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【關(guān)鍵詞】投資; 風(fēng)險; 決策樹; 模擬分析; Excel
公司的各種投資項目通常具有不同程度的風(fēng)險,這些風(fēng)險會對公司價值、公司總風(fēng)險、公司運營等造成不同程度的影響。所以需要對投資項目風(fēng)險予以一定的量化反映,以使經(jīng)營者、投資者對投資項目風(fēng)險有正確的評估與分析。在此,投資項目風(fēng)險指某一投資項目本身的風(fēng)險(一般不考慮與公司其他項目的組合風(fēng)險效應(yīng)),指這一投資項目的未來收益(凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率)相對于預(yù)期值的離散程度。投資項目風(fēng)險分析的方法中較全面、貼合實際的是模擬分析法,即利用蒙特卡羅模擬法,估計每個因素的各種可能結(jié)果的概率,最終得出凈現(xiàn)值的概率分布的方法。但模擬分析法通常用于一次性決策,對于需要在項目周期內(nèi)多次決策(如追加投資或放棄投資)的情況,人們通常采用決策樹分析法。決策樹分析法雖然考慮了多次決策的需要并估計了不同條件下的多組現(xiàn)金流量,但往往不考慮多種因素各種可能結(jié)果的概率,因而不能得出最終凈現(xiàn)值的概率分布。所以本文擬將模擬分析法與決策樹分析法結(jié)合并運用Excel2007制作決策樹模擬分析模型,以解決在項目周期內(nèi)需多次決策,并同時要求得出投資項目凈現(xiàn)值概率分布的投資決策問題。
一、投資決策問題的提出
現(xiàn)投資決策問題如下:(該決策問題選自東北財經(jīng)大學(xué)出版社2007年2月出版,谷祺、劉淑蓮主編《財務(wù)管理》書中P201的例題,并進(jìn)行了改編)
假設(shè)某公司在考慮為電視機(jī)生產(chǎn)廠家生產(chǎn)工業(yè)用機(jī)器人,這一項目的投資分三階段。第一階段,市場調(diào)研,對電視機(jī)裝配線上使用機(jī)器人的潛在市場進(jìn)行調(diào)查研究,調(diào)研費50萬元在項目初始(t=0)時一次支付。如果調(diào)研后確認(rèn)有30%以上的市場潛力,就可進(jìn)入下一階段的投資論證。而如果確認(rèn)是不足30%的市場潛力,則取消該項目。第二階段,如果通過第一階段的市場調(diào)研論證,則在隨后第一年(t=1)時支付100萬元設(shè)計裝配不同型號的機(jī)器人模型,并交由電視機(jī)廠家進(jìn)行評價,如果有40%以上的廠家對機(jī)器人模型評價良好,則可進(jìn)入第三階段的投資論證,否則取消該項目。第三階段,如果廠家對機(jī)器人模型評價良好,在t=2時再投資1 000萬元建造廠房、購置設(shè)備等。在此基礎(chǔ)上,估計t=3、4、5、6四年內(nèi)每年的現(xiàn)金凈流量,有30%以下的可能性第三至六年每年的現(xiàn)金凈流量為1 000萬元;30%以下的可能性三至六年現(xiàn)金凈流量為-200、300、0、0;剩下40%以上的可能性每年現(xiàn)金凈流量為400萬元?，F(xiàn)要求對該投資項目的風(fēng)險進(jìn)行決策樹模擬分析。如果企業(yè)對該項目允許的最大虧損值為-15萬元,要求盈利值在2萬以上,問是否該選擇這個項目?
這樣可用Excel2007在工作表sheet1中建立決策樹分析區(qū)如表1所示。
二、決策樹模擬分析模型制作過程
第一步,制作決策樹分析區(qū)如表1所示。在表1中左半部分列有決策問題的已知數(shù)據(jù)。其中D8單元格內(nèi)公式為“=0.3
三、對投資決策問題的解答
對這個投資決策問題先進(jìn)行決策樹分析,再對總凈現(xiàn)值進(jìn)行1 000次模擬運算,繼而制作1 000次模擬結(jié)果的統(tǒng)計分析表和概率圖1、2、3后,我們可以觀察到該項目凈現(xiàn)值為正的概率大致為50%,因此項目的風(fēng)險適中。因為企業(yè)允許的最大虧損值為15萬,根據(jù)圖3的調(diào)節(jié)后發(fā)現(xiàn)凈現(xiàn)值大于-14.66萬的概率為59.7%;企業(yè)要求的盈利值在2萬以上,根據(jù)圖3的調(diào)節(jié)后發(fā)現(xiàn)凈現(xiàn)值大于1.63萬的概率為49.9%,所以可以選擇該項目。
四、決策樹模擬模型的應(yīng)用建議
決策樹模擬模型將決策樹分析與蒙卡模擬分析模型加以結(jié)合,可用于多階段分次決策這一類的問題,并且可以對決策的風(fēng)險進(jìn)行定量分析。在應(yīng)用中,可以將表1中的各階段凈現(xiàn)金流量假設(shè)地更完善;可增加表3的模擬次數(shù);將表4的統(tǒng)計分區(qū)號由32增加至更大值,這些做法都可以提升模擬分析的精度。
【主要參考文獻(xiàn)】
【關(guān)鍵詞】工程投資項目；風(fēng)險；評價
一、工程投資項目風(fēng)險涵義與特點
所謂工程投資項目風(fēng)險就是在工程投資項目整個壽命周期內(nèi)發(fā)生的、對工程建設(shè)項目目標(biāo)的實現(xiàn)和生產(chǎn)運營可能產(chǎn)生干擾的不確定性影響，或可能導(dǎo)致項目受到損失或損害的事件。其特點主要有：（1）工程投資項目風(fēng)險的多樣性。在一個項目中有許多種類的風(fēng)險存在，如政治風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、法律風(fēng)險、自然風(fēng)險、合同風(fēng)險、合作者風(fēng)險等，這些風(fēng)險之間有復(fù)雜的內(nèi)在聯(lián)系。（2）工程投資項目風(fēng)險的普遍性。在目標(biāo)設(shè)計中可能存在構(gòu)思的錯誤，重要邊界條件的遺漏，目標(biāo)優(yōu)化的錯誤；可行性研究中可能有方案的失誤，調(diào)查不完全，市場分析錯誤；技術(shù)設(shè)計中存在專業(yè)不協(xié)調(diào)，地質(zhì)不確定，圖紙和規(guī)范錯誤；施工中物價上漲，實施方案不完備，資金缺乏，氣候條件變；運行中市場變化，產(chǎn)品不受歡迎，運行達(dá)不到設(shè)計能力，操作失誤等。（3）工程投資項目風(fēng)險的全局性。例如反常的氣候條件造成工程的停滯，則會影響整個后期計劃，影響后期所有參加者的工作。它不僅會造成工期的延長，而且會造成費用的增加，造成對工程質(zhì)量的危害。即使局部的風(fēng)險也會隨著項目的發(fā)展，其影響會逐漸擴(kuò)大。例如一個活動受到風(fēng)險干擾，可能影響與它相關(guān)的許多活動，所以在項目中風(fēng)險影響隨時間推移有擴(kuò)大的趨勢。（4）工程投資項目風(fēng)險有一定的規(guī)律性。工程投資項目的環(huán)境變化，項目的實施有一定的規(guī)律性，所以風(fēng)險的發(fā)生和影響也有一定的規(guī)律性，是可以進(jìn)行預(yù)測的。
二、工程投資項目風(fēng)險分析與評價
1、工程投資項目風(fēng)險識別
由于每一個工程投資項目本身就是一個復(fù)雜的系統(tǒng)，因而影響它的因素很多，影響關(guān)系錯綜復(fù)雜，有直接的，有間接的，有明顯的，也有隱含的，或是難以預(yù)料的。因此有必要對項目風(fēng)險進(jìn)行分類識別，將引起風(fēng)險的極其復(fù)雜的事物分解成比較簡單的、容易被認(rèn)識的基本單元，從錯綜復(fù)雜的關(guān)系中，找出因素間的本質(zhì)聯(lián)系。主要有下列步驟：
