時(shí)間：2023-05-31 15:07:42
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中國(guó)已經(jīng)成為國(guó)際制造業(yè)的主要基地，豐富的螢石資源、良好的投資環(huán)境、廣闊的市場(chǎng)、相對(duì)低廉的制造成本，使得國(guó)際氟化工企業(yè)及加工型企業(yè)紛紛進(jìn)入中國(guó)，為中國(guó)的氟化工產(chǎn)品提高質(zhì)量和品級(jí)、采用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)、進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)提供了良好的外部環(huán)境。
中國(guó)氟化工產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀
螢石作為氟化工行業(yè)最主要的原料，是不可再生資源，隨著中國(guó)氟化工行業(yè)的迅速發(fā)展，對(duì)原料的需求日益高漲，因此，氟化工界各方人士呼吁國(guó)家對(duì)儲(chǔ)量大、品位高、品質(zhì)好、開(kāi)采成本低的螢石礦要實(shí)行重點(diǎn)保護(hù)性開(kāi)采，要大幅度削減螢石礦產(chǎn)的出口許可證配額，對(duì)螢石等出口優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)，將受到政府嚴(yán)格的總產(chǎn)量限制。
以氟化鈣含量統(tǒng)計(jì)為例，螢石有兩種規(guī)格，≤97%和>97%，其中>97%為酸級(jí)螢石。近年我國(guó)螢石的出口情況從“近年中國(guó)螢石的出口情況”表中可以看出，在2001年4月30日由國(guó)土資源部實(shí)施的嚴(yán)格控制對(duì)螢石等優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)的出口政策以來(lái)，中國(guó)螢石出口量呈逐年下降趨勢(shì)，尤其是含量在97%以下的螢石出口量由2000年的30.8萬(wàn)噸下降到2001年的20.8萬(wàn)噸，出口量減少了約68%，但酸級(jí)螢石（氟化鈣含量>97%）的出口量下降幅度不很明顯，因此，酸級(jí)螢石的出口限制還應(yīng)加大力度和加強(qiáng)管理，應(yīng)該逐年減少出口許可證配額，這樣才有可能減少不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，提升螢石價(jià)格和吸引外資及發(fā)展中國(guó)的氟化工下游產(chǎn)品。
經(jīng)過(guò)五十多年的發(fā)展，中國(guó)氟化工產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)日臻成熟，裝置規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品品級(jí)逐步增多，產(chǎn)品基本能滿足國(guó)內(nèi)需求，部分產(chǎn)品可以參與國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。目前，HF、AlF3、F22、TFE單體等基礎(chǔ)原料已形成規(guī)模，全氯氟代烷（CFC）淘汰行動(dòng)比原計(jì)劃提前實(shí)施，ODS替代品的開(kāi)發(fā)已形成系列，以芳香族氟化物為主體的含氟中間體有了很大的發(fā)展，三廢治理技術(shù)有了較大進(jìn)步，某些領(lǐng)域的研究取得了重大突破。近十年來(lái)，中國(guó)氟化工已形成了一定的產(chǎn)業(yè)布局，生產(chǎn)企業(yè)主要分布在江浙、沿海地區(qū)，目前形成了山東東岳、浙江巨化、上海三愛(ài)富等一批氟材料生產(chǎn)骨干企業(yè)及上千家中小型企業(yè)，氟產(chǎn)品年銷售額約155億元。
目前中國(guó)無(wú)水氟化氫產(chǎn)能已達(dá)到年產(chǎn)80萬(wàn)噸、TFE達(dá)到7.4萬(wàn)噸、PTFE為3.3萬(wàn)噸，PTFE在2005年的需求量達(dá)到了1.2萬(wàn)噸左右，僅次于美國(guó)、歐洲和日本而居世界前列，氟橡膠當(dāng)前產(chǎn)量為3000噸，需求量約為5000噸，2010年需求量將達(dá)7000噸，因此市場(chǎng)發(fā)展前進(jìn)廣闊。
氟化工作為具有重大帶動(dòng)作用的先導(dǎo)性、戰(zhàn)略性行業(yè)，將被列入國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)范圍。
發(fā)展瓶頸及建議
在看到氟化工產(chǎn)業(yè)良好發(fā)展勢(shì)頭的同時(shí)，我們不可忽視在可持續(xù)發(fā)展方面所面臨的愈益突出的問(wèn)題?？沙掷m(xù)發(fā)展面臨的基本問(wèn)題有五點(diǎn)。
第一，不可再生資源的無(wú)序開(kāi)采和浪費(fèi)。20世紀(jì)80年代，浙江省還在為自己擁有高品位酸級(jí)螢石礦產(chǎn)資源而沾沾自喜，20年后，卻不得不向外省尋找螢石來(lái)源。如何有序開(kāi)采和提高不可再生的螢石資源的利用價(jià)值，是擺在全球氟化工業(yè)界的共同問(wèn)題。
第二，環(huán)境污染與安全事故。氟化工往往伴隨著介質(zhì)的高腐蝕性、有機(jī)氟廢水的難生化性、四氟乙烯之類單體那樣的易爆性，對(duì)清潔生產(chǎn)和安全運(yùn)行而言，其難度相對(duì)較大。加上國(guó)內(nèi)氟化工企業(yè)的高分散性，一些企業(yè)規(guī)模過(guò)小，為追求低成本而過(guò)于縮減投資，必要的環(huán)境保護(hù)和安全衛(wèi)生設(shè)施得不到保障，其造成的污染與安全事故令人擔(dān)憂。即使是國(guó)內(nèi)外的大企業(yè)，也都曾經(jīng)發(fā)生過(guò)爆炸、中毒事故。我們必須高度重視。
第三，低水平重復(fù)建設(shè)與惡性競(jìng)爭(zhēng)。一方面，氟化工企業(yè)為了取得成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)受到高端產(chǎn)品技術(shù)的制約，紛紛在低端產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，另一方面，有螢石或硫酸的企業(yè)也紛紛想進(jìn)入或正在進(jìn)入氟化工產(chǎn)業(yè)，這些企業(yè)能夠進(jìn)入的也必然是低端產(chǎn)業(yè)，因而低水平重復(fù)建設(shè)與惡性競(jìng)爭(zhēng)難以避免。
第四，研發(fā)投入不足，制約了氟化工的后續(xù)發(fā)展，特別是基礎(chǔ)研究與應(yīng)用研究的薄弱，已逐漸成為制約氟化工縱深發(fā)展的瓶頸。一些產(chǎn)品盡管已經(jīng)研制出來(lái)，但要滿足終端用戶的要求從而推廣應(yīng)用卻仍有很大障礙?？缧袠I(yè)的上下游聯(lián)系實(shí)在不夠緊密。
關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金 房地產(chǎn)業(yè) 影響 建議
一、概述
2009年10月1日對(duì)于中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，不只是國(guó)慶六十周年紀(jì)念日，還是于2月28日修訂通過(guò)的《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》正式施行的第一天。新《保險(xiǎn)法》關(guān)于保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用限于下列形式：（一）銀行存款；（二）買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券；（三）投資不動(dòng)產(chǎn)；（四）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。而保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)成為此次保險(xiǎn)法中最引人關(guān)注的內(nèi)容之一，因?yàn)檫@一法規(guī)的實(shí)施不僅將為保險(xiǎn)資金的運(yùn)用提供一個(gè)更為廣闊的空間，而且還會(huì)對(duì)各相關(guān)利益主體產(chǎn)生不同影響。
新《保險(xiǎn)法》首次允許保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)，是因?yàn)椴粍?dòng)產(chǎn)投資規(guī)模大、期限長(zhǎng)，比較符合保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期、保值、穩(wěn)健的投資特點(diǎn)，所以開(kāi)放該領(lǐng)域不僅可以發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)的融資功能，而且可以優(yōu)化保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并且進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道。
雖然以前的保險(xiǎn)法并未允許保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)，但部分保險(xiǎn)公司實(shí)際上已經(jīng)投資不動(dòng)產(chǎn)，通常做法是以購(gòu)入自用物業(yè)為名，在自用一部分的前提將下其余部分出租，可謂“曲線投資不動(dòng)產(chǎn)”。此次國(guó)家出臺(tái)新的《保險(xiǎn)法》并不是認(rèn)可以前保險(xiǎn)資金進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)的種種操作，而是希望運(yùn)用法律進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)資金進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)的行為，引導(dǎo)和控制保險(xiǎn)資金的投資方向。保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人袁力曾多次表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資不動(dòng)產(chǎn)主要是購(gòu)買辦公用房、投資廉租房、養(yǎng)老實(shí)體和商業(yè)物業(yè)等，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不直接參與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，不允許進(jìn)行房地產(chǎn)的炒作。
二、影響
新《保險(xiǎn)法》實(shí)施后，保險(xiǎn)資金進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)，其安全性和增值性將會(huì)面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？保險(xiǎn)資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)后，房地產(chǎn)業(yè)又將受到哪些影響？會(huì)不會(huì)進(jìn)一步推高房?jī)r(jià)？
(一)保險(xiǎn)資金的安全性和增值性影響
眾所周知，保費(fèi)是投保人為了給被保險(xiǎn)人的人身或財(cái)產(chǎn)尋求一份保障而投向保險(xiǎn)公司的，所以投保人不希望保險(xiǎn)公司將保險(xiǎn)資金投向高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，因?yàn)橐坏┍ｋU(xiǎn)公司投資失敗，將直接影響到投保人、被保險(xiǎn)人及受益人的利益。而保險(xiǎn)公司與房地產(chǎn)商的合作項(xiàng)目數(shù)額巨大，如果一旦出現(xiàn)問(wèn)題，必將損害投保人、被保險(xiǎn)人及受益人的利益。
保險(xiǎn)資金投資股票的收益一般為10%，但風(fēng)險(xiǎn)較大；投資債券的收益一般為5%，雖然安全但收益相對(duì)較低；而商業(yè)地產(chǎn)的平均投資收益率大約在8%左右，其安全性和收益率也很適合保險(xiǎn)公司。中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)雖然已經(jīng)發(fā)展了二十多年，但目前仍然是一塊大肥肉，而且房地產(chǎn)長(zhǎng)期的保值增值性，也適合保險(xiǎn)資金的投資選擇，只要按國(guó)家要求而行，則保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將是一劑雙贏的良藥。
（二）對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的影響
保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的特殊性使得保險(xiǎn)公司擁有大量的、長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的投資資金，可以為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持。保險(xiǎn)資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)既可以增加房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金供給，擴(kuò)大房地產(chǎn)市場(chǎng)的規(guī)模，又可以有效地盤活資金，提高保險(xiǎn)資金利用率，促進(jìn)金融資源的優(yōu)化配置，從而達(dá)到房地產(chǎn)業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)雙贏的目的。
