒng)和現(xiàn)代化的通訊網(wǎng)絡(luò)，改進(jìn)和完善信息傳遞系統(tǒng)，提高金融服務(wù)質(zhì)量。
（4）建立和完善各種證券管理政策及法律，維持證券市場的正常運行秩序，保障投資者的利益。
（5）加快培訓(xùn)金融投資人才。
四、結(jié)束語
綜上所述，我國政府必須在堅持金融投資漸進(jìn)式發(fā)展原則的基礎(chǔ)上，一方面積極支持并鼓勵資本市場金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，穩(wěn)妥推進(jìn)金融市場的開放；另一方面應(yīng)加大力度，合理控制對外證券投資的風(fēng)險。國內(nèi)各類投資機(jī)構(gòu)應(yīng)從此次危機(jī)中汲取深刻教訓(xùn)，在對外投資之前深入調(diào)查和研究，深入了解風(fēng)險，合理防范和控制風(fēng)險。
參考文獻(xiàn)：
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[3]張紅梅.現(xiàn)代金融投資理論研究[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006.
（一）“普及”就不能僅限于金融專業(yè)
我校大學(xué)生問卷調(diào)查的結(jié)果表明：學(xué)生對于自主選擇學(xué)習(xí)內(nèi)容，跨專業(yè)學(xué)習(xí)實踐的需求廣泛存在。重新構(gòu)建的金融實踐教學(xué)體系如圖1所示，線條框架部分即為金融投資實踐教學(xué)相關(guān)內(nèi)容，包括課程實驗、交易技能訓(xùn)練和論文、實習(xí)等，所以，金融投資課程和交易技能訓(xùn)練可對全校學(xué)生進(jìn)行開放選課，此舉也受到了廣大非金融專業(yè)學(xué)生的熱烈歡迎，與此同時，學(xué)校鼓勵所有學(xué)生參加各類金融資格考試、各種投資模擬比賽，為他們提供盡可能多的高水平金融學(xué)術(shù)報告，這都為普及教育創(chuàng)造了條件。
（二）證券、期貨和外匯交易的模擬軟件并不相同，但投資所依據(jù)的技術(shù)分析與基本分析是相通的
證券、期貨和外匯投資課程強(qiáng)調(diào)各自體系的完整性，以此設(shè)置的實驗課程便存在重復(fù)內(nèi)容。例如，證券有K線分析、趨勢分析、形態(tài)分析，期貨與外匯也有；證券有宏觀環(huán)境分析、行業(yè)分析，期貨與外匯也有……結(jié)果是，各實踐課程的重復(fù)部分比特色部分更能引起學(xué)生的注意，既降低了學(xué)生上實踐課的積極性，也不利于各投資課程自身特色要點的實踐學(xué)習(xí)。因此，將相同相通內(nèi)容從各投資實踐課程中分離出來，形成獨立的實踐模塊，課程的特色實踐依舊保留，自成體系。整合而節(jié)省出來的學(xué)時可重新分配到設(shè)計性、研究性實驗以及前沿學(xué)科內(nèi)容的引入，勢必更有利于學(xué)生綜合能力和創(chuàng)新思維的培養(yǎng)。
（三）如同投資者有不同風(fēng)險偏好需要區(qū)別服務(wù)一樣，金融投資實踐教學(xué)也應(yīng)區(qū)別學(xué)生需求、提供有差別的教學(xué)內(nèi)容
例如，有的學(xué)生擇業(yè)定位于投資經(jīng)紀(jì)人，那么，除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的理論知識和技能訓(xùn)練外，只需要掌握基本的投資實踐能力即可，包括看盤、閱讀策略分析報告、買賣交易等；而有的學(xué)生則希望成為操盤手，那么，除了掌握較扎實的技術(shù)分析理論外，還需要加強(qiáng)看盤及多種技術(shù)分析的實踐訓(xùn)練；如果有的學(xué)生準(zhǔn)備應(yīng)聘投資分析師，那2014年第7期中旬刊（總第558期）時代金融TimesFinanceNO.7，2014（CumulativetyNO.558）么，不僅技術(shù)分析需要學(xué)習(xí)與實踐，基本分析的宏觀環(huán)境分析、行業(yè)分析和公司財務(wù)分析等訓(xùn)練也必不可少。選擇金融投資實踐課程的學(xué)生先進(jìn)行擇業(yè)方向問卷測試，然后有針對性地選擇學(xué)習(xí)內(nèi)容，以滿足有差別的學(xué)習(xí)需求。
（四）考慮非金融專業(yè)學(xué)生所需的必備專業(yè)基礎(chǔ)知識，也考慮分擇業(yè)方向的學(xué)生所需掌握的學(xué)習(xí)內(nèi)容，進(jìn)行實驗及技能訓(xùn)練教材及指導(dǎo)書的編寫與修訂
為學(xué)生理解知識、練習(xí)積累、了解工作最新動態(tài)與要求提供指導(dǎo)與幫助，如此培養(yǎng)出來的有基礎(chǔ)、有方向的大學(xué)生，相信金融專業(yè)機(jī)構(gòu)及企業(yè)的投資部門也會很樂于接受。
二、老師的言傳身教應(yīng)遵循理性原則
大學(xué)生投資技能的學(xué)習(xí)和投資理念的培養(yǎng)，需要指導(dǎo)老師在交易實踐上能夠進(jìn)行正確的引導(dǎo)，用言行向大學(xué)生傳遞理性的投資觀念，例如，投資有多種渠道、風(fēng)險與收益成正比，過于急功近利反而容易導(dǎo)致投資失誤等。然而，教學(xué)師資的實際投資能力制約了這一目標(biāo)的實現(xiàn)。實際工作中，可能存在兩種極端現(xiàn)象：一是授課老師從未投資過具有風(fēng)險的金融產(chǎn)品，基本分析和技術(shù)分析也都沒運用過，教學(xué)只是照本宣科；二是授課老師有過長時間的投資經(jīng)歷，甚至在金融機(jī)構(gòu)從事過相關(guān)工作，但喜歡將只適用于個體的追漲殺跌、短進(jìn)短出等方法在教學(xué)交流中表現(xiàn)出來，而沒顧及受教學(xué)生的投資風(fēng)格和風(fēng)險偏好，兩者都有可能對學(xué)生產(chǎn)生不恰當(dāng)?shù)挠绊?。建議授課前給學(xué)生做投資者類型及風(fēng)險偏好測試，讓其獲悉自己的投資風(fēng)格和風(fēng)險承受能力。進(jìn)行引導(dǎo)式教學(xué)，就是老師不充當(dāng)專家，而是通過案例分析、項目實踐、技能檢驗等，讓學(xué)生自己通過知識點實驗加深對概念的理解，通過盤面分析驗證各種交易理論和經(jīng)驗判斷是否符合我國市場現(xiàn)狀、能否提高自己的交易盈利水平，自己是否具有各種投資品種的風(fēng)險承受能力，與投資者類型及風(fēng)險偏好測試的結(jié)果是否一致……讓學(xué)生學(xué)會思考、判斷和風(fēng)險管理，并形成適合自己的操作原則。對于學(xué)生在實踐過程中遇到或提出的問題，老師可以設(shè)計針對性案例進(jìn)行再引導(dǎo)，幫助學(xué)生知道如何解決問題以及能否解決問題，哪些知識和經(jīng)驗在實際生活和未來工作中確實有用。與此同時，聯(lián)合金融企業(yè)為課程指導(dǎo)教師提供專業(yè)培訓(xùn)機(jī)會，定期組織老師間的教學(xué)討論和相互聽課，促進(jìn)專業(yè)教師不斷提升投資指導(dǎo)能力。