（1）確定風(fēng)險識別的對象。風(fēng)險識別的第一步就是要確定風(fēng)險識別的對象，要對生命周期的各個階段的主要作業(yè)過程進(jìn)行分解，盡量不出現(xiàn)漏項，確定出識別的對象。
（2）收集并處理生成與風(fēng)險有關(guān)的信息。風(fēng)險識別中的很多方法都需建立在大量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，比如可以收集工程項目環(huán)境方面的數(shù)據(jù)資料、類似工程的有關(guān)數(shù)據(jù)資料和工程的設(shè)計、施工文件等。
（3）不確定性的分析與判斷。運用收集、處理生成到的信息結(jié)合風(fēng)險管理人員的經(jīng)驗，對工程項目投資所面臨的不確定性進(jìn)行分析與判斷。
（4）選擇風(fēng)險識別技術(shù)與工具。結(jié)合風(fēng)險對象的特性，選擇有效的識別方法。有的可能需要一種技術(shù)與工具，有的可能需要幾種技術(shù)與工具結(jié)合使用。
（5）確定風(fēng)險事件并分類。通過以上選擇的風(fēng)險識別方法確定風(fēng)險事件，并根據(jù)工程項目風(fēng)險分類的方法，運用現(xiàn)有的風(fēng)險信息和風(fēng)險管理人員的經(jīng)驗，對確定出的風(fēng)險進(jìn)行分類分析，以便全面識別風(fēng)險的各種屬性。
（6）預(yù)測風(fēng)險事件的發(fā)展過程及結(jié)果。就是指結(jié)合實踐經(jīng)驗對分類后的風(fēng)險事件進(jìn)行推斷與預(yù)測，以判斷風(fēng)險何時發(fā)生以及引發(fā)其發(fā)生的原因何時會出現(xiàn)，以那種形式出現(xiàn)。發(fā)生后會如何發(fā)展、結(jié)果如何等。
2、工程投資項目風(fēng)險估計
風(fēng)險估計就是對識別出的風(fēng)險進(jìn)行測量，給定某一風(fēng)險發(fā)生的概率，它具有以下幾個方面的目的：加深對項目本身和環(huán)境的理解；進(jìn)一步尋找實現(xiàn)項目目標(biāo)的可行方案；使項目所有的不確定性和風(fēng)險都經(jīng)過充分、系統(tǒng)而又有條理的考慮；明確不確定性對項目其它各個方面的影響；估計和比較項目各種方案或行動路線的風(fēng)險大小，從中選擇出威脅最少、機(jī)會最多的方案或行動路線。對風(fēng)險進(jìn)行概率估計的方法有兩種：一種是根據(jù)大量試驗，用統(tǒng)計的方法進(jìn)行計算，這種方法所得數(shù)值是客觀存在的，不依人的意志為轉(zhuǎn)移，稱為客觀概率。但在實際可行性研究中進(jìn)行風(fēng)險分析時，所遇到的事件經(jīng)常不可能做試驗，又因事件是將來發(fā)生的，因而不可能做出準(zhǔn)確的分析，很難計算出客觀概率，但由于決策的需要，必須對事物出現(xiàn)的可能性進(jìn)行估計，于是由有關(guān)專家對事件的概率做出一個合理的估計，這就是主觀概率。主觀概率是估計者根據(jù)合理的判斷和當(dāng)時能搜集到的有限信息以及過去長期的經(jīng)驗所進(jìn)行估計的結(jié)果。主、客觀概率的使用方法完全一樣，而主觀概率在風(fēng)險估計中的應(yīng)用近年來已日益引起人們的重視。對于大型工程項目，由于缺乏歷史資料的借鑒，通常利用主觀概率估計的方法對識別出的風(fēng)險進(jìn)行估計。
另外，對大型工程項目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)風(fēng)險分析時，由于該項目的特征可以通過它的投入產(chǎn)出流反映出來，因而各種風(fēng)險因素的直接作用后果使得項目在各個時期的投入產(chǎn)出流發(fā)生變化，當(dāng)實際投入產(chǎn)出流系列與預(yù)測值發(fā)生偏差時，將最終導(dǎo)致投入產(chǎn)出的偏差。因此，在風(fēng)險估計階段的主要任務(wù)，就是在綜合考慮主要風(fēng)險影響的基礎(chǔ)上，對隨機(jī)投入、產(chǎn)出流的概率分布進(jìn)行估計，并對各個流之間的各種關(guān)系進(jìn)行研究。
3、工程投資項目風(fēng)險評價
風(fēng)險估計只對項目各階段單個風(fēng)險分別進(jìn)行估計或量化，而風(fēng)險評價則考慮單個風(fēng)險綜合起來的整體風(fēng)險以及項目主體對風(fēng)險的承受能力。由于識別出來的每一個風(fēng)險都有自身的規(guī)律和特點、影響范圍和影響量，通過分析可以將它們的影響按貨幣單位來度量。風(fēng)險評價的內(nèi)容有：
（1）風(fēng)險存在和發(fā)生的時間分析。風(fēng)險存在和發(fā)生的時間分析，即風(fēng)險可能在項目的哪個階段、哪個環(huán) 節(jié)上發(fā)生。有許多風(fēng)險有明顯的階段性，有的風(fēng)險是直接與具體的工程活動（工作包）相聯(lián)系的。這對風(fēng)險的預(yù)警有很大的作用。
（2）風(fēng)險的影響和損失分析。風(fēng)險的影響是個非常復(fù)雜的問題，有的風(fēng)險影響面較小，有的風(fēng)險影響面很大，甚至引起整個工程的中斷或報廢，而許多風(fēng)險之間又是有聯(lián)系的。一個項目中，風(fēng)險之間的相互影響被定義為風(fēng)險關(guān)系。例如某個工程活動受到干擾而拖延，則可能影響它后面的許多活動，如經(jīng)濟(jì)形勢的惡化不僅會造成物價上漲，而且可能會引起業(yè)主支付能力的變化：通貨膨脹引起了物價上漲，則不僅會影響后期的采購、人工工資及各種費用支出，而且會影響整個后期的工程費用。有的風(fēng)險是相克的，其作用可以相互抵消。例如反常的氣候條件、設(shè)計圖紙拖延、承包人設(shè)備拖延等在同一時段發(fā)生，則它們的影響可能是有重疊的。由于風(fēng)險對目標(biāo)的干擾常常首先表現(xiàn)在對工程實施過程的干擾上，一般通過以上分析過程來確定風(fēng)險的影響：1）考慮正常情況下（沒有發(fā)生該風(fēng)險）的情況，如這時的工期、費用、收益等；2）將風(fēng)險加入這種狀態(tài)看有什么變化，如：實施過程、勞動效率、消耗、各個活動有什么變化；3）兩者的差異為風(fēng)險的影響。
（3）風(fēng)險級別
風(fēng)險因素非常多，涉及各個方面，但人們并不能對所有風(fēng)險都十分重視，否則將大大提高管理費用，并且過分謹(jǐn)慎反而會干擾正常的決策過程。在風(fēng)險管理中，可以根據(jù)風(fēng)險的不同的重要程度，將風(fēng)險分類，區(qū)別對待。
（4）風(fēng)險的起因和可控性分析
任何風(fēng)險都有其根源，如環(huán)境的變化、人為的失誤等，對風(fēng)險起因的研究是為風(fēng)險預(yù)測、對策研究（即解決根源問題）、責(zé)任分析服務(wù)的。風(fēng)險的可控性是指人對風(fēng)險影響的可能性，如有的風(fēng)險是人力（業(yè)主、項目管理者或承包商）可以控制的，而有的卻無法控制。
三、結(jié)語
總之，工程項目技術(shù)復(fù)雜，工程艱巨，工期長，投資大，牽涉面廣，項目投資隱藏著巨大的風(fēng)險。因此，如何來識別項目投資中所面臨的風(fēng)險，并對其進(jìn)行評價，從而降低項目投資中的風(fēng)險水平已成為企業(yè)管理者和相關(guān)理論工作者日益關(guān)注的話題。
參考文獻(xiàn)：
[1]曹玲，張輝.項目評估.南海出版社：2008.
