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【關(guān)鍵詞】 創(chuàng)業(yè)板； IPO定價； 流程
中圖分類號：F235.2 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）07-0077-05
一、引言
（一）研究意義
2009年首批十家公司在創(chuàng)業(yè)板IPO申購成功，標(biāo)志著我國創(chuàng)業(yè)板市場正式設(shè)立運(yùn)行。自創(chuàng)業(yè)板設(shè)立之后，其IPO過程所發(fā)生的“高發(fā)行價格、高市盈率與高超額募集資金額”的三高現(xiàn)象便爭議不斷[ 1 ]。截至2015年3月31日，創(chuàng)業(yè)板上市公司已達(dá)448家，其融資募集資金總計(jì)4 237.45億元，為高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展起了積極作用。
創(chuàng)業(yè)板適應(yīng)了目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的要求與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，為中小企業(yè)特別是創(chuàng)新型企業(yè)的成長與發(fā)展創(chuàng)造了融資平臺，構(gòu)成我國多層次資本市場的重要內(nèi)容[ 2 ]。然而，創(chuàng)業(yè)板作為新興的資本市場，仍有很多問題亟需解決。在股票上市過程中，IPO定價是非常重要的環(huán)節(jié)之一，目前創(chuàng)業(yè)板存在的新股IPO定價發(fā)行問題，無論是對整個證券市場，還是社會經(jīng)濟(jì)都帶來了一定負(fù)擔(dān)。深入分析創(chuàng)業(yè)板市場的IPO定價問題能夠促進(jìn)資本市場資源配置的合理化，提高市場的整體質(zhì)量與運(yùn)作效率，對證券市場長期、規(guī)范、健康發(fā)展具有重要意義[ 3 ]。因此，深入研究創(chuàng)業(yè)板公司IPO定價具有重要的現(xiàn)實(shí)作用。
（二）公司概況
深圳市佳創(chuàng)視訊技術(shù)股份有限公司于2011年9月16日上市，證券代碼為300264，簡稱為佳創(chuàng)視訊，主要從事數(shù)字電視軟硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和系統(tǒng)集成。該公司是中國最早投身于數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)的高科技企業(yè)之一，開通了中國第一套運(yùn)營級數(shù)字電視綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)。經(jīng)過多年的開拓和發(fā)展，佳創(chuàng)視訊自主研發(fā)出一系列數(shù)字電視軟件系統(tǒng)，為國內(nèi)外數(shù)十個大中型有線電視系統(tǒng)運(yùn)營商提供了先進(jìn)的數(shù)字電視產(chǎn)品和系統(tǒng)集成方案，協(xié)助各地廣電運(yùn)營商為數(shù)千萬用戶提供豐富多彩的數(shù)字電視服務(wù)。表1顯示了公司IPO過程的一些基本數(shù)據(jù)[ 4 ]。
二、IPO定價影響因素
（一）公司財(cái)務(wù)狀況
公司財(cái)務(wù)狀況指的是其在一定時期的資產(chǎn)和權(quán)益情況，是公司一定期間內(nèi)經(jīng)營活動過程及其結(jié)果在資金籌集和資金運(yùn)用等財(cái)務(wù)方面的綜合反映，能夠?yàn)橥顿Y者預(yù)測未來的每股收益與股份價值提供有效參考[ 5 ]。
佳創(chuàng)視訊在上市前期總體財(cái)務(wù)狀況較為良好。如圖1所示，佳創(chuàng)視訊整體發(fā)展態(tài)勢良好，營業(yè)收入持續(xù)增長。近幾年我國數(shù)字電視行業(yè)發(fā)展迅速，公司主要產(chǎn)品市場前景廣闊，特別是2009年以來，根據(jù)國務(wù)院和廣電總局有關(guān)政策，要求加快推進(jìn)有線電視數(shù)字化整體轉(zhuǎn)換工作，積極推動省級廣播電視網(wǎng)絡(luò)整合，直接促進(jìn)了行業(yè)的快速發(fā)展。佳創(chuàng)視訊不斷加大研發(fā)投入和市場開拓力度，技術(shù)水平和市場競爭力不斷提升，推動報告期內(nèi)公司營業(yè)收入呈較快增長態(tài)勢，2008―2010年年均復(fù)合增長率為28.31%，與行業(yè)發(fā)展趨勢相一致。根據(jù)該公司年報，佳創(chuàng)視訊在2008―2010年，公司凈利潤持續(xù)增長，由2008年的2 036.07萬元增長到2009年的2 338.55萬元，增長14.86%；2010年公司凈利潤達(dá)到3 719.84萬元，較上年增長59.07%。公司的軟件系統(tǒng)產(chǎn)品為主要收入和利潤來源，2010年公司銷售收入實(shí)現(xiàn)7 244.38萬元，軟件系統(tǒng)產(chǎn)品的銷售收入占銷售收入的比重為41.45%，市場占有規(guī)模達(dá)到14.2%，市場排名第一[ 6 ]，在上市前考察期內(nèi)公司總體財(cái)務(wù)狀況良好。
（二）公司科研能力
發(fā)行股票的公司在行業(yè)中所處地位是其競爭實(shí)力的反映，對于高科技企業(yè)，技術(shù)越先進(jìn)的公司在市場競爭中獲得的市場份額越大，一般會具有更強(qiáng)的盈利能力，也會具有更強(qiáng)的抵御風(fēng)險的能力，因此其股份的定價也應(yīng)更高[ 7 ]。
