時(shí)間：2023-06-25 16:04:22
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一、2010年消費(fèi)品市場(chǎng)基本特點(diǎn)
2010年，在國家擴(kuò)大內(nèi)需特別是擴(kuò)大消費(fèi)戰(zhàn)略和一系列刺激消費(fèi)需求政策作用下，我國消費(fèi)品市場(chǎng)呈現(xiàn)出加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)加速升級(jí)，熱點(diǎn)消費(fèi)品持續(xù)旺銷，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯增強(qiáng)。
（一）消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯增強(qiáng)，與投資增長(zhǎng)不協(xié)調(diào)的局面得到顯著好轉(zhuǎn)
2010年我國消費(fèi)品市場(chǎng)呈現(xiàn)為少有的高位加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全年實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額154554億元，比上年增長(zhǎng)18.4%，比上年增速加快2.9個(gè)百分點(diǎn)，其中12月當(dāng)月同比名義增速達(dá)到19.1%，從全年看，呈明顯逐月小幅加快之勢(shì)。家電下鄉(xiāng)、汽車稅收優(yōu)惠等短期政策刺激和居民收入增長(zhǎng)較快以及消費(fèi)環(huán)境不斷完善是促進(jìn)當(dāng)前消費(fèi)需求快速增長(zhǎng)的重要原因。目前，我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增長(zhǎng)率已明顯超過了改革開放以來年均增長(zhǎng)15%的長(zhǎng)期趨勢(shì)。消費(fèi)需求持續(xù)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)超出了市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升向好發(fā)揮了極其重要的作用，表明我國新一輪擴(kuò)大消費(fèi)政策取得顯著成效。一是消費(fèi)與投資增速差距明顯縮小，由2009年相差15.6個(gè)百分點(diǎn)縮小為5.4個(gè)百分點(diǎn)，投資與消費(fèi)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡的狀況得到明顯改善。二是消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)明顯增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，2010年我國GDP增長(zhǎng)10.3%，最終消費(fèi)和資本形成兩項(xiàng)，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率達(dá)在92%左右，其中，最終消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為37.3%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)3.9個(gè)百分點(diǎn)，投資和消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)逐漸趨向平衡，內(nèi)需成為拉動(dòng)我國本輪經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇的重要主導(dǎo)力量。
（二）政策刺激效應(yīng)較為明顯，家電、汽車以及電子新產(chǎn)品等持續(xù)旺銷
在“家電下鄉(xiāng)”、家電“以舊換新”、汽車“以舊換新”和節(jié)能車補(bǔ)貼等政策推動(dòng)下，我國家電、汽車以及電子新產(chǎn)品等持續(xù)旺銷。2010年1―12月，全國家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品累計(jì)銷售7718萬臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷售額1732.3億元，比上年同期分別增長(zhǎng)1.3倍和1.7倍。隨著國家7月份出臺(tái)節(jié)能車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)以及北京等個(gè)別大城市醞釀和推出車輛購置措施，汽車消費(fèi)更加活躍，全年汽車乘用車銷量1375.78萬輛，同比增長(zhǎng)33.2%。此外，促進(jìn)信息產(chǎn)品消費(fèi)，數(shù)碼、動(dòng)漫、游戲、3G通信等電子新產(chǎn)品也成為消費(fèi)突出新亮點(diǎn)。
（三）居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)加速，旅游、文化消費(fèi)不斷升溫
隨著城鄉(xiāng)居民收入的較快增長(zhǎng)，旅游、文化已經(jīng)成為新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)。特別是2010年在世博會(huì)的推動(dòng)下，我國的旅游和文化消費(fèi)持續(xù)升溫。據(jù)中國旅游研究院初步測(cè)算，世博會(huì)將帶來超過800億元人民幣的直接旅游收入，對(duì)長(zhǎng)三角地區(qū)旅游及相關(guān)產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)作用尤為明顯，世博會(huì)期間周邊各主要城市旅游人數(shù)和收入均呈現(xiàn)高位增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)也帶動(dòng)了公路、鐵路、航空客運(yùn)量、住宿和餐飲業(yè)等旅游相關(guān)產(chǎn)業(yè)20%以上的增長(zhǎng)。
（四）積極發(fā)展新型消費(fèi)模式，新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)正在形成
如擴(kuò)大銀行刷卡消費(fèi)，鼓勵(lì)和規(guī)范發(fā)展網(wǎng)上購物、電話購物、手機(jī)購物、電視購物等，以80、90后為代表的新生代消費(fèi)群體已經(jīng)成為新型消費(fèi)模式的主力軍。特別是銀行刷卡消費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)購物由于方便購物、價(jià)格透明等優(yōu)勢(shì)成為越來越多人的選擇，并正在成為新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)。
二、2011年消費(fèi)增長(zhǎng)面臨的主要問題
2011年，外部環(huán)境依然面臨較大的不確定性，世界經(jīng)濟(jì)減速和貿(mào)易環(huán)境的惡化，我國出口很難繼續(xù)保持目前的高增長(zhǎng)。國內(nèi)方面，宏觀經(jīng)濟(jì)政策和前兩年相比將會(huì)明顯收緊，投資增速也將面臨進(jìn)一步放慢的可能。在這種情況下，消費(fèi)需求能否繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，對(duì)今年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升進(jìn)入良性增長(zhǎng)軌道至關(guān)重要。雖然在國家擴(kuò)大消費(fèi)戰(zhàn)略和居民收入增長(zhǎng)帶動(dòng)下，消費(fèi)仍有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，但進(jìn)入四季度以來，實(shí)際消費(fèi)增速出現(xiàn)明顯下滑，從9月份增長(zhǎng)15.3%回落至11月份的13.4%，回落了近2個(gè)百分點(diǎn)。全年實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)14.8%，和上年相比，實(shí)際消費(fèi)增速放慢2.1個(gè)百分點(diǎn)，表明消費(fèi)需求開始出現(xiàn)減弱跡象。2011年，隨著通脹壓力增大、短期刺激政策效應(yīng)遞減及汽車、住房等消費(fèi)熱點(diǎn)降溫，消費(fèi)增長(zhǎng)面臨形勢(shì)不容樂觀，繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)面臨相當(dāng)大的難度。
（一）擴(kuò)大消費(fèi)政策效應(yīng)遞減，農(nóng)村消費(fèi)有可能進(jìn)一步放慢
近兩年我國消費(fèi)增長(zhǎng)較快，尤其是家電、汽車等熱點(diǎn)商品持續(xù)旺銷，短期刺激政策發(fā)揮了重要作用。這些政策經(jīng)過持續(xù)兩年的實(shí)施，一方面效應(yīng)開始明顯遞減，比如家電下鄉(xiāng)、家電以舊換新、汽車補(bǔ)貼等政策已執(zhí)行了兩年，繼續(xù)發(fā)揮作用，必需要有新品種和新的政策及制度創(chuàng)新跟進(jìn)。另一方面，部分?jǐn)U大消費(fèi)政策已經(jīng)到期，例如汽車以舊換新和小排量車購置稅優(yōu)惠等到期，由于政策刺激力度減弱，相關(guān)消費(fèi)將會(huì)受到明顯影響，尤其是農(nóng)村消費(fèi)將會(huì)受到很大影響。2009年隨著家電下鄉(xiāng)等政策實(shí)施，農(nóng)村消費(fèi)增速明顯加快，一度超過城市消費(fèi)增速，但2010年盡管農(nóng)民收入增長(zhǎng)明顯快于城鎮(zhèn)居民收入增長(zhǎng)，但農(nóng)村消費(fèi)增速卻再度趨緩，全年農(nóng)村消費(fèi)增長(zhǎng)16.1%，城市消費(fèi)增長(zhǎng)18.8%，農(nóng)村消費(fèi)慢于城市消費(fèi)2.7個(gè)百分點(diǎn)，城鄉(xiāng)消費(fèi)差距出現(xiàn)拉大趨勢(shì)。政策刺激力度減弱有可能使農(nóng)村消費(fèi)需求明顯減弱。
（二）汽車住房?jī)纱笙M(fèi)熱點(diǎn)同時(shí)降溫，對(duì)整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)將會(huì)造成非常不利的影響
未來房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然存在很大的變數(shù)。堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖，貨幣政策將會(huì)持續(xù)收緊，房貸利率和首付比例提高以及房?jī)r(jià)高企等，今年住房消費(fèi)將會(huì)明顯降溫。住房消費(fèi)一旦降溫，與商品房相關(guān)的商品如建材、裝潢材料、家電、家具等銷售均相應(yīng)受到很大影響。汽車消費(fèi)經(jīng)過兩年持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，隨著汽車“以舊換新”政策到期，北京等個(gè)別城市采取限購措施以及多數(shù)大中城市出現(xiàn)的道路擁堵、用車成本提高等因素影響，汽車消費(fèi)將會(huì)明顯放慢。住房汽車兩大消費(fèi)熱點(diǎn)同時(shí)降溫，必然會(huì)對(duì)整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)造成非常不利的影響。
（三）通脹壓力明顯增大，實(shí)際消費(fèi)需求將會(huì)進(jìn)一步減弱
