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招商證券論文范文

時(shí)間:2023-04-21 18:54:07

序論:在您撰寫招商證券論文時(shí),參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野,小編為您整理的7篇范文,希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情,引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。

招商證券論文

第1篇

論文關(guān)鍵詞:投資銀行業(yè),風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)防范

 

我國(guó)證券公司投資銀行的業(yè)務(wù)從起步到現(xiàn)在只有短短十幾年的時(shí)間,還存在著諸如規(guī)模過小、業(yè)務(wù)范圍狹窄、缺少高素質(zhì)專業(yè)人才、過度競(jìng)爭(zhēng)等許多問題。受證券市場(chǎng)發(fā)育不足、發(fā)行公司不規(guī)范運(yùn)作和信息不對(duì)稱的影響,投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有其存在的必然性。在目前股市持續(xù)動(dòng)蕩的情況下,投行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)日益凸出,并已成為制約大多數(shù)證券公司發(fā)展的瓶頸之一。防范、化解投行業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn),是當(dāng)前上市證券公司亟待解決的問題。

對(duì)上市證券公司的投行業(yè)務(wù)中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究,具有相當(dāng)重要的意義,風(fēng)險(xiǎn)研究可以為證券監(jiān)管部門制定相關(guān)政策,特別是在完善股票發(fā)行、審核制度方面提供參考,可以為上市證券公司如何構(gòu)建健全、有效的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)提供借鑒,也可以幫助廣大中小投資者了解證券公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及自己在新股投資中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn),及時(shí)調(diào)整投資策略,保護(hù)自身利益。

1上市證券公司投資銀行業(yè)現(xiàn)狀

當(dāng)前我國(guó)證券公司投行業(yè)務(wù)涉及股票和債券等有價(jià)證券的承銷及保薦上市、上市公司股權(quán)分置改革的保薦、企業(yè)改制及輔導(dǎo)、企業(yè)購(gòu)并及資產(chǎn)重組、政府財(cái)務(wù)顧問、項(xiàng)目融資、理財(cái)顧問等方面,并提供其他相關(guān)的綜合性投融資咨詢服務(wù),但毫無疑問證券承銷才是投行業(yè)務(wù)最本源最本質(zhì)的特征,后文中也主要圍繞證券承銷展開研究探討。

2009年,隨著新股發(fā)行的恢復(fù)和創(chuàng)業(yè)板的開閘,IPO、公開增發(fā)、非公開發(fā)行、公司債券等齊頭并進(jìn),各種融資方式的功能得以恢復(fù)風(fēng)險(xiǎn)防范,尤其是中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅猛,企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)79.65%,創(chuàng)歷史新高,城投債成為企業(yè)債券市場(chǎng)主要品種,給公司投行業(yè)務(wù)發(fā)展帶來了機(jī)遇。上市證券公司根據(jù)國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的變化形勢(shì),及時(shí)調(diào)整了證券承銷業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和工作重心,重新構(gòu)建業(yè)務(wù)管理組織體系,完善激勵(lì)機(jī)制,加強(qiáng)證券承銷團(tuán)隊(duì)建設(shè),業(yè)務(wù)拓展實(shí)行“條塊結(jié)合”,積極培育屬地市場(chǎng),有效配置公司各類資源,不斷加大項(xiàng)目?jī)?chǔ)備數(shù)量,推進(jìn)項(xiàng)目申報(bào)進(jìn)程,以進(jìn)一步提高證券承銷業(yè)務(wù)的盈利水平。2009年,13家上市證券公司歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近7成,“靠天吃飯”的承銷業(yè)務(wù)凈收入整體得到大幅度增長(zhǎng)(如表1)。在手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入中,承銷業(yè)務(wù)的收入也是一個(gè)重要的組成部分。除海通證券和太平洋證券外,11家已年報(bào)的上市證券公司證券承銷業(yè)務(wù)凈收入達(dá)46.67億元,同比增長(zhǎng)了近55%,占營(yíng)業(yè)收入的比例為6.66%,與2008年相比略有上升。

11家上市證券公司中,中信證券證券承銷業(yè)務(wù)凈收入依然排在榜首,達(dá)到19億元,占其營(yíng)業(yè)收入的8.63%;西南證券和招商證券分列二、三位,但與中信證券相比差距明顯。

從證券承銷業(yè)務(wù)凈收入在營(yíng)業(yè)收入中的比重來看,所有證券公司的占比都在10%以下,東北證券承銷業(yè)務(wù)凈收入在營(yíng)業(yè)收入中的比重最輕,只有0.65%,以不足130萬元的承銷凈收入位列榜尾。

在承銷金額和承銷次數(shù)方面,中信證券以3632.39億元承銷額和396次承銷遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他證券公司。此外長(zhǎng)江證券、招商證券和宏源證券承銷金額也比較大,太平洋證券承銷金額最少。

表1 2009年我國(guó)上市證券公司證券承銷情況統(tǒng)計(jì)(單位:億元)

 

證券公司

營(yíng)業(yè)收入 承銷金額 承銷次數(shù) 承銷收入 承銷收入占總收入比例(%)

宏源證券

東北證券

國(guó)元證券

長(zhǎng)江證券

中信證券

國(guó)金證券

西南證券

海通證券

招商證券

太平洋證券

華泰證券

光大證券

29.20 308.93 114 1.71 5.86%

19.93 303.08 2 0.013 0.65%

21.85 105.48 12 1.18 5.40%

31.94 466.84 147 1.86 5.82%

220.07 3632.39 396 18.99 8.63%

14.15 82.40 33 1.22 8.62%

20.53 160.11 28 1.65 8.04%

99.40 296.76 96 3.69 3.71%

86.80 361.72 18 4.77 5.50%

8.35 16.40 31 0.057 0.68%

第2篇

一、FOF介紹

FOF,英文全稱為FundofFunds,即“基金中的基金”,也就是對(duì)基金進(jìn)行組合投資,專門投資于其他證券投資基金。論文百事通它最大的作用是解決了投資者選擇基金的困擾。FOF采用與傳統(tǒng)基金相同的組織形式,但并不直接投資股票或債券,其投資范圍僅限于其他基金,通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)。

FOF最早出現(xiàn)在美國(guó),它的產(chǎn)生和發(fā)展與當(dāng)時(shí)美國(guó)基金市場(chǎng)的繁榮分不開。20世紀(jì)九十年代,美國(guó)經(jīng)歷了一個(gè)較長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期:失業(yè)率降至30年來最低水平,健康的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并未引起通貨膨脹,利率仍保持在可控范圍內(nèi);這一切伴隨上市公司利潤(rùn)的成倍增長(zhǎng),促成股票價(jià)格持續(xù)上升。受公司股票和其他金融資產(chǎn)高回報(bào)率的吸引,投資者對(duì)金融產(chǎn)品的投資需求大大增加了。到1999年底大約有一半的美國(guó)家庭直接或間接持有股票。同時(shí),美國(guó)家庭對(duì)投資互助基金而間接持有證券資產(chǎn)的偏好超過了直接投資股票或債券,平均有28%的家庭可自由支配資產(chǎn)用于購(gòu)買互助基金,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了1989年統(tǒng)計(jì)的12%。