此外，保險(xiǎn)資金進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)不會(huì)成為推高房?jī)r(jià)的工具，因?yàn)椋旱谝?，與中國(guó)每年的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)規(guī)模相比，保險(xiǎn)資金占房地產(chǎn)業(yè)資金的比例很低；第二，大部分保險(xiǎn)資金將進(jìn)入有穩(wěn)定收益的商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)而不是住宅板塊；第三，即將陸續(xù)出臺(tái)的保險(xiǎn)法細(xì)則必將會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)入住宅市場(chǎng)有嚴(yán)格的限制。
三、建議
房地產(chǎn)市場(chǎng)雖然收益較高，但是一旦出現(xiàn)泡沫或者劇烈波動(dòng)，必將對(duì)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)造成很大打擊，而最終受損失的必是廣大投保人、被保險(xiǎn)人及受益人的利益，所以，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)軍房地產(chǎn)市場(chǎng)的引導(dǎo)與規(guī)范，同時(shí)保險(xiǎn)公司也應(yīng)該未雨綢繆，建立健全保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。
(一)加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)資金投資房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管
第一，要細(xì)化保險(xiǎn)資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)定。保監(jiān)會(huì)可以對(duì)保險(xiǎn)公司設(shè)置投資房地產(chǎn)市場(chǎng)的一些條件，通過(guò)對(duì)資本充足率、償付能力等方面的規(guī)定，確保參與投資的保險(xiǎn)公司有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。第二，加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)公司的監(jiān)管。定期對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行全面檢查，并隨時(shí)進(jìn)行抽查，全面掌握各保險(xiǎn)公司的投資情況和運(yùn)營(yíng)情況，完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。第三，加大對(duì)保險(xiǎn)公司投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的政策指引，形成多元化投資渠道。
(二)通過(guò)房地產(chǎn)投資信托基金間接投資房地產(chǎn)
雖然目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)整體投資回報(bào)狀況良好，但保險(xiǎn)公司在對(duì)單一對(duì)象的選擇上將承擔(dān)極大的不確定性，尤其在試水期，更應(yīng)以穩(wěn)健為主。而房地產(chǎn)信托基金作為機(jī)構(gòu)投資者則更為專業(yè)，其投資行為是基于對(duì)全面風(fēng)險(xiǎn)收益進(jìn)行分析后的結(jié)果，年穩(wěn)定投資回報(bào)率可達(dá)到7%～8%甚至更高。
(三)建立保險(xiǎn)公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系
保險(xiǎn)公司必須建立運(yùn)營(yíng)規(guī)范、管理高效的保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制體系，針對(duì)包括不動(dòng)產(chǎn)投資在內(nèi)的各項(xiàng)資金投向制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。同時(shí)，保險(xiǎn)公司要不斷加強(qiáng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、量化和評(píng)估能力，迅速有效地解決可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事件。此外，由于不動(dòng)產(chǎn)投資的種類和模式繁多，也要注重操作風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
參考文獻(xiàn)：
一、投資產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀
（一）目前我市投資總體情況
自1990年我市第一家外資企業(yè)中化興中石油轉(zhuǎn)運(yùn)（舟山）有限公司成立以來(lái)，截止2005年6月底，全市在冊(cè)外商投資企業(yè)136戶。2001年開(kāi)始，受中國(guó)加入wto的惠顧及世界經(jīng)濟(jì)對(duì)外資的積極影響，加之我市活躍的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外資的需求大大增強(qiáng)，使我市引資規(guī)模出現(xiàn)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從外商投資企業(yè)五個(gè)年度統(tǒng)計(jì)上來(lái)看，我市的外商投資企業(yè)戶數(shù)基本不變，但投資額五年增長(zhǎng)幅度較大。至2005年上半年，累計(jì)投資總額70282萬(wàn)美元，注冊(cè)資本37039萬(wàn)美元，其中外方協(xié)議認(rèn)繳額22608萬(wàn)美元，實(shí)際利用外資10006萬(wàn)美元。僅占全市各類企業(yè)2%的外商投資企業(yè)注冊(cè)資本占全市的總資本金的10%。
通過(guò)對(duì)全省的外商投資企業(yè)比較（2005年一季度），我市與利用外資先進(jìn)地區(qū)的差距在不斷拉大。我市外商投資企業(yè)的累計(jì)投資總額僅占全省的0.8%；累計(jì)戶數(shù)只占全省的0.7%；戶均投資總額超過(guò)全省平均數(shù)7個(gè)百分點(diǎn)。
今年6月底，我市在冊(cè)的外商投資企業(yè)分布為市屬企業(yè)30戶，投資總額31162萬(wàn)美元，注冊(cè)資本13809萬(wàn)美元；定海區(qū)43戶，投資總額6108萬(wàn)美元，注冊(cè)資本3761萬(wàn)美元；普陀區(qū)33戶，投資總額18059萬(wàn)美元，注冊(cè)資本11004萬(wàn)美元；岱山縣24戶，投資總額10657萬(wàn)美元，注冊(cè)資本5314萬(wàn)美元；嵊泗縣6戶，投資總額4296萬(wàn)美元，注冊(cè)資本3151萬(wàn)美元。
目前我市外商投資方式已逐漸轉(zhuǎn)為外商獨(dú)資為主，投資來(lái)源地逐步趨于多元化。由原來(lái)合資投資方式逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐酝馍酞?dú)資為主，獨(dú)資比例持續(xù)上升。這是由于初期外商在不了解國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況下，更愿以合資的形式來(lái)減少投資風(fēng)險(xiǎn)，而隨著中國(guó)開(kāi)放度的提高和對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的了解日益加深，外商投資的不確定性相應(yīng)降低了，此時(shí)外商更傾向于采取獨(dú)資的形式進(jìn)入中國(guó)投資領(lǐng)域，以便實(shí)行統(tǒng)一管理提高運(yùn)營(yíng)效率，獲得充分的投資回報(bào)。外商投資來(lái)源地仍以香港地區(qū)為主體，并逐步趨向多元化。目前來(lái)舟山投資的國(guó)別（地區(qū)）已達(dá)23個(gè)，日本的投資企業(yè)已處于第二位。
（二）近二年投資企業(yè)在1000萬(wàn)美元以上主要投資產(chǎn)業(yè)
2004年上半年，我市投資總額在1000萬(wàn)美元以上的企業(yè)有17戶，累計(jì)投資總額40978萬(wàn)美元，其中投資于農(nóng)、林、牧、漁業(yè)1戶，投資總額2786萬(wàn)美元；采掘業(yè)1戶，投資總額1020萬(wàn)美元；制造業(yè)7戶，投資總額13597萬(wàn)美元；建筑業(yè)4戶，投資總額9996萬(wàn)美元；交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及郵電通訊業(yè)4戶，投資總額13579萬(wàn)美元。
2005年上半年，我市投資總額在1000萬(wàn)美元以上的企業(yè)有22戶，累計(jì)投資總額54839萬(wàn)美元，其中投資于農(nóng)、林、牧、漁業(yè)1戶，投資總額2786萬(wàn)美元；制造業(yè)7戶，投資總額17450萬(wàn)美元；建筑業(yè)4戶，投資總額9996萬(wàn)美元；交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及郵電通訊業(yè)6戶，投資總額17609萬(wàn)美元；房地產(chǎn)1戶，投資總額2500萬(wàn)美元；旅游景區(qū)開(kāi)發(fā)業(yè)2戶，投資總額4498萬(wàn)美元。
二、目前存在的主要問(wèn)題
（一）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不盡合理和區(qū)域引資不平衡現(xiàn)象仍然存在。
目前，我市外商投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍不盡合理。2005年上半年，我市的外商投資企業(yè)從投資總額分布來(lái)看，制造業(yè)26113萬(wàn)美元，位居首位；倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)17927萬(wàn)美元，位于其次；第三是建筑業(yè)，10052萬(wàn)美元。在外商能夠投資領(lǐng)域中（除外商投資企業(yè)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向目錄中限制、禁止外），外商對(duì)我市農(nóng)林牧業(yè)、信息服務(wù)業(yè)、娛樂(lè)業(yè)投資偏少，資金不到三位數(shù)。在制造業(yè)中，水產(chǎn)品加工也只局限于一般加工，對(duì)于精深加工未能拓展。第二產(chǎn)業(yè)利用外資質(zhì)量不夠高；第三產(chǎn)業(yè)利用外資領(lǐng)域不夠?qū)?；一般性的外資項(xiàng)目太多，而對(duì)我市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展等有帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展意義的外資項(xiàng)目太少，這在相當(dāng)程度上制約了我市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)的步伐。
此外，由于區(qū)位條件的不同，我市引資區(qū)域發(fā)展不平衡，各島嶼間差距明顯。定海、普陀、岱山等縣（區(qū)）利用外資已形成一定規(guī)模，2005年上半年，投資總額分別占到全市的50%、25%、17%。但嵊泗縣利用外資規(guī)模普遍較小。
（二）外資的總量規(guī)模偏小，投資效益仍有待提高。
引資質(zhì)量和外資企業(yè)效益是我們?cè)谡猩桃Y過(guò)程中必須高度關(guān)注的問(wèn)題，它直接影響外資對(duì)地方經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。從縱向看，我市利用外資的規(guī)模在持續(xù)擴(kuò)大，質(zhì)量在日益提高，作用在不斷增強(qiáng)。但是從橫向看，與國(guó)內(nèi)同類城市相比，我市利用外資的總量不大，規(guī)模偏小，存在著很大的差距。截止2005年上半年，除了22家投資總額超1000萬(wàn)美元外，其余的戶均投資總額僅135萬(wàn)美元，規(guī)模相對(duì)較小，不能形成規(guī)模效應(yīng)。這對(duì)于舟山地處海島，交通不便的情況下，會(huì)大幅度提高生成成本，造成產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。戶數(shù)眾多的制造業(yè)中，投資總額在100萬(wàn)美元以下就有50余戶。部分企業(yè)的管理水平也相對(duì)較低，以勞動(dòng)密集型的作坊式的生產(chǎn)為主。
從總體來(lái)看，我市外商投資企業(yè)效益在不斷提高，但效益提高幅度并不大，有些由于企業(yè)投資決策等原因還出現(xiàn)效益下降的情況。至2004年底，在參檢并投產(chǎn)開(kāi)業(yè)企業(yè)61戶中，全年銷售（營(yíng)業(yè)）收入56228.42萬(wàn)美元，納稅額2017.17萬(wàn)美元；盈利企業(yè)35戶，稅后利潤(rùn)2130.71萬(wàn)美元；虧損企業(yè)40戶，虧損額388.66萬(wàn)美元；盈利和虧損額度均比去年有所提高。
（三）地區(qū)優(yōu)勢(shì)利用不明顯，未能有效發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟(jì)。
從發(fā)展空間上看，長(zhǎng)三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，對(duì)深水大港依賴性更加突出。舟山位居長(zhǎng)三角地區(qū)開(kāi)放前沿，擁有“港、景、漁”等海洋資源優(yōu)勢(shì)?！稛o(wú)居民海島保護(hù)與利用管理規(guī)定》的頒布，更為號(hào)稱千島的舟山提供了有利的開(kāi)發(fā)條件。外商投資船舶工業(yè)的投資額以常石集團(tuán)、萬(wàn)邦永躍、中遠(yuǎn)為主，比以往有了較大幅度的提高，并帶動(dòng)了邊緣經(jīng)濟(jì)；水產(chǎn)以舟山興業(yè)有限公司為主，倉(cāng)儲(chǔ)以中化興中石油轉(zhuǎn)運(yùn)有限公司為主，但對(duì)于這些優(yōu)勢(shì)的利用還不是很明顯，還未充分利用海洋資源優(yōu)勢(shì)，對(duì)于無(wú)居民海島開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的引進(jìn)就更少，未能有效形成產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟(jì)，帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，如第三產(chǎn)業(yè)，在上圖中，投資額只占了一小部分。