今年通脹壓力將比2010年明顯加大，僅翹尾因素就將影響2011年居民消費(fèi)價(jià)格上漲2.6個(gè)百分點(diǎn)。特別是近期我國出現(xiàn)的南凍北旱極端惡劣天氣，有可能導(dǎo)致今年我國糧食出現(xiàn)減產(chǎn)，加之，國際市場(chǎng)糧價(jià)及原材料價(jià)格上漲，國內(nèi)國家逐步提高最低收購價(jià)以及工業(yè)化、城鎮(zhèn)化快速發(fā)展帶來的需求增加，土地、勞動(dòng)力等資源要素成本不斷提高，使得我國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲有可能成為一種長(zhǎng)期趨勢(shì)。同時(shí)，資源價(jià)格改革帶來的水、電、油及燃?xì)鈨r(jià)格上漲及其影響也將在2011年進(jìn)一步體現(xiàn)。美元加速貶值、國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格上漲對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的影響繼續(xù)增加，輸入型通脹壓力明顯增大。通脹壓力增大、通脹預(yù)期上升對(duì)當(dāng)前及未來一段時(shí)間消費(fèi)需求將會(huì)產(chǎn)生不利影響，特別是對(duì)中低消費(fèi)群體的影響會(huì)更大，實(shí)際消費(fèi)需求將會(huì)繼續(xù)放緩。
（四）城鎮(zhèn)居民增收難度較大，居民消費(fèi)信心將會(huì)受到影響
從城鎮(zhèn)居民收入來看，2010年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增長(zhǎng)11.3%，比2009年提高2.5個(gè)百分點(diǎn)，但扣除價(jià)格因素后，實(shí)際收入僅增長(zhǎng)7.8%，和2009年實(shí)際收入相比回落了2個(gè)百分點(diǎn)，今年城鎮(zhèn)居民增收難度將會(huì)進(jìn)一步增大。一是近年來城鎮(zhèn)居民收入水平基本穩(wěn)定在9%左右，如果國家不出臺(tái)大的舉措，如啟動(dòng)收入分配制度改革等，城鎮(zhèn)居民收入很難有大的提高。二是今年投資及整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)比2010年有所放緩，經(jīng)濟(jì)景氣回落將會(huì)影響企業(yè)利潤出現(xiàn)一定程度的下滑，進(jìn)而對(duì)職工收入增加產(chǎn)生不利影響。城鎮(zhèn)居民是我國擴(kuò)大消費(fèi)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的主導(dǎo)力量，其收入增長(zhǎng)放緩必然會(huì)對(duì)整個(gè)消費(fèi)增長(zhǎng)形成制約。從農(nóng)民收入情況看，在國家多項(xiàng)政策作用下，2010年農(nóng)民收入有了較大幅度的提高，2011年，在國家惠農(nóng)政策力度不減，以及勞動(dòng)力工資上漲等因素影響下，農(nóng)民收入有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，但突破2010年增長(zhǎng)水平有相當(dāng)大的難度，農(nóng)村需求有可能會(huì)明顯減弱。
綜上所述，近兩年在國家擴(kuò)大消費(fèi)政策刺激下，居民消費(fèi)需求得到一定程度釋放，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用有所增強(qiáng)，但面臨的問題不容忽視，進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)，如果沒有收入分配改革等大的改革措施出臺(tái)，期望通過消費(fèi)增幅的明顯提高，來彌補(bǔ)投資和出口增速的下滑，這是不現(xiàn)實(shí)的。因此，須繼續(xù)保持促進(jìn)消費(fèi)政策的連續(xù)性，積極培育和擴(kuò)大熱點(diǎn)商品消費(fèi)，特別是要加快啟動(dòng)收入分配制度改革，從制度上加快建立和完善擴(kuò)大消費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制，以確保今年消費(fèi)及整個(gè)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。
三、進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)的政策建議
（一）堅(jiān)持實(shí)施更加積極的就業(yè)政策，創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，穩(wěn)定收入預(yù)期，提高消費(fèi)信心
“十二五”時(shí)期，我國仍處于勞動(dòng)力就業(yè)的高峰期，特別是結(jié)構(gòu)性就業(yè)矛盾較為突出。在不斷完善已出臺(tái)就業(yè)政策的同時(shí)，要把高校畢業(yè)生、農(nóng)村新成長(zhǎng)起來的勞動(dòng)力和復(fù)員軍人作為就業(yè)工作的重點(diǎn)，這三類人員大多是80年代后新成長(zhǎng)起來的勞動(dòng)力，他們消費(fèi)觀念、消費(fèi)意識(shí)超前，優(yōu)先解決這部分人員就業(yè)，無疑將會(huì)提高即期消費(fèi)能力。鼓勵(lì)和支持中小企業(yè)、非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，充分發(fā)揮服務(wù)業(yè)和中小企業(yè)對(duì)就業(yè)的拉動(dòng)作用。進(jìn)一步完善自主創(chuàng)業(yè)的政策環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境，鼓勵(lì)自謀就業(yè)。
（二）加快啟動(dòng)收入分配制度改革，努力提高中低收入群體收入
一要確保國民收入分配格局的調(diào)整向勞動(dòng)者傾斜，切實(shí)提高兩個(gè)比重。建立最低工資年度調(diào)整機(jī)制。二要完善對(duì)壟斷行業(yè)工資總額和工資水平的雙重調(diào)控政策，縮小行業(yè)收入差距。嚴(yán)格規(guī)范國有企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理人員特別是高管的收入，完善監(jiān)管辦法。完善工資集體協(xié)商制，積極推動(dòng)農(nóng)民工與城鎮(zhèn)同類人員同工同酬。三要加大稅收對(duì)收入分配的調(diào)節(jié)力度，減輕中低收入者的稅收負(fù)擔(dān)，加大對(duì)高收入者的稅收調(diào)節(jié)。包括提高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)，加快實(shí)施房產(chǎn)稅試點(diǎn)，研究開征遺產(chǎn)稅、贈(zèng)與稅等。針對(duì)我國有可能面臨的長(zhǎng)期通脹壓力，不斷加大對(duì)低收入群體的補(bǔ)貼力度，建立健全對(duì)低收入群體發(fā)放臨時(shí)價(jià)格補(bǔ)貼機(jī)制。
（三）繼續(xù)保持促進(jìn)消費(fèi)政策的連續(xù)性，積極培育和擴(kuò)大熱點(diǎn)商品消費(fèi)
繼續(xù)擴(kuò)大家電下鄉(xiāng)和以舊換新產(chǎn)品種類，并將家電下鄉(xiāng)政策實(shí)施范圍擴(kuò)大到城鎮(zhèn)低收入家庭。同時(shí)，應(yīng)將中型載貨汽車和輕型客車納入汽車下鄉(xiāng)范圍。繼續(xù)減免新能源汽車車輛購置稅，鼓勵(lì)新能源汽車消費(fèi)。此外，針對(duì)近年來我國居民在國外奢侈品消費(fèi)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁情況，要盡快研究降低部分中高端消費(fèi)品進(jìn)口關(guān)稅稅率，引導(dǎo)奢侈品消費(fèi)回流和擴(kuò)大奢侈品消費(fèi)?！妒澜缟莩奁穮f(xié)會(huì)官方2009―2010全球年度報(bào)告》顯示，中國奢侈品消費(fèi)在全球占有率達(dá)27.5%。國內(nèi)消費(fèi)者熱衷于到在境外購買奢侈品，其原因主要是高關(guān)稅導(dǎo)致的價(jià)格差異，消費(fèi)稅造成了同樣奢侈品在中國的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國外的價(jià)格。適度擴(kuò)大奢侈品消費(fèi)有利于帶動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)品增長(zhǎng)。
（四）積極推進(jìn)城市化進(jìn)程，加快農(nóng)民工身份轉(zhuǎn)變
從長(zhǎng)期來看，加快城市化進(jìn)程，有序轉(zhuǎn)移農(nóng)村勞動(dòng)力是提高農(nóng)民收入、擴(kuò)大農(nóng)村消費(fèi)、進(jìn)而擴(kuò)大最終消費(fèi)需求的根本出路。因此，應(yīng)加快農(nóng)民工轉(zhuǎn)化為市民的進(jìn)程，打破城鄉(xiāng)二元的制度安排，改革戶籍制度，盡快解決農(nóng)民工及其家庭的市民化問題，變農(nóng)民消費(fèi)為市民消費(fèi)，改變其生活方式，這將會(huì)釋放出巨大的消費(fèi)需求增長(zhǎng)空間。一方面要加大政府公共支出力度，配套推進(jìn)安居工程、教育、醫(yī)療、社會(huì)保障等相關(guān)公共服務(wù)和社會(huì)福利政策，使進(jìn)城農(nóng)民享有基本公共服務(wù)，改變以往身份一變了之的做法。另一方面要在城鎮(zhèn)化過程中讓農(nóng)民從土地的保值增值中得到更多的財(cái)產(chǎn)性收入，提高對(duì)農(nóng)民的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)。
（五）加快完善社會(huì)保障制度，改善城鄉(xiāng)居民消費(fèi)預(yù)期，消除城鄉(xiāng)居民消費(fèi)的后顧之憂
[關(guān)鍵詞]房地產(chǎn);房?jī)r(jià);國民經(jīng)濟(jì);對(duì)策
[中圖分類號(hào)]F207[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1672-2426(2010)05-0040-03
一、近年來我國房地產(chǎn)開發(fā)所取得的成就
1.房地產(chǎn)開發(fā),促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。房地產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性和支柱性產(chǎn)業(yè)的作用。房地產(chǎn)業(yè)是促進(jìn)消費(fèi)、拉動(dòng)投資、擴(kuò)大內(nèi)需、改善民生的一個(gè)多功能產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是保持國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展的重要因素。房地產(chǎn)業(yè)與國民經(jīng)濟(jì)的關(guān)系較其他行業(yè)表現(xiàn)得更為明顯。近幾年來,在中國經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的背景下,房地產(chǎn)業(yè)以其投入產(chǎn)出周期短、投資額大、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)帶動(dòng)性強(qiáng)迅速成為國民經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)熱點(diǎn)和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)業(yè)活躍對(duì)國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的帶動(dòng)作用更加明顯和突出。
2.房地產(chǎn)開發(fā)帶動(dòng)關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。房地產(chǎn)業(yè)高關(guān)聯(lián)性、帶動(dòng)性強(qiáng),已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)開發(fā)能帶動(dòng)整個(gè)建筑業(yè)快速發(fā)展,房地產(chǎn)業(yè)的上游企業(yè)包括鋼材、水泥等,同時(shí)房地產(chǎn)業(yè)是耗費(fèi)能源和原材料較多的產(chǎn)業(yè)部門,整個(gè)房地產(chǎn)開發(fā)過程中涉及到施工、建材、銷售、交通運(yùn)輸、保險(xiǎn)等諸多相關(guān)行業(yè),房地產(chǎn)開發(fā)也有利于家裝市場(chǎng)的興旺和發(fā)展。最近幾年與房地產(chǎn)相關(guān)的建筑投資占我國固定資產(chǎn)投資的20%以上,房地產(chǎn)開發(fā)帶動(dòng)其關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的繁榮,從而拉動(dòng)我國總需求的增長(zhǎng)。