為滿足基金市場(chǎng)需求方的迅速擴(kuò)張,基金市場(chǎng)供應(yīng)方在產(chǎn)品數(shù)量、種類以及銷售方式上都發(fā)生了較大變化?;饠?shù)量從1990年的2900只增加到1999年的8000只(不計(jì)FOF為7790只)。從種類上看,出現(xiàn)了眾多投資不同地域、行業(yè)、主題,具有不同投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金品種。從銷售方式上看,大部分基金的銷售(1999年統(tǒng)計(jì)的銷售份額為82%)主要通過第三方(如基金銷售公司或中介機(jī)構(gòu))完成,而不再由基金管理公司直接銷售給投資者。第三方對(duì)傳統(tǒng)基金管理公司的銷售渠道做了很大拓展。

FOF正是在這樣的背景下發(fā)展起來的。最初是基金管理公司為方便銷售旗下基金或其他關(guān)聯(lián)基金而創(chuàng)設(shè)的一種基金形式,隨后美國(guó)市場(chǎng)也出現(xiàn)了可投資非關(guān)聯(lián)的其他證券投資基金的FOF。FOF的投資范圍很廣,投資策略和結(jié)構(gòu)多樣化,這種產(chǎn)品并不形成比較確定的風(fēng)險(xiǎn)收益水平。有些FOF承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較低,而部分FOF也可以表現(xiàn)出很高的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,其目的當(dāng)然是指向不同偏好投資者的需求。在美國(guó),F(xiàn)OF于20世紀(jì)九十年代獲得了較大發(fā)展。據(jù)美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)(ICI)統(tǒng)計(jì),1990年美國(guó)市場(chǎng)僅有16只FOF,管理總資產(chǎn)為14億美元。截至1999年底,短短10年間,F(xiàn)OF的數(shù)量已達(dá)213只,管理總資產(chǎn)高達(dá)480億美元。

FOF是結(jié)合基金產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售渠道創(chuàng)新的基金品種。一方面FOF將多只基金捆綁在一起,投資FOF等于同時(shí)投資多只基金,但比分別投資的成本大大降低了;另一方面與基金超市和wrap等純銷售計(jì)劃不同的是,F(xiàn)OF完全采用基金的法律形式,按照基金的運(yùn)作模式進(jìn)行操作。FOF中包含對(duì)基金市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資策略,與其他基金一樣,是一種可長(zhǎng)期投資的金融工具。

二、FOF在我國(guó)的發(fā)展及業(yè)績(jī)表現(xiàn)

隨著招商證券基金寶等券商推出的各個(gè)FOF引入我國(guó)的基金市場(chǎng),原本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的開放式基金已經(jīng)達(dá)到200多只,封閉式基金54只,全部數(shù)量將逾300只,目前正在以超常的速度發(fā)展。隨著基金數(shù)量的逐步增加,面對(duì)不同風(fēng)格、不同投資類型、不同投資理念的基金,投資者眼花繚亂,無所適從,選擇基金逐漸成為普通投資者最大的投資障礙。而新的金融投資工具的不斷涌現(xiàn)更加強(qiáng)了這種趨勢(shì),基金投資者們迫切需要知道新的基金種類如何投資,是否值得投資。但根據(jù)目前《證券投資基金法》的規(guī)定,證券投資基金不能用來買基金,因此目前的基金產(chǎn)品中沒有真正意義上的FOF產(chǎn)品。當(dāng)前的FOF產(chǎn)品主要是“券商集合理財(cái)計(jì)劃”。我們簡(jiǎn)單的列出四只目前在國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)上可以投資的“準(zhǔn)FOF”。(表1)

四只產(chǎn)品中比較有參考意義的是“招商基金寶”。作為國(guó)內(nèi)首只券商FOF,招商基金寶運(yùn)作已超過一年,且取得了超過預(yù)期的成績(jī)。根據(jù)其的半年報(bào),截至2006年6月30日,該計(jì)劃2006年1月以來份額凈值增長(zhǎng)了17.91%,成立以來累計(jì)增長(zhǎng)24.86%。其投資組合中,基金的投資比例達(dá)到92.14%。前十大基金品種當(dāng)中,貨幣基金占據(jù)了六席,占到集合凈值的大約20%左右,可以看出,其投資風(fēng)格是相當(dāng)?shù)姆€(wěn)健和保守的。

而國(guó)信證券推出的“金理財(cái)”經(jīng)典組合是一只增強(qiáng)型的FOF,除了主要投資基金以外,還可以投資固定收益證券和股票,其中股票的投資比例不超過20%。而其他兩只產(chǎn)品基本上僅限于基金,因此“金理財(cái)”經(jīng)典組合的風(fēng)格相對(duì)其他的FOF的產(chǎn)品來說更激進(jìn),其風(fēng)險(xiǎn)和收益都要高一些。

在國(guó)內(nèi)的FOF中,許多基金公司發(fā)現(xiàn),按照《基金法》的規(guī)定,基金財(cái)產(chǎn)不能買賣其他基金份額,因此一只基金直接投資另一只基金在法規(guī)上是行不通的。但遵循這一思路,通過投資績(jī)優(yōu)基金的重倉(cāng)股也能間接地達(dá)到投資績(jī)優(yōu)基金的目的。因此,最近推出的富國(guó)天合投資基金通過投資績(jī)優(yōu)基金的重倉(cāng)股也能間接地達(dá)到投資績(jī)優(yōu)基金的目的,從而在投資方式上也類似于對(duì)基金進(jìn)行投資。這也是國(guó)內(nèi)許多基金公司采用的基本方法。在過去的研究中發(fā)現(xiàn),績(jī)效優(yōu)良基金的重倉(cāng)股的換手率一般偏低,這就更加強(qiáng)了這種為了繞開法律法規(guī)的限制而推出新產(chǎn)品券商的信心??梢詼p少選股的滯后效應(yīng)對(duì)基金收益和投資管理的影響。(表1)

三、我國(guó)現(xiàn)階段FOF投資前景

FOF的最大特點(diǎn)在于分散風(fēng)險(xiǎn)。一方面FOF將多只基金捆綁在一起,投資FOF等于同時(shí)投資多只基金,但比分別投資的成本大大降低了;另一方面FOF按照基金的運(yùn)作模式進(jìn)行操作,是一種可以長(zhǎng)期投資的金融工具。這樣最大的好處是,通過盡量分散投資,能夠規(guī)避大部分的風(fēng)險(xiǎn),從而讓中小投資者也能享受到分散化投資的好處。但是,目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)千差萬別,如果FOF選擇的基金組合中出現(xiàn)業(yè)績(jī)較差的基金,那么該只FOF的整體業(yè)績(jī)也會(huì)受到負(fù)面影響。