三、金融投資實踐課程網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)平臺提供輔、交互性和自主性的教學(xué)服務(wù)
既然所有的投資主體都要在真正的市場中接受磨煉，那么，大學(xué)生接受金融投資實踐教育，也應(yīng)該盡可能多一點機(jī)會接觸市場、認(rèn)識市場和了解市場，所以，金融投資實踐課程網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)平臺提供了證券、期貨和外匯市場實時行情的鏈接。老師根據(jù)學(xué)生的學(xué)習(xí)需求、性別、個性、成績等將每3個人編排成一個積極有效的異質(zhì)小組（PaulJ.Vermette，1998），有了學(xué)習(xí)伙伴，便能實現(xiàn)角色互依的合作互助學(xué)習(xí)。例如，學(xué)生自主進(jìn)行家庭理財策劃、股票、黃金、外匯投資分析等：先由經(jīng)紀(jì)人擇業(yè)方向的同學(xué)搜集市場提供的國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)以及影響行情變化的諸多信息，然后全組一同研究分析，使投資行為緊密結(jié)合當(dāng)前的市場；再由分析師擇業(yè)方向的同學(xué)撰寫投資策略分析報告，并由操盤手擇業(yè)方向的同學(xué)根據(jù)盤面狀況進(jìn)行買賣。資本市場瞬息萬變，實盤投資需要投入大量的時間和精力，外匯與期貨市場還有杠杠放大、合約到期等問題，這都是大學(xué)生求學(xué)期間無法應(yīng)付的，所以網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)平臺也提供證券、外匯和期貨模擬交易軟件的鏈接，即使實盤與模擬在交易心態(tài)上存在本質(zhì)差別。學(xué)生們用自己的電腦上網(wǎng)，即可按照課程班級所建立的賬套，依交易時間進(jìn)行操作，解決了“上課時間不開盤，開盤時間不上課”問題，也可以幫助學(xué)生培養(yǎng)專業(yè)止損及風(fēng)險防控意識。老師根據(jù)課程需要，設(shè)定模擬交易期限，到期將各組業(yè)績與實盤進(jìn)行對比，考慮班級整體盈虧水平或同時段指數(shù)漲跌幅度給出成績。
一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險關(guān)系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務(wù)管理理論與實務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實驗結(jié)果提出投資者決策時的心理特征假設(shè)來研究投資者實際投資決策行為的一門學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風(fēng)險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實務(wù)中的應(yīng)用
實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進(jìn)行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠(yuǎn)高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個概念，應(yīng)該在日常理財中關(guān)注。運用動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準(zhǔn)則時就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當(dāng)價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認(rèn)錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個經(jīng)濟(jì)形勢在近期內(nèi)還會進(jìn)一步高漲時，經(jīng)濟(jì)走勢實際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略
1文獻(xiàn)綜述
一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險關(guān)系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務(wù)管理理論與實務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實驗結(jié)果提出投資者決策時的心理特征假設(shè)來研究投資者實際投資決策行為的一門學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風(fēng)險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實務(wù)中的應(yīng)用
實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進(jìn)行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠(yuǎn)高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個概念，應(yīng)該在日常理財中關(guān)注。
運用動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準(zhǔn)則時就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當(dāng)價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認(rèn)錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個經(jīng)濟(jì)形勢在近期內(nèi)還會進(jìn)一步高漲時，經(jīng)濟(jì)走勢實際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
4.2逆潮流而動
風(fēng)險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風(fēng)險有多少耐心。
參考文獻(xiàn)
［1］曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).
