時(shí)間：2023-05-23 16:50:41
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關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；金融機(jī)構(gòu)；改革
我國(guó)利率市場(chǎng)化改革經(jīng)歷了相當(dāng)長(zhǎng)的過(guò)程，1996年6月銀行間同業(yè)拆借利率放開(kāi)，1997年6月銀行間回購(gòu)利率放開(kāi)，1998年貼現(xiàn)利率和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率可在不超過(guò)同期貸款利率(含浮動(dòng)利率)前提下由商業(yè)銀行自行決定，1998年后，開(kāi)始允許貸款利率浮動(dòng)，2004年10月，在放寬人民幣貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的同時(shí)，開(kāi)始允許人民幣存款利率下浮。目前，我國(guó)貸款利率市場(chǎng)化接近完成，允許存款利率上浮至基準(zhǔn)利率的1.1倍。隨著時(shí)間的推移，利率市場(chǎng)化必然會(huì)加劇金融機(jī)構(gòu)存款、貸款、客戶資源等領(lǐng)域的猛烈競(jìng)爭(zhēng)，要求其有足夠強(qiáng)的成本核算和控制能力，要求其擁有更強(qiáng)的資產(chǎn)定價(jià)能力，要求其改善資產(chǎn)運(yùn)用等等，這些都對(duì)金融機(jī)構(gòu)提出了更高要求，成為目前金融機(jī)構(gòu)迫切需要改進(jìn)和提高的關(guān)鍵，迫切需要金融機(jī)構(gòu)通過(guò)改革和發(fā)展適應(yīng)利率市場(chǎng)化的進(jìn)展，也需要通過(guò)利率市場(chǎng)化促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革發(fā)展。
一、目前金融機(jī)構(gòu)不適應(yīng)利率市場(chǎng)化的表現(xiàn)及原因
1.金融機(jī)構(gòu)法人治理建設(shè)亟需進(jìn)一步適應(yīng)利率市場(chǎng)化需要，亟待疏通自主定價(jià)的“源頭”。近年來(lái)雖然我國(guó)金融機(jī)構(gòu)都通過(guò)各種有力措施不斷加強(qiáng)法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè)，并在法人治理建設(shè)方面取得了一定的進(jìn)展和成果，但仍存在著“行政化”的影子，一長(zhǎng)獨(dú)大、少數(shù)人說(shuō)了算的現(xiàn)象仍然存在，職責(zé)不清，權(quán)責(zé)制衡機(jī)制并未充分實(shí)現(xiàn)，董（理）事會(huì)下設(shè)的利率定價(jià)委員會(huì)并未真正有效的發(fā)揮職能作用，尤其在農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)委員會(huì)有的有名無(wú)實(shí)，出現(xiàn)了利率定價(jià)由幾位領(lǐng)導(dǎo)研究拍板決定的現(xiàn)象，這在源頭上阻礙了利率定價(jià)工作的開(kāi)展。
2.金融機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理模式亟需進(jìn)一步適應(yīng)利率市場(chǎng)化需要，亟待改進(jìn)差異化定價(jià)的“位子”。目前我國(guó)國(guó)有銀行等大中型銀行一般采用總分行的機(jī)構(gòu)設(shè)置模式，利率定價(jià)權(quán)往往集中在總行，分支機(jī)構(gòu)不管規(guī)模有多大、路途有多遠(yuǎn)在利率定價(jià)上基本都屬于總行的“終端”，沒(méi)有差異化自主定價(jià)的權(quán)力，這與利率市場(chǎng)化頗有差距。而農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)如農(nóng)村信用社的利率定價(jià)權(quán)更是集中在聯(lián)社，基層信用社等營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)被約束在聯(lián)社設(shè)定的“條框”中，并且農(nóng)村信用聯(lián)社大都沒(méi)有設(shè)置專門的利率定價(jià)部門和管理部門，利率定價(jià)“缺位”，缺乏專門的部門應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的需要。
3.金融機(jī)構(gòu)尤其是中小金融機(jī)構(gòu)主觀意識(shí)亟需進(jìn)一步適應(yīng)利率市場(chǎng)化需要，亟待增強(qiáng)積極定價(jià)的“習(xí)慣”。由于長(zhǎng)期受利率管制的影響，中小金融機(jī)構(gòu)尤其是農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)利率執(zhí)行基本上持“等、靠、看、要”的態(tài)度，缺乏自主獨(dú)立定價(jià)的意識(shí)，沒(méi)有完全從利率管制的“影子”中走出。尤其對(duì)存款利率定價(jià)更是無(wú)所適從，基本上“清一色”將存款利率“一浮到頂”，存款利率自主定價(jià)成了吸收存款的一種手段。
4.金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)能力亟需進(jìn)一步適應(yīng)利率市場(chǎng)化的需要，亟待提高利率科學(xué)定價(jià)的“本領(lǐng)”。近幾年金融機(jī)構(gòu)尤其是農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)基本上處于資金的“賣方”市場(chǎng)，資金的壟斷地位養(yǎng)成了利率定價(jià)的惰性，不管利率制定的高或低貸戶只能無(wú)條件接受，這在一定程度上制約了利率科學(xué)定價(jià)能力的養(yǎng)成和鍛煉。
5.金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)信息來(lái)源亟需進(jìn)一步適應(yīng)利率市場(chǎng)化的需要，亟待建立利率定價(jià)客戶信息“數(shù)據(jù)庫(kù)”。目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)數(shù)據(jù)信息系統(tǒng)建設(shè)還不成熟，客戶信用數(shù)據(jù)積累時(shí)間短，關(guān)鍵信息缺失。尤其是農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)由于發(fā)放的企業(yè)貸款多數(shù)為農(nóng)村中小型民營(yíng)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表隨意性較大，要收集真實(shí)準(zhǔn)確的信息比較困難。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)缺乏對(duì)客戶違約率、違約損失等關(guān)鍵數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)與分析，也不利于利率的準(zhǔn)確定價(jià)。
6.金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)來(lái)源渠道亟需進(jìn)一步適應(yīng)利率市場(chǎng)化的需要，亟待構(gòu)建資金運(yùn)用“多元化”格局減少利率定價(jià)的“顧慮”。目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)有至少60%以上來(lái)源于存貸款利差收入，中小金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中存貸款利差收入占比更高，隨著利率市場(chǎng)化的漸次推進(jìn)，這種收入格局將隨著存貸款利差的逐步縮小而改變，迫切需要走資產(chǎn)多元化經(jīng)營(yíng)運(yùn)用的路子，擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)收入，在中間業(yè)務(wù)收入占比較高且比較穩(wěn)定的前提下，全面實(shí)施利率市場(chǎng)化。
二、金融機(jī)構(gòu)對(duì)利率市場(chǎng)化的不適應(yīng)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)
1.由于對(duì)利率市場(chǎng)化的不適應(yīng)，利率定價(jià)不理性，造成金融機(jī)構(gòu)間“存款大戰(zhàn)”、“貸款大戰(zhàn)”等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)以利率市場(chǎng)化為托辭，不斷提高存款利率，以此來(lái)增加存款份額，這種不計(jì)成本的“變相”提高利率，無(wú)異于飲鳩止渴，得不償失。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)以利率市場(chǎng)化為借口，不斷降低利率，以此來(lái)鞏固貸戶，這種“揮淚熱賣”“吐血促銷”的方式，最終會(huì)害人害己，貽笑大方。正是由于這些不正當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)，金融市場(chǎng)秩序?qū)?huì)受到極大挑戰(zhàn)，不利于金融業(yè)的整體穩(wěn)定和安全。
2.由于對(duì)利率市場(chǎng)化的不適應(yīng)，不能實(shí)現(xiàn)差異化利率定價(jià)，容易造成客戶資源流失，市場(chǎng)份額喪失。在利率市場(chǎng)化下，各金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，傳統(tǒng)的屬地性融資、投資習(xí)慣被打破，銀行與客戶的合作方式會(huì)發(fā)生巨大變化，貸款對(duì)象將自由選擇不同的銀行貸款，存款客戶也會(huì)有目的性的選擇不同銀行存款，不適應(yīng)利率市場(chǎng)化的金融機(jī)構(gòu)將面臨客戶資源流失、市場(chǎng)份額喪失的風(fēng)險(xiǎn)。
3.由于對(duì)利率市場(chǎng)化的不適應(yīng)，盲目提高存款利率、降低貸款利率，最終不利于金融機(jī)構(gòu)自身健康發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)力下降。在利率市場(chǎng)化下，金融機(jī)構(gòu)如果不能有效地控制資金成本，并提供有競(jìng)爭(zhēng)力的資產(chǎn)價(jià)格，可能面臨凈利差縮小，這樣我國(guó)以利差收入為收益主渠道的金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)會(huì)出現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，資產(chǎn)收益率下降，甚至出現(xiàn)全面虧損的可能。同時(shí)由于缺乏科學(xué)的利率預(yù)測(cè)機(jī)制，金融機(jī)構(gòu)將不能準(zhǔn)確把握利率政策的動(dòng)向、基準(zhǔn)收益率曲線的移動(dòng)與變化等，這會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)定價(jià)管理中利率風(fēng)險(xiǎn)增加，導(dǎo)致資產(chǎn)貶值、經(jīng)營(yíng)成本提高、不良資產(chǎn)增加，競(jìng)爭(zhēng)力下降。
4.由于對(duì)利率市場(chǎng)化的不適應(yīng)，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)定價(jià)能力不足，容易導(dǎo)致金融資源配置效益低下。在利率市場(chǎng)化下，金融機(jī)構(gòu)如果定價(jià)能力不足，一是反映到貸款項(xiàng)目上是有限的資金流向了風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目，一些低劣產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目經(jīng)過(guò)“包裝”鋌而走險(xiǎn)獲取信貸資金運(yùn)轉(zhuǎn)，最終導(dǎo)致銀行不良資產(chǎn)增加，影響銀行的安全穩(wěn)定。二是表現(xiàn)為價(jià)格失真，市場(chǎng)形成的資產(chǎn)價(jià)格可能并不能充分反映資金市場(chǎng)的供求情況，也不能充分引導(dǎo)資金的正確流向，導(dǎo)致金融資源配置效益低下。三是金融資源錯(cuò)配，國(guó)家限制的行業(yè)、產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)、環(huán)保不達(dá)標(biāo)的企業(yè)等卻極易取得信貸支持，進(jìn)而影響了貨幣政策的有效性。
三、金融機(jī)構(gòu)迫切需要通過(guò)改革發(fā)展適應(yīng)利率市場(chǎng)化
1.加快構(gòu)建和完善利率市場(chǎng)化配套“基礎(chǔ)設(shè)施”，為金融機(jī)構(gòu)利率市場(chǎng)化打造良好的“硬”環(huán)境。一是加大我國(guó)金融市場(chǎng)的構(gòu)建和規(guī)范工作力度，將股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)等金融市場(chǎng)做大做強(qiáng)，進(jìn)一步向下扎根其分支機(jī)構(gòu)，讓更多的金融機(jī)構(gòu)參與到比較發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)中，親身感受利率市場(chǎng)化的洗禮和沐浴。同時(shí)要加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，通過(guò)其自身行業(yè)自律和外部監(jiān)督檢查，不斷規(guī)范其運(yùn)行機(jī)制，確保我國(guó)金融市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定、有序、規(guī)范、科學(xué)。二是積極做好市場(chǎng)基礎(chǔ)利率的培育推廣工作，主要是進(jìn)一步修訂完善上海銀行間同業(yè)拆放利率，使其公示的各項(xiàng)利率指標(biāo)更具有代表性、權(quán)威性和指導(dǎo)性，讓更多的金融機(jī)構(gòu)能夠和愿意參照定價(jià)。
2.加強(qiáng)法人治理建設(shè)及分支機(jī)構(gòu)設(shè)置并加大對(duì)員工的培訓(xùn)教育，通過(guò)自身“強(qiáng)身健體”為金融機(jī)構(gòu)利率市場(chǎng)化解決根本“阻障”。一是金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)按照現(xiàn)代銀行制度的標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)法人治理建設(shè)，尤其是中小金融機(jī)構(gòu)更應(yīng)加大法人治理建設(shè)力度，盡快建立科學(xué)高效的股東（社員）大會(huì)、董（理）事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及經(jīng)營(yíng)班子分工明確、協(xié)調(diào)合作的責(zé)、權(quán)、利相互匹配、相互制衡的運(yùn)行機(jī)制，各行其責(zé)，不越位、不缺位，一切以職責(zé)及規(guī)章制度為準(zhǔn)則，真正蛻去“行政化”色彩，避免“一長(zhǎng)獨(dú)大”及少數(shù)人說(shuō)了算的現(xiàn)象發(fā)生，從源頭上肅清利率市場(chǎng)化的障礙。二是加強(qiáng)對(duì)分支機(jī)構(gòu)及內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)利率定價(jià)的授權(quán)和管理，設(shè)立專門的利率定價(jià)、監(jiān)測(cè)、分析、管理的內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)，專門研究制定科學(xué)的貸款定價(jià)制度，搜集、積累、分析與利率定價(jià)相關(guān)的信息和數(shù)據(jù)，主動(dòng)適應(yīng)市場(chǎng)變化，及時(shí)制訂和調(diào)整利率定價(jià)政策。同時(shí)授予分支機(jī)構(gòu)足夠的利率定價(jià)自，給予分支機(jī)構(gòu)一定利率浮動(dòng)區(qū)間，并建立總行、分支機(jī)構(gòu)、客戶經(jīng)理、業(yè)務(wù)人員四級(jí)利率定價(jià)授權(quán)機(jī)制，真正為差異化利率定價(jià)、個(gè)性化利率服務(wù)給予機(jī)制上的保障。三是加大對(duì)員工利率市場(chǎng)化的培訓(xùn)和教育，讓他們充分認(rèn)識(shí)到利率定價(jià)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的重要意義及深遠(yuǎn)影響，實(shí)現(xiàn)對(duì)利率市場(chǎng)化認(rèn)識(shí)上的飛躍，從而樹(shù)立自主定價(jià)的意識(shí)，形成自主定價(jià)的習(xí)慣。
