時(shí)間：2023-01-31 06:43:49
序論：在您撰寫金融資本時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
1、資本跨國流動(dòng)規(guī)模急劇擴(kuò)張。
在國際資本市場，籌資總額由1988年的3694億美元增加到1995年的8322億美元，增長了一倍以上，到1998年，以國際債券發(fā)行、銀團(tuán)貸款和其它債務(wù)工具為主要內(nèi)容的國際資本市場融資額達(dá)12247億美元，比兩年前增長了近50%。
2、資本跨國界流動(dòng)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響力大幅度上升。
在資本流動(dòng)總量大幅度增加的同時(shí)，資本跨國流動(dòng)與其經(jīng)濟(jì)規(guī)模的相對比例顯著提高，國際清算銀行依據(jù)國際收支統(tǒng)計(jì)資料計(jì)算的證券跨境交易資料顯示，1975年到1998年間，西方國家各類證券在居民和非居民之間的交易總額相對于GDP的比重迅速上升，美國由4%上升到230%，德國由5%上升到334%，意大利由1%上升到640%，日本由2%上升到91%，其中，增長最快的時(shí)期集中在80年代末和90年代初。
3、資本流動(dòng)的速度快速提高，資本流動(dòng)性上升。
在資本流動(dòng)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的同時(shí)，金融技術(shù)的日新月異，金融創(chuàng)新的大量使用，以及各類金融衍生工具的開發(fā)和普及，大大提高了國際資本的流動(dòng)速度。根據(jù)國際清算銀行的調(diào)查，到1998年4月，全球外匯市場的名義日交易金額超過1.5萬億美元，比上次統(tǒng)計(jì)的1995年增長近50%，三年間的年平均增長率是14%，大大超過1992到1995年的9%。
顯然，外匯市場交易規(guī)模擴(kuò)大表明全球范圍的資本流動(dòng)在不斷加速。
4、更多的國家和地區(qū)以更有利的條件進(jìn)入國際資本市場。
最近幾年間，新興市場國家再度成為資本流動(dòng)的重要目標(biāo)，發(fā)展中國家進(jìn)入國際資本市場的條件顯著改善，參與國際資本市場活動(dòng)融通資金的國家越來越多，各類資本市場進(jìn)入的障礙和藩籬紛紛消除。
5、國際資本市場的價(jià)格呈現(xiàn)趨同趨勢，利率的波動(dòng)具有明顯的聯(lián)動(dòng)性。資本流動(dòng)的全球化使不同國家和地區(qū)在國際金融市場的融資條件趨于一致，不同國家的利率差距縮小。過去20年間，主要工業(yè)國中央銀行基準(zhǔn)利率差距不斷縮小，進(jìn)入90年代后，美國、德國和日本的央行基準(zhǔn)利率一度收斂于6%的水平，盡管此后又出現(xiàn)一定程度的分離，但總體升降趨勢基本同步，利差趨于穩(wěn)定。此外，隨著歐元的出臺(tái)，歐洲主要國家利率水平率先趨同。
從利率水平的調(diào)整看，西方主要國家央行的決策具有顯著的相關(guān)性，幾乎主要國家利率的每一次調(diào)整都會(huì)引起其他國家的快速響應(yīng)。
二、金融資本全球化與世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的調(diào)整息息相關(guān)
從歷史發(fā)展過程看，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開資本的積累、推動(dòng)和擴(kuò)張，國際貿(mào)易的發(fā)展先行于國際資本輸出，但是，當(dāng)資本可以繞過貿(mào)易保護(hù)壁壘而自由流動(dòng)時(shí)，其對貿(mào)易發(fā)展的推動(dòng)作用顯著上升。可見，資本流動(dòng)的全球化是一系列經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)規(guī)律調(diào)整的結(jié)果。其中，世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的變化構(gòu)成了資本流動(dòng)全球擴(kuò)張的客觀基礎(chǔ)。
盡管貨幣作為虛擬經(jīng)濟(jì)符號，凌駕于實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上，甚至出現(xiàn)與之相分離之勢，但是，以資本流動(dòng)為主體的跨國界的金融活動(dòng)與世界經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)仍然是非常深厚的。世界經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致全球范圍的金融資產(chǎn)規(guī)模快速膨脹，從而為資本的全球流動(dòng)提供了必要的基礎(chǔ)。而資本的全球化布局與全球不同區(qū)域的GDP表現(xiàn)、通貨膨脹水平等因素之間密切相關(guān)。
1、經(jīng)濟(jì)周期與資本流動(dòng)
1973年以來，全球資本流動(dòng)以顯著的波動(dòng)性快速擴(kuò)張。國際資本市場的年度籌資額一度以50-70%的速度增長，轉(zhuǎn)而又出現(xiàn)-0.14%到-12%的下降。從長的周期上看，資本流動(dòng)的高速增長往往出現(xiàn)在全球GDP上升時(shí)期，而GDP的周期性低谷，也往往伴隨著全球資本流動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張速度的降低，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。
2、全球通貨膨脹與資本流動(dòng)
相應(yīng)地，過去30年間，全球通貨膨脹水平經(jīng)歷了1969-1974年的大幅度上升，1974-1986年的逐步下降并在較低水平的企穩(wěn)，1986-1990的再度上升，以及1990年以來的快速下降等幾個(gè)時(shí)期。
從總體上看，國際資本市場籌資額的變動(dòng)與GDP平減指數(shù)的相關(guān)關(guān)系是：資本流動(dòng)增長往往出現(xiàn)在通脹呈現(xiàn)下降趨勢時(shí)期，而資本流動(dòng)擴(kuò)張速度的減慢往往與通脹的上升基本同步。尤其是在1980-1985年，全球出現(xiàn)14-15%的高通脹，資本市場籌資額有3個(gè)年份出現(xiàn)負(fù)增長，其余年份則是高達(dá)40%和70%的增長，表現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定性。而90年代后期后，全球通貨膨脹進(jìn)入低水平穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，資本市場的擴(kuò)張也變得更為平穩(wěn)，基本穩(wěn)定在10%左右。
3、全球貿(mào)易增長與資本流動(dòng)
同樣，從數(shù)量變動(dòng)上看，全球資本流動(dòng)與世界商品進(jìn)出口總額的增長率也表現(xiàn)出一定的相關(guān)性。世界進(jìn)出口總額增長最為迅速的時(shí)期往往伴隨著國際資本市場籌資額的上升，而世界進(jìn)出口總額的收縮則與國際資本市場的籌資增長減緩呈現(xiàn)一定的同步性。但是，1985年之后，國際資本市場籌資變動(dòng)相對平穩(wěn)，與全球貿(mào)易增長的相關(guān)性有所下降。
三、國際利率水平的調(diào)整與資本流動(dòng)全球化
國際利率水平的調(diào)整在一定程度上左右著資本全球流動(dòng)的結(jié)構(gòu)和變動(dòng)方向。
增值是資本運(yùn)動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)力和唯一目標(biāo)，如果資本投資于國內(nèi)能夠獲得多于投資于國外的利潤，也就沒有必要流向國外。利潤驅(qū)動(dòng)是主導(dǎo)資本國際流動(dòng)的首要?jiǎng)訖C(jī)，因此，各國利率差異必然引起國際資本的頻繁流動(dòng)。
過去30年間，發(fā)達(dá)國家率先實(shí)現(xiàn)了利率自由化，而更多的發(fā)展中國家把放松利率管制作為金融深化的主要措施，市場決定正在成為國際利率確定的基礎(chǔ)，市場利率格局基本形成。
與此同時(shí)，利率在發(fā)達(dá)國家貨幣政策運(yùn)用中的作用發(fā)生了微妙的調(diào)整。整個(gè)70年代，貨幣學(xué)派主導(dǎo)西方主要國家貨幣政策制定與調(diào)整，各國中央銀行普遍以貨幣供應(yīng)量作為控制目標(biāo)。80年代以后，西方國家開始面臨嚴(yán)重的通貨膨脹壓力，控制貨幣供應(yīng)對于通貨膨脹的抑制能力有限，利率逐漸確立了在反通貨膨脹中的基礎(chǔ)地位，因此，各國中央銀行越來越重視利率工具在貨幣政策中的使用，利率成為當(dāng)代貨幣政策最直接與最有效的工具。最近以來，西方國家貨幣管理當(dāng)局有意運(yùn)用利率來調(diào)節(jié)金融市場的資產(chǎn)價(jià)格，當(dāng)他們認(rèn)為金融資產(chǎn)價(jià)格過高，可能導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)，便調(diào)高利率來控制資金供應(yīng)，促使金融資產(chǎn)價(jià)格回落。這樣，利率水平與金融市場價(jià)格的相關(guān)性明顯提高。