3.房地產(chǎn)開發(fā)解決農(nóng)民工就業(yè)問題。隨著農(nóng)村生產(chǎn)技術(shù)的提高,其剩余勞動(dòng)力會(huì)逐漸增多,而這些剩余勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移就成為一個(gè)重要問題。房地產(chǎn)業(yè),由于其涉及的行業(yè)眾多,加之本身就是一個(gè)勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)開發(fā)能吸納大批勞動(dòng)力就業(yè),可在一定程度上緩解農(nóng)村剩余勞動(dòng)力所造成的社會(huì)壓力。房地產(chǎn)業(yè)繁榮,就能提供更多的就業(yè)崗位,吸納更多的農(nóng)民工,能帶動(dòng)大量農(nóng)民工外出就業(yè),是充分發(fā)揮人力資源優(yōu)勢(shì),擴(kuò)大社會(huì)就業(yè)的有效途徑。
4.房地產(chǎn)開發(fā)有利于縮小城鄉(xiāng)差距。隨著城鎮(zhèn)建設(shè)的加快發(fā)展,農(nóng)民很難依靠經(jīng)營小塊土地脫貧致富,農(nóng)村剩余勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移到城鎮(zhèn),可以從總體上重組城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)、資本、土地和勞動(dòng)力資源。城鎮(zhèn)建設(shè)中的房地產(chǎn)開發(fā)可在一定程度上實(shí)現(xiàn)資本、土地和勞動(dòng)力資源的重組,同時(shí)為農(nóng)村剩余勞動(dòng)力提供就業(yè)機(jī)會(huì),增加就業(yè)渠道。[1]農(nóng)村中剩余勞動(dòng)力不斷從農(nóng)業(yè)中轉(zhuǎn)移出來,優(yōu)化了農(nóng)村資源配置,使農(nóng)業(yè)實(shí)行規(guī)?；?jīng)營,提高農(nóng)民收入,從而縮小城鄉(xiāng)差距。
5.房地產(chǎn)開發(fā)改善城鎮(zhèn)居民生活質(zhì)量。房地產(chǎn)業(yè)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)中具有發(fā)展前途的產(chǎn)業(yè),如商業(yè)、貨物運(yùn)輸及倉儲(chǔ)業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)以及社會(huì)服務(wù)業(yè)有顯著的帶動(dòng)作用;房地產(chǎn)業(yè)能夠?yàn)槌鞘蟹e累資金,改善城市的投資環(huán)境;房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展使城鎮(zhèn)居民居住更加集中,更容易共享基礎(chǔ)設(shè)施,改善城鎮(zhèn)居民的生活質(zhì)量。促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展,是提高城鎮(zhèn)居民住房水平,改善城鎮(zhèn)居民生活質(zhì)量的基本要求。
6.房地產(chǎn)開發(fā)吸引外資,促進(jìn)對(duì)外開放[2]。中國有巨大的潛在市場(chǎng),加上不斷改善的投資環(huán)境和較高的投資收益率,中國成為外資競(jìng)相流入的地區(qū),近幾年外資在中國規(guī)模越來越大。房地產(chǎn)發(fā)展可以促進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)設(shè)施、工業(yè)化標(biāo)準(zhǔn)房、高新技術(shù)智能化辦公用房的建設(shè),從而帶動(dòng)交通運(yùn)輸?shù)扰涮自O(shè)施的改善,為吸引外資,促進(jìn)對(duì)外開放創(chuàng)造優(yōu)良的外部環(huán)境。目前中國已經(jīng)成為世界上吸引外資最多的國家之一,外資在促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)方面發(fā)揮著重要作用。
二、房?jī)r(jià)過度上漲導(dǎo)致的問題
1.投機(jī)程度急劇增加,房地產(chǎn)泡沫進(jìn)一步放大。任何商品都具有使用價(jià)值和交換價(jià)值的性質(zhì),住房也不例外。住房的使用價(jià)值是滿足居民的居住需求。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,依據(jù)價(jià)值規(guī)律,住房?jī)r(jià)格應(yīng)圍繞其固有價(jià)值上下波動(dòng)。而住房的交換價(jià)值則意味著住房具有投資性質(zhì),可作為資產(chǎn)而帶來利潤。不僅如此,在一定條件下,由于一方面人們投資住房時(shí),其回報(bào)不僅有房租,還有房?jī)r(jià)上漲的收益;另一方面,人們購房的機(jī)會(huì)成本通常是按照存款利率而不是貸款利率來計(jì)算的。這兩個(gè)因素造成,只要人們對(duì)房?jī)r(jià)有上漲預(yù)期,或房租高于長(zhǎng)期存款利息,就助長(zhǎng)更多炒房者進(jìn)入市場(chǎng),為“賣”而“買”的投機(jī)性需求就會(huì)產(chǎn)生。
很多較早進(jìn)入房地產(chǎn)的投資者獲取高額利潤后,引起其他投資者的關(guān)注,意識(shí)到投資在房地產(chǎn)的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資其他行業(yè)所帶來的收益,于是他們紛紛進(jìn)入這一暴利行業(yè),投機(jī)程度急劇增加。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì),房?jī)r(jià)高速上漲時(shí)期,富人和投機(jī)者加大對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的投機(jī),資金較之前流入房地產(chǎn)行業(yè)增加,資金充裕程度不斷上升,“到位資金/投資總額”值一直呈上升趨勢(shì),造成了房?jī)r(jià)一定程度上的非理性上漲。當(dāng)房?jī)r(jià)有上漲趨勢(shì)時(shí),富人和投機(jī)者對(duì)房?jī)r(jià)的上漲預(yù)期,使得他們對(duì)房地產(chǎn)投機(jī)需求不斷增加。
市場(chǎng)投機(jī)行為引起的資產(chǎn)價(jià)格脫離其固有價(jià)值的上漲就是泡沫。從泡沫的定義中看出,過度投機(jī)而導(dǎo)致的房?jī)r(jià)飛漲是房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的直接原因。房地產(chǎn)投機(jī)會(huì)產(chǎn)生大量的投機(jī)需求,需求的增加造成房地產(chǎn)市場(chǎng)的進(jìn)一步繁榮,從而引起進(jìn)一步漲價(jià)的預(yù)期,由此形成一個(gè)自我強(qiáng)化作用的正反饋過程,最終形成房地產(chǎn)泡沫。凡是從投資或產(chǎn)業(yè)角度看待住房問題的,必然強(qiáng)調(diào)住房的交換價(jià)值,通過投資來獲取高額利潤。如果房?jī)r(jià)持續(xù)走高,其結(jié)果是?熏由于投資、投機(jī)與炒作的作用,商品住房的價(jià)格越來越高,越來越多的民眾被隔離在住房市場(chǎng)之外。不僅如此,由于過度投機(jī),住房?jī)r(jià)格的“泡沫”越積越大,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展埋下了隨時(shí)可能爆炸的“地雷”。因?yàn)榭糠績(jī)r(jià)上漲?穴非理性炒作?雪支撐的房地產(chǎn)需求增長(zhǎng)不可能長(zhǎng)期持續(xù),購買力的瓶頸遲早會(huì)到來,這樣一個(gè)難以持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)必然會(huì)導(dǎo)致泡沫的破裂,進(jìn)而影響到國民經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展和國家社會(huì)的安定。[3]
2.中低收入者無力購房,房地產(chǎn)市場(chǎng)更加偏離真實(shí)需求。房?jī)r(jià)過快上漲,特別是對(duì)剛畢業(yè)的大學(xué)生、進(jìn)城務(wù)工人員等城市中低收入者帶來巨大壓力,當(dāng)房?jī)r(jià)增長(zhǎng)速度高于人均收入增長(zhǎng)速度時(shí),必然造成中低收入者無力進(jìn)入住房市場(chǎng)。按照國際標(biāo)準(zhǔn),衡量房?jī)r(jià)合理性的指標(biāo)是房?jī)r(jià)收入比。房?jī)r(jià)收入比是指一個(gè)國家或城市的年平均上市房?jī)r(jià)與居民家庭年平均收入之比。目前國際上公認(rèn)的“合理的住房?jī)r(jià)格”的“房?jī)r(jià)收入比”應(yīng)該為3～6倍,按世界銀行專家的說法為4～6倍。就目前已經(jīng)公開的信息顯示,中國的房?jī)r(jià)收入比超過7.8倍,許多大城市房?jī)r(jià)收入比持續(xù)在10倍以上。該指標(biāo)顯示,當(dāng)前中國房?jī)r(jià)明顯偏高。[4]據(jù)報(bào)道,深圳、上海、北京的房?jī)r(jià)收入比已經(jīng)超過30倍,就連西部省會(huì)城市以及二線城市的房?jī)r(jià)收入比也高出國際標(biāo)準(zhǔn)2倍以上,中國房?jī)r(jià)畸高。過高的房?jī)r(jià)已經(jīng)把80%以上的城鎮(zhèn)普通居民推出了商品房市場(chǎng)之外,中低收入者買不起房,更加背離了房地產(chǎn)真實(shí)的需求,房地產(chǎn)市場(chǎng)缺乏有效需求的支撐。房?jī)r(jià)關(guān)系到廣大城鎮(zhèn)居民的切身利益,在中國的國情下?熏住房發(fā)展應(yīng)當(dāng)優(yōu)先強(qiáng)調(diào)其民生性質(zhì),即滿足大多數(shù)人的住房需要。
3.房?jī)r(jià)上漲過快,加劇地區(qū)之間和居民之間貧富差距。目前,我國收入分配的不平等狀況已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重,而房?jī)r(jià)大幅增長(zhǎng),特別是一些大中城市房?jī)r(jià)增長(zhǎng)過快,意味著財(cái)富以貨幣和固定資產(chǎn)的形式向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)集聚?，F(xiàn)在住房已成為當(dāng)今最大的社會(huì)分化器,借助于住房的價(jià)格機(jī)制,社會(huì)財(cái)富以驚人的速度向少數(shù)高收入者特別是投機(jī)購房者和房地產(chǎn)商手中集聚,住房需求不僅是消費(fèi)需求也可以是投資需求,他們把房地產(chǎn)更多作為一種投機(jī)手段,不斷獲取高額利潤,變得越來越富有;而大部分居民、經(jīng)營者的收入和財(cái)富則變相縮水,收入差距進(jìn)一步拉大。中低收入階層居民收入的增長(zhǎng)趕不上房?jī)r(jià)的增長(zhǎng),住房支付能力逐步下降,許多人被排斥在住房市場(chǎng)之外,只能依靠租房來維持生活。