3.建立健全利率定價(jià)的機(jī)制和運(yùn)行規(guī)則，以過(guò)硬的利率定價(jià) “本領(lǐng)”從容應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化。利率定價(jià)機(jī)制及利率風(fēng)險(xiǎn)管理是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理的核心內(nèi)容，需要有一套嚴(yán)密、科學(xué)、權(quán)威性的組織體系和決策機(jī)制。一是要建立有效的市場(chǎng)利率預(yù)測(cè)機(jī)制，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)逐步建立起有效的內(nèi)部利率預(yù)測(cè)機(jī)制，對(duì)利率政策進(jìn)行準(zhǔn)確把握，有效預(yù)測(cè)市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率曲線的動(dòng)向，為資產(chǎn)定價(jià)提供依據(jù)。二是要建立符合各金融機(jī)構(gòu)自身實(shí)際的利率定價(jià)模式方法，根據(jù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)策略、管理水平及經(jīng)營(yíng)目標(biāo)等，可選擇成本加成模式、基準(zhǔn)利率加點(diǎn)模式、客戶盈利分析模式等定價(jià)模式，也可三種模式混用，在實(shí)踐中不斷改進(jìn)和修訂利率定價(jià)方法，逐步提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。三是要實(shí)施差異化個(gè)性定價(jià)，對(duì)市場(chǎng)和客戶進(jìn)行細(xì)分，針對(duì)不同客戶、不同貸戶，在綜合考慮其與自身的依存關(guān)系、其信用程度、資金用途等為其量身定做“利率套餐”，真正靠利率定價(jià)贏得客戶、贏得市場(chǎng)。四是要建立利率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制，應(yīng)通過(guò)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債組合的調(diào)整，建立起有效的利率風(fēng)險(xiǎn)免疫機(jī)制。同時(shí)，通過(guò)創(chuàng)新發(fā)展各種信用衍生品工具（包括信用違約互換、總收益互換、信用利差期權(quán)、信用聯(lián)系票據(jù)等）來(lái)對(duì)沖可能的利率風(fēng)險(xiǎn)。
一、引言
國(guó)務(wù)院《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》明確提出：“鼓勵(lì)民間資本發(fā)起或參與設(shè)立村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農(nóng)村資金互助社等金融機(jī)構(gòu)?！雹傥覈?guó)在工業(yè)領(lǐng)域、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，基本上形成了國(guó)有經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和外資經(jīng)濟(jì)都非?；钴S的局面，但是，在金融領(lǐng)域民間資本的進(jìn)入目前還不是很順暢，仍然存在著一些金融體制上的障礙。
因此，國(guó)務(wù)院決定設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)，批準(zhǔn)實(shí)施了《浙江省溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》，目的是引導(dǎo)民間融資規(guī)范發(fā)展，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，為全國(guó)金融改革提供經(jīng)驗(yàn)。總體方案提出了“加快發(fā)展新型金融組織，鼓勵(lì)和支持民間資金參與地方金融機(jī)構(gòu)改革，依法發(fā)起設(shè)立或參股村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農(nóng)村資金互助社等新型金融組織。符合條件的小額貸款公司可改制為村鎮(zhèn)銀行?！雹谶@項(xiàng)改革不僅對(duì)溫州的健康發(fā)展至關(guān)重要，而且對(duì)全國(guó)的金融改革和中小企業(yè)的發(fā)展都具有重要的探索意義。
中小企業(yè)在拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、保證就業(yè)、社會(huì)穩(wěn)定和增加稅收過(guò)程中扮演著相當(dāng)重要的角色，但金融業(yè)對(duì)于中小企業(yè)的支持力度卻一直不夠，這導(dǎo)致金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果始終不太明顯。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改善民生的角度而言，中小企業(yè)必須成為今后我國(guó)金融服務(wù)的重要著力點(diǎn)。當(dāng)前，小企業(yè)融資難是我國(guó)面臨的一大挑戰(zhàn)，而發(fā)展服務(wù)于小企業(yè)的小型金融機(jī)構(gòu)（包括農(nóng)村資金互助社、貸款公司、村鎮(zhèn)銀行等新型金融組織，下同），將是幫助小企業(yè)化解融資難的有效措施。
隨著金融綜合改革的不斷深入，我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入金融領(lǐng)域，興辦各類股份制的區(qū)域型小型金融機(jī)構(gòu)，將是未來(lái)幾年中國(guó)農(nóng)村金融領(lǐng)域改革最富有特色的事情。為此，有必要進(jìn)一步研究探索發(fā)展中國(guó)家的農(nóng)村金融理論，為小型金融機(jī)構(gòu)的小額信貸提供理論基礎(chǔ)，也為小型金融機(jī)構(gòu)的金融監(jiān)管與市場(chǎng)準(zhǔn)入提供必要的理論依據(jù)。
二、農(nóng)村金融理論的演進(jìn)
在發(fā)展中國(guó)家的農(nóng)村金融領(lǐng)域，農(nóng)村金融理論經(jīng)歷了農(nóng)業(yè)信貸補(bǔ)貼論、農(nóng)村金融市場(chǎng)論和不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)論三種不同理論流派的演變過(guò)程。
（一）農(nóng)業(yè)信貸補(bǔ)貼論：20世紀(jì)80年代以前
農(nóng)業(yè)信貸補(bǔ)貼論認(rèn)為，由于農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)特性，農(nóng)民沒(méi)有儲(chǔ)蓄能力導(dǎo)致農(nóng)村面臨資金不足的問(wèn)題，因此，有必要從外部注入大量低利的政策性資金，建立專門服務(wù)于“三農(nóng)”的小型金融機(jī)構(gòu)，這樣有利于縮小農(nóng)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)之間的收入差距，有效遏制非正規(guī)金融（如高利貸、民間標(biāo)會(huì)等）影響農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展。
發(fā)展中國(guó)家根據(jù)農(nóng)業(yè)信貸補(bǔ)貼論，普遍實(shí)施相應(yīng)的農(nóng)村金融政策，提高了向農(nóng)業(yè)部門的融資力度，從而加快了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展，但由于長(zhǎng)期依賴低利率信貸政策，根本無(wú)法建立自己的儲(chǔ)蓄機(jī)制，信貸資金無(wú)法回收，致使融資偏好向中上層農(nóng)民集中，許多國(guó)家同時(shí)陷入了嚴(yán)重的財(cái)政負(fù)擔(dān)?？傮w來(lái)看，單純地從這一理論出發(fā)，很難構(gòu)建一個(gè)有效率、自立的農(nóng)村金融體系。
（二）農(nóng)村金融市場(chǎng)論：20世紀(jì)80年代
農(nóng)村金融市場(chǎng)論認(rèn)為，農(nóng)民是有儲(chǔ)蓄能力的，不必由外部注入大量低利的政策性資金，利率必須由市場(chǎng)機(jī)制決定，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄動(dòng)員和平衡資金供求，并且認(rèn)為非正規(guī)金融具有一定合理性，應(yīng)同時(shí)利用正規(guī)金融與非正規(guī)金融市場(chǎng)。
但是，農(nóng)村金融市場(chǎng)論的作用也許并沒(méi)有想象中的那么大。由于信貸的高成本和缺乏銀行所要求的擔(dān)保，通過(guò)利率市場(chǎng)化能否使農(nóng)民得到正規(guī)金融市場(chǎng)所期望的貸款，仍然是一個(gè)問(wèn)題。所以，仍需政府的介入以照顧農(nóng)民的利益。在一定的情況下，如果有適當(dāng)?shù)捏w制結(jié)構(gòu)來(lái)管理信貸計(jì)劃的話，對(duì)發(fā)展中國(guó)家農(nóng)村金融市場(chǎng)的介入仍然是必要的。
（三）不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)論：20世紀(jì)90年代以來(lái)
1997年7月亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，充分地說(shuō)明市場(chǎng)機(jī)制并不能解決所有問(wèn)題，對(duì)于培育穩(wěn)定的有效率的金融市場(chǎng)和降低金融風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，合理的政府干預(yù)是必要的。斯蒂格利茨總結(jié)了金融市場(chǎng)中市場(chǎng)失敗七個(gè)方面的問(wèn)題：包括對(duì)公共品的監(jiān)控問(wèn)題；監(jiān)控、選擇和貸款的外部性問(wèn)題；金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的外部性問(wèn)題；市場(chǎng)不完善和缺乏的問(wèn)題；不完全競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題；競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)的帕累托無(wú)效率問(wèn)題；投資者缺乏信息問(wèn)題。斯蒂格利茨認(rèn)為，由于存在市場(chǎng)失敗，政府應(yīng)積極介入金融市場(chǎng)。政府在金融市場(chǎng)中的作用十分重要，但是政府不能取代市場(chǎng)，而是應(yīng)補(bǔ)充市場(chǎng)。政府應(yīng)采取間接控制機(jī)制對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，監(jiān)管的范圍和標(biāo)準(zhǔn)必須依據(jù)一定的原則確立。在農(nóng)村，仍然不是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)。由于無(wú)法充分了解借貸方的信息，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制培育出一個(gè)農(nóng)村所需要的金融市場(chǎng)困難重重，所以政府以適當(dāng)?shù)姆绞浇槿虢鹑谑袌?chǎng)是相當(dāng)必要的。
不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)論的政策主張有：①低通脹率等宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是金融市場(chǎng)發(fā)展的前提條件；②在不損害金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄動(dòng)員動(dòng)機(jī)的同時(shí)由政府從外部供給資金；③政策性金融在不損害銀行最基本利潤(rùn)的范圍內(nèi)是有效的；④為避免農(nóng)村金融市場(chǎng)存在的不完全信息而導(dǎo)致的貸款回收率低下的問(wèn)題，應(yīng)鼓勵(lì)并利用借款人聯(lián)保及互助等；⑤為確保貸款的回收，利用融資與實(shí)物買賣（如肥料、作物等）相結(jié)合的方法是有效的；⑥政府應(yīng)給予一定的特殊政策（例如限制新參與者等保護(hù)措施）以促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展；⑦政府應(yīng)適當(dāng)介入非正規(guī)金融市場(chǎng)以提高其效率。
不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)論為政府介入農(nóng)村金融市場(chǎng)提供了理論基礎(chǔ)，但顯然它不是農(nóng)業(yè)信貸補(bǔ)貼論的翻版。不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)論認(rèn)為，盡管農(nóng)村金融市場(chǎng)可能存在的市場(chǎng)缺陷要求政府和提供貸款的機(jī)構(gòu)介入其中，但任何形式的介入，如果要能夠有效地克服由于市場(chǎng)缺陷所帶來(lái)的問(wèn)題，都必須要求具有完善的體制結(jié)構(gòu)。因此，對(duì)發(fā)展中國(guó)家農(nóng)村金融市場(chǎng)的非市場(chǎng)要素介入，應(yīng)該關(guān)注改革和發(fā)展小型金融機(jī)構(gòu)，排除阻礙農(nóng)村金融市場(chǎng)有效運(yùn)行的障礙，這包括消除獲得政府優(yōu)惠貸款方面的壟斷局面；隨著逐步取消補(bǔ)貼而越來(lái)越使優(yōu)惠貸款集中面向小農(nóng)戶、小企業(yè)；以及放開(kāi)利率后使小型金融機(jī)構(gòu)可以完全補(bǔ)償成本。
三、小型金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入與改革
目前，我國(guó)還沒(méi)有專門適用于小型金融機(jī)構(gòu)的法律，相關(guān)法律法規(guī)體系還不完善。③對(duì)此，溫州金融綜合改革實(shí)驗(yàn)作為重點(diǎn)的民間資本進(jìn)入金融，開(kāi)展得并不理想。小額貸款公司普遍不愿轉(zhuǎn)型成村鎮(zhèn)銀行，截止2012年10月溫州只有2家小額貸款公司正在轉(zhuǎn)向村鎮(zhèn)銀行的審批之中。而溫州市民間融資登記服務(wù)中心從2012年4月至10月實(shí)際成交量只有1.8億元。成交量較低主要有兩方面原因：一是民間借貸陽(yáng)光化后的利息收入是否要納稅并未明確；二是企業(yè)的貸款利息是否計(jì)入成本也未明確。歸根結(jié)底，還是民間借貸利率市場(chǎng)化的問(wèn)題，并未納入《浙江省溫州市金融綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)總體方案》中。
為了促進(jìn)農(nóng)村村鎮(zhèn)小型金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，應(yīng)該降低其市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻和進(jìn)行一些配套的改革措施，同時(shí)有必要逐步完善適用于小型金融機(jī)構(gòu)的法律法規(guī)體系，并制定與之相適應(yīng)的實(shí)施細(xì)則和操作規(guī)程。
（一）市場(chǎng)準(zhǔn)入
1.注冊(cè)資本限額：根據(jù)《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法（修正）》第十三條規(guī)定，設(shè)立農(nóng)村商業(yè)銀行的注冊(cè)資本最低限額為5000萬(wàn)元人民幣?！洞彐?zhèn)銀行管理暫行規(guī)定》第八條第三款規(guī)定，在縣（市）設(shè)立的村鎮(zhèn)銀行，其注冊(cè)資本不得低于300萬(wàn)元人民幣；在鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）設(shè)立的村鎮(zhèn)銀行，其注冊(cè)資本不得低于100萬(wàn)元人民幣。對(duì)于小型金融機(jī)構(gòu)的最低限額應(yīng)當(dāng)給予下調(diào)，即建議在縣（市）設(shè)立的村鎮(zhèn)銀行，其注冊(cè)資本不得低于150萬(wàn)元人民幣；在鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）設(shè)立的村鎮(zhèn)銀行，其注冊(cè)資本不得低于50萬(wàn)元人民幣。