過去30年國際利率的調(diào)整周期與全球性通貨膨脹的變動(dòng)緊密相連，70-80年代的高利率是通貨膨脹居高不下情況下西方國家實(shí)行緊縮性貨幣政策的直接結(jié)果。90年代以后，盡管西方經(jīng)濟(jì)曾在1992到1993年間出現(xiàn)短暫的衰退，但通脹得到抑制，利率基本保持在比較低的水平上。
利率作為資本的市場價(jià)格直接影響資本全球流動(dòng)的總量和結(jié)構(gòu)。
首先，從總量上看，在利率水平大幅度調(diào)整時(shí)期，國際資本市場的融資額也出現(xiàn)比較大的增減變動(dòng)，而在90年代以后利率波動(dòng)幅度明顯收窄之后，國際資本市場進(jìn)入一個(gè)相對平穩(wěn)的發(fā)展時(shí)期。顯然，利率的波動(dòng)性高低直接影響資本流動(dòng)的波動(dòng)程度。
[論文摘要]在金融全球化的背景下，資本的全球流動(dòng)使得各國金融市場聯(lián)系日益緊密，對發(fā)展中國家來說，這既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)，關(guān)鍵是如何實(shí)施有效監(jiān)管，以達(dá)到避害趨利之目的。本文對此進(jìn)行了探討。
一、金融資本全球化加深了發(fā)展中國家的金融脆弱性
1.金融市場信息不對稱的加深
金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生和發(fā)展有效地削弱了金融市場的信息不對稱性，降低了信息不對稱的成本，但是金融資本全球化導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)規(guī)模日益龐大，這反而使債權(quán)人很難及時(shí)了解其經(jīng)營狀況，也大大增加了金融機(jī)構(gòu)有效篩選和監(jiān)督債務(wù)人的困難，結(jié)果使原本弱化的金融市場信息不對稱問題重新顯現(xiàn)出來，從而加大了金融機(jī)構(gòu)的脆弱性。
首先，金融資本全球化之前，金融機(jī)構(gòu)一般是區(qū)域性的并且規(guī)模不大，債權(quán)人的數(shù)目相對有限并且比較集中，他們比較容易了解本地金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營狀況和風(fēng)險(xiǎn)狀況，所以金融機(jī)構(gòu)和債權(quán)人之間信息不對稱的程度并不很嚴(yán)重;但是金融資本全球化使金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人的數(shù)量大大增加，并分散在全球各地，他們要了解一家跨國金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)狀況是非常困難的，這加大金融機(jī)構(gòu)和債權(quán)人之間的信息不對稱程度。根據(jù)經(jīng)典的“囚徒困境”理論，如果某個(gè)意外沖擊使存款的提現(xiàn)速度加快，那么每個(gè)理性的儲(chǔ)戶都會(huì)趕緊加入擠兌的行列。即使銀行的經(jīng)營是穩(wěn)健的，即使所有的儲(chǔ)戶都能夠認(rèn)識(shí)到如果他們不進(jìn)行擠兌更有利于整體的利益，擠兌行為仍然會(huì)發(fā)生。因此全融資本全球化加大了債權(quán)人和金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱，加劇了金融機(jī)構(gòu)脆弱性。
其次，在金融資本全球化之前，一般來說，金融機(jī)構(gòu)規(guī)模不大，債務(wù)人的數(shù)量相對有限也比較集中，金融機(jī)構(gòu)對債務(wù)人的篩選和監(jiān)督的效率比較高，這樣金融機(jī)構(gòu)和債務(wù)人之間的信息不對稱問題并不十分嚴(yán)重。但是金融資本全球化使得金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模全球化，債務(wù)人的數(shù)量全球化，這使得金融機(jī)構(gòu)對這些債務(wù)人的篩選和監(jiān)督成本急劇上升，結(jié)果導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)和債務(wù)人之間的信息不對稱問題日益突出。
2.金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)的加深
金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生本來可以降低借款人的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，但是金融資本全球化的發(fā)展卻反而使金融機(jī)構(gòu)隱藏了巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。
首先，在金融資本全球化的條件下，規(guī)模巨大的跨國金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)可能對一國乃至全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊，因此金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營者認(rèn)為如果單個(gè)銀行出現(xiàn)困難，政府可能聽之任之，如果大規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)陷入困境，政府就不得不進(jìn)行拯救；再加上競爭壓力也迫使它們繼續(xù)其進(jìn)行冒險(xiǎn)性的決策。這將導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)加劇。
其次，金融資本全球化使得經(jīng)營者可能面臨的獎(jiǎng)勵(lì)和處罰之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的不對稱性。經(jīng)營者的某種風(fēng)險(xiǎn)性決策一旦成功，他將獲得極大的獎(jiǎng)勵(lì)；如果失敗其最壞結(jié)果也不過是下崗而已，所有者從錯(cuò)誤決策中招致的損失只不過是其自有資本，所以金融機(jī)構(gòu)管理者的理總是傾向于作一些風(fēng)險(xiǎn)較高的決策。一旦失敗，那么金融機(jī)構(gòu)就面臨巨大的災(zāi)難。巴林銀行就是如此。
最后，由于金融資本全球化使全球金融機(jī)構(gòu)之間的往來關(guān)系非常密切，因此個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)將極有可能擴(kuò)散到整個(gè)金融系統(tǒng)。
3.發(fā)展中國家金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的加劇
(1)發(fā)展中國家匯率的波動(dòng)性加劇
隨著金融全球化的發(fā)展，金融衍生工具超速增長，貨幣當(dāng)局在面臨強(qiáng)大的貶值或升值壓力以及國際金融市場上巨額投機(jī)資金時(shí)往往無能為力，即使實(shí)行固定匯率制度其結(jié)果也必是貨幣匯率的大幅波動(dòng)。如果實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，其波動(dòng)將更加劇烈。
(2)發(fā)展中國家股價(jià)的波動(dòng)性加劇
歷史上的金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)蕭條均與股市的劇烈波動(dòng)相關(guān)，而金融資本全球化更是加劇了股市的波動(dòng)性，其原因主要有：
第一，全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定和股市的波動(dòng)加劇了發(fā)展中國家股市的波動(dòng)。金融資本全球化使得發(fā)展中國家證券市場與發(fā)達(dá)國家證券市場間的聯(lián)系緊密。當(dāng)發(fā)達(dá)國家的證券市場發(fā)生波動(dòng)時(shí)，即使發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)正常，其證券市場也會(huì)相應(yīng)地出現(xiàn)波動(dòng)。另外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)在很大程度會(huì)影響股市的波動(dòng)，因此全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定也會(huì)加劇全球股市的波動(dòng)，進(jìn)而加劇發(fā)展中國家股市的波動(dòng)。
第二，市場投機(jī)與操縱。隨著金融資產(chǎn)大量涌入發(fā)展中國家的股票市場，一些大型機(jī)構(gòu)投資者憑借自己的資金實(shí)力和信息優(yōu)勢操縱股票市場，創(chuàng)造虛假交易，制造交投繁榮景象，推動(dòng)股價(jià)持續(xù)上漲。因此，金融資本全球化使得發(fā)展中國家股市的波動(dòng)更加頻繁和劇烈。