【關(guān)鍵詞】旅游投資項目；概率樹分析；風(fēng)險分析
近幾年來，隨著旅游業(yè)的迅猛發(fā)展，各地財政部門開始加大對旅游項目的財政投入，同時地方各組織以投資等方式進(jìn)行旅游資源開發(fā)與重新整合。有的旅游投資項目最大程度上實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益、社會效益和環(huán)境效益，但也有的投資項目是失敗的，如開業(yè)后慘淡經(jīng)營、中途終止等，不僅給投資者造成了巨大的經(jīng)濟(jì)損失，也對當(dāng)?shù)氐馁Y源環(huán)境造成了破壞。因此，所有投資都不能是盲目的，對旅游投資項目的財務(wù)評價特別對其進(jìn)行風(fēng)險評價，分析風(fēng)險因素在此顯得尤為重要。
1.旅游投資項目
1.1 旅游投資項目風(fēng)險的定義
目前關(guān)于風(fēng)險有數(shù)種不同的定義：①損失機(jī)會和損失可能性；②損失的不確定性；③風(fēng)險是實際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的概率，等等。本文側(cè)重于第三種定義。
風(fēng)險是客觀存在的，所謂旅游投資項目風(fēng)險是指投資商因?qū)ξ磥砟陈糜雾椖客顿Y的決策以及客觀條件的不確定，而導(dǎo)致該項目投資的實際收益產(chǎn)生負(fù)偏差的程度及其發(fā)生概率，即投資商在項目投資過程中，遭受各種損失的范圍或幅度及其可能性，每種可能事件都可能使得企業(yè)預(yù)期的投資收益和其他方面發(fā)生變化。因此，投資風(fēng)險分析是投資者最為關(guān)心的問題之一。
1.2 旅游投資項目的特點
旅游投資項目是投資項目的一種特殊形式，旅游項目的投資和其他投資相比也有著自身的特點：
（1）市場風(fēng)險大。旅游市場需求的日益多變、波動性強(qiáng)和市場競爭的日趨激烈，旅游項目要依托旅游客源和考慮游客量，不確定性因素較多，主要是會導(dǎo)致實際游客量與預(yù)測值發(fā)生偏離，從而造成風(fēng)險。
（2）關(guān)聯(lián)性強(qiáng)。旅游業(yè)是一個關(guān)聯(lián)性和綜合性極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)，旅游業(yè)的各行業(yè)、各領(lǐng)域都有很強(qiáng)的相關(guān)性。旅游投資項目必須先建立在旅游資源之上，以受旅游資源市場和旅游客源市場為依托，同時可以開發(fā)房地產(chǎn)、旅游飯店、旅游娛樂等其他相關(guān)配套服務(wù)行業(yè)，并且和當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)、社會和環(huán)境也有關(guān)聯(lián)。
（3）受季節(jié)因素影響大。景觀會受到季節(jié)等因素的影響，比如說，水上漂流活動受季節(jié)影響大，夏季是旅游旺季；淡季資產(chǎn)閑置浪費，旺季資產(chǎn)又常超負(fù)荷運轉(zhuǎn)，周邊的酒店入住率和餐飲業(yè)等都會受到影響。因此，對于一個旅游景點的投資開發(fā)，還要考慮投資項目受周邊服務(wù)、本身所受到的季節(jié)影響等制約條件的影響。
1.3 旅游投資項目風(fēng)險分析的意義
由于旅游投資項目本身的特點，對其進(jìn)行風(fēng)險評價和分析有重要意義。
（1）由于一般旅游項目的周期長，市場風(fēng)險大，通過對旅游項目可能帶來的風(fēng)險及不確定因素進(jìn)行有效的分析，提前從定性和定量的角度量化其風(fēng)險程度，從而防止資金損失，避免盲目投資和浪費。
（2）由于旅游投資項目的關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，對旅游投資項目從建設(shè)投資、營業(yè)收入和經(jīng)營成本等因素進(jìn)行凈現(xiàn)值的預(yù)測，有利于投資者降低一定的投資風(fēng)險，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益的持續(xù)增長，促進(jìn)旅游業(yè)的健康持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
2.概率樹分析
2.1 概率樹分析的定義
概率樹分析是一種對風(fēng)險因素的概率分布進(jìn)行定量計算的分析方法，是在構(gòu)造概率樹的基礎(chǔ)上，將風(fēng)險因素以樹形結(jié)構(gòu)分解開來，逐項計算其概率，并計算項目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的期望值及其大于或等于零的累積概率。
2.2 概率樹分析的步驟
(1)選定項目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)。通常選擇經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、經(jīng)濟(jì)效益費用比等作為評價指標(biāo)，本文選擇凈現(xiàn)值作為旅游投資項目的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)。
(2)選擇風(fēng)險因素。需要選定概率樹分析中的不確定因素，在投資項目的可行性分析中，主要選擇敏感性分析中的變量作為風(fēng)險因素，比如建設(shè)投資、營業(yè)收入、經(jīng)營成本。針對項目的不同情況，選擇對項目影響較大的因素進(jìn)行概率分析。
(3)預(yù)測風(fēng)險因素變化的取值范圍及概率分布。有單因素概率分析和多因素概率分析兩種情況。假設(shè)輸入變量有A、B、C、……N，每個輸入變量有狀態(tài)A1，A2，…，Am1；B1，B2，…Bm2…；N1，N2，…，Nmn個各種狀態(tài)發(fā)生的概率為P(Ai)、P(Bi)、P(Ci)…、P(Ni)。
(4)根據(jù)測定的風(fēng)險因素值和概率分布，計算評價指標(biāo)的相應(yīng)取值和概率分布。
根據(jù)概率統(tǒng)計，對于離散型隨機(jī)變量Xi，如果其分布列是：
Xi: X1 X2 X3 … Xn …
P(Xi):P1 P2 P3 … Pn …那么隨機(jī)變量的期望值就是:E(X)=∑XiP(Xi)
式中：E(X)―隨機(jī)變量X的期望值；Xi―隨機(jī)變量的各種取值；P(Xi)―對應(yīng)于Xi的概率值。
關(guān)于項目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的概率，如凈現(xiàn)值出現(xiàn)的概率(Pi)是風(fēng)險因素（建設(shè)投資、營業(yè)收入、經(jīng)營成本）各自發(fā)生概率的乘積。而凈現(xiàn)值期望值是風(fēng)險變量不同發(fā)生概率下項目凈現(xiàn)值與其出現(xiàn)概率的加權(quán)平均值。其表達(dá)式為:
E(NPV)==NPV1P1+NPV2P2+……+NPVnPn
式中：E(NPV)―凈現(xiàn)值期望值；Pi―NPVi出現(xiàn)概率；n―計算期；NPVi―凈現(xiàn)值。
(5)計算財務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零的累積概率。
首先將概率樹右側(cè)的財務(wù)凈現(xiàn)值按照從小到大的順利進(jìn)行自上而下的縱向排列，同時也將其對應(yīng)的概率值也進(jìn)行自上而下的縱向排列；按照財務(wù)凈現(xiàn)值開始大于或等于零的順序依次選擇概率值并進(jìn)行累積求和，由此得出財務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零的累積概率。由于只有在財務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零的情況下，項目才在財務(wù)上可行。因此，可以計算項目在面臨一定概率分布的風(fēng)險因素的時候，財務(wù)可行的概率，并計算評價指標(biāo)的期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和離散系數(shù)。而項目凈現(xiàn)值≥0的概率為：