三、投資產(chǎn)業(yè)建議
在當(dāng)前舟山作為長(zhǎng)三角城市群體中的一員，在上海和寧波兩大都市的雙重輻射下，借助其優(yōu)勢(shì)也實(shí)現(xiàn)了較大的發(fā)展。但如果將舟山放到長(zhǎng)三角城市群中進(jìn)行集中比較，就可以明顯地發(fā)現(xiàn)，舟山作為一個(gè)地級(jí)海島城市，經(jīng)濟(jì)總量過(guò)小、城市規(guī)模偏小、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不佳、交通條件不便，仍是制約其在長(zhǎng)三角城市群中真正崛起與真正融合的重要因素。在長(zhǎng)三角所有城市都進(jìn)入全國(guó)百?gòu)?qiáng)的情況下，舟山城市競(jìng)爭(zhēng)力位居長(zhǎng)三角倒數(shù)第三，綜合實(shí)力位居倒數(shù)第一，情況不容樂(lè)觀。因此如何在調(diào)控和要素制約全面趨緊的情況下，利用外資正處于發(fā)展的一個(gè)重要關(guān)口，要在對(duì)外開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)中取得新的優(yōu)勢(shì)，必須在調(diào)整結(jié)構(gòu)中積極尋求增長(zhǎng)方式的突破，地方政府應(yīng)采取適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)措施，揚(yáng)長(zhǎng)避短，促進(jìn)我市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，并在市場(chǎng)力量推動(dòng)下完成互補(bǔ)的產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)業(yè)集群和城市形態(tài)的集成。
（一）港口產(chǎn)業(yè)
長(zhǎng)江三角洲已經(jīng)形成以“上海為中心，蘇浙為兩翼”的格局，當(dāng)前迫切的任務(wù)是推進(jìn)長(zhǎng)三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力，而首要的問(wèn)題在于優(yōu)化區(qū)域交通網(wǎng)絡(luò)，整合交通資源。舟山有著得天獨(dú)厚的深水港口和航道資源優(yōu)勢(shì)，應(yīng)該利用上海開(kāi)發(fā)嵊泗大小洋山深水港以及寧波、舟山港口區(qū)域空間結(jié)構(gòu)重組的契機(jī)，著力發(fā)展港口產(chǎn)業(yè)。
1、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)
建設(shè)大港口、布局大產(chǎn)業(yè)，是海灣型地區(qū)搶占發(fā)展先機(jī)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速起飛的巨大動(dòng)力。環(huán)杭州灣所在的浙北地區(qū)擁有非常豐富的深水岸線密集區(qū)，啟動(dòng)浙北港口資源優(yōu)化整合，既是環(huán)杭州灣產(chǎn)業(yè)帶規(guī)劃的緊迫要求，更給舟山創(chuàng)造了產(chǎn)業(yè)重構(gòu)的重大契機(jī)。我市應(yīng)以服從全省大局為前提，以融入環(huán)杭州灣產(chǎn)業(yè)帶發(fā)展為導(dǎo)向，避免產(chǎn)業(yè)同構(gòu)，尋求自身特色，進(jìn)一步完善和深化‘以港興市’戰(zhàn)略，加快產(chǎn)業(yè)整合，重組發(fā)展優(yōu)勢(shì)，以港口為龍頭，構(gòu)筑深水大港口、臨港大產(chǎn)業(yè)的發(fā)展框架，在臨港濱海區(qū)域形成產(chǎn)業(yè)集聚格局，推進(jìn)先進(jìn)制造業(yè)基地建設(shè)。目前，在資金缺乏的情況下，加強(qiáng)招商引資力度，著力建設(shè)港口等基礎(chǔ)設(shè)施，加快大陸連島工程建設(shè)。依托舟山開(kāi)發(fā)深水岸線、建設(shè)深水港口形成的大宗貨物水水中轉(zhuǎn)優(yōu)版權(quán)所有勢(shì)，在深水泊位區(qū)周邊陸域布局建設(shè)糧油、木材、煤炭、石油、礦物質(zhì)等大宗貨物加工企業(yè)集群，把舟山建設(shè)成為我國(guó)沿海重要的物流基地和能源中轉(zhuǎn)、儲(chǔ)運(yùn)基地。
2、船舶業(yè)
舟山市在港口開(kāi)發(fā)的過(guò)程中，站在全局的高度，全心全意做好各項(xiàng)配合服務(wù)工作，抓住國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)的機(jī)遇，在引進(jìn)外商投資企業(yè)時(shí)，著力在各島間打造船舶修造基地，并做到以外引外、以外引民等投資方式，帶動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)及配套行業(yè)的發(fā)展，如我國(guó)船舶工業(yè)最大的外商獨(dú)資項(xiàng)目——投資10億元的日本常石集團(tuán)修造船基地落戶舟山后，逐步引進(jìn)日資配套輔助的8個(gè)項(xiàng)目，同時(shí)也帶動(dòng)了周邊的船舶配件、舾裝企業(yè)以及其他第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
（二）旅游休閑
1、依托佛教圣地、投資崇教關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)。
舟山擁有眾多佛教文化景觀，尤以普陀山為聞名天下，依托佛教圣地，投資與其相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)，將會(huì)得到更多的經(jīng)濟(jì)效益。如在景觀的周邊建立酒樓、娛樂(lè)等項(xiàng)目來(lái)刺激旅游。
2、利用海島資源，開(kāi)發(fā)旅游休閑等配套項(xiàng)目。
利用無(wú)人居住的海島資源，以及以文化景觀為中心，建設(shè)開(kāi)發(fā)以旅游為主師題的休閑中心，開(kāi)展游船觀光、海釣等休閑漁業(yè)、娛樂(lè)場(chǎng)所等活動(dòng)，也應(yīng)作為舟山引進(jìn)外資的重點(diǎn)。
（三）加工業(yè)
1、依托漁業(yè)資源，發(fā)展精深加工等技術(shù)密集型企業(yè)。
在漁業(yè)經(jīng)濟(jì)承受近海漁業(yè)資源衰退的壓力情況下，舟山在發(fā)展養(yǎng)殖業(yè)的同時(shí)，應(yīng)利用舟山水產(chǎn)品加工業(yè)的現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)，整合資源，做大規(guī)模，注重特色，提升層次，拓展市場(chǎng)，打響品牌，建設(shè)國(guó)際級(jí)的水產(chǎn)品加工貿(mào)易基地。拓展和延伸水產(chǎn)品精深加工的內(nèi)涵，利用水產(chǎn)品原料和加工技術(shù)基礎(chǔ)，大力發(fā)展海洋生物醫(yī)藥和海洋生化加工業(yè)，引進(jìn)外資和先進(jìn)技術(shù)，充實(shí)施科技興海工程，開(kāi)發(fā)適應(yīng)市場(chǎng)需求的高端海洋生物制品，逐步把舟山建成我國(guó)新興的海洋生物醫(yī)藥和海洋生化產(chǎn)品開(kāi)發(fā)生產(chǎn)基地。
2、依托長(zhǎng)三角產(chǎn)業(yè)群，投資電子等科技產(chǎn)品。
一、國(guó)有資本應(yīng)當(dāng)介入創(chuàng)業(yè)資本
創(chuàng)業(yè)投資是提升綜合國(guó)力和實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要內(nèi)容，是服務(wù)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的新型資本杠桿。政府不僅是經(jīng)濟(jì)的管理者，同時(shí)還是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引導(dǎo)力量。我國(guó)目前階段的創(chuàng)業(yè)資本基本是在國(guó)有資本的推動(dòng)下成立的，國(guó)家各職能部門應(yīng)從國(guó)家整體利益出發(fā)，運(yùn)用國(guó)有資本介入創(chuàng)業(yè)資本領(lǐng)域，運(yùn)用國(guó)有資本對(duì)創(chuàng)業(yè)投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，最終調(diào)動(dòng)創(chuàng)業(yè)資本家的積極性。
1、國(guó)有資本具有加速創(chuàng)業(yè)資本形成的支持功能。國(guó)有資本對(duì)資本要素的聚集有著重要的支持功能，不僅提供貨幣資本，而且還提供信用資本，加速人力資本的聚集，并且為創(chuàng)業(yè)資本的形成創(chuàng)造制度條件。在當(dāng)前的國(guó)情下，貨幣資本的擁有者缺乏履約的信用保證，人力資本的提供者也缺乏履約的信用基礎(chǔ)，這種結(jié)合有客觀的困難。國(guó)有資本在創(chuàng)業(yè)資本的形成中，可以為各方提供信用資本支持，在心理上有國(guó)家為依托，在制度上有誠(chéng)信作保證。
2、國(guó)有資本具有執(zhí)行國(guó)家意志的政策稟賦。國(guó)家意志可以通過(guò)政策實(shí)現(xiàn)，也可以通過(guò)直接的投資手段即國(guó)有資本投資和運(yùn)作來(lái)執(zhí)行國(guó)家政策目標(biāo)。社會(huì)主義不能僅僅限于提供社會(huì)公共產(chǎn)品和社會(huì)服務(wù)設(shè)施，還應(yīng)根據(jù)國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度主導(dǎo)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，扶持幼稚產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)。國(guó)此，在國(guó)家保持控制力的領(lǐng)域，是國(guó)有資本的戰(zhàn)略性投資重點(diǎn)，屬于產(chǎn)業(yè)投資范疇，創(chuàng)業(yè)資本不介入；在國(guó)家發(fā)揮“影響力”與“帶動(dòng)力”的領(lǐng)域，是創(chuàng)業(yè)資本的投資重點(diǎn)，國(guó)有資本要干非國(guó)有企業(yè)不能干、不愿干和無(wú)力干的事情。國(guó)有資本在戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)與幼稚產(chǎn)業(yè)必須有所作為，大膽而堅(jiān)決地進(jìn)入，要做到：不能缺位，該為則大為，必須義不容辭，盡到全力；國(guó)有資本要大膽以創(chuàng)業(yè)資本方式快速進(jìn)入戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。
3、國(guó)有資本具有進(jìn)入退出良性循環(huán)的內(nèi)在需要。在一定時(shí)期國(guó)有資本要起到扶持國(guó)家所確定的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和幼稚產(chǎn)業(yè)的作用，在戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)階段，要大膽進(jìn)入，在產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成熟階段則要適時(shí)退出。這種有限度的參與與存在主要應(yīng)采用創(chuàng)業(yè)資本的方式。因此，國(guó)有資本應(yīng)起到支持創(chuàng)業(yè)資本形成，主導(dǎo)與放大創(chuàng)業(yè)資本的作用，才能以小搏大，循環(huán)往復(fù)，形成產(chǎn)業(yè)持續(xù)的發(fā)展能力和競(jìng)爭(zhēng)能力。
綜上所述，國(guó)有資本在創(chuàng)業(yè)資本形成中具有三個(gè)方面的作用：一是引導(dǎo)作用。在帶動(dòng)社會(huì)資本積聚、集中、轉(zhuǎn)化和形成創(chuàng)業(yè)資本上可以發(fā)揮示范作用。二是信用支持作用。創(chuàng)業(yè)資本形成中信用資本不足可以通過(guò)國(guó)有資本的公信力來(lái)彌補(bǔ)。三是放大作用。創(chuàng)業(yè)投資基金在積聚、集中、轉(zhuǎn)化社會(huì)資本過(guò)程中不僅沒(méi)有擠出民間資本，而且通過(guò)多輪放大，對(duì)民間資本向創(chuàng)業(yè)資本轉(zhuǎn)化起到加速、放大的作用。
二、國(guó)有資本介入創(chuàng)業(yè)投資必須進(jìn)行制度創(chuàng)新
國(guó)有資本在創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)中發(fā)揮作用，還存在著功能、作用與機(jī)制方面的障礙，必須解決以下一些問(wèn)題：
1、解決技術(shù)和管理者參與要素分配問(wèn)題。解決國(guó)有資本對(duì)管理者的激勵(lì)嚴(yán)重不足，重在建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。國(guó)有企業(yè)非經(jīng)濟(jì)的指向、經(jīng)營(yíng)上的多重目標(biāo)以及考核任用上的非業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，使國(guó)有資本無(wú)法將利潤(rùn)作為唯一目標(biāo)，從而發(fā)生短期經(jīng)營(yíng)行為、無(wú)效率行為甚至非經(jīng)濟(jì)行為，從而會(huì)降低國(guó)有資本的效率。創(chuàng)業(yè)資本機(jī)制的優(yōu)勢(shì)恰恰在于通過(guò)人力資本的專業(yè)化委托管理和契約化激勵(lì)約束機(jī)制兩大制度安排建立了約束與激勵(lì)都比較到位的人力資本機(jī)制。與傳統(tǒng)的委托相比，不僅可以更好實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的分離，而且可以通過(guò)固化管理成本，加大失信成本等制度安排有效解決國(guó)有資本管理的痼疾。