第三，外國投資突發(fā)性的大規(guī)模撤資，往往會(huì)造成發(fā)展中國家證券市場的流動(dòng)性困難。在許多發(fā)展中國家，股票市場的規(guī)模十分有限，外國投資往往占有較大比例。在資本賬戶開放的條件下，突發(fā)性的外國撤資幾乎沒有任何障礙，此時(shí)，不僅發(fā)展中國家的宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)遭受沖擊，而且往往伴隨貨幣大幅度貶值，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場流動(dòng)性大幅萎縮。
(3)發(fā)展中國家金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的傳染性加劇
由于金融資本全球化使得金融機(jī)構(gòu)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系比以前更加復(fù)雜，因此金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的傳染性也比以前大大增加。一旦某個(gè)金融機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)價(jià)格下跌以至于其不能保證正常的流動(dòng)性頭寸，那么局部的金融困難就會(huì)迅速、劇烈地傳播到其他金融機(jī)構(gòu)，甚至演變成整體性的金融動(dòng)蕩。
二、發(fā)展中國家對金融資本全球流動(dòng)的有效監(jiān)管
1.對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施有效監(jiān)管
發(fā)展中國家對外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效監(jiān)管不僅要遵守巴塞爾委員會(huì)頒布的關(guān)于加強(qiáng)國際金融監(jiān)管的一系列協(xié)議所管提供的最低標(biāo)準(zhǔn)，還應(yīng)該就本國有關(guān)對外國金融機(jī)構(gòu)的專門管制或更嚴(yán)厲的審慎管制進(jìn)行監(jiān)督，綜合采取現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查方法，檢查外國金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的合規(guī)性，以作為經(jīng)營性監(jiān)督的補(bǔ)充。
第一，加強(qiáng)對外資金融活動(dòng)監(jiān)管的立法準(zhǔn)備。通過金融立法，制定全球化條件下的金融業(yè)運(yùn)行規(guī)則，并完善金融執(zhí)法體系，保證規(guī)則得到執(zhí)行，以完善的金融法律制度構(gòu)筑全球化條件下的金融安全網(wǎng)。
第二，加強(qiáng)對外資金融機(jī)構(gòu)市場準(zhǔn)入的監(jiān)管。發(fā)展中國家中央銀行等金融監(jiān)管部門在考慮是否批準(zhǔn)國外銀行進(jìn)入時(shí)，除了執(zhí)行巴塞爾協(xié)議規(guī)定外，還應(yīng)考慮以下因素:一是對國內(nèi)銀行業(yè)將會(huì)帶來何種影響；二是本國經(jīng)濟(jì)對其提供的金融服務(wù)的需求程度；三是其注冊資本數(shù)量和勞動(dòng)質(zhì)量；四是該機(jī)構(gòu)母國是否有完善的金融監(jiān)管體系。另外，中央銀行還應(yīng)把握好引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量、速度與布局。
第三，加強(qiáng)對外資金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。大多數(shù)西方發(fā)達(dá)國家對外資銀行的業(yè)務(wù)管理與對本國銀行基本相同，即所謂“國民待遇”。但發(fā)展中國家還應(yīng)該對外資銀行的業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營地域等適當(dāng)進(jìn)行限制，對不同的外資銀行采取不同的政策。如對離岸商業(yè)銀行，只應(yīng)允許其開展境外業(yè)務(wù)；對限制性外資商業(yè)銀行，可以允許其經(jīng)營境外業(yè)務(wù)及部分境內(nèi)業(yè)務(wù)。
第四，加強(qiáng)對外資金融機(jī)構(gòu)異常動(dòng)向的監(jiān)管。發(fā)展中國家中央銀行一要加強(qiáng)對外資金融機(jī)構(gòu)及國際資本異常流動(dòng)的跟蹤監(jiān)測能力，通過對外資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)過程的監(jiān)督、測定、計(jì)量、分析和評估，及時(shí)發(fā)現(xiàn)國際游資的動(dòng)向；二要加強(qiáng)對外資金融機(jī)構(gòu)異動(dòng)的應(yīng)急處理能力。中央銀行應(yīng)通過立法，保留在非常時(shí)期對外資金融機(jī)構(gòu)特別處置的權(quán)力。
第五，加強(qiáng)與金融監(jiān)管的國際合作。發(fā)展中國家政府應(yīng)該努力搞好金融監(jiān)管的國際合作，通過與國際清算銀行、國際貨幣基金組織，以及其他國家的中央銀行的交往與協(xié)作，提高中央銀行的監(jiān)管水平，在進(jìn)一步擴(kuò)大和提高金融對外開放水平的基礎(chǔ)上，不斷增強(qiáng)防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，確保本國民族金融安全和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。
2.對長期外債實(shí)行規(guī)?？刂?/p>
發(fā)展中國家要想把握住資本自由流動(dòng)的機(jī)遇，把國際債務(wù)納入良性循環(huán)的軌道，保障本國在負(fù)債經(jīng)營中能夠量力而行，借好債，用好債，還好債，既促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又防止發(fā)生債務(wù)危機(jī)，政府應(yīng)建立起一套適合本國情況的較為完整科學(xué)的外債監(jiān)測指標(biāo)體系，并以此來對外債進(jìn)行分析和考評，發(fā)揮其指導(dǎo)和監(jiān)督作用，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。為此發(fā)展中國家可以采用包括償債率、借債率、負(fù)債率、流動(dòng)外匯持有額、外債增長率、短期債務(wù)率、外資依存率等指標(biāo)對外債進(jìn)行監(jiān)測，以保證外債的適度規(guī)模。
3.對短期游資實(shí)施有效監(jiān)管
鑒于游資的不穩(wěn)定性和破壞性，發(fā)展中國家應(yīng)該對游資實(shí)施有效監(jiān)管，以減少巨額游資興風(fēng)作浪給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來嚴(yán)重沖擊。發(fā)展中國家對游資的有效監(jiān)管應(yīng)該根據(jù)本國金融市場的發(fā)育程度，資本流動(dòng)規(guī)模和結(jié)構(gòu)，尤其是流動(dòng)渠道（即短期借款、證券投資還是經(jīng)常項(xiàng)目滲入）來決定是采取征收貨幣交易稅、數(shù)量控制等直接控制手段，還是采取財(cái)政政策調(diào)整、浮動(dòng)匯率等間接手段進(jìn)行調(diào)控。
第一，對短期境外借款的有效監(jiān)管。監(jiān)管短期境外借款可以采取三種針對性措施:一是期限管理，如規(guī)定借款合同的最短期限，鼓勵(lì)長期貸款;二是限制其流入本國股票市場、外匯市場、衍生金融工具市場和房地產(chǎn)市場，以根絕短期資本獲取暴利的可能性；三是業(yè)務(wù)限制，比如限制甚至禁止外資金融機(jī)構(gòu)從事本幣業(yè)務(wù)特別是本幣借貸業(yè)務(wù)等。
第二，對證券投資的有效監(jiān)管。短期游資進(jìn)入發(fā)展中國家證券市場的渠道多種多樣，對其有效監(jiān)管可以采取的措施有：對非居民投資本國證券市場施加外匯約束;規(guī)定股票市場和債券市場對境外投資者不同的開放度；提供給居民和非居民以不同的投資工具，如A股和B股，或者規(guī)定外資對上市公司的持股比例；規(guī)定非居民持有的股份限額；限制非居民投資本國未上市股份；對游資侵入本國證券市場的中間機(jī)構(gòu)進(jìn)行限制。在本幣部分可自由兌換的條件下，無論境外資本是投資于東道國本幣證券還是外幣證券，無論境外資本是直接進(jìn)入還是通過在岸、離岸外國機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，都必須通過證券經(jīng)紀(jì)公司。