其中Ki為項目基準(zhǔn)收益率。從凈現(xiàn)值大于或等于零的概率的大小可以估計項目承受風(fēng)險的程度，此概率值越接近1，說明項目的風(fēng)險越小，反之，項目的風(fēng)險越大。
3.案例分析
3.1 案例背景
A旅游投資項目位于廣西省桂林市，以體育培訓(xùn)、商務(wù)會展、旅游接待服務(wù)為開發(fā)主線，同時進(jìn)行商品房開發(fā)，形成一個功能完善、配套服務(wù)設(shè)施齊全的綜合旅游度假區(qū)。該旅游投資項目不僅存在財務(wù)風(fēng)險，也受到市場、資源、技術(shù)等方面的風(fēng)險。廣西桂林是個著名的旅游城市，開發(fā)旅游投資項目有利于廣西經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和建立真正的旅游強(qiáng)省，而對旅游投資項目進(jìn)行不確定性特別是概率性分析，有利于對該投資項目的風(fēng)險進(jìn)行分析和評價。在對該旅游投資項目進(jìn)行概率性分析時，選取經(jīng)濟(jì)項目評價對象凈現(xiàn)值，對其進(jìn)行敏感性分析后，選取建設(shè)投資、營業(yè)收入、經(jīng)營成本3個風(fēng)險因素作為變量，該項目投資的現(xiàn)金流量表在此省略。經(jīng)調(diào)查建設(shè)投資、營業(yè)收入、經(jīng)營成本3個變量各有3種狀態(tài)，其項目的基準(zhǔn)收益率為12%，其具體情況見表1：概率分布表。
3.2 計算分析
（1）計算各種可能發(fā)生事件的概率，建設(shè)投資、營業(yè)收入、經(jīng)營成本3個變量各有3種狀態(tài)，所以共有27種組合。圖1所示有27個分支，圓圈內(nèi)的數(shù)字表示輸出量各種狀態(tài)發(fā)生的概率。
（2）計算凈現(xiàn)值，將建設(shè)投資、營業(yè)收入、經(jīng)營成本分別增加25%為第一個可能事件，以基準(zhǔn)收益率為12%重新計算凈現(xiàn)值為2711.11萬元，并以此類推計算其余26個可能事件的凈現(xiàn)值。
（3）計算凈現(xiàn)值的期望值。將各事件的發(fā)生概率與其凈現(xiàn)值分別相乘，利用公式：
E(NPV)==NPV1P1+NPV2P2+……+NPVnPn
得出加權(quán)凈現(xiàn)值，再求和得出凈現(xiàn)值的期望值為1947.57萬元，詳見圖1。
（4）計算凈現(xiàn)值大于或等于零的累積概率。
通過計算：
而對項目是否可行要從投資回收期、內(nèi)部報酬率等多個方面去考慮，但進(jìn)行概率性分析，來進(jìn)行項目的風(fēng)險分析。通過計算該項目凈現(xiàn)值大于或等于零的概率約為86.03%，比較接近于1，說明該項目風(fēng)險不大。
4.結(jié)論與建議
旅游投資項目的風(fēng)險是客觀存在的，所以對其進(jìn)行風(fēng)險分析是必要的。投資者要樹立正確的風(fēng)險觀念，增強(qiáng)風(fēng)險防范意識；正確識別與估量風(fēng)險；運用風(fēng)險管理技術(shù)和方法，強(qiáng)化對風(fēng)險的控制和處理，以克服投資決策的盲目性，為今后投資風(fēng)險決策、預(yù)防和控制以及處理等提供準(zhǔn)確依據(jù)，提高企業(yè)綜合決策水平。
項目開發(fā)是一個牽涉多個行業(yè)的綜合性開發(fā)，所以該項目的旅游開發(fā)工作實際上是一綜合性開發(fā)，涉及面廣，還需要爭取政府各有關(guān)部門、銀行和當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)居民的大力支持。運用概率樹分析法能有效的衡量風(fēng)險，避免不必要的損失，增加決策的可靠性，達(dá)到經(jīng)濟(jì)效益、環(huán)境效益和生態(tài)效益的統(tǒng)一。
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【關(guān)鍵詞】政府投資 風(fēng)險分析 風(fēng)險辨識 風(fēng)險估計 風(fēng)險評價
我們所說的風(fēng)險是指經(jīng)濟(jì)活動中可能的不確定性的損失。投資項目的風(fēng)險就是指，因為這種不確定性的存在，造成項目實施后偏離預(yù)期結(jié)果而造成重大損失的可能性。政府在執(zhí)行經(jīng)濟(jì)職能的過程中，會進(jìn)行一些項目的投資，而這些項目投資在市場經(jīng)濟(jì)條件下，是可能存在風(fēng)險的，因此，必須要進(jìn)行政府投資項目的風(fēng)險分析。也就是要通過各自渠道，對所有可能對該政府項目的造成風(fēng)險因素進(jìn)行識別分、估計、評價以便能夠正確的提出規(guī)避風(fēng)險的對策，進(jìn)可能的降低或者避免風(fēng)險損失。通常來說，政府投資項目的風(fēng)險分析過程分為三個階段：風(fēng)險辨識、風(fēng)險估計和風(fēng)險評價。
一、風(fēng)險辨識
對影響項目的風(fēng)險因素進(jìn)行識別就是風(fēng)險辨識，其是風(fēng)險分析的基礎(chǔ)。風(fēng)險辨識主要的任務(wù)就是：找出風(fēng)險因素，定性判別風(fēng)險的性質(zhì)、風(fēng)險因素的主次程度以及分析風(fēng)險因素之間的相關(guān)層次等?；镜乃悸肥牵合扰袆e影響項目的主要風(fēng)險因素，再對主要風(fēng)險因素進(jìn)行分解，最后完成影響項目的風(fēng)險因素層次結(jié)構(gòu)圖。
（一）風(fēng)險辨識涉及的主要風(fēng)險因素
項目風(fēng)險研究中涉及的主要風(fēng)險因素主要有：市場風(fēng)險、工程風(fēng)險、投資風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、政策風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。與一般投資項目有所區(qū)別的是，通常來說政府投資項目的產(chǎn)品或服務(wù)周期都很長，從需求上看，很穩(wěn)定，不過通常要受較大的政策風(fēng)險，如果存在地區(qū)間爭上項目的現(xiàn)狀，就很可能會造成項目能力的閑置。
因此，在政府投資項目中，因為項目大且復(fù)雜，而造成的投資超預(yù)算、工期延長等情況較為普遍。對政府項目建設(shè)和產(chǎn)生的效益盲目樂觀，是當(dāng)前具有普遍性的規(guī)律。政府的相關(guān)部分，往往是需要通過追加前期投資，延長工期、對前期效益折減等辦法，來盡量減少項目決策的失誤和風(fēng)險。
（二）主要風(fēng)險因素的層次分析
由于政府投資項目通常都具有投資規(guī)模大、建設(shè)周期長、不確定因素多等特點，因此，項目在運作過程中也會存在多種風(fēng)險，并且這些風(fēng)險因素之間往往會形成錯綜復(fù)雜的關(guān)系，顯示出風(fēng)險的多樣性和多層次性。
（三）風(fēng)險辨識的方法
通常情況下風(fēng)險辨識是通過專家調(diào)查法來完成的，主要是由風(fēng)險分析人員與項目規(guī)劃、設(shè)計人員及有關(guān)專家一起協(xié)作完成。通過專家調(diào)查法的形式，主要是為了能夠發(fā)揮專家專業(yè)方面的理論與豐富的實踐經(jīng)驗，在結(jié)合調(diào)查、比較、討論等方法，分析判斷項目所有可能存在的風(fēng)險因素，并最終確定影響項目的主要風(fēng)險因素，最后再完成研究項目風(fēng)險因素的層次關(guān)系。當(dāng)然，要強(qiáng)調(diào)的是所聘請的專家必須是熟悉該行業(yè)和所評估的風(fēng)險因素，同時必須能夠做到客觀公正，專家調(diào)查法的具體操作形式主要有智暴法和德爾菲法等。
二、風(fēng)險估計
風(fēng)險估計是在完成風(fēng)險因素識別之后，定量判別各種風(fēng)險因素在一定時間內(nèi)發(fā)生的幾率，以及其可能帶來損失的嚴(yán)重程度，并準(zhǔn)確的確定風(fēng)險因素概率分布。
（一）風(fēng)險因素概率分布