4.國民經(jīng)濟(jì)比例失衡,破壞國民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。中國房地產(chǎn)業(yè)利潤過高,是吸引投機(jī)者蜂擁投機(jī)的根本原因。據(jù)專業(yè)人士透露,中國投資房地產(chǎn)的利潤大大高于國際平均利潤率,也高于發(fā)達(dá)國家。國際上房地產(chǎn)的平均利潤率基本為6～8%,有些國家只有2%,但國內(nèi)平均利潤率在20～25%,大大高于國際和國內(nèi)一般產(chǎn)業(yè)的平均利潤率。專家認(rèn)為,用1元錢的自有資金賺取80多元的利潤,中國房地產(chǎn)行業(yè)顯然已成為暴利行業(yè)。[5]由于房地產(chǎn)行業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻低,從事其他行業(yè)的企業(yè),看到房地產(chǎn)業(yè)的巨大利潤空間,它們認(rèn)為投資幾個(gè)億在本行業(yè)賺的錢還不如投資幾千萬在房地產(chǎn)行業(yè)賺得多,于是把應(yīng)該投資在本行業(yè)的資金轉(zhuǎn)而投入到房地產(chǎn),使大量資金涌入房地產(chǎn)業(yè)。這就使國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)比例失衡,打亂國民經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行。例如著名的水利水電企業(yè)葛洲壩集團(tuán),看到房地產(chǎn)行業(yè)的巨大利潤空間時(shí),它們也向房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)軍,于1997年9月11日投資創(chuàng)辦中國葛洲壩集團(tuán)公司,這是典型的水利水電企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的事例。再如一向以家電業(yè)為主打、中國最具價(jià)值品牌之一的海爾公司于2002年4月成立海爾地產(chǎn),它是海爾旗下專業(yè)從事房地產(chǎn)投資、開發(fā)和經(jīng)營的全資法人企業(yè)。由于我國房地產(chǎn)業(yè)的利潤率明顯高于社會(huì)平均利潤率,這就導(dǎo)致許多企業(yè)集團(tuán)和控股公司,盡管在房地產(chǎn)專業(yè)、經(jīng)驗(yàn)、人才、管理等多方面存在缺陷,它們也紛紛進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域。這就打亂了國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)比例,不利于國民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)具有一方面價(jià)格越高需求越少;另一方面又有買漲不買跌的雙重特性。當(dāng)房?jī)r(jià)上漲時(shí),住房真實(shí)居住需求的減少被投機(jī)需求的大幅度增加所抵消,總需求是增加的,造成房地產(chǎn)市場(chǎng)背離人們真實(shí)需求的虛假繁榮。又由于開發(fā)商永遠(yuǎn)追求的是利益最大化,當(dāng)房?jī)r(jià)上漲時(shí),即使房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)飽和,他們?nèi)匀幌蚍康禺a(chǎn)市場(chǎng)大舉進(jìn)軍,房地產(chǎn)的供給和需求比例進(jìn)一步失衡。中國出現(xiàn)的房地產(chǎn)業(yè)中的投機(jī)行為以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的過熱現(xiàn)象,就導(dǎo)致相應(yīng)的鋼鐵、建材、水泥行業(yè)需求急劇增加,其它行業(yè)資源進(jìn)一步向房地產(chǎn)行業(yè)流動(dòng),從而打亂國民經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的鏈條。
三、優(yōu)化房地產(chǎn)市場(chǎng)的對(duì)策
1.改善供應(yīng)結(jié)構(gòu),完善住房保障制度。針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)適用房供不應(yīng)求,而高檔住宅供過于求,商品供給結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡的結(jié)構(gòu)性矛盾,政府應(yīng)采取有力措施,通過調(diào)控項(xiàng)目和土地供應(yīng),安排經(jīng)濟(jì)適用房開發(fā)項(xiàng)目,加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)和管理,搞好普通商品住房建設(shè),完善廉租住房制度;政府應(yīng)增加低價(jià)位住房供應(yīng)并不斷完善住房保障制度,政府在住房補(bǔ)貼政策實(shí)施過程中,應(yīng)在降低經(jīng)濟(jì)適用房?jī)r(jià)格的基礎(chǔ)上,將經(jīng)濟(jì)適用房賣給真正需要補(bǔ)助的低收入者,對(duì)一些連經(jīng)濟(jì)適用房也買不起的無房者,政府應(yīng)提供廉租房并采取額外補(bǔ)助等辦法。[6]
2.加強(qiáng)銀行監(jiān)管,完善金融體制。當(dāng)前我國銀行之間競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,應(yīng)對(duì)銀行信貸加強(qiáng)嚴(yán)格審核和控制,降低信貸風(fēng)險(xiǎn)。在調(diào)控信貸過程中,嚴(yán)格審查房地產(chǎn)開發(fā)貸款發(fā)放條件,將貸款投向經(jīng)營規(guī)范、信用等級(jí)較高的開發(fā)企業(yè),降低企業(yè)對(duì)銀行的依賴度,同時(shí)強(qiáng)化和規(guī)范個(gè)人住房貸款管理。此外,中央銀行應(yīng)通過利率手段、信貸窗口等政策工具,對(duì)銀行貸款的流向進(jìn)行監(jiān)督,防止銀行資金過度流入房地產(chǎn)市場(chǎng),從而形成新的不良資產(chǎn)。[7]我國銀行業(yè)是在金融體制不健全的情況下涉足房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù),在外部環(huán)境和運(yùn)行機(jī)制方面還存在很多問題。因此,我國的銀行業(yè)應(yīng)從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)入手,提高自身抵御金融風(fēng)險(xiǎn)能力。金融監(jiān)管部門應(yīng)從制度建設(shè)入手,完善信用制度、抵押貸款制度,深化金融體制改革,這樣才有利于房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的共同發(fā)展。[8]
3.提高進(jìn)入門檻,擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。政府適度提高進(jìn)入門檻,可以有效控制過多企業(yè)蜂擁而至。房地產(chǎn)企業(yè)必須具有一定的實(shí)力才能進(jìn)入。政府可以提高房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的設(shè)立和最低注冊(cè)資本額等準(zhǔn)入條件;加強(qiáng)建筑質(zhì)量審核,加大對(duì)資本實(shí)力小、開發(fā)業(yè)績(jī)差、違法違規(guī)經(jīng)營企業(yè)的懲罰力度;鼓勵(lì)企業(yè)間以合作聯(lián)合等方式來提高進(jìn)入壁壘,擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,從而提高產(chǎn)業(yè)集中度和競(jìng)爭(zhēng)力。
4.激活住房二級(jí)市場(chǎng),加強(qiáng)增量市場(chǎng)的有益補(bǔ)充。國際公認(rèn)的新商品房與二手房交易量的合理比例為1?押1,按照這一比例,目前我國各地住房二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展還不成熟,二級(jí)市場(chǎng)的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有發(fā)揮出來。積極培育二手房市場(chǎng),建立引導(dǎo)住房合理消費(fèi)的長(zhǎng)效機(jī)制,實(shí)現(xiàn)住房的最大限度利用。放開搞活住房二級(jí)市場(chǎng),使之成為一級(jí)市場(chǎng)即商品房增量市場(chǎng)的有益補(bǔ)充,有利于居民以舊換新、以小換大,促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)發(fā)展,有助于遏制不斷上漲的房?jī)r(jià),也是我國房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的必要條件。
5.強(qiáng)化土地資源管理,規(guī)范土地市場(chǎng)。加大房地產(chǎn)市場(chǎng)的規(guī)范管理力度,把好土地源頭關(guān),實(shí)施嚴(yán)格的土地管理制度。政府對(duì)土地市場(chǎng)進(jìn)行適當(dāng)干預(yù),保護(hù)耕地,減少浪費(fèi),保障土地使用結(jié)構(gòu)的合理性,控制房地產(chǎn)行業(yè)過熱發(fā)展的源頭;對(duì)建設(shè)用地實(shí)行總量控制,杜絕亂圈地和土地閑置現(xiàn)象,將土地供應(yīng)控制在一個(gè)比較合理的規(guī)模;加強(qiáng)土地使用監(jiān)管,制止土地投機(jī)行為,保障普通住宅用地供給;完善土地招投標(biāo)制度,在投標(biāo)時(shí)不僅要考慮投標(biāo)價(jià)格,還要考察開發(fā)商的資質(zhì)、信譽(yù)和業(yè)績(jī)水平;對(duì)違規(guī)違紀(jì)者應(yīng)給予嚴(yán)厲的制裁,以保障土地市場(chǎng)秩序的正常運(yùn)行。
四、房?jī)r(jià)過快上漲的啟示
1.任何行業(yè)價(jià)格過快上漲,都潛伏著嚴(yán)重危機(jī)。如果土地、房地產(chǎn)、股票等價(jià)格過快上漲,尤其當(dāng)它們的價(jià)格增長(zhǎng)速度大大超過銀行長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄利息時(shí),則該行業(yè)的投機(jī)性會(huì)加大,同時(shí)泡沫會(huì)吹得越大,這就潛伏著巨大的危機(jī)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速放緩之后,土地、房地產(chǎn)、股票這類產(chǎn)品價(jià)格跌得更快,擁有房地產(chǎn)、股票的投資者就會(huì)迅速進(jìn)行拋售,于是泡沫就會(huì)迅速破滅,抵押的房地產(chǎn)、股票就不值錢,銀行危機(jī)就會(huì)出現(xiàn)。[9]所以說,不管是過去、現(xiàn)在還是未來,某一行業(yè)的價(jià)格過快上漲,都潛伏著嚴(yán)重的危機(jī),也背離了國民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)與可持續(xù)發(fā)展的根本原則。
2.著力解決貧富差距、兩極分化問題。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,由于窮人和富人、農(nóng)村人口和城市人口、小城市人口和大城市人口、體力勞動(dòng)者和腦力勞動(dòng)者、普通工薪階層和高薪階層收入差距的客觀存在,高收入階層把房地產(chǎn)作為一種投機(jī)手段,低收入階層對(duì)住房的強(qiáng)烈需求得不到滿足。這就會(huì)進(jìn)一步加大貧富差距,產(chǎn)生兩極分化,出現(xiàn)社會(huì)不能容忍的倫理道德問題。嚴(yán)重的兩極分化,會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致社會(huì)收入分配不均,分配不均導(dǎo)致總需求減少,投資和就業(yè)也跟著相應(yīng)減少,從而不利于國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展。