佳創(chuàng)視訊擁有數(shù)據(jù)廣播技術(shù)、時移電視技術(shù)、視頻點(diǎn)播技術(shù)、電視彩信技術(shù)、一體機(jī)軟件技術(shù)等多項(xiàng)國內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)，具有多項(xiàng)創(chuàng)新之處。公司高度重視研發(fā)與自主創(chuàng)新，研發(fā)投入逐年增長，自2005年以來，每年的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例平均達(dá)8.70%，詳細(xì)情況如圖2所示。佳創(chuàng)視訊為推進(jìn)研發(fā)工作，研發(fā)投入逐年持續(xù)加大，從研發(fā)管理體系和管理制度、研發(fā)機(jī)構(gòu)設(shè)置、研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)與激勵等方面加強(qiáng)建設(shè)，不斷提升研發(fā)實(shí)力，確保企業(yè)技術(shù)不斷創(chuàng)新。
（三）行業(yè)狀況
數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)是一個新興的高科技產(chǎn)業(yè)，廣電網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營平臺是數(shù)字電視運(yùn)營的核心，它融合了大量的通訊、電子和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的新科技[ 8 ]。目前我國大中型城市基本數(shù)字化平移完畢，數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展重心已經(jīng)從數(shù)字化平移階段轉(zhuǎn)入增值業(yè)務(wù)的發(fā)展階段。此外，我國政府積極推進(jìn)三網(wǎng)融合，促進(jìn)廣電運(yùn)營商向全業(yè)務(wù)運(yùn)營發(fā)展，將擴(kuò)大增值業(yè)務(wù)系統(tǒng)軟件的需求。2011年開始，廣電運(yùn)營商加大增值業(yè)務(wù)發(fā)展力度，促使數(shù)字電視軟件市場進(jìn)入快速發(fā)展期，數(shù)字電視軟件市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。
（四）公司發(fā)展前景
新股發(fā)行的主要目的是籌集發(fā)展資金，理性投資者所看重的是預(yù)期的公司未來收益水平，因此公司發(fā)展前景會在很大程度上影響所籌資本的收益水平。公司的發(fā)展前景取決于公司發(fā)展戰(zhàn)略和核心競爭力等方面的情況。
佳創(chuàng)視訊為數(shù)字電視行業(yè)整體解決方案提供商，該行業(yè)處于快速發(fā)展階段，具有廣闊的市場前景。公司總體發(fā)展戰(zhàn)略是“以技術(shù)研發(fā)為基礎(chǔ)，以人力資源為核心，真誠合作，共同發(fā)展”，倡導(dǎo)自主創(chuàng)新，奉行“誠信、嚴(yán)謹(jǐn)、高效、創(chuàng)新”的企業(yè)精神，向客戶提供專業(yè)化產(chǎn)品和服務(wù)，保持業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)績的持續(xù)增長。公司以先進(jìn)的管理模式和高效的人才隊(duì)伍為企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，針對行業(yè)客戶的需求進(jìn)行前瞻性技術(shù)研發(fā)，并以“持續(xù)向客戶提供最優(yōu)質(zhì)的技術(shù)產(chǎn)品解決方案及服務(wù)”為戰(zhàn)略方向，不斷提高研發(fā)和自主創(chuàng)新能力，提高企業(yè)核心競爭力，推動公司規(guī)模化發(fā)展，提高公司在專業(yè)市場的品牌知名度?？傮w來說，佳創(chuàng)視訊具有良好的發(fā)展前景。
三、IPO定價流程
（一）前期調(diào)查研究與準(zhǔn)備
在獲得了中國證監(jiān)會關(guān)于核準(zhǔn)公司IPO的批復(fù)后，佳創(chuàng)視訊進(jìn)行了一系列上市前期的準(zhǔn)備工作，并了上市前4年的財(cái)務(wù)報表審計(jì)報告與承銷商出具的公司成長性專項(xiàng)意見，重點(diǎn)研究了公司運(yùn)行狀況與市場競爭力，為進(jìn)行IPO新股估值奠定了基礎(chǔ)。
據(jù)前期調(diào)查，數(shù)字電視在全球范圍發(fā)展迅速，2006年全球數(shù)字電視用戶數(shù)達(dá)18 908萬戶，2012年全球數(shù)字電視用戶達(dá)53 851萬戶。隨著我國有線電視數(shù)字化進(jìn)程的不斷深化，我國有線數(shù)字電視用戶數(shù)量呈現(xiàn)快速增長的趨勢。2000年我國有線數(shù)字電視用戶數(shù)量為16.8萬戶，2010年已增加到8 700萬戶。佳創(chuàng)視訊是專業(yè)的數(shù)字電視系統(tǒng)解決方案提供商，在國內(nèi)大型廣電運(yùn)營商中具有廣泛的市場基礎(chǔ)和品牌影響力。公司在數(shù)字電視系統(tǒng)的軟件產(chǎn)品市場處于行業(yè)領(lǐng)先地位，公司主要產(chǎn)品的市場占有率情況如表2所示。公司主要競爭對手各具核心競爭力和優(yōu)勢產(chǎn)品，所提供的產(chǎn)品側(cè)重點(diǎn)和客戶針對性與公司存在明顯不同，主要是永新視博、數(shù)碼視訊、金亞科技等公司。永新視博以條件接收系統(tǒng)為主要收入和利潤來源，數(shù)碼視訊以條件接收系統(tǒng)及系統(tǒng)集成為主要收入和利潤來源，金亞科技以數(shù)字電視終端設(shè)備為主要收入和利潤來源，與佳創(chuàng)視訊依賴軟件系統(tǒng)產(chǎn)品收入和利潤的經(jīng)營定位存在一定的差異，因此佳創(chuàng)視訊具有較為良好的市場競爭力。
（二）建立估值模型