在金融投資過程中，金融投資風(fēng)險是不可避免的，因此必須對金融投資風(fēng)險進(jìn)行控制與管理。雖然使金融投資風(fēng)險完全消失是不可能做到的，但通過對風(fēng)險的控制和管理，可以在風(fēng)險發(fā)生時，投資者可以及時使用合理科學(xué)的應(yīng)對方法，使得損失降至最低。因此為了加強(qiáng)對于金融投資風(fēng)險的管理與控制，本文主要做出以下兩點歸納總結(jié)，來探討如何對金融風(fēng)險投資進(jìn)行控制：
1對于金融投資過程中的風(fēng)險進(jìn)行評估評估
金融投資過程中的金融風(fēng)險是金融投資風(fēng)險的控制與管理中不可或缺的一環(huán)。在金融投資過程中，金融風(fēng)險的評估作為投資決策的重要的依據(jù)，對投資者來說是非常重要的。因為它可以使得投資者在投資之前了解將要面臨的一些不利于金融投資的外界因素，并做出控制和應(yīng)對的準(zhǔn)備。不僅可以降低金融投資過程中的風(fēng)險和損失，還能增加投資者在金融投資過程中的決策依據(jù)。由于風(fēng)險不是一直固定不變的，那么對于風(fēng)險評估也要隨著風(fēng)險的不斷變化而進(jìn)行不斷的更新。只有不斷的隨著市場的變動做出最新的判斷和評估，才能在最大程度上降低投資者在金融投資過程中的投資風(fēng)險對自身投資的金融商品的不利影響。如果完全根據(jù)金融投資風(fēng)險評估去規(guī)劃投資方案和制定風(fēng)險反應(yīng)機(jī)制，這樣會造成很大的偏差。因此投資者還要綜合考慮市場信息，在了解所要投資的金融商品的基礎(chǔ)上制定合理科學(xué)的金融投資組合，以期將投資風(fēng)險將至最低，并且獲得最大的利益。而且，為了增加獲利的可能性，投資者在金融投資過程中，不但能根據(jù)所做出的風(fēng)險收益的組合評估自身投資的金融商品，而且可以通過評估自身投資商品的同時檢驗所做出的風(fēng)險收益投資組合是否合理科學(xué)，并為進(jìn)一步的投資規(guī)劃和資源配置打下基礎(chǔ)。這樣一來，即使在投資過程中，投資者遭遇了風(fēng)險，他們也能在第一時間做出反應(yīng)，并對其進(jìn)行應(yīng)對，不僅可以將自身受到的損害降到最低，還能增加投資經(jīng)驗。
2對于金融投資過程的風(fēng)險進(jìn)行分類的控制
由于金融市場上在種類和性質(zhì)方面有著很大差異，因而每個商品所面臨的風(fēng)險也不盡相同，這些風(fēng)險的種類多種多樣，即使面對同一種風(fēng)險，這些差別很大的商品也會做出完全不同的反應(yīng)。因此，如果想要把投資者在投資過程中將要面對的金融投資風(fēng)險和財產(chǎn)損失降至最低，必須進(jìn)行金融投資過程中的風(fēng)險分類。評估預(yù)測金融投資的商品可能會遇到的各種風(fēng)險，并針對不同的金融投資風(fēng)險做出科學(xué)合理有針對性的應(yīng)對策略，即對于不同的金融商品所將要面臨的投資風(fēng)險做出相應(yīng)的應(yīng)對策略，這就是一般的金融投資過程中對風(fēng)險進(jìn)行分類的控制。事實上，由于金融市場的復(fù)雜性和投資者的不謹(jǐn)慎，很多投資者在沒有深入研究投資將要面臨的風(fēng)險和問題的基礎(chǔ)上就對某個單一的金融商品進(jìn)行大量投資。這種錯誤的行為在增加投資者所投資商品投資風(fēng)險的同時，還增加了投資者受損的幾率。選擇多種不同的金融商品形成一個科學(xué)合理的投資組合之后再進(jìn)行投資，才是值得推薦的做法。此外必須綜合考慮投資過程中的利率和匯率的變化，評估和預(yù)測投資組合中的每種金融商品所要面對的風(fēng)險，對金融商品做出一個合理的預(yù)估，并據(jù)此做出相應(yīng)的投資風(fēng)險應(yīng)對策略和規(guī)劃，最后再在此基礎(chǔ)上制定投資計劃。這樣有利于投資者在投資過程中所要面對的金融投資風(fēng)險的降低，確保得到可觀的投資收益。
二結(jié)語
(一)觀念意識較為模糊我國的銀行工作者對于證券投資和證券市場的了解并不是很清晰，認(rèn)為銀行的介入可能會給證券市場帶來不穩(wěn)定的因素甚至是混亂的情況，因為我國的金融體系尚不健全。銀行在具體的證券投資操作管理中，由于受到各種限制還有管理上的缺陷從而導(dǎo)致阻礙這一業(yè)務(wù)的發(fā)展。
