時間：2023-03-25 11:24:58
序論：在您撰寫企業(yè)風(fēng)險投資論文時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
[摘要]隨著國民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整,我國的中小企業(yè)將越來越多,越來越活,這給中小企業(yè)的發(fā)展帶來了機(jī)遇,也帶來了競爭,我國經(jīng)貿(mào)委對中小企業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行了調(diào)查,發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)目前面臨的主要困難是融資難,資金短缺經(jīng)濟(jì)成為制約中小企業(yè)方發(fā)展的主要因素,如何改變這一瓶頸,是我國當(dāng)前需要解決的一道難題。本論文從風(fēng)險投資角度進(jìn)行研究,結(jié)合目前中小企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r為研究依據(jù),分析了中小企發(fā)展風(fēng)險投資的問題和不足,提出了一系列的對策建議。
[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)融資風(fēng)險投資對策建議
中小企業(yè)發(fā)展的一個重要障礙是資本的缺乏，因此,外部融資成為中小企業(yè)發(fā)展的一個重要條件是對高新技術(shù)進(jìn)行投資的一種金融行為,是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的,孵化器,從投資行為的角度來講,風(fēng)險投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域,從運(yùn)作方式看,是指由專業(yè)人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險資本的過程,也是協(xié)調(diào)風(fēng)險投資家,技術(shù)專家,投資者的關(guān)系,利益共享,風(fēng)險共擔(dān)的一種投資機(jī)制從本質(zhì)上講,風(fēng)險投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在投入資本并進(jìn)行有效使用過程中的一個支持系統(tǒng),它加速了高新技術(shù)成果的化壯大了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),催化了知識經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展,這是它最主要的作用。除此之外，風(fēng)險投資還可以促進(jìn)科技創(chuàng)新體系的建立和完善、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、完善企業(yè)融資體系和優(yōu)化資本配置、提供大量的就業(yè)機(jī)會并增加國民財富。風(fēng)險投資的重要作用，已經(jīng)被人們所普遍認(rèn)同。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，風(fēng)險投資的發(fā)展主要依靠市場主體和市場力量的推動，但是，僅僅如此是不夠的。由于風(fēng)險投資本身的特性以及,市場失靈,等現(xiàn)象的存在，需要政府在尊重市場規(guī)律的同時，采用一定的措施和手段，給風(fēng)險投資提供一定的待遇和發(fā)展環(huán)境。中國要認(rèn)真學(xué)習(xí)和研究國外經(jīng)驗，但需要探索符合我國國情的道路。
一、風(fēng)險投資的內(nèi)涵
風(fēng)險投資（VentureCapital）也常被稱為風(fēng)險資本、創(chuàng)業(yè)投資，關(guān)于風(fēng)險投資基本定義的界定，目前可謂仁者見仁，智者見智，因而研究風(fēng)險投資之前對其內(nèi)涵須有一個正確認(rèn)識，這樣才有利于引導(dǎo)風(fēng)險投資業(yè)在我國的發(fā)展。美國全美風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA，NationalVentureCapitalAssociation）2000年指出，風(fēng)險投資企業(yè)是由專業(yè)投資者提供資金投資并參與管理的一種投資形式，該投資的投資對象為高速發(fā)展并蘊(yùn)藏著有望成為某行業(yè)重要公司的潛力新興公司。經(jīng)合組織（OECD）1996年定義風(fēng)險投資為對常被大公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)忽略，具有高風(fēng)險和規(guī)模較小的高科技公司的投資，并提出風(fēng)險投資亦可指那些對未上市的初創(chuàng)公司投資并參與管理的資本。我國人大副委員長成思危則指出，風(fēng)險投資是指資金投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促進(jìn)新技術(shù)成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。以上幾個概念區(qū)別在于：投資領(lǐng)域是否僅限于高科技領(lǐng)域及是否采用參與管理的投資方式。我們認(rèn)為風(fēng)險投資是將資金投入高風(fēng)險、高潛力的行業(yè)或中小企業(yè)的并參與其管理的對企業(yè)而言是一種特殊形式的融資行為的股權(quán)投資。這樣的定義突出了風(fēng)險投資的股權(quán)投資性質(zhì)及參與管理，并且將其投資領(lǐng)域擴(kuò)大至高科技領(lǐng)域之外。
二、風(fēng)險投資對中小企業(yè)的發(fā)展所起的作用
1.風(fēng)險投資的介入可以緩解中小企業(yè)的融資難題
風(fēng)險投資可以股權(quán)投資形式，比如發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換債券的方式投資中小企業(yè)。投資的目的并不在于獲取短期的財務(wù)利潤，而為了企業(yè)進(jìn)入成熟期股本增值之后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取一次性的中長期高額回報。
2.風(fēng)險投資有利提高中小企業(yè)的管理水平
一般來說，風(fēng)險投資家在投資一個企業(yè)時，首先考慮投入高增長的行業(yè)，同時企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展必須有一定的可持續(xù)性。企業(yè)要在本行業(yè)里發(fā)展，必須要能夠不斷挖掘新的機(jī)會，這就需要在管理人員方面也要有很好的配置?？赡芷髽I(yè)剛開始的時候有一個很好的產(chǎn)品，但是當(dāng)這個企業(yè)發(fā)展壯大的時候就要考慮找好的管理者。風(fēng)險投資家注資中小企業(yè)之后，出于把握企業(yè)發(fā)展的需要，必須參與管理。因為專業(yè)投資公司、多數(shù)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略及管理方面必然有著獨到見解，對經(jīng)理人員的聘任、內(nèi)部激勵機(jī)制的建議、財務(wù)體制的架構(gòu)等將提供各種有效措施及策略。風(fēng)險資本在提供資金和增值服務(wù)的同時，將自己的技術(shù)、管理、營銷等理念注入到企業(yè)當(dāng)中，為企業(yè)提供一種完善治理的機(jī)制，還有后續(xù)服務(wù)的機(jī)制。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的管理介入可以有效推動企業(yè)發(fā)展。
三、中小企業(yè)發(fā)展風(fēng)險投資所面臨的問題
1.資金來源渠道窄，投資主體單一
目前我國風(fēng)險投資主要來源于政府財政撥款和銀行科技開發(fā)貸款等，主角主要是政府，沒有充分利用個人、企業(yè)、金融和非金融機(jī)構(gòu)等具有投資潛力的力量來共同建立一個有機(jī)的風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)。
2.資本有效供給不足，風(fēng)險投資規(guī)模偏小
風(fēng)險投資是創(chuàng)業(yè)投資，是一種市場行為。在我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展中，由于風(fēng)險資本的有效供給不足，出現(xiàn)了諸多弊端。一是由于規(guī)模較小，無法在激烈的市場競爭中形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，取得規(guī)模效應(yīng)；二是力量有限，無法形成投資組合，從而達(dá)不到分散風(fēng)險的目的；三是沒有足夠的資金去投資于涉及高金額、高風(fēng)險的項目，因而也就無法在高科技產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。
3.融資難度大，而且所能籌到的資金總量也很小
在我國，銀行和非銀行等金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常會對一些大企業(yè)爭貸,而對中小企業(yè)卻不愿借貸，并且對中小企業(yè)的貸款期限也很短，不能滿足企業(yè)發(fā)展的需求。這樣，由于經(jīng)營規(guī)模較小，資金不足，風(fēng)險投資業(yè)一開始就會面臨融資難度大、壁壘多、融資量小等問題。
四、加快中小企業(yè)利用風(fēng)險投資的對策
1.建立良好的風(fēng)險投資市場體系
建立良好的風(fēng)險投資市場體系,關(guān)鍵在于建立多元化的風(fēng)險投資主體和建立相應(yīng)的風(fēng)險投資市場機(jī)制，美國風(fēng)險投資的主要來源是個人資本，養(yǎng)老基金，保險基金，大公司資金，國外資金等,形成了一個多元化，多層次,社會化的風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò),我國發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)的當(dāng)務(wù)之急是要建立一批有實力高水準(zhǔn)的風(fēng)險投資管理公司,其資金來源除了加大政府投資力度以外,還應(yīng)該設(shè)法鼓勵投資銀行,大型企業(yè)集團(tuán),上市公司等參與風(fēng)險投資,允許商業(yè)銀行,保險公司,社會保障基金等機(jī)構(gòu)投資參與組建風(fēng)險投資管理公司,鼓勵外資成立風(fēng)險投資管理公司,并積極鼓勵居民從事對科技型中小企業(yè)的風(fēng)險投資,努力培育私人風(fēng)險投資家,在退出機(jī)制方面,可建立高技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所,以提高交易水平,切實起到支持風(fēng)險投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓的作用
2.建立有效和便捷的中小企業(yè)風(fēng)險投資退出機(jī)制