2.股權(quán)設(shè)置和股東資格限制：現(xiàn)有的《村鎮(zhèn)銀行管理暫行規(guī)定》和《小額貸款公司改制設(shè)立村鎮(zhèn)銀行暫行規(guī)定》對(duì)于村鎮(zhèn)銀行的設(shè)立仍有很多嚴(yán)格限制，如：發(fā)起人或出資人中應(yīng)至少有1家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，最大股東必須是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，且持股比例不得低于股本總額的20%，單個(gè)自然人股東及關(guān)聯(lián)方持股比例不得超過(guò)村鎮(zhèn)銀行股本總額的10%，單一非銀行金融機(jī)構(gòu)或單一非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)法人及其關(guān)聯(lián)方持股比例不得超過(guò)村鎮(zhèn)銀行股本總額的10%，以及各種股東資格限制措施等。這些限制措施對(duì)民間資本進(jìn)入銀行業(yè)造成了很大的阻力，小額貸款公司改制為村鎮(zhèn)銀行也難以實(shí)現(xiàn)。所以，相關(guān)規(guī)定必須盡快修訂給予放寬限制，建議單個(gè)自然人股東及關(guān)聯(lián)方持股比例不得超過(guò)村鎮(zhèn)銀行股本總額的20%，單一非銀行金融機(jī)構(gòu)或單一非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)法人及其關(guān)聯(lián)方持股比例不得超過(guò)村鎮(zhèn)銀行股本總額的20%，這將有利于吸納更多、更大比例的民間資本進(jìn)入，使村鎮(zhèn)銀行得到較快發(fā)展。
3.變更股份報(bào)批：根據(jù)《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法（修正）》和《村鎮(zhèn)銀行管理暫行規(guī)定》的規(guī)定，變更持有資本總額或者股份總額5%以上的股東，應(yīng)當(dāng)事前報(bào)監(jiān)管部門審批。由于小型金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模都比較小，變更持有資本總額或者股份總額需要報(bào)批的比例建議提高到10%以上。
（二）配套改革
1.推進(jìn)利率市場(chǎng)化：改革的原則是要發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用。市場(chǎng)配置資源很重要的一條是金融資源要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)把它配置到最需要資金、效益最好、最有發(fā)展前景的企業(yè)上來(lái)，只有通過(guò)利率市場(chǎng)化才能實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)。那么怎樣才能降低利率呢？只有通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)利率市場(chǎng)化降低貸款利率，減輕企業(yè)還本付息的負(fù)擔(dān)。而消除民間利率與銀行利率雙軌制的最有效方式，同樣也是推進(jìn)利率市場(chǎng)化。只有推進(jìn)利率市場(chǎng)化，才能將民間的游資吸引到正規(guī)的金融體系中來(lái)，引導(dǎo)民間金融從“地下”走上“地上”，從“野蠻成長(zhǎng)”走向“理性發(fā)展”，同時(shí)又在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控、資金明碼標(biāo)價(jià)的情形下，解決小企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題。
2.差異化存款準(zhǔn)備金率：大中型金融機(jī)構(gòu)規(guī)模大、資金雄厚，吸收存款能力強(qiáng)。相比而言，小型金融機(jī)構(gòu)吸收存款的能力則遠(yuǎn)不如大中型金融機(jī)構(gòu)。小型金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展直接受到資金規(guī)模的限制，因此，在民間資金進(jìn)入銀行業(yè)仍不順暢的情況下，對(duì)于小型金融機(jī)構(gòu)應(yīng)實(shí)施比中型金融機(jī)構(gòu)更低的存款準(zhǔn)備金率。2012年5月18日，中國(guó)人民銀行調(diào)整后的存款準(zhǔn)備金率是大型金融機(jī)構(gòu)20%，中小型金融機(jī)構(gòu)16.5%，建議將小型金融機(jī)構(gòu)調(diào)整到比中型金融機(jī)構(gòu)降低5%的存款準(zhǔn)備金率即11.5%。
3.出臺(tái)財(cái)政政策支持：提高財(cái)政補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，加大財(cái)政政策的扶持力度，在財(cái)政性存款給予優(yōu)惠和傾斜，實(shí)施政府資金支持等措施。
4.實(shí)行稅收減免政策：建議對(duì)小型金融機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)稅和所得稅實(shí)行減免政策，即從小型金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始營(yíng)業(yè)算起，營(yíng)業(yè)稅前5年免征、后3年減半征收；同時(shí)，小型金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的所得稅稅率按50％計(jì)入應(yīng)納稅所得額。
5.存貸比限額管理：由于小型金融機(jī)構(gòu)仍處于發(fā)展初期，吸收存款的能力較弱，建議銀監(jiān)會(huì)將小型金融機(jī)構(gòu)不納入存貸比限額管理范圍。在經(jīng)濟(jì)緊縮的情況下，小企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化時(shí)，有助于小型金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款給小企業(yè)。
6.設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)基金：由地方政府出資設(shè)立，為小型金融機(jī)構(gòu)的信貸業(yè)務(wù)提供擔(dān)保。當(dāng)小企業(yè)貸款的不良率超過(guò)一定水平時(shí)，則從風(fēng)險(xiǎn)基金中劃撥資金，為小型金融機(jī)構(gòu)分擔(dān)部分貸款壞賬。
在政策允許民間資金發(fā)起設(shè)立小型金融機(jī)構(gòu)的大背景下，進(jìn)一步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入和實(shí)施配套改革，使得以服務(wù)小企業(yè)為主要對(duì)象的小型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入到快速發(fā)展期，這樣就可以使民間借貸逐步浮出水面。通過(guò)加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)在有些地方的高利貸現(xiàn)象就會(huì)自然消失，因?yàn)閺V大借款用戶能夠從正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)獲得利率比較低的借款，高利貸自然就沒(méi)有了市場(chǎng)，自己就會(huì)消失。從這個(gè)意義上講，這是一項(xiàng)重大的改革。
四、小型金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展與監(jiān)管
小企業(yè)融資難是個(gè)世界性的難題，我國(guó)小企業(yè)融資困局既與小型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展不足有關(guān)，也與小企業(yè)本身信用制度不健全有關(guān)。所以，應(yīng)努力建立以正規(guī)金融為主導(dǎo)、民間金融為補(bǔ)充的多層次融資體系，同時(shí)也要加快建立健全小企業(yè)信用征信體系、信用擔(dān)保體系和信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)。在歐美國(guó)家，小型金融機(jī)構(gòu)，如美國(guó)的社區(qū)銀行是小企業(yè)融資的主渠道。“小對(duì)小”——小型金融機(jī)構(gòu)服務(wù)于小企業(yè)，應(yīng)當(dāng)成為小企業(yè)融資的新模式。
然而由于剛剛起步，小型金融機(jī)構(gòu)相關(guān)的配套政策和措施還沒(méi)有跟上，利率、信貸、人才等方面的管理基本上直接參照大中型商業(yè)銀行的模式，忽視了小型金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作的特殊性。在金融體制改革不斷深入的今天，如何加快小型金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展并加強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)管理已顯得至關(guān)重要。
在發(fā)展小型金融機(jī)構(gòu)的過(guò)程中，必須堅(jiān)持兼顧發(fā)展原則與風(fēng)險(xiǎn)可控原則，在發(fā)展的基礎(chǔ)上根據(jù)實(shí)踐情況逐步完善監(jiān)管?？傮w上看，監(jiān)管應(yīng)注意掌握尺度，“防止過(guò)松”和“防止過(guò)緊”，其中主要的是“防止過(guò)緊”，畢竟小型金融機(jī)構(gòu)仍處于發(fā)展初期，還是要適當(dāng)放松監(jiān)管，以支持小企業(yè)的發(fā)展。
第一，放寬各種限制，吸納更多的民間資本進(jìn)入。借鑒美國(guó)發(fā)展社區(qū)銀行的做法，放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)民間資本進(jìn)入銀行業(yè)的信心，鼓勵(lì)民間資本成立服務(wù)于小企業(yè)的小型金融機(jī)構(gòu)。
第二，直面民間借貸，堅(jiān)持規(guī)范與嚴(yán)厲打擊相結(jié)合的原則。一是健全民間金融相關(guān)的法律法規(guī)，對(duì)能夠促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的民間金融形式應(yīng)規(guī)范發(fā)展，促使民間資本的陽(yáng)光化、規(guī)范化和合法化；二是對(duì)以投機(jī)為目的的非法集資等，給予嚴(yán)厲打擊；三是嚴(yán)密監(jiān)控銀行貸款資金流向，防止貸款資金流向民間借貸市場(chǎng)，切斷民間借貸風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系擴(kuò)散的路徑。
第三，實(shí)施差異管理，堅(jiān)持有針對(duì)性的監(jiān)管原則。我國(guó)小型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管沒(méi)有一整套相對(duì)獨(dú)立的政策，目前的政策大多參照針對(duì)大中型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管做法。相比大中型金融機(jī)構(gòu)，小型金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)環(huán)境、市場(chǎng)信譽(yù)、管理水平、資金來(lái)源、資本實(shí)力等方面有較大差距，現(xiàn)在執(zhí)行的監(jiān)管政策必然使小型金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，不可否認(rèn)大中型金融機(jī)構(gòu)也必然會(huì)擠壓小型金融機(jī)構(gòu)正常的發(fā)展空間。因此，對(duì)于小型金融機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)實(shí)行有別于大中型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策。
第四，理順上下關(guān)系，建立行之有效的監(jiān)管體系。對(duì)區(qū)域性的小型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管責(zé)任交給地方政府，并建立起地方性的針對(duì)小型金融機(jī)構(gòu)獨(dú)立設(shè)置的金融監(jiān)管體系。在業(yè)務(wù)上可以劃歸銀監(jiān)會(huì)指導(dǎo)，但監(jiān)管責(zé)任由地方政
府承擔(dān)，同時(shí)要強(qiáng)化地方政府的監(jiān)管責(zé)任。
第五，借助行業(yè)協(xié)會(huì)，協(xié)助地方政府進(jìn)行有效監(jiān)管。發(fā)展各種行業(yè)協(xié)會(huì)，憑借其專業(yè)優(yōu)勢(shì)和對(duì)市場(chǎng)的敏感度，充分發(fā)揮其行業(yè)專長(zhǎng)協(xié)助監(jiān)管，以填補(bǔ)金融監(jiān)管的一些空白地帶。這種方式主要是通過(guò)行業(yè)的自律制度來(lái)進(jìn)行監(jiān)管的。
第六，完善法律法規(guī)，建立健全一整套規(guī)章制度。風(fēng)險(xiǎn)是金融體系固有的特性，這是銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的本質(zhì)所決定的。不管是金融監(jiān)管還是行業(yè)自律，或者其它各方力量的監(jiān)督，都不可能徹底消除金融體系的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。金融監(jiān)管體制不論多么的有效和完善，也都無(wú)法絕對(duì)保證不會(huì)有金融機(jī)構(gòu)陷入危機(jī)。因此，只有通過(guò)建立專門的適用于小型金融機(jī)構(gòu)的法律法規(guī)體系，促使小型金融機(jī)構(gòu)審慎經(jīng)營(yíng)，杜絕過(guò)度冒險(xiǎn)行為，將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的可承受的范圍之內(nèi)，并防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)的發(fā)生。當(dāng)然，健全的法律法規(guī)體系也為小型金融機(jī)構(gòu)的繁榮發(fā)展提供了可靠的法律保證。
從本文的分析來(lái)看，主要有幾個(gè)觀點(diǎn)：一是深化金融體制改革最重要的一個(gè)方面就是允許民間資本發(fā)起設(shè)立各類股份制的小型金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)應(yīng)進(jìn)一步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，使得高利貸現(xiàn)象自然消失。二是對(duì)區(qū)域性的小型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管責(zé)任交給地方政府，并建立起地方性的針對(duì)小型金融機(jī)構(gòu)獨(dú)立設(shè)置的金融監(jiān)管體系。三是對(duì)于小型金融機(jī)構(gòu)，從市場(chǎng)準(zhǔn)入和金融監(jiān)管等方面實(shí)行有別于大中型金融機(jī)構(gòu)的差異化政策措施。四是建立專門適用于小型金融機(jī)構(gòu)的法律法規(guī)體系，并在今后的實(shí)踐中不斷加以完善。
注釋：
①2010年5月7日，國(guó)務(wù)院了《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)[2010]13號(hào)文），簡(jiǎn)稱“新36條”。
2007年6月1日開(kāi)始實(shí)施的《企業(yè)破產(chǎn)法》將金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)問(wèn)題納入其調(diào)整范圍，標(biāo)志著中國(guó)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)退出在立法理念上的根本性進(jìn)步。然而，其僅對(duì)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)進(jìn)行了原則性規(guī)定，并且由于金融機(jī)構(gòu)本身的特殊性，加上相關(guān)法律法規(guī)的缺失，使得金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)時(shí)要直接適用《企業(yè)破產(chǎn)法》仍有很大難度。
金融機(jī)構(gòu)實(shí)行破產(chǎn)退出市場(chǎng)的法理基礎(chǔ)
