時間：2023-04-17 17:47:31
序論：在您撰寫期貨投資論文時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
本文意在建立系統(tǒng)的期貨投資安全機(jī)制，防止我們迷失于五彩繽紛的世界。它的作用應(yīng)當(dāng)是我們思想的明燈、行動的指南。記得哲學(xué)家康德曾說：自由不是想做什么就做什么，而是不想做什么就能不做什么。風(fēng)險控制意味著約束，并使之成為投資生活的一個部分、一個自然的習(xí)慣。
期貨市場是冒險家的樂園，期貨投資可謂是勇敢者的游戲。然而，經(jīng)驗(yàn)告訴我們：在投資中能夠有所成就的人不多，大約不到5%。那么，是什么阻擋了許多優(yōu)秀的投資者踏入成功之門呢？其中有一個重要的原因是：未能將安全意識貫穿于投資過程的各個環(huán)節(jié)。
所謂的安全戰(zhàn)略，就是研究如何使投資立于不敗之地。在安全問題上，我們不但需要在風(fēng)險產(chǎn)生之時的一般意義的防守，更需要在風(fēng)險尚未發(fā)生之時的積極主動性防范。這就需要我們培養(yǎng)和具備對風(fēng)險的預(yù)測和感知能力，以及最為重要的控制能力。
安全戰(zhàn)略的目的：為投資保駕護(hù)航，駛向正途、到達(dá)彼岸。
就期貨投資運(yùn)作的整個過程而言，安全戰(zhàn)略所涉及的問題應(yīng)涵蓋三方面內(nèi)容：⑴交易之前---投資方案擬定時的安全防御，⑵交易之中---投資計(jì)劃實(shí)施過程中的安全與防守，⑶退出交易---如何安全主動地離開市場。
就安全問題，我們必須樹立這樣一種思想：客觀市場是第一位的，主觀判斷是第二位的，評判決策與交易是否正確的標(biāo)準(zhǔn)是市場的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)；同時，市場是完美的、客觀的，而人的認(rèn)識卻是有限、片面和具有主觀性的?？梢姡陀^事實(shí)與主觀認(rèn)知之間總是存在著差距，也就決定了投資者出錯的必然性和經(jīng)常性。
因此，我們必須承認(rèn)和正視以下事實(shí)的存在：
⑴市場存在我們所不知或是無法認(rèn)知的事情；
⑵存在潛藏而未完全顯露的因素，或是突發(fā)性事件；
⑶我們對正在發(fā)生的事件所產(chǎn)生的影響估計(jì)不足；
⑷對事物的理解和市場的反應(yīng)做出了相反判斷；
⑸市場本身因過度扭曲所蘊(yùn)藏著的反向動能；
⑹因人為操縱導(dǎo)致市場價格的異常表現(xiàn)。
一、交易之前
1、休息與等待
休息與等待是一種積極的防御狀態(tài)。許多投資者并不了解其內(nèi)在的意義：什么也不做的防守成本是所有安全措施中最低的。我們之所以無所作為，是因?yàn)椋孩判纳硇菡c交易總結(jié)，⑵市場沒有大行情、或無法判斷行情，⑶行情的演變已進(jìn)入危險地帶，⑷戰(zhàn)略計(jì)劃實(shí)施前的時機(jī)等待。
資金權(quán)益的曲線與價格的波動圖形是相似的，資金階段性增長對于許多人來說并不是件難事，而如何回避權(quán)益的大幅回落卻不是易事。然而，只有回避資金的回撤，才能實(shí)現(xiàn)資本的增值，才能達(dá)到資本滾動的復(fù)利效果。不為也許是最好的方式，這是一種舍棄，是一種順服與尊重客觀市場的表現(xiàn)?？梢姡瑢W(xué)會休息與等待是決定投資能否取勝的重要一環(huán)。
我們需要明白：市場是行情變化中的主角，而投資者的表演不過是個不起眼的配角。應(yīng)當(dāng)留有足夠的時間與空間給市場，而不是自己忙忙碌碌；應(yīng)當(dāng)?shù)却袌鼋o出明確的方向，否則，忙碌的結(jié)局只能是虛空一場。
問題的關(guān)鍵是：為什么人們總是忙碌？這是欲望驅(qū)使的結(jié)果。當(dāng)人把眼睛盯在金錢而不是市場與自身時，總是會臆想行情的發(fā)生，并希望抓住而不愿喪失。我們認(rèn)為：能夠挖掘有投資價值的行情固然很好。但是，能夠發(fā)覺市場沒有行情、或是承認(rèn)看不懂行情，其意義更加重要。因?yàn)橹挥姓J(rèn)識到這點(diǎn)，才會懂得休息與等待的價值。
《孫子兵法》中有句話：途有所不由，軍有所不擊，城有所不攻，地有所不爭，君命有所不受。之所以不作為，是為著安全起見，為著大的戰(zhàn)略計(jì)劃服務(wù)，而不是眼前的小利或是利誘下的盲動。
2、選擇市場
首先，我們需要對市場進(jìn)行選擇，并加以限制。這是因?yàn)椴⒉皇撬械氖袌龆歼m合做投資。從安全的角度考慮，投資者應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)離這樣的風(fēng)險市場：⑴盡管行情巨大，但風(fēng)險無法控制的市場；⑵人為操縱跡象明顯，導(dǎo)致分析困難的市場；⑶持倉小、成交清淡，短期內(nèi)無法活躍的市場；⑷不受法律保護(hù)、制度規(guī)則不健全，或是交易所誠信遭受質(zhì)疑的市場。
風(fēng)險的防范不僅僅在風(fēng)險產(chǎn)生之時，更應(yīng)該在尚未發(fā)生之時就將其杜絕。這樣做的好處是不增加額外的風(fēng)險負(fù)擔(dān)，使投資者的精力更加集中在價格波動的本身而不是其它。有人會說：不管怎樣說，能掙到錢就好。但無數(shù)事實(shí)證明：不良的投資環(huán)境，終究結(jié)不出善果；正如氣候惡劣的環(huán)境，無論如何精于耕作都是枉然。
盲目投資時常走向?yàn)?zāi)難，限制行為自由才能得到真正的自由。在這里，總結(jié)選擇市場的方針是：漲跌可分析性、風(fēng)險可控性、交易可操作性，同時市場必須具備誠信、公正與規(guī)范。
3、戰(zhàn)略評估
正確的行動來自于正確的思想，正確的交易有賴于對市場正確的評判。顯然，投資的安全性與市場分析的正確與否有著必然的聯(lián)系。分析正確率越高，投資盈利的可能性越大；反之，損失將無法避免。在這里，我們倡導(dǎo)樹立要戰(zhàn)就一定要勝的思想，即每戰(zhàn)必捷。正如在軍事上主張不打無把握之仗；又如《孫子兵法》通篇所透射出的全勝思想。
全勝的根基在于很好地把握市場未來發(fā)展的方向和目標(biāo)，而行情戰(zhàn)略性評估的核心任務(wù)正是如此。中國有句俗話：早知三日，富貴千年?？梢姡鳛橥顿Y者應(yīng)當(dāng)具備洞察力和預(yù)見性。當(dāng)我們對將來的基本面擁有足夠的評判依據(jù)，那么對市場未來時空的定位就有了宏觀的把握，也就成為從未來走來的人。這樣，對于現(xiàn)今市場往后必要發(fā)生的事情有思想與行動的準(zhǔn)備。
期貨市場的套利方式被大家認(rèn)為是風(fēng)險有限的投資模式，而對于單純性投機(jī)被當(dāng)作是風(fēng)險極大的投資行為。其實(shí)，單純性投機(jī)在更廣泛的意義上也是一種套利行為，這是一種現(xiàn)時與未來的套利。當(dāng)我們看到市場的未來時，這種風(fēng)險很大的投機(jī)方式就轉(zhuǎn)化為套利投資，現(xiàn)時與未來的巨大差價才是掙錢的源泉所在。如此，全勝思想的實(shí)現(xiàn)將不是一句空話，當(dāng)交易還沒有發(fā)生之前，投資者就懷有必勝的信念。
行情評估的任務(wù)有：⑴市場未來演變的趨向和可能的目標(biāo)時空；⑵市場當(dāng)前存在的不利因素及應(yīng)對措施；⑶市場當(dāng)前所處區(qū)域的高低和目前的趨勢；⑷是否具備投資的價值，以及風(fēng)險與收益的評估。許多人有這樣的誤區(qū)，認(rèn)為要想獲得多大收益就需要冒多大風(fēng)險；但我們無法否認(rèn)這樣的事實(shí)---存在風(fēng)險度有限而獲利空間巨大的戰(zhàn)略機(jī)遇。這正是行情評估的主要任務(wù)，同時我們應(yīng)當(dāng)拋開那些風(fēng)險與收益不相稱的任何所謂的機(jī)會。
評估不能替代決策，其分析結(jié)果能否轉(zhuǎn)化為操作方案，主要看我們對市場的把握程度與做事原則。在這里，我們倡導(dǎo)只做容易做的行情，選些加減乘除的小學(xué)題目，而將復(fù)雜的高等數(shù)學(xué)留在市場。正如兵法所云：古之所謂善戰(zhàn)者，勝于易勝者也。
4、等候時機(jī)
經(jīng)過總體評估，當(dāng)選定某個品種作為戰(zhàn)略投資目標(biāo)時，隨后等待時機(jī)成熟將是首要的任務(wù)。由于期貨市場實(shí)行的是保證金制度，這使得價格波動看起來較之其他市場劇烈，因而時機(jī)的掌握就顯得尤為重要。時機(jī)的問題盡管是局部和戰(zhàn)術(shù)性的，但良好的介入?yún)^(qū)域是進(jìn)行戰(zhàn)略防守和增強(qiáng)持倉信心的有力保障，也是整個投資計(jì)劃有效實(shí)施的重要步驟。
時機(jī)的選擇應(yīng)當(dāng)從安全和易于防守的角度出發(fā)，否則投資的動機(jī)有意無意間陷入貪婪的境地。所謂易于防守，就是在大方向即便出現(xiàn)錯誤的前提下，而進(jìn)場的頭寸也能在不虧或是小虧的狀態(tài)下退出市場。
良好的進(jìn)場區(qū)域尤如軍事上的根據(jù)地，進(jìn)可攻退可守。那么，如何判定期貨交易中的根據(jù)地呢？這可通過兩方面來把握：⑴主要通過技術(shù)形態(tài)等手段來判定；⑵對市場正反兩方面的基本信息加以綜合評估。由此，對市場表象特征和矛盾對立雙方的評判，來尋求和等待行情時機(jī)的成熟，其目的就在于：等候風(fēng)險度有限而潛藏巨大收益的局面---這才是投資的真正內(nèi)涵。
在時期有句名言：誘敵深入，集中優(yōu)勢兵力，打殲滅戰(zhàn)。對于誘敵深入，他是這樣解釋的：這是戰(zhàn)略防御中弱軍對強(qiáng)軍作戰(zhàn)的最有效的軍事政策。這不是懼怕和逃避，而是一種主動性的防守策略。同樣，我們應(yīng)當(dāng)承認(rèn)：任何投資者在市場面前都是弱小的，尤其是在期貨杠桿下。所以，時機(jī)的把握最好是在行情的反彈和調(diào)整之時，并待其真實(shí)的趨勢顯露之初（順大勢的原則）；而當(dāng)行情出現(xiàn)爆形時則是加碼的好時機(jī)。在大方向確定的條件下，越是看起來危險的地方越是安全，而看似安全的地方往往并非安全。
對于時機(jī)的把握，在軍事上有敵疲我打之說，以及避其銳氣、擊其惰歸。以弱勝強(qiáng)的著名戰(zhàn)例---春秋戰(zhàn)國時齊魯兩國的長勺之戰(zhàn)。曹劌對戰(zhàn)局的解釋是：一鼓作氣，再而衰，三而竭。彼竭我盈，故克之。其中三而竭是戰(zhàn)機(jī)的關(guān)鍵點(diǎn)，轉(zhuǎn)化為期貨語言就是：原有趨勢完結(jié)后新生趨勢形成之初，或是調(diào)整后重返原有趨向之時。如此，市場方向的確立使得順勢建立的頭寸更加安全和穩(wěn)固---市場強(qiáng)大的推動力才是真正有力的護(hù)衛(wèi)。
二、交易之中
1、期貨操作的總體方針
期貨市場的雙向交易給投資者以極大的自由，因而有些人希望通過精確的分析來抓住正反兩方面的行情。然而，實(shí)際上我們所看到的情形是這樣的：當(dāng)他試圖拉直波動的曲線時，市場反將其資金拉直。造成這種現(xiàn)象的深層次原因是：人的能力是有限的，而市場是強(qiáng)大的、在某種意義上是無法測度的。行情分析是決策與操作的基礎(chǔ)，但不是所有的、哪怕是正確的分析都能轉(zhuǎn)化為交易行為。為了回避風(fēng)險和災(zāi)難，我們的操作一定要遵循某種安全原則，這就是：順勢而為。