3.對(duì)高額利潤行業(yè)加強(qiáng)調(diào)控。當(dāng)某一行業(yè)利潤率高于社會(huì)平均利潤率時(shí),其他行業(yè)人員、資本就會(huì)紛紛進(jìn)入這一高額利潤行業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)有超額利潤時(shí),從事其他行業(yè)的人員自然會(huì)加入房地產(chǎn)行業(yè)來分享超額利潤。房地產(chǎn)的關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)數(shù)量巨大,它的持續(xù)過熱必然會(huì)帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)如鋼鐵、電力、煤炭、運(yùn)輸、能源等一系列產(chǎn)品的價(jià)格快速上漲,這就很容易使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)泡沫化和失衡。這種泡沫不斷漲大,就像吹肥皂泡一樣,任其變大,泡沫最后必定會(huì)破滅,房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮終結(jié),掉頭向下,就會(huì)引發(fā)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的衰退。諸如房地產(chǎn)的俏銷產(chǎn)業(yè)及商品都有可能引得消費(fèi)者越漲越買,從而使得廠商越漲越產(chǎn),由此導(dǎo)致投機(jī)及經(jīng)濟(jì)泡沫。政府應(yīng)運(yùn)用稅收、金融等工具,降低諸如房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的利潤率。
4.加強(qiáng)信息統(tǒng)計(jì)工作。在房地產(chǎn)行業(yè)交易過程中,投機(jī)者采取種種手法惡意炒作,聯(lián)手操縱市場(chǎng)。而一般的購房者,不能獲取充分的信息,他們之間就存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問題。為了保護(hù)購房者的利益,政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)及其他行業(yè)信息搜尋和統(tǒng)計(jì)工作,信息來源渠道應(yīng)多樣化,對(duì)捕捉到的信息應(yīng)進(jìn)行篩選和分析,以防產(chǎn)生信息失真。在住房交易過程中,政府利用掌握的信息,加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)和引導(dǎo),建立市場(chǎng)分析制度,及時(shí)市場(chǎng)信息,加大市場(chǎng)信號(hào)顯示力度,堅(jiān)持正確輿論導(dǎo)向,加強(qiáng)組織協(xié)調(diào)。政府要不斷完善房地產(chǎn)及其他行業(yè)的統(tǒng)計(jì)和信息披露制度,增強(qiáng)其信息透明度,全面、及時(shí)、準(zhǔn)確地市場(chǎng)信息,引導(dǎo)房地產(chǎn)及其他產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。
5.嚴(yán)格監(jiān)視投機(jī)行為。由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是建立在經(jīng)濟(jì)主體追逐經(jīng)濟(jì)利益基礎(chǔ)上的,這種利益追逐在使經(jīng)濟(jì)具有巨大活力的同時(shí),又使其具有巨大的投機(jī)性。嚴(yán)格監(jiān)視投機(jī)行為仍是宏觀調(diào)控的一項(xiàng)特殊任務(wù)。一是謹(jǐn)防過度投機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重畸形甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,某個(gè)時(shí)期必然會(huì)有一定的產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn),這種產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)既有較好的市場(chǎng),又有較高的利潤回報(bào),呈現(xiàn)出產(chǎn)銷兩旺的情況,如房地產(chǎn)、轎車等產(chǎn)業(yè)。但若對(duì)于這些熱點(diǎn)產(chǎn)業(yè)不加干預(yù),追捧過度以至出現(xiàn)過度投機(jī),就會(huì)把經(jīng)濟(jì)引向泡沫化的境地。二是謹(jǐn)防過度投機(jī)使財(cái)富向極少數(shù)人過度集中并引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩。因?yàn)橐环矫媸袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)具有高效率的天然優(yōu)點(diǎn);另一方面市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)又具有引起收入差距拉大的天然不足。而過度投機(jī)的結(jié)果,必然是極少數(shù)人暴富,絕大多數(shù)人受損。如果收入差距過大,就有可能引發(fā)社會(huì)的不穩(wěn)定。因此,在完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的過程中,我們一方面要保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活力;另一方面又要抑制個(gè)別行業(yè)的過度投機(jī)行為,維護(hù)社會(huì)公平和正義,保持社會(huì)的和諧穩(wěn)定。[10]一個(gè)正常、成熟的市場(chǎng)應(yīng)該是理性的、只包含較少投機(jī)成分的市場(chǎng)。
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【關(guān)鍵詞】醫(yī)療機(jī)構(gòu) 政策 市場(chǎng)分析 臨床治療
過去12年來，中國醫(yī)療器械市場(chǎng)銷售規(guī)模由2001年的172億元增長(zhǎng)到2013年的2120億元，剔除物價(jià)因素影響，13年間增長(zhǎng)了近12.3倍。目前，中國已超過日本，成為全球第二大醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)。其中2013年全年銷售規(guī)模達(dá)到2120億元，首次突破2000億大關(guān)，比上一年度增長(zhǎng)21.19%。而醫(yī)藥市場(chǎng)總規(guī)模為10372億元，醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模僅占到醫(yī)藥總市場(chǎng)的20%，隨著新醫(yī)改政策的實(shí)施，可見我國醫(yī)療器械行業(yè)仍有巨大的發(fā)展前景。另外，醫(yī)療領(lǐng)域計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，對(duì)影像化、數(shù)字化等高、精、尖醫(yī)療設(shè)備的需求在不斷增加。
生產(chǎn)企業(yè)14928家；第二是企業(yè)規(guī)模小，2012年醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)總產(chǎn)值為1800億元，從地域分布來看，我國醫(yī)療器械行業(yè)集中在東南部沿海地區(qū)。市場(chǎng)占有率居前六位的省份占全國市場(chǎng)80%的份額，顯示出醫(yī)療器械行業(yè)較高的地域集中度。中國醫(yī)械產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)“多、小、高、弱”的特點(diǎn)：第一是生產(chǎn)企業(yè)多，截至2012年底，全國共有醫(yī)療器械平均每個(gè)企業(yè)產(chǎn)值約1200萬元；第三是產(chǎn)品集中度高，醫(yī)療器械產(chǎn)品種類3500多種，平均每種產(chǎn)品十多個(gè)注冊(cè)證。
從企業(yè)效益來看，國內(nèi)的醫(yī)療器械市場(chǎng)不管在生產(chǎn)還是在銷售領(lǐng)域，集中度都比較低。2013年上半年22家醫(yī)療器械上市企業(yè)的收入僅為100億元，僅占到行業(yè)總規(guī)模的5%左右。而在醫(yī)療器械零售市場(chǎng)上，目前還沒有一家上市企業(yè)，在國內(nèi)銷售醫(yī)療器械的主要渠道是藥店及專業(yè)的醫(yī)療器械公司。
國家的政策法規(guī)
2013年7月17日，四部委出臺(tái)“醫(yī)療器械專項(xiàng)扶持”政策，提出醫(yī)療器械類專項(xiàng)是今年新實(shí)施的扶持重點(diǎn)，其中明確提出促進(jìn)醫(yī)療器械領(lǐng)域新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化和新技術(shù)應(yīng)用，重點(diǎn)支持對(duì)象包括掌握核心部件和關(guān)鍵技術(shù)的醫(yī)療設(shè)備等。其中，2013年高性能醫(yī)學(xué)診療設(shè)備發(fā)展專項(xiàng)將聚焦醫(yī)學(xué)影像設(shè)備等領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展，而我公司的產(chǎn)品應(yīng)用纖維算法模擬腦白質(zhì)，其所成影像的分辨率較傳統(tǒng)模型有顯著提升，模型邊緣自然完整。
2007年模擬預(yù)測(cè)將要以綜合模擬預(yù)測(cè)結(jié)果為主要參考對(duì)象。通過對(duì)去年的總結(jié)，2007年預(yù)測(cè)內(nèi)容將進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。今年除了對(duì)上證綜指、上證田、滬深300三指數(shù)進(jìn)行趨勢(shì)預(yù)測(cè)之外，還在預(yù)測(cè)這些指數(shù)的同時(shí)從指數(shù)預(yù)測(cè)信息中尋找2007年可能成為投資熱點(diǎn)的板塊，再從可能成為熱點(diǎn)投資板塊中選擇具體投資對(duì)象進(jìn)行模擬預(yù)測(cè)。往年都是只預(yù)測(cè)指數(shù)不預(yù)測(cè)個(gè)股，今年同步進(jìn)行為了使今年的預(yù)測(cè)更具有實(shí)用性。
我們從指數(shù)模擬預(yù)測(cè)結(jié)果可清楚地看到，滬深300指數(shù)綜合預(yù)測(cè)趨勢(shì)則與上述其他指數(shù)趨勢(shì)相反是向上變化的，部分分解預(yù)測(cè)趨勢(shì)與綜合預(yù)測(cè)趨勢(shì)呈反向變化。根據(jù)上述三指數(shù)的預(yù)測(cè)，2007年再次出現(xiàn)了與2006年一樣指數(shù)變化相互矛盾的現(xiàn)象。從上證50指數(shù)和上證綜指的綜合預(yù)測(cè)趨勢(shì)分析，從兩者變化趨勢(shì)一致的現(xiàn)象看，可以說今年市場(chǎng)走勢(shì)即使不會(huì)大幅下跌也不會(huì)太樂觀呈現(xiàn)出一種弱勢(shì)震蕩的格局。根據(jù)預(yù)測(cè)，像2006年這種單邊上漲的賺錢效應(yīng)今年將不復(fù)存在，隨之出現(xiàn)的趨勢(shì)則是震蕩向下，這一點(diǎn)特別是在2007年的一季度應(yīng)引起足夠的重視。在此對(duì)深滬300指數(shù)趨勢(shì)與其它指數(shù)變化相反的現(xiàn)象提出自己的一點(diǎn)看法。1．股指期貨2007年將在期交所正式交易，股指期貨的標(biāo)的物現(xiàn)已確定是深滬300指數(shù)。股指期貨作為2007年金融創(chuàng)新的第―個(gè)交易新品種，預(yù)測(cè)深滬加指數(shù)趨勢(shì)上漲可以認(rèn)為來年股指期貨這一新品種也許會(huì)有一個(gè)較好的表現(xiàn)。2．根據(jù)市場(chǎng)的一般變化規(guī)律，期指變化與標(biāo)的物市場(chǎng)變化應(yīng)為同向變化，這樣與前面所說指數(shù)下行變化的矛盾就更加突出。如果假設(shè)數(shù)下行而期指上行這一現(xiàn)象成立，那么市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)怎樣的變化?是否有如下可能。深滬300指數(shù)成分股是由上海和深圳兩市場(chǎng)部分股票所構(gòu)成的，上證50成分股也是深滬300指數(shù)成分股的一部分，通過期指的變化2007年是否會(huì)出現(xiàn)深強(qiáng)滬弱的格局。關(guān)于這一點(diǎn)有待于專業(yè)研究人員作進(jìn)―步的研究和論證。
根據(jù)今年證券市場(chǎng)的預(yù)測(cè)結(jié)果，從中發(fā)現(xiàn)2007年有兩個(gè)行業(yè)比較看好。一個(gè)是煤炭行業(yè)，另一個(gè)就是房地產(chǎn)行業(yè)，其中更看好的行業(yè)是煤炭行業(yè)。如：601666平煤天安(見左圖)。