建立一套適合市場經(jīng)濟(jì)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點的風(fēng)險資本市場體系，提供風(fēng)險資本融通渠道的,入口與出口,無疑是近期我國資本市場與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要目標(biāo)。為此，應(yīng)盡快采取如下措施：
盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場，確保創(chuàng)業(yè)板在風(fēng)險資本市場體系中的龍頭地位。已有專家指出，我國推出創(chuàng)業(yè)板市場的主要障礙不在技術(shù)面、不在基本面，而在認(rèn)識層面。當(dāng)前一種流行的觀點是決策層之所以不及時推出創(chuàng)業(yè)板市場，是因為擔(dān)心我國創(chuàng)業(yè)板受NASDAQ、香港創(chuàng)業(yè)板市場低迷的影響，擔(dān)心出師不利。其實，這種擔(dān)心是多余的。首先，我國近幾年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景將是創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的堅實基礎(chǔ)；其次，國內(nèi)外投資者對我國創(chuàng)業(yè)板市場的強(qiáng)烈需求將為其發(fā)展提供有力的市場支撐；第三，一個由眾多中小企業(yè)構(gòu)成的科技板塊市場是不乏炒作基礎(chǔ)的。鑒于此，決策層不必過多考慮推出創(chuàng)業(yè)板的時機(jī)，一旦制度建設(shè)與技術(shù)準(zhǔn)備到位，應(yīng)在年內(nèi)最遲在明年初推出創(chuàng)業(yè)板市場，充分發(fā)揮其在新一輪經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的助中小企業(yè)風(fēng)險投資與發(fā)展對策研究是小柯通過網(wǎng)絡(luò)搜集，并由本站工作人員整理后的，中小企業(yè)風(fēng)險投資與發(fā)展對策研究是篇質(zhì)量較高的學(xué)術(shù)論文，供本站訪問者學(xué)習(xí)和學(xué)術(shù)交流參考之用，不可用于其他商業(yè)目的，中小企業(yè)風(fēng)險投資與發(fā)展對策研究的論文版權(quán)歸原作者所有，因網(wǎng)絡(luò)整理，有些文章作者不詳，敬請諒解，如需轉(zhuǎn)摘，請注明出處小柯，如果此論文無法滿足您的論文要求，您可以申請本站幫您論文，以下是正文。推器作用。
3.加快風(fēng)險投資專業(yè)人才的培養(yǎng)
風(fēng)險投資的融資很大程度上取決于風(fēng)險投資家的個人魅力。風(fēng)險投資天生就具有,高風(fēng)險、高收益的特征，要求投資主體具有很強(qiáng)的風(fēng)險意識和抗風(fēng)險意識，所以風(fēng)險投資不僅要求從業(yè)人員是懂技術(shù)、管理、金融、財務(wù)等知識的復(fù)合型人才，而且還得具備敢于冒險，敢于創(chuàng)新的精神。所以在以后的風(fēng)險投資發(fā)展中，要注重對風(fēng)險投資人才的培養(yǎng)。
4.加大政府對風(fēng)險投資的支持力度，改善投資環(huán)境，降低投資風(fēng)險
政府通過財政資金投資:政府財政資金的投入要明確投資方式、管理辦法并做好投資評估。其中，在投資方式上可采取三種方法：第一種方法是提供R＆D資金。在這方面國家財政還應(yīng)保持并加強(qiáng)。這種資金主要投放在基礎(chǔ)性、關(guān)鍵性的科學(xué)研究方面。它可以以政策為導(dǎo)向。事實上我國1986年開始實施的,863計劃,和1988年開始實施的火炬計劃,也可以看作是兩個由政府投資于種子期的風(fēng)險投資計劃。第二種方法是提供投資擔(dān)保。如美國、英國、日本、臺灣均設(shè)有各種,投資擔(dān)保計劃。根據(jù)國外的經(jīng)驗教訓(xùn)，政府在操作中應(yīng)控制投資方向。第三種方法是直接投資。如英國、日本、新加坡、以色列均有過政府直接投資風(fēng)險投資資本的方式。這種投資與第一種方法不同，它應(yīng)按市場型為導(dǎo)向。從比較研究中我們可以看出，政府的直接投資一方面應(yīng)限定投資領(lǐng)域、投資階段。政府不要直接操作風(fēng)險投資基金而應(yīng)委托投資管理公司操作。另一方面，政府對其直接投資部分應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管、評估。對管理政府投資的操作人員必須建立合理的、可操作的、類似于美國審慎人的評判規(guī)范。
5.拓寬資金來源渠道，實行投資主體多元化
結(jié)合中國國情，中國在解決風(fēng)險投資資金短缺難題時，必須廣開投資渠道，做到：爭取政府投資。即政府有計劃地將用于技術(shù)創(chuàng)新的資助金轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險投資主體的股本，然后由風(fēng)險投資主體利用這筆資金對中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動進(jìn)行實際投資；爭取商業(yè)銀行的風(fēng)險性貸款；發(fā)行股票、債券以籌集社會游資；在技術(shù)創(chuàng)新活動開始前，向保險公司擔(dān)保，借助保險機(jī)制，分散投資風(fēng)險等。其中我國政策性投資主體的大部分資金應(yīng)由政府通過財政撥款、發(fā)行特種債券以及向國外金融機(jī)構(gòu)借款等方式來解決，其余部分可以運(yùn)用股票市場向社會公眾籌集。商業(yè)性投資主體的資本金則毋需國有資本占主體，大可由社會公眾廣泛持股，國有資本進(jìn)入其中不過是為了尋覓一處更為有利的投資場所；維持銀行貸款。原有的銀行科技貸款仍要繼續(xù)發(fā)放，使之成為風(fēng)險資本一個相對穩(wěn)定的來源；吸引民間資金。要創(chuàng)造條件，吸引總量超過8萬億元的民間資本流向風(fēng)險投資業(yè)，使民間資本成為中國風(fēng)險投資的主要來源；引進(jìn)國外資本。注意引進(jìn)外資和國內(nèi)信貸之間的時間、風(fēng)險和權(quán)益的權(quán)衡。我國目前風(fēng)險投資所引進(jìn)的外資，大多數(shù)都是屬于擴(kuò)張期的投資，即屬于后期投資。這個時候風(fēng)險投資所經(jīng)歷的高風(fēng)險差不多都已經(jīng)過去，只是等待秋收果實了，若這時國內(nèi)的一些銀行能夠準(zhǔn)確地瞄準(zhǔn)時機(jī)，那么這顆碩果就不會與外國分享了。如深圳,金蝶,到了成熟期，外國人來投資了，也就是采摘熟果實了，如果當(dāng)時國內(nèi)的銀行能給,金蝶,提供貸款，分享果實的就是國內(nèi)銀行了。所以，一方面，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)提高自身的專業(yè)判斷能力，使之能夠在適當(dāng)?shù)臅r間對風(fēng)險投資企業(yè)進(jìn)行投資，以便也能分享風(fēng)險投資的成果；另一方面，應(yīng)努力改善我國的風(fēng)險投資環(huán)境，積極爭取外資在創(chuàng)業(yè)期的投資，使之收益與風(fēng)險相均衡。
參考文獻(xiàn):
[1]田超:利用風(fēng)險投資發(fā)展中小企業(yè)[J].中國民營科技與經(jīng)濟(jì)，1999，(10)
[2]姚長輝沙重九:對我國風(fēng)險投資現(xiàn)在問題與相關(guān)策略分析[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，1998，(4)
[3]張軍謝冰:企業(yè)改革中小企業(yè)·風(fēng)險投資·資本市場[J].企業(yè)改革，1999，(4)
[4]吳鳳明:中外風(fēng)險投資對比分析[J].遼寧青年管理學(xué)院學(xué)報，2002，(1)
本文所討論的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)是指在互聯(lián)網(wǎng)上注冊域名，建立網(wǎng)站，利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行各種商務(wù)活動的企業(yè)。這些網(wǎng)絡(luò)企業(yè)所從事的商務(wù)活動主要包括通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行商品采購和銷售，通過互聯(lián)網(wǎng)對實體企業(yè)進(jìn)行宣傳和對其他產(chǎn)品進(jìn)行網(wǎng)上營銷，通過互聯(lián)網(wǎng)向特定顧客提供信息服務(wù)，通過互聯(lián)網(wǎng)向上網(wǎng)的人們提供虛擬的社區(qū)服務(wù)等。
網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有以下幾個特點:成本遞減性;邊際報酬遞增;贏者通吃、強(qiáng)者更強(qiáng);注意力經(jīng)濟(jì)下的“免費(fèi)”原則。
二、初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風(fēng)險投資
根據(jù)我國學(xué)者關(guān)于風(fēng)險投資評估的研究和著名風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)IDGVC、軟銀中國創(chuàng)投等的成功案例,可以知道風(fēng)險投資企業(yè)選擇投資項目時一般考慮以下幾個方面:行業(yè)環(huán)境、創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊、技術(shù)因素、市場因素、商業(yè)模式、變現(xiàn)能力等。本文從創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊、商業(yè)模式兩個方面闡述初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風(fēng)險投資。
1.創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊。美國風(fēng)險投資之父GeneralDoriot曾說：“可以考慮對有二流想法的一流企業(yè)家投資，但不能考慮對有一流想法的二流企業(yè)家投資”。技術(shù)和市場的不確定性使得網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的發(fā)展具有很大的不確定性。因此，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)更看重管理團(tuán)隊的以下特征：
（1)激情。創(chuàng)業(yè)者必須具備激情，這種激情會感染周邊所有的人。在一種激情的環(huán)境中，每個人的心態(tài)都會變得積極主動。這種激情同時也是一種帶動作用、感化作用，會激勵整個團(tuán)隊，甚至團(tuán)隊的新成員行動起來。