順勢交易有其數(shù)學(xué)概率的支持。經(jīng)過研究與實(shí)踐，我們的結(jié)論是：⑴波段式順勢操作的盈面大于75%；⑵以戰(zhàn)略投資的角度介入市場，其盈面可達(dá)95%；⑶單從技術(shù)分析的角度，抓頂和底的概率小于1%。其實(shí)，大家可以看看國內(nèi)證券市場的特有現(xiàn)象就會明白：上漲時大多數(shù)人都掙錢，而走熊時參與在其中的人幾乎都在賠錢---這是與其交易規(guī)則中只許做多的限定有關(guān)。
在思想與行為上，戰(zhàn)略投資者一定表現(xiàn)為順應(yīng)大的趨勢，而逆勢操作必定是短視與投機(jī)的體現(xiàn)。時間對于逆勢交易而言意味著消亡和毀滅；其小概率本質(zhì)決定著這種投資失敗的必然性，而不論個人的智慧高低。古人云：大勢所趨，非人力所能及也。由此，投資者一定要摒棄逆勢而動的任何想法與行為。又如孟子曾說：雖有智慧，不如乘勢。我們應(yīng)當(dāng)明白自由只存在真理之中，就如魚不能離開水。限定行動的自由，才會有金錢的增長。成為天然贏家的必要條件是：做一個順勢交易者，做一個戰(zhàn)略投資者！
綜合前文，期貨操作的總體方針是：宏觀順勢、微觀逆勢。
2、期貨交易的生存法則
許多人憑著聰明才智來到期貨市場，但帶走的是失落與悔恨。促成這樣局面的原因是什么？個人的小智慧。人的聰明在市場的面前顯得蒼白，我們當(dāng)擺正自己的位置：市場是第一位的，人的主觀評判是第二位的；決策和交易是否正確由市場來裁決。由此，認(rèn)識到自己的有限與市場的博大，才能回避一次次重大損失。
生存法則是什么？第一時間無條件止損，并要始終堅(jiān)持而不心存僥幸。
保證金杠桿的效應(yīng)使得價格波動被人為放大，并且合約到期的限制使得持倉不能一直保留。當(dāng)持倉的方向與市場運(yùn)動背道而馳時，時間的代價將變得越來越昂貴；在交易不利的情況下，如果不及時采取正確的行動，那么時常會面臨這樣的情景：⑴投入的保證金剛好被擊穿；⑵帳面盈利可能全部喪失；⑶因反趨勢全部資本金面臨災(zāi)難的結(jié)局。
由此可見，要想生存就必須學(xué)會止損。止損應(yīng)在交易方案產(chǎn)生之時就當(dāng)考慮和設(shè)置，在交易之中按某種方式全程跟蹤和推進(jìn)。止損的寬窄與個人情況有關(guān)，但主要是與市場正常波動的幅度相匹配，有時亦附加一定的時間條件。作為中長線交易者，止損的大小以能夠承受日常的價格波動為宜，避免頻繁地觸動止損，從而保證在決策正確的前提下操作計(jì)劃能夠有效進(jìn)行。
止損就意味著放棄。放棄的也許是機(jī)會，更有可能是災(zāi)難。止損出局的好處有三方面：⑴進(jìn)場時機(jī)不當(dāng)。這在決定出場的當(dāng)時并不能確認(rèn)是否犯了方向性錯誤，但我們必須選擇離場。一方面，回避重大錯誤的可能；另一方面，為再次尋找更安全、更好的入場點(diǎn)提供機(jī)會。⑵方向性判斷錯誤。在反趨勢情況下，如果沒能夠及時出場，那么時間與杠桿將對交易構(gòu)成致命的打擊！避免這種情況的唯一辦法就是及時止損。⑶走出困頓。如果連續(xù)三次被止損出局，那么一定是在某些方面出現(xiàn)問題。這時投資者就當(dāng)拋開任何行情，強(qiáng)制休息一段時間，避免陷入死路與沼澤。遠(yuǎn)離市場有助于理清思路、找出問題，否則，幸運(yùn)將遠(yuǎn)離而災(zāi)禍卻接連不斷。
看重眼前利益而不愿下決心止損是許多人的通病；然而，投資者如果對未來充滿必勝的信念，那么當(dāng)前的困難將變得微不足道；因?yàn)闀r間會給成功的投資者帶來財富。損失是暫時的、必須的，它是成功過程中不可分割的組成部分。暫時地放棄金錢是為了保存資金實(shí)力，也是為了將來得到更多、更好的回報?？梢?，止損是生存之道，是飛行員的降落傘，是市場第一性原則的體現(xiàn)。
3、資金管理策略
保證金的調(diào)節(jié)是期貨市場賦予投資者的自由。這種權(quán)限的自由選擇會帶來人性最直接和最充分的暴露---人總是有用足保證金的強(qiáng)烈傾向。期貨并非是普通的金融工具，其杠桿效用像似核金融。因此，高比例動用保證金會使得投資盈虧產(chǎn)生巨幅波動---既可能出現(xiàn)資金爆炸，亦存在迅速毀滅的可能。這種非常態(tài)現(xiàn)象的產(chǎn)生是心魔驅(qū)使的結(jié)果，這不是投資的正道，其最終結(jié)局無一例外被市場所淘汰。有個類比可以說明：小車在高速公路上行駛，如果120碼的速度算是安全舒適的話，那么每增加10碼，其事故出現(xiàn)的概率將會呈現(xiàn)指數(shù)上升；當(dāng)速度達(dá)到220碼以上，不論駕駛技術(shù)如何，事故出現(xiàn)的可能性提升至百分之百。
由此來看，自由并非都是好事。就資金管理而言，自由與安全之間應(yīng)當(dāng)有其統(tǒng)計(jì)意義上的平衡點(diǎn)。實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明：當(dāng)資金的利用率達(dá)到30%時，對于期貨交易而言是最恰當(dāng)?shù)?。盡管投資者技術(shù)水平的高低可適度調(diào)節(jié)這一比例，但30%的利用率是資金管理的基準(zhǔn)原則。在實(shí)際交易時，應(yīng)當(dāng)樹立安全第一、盈利第二的思想，并做到：⑴總體交易持倉要適當(dāng)，以心里不擔(dān)憂為佳；⑵分批次動用資金，降低整體資本金的風(fēng)險度；⑶如需加碼，必須堅(jiān)持在首批頭寸已獲利的前提下；⑷設(shè)定最大下單額度，杜絕超量的任何念頭，如能做10手單不妨本文意在建立系統(tǒng)的期貨投資安全機(jī)制，防止我們迷失于五彩繽紛的世界。它的作用應(yīng)當(dāng)是我們思想的明燈、行動的指南。記得哲學(xué)家康德曾說：自由不是想做什么就做什么，而是不想做什么就能不做什么。風(fēng)險控制意味著約束，并使之成為投資生活的一個部分、一個自然的習(xí)慣。下7手，別搞得好像與市場有仇似的；⑸在行情的爆發(fā)點(diǎn)位可適度放大單量，但前提是當(dāng)日收盤有利于持倉。
可以說，資金管理狀況是交易者內(nèi)心世界的集中反映。良好的資金管理有助于投資者與市場維系和諧的關(guān)系，有助于交易者水平的充分發(fā)揮，有助于交易質(zhì)量而不是數(shù)量的提高。其實(shí)，所投入的資金就是一粒種子，并不需要多大的量，我們所要做的就是耐心等待---生根、發(fā)芽、開花和結(jié)出豐碩的果子。然而，在實(shí)際操作中，我們最容易犯的錯誤就是急功近利---總是試圖加大保證金量的投入，希望短時期取得優(yōu)異的戰(zhàn)果。這種急于求戰(zhàn)求功的浮燥心態(tài)，導(dǎo)致危險、恐懼與失敗的陰影從未離開其左右，直至被徹底打敗。其實(shí)，掙錢的奧秘在于時間與平和的心，在于投資者耐心等待與分享趨勢的伸展?？臻g的打開需要時間，時間才是最為關(guān)鍵的因素。
4、期貨操作的行動策略
在宏觀順勢的方針下，我們的任務(wù)是將方案構(gòu)想轉(zhuǎn)化為實(shí)際行動。然而，計(jì)劃還不能等同于行動，從構(gòu)想到行動之間有質(zhì)的差別。盡管行動只有兩個動作：進(jìn)場與出場；但卻是反映了投資者全部的思想內(nèi)涵。構(gòu)想能否進(jìn)入實(shí)施全看市場是否出現(xiàn)預(yù)期中的有利環(huán)境；而交易過程中的退卻則看是否出現(xiàn)不利的格局、或不祥的征兆。
先談進(jìn)場方面，就像理想與現(xiàn)實(shí)總是有差距的，市場行情的實(shí)際走向并不總是與投資構(gòu)想相符。當(dāng)這種情況出現(xiàn)時，計(jì)劃將暫時擱置，或是被取消。只有當(dāng)市場趨向與當(dāng)初設(shè)想的一致時，投資計(jì)劃才能啟動。也就是說：為著安全起見，在基本面分析與技術(shù)性表現(xiàn)達(dá)到統(tǒng)一的狀態(tài)下，投資交易方可進(jìn)行。進(jìn)場一般遵循遲到的原則---想象在先、行動在其后，這是為了達(dá)到內(nèi)外皆順勢的目的。這樣做的好處有：⑴如果設(shè)想沒有得到市場的驗(yàn)證，市場仍處于不確定或反向狀態(tài)，那么構(gòu)想還只能停留在觀察階段，這時就不能進(jìn)場交易，否則過早地介入就難免要付出代價；⑵當(dāng)市場開始顯露其真實(shí)的趨向時，如果與預(yù)想的戰(zhàn)略方向一致，那么，在客觀與主觀相統(tǒng)一的情況下，進(jìn)場交易的勝算概率就大為提高。正如中國武術(shù)所講究的：先是心到、其后是眼到，最后才是手到。提早進(jìn)場時常能夠取得較好的價格，這對套期保值是好事，但對單純性投機(jī)而言不符合安全與順勢的原則，也違背了投資的目的---掙差價而不是價格。在這里，我們應(yīng)當(dāng)樹立這樣的觀念：趨勢（差價）是第一位的，價格反而是第二位的。
就退場方面，我們注意到這樣的事實(shí)：任何反轉(zhuǎn)都是由調(diào)整行情演化而開始的，任何深幅調(diào)整都會因杠桿效應(yīng)使得巨大的浮動盈利化為烏有，甚至是慘敗。很多人都遭遇過這樣的情形：正當(dāng)我們的口袋裝滿銀兩時，正當(dāng)我們對未來充滿希望而市場表現(xiàn)又有所困惑時，盡管不利的基本面暫時沒有顯現(xiàn)，甚至表現(xiàn)優(yōu)秀；然而，危險就在這個時候悄悄降臨，夢想演變成殘酷的現(xiàn)實(shí)。所以，在不利的情況或不祥的預(yù)兆出現(xiàn)時，我們都當(dāng)十分警醒，并考慮部分或是全部離場。問題是怎樣預(yù)知不利的局面呢？這就需要對市場進(jìn)行跟蹤評估，以確定當(dāng)前的風(fēng)險程度。
跟蹤評估的側(cè)重點(diǎn)有：⑴市場新出現(xiàn)了哪些有利不利的因素；⑵對市場未來產(chǎn)生重大影響的潛在因素；⑶主導(dǎo)市場趨向的主要矛盾是否有所改變，尤其是質(zhì)變；⑷市場外在的表現(xiàn)，以及技術(shù)指標(biāo)等，是否預(yù)示著趨勢有中斷或反向的可能；⑸參考?xì)v史行情與相關(guān)品種走勢，找出當(dāng)前市場價格所處的區(qū)域。然后，我們依據(jù)評估結(jié)果，做出是否繼續(xù)存留在市場的決定。
事物的發(fā)展總是由量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)換，市場行情的演變亦是如此。因此，當(dāng)主導(dǎo)市場的矛盾其量變累計(jì)到一定程度，或出現(xiàn)了部分質(zhì)變，那么投資者就當(dāng)考慮退出市場了。出場一般遵循早退的原則---提早退出，優(yōu)于被動性撤出。過度地追求利潤最大化，使得我們?nèi)菀滋魬?zhàn)行情的極限，從而走向貪婪；我們應(yīng)當(dāng)留有余地，忽略邊際利潤趨低的后續(xù)行情，從而使投資立于不敗之地。
三、退出交易
1、階段性回避風(fēng)險
事物的發(fā)展總是呈現(xiàn)出波浪式推進(jìn)、螺旋式上升的格局。同樣，市場價格的演變特征有：⑴從表現(xiàn)形式看，價格亦呈現(xiàn)出階段性潮起潮落，在看似無序的波動中始終存在著有序的趨勢演變；⑵從變動狀態(tài)看，市場總是從一種平衡態(tài)的打破過渡到另一新的平衡，這種變化環(huán)環(huán)相扣、生生不息。因此，其特點(diǎn)可總結(jié)為：階段性、波動性和趨勢性。
依此，我們在操作策略上應(yīng)當(dāng)遵循：戰(zhàn)略方向上的持久、與持倉階段性的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整相結(jié)合，即：戰(zhàn)略持久與戰(zhàn)術(shù)靈活。前者可不必探討，后者之所以要進(jìn)行頭寸調(diào)整，是因?yàn)橐乇茈A段性風(fēng)險。當(dāng)判定市場面臨中級調(diào)整時，我們既可以保持原有持倉不動，亦可以平掉部分、甚至是全部的持倉。具體說明如下：