2、解決所有制結(jié)構(gòu)受制于行政干預(yù)的問(wèn)題。國(guó)有企業(yè)比較容易受到各級(jí)政府的引導(dǎo)，也容易受到各級(jí)政府干預(yù)。控股的國(guó)有企業(yè)如果置于所在地政府的領(lǐng)導(dǎo)之下，多個(gè)婆婆仍然具有掣肘經(jīng)營(yíng)的能力，從而潛在制約創(chuàng)業(yè)資本機(jī)構(gòu)的運(yùn)行。國(guó)有資本雖引入了創(chuàng)業(yè)資本的組織形式，但監(jiān)督成本會(huì)很高；雖引入人力資本機(jī)制，但難以起到有效激勵(lì)與約束作用。國(guó)有企業(yè)體制轉(zhuǎn)制后，即使職業(yè)化經(jīng)營(yíng)，也仍然擺脫不了政府的直接干預(yù)，這是國(guó)有資本天然的缺陷。要解決這一缺陷，必須在資本上建立雙重隔斷機(jī)制。
3、解決人才錯(cuò)位的問(wèn)題。對(duì)國(guó)有企業(yè)、國(guó)有資產(chǎn)為主體的企業(yè)，任何單純?nèi)耸氯蚊怏w制的改革都無(wú)法獲得根本性的突破。國(guó)有資本以控股基金的形式投入，雖可將政府管理與企業(yè)管理、資本運(yùn)作與產(chǎn)業(yè)運(yùn)作進(jìn)行專業(yè)化分工，但無(wú)法完全隔斷公務(wù)員隊(duì)伍向創(chuàng)業(yè)投資家隊(duì)伍轉(zhuǎn)化的渠道。而以創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的方式，自然排除了政府干預(yù)創(chuàng)業(yè)資本子基金運(yùn)作的問(wèn)題，直接隔斷了官員向創(chuàng)業(yè)投資家轉(zhuǎn)化的渠道，并為加速創(chuàng)業(yè)資本基金管理人才的專業(yè)化和職業(yè)化奠定了制度基礎(chǔ)。
4、解決委托關(guān)系中的信用資本問(wèn)題。真正滿足商業(yè)化運(yùn)作要求又能起到放大效應(yīng)的選擇就是創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金。這一方式不僅可以廣開(kāi)內(nèi)資與外資的渠道，通過(guò)參股若干個(gè)社會(huì)資本為主的創(chuàng)業(yè)資本子基金，形成創(chuàng)業(yè)資本金融平臺(tái)，以金融支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)，而且也是各級(jí)政府產(chǎn)業(yè)調(diào)控體制轉(zhuǎn)型，以資本形成產(chǎn)業(yè)金融調(diào)控能力，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)資本的形成與創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的一個(gè)有效手段。
三、建立國(guó)有資本創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的制度設(shè)計(jì)
國(guó)有資本多元持股所建立的創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金就是“基金的基金”。引導(dǎo)基金不斷地以基金投資人的角色發(fā)起多個(gè)新的專業(yè)性創(chuàng)業(yè)資本基金，包括控股的、相對(duì)控股的、不控股的專業(yè)創(chuàng)業(yè)資本子基金，由這些子基金對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)和項(xiàng)目進(jìn)行投資，間接地介入到政府所需支持的產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目。中央、地方兩級(jí)政府可運(yùn)用各自擁有的國(guó)有資本分別成立創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金。
1、創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的功能
創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金通常就是政府主導(dǎo)的支持創(chuàng)業(yè)資本基金建立的母基金，其主要功能就是發(fā)起成立創(chuàng)業(yè)資本商業(yè)化運(yùn)作的子基金。由創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金作為發(fā)起人投資或參股投資人，建立若干商業(yè)化的創(chuàng)業(yè)資本子基金，由創(chuàng)業(yè)資本子基金對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行商業(yè)化投資運(yùn)作，以間接投資方式發(fā)揮作用。
國(guó)有資本參與創(chuàng)業(yè)資本子基金的方式有兩種，一種是以貨幣方式存在的資本，可以貨幣出資的方式發(fā)起與組建國(guó)有全資的、控股的或參股的創(chuàng)業(yè)資本子基金。另一種是以資產(chǎn)的方式，將同類的資產(chǎn)合并成立一個(gè)專業(yè)創(chuàng)業(yè)資本子基金進(jìn)行管理與運(yùn)作，在一個(gè)特定的期間內(nèi)整理、整合、增值和變現(xiàn)。由于省去了貨幣資本投入階段，對(duì)于這種特殊形式的創(chuàng)業(yè)資本子基金，可以采取將貨幣資本的實(shí)物形態(tài)―――資產(chǎn)一次性到位的方式進(jìn)行組建與運(yùn)作。從這個(gè)意義上可以包容產(chǎn)業(yè)重組基金和資本重組基金。
2、創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的資金來(lái)源
創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的貨幣資本供給來(lái)源有三：一是政府科技資金，來(lái)自于財(cái)政，分散于政府各個(gè)部門；二是國(guó)有資本及國(guó)有資產(chǎn)變現(xiàn)的資金，來(lái)自于國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司和大型企業(yè)集團(tuán)，受制于政府；三是社會(huì)資金，來(lái)自于不同所有制的資本實(shí)力雄厚的企業(yè)。未來(lái)可以預(yù)算的只有國(guó)有資產(chǎn)和國(guó)有資本權(quán)益的變現(xiàn)和具有廣泛社會(huì)性的強(qiáng)積基金。由于人壽基金和社會(huì)保障基金具有半國(guó)有資本性質(zhì)，應(yīng)當(dāng)逐步按比例引入創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金，成為組合投資的一個(gè)領(lǐng)域。以上三大來(lái)源可以交叉持股，使創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金股權(quán)多元化。
3、創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的結(jié)構(gòu)
創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金可以分行業(yè)、分地區(qū)，也可以采用傘型基金的方式。國(guó)家可以考慮成立電子通訊產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金和納米材料產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，各地方政府可根據(jù)區(qū)域產(chǎn)業(yè)規(guī)劃組建專業(yè)的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。
國(guó)有資本投資進(jìn)入到創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金，總體上不適宜以獨(dú)家全資方式建立，應(yīng)該由國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資公司等多個(gè)國(guó)有資本出資人出資，建立國(guó)有資本投資人多元化持股、利益相互制約的創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金。多元化持股，就容易建立相互制約的董事會(huì)決策制度，創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金投資就可以按照程序和制度進(jìn)行投資，公開(kāi)、公平、公正投資參股，支持民營(yíng)化創(chuàng)業(yè)資本基金的建立和商業(yè)化運(yùn)作。
國(guó)有資本引導(dǎo)基金參與創(chuàng)業(yè)資本子基金的方式可以不斷進(jìn)行調(diào)整，如果國(guó)有資本介入創(chuàng)業(yè)資本子基金不再以國(guó)有獨(dú)資方式，而是以參股和啟動(dòng)方式介入，就會(huì)在決策機(jī)制、管理體制和激勵(lì)約束機(jī)制上與國(guó)際通行的創(chuàng)業(yè)資本機(jī)制接軌，就會(huì)為其他民間資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)資本領(lǐng)域創(chuàng)造體制條件。
4、創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的投資
創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金只對(duì)創(chuàng)業(yè)資本基金進(jìn)行投資，由創(chuàng)業(yè)資本子基金進(jìn)行商業(yè)化營(yíng)運(yùn)，因而引導(dǎo)基金的投資比較簡(jiǎn)單。任何符合引導(dǎo)基金投資目錄的基金發(fā)起時(shí)，都可以申請(qǐng)引導(dǎo)基金進(jìn)行投資。申請(qǐng)者須符合以下條件：第一，基金的產(chǎn)業(yè)投向和區(qū)域策略符合該創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的鼓勵(lì)支持范圍；第二，基金的管理人有豐富的經(jīng)驗(yàn)和良好的業(yè)績(jī)，有能力勝任基金的管理；第三，基金的投資策略和投資階段愿意接受創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的指導(dǎo)和監(jiān)督；第四，基金 投資者有明確的法律文件表明對(duì)基金的投資承諾，創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金配套投資15％―25％不等。
政府如果需要加強(qiáng)對(duì)某特定產(chǎn)業(yè)的培育、支持作用，就可以通過(guò)創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金發(fā)起若干個(gè)專業(yè)性的創(chuàng)業(yè)資本基金；創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金按照政府政策目標(biāo)計(jì)劃確定的對(duì)產(chǎn)業(yè)的支持力度與長(zhǎng)度，確定該創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的存續(xù)期（5―10年）以及受資的創(chuàng)業(yè)資本基金的存續(xù)時(shí)間。待該產(chǎn)業(yè)發(fā)展到了成熟階段，再通過(guò)按合同結(jié)束所支持的創(chuàng)業(yè)資本基金運(yùn)作的方式適時(shí)退出。
5、創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的管理
創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金能否起到將社會(huì)資本轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)資本基金的創(chuàng)業(yè)資本，主要取決于創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的管理機(jī)制。因此，采取基金的基金方式有利于管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)化、職業(yè)化建設(shè)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資家隊(duì)伍的形成和建設(shè)。
由于國(guó)有資本對(duì)引導(dǎo)基金的投入是有政策預(yù)置條件的，因此，國(guó)有創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的政策效用，主要在投資合同中載明，并在具體執(zhí)行中由基金理事會(huì)對(duì)國(guó)家政策把關(guān)，董事會(huì)中政府的代表可具有一票否決權(quán)，通過(guò)投票控制引導(dǎo)基金的政策方向，時(shí)刻把握引導(dǎo)基金投向；創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金的投資決策由創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)人員、出資人和政府官員共同組成投資決策委員會(huì)負(fù)責(zé)；投資決議的執(zhí)行委托給引導(dǎo)基金的托管人具體執(zhí)行；具體投資管理通過(guò)匹配投資方式再委托與再轉(zhuǎn)移到創(chuàng)業(yè)資本子基金，與其它投資人共同監(jiān)督基金的營(yíng)運(yùn)。非國(guó)有資本與國(guó)有資本引導(dǎo)基金有利益取向上的不一致，會(huì)突出地反應(yīng)到引導(dǎo)基金與子基金的入股協(xié)議上，具體地會(huì)體現(xiàn)在子基金與管理團(tuán)隊(duì)的委托管理合同上。對(duì)于子基金的投資政策，管理合同必須有明確的條款載明。引導(dǎo)基金對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)不能進(jìn)行干預(yù)，但是合同必須載明“例外原則”，那就是對(duì)違反合同規(guī)定的投資方向的，引導(dǎo)基金有一票否決權(quán)。