法律上的破產(chǎn)是指?jìng)鶆?wù)人不能清償全部債務(wù)時(shí)所適用的償債程序終結(jié)后。債務(wù)人的身份地位受限制的狀態(tài)。企業(yè)的破產(chǎn)，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下一種正常的新陳代謝。金融機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司。他們同樣具備企業(yè)組織的一般特征，他們理應(yīng)像其他普通商事企業(yè)一樣，建立良好的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，成為真正的市場(chǎng)主體，包括具備以破產(chǎn)的形式退出市場(chǎng)的能力。
金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法律制度的建立，為問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的處置提供一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)和價(jià)值取向，即：充分尊重和遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，減少和避免金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行和退出監(jiān)管中的道德風(fēng)險(xiǎn)；建立優(yōu)勝劣汰機(jī)制，從維持原有金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行為目標(biāo)到向確保整體金融體系效率與安全的轉(zhuǎn)變。
金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)作為強(qiáng)制退出市場(chǎng)的一種方式，各國(guó)的破產(chǎn)法律制度均有規(guī)定?，F(xiàn)代金融體制改革實(shí)踐證明，金融機(jī)構(gòu)實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)行，將金融機(jī)構(gòu)改造成為真正的市場(chǎng)主體，這更有利于金融機(jī)構(gòu)提高其效率，以適應(yīng)國(guó)際化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)條件的詮釋及相關(guān)法律問(wèn)題
由于金融機(jī)構(gòu)的特殊性，其破產(chǎn)清算程序和規(guī)制更強(qiáng)調(diào)“維護(hù)金融秩序的安全與穩(wěn)定，以及保護(hù)金融消費(fèi)者的利益”。
金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)條件
《企業(yè)破產(chǎn)法》將破產(chǎn)原因規(guī)定為“不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力”。該規(guī)定實(shí)際上是將“不能清償?shù)狡趥鶆?wù)”作為破產(chǎn)的一般原因，但輔之于“資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力”的判斷標(biāo)準(zhǔn)。這種標(biāo)準(zhǔn)的闡述是采用模糊立法的方式，它可以使法院全面靈活地判斷企業(yè)法人是否達(dá)到破產(chǎn)界限，在扼制惡意破產(chǎn)的同時(shí)提高破產(chǎn)程序的實(shí)施效率。但是，由于金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行，具有高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，所以在破產(chǎn)條件適應(yīng)上，金融機(jī)構(gòu)不同于一般商事企業(yè)。
從現(xiàn)行法律法規(guī)可以看出，考慮到金融機(jī)構(gòu)是高負(fù)債行業(yè)，沒(méi)有以“資不抵債”作為評(píng)判是否應(yīng)該破產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，而是將“不能清償?shù)狡趥鶆?wù)”作為應(yīng)否申請(qǐng)破產(chǎn)的條件。除此之外，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)破產(chǎn)影響面較廣泛，會(huì)涉及到社會(huì)的穩(wěn)定問(wèn)題，所以各國(guó)破產(chǎn)法律一般都為金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)破產(chǎn)設(shè)置前置程序，即必須經(jīng)過(guò)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)。中國(guó)也采用了這一世界通行做法，其作用是能夠在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入破產(chǎn)程序之前，由監(jiān)管機(jī)構(gòu)決策是否采取其他救助措施。這種前置程序有助于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)比較問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)與救助的處置成本，以作出正確的決策。促使監(jiān)管部門更加謹(jǐn)慎地考慮是否啟用破產(chǎn)程序，避免因金融機(jī)構(gòu)盲目破產(chǎn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的界定與分配
金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)范圍的界定是為分配破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)奠定基礎(chǔ)，而現(xiàn)行破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)分配與風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的承擔(dān)的改革方向是“市場(chǎng)化”和“最小成本”原則。以美國(guó)為首的金融大國(guó)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)清償順序中，儲(chǔ)戶一般是排在第一位，如果破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)職員也是該機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)戶，因其對(duì)該金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)負(fù)有一般責(zé)任，則其清償順序位于一般儲(chǔ)戶之后。如美國(guó)破產(chǎn)法第747條所規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)的某些客戶，由于其特殊的身份和與金融機(jī)構(gòu)的特殊關(guān)系，請(qǐng)求權(quán)落后于其他客戶受償，這些客戶包括：(1)內(nèi)部人，如公司內(nèi)部的董事、高級(jí)管理人員，合伙企業(yè)的合伙人，以及上述人員的親屬；債務(wù)人的關(guān)聯(lián)企業(yè)及關(guān)聯(lián)企業(yè)的內(nèi)部人員等。 (2)擁有破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)任何類別股權(quán)5％以上的股東，但附有固定股息和清償權(quán)利的不可轉(zhuǎn)換股票及有限合伙人在有限合伙中的利益除外； (3)分享債務(wù)人5％以上凈資產(chǎn)或凈利潤(rùn)的有限合伙人， (4)通過(guò)協(xié)議或其他方式，對(duì)破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的管理或決策施加或有限施加控制的實(shí)體。當(dāng)破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)發(fā)生破產(chǎn)清償時(shí)。上述客戶群體在其他客戶的請(qǐng)求權(quán)得到滿足之前，不得直接或間接請(qǐng)求破產(chǎn)管理人對(duì)其債券全部或部分清償。
“從法經(jīng)濟(jì)學(xué)視角看，市場(chǎng)化分?jǐn)偨鹑跈C(jī)構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制更公平，因?yàn)樗癸@了享有利益的同時(shí)，隨時(shí)準(zhǔn)備承擔(dān)相應(yīng)損失的衡平觀?！痹诮鹑跈C(jī)構(gòu)破產(chǎn)過(guò)程中，各類市場(chǎng)主體所受的影響并不完全相同，但其改革的總體趨勢(shì)是：首先是要求股東率先承擔(dān)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)責(zé)任。美國(guó)、法國(guó)、加拿大和瑞典等都通過(guò)正式立法，規(guī)定銀行股東的責(zé)任。
金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)保護(hù)措施與非破產(chǎn)清償問(wèn)題
為了保護(hù)破產(chǎn)企業(yè)債權(quán)人的利益，實(shí)現(xiàn)對(duì)債務(wù)人有限財(cái)產(chǎn)公平而有序的分配，各國(guó)都對(duì)破產(chǎn)企業(yè)債務(wù)的非破產(chǎn)清償進(jìn)行了限制，雖然這些規(guī)定是針對(duì)普通商事企業(yè)，但對(duì)金融機(jī)構(gòu)也適應(yīng)。中國(guó)的《企業(yè)破產(chǎn)法》第32條規(guī)定：“人民法院受理破產(chǎn)申請(qǐng)前六個(gè)月，債務(wù)人有本法第2條第一款規(guī)定的情形，仍對(duì)個(gè)別債權(quán)進(jìn)行清償?shù)?，管理人有?quán)請(qǐng)求人民法院予以撤銷。但是，個(gè)別清償使債務(wù)人財(cái)產(chǎn)受益的除外?！贝送猓摲ǖ?1條第(三)(四)項(xiàng)規(guī)定：“對(duì)沒(méi)有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債務(wù)提供財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的”和“對(duì)未到期的債務(wù)提前清償?shù)摹?，管理人有?quán)請(qǐng)求法院予以撤銷。這種制度的宗旨是避免債權(quán)人在債務(wù)人進(jìn)入破產(chǎn)程序前利用各種非正常方式追債或設(shè)定擔(dān)保，其目的是使得全體債權(quán)能得到最大限度的實(shí)現(xiàn)。
從美國(guó)破產(chǎn)法的規(guī)定可以看出，債務(wù)人的一項(xiàng)債務(wù)的清償是否應(yīng)該撤銷，應(yīng)從以下6個(gè)方面考量：一是轉(zhuǎn)讓行為是否發(fā)生在臨界期內(nèi)；二是轉(zhuǎn)讓時(shí)債務(wù)人處于無(wú)力清償狀態(tài)；三是轉(zhuǎn)讓是為了或者基于債務(wù)人先行債務(wù)；四是轉(zhuǎn)讓是對(duì)債權(quán)人或?yàn)榱藗鶛?quán)人的利益作出的；五是轉(zhuǎn)讓的是債務(wù)人在財(cái)產(chǎn)上存在的利益；六是轉(zhuǎn)讓行為損害了其他債權(quán)人的利益。中國(guó)《企業(yè)破產(chǎn)法》第32條的規(guī)定則為：第一，清償行為發(fā)生在破產(chǎn)申請(qǐng)前6個(gè)月內(nèi)；第二，債務(wù)人處于不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力；第三，債務(wù)人對(duì)普通債權(quán)人實(shí)施清償；第四，這種清償沒(méi)有使債務(wù)人在財(cái)產(chǎn)上受益。由此可見(jiàn)，中國(guó)《企業(yè)破產(chǎn)法》的出發(fā)點(diǎn)及其標(biāo)準(zhǔn)基本與美國(guó)相同，但是中國(guó)破產(chǎn)法“沒(méi)有考慮到當(dāng)事人作關(guān)系人的區(qū)分，沒(méi)有給出無(wú)力清償?shù)呐袛鄻?biāo)準(zhǔn)、舉證責(zé)任以及偏頗性后果方面略有不足，法的形式合理性有所欠缺”。
中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量占整個(gè)企業(yè)的比重不高，而真正進(jìn)入破產(chǎn)程序的更是少之又少。政府監(jiān)管部門本著社會(huì)穩(wěn)定的指導(dǎo)思想，一般不會(huì)輕易地允許金融機(jī)構(gòu)停止業(yè)務(wù)，特別是銀行、證券和保險(xiǎn)三大行業(yè)。在政府許可銀行，證券和保險(xiǎn)公司進(jìn)入破產(chǎn)程序之前，金融機(jī)構(gòu)一般都還在進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)，如儲(chǔ)戶的取款、股民的證券買賣和資金存取，保險(xiǎn)事故的理賠。這些行為的法律后果明顯與《企業(yè)破產(chǎn)法》第32條規(guī)定相違背，因?yàn)?，商業(yè)銀行為儲(chǔ)戶支付存款，保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)事故理賠會(huì)損害其他債權(quán)人利益。雖然證券(期貨)公司許可投資者將賬戶資金轉(zhuǎn)走，或?qū)⑵滟~戶中的資金購(gòu)買證券、期貨，或許可提取委托理財(cái)資金，不屬于《企業(yè)破產(chǎn)法》第32條限制范圍，但是如果破產(chǎn)證券(期貨)公司有挪用投資者保證金行為，導(dǎo)致證券(期貨)公司無(wú)法全額返還投資者保證金，則上述行為將減少金融機(jī)構(gòu)整體資產(chǎn)，加速損害其他債權(quán)人的利益。
當(dāng)出現(xiàn)上述情況時(shí)，要依照《企業(yè)破產(chǎn)法》第32條由破產(chǎn)管理人將儲(chǔ)蓄資金、投資者保證金和保險(xiǎn)賠付金追回則顯得不合清理，在實(shí)踐中也不可能。因?yàn)椋旱谝?，金融機(jī)構(gòu)的高流動(dòng)性，必須確保存款自愿，取款自由，作為證券(期貨)公司也有義務(wù)隨時(shí)返還投資者的保證金，保險(xiǎn)公司也有責(zé)任及時(shí)理賠，不能因?yàn)樗鶎俳鹑跈C(jī)構(gòu)的破產(chǎn)而宣告其存款人、投資者和投保人(受益人)的交易行為無(wú)效。第二，金融機(jī)構(gòu)與上述人等存在信息嚴(yán)重不對(duì)稱，金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)狀況并不為一般人所了解。因此，不能因?yàn)樵谄飘a(chǎn)案件受理前6個(gè)月內(nèi)發(fā)生上述資產(chǎn)交易情況就一律追回，這些交易往往是儲(chǔ)戶，投資者。保險(xiǎn)受償人的正常業(yè)務(wù)行為，否則有違保護(hù)消費(fèi)者利益的原則；第三，按照中國(guó)現(xiàn)行金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)程序，從其發(fā)生償付危機(jī)到真正進(jìn)入破產(chǎn)程序往往2―3年，甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，在這一過(guò)程中金融機(jī)構(gòu)一般不會(huì)停止交易。如果一律認(rèn)為6個(gè)月內(nèi)的償付為無(wú)效行為，由破產(chǎn)管理人追回，則其工作量太大，特別是商業(yè)銀行和證券公司，客戶的資金存取、證券買賣每天都在大量發(fā)生，實(shí)行《企業(yè)破產(chǎn)法》第32條基本是不可能的。
為了解決金融機(jī)構(gòu)與《企業(yè)破產(chǎn)法》第32條之間的矛盾，防止偏頗清償?shù)陌l(fā)生，正確的做法應(yīng)該是：首先，根據(jù)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)的特點(diǎn)，規(guī)定臨界期的起算點(diǎn)。將“法院受理破產(chǎn)申請(qǐng)前6個(gè)月內(nèi)”界定為“金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定責(zé)令關(guān)閉、吊銷經(jīng)營(yíng)許可證，停止整頓，撤銷托管或行政接管金融機(jī)構(gòu)之日起?！眰鶆?wù)人有破產(chǎn)法第2條第一款規(guī)定的情形，仍對(duì)個(gè)別債權(quán)人進(jìn)行清償?shù)?，管理人有?quán)請(qǐng)求人民法院予以撤銷。但是，個(gè)別清償使債務(wù)人財(cái)產(chǎn)受益的除外。其次，從法律技術(shù)的角度，區(qū)分普通債權(quán)人和關(guān)聯(lián)人，以此確定臨界期的長(zhǎng)短。普通債權(quán)人以上述期限作為臨界期，而關(guān)聯(lián)人，如債務(wù)人的董事，監(jiān)事、高層管理人員。達(dá)到一定份額的股東，及其親屬，則應(yīng)1年或更長(zhǎng)的時(shí)間作為臨界期。