⑴如果對行情的未來發(fā)展充滿信心，并距離設(shè)想的目標(biāo)還遠(yuǎn)，那么對于調(diào)整的來臨可以置之不理，并為加碼提供了契機(jī)。
⑵如果預(yù)期調(diào)整的幅度較大、或是難以評判，那么部分地暫時地退場將是明智的選擇。平倉多少視情而定，可以是50%，亦可以是1/3、或是2/3。如果險情消退，那么通常將已平的倉位補(bǔ)上，并考慮計(jì)劃內(nèi)的加碼，但前提是易于防守。
⑶趨于危險地帶的任何異動都應(yīng)當(dāng)警醒。由于趨勢性逆轉(zhuǎn)的表現(xiàn)在當(dāng)初與中級調(diào)整相仿，所以投資者應(yīng)當(dāng)平掉所有的頭寸加以回避。當(dāng)市場恢復(fù)原有的趨勢時，可考慮將頭寸補(bǔ)回；但如果市場的波動變得模糊、或自我判斷出現(xiàn)疑惑，那么就當(dāng)離開市場。
⑷如果價格已觸及到設(shè)定的初級止損，那么部分持倉的退出是自然的選擇；但如果最后的防線被有效突破，那么全部的頭寸都當(dāng)離場。我們必須承認(rèn)市場的確存在許多為我們所不知的事情。
2、如何出局
在證券市場上，有句俗話：會賣的是師傅，會買的是徒弟。其實(shí)期貨投資也是一樣：善于出場的人才是高明的，因?yàn)橹挥须x場才能實(shí)現(xiàn)投資目的。但是，人們往往在潛意識當(dāng)中總是在思考---如何更好地進(jìn)攻、掙錢，從而忽視了防守與退場的重要性。出現(xiàn)這種現(xiàn)象在于：人的眼睛總是盯著金錢，因著心動市場變得多姿多彩，從而流連忘返。欲望的牽動必定帶來失敗，留戀市場就是一種貪婪；這在行為本質(zhì)上就是與市場比智慧。
除了被動性止損出局外，任何主動性了結(jié)頭寸都具有積極防守的意圖---看守利潤和限制損失。從安全防御的角度出發(fā)，離場意味著風(fēng)險的終結(jié)，從而徹底回避了不確定的價格波動。古代兵法說：三十六計(jì)，走為上策。走是為了安全起見，是為了保存實(shí)力，也是為了下次更好的進(jìn)攻做準(zhǔn)備。
在這里，需要特別強(qiáng)調(diào)的是：進(jìn)場和出場的條件是不對等的。進(jìn)場的理由必須是充分的、審慎的，有必勝把握的；但是，出場卻不同，理由可以是簡單的、朦朧的，甚至符合一些必要條件就行。如果試圖尋求充足的退場理由，那么交易必將因擔(dān)擱而陷入困境；這就要求投資者預(yù)知風(fēng)險的來臨，并提前做出反應(yīng)；同時要求擁有舍棄精神，舍棄出場后行情的延續(xù)?？梢钥闯觯撼鰣龅臈l件是寬泛的，并留給投資者充分的選擇度。
實(shí)質(zhì)上投資的過程就是取與舍抉擇的過程，而取舍的選擇在乎人心。舍得兩字是孿生兄弟，不舍如何得？而這就是問題的難點(diǎn)。許多人不了解這點(diǎn)，始終想通過研究市場來尋求最佳的出場方法，但至今無人知曉。為什么？因?yàn)闆]有答案。答案不在市場，而在每個人的心里。追求完美就是貪婪的表現(xiàn)，不完美的離場方式才是最完美的，才有生存與發(fā)展的可能。
在這里，對于離場的方式給出一些建議：
⑴靈感與直覺。出場有時不需要什么特別的理由，因?yàn)槟阋呀?jīng)盈利，甚至是大利，尤其是在預(yù)期目標(biāo)已接近的情形下。當(dāng)靈感與直覺提醒自己該出場時，那么就當(dāng)出局。也許有人會想：這是什么理由??？有句話叫適可而止，但如何界定，只要自己心里滿足就行，何必與市場、與他人爭高低論水平。然而，如何做到知足常樂？這需要事事懷有感恩與贊美的心。
⑵技術(shù)分析。當(dāng)所設(shè)定的技術(shù)指標(biāo)顯示出場信號時，尤其是移動平均線呈現(xiàn)反向勢頭，或是圖形形態(tài)表現(xiàn)出逆轉(zhuǎn)的可能，那么手中的持倉可以考慮全部退出。技術(shù)分析的本質(zhì)就是市場表象的分析，通過分析現(xiàn)象來預(yù)知市場價格。現(xiàn)象是本質(zhì)的反映，因而惡化的表象暗示著內(nèi)在矛盾有可能出現(xiàn)了質(zhì)變，那么繼續(xù)存留在市場就面臨不可預(yù)知的風(fēng)險。技術(shù)性表現(xiàn)往往優(yōu)先于基本面信息的顯露，所以，依據(jù)技術(shù)出場的效果往往不錯。在這里，你很可能丟失往后的行情，但重要的是轉(zhuǎn)化了利潤，保守和擴(kuò)大了資本。
一、業(yè)績評估的目的與意義
期貨投資組合（或基金）評估是對投資管理人（或基金經(jīng)理）投資能力的衡量,其主要目的是將具有超凡投資能力的優(yōu)秀投資管理人鑒別出來。
此外，投資者需要根據(jù)投資組合的投資表現(xiàn)，了解其投資組合在多大程度上實(shí)現(xiàn)了他的投資目標(biāo)，監(jiān)測投資管理人的投資策略，為進(jìn)一步的投資選擇提供決策依據(jù)；投資顧問需要依據(jù)投資組合的表現(xiàn)向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護(hù)投資者利益出發(fā)進(jìn)行投資風(fēng)險和績效的監(jiān)控。
二、業(yè)績評估的困難性
首先，投資技巧與投資運(yùn)氣的區(qū)分。交易帳戶的表現(xiàn)是投資管理人技巧與運(yùn)氣的綜合反映，很難完全區(qū)分。要盡量區(qū)分這一點(diǎn)就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統(tǒng)計(jì)單位,以三個月為一個評估期限。
其次，比較基準(zhǔn)的選擇問題.。中國市場沒有農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)、也沒有有色金屬指數(shù)（就是有，一個交易帳戶既投資大豆又投資銅，也不好比較），再說期貨市場存在做空機(jī)制，因而比較基準(zhǔn)很難統(tǒng)一。從評估實(shí)際看，大多數(shù)投資管理人傾向于某一穩(wěn)定的投資風(fēng)格，而不同投資風(fēng)格的投資管理人可能受市場周期性因素的影響而在不同階段表現(xiàn)出不同的群體特征。本文建議將期貨投資管理人分為兩類：以投資套利為主單邊持倉保證金不超過總資金三分之一的穩(wěn)健型；以純投機(jī)為主的激進(jìn)型。
第三、投資目標(biāo)、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險水平上的不同，使得不同交易帳戶之間的業(yè)績不可比。比如，由于投資目標(biāo)不同，投資管理人所受的投資范圍、操作策略等的限制也就不同。
第四、投資管理人操作風(fēng)格的穩(wěn)定性。如果出現(xiàn)投資管理人在考察期限內(nèi)改變操作風(fēng)格，將會引起收益率的較大波動，而這種波動與通常意義上的市場風(fēng)險概念并不完全一致。
此外。衡量角度的不同、投資組合的分散程度、被評估帳戶是否跟投資者其它帳戶關(guān)聯(lián)等也會影響業(yè)績的評估。
三、關(guān)于投資風(fēng)險?，F(xiàn)資理論認(rèn)為，投資收益是由投資風(fēng)險驅(qū)動的,相同的投資業(yè)績可能承擔(dān)的風(fēng)險并不同,因此,需要在風(fēng)險調(diào)整的基礎(chǔ)上對交易帳戶的業(yè)績加以衡量。由于期貨投資是資本市場中的一個特殊組成部分，其保證金交易的杠桿原理使得其風(fēng)險和收益的波動程度大大高于其它投資品種，相應(yīng)的期貨交易帳戶的風(fēng)險管理也有其獨(dú)有的特性，大家所熟知的證券投資是一個全額保證金的交易方式，投資者需用自有資金購買股票、債券等，不能采用透支的方式交易，這樣收益率的波動將明顯小于保證金交易下的期貨投資。反過來說,如何保證期貨交易帳戶的總體風(fēng)險得到有效控制是一件很重要的事情。目前國內(nèi)期貨交易所的活躍品種保證金比例多為5%，即便投資者通過期貨公司交易增收3個百分點(diǎn)，保證金的比例也僅為8%，大大低于股票投資和債券投資的資金要求比例。以目前國內(nèi)期貨品種漲跌停板±3%計(jì)算，當(dāng)日單邊波動可能造成保證金的理論盈虧為±37.5%（3%÷8%）。相對與股票投資的10%而言可謂放大了3倍有余，所以在對期貨交易帳戶管理時，建立一套完善的風(fēng)險管理體系，確保期貨投資的安全是很有必要的。期貨經(jīng)紀(jì)公司普遍采用保證金占用金額與客戶權(quán)益之比的方法來反映交易帳戶的風(fēng)險情況，殊不知遇上套利或參與交割的帳戶，這個指標(biāo)就會失真。本文建議改為凈持倉（或?qū)Ψ聪蝾^寸按照一定的比例進(jìn)行折算）來反映，另外采用投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量風(fēng)險也是一個不錯的方法。
四、關(guān)于平均收益率。
現(xiàn)行的平均收益率計(jì)算公式有兩種：一種是算術(shù)平均收益率；另一種是幾何平均收益率。幾何平均收益率，可以準(zhǔn)確地衡量交易帳戶的實(shí)際收益情況；算術(shù)平均收益率一般可以用作對平均收益率的無偏估計(jì)，因此，它更多地用在對將來收益率的估計(jì)上。五、三大經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益衡量方法
由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進(jìn)行期貨交易帳戶評估時可以參照證券投資基金評估的方式。在國外對交易帳戶業(yè)績的評價工作始于20世紀(jì)60年代。按照基準(zhǔn)收益率將評價指標(biāo)分為兩類：一類基于CAPM模型，將市場指數(shù)作為基準(zhǔn)收益率簡稱為CAPM基準(zhǔn)；另一類基于APT模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率即APT基準(zhǔn)；其中基于CAPM的夏普業(yè)績指數(shù)法、特雷諾業(yè)績指數(shù)法、詹森業(yè)績指數(shù)法應(yīng)用較為廣泛。
1、夏普業(yè)績指數(shù)法。夏普業(yè)績指數(shù)是基于資本資產(chǎn)定價模型基礎(chǔ)上的，考察了風(fēng)險回報與總風(fēng)險的關(guān)系，計(jì)算公式如下：S=（Rp―Rf）/σp
其中：S表示夏普業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險利率，σp表示投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，它是總風(fēng)險。
夏普業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。
2、特雷諾業(yè)績指數(shù)法。特雷諾認(rèn)為足夠分散化的組合沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險，僅有與市場變動差異的系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，他采用基金投資收益率的βp系數(shù)作為衡量風(fēng)險的指標(biāo)。
T=（Rp―Rf）/βp
其中：T表示特雷諾業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風(fēng)險。
特雷諾業(yè)績指數(shù)的含義就是每單位系統(tǒng)風(fēng)險資產(chǎn)獲得的超額報酬（超過無風(fēng)險利率Rf）。特雷諾業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。