6、創(chuàng)業(yè)資本子基金的運(yùn)作
創(chuàng)業(yè)資本引導(dǎo)基金引入第三重委托關(guān)系，將人力資本與信用資本組合的管理重任交給了分行業(yè)設(shè)立的專業(yè)創(chuàng)業(yè)資本子基金，既隔斷了帶有行政色彩的控股干預(yù)，又引入了人力資本機(jī)制，可以有效彌補(bǔ)國(guó)有資本人力資本成份缺乏的先天缺陷。
一、新形勢(shì)下我國(guó)房地產(chǎn)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)
（一）投資方式的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)投資涉及購(gòu)買，擁有，管理，出租和出售房地產(chǎn)以獲，并且房地產(chǎn)投資的熱度歷來(lái)優(yōu)于華爾街的股票市場(chǎng)。相對(duì)其他投資有限公司的資產(chǎn)形式，房地產(chǎn)業(yè)的投資是富有流動(dòng)性同時(shí)也是資本密集型的，盡管資本可以通過(guò)抵押貸款杠桿來(lái)獲得，但是房地產(chǎn)業(yè)確是高度的現(xiàn)金流依賴。如果這些因素沒(méi)有得到很好的理解和投資管理，房地產(chǎn)投資就會(huì)成為一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目。房地產(chǎn)投資失敗的首要原因是投資者進(jìn)入一段不可持續(xù)的負(fù)現(xiàn)金流時(shí)間，這往往迫使他們轉(zhuǎn)售物業(yè)從而處于虧損或進(jìn)入破產(chǎn)狀態(tài)。
（二）投資地點(diǎn)與開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)存在的風(fēng)險(xiǎn)。有一句著名的房地產(chǎn)魔咒說(shuō)的是選擇投資房地產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)就是地點(diǎn)，地點(diǎn)和地點(diǎn)。因此房地產(chǎn)投資商在選在投資選點(diǎn)的時(shí)候就要大下功夫了，既要考慮當(dāng)前的成本又要考慮未來(lái)的收益，既要考慮內(nèi)部實(shí)力的大小又要考慮外部因素的作用。要及時(shí)的了解政府的傾向房地產(chǎn)投資政策，根據(jù)政府的政策選擇投資地址。因?yàn)檎膶?dǎo)向?qū)?huì)成為房地產(chǎn)投資未來(lái)收益的正確引領(lǐng)導(dǎo)向。所以根據(jù)外部提供的信息獲得正確的開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)來(lái)獲取有利的經(jīng)濟(jì)收益。
二、我國(guó)房地產(chǎn)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)原因分析
（一）主觀原因分析。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的今天,許多房地產(chǎn)管理者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的概念不清晰、不太了解,有些房地產(chǎn)商在投資過(guò)程中，單憑主觀意愿或粗淺的管理知識(shí)去指導(dǎo)投資，導(dǎo)致在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的今天，面對(duì)日益變化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，缺乏應(yīng)對(duì)能力，結(jié)果導(dǎo)致資金無(wú)法回籠，有的甚至發(fā)生虧損，入不敷出，影響企業(yè)的生產(chǎn)的順利進(jìn)行。對(duì)盲目的追求更高的經(jīng)濟(jì)回報(bào)的投資房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)，這種作為更加劇了投資風(fēng)險(xiǎn)。有的房地產(chǎn)會(huì)抓住機(jī)會(huì),為了迅速將自己的房地產(chǎn)發(fā)展壯大起來(lái),而忽略了投資風(fēng)險(xiǎn)，從而造成不必要的損失。
（二）客觀原因分析。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)先地位的房地產(chǎn)業(yè)必然受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控。當(dāng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況好的時(shí)候，房地產(chǎn)資金充裕，有利于提高房地產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效率。相反，則資金缺乏，社會(huì)購(gòu)買力下降，市場(chǎng)萎縮，經(jīng)營(yíng)效率下降，房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)增大。房地產(chǎn)投資作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，必然要受到市場(chǎng)的相對(duì)應(yīng)的各種控制。商品價(jià)格和服務(wù)價(jià)格的市場(chǎng)變化，要求房地產(chǎn)的質(zhì)量具有很大的競(jìng)爭(zhēng)能力；稅率的變化，可能在一定程度上影響房地產(chǎn)的盈利水平；利率和匯率的變化也會(huì)影響房地產(chǎn)的股價(jià)波動(dòng)。所有這些都間接或直接給房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
三、應(yīng)對(duì)當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策措施
（一）投資決策階段風(fēng)險(xiǎn)防范。在我國(guó)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目中，在投資過(guò)程中，決策階段的風(fēng)險(xiǎn)最大，一旦決策不周，會(huì)造成災(zāi)難性的后果。所以為了避免決策階段的失誤，提高投資決策的正確率，房地產(chǎn)商應(yīng)重點(diǎn)在以下幾個(gè)方面入手：一是要廣攬優(yōu)秀人才，加強(qiáng)人才隊(duì)伍的建設(shè)，切實(shí)可行地進(jìn)行項(xiàng)目可行性評(píng)估，并對(duì)市場(chǎng)的走向做好預(yù)測(cè)和調(diào)研；二是要健全組織，建立信息動(dòng)態(tài)管理系統(tǒng)，盡可能和其他企業(yè)合作或參加保險(xiǎn)，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。只有這樣，房地產(chǎn)商才能把投資風(fēng)險(xiǎn)最小化。不管市場(chǎng)如何變化，都能隨時(shí)撲捉到市場(chǎng)的脈搏，采取正確的對(duì)策，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
（二）做好房地產(chǎn)投資方式的創(chuàng)新。在市場(chǎng)的眾多公司中，有些房地產(chǎn)公司能夠保持長(zhǎng)期發(fā)展并且聲名卓著，而有些房地產(chǎn)公司卻因?yàn)槟瑹o(wú)聞很快被市場(chǎng)淘汰。在新形勢(shì)下，一個(gè)房地產(chǎn)投資企業(yè)想要在市場(chǎng)大潮中取得一席之地就要將企業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)放在企業(yè)創(chuàng)新上，這指的是：創(chuàng)意涉及拿出一個(gè)新的地產(chǎn)規(guī)劃，包含不同觀點(diǎn)的能力并涉及打破并重組我們對(duì)這個(gè)問(wèn)題的固有見(jiàn)解，以新知識(shí)獲得新的見(jiàn)解及其內(nèi)涵。創(chuàng)造力意味著超越，在以前的商業(yè)世界里它甚至不被認(rèn)為是重要性的東西，或者在企業(yè)家從沒(méi)以為自己建立自己的成功的本質(zhì)是創(chuàng)新。同理：房地產(chǎn)企業(yè)也應(yīng)該用創(chuàng)新的手段和長(zhǎng)遠(yuǎn)的目光來(lái)分析一片土地的未來(lái)升值價(jià)值以及如何在現(xiàn)階段通過(guò)創(chuàng)新來(lái)減少投資并獲取更大的成本
（三）合理選擇投資地點(diǎn)。在購(gòu)買房產(chǎn)時(shí),人們通常理解的房產(chǎn)所在位置的重要性。從家里旁邊的公路,周圍的景點(diǎn),和高質(zhì)量的學(xué)校將在很長(zhǎng)一段時(shí)間幫助增加房子的價(jià)值。因此房地產(chǎn)投資商在考慮投資地點(diǎn)時(shí)應(yīng)將該土地所處的地理位置，周圍環(huán)境，生活設(shè)施，娛樂(lè)以及商業(yè)發(fā)展程度，教育氛圍和社會(huì)治安等眾多因素。
關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)投資；基金；產(chǎn)融結(jié)合；渠道
中圖分類號(hào)：F830.9
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1003-9031(2007)06-0055-04
一、產(chǎn)業(yè)投資基金的特點(diǎn)及設(shè)立意義
(一)產(chǎn)業(yè)投資基金的特點(diǎn)及經(jīng)營(yíng)方式
產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)于我國(guó)而言并不是一個(gè)新生的事物，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上已存在的私募股權(quán)投資基金從特點(diǎn)上來(lái)說(shuō)和產(chǎn)業(yè)投資基金就有一定的相似之處。私募基金(Private Equity)從20世紀(jì)80年代開(kāi)始在美國(guó)興起，一般是指向具有高增長(zhǎng)潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。[1]
我國(guó)于2005年6月頒布的《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》，對(duì)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資基金做出了明確定義：產(chǎn)業(yè)投資基金，是指一種對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度，即通過(guò)向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司擔(dān)任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實(shí)業(yè)投資。[2]
從《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》可以看出，我國(guó)產(chǎn)業(yè)基金和私募基金既有相似之處又有不同之處，相似之處在于從基金運(yùn)作的基本特點(diǎn)看，都有投資于未上市企業(yè)或項(xiàng)目的股權(quán)，而非已上市公司的股票；運(yùn)作流程都是“投資-管理-退出”，即通過(guò)向投資者發(fā)行基金份額，達(dá)到利益分享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的目的；通過(guò)專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)來(lái)管理基金，形成基金份額的投資者和管理者相分離等特征。不同之處在于我國(guó)的產(chǎn)業(yè)投資基金還承載了為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)募集資金，以資金驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高產(chǎn)業(yè)效率的重任，以及直接體現(xiàn)了國(guó)家在產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策上的市場(chǎng)指導(dǎo)意圖。
(二)產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立的現(xiàn)實(shí)意義
通過(guò)發(fā)行基金份額的方式，廣泛地吸納社會(huì)資金，投資有盈利潛力、能給投資者帶來(lái)豐厚回報(bào)的中小企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和亟待改組的支柱型企業(yè)這種融資方式。從根本上區(qū)別了以流動(dòng)性和安全性為融資要求的銀行貸款融資，也區(qū)別于國(guó)內(nèi)有著苛刻發(fā)行要求的證券市場(chǎng)直接融資。產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立已不僅僅是對(duì)我國(guó)融資方式的一種補(bǔ)充，而是成為構(gòu)建完整的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的必要條件，它不僅為資本市場(chǎng)提供了巨大的資金流量，同時(shí)也成為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的最直接的通道。對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著巨大的現(xiàn)實(shí)意義。