主觀概率和客觀概率，是測定風(fēng)險因素發(fā)生概率風(fēng)險估計中風(fēng)險發(fā)生的概率的兩種方法?；谌藗冎饔^上對某一風(fēng)險因素發(fā)生可能性的判斷值，用0-l的數(shù)據(jù)來描述，就是主觀概率。其基本前提是，判定者必須掌握的大量信息和經(jīng)驗。相反，客觀概率主要是根據(jù)大量試驗數(shù)據(jù)，用統(tǒng)計的方法計算某一風(fēng)險因素發(fā)生的可能性，其主要依賴大量的試驗數(shù)據(jù)作支持。
（二）風(fēng)險因素影響程度
只有對風(fēng)險因素的影響程度進(jìn)行有效的劃分，才能準(zhǔn)確的確定風(fēng)險因素的概率分布。一般可以不把風(fēng)險因素的影響程度分為幾個層次，如極小、小、一般、大、極大五個層次然后據(jù)此讓專家評估打分。
（三）風(fēng)險因素概率分布
確定該風(fēng)險因素對項目影響程度不同情況下發(fā)生的可能性，就是確定風(fēng)險因素概率分布。其是一種非常直觀的表現(xiàn)形式，能夠清晰的反映出風(fēng)險因素對項目影響程度的最可能值和可能變動情況。要客觀的確定子項風(fēng)險因素概率分布，首先就必須要完成風(fēng)險因素發(fā)生概率和風(fēng)險因素影響程度的有效劃分，然后再由相應(yīng)的專家打分法評定。
（四）風(fēng)險估計方法
突出重點和全面周詳?shù)目茖W(xué)計算是風(fēng)險估計應(yīng)遵循的基本原則。在通過專家調(diào)查打分法確定子項風(fēng)險因素的概率分布后，組織進(jìn)行統(tǒng)計運算。在運算中可能運用到的數(shù)學(xué)方法有：層次分析法、CIM模型法和蒙特卡羅模擬法等。
（1）專家調(diào)查打分法。從本質(zhì)上看，專家調(diào)查打分法與上述風(fēng)險辨識中所用專家調(diào)查法是一樣的，區(qū)別在于這里的專家打分處涉及定量估計，需要專家進(jìn)行定量判斷，然后在完成相關(guān)項目的打分。子項風(fēng)險因素的概率分布，一般是通過區(qū)分風(fēng)險因素的變化區(qū)間，由專家判斷風(fēng)險因素在不同區(qū)間變化的可能性，然后對專家意見進(jìn)行統(tǒng)計而得出的。
（2）層次分析法。層次分析法利用定性與定量相結(jié)合的多準(zhǔn)則決策進(jìn)行分析的方法。它可以將一個很復(fù)雜的問題，通過有序的遞階層次結(jié)構(gòu)表示出來，然后再逐層計算每一層的組合權(quán)，最后求出目標(biāo)層的綜合結(jié)果。層次分析法在有明顯層次的風(fēng)險因素進(jìn)行綜合風(fēng)險估計上，有著顯著的效果。把各子項風(fēng)險因素權(quán)重與子項風(fēng)險概率分析加權(quán)疊加，進(jìn)而求得項目的綜合風(fēng)險概率分布，是其在風(fēng)險分析中運用的核心思想。
層次分析法不僅能夠可通過判斷矩陣處理同一層次風(fēng)險因素的不同權(quán)重問題，還能夠通過一致性檢驗來判斷，原始評定的風(fēng)險因素是否合理，這一點對建立在主觀打分基礎(chǔ)上的風(fēng)險估計顯得特別的重要。
（3）蒙特卡羅模擬法。蒙特卡羅法也可以稱為隨機(jī)模擬法或者統(tǒng)計試驗法。這種方法主要是通過對隨機(jī)變量進(jìn)行統(tǒng)計試驗和隨機(jī)模擬，然后采用與求解數(shù)學(xué)、物理以及工程技術(shù)等有關(guān)問題的近似的數(shù)學(xué)求解方法。因為，這種方法可以在隨機(jī)模式下，模擬各變量之間的較復(fù)雜的，同時很難用解析方法來求解的動態(tài)關(guān)系，而在風(fēng)險分析中涉及的各風(fēng)險因素，也同樣具有復(fù)雜的隨機(jī)變化和不確定現(xiàn)象，所以，這種方法在風(fēng)險估計中有著重要的意義。
三、風(fēng)險評價
建立風(fēng)險評價指標(biāo)體系和評價標(biāo)準(zhǔn)不是一成不變的，而是要根據(jù)不同類型項目的特點和項目的不同環(huán)境來決定。最基本的原則就是根據(jù)風(fēng)險因素對投資項目影響程度的大小，做出風(fēng)險評價的判別標(biāo)準(zhǔn)。比如說，我們可以把風(fēng)險影響程度劃分為9個等級、4個層次：l-2級表示較小風(fēng)險，不會對項目可行性造成影響；3-4級表示一般風(fēng)險，盡管不會影響到項目的可行性，但也要求采取一定的防范措施；5-6級表示較大風(fēng)險，表示風(fēng)險影響大，但其影響程度還在項目可承受范圍內(nèi)；7-9級為嚴(yán)重風(fēng)險，通常指兩種情況，一是風(fēng)險影響很大，項目由可行變?yōu)椴豢尚?，二是風(fēng)險影響雖大，采取足夠的防范措施后項目還可接受。
在建立評價標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)風(fēng)險估計的統(tǒng)計結(jié)果，就可以判別項目的綜合風(fēng)險大小及影響項目成敗的最為關(guān)鍵的風(fēng)險因素。
四、結(jié)語
總之，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，政府投資項目面臨著較大的風(fēng)險，政府相關(guān)部門只有對項目存在的風(fēng)險進(jìn)行分析，找出影響項目的風(fēng)險因素，特別是主要風(fēng)險因素，才能對風(fēng)險進(jìn)行有效的估計，最后在采取跟著統(tǒng)計方法，對項目的風(fēng)險程度進(jìn)行科學(xué)的判定，為項目的運行奠定好基礎(chǔ)，保證項目的安全運行。
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Wang Xia Zhang Bentao Ma Qing
（①Xi'an Eurasia University，Xi'an 710065，China；②Shaanxi Provincial Communications Construction Group Shangjie Branch Company，Shangluo 726000，China；③Shaanxi Yanchang Petroleum Co.，Ltd.，Yanchang 712100，China）
摘要：本文以經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值為評價指標(biāo)來度量項目的投資風(fēng)險，確定各影響因素的概率分布，建立了基于三角分布的風(fēng)險評價的隨機(jī)模型，采用蒙特卡羅方法進(jìn)行模擬，利用MATLAB編程實現(xiàn)，得到投資項目的凈現(xiàn)值頻數(shù)分布的直方圖和累計頻率曲線圖，并對模擬結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計和分析，可得到凈現(xiàn)值的平均預(yù)測值以及風(fēng)險率，為評價投資項目的風(fēng)險提供了理論依據(jù)。
Abstract: In this paper, based on the important economic evaluation index NPV, the paper measures the risk of investment projects, determines the probability distribution of various factors, establishes the risk evaluation of the stochastic model based on the triangular distribution, which is simulated using Monte Carlo method, and realises by MATLAB programming, then can get the frequency distribution histograms and cumulative frequency curve of the net present value of investment projects, predictive average value and the rate risk are obtained by statistic analysis,providing a theoretical basis for risk evaluation of investment projects.