在收益方面,由于FOF的收益完全依賴于基金表現(xiàn),所以FOF的收益率主要取決于其基金池的配置情況。如果FOF的投資策略側(cè)重于偏債型基金,則收益率相對(duì)穩(wěn)定,但不會(huì)很高;如果它的投資策略側(cè)重于偏股型基金,則收益率可能較高,但不穩(wěn)定,甚至有可能出現(xiàn)無收益的情況。

在流動(dòng)性方面,由于券商一般都會(huì)設(shè)計(jì)封閉期和開放期,但每只FOF的具體條款會(huì)各不相同。投資者只能根據(jù)自己的資金流動(dòng)性需求綜合考慮。因?yàn)樵诜忾]期內(nèi),投資者是無法贖回FOF份額的,而且目前還沒有相關(guān)機(jī)構(gòu)為此提供融資工具,所以投資者應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況來選擇。

招商證券推出的FOF叫基金寶,這是證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行的國(guó)內(nèi)首只FOF產(chǎn)品,據(jù)稱有“費(fèi)用低,收益高”的特點(diǎn)。我們就以這支FOF為例,具體考查其投資價(jià)值和投資前景。

1、投資的雙重費(fèi)用。“招商證券基金寶”主要投資其他基金管理公司的基金,并根據(jù)基金經(jīng)理對(duì)未來市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷進(jìn)行投資組合調(diào)整。申購(gòu)費(fèi)根據(jù)資金量在1.00%~0.01%之間,贖回費(fèi)根據(jù)時(shí)間不同在0.5%~0之間,管理費(fèi)0.6%/年,托管費(fèi)0.2%/年??雌饋肀裙善毙突鸨阋耍F(xiàn)有股票型基金產(chǎn)品本身就有自己的相關(guān)費(fèi)用,一般申購(gòu)費(fèi)1.5%,贖回費(fèi)0.5%,管理費(fèi)1.5%/年,托管費(fèi)0.25%/年,這樣在運(yùn)作過程中就會(huì)出現(xiàn)二次收費(fèi)的情況,從而對(duì)投資者形成了雙重費(fèi)用。即使FOF在購(gòu)買基金時(shí)擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力,但只能減少部分,不能全免,尤其股票型基金的管理費(fèi)和托管費(fèi)。新晨

2、對(duì)于其投資業(yè)績(jī)的比較。即使如聲稱的那樣,F(xiàn)OF能夠從品種繁多、獲利能力參差不齊的基金中找出優(yōu)勢(shì)品種,但卻沒有數(shù)據(jù)支持它能跑贏股票型基金。從鮑格爾《共同基金常識(shí)》中我們可以看出:(1)1998年6月為止的1年內(nèi),有著1年記錄的93個(gè)FOF與股票型基金相比,平均列于第68百分位(百分位評(píng)級(jí),1位最好,100位最差)。(2)1998年6月為止的3年內(nèi),有著3年記錄的35個(gè)FOF與股票型基金相比,平均列于第66百分位。它們的平均回報(bào)15.5%,比其他同業(yè)的平均水平低2.4個(gè)百分點(diǎn)。(3)1998年6月為止的10年內(nèi),有著10年記錄的9個(gè)FOF與股票型基金相比,平均列于第69百分位。

第3篇

論文關(guān)鍵詞:長(zhǎng)株潭,城市群,建設(shè),國(guó)家,區(qū)域性

在全國(guó)城市群中,長(zhǎng)株潭可謂結(jié)構(gòu)獨(dú)特,其地理位置呈三市鼎足之勢(shì),彼此相距不足40公里。20世紀(jì)80年代后,湖南省委省政府著力推進(jìn)長(zhǎng)株潭經(jīng)濟(jì)一體化,2007年底國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)長(zhǎng)株潭城市群建設(shè)兩型社會(huì)綜合配套改革實(shí)驗(yàn)區(qū)。顯然,無論是長(zhǎng)株潭一體化還是兩型社會(huì)建設(shè)都離不開金融的支持,而建設(shè)長(zhǎng)株潭城市群國(guó)家區(qū)域金融中心是實(shí)現(xiàn)金融支持長(zhǎng)株潭一體化和兩型社會(huì)建設(shè)的戰(zhàn)略舉措。但長(zhǎng)株潭的金融現(xiàn)狀能否滿足建設(shè)國(guó)家區(qū)域金融中心的基本條件,以及存在哪些約束因素,本子課題將對(duì)此進(jìn)行深入分析。

一、長(zhǎng)株潭城市群金融發(fā)展現(xiàn)狀

近年來,隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化,金融的市場(chǎng)化程度日益提高,金融業(yè)在長(zhǎng)株潭一體化中的地位和作用日益增強(qiáng),長(zhǎng)株潭城市群銀行、證券、保險(xiǎn)行業(yè)呈現(xiàn)較快勢(shì)頭:信貸增長(zhǎng)高位趨穩(wěn),銀行效益大幅提升,證券業(yè)在牛市行情中發(fā)展迅速,保險(xiǎn)業(yè)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的保障能力增強(qiáng),金融改革穩(wěn)步推進(jìn),服務(wù)創(chuàng)新成效明顯。

1.基本形成了齊全的金融機(jī)構(gòu)體系

近年來,長(zhǎng)株潭城市群銀行、證券、保險(xiǎn)等各類金融機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)較快勢(shì)頭,已經(jīng)形成比較健全的金融機(jī)構(gòu)體系。從銀行業(yè)來看,除了中國(guó)人民銀行長(zhǎng)沙、株洲、湘潭中心支行外,三家政策性銀行即中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、國(guó)家開發(fā)銀行都在長(zhǎng)沙市設(shè)立分行,四大國(guó)有商業(yè)銀行都分別在長(zhǎng)株潭設(shè)立分行、交通、中信、光大、招商、浦發(fā)、民生、興業(yè)、郵政銀行等都在長(zhǎng)沙設(shè)立分支機(jī)構(gòu),有的還在株洲、湘潭設(shè)立了分支機(jī)構(gòu),另外還擁有匯豐銀行、長(zhǎng)沙銀行、株洲湘潭城市商業(yè)銀行,農(nóng)村信用合作社等,至2008年長(zhǎng)沙擁有各類市級(jí)以上銀行機(jī)構(gòu)20家;株洲12家、湘潭11家。從證券機(jī)構(gòu)來看,財(cái)富證券、海通證券、方正證券、國(guó)信證券、華泰證券、長(zhǎng)沙證券、招商證券7家證券公司在長(zhǎng)株潭設(shè)產(chǎn)了總部或分支機(jī)構(gòu),2007年證券總成交金額為13708.16億元;長(zhǎng)株潭共有上市公司28家,上市公司總市值達(dá)2,511.53億元。從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來看,長(zhǎng)株潭三市共有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)66家,保險(xiǎn)總收入達(dá)83億元。另外還有地方金融證券辦、銀行監(jiān)局,華融、東方、長(zhǎng)城、訊達(dá)資產(chǎn)管理公司,信托投資公司、財(cái)務(wù)公司等,已基本上形成了相對(duì)集中的金融產(chǎn)業(yè)群。