(二)發(fā)展較為緩慢我國從國債的發(fā)行開始，一定意義上來講銀行就已經(jīng)開始了證券投資，但是還有一些不足，比如專業(yè)性比較強(qiáng)的一些銀行受到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)分工的影響，而且我國證券投資起步比較晚，發(fā)展較緩慢。在我國，投資的證券有很多種形式，一般情況下，主要分為以下幾類：國庫券、財政債券、保值公債等等不同的類別。在投資方面，對于地方的企業(yè)債券、國家重點建設(shè)的債券以及其他各種股票往往沒有真正涉及到，而且其發(fā)展的速度還是非常緩慢，投資的金額相對而言也是比較小的。
(三)對證券市場進(jìn)行逐步完善我國的國債相對來說在證券市場上還是比較少的，所以，可選擇性也比較低。另外，由于我國沿海與內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度存在著差別，也就導(dǎo)致了在股份制方面的區(qū)域不平衡。內(nèi)地的股份制企業(yè)相對于沿海方面要少很多，由此也就看出相關(guān)的銀行等還有很大的進(jìn)步空間。
(四)法律法規(guī)的不健全在銀行證券投資方面目前我國在這一方面的法律法規(guī)仍是欠缺，沒有一部較完整的法律對其進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管，希望可以在以后能夠在這一方面彌補(bǔ)不足，保證證券金融行業(yè)的健康發(fā)展。
二、對于我國銀行證券投資的相關(guān)建議分析
(一)推動和提高專業(yè)銀行化的發(fā)展速度在我國大力推進(jìn)金融體制改革的背景下，在我國經(jīng)營業(yè)務(wù)和政策業(yè)務(wù)分離的前提下，加快商業(yè)銀行專業(yè)化的進(jìn)程。對銀行證券的投資及銀行資產(chǎn)進(jìn)行合理調(diào)整和規(guī)劃，在擴(kuò)大銀行證券投資上表現(xiàn)出積極態(tài)度。
(二)建立健全銀行證券投資的法律、法規(guī)銀行證券投資其他證券必須經(jīng)過中國人民銀行的資格審查，由于我國現(xiàn)有的企業(yè)股份制還不夠成熟，很多情況下仍處于試點階段，因此以銀行證券不適宜涉足股票。
(三)加強(qiáng)銀行證券的監(jiān)管在銀行證券的發(fā)展中，個別銀行的投資規(guī)模較大而且在涉及范圍上也是比較廣泛的，另一方面，證券業(yè)務(wù)對于一些銀行來說還是一個比較新的事物。所以，如何能夠在對其進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整及規(guī)范后使其可以穩(wěn)定、健全的發(fā)展經(jīng)營也就成為了該進(jìn)一步思考的問題。
(四)提高對商業(yè)銀行的證券投資的認(rèn)識通過對法律法規(guī)的不斷健全、完善，對銀行證券的投資行為進(jìn)行監(jiān)管，掃除弊端，保證投資行為的健康穩(wěn)定發(fā)展，推動我國證券市場的發(fā)函發(fā)展，最終達(dá)到銀行商化。
三、由證券的研究延伸至對銀行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的思考
在我國商業(yè)銀行的競爭中，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新是一個殺手锏，如今的金融產(chǎn)品的創(chuàng)新存在著諸多因素的影響，使得金融產(chǎn)品的創(chuàng)新出現(xiàn)不平衡，在一定的程度上束縛了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新能力。
(一)商業(yè)銀行在金融產(chǎn)品的創(chuàng)新上待解決的問題在金融產(chǎn)品的創(chuàng)新結(jié)構(gòu)上沒有更好的對創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)規(guī)劃，導(dǎo)致不同類別的產(chǎn)品不具備良好的聯(lián)動性。金融產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)上的不平衡，對于銀行的金融產(chǎn)品創(chuàng)新會產(chǎn)生影響，使產(chǎn)品整體協(xié)調(diào)性出現(xiàn)問題，如果不能夠很好的利用新的制度以及電子化帶來的益處，那么產(chǎn)品的功能和作用也就被削弱了?，F(xiàn)有的金融產(chǎn)品，很多具有相似性，產(chǎn)品不夠具有特點，對于金融產(chǎn)品而言就沒有品牌效益。