關(guān)鍵詞：凈現(xiàn)值 蒙特卡洛模擬 投資風(fēng)險 概率分布
Key words: net present value；Monte Carlo simulation；investment risk；probability distribution
中圖分類號：[TU-9] 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-4311（2011）26-0064-02
0引言
風(fēng)險是指在項目目標(biāo)規(guī)定的條件下，該目標(biāo)不能實現(xiàn)的可能性。在進(jìn)行投資項目的風(fēng)險分析時，可以通過研究隨機(jī)因素的變化對方案經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響，對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)作某些概率描述，從而判斷方案的風(fēng)險情況。
凈現(xiàn)值是考察項目在其計算期內(nèi)盈利能力的主要動態(tài)指標(biāo)，可以根據(jù)項目凈現(xiàn)值NPV大于等于某個規(guī)定的值的概率來確定風(fēng)險的大小。而運用NPV指標(biāo)的條件是已知現(xiàn)金流量及其分布和折現(xiàn)率。由于現(xiàn)金流量受多種經(jīng)濟(jì)因素的影響，凈現(xiàn)值的概率分布可能不對稱或出現(xiàn)不規(guī)則的峰值。假如能夠知道這些相關(guān)因素的概率分布形式，則可以對投資項目的凈現(xiàn)值用概率來描述。這時可采用蒙特卡洛模擬法， 通過多次重復(fù)隨機(jī)抽樣，獲得較為準(zhǔn)確的近似結(jié)果，隨著計算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，蒙特卡羅模擬已成為一種實用有效的決策分析方法。
1蒙特卡羅方法
蒙特卡羅（Monte Carlo）方法是利用服從某種分布的隨機(jī)數(shù)來模擬現(xiàn)實系統(tǒng)中可能出現(xiàn)的隨機(jī)現(xiàn)象。該方法的基本思想是，若已知描述投資項目風(fēng)險狀態(tài)的概率分布，根據(jù)項目目標(biāo)或規(guī)定的狀態(tài)函數(shù)g（X1、X2、…、Xn），利用抽樣技術(shù)，生成符合狀態(tài)變量概率分布的一組隨機(jī)量x1、x2、…、xn，將其代人狀態(tài)函數(shù)g（X1、X2、…、Xn），得到狀態(tài)函數(shù)的一個隨機(jī)量。用如此同樣的方法，產(chǎn)生N個類似這樣的狀態(tài)函數(shù)的隨機(jī)量。若在這N個隨機(jī)量中有M個大于等于（或小于等于）投資項目目標(biāo)或規(guī)定的值X0，當(dāng)N充分大時，根據(jù)概率論中心極限定理或大數(shù)定理，可得項目的風(fēng)險率pr:
pr=■P{g（X1、X2、…、Xn）≤X0}=M/N
用蒙特卡羅方法模擬一個實際問題時，要用到各種不同分布的隨機(jī)數(shù)。MATLAB 軟件提供了一種簡單快捷的、產(chǎn)生各種常用分布隨機(jī)數(shù)的方法。利用該軟件中常用隨機(jī)函數(shù)，就可以直接產(chǎn)生滿足分布函數(shù)的隨機(jī)數(shù)，極大地提高了模擬的效率。
2三角分布
將影響現(xiàn)金流量的各個因素作為風(fēng)險因素，確定其變化范圍和概率分布。投資項目凈現(xiàn)值的抽樣分布的理想結(jié)果是正態(tài)分布，本文用三角分布代替實際分布來進(jìn)行模擬計算，對每一個影響因素需分別估計3個參數(shù)，即最小值A(chǔ)、最可能值M和最大值B，如圖1所示，X為變量可能出現(xiàn)的值，f（x）為三角分布的概率密度函數(shù)，F(xiàn)（x）為累計概率分布函數(shù)，推導(dǎo)過程如下：當(dāng)A≤X≤M時，
AXD的面積=F（X）=1/2×■×（X-A），
ABC的面積=F（B）=1/2×■×（B-A）=1?圯
■=2/（B-A）
AXD與AMC為相似三角形，
■=■?圯■=■×（X-A）=■
F（X）=1/2×■×（X-A）=■
同理可得當(dāng)M≤X≤B時，■=■，
F（X）=1-1/2×■×（B-X）=1-■
所以三角分布的概率密度函數(shù)為：
f（x）=■，x∈[a，m]
f（x）=■，x∈（m，b]
根據(jù)概率累積密度函數(shù)F（X）可得仿真模擬時三角分布的抽樣公式為
Vi=A+■ri≤（M-A）/（B-A）
Vi=B-■ri≤（B-M）/（B-A）
式中：Vi――三角分布隨機(jī)抽樣值；
A，M，B――3點估計值；
ri――區(qū)間[0，1]內(nèi)服從均勻分布的隨機(jī)數(shù)。
3模擬的步驟
基于Monte-Carlo方法的計算機(jī)模擬是將影響現(xiàn)金流量的各個因素作為隨機(jī)變量，通過對這些隨機(jī)變量概率分布模型的多次重復(fù)抽樣，作為實現(xiàn)的結(jié)果。從而得到凈現(xiàn)值的概率分布情況，為投資管理者進(jìn)行決策提供可靠的數(shù)據(jù)。
其主要步驟如下：
①根據(jù)統(tǒng)計資料或主觀的分析判斷，分別估計出每個經(jīng)濟(jì)因素的A，M，B的值；
②為滿足精度要求，確定仿真次數(shù)，確定每個影響因素的概率分布（本文取概率分布為三角分布）；
③產(chǎn)生隨機(jī)數(shù)，根據(jù)確定的概率分布，進(jìn)行抽樣模擬；
④根據(jù)模擬結(jié)果，統(tǒng)計凈現(xiàn)值的分布情況，繪制相應(yīng)的累計概率密度曲線和頻率直方圖進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險估計。
4算例分析
某投資項目其投資額、壽命期、殘值、折現(xiàn)率以及各年的收入、支出，以及應(yīng)付的稅金的稅率等都是獨立的隨機(jī)變量，各個參數(shù)的預(yù)測值如表1。
每年的折舊Dt用直線法，因此：Dt=（Y0－F）/n，
各年的現(xiàn)金流量Yt的計算公式為：Yt=（R－C－Dt）×（1－Te）＋Dt，
則凈現(xiàn)值NPV=■Y■×（1+i）■-Y■。
進(jìn)行蒙特卡洛隨機(jī)模擬，利用MATLAB軟件編程，模擬次數(shù)為3000次時，得到項目凈現(xiàn)值的頻數(shù)分布直方圖和累計頻率曲線圖如圖3所示。
把項目凈現(xiàn)值的模擬數(shù)據(jù)的分布情況，整理成表格，如表2所示。
由模擬結(jié)果得知，該項目凈現(xiàn)值的平均預(yù)測值為111.3223萬元。
由表2可知，該項目凈現(xiàn)值大于等于零的概率為88.8%，風(fēng)險比較小，風(fēng)險管理者可以根據(jù)這些數(shù)據(jù)作出合理的決策。
5結(jié)論
5.1 本模型中的風(fēng)險因素采用現(xiàn)金流量中的計算因素，這樣既簡化了風(fēng)險因素的識別過程，又減弱了風(fēng)險因素之間的相關(guān)關(guān)系，即認(rèn)為輸入的各個隨機(jī)變量之間是相互獨立的。
5.2 本文中把各影響因素都看作了三角分布，實際應(yīng)用時可以把更詳細(xì)、更接近實際的內(nèi)容納入模擬模型，對某些影響因素常常沒有可以直接引用的分布律，如何確定影響因素的概率分布是能否做出與實際情況相符的仿真的關(guān)鍵。
5.3 利用計算機(jī)進(jìn)行蒙特卡洛模擬，并用概率分布來表示每一個不確定性，簡化了投資項目風(fēng)險分析的程序，能迅速通過重復(fù)隨機(jī)抽樣得到項目評價經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的期望值和概率分布，根據(jù)概率分布可以比較合理判斷投資項目的風(fēng)險性，為投資決策提供了理論依據(jù)。
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[關(guān)鍵字]企業(yè)建設(shè) 投資項目 風(fēng)險 分析 防范
企業(yè)建設(shè)項目一般劃分為新建項目、更新改造項目以及擴(kuò)建項目等幾個類型。這些類型的建設(shè)項目，在開發(fā)時很容易受到各種可以變因素的影響：如資金、質(zhì)量、工期、安全等，在開發(fā)的過程中也會遇到一些難以確定或者事先未能預(yù)測的突發(fā)因素的影響。建設(shè)項目開發(fā)過程中的風(fēng)險的根源主要就是這些可變因素和不確定性因素。
一、建設(shè)投資風(fēng)險分析
(一)設(shè)計風(fēng)險