截止2007年底,三市全年各項(xiàng)存款總余額為4354.18億元,貸款總余額為3549.03億元,新增存款與新增貸款總額分別為659.44億元、595.81億元。長(zhǎng)沙市各類銀行機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額達(dá)3267.46億元,同比增長(zhǎng)18.52%;新增存款509.60億元;各項(xiàng)貸款余額達(dá)2982.40億元,同比增長(zhǎng)20.14%;新增貸款469.96億元同比多增43.54億元。湘潭市各項(xiàng)貸款余額262.83億元,新增45.10億元,同比多增12.23億元,增長(zhǎng)20.71%。金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額450.27億元,新增63.50億元,同比多增2.46億元,增長(zhǎng)16.42%。株洲市金融機(jī)構(gòu)存款余額達(dá)638億元,增長(zhǎng)15.5%,各項(xiàng)貸款余額303.8億元,增長(zhǎng)19.4%(見表1)。

表12007年長(zhǎng)株潭各金融機(jī)構(gòu)存貸款情況

地區(qū)

存款余額(億元)

(增長(zhǎng)率)

貸款余額(億元)

(增長(zhǎng)率)

新增存款(億元)

新增貸款(億元)

長(zhǎng)沙

3267.46(18.52%)

2982.40(20.14%)

509.60

469.96

株洲

450.27(16.42%)

303.8(19.4 %)

86.34

80.75

湘潭

638.45(15.5%,)

262.83(20.71%)

第4篇

融資融券業(yè)務(wù)就是我們常說的買空和賣空交易。它的推出是資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展重要舉措

融資融券試點(diǎn)的腳步越來越近,中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過二十年的創(chuàng)新與發(fā)展,終于將迎來中國(guó)股市做空時(shí)代。2010年1月8日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布,國(guó)務(wù)院原則同意開設(shè)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)業(yè)務(wù),并表示穩(wěn)妥有序推進(jìn)融資融券制度創(chuàng)新,既是貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)步發(fā)展的若干意見》的重要步驟,也是深化資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的戰(zhàn)略舉措,對(duì)于完善證券市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制,提高證券市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量,促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展具有特別重要的現(xiàn)實(shí)意義。

何為融資融券

融資融券又稱“證券信用交易”,是指投資者向具有像深圳證券交易所和上海證券交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物,借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。

融資是借錢買證券,通俗的說是買股票。證券公司借款給客戶購(gòu)買證券,客戶到期償還本息.客戶向證券公司融資買進(jìn)證券稱為“買空”。

融券是借證券來賣,然后以證券歸還,證券公司出借證券給客戶出售,客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息,客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。

融資融券是負(fù)債經(jīng)營(yíng),因此只要投資者進(jìn)行“買空”、“賣空”交易,就是放大了投資的財(cái)務(wù)杠桿?!蹲C券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定,投資者交付的保證金與“買空”、“賣空”交易的金額比例不能低于50%,例如某投資者信用賬戶中有100元現(xiàn)金,當(dāng)投資者進(jìn)行“買空”交易時(shí),可以向證券公司最多借入200元進(jìn)行股票購(gòu)買,實(shí)際上投資者借債200元進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng),投資者的負(fù)債比例是200%,再如某投資者信用賬戶中有100元現(xiàn)金,當(dāng)投資者進(jìn)行“賣空”交易時(shí),可以向證券公司最多借入200元市值的股票進(jìn)行賣出,實(shí)際上投資者也是借債200元進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng),投資者的負(fù)債比例也是200%。

中信證券金融方面研究員楊青麗在接受記者采訪時(shí)說,由于融資融券交易是“買空”、“賣空”機(jī)制,有人會(huì)認(rèn)為融資融券會(huì)增加市場(chǎng)的投機(jī)氛圍,產(chǎn)生助漲助跌的負(fù)面影響,我們不能過分強(qiáng)調(diào)助漲助跌,這是對(duì)這一創(chuàng)新的誤解或片面理解。

楊青麗說,推出融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)是資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展的內(nèi)在要求,推出融資融券既不是為了市場(chǎng)漲,也不是為了市場(chǎng)跌,而是為了完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè),創(chuàng)新交易機(jī)制體制,完善證券交易方式。

光大證券融資融券部總經(jīng)理王賜生說,由于融資融券業(yè)務(wù)采用保證金交易方式,存在交易杠桿,因此,客觀上融資融券有證券投資虧損被放大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)放大投資風(fēng)險(xiǎn)的這種特性,市場(chǎng)參與者,尤其是投資者與證券公司應(yīng)高度正視。就投資者而言,必須考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,要將融資融券規(guī)??刂圃谧约旱某惺苣芰Ψ秶鷥?nèi)。就證券公司而言,要做好“適當(dāng)性”管理,選擇好客戶。幫助投資者全面正確理解和認(rèn)識(shí)融資融券業(yè)務(wù),為投資者充分揭示融資融券業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)。

為券商帶來利好

目前,業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,融資融券業(yè)務(wù)的推出,證券公司是最大的受益者,此將為券商帶來新的盈利模式,有利于券商收入結(jié)構(gòu)的多元化。融資融券將從多個(gè)方面改變證券公司的業(yè)績(jī)預(yù)期:一是推動(dòng)市場(chǎng)交易活躍,帶來增量經(jīng)紀(jì)傭金收入;二是帶來穩(wěn)定的利息收入和手續(xù)費(fèi)收入;三是推動(dòng)市場(chǎng)份額向試點(diǎn)證券公司集中,改變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局;四是改變投資業(yè)務(wù)的盈利模式。

而根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)來看,融資融券和股指期貨都會(huì)明顯刺激股票交易量的增加,而資本金和牌照的差異則會(huì)加速證券行業(yè)內(nèi)部分化。這意味著,凈資本規(guī)模越大、參與融資融券越早的券商獲益越多。

同時(shí),按照證監(jiān)會(huì)的公告,證監(jiān)會(huì)將綜合衡量?jī)糍Y本規(guī)模、合規(guī)經(jīng)營(yíng)、凈資本風(fēng)險(xiǎn)控制等指標(biāo)擇優(yōu)選試點(diǎn)券商,融資融券注定是少數(shù)優(yōu)質(zhì)大券商才有資格分享的盛宴。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的《關(guān)于開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見》,其中提出最近六個(gè)月凈資本在50億元以上、A類評(píng)級(jí)等七大指標(biāo),將首批試點(diǎn)候選者粗略圈定在30家A類券商中。

記者獲悉,截至2月20日,曾參與聯(lián)網(wǎng)測(cè)試的11家券商已全部上報(bào)融資融券試點(diǎn)方案。這11家券商包括海通證券、光大證券、東方證券、中信證券、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券、招商證券、華泰證券、申銀萬國(guó)、國(guó)信證券、銀河證券等。

從凈資本來看,海通、中信明顯領(lǐng)先于其他券商,有可能成為首批試點(diǎn)公司,光大以及招商人選可能性同樣較大。從受益程度來看,業(yè)績(jī)基數(shù)較低的海通和光大證券將最大程度的受益于融資融券的推出,業(yè)績(jī)敏感性為最高。