建立合理的估值模型是IPO正確定價的前提。估值指標(biāo)的選擇和定價模型的運(yùn)用是新股發(fā)行定價整個過程中最重要，也是最具技術(shù)復(fù)雜性的一環(huán)，是否選擇了適當(dāng)?shù)墓乐抵笜?biāo)并運(yùn)用了合適的估值模型將會直接關(guān)系到所得出的新股發(fā)行價的合理程度。由該步驟所得到的新股發(fā)行價格是整個新股發(fā)行定價過程的基礎(chǔ)，即使在以后過程中對這一價格進(jìn)行調(diào)整也應(yīng)該是在該定價基礎(chǔ)上進(jìn)行。佳創(chuàng)視訊以股利折現(xiàn)模型（DDM）來評估股票內(nèi)在價值，即基于時間價值理論，對所獲股利按照一定的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，股票價值即為折現(xiàn)股利的和。
其中：V為每一股的股票價值；Dt是第t年股票持有者所期望的股利；k為貼現(xiàn)率；t為折現(xiàn)期數(shù)。
佳創(chuàng)視訊屬于通訊及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)，通過自主研發(fā)公司在數(shù)字電視軟件產(chǎn)品方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位，募集資金所投項(xiàng)目均在2012年陸續(xù)完工達(dá)產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)每年平均（含建設(shè)期）將為公司產(chǎn)生銷售收入約11 867萬元、凈利潤約2 382萬元，公司業(yè)績逐步提升。目前創(chuàng)業(yè)板平均市盈率在45倍左右，公司2011年上半年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為1 291萬元，發(fā)行后每股收益為0.13元左右，公司業(yè)績存在季節(jié)性波動，下半年的業(yè)績往往好于上半年業(yè)績。分析公司經(jīng)營情況，公司2011年、2012年全面攤薄后EPS分別為0.45元、0.68元。目前通信設(shè)備行業(yè)平均PE在30倍左右，綜合考慮行業(yè)平均估值水平及公司業(yè)績，給予佳創(chuàng)視訊2011年每股收益40～45倍PE來定價。
此外，企業(yè)在IPO估值時往往會選擇適當(dāng)?shù)墓咀鳛楸容^參考，主要分為以下五類：發(fā)行公司的同行業(yè)公司、發(fā)行公司的競爭性公司、流通股本相似的公司、面臨的市場情況相同的公司、最近才發(fā)行上市的公司。鑒于我國證券市場上投資者的素質(zhì)整體不高，通常少有對公司進(jìn)行更深層次的分析，因此如果備選公司基本滿足了其中三個條件就可以被確認(rèn)為可比公司[ 10 ]。對于佳創(chuàng)視訊，可參考的同類上市公司如表3所示。同期創(chuàng)業(yè)板高發(fā)行價格的現(xiàn)象得到了一定緩解。在此背景下根據(jù)公司建立的估值模型，得出佳創(chuàng)視訊上市合理估值區(qū)間為12.00―20.25元。
（三）預(yù)營銷階段
1.確定定價指導(dǎo)原則
根據(jù)佳創(chuàng)視訊上市前的公告，結(jié)合新股發(fā)行定價的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，其定價原則主要?dú)w納為以下四點(diǎn)：
（1）內(nèi)在價值原則：上市公司的股票是其所有權(quán)的體現(xiàn)，所以新股定價應(yīng)體現(xiàn)上市公司的內(nèi)在價值。
（2）市場需求原則：IPO過程可以說是將企業(yè)內(nèi)部認(rèn)同轉(zhuǎn)化為更大范圍的市場認(rèn)同過程，新股定價的高低是市場供需矛盾的反映，其在一定程度上應(yīng)該反映市場需求。
（3）投資者利益保護(hù)原則：投資者參與新股發(fā)行會面對一個與二級市場不同的制度環(huán)境，只有這一市場充分保護(hù)不同投資者的利益才能不損害他們長期參與的積極性，同時合理的發(fā)行定價會影響投資者在二級市場交易的參與度。
（4）收益與風(fēng)險相匹配原則：新上市的公司其股利和成長性等方面的不確定性較大，新股定價應(yīng)反映這種不確定性風(fēng)險，對這些風(fēng)險進(jìn)行一定的收益補(bǔ)償。
2.結(jié)合公司的特質(zhì)與投資者意見調(diào)節(jié)估值區(qū)間
在根據(jù)新股估值模型進(jìn)行估值后，佳創(chuàng)視訊基本確定了新股的發(fā)行價格區(qū)間，但仍需結(jié)合公司的特質(zhì)特性、投資者意見以及其他未預(yù)見因素進(jìn)行調(diào)整?？紤]到數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)平移和增值業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)遇將加速軟件產(chǎn)品與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的需求增長，佳創(chuàng)視訊是國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字電視系統(tǒng)整體解決方案提供商，其在軟件產(chǎn)品與系統(tǒng)集成領(lǐng)域的優(yōu)勢將使得公司能夠較好地分享行業(yè)成長。此外，佳創(chuàng)視訊股本結(jié)構(gòu)的特殊性較小，公司資產(chǎn)負(fù)債率較低，總體財(cái)務(wù)狀況良好，公司的主承銷商招商證券給出了佳創(chuàng)視訊16―20元的估值建議。
3.初步詢價
佳創(chuàng)視訊發(fā)行的初步詢價通過深交所網(wǎng)下發(fā)行電子平臺進(jìn)行，詢價時間為2011年8月29日至2011年9月1日，配售對象可自行確定申報價格和申報數(shù)量。發(fā)行人佳創(chuàng)視訊與主承銷商招商證券根據(jù)初步詢價的報價情況，并綜合考慮佳創(chuàng)視訊可比公司估值水平及市場情況等，確定本次發(fā)行的發(fā)行價格區(qū)間為人民幣15.80元/股―18.78元/股。
4.路演與定價