（2)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景。從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資案例來看，那些有著良好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景的人很容易獲得風(fēng)險投資。如季琦在創(chuàng)辦如家酒店連鎖公司時，由于他在攜程的成功經(jīng)歷以及和IDG多年的良好合作，使得IDG為季琦投資了l50萬美元，不久又追加投資至200萬美元。
（3)良好的教育背景及豐富的管理經(jīng)驗。處于高新技術(shù)企業(yè)頂端的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，要求它的管理團(tuán)隊必須是高素質(zhì)的管理人才，要具有良好的教育背景和豐富的管理經(jīng)驗。如雅虎的楊致遠(yuǎn)是美國斯坦福大學(xué)電機(jī)工程碩士;搜狐的張朝陽曾在1986年考取李政道獎學(xué)金，赴美留學(xué)，并于1993年獲麻省理工學(xué)院博士學(xué)位。
（4)創(chuàng)新精神。創(chuàng)新或創(chuàng)意是互聯(lián)網(wǎng)世界的生存前提，無論是雅虎的網(wǎng)絡(luò)門戶模式，亞馬遜的網(wǎng)上超市模式，還是eBay的網(wǎng)上拍賣模式，創(chuàng)新使網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有無窮無盡的增長動力。
（5)團(tuán)隊結(jié)構(gòu)。一個管理團(tuán)隊是由管理、財務(wù)、技術(shù)、生產(chǎn)、營銷等各方面人才組成的，是企業(yè)發(fā)展的基本保證。投資者更希望網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的技術(shù)人員有強(qiáng)大的創(chuàng)新能力，更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調(diào)整發(fā)展計劃，更希望企業(yè)的管理者有全球性擴(kuò)張經(jīng)營的長遠(yuǎn)目光。
2.商業(yè)模式。風(fēng)險投資家在被問到“評估被投風(fēng)險企業(yè)時最重要的考慮因素”問題時，大部分風(fēng)險投資家會首先回答是商業(yè)模式。由于互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是分享、溝通和娛樂，因此，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式可以考慮以下幾個方面：
（1)充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的優(yōu)勢和效率，來替代傳統(tǒng)行業(yè)所能提供的產(chǎn)品和服務(wù)。以批批吉服飾(上海)有限公司為例，在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業(yè)模式中國峰會上，PPG獲得年度最佳商業(yè)模式第三名。PPG的商業(yè)模式是將男裝交給七家合作企業(yè)貼牌生產(chǎn)，PPG負(fù)責(zé)產(chǎn)品質(zhì)量的管理，然后通過無店鋪的在線直銷和呼叫中心方式，將產(chǎn)品直接交到消費(fèi)者手里。這種直銷模式，去除了中間商所賺的利潤，同時將存貨率大大的減低，極大地降低了成本，取得了巨大的競爭優(yōu)勢。PPG的概念吸引了風(fēng)險投資的關(guān)注。其首席運(yùn)營官黎勇勁就來自于PPG的第一家投資商，當(dāng)時他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的原因有三：商業(yè)模式好、市場夠大、管理團(tuán)隊能力很強(qiáng)。
（2)開發(fā)“長尾市場”。在網(wǎng)絡(luò)時代，由于關(guān)注的成本大大降低，人們有可能以很低的成本關(guān)注正態(tài)分布曲線的“尾部”，關(guān)注“尾部”產(chǎn)生的總體效益甚至?xí)^“頭部”。通過對市場的細(xì)分，企業(yè)集中力量于某個特定的目標(biāo)市場，或嚴(yán)格針對一個細(xì)分市場，或重點經(jīng)營一種產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)造出產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢。GoogleAdWords、Amazon都是長尾理論的優(yōu)秀案例。（3)尋找新的收入模式。GoogleAdSense是針對網(wǎng)站主的一個互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)，它面向的客戶是數(shù)以百萬計的中小型網(wǎng)站和個人，對于普通的媒體和廣告商而言，這個群體的價值微小得簡直不值一提，邊際收益很少，且需求各異又使得邊際成本大，但是Google利用自己開發(fā)的“搜索”技術(shù)，大大地降低了邊際成本，從而能為其提供個性化定制的廣告服務(wù)，將這些數(shù)量眾多的群體匯集起來，形成了非?？捎^的經(jīng)濟(jì)利潤。
（4)吸引“注意力”。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)吸引用戶注意力的目的在于獲得更多的“點擊數(shù)”，成為用戶心目中能夠經(jīng)常想到的領(lǐng)域經(jīng)營者，那么企業(yè)面臨的商機(jī)是無限的。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)贏得注意力應(yīng)注意以下幾點：①關(guān)聯(lián)性。網(wǎng)站必須有瀏覽者需要的東西，而且應(yīng)該重點考慮用戶訪問網(wǎng)站是為了得到什么。②權(quán)威性。身處信息爆炸時代，在Google、百度隨便鍵入一個關(guān)鍵詞得到的都是成百上千的網(wǎng)站地址。要想獲得高度黏著力，網(wǎng)站必須具備權(quán)威性。③參與性。參與性通常體現(xiàn)在互動、競爭、娛樂等方面。④共有性和個性化。如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)有“我的當(dāng)當(dāng)”，使購物者比較輕松方便的管理自己的定單。
參考文獻(xiàn):
[1]郭蕾:網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價值評估研究[D].北京郵電大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文,2006年
[2]杜彩虹:網(wǎng)絡(luò)企業(yè)投資價值的評估研究[D].大連理工大學(xué)碩士學(xué)位論文,2001年
1.1高風(fēng)險、高收益風(fēng)險投資主要投資于具有良好市場潛力，預(yù)期能夠在風(fēng)險投資介入期內(nèi)快速成長，能帶來較大經(jīng)濟(jì)效益的項目。在現(xiàn)階段，風(fēng)險投資的大部分項目都聚集在科技企業(yè)項目。但是從高新技術(shù)與新產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)到最終走向成熟的過程中，存在很多的不確定性，比如說在技術(shù)、市場、管理方面都存在很大的不確定性，稍有不慎，所有的投資就會毀于一旦。風(fēng)險資本所投資的項目都是經(jīng)過非常專業(yè)的風(fēng)險投資家篩選和評價之后，具有巨大潛在市場和發(fā)展前景的項目。近些年來，大多數(shù)的風(fēng)險資本投資的對象是處于信息科技、生物工程等高科技領(lǐng)域的企業(yè)。
1.2風(fēng)險投資是一種權(quán)益投資風(fēng)險資本是一種權(quán)益資本，而不是一種借貸資本，因此其著眼點并不在于其投資對象當(dāng)前的盈虧，而在于他們的發(fā)展前景和資產(chǎn)的增值，以便資金退出市場后取得高額回報。這有別于傳統(tǒng)的貸富不貸貧的信貸原則。風(fēng)險投資選定企業(yè)或項目后，通常要進(jìn)行投資結(jié)構(gòu)和方式的設(shè)計，同時要取得被投資企業(yè)的股份。這樣風(fēng)險資本和被投資企業(yè)可以很好地結(jié)合到一起，信息相對來說比較對稱。
1.3風(fēng)險資本具有再循環(huán)的特點風(fēng)險資本以投入、回收、再投入的資金運(yùn)行方式為宗旨，是一個循環(huán)的投資過程。投資者把著眼點放在風(fēng)險企業(yè)的開拓階段而不是成熟階段，一旦創(chuàng)業(yè)成功，風(fēng)險投資家即在風(fēng)險市場上拋售股票，收回資本，獲得巨額利潤，風(fēng)險資本退出。風(fēng)險資本退出后，便會帶著新的更大的投資能力去尋找新的風(fēng)險投資機(jī)會，使科技企業(yè)不斷涌現(xiàn)，從而推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程，帶來經(jīng)濟(jì)繁榮。
2科技企業(yè)風(fēng)險投資的策略
2.1建立完善的財務(wù)信息披露機(jī)制在加強(qiáng)科技企業(yè)風(fēng)險投資項目中，應(yīng)當(dāng)通過政府和科技企業(yè)共同努力，建立完善的風(fēng)險投資項目管理體系，合理控制和規(guī)避科技企業(yè)風(fēng)險投資項目中的風(fēng)險。首先，進(jìn)行政府采購，提供政府擔(dān)保?？萍计髽I(yè)在其建設(shè)發(fā)展的初期，其貸款行為受到商業(yè)銀行的嚴(yán)格限制，進(jìn)而導(dǎo)致其融資能力不足，因此科技企業(yè)的風(fēng)險投資項目迫切需要一個擔(dān)保人為其擔(dān)保，以獲取商業(yè)銀行的貸款。由政府作為企業(yè)擔(dān)保人為風(fēng)險投資項目進(jìn)行貸款，可以大大提高貸款速度，因此，政府可以針對科技企業(yè)風(fēng)險投資項目設(shè)立科技貸款擔(dān)保基金等策略為科技企業(yè)風(fēng)險投資項目提供貸款擔(dān)保。此外，對于國家直接控制或參與，關(guān)系到我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)險投資項目，可以直接通過政府投資或政府采購予以政策等方面的支持，為科技企業(yè)風(fēng)險投資項目提供擔(dān)保。其次，制定相應(yīng)的地方法律、法規(guī)予以支持。相關(guān)司法部門應(yīng)當(dāng)根據(jù)科技企業(yè)風(fēng)險投資項目的發(fā)展?fàn)顩r制定支持其發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新有關(guān)的地方法律、法規(guī)。科技企業(yè)是地區(qū)科技成果轉(zhuǎn)化的重要載體，但是由于科技企業(yè)發(fā)展較發(fā)達(dá)地區(qū)起步較晚，因此其基礎(chǔ)稍顯薄弱，這樣就減緩了科技企業(yè)風(fēng)險投資項目的發(fā)展。同時，相關(guān)司法部門應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步規(guī)范科技企業(yè)風(fēng)險投資項目運(yùn)作的法律、法規(guī)，完善風(fēng)險投資的法律體系，使風(fēng)險投資行為權(quán)責(zé)明確，對風(fēng)險投資保證科技企業(yè)風(fēng)險投資項目正常運(yùn)營，合理避免其操作與運(yùn)營風(fēng)險，推動地區(qū)科技企業(yè)風(fēng)險投資的長遠(yuǎn)發(fā)展。最后，將風(fēng)險投資項目納入政府創(chuàng)新體系。風(fēng)險投資項目是促進(jìn)科技企業(yè)發(fā)展的重要組成部分，而高新技術(shù)的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)有著重要的影響，科技企業(yè)風(fēng)險投資項目的成敗在很大程度上取決于當(dāng)前的創(chuàng)新能力、創(chuàng)新環(huán)境和創(chuàng)新資源，因此，地區(qū)的相關(guān)政府職能部門應(yīng)將科技企業(yè)風(fēng)險投資項目納入政府創(chuàng)新體系中，對其制定統(tǒng)一的推行計劃。同時進(jìn)一步完善地區(qū)的創(chuàng)新體系，提升地區(qū)創(chuàng)新體系層次，以此改變當(dāng)前科技企業(yè)創(chuàng)新工作的現(xiàn)狀，保證其風(fēng)險投資項目的順利進(jìn)行。