3、詹森業(yè)績指數(shù)法。1968年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹森系統(tǒng)地提出如何根據(jù)CAPM模型所決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率評價共同基金業(yè)績的方法，計(jì)算公式如下：
J=Rp―{Rf+βp（Rm―Rf）}
其中：J表示超額收益，被簡稱為詹森業(yè)績指數(shù)；Rm表示評價期內(nèi)市場的平均回報率；Rm-Rf表示評價期內(nèi)市場風(fēng)險的補(bǔ)償。當(dāng)J值為正時，表明被評價基金與市場相比較有優(yōu)越表現(xiàn)；當(dāng)J值為負(fù)時，表明被評價基金的表現(xiàn)與市場相比較整體表現(xiàn)差。根據(jù)J值的大小，我們也可以對不同基金進(jìn)行業(yè)績排序。
六、實(shí)用的評估方法
一、期貨投資基金簡介
期貨投資基金是指通過集資,以專業(yè)投資機(jī)構(gòu)為主體進(jìn)行期貨投資交易,投資者承擔(dān)風(fēng)險并享有投資收益的一種投資工具。在美國,期貨投資基金通常又被稱為管理期貨(ManagedFutures),通常可以將其劃分為三種類型:公募期貨基金(PublicFunds)、私募期貨基金(PrivatePools)和個人管理賬戶(IndividualAccount)。公募期貨基金是指在一個有限時期段內(nèi)公開發(fā)行的基金。它往往采取公司型基金的組織形式,投資者可以購買基金公司的股份,就類似與購買股票或債券共同基金的股份一樣,只是期貨基金投資的是期貨和期權(quán)合約而非股票和債券。一般公募期貨基金的申購起點(diǎn)在所有的期貨基金中是最低的,所以其吸引了眾多的中小投資者。這些中小投資者的特點(diǎn)是有參與期貨市場的熱情,抗風(fēng)險的能力較弱,時間、專業(yè)知識、資金限制等使其無法達(dá)到理想的投資目的,而公募基金就成為滿足他們需求的最好投資工具。私募期貨基金一般采用合伙人的形式,由主要合伙人發(fā)起并組織期貨基金,有限合伙人提供基金的大部分資金,但不參與基金的運(yùn)作與管理。私募基金的適于對象往往是一些高收入的個人或機(jī)構(gòu)投資者。投資者如果有足夠的資金實(shí)力,自己可以聘請一個商品基金經(jīng)理(CTA)來管理他們的資金,開立個人管理期貨賬戶(IndividualAccounts)。這種方法只能被有較高收入的投資人所使用,因?yàn)镃TA通常都會設(shè)置一個非常高的最低投資要求。一些大型的機(jī)構(gòu)投資者,諸如養(yǎng)老基金,公益基金,投資銀行,保險基金往往采取這種形式而非購買大量公募或私募基金份額的形式來參與期貨市場,以優(yōu)化他們的投資組合。
二、我國發(fā)展期貨投資基金的市場條件已經(jīng)成熟
我國從1993年開始期貨試點(diǎn),從一開始的無序發(fā)展后歷經(jīng)長達(dá)七年的清理整頓后,期貨業(yè)的運(yùn)行更加規(guī)范。發(fā)展期貨投資基金的條件已經(jīng)成熟。我國期貨市場經(jīng)過十多年的發(fā)展,已經(jīng)建立起監(jiān)管有力、運(yùn)作高效的監(jiān)管體系,初步形成了以《期貨交易管理?xiàng)l例》為核心,以證監(jiān)會部門規(guī)章、規(guī)范性文件為主體,期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心和期貨業(yè)協(xié)會的自律規(guī)則為補(bǔ)充的法規(guī)體系;以凈資本為核心的期貨公司風(fēng)險監(jiān)控指標(biāo)體系的建立;期貨投資者保障基金即將設(shè)立等等。這些基礎(chǔ)性的制度建設(shè),提高了市場規(guī)范化運(yùn)作水平。期貨交易規(guī)模不斷擴(kuò)大和交易品種的逐步推出為發(fā)展期貨投資基金提供了市場基礎(chǔ)。今年以來國內(nèi)期貨市場發(fā)展形勢良好,出現(xiàn)了許多積極的變化。一是交易規(guī)模實(shí)質(zhì)性增加,據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會的最新統(tǒng)計(jì),2006年全國期貨市場全年累計(jì)成交量和成交額分別為449474102手和210046.32億元,同比分別增長39.22%和56.23%。目前大連交易所的大豆期貨已成為僅次于美國CBOT的亞洲最大農(nóng)產(chǎn)品期貨交易中心。而上海期貨交易所的銅期貨已發(fā)展成為僅次于英國LME的亞太地區(qū)最大的金屬期貨交易中心,銅期貨的“上海價格”已經(jīng)被公認(rèn)為全球銅交易的三大權(quán)威報價之一,直接影響著全球銅市的價格走向。目前,堅(jiān)持市場公開、公平、公正,已成為各期貨交易所的首要工作原則,投資者信心不斷增強(qiáng)。同時,投資者結(jié)構(gòu)逐步改善,企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者積極主動參與期貨市場的意識開始上升。據(jù)統(tǒng)計(jì),我國銅加工企業(yè)80%以上都參與了期銅交易;鋁消費(fèi)企業(yè)也逐步進(jìn)入市場。
自2004年以來,我國期貨市場推出了燃料油,鋅,白糖,菜籽油和塑料等多個期貨新品種,基本形成了包括能源,金屬,化工,農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的期貨市場品種體系,股指期貨也在積極準(zhǔn)備中。隨著市場品種結(jié)構(gòu)的不斷豐富,市場的影響力和輻射面逐步擴(kuò)大,吸引了更多的行業(yè)資金進(jìn)入期貨市場規(guī)避風(fēng)險。此外,近年來期貨公司的經(jīng)營實(shí)力和風(fēng)險控制能力逐步得到加強(qiáng)。今年上半年,全國期貨公司額超過2000億元的超過21家,量超過500萬手達(dá)到10家,市場繼續(xù)向少數(shù)有競爭力的期貨公司集中。期貨公司風(fēng)險管理能力也有了較大程度的提高。所有這些積極的變化保證了期貨投資基金的運(yùn)作有了一個成熟的市場環(huán)境。
三、我國發(fā)展期貨投資基金的好處
1.有利于提高中小投資者參與期貨市場的熱情,推動期貨市場進(jìn)一步繁榮對于中小投資者來說,其知識、經(jīng)驗(yàn)、資金規(guī)模、技術(shù)手段、信息、投資成本、交易渠道和心理素質(zhì)等方面同投資大戶相比具有明顯的劣勢,所以在投資活動中很難實(shí)現(xiàn)理想的投資目標(biāo),大多成為市場的犧牲品。而期貨投資基金由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作,它可以集中廣大中小投資者的資金,統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一使用,在低交易成本的同時為期貨投資爭取到較好的條件。一般基金的資金較充裕,可以分散操作,投資于不同的市場和品種,由于分散化原理而降低投資風(fēng)險,實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。期貨基金可以降低參與期貨市場的資金門檻,使那些由于金額限制而無法參與市場的投資者參與進(jìn)來,進(jìn)一步增加市場的資金供給,這是期貨市場持續(xù)繁榮的必備條件。隨著我國金融衍生品期貨的推出時間日益臨近,必將促使大量的股票投資者面臨如何參與股指期貨的問題,如果還重復(fù)以往中小散戶直接投資期貨交易的方式,不但不利于中小散戶增加投資收益,更不利于期貨市場長期健康及穩(wěn)定發(fā)展,而期貨投資基金正是解決此問題的方法之一。
2.有利于增加期貨市場的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量,優(yōu)化期貨市場投資者結(jié)構(gòu)沒有機(jī)構(gòu)投資者的市場不是一個成熟的市場。在國外期貨市場上,期貨投資基金以及對沖基金是最重要的兩類機(jī)構(gòu)投資者,國外資金龐大的養(yǎng)老基金、退休基金、捐贈基金等機(jī)構(gòu)投資者主要是依靠參與到期貨投資基金以及對沖基金中來參與到期貨市場的。我國證券市場通過幾年的努力,已基本實(shí)現(xiàn)投資主體由中小散戶向機(jī)構(gòu)投資者的轉(zhuǎn)變,證券投資基金、QFII、券商等成為市場的主體。而在中國的期貨市場78%的投資者是散戶,沒有期貨基金這樣的機(jī)構(gòu)投資者,導(dǎo)致了期貨市場人為操縱性強(qiáng)。所以應(yīng)該借鑒國內(nèi)外期貨機(jī)構(gòu)投資者和我國自己在證券市場培育機(jī)構(gòu)投資者的經(jīng)驗(yàn),把期貨市場機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展作為一個重要戰(zhàn)略來研究,確定總體目標(biāo),分步實(shí)施,尤其在面臨股指期貨即將推出之時,加快推進(jìn)期貨市場機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的初期培育,讓機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為我國股指期貨市場的投資主體。超級秘書網(wǎng)
3.有利于加強(qiáng)我國在國際商品市場的定價能力期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)的功能,在成熟的期貨市場上,期貨市場的價格通常被做為現(xiàn)貨市場商品價格的重要參考。期價具有前瞻性,從而引導(dǎo)現(xiàn)價向期價靠攏。近年來中國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展,成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動力量,在全球新增資源消費(fèi)比例上更是占據(jù)著50%以上的份額。對大宗農(nóng)產(chǎn)品、基礎(chǔ)原材料和能源的需求日益增大,許多產(chǎn)品都大量依靠進(jìn)口,意味著我們對國際市場的依存度越來越大。在國際上,大宗商品的價格主要取決于國際期貨市場,市場的石油現(xiàn)貨價格主要是參照NYMEX的原油期貨價格;小麥、玉米、大豆等也主要參照CBOT的期貨價格;黃金的、價格則主要參照倫敦現(xiàn)貨、蘇黎世現(xiàn)貨和期貨、美國期貨的價格。國際市場定價權(quán)掌握在別人手里,我們只能被動地接受定價,這不利于我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。而設(shè)立了期貨投資基金后,這些大的基金就會在各種可能存在的空間內(nèi)進(jìn)行套利。從而加大了國內(nèi)期市與國際期市的相關(guān)性,并且隨著期貨市場的進(jìn)一步擴(kuò)大,中國期貨市場的價格將與世界市場同步,在國際市場上也將更具競爭力,從而在商品的國際的定價權(quán)上更具影響力。
鑒于以上分析,在我國發(fā)展期貨投資基金的市場條件已經(jīng)成熟的條件下,大力發(fā)展期貨投資基金已經(jīng)變的刻不容緩。事實(shí)上,我國也存在著一定數(shù)量的期貨私募投資基金,但由于政策的限制,他們多半處在地下狀態(tài)。由于沒有法規(guī)規(guī)范其行為,它們的存在也給期貨公司帶來了一定的風(fēng)險。無論是從規(guī)范現(xiàn)有地下私募期貨投資基金還是從增加國際競爭力上來說,對期貨投資基金在政策上給予松綁已顯得非常必要。