在確定了發(fā)行價格區(qū)間之后，路演與市場詢價成為獲取機(jī)構(gòu)投資者與公眾投資者在各個價位上的需求量信息的重要途徑。佳創(chuàng)視訊于2011年8月29日至9月1日進(jìn)行了初步詢價，截至2011年9月1日15：00時，主承銷商通過深交所網(wǎng)下發(fā)行電子平臺共收到由49家詢價對象統(tǒng)一申報的99家配售對象的初步詢價申報信息，其中最大值為20.9元/股，最小值為8元/股，平均值為14.45元/股。佳創(chuàng)世訊于2011年9月5日14：00―17：00時間段進(jìn)行網(wǎng)上路演，根據(jù)反饋回來的各個價位上的報單情況分析出各個價位上的供求關(guān)系，在盡量滿足供求相等的規(guī)律下修訂原來的新股價格發(fā)行區(qū)間。
佳創(chuàng)視訊于2011年9月8日公布了網(wǎng)下詢價發(fā)行搖號中簽與配售結(jié)果，根據(jù)初步詢價申報結(jié)果，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)招商證券股份公司確定本次發(fā)行價格為16.50元/股，對應(yīng)的市盈率為50.50倍，每股收益0.44元，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為500萬股，占本次發(fā)行總量的19.23%。同時，該公司進(jìn)行了網(wǎng)上定價發(fā)行搖號抽簽并公布了中簽結(jié)果，其網(wǎng)上定價發(fā)行有效申購戶數(shù)為246 380戶，有效申購股數(shù)為328 848.85萬股，發(fā)行中簽率為0.6386%，認(rèn)購倍數(shù)為157倍。佳創(chuàng)視訊通過本次IPO定價共募集資金39 533.86萬元，超募資金為25 410.86萬元[ 11 ]。
佳創(chuàng)視訊上市首日開盤價為17.91元/股，收盤價為18.67元/股，上市首日換手率為83.12%。受大市拖累，佳創(chuàng)視訊上市首日表現(xiàn)平平，此后一個交易日的跌停一度令該股瀕臨破發(fā)邊緣。隨后得到機(jī)構(gòu)資金回補(bǔ)，佳創(chuàng)視訊股價出現(xiàn)反彈，升幅高至2.98%。佳創(chuàng)視訊2011年年度每股收益為0.34元，隨后2012―2014年年度每股收益穩(wěn)定在0.1元左右。佳創(chuàng)視訊于2012年4月進(jìn)行了第一次轉(zhuǎn)增股本，每股分紅0.1元，每股轉(zhuǎn)股0.5元，派現(xiàn)額度為1 020萬元，于2012年6月18日進(jìn)行除權(quán)，股票價格由12.7元/股下降為8.3元/股。佳創(chuàng)視訊于2014年3月進(jìn)行了第二次分紅轉(zhuǎn)增股本，每股分紅0.1元，每股轉(zhuǎn)股0.5元，派現(xiàn)額度為1 530萬元，于2014年5月16日進(jìn)行除權(quán)，股票價格由之前的12.5元/股下降為7.4元/股。2015年3月，佳創(chuàng)視訊進(jìn)行了第三次分紅轉(zhuǎn)增股本，每股分紅0.08元，派現(xiàn)額度為1 836萬元。截至2015年4月20日，佳創(chuàng)視訊股價為15.27元/股，在前期大跌后有所回暖，盈利能力處于行業(yè)平均水平，作為高科技行業(yè)的公司其成長性較好。
四、結(jié)語
我國的創(chuàng)業(yè)板市場是為了適應(yīng)新時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長的需要，彌補(bǔ)現(xiàn)有證券市場功能的缺陷而設(shè)立的新市場，其提供服務(wù)的對象主要是處于成長階段初期的創(chuàng)新型企業(yè)特別是高科技企業(yè)[ 12 ]。佳創(chuàng)視訊作為一家高科技企業(yè)在IPO定價過程中調(diào)查研究充分，在以高發(fā)行價格著稱的創(chuàng)業(yè)板中能很好地避免發(fā)行價格虛高的狀況，以較為合理的價格發(fā)行。通過研究其IPO定價過程，本文為創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行IPO估值及定價提出了以下建議：
一是充分考慮企業(yè)自身狀況，完善財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、科研能力、行業(yè)狀況與發(fā)展前景等有效信息，選取合理可靠的對比公司，對企業(yè)自身的業(yè)務(wù)水平與綜合能力進(jìn)行合理有效的評估，為IPO定價估值做好充分的前期準(zhǔn)備[ 13 ]。
二是充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板高科技企業(yè)的成長優(yōu)勢，結(jié)合行業(yè)的成長性與發(fā)展的不確定性進(jìn)行有效估值。創(chuàng)業(yè)板市場高科技企業(yè)處在發(fā)展階段的初期，但在技術(shù)和商業(yè)模式上卻具有明顯的創(chuàng)新特色，其產(chǎn)品或服務(wù)具有較強(qiáng)的市場壟斷力，一旦被市場接受就會表現(xiàn)出極強(qiáng)的擴(kuò)張力，也會給企業(yè)帶來巨大的收益。同時，由于創(chuàng)業(yè)板高科技公司規(guī)模相對小，并且多處于創(chuàng)業(yè)及成長期，發(fā)展也相對不成熟，因此具有一定的經(jīng)營風(fēng)險。在IPO定價估值時要充分分析行業(yè)前景與市場風(fēng)險，不能盲目樂觀，要對IPO公司進(jìn)行合理有效的估值[ 14 ]。
三是選擇適合不同行業(yè)的高科技公司的IPO估值方法，建立合理的估值模型。由于創(chuàng)業(yè)板高科技公司的IPO定價理論與方法的研究在我國尚處在起步階段，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上現(xiàn)實(shí)市場發(fā)展的需要，因此，需要進(jìn)一步建立和完善符合我國資本市場特色的、較為完善的IPO定價理論與方法，從而提高我國資本市場的資源配置效率。
【參考文獻(xiàn)】
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在A股市場中，歷來有“利好出盡是利空，見光死”之類的情形。那么，在創(chuàng)業(yè)板推出之際，創(chuàng)投板塊的市場炒作能否持續(xù)呢?個股選擇上應(yīng)注意哪些問題?