2.2積極培養(yǎng)科技企業(yè)復(fù)合型風(fēng)險投資人才在風(fēng)險投資項目過程中，對風(fēng)險投資項目的運(yùn)行不但需要熟練掌握高新技術(shù)，且具有創(chuàng)新精神、敢于冒險、富有進(jìn)取精神的技術(shù)人員，更需要具有金融知識并有較強(qiáng)風(fēng)險意識的風(fēng)險投資管理者。就目前來看，地區(qū)科技企業(yè)風(fēng)險投資項目的相關(guān)復(fù)合型風(fēng)險投資人才較少，而近年來科技企業(yè)風(fēng)險投資項目與日俱增，所以復(fù)合型投資人才難以滿足當(dāng)前科技企業(yè)風(fēng)險投資項目的發(fā)展?？萍计髽I(yè)在發(fā)展其風(fēng)險項目的同時應(yīng)當(dāng)積極培養(yǎng)復(fù)合型的風(fēng)險投資人才。一方面，科技企業(yè)可以利用高新技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)高校等優(yōu)勢資源，通過與高?；蛳嚓P(guān)科研機(jī)構(gòu)合作，開設(shè)相關(guān)風(fēng)險人才培養(yǎng)專業(yè)，以此滿足市場對相關(guān)復(fù)合型風(fēng)險投資人才的需求。另一方面，加強(qiáng)對國內(nèi)外風(fēng)險投資人才的學(xué)習(xí)力度，積極學(xué)習(xí)國內(nèi)外先進(jìn)的風(fēng)險投資項目管理經(jīng)驗，同時相關(guān)管理部門應(yīng)當(dāng)積極鼓勵國內(nèi)外優(yōu)秀的風(fēng)險投資者進(jìn)入，以此提高復(fù)合型投資人才的質(zhì)量。
2.3建立有效的信息溝通渠道科技企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險投資項目的過程中，資金、技術(shù)、人員、市場等相關(guān)信息還存在著溝通不暢，甚至是無法溝通的狀況，這樣的現(xiàn)實狀況在一定程度上會造成風(fēng)險投資項目的資金脫節(jié)、人員溝通障礙以及市場信息滯后等不良影響，這些都會影響科技企業(yè)風(fēng)險投資項目的正常運(yùn)行，使其風(fēng)險投資項目因為信息溝通不暢而遭受不必要的風(fēng)險，使本來就短缺的風(fēng)險投資資金也不能正常發(fā)揮其作用。所以政府應(yīng)當(dāng)根據(jù)科技企業(yè)的實際需要，由政府牽頭，企業(yè)參與，組織和建立暢通、便捷、高效的信息溝通渠道，通過局域網(wǎng)或者是互聯(lián)網(wǎng)等方式進(jìn)行連接，使科技企業(yè)能夠及時掌握國內(nèi)外最新專利、技術(shù)等技術(shù)市場的行情信息，并獲取風(fēng)險投資資金的信息，保證科技企業(yè)風(fēng)險投資項目的資金需求量，這樣既可以為相關(guān)的風(fēng)險投資者提供適合的風(fēng)險投資項目，也可以為科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者提供更多的資金來源渠道，進(jìn)而保證科技企業(yè)風(fēng)險投資項目資金的充裕，為企業(yè)創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)價值。
風(fēng)險投資也稱為創(chuàng)業(yè)投資。風(fēng)險投資指的是對未上市企業(yè)以股權(quán)資本的形式進(jìn)行投資，并為此提供管理和經(jīng)營服務(wù)，扶持該企業(yè)的未來發(fā)展待企業(yè)發(fā)展到相對成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓收取長期投資收益的行為。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，國有企業(yè)也融入了國際競爭的浪潮中，在實現(xiàn)本身保值增值的同時也積極的對外風(fēng)險投資來贏得更多的收益，以至于在競爭中處于相對優(yōu)勢的地位。
二、風(fēng)險投資理論
(一)風(fēng)險投資項目中風(fēng)險的識別
風(fēng)險投資項目的風(fēng)險有系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險構(gòu)成。系統(tǒng)風(fēng)險又稱不可分散風(fēng)險，也就是不能通過多元化的投資來分散，它與整個市場的宏觀環(huán)境相關(guān)聯(lián)，也是所有參與者共同面臨的，如政策法規(guī)、經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹等。非系統(tǒng)風(fēng)險又稱為分散風(fēng)險，其分為技術(shù)風(fēng)險、管理風(fēng)險、市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險。(1)技術(shù)風(fēng)險具體表現(xiàn)為：技術(shù)研發(fā)成功的不確定性、技術(shù)前景的不確定性、產(chǎn)品的生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性。(2)管理風(fēng)險主要表現(xiàn)為：意識風(fēng)險、決策風(fēng)險、組織風(fēng)險和人事風(fēng)險。(3)市場風(fēng)險主要表現(xiàn)為：市場接受能力的不確定性、市場接受時間的不確定性、產(chǎn)品競爭力的不確定性。(4)財務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)為：財務(wù)狀況的不確定性、投資資金需要規(guī)劃的合理性和資信的不確定性。
(二)風(fēng)險投資項目中的風(fēng)險評估
對風(fēng)險投資項目中的風(fēng)險評估主要是分析未來風(fēng)險發(fā)生的概率，估計風(fēng)險發(fā)生后的所造成的損失和危害程度。其目的是對風(fēng)險進(jìn)行全面的認(rèn)識、科學(xué)化的預(yù)測和計劃性的應(yīng)對的基礎(chǔ)上，有效的評估風(fēng)險發(fā)生的概率及后果以降低其不確定性。
(三)風(fēng)險投資項目中的風(fēng)險防范
1、風(fēng)險投資的策略組合風(fēng)險投資策略的制定
伴隨著對投資風(fēng)險與收益的權(quán)衡，高回報率與高風(fēng)險的相關(guān)度極高。故在風(fēng)險防范中可以采取適當(dāng)?shù)耐顿Y組合來盡可能的規(guī)避高風(fēng)險所帶來的不確定性，比如專業(yè)化、分階段和多樣化的選擇。專業(yè)化投資戰(zhàn)略主要體現(xiàn)在對某些特定行業(yè)以及投資地域上的集中度，由于通過對特定行業(yè)的了解可以幫助企業(yè)更好的積累知識和經(jīng)驗，這對投資的前期評估提高了準(zhǔn)確性也對之后的管理帶來了便利。失敗率也會隨著經(jīng)驗曲線的積累而降低，一個機(jī)構(gòu)避免失敗的能力來自于相似的投資經(jīng)理中吸取的經(jīng)驗。分階段投資是指在前期注入一部分資金后，若企業(yè)沒有達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，投資方可以停止對企業(yè)的繼續(xù)投資。分階段投資是避免問題和提高決策效率的有效途徑。分階段投資一方面減少了企業(yè)家的機(jī)會主義行為；另一方面也有效的促使企業(yè)家更加關(guān)注產(chǎn)品的長期發(fā)展曲線，適時地以市場為導(dǎo)線來調(diào)整產(chǎn)品的適應(yīng)度。聯(lián)合投資是指在同一投資倫次內(nèi)，有至少兩家以上的分險投資機(jī)構(gòu)共同投資于同一創(chuàng)業(yè)企業(yè)，這些企業(yè)可能各自偏好于不同的投資方式，達(dá)到資本與資源上的聯(lián)合。在多家機(jī)構(gòu)的合作下，知識和資源的注入使被投資企業(yè)的稟賦更加充實。相應(yīng)的，參與聯(lián)合投資的機(jī)構(gòu)越多，所掌握的信息也就越充分越能對企業(yè)進(jìn)行多方監(jiān)控。
2、風(fēng)險投資中的委托問題
風(fēng)險投資中，投資機(jī)構(gòu)與被投資企業(yè)之間存在非常典型的委托-關(guān)系，由于兩者間存在信息不對稱從而產(chǎn)生成本。然而被投資企業(yè)的能力和努力使決定投資機(jī)構(gòu)成敗的關(guān)鍵。在信息不對稱的情況下，由于逆向選擇，使得能力不足的企業(yè)最有可能獲得投資，而能力更像的企業(yè)一般保留有更高盈利前景的項目。然而企業(yè)得到風(fēng)險投資后，他們可能會偷懶也可能選擇一些有利于個人收益的項目，因而他們的行為并不能完全同股東的利益一致，他們可能繼續(xù)運(yùn)作那些凈現(xiàn)值為負(fù)的項目。委托問題的解決首先需要構(gòu)建專業(yè)的團(tuán)隊對企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)信息的絕對公開，防止企業(yè)的短視行為以及消極怠工狀態(tài)，在發(fā)現(xiàn)問題后及時處理和調(diào)整。再次對企業(yè)的管理層和員工實施長期的激勵機(jī)制，企業(yè)的發(fā)展與績效掛鉤。采用員工持股的方法有利于員工間的相互監(jiān)督，全體員工之間形成有效的合作與監(jiān)督來共同擁有更高水平的信息流。
三、國有企業(yè)對外投資存在的主要風(fēng)險
(一)戰(zhàn)略風(fēng)險企業(yè)戰(zhàn)略是對企業(yè)發(fā)展的布局也是企業(yè)未來健康發(fā)展的基點，為尋求在市場競爭中處于優(yōu)勢而制定的關(guān)于全局的策劃和謀略。在經(jīng)濟(jì)全球化，技術(shù)更迭速度的加快，新的生產(chǎn)方式的更新?lián)Q代及信息交流無國界的背景下，戰(zhàn)略管理顯現(xiàn)出其所獨特的把控全局性和前瞻性。