一是對(duì)于投資者而言，產(chǎn)業(yè)投資基金為投資者提供了新的投資渠道；專家理財(cái)?shù)奶卣魈岣吡送顿Y效率，集合投資的方式又能有效的分散風(fēng)險(xiǎn)。[3]二是對(duì)被投資企業(yè)而言，由于產(chǎn)業(yè)投資基金積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，因此決定了它不僅可以作為一種新的投資渠道，而且對(duì)改善企業(yè)管理與經(jīng)營(yíng)狀況等均會(huì)起到積極作用。三是對(duì)于中觀行業(yè)經(jīng)濟(jì)而言，產(chǎn)業(yè)投資基金能有效推進(jìn)企業(yè)技術(shù)升級(jí)，優(yōu)化企業(yè)管理，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。四是從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，產(chǎn)業(yè)投資基金可以提供新的股權(quán)融資方式，緩解我國(guó)在以間接融資為主情況下銀行的巨大壓力；擴(kuò)大民間資本投資的渠道，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入來(lái)源更廣的資本動(dòng)力；促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和區(qū)域間經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。五是產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立以及配套法律、規(guī)范的出臺(tái)是對(duì)我國(guó)已有的境外風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募股權(quán)投資基金的規(guī)范和監(jiān)督，也為我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展指明方向。
二、產(chǎn)業(yè)投資基金在我國(guó)的實(shí)現(xiàn)形式
(一)我國(guó)已成立的產(chǎn)業(yè)投資基金情況
我國(guó)第一只產(chǎn)業(yè)投資基金“中瑞合作基金”是由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與瑞士聯(lián)邦對(duì)外經(jīng)濟(jì)部根據(jù)中瑞兩國(guó)政府于1996年10月11日簽署的諒解備忘錄共同出資設(shè)立的。2002年“中比產(chǎn)業(yè)投資基金”是由中國(guó)財(cái)政部、比利時(shí)電信、國(guó)企及參與部、海通證券和比利時(shí)富通銀行等多方發(fā)起籌備的。2006年“渤海經(jīng)濟(jì)圈”作為國(guó)家“十一五”規(guī)劃的重點(diǎn)發(fā)展地區(qū)，被特批設(shè)立的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，該基金設(shè)計(jì)規(guī)模為200億元并在2006年6月已完成首期50億元資金的募集計(jì)劃。[4]
(二)渤海產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)我國(guó)后續(xù)產(chǎn)業(yè)基金的借鑒意義
天津?yàn)I海新區(qū)正在籌建的這支渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，是我國(guó)頒布《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》之后的第一支產(chǎn)業(yè)投資基金。據(jù)了解，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立后，將按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和濱海新區(qū)功能定位的要求，投資于具有創(chuàng)新能力的現(xiàn)代制造業(yè)項(xiàng)目；為環(huán)渤海地區(qū)服務(wù)的交通、能源等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)項(xiàng)目；參股中央企業(yè)在津的重大項(xiàng)目；符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的中外合資建設(shè)的重點(diǎn)項(xiàng)目。以上投資設(shè)想均體現(xiàn)“兩個(gè)面向”、“三個(gè)促進(jìn)”的目的：即面向主導(dǎo)和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，面向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)濱海新區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)投融資體制改革。
從渤海產(chǎn)業(yè)基金可能投資的產(chǎn)業(yè)來(lái)看，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立基本上符合了我國(guó)產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立時(shí)的規(guī)劃，同時(shí)也為后續(xù)的產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立提出了很好的參考范本，即既要符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策也要體現(xiàn)不同產(chǎn)業(yè)投資基金的投資風(fēng)格。比如渤海產(chǎn)業(yè)基金就具有相當(dāng)濃厚的區(qū)域特點(diǎn)，將資金投入濱海區(qū)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)及擁有發(fā)展?jié)撡|(zhì)或發(fā)展資源的領(lǐng)域。[5]
(三)當(dāng)前我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的突破口
1.投資方向。通常來(lái)說(shuō)，私募投資基金按被投資項(xiàng)目所處成長(zhǎng)階段不同可以分為創(chuàng)業(yè)投資(即風(fēng)險(xiǎn)投資)和直接股權(quán)投資(通常是投資于處于成長(zhǎng)期的企業(yè))。近期海外私募基金就格外關(guān)注我國(guó)創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)。在我國(guó)還可以形成某一特定區(qū)域的專項(xiàng)投資基金，比如東北重工業(yè)基地建設(shè)投資基金、西北地區(qū)能源基金等，這種類型基金的設(shè)立完全可以參照渤海產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立目的，即既體現(xiàn)區(qū)域特色又體現(xiàn)行業(yè)優(yōu)勢(shì)，與單一風(fēng)格的基金模式相比，這種融合式風(fēng)格基金的設(shè)立更能體現(xiàn)基金分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。當(dāng)前我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的投資領(lǐng)域和范圍如表1所示。
2.募集方式。產(chǎn)業(yè)投資基金的募集方式應(yīng)以私募為主。在國(guó)外，創(chuàng)業(yè)投資基金無(wú)論是對(duì)法人還是對(duì)公眾，均以私募為主。以私募方式設(shè)立基金是建立在投資者和基金經(jīng)理之間基于相互了解和信任而達(dá)成的委托-關(guān)系之上，而目前在我國(guó)尚未形成成熟的投資者群體，能獲取產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)行份額的一定是有雄厚資本實(shí)力的投資者，而且較少的參與主體也便于協(xié)調(diào)管理者和投資者之間的關(guān)系。當(dāng)然隨著產(chǎn)業(yè)投資基金趨于成熟，也不排除擴(kuò)大基金份額的發(fā)行額度，公開(kāi)募集基金份額，從而形成規(guī)范的公司型產(chǎn)業(yè)投資基金，但是在設(shè)立初期仍應(yīng)提倡私募的方式。
3.發(fā)起人資歷。產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人應(yīng)由各類投資公司來(lái)?yè)?dān)任。由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要從事實(shí)業(yè)投資，收益主要來(lái)自于投資后的長(zhǎng)期分紅，所以發(fā)起人必須同時(shí)具備實(shí)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)和資本經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，才能承擔(dān)重大決策責(zé)任。因此，善于資本運(yùn)作的各類投資公司比進(jìn)行實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的各類工商企業(yè)更合適作為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人。
三、加快我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的對(duì)策建議
(一)政府對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的適度介入
1.政府資金是基金重要的資金來(lái)源。對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)政府資金占有很大份額，如中比直接股權(quán)投資基金中，財(cái)政部以等值人民幣出資850萬(wàn)歐元，中瑞基金也由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行持有67%的股份。而對(duì)西方產(chǎn)業(yè)投資基金投資主體的研究中發(fā)現(xiàn)，政府、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)集團(tuán)、個(gè)人、社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等都是產(chǎn)業(yè)基金的主要資金供應(yīng)者。如今我國(guó)尚未形成成熟的資本市場(chǎng)，市場(chǎng)容量及匯集力還比較弱，而政府由于其職能優(yōu)勢(shì)，成為最具有資源調(diào)集能力的產(chǎn)業(yè)基金投資者。對(duì)于投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)投資基金，因其投資項(xiàng)目固有的風(fēng)險(xiǎn)大、投資期長(zhǎng)等特點(diǎn)，可以適當(dāng)提高政府資金的比例，以增加對(duì)其他投資者的吸引力和對(duì)項(xiàng)目建設(shè)的保障能力。
2.以民間資本為投資主體。作為一種商業(yè)化和市場(chǎng)化的投融資方式，產(chǎn)業(yè)投資基金并不是把政府作為產(chǎn)業(yè)投資基金的投資主體，否則產(chǎn)業(yè)投資基金只會(huì)成為變相的政府投資行為而削弱市場(chǎng)運(yùn)作功能，偏離設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的初衷。尤其是在對(duì)重組的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)基金投資時(shí)，一定要有相當(dāng)多比例的民間資本或境外資本的參與，只有這樣才能保證投資者對(duì)投資項(xiàng)目的關(guān)注，才能從根本上改善公司的治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)效益。而對(duì)于投向其他行業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資基金，應(yīng)充分調(diào)動(dòng)和鼓勵(lì)民間資本的參與，尤其是高新科技產(chǎn)業(yè)，政府可以以補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、低利率貸款等其他方式體現(xiàn)政府的扶持，淡化產(chǎn)業(yè)投資基金中的政府色彩。
3.政府重在制度上的支持。政府對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資基金的扶持更多的體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)政策的制定和法律法規(guī)的完善上。建立起一套健全的法律法規(guī)制度體系是產(chǎn)業(yè)投資基金能順利運(yùn)行的必要條件，如今關(guān)于產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立和運(yùn)作的正式法規(guī)文件尚未出臺(tái)，可依據(jù)的文件僅有《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》，因此應(yīng)盡快從內(nèi)外兩方面入手：內(nèi)部通過(guò)法規(guī)制度明確產(chǎn)業(yè)投資基金的激勵(lì)機(jī)制，如何保護(hù)投資者利益，如何提高所投資企業(yè)的可信度等一系列問(wèn)題；外部主要是制定稅收政策及對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)扶持政策。