第三，對通過經(jīng)常項(xiàng)目滲入的游資的有效監(jiān)管。對于通過貿(mào)易與非貿(mào)易渠道進(jìn)入東道國的游資，可以通過完善外匯管制制度來加以控制，強(qiáng)調(diào)外匯買賣和資金進(jìn)出必須建立在真實(shí)交易基礎(chǔ)之上，并要求以真實(shí)單據(jù)作為外匯交易的依據(jù)。
此外，稅收措施對各種游資都具有較強(qiáng)的監(jiān)管作用。例如交易稅或印花稅，對投資所得依據(jù)來源地原則征收所得稅，對資本利得征收所得稅。
參考文獻(xiàn):
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[2]郭根龍:WTO框架下的中國金融服務(wù)貿(mào)易政策[M].北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社,2002
[3]吳興南林善煒:全球化與未來中國[M].北京:中國社會(huì)科學(xué)出版社，2002
[4]楊冬雪:全球化:西方理論前沿[M].北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2002
[5]范愛軍:經(jīng)濟(jì)全球化利益風(fēng)險(xiǎn)論[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2002
[6]張培剛:新發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].鄭州:河南人民出版社,1999
[論文摘要]在金融全球化的背景下，資本的全球流動(dòng)使得各國金融市場聯(lián)系日益緊密，對發(fā)展中國家來說，這既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)，關(guān)鍵是如何實(shí)施有效監(jiān)管，以達(dá)到避害趨利之目的。本文對此進(jìn)行了探討。
一、金融資本全球化加深了發(fā)展中國家的金融脆弱性
1.金融市場信息不對稱的加深
金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生和發(fā)展有效地削弱了金融市場的信息不對稱性，降低了信息不對稱的成本，但是金融資本全球化導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)規(guī)模日益龐大，這反而使債權(quán)人很難及時(shí)了解其經(jīng)營狀況，也大大增加了金融機(jī)構(gòu)有效篩選和監(jiān)督債務(wù)人的困難，結(jié)果使原本弱化的金融市場信息不對稱問題重新顯現(xiàn)出來，從而加大了金融機(jī)構(gòu)的脆弱性。
首先，金融資本全球化之前，金融機(jī)構(gòu)一般是區(qū)域性的并且規(guī)模不大，債權(quán)人的數(shù)目相對有限并且比較集中，他們比較容易了解本地金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營狀況和風(fēng)險(xiǎn)狀況，所以金融機(jī)構(gòu)和債權(quán)人之間信息不對稱的程度并不很嚴(yán)重;但是金融資本全球化使金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人的數(shù)量大大增加，并分散在全球各地，他們要了解一家跨國金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)狀況是非常困難的，這加大金融機(jī)構(gòu)和債權(quán)人之間的信息不對稱程度。根據(jù)經(jīng)典的“囚徒困境”理論，如果某個(gè)意外沖擊使存款的提現(xiàn)速度加快，那么每個(gè)理性的儲(chǔ)戶都會(huì)趕緊加入擠兌的行列。即使銀行的經(jīng)營是穩(wěn)健的，即使所有的儲(chǔ)戶都能夠認(rèn)識(shí)到如果他們不進(jìn)行擠兌更有利于整體的利益，擠兌行為仍然會(huì)發(fā)生。因此全融資本全球化加大了債權(quán)人和金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱，加劇了金融機(jī)構(gòu)脆弱性。
其次，在金融資本全球化之前，一般來說，金融機(jī)構(gòu)規(guī)模不大，債務(wù)人的數(shù)量相對有限也比較集中，金融機(jī)構(gòu)對債務(wù)人的篩選和監(jiān)督的效率比較高，這樣金融機(jī)構(gòu)和債務(wù)人之間的信息不對稱問題并不十分嚴(yán)重。但是金融資本全球化使得金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模全球化，債務(wù)人的數(shù)量全球化，這使得金融機(jī)構(gòu)對這些債務(wù)人的篩選和監(jiān)督成本急劇上升，結(jié)果導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)和債務(wù)人之間的信息不對稱問題日益突出。
2.金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)的加深
金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生本來可以降低借款人的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，但是金融資本全球化的發(fā)展卻反而使金融機(jī)構(gòu)隱藏了巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。
首先，在金融資本全球化的條件下，規(guī)模巨大的跨國金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)可能對一國乃至全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊，因此金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營者認(rèn)為如果單個(gè)銀行出現(xiàn)困難，政府可能聽之任之，如果大規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)陷入困境，政府就不得不進(jìn)行拯救；再加上競爭壓力也迫使它們繼續(xù)其進(jìn)行冒險(xiǎn)性的決策。這將導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)加劇。
其次，金融資本全球化使得經(jīng)營者可能面臨的獎(jiǎng)勵(lì)和處罰之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的不對稱性。經(jīng)營者的某種風(fēng)險(xiǎn)性決策一旦成功，他將獲得極大的獎(jiǎng)勵(lì)；如果失敗其最壞結(jié)果也不過是下崗而已，所有者從錯(cuò)誤決策中招致的損失只不過是其自有資本，所以金融機(jī)構(gòu)管理者的理總是傾向于作一些風(fēng)險(xiǎn)較高的決策。一旦失敗，那么金融機(jī)構(gòu)就面臨巨大的災(zāi)難。巴林銀行就是如此。
最后，由于金融資本全球化使全球金融機(jī)構(gòu)之間的往來關(guān)系非常密切，因此個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)將極有可能擴(kuò)散到整個(gè)金融系統(tǒng)。
3.發(fā)展中國家金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的加劇
(1)發(fā)展中國家匯率的波動(dòng)性加劇
隨著金融全球化的發(fā)展，金融衍生工具超速增長，貨幣當(dāng)局在面臨強(qiáng)大的貶值或升值壓力以及國際金融市場上巨額投機(jī)資金時(shí)往往無能為力，即使實(shí)行固定匯率制度其結(jié)果也必是貨幣匯率的大幅波動(dòng)。如果實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，其波動(dòng)將更加劇烈。
(2)發(fā)展中國家股價(jià)的波動(dòng)性加劇
歷史上的金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)蕭條均與股市的劇烈波動(dòng)相關(guān)，而金融資本全球化更是加劇了股市的波動(dòng)性，其原因主要有：
第一，全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定和股市的波動(dòng)加劇了發(fā)展中國家股市的波動(dòng)。金融資本全球化使得發(fā)展中國家證券市場與發(fā)達(dá)國家證券市場間的聯(lián)系緊密。當(dāng)發(fā)達(dá)國家的證券市場發(fā)生波動(dòng)時(shí)，即使發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)正常，其證券市場也會(huì)相應(yīng)地出現(xiàn)波動(dòng)。另外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)在很大程度會(huì)影響股市的波動(dòng)，因此全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定也會(huì)加劇全球股市的波動(dòng)，進(jìn)而加劇發(fā)展中國家股市的波動(dòng)。