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關(guān)鍵詞：期貨市場期貨投資信息投資決策市場功能
期貨市場具有發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風(fēng)險和信息吞吐的基本經(jīng)濟(jì)功能。期貨市場基本經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮受制于期貨投資信息環(huán)境，不同的信息環(huán)境對期貨市場基本經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮起著不同的作用。所謂期貨投資信息，是指與期貨投資密切相關(guān)的、投資者可以通過一定渠道獲得的、能夠影響投資者進(jìn)行決策的信息。大量信息云集在期貨市場，經(jīng)投資者分析、識別，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為期貨投資信息。期貨投資信息具有產(chǎn)生突發(fā)性、傳播快捷性、受眾群體性、影響廣泛性和時效短暫性特征。
按其表現(xiàn)的載體，期貨投資信息可以分為文字信息、圖表信息、聲音信息、影像信息和意識信息；按其表現(xiàn)的屬性可以分為國家信息、行業(yè)信息、交易信息和民間信息；按其產(chǎn)生的來源可以分為主流媒體信息、互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息、交易所公告、財經(jīng)資訊和期市流言等。
期貨投資信息通過影響投資者的投資決策，進(jìn)而影響著期貨市場基本功能的發(fā)揮，而期貨投資信息對投資者投資決策的影響主要表現(xiàn)在對投資品種、投資形式、投資方向、投資期限和投資規(guī)模的影響等方面。因此，優(yōu)化期貨市場信息生態(tài)環(huán)境已成為當(dāng)務(wù)之急。
投資品種選擇對期貨市場功能的影響
目前，我國期貨市場交易品種可以劃分為農(nóng)產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品和其它品種。期貨投資信息對投資者的品種選擇具有一定影響。針對農(nóng)產(chǎn)品方面的信息會引導(dǎo)投資者選擇農(nóng)產(chǎn)品期貨投資。目前影響農(nóng)產(chǎn)品價格的信息有很多，如關(guān)于“三農(nóng)”問題的政策信息、關(guān)于糧食問題的政策信息、關(guān)于土地方面的政策信息、關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口方面的政策信息等。如2004年9月22日玉米期貨合約上市后，大部分糧食購銷企業(yè)都參與了期貨市場的套期保值交易和實(shí)物交割，既避免了農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險，也解決了產(chǎn)區(qū)的賣糧難題和銷區(qū)的購糧難題。同樣，針對金屬方面的信息會引導(dǎo)投資者選擇金屬期貨投資，針對燃料油方面的信息會引導(dǎo)投資者選擇燃料油期貨投資，如玉米產(chǎn)量的增加將減少乙醇汽油的生產(chǎn)成本，增加乙醇汽油的產(chǎn)量，降低乙醇汽油的價格，進(jìn)而抑制燃料油期貨價格的高企。投資者對投資品種的選擇，除了源于現(xiàn)貨經(jīng)營方向、投資經(jīng)驗(yàn)、市場規(guī)范性以及感情因素外，在很大程度上取決于期貨投資信息的導(dǎo)向，如果某一信息對某一品種具有明顯的利多或利空導(dǎo)向，則大部分投資者會云集該品種競相投機(jī)，期貨價格將背離其價值，期貨市場風(fēng)險凸顯，期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能難以發(fā)揮。
投資形式運(yùn)用對期貨市場功能的影響
按投資目的劃分，期貨投資形式包括套期保值、投機(jī)交易、套期圖利和實(shí)物交割四種。不同的信息對投資者選擇投資形式具有不同的影響。如南方玉米現(xiàn)貨價格在1300元/噸，北方玉米現(xiàn)貨價格為1000元/噸，而期貨市場0505合約價格為1200元/噸。如果有信息顯示北方玉米現(xiàn)貨價格因搶購有上漲趨勢，南方玉米現(xiàn)貨價格因堆積有下降趨勢，那么一些投資者就會選擇套期保值，即在北方買入玉米現(xiàn)貨，在期貨市場賣出同等數(shù)量的玉米期貨。到2005年5月份，南方玉米現(xiàn)貨價格跌到1170元/噸，期貨市場0505合約價格跌到1070元，此時，賣出玉米現(xiàn)貨，比預(yù)計(jì)少盈利130元/噸，而買入0505期貨合約平倉將會盈利130元/噸，正好彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的虧損（少盈利）。同樣，如果有消息顯示市場多頭主力資金匱乏，那么投資者就會選擇投機(jī)交易，即賣出期貨合約，待主力賣出平倉時悄然出貨離場。如果行情信息顯示同一個品種在不同的市場價格差異很大；或者相關(guān)品種（如大豆和豆粕）在同一市場價格嚴(yán)重背離；或者同一個品種的不同月份價格差異增大，那么投資者就會選擇套期圖利，即在價格低的市場買入而在價格高的市場賣出；在價格低的品種買入在價格高的品種賣出；在價格低的合約買入在價格高的合約賣出，進(jìn)行跨市場、跨品種和跨合約月份套利。如果有信息顯示期貨價格高于或低于現(xiàn)貨價格，投資者就會在期貨市場賣出或買入實(shí)物，即所謂的實(shí)物交割。這樣期貨市場的基本功能就會發(fā)揮出來。如果信息環(huán)境不同，則投資者對投資形式的運(yùn)用就不同，因而市場功能的發(fā)揮就會迥異。
投資方向確定對期貨市場功能的影響
投資者投資方向可以劃分為多頭即買入方向、空頭即賣出方向、多空混合即買賣混合方向和觀望即空倉無方向。任何刺激買入的信息都會導(dǎo)致投資者選擇多頭方向，如農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)、需求增加、出口增加、進(jìn)口減少、自然災(zāi)害、降息等，都會引起投資者的購買欲望。同樣，任何刺激賣出的信息都會導(dǎo)致投資者選擇空頭方向，如農(nóng)產(chǎn)品增收，進(jìn)口增加、加息、監(jiān)管力度加大等。而有些時候信息不明朗，市場處在敏感區(qū)，價格非上即下，這時有些投資者會選擇多空混合方向，即買入和賣出同等數(shù)量的合約，待到信息明朗時將不利的方向平倉。有時市場受多種信息刺激劇烈振蕩，投資者也會選擇多空混合方向，即在相對高點(diǎn)賣出平倉同時賣出開倉，在相對低點(diǎn)買入平倉同時買入開倉，不過這種策略很難把握。而在沒有什么信息刺激市場時，投資者往往會采取觀望態(tài)度。因此，信息環(huán)境的不同，投資者的投資方向也不同，對于發(fā)揮牛市和熊市市場基本功能的影響也就有差異。
投資期限把握對期貨市場功能的影響
按投資時間長短劃分，投資者的投資可分為即期投資、短期投資、中期投資和長期投資。當(dāng)期貨市場上突發(fā)某一信息，而這一信息對期貨價格僅具有瞬間的影響時，投資者往往會進(jìn)行即期投資，如1996年發(fā)生的洪水將哈大鐵路沖斷，當(dāng)投資者獲得這一信息后便在大連商品交易所紛紛進(jìn)場買入大豆期貨，而在次日就乘高賣出，取得即期投資收益。當(dāng)某一信息對市場的影響具有一定的時限時，投資者往往會進(jìn)行短期投資，如2004年初期大連商品交易所大豆期貨價格居高不下時，美國農(nóng)業(yè)部又了大豆減產(chǎn)報告，國內(nèi)投資者受此鼓舞又紛紛進(jìn)場短期投資，在一個月后獲利離場。當(dāng)某一信息在很長的一段時期都將影響期貨價格時，投資者就會進(jìn)行中期投資，如近來國內(nèi)糧食需求持續(xù)擴(kuò)大，將對農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)走高產(chǎn)生支撐，因此投資者將會選擇中期投資，即持有長達(dá)數(shù)月甚至半年左右時間的多頭頭寸。而如果有信息顯示未來的數(shù)年內(nèi)某一品種（如原油）的價格將始終盤升，那么投資者將會在期貨市場進(jìn)行多頭長期投資。投資者投資期限的把握在很大程度上依賴于期貨投資信息，由于期貨投資信息具有時效性，因而投資期限又制約著期貨市場信息吞吐功能的發(fā)揮。
投資規(guī)模安排對期貨市場功能的影響
按照資金量與持倉量比例的多少，投資規(guī)模可以劃分為輕倉、中倉、重倉和空倉。期貨投資信息對投資者投資規(guī)模具有重大影響。如果某一信息對行情的影響不大，甚至很微弱，那么投資者就會選擇輕倉投資，如當(dāng)市場上沒有其他信息，只是相關(guān)的技術(shù)指標(biāo)如RSI、MACD、KDJ等顯示價格已經(jīng)進(jìn)入超買區(qū)或超賣區(qū)時，投資者就會將投資資金的很少的一部分投入到期貨交易中進(jìn)行試盤。如果某一信息的真實(shí)性得到確認(rèn)，其對期貨價格的影響也顯而易見時，投資者往往會選擇中倉投資，比如玉米長期走勢仍然是上升趨勢，但季節(jié)性積壓會促使投資者短期內(nèi)進(jìn)行空頭操作，而這種投資的比例往往屬于中倉投資，并且會隨時關(guān)注價格的變化。如果某一信息對市場已經(jīng)產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性的影響，而且這一影響仍將繼續(xù)，那么投資者往往會重倉投資，如2003年末我國對外貿(mào)易政策調(diào)整，農(nóng)產(chǎn)品出口時間縮短，導(dǎo)致已經(jīng)簽約的進(jìn)出口企業(yè)紛紛搶購貨源，造成現(xiàn)貨和期貨市場價格同步上漲，多數(shù)多頭投資者選擇了重倉投資，回報豐厚。如果市場信息處于真空狀態(tài)，大多數(shù)投資者將空倉休息，伺機(jī)而動。這樣，期貨市場的基本功能得以真正發(fā)揮。
投資心理引導(dǎo)對期貨市場功能的影響
投資心理是投資者賴以決策的主觀因素之一，也是最容易被期貨投資信息加以引導(dǎo)的因素之一。期貨投資者的心理動力、心理過程、心理狀態(tài)和心理特征受多種因素的制約，其中主要的因素是信息環(huán)境。心理動力系統(tǒng)決定著投資者對投資活動的認(rèn)知態(tài)度和對投資對象的選擇與偏向，它包括投資動機(jī)、投資需要、投資興趣和投資觀。信息環(huán)境的差異，對投資者的心理動力具有深刻的影響，如正確投資觀念的樹立，會減少沖動和盲目投資。心理過程是一種動態(tài)的活動過程，包括認(rèn)識過程、情感過程和意志過程，它們從不同的角度能動地反映著投資活動及其關(guān)系。不同的信息環(huán)境對心理過程的影響也不同，如市場人氣的升跌將左右投資者的從眾心態(tài)等。心理狀態(tài)是指心理活動在一段時間內(nèi)出現(xiàn)的相對穩(wěn)定的持續(xù)狀態(tài)，心理狀態(tài)按投資者心理活動的生理機(jī)能劃分，可分為睡眠狀態(tài)、覺醒狀態(tài)和注意狀態(tài)。任何一個期貨投資信息對投資者的心理狀態(tài)均具有一定的影響，如2004年12月14日美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率從2%提高到2.25%，大多數(shù)投資者對此信息均保持注意狀態(tài)。心理特征是投資者在認(rèn)識、情緒和意志過程中形成的那些穩(wěn)固而經(jīng)常出現(xiàn)的意識特征，包括能力、氣質(zhì)和性格。受信息環(huán)境的影響，心理特征也表現(xiàn)各異，如面對2004年我國連續(xù)7年的農(nóng)業(yè)大豐收，有些投資者充分利用自身的基本面分析和技術(shù)面分析能力，在科學(xué)預(yù)測的基礎(chǔ)上果斷設(shè)定期貨價格波動區(qū)域，促進(jìn)了期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險功能的發(fā)揮。