創(chuàng)業(yè)板越來越接近現(xiàn)實(shí)
國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板加速推進(jìn)
中國證監(jiān)會于2009年3月31日《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，預(yù)示著創(chuàng)業(yè)板正式啟動。后續(xù)又陸續(xù)集中了一系列的相關(guān)規(guī)定，構(gòu)建了，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板制度的雛形。
證監(jiān)會自7月26日起開始受理創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的申請，備受關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板向前邁出了實(shí)質(zhì)性的一步，而受理首日就有108家企業(yè)遞交了申請材料。按照企業(yè)上市的正常審核速度，一家企業(yè)大約需要2-3個月時間，而企業(yè)掛牌、上市需要2-3周時間。所以，預(yù)計(jì)深交所第一批創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，需要等到10月末到11月初出現(xiàn)，目前市場普遍預(yù)期創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)10月中旬左右會出現(xiàn)。而首批創(chuàng)業(yè)板上市公司的招股說明書有望在9月上旬預(yù)披露。
中國證券業(yè)協(xié)會近日《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當(dāng)性管理相關(guān)工作的通知》，要求各會員單位按要求抓緊技術(shù)系統(tǒng)調(diào)整，在10月9口之前完成創(chuàng)業(yè)板相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)調(diào)整、測試與上線，同時，采取必要的措施，確保在客戶簽署《風(fēng)險揭示書》后按規(guī)定時限為其開通創(chuàng)業(yè)板交易，防止未經(jīng)辦理開通手續(xù)的客戶直接參與創(chuàng)業(yè)板新股申購和交易深交所于9月19日和10月10日舉行兩次全網(wǎng)測試。
國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板相關(guān)規(guī)定
主板主要面對經(jīng)營相對穩(wěn)定、盈利能力較強(qiáng)的大型企業(yè)；中小板主要面對進(jìn)入成熟期但規(guī)模較小的企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板則面對尚處于成長期的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市條件已初步確定，與A股主板對比創(chuàng)業(yè)板股票的退市制度比主板更嚴(yán)格，制訂了多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)。除了主板規(guī)定的退市標(biāo)準(zhǔn)外，新增了若干退市標(biāo)準(zhǔn)，包括：
1、上市公司財(cái)務(wù)報告被會計(jì)師事務(wù)所出具否定意見或無法表示意見的審計(jì)報告而在規(guī)定時間未能消除的。
2、上市公司凈資產(chǎn)為負(fù)而未在規(guī)定時間內(nèi)消除的。
3、上市公司股票連續(xù)120個交易日累計(jì)成交量低于100萬股，限期內(nèi)不能改善的。一旦觸發(fā)以上任何一項(xiàng)退市標(biāo)準(zhǔn)，上市公司都將面臨退出創(chuàng)業(yè)板的命運(yùn)。
創(chuàng)業(yè)板公司退市后不再像主板一樣，必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。如符合代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)條件，退市公司可自行委托主辦券商向中國證券業(yè)協(xié)會提出在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓的申請。
為提高市場運(yùn)作效率，避免上市公司該退不退，無意義的長時間停牌。創(chuàng)業(yè)板將針對三種退市情形啟動快速退市程序，縮短退市時間。這些退市情形包括：未在法定期限內(nèi)披露年報和中期報告；凈資產(chǎn)為負(fù)；財(cái)務(wù)會計(jì)報告被出具否定或拒絕表示意見。
創(chuàng)投概念股的深度挖掘
隨著創(chuàng)業(yè)板上市腳步的臨近，市場正醞釀一股新的投資熱潮。但目前由于尚未開閘，而A股市場上直接上市的創(chuàng)司鳳毛麟角(魯信高新收購山東高新投100％股權(quán))，因此我們把目光投向那些直接或間接參股創(chuàng)投企業(yè)的上市公司，期待能夠分享創(chuàng)業(yè)板帶來的投資機(jī)遇。
創(chuàng)業(yè)板上市的股票大多是具有高成長性的中小公司，市場對這些公司都將給予較高的溢價水平。而創(chuàng)投業(yè)務(wù)具有高風(fēng)險高收益的特征，投資成功一個項(xiàng)目可能會帶來十幾甚至數(shù)十倍的回報，但失敗了可能全軍覆沒。因此參股創(chuàng)司的上市公司也將承繼這個特點(diǎn)，風(fēng)險指數(shù)增加，參股越多貝塔值越高。我們選出參股創(chuàng)司的82家上市公司作為研究標(biāo)的(近期公告擬收購或設(shè)立創(chuàng)投企業(yè)的上市公司不斷增加，我們盡力覆蓋)。
具有“高含金量”、“高創(chuàng)投資質(zhì)”、“創(chuàng)投業(yè)務(wù)有助于主業(yè)”等特性的創(chuàng)投概念股才有可能脫穎而出。下面分這幾個方面對創(chuàng)投概念股進(jìn)行篩選，以期找出那些受益于創(chuàng)業(yè)板上市相對更大的個股出來。下面分為幾個維度對研究標(biāo)的進(jìn)行深度挖掘分析，最近綜合分析，找出具有投資機(jī)會的個股。
1、參與創(chuàng)投比例大。通過對研究標(biāo)的匯總分析，找出直接或間接參與創(chuàng)投的出資額度在5000萬以上的上市公司。其中魯信高新、張江高科、同方股份，大眾公用、紫江企業(yè)、唐鋼股份、ST東北高、申能股份、萬向錢潮的創(chuàng)投相關(guān)出資額度都是在2億元以上的。