中國(guó)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)清算制度的建立與完善
到目前為止，中國(guó)的《企業(yè)破產(chǎn)法》、《商業(yè)銀行法》，《保險(xiǎn)法》、《證券法》。《公司法》，《民事訴訟法》及《防范和處置金融機(jī)構(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)暫行辦法》， 《金融機(jī)構(gòu)撤銷條例》等法律法規(guī)，雖然規(guī)定了金融機(jī)構(gòu)的合并、解散，撤銷和破產(chǎn)等法定市場(chǎng)退出形式，但大多數(shù)僅為原則性規(guī)定，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)退出特殊性未能得到應(yīng)有重視?；谶@一原因，為了適應(yīng)金融改革開(kāi)放的要求，對(duì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)可從以下幾個(gè)方面作出較詳細(xì)的規(guī)定：
第一，明確金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。雖然現(xiàn)行相關(guān)金融法律法規(guī)對(duì)主要金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)監(jiān)管有所規(guī)定，但是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)并不完全等同于破產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。由于現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和監(jiān)督制度不完善，加上金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)不明確，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往更多地是考慮風(fēng)險(xiǎn)的歷史成因，社會(huì)影響和監(jiān)管機(jī)構(gòu)(人員)目標(biāo)追求。直至金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)重資不抵債時(shí)才下決心實(shí)施破產(chǎn)，但這時(shí)已經(jīng)延誤了處置金融機(jī)構(gòu)的最佳時(shí)機(jī)，徒增了破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和成本。所以，應(yīng)該建立金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，如從財(cái)務(wù)指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)、可替代處理方式選擇，處理成本及處理效果等方面進(jìn)行破產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)量化。
第二，設(shè)立金融機(jī)構(gòu)存款。投資者和保險(xiǎn)人保護(hù)基金。這樣做的目的是，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)破產(chǎn)時(shí)，政府可將對(duì)投資者等的保護(hù)基金轉(zhuǎn)移給金融保障體系，從而改變過(guò)去由中央銀行再貸款或由中央財(cái)政墊資，然后由各級(jí)政府分?jǐn)偟奶幚砟Ｊ?，這樣更有利于金融改革的市場(chǎng)化。金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)保護(hù)基金應(yīng)該包括存款保險(xiǎn)基金、證券投資者保護(hù)基金、投保人保護(hù)基金和期貨投資者保護(hù)基金等構(gòu)成。但是目前中國(guó)除證券投資者保護(hù)基金和期貨投資者保護(hù)基金初步建立外，其他兩類基金尚處在理論研討階段，所以這也在很大程度上阻礙了金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法律制度的發(fā)展與完善。
第三，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的申請(qǐng)主體。現(xiàn)行《企業(yè)破產(chǎn)法》第134條規(guī)定，國(guó)務(wù)院金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以向法院提出對(duì)金融機(jī)構(gòu)的重整和破產(chǎn)清算申請(qǐng)。由此可推論出，金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人或金融機(jī)構(gòu)本身不能提出破產(chǎn)申請(qǐng)。這一規(guī)定方式明顯與市場(chǎng)原則不符，也與國(guó)外破產(chǎn)制度不接軌。因此建議在《金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)實(shí)施條例》中許可債權(quán)人和金融機(jī)構(gòu)本身申請(qǐng)破產(chǎn)，但應(yīng)經(jīng)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)，如不批準(zhǔn)。在債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)提供償債擔(dān)保，或由監(jiān)管機(jī)構(gòu)指定金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)保護(hù)基金或其他機(jī)構(gòu)對(duì)問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)提供擔(dān)保。
第四，許可金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)保護(hù)機(jī)構(gòu)的清算介入。在金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)清算時(shí)，允許金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)保護(hù)機(jī)構(gòu)介入。因?yàn)?，一是?shí)現(xiàn)對(duì)債權(quán)人的資產(chǎn)、利益保護(hù)是各國(guó)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的通例；二是金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)保護(hù)基金在金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)債務(wù)的承擔(dān)中責(zé)任最大、成本最高，理應(yīng)對(duì)清算進(jìn)行深度介入；三是金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)保護(hù)基金作為金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)清算介入者，有利于結(jié)束以往中國(guó)對(duì)金融機(jī)構(gòu)行政清算模式，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)清算專業(yè)化。具體而言，賦予相關(guān)金融機(jī)構(gòu)投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)在危機(jī)發(fā)生時(shí)，調(diào)查處置，申請(qǐng)重組整頓，參與債權(quán)人大會(huì)。破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)清算、分配等，
第五，規(guī)范破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)方式。金融機(jī)構(gòu)的無(wú)形資產(chǎn)往往是主要資產(chǎn)。如何對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。變現(xiàn)以及處置是亟待解決的問(wèn)題。
關(guān) 鍵 詞： 金融機(jī)構(gòu)；金融市場(chǎng)；個(gè)體最優(yōu)；整體最優(yōu)；金融監(jiān)管
中圖分類號(hào)：F830.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-3544（2013）02-0002-07
一、問(wèn)題提出
美國(guó)華爾街擁有世界上最強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)、最專業(yè)的金融從業(yè)人員以及最豐富的金融工具，然而，2008年的國(guó)際金融危機(jī)卻在那里爆發(fā)。對(duì)此，眾多學(xué)者認(rèn)為，華爾街金融機(jī)構(gòu)貪婪和不負(fù)責(zé)任的非理性投機(jī)是當(dāng)代國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因。
在主流經(jīng)濟(jì)學(xué)中，個(gè)體理性是指經(jīng)濟(jì)決策主體知道自己的利益之所在，而且有能力追逐自己的利益 [1] 。在金融市場(chǎng)，金融機(jī)構(gòu)的個(gè)體理性就是實(shí)現(xiàn)個(gè)體最優(yōu)，即自身收益最大化。華爾街的金融機(jī)構(gòu)吸引來(lái)自經(jīng)濟(jì)、金融、會(huì)計(jì)、法律和數(shù)理分析等專業(yè)的精英人士，運(yùn)用各種先進(jìn)的方法和工具，在金融市場(chǎng)上尋找以最小的投入、最快的速度實(shí)現(xiàn)收益最大化的機(jī)會(huì)。按照主流經(jīng)濟(jì)學(xué)法則判斷，華爾街金融機(jī)構(gòu)作為個(gè)體，是理性或相當(dāng)理性的，并非是不顧破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的賭徒。在2007年7月國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前夕，花旗集團(tuán)首席執(zhí)行官Prince表示，即使金融市場(chǎng)上已有擔(dān)憂情緒，花旗還是會(huì)積極參與結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品、證券化金融產(chǎn)品，以及金融衍生品的交易，因?yàn)椤爸灰魳?lè)響起， 你就必須站起來(lái)隨著音樂(lè)起舞” [2] 。對(duì)于華爾街的投資者來(lái)說(shuō)，“如果隨著音樂(lè)跳舞能產(chǎn)生巨額利潤(rùn)，那就不妨繼續(xù)跳舞，可以跳華爾茲，跳探戈，只要客戶需要，也可以跳蘇格蘭高地舞，只要能有高額利潤(rùn)，什么都可以” [3] 。按照這樣的邏輯，順金融市場(chǎng)大勢(shì)而動(dòng)，“隨著音樂(lè)跳舞” 是華爾街金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)個(gè)體最優(yōu)的理性選擇。
整體理性， 是指由不同個(gè)體所組成的特定整體實(shí)現(xiàn)其利益最大化的欲望和能力 [4] 。在金融市場(chǎng)，整體理性就是實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)整體最優(yōu)， 即金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與高效率。受自由主義思潮的影響，美國(guó)政府篤信金融機(jī)構(gòu)追求個(gè)體最優(yōu)能夠達(dá)到金融市場(chǎng)整體最優(yōu)，從1980年開(kāi)始有意識(shí)地放松對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管 [5] 。美國(guó)國(guó)會(huì)1980年通過(guò)了《對(duì)存款機(jī)構(gòu)放松管制和貨幣控制法》，1982年通過(guò)了《存款機(jī)構(gòu)法》，1994年通過(guò)了《銀行跨州經(jīng)營(yíng)和跨州設(shè)立分行之效率法》，1995年通過(guò)了《金融服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)法》，1999年通過(guò)了《現(xiàn)代金融服務(wù)法》。至此，美國(guó)金融業(yè)徹底打破了金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的壁壘， 政府也期待著金融機(jī)構(gòu)在追求個(gè)體最優(yōu)的過(guò)程中自我監(jiān)管， 進(jìn)而實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)整體最優(yōu)。在華爾街這個(gè)“自由的叢林”里，金融機(jī)構(gòu)各顯神通，將個(gè)體理性發(fā)揮到極致。但誰(shuí)也沒(méi)有料到，自由狂歡的盛宴在當(dāng)代國(guó)際金融危機(jī)的重創(chuàng)下戛然而止。
本文對(duì)金融機(jī)構(gòu)個(gè)體最優(yōu)能否導(dǎo)致金融市場(chǎng)整體最優(yōu)，或金融市場(chǎng)整體最優(yōu)是否是金融機(jī)構(gòu)個(gè)體最優(yōu)的集合進(jìn)行深入研究，有助于正確界定金融機(jī)構(gòu)和政府監(jiān)管部門在金融市場(chǎng)中的角色和作用，也有助于尋求應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的有效策略。
二、文獻(xiàn)回顧
古典自由主義的代表 [6] 在《國(guó)富論》中指出，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中每一個(gè)體都是理性的，在市場(chǎng)這只“看不見(jiàn)的手”的支配下，它們追求自身利益最大化，就會(huì)自然而然地使社會(huì)資源得到最優(yōu)配置。Pigou [7] 認(rèn)為，如果每一個(gè)體都追求自身效用最大化，作為個(gè)體集合的市場(chǎng)自然可以實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的最優(yōu)配置。新自由主義理性預(yù)期學(xué)派的代表Lucas [8] 從“經(jīng)濟(jì)人理性”出發(fā)，用貨幣周期模型論證了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的原因，認(rèn)為個(gè)體會(huì)充分調(diào)動(dòng)自己的智力和資源，對(duì)各種信息進(jìn)行盡可能準(zhǔn)確的理解，形成理性預(yù)期，進(jìn)而通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制確保充分就業(yè)。
國(guó)家干預(yù)主義的代表Keynes [9] 認(rèn)為： 個(gè)體追求自身利益最大化會(huì)產(chǎn)生盲目的力量，市場(chǎng)機(jī)制的自動(dòng)調(diào)節(jié)并不能消除這種盲目性，進(jìn)而會(huì)造成生產(chǎn)過(guò)剩和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在研究國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作時(shí)，Keynes [10] 指出，單個(gè)國(guó)家出于追求個(gè)體利益最大化而采取的競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值和競(jìng)爭(zhēng)性關(guān)稅，最終結(jié)果只能造成各國(guó)之間相互傷害，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家會(huì)從中獲益。各國(guó)只有加強(qiáng)合作， 才能獲得和諧的整體均衡。Greenwald和Stiglitz [11] 用數(shù)學(xué)模型證明，當(dāng)市場(chǎng)不完備、信息不完全、競(jìng)爭(zhēng)不完全時(shí)，市場(chǎng)參與者的個(gè)體最優(yōu)無(wú)法自動(dòng)達(dá)到帕累托最優(yōu)。