(二)投資風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是決策風(fēng)險，指投資缺乏嚴(yán)格的決策程序，對投資對象的價值評估與定價失真導(dǎo)致決策失誤。主觀方面，可能由于國有企業(yè)缺乏專業(yè)的風(fēng)險投資人員，受到相關(guān)領(lǐng)域知識背景和能力的局限，對項目的可行性預(yù)測、市場調(diào)研及投資的報酬判斷不準(zhǔn)確，導(dǎo)致對項目的錯誤選擇；客觀方面，由于國有企業(yè)投資機(jī)構(gòu)與被投資方存在的委托關(guān)系，造成信息的不對稱以及未來不確定性導(dǎo)致的風(fēng)險。三是政策風(fēng)險，由于宏觀經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)投資政策，匯率、利率的變動，雙邊或多邊貿(mào)易摩擦等影響導(dǎo)致的風(fēng)險。
(三)融資風(fēng)險盡管國有企業(yè)的融資大多來源于銀行的貸款，雖然貸款利率相對于民營企業(yè)較低，但同樣也存在信用風(fēng)險和結(jié)構(gòu)風(fēng)險。
(四)財務(wù)風(fēng)險指因財務(wù)管理不善而造成的風(fēng)險。主要是在成本控制、投資收益等方面出現(xiàn)的風(fēng)險。
(五)內(nèi)部管理風(fēng)險由于國有企業(yè)存在的所有者缺位的現(xiàn)象，導(dǎo)致監(jiān)督約束機(jī)制不嚴(yán)，監(jiān)督不力造成管理失控。在所有者缺位的情況下，使得事后追責(zé)的缺失，導(dǎo)致最后造成呆賬、壞賬。
四、加強(qiáng)國有企業(yè)投資風(fēng)險控制機(jī)制
風(fēng)險控制和管理是國有企業(yè)實現(xiàn)保值增值的重要保證。對于國有企業(yè)來說，往往會選擇朝陽產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，例如：能源、綠化等項目。這類項目的風(fēng)險較低，未來預(yù)期收益較為可觀，但投資至產(chǎn)生回報的時間較長。由于國有企業(yè)的資金池較大，故即便選擇了風(fēng)險較低的項目也仍需考慮到收益率和貸款利率的比重。
(一)要建立國有資產(chǎn)投資風(fēng)險的管控機(jī)制
由于國有企業(yè)同時承擔(dān)資產(chǎn)保值增值的義務(wù)，同時也需承擔(dān)投資失利的風(fēng)險。但由于無人對投資進(jìn)行監(jiān)督，也間接造成投資的損失無人問責(zé)的狀況，使得投資效率低下，投資浪費(fèi)等問題:完善風(fēng)險管理組織機(jī)制。全面提升風(fēng)險管理的能力，設(shè)立專門的風(fēng)險投資部門，聘請專人進(jìn)行知識的培訓(xùn)。同時建立審計委員會、財務(wù)部門和法律咨詢部門構(gòu)成風(fēng)險管理體系，嚴(yán)格遵循投資項目的審批流程和監(jiān)管;建立風(fēng)險評估和分析機(jī)制。根據(jù)市場的供需迅速做出反應(yīng)，對項目本身進(jìn)行定量和定性分析，獲取最新的數(shù)據(jù)進(jìn)行評估，從而量化風(fēng)險;建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。明確風(fēng)險預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)，建立科學(xué)的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。
(二)加強(qiáng)對投資項目可行性的研究
國有企業(yè)投資通常投資效率低，投資項目回報時間長，這些都加劇了投資風(fēng)險。由于國有企業(yè)為了保證資產(chǎn)的保值增值，所以選擇投資項目大多屬于風(fēng)險規(guī)避型，但由于項目風(fēng)險和投資收益成正比，故可以采取專業(yè)化投資和聯(lián)合投資。投資較為熟悉的項目，對其專業(yè)知識和市場前景把控較好的領(lǐng)域，使項目本身能通過聯(lián)合投資的形式，讓其實力更具有競爭力，通過聯(lián)合投資也能降低信息不對稱的風(fēng)險。但無論投資怎樣的項目，都需要了解宏觀環(huán)境，結(jié)合內(nèi)外部因素，作出系統(tǒng)性和科學(xué)性的分析和研究，立足長遠(yuǎn)戰(zhàn)略。
(三)規(guī)范投資決策和投資實施過程
投資項目的前期都需要做好市場調(diào)研、可行性分析和專家專業(yè)性的判斷，每一步的實施都應(yīng)嚴(yán)格按照規(guī)劃的策略進(jìn)行，因為每一步驟都會對最后的結(jié)果產(chǎn)生影響，構(gòu)成風(fēng)險。國有企業(yè)的風(fēng)險投資更需要建立相應(yīng)的部門進(jìn)行監(jiān)管并問責(zé)，使投資的過程中將道德風(fēng)險和逆選擇降到最低。
五、結(jié)束語
高科技中小風(fēng)險企業(yè)的融資機(jī)制主要指風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資方式，由風(fēng)險投資企業(yè)的類型所決定。根據(jù)投資方的屬性，這些高科技中小風(fēng)險投資企業(yè)的融資渠道主要包括五種類型:
(一)以政府出資為主導(dǎo)風(fēng)險
投資公司的投資這類風(fēng)險投資公司主要由地方財政出資，地方科技行政部門負(fù)責(zé)組建，目的在于推動本地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。政府出資的投資公司在我國投資公司體系中占據(jù)主體性地位。
(二)大公司所屬的風(fēng)險
投資公司的投資這類風(fēng)險投資公司主要由上市公司和投資銀行通過獨資、參股或控股的方式建立，而上市公司組建風(fēng)險投資公司的現(xiàn)象更為常見，為企業(yè)的核心業(yè)務(wù)提供戰(zhàn)略協(xié)同。
(三)證券公司所屬的風(fēng)險
投資公司投資2001年6月20日，中國證監(jiān)會了《證券公司管理辦法(征求意見稿)》，第23條第6款規(guī)定:證券公司經(jīng)中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)可以發(fā)起、設(shè)立或參股風(fēng)險投資公司。一般而言，券商風(fēng)險投資公司具有較強(qiáng)的資本運(yùn)作能力，比較重視后期的投資。
(四)民營及混合型風(fēng)險
投資公司的投資這類證券公司的資本結(jié)構(gòu)包括民間資本與上市公司資本的混合、民間資本與國有資本的混合兩種主要形式。目前，我國純粹民營的風(fēng)險投資公司數(shù)量有限、融資規(guī)模較小，但是，從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，民營風(fēng)險投資公司在我國風(fēng)險投資市場上的位置日益顯著。
(五)外資風(fēng)險投資公司與合資風(fēng)險
投資公司的投資2003年3月1日，科學(xué)技術(shù)部等六部委聯(lián)合制定了《關(guān)于外商投資風(fēng)險投資企業(yè)的管理規(guī)定》，為中外合資風(fēng)險投資公司創(chuàng)造了組建、生存與發(fā)展的條件。目前，我國外資及合資風(fēng)險投資公司已達(dá)數(shù)十家，包括跨國公司的風(fēng)險投資公司、傳統(tǒng)的國家風(fēng)險投資公司、國際投資銀行的風(fēng)險投資公司以及其他金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險投資公司。我國高科技中小風(fēng)險企業(yè)的融資機(jī)制具有多樣性，政府、大公司、證券公司、民營企業(yè)與外資風(fēng)險投資公司等均可以向高科技中小風(fēng)險企業(yè)提供資金。在我國，由于養(yǎng)老基金規(guī)模不大，并受到現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)政策的約束，不可能大規(guī)模用于風(fēng)險投資。保險公司的資金規(guī)模較小，資金用途受到特殊的限制，無法用于企業(yè)的風(fēng)險投資。國有商業(yè)銀行由于長期受到不良貸款的困擾，近年來奉行穩(wěn)健的信貸資金政策，對風(fēng)險投資持有謹(jǐn)慎的態(tài)度。相比之下，國外高科技中小風(fēng)險企業(yè)的資金來源渠道較多，除政府、大公司、證券公司、外資機(jī)構(gòu)等投資主體外，商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、保險公司、富有的個人及家庭等均可提供風(fēng)險資本。在美國與歐盟地區(qū)，政府所提供的風(fēng)險資本較少，主要來源于養(yǎng)老基金與商業(yè)銀行等資金機(jī)構(gòu)。在美國，風(fēng)險資本的形成主要來源于養(yǎng)老基金、保險公司等資金機(jī)構(gòu)，約占風(fēng)險資本總量的一半以上，而在歐洲，商業(yè)銀行是風(fēng)險資本的最大投資方，為風(fēng)險企業(yè)提供三分之一以上的風(fēng)險資本。
二、高科技中小風(fēng)險企業(yè)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的職能分析
高科技中小風(fēng)險企業(yè)是風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與高科技中小企業(yè)相結(jié)合的產(chǎn)物，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對高科技中小風(fēng)險企業(yè)的運(yùn)營機(jī)制存在著直接的影響。在高科技中小風(fēng)險企業(yè)成長過程中，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的職能主要表現(xiàn)在如下四個方面:
(一)解決高科技中小風(fēng)險
企業(yè)的資金來源問題高科技中小風(fēng)險企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模較小，信用記錄欠缺，自身擔(dān)保的實力較弱，但技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險和管理風(fēng)險卻較突出，因此，銀行等金融機(jī)構(gòu)不愿對其進(jìn)行放款，導(dǎo)致融資難的問題一直存在。風(fēng)險投資是一種中長期的股權(quán)投資，不是關(guān)注項目的短期盈利和安全性，而是項目的成長性，因而能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)融資的缺口。
(二)為中小企業(yè)提供專業(yè)性的人力資本
高科技中小風(fēng)險企業(yè)在成長過程中可能會遇到一系列技術(shù)問題或管理問題，而風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)擁有一批訓(xùn)練有素的專業(yè)化技術(shù)人員和管理人員，可以對風(fēng)險企業(yè)提供各種支持。
(三)參與高科技中小風(fēng)險企業(yè)的管理
風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)參與高科技中小風(fēng)險企業(yè)管理的目的不是自己經(jīng)營企業(yè)，而是要從財務(wù)戰(zhàn)略、技術(shù)戰(zhàn)略和營銷戰(zhàn)略等發(fā)展戰(zhàn)略來促進(jìn)高科技中小風(fēng)險企業(yè)的成長，以便最終能夠以較高的價格退出中小風(fēng)險企業(yè)。同時，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)通過對中小風(fēng)險企業(yè)的全方位管理，可以實現(xiàn)對企業(yè)運(yùn)用機(jī)制的監(jiān)控，從而降低人風(fēng)險。