另外來自證監(jiān)會(huì)的最新消息顯示,中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)專業(yè)評(píng)價(jià)工作小組3月初將正式對(duì)券商試點(diǎn)方案進(jìn)行專業(yè)評(píng)審,評(píng)審順序?qū)⒆裱吧蠄?bào)券商的綜合資質(zhì)和方案質(zhì)量?jī)?yōu)先”原則。在評(píng)審?fù)瓿珊?,各轄區(qū)證監(jiān)局將對(duì)券商展開現(xiàn)場(chǎng)審查。之后,監(jiān)管層將正式接受券商申請(qǐng)材料,券商在接到業(yè)務(wù)批復(fù)后需要更換營(yíng)業(yè)執(zhí)照,并向深滬交易所申請(qǐng)相關(guān)席位和權(quán)限。

楊青麗說,按此進(jìn)度,首批試點(diǎn)券商在4月初正式獲準(zhǔn)開展融資融券業(yè)務(wù)的可能性較大。而據(jù)記者了解,深滬交易所1月底起為券商提供試驗(yàn)性測(cè)試的長(zhǎng)期測(cè)試平臺(tái)將于2月底停止運(yùn)行。在首批試點(diǎn)券商名單出爐后,深滬交易所和中國(guó)證券登記結(jié)算公司還將組織試點(diǎn)券商開展一次系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)測(cè)試。

另外,記者了解到,在融資融券業(yè)務(wù)開展初期,多家券商的融券規(guī)模不會(huì)超過融資融券總規(guī)模的10%,其中部分公司比例僅為5%。目前光大證券、招商證券、海通證券已公開其融資融券業(yè)務(wù)總規(guī)模分別為50億元、50億元和80億元,若按融券規(guī)模占比為5%-10%計(jì)算,其融券規(guī)模為2.5億元-8億元。按照各券商業(yè)務(wù)總規(guī)模上限計(jì)算,則最有可能參與首批試點(diǎn)的5家券商目標(biāo)規(guī)模最高約300億元,那么融券市場(chǎng)推出初期的規(guī)模將不超過30億元。

標(biāo)的股的確定

2月12日,滬深兩交易所公布了《融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)初期標(biāo)的證券和可充抵保證金證券范圍》。據(jù)記者了解,這份名單與深證成指和上證50指數(shù)成份股范圍相同,多達(dá)90只。業(yè)內(nèi)人士說,這說明融資融券業(yè)務(wù)的推出步伐正在加快。

第5篇

融資融券業(yè)務(wù)就是我們常說的買空和賣空交易。它的推出是資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展重要舉措

融資融券試點(diǎn)的腳步越來越近,中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過二十年的創(chuàng)新與發(fā)展,終于將迎來中國(guó)股市做空時(shí)代。2010年1月8日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布,國(guó)務(wù)院原則同意開設(shè)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)業(yè)務(wù),并表示穩(wěn)妥有序推進(jìn)融資融券制度創(chuàng)新,既是貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)步發(fā)展的若干意見》的重要步驟,也是深化資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的戰(zhàn)略舉措,對(duì)于完善證券市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制,提高證券市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量,促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展具有特別重要的現(xiàn)實(shí)意義。

何為融資融券

融資融券又稱“證券信用交易”,是指投資者向具有像深圳證券交易所和上海證券交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物,借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。

融資是借錢買證券,通俗的說是買股票。證券公司借款給客戶購(gòu)買證券,客戶到期償還本息.客戶向證券公司融資買進(jìn)證券稱為“買空”。

融券是借證券來賣,然后以證券歸還,證券公司出借證券給客戶出售,客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息,客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。

融資融券是負(fù)債經(jīng)營(yíng),因此只要投資者進(jìn)行“買空”、“賣空”交易,就是放大了投資的財(cái)務(wù)杠桿?!蹲C券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定,投資者交付的保證金與“買空”、“賣空”交易的金額比例不能低于50%,例如某投資者信用賬戶中有100元現(xiàn)金,當(dāng)投資者進(jìn)行“買空”交易時(shí),可以向證券公司最多借入200元進(jìn)行股票購(gòu)買,實(shí)際上投資者借債200元進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng),投資者的負(fù)債比例是200%,再如某投資者信用賬戶中有100元現(xiàn)金,當(dāng)投資者進(jìn)行“賣空”交易時(shí),可以向證券公司最多借入200元市值的股票進(jìn)行賣出,實(shí)際上投資者也是借債200元進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng),投資者的負(fù)債比例也是200%。

中信證券金融方面研究員楊青麗在接受記者采訪時(shí)說,由于融資融券交易是“買空”、“賣空”機(jī)制,有人會(huì)認(rèn)為融資融券會(huì)增加市場(chǎng)的投機(jī)氛圍,產(chǎn)生助漲助跌的負(fù)面影響,我們不能過分強(qiáng)調(diào)助漲助跌,這是對(duì)這一創(chuàng)新的誤解或片面理解。

楊青麗說,推出融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)是資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展的內(nèi)在要求,推出融資融券既不是為了市場(chǎng)漲,也不是為了市場(chǎng)跌,而是為了完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè),創(chuàng)新交易機(jī)制體制,完善證券交易方式。

光大證券融資融券部總經(jīng)理王賜生說,由于融資融券業(yè)務(wù)采用保證金交易方式,存在交易杠桿,因此,客觀上融資融券有證券投資虧損被放大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)放大投資風(fēng)險(xiǎn)的這種特性,市場(chǎng)參與者,尤其是投資者與證券公司應(yīng)高度正視。就投資者而言,必須考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,要將融資融券規(guī)模控制在自己的承受能力范圍內(nèi)。就證券公司而言,要做好“適當(dāng)性”管理,選擇好客戶。幫助投資者全面正確理解和認(rèn)識(shí)融資融券業(yè)務(wù),為投資者充分揭示融資融券業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)。

為券商帶來利好

目前,業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,融資融券業(yè)務(wù)的推出,證券公司是最大的受益者,此將為券商帶來新的盈利模式,有利于券商收入結(jié)構(gòu)的多元化。融資融券將從多個(gè)方面改變證券公司的業(yè)績(jī)預(yù)期:一是推動(dòng)市場(chǎng)交易活躍,帶來增量經(jīng)紀(jì)傭金收入;二是帶來穩(wěn)定的利息收入和手續(xù)費(fèi)收入;三是推動(dòng)市場(chǎng)份額向試點(diǎn)證券公司集中,改變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局;四是改變投資業(yè)務(wù)的盈利模式。

而根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)來看,融資融券和股指期貨都會(huì)明顯刺激股票交易量的增加,而資本金和牌照的差異則會(huì)加速證券行業(yè)內(nèi)部分化。這意味著,凈資本規(guī)模越大、參與融資融券越早的券商獲益越多。