以上是我對(duì)2007年上海證券市場(chǎng)變化的一點(diǎn)看法，希望能對(duì)廣大的散戶投資者在2007年的投資過程中有一點(diǎn)幫助就深感欣慰。
2月上海證券市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)
趨勢(shì)分析
2月模擬預(yù)測(cè)趨勢(shì)圖顯示，2月份上海證券市場(chǎng)呈現(xiàn)出典型的出逃資金跡象，由于市場(chǎng)是在出逃資金所以市場(chǎng)表現(xiàn)形式是窄幅震蕩向下的趨勢(shì)。簡(jiǎn)單從“天時(shí)、地利、人和”這三大因素分析，天時(shí)：市場(chǎng)目前正處在市場(chǎng)上升以來的最高端，特別是指數(shù)權(quán)重股更是達(dá)到了瘋狂的地步；地利：市場(chǎng)中的主力機(jī)構(gòu)證券公司包括基金管理公司，2月份不約而同地都選擇了高位出逃資金的操作思路；人和：市場(chǎng)主力和基金管理公司對(duì)市場(chǎng)的變化形成了統(tǒng)一的共識(shí)，以少進(jìn)多出為主。因此，基于以上三點(diǎn)2月份上海市場(chǎng)將是一震蕩偏弱的走勢(shì)，市場(chǎng)在走弱的過程中雖然會(huì)有一些反復(fù)，但是這些反復(fù)是以出逃的資金震蕩市場(chǎng)，并沒有增量資金進(jìn)場(chǎng)，其目的就是利用市場(chǎng)震蕩更好地出逃資金。市場(chǎng)出逃資金有多種多樣的表現(xiàn)形式，不過2月份市場(chǎng)的表現(xiàn)特征是以出逃資金震蕩市場(chǎng)。出逃資金這一點(diǎn)務(wù)必要引起足夠的重視。2月份的模擬趨勢(shì)圖，他只說明市場(chǎng)可能出現(xiàn)的趨勢(shì)，它并不是市場(chǎng)真實(shí)的反映。這種反映有時(shí)與市場(chǎng)變化是相同的，有時(shí)則是相反的，但是市場(chǎng)的變化趨勢(shì)有強(qiáng)弱之分但變化特征是不會(huì)變化的。2月份模擬趨勢(shì)圖：
看盤知識(shí)
隨機(jī)指標(biāo)KDJ
KDJ全名為隨機(jī)指標(biāo)(Stochastics)，由美國的喬治?萊恩(Gecrge Lane)博士所創(chuàng)，其綜合動(dòng)量觀念，強(qiáng)弱指標(biāo)及移動(dòng)平均線的優(yōu)點(diǎn)，也是歐美證券期貨市場(chǎng)常用的―種技術(shù)分析工具。
隨機(jī)指標(biāo)融合了移動(dòng)平均線的思想，對(duì)買賣信號(hào)的判斷更加準(zhǔn)確，它是波動(dòng)于0～100之間的超買超賣指標(biāo)，由K、D、J三條曲線組成，在設(shè)計(jì)中綜合了動(dòng)量指標(biāo)，強(qiáng)弱指數(shù)和移動(dòng)平均線的一些優(yōu)點(diǎn)，在計(jì)算過程中主要研究高低價(jià)位與收盤價(jià)的關(guān)系，即通過計(jì)算當(dāng)日或最近數(shù)日的最高價(jià)、最低價(jià)及收盤價(jià)等價(jià)格波動(dòng)的真實(shí)波幅，充分考慮了價(jià)格波動(dòng)的隨機(jī)振幅和中短期波動(dòng)的測(cè)算，使其短期測(cè)市功能比移動(dòng)平均線更準(zhǔn)確有效，在市場(chǎng)短期超買超賣方面，又比相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)RSI敏感。KDJ是一個(gè)隨機(jī)波動(dòng)的概念，反映了價(jià)格走勢(shì)的強(qiáng)弱和波段的趨勢(shì)，對(duì)于把握中短期的行情走勢(shì)十分敏感。
MACD平滑異同平均線
【關(guān)鍵詞】票據(jù)市場(chǎng) 溫州 承兌匯票貼現(xiàn) 套利空間
一、緒論
票據(jù)在中國有著十分久遠(yuǎn)的歷史，但是真正發(fā)展起來，是在20世紀(jì)80年代以后。雖然票據(jù)在我國的發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，但是發(fā)展的速度與規(guī)模卻相當(dāng)驚人。我國建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制后，票據(jù)市場(chǎng)對(duì)中國金融市場(chǎng)的推動(dòng)作用被充分發(fā)揮出來。票據(jù)市場(chǎng)對(duì)于銀行風(fēng)險(xiǎn)的防范，對(duì)于企業(yè)融資渠道的擴(kuò)充，都具有重要的意義。
八十年代以來，溫州將理論與實(shí)踐緊密結(jié)合，走在市場(chǎng)化改革的前列，摸索出一條富有中國特色、適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新路，被稱為“溫州模式”。溫州是全國民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)源地，在近期出臺(tái)的金融政策中，有很多政策都直接面向溫州。自2010年以來，國家貨幣政策持續(xù)收緊，本來可以向銀行借貸資金的溫州地區(qū)的中小企業(yè)借貸無門，只好求助于民間資本。但是，筆者通過查閱資料，發(fā)現(xiàn)民間資本當(dāng)中竟然有很大一部分都是以銀行承兌匯票的形式存在的，這些承兌匯票成為此次民間借貸危局背后的一個(gè)重要推手。在當(dāng)前這個(gè)貨幣緊縮周期中，國家采取的政策是大力壓縮銀行票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模，導(dǎo)致很多企業(yè)雖手握大量承兌匯票，卻無法及時(shí)貼現(xiàn)，只能通過地下票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)手和貼現(xiàn)。這樣一來，大量的金融資金在金融機(jī)構(gòu)“體外”循環(huán)，嚴(yán)重影響了貨幣政策的有效性。筆者希望通過本文的研究揭開這個(gè)承兌匯票迷局的“神秘面紗”，提供一些政策建議。
二、我國票據(jù)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析
我國的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)從20世紀(jì)80年代開始起步，并逐漸形成一定規(guī)模。1988年至1997年十年間，我國商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)一共發(fā)行了1125億元，從90年代中期后呈逐年下降的趨勢(shì)，而且二級(jí)市場(chǎng)也只是雛形初現(xiàn)。直到2005年5月，中國人民銀行了《短期融資券的管理辦法》和配套的相關(guān)文件。自此，我國短期融資券市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展階段。2008年4月，中國人民銀行又了《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，我國商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)法律法規(guī)得到完善，發(fā)行量大幅上升。具體來說，目前我國票據(jù)市場(chǎng)的現(xiàn)狀如下：
（一）區(qū)域性票據(jù)市場(chǎng)逐漸形成
在我國金融體制改革深化的大背景下，票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展逐步呈現(xiàn)出區(qū)域性特征。許多如上海、南京、重慶、天津、沈陽等金融機(jī)構(gòu)大量集中、市場(chǎng)化程度高的中心城市，已經(jīng)形成了具有規(guī)模的區(qū)域性票據(jù)市場(chǎng)，為企業(yè)和銀行帶來了活力。
（二）票據(jù)貼現(xiàn)利率的市場(chǎng)化滋生了票據(jù)貼現(xiàn)收益率與貸款利率之間的套利機(jī)會(huì)
2008年至2010年三年內(nèi)，受金融危機(jī)影響，中國人民銀行先實(shí)行適當(dāng)寬松的貨幣政策，后根據(jù)經(jīng)濟(jì)走向轉(zhuǎn)而實(shí)行穩(wěn)健偏緊的貨幣政策。這兩次大的政策調(diào)整，給中國票據(jù)市場(chǎng)帶來了巨大影響，票據(jù)的貼現(xiàn)利率呈現(xiàn)震蕩趨勢(shì)。從2010年開始，金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買入報(bào)價(jià)一直處于攀升狀態(tài)，如圖1所示。“中國票據(jù)網(wǎng)”報(bào)價(jià)信息顯示，2011年9月份部分金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買入報(bào)價(jià)一度超過13%。一方面，在票據(jù)貼現(xiàn)利率大幅低于貸款利率的情況下，企業(yè)選擇簽發(fā)票據(jù)致使銀行承兌匯票數(shù)額大量增長(zhǎng)，這會(huì)導(dǎo)致融資性票據(jù)的產(chǎn)生；另一方面，在貼現(xiàn)利率大幅高于貸款利率情況下，大量中小型企業(yè)借貸無門，只能求助于承兌匯票市場(chǎng)，而過高的貼現(xiàn)利率會(huì)使票據(jù)市場(chǎng)滋生投機(jī)機(jī)會(huì)，產(chǎn)生套利可能性。綜上兩種方式都將為影子銀行提供套利機(jī)會(huì)。
（三）商業(yè)承兌匯票市場(chǎng)信用、融資功能存在缺陷
由下表可以看出，我國商業(yè)銀行匯票承兌業(yè)務(wù)不良率雖然有所下降，但是仍然維持在一個(gè)比較高的水平。
三、溫州地下票據(jù)市場(chǎng)分析
溫州是中國民營經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的城市之一，也是中國最為具有代表性的實(shí)業(yè)性城市。根據(jù)最新調(diào)查顯示，溫州民間借貸市場(chǎng)規(guī)模超過400億，其中地下票據(jù)占據(jù)了很大一部分，承兌匯票融資余額更是快速上升。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013上半年社會(huì)融資規(guī)模為7.76萬億元，其中，銀行承兌匯票增加1.33萬億元，達(dá)到歷史峰值。溫州當(dāng)?shù)氐你y行承兌匯票的傳統(tǒng)結(jié)算支付功能已經(jīng)被大幅弱化，成為企業(yè)融資的重要渠道。
（一）承兌匯票地下貼現(xiàn)市場(chǎng)異?；钴S
一般而言，企業(yè)取得承兌匯票，持有到期后可以到當(dāng)?shù)劂y行以一定的貼現(xiàn)率兌換成現(xiàn)金，然后就可以投入到日常生產(chǎn)經(jīng)營中去。然而事實(shí)并非如此，截止到2011年11月，溫州地區(qū)銀行的票據(jù)貼現(xiàn)余額僅占票據(jù)余額的20%左右，龐大的地下貼現(xiàn)市場(chǎng)占據(jù)了大部分的商業(yè)銀行承兌匯票，大大降低了貨幣政策的有效性。
由上圖我們可以看出，票據(jù)總余額與貼現(xiàn)余額基本呈同步變動(dòng)關(guān)系，但是貼現(xiàn)余額僅占票據(jù)總余額的一小部分，而其余的大半部分要么是未到期，要么就都被地下貼現(xiàn)市場(chǎng)收入囊中。如果分析一下正規(guī)銀行等金融機(jī)構(gòu)承兌匯票貼現(xiàn)的特點(diǎn)，我們就不難發(fā)現(xiàn)其中的原因。
正規(guī)銀行等金融機(jī)構(gòu)承兌匯票時(shí)，通常有一下三個(gè)顯著的特點(diǎn)：首先是貼現(xiàn)對(duì)象少；其次是審批嚴(yán)格，手續(xù)繁瑣；最后是貼現(xiàn)率高，這使得企業(yè)不得不損失一部分利益。而溫州地下匯票貼現(xiàn)市場(chǎng)的貼現(xiàn)，相比而言就顯得極具吸引力。首先，這種貼現(xiàn)形式主義面對(duì)的客戶就是中小企業(yè)，這無疑是給中小企業(yè)帶來了極大的便利。其次貼現(xiàn)的手續(xù)簡(jiǎn)單，甚至不需要背書。最后，地下承兌匯票市場(chǎng)的貼現(xiàn)率較低，與正規(guī)渠道的貼現(xiàn)率存在較大價(jià)差，讓持有者看到了實(shí)實(shí)在在的利益。因此，地下貼現(xiàn)市場(chǎng)方便快捷高效的特點(diǎn)吸引了一大批中小企業(yè)匯票持有者，迅速成為溫州金融市場(chǎng)的一道暗流。