第二，市場投機(jī)與操縱。隨著金融資產(chǎn)大量涌入發(fā)展中國家的股票市場，一些大型機(jī)構(gòu)投資者憑借自己的資金實(shí)力和信息優(yōu)勢操縱股票市場，創(chuàng)造虛假交易，制造交投繁榮景象，推動(dòng)股價(jià)持續(xù)上漲。因此，金融資本全球化使得發(fā)展中國家股市的波動(dòng)更加頻繁和劇烈。
第三，外國投資突發(fā)性的大規(guī)模撤資，往往會(huì)造成發(fā)展中國家證券市場的流動(dòng)性困難。在許多發(fā)展中國家，股票市場的規(guī)模十分有限，外國投資往往占有較大比例。在資本賬戶開放的條件下，突發(fā)性的外國撤資幾乎沒有任何障礙，此時(shí)，不僅發(fā)展中國家的宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)遭受沖擊，而且往往伴隨貨幣大幅度貶值，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場流動(dòng)性大幅萎縮。
(3)發(fā)展中國家金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的傳染性加劇
由于金融資本全球化使得金融機(jī)構(gòu)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系比以前更加復(fù)雜，因此金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的傳染性也比以前大大增加。一旦某個(gè)金融機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)價(jià)格下跌以至于其不能保證正常的流動(dòng)性頭寸，那么局部的金融困難就會(huì)迅速、劇烈地傳播到其他金融機(jī)構(gòu)，甚至演變成整體性的金融動(dòng)蕩。
二、發(fā)展中國家對金融資本全球流動(dòng)的有效監(jiān)管
1.對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施有效監(jiān)管
發(fā)展中國家對外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效監(jiān)管不僅要遵守巴塞爾委員會(huì)頒布的關(guān)于加強(qiáng)國際金融監(jiān)管的一系列協(xié)議所管提供的最低標(biāo)準(zhǔn)，還應(yīng)該就本國有關(guān)對外國金融機(jī)構(gòu)的專門管制或更嚴(yán)厲的審慎管制進(jìn)行監(jiān)督，綜合采取現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查方法，檢查外國金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的合規(guī)性，以作為經(jīng)營性監(jiān)督的補(bǔ)充。
第一，加強(qiáng)對外資金融活動(dòng)監(jiān)管的立法準(zhǔn)備。通過金融立法，制定全球化條件下的金融業(yè)運(yùn)行規(guī)則，并完善金融執(zhí)法體系，保證規(guī)則得到執(zhí)行，以完善的金融法律制度構(gòu)筑全球化條件下的金融安全網(wǎng)。
第二，加強(qiáng)對外資金融機(jī)構(gòu)市場準(zhǔn)入的監(jiān)管。發(fā)展中國家中央銀行等金融監(jiān)管部門在考慮是否批準(zhǔn)國外銀行進(jìn)入時(shí)，除了執(zhí)行巴塞爾協(xié)議規(guī)定外，還應(yīng)考慮以下因素:一是對國內(nèi)銀行業(yè)將會(huì)帶來何種影響；二是本國經(jīng)濟(jì)對其提供的金融服務(wù)的需求程度；三是其注冊資本數(shù)量和勞動(dòng)質(zhì)量；四是該機(jī)構(gòu)母國是否有完善的金融監(jiān)管體系。另外，中央銀行還應(yīng)把握好引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量、速度與布局。
第三，加強(qiáng)對外資金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。大多數(shù)西方發(fā)達(dá)國家對外資銀行的業(yè)務(wù)管理與對本國銀行基本相同，即所謂“國民待遇”。但發(fā)展中國家還應(yīng)該對外資銀行的業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營地域等適當(dāng)進(jìn)行限制，對不同的外資銀行采取不同的政策。如對離岸商業(yè)銀行，只應(yīng)允許其開展境外業(yè)務(wù)；對限制性外資商業(yè)銀行，可以允許其經(jīng)營境外業(yè)務(wù)及部分境內(nèi)業(yè)務(wù)。
第四，加強(qiáng)對外資金融機(jī)構(gòu)異常動(dòng)向的監(jiān)管。發(fā)展中國家中央銀行一要加強(qiáng)對外資金融機(jī)構(gòu)及國際資本異常流動(dòng)的跟蹤監(jiān)測能力，通過對外資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)過程的監(jiān)督、測定、計(jì)量、分析和評估，及時(shí)發(fā)現(xiàn)國際游資的動(dòng)向；二要加強(qiáng)對外資金融機(jī)構(gòu)異動(dòng)的應(yīng)急處理能力。中央銀行應(yīng)通過立法，保留在非常時(shí)期對外資金融機(jī)構(gòu)特別處置的權(quán)力。
第五，加強(qiáng)與金融監(jiān)管的國際合作。發(fā)展中國家政府應(yīng)該努力搞好金融監(jiān)管的國際合作，通過與國際清算銀行、國際貨幣基金組織，以及其他國家的中央銀行的交往與協(xié)作，提高中央銀行的監(jiān)管水平，在進(jìn)一步擴(kuò)大和提高金融對外開放水平的基礎(chǔ)上，不斷增強(qiáng)防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，確保本國民族金融安全和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。
2.對長期外債實(shí)行規(guī)?？刂?/p>
發(fā)展中國家要想把握住資本自由流動(dòng)的機(jī)遇，把國際債務(wù)納入良性循環(huán)的軌道，保障本國在負(fù)債經(jīng)營中能夠量力而行，借好債，用好債，還好債，既促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又防止發(fā)生債務(wù)危機(jī)，政府應(yīng)建立起一套適合本國情況的較為完整科學(xué)的外債監(jiān)測指標(biāo)體系，并以此來對外債進(jìn)行分析和考評，發(fā)揮其指導(dǎo)和監(jiān)督作用，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。為此發(fā)展中國家可以采用包括償債率、借債率、負(fù)債率、流動(dòng)外匯持有額、外債增長率、短期債務(wù)率、外資依存率等指標(biāo)對外債進(jìn)行監(jiān)測，以保證外債的適度規(guī)模。
3.對短期游資實(shí)施有效監(jiān)管
鑒于游資的不穩(wěn)定性和破壞性，發(fā)展中國家應(yīng)該對游資實(shí)施有效監(jiān)管，以減少巨額游資興風(fēng)作浪給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來嚴(yán)重沖擊。發(fā)展中國家對游資的有效監(jiān)管應(yīng)該根據(jù)本國金融市場的發(fā)育程度，資本流動(dòng)規(guī)模和結(jié)構(gòu)，尤其是流動(dòng)渠道（即短期借款、證券投資還是經(jīng)常項(xiàng)目滲入）來決定是采取征收貨幣交易稅、數(shù)量控制等直接控制手段，還是采取財(cái)政政策調(diào)整、浮動(dòng)匯率等間接手段進(jìn)行調(diào)控。
第一，對短期境外借款的有效監(jiān)管。監(jiān)管短期境外借款可以采取三種針對性措施:一是期限管理，如規(guī)定借款合同的最短期限，鼓勵(lì)長期貸款;二是限制其流入本國股票市場、外匯市場、衍生金融工具市場和房地產(chǎn)市場，以根絕短期資本獲取暴利的可能性；三是業(yè)務(wù)限制，比如限制甚至禁止外資金融機(jī)構(gòu)從事本幣業(yè)務(wù)特別是本幣借貸業(yè)務(wù)等。
第二，對證券投資的有效監(jiān)管。短期游資進(jìn)入發(fā)展中國家證券市場的渠道多種多樣，對其有效監(jiān)管可以采取的措施有：對非居民投資本國證券市場施加外匯約束;規(guī)定股票市場和債券市場對境外投資者不同的開放度；提供給居民和非居民以不同的投資工具，如A股和B股，或者規(guī)定外資對上市公司的持股比例；規(guī)定非居民持有的股份限額；限制非居民投資本國未上市股份；對游資侵入本國證券市場的中間機(jī)構(gòu)進(jìn)行限制。在本幣部分可自由兌換的條件下，無論境外資本是投資于東道國本幣證券還是外幣證券，無論境外資本是直接進(jìn)入還是通過在岸、離岸外國機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，都必須通過證券經(jīng)紀(jì)公司。