在自由主義者與國(guó)家干預(yù)主義者展開(kāi)爭(zhēng)論的同時(shí)，博弈論研究學(xué)者Tucker [12] 提出了“囚徒困境”理論。囚徒困境中假定每個(gè)參與者（即“囚徒”）都尋求自身利益最大化，而不關(guān)心另一參與者的利益。兩個(gè)參與者被分開(kāi)監(jiān)禁，不知道對(duì)方的選擇；或即使他們能交談，但也未必能夠相信對(duì)方不會(huì)背叛自己，因此兩個(gè)參與者的個(gè)體最優(yōu)選擇都是坦白。然而，個(gè)體最優(yōu)的集合（坦白，坦白）顯然沒(méi)有給整體帶來(lái)最大利益，這表明個(gè)體最優(yōu)與整體最優(yōu)有可能是沖突的。與此類似的博弈還有很多，如Olson [13] 的“搭便車”和Hardin [14] 的“公地悲劇”等。
關(guān)鍵詞:地方金融機(jī)構(gòu);貨幣市場(chǎng);金融創(chuàng)新
中圖分類號(hào):F832.1文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B文章編號(hào):1007-4392(2006)12-0048-02
一､天津市金融機(jī)構(gòu)參與全國(guó)銀行間市場(chǎng)的基本情況
(一)天津市金融機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間市場(chǎng)上的交易量逐年遞增
近年來(lái),天津市金融機(jī)構(gòu)參與全國(guó)銀行間市場(chǎng)交易日趨活躍,交易量逐年遞增,貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)保持了健康､快速的發(fā)展勢(shì)頭｡2006年1-9月,天津市金融機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間市場(chǎng)的交易量為12964.95億元,同比增長(zhǎng)50.70%｡按地區(qū)(按省)綜合市場(chǎng)排名,天津市位居全國(guó)第8｡天津市金融機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間市場(chǎng)歷年同期交易情況見(jiàn)下表:
(二)天津市參與全國(guó)銀行間市場(chǎng)交易的主體
由于絕大多數(shù)國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行由其總行統(tǒng)一參與全國(guó)銀行間市場(chǎng)交易,所以天津市參與全國(guó)銀行間市場(chǎng)交易的主體為地方性法人金融機(jī)構(gòu)(天津市商業(yè)銀行和天津市農(nóng)村信用社)｡以2006年1-9月為例,從金融機(jī)構(gòu)綜合市場(chǎng)排名看,天津市商業(yè)銀行和天津農(nóng)村合作銀行交易量之和占全市金融機(jī)構(gòu)全部交易量的95?郾78%｡其他參與全國(guó)銀行間市場(chǎng)交易的金融機(jī)構(gòu)包括:交通銀行天津分行､渤海證券有限公司､天津信托公司及少數(shù)外資銀行,其交易量占比很小｡
近年來(lái),作為天津市在全國(guó)銀行間市場(chǎng)交易量最大的機(jī)構(gòu),天津市商業(yè)銀行在全國(guó)銀行間市場(chǎng)的交易快速增長(zhǎng),年交易量由最初的幾百億發(fā)展到2005年的幾千億元,在全國(guó)銀行間市場(chǎng)近5000家機(jī)構(gòu)中名列第11,并獲得了人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商和財(cái)政部､政策性銀行等發(fā)債主體承銷商資格及債券結(jié)算人資格,建立了包括債券投資､現(xiàn)券買賣､結(jié)算､債券回購(gòu)和票據(jù)回購(gòu)等多元化的資金業(yè)務(wù)體系｡
二､貨幣市場(chǎng)交易對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債和經(jīng)營(yíng)管理等方面的影響
在一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中,貨幣市場(chǎng)的作用十分重要,能有效地促進(jìn)資金的供需平衡,提高資金的使用效率,傳導(dǎo)貨幣政策｡與此同時(shí),參與貨幣市場(chǎng)交易有利于金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債多元化､信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移､流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范及經(jīng)營(yíng)效益提高｡
天津市金融機(jī)構(gòu)通過(guò)近幾年參與全國(guó)銀行間市場(chǎng)的獲益已經(jīng)在以下幾個(gè)方面顯現(xiàn):一是突破了地方性金融機(jī)構(gòu)的地域限制,在全國(guó)樹(shù)立形象和信譽(yù)｡全國(guó)銀行間市場(chǎng)為區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)開(kāi)展提供了一個(gè)廣闊的平臺(tái),有利于與全國(guó)同業(yè)之間進(jìn)行交易､交流與溝通,擴(kuò)大交易范圍,提高了經(jīng)營(yíng)效率｡二是促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債多元化｡除傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)外,加入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和債券市場(chǎng),通過(guò)債券投融資業(yè)務(wù),地方性金融機(jī)構(gòu)拓展了業(yè)務(wù)領(lǐng)域,新的資產(chǎn)業(yè)務(wù)包括國(guó)債､金融債､央行票據(jù)､國(guó)有銀行次級(jí)債和回購(gòu)融出資產(chǎn);新的負(fù)債業(yè)務(wù)有回購(gòu)融入資金,擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)負(fù)債的空間｡三是促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)的開(kāi)展｡天津市金融機(jī)構(gòu)利用甲類結(jié)算成員資格面向全國(guó)為中小金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)提供結(jié)算服務(wù),目前共有結(jié)算服務(wù)客戶40多家,2006年1-9月結(jié)算交易量近400億元,取得了良好的效益｡通過(guò)合作,天津市金融機(jī)構(gòu)與客戶實(shí)現(xiàn)了雙贏｡四是為金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理提供了更為主動(dòng)的工具,且可更多地開(kāi)發(fā)新的業(yè)務(wù)空間和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)｡長(zhǎng)期以來(lái),商業(yè)銀行一直固守從資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)考慮流動(dòng)性問(wèn)題的慣性,這是一種靜態(tài)的､被動(dòng)的傳統(tǒng)觀念,而貨幣市場(chǎng)本身獨(dú)有的特點(diǎn)可以為商業(yè)銀行進(jìn)行流動(dòng)性管理提供新的思路和工具,可以將商業(yè)銀行流動(dòng)性管理變被動(dòng)管理為主動(dòng)管理,變靜態(tài)管理為動(dòng)態(tài)管理,提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平,同時(shí)也為商業(yè)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新,增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)提供了廣闊的空間｡盡管地方性金融機(jī)構(gòu)與國(guó)有商業(yè)銀行相比,在貨幣市場(chǎng)中仍處于相對(duì)弱勢(shì)地位,不具備許多后者的權(quán)利(如發(fā)行次級(jí)債等),但他們可通過(guò)債券回購(gòu)等方式提高流動(dòng)性水平,通過(guò)債券投資獲得穩(wěn)定的收益,發(fā)掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)｡近年來(lái),天津市商業(yè)銀行通過(guò)積極參與市場(chǎng)運(yùn)作,在存貸比較低的情況下,實(shí)現(xiàn)了較高的盈利水平｡
三､應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的措施
關(guān)鍵詞:貨幣市場(chǎng);金融機(jī)構(gòu);重慶市
中圖分類號(hào):F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2010)03-0061-03
貨幣市場(chǎng)是指融資期限在一年以下的短期資金市場(chǎng),是金融市場(chǎng)的重要組成部分,目前中國(guó)的貨幣市場(chǎng)主要包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券回購(gòu)市場(chǎng)和票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)等。作為中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的重要平臺(tái)和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金運(yùn)用及流動(dòng)性管理的重要場(chǎng)所,近年來(lái),中國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展呈持續(xù)加快態(tài)勢(shì),但貨幣市場(chǎng)發(fā)展中也出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的問(wèn)題。本文以重慶為例,分析了金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的特點(diǎn)和交易增長(zhǎng)加快的原因,并深入探討了重慶市金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易中存在的主要問(wèn)題,在此基礎(chǔ)上提出了相關(guān)的政策建議。
一、重慶金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的基本情況和特點(diǎn)
1.從市場(chǎng)參與主體看,中小金融機(jī)構(gòu)成為市場(chǎng)主流。截至2009年9月末,重慶市共有全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員六家,均為中小金融機(jī)構(gòu),分別為一家股份制商業(yè)銀行分行,二家城市商業(yè)銀行,二家信托公司和一家證券公司;共有銀行間債券市場(chǎng)成員十一家,均為中小金融機(jī)構(gòu),分別為二家股份制商業(yè)銀行分行,二家城市商業(yè)銀行,一家農(nóng)村商業(yè)銀行,二家信托投資公司,一家證券公司,三家基金公司;共有票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)參與主體十八家,分別為一家票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu),四家國(guó)有商業(yè)銀行分行,八家股份制商業(yè)銀行分行,二家城市商業(yè)銀行,一家農(nóng)村商業(yè)銀行,一家外資銀行,其中中小金融機(jī)構(gòu)十二家。總體上看,中小金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的積極性較高,是重慶市金融機(jī)構(gòu)中參與貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的參與主體。
2.從各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展看,業(yè)務(wù)量呈逐年上升的態(tài)勢(shì)。近年來(lái),隨著貨幣市場(chǎng)發(fā)展加快,重慶市金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的積極性不斷提高,交易量逐年增長(zhǎng),尤其是2009年以來(lái),各類交易均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2009年(1-9月,重慶市金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借交易總額為690.4億元,同比增長(zhǎng)了4.8倍,是2006年全年交易量的14.4倍;債券回購(gòu)交易總額為12922.2億元,同比增長(zhǎng)了96.2%,是2006年全年交易量的3倍;票據(jù)貼現(xiàn)累計(jì)發(fā)生額為12694.5億元,同比增長(zhǎng)了1.8倍,是2006年全年交易量的2.9倍。
3.從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看,多數(shù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)集中度均較高。從同業(yè)拆借交易看,2009年1-9月,城市商業(yè)銀行交易量占總交易量的99%,其他各類金融機(jī)構(gòu)交易量?jī)H占1%;從債券回購(gòu)交易看,農(nóng)村商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的交易量分別占總交易量的60%和39%,其他金融機(jī)構(gòu)交易量?jī)H占1%;從票據(jù)市場(chǎng)看,股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的票據(jù)貼現(xiàn)累計(jì)發(fā)生額分別占總發(fā)生額的56%和30%,其他金融機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)量?jī)H占14%?？傮w上看,重慶市貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)呈較高的市場(chǎng)集中度。
4.從資金流向看,交易總體表現(xiàn)為資金凈融入。2009年1-9月,重慶市金融機(jī)構(gòu)通過(guò)貨幣市場(chǎng)凈融入資金3387.0億元。分業(yè)務(wù)品種看,信用拆借凈融入667.0億元,債券回購(gòu)凈融入5496.7億元,票據(jù)貼現(xiàn)凈融出2776.7億元。分機(jī)構(gòu)看,國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)(含信托投資公司和基金公司)分別凈融入1351.7億元、746.3億元、7119.6億元和553.5億元,城市商業(yè)銀行凈融出6090.0億元。
二、重慶市金融機(jī)構(gòu)貨幣市場(chǎng)交易快速增長(zhǎng)的原因分析
1.流動(dòng)性偏緊是推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的直接動(dòng)因。隨著西部大開(kāi)發(fā)和統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展的加快推進(jìn),近年來(lái)重慶市的融資需求不斷加大,但由于直接融資渠道有限,使得各類融資需求主要依靠銀行貸款滿足,推動(dòng)重慶市金融機(jī)構(gòu)信貸投放增長(zhǎng)較快。受此影響,2007年末、2008年末和2009年9月末,重慶市金融機(jī)構(gòu)存貸比分別為78%、78.8%和81%,呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性管理壓力不斷增強(qiáng),尤其對(duì)于中小金融機(jī)構(gòu)而言,由于資金來(lái)源有限。流動(dòng)性管理壓力則更大。在目前金融機(jī)構(gòu)通過(guò)上市、發(fā)行債券等渠道融資存在一定難度的情況下,貨幣市場(chǎng)成為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性管理的重要場(chǎng)所,直接推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易積極性提高。