(四)扶持高科技中小風(fēng)險企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新
高科技中小風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)品的替代性較強(qiáng)，替代時間也較短，企業(yè)必須不斷增加研發(fā)投入才能維持其相對技術(shù)優(yōu)勢。
三、高科技中小風(fēng)險企業(yè)立項評審機(jī)制分析
目前，我國高科技中小風(fēng)險企業(yè)的風(fēng)險資本形成主要以政府投資為主，因而，政府投資的立項評審機(jī)制在主體上代表了我國高科技中小風(fēng)險企業(yè)的立項評審機(jī)制。我國大部分國家級科技計劃，除了創(chuàng)新基金外，對項目的評審基本都是采用地方科技廳(局)或經(jīng)濟(jì)發(fā)展局推薦，報科技計劃管理單位，由管理單位組織專家評審，再報送評審委員會最終確定是否立項，而評審委員會一般由財政部、科技部等主管部門的相關(guān)人員組成?，F(xiàn)有的評審方式存在著一定的合理性和科學(xué)性，但也存在著一些弊端:一是造成地方推薦單位對項目缺乏把關(guān)，不管好壞項目全往上報。二是項目的立項決策過多依賴于專家的意見，導(dǎo)致評審偏差或失誤較大。具體原因有:對專家缺乏約束機(jī)制，專家并不對自己的評選結(jié)果負(fù)責(zé)任。在很多場合，專家的知識面也有限，不足以應(yīng)付項目評審的需求。在極端的情況下，專家并不了解一些新技術(shù)，可能導(dǎo)致前景較好的項目被否決。專家的實踐經(jīng)驗不足，過于拘泥于書面知識。許多專家來自于高等院校和科研機(jī)構(gòu)，偏向于技術(shù)和財務(wù)，實踐技能薄弱。
四、高科技中小風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)濟(jì)功能分析
集團(tuán)融資是指兩個或兩個以上的企業(yè)或集團(tuán)單獨發(fā)展并不是特別完善，因此多個企業(yè)開始在某一方面各自投資一部分資金進(jìn)行合作。既然不是一個企業(yè)，那么就會需要單獨指定一些規(guī)則來管理這些融資，同時能讓企業(yè)及時清晰地了解企業(yè)籌措和集中生產(chǎn)經(jīng)營所需資金，我們管這些叫做融資管理，融資管理是一種財務(wù)管理活動，其主要內(nèi)容是明確具體的財務(wù)目標(biāo)等活動，本著公開性、公正性的原則重點將融資權(quán)限集中化管理。企業(yè)向企業(yè)外部有關(guān)單位或個人以及從企業(yè)內(nèi)部籌措和集中生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的財務(wù)管理活動。第一，明確具體的財務(wù)目標(biāo)。集團(tuán)融資的最大目標(biāo)就是企業(yè)價值最大化，因此企業(yè)在具體經(jīng)營管理過程中必須確定具體的財務(wù)目標(biāo)，只有這樣才能對有效實施財務(wù)的融資管理職能具有直接指導(dǎo)作用。第二，科學(xué)預(yù)測企業(yè)的資金需求量。財務(wù)部門需要按照集團(tuán)和企業(yè)現(xiàn)階段的投資規(guī)模和經(jīng)營方針，使用合理的、高效的、科學(xué)的預(yù)測方法，正確地判斷本企業(yè)在未來發(fā)展中所需要的資金，避免出現(xiàn)因為企業(yè)資金不足或資金不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)而導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)虧損。第三，選擇合理的融資渠道和方式進(jìn)行融資。渠道是指企業(yè)在發(fā)展過程中通過除收益外的其他資金來源；融資方式是企業(yè)在融資中取得資金的具體方法?？梢赃@樣說，在一般的融資方案中，可以用不同方法集中同一個渠道的資金，也可以用不同的融資渠道都采用同一種融資方式。這樣融資渠道和融資方式相結(jié)合可以產(chǎn)生多種可供選擇的融資組合。因此，高科技企業(yè)在市場發(fā)展中，有必要對二者的特點加以分析研究和比較并且做出合理的判斷，做出最有利于企業(yè)發(fā)展的融資組合。第四，確保資金結(jié)構(gòu)的合理性。所謂的資金結(jié)構(gòu)就是指我們的一個企業(yè)主要的權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例關(guān)系，我們又可以把他們稱為資本結(jié)構(gòu)。既然不同的融資方式不同，那么由其產(chǎn)生的資金成本就不會相同，那么由于不同的融資方式會帶來不同的資金成本，而且不同的融資方式會帶出不同的財務(wù)風(fēng)險，因此，我們的高科技企業(yè)在選擇融資組合的同時務(wù)必要考慮當(dāng)代市場實際的市場競爭和市場風(fēng)險，以確保企業(yè)的正常高收益發(fā)展。
2雜合融資
這里所說的雜合融資指的是企業(yè)融資通過市場投資和集團(tuán)融資相結(jié)合的一種投資方式。根據(jù)市場調(diào)查表明，多數(shù)正值創(chuàng)業(yè)期或者起步期的企業(yè)都是采用的這種雜合投資的方式來對企業(yè)尋找資金緩解，而且橫向比較中可以發(fā)現(xiàn)，通常情況下雜合融資可以把市場風(fēng)險降低到最小化，把市場收益提高到最大化。舉個例子，一個企業(yè)在尋求市場投資方案的過程中，有以下三中方案：(1)全部市場投資；(2)全部集團(tuán)融資；(3)40％的市場投資和5％的集團(tuán)融資。相對于前兩種方案，相信任何一個企業(yè)決策者都會不意外的選擇第三種方案?？傮w上來說，高科技企業(yè)在投資中主要是通過以上三種方式來進(jìn)行投資融資，結(jié)合當(dāng)時代的企業(yè)發(fā)展規(guī)模和方式來看，無論是那種方式都是保守性的附帶有一些市場風(fēng)險，但是在企業(yè)的發(fā)展中，我們不能因為這些風(fēng)險的存在而去逃避投資融資，而是要在投資融資方式上分清輕重，運(yùn)籌帷幄，抓住時機(jī)，以此來讓風(fēng)險降低到最小化的同時收取最大化的利益。
3科技企業(yè)在投資融資過程中會遇到的問題和對策
改革開放以來，我國的經(jīng)濟(jì)體中中小型企業(yè)的發(fā)展突飛猛進(jìn)，這也使得其逐漸成為我國國民經(jīng)濟(jì)的又一個增長點。然而，中小企業(yè)雖然在當(dāng)下迅速發(fā)展，但因為一些不足，像資金短缺、創(chuàng)新力不足、管理不規(guī)范等嚴(yán)重制約了這些企業(yè)的發(fā)展。其中，最大的瓶頸當(dāng)屬融資困難。關(guān)于在投資融資方面預(yù)測和判斷也成為眾多企業(yè)頭疼的難題，這時就需要我們的企業(yè)多學(xué)習(xí)應(yīng)對這些困難的決策和方法，力求讓企業(yè)在短時間內(nèi)迅速適應(yīng)社會的發(fā)展，立足于市場經(jīng)濟(jì)之上。
3.1企業(yè)融資方式存在的問題
第一，權(quán)益融資不完善。在當(dāng)前的社會經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)的權(quán)益融資不完善是一個老問題，也是必然存在的問題。主要包括以下幾個方面：企業(yè)資金欠缺、非公開權(quán)益資本市場融資不活躍、風(fēng)險投資體系欠發(fā)達(dá)。天使資金在企業(yè)的整個權(quán)益資本中所占比例較小，這倒并不代表著天使資金對整個企業(yè)融資的影響不大，相反的，由于天使資金一個主要的功能是能夠幫助企業(yè)提高管理水平和開拓市場。所以天使資金的影響還是存在的，值得注意的是，天使資金一般只在國外企業(yè)中使用，在我國，天使資金基本上是不存在的。而非公開權(quán)益資本市場融資已經(jīng)逐漸成為我國高科技企業(yè)融資的主要途徑之一，但是在我國，中小企業(yè)在非公開權(quán)益資本市場上融資的使用上還存在著許多困難，對于非公開權(quán)益資本市場的投資還多為個人經(jīng)濟(jì)能力比較強(qiáng)的個體單位或者企業(yè)，而我國這些中小企業(yè)相對的資金旋轉(zhuǎn)空間不是很強(qiáng)大。但它卻成為我國高科技企業(yè)更加青睞的對象，高科技企業(yè)具有高收益、資金周轉(zhuǎn)期比較短的特點，在非公開權(quán)益資本市場融資中比較容易發(fā)展。第二，欠發(fā)達(dá)。這里所說的欠發(fā)達(dá)主要指的是目前我國的風(fēng)險投資體系處于無規(guī)則、低效率的運(yùn)行狀態(tài)，它只存在于業(yè)內(nèi)市場的潛意識中，沒有穩(wěn)定的規(guī)則性和固定性，這對于高新技術(shù)成果市場化、產(chǎn)業(yè)化的需求是極為不利的。因為這些問題長久得不到解決，風(fēng)險投資體系在我國一直難以改善和完整，以至于因?qū)鴥?nèi)風(fēng)險投資的安全感缺乏，普遍的企業(yè)不敢承擔(dān)投資融資的風(fēng)險。綜合這里的幾個問題來看，權(quán)益資金在我國經(jīng)濟(jì)市場中還有很大的提升空間，建立一套有效的風(fēng)險投資市場退出機(jī)制是當(dāng)前改善權(quán)益資金體系的重中之重。
3.2債務(wù)性融資渠道不暢通
我國在債務(wù)融資渠道方面的主要問題是企業(yè)很難取得銀行的貸款資金。一般來說，國內(nèi)中小型企業(yè)很難得到國有商業(yè)銀行經(jīng)營體制的支持和幫助，那么高科技好產(chǎn)業(yè)企業(yè)理應(yīng)受到更多的支持，但為什么高科技企業(yè)也會局限于債務(wù)融資渠道的不完善而難以發(fā)展呢？這就要介紹到我國目前的金融格局基本就是通過銀行作為經(jīng)濟(jì)市場的劑，來協(xié)調(diào)各企業(yè)間的資金調(diào)度問題，但現(xiàn)在面臨的一個無法改變的現(xiàn)實是，我國的企業(yè)需要遠(yuǎn)比銀行多的處理能力，因而國家經(jīng)濟(jì)暫時還不能對相應(yīng)的管理方式和操作規(guī)程建立起有效的管理機(jī)制。
3.3地方金融機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)作用尚未發(fā)展
中小企業(yè)應(yīng)該是地方金融機(jī)構(gòu)的主要對象，但是目前地方金融機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)作用還未充分發(fā)揮和發(fā)展，不僅數(shù)量嚴(yán)重不足，而進(jìn)一步發(fā)展也面臨著巨大障礙。
4完善我國中小企業(yè)融資的對策
4.1創(chuàng)造天使投資環(huán)境
不得不承認(rèn)的是目前我國的市場經(jīng)濟(jì)體制跟一些發(fā)達(dá)國家比，還有很多欠缺。我們應(yīng)該學(xué)習(xí)和借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗建立起天使資金，通過政府和專業(yè)機(jī)構(gòu)以及媒體大力宣傳，普及風(fēng)險投資知識，在各種企業(yè)中普及培養(yǎng)風(fēng)險意識，讓他們樹立正確的投資理念，調(diào)動企業(yè)的積極性，讓更多的企業(yè)參與其中。同時也應(yīng)該完善這方面的法律法規(guī)和政策，確保該體系做到無黑洞，無漏洞。