第三，對通過經(jīng)常項(xiàng)目滲入的游資的有效監(jiān)管。對于通過貿(mào)易與非貿(mào)易渠道進(jìn)入東道國的游資，可以通過完善外匯管制制度來加以控制，強(qiáng)調(diào)外匯買賣和資金進(jìn)出必須建立在真實(shí)交易基礎(chǔ)之上，并要求以真實(shí)單據(jù)作為外匯交易的依據(jù)。
此外，稅收措施對各種游資都具有較強(qiáng)的監(jiān)管作用。例如交易稅或印花稅，對投資所得依據(jù)來源地原則征收所得稅，對資本利得征收所得稅。
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[6]張培剛:新發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].鄭州:河南人民出版社,1999
藝術(shù)品是人類智慧的結(jié)晶，是浩瀚文化長河中的一顆璀璨明珠，除了藝術(shù)欣賞的多種美妙功效外，藝術(shù)品投資市場正以前所未有的速度發(fā)展壯大，給越來越多的投資者帶來不菲的理財(cái)收益。當(dāng)藝術(shù)品邂逅了金融資本，藝術(shù)品就變身成為了華麗麗的金融資產(chǎn)。
在國外，藝術(shù)品投資與股票、房地產(chǎn)投資并列稱為三大投資市場。專家認(rèn)為，藝術(shù)品投資是一種理財(cái)和資產(chǎn)配置的方法，個(gè)人投資者在資產(chǎn)配置方面可以采用5%-10%的配置模式。
世界第二大市場 金融資本強(qiáng)力介入
據(jù)權(quán)威統(tǒng)計(jì)，2010年中國藝術(shù)品拍賣總額超過500億元，包括油畫、裝置、雕塑、素描、攝影以及版畫在內(nèi)的藝術(shù)品貢獻(xiàn)了全世界33%的份額，擊敗美國的30%和法國的5%，成為世界第二大藝術(shù)品市場。今年，藝術(shù)品拍賣市場繼續(xù)呈高速增長之勢。有關(guān)報(bào)告顯示，今年上半年中國藝術(shù)品拍賣市場中219家拍賣公司實(shí)現(xiàn)總成交額428.42億元，同比2010年上半年上漲112.71%。
如此強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭令業(yè)界人士驚嘆，在2011中國藝術(shù)品收藏與投資高峰論壇上，眾多專家學(xué)者和機(jī)構(gòu)人員探討了藝術(shù)品金融化的發(fā)展現(xiàn)狀與后市趨勢。
收藏投資導(dǎo)刊社長姜占國先生一針見血地指出，藝術(shù)品市場快速發(fā)展的態(tài)勢離不開金融資本的強(qiáng)力介入和藝術(shù)品市場與金融產(chǎn)品全方位的成功對接。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國近兩年成立的文交所已達(dá)20多家，其中大部分都開發(fā)了藝術(shù)品份額化產(chǎn)品；2011年國內(nèi)11家藝術(shù)品基金管理機(jī)構(gòu)總計(jì)劃募資約33.86億元，現(xiàn)已募集到位的資金約12.15億元，實(shí)現(xiàn)總體募資計(jì)劃的36%，從中可以看出藝術(shù)品基金呈現(xiàn)與日俱增之勢；其他藝術(shù)品金融化的產(chǎn)品――如藝術(shù)品抵押、典當(dāng)、擔(dān)保和藝術(shù)銀行、藝術(shù)品保險(xiǎn)及藝術(shù)品期貨交易等給藝術(shù)品市場帶來的資金也不可小覷。
藝術(shù)品的金融化就是資產(chǎn)的證券化，只有當(dāng)它有很多的信用體系支撐時(shí)，才可以金融化。因?yàn)樗囆g(shù)品是一個(gè)特殊商品，當(dāng)它變成了金融產(chǎn)品的時(shí)候，就需要考慮它能不能抵押，能不能典當(dāng)，能不能夠被正確評估，能不能夠被合理的、公正的鑒定，能不能有一個(gè)非常好的保管機(jī)制等等。
藝術(shù)品金融化促進(jìn)中間產(chǎn)業(yè)的繁榮
“藝術(shù)品金融化對我國乃至全球藝術(shù)品市場的發(fā)展都有不可估量的影響，它不僅改變藝術(shù)品交易模式、管理方式，還將對藝術(shù)品市場的格局產(chǎn)生深刻的影響?！敝薪?jīng)社控股有限公司對外合作部總監(jiān)秦昌桂先生這樣評價(jià)其后市影響力。
藝術(shù)品投資價(jià)值的凸現(xiàn)將促使更多的人投資藝術(shù)品。然而藝術(shù)品投資最重要的因素取決于選擇專業(yè)度、市場資訊掌握度、買賣渠道掌控以及人脈網(wǎng)絡(luò)建立等投資要素。這些要素對于一般投資人而言，技術(shù)門檻高，投資風(fēng)險(xiǎn)大，這就需要一個(gè)專業(yè)的藝術(shù)品投資顧問公司進(jìn)行專業(yè)指導(dǎo)和理財(cái)規(guī)劃。藝術(shù)品金融化就在最大程度上促進(jìn)了中間產(chǎn)業(yè)的繁榮。
因?yàn)槭袌龅男枨?，藝術(shù)品的交易所出現(xiàn)了，拍賣公司生意火爆，畫廊、經(jīng)紀(jì)人、藝術(shù)評論人、藝術(shù)品鑒定人、藝術(shù)媒介都會(huì)繁榮起來。拍賣目前是我們國內(nèi)藝術(shù)品交易的一個(gè)主渠道，次渠道就是畫廊和坊間私下交流。而交易所的前途在于搭建文化公司、畫廊、個(gè)人收藏者和機(jī)構(gòu)的交易平臺(tái)。
博弈加劇 藝術(shù)品投資集團(tuán)必將出現(xiàn)
藝術(shù)品金融化正浩浩蕩蕩地走來，在未來，藝術(shù)機(jī)構(gòu)之間的博弈加劇，而個(gè)人力量將逐步被削弱。
過去的藝術(shù)品市場主要是拍賣公司、畫廊和個(gè)人買家之間的較量。藝術(shù)品基金等新增機(jī)構(gòu)為了幫助投資者獲取更大利益，需要形成規(guī)模效應(yīng)，繼而在交易傭金、成交價(jià)格等方面謀取更大的效益，相比之下，個(gè)人在這種競爭中成為弱勢群體。而且藝術(shù)品金融機(jī)構(gòu)擁有更多的優(yōu)勢資源，容易獲得更多智力、眼力的支持，將在市場中獲取更多、更大的話語權(quán)。
為了獲取規(guī)模優(yōu)勢、取得壟斷利益，綜合性的藝術(shù)品投資集團(tuán)必將出現(xiàn)。這些集團(tuán)涉跨藝術(shù)品市場各層級、各門類、連接藝術(shù)品市場各環(huán)節(jié)，疏通藝術(shù)品市場的各路資金。有業(yè)內(nèi)人士稱，此類集團(tuán)的雛形目前已經(jīng)顯現(xiàn)。
從更高層面，國家發(fā)改委將深入開展全面創(chuàng)新改革試驗(yàn)。據(jù)悉，今年發(fā)改委將全面完成國務(wù)院授權(quán)的169項(xiàng)先行先試改革任務(wù)，聚焦知識(shí)產(chǎn)權(quán)、科技成果轉(zhuǎn)化等重點(diǎn)領(lǐng)域，向全國再復(fù)制推廣一批比較成熟的改革成果。
“我們還要運(yùn)行好國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，拓寬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資渠道。加強(qiáng)政府資金與金融資本的合作，促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。”國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋說。而就在近日，有媒體稱，中國目前正在進(jìn)行國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期的成立工作，二期擬募集1500億至2000億元人民幣。
另據(jù)了解，發(fā)改委今年還將加快推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合?？梢钥隙?，打造創(chuàng)新“升級版”，一系列的鼓勵(lì)和支持性政策在醞釀準(zhǔn)備中。
近日，國家發(fā)改委了《關(guān)于2017年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)區(qū)域集聚試點(diǎn)建設(shè)工作真抓實(shí)干成效明顯擬建議表揚(yáng)激勵(lì)名單的公示》，初步確定了合肥市、石家莊市、上海市浦東新區(qū)等14個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)區(qū)域集聚試點(diǎn)所在市(區(qū))，作為擬建議表揚(yáng)激勵(lì)名單。對此，分析人士向記者表示，此舉旨在調(diào)動(dòng)地方積極性，以求形成頭雁效應(yīng)和集聚效應(yīng)。
技術(shù)指導(dǎo)：
外圍跌A股就跟跌，所以今天指數(shù)低開了，但我覺的現(xiàn)在應(yīng)該是輕指數(shù)重個(gè)股的時(shí)間段。
現(xiàn)在我們看的應(yīng)該是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，在價(jià)值投資的謊言被撕破的一刻，大家就應(yīng)該快速轉(zhuǎn)變思路。