2.各金融子市場(chǎng)之間套利空間的存在是推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的內(nèi)在動(dòng)力。由于目前中國(guó)的金融市場(chǎng)并非完全信息市場(chǎng),各金融子市場(chǎng)之間存在一定的利差空間。例如,今年以來(lái),受適度寬松貨幣政策影響,貨幣市場(chǎng)資金收益率較低,但資本市場(chǎng)價(jià)格增長(zhǎng)較快,導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間出現(xiàn)套利空間。同時(shí),在貨幣市場(chǎng)內(nèi)部也存在一定套利空間,例如在同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券回購(gòu)市場(chǎng)與票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)之間,存在一定的利差空間。由于各金融子市場(chǎng)之間存在套利空間,加之目前對(duì)于金融機(jī)構(gòu)從貨幣市場(chǎng)融入資金的用途上,除規(guī)定拆借資金不得用于發(fā)放固定資產(chǎn)貸款和投資外,對(duì)其他融資渠道融入資金用途并無(wú)明確規(guī)定,進(jìn)一步激發(fā)了金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的沖動(dòng)。
3.融資渠道的規(guī)范化進(jìn)一步增大了金融機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣市場(chǎng)融資的依賴性。近年來(lái),隨著人民銀行對(duì)金融市場(chǎng)管理的加強(qiáng),金融機(jī)構(gòu)之間融資渠道的規(guī)范化程度明顯提高。如根據(jù)2007年7月份中國(guó)人民銀行的《同業(yè)拆借管理辦法》,信托公司、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等六類非銀行金融機(jī)構(gòu)被納入同業(yè)拆借市場(chǎng)申請(qǐng)人范圍,因此原來(lái)通過(guò)網(wǎng)下備案拆借系統(tǒng)進(jìn)行交易的上述非銀行金融機(jī)構(gòu)逐步成為全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員,在導(dǎo)致網(wǎng)下拆借市場(chǎng)急劇萎縮的同時(shí),也使得網(wǎng)上拆借交易快速增長(zhǎng)。再如,2009年6月份,同業(yè)拆借中心關(guān)閉了同城隔夜拆借市場(chǎng),使得金融機(jī)構(gòu)備付金管理的應(yīng)急融資渠道減少,促進(jìn)其利用貨幣市場(chǎng)進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的需求進(jìn)一步上升。
4.金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)營(yíng)的集中管理使得地方金融機(jī)構(gòu)成為重慶市貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的參與主體。隨著金融機(jī)構(gòu)商業(yè)化進(jìn)程的加快和經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制的完善,越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始對(duì)資金進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)度和管理,并以法人為單位統(tǒng)一參與貨幣市場(chǎng)交易。在此背景下,各類全國(guó)性商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)逐漸淡出了貨幣市場(chǎng)交易舞臺(tái),由此推動(dòng)地方性金融機(jī)構(gòu)成為重慶市金融機(jī)構(gòu)中貨幣市場(chǎng)的參與主體。
三、重慶金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易中存在的主要問(wèn)題
1.全國(guó)性商業(yè)銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的集中管理增大了其分支機(jī)構(gòu)開(kāi)展貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的難度。一是資金運(yùn)用的集約化使得全國(guó)性商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的部分權(quán)限被上收。目前,全國(guó)性商業(yè)銀行在重慶的分支機(jī)構(gòu)中,僅有一家分行具有全國(guó)銀行間同業(yè)拆借業(yè)務(wù)資格,但其只能從事
一天期同業(yè)拆借業(yè)務(wù);僅有兩家分行開(kāi)立有銀行間債券市場(chǎng)的債券托管賬戶。但其交易資格均已被其總行取消。由于交易權(quán)限被上收,2009年全國(guó)性商業(yè)銀行在重慶的分支機(jī)構(gòu)均未開(kāi)展同業(yè)拆借、債券回購(gòu)等貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)。二是票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的統(tǒng)一授信管理減少了全國(guó)性商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)可供貼現(xiàn)的票源。調(diào)查顯示,目前重慶市多數(shù)全國(guó)性商業(yè)銀行的分行均對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)實(shí)行了統(tǒng)一授信管理,按照其總行的要求,上述商業(yè)銀行在重慶的分行可貼現(xiàn)的票據(jù)僅限于四大國(guó)有商業(yè)銀行及全國(guó)性股份制商業(yè)銀行承兌的銀行承兌匯票,地方性金融機(jī)構(gòu)承兌的銀行承兌票據(jù)和企業(yè)簽發(fā)的商業(yè)承兌票據(jù)基本不予辦理,既不利于票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展,也導(dǎo)致其可供貼現(xiàn)的票源減少。
2.部分貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)之間的關(guān)系有待進(jìn)一步理順。一是同業(yè)拆借與同業(yè)存款。隨著同業(yè)存款利率的放開(kāi),從資金往來(lái)形式上說(shuō),同業(yè)存款與同業(yè)拆借區(qū)別不大,尤其對(duì)于一年期以內(nèi)的資金往來(lái),二者幾乎難以區(qū)分。由于人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展同業(yè)拆借業(yè)務(wù)在拆借限額、資金用途、拆借期限、交易方式等方面存在嚴(yán)格的規(guī)定,而對(duì)同業(yè)存款資金則無(wú)相應(yīng)規(guī)定,導(dǎo)致部分金融機(jī)構(gòu)存在一定的同業(yè)拆借存款化現(xiàn)象,既不利于同業(yè)拆借業(yè)務(wù)的規(guī)范發(fā)展,也影響了金融機(jī)構(gòu)加入同業(yè)拆借市場(chǎng)的積極性,因此亟待理順二者間的關(guān)系。二是債券質(zhì)押式回購(gòu)與自動(dòng)質(zhì)押融資。近年來(lái),債券質(zhì)押式回購(gòu)已逐漸成為金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的主要形式,但同樣通過(guò)債券質(zhì)押實(shí)現(xiàn)融資的自動(dòng)質(zhì)押融資業(yè)務(wù),卻因發(fā)展定位上的偏差和融資成本的偏高,造成金融機(jī)構(gòu)參與度極低。因此如何理順二者的關(guān)系,明確自動(dòng)質(zhì)押融資的定位,也需要進(jìn)一步明確。三是債券回購(gòu)與現(xiàn)券“代持”交易。近年來(lái),在銀行間債券市場(chǎng)交易中出現(xiàn)了一種所謂的“代持”業(yè)務(wù),即全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)委托人以一定的價(jià)格將債券交予受托人,再加上若干基點(diǎn)到期后購(gòu)回。代持業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于買斷式回購(gòu),但卻沒(méi)有利用同業(yè)拆借中心提供的買斷式回購(gòu)平臺(tái),僅表現(xiàn)為兩筆現(xiàn)券買賣交易,存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與法律風(fēng)險(xiǎn),因此需要進(jìn)一步理順二者之間的關(guān)系。
3.部分金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的信息披露無(wú)統(tǒng)一的規(guī)范。完善的信息披露制度可以有效地維護(hù)市場(chǎng)的透明、公平與效率,保護(hù)市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益,并降低市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái),金融管理部門在加快推進(jìn)貨幣市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí),高度注重市場(chǎng)透明度的建設(shè),制定了一系列嚴(yán)格的信息披露制度,有效地確保了貨幣市場(chǎng)的健康有序運(yùn)行。但總體上看,目前信息披露制度仍存在系統(tǒng)性不強(qiáng)、完整性不足等問(wèn)題。以同業(yè)拆借市場(chǎng)為例,根據(jù)《同業(yè)拆借管理辦法》,人民銀行負(fù)責(zé)制定同業(yè)拆借市場(chǎng)中各類金融機(jī)構(gòu)的信息披露規(guī)范并監(jiān)督實(shí)施,但目前制定出臺(tái)的僅有針對(duì)證券公司和企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的信息披露操作規(guī)則,缺乏針對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的信息披露操作規(guī)則,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行信息披露時(shí)無(wú)章可循。
4.票據(jù)市場(chǎng)電子化程度低,制約了交易效率提高。盡管目前我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)從規(guī)模上看,已成為貨幣市場(chǎng)的重要組成部分,但票據(jù)市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍較為落后。與股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)以及同業(yè)拆借市場(chǎng)相比,當(dāng)前中國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展仍處于初級(jí)階段,尚未在全國(guó)建立集票據(jù)交易、托管、查詢、清算等功能于一體的電子化平臺(tái),票據(jù)簽發(fā)、承兌、背書、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)以及查詢、查復(fù)等交易環(huán)節(jié)仍停留在實(shí)物票據(jù)階段,極大地嚴(yán)重削弱了票據(jù)交易的時(shí)效性,增加了交易成本,制約了票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí),也易使各種“克隆票”、“盜票”、“失票”在市場(chǎng)上流通,誘發(fā)欺詐行為,影響交易資金的安全性。
三、政策建議
1.擴(kuò)大市場(chǎng)參與主體,豐富市場(chǎng)業(yè)務(wù)品種。在積極推動(dòng)各類非銀行金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)等進(jìn)入貨幣市場(chǎng)的同時(shí),積極推動(dòng)各商業(yè)銀行總行將市場(chǎng)參與資格擴(kuò)大到其分支機(jī)構(gòu),以擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)的參與主體,提高貨幣市場(chǎng)交易效率。在豐富交易品種方面,應(yīng)在擴(kuò)大現(xiàn)有貨幣市場(chǎng)交易工具規(guī)模的同時(shí),積極鼓勵(lì)金融創(chuàng)新,繼續(xù)豐富和完善貨幣市場(chǎng)交易品種。
2.理順各業(yè)務(wù)品種之間關(guān)系,促進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展。加快推進(jìn)制度建設(shè),理順貨幣市場(chǎng)各相關(guān)業(yè)務(wù)品種的制度邊界,明確各類業(yè)務(wù)的功能定位,促進(jìn)貨幣市場(chǎng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。
一、利率市場(chǎng)化對(duì)金融環(huán)境、商業(yè)銀行信貸及企業(yè)融資的影響
（一）市場(chǎng)化改革對(duì)金融環(huán)境的影響 從1993年初次提出利率市場(chǎng)化以來(lái)的20年間，我國(guó)在存款利率方面市場(chǎng)化程度明顯提高，能夠在很大程度上表現(xiàn)市場(chǎng)變化。我國(guó)商業(yè)銀行之間的利率定價(jià)機(jī)制完善程度也有很大提高，利率逐漸顯現(xiàn)出其在金融資源的配置當(dāng)中的巨大作用。國(guó)家也從過(guò)去對(duì)利率的宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)變?yōu)檩o助調(diào)控，將調(diào)控的主要權(quán)利交給市場(chǎng)來(lái)做。從“十二五”以來(lái)，我國(guó)繼續(xù)使用雙軌制的方式來(lái)推進(jìn)利率的市場(chǎng)化，一方面，政府放松利率的管制，以此來(lái)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)，與此同時(shí)發(fā)展和完善市場(chǎng)體系，建立了一系列短期基準(zhǔn)利率體系以及各類中長(zhǎng)期基準(zhǔn)利率。人民銀行于2012年6月8日宣布，銀行存款利率可在央行規(guī)定的基準(zhǔn)利率上有所上浮，最高為基準(zhǔn)利率的1.1倍。隨后各家銀行的存款利率之間首次出現(xiàn)分化，也是利率市場(chǎng)化的一個(gè)顯著表現(xiàn)。2013年7月20日起人民銀行全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限，意味著中國(guó)利率市場(chǎng)化改革邁出了關(guān)鍵性的步伐。有序的利率市場(chǎng)化進(jìn)程將會(huì)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，提高資源配置效率。
（二）利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行信貸及企業(yè)融資帶來(lái)影響 國(guó)家的宏觀調(diào)控對(duì)我國(guó)金融的影響就好比讓孩子在蜜罐中長(zhǎng)大，在國(guó)際貿(mào)易日趨頻繁的當(dāng)今，這對(duì)于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生極大的不利影響。好在我國(guó)在上世紀(jì)90年代初就提出了利率的市場(chǎng)化改革，極大程度地提升了我國(guó)金融資源配置效率，資金流向以及配置不斷優(yōu)化，金融結(jié)構(gòu)也在這種“壓力”下不斷完善，尤其對(duì)于我國(guó)欣欣向榮的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑如雨后春筍。當(dāng)然利率市場(chǎng)化也有可能造成部分企業(yè)融資成本上升，中小銀行破產(chǎn)，國(guó)外資本、熱錢的流入等負(fù)面影響。但總體來(lái)講利大于弊，對(duì)于利率市場(chǎng)化對(duì)銀行信貸以及企業(yè)融資帶來(lái)的有利影響，主要體現(xiàn)在以下幾方面。