參考文獻(xiàn)：
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中國高校開展期貨教學(xué)與人才培養(yǎng)雖然已經(jīng)有了20幾年的歷史，人才培養(yǎng)也覆蓋了從本科到博士后的所有層面，但是由于高校專業(yè)的設(shè)置講求的是寬口徑，厚基礎(chǔ)，開設(shè)有期貨專業(yè)的高校只有幾十所。很多高校只是將期貨課程作為金融學(xué)、國際貿(mào)易學(xué)專業(yè)的選修課。期貨人才需求日益擴(kuò)大與期貨現(xiàn)有人才匱乏之間的矛盾日益突出，解決期貨人才培養(yǎng)與儲備問題成為期貨行業(yè)發(fā)展重要一環(huán)。高校作為期貨人才培養(yǎng)的核心環(huán)節(jié)，必須打破傳統(tǒng)的教學(xué)模式，改革人才培養(yǎng)方式及教學(xué)方法。
二、期貨課程教學(xué)模式改革
（一）改革案例教學(xué)模型，嘗試導(dǎo)入性案例和補(bǔ)充性案例相結(jié)合的案例教學(xué)模式。
所謂導(dǎo)入性案例，是指在講些新的章節(jié)之前，先通過一個淺顯易懂的小案例引出要講解的內(nèi)容，使學(xué)生對要學(xué)習(xí)的知識點(diǎn)有一個初步的認(rèn)識，同時啟發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)新知識模塊的興趣。在此基礎(chǔ)上引出精選教學(xué)內(nèi)容，進(jìn)行基礎(chǔ)理論知識的講解。補(bǔ)充性案例，是在基礎(chǔ)知識介紹完之后，學(xué)生對學(xué)習(xí)內(nèi)容有了一定程度的掌握后，通過深層次的案例，進(jìn)一步加深對知識的理解和掌握程度。導(dǎo)入性案例與補(bǔ)充性案例相結(jié)合的案例教學(xué)模式，可以讓學(xué)生逐步加深對知識的掌握和理解，避免一開始就接觸抽象的概念而可能產(chǎn)生的厭學(xué)情緒。期貨期權(quán)課程一個很重要的特點(diǎn)就是與現(xiàn)實(shí)聯(lián)系緊密，新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。教材的更新周期比較長，很難實(shí)現(xiàn)實(shí)時更新教學(xué)內(nèi)容，但是案例式教學(xué)則可以實(shí)現(xiàn)實(shí)時更新教學(xué)內(nèi)容，讓學(xué)生在第一時間了解到期貨發(fā)展的最新動態(tài)。
（二）加強(qiáng)學(xué)生參與型教學(xué)安排
期貨課程是與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)，金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)密切聯(lián)系的課程。在講授過程中，針對部分章節(jié)的特點(diǎn)，給學(xué)生制定相應(yīng)的學(xué)習(xí)任務(wù)，讓學(xué)生自行去查閱資料。比如，在介紹期貨價格的基礎(chǔ)面和技術(shù)面分析的時候，讓學(xué)生選擇一種自己感興趣的期貨品種，去查閱相應(yīng)的供求資料等等，然后結(jié)合自己搜集到的數(shù)據(jù)資料，嘗試對該期貨品種進(jìn)行基本面分析。這種鼓勵學(xué)生參與式的教學(xué)安排，可以改變以往的填鴨式教學(xué)所帶來的課堂聽課疲憊現(xiàn)象，使學(xué)生變被動聽課為主動學(xué)習(xí)，同時，搜集資料，整理資料的過程也是學(xué)生學(xué)會發(fā)現(xiàn)問題，解決問題，分析問題的能力提高的過程，同時也為他們將來走向工作崗位打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
（三）通過創(chuàng)建微信平臺等方式充分利用新型網(wǎng)絡(luò)教學(xué)手段和方法
網(wǎng)絡(luò)教學(xué)是一種新型的極為靈活的教學(xué)手段。網(wǎng)絡(luò)教學(xué)平臺可以實(shí)現(xiàn)教學(xué)資料，網(wǎng)上測驗(yàn)，教學(xué)視頻的資源共享。同時，網(wǎng)絡(luò)平臺的論壇可以實(shí)現(xiàn)老師與學(xué)生的之間的互動，交流與溝通。現(xiàn)在學(xué)生使用微信的越來越多，據(jù)筆者調(diào)查，本校大學(xué)生中至少有超過80%的學(xué)生在使用微信。老師創(chuàng)建微信平臺，可以及時相關(guān)動態(tài)，客棧、提供素材、布置作業(yè)、解惑答疑等，與學(xué)生實(shí)現(xiàn)課堂外的實(shí)時互動。
（四）加強(qiáng)實(shí)踐實(shí)驗(yàn)教學(xué)
期貨期權(quán)課程比較深奧難懂，從加強(qiáng)應(yīng)用型人才培養(yǎng)的角度出發(fā)，很有必要在期貨教學(xué)過程中增加實(shí)驗(yàn)教學(xué)環(huán)節(jié)。在教學(xué)環(huán)節(jié)的設(shè)置上，在兼顧理論教學(xué)的同時，突出強(qiáng)調(diào)實(shí)踐教學(xué)的比例，明確將提高學(xué)生實(shí)際操作能力作為重要教學(xué)目標(biāo)，使學(xué)生能高效掌握理論知識的同時，熟練掌握實(shí)戰(zhàn)技能。比如，在期貨技術(shù)分析環(huán)節(jié)，單純的理論講解，學(xué)生很難真正掌握各種分析方法，各種圖形形態(tài)的形成等等，而利用模擬交易軟件則可以培養(yǎng)學(xué)生利用交易信息判斷、預(yù)測期貨價格走勢的能力，以及學(xué)習(xí)掌握套期保值和套利的交易策略。同時鼓勵學(xué)生多參加期貨模擬大賽。從2013年開始中國期貨業(yè)協(xié)會聯(lián)合期貨交易所等機(jī)構(gòu)每年舉辦一屆期貨模擬大賽。教師通過給予指導(dǎo)以及請業(yè)界人士給參賽同學(xué)做講座等方式鼓勵支持學(xué)生參與比賽。另外，任課教師也可自行組織校內(nèi)或校際期貨模擬大賽。
（五）加強(qiáng)職業(yè)指導(dǎo)，推行“課證結(jié)合”
隨著中國職業(yè)資格考試制度的進(jìn)一步推行，越來越多的本科生在讀書期間報名參加各類資格考試，如證券從業(yè)資格考試，期貨從業(yè)資格考試。若在教學(xué)中適當(dāng)結(jié)合期貨從業(yè)資格考試安排教學(xué)內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)教學(xué)內(nèi)容與資格考試的合理對接，推動“目的推動型”教學(xué)，一方面可以對學(xué)生備考工作提供幫忙，另一方面，也可以提高學(xué)生們的學(xué)習(xí)興趣。
（六）加強(qiáng)“雙師型”教師建設(shè)
目前很多高校從事期貨教學(xué)的教師并沒有期貨實(shí)踐經(jīng)歷，由于沒有直接的經(jīng)歷，其對期貨的認(rèn)識更多停留在理論層面，很難回答學(xué)生提出的實(shí)踐問題。高校應(yīng)給予教師提供支持，鼓勵教師到期貨公司掛職鍛煉等，提高任課教師的實(shí)踐素養(yǎng)。
（七）嘗試“信息化”教學(xué)方法，培養(yǎng)學(xué)生敏銳洞察力
一、股票指數(shù)期貨及其特點(diǎn)
股指期貨全稱股票指數(shù)期貨，是以股價指數(shù)為標(biāo)的物的期貨交易，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某個特定的時間按照雙方事先約定的價格進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。
目前主要的股指期貨合約有S&P500股指期貨、NIKKEI225股指期貨、恒生股指期貨、KOSPI200股指期貨等。我國即將推出的首個股指期貨合約為滬深300股指期貨，預(yù)計(jì)在今年3月正式推出。
投資者在股票市場上面臨的風(fēng)險可分為兩種，一種是股市的整體風(fēng)險，又稱為系統(tǒng)風(fēng)險，即所有或大多數(shù)股票的價格一起波動的風(fēng)險。另一種是個股風(fēng)險，又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險，即持有單個股票所面臨的市場價格波動風(fēng)險。通過投資組合，即同時購買多種風(fēng)險不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險，但不能有效地規(guī)避整個股市下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險。進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，西方國家股票市場波動日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險的要求也越來越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個市場股票價格變動的趨勢和幅度。人們開始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對所有股票進(jìn)行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險，于是股指期貨應(yīng)運(yùn)而生。
股指期貨除具有金融期貨的一般特點(diǎn)外，還具有一些自身的特點(diǎn)。股指期貨合約的交易對象既不是具體的實(shí)物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價格變動水平的無形的指數(shù)。一般商品和其他金融期貨合約的價格是以合約自身價值為基礎(chǔ)形成的，而股指期貨合約的價格是股指點(diǎn)數(shù)乘以人為規(guī)定的每點(diǎn)價格形成的，股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對應(yīng)的現(xiàn)金即可了結(jié)交易。比如投資者在9000點(diǎn)位買入1份恒生指數(shù)期貨合約后，一直將其持有到期，假設(shè)到期日恒生指數(shù)為10000點(diǎn)。則投資者無須進(jìn)行與股票相關(guān)的實(shí)物交割，而是采用收取5萬元現(xiàn)金［（10000一9000）*50］的方式了結(jié)交易。這種現(xiàn)金交割方式也是股指期貨合約的一大特點(diǎn)。
二、股指期貨價格的主要影響因素
影響股指期貨價格的因素錯綜復(fù)雜，其中既有宏觀經(jīng)濟(jì)方面的因素，也有投資或投機(jī)者心理方面的因素。
1.經(jīng)濟(jì)周期
從整個股市的層面看，經(jīng)濟(jì)周期影響著股指期貨的價格。由于股指期貨的價格是基于現(xiàn)貨市場股市而形成的，而股市大盤變動又受經(jīng)濟(jì)周期的影響，因此，隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化，股指期貨的價格也會出現(xiàn)上漲和下跌的行情。