2、創(chuàng)投含量高。創(chuàng)投含量對參股創(chuàng)投的上市公司來講，是最為重要的指標(biāo)，直接反映其投資價值。目前業(yè)內(nèi)較為認(rèn)同的計(jì)算方法是創(chuàng)投含量=每千股所含創(chuàng)投金額／股價，本文沿用此方法。通過對研究標(biāo)的的綜合計(jì)算分析，我們精選出那些創(chuàng)投含量在10元以上的個股。其中，魯信高新、*ST安彩、張江高科、閩福發(fā)A、澳洋順昌的創(chuàng)投含量都在50元以上。
3、創(chuàng)司實(shí)力強(qiáng)。創(chuàng)司的實(shí)力是十分重要的因素。創(chuàng)司的核心競爭力在于人才和資源是否充裕，這會影響創(chuàng)司相關(guān)項(xiàng)目的成敗與否。創(chuàng)司的投資經(jīng)驗(yàn)越多、歷史投資業(yè)績越好、已上市和儲備項(xiàng)目越多，其投資項(xiàng)目在創(chuàng)業(yè)板上市的概率越大，對創(chuàng)投概念股的業(yè)績增厚越大。
4、創(chuàng)投業(yè)務(wù)有助于主業(yè)。研究標(biāo)的中，隸屬TMT、生物醫(yī)藥等行業(yè)的上市公司通過參股創(chuàng)司有助于其實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，創(chuàng)投業(yè)務(wù)帶來的不僅僅是業(yè)績的增厚，也會大大提升公司的產(chǎn)業(yè)升級速度和力度，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
創(chuàng)投概念股的篩選結(jié)果
目前小盤股估值已經(jīng)處于A股市場高端。而創(chuàng)業(yè)板在推出初期可能會吸引眾多風(fēng)險偏好型資金參與，從而進(jìn)一步推高階段性估值；但隨著創(chuàng)業(yè)板規(guī)模的不斷擴(kuò)大，估值必然將逐步回歸理性水平，甚至不能排除小公司的高風(fēng)險導(dǎo)致低估值的可能。以此推斷，在創(chuàng)業(yè)板第一批公司上市之時：擁有創(chuàng)投概念的上市公司從中獲益的預(yù)期將最高，創(chuàng)投概念股的主題性投資屆時將達(dá)到高點(diǎn)。
綜合上面的分析，我們優(yōu)選出10支值得長期關(guān)注的創(chuàng)投概念金股：魯信高新、電廣傳媒、張江高科、同方股份、大眾公用、復(fù)旦復(fù)華、紫江企業(yè)、紫光股份、杉杉股份、亞星客車。
華夏基金首次參會夏季達(dá)沃斯
備受矚目的夏季達(dá)沃斯年會于9月10日至12日在大連舉行，華夏基金將作為境內(nèi)首家達(dá)沃斯年會基金行業(yè)會員單位；參加本次年會。
據(jù)達(dá)沃斯年會主辦方――世界經(jīng)濟(jì)論壇介紹，世界經(jīng)濟(jì)論壇會員資格標(biāo)準(zhǔn)非常嚴(yán)格：要求企業(yè)最低年?duì)I業(yè)額在2億美元至20億美元、至少在過去兩年間已經(jīng)充分顯現(xiàn)出成長潛辦、年增長率超過15％、企業(yè)屬成長型行業(yè)等等。
投資生涯 尋找長青
1996年，潘海峰畢業(yè)于深圳大學(xué)經(jīng)貿(mào)系，旋即進(jìn)入到當(dāng)時鼎鼎大名的君安證券工作。96年開始進(jìn)入大牛市，公司相關(guān)部門賺了很多錢，但由于潘海峰所在的部門是君安證券國際業(yè)務(wù)部和新基科技投資部，從事香港市場的交易和投資組合管理工作，主要做B股、港股業(yè)務(wù)，所以并沒有沾到那波牛市的光。
然而進(jìn)入君安證券卻給了潘海峰一個非常好的學(xué)習(xí)機(jī)會，開始接觸到價值投資理念。在技術(shù)分析、坐莊、跟莊橫行的年代，君安證券提出的基本面研究無疑是獨(dú)樹一幟開創(chuàng)歷史先河的。
潘海峰認(rèn)為自己是比較幸運(yùn)的，由于一開始接觸的是基本面研究，以理性的思維做價值投資，沒有被國內(nèi)這套技術(shù)分析和坐莊方式洗腦。他們認(rèn)為技術(shù)分析很多東西是無法解釋的，坐莊這些模式是無法持續(xù)的，在國際業(yè)務(wù)部門接觸投資研究，這樣的理念就慢慢成型了。
2000年，國泰與君安合并以后，很多人選擇離開君安，潘海峰也是其中一個。機(jī)緣巧合，他當(dāng)時的一個同事是“私募教父”趙丹陽的香港的同學(xué)，知道趙丹陽和潘海峰都買了很多同仁堂科技，于是介紹兩人認(rèn)識，從此兩人英雄重英雄，惺惺相惜，開始一起在香港打理家族資金，十年間賺了50倍。
2008年底，趙丹陽籌備第二個基金，潘海峰擔(dān)任赤子之心自然選擇基金董事，負(fù)責(zé)投資組合管理。產(chǎn)品09年3月成立，潘海峰和趙丹陽兩人共同管理。
而后，趙丹陽突然有了一個非常大的轉(zhuǎn)變，由于個人和其他眾多原因，想全部投資到印度，這對潘海峰而言有點(diǎn)難以接受，他認(rèn)為他們了解的一般都是中國企業(yè)，直接跑印度那邊的話，文化差異各方面都很大，并不合適。于是讓趙丹陽請當(dāng)?shù)厝巳ス芾恚堄《热俗鲅芯繂T。
潘海峰和趙丹陽的合作是成功的，兩人也取得了非常好的業(yè)績，潘海峰對趙丹陽評價非常高，認(rèn)為他對中國私募基金行業(yè)而言，是做出過重大貢獻(xiàn)的人，第一只信托產(chǎn)品也為中國私募基金的指明了一條道路。
2010年，潘海峰成立了自己的資產(chǎn)管理公司“長青藤”，專注于證券投資信托和基金的管理。產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，對滬深300，每年都是跑贏十個點(diǎn)。
對于未來，業(yè)績的穩(wěn)定也使得潘海峰充滿信心，他表示未來先做精，再做大，畢竟私募行業(yè)，業(yè)績才是最重要的，為客戶追求好的絕對收益才是最終的目標(biāo)。
遵循價值投資 與企業(yè)共同成長
潘海峰尊崇價值投資，也一直身體力行的堅(jiān)持去做，近幾年，一直保持著較高的倉位，選取優(yōu)秀公司，和公司共同成長。
潘海峰認(rèn)為價值投資的大道理都差不多，更大的區(qū)別是對公司、行業(yè)理解會有不同深度的理解。堅(jiān)持價值投資，性格非常重要，尤其在困難的時候，就體現(xiàn)出來，要對之前判斷有一定的自信，要保持一份理性，有些人跌了就很開心，要意識到這是一種必然。