這種特殊的市場(chǎng)變異產(chǎn)生了一批專門從事民間票據(jù)交易的人，他們低價(jià)獲取票據(jù)之后，一般會(huì)持有到期后去銀行兌付，從中賺取差價(jià)。在2011年9月份，票據(jù)貼現(xiàn)利率一度達(dá)到13%。
（二）票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)中套利機(jī)會(huì)的出現(xiàn)與利用
銀行承兌匯票到期才能變現(xiàn)，持票人急著用錢只能貼現(xiàn)或以低于票面金額的資金賣出票據(jù)，這其中就存在著一定的利差，部分別有用心的企業(yè)主用低于票面金額的資金買進(jìn)銀行承兌匯票，然后用買進(jìn)的銀行承兌匯票的票面金額支付其債務(wù)，不需生產(chǎn)經(jīng)營即可獲利，且獲利較大，銀行承兌匯票成了其以錢生錢的“機(jī)器”。
市場(chǎng)中還存在著一種專門收取承兌匯票的收票人，他們的貼現(xiàn)利率低于銀行直接貼現(xiàn)利率，但是高于轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率，這樣一方面收票人可以吸引更多的持票人通過此渠道貼現(xiàn)，另一方面這些專門的機(jī)構(gòu)可以迅速出手，時(shí)間短、頻率高、收益大。
實(shí)際上，溫州民間票據(jù)市場(chǎng)僅僅是民間票據(jù)市場(chǎng)的一隅。其背后隱藏著由票商、中間人、中介公司、銀行類金融機(jī)構(gòu)串聯(lián)起來的一個(gè)龐雜的跨地域地下票據(jù)市場(chǎng)。基本的操作手法是：收票人向潛在的具有貼現(xiàn)需求的持票人報(bào)價(jià)，雙方經(jīng)過初步協(xié)商，由收票人將價(jià)格報(bào)給貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)，如果貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)貼現(xiàn)后進(jìn)行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)能夠獲利，那么就立刻完成交易。
（三）溫州地下票據(jù)市場(chǎng)對(duì)正規(guī)金融的擠壓效應(yīng)
溫州90%以上的票據(jù)帶有很強(qiáng)的融資目的，大部分票據(jù)并沒有真實(shí)的貿(mào)易背景，在銀行沒有辦法滿足其貼現(xiàn)需求時(shí)，便只能轉(zhuǎn)入地下票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)。而地下票據(jù)市場(chǎng)看似高效快捷的利益獲得方式，使得大量民間資本被吸引進(jìn)來。這樣一來，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)能夠獲得的資金就變少了。
另外，地下票據(jù)市場(chǎng)的存在，在一定程度上壓低了銀行直接貼現(xiàn)利率，加之部分國有大銀行在貼現(xiàn)時(shí)對(duì)持票人的材料要求比較嚴(yán)格，使得持票人更加青睞地下票據(jù)市場(chǎng)。
四、總結(jié)及建議
通過上文對(duì)溫州地區(qū)票據(jù)市場(chǎng)的簡(jiǎn)要分析，不難發(fā)現(xiàn)，持續(xù)緊縮的貨幣政策下，中小企業(yè)正面臨著極為艱難的資金困境。而這種困境也滋生出了承兌匯票市場(chǎng)的急劇膨脹和變異，這種連環(huán)鎖式的資金運(yùn)作手段，本身就存在很大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。一旦這種不以真實(shí)貿(mào)易背景作基礎(chǔ)的匯票泡沫破裂，將無疑給溫州乃至整個(gè)中國的金融市場(chǎng)帶來巨大的危害。這種情況下，政府亟須完善監(jiān)管機(jī)制，把影子銀行納入整體性監(jiān)管框架，加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管，嚴(yán)格要求金融機(jī)構(gòu)合規(guī)開展票據(jù)業(yè)務(wù)，以制度創(chuàng)新促進(jìn)票據(jù)業(yè)務(wù)有序健康發(fā)展。
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關(guān)鍵詞：貨幣政策；股票市場(chǎng)；VAR 模型
中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）01-0077-02
引言
M.Friedman（1988）在其研究中指出，股票價(jià)格影響貨幣需求的途徑和機(jī)制體現(xiàn)在四個(gè)方面，即財(cái)富效應(yīng)、資產(chǎn)組合效應(yīng)、交易效應(yīng)和替代效應(yīng)。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都利用該結(jié)論，對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)作出了合理的解釋。本文擬利用現(xiàn)代計(jì)量模型和實(shí)證方法，包括時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)、向量自回歸模型、向量誤差修正模型、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)等，對(duì)貨幣政策與股票市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)進(jìn)行分析，并對(duì)結(jié)論作出相應(yīng)的解釋，希望對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的制定和實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所裨益。
一、數(shù)據(jù)來源及變量選取
1.變量選取。貨幣供應(yīng)量一直是眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家用來研究貨幣政策有效性的重要指標(biāo)之一。因此，本文也將貨幣供應(yīng)量指標(biāo)作為貨幣政策的一個(gè)主要變量納入本研究體系，對(duì)股票價(jià)格指數(shù)采用上證綜指和深圳成指的收盤指數(shù)為基準(zhǔn)。
根據(jù)相關(guān)的文獻(xiàn)定義，當(dāng)前中國的貨幣供應(yīng)體系為如下：
M0 = 流通中現(xiàn)金（Currency in Circulation）
M1 = M0 +活期存款（Current Deposit）
M2 = M1 + 亞貨幣（Quasi-Money）
2.樣本數(shù)據(jù)的選取。為了更好反映股票市場(chǎng)與貨幣供應(yīng)量的短期與長(zhǎng)期關(guān)系，本文選取了 2000 年 1 月至2012年 1 月上海綜合指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱上證綜指）和深圳成分指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱深證成指）的月收盤指數(shù)資料；在貨幣供應(yīng)量方面，為了反映不同層次的貨幣供應(yīng)量與股票市場(chǎng)的關(guān)系，我們分別選擇了同時(shí)期的流通中現(xiàn)金（簡(jiǎn)稱 M0）、活期存款（Current Deposit）、亞貨幣（Quasi-Money）、上證綜指、深圳成指，分別記為 M0、CD、QM、SZ、SC。
3.數(shù)據(jù)的處理。從 1994 年 9 月起，中國開始公布貨幣供應(yīng)量指標(biāo)，之后又經(jīng)歷了數(shù)次的調(diào)整。為了減少數(shù)據(jù)處理方面的誤差，本文對(duì)數(shù)據(jù)采用 X-12 季節(jié)性調(diào)整法，由方程自動(dòng)確定季節(jié)濾波和趨勢(shì)濾波，從而得到經(jīng)過季節(jié)處理的數(shù)據(jù)。對(duì)所有時(shí)間序列則通過取對(duì)數(shù)以消除異方差干擾，同時(shí)可以降低數(shù)據(jù)的數(shù)量級(jí)。
二、貨幣供應(yīng)量與滬深股指的相關(guān)性分析
1.選擇滯后的階數(shù)與協(xié)整檢驗(yàn)。根據(jù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，LR、FPE、AIC 三個(gè)檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)一般多定階為滯后 4 期，因此，建立 3 階的 VAR 是比較合理的，即 VAR（3）。
下面進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)各變量間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。結(jié)果表明，5%的顯著水平下，協(xié)整關(guān)系為零的假設(shè)和至多有一個(gè)協(xié)整關(guān)系的假設(shè)被拒絕，即接受至多存在兩個(gè)協(xié)整關(guān)系的假設(shè)，而最大特征值統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果在 5%的顯著水平下接受協(xié)整關(guān)系為零的假設(shè)，但在 10%的顯著水平下卻拒絕協(xié)整關(guān)系為零和存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系的假設(shè)，這樣一來，我們便難以確定檢驗(yàn)結(jié)果是否存在協(xié)整關(guān)系。因此，我們可以根據(jù)協(xié)整的定義來進(jìn)一步確定協(xié)整關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果表明其殘差為平穩(wěn)序列，于是我們接受該假設(shè)即五個(gè)變量之間存在至多兩個(gè)協(xié)整關(guān)系的。
2.貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格指數(shù)的長(zhǎng)期影響。在這里本文僅討論存在一種協(xié)整關(guān)系的情況即包含全部變量的總體的方程。根據(jù)分析結(jié)果，我們可以得到如下方程，它所描述的是關(guān)于股指指數(shù)與貨幣供應(yīng)量之間的正規(guī)化長(zhǎng)期關(guān)系：
LNSZ=0.94*LNSC-3.31*LNM0-3.23*LNQM+0.48*LNCD+0.06@TREND
@TREND（99M02）表示的是模型估計(jì)過程所中生成的趨勢(shì)項(xiàng)，而該模型整體標(biāo)準(zhǔn)誤差較小，比較理想。
由此可見，深圳成指對(duì)上證綜指能產(chǎn)生的影響比較顯著，長(zhǎng)期來看，流通現(xiàn)金和準(zhǔn)貨幣對(duì)滬深股市有著一定的約束力，而活期存款則對(duì)滬深股指有著微弱但積極的影響。趨勢(shì)項(xiàng)的系數(shù)表明時(shí)間趨勢(shì)對(duì)于滬深股市的發(fā)展有著一定的促進(jìn)作用，但影響不太顯著。協(xié)整方程顯示中國股票市場(chǎng)與貨幣供應(yīng)量之間存在反向作用，特別是流通現(xiàn)金的增量會(huì)抑制股票市場(chǎng)的增長(zhǎng)，同時(shí)，如果股票價(jià)的上漲、股票市場(chǎng)交易額的上升會(huì)降低貨幣流動(dòng)性（M1/M2）。
3.貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格指數(shù)的短期影響。股價(jià)指數(shù)與貨幣供應(yīng)量之間的短期的相互關(guān)系則可以通過建立向量誤差修正模型來研究。在 Eviews 5.0 中選擇協(xié)整關(guān)系為 1，包含截距項(xiàng)，包含趨勢(shì)項(xiàng)。通過上面的分析，可以看到在LNSZ、LNSC、LNM0、LNCD、LNQM 之間存在協(xié)整關(guān)系，在此前提下，通過分析，我們發(fā)現(xiàn)只有以 D（LNSZ）、D（LNSC）為因變量的兩個(gè)方程比較顯著，如下：通過觀察 D（LNSZ）方程的系數(shù)矩陣的各個(gè) t 估計(jì)值發(fā)現(xiàn) D（LNSZ）-2））、D（LNM0）-3））、D（LNQM（-2））、D（LNQM（-3））、D（LNCD（-1））、D（LNCD（-2））、常數(shù)項(xiàng)的回歸系數(shù)都因?yàn)閨t|