股市就是這樣扎心，被割的永遠(yuǎn)是韭菜。要想不被割，就要跟進(jìn)場的風(fēng)口，你看看今天的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)走強(qiáng)了，軟件走強(qiáng)了，新能源，科技股，這就是現(xiàn)狀的風(fēng)口。
二戰(zhàn)以后，經(jīng)濟(jì)長期高速發(fā)展，使得金融資本再次啟動(dòng)了國際擴(kuò)張和集中與積聚的空前過程，全球化進(jìn)程大大加速。本文旨在從內(nèi)部積累危機(jī)和國際市場格局兩方面對金融資本全球化的形成原因進(jìn)行簡要分析。
一、突破時(shí)空限制以謀取高額利潤是金融資本的內(nèi)在屬性
金融資本作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下資本發(fā)展的最高形式，具有增殖性和運(yùn)動(dòng)性兩大根本屬性。所謂增殖性是指資本在被人們利用從事商品生產(chǎn)、經(jīng)營或轉(zhuǎn)讓使用權(quán)過程中，資本必須在原有基礎(chǔ)上得到增殖。所謂運(yùn)動(dòng)性，指資本只有進(jìn)入運(yùn)動(dòng)狀態(tài)，才能在運(yùn)動(dòng)中不斷循環(huán)、周轉(zhuǎn)和變換資本形式，才能使自己增殖，使自己充滿生機(jī)和活力。它的無限增殖和擴(kuò)張的本性必然導(dǎo)致金融資本的全球化。
金融資本作為能夠帶來剩余價(jià)值的價(jià)值，其本性就是唯利是圖。當(dāng)一國資源市場滿足不了其謀利的要求時(shí)，它就必然突破國內(nèi)市場的狹隘界限，為了能夠進(jìn)行創(chuàng)造剩余價(jià)值的生產(chǎn)，任何界限都表現(xiàn)為必須克服的限制，馬克思認(rèn)為資本的趨勢是不斷的擴(kuò)大流通范圍，在一切地點(diǎn)把生產(chǎn)變成由資本推動(dòng)的生產(chǎn)。資本無限擴(kuò)張的內(nèi)在沖動(dòng)必然形成金融資本的全球化。
二、凱恩斯體系的積累危機(jī)使金融資本要求沖破內(nèi)在制度桎梏
20世紀(jì)中期，凱恩斯主義在發(fā)達(dá)國家盛行，它強(qiáng)調(diào)貨幣的重要性，把充分就業(yè)和刺激需求視為經(jīng)濟(jì)繁榮的核心，認(rèn)為只有更多地消費(fèi)，哪怕舉債，更少地儲(chǔ)蓄，才能變得更加富裕。因此，凱恩斯主義認(rèn)為，要彌補(bǔ)自發(fā)的資本主義社會(huì)經(jīng)濟(jì)所必然產(chǎn)生的需求不足，自由放任應(yīng)該被終結(jié)，取而代之的應(yīng)是國家調(diào)節(jié)。按照他的理論，解決危機(jī)和失業(yè)問題的對策，無非是使消費(fèi)傾向、資本邊際效用和利息的數(shù)值處于維持充分就業(yè)的狀態(tài)，為此，國家需要通過增加政府赤字來提高貨幣發(fā)行。
然而，貨幣超量發(fā)行必然導(dǎo)致通貨膨脹。在國內(nèi)，嚴(yán)重的通貨膨脹致使居民存款縮水，造成儲(chǔ)蓄者利益的巨大損害，并嚴(yán)重扭曲市場價(jià)格的功能，給投資者造成需求旺盛的假象，隱含生產(chǎn)過剩的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；引起消費(fèi)者的預(yù)期紊亂，一方面為了減少實(shí)際損失，應(yīng)該加緊消費(fèi)，另一方面由于未來不確定，又不敢放開消費(fèi)，最終形成盲目消費(fèi)和內(nèi)需疲軟并存的現(xiàn)象；導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫，不動(dòng)產(chǎn)虛假增值，從而加大低收入人群的心理落差。在國際上，則使得美元的信用被大大破壞，并最終導(dǎo)致了布雷頓森林體系的最終崩潰。另外，凱恩斯主義的低失業(yè)、高工資、高福利政策從最初的有利于有效需求的增長轉(zhuǎn)而變?yōu)橘Y本積累過高的工資成本和社會(huì)成本，使美國資本在與德、日等國際資本的競爭中越來越陷入不利的局面。隨著資本競爭和資本逐利所引導(dǎo)的全球化不斷展開，資本也越來越要求將全球工資向低收入國家看齊，也必然越來越難以忍受國內(nèi)工人的高工資和高福利。通過政府投資和消費(fèi)來彌補(bǔ)資本主義所固有的需求不足的制度性缺陷，隨著資本積累的進(jìn)行，必然達(dá)到限制，各種矛盾相互作用日益加強(qiáng)，致使金融資本必然要求沖破凱恩斯主義積累制度的阻礙。直到20世紀(jì)70年代，歐美經(jīng)濟(jì)的滯漲的出現(xiàn)徹底擊破了凱恩斯神話。
三、世界各國經(jīng)濟(jì)體制的趨同消除了金融資本全球化的體制障礙
20世紀(jì)70年代，發(fā)達(dá)資本主義國家的經(jīng)濟(jì)體系出現(xiàn)了嚴(yán)重的積累危機(jī)，為了緩解這種情況，各國開始實(shí)施以自由化、私有化為主要特征的經(jīng)濟(jì)政策，與此同時(shí)，社會(huì)主義陣營和各民族獨(dú)立國家也都逐步對外開放，世界體系經(jīng)濟(jì)格局又區(qū)域化走向了一體化，進(jìn)一步為資本全球化掃清了障礙。
（一）社會(huì)主義陣營的體制轉(zhuǎn)型
第二次世界大戰(zhàn)后，世界出現(xiàn)了社會(huì)主義陣營和資本主義陣營。在以前蘇聯(lián)和東歐為代表的社會(huì)主義國家中，總體上是排斥經(jīng)濟(jì)生活中的市場力量，而過分強(qiáng)調(diào)政府計(jì)劃的力量，20世紀(jì)80年代中后期，西方發(fā)達(dá)資本主義國家經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，而前蘇聯(lián)和東歐的社會(huì)主義國家的經(jīng)濟(jì)卻陷入困境。到了20世紀(jì)90年代，前蘇聯(lián)和東歐社會(huì)主義國家全部通過使用休克療法，在最短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變。使得存在于社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與西方市場經(jīng)濟(jì)之間的、阻礙商品與要素自由流動(dòng)的體制障礙日趨縮小。
（二）后發(fā)國家的對外開放
大多數(shù)發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)體制也經(jīng)歷了一個(gè)從國家干預(yù)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變過程。長期以來，許多發(fā)展中國家都在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過程中強(qiáng)調(diào)計(jì)劃的作用而忽略市場的作用。雖然在初期他們獲得了一定的成果，但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，弊端就越來越多地顯現(xiàn)，在對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深刻反省后，這些國家相繼于20世紀(jì)70年代中后期開始推行市場化和自由化，把市場經(jīng)濟(jì)體制作為其國家主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體制。通過經(jīng)濟(jì)的對外開放來獲取外部市場與外部資源， 借以打破因資本積累不足與內(nèi)需不足所造成的增長瓶頸。
（三）發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體制的進(jìn)一步自由化
關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)資本；金融資本；產(chǎn)融結(jié)合
中圖分類號：F012 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號：1000-2731(2012)03-0148-04
一、引言
“產(chǎn)融結(jié)合”一般來講是指產(chǎn)業(yè)組織機(jī)構(gòu)與金融組織機(jī)構(gòu)相互之間的資本結(jié)合關(guān)系，具體來講是指工商類企業(yè)與金融類企業(yè)通過互相參股、人事派遣等相互滲透的方式進(jìn)行資本領(lǐng)域合作的行為。我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，也涌現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合現(xiàn)象，如寶鋼、海爾、新希望、德隆、東方集團(tuán)等國內(nèi)企業(yè)紛紛進(jìn)入金融業(yè)，涉足銀行、保險(xiǎn)、證券、信托、金融租賃等各個(gè)領(lǐng)域，它們的產(chǎn)融結(jié)合行為引起人們的關(guān)注，學(xué)者們對其持有不同的看法，因此有必要對產(chǎn)融結(jié)合機(jī)制進(jìn)行深入的研究，利于我們正確理解我國企業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合行為。