4.2發(fā)展非公開權(quán)益資本市場
我們前面已經(jīng)提出我國非公開權(quán)益資本市場的存在的問題在于其不完善，所以我國政府要積極改變建設(shè)態(tài)度，成為主張完善非公開權(quán)益資本市場的管理者、監(jiān)督者、政策制定者和執(zhí)行者。做好了第一點，接下來就要做的是鼓勵企業(yè)進(jìn)入非公開權(quán)益資金體系，以此來建立更完善的制度，降低市場投資風(fēng)險，更好地保護(hù)企業(yè)的權(quán)益。
4.3要有可行的風(fēng)險投資退出機(jī)制
當(dāng)前我國的風(fēng)險投資體系欠發(fā)達(dá)，需要擴(kuò)大風(fēng)險投資市場的容量，同時擴(kuò)寬風(fēng)險資本的退出渠道，以此來滿足市場投資的安全性和需要。
5結(jié)語
進(jìn)入新世紀(jì)以來，隨著風(fēng)險投資的進(jìn)一步發(fā)展，國內(nèi)對風(fēng)險投資及其特征有了較深刻的認(rèn)識，也產(chǎn)生了不少的研究成果。不過，對中小科技企業(yè)研發(fā)階段能否引入風(fēng)險投資，以及風(fēng)險投資能否多元化發(fā)展等問題還沒有深入研究，以至于人們對風(fēng)險投資的理解還存在一定的局限性。本文認(rèn)為，風(fēng)險投資模式可以變革，風(fēng)險投資流程可以分階段運(yùn)行，風(fēng)險投資還可以前移至企業(yè)研發(fā)階段。同時，中小科技企業(yè)研發(fā)階段還應(yīng)當(dāng)引入民間資本、國有大企業(yè)資金、外資及技術(shù)創(chuàng)新基金等多元化的資本來激活企業(yè)。
二、風(fēng)險投資及其與中小科技企業(yè)的耦合
（一）風(fēng)險投資的涵義
風(fēng)險投資是指對具有高增長潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并通過提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)參與所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，因此，風(fēng)險投資又稱為創(chuàng)業(yè)投資。全美風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA）將風(fēng)險投資定義為，由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種權(quán)益性投資；經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織（OECD）的定義則更為寬泛，即凡是以高科技與知識為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資，都可視為風(fēng)險投資。
（二）風(fēng)險投資與中小科技企業(yè)的耦合
風(fēng)險投資是一個以中小科技企業(yè)為平臺、以高增長和潛在競爭力的科技項目為載體的投資活動。在這一活動中，風(fēng)險投資者給企業(yè)輸入資本，助推企業(yè)快速成長。同時，風(fēng)險投資者以資本換取企業(yè)股權(quán)，當(dāng)企業(yè)成長到可以上市時，投資者即以上市或者并購等方式實現(xiàn)自身和被投資企業(yè)雙方利益的共贏。在這一過程中，基于風(fēng)險投資的特點，投資者不僅要參與企業(yè)的經(jīng)營，而且還要參與企業(yè)的管理，甚至是決策。風(fēng)險投資者之所以這樣做的原因是資本在起作用。也正是“因為資本這種固有的利己動機(jī)、高逐利性特性，催生和刺激了風(fēng)險資本的出現(xiàn)和迅速繁衍，并與中小科技企業(yè)對接”。同時，中小科技企業(yè)因其科技創(chuàng)新能力、結(jié)構(gòu)簡單、機(jī)制靈活、反映迅捷、前景可觀，被風(fēng)險資本家普遍認(rèn)為是創(chuàng)新之源、機(jī)會之源和財智之源。風(fēng)險資本的金融價值就是寄生在科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險上，它通過承擔(dān)科技企業(yè)發(fā)展初期的高風(fēng)險以及提供增值服務(wù)來獲得高收益。從該層面看，風(fēng)險資本是對傳統(tǒng)金融市場的補(bǔ)缺，對中小科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)最為本源的融資支持。
三、我國中小科技企業(yè)研發(fā)引入風(fēng)險投資的可行性分析
（一）我國中小科技企業(yè)研發(fā)面臨的困局
據(jù)研究統(tǒng)計，我國中小企業(yè)有研究與試驗發(fā)展活動的企業(yè)比例只占28％左右，開展研發(fā)活動的企業(yè)研發(fā)投入占銷售收入平均不到1％。而國際上一般認(rèn)為，企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用占其銷售收入的2％，企業(yè)才能基本生存，當(dāng)達(dá)到5％以上時，才具有競爭力。由此判斷，研發(fā)投入嚴(yán)重不足是制約中小科技企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的主要因素。在實踐中，中小型科技企業(yè)的發(fā)展一般分為幾個階段：種子期、起步期、成長期、擴(kuò)張期和成熟期?！帮L(fēng)險投資者在選擇投資階段時不僅對被投資企業(yè)的開發(fā)項目要經(jīng)過一系列的篩選和考察，而且還要考慮到各種階段進(jìn)入所帶來的收益率和風(fēng)險度。”在種子期，風(fēng)險投資者的資本一般不會進(jìn)入。因此，中小型科技企業(yè)缺乏研發(fā)資金及其來源渠道是問題的關(guān)鍵所在。
（二）我國中小科技企業(yè)研發(fā)引入風(fēng)險投資的必要性
我國中小科技企業(yè)研發(fā)投入不足和缺乏資金表面上看是近幾年出現(xiàn)的問題，但實質(zhì)上融資難的問題長期以來一直困擾著我國大多數(shù)中小企業(yè)。對于中小科技企業(yè)而言，有必要在研發(fā)階段引入風(fēng)險投資。其原因是：第一，中小型科技企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)過程中，往往需要投入較大的資金。據(jù)研究，用于研究開發(fā)的經(jīng)費(fèi)一般為傳統(tǒng)企業(yè)的10-20倍。[5]對于如此高的投入，企業(yè)如果沒有充足的資金支持，研發(fā)活動很難進(jìn)行下去。而研發(fā)投入不足或研發(fā)活動停滯就意味著企業(yè)沒有了創(chuàng)新，企業(yè)一旦沒有了創(chuàng)新，就等于喪失了競爭力。因而，不難理解和想象，對于一些僅靠內(nèi)部融資或自有資金開展研發(fā)活動的中小科技企業(yè)，為什么研發(fā)投入不足，為什么研發(fā)活動經(jīng)常處于停滯狀態(tài)。第二，中小科技企業(yè)融資渠道狹窄，融資程序多，且時間長。企業(yè)從事生產(chǎn)開展經(jīng)營活動往往需要融資，融資首選對象是銀行和其他金融機(jī)構(gòu)。但是，對于中小科技企業(yè)，尤其是還處于研發(fā)階段的小科技企業(yè)，考慮到風(fēng)險因素，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)一般情況下都拒絕發(fā)放貸款。即使有機(jī)會能給提供貸款，也需要企業(yè)提供擔(dān)保，且在這種渠道下，手續(xù)繁瑣，程序較多，時間較長。第三，中小科技企業(yè)融資成本高，融資風(fēng)險大。在銀行和其他金融機(jī)構(gòu)不能提供融資的情況下，有的中小科技企業(yè)會選擇傳統(tǒng)的方式，即民間借貸。民間借貸手續(xù)簡單，但成本很高。中小科技企業(yè)本身經(jīng)濟(jì)實力有限，研發(fā)產(chǎn)出一旦出現(xiàn)風(fēng)險，借貸雙方都會陷入很大的困境。此外，由于缺乏政策引導(dǎo)和規(guī)范，近幾年民間借貸產(chǎn)生的問題很多，風(fēng)險也很大。綜上所述，基于中小科技企業(yè)自身的力量和研發(fā)的特殊性，依靠傳統(tǒng)方式無法解決研發(fā)所需資金問題。引入風(fēng)險投資，不僅可以解決中小科技企業(yè)研發(fā)階段的資金難題，還能使風(fēng)險資本家從研發(fā)階段介入，幫助中小科技企業(yè)改善研發(fā)管理，提高研發(fā)創(chuàng)新水平和提升企業(yè)整體價值。因此，中小科技企業(yè)要想獲取競爭優(yōu)勢，在其研發(fā)階段有必要引入風(fēng)險投資。
（三）我國中小科技企業(yè)研發(fā)引入風(fēng)險投資的可行性分析
風(fēng)險投資既是一般的經(jīng)營活動，又是特殊的投資活動。作為一般的經(jīng)營活動，風(fēng)險投資涉及投資方和被投資企業(yè)的共同利益；作為特殊的投資活動，風(fēng)險投資必須規(guī)避風(fēng)險，并把風(fēng)險控制到最低程度。有鑒于此，投資者選擇風(fēng)險投資的方式非常重要。這里強(qiáng)調(diào)的投資方式，就是說，風(fēng)險投資者如果把風(fēng)險投資分階段進(jìn)行投資和運(yùn)營，風(fēng)險投資本身的投資風(fēng)險是可以控制的。分階段投資是指風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)采取分段資本注入的一種方式，也就是說，風(fēng)險投資公司一般并不將全額資本一次性投向風(fēng)險企業(yè)，而是在企業(yè)發(fā)展的若干個階段分批投入資本，并保留在任何一個階段放棄投資和進(jìn)行清算的權(quán)利。有學(xué)者為了研究風(fēng)險投資主體對高新技術(shù)企業(yè)分階段投資的時機(jī)選擇，構(gòu)建了實物期權(quán)模型，并對分階段投資和一次性投資兩種策略進(jìn)行了比較分析，分析結(jié)果表明分階段投資比一次性投資的成本及風(fēng)險低。由此看來，如果投資者能把風(fēng)險投資作進(jìn)一步的細(xì)化，傳統(tǒng)的風(fēng)險投資模式可以進(jìn)行變革。
（四）我國中小科技企業(yè)研發(fā)階段引入風(fēng)險投資的SWOT分析