4.Ganger 因果關(guān)系檢驗(yàn)。基于上面的 VEC 模型，我們可以分別對(duì)貨幣政策變量和股票市場(chǎng)變量執(zhí)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，通常只有在變量序列的單整階數(shù)相同的情況下，變量之間因果關(guān)系才能是確定有效的。結(jié)果表明，在 1%的顯著水平下，活期存款M0是流通現(xiàn)金CD的格蘭杰原因。在 5%的顯著水平下，深圳成指SC是導(dǎo)致流通現(xiàn)金M0和活期存款CD變動(dòng)的格蘭杰原因，上證綜指是深圳成指的格蘭杰原因。在 10%的顯著水平上，準(zhǔn)貨幣是引起活期存款變動(dòng)的格蘭杰原因?？梢姡钲诔芍概c上證綜指互為彼此的格蘭杰原因，滬深股市互相對(duì)彼此有影響。活期存款能為流通現(xiàn)金的變動(dòng)做出解釋，說明活期存款仍是影響流通現(xiàn)金的主要途徑之一。在Granger 因果關(guān)系檢驗(yàn)驗(yàn)證了各個(gè)變量之間存在的因果關(guān)系之后，我們可以借助脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解進(jìn)行進(jìn)一步的分析各個(gè)變量之間具體的影響過程和程度大小，由此更深一步地了解貨幣政策與股票市場(chǎng)之間的信息傳導(dǎo)機(jī)制。
5.方差分解及結(jié)果分析。從方差分解中我們可以看到，每個(gè)變量在依次分別超前十個(gè)月度的水平上，其預(yù)測(cè)誤差來自其他變量中信息的百分比。通過比較分析各個(gè)方差分解表中的結(jié)果 可以得出，上證綜指能很好的解釋滬深股指的變動(dòng)，而在滬深兩市的相互作用中，上證指數(shù)占據(jù)主導(dǎo)地位；貨幣供應(yīng)量的三個(gè)變量中，流通中的現(xiàn)金能比較顯著均衡地影響滬深股市，并且可能是影響滬深股市變動(dòng)的最主要的原因。我們可以看到，在三期后流通現(xiàn)金的增加會(huì)促進(jìn)股市持續(xù)的增長(zhǎng)。準(zhǔn)貨幣、活期存款對(duì)滬深股指的解釋能力依次減弱。在貨幣供應(yīng)體系內(nèi)部，流通現(xiàn)金與準(zhǔn)貨幣相互之間影響較為顯著，但亞貨幣對(duì)流通現(xiàn)金的影響則小于流通現(xiàn)金對(duì)亞貨幣的影響。
結(jié)論
本文通過模型的選取和數(shù)據(jù)處理以及實(shí)證分析等工作，對(duì)于貨幣政策與股票市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，主要包括以下兩個(gè)方面。
1.中國滬深股市之間存在一致的聯(lián)動(dòng)性，兩市之間對(duì)彼此有著很強(qiáng)的約束能力，再次印證這一點(diǎn)。但滬市股指對(duì)深的解釋能力更強(qiáng)。而貨幣供應(yīng)量體系中 M0、活期存款、亞貨幣與滬深股市的之間都不存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。
2.長(zhǎng)期來看，中國貨幣供應(yīng)量與股票市場(chǎng)之間近似存在著較為穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。在中國經(jīng)濟(jì)總量平穩(wěn)的增長(zhǎng)時(shí)期，這種協(xié)整關(guān)系可以較為積極穩(wěn)定地推動(dòng)股指的上漲，甚至可以維持股市的自身發(fā)展而不加以政策性的干預(yù)和調(diào)控。但是這種關(guān)系在經(jīng)濟(jì)下行或者震蕩時(shí)期比較脆弱，極易受到來自外部力量的沖擊。另一方面，中國貨幣供應(yīng)量與股票市場(chǎng)之間相互影響和作用存在非對(duì)稱性。貨幣供應(yīng)量與滬深股指之間的相互影響關(guān)系中，滬深股指更易主動(dòng)影響貨幣供應(yīng)量。貨幣供應(yīng)體系中，流通現(xiàn)金最能解釋滬深股指的變動(dòng)，活期存款、由銀行定為期存款、儲(chǔ)蓄存款以及各種短期信用流通工具等構(gòu)成亞貨幣對(duì)滬深股指的影響依次減弱，因此，活期存款和準(zhǔn)貨幣可能通過轉(zhuǎn)化未流通現(xiàn)金這一傳導(dǎo)途徑來影響滬深股指。
由此，在制定貨幣政策的時(shí)候，要結(jié)合中國的股市狀況以及整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，綜合審慎，確保貨幣政策可以達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)。
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關(guān)鍵詞:貨幣政策;因果關(guān)系檢驗(yàn);協(xié)整檢驗(yàn)
一、引言
證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)規(guī)律及其預(yù)測(cè)問題是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)問題。央行通過貨幣政策調(diào)整流動(dòng)性,試圖影響證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng),證券市場(chǎng)是否對(duì)貨幣政策給予了應(yīng)有的反饋,投資者們?cè)谂袛嘧C券市場(chǎng)價(jià)格時(shí)是否應(yīng)考慮貨幣政策的方向是值得探討的話題。
2006-2007年中國股市上漲了5倍,而2006年7月到2007年5月期間,中央銀行先后七次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率,收回流動(dòng)性。當(dāng)緊縮的政策累積到達(dá)了一定程度,終于在2008年的暴跌中得到釋放。但這個(gè)過程中體現(xiàn)了股票市場(chǎng)價(jià)格對(duì)貨幣政策反應(yīng)的不敏感性。
股票市場(chǎng)價(jià)格是由股票的供給與需求決定的,央行調(diào)整流動(dòng)性是試圖通過影響股市的多空雙方力量來影響價(jià)格,本文試圖通過實(shí)證的角度來說明貨幣政策與證券市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系。
二、數(shù)據(jù)介紹
在數(shù)據(jù)選擇方面,由于貨幣政策的任何調(diào)整方式都是在影響貨幣供給,因此選擇m2代表貨幣政策,同時(shí)選擇最具代表性的上證綜合指數(shù)(sp)代表我國證券市場(chǎng)價(jià)格。樣本范圍為2003年1月―2009年6月的月度數(shù)據(jù),樣本容量為78。其中上證綜指為每月收盤價(jià)格。為消除異方差,對(duì)兩個(gè)變量分別取自然對(duì)數(shù),得到的數(shù)列分別用lnm2和lnsp表示。貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率可表示為:rm2t=ln(m2-t)-ln(m2t-1),同理股票市場(chǎng)收益率表示為:
rspt=ln(rspt)-ln(rspt-1)。
三、實(shí)證檢驗(yàn)
(一)ADF單位根檢驗(yàn)
單位根檢驗(yàn)是為了驗(yàn)證序列的平穩(wěn)性,結(jié)果如下:
表1.lnm2、lnsp、rm2、rsp的單位根檢驗(yàn)
從結(jié)果可以看出,lnm2與lnsp序列接受具有單位根的原假設(shè),因此是非平穩(wěn)序列,而它們的一階序列rm2與rsp拒絕了原假設(shè),因此為平穩(wěn)序列。由此可以判斷出lnm2與lnsp都屬于一階單整過程,可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。
(二)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)
我們采用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)方法來判斷變量之間的線性因果關(guān)系,從而觀察其相互影響。對(duì)于lnsp與lnm2及rsp與rm2的因果關(guān)系檢驗(yàn),分別選取滯后期為7和6。
表2 .lnsp與lnm2及rsp與rm2的因果關(guān)系檢驗(yàn)
從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出,我們采取5%的顯著水平,檢驗(yàn)結(jié)果顯示lnsp是lnm2的granger原因,同時(shí)rsp是rm2的granger原因,而lnm2和rm2分別不是lnsp和rsp的granger原因。由此可見,央行會(huì)將股票市場(chǎng)指數(shù)的高低作為參考指標(biāo),通常股票產(chǎn)生明顯的泡沫或者快速下跌時(shí),為鞏固金融穩(wěn)定,央行會(huì)做出政策反應(yīng)。但是,由于其他因素導(dǎo)致投資者信心過高或過低,導(dǎo)致股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策變化的反應(yīng)存在相當(dāng)?shù)臏笮?貨幣政策的緊縮或是擴(kuò)張?jiān)诮y(tǒng)計(jì)上顯示不是引起股票市場(chǎng)價(jià)格變化的原因。
(三)lnm2與lnsp的協(xié)整檢驗(yàn)
在前邊單位根檢驗(yàn)中得到lnm2與lnsp兩個(gè)序列均是I(1)序列,因此可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。
由于直接建立的回歸方程存在明顯的序列相關(guān)性,因此應(yīng)對(duì)序列相關(guān)進(jìn)行修正。根據(jù)殘差相自相關(guān)及偏自相關(guān)圖像可以判斷,應(yīng)采用AR(1)來修正殘差的序列相關(guān)性。估計(jì)結(jié)果如下:
對(duì)上式的殘差進(jìn)行單位跟檢驗(yàn),其結(jié)果如下:
表3殘差的單位根檢驗(yàn)
結(jié)果顯示殘差序列在1%的顯著水平下拒絕了原假設(shè),因此為平穩(wěn)序列,結(jié)果表明lnm2與lnsp之間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系,協(xié)整向量為(1,-0.019)。lnm2與lnsp之間的長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系表明兩之間有著長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。
四、結(jié)論與啟示
(一)以m2為代表的貨幣政策與以滬深指數(shù)為代表的證券市場(chǎng)價(jià)格之間具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系,說明長(zhǎng)期以來央行對(duì)股票市場(chǎng)的政策影響是有一定效果的,雖然在不同的市場(chǎng)時(shí)期表現(xiàn)為某種程度上的滯后性或提前消化,總得說來,在長(zhǎng)期看來,貨幣政策起到了調(diào)整股票市場(chǎng)的作用。
(二)短期內(nèi)貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整的作用是非常有限的,投資者的信心是受多方面因素影響的,且國際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的震蕩導(dǎo)致境外資金數(shù)量的不穩(wěn)定,都會(huì)在一定程度上影響股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)。股票市場(chǎng)價(jià)格常常對(duì)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張或衰退做出過度的反應(yīng),這時(shí)貨幣政策應(yīng)該對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格給予反饋,幫助我國股票市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的功能。
參考文獻(xiàn):
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