同時(shí),按照證監(jiān)會(huì)的公告,證監(jiān)會(huì)將綜合衡量?jī)糍Y本規(guī)模、合規(guī)經(jīng)營(yíng)、凈資本風(fēng)險(xiǎn)控制等指標(biāo)擇優(yōu)選試點(diǎn)券商,融資融券注定是少數(shù)優(yōu)質(zhì)大券商才有資格分享的盛宴。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的《關(guān)于開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見》,其中提出最近六個(gè)月凈資本在50億元以上、A類評(píng)級(jí)等七大指標(biāo),將首批試點(diǎn)候選者粗略圈定在30家A類券商中。

記者獲悉,截至2月20日,曾參與聯(lián)網(wǎng)測(cè)試的11家券商已全部上報(bào)融資融券試點(diǎn)方案。這11家券商包括海通證券、光大證券、東方證券、中信證券、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券、招商證券、華泰證券、申銀萬國(guó)、國(guó)信證券、銀河證券等。

從凈資本來看,海通、中信明顯領(lǐng)先于其他券商,有可能成為首批試點(diǎn)公司,光大以及招商人選可能性同樣較大。從受益程度來看,業(yè)績(jī)基數(shù)較低的海通和光大證券將最大程度的受益于融資融券的推出,業(yè)績(jī)敏感性為最高。

另外來自證監(jiān)會(huì)的最新消息顯示,中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)專業(yè)評(píng)價(jià)工作小組3月初將正式對(duì)券商試點(diǎn)方案進(jìn)行專業(yè)評(píng)審,評(píng)審順序?qū)⒆裱吧蠄?bào)券商的綜合資質(zhì)和方案質(zhì)量?jī)?yōu)先”原則。在評(píng)審?fù)瓿珊?,各轄區(qū)證監(jiān)局將對(duì)券商展開現(xiàn)場(chǎng)審查。之后,監(jiān)管層將正式接受券商申請(qǐng)材料,券商在接到業(yè)務(wù)批復(fù)后需要更換營(yíng)業(yè)執(zhí)照,并向深滬交易所申請(qǐng)相關(guān)席位和權(quán)限。

楊青麗說,按此進(jìn)度,首批試點(diǎn)券商在4月初正式獲準(zhǔn)開展融資融券業(yè)務(wù)的可能性較大。而據(jù)記者了解,深滬交易所1月底起為券商提供試驗(yàn)性測(cè)試的長(zhǎng)期測(cè)試平臺(tái)將于2月底停止運(yùn)行。在首批試點(diǎn)券商名單出爐后,深滬交易所和中國(guó)證券登記結(jié)算公司還將組織試點(diǎn)券商開展一次系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)測(cè)試。

另外,記者了解到,在融資融券業(yè)務(wù)開展初期,多家券商的融券規(guī)模不會(huì)超過融資融券總規(guī)模的10%,其中部分公司比例僅為5%。目前光大證券、招商證券、海通證券已公開其融資融券業(yè)務(wù)總規(guī)模分別為50億元、50億元和80億元,若按融券規(guī)模占比為5%-10%計(jì)算,其融券規(guī)模為2.5億元-8億元。按照各券商業(yè)務(wù)總規(guī)模上限計(jì)算,則最有可能參與首批試點(diǎn)的5家券商目標(biāo)規(guī)模最高約300億元,那么融券市場(chǎng)推出初期的規(guī)模將不超過30億元。

標(biāo)的股的確定

2月12日,滬深兩交易所公布了《融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)初期標(biāo)的證券和可充抵保證金證券范圍》。據(jù)記者了解,這份名單與深證成指和上證50指數(shù)成份股范圍相同,多達(dá)90只。業(yè)內(nèi)人士說,這說明融資融券業(yè)務(wù)的推出步伐正在加快。

一旦融資融券業(yè)務(wù)正式開通,券商需要從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入股票,供客戶融券使用,并從中獲取利息性收入。那么,券商究竟會(huì)買人哪類股票?長(zhǎng)江證券分析師朱曉東認(rèn)為,那些具有較為確定成長(zhǎng)性的個(gè)股很可能最受券商青睞。

朱曉東說,以寶鋼股份為例,雖然該股也屬于大盤藍(lán)籌股,市盈率也不高,但由于鋼鐵行業(yè)的成長(zhǎng)性較差,券商長(zhǎng)期持有這種證券只能獲得融券的利息收益,而不會(huì)得到股價(jià)受

益,就顯得非常不合算。而如果買入那些成長(zhǎng)性較好的個(gè)股,則可獲得融券利息收益和股價(jià)長(zhǎng)線上漲的兩方面收益。另外,對(duì)于那些周期性行業(yè),例如有色金屬板塊,券商的興趣也不會(huì)太大,畢竟其波動(dòng)幅度太大,長(zhǎng)線持有容易坐“過山車”。

另外,流動(dòng)性好的股票更受青睞。朱曉東說,從實(shí)戰(zhàn)的層面考慮,券商在選擇自己的融券標(biāo)的物時(shí),必然更傾向于買人那些流動(dòng)性較好的個(gè)股借給客戶。因?yàn)樵谌谫Y融券的初期,參與融券的都是機(jī)構(gòu)類客戶,融券額度大、周轉(zhuǎn)快。而且作為券商必然要考慮到一個(gè)非常實(shí)際的問題,一旦出現(xiàn)股票資產(chǎn)難以抵是保證金的情況,券商要及時(shí)敦促客戶強(qiáng)行平倉(cāng)。如果所融的股票本身交易清淡,強(qiáng)行平倉(cāng)反而導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌,就將導(dǎo)致券商的不必要損失,因此券商買入的融券標(biāo)的股票的流動(dòng)性至關(guān)重要。

朱曉東介紹,例如工商銀行這只股票的流動(dòng)性就比較符合券商的要求,通過測(cè)試,即便在短時(shí)間內(nèi)拋出價(jià)值2個(gè)億的工商銀行股份,也很難使該股跌一分錢,這種股票就能在很大程度上保護(hù)券商的資產(chǎn)安全。

在融資融券初期試點(diǎn)標(biāo)的證券名單的90只股票中,選擇成長(zhǎng)性好、流動(dòng)性好的個(gè)股之后,下一個(gè)問題則是如何選擇介入的時(shí)機(jī)。對(duì)此大通證券許鵬認(rèn)為,如果近期市場(chǎng)出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整,那么投資者在市場(chǎng)下跌過程中就可適當(dāng)建倉(cāng)此類個(gè)股,等待中線上漲機(jī)會(huì)。但如果近期市場(chǎng)沒有出現(xiàn)深幅調(diào)整,投資者則應(yīng)繼續(xù)等待,直到融資融券公布推出時(shí)間表,進(jìn)入倒計(jì)時(shí)的階段,才可尋機(jī)介入。

從操作策略上,許鵬建議投資者以操作波段為主,這一方面是由于融資融券和股指期貨推出后市場(chǎng)的震蕩將加劇,另一方面也是由于此類個(gè)股經(jīng)過快速上漲后必然出現(xiàn)激烈的多空分歧,只適合高拋低吸。成交量將具有更為明顯的指向性意義,低位連續(xù)縮量可介入,連續(xù)三個(gè)交易日上漲后如果放量就應(yīng)撤退。