由于知識產(chǎn)權(quán)在金融產(chǎn)品這一塊沒有相關(guān)的規(guī)定，也就產(chǎn)生了某銀行如推出了新的金融產(chǎn)品，緊隨其后的其他金融機(jī)構(gòu)也會同樣的推出類似的金融產(chǎn)品，如此循環(huán)就無法達(dá)到持續(xù)且有利的發(fā)展模式，也就不可能獲得相應(yīng)的效益，很多金融產(chǎn)品現(xiàn)在都存在這個問題。對于銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，在產(chǎn)品推出和銷售的環(huán)節(jié)中并沒有很好的銜接。比如銀行推出了產(chǎn)品后，銀行的工作人員對產(chǎn)品的了解、講解上仍存在很多問題，不能夠做到清晰、有條理，這就導(dǎo)致客戶在對產(chǎn)品了解的過程中存在很多疑問或不確定，從而導(dǎo)致客戶放棄購買產(chǎn)品的想法。銀行在推出創(chuàng)新產(chǎn)品的同時也要對客戶群進(jìn)行分析，并對銀行員工進(jìn)行培訓(xùn)，這樣才可以將產(chǎn)品更快、更好的推向市場，使銀行得到應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)效益。
(二)造成我國現(xiàn)在的制度條件和體制框架商業(yè)銀行的金融產(chǎn)品創(chuàng)新主要原因受限于觀念。在不同的政策體制中，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新也就有了相應(yīng)的變化，金融產(chǎn)品本身離不開政策和法律的制約，他們之間存在著各種復(fù)雜的關(guān)系。分行業(yè)經(jīng)營與分行業(yè)體制管理這樣的體制是一個較大的束縛，很明顯目前我國的法律還不能夠滿足這方面的需求，還需要不斷的健全，并且在政策和法規(guī)下，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新還是具有一定的限制性，對其創(chuàng)新發(fā)展還存在一定的阻礙。內(nèi)部管理上存在著限制。因為我國的商業(yè)銀行發(fā)展的比較晚，出現(xiàn)的時間較短，因此，商業(yè)銀行的管理體制都有一定的問題和限制，一些管理金融產(chǎn)品創(chuàng)新的體制還是幾位不完善，而且，很多的調(diào)研、規(guī)劃、審批等等方面都存在著一定的缺陷，對風(fēng)險控制方面管理不到位。這些內(nèi)部管理上的限制還表現(xiàn)在領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)方面的問題，創(chuàng)新活動隨意性非常高。受到技術(shù)性的限制。由于受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及差異的限制，金融行業(yè)中所涉及的一些信息技術(shù)方面仍然比較滯后，不能緊跟時代的步伐，與發(fā)達(dá)國家現(xiàn)代化的銀行技術(shù)相比，還有很大一段距離，每個銀行對技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定也不相同。我國銀行網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)還有待提高。商業(yè)銀行在產(chǎn)品創(chuàng)新方面由于技術(shù)受限，就不能夠很好的迎合客戶，對整體效益產(chǎn)生影響。
四、結(jié)束語
1.樣本選擇
為了能夠反映河南省不同地區(qū)不同收入“工薪族”金融投資理財狀況的差異，以2013年《河南統(tǒng)計年鑒》公布的2012年河南省就業(yè)人員月平均工資水平為標(biāo)準(zhǔn)，分別選取高于平均工資水平的鄭州市、平頂山市、洛陽市、永城市作為中高收入“工薪族”調(diào)查對象，選取低于平均工資水平的鄧州市、蘭考縣、固始縣和新蔡縣作為低收入“工薪族”調(diào)查對象。為保證樣本的代表性，在樣本抽取過程中采用分層隨機(jī)抽樣法，即將月收入作為分層特征，在各個層次中采用簡單隨機(jī)抽樣的方法抽取子樣本，最后將這些子樣本合起來構(gòu)成總體樣本。本次調(diào)查中每個調(diào)查地區(qū)發(fā)放問卷250份，共發(fā)放調(diào)查問卷2000份，回收有效問卷1685份，回收率為84.2%。
2.調(diào)查方法