同時(shí)政府應(yīng)以戰(zhàn)略的眼光關(guān)注經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)，為產(chǎn)業(yè)投資基金提供便利和權(quán)威的信息渠道。比如為了引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資基金服務(wù)于濱海新區(qū)開(kāi)發(fā)，濱海新區(qū)有關(guān)部門計(jì)劃編制《天津?yàn)I海新區(qū)產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目指導(dǎo)目錄》，并實(shí)現(xiàn)定期、適時(shí)更新，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資基金把更多的資金投向?yàn)I海新區(qū)開(kāi)發(fā)所急需的重點(diǎn)項(xiàng)目上。
總之，從未來(lái)發(fā)展方向上看，產(chǎn)業(yè)投資基金并不應(yīng)該采用政府主導(dǎo)的模式，相反建立市場(chǎng)化的運(yùn)作機(jī)制要求政府扮演的是規(guī)則制定者的角色而非活動(dòng)參與者。
(二)加快與產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展相配套的其他方面的建設(shè)
產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立是投資方式的一種創(chuàng)新，順應(yīng)了我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和投融資環(huán)境的變遷。與此同時(shí)，要確保產(chǎn)業(yè)投資基金在我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮其應(yīng)有的作用，也要加快相關(guān)方面的建設(shè)。一是從技術(shù)方面看，要設(shè)立對(duì)投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估體系，形成一套對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金管理業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。二是加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)投資基金的宣傳，讓廣大投資者真正了解產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵及其運(yùn)作規(guī)則，認(rèn)識(shí)到產(chǎn)業(yè)投資基金與我國(guó)其他投資方式的差別，克服認(rèn)識(shí)的片面性，以吸引更多的投資者加入到產(chǎn)業(yè)投資基金計(jì)劃中來(lái)。三是建立產(chǎn)業(yè)投資基金的法律框架和監(jiān)管體系，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立、運(yùn)作方式加以規(guī)范，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金參與方的監(jiān)管要有法可依，這既是對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金參與各方行為的約束更是對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金健康發(fā)展的保護(hù)。四是發(fā)展多元化的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，重啟中小企業(yè)板的融資功能，完善產(chǎn)權(quán)交易，以暢通產(chǎn)業(yè)投資基金的退出渠道。[6]五是加強(qiáng)對(duì)專業(yè)人才的培養(yǎng)，作為一種高端的金融服務(wù)行業(yè)，產(chǎn)業(yè)投資基金不僅需要大量業(yè)務(wù)素質(zhì)高的金融、會(huì)計(jì)、法律人才，也需要對(duì)行業(yè)有深入研究的投資基金管理者，同時(shí)專家型的投資管理有助于我國(guó)職業(yè)經(jīng)理人的培養(yǎng)?？梢酝ㄟ^(guò)建立基金經(jīng)理資格認(rèn)證制度，通過(guò)嚴(yán)格的考試，對(duì)于符合基金經(jīng)理人資格條件的才允許進(jìn)行市場(chǎng)。六是加強(qiáng)與國(guó)際同行的合作與交流，一方面可考慮引進(jìn)與送出培訓(xùn)相結(jié)合的辦法，盡快培養(yǎng)出較為完善的隊(duì)伍，另一方面通過(guò)與國(guó)外機(jī)構(gòu)合作，有選擇地引進(jìn)國(guó)外信托銀行或組建中外合作的基金保管機(jī)構(gòu)。七是打造中國(guó)本土的產(chǎn)業(yè)投資基金，培養(yǎng)合格的基金管理者是產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的目標(biāo)之一，而中國(guó)本土有一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)具備了管理產(chǎn)業(yè)投資基金的能力，如資產(chǎn)管理公司和信托公司，他們不僅具備金融領(lǐng)域的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，而且對(duì)國(guó)家的法律、政策、企業(yè)現(xiàn)狀、本土文化了解更為透徹。
四、總結(jié)
伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，“中國(guó)概念”幾乎為全世界的投資者所追捧，在爭(zhēng)相進(jìn)入我國(guó)的海外投資者看來(lái)，我國(guó)遍布機(jī)會(huì)。因此我們應(yīng)當(dāng)以戰(zhàn)略的眼光構(gòu)建產(chǎn)業(yè)版圖，把握產(chǎn)業(yè)投資基金的成長(zhǎng)，以產(chǎn)業(yè)投資基金為動(dòng)力池對(duì)我國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展形成助推力。同時(shí)將企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的回報(bào)又重新注入動(dòng)力池中，并引入更多的資本注入，以形成源源不竭的產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)水融、共生繁榮的良性循環(huán)。
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Private Equity（簡(jiǎn)稱“PE”）在中國(guó)通常稱為私募股權(quán)投資，也被稱為產(chǎn)業(yè)投資。從投資方式角度看，依國(guó)外相關(guān)研究機(jī)構(gòu)定義，PE是指通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。
廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行前各階段的權(quán)益投資,即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購(gòu)基金、夾層資本、重振資本，Pre-IPO資本，以及其他如上市后私募投資（PIPE）、不良債權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資等等。
狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部
分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分。
二、我國(guó)私募股權(quán)基金市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與特點(diǎn)
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示2006年，我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)總額為129.73億美元，共投資129個(gè)案例，其中中國(guó)本土私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)有9個(gè)投資案例，占比7％；涉及投資總額為3.35億美元，占比2.6％。目前活躍于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上的私募股權(quán)基金95％以上是外資背景，真正本土私募股權(quán)基金不足5％。2007年以來(lái)，一批有影響力的本土私募股權(quán)基金先后在天津、上海、深圳等地成立，標(biāo)志著我國(guó)本土私募股權(quán)基金已啟航。與此同時(shí)，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，由發(fā)改委牽頭，包括人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、商務(wù)部以及國(guó)務(wù)院法制辦等七部門已成立產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)指導(dǎo)小組，正在擬訂產(chǎn)業(yè)投資基金的試點(diǎn)總體方案。
目前，中國(guó)私募股權(quán)基金市場(chǎng)的主要特點(diǎn)是：私募股權(quán)基金發(fā)展緩慢，外資及中外合資基金占據(jù)私募股權(quán)基金市場(chǎng)的主要份額；傳統(tǒng)行業(yè)成為私募股權(quán)基金關(guān)注的焦點(diǎn)，外資私募股權(quán)基金對(duì)中國(guó)傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)和行業(yè)龍頭并購(gòu)案例逐步增多；私募股權(quán)投資基金的主要退出通道為所投資企業(yè)公開(kāi)發(fā)行上市，且以境外上市為主；私募股權(quán)投資基金在中國(guó)的投資回報(bào)率較高，普遍高于其他國(guó)家和地區(qū)；我國(guó)對(duì)私募基金的有關(guān)監(jiān)管亟待完善。
（一）活躍于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的成功案例――以境外PE為主
我國(guó)私募基金產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代末，其雛形是以政府為主導(dǎo)，主要為高科技企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。隨著中國(guó)私募股權(quán)投資政策法律環(huán)境的不斷完善，我國(guó)的私募股權(quán)投資基金逐步發(fā)展。1999年國(guó)際金融公司（IFC）入股上海銀行可認(rèn)為初步具備了PE特點(diǎn)，不過(guò)業(yè)界大多認(rèn)為，中國(guó)大陸第一起典型的PE案例，是2004年6月美國(guó)著名的新橋資本，以12.53億元人民幣，從深圳市政府手中收購(gòu)深圳發(fā)展銀行的17.89%的控股股權(quán)，這也是國(guó)際并購(gòu)基金在中國(guó)的第一起重大案例，同時(shí)也藉此產(chǎn)生了第一家被國(guó)際并購(gòu)基金控制的中國(guó)商業(yè)銀行。由此發(fā)端，很多相似的PE案例接踵而來(lái)，PE投資市場(chǎng)漸趨活躍。2004年末，美國(guó)華平投資集團(tuán)等機(jī)構(gòu)，聯(lián)手收購(gòu)哈藥集團(tuán)55%股權(quán)，創(chuàng)下第一宗國(guó)際并購(gòu)基金收購(gòu)大型國(guó)企案例；2005年第三季度，國(guó)際著名PE機(jī)構(gòu)參與了中行、建行等商業(yè)銀行的引資工作；2005年9月9日，凱雷投資集團(tuán)對(duì)太平洋人壽4億美元投資議案已經(jīng)獲得太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)董事會(huì)通過(guò)，凱雷因此將獲得太保人壽24.975%股權(quán)。這也是迄今為止中國(guó)最大的PE交易。另外，凱雷集團(tuán)收購(gòu)徐工機(jī)械絕對(duì)控股權(quán)的談判也進(jìn)入收尾期，有望成為第一起國(guó)際并購(gòu)基金獲大型國(guó)企絕對(duì)控股權(quán)案例。此外，國(guó)內(nèi)大型企業(yè)頻頻在海外進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，也有PE的影子。如聯(lián)想以12.5億美元高價(jià)并購(gòu)IBM的PC部門，便有3家PE基金向聯(lián)想注資3.5億美元。此前海爾宣布以12.8億美元，競(jìng)購(gòu)美國(guó)老牌家電業(yè)者美泰克，以海爾為首的收購(gòu)團(tuán)隊(duì)也包括兩家PE基金。
（二）參與國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)的境內(nèi)機(jī)構(gòu)主體日益豐富
目前國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資的資金來(lái)源主要以機(jī)構(gòu)投資者為主，如社?；稹⑿磐泄?、政府機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司以及民營(yíng)資金。參與國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)主要有以下五類：純外資私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金公司、中資產(chǎn)業(yè)投資基金公司、國(guó)內(nèi)證券公司以及民間私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。