許鵬說,預(yù)計(jì)試點(diǎn)初期,融資業(yè)務(wù)規(guī)模將高于融券業(yè)務(wù)規(guī)模,融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出將對(duì)大盤藍(lán)籌股構(gòu)成一定利好,但影響有限。

門檻會(huì)逐步降低

另外,記者了解到,為了控制融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)投資者利益,證券公司對(duì)于參與融資融券的投資者嚴(yán)把資質(zhì)關(guān)。

目前許多券商要求投資者參與融資融券業(yè)務(wù)需要符合以下條件:普通證券賬戶開戶滿18個(gè)月,證券賬戶資產(chǎn)總值在50萬元以上,開戶手續(xù)規(guī)范齊備;金融總資產(chǎn)在100萬元以上;普通賬戶最近6個(gè)月內(nèi)交易5筆以上;機(jī)構(gòu)投資者注冊(cè)資本在500萬元以上;具有一定的證券投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受力,無重大違約記錄。還有消息稱,現(xiàn)在準(zhǔn)備試點(diǎn)的11家券商,將投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)定在資金100萬元、開戶18個(gè)月以上,甚至200萬元、開戶24個(gè)月以上。

中國(guó)證券登記結(jié)算公司最新公布的2009年12月份統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示,截至2009年12月最后一個(gè)交易日,滬深兩市有效賬戶數(shù)合計(jì)為1.47億戶,其中A股賬戶數(shù)1.38億戶。統(tǒng)計(jì)顯示:期末的A股流通市值高于50萬元的自然人+機(jī)構(gòu)賬戶數(shù)為142.81萬戶,100萬元以上的自然人+機(jī)構(gòu)賬戶數(shù)為58.61萬戶。那么,這就意味著未來理論上能夠參與融資融券的只有142萬戶,如果按照100萬元的“門檻”標(biāo)準(zhǔn),則只有58萬個(gè)賬戶才能參與融資融券。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略工作委員會(huì)副主任王曉國(guó)也認(rèn)為,融資融券適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)不宜過高。他說,從已有實(shí)踐看,在融資融券試點(diǎn)籌備工作中,華泰證券建立合格客戶池,東方證券與銀行共享征信記錄,招商證券設(shè)立推薦人制度,中信證券實(shí)施證書管理,證券公司分別從多種角度探索投資者適當(dāng)性制度。11家參與啟動(dòng)試點(diǎn)全網(wǎng)測(cè)試的證券公司幾乎都將投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)定在資金100萬元、開戶18個(gè)月以上,甚至200萬元、開戶24個(gè)月以上,一味優(yōu)中選優(yōu),這種做法值得商榷。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這個(gè)“門檻”對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說幾乎無門檻,但對(duì)于普通意義上的“散戶”來說,這個(gè)“門檻”幾乎剝奪了他們的做空權(quán)力。

第6篇

論文提要本文介紹了我國(guó)證券公司的上市情況,通過對(duì)IPO和買殼上市的比較分析,認(rèn)為目前對(duì)多數(shù)證券公司而言,買殼更能滿足其上市需求。

隨著我國(guó)金融業(yè)的進(jìn)一步開放,我國(guó)證券公司面臨的是實(shí)力雄厚的跨國(guó)金融集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng),同時(shí)混業(yè)經(jīng)營(yíng)作為國(guó)際潮流,也必然是中國(guó)金融體制改革的最終選擇。在成熟的股票市場(chǎng)中,金融企業(yè)上市已成為一種慣例,并且金融企業(yè)通常占到上市公司的相當(dāng)比例。

一、我國(guó)證券公司上市情況概述

我國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)起步較晚,金融企業(yè)上市的步伐也較慢。1988年深圳發(fā)展銀行在深交所掛牌上市,是我國(guó)證券市場(chǎng)第一只銀行股。1999年浦東發(fā)展銀行于滬市上市,拉開了我國(guó)金融機(jī)構(gòu)上市浪潮的序幕。但直到2003年中信證券成功上市,我國(guó)才出現(xiàn)第一家真正意義上的專業(yè)上市證券公司。證券公司的上市進(jìn)程不僅慢于大型國(guó)有企業(yè)的上市進(jìn)程,也比不上銀行、保險(xiǎn)等其他金融企業(yè)。

二、IPO與買殼的比較

以直接上市或間接上市來劃分,證券公司上市可分為IPO上市和買殼上市。目前,絕大多數(shù)的上市證券公司都是通過買殼上市,到了2007年下半年,IPO上市開始受到追捧;2007年后論述證券公司上市的文章大多都支持證券公司IPO上市,證券業(yè)協(xié)會(huì)也發(fā)表聲明將支持優(yōu)質(zhì)證券公司IPO上市,新公布的預(yù)計(jì)上市的證券公司都表示要通過IPO上市。然而,筆者認(rèn)為,在未來一段時(shí)間內(nèi),買殼上市仍然是適宜大部分券商上市的路徑。

(一)IPO面臨的困境

困境之一:IPO上市對(duì)企業(yè)的管理、經(jīng)營(yíng)、贏利情況要求很高,只有少數(shù)優(yōu)質(zhì)證券公司能達(dá)到條件。

正常情況下,企業(yè)上市應(yīng)當(dāng)選擇IPO途徑,因?yàn)镮PO的條件比較高,監(jiān)管也比較嚴(yán)格,這樣會(huì)促進(jìn)企業(yè)完善公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系,深化公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),有利于企業(yè)今后的發(fā)展。但按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的有關(guān)規(guī)定,券商IPO上市面臨的核心指標(biāo)就是利潤(rùn)要求:“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過3,000萬元,凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)?!苯陙恚C券公司之所以普遍采用買殼上市的方式,無法滿足IPO在盈利等方面的要求是重要原因之一。

2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施,使得證券公司能通過調(diào)整2004年、2005年的會(huì)計(jì)報(bào)表轉(zhuǎn)虧損為盈利,加之從2005年底開始的股市牛市,證券公司在2006年、2007年都盈利頗豐,“連續(xù)三年盈利”這一制約證券公司IPO上市的瓶頸被突破,在2007年就有多家證券公司達(dá)到IPO上市條件,到2007年底超過20家證券公司有條件IPO上市。有多家證券公司已經(jīng)在著手IPO上市,招商證券、東方證券、光大證券、華泰證券、國(guó)泰君安,這五家券商已經(jīng)接受上市輔導(dǎo)。但是,在牛市結(jié)束后熊市到來時(shí),在現(xiàn)有證券公司盈利能力情況下,還能達(dá)到盈利的條件嗎?從整體看,IPO上市對(duì)企業(yè)的管理、經(jīng)營(yíng)、贏利情況要求很高,一般來講,考慮IPO上市的企業(yè)多數(shù)是在業(yè)內(nèi)居于領(lǐng)先地位,發(fā)展前景良好并有一支有效的管理團(tuán)隊(duì)。因此,IPO是一條較狹窄的路,只能容納較少的企業(yè)走。由目前的情況來看,能夠獲得批準(zhǔn)的可能只有少數(shù)幾家優(yōu)質(zhì)證券公司。