2013年7月，筆者組織鄭州航院金融學(xué)專業(yè)本科生深入確定的調(diào)查市縣地區(qū)開展了為期兩個月的實地調(diào)查。本次調(diào)查采用自編的調(diào)查問卷，共設(shè)計問題30個，包含“工薪族”收入與儲蓄、金融資產(chǎn)配置與負(fù)債、投資理財偏好、行為偏差等內(nèi)容。為保證調(diào)查數(shù)據(jù)的真實性，本次調(diào)查主要采取在調(diào)查樣本中匿名填寫問卷的方式進(jìn)行，調(diào)查對象包括不同層次的各類人群，包括醫(yī)生、工程師、公務(wù)員、護(hù)士、財務(wù)人員、文員等不同職業(yè)群體。
3.樣本特征
從調(diào)查樣本的年齡特征來看，被調(diào)查者中25歲以下的占11.1%，25~45歲的占77.6%，45歲以上的占11.3%。從調(diào)查樣本的學(xué)歷特征來看，中高收入地區(qū)被調(diào)查者中，研究生及以上學(xué)歷的人占2%，本科學(xué)歷的人占39%，?？茖W(xué)歷的人占26%，高中及以下學(xué)歷的人占33%。低收入地區(qū)被調(diào)查者中，研究生及以上學(xué)歷的人占0.5%，本科學(xué)歷的人占10%，?？茖W(xué)歷的人占14%，高中及以下學(xué)歷的人占75.5%。在調(diào)查中，中高收入地區(qū)被調(diào)查者月收入在3000元至5000元的數(shù)量最多，占比為31%，月收入在5000元以上的被調(diào)查者占30%，其中有7%的被調(diào)查者月收入在1萬元以上。低收入地區(qū)被調(diào)查者中月收入在2000元以下的數(shù)量最多，占比為54.6%，占比大大高于中高收入地區(qū)被調(diào)查者，同時月收入在5000元以上的被調(diào)查者只占5%左右。河南省中高收入地區(qū)“工薪族”收入集中在3000元至5000元區(qū)間，而低收入地區(qū)“工薪族”的收入絕大多數(shù)在2000元以下，且前者的收入水平要整體高于后者。
二、金融資產(chǎn)配置與負(fù)債情況
1.金融資產(chǎn)配置
一般而言，投資理財中金融資產(chǎn)配置的主要類別為銀行儲蓄、債券、基金、外匯、保險、理財產(chǎn)品和貴金屬等。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中高收入地區(qū)和低收入地區(qū)被調(diào)查者均將銀行儲蓄、理財產(chǎn)品、基金、保險作為主要的選擇品種，分別占比為36%、18%、15%、8%和45%、9%、12%、5%?？梢钥闯?，低收入地區(qū)被調(diào)查者更偏好銀行儲蓄，而中高收入地區(qū)被調(diào)查者更偏好理財產(chǎn)品，兩者均高出對方10%左右，這顯示了不同地區(qū)“工薪族”的資產(chǎn)配置差異。中高收入地區(qū)被調(diào)查者年儲蓄額在2萬元至6萬元的占比最多，達(dá)到了34.3%，低收入地區(qū)被調(diào)查者的年儲蓄額集中在2萬元以下的占比最多，達(dá)到了63.7%。年儲蓄額在10萬以上的中高收入地區(qū)被調(diào)查者占比為22.4%，大大高于低收入地區(qū)被調(diào)查者4.5%的占比。這反映了河南省不同地區(qū)“工薪族”收入的差距較大，也表明中高收入地區(qū)“工薪族”在進(jìn)行投資理財時可運用的資金較為充裕。
2.負(fù)債情況
在調(diào)查樣本中，持有負(fù)債的被調(diào)查者占58.5%左右。調(diào)查顯示，房屋借款均為兩類被調(diào)查者占比最高的負(fù)債項目，超過1/3的被調(diào)查者存在房屋借款。中高收入地區(qū)中超過10%的被調(diào)查者存在信用卡借款、汽車借款、工商業(yè)借款等負(fù)債項目，而低收入地區(qū)中超過10%的被調(diào)查者持有汽車借款、教育借款、工商業(yè)借款和醫(yī)療借款，負(fù)債類型分布差異明顯。此外，可以明顯地看出，持有房屋借款、信用卡借款和汽車借款的中高收入者占比明顯高于低收入者，但是低收入者持有教育借款、工商業(yè)借款和醫(yī)療借款的比重相對較高。綜合分析，“工薪族”的負(fù)債整體水平較高，且集中在房屋借款和汽車借款方面。同時，由于中高收入地區(qū)被調(diào)查者持有各項負(fù)債項目占比之和高于低收入地區(qū)被調(diào)查者占比之和，表明中高收入地區(qū)被調(diào)查者的負(fù)債類型更加多樣化。
三、金融投資理財狀況
1.理財相關(guān)知識了解程度