項目建設(shè)投資主要有以下設(shè)計風(fēng)險：(1)選用的工藝技術(shù)不成熟或不適用，主要涉及關(guān)鍵設(shè)備選型、特殊技術(shù)要求、工藝方案、流程、及安全保護(hù)等內(nèi)容。(2)專有技術(shù)和專利技術(shù)選擇不成熟或者不適用。(3)項目設(shè)計不合格。包括項目設(shè)計不完善、估算不準(zhǔn)、不充分、疏漏和錯誤等。(4)設(shè)計管理不科學(xué)。設(shè)計前的準(zhǔn)備工作，設(shè)計負(fù)責(zé)人沒有完成好。
(二)采購風(fēng)險
在建設(shè)項目的總投中資材料、設(shè)備采購的費用一般占的比例都很大，數(shù)額巨大(以道路施工為例，全部工程費中材料費所占比重為60％)。因此，提高采購工作的水平在保證建設(shè)進(jìn)度，節(jié)約項目投資中能夠發(fā)揮重要作用。在建設(shè)項目采購工作中，經(jīng)常會出現(xiàn)一些常見的問題，影響項目建設(shè)，時項目建設(shè)面臨一定的采購風(fēng)險。
(1)不能正確的處理經(jīng)濟(jì)原則與安全保證原則、質(zhì)量保證原則以及施工進(jìn)度原則這幾者的關(guān)系。采購過程中往往片面的重視價格，而對采購材料和設(shè)備對項目建設(shè)的質(zhì)量、進(jìn)度以及安全等方面的影響缺乏考慮。
(2)缺乏完善的采購進(jìn)度計劃與采購計劃。很多建設(shè)項目沒有劃分清晰的采購任務(wù)范圍，在項目采購任務(wù)方面施工單位與業(yè)主的責(zé)任關(guān)系和分工不明，很難有效地對采購進(jìn)度進(jìn)行控制。
(3)評審和定標(biāo)供貨廠商的資質(zhì)時的沒有嚴(yán)格把關(guān)，供貨質(zhì)置不能滿足項目建設(shè)的需要。
(4)與供貨廠商簽訂采購合同時，采購的支付手續(xù)、支付方式、支付條件等具體內(nèi)容不合理，沒有與項目會計和項目財務(wù)經(jīng)理充分的溝通，簽訂的合同讓公司面臨一定的風(fēng)險。
(5)相關(guān)單位對采購費用、進(jìn)度在事前沒有充分的分析和預(yù)測，在采購過程中也不能進(jìn)行及時的跟蹤和監(jiān)控，對于采購過程中出現(xiàn)的費用或進(jìn)度與采購計劃不統(tǒng)一，或者采購費用與采購進(jìn)度存在較大的偏差時不能及時的進(jìn)行檢查或糾正，對于發(fā)現(xiàn)的問題采取補(bǔ)救措施。
(6)采購人員和項目采購經(jīng)理早建設(shè)項目采購的過程中不能嚴(yán)格按照規(guī)定程序執(zhí)行，不能很好的完成工作。造成了采購的材料和設(shè)備質(zhì)量不達(dá)標(biāo)或者進(jìn)度拖期，采購費用嚴(yán)重的超支。
(三)管理風(fēng)險
因為在建設(shè)項目控制和管理上遇到的一些問題，在很大程度上對項目開發(fā)目標(biāo)的完成產(chǎn)生不利的影響。(1)項目經(jīng)理專業(yè)素養(yǎng)不夠，不能全面的做好項目管理工作中的領(lǐng)導(dǎo)、管理、組織與協(xié)調(diào)工作。(2)不能有效地進(jìn)行項目控制。在建筑項目的開發(fā)和施工過程中，不能對項目的進(jìn)度、費用和材料進(jìn)行有效的控制。(3)不能全面的監(jiān)控項目質(zhì)量，在建筑項目的施工過程中不能對各階段的質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)控。(4)項目財務(wù)管理混亂。各種施工賬目和經(jīng)費開支混亂，不能真正的反映項目的現(xiàn)狀。
(四)施工風(fēng)險
建筑項目開發(fā)過程的重要階段就是施工過程。建筑項目施工指的是從現(xiàn)場施工開工到機(jī)械竣工這段時期內(nèi)的建筑周期。所謂“機(jī)械竣工”的標(biāo)志主要有兩個：①計劃內(nèi)容中的各部分工程全部建成。②管道、設(shè)備內(nèi)部處理以及儀表、電氣的調(diào)試工作都已經(jīng)完成。在建筑項目在施工的往往面臨著一定的施工風(fēng)險，造成了施工安全、施工質(zhì)量、施工進(jìn)度等方面都產(chǎn)生很大問題，以及施工費用超支，大幅超過預(yù)算。
(1)評審與定標(biāo)施工單位時不嚴(yán)格，選擇的施工單位管理不規(guī)范，資質(zhì)不足，施工質(zhì)量達(dá)不到項目建設(shè)要求。
(2)在項目施工的過程中，缺乏完善的施工施工計劃，沒有規(guī)范的現(xiàn)場施工進(jìn)度報告制度，在施工開工前的準(zhǔn)備工作都沒有完成的情況下就貿(mào)然施工。
(3)對施工質(zhì)量的控制與管理工作比較松懈。不能很好的監(jiān)督現(xiàn)場施工質(zhì)量，沒有具體的控制施工質(zhì)量的辦法與內(nèi)容，沒有完整的施工質(zhì)量記錄。
(4)不能充分的完成施工安全管理工作。在項目施工前沒有建立詳細(xì)的全管理計劃和施工安全手冊，在施工的過程中不能嚴(yán)格的監(jiān)督施工單位按照安全操作規(guī)程和施工安全手冊安全施工。
(5)沒有專門的文件管理施工現(xiàn)場活動，包括了：工程資料和圖紙管理；人員調(diào)配；質(zhì)量檢查程序；庫房、設(shè)備材料管理；控制施工預(yù)算和費用、施工協(xié)調(diào)程序等，因而造成了施工現(xiàn)場管理十分混亂，存在極大的施工質(zhì)量隱患。
(6)不能定期的召開現(xiàn)場施工調(diào)度會和計劃執(zhí)行情況檢查會，在項目實際施工過程中與施工計劃存在的偏差以及遇到的實際問題都無法及時的進(jìn)行處理和糾正。
(7)在施工的過程中，施工管理人員與項目施工經(jīng)理不能按照規(guī)定程序開展工作，造成了施工管理效率低下。經(jīng)常出現(xiàn)窩工和停工現(xiàn)象，導(dǎo)致了施工費用增加和進(jìn)度的延誤。
二 防范項目投資風(fēng)險的措施
(一)規(guī)避風(fēng)險
在項目投資之前，對于可以預(yù)見的風(fēng)險有意識的規(guī)避，例如，修改項目的預(yù)定規(guī)模，盡量選擇比較成熟的技術(shù)，制定完善的規(guī)章制度，避免一些違規(guī)行為的發(fā)生。例如，在設(shè)計階段，選擇生產(chǎn)工藝過程時，要盡量避免采用具有較高風(fēng)險的生產(chǎn)裝置與系統(tǒng)，減少高風(fēng)險的流程。對于高溫、高腐蝕、易燃、易爆、帶有毒性的生產(chǎn)系統(tǒng)和生產(chǎn)過程，必須在設(shè)計階段就進(jìn)行充分的風(fēng)險調(diào)查和預(yù)評價，在設(shè)計中改進(jìn)技術(shù)措施，規(guī)避風(fēng)險。在生產(chǎn)運行階段，要對潛在的風(fēng)險進(jìn)行評估，定期的進(jìn)行檢驗、控制與維修，對工藝條件進(jìn)行改造，避免風(fēng)險的發(fā)生。
(二)控制損失
盡量的減少或消除項目發(fā)生損失的因素，減少事故的發(fā)生。降低損失的幅度。企業(yè)可以提前制定詳細(xì)的設(shè)備操作規(guī)程、安全計劃、定期檢查計劃、災(zāi)難預(yù)防計劃以及應(yīng)急預(yù)案等，盡量的提高企業(yè)抵抗風(fēng)險的能力，提前做好面對各種突發(fā)事故的準(zhǔn)備工作。還要建立完善的組織機(jī)構(gòu)，專門的應(yīng)對各種突發(fā)問題，一旦出現(xiàn)問題，可以及時的發(fā)現(xiàn)并進(jìn)行處理，把損失控制在最小的范圍之內(nèi)。
(三)預(yù)防風(fēng)險
采取技術(shù)措施預(yù)防風(fēng)險事件的發(fā)生。風(fēng)險預(yù)防主要是為了減少損失和降低失效事件發(fā)生的頻率，風(fēng)險預(yù)防與風(fēng)險規(guī)避不同，并不是為了把風(fēng)險降低至零。在風(fēng)險控制理論中，項目開發(fā)時應(yīng)該對管理方法和人們操作進(jìn)行改進(jìn)，控制損失。風(fēng)險預(yù)防中這是常用的措施。風(fēng)險防范中一個重要的手段就是技術(shù)儲備。包括：擁有先進(jìn)的檢驗、新技術(shù)開發(fā)、先進(jìn)的管理機(jī)制，引進(jìn)高素質(zhì)技術(shù)管理人才、安裝監(jiān)控裝備等。
(四)轉(zhuǎn)移風(fēng)險
關(guān)鍵詞：風(fēng)險；風(fēng)險分析；風(fēng)險識別；風(fēng)險評估
第一章 房地產(chǎn)開發(fā)項目風(fēng)險概述
1.1 房地產(chǎn)開發(fā)項目風(fēng)險的相關(guān)概念
風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度，是指投資的實際收益與期望的或要求的收益的偏差。
但是到目前為止，風(fēng)險的概念還沒有一個統(tǒng)一的定義。