困境之二:目前我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境也不配合證券公司IPO上市。

第一,中國(guó)股民的資金供應(yīng)能力已經(jīng)透支。2007年中國(guó)內(nèi)地過度的IPO已經(jīng)透支了中國(guó)股民的資金供應(yīng)能力,加之2008年初中國(guó)鐵建在上海證券交易所的新股上市,募集金額達(dá)50億美元,2008年股市資金供應(yīng)后繼乏力。2007年大型企業(yè)的IPO也對(duì)股票市場(chǎng)造成了負(fù)面影響。2008年4月,中國(guó)石油跌破發(fā)行價(jià),大部分股民虧損嚴(yán)重。

第二,股市牛市的結(jié)束。這不僅影響證券公司首發(fā)上市的定價(jià),使得公司推遲上市時(shí)間,監(jiān)管當(dāng)局出于對(duì)股市的影響也會(huì)對(duì)新股上市慎重其事。股市2008年以來持續(xù)下跌,如果券商選擇此時(shí)發(fā)行上市,發(fā)行價(jià)格顯然難以上去,融資額也會(huì)相應(yīng)減少。另外,由于市場(chǎng)低迷,監(jiān)管部門也會(huì)適度把握融資節(jié)奏與力度,這在一定程度上也會(huì)影響券商的IPO進(jìn)程。在2007年股市比較火暴時(shí),券商股被市場(chǎng)給予較高市盈率,但經(jīng)過2008年的大跌,券商股市盈率大幅下降,目前普遍在15倍左右,低的甚至已降到11倍。在目前券商板塊整體定價(jià)水平不高的情況下,顯然不是券商IPO的好時(shí)機(jī),由于目前券商仍是“靠天吃飯”,業(yè)績(jī)往往受股市影響而波動(dòng)比較大,因此監(jiān)管部門對(duì)券商IPO審批可能會(huì)比較嚴(yán)格。

第三,許多券商欲將股權(quán)激勵(lì)與IPO捆綁進(jìn)行,但目前監(jiān)管部門對(duì)券商股權(quán)激勵(lì)態(tài)度比較謹(jǐn)慎,一些券商上報(bào)的方案難以得到認(rèn)可,這也會(huì)延緩券商IPO進(jìn)程。

第四,保薦人的選擇。由于我國(guó)企業(yè)上市采取保薦人制度,在選擇其他券商擔(dān)任本公司上市保薦人時(shí),如何保證公司機(jī)密不泄露,是一個(gè)大問題。光大證券和東方證券就選擇了互相擔(dān)任對(duì)方的上市輔導(dǎo)人接受上市輔導(dǎo)。其他公司如何做還是一個(gè)難題。

(二)買殼上市的優(yōu)勢(shì)。與IPO上市相比,買殼上市對(duì)于企業(yè)的盈利能力沒有硬性的規(guī)定,申請(qǐng)上市的程序也比較簡(jiǎn)便,這就促使很多證券公司選擇買殼上市。證券公司買殼上市較IPO上市的優(yōu)勢(shì)還有以下幾方面:

第一,從所需時(shí)間上來看,買殼上市不必經(jīng)過漫長(zhǎng)的審批、登記、公開發(fā)行手續(xù),因此辦理買殼上市的時(shí)間較短。不論國(guó)內(nèi)外,IPO上市需要的時(shí)間都較長(zhǎng),我國(guó)規(guī)定擬IPO上市的公司首先必須經(jīng)過一年的輔導(dǎo)期,所以在我國(guó)IPO上市耗費(fèi)的時(shí)間超過一年,很容易錯(cuò)失良好的上市時(shí)機(jī)。以海通證券為例,海通證券買殼從上海市政府決定選擇都市股份到簽約,僅用數(shù)天時(shí)間,而從都市股份2006年12月公告到2007年6月復(fù)牌,海通證券用半年時(shí)間完成了上市的全過程。

第二,從受外界環(huán)境影響的程度來看,買殼上市不受承銷商和市場(chǎng)狀況的影響。IPO上市有時(shí)因承銷商不力或市場(chǎng)不利而遇到上市的困難,而買殼上市則無此問題。所以,即便股市牛市結(jié)束,買殼上市也能開辟蹊徑,成功上市。

第7篇

區(qū)塊鏈的概念于2008年在中本聰?shù)恼撐摹侗忍貛牛阂环N點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的電子現(xiàn)金系統(tǒng)(Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System)》中首次提出。它可以理解為一種公共記賬的機(jī)制,通過建立一組互聯(lián)上的公共賬本,由網(wǎng)絡(luò)中所有的用戶共同在賬本上記賬與核賬,來保證信息的真實(shí)性和不可篡改性。而之所以叫“區(qū)塊鏈”,顧名思義,是因?yàn)閰^(qū)塊鏈存儲(chǔ)數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)是由網(wǎng)絡(luò)上一個(gè)個(gè)存儲(chǔ)區(qū)塊組成一根鏈條,每個(gè)區(qū)塊中包含了一定時(shí)間內(nèi)網(wǎng)絡(luò)中全部的信息交流數(shù)據(jù)。隨著時(shí)間推移,這條鏈會(huì)不斷增長(zhǎng)。

不可否認(rèn),區(qū)塊鏈已經(jīng)成為新一代“網(wǎng)紅”,作為一個(gè)基礎(chǔ)的底層技術(shù),不僅為投資機(jī)構(gòu)矚目,研究機(jī)構(gòu)青睞,更成為各大金融機(jī)構(gòu)的新寵。它跳脫出領(lǐng)域的局限,正成為各行各業(yè)突破再造的新風(fēng)口。從IMF(世界貨幣組織)到博鰲論壇,區(qū)塊鏈的名字無處不在,這項(xiàng)走出了開發(fā)者圈子的技術(shù)成了熱詞。

金融科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金Santander InnoVentures早在 2015 年就報(bào)告指出 ,到 2022 年,區(qū)塊鏈技術(shù)將在跨境支付、證券交易、監(jiān)管合規(guī)等方面,幫助銀行業(yè)每年節(jié)約 150 億美元至 200 億美元的基礎(chǔ)設(shè)施成本。

招商證券分析報(bào)告認(rèn)為區(qū)塊鏈未來應(yīng)用空間巨大:比特幣只是區(qū)塊鏈巨大應(yīng)用空間的冰山一角,區(qū)塊鏈技術(shù)將不僅僅能應(yīng)用在貨幣體系中,還可以推演到各類社會(huì)服務(wù)、合約行為、交易行為中,諸如去中心化的微博、微信、搜索、租房,甚至是打車軟件都有可能會(huì)出現(xiàn)。因?yàn)閰^(qū)塊鏈將可以讓人類無地域限制的、去信任的方式來進(jìn)行大規(guī)模協(xié)作。