調(diào)查顯示，中高收入地區(qū)中有10%的被調(diào)查者對投資理財相關(guān)知識非常了解，有52.2%的被調(diào)查者對投資理財相關(guān)知識了解較多，有35.6%的被調(diào)查者投資理財知識不了解，僅有2.2%的被調(diào)查者沒有聽過過任何投資理財相關(guān)知識。相比之下，低收入地區(qū)中只有7.1%的被調(diào)查者對投資理財相關(guān)知識非常了解，而高達(dá)53.3%的被調(diào)查者對投資理財相關(guān)知識不了解，同時有6.7%的被調(diào)查者沒有聽說過任何投資理財相關(guān)的知識。從中可以看出，低收入地區(qū)被調(diào)查者對投資理財相關(guān)知識的了解程度大大低于中高收入地區(qū)被調(diào)查者，這可能是由于低收入地區(qū)金融機(jī)構(gòu)較少，獲取投資理財知識的途徑較少造成的。
2.投資理財活動開展情況
調(diào)查顯示，28.1%的低收入地區(qū)被調(diào)查者沒有進(jìn)行任何投資理財活動，而中高收入地區(qū)被調(diào)查者中僅有12.9%沒有進(jìn)行任何投資理財活動，這可能是由低收入地區(qū)被調(diào)查者可支配收入較少，以及投資理財意識相對較弱等因素綜合造成的。另外，投資理財比例在10%至30%的中高收入地區(qū)和低收入地區(qū)被調(diào)查者占比分別為28.1%和29.5%。投資理財比例在30%至50%的中高收入地區(qū)和低收入地區(qū)被調(diào)查者分別為25.7%和22.1%。這表明，有將近1/3的被調(diào)查者將收入的10%至30%用于投資理財活動，中高收入地區(qū)被調(diào)查者投資理財比例要整體高于低收入地區(qū)被調(diào)查者。
3.投資理財目的
在對進(jìn)行投資理財活動的被調(diào)查者投資理財目的的調(diào)查中，將投資理財?shù)哪康姆譃椤昂侠硪?guī)劃收支”、“實現(xiàn)資產(chǎn)增值”、“提升生活質(zhì)量”、“保障子女教育”、“安排退休生活”等5個方面。中高收入地區(qū)被調(diào)查者中有39.6%的被調(diào)查者中選擇“實現(xiàn)資產(chǎn)增值”，占比最高；有22.4%的被調(diào)查者選擇“保障子女教育”；有18.9%的被調(diào)查者中選擇“提升生活質(zhì)量”；有15.5%的被調(diào)查者中選擇“合理規(guī)劃收支”；有3.6%被調(diào)查者中選擇“安排退休生活”。但在低收入地區(qū)被調(diào)查者中有41.9%的被調(diào)查者選擇“提升生活質(zhì)量”，占比最高；有28.2%的被調(diào)查者中選擇“實現(xiàn)資產(chǎn)增值”；選擇“合理規(guī)劃收支”、“保障子女教育”、“安排退休生活”的被調(diào)查者比重分別為10%、10.4%和9.5%，相差不大。這兩類被調(diào)查者投資理財目的的差異是由兩方面的因素造成的，一是被調(diào)查地區(qū)的“工薪族”收入差異較大。收入相對較高的被調(diào)查者通過投資理財達(dá)到資產(chǎn)增值的愿望要高于低收入地區(qū)被調(diào)查者，同時，收入相對較低的低收入地區(qū)被調(diào)查者由于生活水平相對較低，從而進(jìn)行投資理財更多的目的在于提升生活質(zhì)量；二是被調(diào)查的中高收入地區(qū)養(yǎng)老設(shè)施、教育、醫(yī)療和衛(wèi)生等保障條件要比低收入地區(qū)相對優(yōu)越。這使得低收入地區(qū)被調(diào)查者在投資理財中更多地要為退休、教育等問題考慮。
4.投資理財偏好
在理財產(chǎn)品期限偏好方面，中高收入地區(qū)被調(diào)查者中選擇投資期限在1個月及以下的被調(diào)查者占5.3%，選擇3個月的被調(diào)查者占20.3%，選擇半年的被調(diào)查者占23.8%，選擇一年的被調(diào)查者占38.6%，選擇投資期限在三年及以上的被調(diào)查者占12%；低收入地區(qū)被調(diào)查者中選擇投資期限在1個月及以下的被調(diào)查者占15.3%，選擇3個月的被調(diào)查者占25.5%，選擇半年的被調(diào)查者占41.5%，選擇一年的被調(diào)查者占9.7%，選擇投資期限在三年及以上的被調(diào)查者占8%。這說明中高收入地區(qū)被調(diào)查者較偏好期限在一年左右，而低收入地區(qū)被調(diào)查者較偏好期限在半年左右，前者比后者更偏好期限較長的理財產(chǎn)品。在理財產(chǎn)品的偏好選擇方面，兩組樣本的被調(diào)查者中有67.4%的被調(diào)查者偏好保本固定收益類型產(chǎn)品，有24.6%的被調(diào)查者偏好保本浮動收益型產(chǎn)品，有4.2%的被調(diào)查者選擇不保本固定收益類型產(chǎn)品，有3.8%的被調(diào)查者選擇不保本浮動收益類型。也就是說，超過90%的被調(diào)查者偏好保本型理財產(chǎn)品，這說明“工薪族”中絕大多數(shù)是風(fēng)險規(guī)避型的投資者。