2.金融貨幣因素
匯率、利率、財政政策變動都會使投資者對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響，均能從不同程度上影響股指期貨合約的價格。
3.供求關(guān)系
期貨合約的多空供求關(guān)系仍然是影響股指期貨價格的一大因素。股指期貨本身沒有具體的實(shí)物資產(chǎn)相對應(yīng)，因此，它的價格變化受期貨市場合約供求關(guān)系的影響很大。當(dāng)空頭供大于求時，期貨合約價格下跌；反之，當(dāng)多頭供大于求時，期貨合約價格就上升。
4.標(biāo)的物
股票現(xiàn)貨市場的走向直接影響股指期貨的價格。尤其是股指期貨標(biāo)的指數(shù)中的大盤股或者活躍板塊股的股價變化往往會對股票指數(shù)的漲幅影響很大，從而也帶動股指期貨價格的變化。標(biāo)的指數(shù)成份股中權(quán)重較大股票的現(xiàn)金分紅、增發(fā)、配售等活動也會影響股指期貨合約價格，需要對其數(shù)量、時間甚至可能性有較好的把握。
5.心理因素
投資者的心理因素會影響到股指期貨的價格。通常人們所說的“人氣”反映了交易者對市場的信心程度，或者說他們對未來股票市場的信心。當(dāng)“人氣”旺時，即使當(dāng)時的股市指數(shù)不高，股指期貨市場價格也會上漲；反過來說，如果“人氣”衰，即使當(dāng)時的股市指數(shù)很高，股指期貨市場價格也會下跌。
6.政治和政策因素
一個國家、一個地區(qū)乃至整個世界的政治形勢的變化，以及政府制定的方針政策都會直接影響股票指數(shù)期貨的價格。
三、股指期貨的投資分析方法
在風(fēng)云變幻的股市中要把握大盤、標(biāo)的指數(shù)以及股指期貨合約價格的走勢是比較困難的，但我們可以試圖從各種因素中摸索規(guī)律，找到主要的影響因素，建立一套最適合的投資分析方法進(jìn)行分析，為投資決策提供參考依據(jù)。以下分別談到基本面和技術(shù)面的分析方法，實(shí)際操作中需要靈活運(yùn)用并結(jié)合起來使用。
（一）基本面分析
1.宏觀經(jīng)濟(jì)信息
實(shí)時研究國家相關(guān)部門定期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，諸如GDP增長、通脹率、失業(yè)率、零售增長、儲蓄率等。這些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都會影響到政府將來的貨幣、財政政策，會使投資者對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響，最終反映到期貨價格上來。
具體研究中，可用GDP增量變化與股市運(yùn)行周期對比研究，用凈出口額變化來衡量外貿(mào)拉動因素，貸款增長率變化衡量投資拉動因素，社會商品零售總額變化衡量消費(fèi)拉動因素等。
2.標(biāo)的指數(shù)成分股
研究成分股行業(yè)基本面，尤其是占指數(shù)權(quán)重很大的行業(yè)。重點(diǎn)研究這類行業(yè)龍頭股的基本面情況（行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)特征、產(chǎn)量與產(chǎn)能、市場競爭、增長潛力、財務(wù)數(shù)據(jù)、盈利預(yù)測等），以及這些成分股的分紅派息、送股、配股、停牌等事件。因?yàn)檫@些股票會起一個領(lǐng)頭羊的作用，它們的漲跌會引領(lǐng)他們代表的那個板塊同漲同跌，對指數(shù)產(chǎn)生一定程度的沖擊，在一個時期領(lǐng)漲（跌）大盤。如我國即將推出的以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨，其成分股中的300只股票覆蓋了國民經(jīng)濟(jì)的大部分行業(yè)。
3.各市場之間的相互聯(lián)系
雖然目前我國資本項(xiàng)目還沒有放開，但我國融入全球經(jīng)濟(jì)的程度在逐步加深，人民幣匯率也已經(jīng)在進(jìn)行有限制的浮動，這些都說明我國資本市場不能獨(dú)立于全球金融體系之外，周邊市場的變化對我國將會產(chǎn)生一定程度的影響。除了國內(nèi)與國際市場之外，我們還要關(guān)注債券市場、外匯市場、商品市場以及房地產(chǎn)市場，因?yàn)楦鱾€投資品種之間有一定的相互替代作用，資金的流向會對市場產(chǎn)生沖擊。
4.國際市場因素
股指期貨將更加融入全球化市場。隨著2007年資本市場對外開放，QFII等外資機(jī)構(gòu)的深度介入，我國新興的股指期貨市場必將引起國際社會的特別關(guān)注。對我國這樣一個對外依存度高、開放程度日益增強(qiáng)的國家來說，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢，除了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，還必須關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)整體形勢。
（二）技術(shù)面分析
由于股指期貨與股票的不同點(diǎn)，使期貨行情的某些技術(shù)表現(xiàn)與股票不一樣，分析方法也有不同的地方。股票投資者分析股指期貨行情時，應(yīng)根據(jù)自己不同的技術(shù)分析習(xí)慣，適當(dāng)修正對幾個主要技術(shù)參數(shù)的看法。
1.時空波動特性
對標(biāo)的指數(shù)歷史行情進(jìn)行時間和空間二維研究，從時間上分析其底部周期、開市以來的頂?shù)字芷谘h(huán)，從空間上分析股指的趨勢結(jié)構(gòu)、常態(tài)趨勢及調(diào)整波幅、股指的頂?shù)捉M合構(gòu)造模式等，找出其中規(guī)律，用來判斷和預(yù)測未來行情走勢的時空點(diǎn)位。
2.波段運(yùn)行特性
通過研究標(biāo)的指數(shù)波段運(yùn)行，優(yōu)選趨勢跟蹤指標(biāo)、波段振蕩提示指標(biāo)、波段能量變化指標(biāo)以及均價水平變化等指標(biāo)構(gòu)建技術(shù)指標(biāo)體系組合，分析標(biāo)的指數(shù)小周期波段運(yùn)行特征。
3.大勢領(lǐng)先指標(biāo)
建立大勢領(lǐng)先指標(biāo)體系，包括成交量與均量線、領(lǐng)漲（跌）群體組合、短期資金拆借利率等指標(biāo)，通過對領(lǐng)先指標(biāo)的分析來研判大勢的未來走勢。
4.主力機(jī)構(gòu)的持倉動向
機(jī)構(gòu)博弈將成股指期貨市場主流。在股指期貨推出以后，社?；?、保險資金、QFII等都將會加大介入股市的比例和力度，各種投資基金亦將會出現(xiàn)持續(xù)壯大的局面。股指期貨參與者的成分比例會進(jìn)一步發(fā)生分化，個人投資者的資金所占的比例會進(jìn)一步降低，機(jī)構(gòu)投資者博弈將會成為市場的主流。
5.持倉量
股指期貨的持倉量是指買和賣雙方都還沒有平倉的頭寸的總和，是雙向計(jì)算的。也就是說，我們看到的持倉量數(shù)據(jù)中，有一半是買持倉，一般是賣持倉。持倉量的變化也是對行情影響較大的指標(biāo)。持倉量的大小，代表了市場中投資者參與同一個期貨合約交易的興趣，也可以說是行情未來漲或跌的信心指示。同時，它還蘊(yùn)涵著同一時刻行情變化的動向。需要注意的是，持倉量的變化方向與同一時刻行情漲跌的變化方向?qū)?yīng)起來分析才有意義。由于持倉量中一半是買開倉一半是賣開倉，所以有的時候持倉量越大，也代表參與者對未來行情的分歧越大。
總體分析思路：從股指期貨標(biāo)的物（如我國即將推出的首個股指期貨品種——滬深300指數(shù)）入手，研究指數(shù)的編制、組成、變化因素；研究宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，對重要因素進(jìn)行深入探討；研究各市場之間的相互聯(lián)系。在對整個指數(shù)期貨及相關(guān)信息有一個總體把握的基礎(chǔ)上，研究投機(jī)、套保和套利的可行性以及一些可能的交易策略。
參考文獻(xiàn)：
摘要：2005年下半年，我國股市觸底反彈，開始了新一波牛市行情。雖然該波行情總體趨勢是向上的，但其中也經(jīng)歷了幾次較大幅度的調(diào)整。其中，2007年2月27日股市大跌，上證綜指下跌8.8％，大跌的根本原因是機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)過分單一，大量贖回使公募基金承受巨大的壓力。而私募基金與公募基金優(yōu)勢互補(bǔ)，可以避免股市大起大落。文章首先對如何界定私募基金、非法私募基金以及其合法化進(jìn)行探討，然后對其完善提出了幾點(diǎn)建議。
關(guān)鍵詞：私募基金；私募證券投資基金；有限合伙；金融衍生工具
一、私募基金的界定
所謂私募基金，又稱為向特定對象募集的基金，是指通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。但筆者要強(qiáng)調(diào)的是“非公開發(fā)行”并不意味著不能進(jìn)行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。
目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無法從法律條文中找到答案，有關(guān)部門也并未就此做出說明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計(jì)私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。
據(jù)上海市最高人民法院民二庭某位法官說：“實(shí)踐中我們認(rèn)定私募，最主要的特征是針對不特定多數(shù)人發(fā)行。認(rèn)定不規(guī)范的私募，主要有兩個特征，一是承諾保底收益；二是資金是否打入管理人賬戶。”
由于缺乏系統(tǒng)的法律規(guī)范約束，我國的契約型私募基金在運(yùn)作中往往存在巨大的風(fēng)險隱患，甚至成為一些不法分子牟取非法利益的工具。實(shí)踐中，非法的私募基金常見于三種類型：非法集資、非法或變相吸收公眾存款、“蠱惑交易”操縱股市行為。
一般而言，私募基金的對象則是少數(shù)的特定投資者，且對這些投資者一般門檻較高，參與的資金量要有一定規(guī)模，其目的是共同投資、共享收益和風(fēng)險，但如果私募基金的發(fā)起人向投資人許諾高比例的保底收益，則可視為非法集資。
根據(jù)我國法律，非經(jīng)金融主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，任何單位或個人都不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的業(yè)務(wù)，否則即構(gòu)成違法行為。非法或變相吸收公眾存款與私募基金相區(qū)別的根本特征在于是否給付利息，私募基金的收益來源于風(fēng)險收益，不應(yīng)涉及任何形式的固定利息，否則既有違法之嫌。
另外，私募基金很可能違反中國證監(jiān)會《證券市場操縱行為認(rèn)定辦法》有關(guān)“蠱惑交易”的規(guī)定?！靶M惑交易”可以理解為，操縱市場的行為人故意編造、傳播、散布虛假重大信息，誤導(dǎo)投資者的投資決策，使市場出現(xiàn)預(yù)期中的變動而自己獲利。特別是在互聯(lián)網(wǎng)時代，“蠱惑交易”的危害性和嚴(yán)重性更應(yīng)該引起高度關(guān)注。通過論壇、QQ、MSN、博客等網(wǎng)絡(luò)傳播手段，一個虛假消息可以在短短時間內(nèi)迅速傳播，網(wǎng)狀擴(kuò)散，貽害無窮。