二、產(chǎn)融結(jié)合形成的多樣原因
1.產(chǎn)業(yè)資本的擴(kuò)張性。產(chǎn)融結(jié)合是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展到一定歷史階段的產(chǎn)物，是社會(huì)化大生產(chǎn)與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求。由于資本的無限逐利性和市場競爭機(jī)制的作用，使產(chǎn)業(yè)資本具有擴(kuò)張的天性，這就要求產(chǎn)業(yè)資本必須尋找到能夠持續(xù)、穩(wěn)定、大量地獲得資本和資金的途徑。而產(chǎn)融結(jié)合恰好通過產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的交叉融合、同生共長，幫助產(chǎn)業(yè)資本低成本地獲取資本和資金，從而快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本的擴(kuò)張和發(fā)展。
2.產(chǎn)業(yè)間利潤率的差異性。產(chǎn)業(yè)資本與金融資本是根據(jù)它們在經(jīng)濟(jì)中的不同職能劃分的，它們的本質(zhì)是相同的，都是資本，其本性在于獲取最大利潤，因此資本總是不斷流向那些高于平均利潤率的領(lǐng)域，并離開那些低于平均利潤率的領(lǐng)域。在資本運(yùn)動(dòng)過程中，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本在發(fā)現(xiàn)對方能夠獲得明顯高于自己的利潤時(shí)，本著追逐利潤最大化的動(dòng)機(jī)，就會(huì)采用產(chǎn)業(yè)資本與金融資本融合的方式，分享對方的高利潤。
3.產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的相互依附性。產(chǎn)業(yè)資本與金融資本是相互依附的，金融資本借助產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資本增值，產(chǎn)業(yè)資本借助金融資本提高資本周轉(zhuǎn)率，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本的優(yōu)化配置。具體來看，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的相互依存關(guān)系主要表現(xiàn)在：(1)金融資本是產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的劑，金融資本可以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)資本配置、提高產(chǎn)業(yè)資本利用效率、加速產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)動(dòng)。(2)金融資本推動(dòng)了社會(huì)閑散資金的集聚和集中，可以加速產(chǎn)業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)大。馬克思認(rèn)為隨著銀行業(yè)的發(fā)展，其分支機(jī)構(gòu)日益增加，使越來越多的社會(huì)儲(chǔ)蓄集中到銀行，然后再分配給產(chǎn)業(yè)資本家使用。因此，銀行信用的發(fā)展讓單個(gè)資本家超越了它自身單個(gè)資本的限制，加速了企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大。(3)金融資本借助信用創(chuàng)造功能不斷滿足產(chǎn)業(yè)資本擴(kuò)張的資本需求。熊彼特認(rèn)為金融資本在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用，表現(xiàn)在金融資本通過信用創(chuàng)造功能為生產(chǎn)要素的新組合提供必需的現(xiàn)實(shí)購買力。因此，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的相互依附關(guān)系決定了產(chǎn)融結(jié)合存在的必然性。
4.金融市場的不完全性。由于信息的不對稱，金融市場具有不完全性。金融市場的不完全性導(dǎo)致金融市場存在著交易費(fèi)用、道德風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)主義。金融機(jī)構(gòu)與工商企業(yè)是存在不同經(jīng)濟(jì)利益的市場主體，它們的資金融通關(guān)系一般是建立在債權(quán)一債務(wù)契約基礎(chǔ)上的資金借貸關(guān)系。這種交易關(guān)系在主體效用函數(shù)不一致的條件下，會(huì)因?yàn)椴淮_定性、市場風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)會(huì)主義，讓企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)都面臨著潛在巨額的交易費(fèi)用。因此，金融資本與產(chǎn)業(yè)資本就會(huì)由外部的信貸聯(lián)系走向內(nèi)在的資本結(jié)合，希望建立起相對穩(wěn)定的交易關(guān)系，減少交易費(fèi)用。產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合不止是一個(gè)企業(yè)的資本經(jīng)營行為，它還能反映出金融市場的效率，當(dāng)金融市場中資金融通的摩擦越大交易費(fèi)用越高，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本為了降低資金融通成本，就會(huì)傾向利用產(chǎn)融結(jié)合將金融市場內(nèi)部化。
三、產(chǎn)融結(jié)合的必要前提條件
1.企業(yè)股份制產(chǎn)權(quán)組織形式。產(chǎn)融結(jié)合的核心是工商企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的資本結(jié)合，而資本結(jié)合及由此產(chǎn)生的系列資本運(yùn)作、資本流動(dòng)、資本重組都需要依托于股份制的產(chǎn)權(quán)組織形式。只有產(chǎn)業(yè)部門與金融部門都實(shí)現(xiàn)了股份制的產(chǎn)權(quán)組織形式，才能彼此持股、參股、控股，融合為一體。股份制的產(chǎn)權(quán)組織形式使得產(chǎn)業(yè)資本流入金融部門，或金融資本流入產(chǎn)業(yè)部門變得更加容易，為產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合提供了組織基礎(chǔ)。
2.發(fā)達(dá)的資本市場。在市場經(jīng)濟(jì)制度下，資本市場是產(chǎn)融結(jié)合的平臺(tái)，為交易者提供了低交易成本、高流動(dòng)性的交易機(jī)制，同時(shí)通過嚴(yán)格的管理制度，保證了產(chǎn)融結(jié)合主體的權(quán)責(zé)一致。更重要的是高效率的資本市場會(huì)快速準(zhǔn)確地把金融資本配置給高收益的企業(yè)，促進(jìn)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的有效結(jié)合。產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)集團(tuán)的形成無不借助于資本市場的支持，資本市場為產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合起到了媒介作用。
3.適宜的法律政策環(huán)境。制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為制度在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著重要的作用，影響著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的發(fā)展。法律與政策是制度的重要構(gòu)成，一方面，法律政策環(huán)境的變化，直接決定著產(chǎn)融結(jié)合行為的合法性，影響著企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的積極性；另一方面，法律政策環(huán)境對產(chǎn)融結(jié)合行為有著約束與規(guī)范作用。法律政策環(huán)境的改善，不僅可以充分發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合的對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，而且對產(chǎn)融結(jié)合的負(fù)面經(jīng)濟(jì)效應(yīng)可以起到削弱和抑制作用，有利于產(chǎn)融結(jié)合的健康發(fā)展。
四、產(chǎn)融結(jié)合的多種途徑