5.選擇投資理財產(chǎn)品考慮的主要因素
在調(diào)查“工薪族”選擇投資理財產(chǎn)品考慮的主要因素時，有43%的被調(diào)查者選擇“風(fēng)險和不確定因素”，有37%的被調(diào)查者選擇“收益性”因素，有13%的被調(diào)查者選擇“流動性”因素，有7%的被調(diào)查者選擇“波動性”因素。這與被調(diào)查者選擇理財產(chǎn)品類型的結(jié)果基本符合，正是由于被調(diào)查者更多地考慮規(guī)避投資理財產(chǎn)品中存在的風(fēng)險，保本固定收益類產(chǎn)品才最受被調(diào)查者的歡迎。同時，在對被調(diào)查者不進(jìn)行投資理財?shù)脑蛘{(diào)查時，無論中高收入地區(qū)還是低收入地區(qū)被調(diào)查者均將“投資風(fēng)險大，擔(dān)心收不回成本”作為首要的原因，分別占41.5%和34.2%的比例，而“對金融投資不了解，缺乏經(jīng)驗”和“資金有限”分別占據(jù)不進(jìn)行投資理財原因的第二位和第三位。
6.投資理財中存在的行為偏差
行為金融學(xué)的研究表明投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，其行為往往存在過度自信、從眾和歸類學(xué)習(xí)等偏差，即投資者往往過分倚重自己收集的信息、其他投資者的行為以及某類特定信息作出投資決策。為了調(diào)查不同收入水平地區(qū)被調(diào)查者在投資理財時是否存在這些行為偏差，對被調(diào)查者在進(jìn)行投資理財活動時看重的信息來源進(jìn)行了調(diào)查。中高收入地區(qū)和低收入地區(qū)的被調(diào)查者對自己收集到的信息最為看重，在各個信息來源中占比最高，這表明這兩類被調(diào)查者均存在一定程度的過度自信行為。同時，可以看到低收入地區(qū)的被調(diào)查者比中高收入地區(qū)被調(diào)查者在投資理財時更看重其他投資者的交易行為，表明低收入地區(qū)被調(diào)查者在投資理財時存在更為明顯的從眾行為。此外，以被調(diào)查者更易選擇的股票投資類型為例，就被調(diào)查者是否存在歸類學(xué)習(xí)行為進(jìn)行了調(diào)查，結(jié)果表明有37%的被調(diào)查者在交易時更易選擇換手率低的股票，有29%的被調(diào)查者更易選擇有過異常收益率的股票，有18%的被調(diào)查者更易選擇被媒體關(guān)注的股票，有11%的被調(diào)查者選擇有過漲停板表現(xiàn)的股票，而僅有5%的被調(diào)查者關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)變化等其他信息。這說明這兩類被調(diào)查在股票投資交易時較關(guān)注換手率和異常收益等特定股票交易的信息，而忽視宏觀信息，存在一定程度的歸類學(xué)習(xí)行為。
四、結(jié)論
通過上述調(diào)查分析，得出以下結(jié)論：第一，資產(chǎn)配置與負(fù)債方面?！肮ば阶濉辟Y產(chǎn)依次配置在銀行儲蓄、理財產(chǎn)品、基金、保險等品種上。低收入地區(qū)“工薪族”更偏好銀行儲蓄，但年儲蓄額較低，而中高收入地區(qū)“工薪族”更偏好理財產(chǎn)品。另外，超過一半的“工薪族”持有負(fù)債，且負(fù)債項目主要集中在房屋、汽車和信用卡等方面。另外，中高收入地區(qū)“工薪族”的負(fù)債類型更加多樣化。第二，金融投資理財方面。低收入地區(qū)“工薪族”對投資理財相關(guān)知識的了解程度大大低于中高收入地區(qū)“工薪族”。將近1/3的“工薪族”將收入的10%～30%進(jìn)行投資理財，中高收入地區(qū)“工薪族”進(jìn)行金融投資理財活動的占比高于低收入地區(qū)“工薪族”。此外，中高收入地區(qū)“工薪族”和低收入地區(qū)“工薪族”的理財目的顯著不同，前者以實現(xiàn)資產(chǎn)增值為目的，后者以提升生活質(zhì)量為目的。第三，理財產(chǎn)品偏好方面。中高收入地區(qū)“工薪族”偏好期限在一年左右，而低收入地區(qū)“工薪族”偏好期限在半年左右，前者比后者更偏好期限較長的理財產(chǎn)品?！肮ば阶濉苯^大多數(shù)是風(fēng)險厭惡型投資者，在投資理財時將風(fēng)險和不確定因素作為首要的影響因素。第四，投資行為偏差方面。“工薪族”均存在一定程度的過度自信、羊群效應(yīng)和歸類學(xué)習(xí)行為。同時，低收入地區(qū)“工薪族”在投資理財時存在更為明顯的從眾行為。