二、私募基金應(yīng)該合法化
通過對海外私募資金的考察不難發(fā)現(xiàn)，隨著一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長和市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級，“私募基金”難以阻止，將成為一國市場經(jīng)濟(jì)體制趨于成熟后必然出現(xiàn)的一個重要的金融服務(wù)領(lǐng)域。
2007年2月27日股市大跌，上證綜指下跌8.8％，大跌的根本原因是機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)過分單一，大量贖回使公募基金承受巨大的壓力。私募基金一般有一年的封閉期，并且一年之后只能在特定的時間段贖回，而不能天天贖回，如果私募基金發(fā)展壯大起來，與公募基金互補(bǔ)，可以避免股市大起大落。此外，股指期貨推出后，如果只有公募基金和券商，沒有私募基金，那么將加大市場的金融風(fēng)險，大力發(fā)展私募基金是證券市場發(fā)展的需要。
另外，私募基金與公募基金相比，具有如下一些優(yōu)勢：
（一）基金規(guī)模越大，管理難度也越大
目前國內(nèi)的正規(guī)私募基金一般有至少一年的封閉期；在封閉期后，每月只有固定的日期（一般為每月的15日和月末）作為開放日，投資者只能在每月開放日認(rèn)購和贖回。這樣就有效地隔離了風(fēng)險承受能力差，投資不理性的中小投資者，因此私募基金的資金來源穩(wěn)定，投資策略也得以堅(jiān)持，投資風(fēng)格可以更加激進(jìn)，收益也就相對較高。
（二）靈活性、針對性和專業(yè)化特征
私募基金的出現(xiàn)，豐富了投資者的投資渠道，也活躍了市場交易氣氛，更好地滿足了不同投資者的投資喜好，吸引更多的社會閑置資金投資于證券市場，打破了公募基金一基獨(dú)大的壟斷地位，有利于促進(jìn)私募和公募之間良性競爭和優(yōu)勢互補(bǔ)，從而促進(jìn)證券市場的完善與發(fā)展，提高證券市場資本形成和利用的效率。
（三）獨(dú)特的研究思路
根據(jù)《基金法》的規(guī)定，單只基金持有一只股票的比例，不能超過基金資產(chǎn)凈值的10％，同一公司持有一只股票的比例，不能超過該公司總股本的10％，這一“雙十”規(guī)定，決定了公募基金必須同時持有10只以上的股票，這使公募基金的研究必須涵蓋多個行業(yè)，限制了基金公司研究團(tuán)隊(duì)對上市公司的研究深度。與之相比，私募的投資不受任何限制，持有的股票數(shù)量可以較少，也就可以集中力量，更加認(rèn)真、細(xì)致、透徹地研究關(guān)注的上市公司，對上市公司價值的理解也能更加透徹。
（四）需履行的手續(xù)較少，運(yùn)行成本更低，更易于進(jìn)行金融創(chuàng)新
私募基金的發(fā)展壯大會加劇整個基金業(yè)的競爭，沖擊公募基金的壟斷地位，提高基金市場的運(yùn)作效率，形成較為完善的市場結(jié)構(gòu)，推動我國成熟、理性的機(jī)構(gòu)投資者群體的加速形成以及價值投資理念的建立，為我國履行加入WTO后向外資全面開放金融市場做好準(zhǔn)備。
（五）私募基金的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，將成為我國證券市場制度變遷和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改革的重要主題
作為民間主體自發(fā)推動形成的產(chǎn)物，私募基金的發(fā)展將改變資本市場的機(jī)構(gòu)主體所有制結(jié)構(gòu)單一的局面，推動我國金融制度改革進(jìn)入一個新的層面。
三、私募基金制度完善的幾點(diǎn)建議
縱觀全球各國的經(jīng)濟(jì)法律體系，大部分都沒有專門的私募基金法律，但仍有一系列法律足以對所有的私募基金構(gòu)成有效的法律規(guī)范。而從目前我國立法來看，沒有專門約束私募基金的法規(guī)，私募基金主要受《合同法》、《公司法》、《證券法》、《信托法》、《合伙企業(yè)法》、《證券投資基金法》和《刑法》等綜合調(diào)整。由于我國相關(guān)監(jiān)管部門在金融證券領(lǐng)域奉行的基本上是“法有明文規(guī)定方可為”。因此，為了避免法律上的風(fēng)險，我國相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)盡快在立法當(dāng)中確認(rèn)私募基金的合法地位并出臺有針對性的細(xì)化的配套監(jiān)管措施，以便私募基金能夠健康發(fā)展。在這種背景下，私募基金制度規(guī)范化應(yīng)以《投資基金法》為主要參考依據(jù)，綜合考慮各方要求，我國應(yīng)借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國國情，對私募基金采取全面而有效的監(jiān)管辦法，重點(diǎn)從以下幾個方面加強(qiáng)私募基金的制度建設(shè)和完善：
（一）投資者資格和人數(shù)限制
1、投資者資格。對合格的投資者的判斷有以下幾種方法：根據(jù)其投資的最低限額為判斷標(biāo)準(zhǔn)；根據(jù)其收入多少來判斷；只要是金融機(jī)構(gòu)投資者，均可投資；對財產(chǎn)擁有獨(dú)立自主的處分權(quán)的企業(yè)、公司等經(jīng)濟(jì)組織為合格的機(jī)構(gòu)投資者。
2、投資者人數(shù)限制。應(yīng)該考慮我國的國情再借鑒歐美發(fā)達(dá)國家的做法。對于投資者的人數(shù)應(yīng)該限制在100人以內(nèi)，但應(yīng)該允許特殊情況下超過100人。
（二）管理人條件
私募基金的管理人應(yīng)具備要求的準(zhǔn)備金、經(jīng)營業(yè)績、人才和營業(yè)硬件設(shè)施等市場準(zhǔn)入條件，并且，管理人的資格應(yīng)該是競爭性的，而不能是壟斷性的，設(shè)立私募基金時應(yīng)向證券監(jiān)管部門備案。
要求私募基金的管理人投入的資金在籌集的基金總額中必須占到一定的份額，以避免利益主體的缺位。當(dāng)私募基金發(fā)生虧損的時候，管理人的出資應(yīng)該先行用于支付。
（三）托管人職能規(guī)定
作為基金一種特殊形式的私募基金具備基金的共同特點(diǎn)，即現(xiàn)金資產(chǎn)的所有權(quán)與管理權(quán)相分離，基金管理人具有資產(chǎn)的管理權(quán)，基金托管人為基金投資者行使部分監(jiān)督權(quán)。但我國證券投資基金的發(fā)展歷程表明，公募基金托管人在監(jiān)督基金管理人運(yùn)作方面不盡如人意，主要原因是基金托管人地位的獨(dú)立性較差。私募基金的投資者人數(shù)相對較少，為了保護(hù)基金持有人的利益，基金托管人的監(jiān)督權(quán)應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化，如規(guī)定私募基金托管人不得自行擔(dān)任，必須將資產(chǎn)交給指定機(jī)構(gòu)托管；強(qiáng)化托管人的權(quán)力和責(zé)任，對基金管理人違反法律、法規(guī)或者基金契約做出的投資指令，托管人應(yīng)當(dāng)拒絕執(zhí)行，或及時采取措施防止損失進(jìn)一步擴(kuò)大，并向管理當(dāng)局報告。
（四）信息披露規(guī)定和風(fēng)險揭示
私募基金必須與投資者簽署完備的書面協(xié)議，盡量詳細(xì)規(guī)定雙方的權(quán)利、義務(wù)，明確投資品種及組合、相關(guān)風(fēng)險提示及業(yè)績報告周期。嚴(yán)格私募基金的信息披露和風(fēng)險揭示是控制私募基金風(fēng)險的重要手段。私募基金雖然沒有義務(wù)向社會披露有關(guān)信息，但向基金的投資者和監(jiān)管部門披露信息是其義不容辭的責(zé)任。在設(shè)立私募基金時，應(yīng)向投資者充分揭示其存在的風(fēng)險，基金設(shè)立之后，應(yīng)該定期向投資者報告基金投資情況及資產(chǎn)狀況，并定期將這些信息向監(jiān)管部門披露，以便投資者與監(jiān)管部門及時了解其運(yùn)作情況及風(fēng)險狀況，采取必要的措施以最大限度地控制風(fēng)險。
（五）允許私募基金進(jìn)行適當(dāng)?shù)毓_宣傳
在美國，證券法規(guī)定私募基金在吸引客戶時不得利用任何傳播媒體做廣告，其參加者多為中產(chǎn)階級，他們主要依據(jù)在上流社會獲得的所謂“投資可靠消息”或者直接認(rèn)識某個基金的管理者進(jìn)行投資。但筆者認(rèn)為我國不應(yīng)借鑒這種做法。首先，嚴(yán)格限制私募基金在公開媒體上做廣告宣傳的效果是不佳的。其次，通過私募基金內(nèi)部約束機(jī)制以及像外部完善的基金評級體系以及基金行業(yè)自律組織足以避免私募基金過度的市場炒作對投資者造成誤導(dǎo)，以及基金管理人之間的惡性競爭。最后，通過適當(dāng)?shù)墓_宣傳使私募基金名正言順的成為“公開，合法”的基金，消除股民對它的神秘感以及糾正人們對它偏見。同時，也有利于促進(jìn)發(fā)起人與投資者相互了解，為以后的合作創(chuàng)造條件，從而迅速壯大我國私募基金的規(guī)模。
（六）收益分配規(guī)定
國際上，基金管理者一般要持有基金3％-5％的股份，一旦發(fā)生虧損，這部分將首先被用來支付，以保證管理者與基金利益綁在一起，另外一些私墓基金只給管理者一部分固定管理費(fèi)以維持開支，其收入從年終基金分紅中按比例提取，這種基金的利益分配方式相對地能夠使資本持有人與管理者利益一致。另一方面，應(yīng)該禁止簽訂保底條款。因?yàn)楸５讞l款容易引發(fā)了市場的不正當(dāng)競爭，而且也有悖于基金設(shè)立的原則，不利于市場的規(guī)范。此外，我國新《合伙企業(yè)法》中規(guī)定的有限合伙，即基金管理者承擔(dān)無限責(zé)任，投資者承擔(dān)出資額范圍內(nèi)的有限責(zé)任，為我國私募基金的發(fā)展提供了一種新的法律組織形式的選擇。
（七）盡快完善基金評級體系，建立基金行業(yè)自律組織
國外諸多成熟市場的經(jīng)驗(yàn)表明，合理完善的基金評級體系是基金業(yè)規(guī)范發(fā)展的重要配套措施。在私募基金存在的情況下，需要一個獨(dú)立公正的評級機(jī)構(gòu)對基金經(jīng)理人的準(zhǔn)確評價作為投資者選擇基金經(jīng)理人的參考，另外要注意完善當(dāng)前國內(nèi)不科學(xué)的基金評級方法。
（八）完善我國其他金融衍生工具
由于我國證券市場還處于發(fā)展的初級階段，做空機(jī)制、對沖風(fēng)險的避險工具的缺乏，私募基金在投資渠道上的受限，市場中金融產(chǎn)品單一，因此我國現(xiàn)有的私募基金實(shí)際上發(fā)揮的仍只是公募基金的部分功能。
對此，筆者認(rèn)為我國應(yīng)盡快推出股指期貨等金融期貨產(chǎn)品，擴(kuò)大私募基金的投資渠道。私募基金本身也應(yīng)充分利用國際市場以及國內(nèi)其他的市場來對沖風(fēng)險，以規(guī)避國內(nèi)股市的風(fēng)險。
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