我國(guó)最早的一家經(jīng)發(fā)改委、商務(wù)部等國(guó)家主管部門批準(zhǔn)設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金管理公司是注冊(cè)于上海的海富產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海富產(chǎn)業(yè)基金”）。海富產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立于2004年10月18日，由中國(guó)海通證券股份有限公司和比利時(shí)富通基金管理公司合資組建，公司注冊(cè)資本2000萬(wàn)元人民幣。海富產(chǎn)業(yè)基金旗下中比產(chǎn)業(yè)基金（以下簡(jiǎn)稱“中比基金”）的基金規(guī)模1億歐元，中比基金的出資人包括比利時(shí)政府、比利時(shí)富通銀行與中國(guó)財(cái)政部、海通證券股份有限公司、中國(guó)印鈔造幣總公司、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)、國(guó)家開(kāi)發(fā)投資總公司、廣東喜之郎集團(tuán)等。中比基金以股權(quán)形式投資于中國(guó)境內(nèi)具有高科技內(nèi)涵、處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)，尤其是擬上市中小企業(yè)。作為戰(zhàn)略投資人，中比基金在被投資企業(yè)中不謀求控股地位，在被投資企業(yè)中占股比例為10%～49%，對(duì)單一企業(yè)投資一般在2000萬(wàn)元～1.8億元之間，投資期限通常在3～7年之間。截至2007年5月15日，中比產(chǎn)業(yè)基金，共投資了14家企業(yè)，累計(jì)投資5.15億元。該基金經(jīng)過(guò)3年多的投資運(yùn)作，已步入產(chǎn)出期：2007年8月辰州礦業(yè)成為中比基金投資的首個(gè)在深圳交易所成功登錄的企業(yè)，11月中比產(chǎn)業(yè)基金投資的名為云海金屬的企業(yè)在深圳交易所掛牌交易。11月20日，新疆金風(fēng)科技股份有限公司通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核，將于近期在深圳交易所中小板上市。
2006年12月，繼海富產(chǎn)業(yè)基金之后，又一家試點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)基金――渤海產(chǎn)業(yè)投資基金在天津設(shè)立，獲批總規(guī)模為200億元人民幣，首期基金規(guī)模為60億元人民幣。由全國(guó)社保基金理事會(huì)、中銀國(guó)際、泰達(dá)控股、郵政儲(chǔ)蓄銀行、中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司以及天津津能投資控股有限公司等機(jī)構(gòu)各出資10億元發(fā)起設(shè)立。此后，國(guó)務(wù)院正式同意擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)基金試點(diǎn)規(guī)模。2007年9月，五只總規(guī)模560億的產(chǎn)業(yè)基金獲準(zhǔn)籌備設(shè)立，這五只產(chǎn)業(yè)基金包括：廣東核電新能源基金、上海金融產(chǎn)業(yè)基金、山西能源基金、四川綿陽(yáng)高科基金，以及中新高科產(chǎn)業(yè)投資基金。
除了產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)向證券公司開(kāi)起PE大門，國(guó)內(nèi)券商也將成為本土私募股權(quán)投資的主要參與者。2007年9月11日，中國(guó)證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)了國(guó)內(nèi)兩家最大的投資銀行―中國(guó)國(guó)際金融有限公司和中信證券股份有限公司可從事直接投資業(yè)務(wù)。這也解除了自2001年4月以來(lái)對(duì)證券公司從事私人資本類投資的禁令。國(guó)內(nèi)券商直投業(yè)務(wù)解禁，不但將改變國(guó)內(nèi)券商的盈利結(jié)構(gòu)，而且有利于推動(dòng)我國(guó)PE市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
三、我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)存在的問(wèn)題
第一，外部環(huán)境問(wèn)題。
首先，退出機(jī)制存在不足。近年來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境已發(fā)生許多積極變化，但是多層次資本市場(chǎng)體系尚未確立，主要表現(xiàn)在：尚未設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，投資于中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本缺乏有效的退出途徑；產(chǎn)權(quán)交易制度落后，監(jiān)管體系不健全，各地的交易規(guī)則、程序和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等各異，產(chǎn)權(quán)的異地轉(zhuǎn)讓受到了很大的制約；場(chǎng)外交易市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)小，且十分不規(guī)范。
其次，風(fēng)險(xiǎn)資本供給渠道較窄。我國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源主要為政府部門，渠道單一，資本規(guī)模小，而作為西方創(chuàng)業(yè)投資主要資金來(lái)源的金融機(jī)構(gòu)投資者和養(yǎng)老基金在我國(guó)受到法律法規(guī)的影響不允許從事風(fēng)險(xiǎn)投資。我國(guó)的個(gè)人投資剛剛起步，實(shí)力和規(guī)模還相當(dāng)有限，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也不強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)資本供給渠道的限制，在很大程度上直接影響到了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的有效供給量，不能真正發(fā)揮個(gè)人、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)所具有的投資潛力，從而阻礙私募股權(quán)投資業(yè)的發(fā)展規(guī)模與速度。
再次，相應(yīng)的法律環(huán)境不完善。當(dāng)前現(xiàn)行的有關(guān)法律與政策在許多方面未能從私募股權(quán)投資的行業(yè)運(yùn)作特點(diǎn)出發(fā)，為其提供必要的法律保障，有時(shí)反而構(gòu)成法律與政策的障礙。比如：在市場(chǎng)準(zhǔn)入限制方面限制了金融機(jī)構(gòu)的投資；在稅收優(yōu)惠政策方面支持不足，影響了投資者預(yù)期收益和投資熱情；在投資運(yùn)作方面，投資工具單一，目前我國(guó)的《公司法》、《證券法》不允許優(yōu)先股的權(quán)益，對(duì)于可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行主體也制定很高的標(biāo)準(zhǔn)，因此，限制了私募股權(quán)投資的靈活性；知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不利等等。因而，使本土私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在面對(duì)外資投資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)處于相對(duì)不利的地位。
第二，行業(yè)內(nèi)部問(wèn)題。
首先，私募股權(quán)投資領(lǐng)域本土人才匱乏。目前在我國(guó)許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司基本上沿用國(guó)有企業(yè)管理模式，沒(méi)有建立起適合風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行的激勵(lì)和約束機(jī)制，具備較豐富投資經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)業(yè)知識(shí)、管理實(shí)踐和較高聲譽(yù)的本土私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)群體難以形成。很多研究都證明了風(fēng)險(xiǎn)投資家聲譽(yù)的重要性，對(duì)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)自身的發(fā)展而言，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)對(duì)基金募集、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)IPO時(shí)機(jī)的選擇、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)IPO定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)IPO業(yè)績(jī)表現(xiàn)都有重要的影響；對(duì)市場(chǎng)而言，一個(gè)具備較豐富投資經(jīng)驗(yàn)和較高聲譽(yù)的本土私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)群體是中國(guó)私人股權(quán)市場(chǎng)健康發(fā)展的必要條件。
其次，運(yùn)作機(jī)制存在缺陷。私募股權(quán)基金的運(yùn)作至少涉及到三個(gè)主體：基金投資人、基金管理人、企業(yè)家。為了規(guī)范和治理三方的關(guān)系，克服私募股權(quán)投資的雙重委托問(wèn)題，需要設(shè)計(jì)一系列復(fù)雜的合約條款和治理結(jié)構(gòu)，然而目前國(guó)內(nèi)對(duì)其認(rèn)識(shí)不足，公司制的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)運(yùn)作存在明顯缺陷，而有限合伙制起步較晚，因此在實(shí)踐中尚未建立有效的運(yùn)作機(jī)制。
再次，投資理念、工具和手段相對(duì)落后。私募股權(quán)投資成功的關(guān)鍵并不在其雄厚資本，而是在非貨幣方面：消除信息不對(duì)稱和解決風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的問(wèn)題。這是私募股權(quán)基金投資管理的核心理念。目前國(guó)內(nèi)對(duì)其認(rèn)識(shí)不足，很多創(chuàng)新工具的設(shè)計(jì)和使用仍面臨制度約束，無(wú)法有效收集信息并對(duì)目標(biāo)企業(yè)實(shí)施監(jiān)控。
四、推動(dòng)國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的建議
第一，積極推動(dòng)包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)等多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，強(qiáng)化資本市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，提高市場(chǎng)效率，完善市場(chǎng)定價(jià)功能和機(jī)制。
第二，建立與建全相關(guān)的法規(guī)，從法律上規(guī)范私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作，提供私募股權(quán)投資的運(yùn)作效率，適當(dāng)允許社?；?、企業(yè)年金、保險(xiǎn)公司及證券公司等機(jī)構(gòu)投資者在一定比例內(nèi)投資私募股權(quán)基金，尤其是對(duì)本土私募股權(quán)基金的投資，拓寬私募股權(quán)投資基金的募資渠道，完善私募股權(quán)投資的退出機(jī)制。
第三，積極為本土風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資積極營(yíng)造規(guī)范發(fā)展的條件，使其成為企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)過(guò)程中不可或缺的環(huán)節(jié)，并有效促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的健康發(fā)展。
第四，培養(yǎng)私募股權(quán)投資人才。通過(guò)各種渠道和方式培養(yǎng)造就一批兼具投資知識(shí)、管理知識(shí)和金融知識(shí)的復(fù)合型人才。
第五，積極發(fā)展為私募股權(quán)投資服務(wù)的社會(huì)中介機(jī)構(gòu)。中介機(jī)構(gòu)的參與，溝通了私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間的信息，有利于降低投資風(fēng)險(xiǎn)和交易成本。因此，應(yīng)當(dāng)在規(guī)范現(xiàn)有的資產(chǎn)評(píng)估公司、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)，提高項(xiàng)目鑒定、信用評(píng)級(jí)、資產(chǎn)評(píng)估等中介服務(wù)的質(zhì)量，培養(yǎng)一批高質(zhì)量，具有獨(dú)立性、公正性、權(quán)威性的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)。