項目風(fēng)險的定義：項目在其壽命周期內(nèi)自然存在的導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的變化，而項目的風(fēng)險評估就是對項目風(fēng)險的分析，也即分析項目在其存續(xù)的時空內(nèi)自然存在的導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失之變化的可能性及其變化程度。項目的一次性使得項目中不確定性比其它的一些經(jīng)濟(jì)活動要大得多，項目的風(fēng)險也有其自身的特點，主要有風(fēng)險的客觀性、多樣性、持續(xù)性、補(bǔ)償性、全面性、可測性及規(guī)律性。
1.2 房地產(chǎn)項目風(fēng)險分析的一般過程
一個工程項目進(jìn)行風(fēng)險分析的過程，通?？梢苑譃樗膫€階段：風(fēng)險識別、風(fēng)險估計、風(fēng)險評價和風(fēng)險應(yīng)對[1]。
風(fēng)險分析是對風(fēng)險的識別、估計、評價和應(yīng)對作出全面的、綜合的分析，這四個部分是一個完整的整體，相輔相成，不可分割，缺少任何一部分，風(fēng)險分析都是不完整的。
第二章 房地產(chǎn)開發(fā)項目風(fēng)險識別
2.1 概述
風(fēng)險識別是風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。房地產(chǎn)開發(fā)項目風(fēng)險識別是指風(fēng)險管理人員找出影響房地產(chǎn)開發(fā)項目質(zhì)量、進(jìn)度、投資等目標(biāo)順利實現(xiàn)的各種風(fēng)險因素，運用各種方法對尚未發(fā)生的潛在風(fēng)險以及客觀存在的風(fēng)險進(jìn)行分類，找出風(fēng)險產(chǎn)生的原因，并對風(fēng)險進(jìn)行分類列表。 [2]。
2.2 房地產(chǎn)項目風(fēng)險識別方法
房地產(chǎn)項目風(fēng)險識別的方法很多，主要包括專家調(diào)查法、故障樹分析法（FTA 法）、幕景分析法
及篩選―監(jiān)測―診斷技術(shù)等方法。
第三章 房地產(chǎn)開發(fā)項目風(fēng)險評估
3.1 風(fēng)險估計與評價常用方法
房地產(chǎn)項目風(fēng)險估計與評價是指應(yīng)用各種管理科學(xué)技術(shù)，采用定性與定量相結(jié)合的方式，最終定量地估計風(fēng)險大小，找出主要的風(fēng)險源，并評價風(fēng)險的可能影響，以便以此為依據(jù)，對風(fēng)險采取相應(yīng)的對策。風(fēng)險估計與評價常用方法主要有調(diào)查和專家打分法、風(fēng)險報酬法、風(fēng)險當(dāng)量法和解析方法。
3.2 我國傳統(tǒng)項目風(fēng)險評估方法
我國傳統(tǒng)項目風(fēng)險評估方法包括：（1）盈虧平衡分析；（2）敏感性分析；（3）概率分析。三種方法均存在各自的優(yōu)缺點，且具有一定的互補(bǔ)性，現(xiàn)逐一論述。
3.3 盈虧平衡分析
盈虧平衡分析就是利用投資項目生產(chǎn)中的產(chǎn)量、成本、利潤三者的關(guān)系，通過測算項目達(dá)到正常生產(chǎn)能力后的盈虧平衡點，來考察分析項目承擔(dān)風(fēng)險能力的一種不確定性分析方法[3]。所謂盈虧平衡點，是指項目在正常生產(chǎn)條件下，項目的收入等于支出的那一點。在這一點上，項目既不盈利也不虧損。如果低于這一點所對應(yīng)的生產(chǎn)水平，那么項目就會發(fā)生虧損；反之，則會獲得盈利。
3.4 敏感性分析
敏感性分析是一種有廣泛用途的分析技術(shù)。其基本目的是考察一個項目分析結(jié)果的穩(wěn)定性，即該項目投資分析結(jié)果以多大的程度隨著相關(guān)因素的變化而變化的，通過分析，可使決策者對項目的風(fēng)險程度有一個量化的概念。敏感性分析是研究和分析由于將來客觀條件（如政府政策、通貨膨脹、投資等）的不確定性因素變化所產(chǎn)生的影響，引起項目的經(jīng)營產(chǎn)生變化而使項目主要效果指標(biāo)發(fā)生變動的程度。
3.5 風(fēng)險概率分析
3.5.1 房地產(chǎn)投資風(fēng)險的類型
房地產(chǎn)投資風(fēng)險涉及政策風(fēng)險、社會風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、自然風(fēng)險和國際風(fēng)險等，而這其中對房地產(chǎn)投資影響較大，同時又是可以預(yù)測、規(guī)避的主要是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險主要包含市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險等。
3.5.2 風(fēng)險概率分析的方法
風(fēng)險概率分析總結(jié)起來主要有以下幾種：
（1） 利用已有數(shù)據(jù)資料分析風(fēng)險因素或風(fēng)險事件的概率
（2） 利用理論概率分布確定風(fēng)險因素或風(fēng)險事件的概率
（3） 蒙特卡羅模擬法
第四章 房地產(chǎn)開發(fā)項目風(fēng)險應(yīng)對
4.1 風(fēng)險應(yīng)對概述
風(fēng)險應(yīng)對就是對項目風(fēng)險提出處置意見和辦法。通過對項目風(fēng)險識別與評估，把項目風(fēng)險發(fā)生的概率、損失嚴(yán)重程度以及其他因素綜合起來考慮，就可得出項目發(fā)生各種風(fēng)險的可能性及其危害程度，再與公認(rèn)的安全指標(biāo)相比較，就可確定項目的危險等級，從而決定應(yīng)采取什么樣的措施以及控制措施應(yīng)采取到什么程度。
4.2 項目風(fēng)險回避
風(fēng)險回避是指當(dāng)項目風(fēng)險的潛在威脅發(fā)生的可能性太大，不利后果也很嚴(yán)重，又無其他策略來減輕時，主動放棄或改變項目目標(biāo)與行動方案，從而回避風(fēng)險的一種策略。采取這種策略，必須對風(fēng)險有充分的認(rèn)識，對威脅出現(xiàn)的可能性和后果的嚴(yán)重性有足夠的把握。這種策略從根本上放棄使用有風(fēng)險的項目資源、項目技術(shù)、項目設(shè)計方案等，從而避開項目風(fēng)險的一類項目風(fēng)險應(yīng)對措施。
4.3 項目風(fēng)險轉(zhuǎn)移
風(fēng)險轉(zhuǎn)移是投資主體將其本身面臨的損失有意識地轉(zhuǎn)嫁給與其有相互經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的另一方承擔(dān)。風(fēng)險轉(zhuǎn)移是房地產(chǎn)開發(fā)商處理風(fēng)險的一種重要方法。風(fēng)險轉(zhuǎn)移也叫合伙分擔(dān)風(fēng)險，其目的不是降低風(fēng)險發(fā)生的概率和不利后果的大小，而是借用合同或協(xié)議，在風(fēng)險事故一旦發(fā)生時將損失的一部分轉(zhuǎn)移到項目以外的第三方身上。
4.4 項目風(fēng)險控制
相對于風(fēng)險回避而言，風(fēng)險控制措施是一種積極的風(fēng)險處理手段，它是指投資主體對不愿放棄也不愿轉(zhuǎn)移的風(fēng)險，通過降低其損失發(fā)生的可能性，縮小其后果不利影響的損失程度來達(dá)到控制目的的各種控制技術(shù)或方法。
4.5 項目風(fēng)險自留
風(fēng)險自留是指開發(fā)商自己承擔(dān)由風(fēng)險事故所造成的損失。當(dāng)采取其他風(fēng)險規(guī)避方法的費用超過風(fēng)險事件造成的損失數(shù)額時，可采取風(fēng)險接受的方法。風(fēng)險接受是最省事的風(fēng)險規(guī)避方法。自愿接受風(fēng)險可以是主動的，也可以是被動的。
第五章 結(jié)語
5.1 本文主要工作和結(jié)論
本文詳細(xì)介紹了房地產(chǎn)開發(fā)項目風(fēng)險分析的全過程，包括風(fēng)險投資的相關(guān)概念，風(fēng)險分析過程的四個階段（風(fēng)險識別、風(fēng)險估計、風(fēng)險評估和風(fēng)險應(yīng)對）的特點和相互關(guān)系，風(fēng)險識別的具體方法和存在問題，風(fēng)險評估的常用方法和適用條件，并重點介紹了我國傳統(tǒng)的風(fēng)險評估方法：盈虧分析、敏感性分析和概率分析。最后介紹了風(fēng)險應(yīng)對的四個策略：風(fēng)險回避、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險控制和風(fēng)險自留。
參考文獻(xiàn)
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