另外，堅(jiān)持價值投資，最難的是知行合一，這在任何市場都不容易，說國內(nèi)不適合價值投資，其實(shí)不是這么一回事，過去十幾年，漲幅最大的還是茅臺、云南白藥這些能夠給投資者帶來利潤回報的企業(yè)，而不是一輪又一輪的黑馬，年漲十倍，到后來又還回去的公司。價值投資在A股一樣有效，關(guān)鍵在于你敢不敢去堅(jiān)持，尤其在困難的時候你怎么辦。
潘海峰秉持自下而上的選股方法，他覺得，第一，長期能做準(zhǔn)確宏觀判斷是不太容易的；第二點(diǎn)，即使你判斷對了，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢與股票走勢也不是那么一回事。
潘海峰認(rèn)為成長肯定是價值比較重要的一部分，對他來說，選股最主要看兩點(diǎn)：一買公司，公司有沒有增長前景、能不能持續(xù)創(chuàng)造價值、企業(yè)相比同行的能力，然后就是它的穩(wěn)定性。還有一個前提，就是管理層是他信得過的，不是亂來的。第二點(diǎn)是，即使是好東西，也要有便宜的價錢，便宜才能拿得長久。
A股長期是慢牛行情 重配低估值藍(lán)籌
潘海峰對A股長期的機(jī)會充滿信心，認(rèn)為未來會是一個慢牛的行情，基本的立足點(diǎn)是對社會充滿信心，因?yàn)樯鐣峭白叩?。而A股處于20年來估值最便宜的階段，如果在這階段，還能找到盈利增長的企業(yè)，那就不用有任何的擔(dān)心。如果對社會沒信心，無論擁有什么資產(chǎn)都沒用的。
過去幾年，其他大類資產(chǎn)漲幅非常大，只有股票市場是一直在跌的，估值處于歷史的低位，只要股市是個好的東西，資金回流是遲早的事情。
對于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，潘海峰認(rèn)為從國家層面來說可能是對的，但對財(cái)務(wù)投資來說，只看重企業(yè)賺不賺錢，這才是他最關(guān)心的。比如生產(chǎn)奶粉的，不轉(zhuǎn)型也一樣掙錢，為什么一定要靠轉(zhuǎn)型來賺錢呢？轉(zhuǎn)型可能就是一個方向，但并不是經(jīng)濟(jì)的全部。
對于未來的投資機(jī)會，潘海峰表示現(xiàn)在主要配置一些低估值的藍(lán)籌，比如以金融股、銀行股為主，會配置些地產(chǎn)股、機(jī)械制造業(yè)、零售板塊。
國開金融成立于2009年8月，是國家開發(fā)銀行的全資子公司。在承接國家開發(fā)銀行原有投資業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，國開金融已成為一個輻射海內(nèi)外的綜合性戰(zhàn)略投資平臺。截至2017年一季度末，國開金融集團(tuán)總資產(chǎn)1300多億元，管理資產(chǎn)規(guī)模超過2200億元。
自成立以來，國開金融根據(jù)“國家戰(zhàn)略性、開發(fā)銀行協(xié)同性和商業(yè)可持續(xù)性”的發(fā)展定位，逐步形成了包括基金業(yè)務(wù)、新型城鎮(zhèn)化、產(chǎn)業(yè)投資、國際業(yè)務(wù)、集成電路投資等在內(nèi)的五大業(yè)務(wù)板塊。作為國內(nèi)從事私募股權(quán)基金投資和管理業(yè)務(wù)時間最早、數(shù)量最多、管理規(guī)模最大的專業(yè)機(jī)構(gòu)，國開金融目前已投Y和管理了超過百只基金，基金總規(guī)模超過5000億元人民幣。
國開金融的基金業(yè)務(wù)主要包括多雙邊基金、國內(nèi)開發(fā)性基金、商業(yè)性基金。在多年投資管理各類基金的實(shí)踐中，國開金融培養(yǎng)了一支目前國內(nèi)最為專業(yè)的基金投資管理團(tuán)隊(duì)，并建立了一整套科學(xué)完善的基金投資評價、投后管理以及風(fēng)險控制體系。
2010年底，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國開金融和蘇州元禾控股共同發(fā)起成立了總規(guī)模600億元的國家級母基金――國創(chuàng)母基金，其中包括專注于成長期、中后期基金投資及直接投資的PE母基金和專注于早期基金投資的VC母基金兩個板塊，PE母基金由國開開元（國開金融控股子公司）團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。截至目前，總規(guī)模為100億元人民幣的PE母基金一期已完成全部投資，總規(guī)模為150億元人民幣的PE母基金二期也即將最終關(guān)賬。
國創(chuàng)母基金的設(shè)立填補(bǔ)了國內(nèi)股權(quán)投資基金產(chǎn)業(yè)鏈的空白，樹立了機(jī)構(gòu)投資者行業(yè)標(biāo)桿和行為準(zhǔn)則，同時為投資人帶來了良好的財(cái)務(wù)回報。作為基金業(yè)務(wù)板塊的掌舵人，國開金融副總裁鄧爽女士認(rèn)為，從事私募股權(quán)基金投資最重要的是與時間做朋友，靠“口碑”吃飯。
《財(cái)經(jīng)》：截至目前，國開金融先后投資管理18只多雙邊合作基金，對外承諾投資金額超過600億元人民幣。在國家戰(zhàn)略與市場規(guī)律之間，國開金融管理的多雙邊合作基金怎樣實(shí)現(xiàn)平衡？
鄧爽：國家開發(fā)銀行服務(wù)國家政治、經(jīng)濟(jì)和外交戰(zhàn)略，推動政府間投資和國際產(chǎn)能合作，搭建中外企業(yè)交流合作平臺，自1998年起就積極開展了涉外多雙邊基金業(yè)務(wù)。截至目前，國家開發(fā)銀行（國開金融）已開始代表我國政府發(fā)起設(shè)立并投資管理了18只各類型多雙邊投資合作基金，獲得了政府主管部門、外方合作伙伴和同業(yè)機(jī)構(gòu)的充分認(rèn)可，成為代表國家發(fā)起設(shè)立多雙邊基金的首選機(jī)構(gòu)，也是目前國內(nèi)最具影響力和信譽(yù)保障的基金投資管理品牌之一。
國開金融管理的多雙邊合作基金是國家開發(fā)銀行國際業(yè)務(wù)中重要的組成部分，在國家經(jīng)濟(jì)外交與投資合作戰(zhàn)略中發(fā)揮了重大作用。與普通基金相比，多雙邊基金具有雙重屬性：一方面多雙邊基金旨在貫徹國家對外投資戰(zhàn)略，推動政府間合作，樹立和維護(hù)我國國際形象，其發(fā)起設(shè)立大多基于我國政府與其他國家和地區(qū)的整體合作，具有政策的敏感性與重要意義；與此同時，為了實(shí)現(xiàn)對外投資的保值增值與健康可持續(xù)發(fā)展，在實(shí)現(xiàn)國家戰(zhàn)略目標(biāo)的同時，也需要兼顧基金的財(cái)務(wù)回報，兩者缺一不可。國開金融在開展多雙邊基金業(yè)務(wù)時，非常注重按照市場化的方式和理念開展投資和運(yùn)營管理，并且通過多年的不斷研究和實(shí)踐總結(jié)出了一整套經(jīng)驗(yàn)和辦法，已經(jīng)取得了良好的效果。