（1）利率市場(chǎng)化提高商業(yè)銀行效率。在40多年我國(guó)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控下，嚴(yán)格的利率管制嚴(yán)重制約了我國(guó)商業(yè)銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，商業(yè)銀行在這種固定存貸利率下也沒(méi)有太多的活力與創(chuàng)造力，金融產(chǎn)品的定價(jià)能力嚴(yán)重不足。與此同時(shí)，我國(guó)顯性的存款保險(xiǎn)制度建立較晚，一直以來(lái)政府都充當(dāng)銀行的最后擔(dān)保人，導(dǎo)致我國(guó)在利率市場(chǎng)化之前信貸風(fēng)險(xiǎn)極高，出現(xiàn)的壞賬死賬只能由政府來(lái)消化，銀行的風(fēng)險(xiǎn)和收益不成比例，從另一方面來(lái)看，也縱容了銀行在道德方面無(wú)底線作為，政府壓力逐年增加。但是利率自由化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)同樣也會(huì)在開(kāi)始階段由于市場(chǎng)體制的不夠健全存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。芬蘭、挪威等歐洲國(guó)家在利率市場(chǎng)化剛剛推行的階段，產(chǎn)生了比較嚴(yán)重的銀行危機(jī)，這是市場(chǎng)配套體制不夠健全帶來(lái)的。但是隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，銀行存貸差的縮小，迫使金融體系轉(zhuǎn)型升級(jí)，而金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)大幅度地提高，整個(gè)國(guó)家的金融行業(yè)在抵御國(guó)際金融危機(jī)的能力方面也表現(xiàn)得比較突出。商業(yè)銀行可以根據(jù)不同客戶的需求，在不同產(chǎn)品、資金的成本以及客戶價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)程度等方面進(jìn)行自主定價(jià)，這從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)國(guó)家商業(yè)銀行發(fā)展有著巨大的好處。銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)方式也從過(guò)去簡(jiǎn)單的硬件條件——規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)楦痈挥谢盍Φ膬r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，各大商業(yè)銀行之間靈活的定價(jià)方式可以讓不同商業(yè)銀行在不同領(lǐng)域中取得符合自身?xiàng)l件的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行也會(huì)有更大的動(dòng)力去改進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債管理以及風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。同時(shí)，我國(guó)中小型企業(yè)在利率市場(chǎng)化的驅(qū)使下也會(huì)獲得更好的生存環(huán)境，中小型企業(yè)的貸款成為絕大多數(shù)商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
（2）利率市場(chǎng)化減輕企業(yè)融資約束。企業(yè)融資的約束問(wèn)題突出存在于我國(guó)規(guī)模龐大的中小型企業(yè)。由于這些中小型企業(yè)在資信方面沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，從而在融資方面渠道比較狹窄，很難通過(guò)信貸渠道來(lái)進(jìn)行融資，這與利率管制存在著直接的關(guān)系。在過(guò)去的利率管制體系下，低利率帶來(lái)的結(jié)果就是資金需求量過(guò)大，所以國(guó)家或者銀行只能有選擇性地選擇資信比較好的企業(yè)來(lái)配發(fā)貸款，包括有國(guó)家擔(dān)保的國(guó)有企業(yè)以及一些大型的私有企業(yè)。但是從整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)考慮，這種具有嚴(yán)重傾向性的資金分配方式很不利于國(guó)家的發(fā)展，信貸的分配主要取決于企業(yè)的游說(shuō)力度以及銀行與企業(yè)的關(guān)系，中小型企業(yè)在這種金融體制下很難生存，長(zhǎng)期的利率管制只能帶來(lái)金融的抑制，資金不能得到有效配置。在這種情況下，利率的市場(chǎng)化首先會(huì)增加商業(yè)銀行對(duì)存款市場(chǎng)的爭(zhēng)奪，對(duì)存款利率的水平有很大提高，無(wú)形中增加了金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行成本。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也會(huì)在這種壓力下放棄只依靠大型企業(yè)的利息差來(lái)生存的觀念，逐漸向中小型企業(yè)靠攏，追逐更高利率的市場(chǎng)。隨之產(chǎn)生了適合各行業(yè)的各類融資產(chǎn)品，緩解了中小企業(yè)的融資危機(jī)，資金得到了更加科學(xué)的配置。這種融資的壓力反而轉(zhuǎn)向大型企業(yè)，特別是國(guó)企和央企，當(dāng)然隨著存款利率水平的提高，也會(huì)造成部分銀行現(xiàn)有中小企業(yè)融資成本的增加。
（3）利率市場(chǎng)化帶來(lái)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整。利率的市場(chǎng)化會(huì)驅(qū)使金融信貸按照優(yōu)序進(jìn)行配置。如果金融市場(chǎng)足夠成熟，由于存在融資成本的差異，無(wú)論什么企業(yè)，在資金不足時(shí)，首先會(huì)從內(nèi)部資金入手進(jìn)行籌措，直到內(nèi)部資金不足時(shí)才轉(zhuǎn)而向外部伸出“援手”。
從這個(gè)角度來(lái)評(píng)價(jià)我國(guó)在利率市場(chǎng)化之前的金融結(jié)構(gòu)，可以看到我國(guó)的金融結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重問(wèn)題。上市公司在企業(yè)融資過(guò)程中的首選是股權(quán)融資，其次是債務(wù)融資，最后才選擇進(jìn)行內(nèi)部融資。從比例上來(lái)看，外部融資能占到企業(yè)融資的八成以上。造成這種情況的原因有兩個(gè)，一方面是由于我國(guó)金融市場(chǎng)中在債券方面的法律法規(guī)不夠健全，股權(quán)成本過(guò)于便宜；另一方面，也是主要原因，是我國(guó)利率管制過(guò)于嚴(yán)格，債券融資在管制下與市場(chǎng)分離，成本偏低。
在利率市場(chǎng)化推進(jìn)過(guò)程中，我國(guó)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)逐漸有所調(diào)整，給企業(yè)的投資行為也產(chǎn)生了一定的影響。具體從分析可以看到，利率的市場(chǎng)化必然帶來(lái)利率的上升，加大了借貸企業(yè)的融資成本，讓企業(yè)對(duì)銀行信貸的過(guò)度依賴有所緩解，一些金融結(jié)構(gòu)被賦予定價(jià)的權(quán)利，他們會(huì)根據(jù)每個(gè)融資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、信貸的等級(jí)以及發(fā)展前景做一個(gè)評(píng)測(cè)，以此來(lái)確定貸款的利率，這就使得企業(yè)不得不開(kāi)始注意資金的使用成本，讓自身的融資行為變得更加合理，整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的效率會(huì)有很大幅度的提高。
二、利率市場(chǎng)化后信貸行為與企業(yè)融資行為模型分析
（一）資本需求者（企業(yè)）行為 假設(shè)在這個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中存在兩種類型的企業(yè)：國(guó)有大型企業(yè)以及民營(yíng)小企業(yè)。兩種類型的企業(yè)生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品，并且技術(shù)類似。在壟斷競(jìng)爭(zhēng)模式和經(jīng)濟(jì)變量沒(méi)有發(fā)生變化的情況下，企業(yè)的資本密集程度越高，其對(duì)于資本的需求量就越大，同時(shí)，在這種沒(méi)有變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，兩種企業(yè)中勞動(dòng)投入量大、技術(shù)越先進(jìn)，資本的需求量就越大。
（二）銀行行為分析 商業(yè)銀行以追求利潤(rùn)的最大化作為發(fā)放貸款的標(biāo)準(zhǔn)。貸款利率定價(jià)的一般模型為：R=rd+rm+rt+rc+rr+rp。等式右邊依次為資本成本率（資本所有者在銀行存款的實(shí)際利率）、銀行自身的運(yùn)營(yíng)成本率、稅金成本率、資金成本率（利用資金而付出的年復(fù)利率）以及風(fēng)險(xiǎn)成本率和期限補(bǔ)償率。從上述6方面的利率可以將銀行信貸產(chǎn)品分為兩部分：基礎(chǔ)成本+運(yùn)營(yíng)成本。資本成本屬于銀行的基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)成本，一般情況下是由外部確定的，其與銀行整體的規(guī)模大小以及自身在運(yùn)營(yíng)方面的能力沒(méi)有太大關(guān)系。所以從基礎(chǔ)成本可以算出資本的經(jīng)營(yíng)回報(bào)率為R-rd。運(yùn)營(yíng)成本是銀行另一成本。銀行作為一個(gè)機(jī)構(gòu)，在日常的運(yùn)營(yíng)當(dāng)中產(chǎn)生的成本都算作是運(yùn)營(yíng)成本，包括銀行自身運(yùn)營(yíng)成本、稅金成本、資金成本、風(fēng)險(xiǎn)成本以及期限補(bǔ)償，這些不同類型的成本都從某一個(gè)特定的方面反映了銀行的經(jīng)營(yíng)能力和水平，這些成本率與銀行提品的服務(wù)對(duì)象有著很大的聯(lián)系。如果某一金融產(chǎn)品服務(wù)對(duì)象為大型國(guó)有企業(yè)，那么其風(fēng)險(xiǎn)成本率會(huì)有所降低，但是由于一般大型國(guó)有企業(yè)的貸款額度較高，因而稅金成本會(huì)相應(yīng)提高。對(duì)于銀行的信貸行為來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)成本率是他們考慮的主要運(yùn)營(yíng)成本率，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)率越高，風(fēng)險(xiǎn)就越高，側(cè)面說(shuō)明了信貸產(chǎn)品能夠按期收回本息的可能性就小。但同時(shí)，高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)是信貸行為的一個(gè)準(zhǔn)則，所以銀行會(huì)綜合分析資本需求者為他們帶來(lái)回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系來(lái)?yè)駜?yōu)選取。
通過(guò)分析兩個(gè)群體在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)行為時(shí)候遵循的原則，就很容易看到利率的市場(chǎng)化為這兩個(gè)群體的經(jīng)濟(jì)行為帶來(lái)何種影響。利率脫離管制后，利率完全由資本的所有者、中介者以及需求者通過(guò)相互之間的“博弈”關(guān)系、以及群體之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系來(lái)確定，資源的配置也會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)大的變化：市場(chǎng)化的利率體系讓資本的所有者，也就是存款人有了更多選擇的權(quán)利，他們可以根據(jù)自身的需求選擇能夠給他們帶來(lái)最大效益的存款方式以及存款的銀行，從深一層來(lái)看，這種選擇權(quán)代表了他們對(duì)不同金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的認(rèn)可或者不認(rèn)可；資本的中介從中獲取了自主經(jīng)營(yíng)的權(quán)利，他們可以對(duì)自己提供的金融服務(wù)和產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)；資本的需求者能夠在利率市場(chǎng)化下充分表現(xiàn)出他的差異性，多樣化的金融產(chǎn)品和服務(wù)為他們提供了更廣闊的融資平臺(tái)。從這個(gè)角度發(fā)現(xiàn)，利率的市場(chǎng)化同時(shí)給資本的所有者、中介以及企業(yè)的融資都帶來(lái)了不同程度的利好，同時(shí)也給中小企業(yè)的融資行為帶來(lái)了更廣闊的平臺(tái)。
三、新形勢(shì)下利率市場(chǎng)化繼續(xù)推進(jìn)與金融資源優(yōu)化配置構(gòu)想
（一）金融市場(chǎng)多層次建設(shè) 利率市場(chǎng)化最有力的保障就是健全的金融市場(chǎng)，為此，我國(guó)要不斷去拓展金融市場(chǎng)的廣度以及深度，讓金融市場(chǎng)體系更加發(fā)達(dá)、向多層次化去發(fā)展。繼續(xù)推進(jìn)貨幣、股票、債券三個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)自由，加強(qiáng)市場(chǎng)間的交流與溝通工作，同時(shí)不斷完善貨幣政策的傳導(dǎo)體制，讓央行能夠快速地對(duì)短期利率進(jìn)行調(diào)控，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)期利率的發(fā)展。
（二）推出存款保險(xiǎn)制度 在利率市場(chǎng)化不斷推進(jìn)的過(guò)程中，中小型企業(yè)的融資貸款成為各大商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，與此同時(shí)，存款保險(xiǎn)制度也應(yīng)該作為其中重要一環(huán)。但是目前我國(guó)尚未建立存款保險(xiǎn)制度，這就使得我國(guó)缺乏金融風(fēng)險(xiǎn)的處置機(jī)制，不能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)銀行做到及時(shí)化解，同時(shí)分散金融風(fēng)險(xiǎn)。為了維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與長(zhǎng)期發(fā)展，要盡快推出存款保險(xiǎn)制度。
（三）提升經(jīng)營(yíng)效率，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力 利率市場(chǎng)化道路帶來(lái)的必然是商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，一味的服務(wù)大型企業(yè)、依靠信貸收取利息差的經(jīng)營(yíng)模式已經(jīng)不適合利率市場(chǎng)化下的金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。為此，要鼓勵(lì)銀行去不斷拓展中小企業(yè)客戶，同時(shí)增加多元化的服務(wù)來(lái)提升自身的經(jīng)營(yíng)范圍，進(jìn)而增強(qiáng)相互之間的競(jìng)爭(zhēng)力，保持我國(guó)金融行業(yè)的活力。
（四）穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化 利率過(guò)早全面市場(chǎng)化可能危害整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)，并付出沉重代價(jià)。我國(guó)利率市場(chǎng)化的思路是“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”。利率市場(chǎng)化的實(shí)施應(yīng)該和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、管理體制改革同步推進(jìn)，而完善、健全、有力的金融監(jiān)管是利率市場(chǎng)化順利進(jìn)行的安全保障。從目前的情況看，中小銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較弱，相比較在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行或停滯不前時(shí)，會(huì)收縮信貸融資規(guī)模，可能會(huì)造成企業(yè)融資困難。而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或上行時(shí)，銀行為了利潤(rùn)最大化會(huì)擴(kuò)張信貸融資規(guī)模，在這樣的情況下，會(huì)造成整個(gè)金融市場(chǎng)運(yùn)行的不平穩(wěn)，需要積極推進(jìn)能自負(fù)盈虧的民營(yíng)銀行設(shè)立，同時(shí)要進(jìn)一步促進(jìn)民間融資陽(yáng)光化、規(guī)范化，全方位、多層次地為企業(yè)提供融資服務(wù)。