為了進(jìn)一步探討中小科技企業(yè)研發(fā)階段引入風(fēng)險投資的可行性，下面運(yùn)用SWOT作一簡要分析。SWOT即Strengths（優(yōu)勢）、Weakness（劣勢）、Opportunities（機(jī)會）、Threats（威脅）。優(yōu)勢分析：優(yōu)勢一，“項目加資金”。風(fēng)險資本進(jìn)入后，解決了資金的困境，突破了瓶頸的制約。有了資金的支持，研發(fā)投入有了保障，研發(fā)工作可以順利進(jìn)行。這一環(huán)節(jié)實質(zhì)性地解決了中小科技企業(yè)靠自身無法解決的難題，為中小科技企業(yè)奠定了競爭的基礎(chǔ)和比較優(yōu)勢。優(yōu)勢二，“研發(fā)加管理”。風(fēng)險資本進(jìn)入后，中小科技企業(yè)不但在資金上有了保證，而且在研發(fā)管理甚至整個企業(yè)管理方面也有了實質(zhì)性的改變和提升。因為，風(fēng)險資本進(jìn)入的同時，也把相關(guān)的技術(shù)開發(fā)人才和管理人才一起帶入，即一個整體的技術(shù)開發(fā)和管理團(tuán)隊。這個團(tuán)隊進(jìn)入后，研發(fā)效率會得以提高，研發(fā)周期必將縮短，研發(fā)管理也更加規(guī)范，由此可以促進(jìn)企業(yè)總體管理水平提升一個檔次，這一方面是很多中小科技企業(yè)所不具備的。優(yōu)勢三，“人才加經(jīng)驗”。一般來說，中小科技企業(yè)，規(guī)模不大、實力不雄厚，都不同程度地存在人才缺乏的現(xiàn)象。風(fēng)險資本及其團(tuán)隊的進(jìn)入，既能給企業(yè)培養(yǎng)人才，又能使企業(yè)原有的技術(shù)和管理人員得到鍛煉并增加經(jīng)驗。優(yōu)勢四，“成果轉(zhuǎn)化加回報”。一般來說，風(fēng)險資本看準(zhǔn)的研發(fā)項目，其成果轉(zhuǎn)化率較高，往往回報率也較高，即投入產(chǎn)出比匹配性較好。優(yōu)勢五，與投資者共擔(dān)風(fēng)險，把原有的風(fēng)險最小化。劣勢分析：風(fēng)險資本進(jìn)入后，由于風(fēng)險資本本身的特點和運(yùn)作規(guī)律，中小科技企業(yè)原有的發(fā)展計劃往往被暫時打亂，原有的管理方式會受到影響，原有的管理結(jié)構(gòu)也會被加以調(diào)整。尤其是企業(yè)研發(fā)階段的決策權(quán)會被弱化。機(jī)會分析：企業(yè)獲得風(fēng)險資本后得到快速成長。當(dāng)企業(yè)成長到可以上市時，投資者通過企業(yè)上市或運(yùn)用并購方式等，與被投資企業(yè)實現(xiàn)雙方利益的共贏。即風(fēng)險資本實現(xiàn)其金融價值，企業(yè)獲得收益和新生的機(jī)會并迅速壯大，進(jìn)入成長和擴(kuò)展期。威脅分析：風(fēng)險資本的進(jìn)入，是因為看到企業(yè)研發(fā)項目的增值性和企業(yè)的高增長性，對于中小科技企業(yè)來說，研發(fā)階段引入風(fēng)險投資幾乎不會對自己產(chǎn)生任何威脅。從以上分析看，中小科技企業(yè)在研發(fā)階段引入風(fēng)險投資優(yōu)勢多于劣勢，機(jī)會遠(yuǎn)大于威脅。
四、我國中小科技企業(yè)研發(fā)融資對策
從目前看，民間資本、國有大企業(yè)資金、科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金及國外資本等都可以作為風(fēng)險資本進(jìn)行投資，而且這些多元化的資本應(yīng)當(dāng)是中小科技企業(yè)走出研發(fā)困境較理想的資金來源。民間資本需要引導(dǎo)；具備一定條件的國有大企業(yè)，應(yīng)當(dāng)允許進(jìn)入投資；國外資本，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)鼓勵進(jìn)入投資；科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金，應(yīng)當(dāng)積極發(fā)揮其投資的支撐作用。
（一）引導(dǎo)民間資本對中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險投資
20世紀(jì)90年代以來，隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，居民儲蓄不斷增加，民營企業(yè)主自有資金不斷積累，特別是近年來，國內(nèi)已經(jīng)形成了民間資本集聚區(qū)。但是，由于市場準(zhǔn)入等方面因素的影響，民間積累的大量資本沒有穩(wěn)定的投資渠道。在科技研究領(lǐng)域的投資，特別是對中小科技企業(yè)的風(fēng)險投資，民間資本也往往是可望而不可求。正如有學(xué)者指出，現(xiàn)階段中國的風(fēng)險基金除了外資以外幾乎都是政府或者金融機(jī)構(gòu)建立的，民間私人資本幾乎沒有。這種狀況與國內(nèi)投資需求旺盛而投資渠道相對狹窄是一對較大的矛盾。因此，為民間資本尋找穩(wěn)定的投資渠道是當(dāng)務(wù)之急。事實上，在現(xiàn)行政策和投資環(huán)境下，民間資本可以作為風(fēng)險資本引入中小科技企業(yè)研發(fā)階段進(jìn)行投資。這樣不僅能解決中小科技企業(yè)研發(fā)資金的難題、助推中小科技企業(yè)的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新，還可以使民間資本自身得到更大的發(fā)展。國內(nèi)風(fēng)險資本，如果沒有民間資本的進(jìn)入，資金規(guī)模將非常有限，投資主體也無法多元化。因此，只要政府和市場適當(dāng)?shù)睾瓦m時地引導(dǎo)并加以規(guī)范，民間資本在對中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險投資方面可以發(fā)揮作用的空間很大。具體來說，民間資本可以通過以下三個途徑對中小科技企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投資：一是通過地方銀行對中小科技企業(yè)進(jìn)行專項投資；二是運(yùn)用目前已經(jīng)成立的小額貸款公司進(jìn)行聯(lián)合投資；三是自然人資金直接注入中小科技企業(yè)進(jìn)行研發(fā)。地方銀行成立以來，以傳統(tǒng)的貸款方式為發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)做出了重要的貢獻(xiàn)。在科技和金融密切聯(lián)系的形勢下，以地方銀行為投資主體，按照風(fēng)險投資模式進(jìn)行運(yùn)作對中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行專項投資，應(yīng)當(dāng)也是一種服務(wù)地方和提供支持的形式，可以使地方銀行和中小科技企業(yè)做到“雙贏”。同時，按照有關(guān)政策成立和目前正在運(yùn)營的小額貸款公司，可以以中小科技企業(yè)研發(fā)項目為載體，同樣以風(fēng)險投資模式運(yùn)作，通過合同約定進(jìn)行聯(lián)合投資。此外，自然人可以以新增股東身份出資，也可以按照風(fēng)險投資模式以直接的投資人對中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行投資。總之，只要是有利于推動中小科技企業(yè)發(fā)展，民間資本都可以在合規(guī)的前提下對其進(jìn)行投資。
（二）允許有條件的國有大企業(yè)對中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險投資
對于國有大企業(yè)能否進(jìn)行風(fēng)險投資的問題，有的學(xué)者贊同，有的反對。實踐中，多數(shù)地方國資委不允許國有企事業(yè)單位從事高風(fēng)險投資活動，有的地方規(guī)定不允許非金融類國有企業(yè)從事高風(fēng)險投資。然而，國外大企業(yè)與中小企業(yè)的合作方式不拘一格，有直接投資方式，有間接投資方式，也有通過結(jié)為戰(zhàn)略合作伙伴或戰(zhàn)略聯(lián)盟方式幫助中小企業(yè)。實際上，本文所說的有條件的國有大企業(yè)是指那些已經(jīng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，具備一定經(jīng)營規(guī)模，有資金實力，有較好的研發(fā)團(tuán)隊和管理團(tuán)隊且發(fā)展穩(wěn)健的大企業(yè)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，大企業(yè)和中小科技企業(yè)具有合作的基礎(chǔ)和需求。基于大企業(yè)和中小科技企業(yè)各自的比較優(yōu)勢，大企業(yè)在試驗性研發(fā)以及跟蹤技術(shù)研發(fā)前沿，需要與中小科技企業(yè)聯(lián)合，或者直接對中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險投資。這樣的合作是以大促小，聯(lián)合發(fā)展，應(yīng)當(dāng)予以支持。從未來風(fēng)險投資發(fā)展的趨勢看，大企業(yè)也應(yīng)當(dāng)是風(fēng)險投資的積極參與者。當(dāng)然，在我國現(xiàn)行管理體制和政策條件下，國有大企業(yè)要參與對中小科技企業(yè)研發(fā)階段的風(fēng)險投資，還需要進(jìn)行試驗性推進(jìn)和實施。比較穩(wěn)妥的的方式是，成立國有企業(yè)專項投資基金。國有企業(yè)專項投資基金，原則上應(yīng)當(dāng)和國有資產(chǎn)一樣對待，總體上要保值增值，但要允許該基金按一定比例進(jìn)行風(fēng)險投資。不過，國有大企業(yè)要制定風(fēng)險投資管理方案，建立健全風(fēng)險管理制度，尤其是風(fēng)險控制制度。如果風(fēng)險防控得當(dāng)，對中小科技企業(yè)研發(fā)風(fēng)險投資的風(fēng)險應(yīng)當(dāng)是可控的。
（三）鼓勵國外資本對我國中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險投資
2003年我國就出臺了《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，允許和鼓勵外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或個人來華從事創(chuàng)業(yè)投資。之后，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國家發(fā)展和改革委員會聯(lián)合科技部等多個部委2005年了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資中小企業(yè)，特別是中小高新技術(shù)企業(yè)。《辦法》出臺后，國外資本進(jìn)入我國開展了風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，投資額不斷增加，可見，中國風(fēng)險投資市場有巨大的潛力。而美歐國家風(fēng)險投資行業(yè)起步較早，發(fā)展基礎(chǔ)較好，一些風(fēng)險投資公司有豐富的風(fēng)險項目投資和管理經(jīng)驗，并且國外風(fēng)險資本家近年來也在全球積極尋找新的投資機(jī)會。因此，中小科技企業(yè)要用具有良好市場前景的研發(fā)項目吸引國外資本。不過，需要強(qiáng)調(diào)的是，吸引外資對我國中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險投資，絕非一廂情愿的事情，需要政府和企業(yè)共同努力，需要職能部門的管理者和服務(wù)者繼續(xù)轉(zhuǎn)變管理作風(fēng)和服務(wù)態(tài)度。此外，外商投資我國中小科技企業(yè)研發(fā)，不僅看重研發(fā)項目本身的的發(fā)展?jié)摿?，還看重中國的投資環(huán)境及其政策透明度。因此，對于允許外商投資的中小科技企業(yè)研發(fā)領(lǐng)域和研發(fā)項目，要及時公開信息，以便外商和中小科技企業(yè)及時對接。
（四）加強(qiáng)政府支持力度，發(fā)揮“科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金”的作用