以中法中小企業(yè)基金為例，中法兩國建立了全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，法國在節(jié)能環(huán)保、高端消費(fèi)品以及醫(yī)療健康等領(lǐng)域擁有國際先進(jìn)技術(shù)和知名品牌，而我國擁有強(qiáng)大的制造能力和巨大的市場資源，兩國在投資合作方面具有極大的潛力。為此國開金融與法國國家投資銀行密切合作，作為基石投資人共同發(fā)起設(shè)立了這支里程碑式的基金，基金主要投資于中法兩國之間具有互通合作元素的項(xiàng)目。
為了真正實(shí)現(xiàn)中法中小企業(yè)基金設(shè)立初衷，確?；鹞磥砹己煤涂沙掷m(xù)的回報，國開金融參考國際慣例，按照市場化基金的標(biāo)準(zhǔn)，在基金管理過程中對團(tuán)隊(duì)專業(yè)能力、項(xiàng)目選擇標(biāo)準(zhǔn)、激勵約束機(jī)制和治理結(jié)構(gòu)等提出了嚴(yán)格要求。目前中法基金整體投資運(yùn)作情況良好，部分所投項(xiàng)目已經(jīng)順利退出，預(yù)期將為投資人帶來較高投資回報。
此外，在多雙邊基金業(yè)務(wù)開展中，國開金融對東道國合作伙伴的選擇也十分謹(jǐn)慎，所選擇的合作機(jī)構(gòu)往往是東道國最大的銀行、投資公司或者基金等機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)在東道國擁有很多本土資源，能夠更好地為我們的多雙邊基金在境外投資提供支持，國開金融也可以通過這些優(yōu)秀的境外合作伙伴為國內(nèi)合作伙伴以及所投企業(yè)提供更加全面有效的增值服務(wù)。
《財(cái)經(jīng)》：國開金融是國內(nèi)最早開展母基金業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)之一，作為國開金融主導(dǎo)管理的投資市場化基金的平臺，國開開元在國創(chuàng)開元母基金管理中如何實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)作？
鄧爽：在國創(chuàng)母基金成立之前，國家開發(fā)銀行早在1998年就已經(jīng)開創(chuàng)性地開展了股權(quán)投資和基金投資的嘗試，支持了國內(nèi)最早一批私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展，但受限于國內(nèi)資本市場和私募股權(quán)投資市場的整體發(fā)展水平，投資規(guī)模較小，投資速度較慢，投資經(jīng)驗(yàn)也尚待提升。但國家開發(fā)銀行始終關(guān)注著這個市場的發(fā)展，積極配合相關(guān)部委開展中國私募股權(quán)行業(yè)研究并出謀劃策，與國內(nèi)最早的一批專業(yè)投資機(jī)構(gòu)保持著密切的溝通和合作關(guān)系。2005年11月，國家發(fā)改委等十部委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，明確國家和地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，引導(dǎo)社會資金進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)，國內(nèi)的私募股權(quán)投資市場也逐步進(jìn)入了快速發(fā)展的新階段。
2006年3月，國家開發(fā)銀行與中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資公司共同發(fā)起設(shè)立了國內(nèi)第一只市場化運(yùn)作的母基金――蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。這只總規(guī)模10億元人民幣的母基金在三年的投資期內(nèi)累計(jì)投資了16只優(yōu)秀的子基金，為金沙江、北極光、鐘鼎創(chuàng)投等明星團(tuán)隊(duì)的扎實(shí)起步和快速成長奠定了良好基礎(chǔ)，以資金和品牌資源對其進(jìn)行了強(qiáng)有力的支持。在這個過程中，國家開發(fā)銀行與蘇州工業(yè)園區(qū)共同研究學(xué)習(xí)境外基金和母基金投資機(jī)構(gòu)的成熟做法和成功經(jīng)驗(yàn)，自身投資能力實(shí)現(xiàn)快速提升，投資團(tuán)隊(duì)得到了充分鍛煉，同時也總結(jié)出了一套適合國內(nèi)市場的方法論和指標(biāo)體系，蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是國內(nèi)當(dāng)時最優(yōu)秀的母基金之一。
2009年8月，國開金融正式注冊設(shè)立，成為負(fù)責(zé)國家開發(fā)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)的專業(yè)平臺，全面承接了國家開發(fā)銀行的基金投資存量資產(chǎn)和基金管理專業(yè)團(tuán)隊(duì)。2010年12月，在蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金取得良好效果的基礎(chǔ)上，由國開金融和蘇州元禾控股共同發(fā)起設(shè)立的總規(guī)模600億元國家級母基金――國創(chuàng)母基金獲得國務(wù)院批準(zhǔn)成立。國創(chuàng)母基金定位于市場化運(yùn)作的商業(yè)性母基金，國開金融設(shè)立了控股子公司國開開元專門從事商業(yè)性基金的投資管理業(yè)務(wù)。在國開開元的管理下，PE母基金一期在投資期內(nèi)，累計(jì)完成25只子基金和15個直投項(xiàng)目的投資，預(yù)期將為投資人帶來非常好的投資回報。國創(chuàng)母基金的設(shè)立和成功運(yùn)作，標(biāo)志著國開金融由單純的自有資金投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)的第三方資金管理機(jī)構(gòu)，真正建立起了包括開發(fā)性基金和商業(yè)性基金在內(nèi)的完整基金體系。
國創(chuàng)母基金籌劃之初，我們就明確了純市場化的投資和運(yùn)作模式，母基金的核心目標(biāo)就是以科學(xué)方法精選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以商業(yè)化原則開展投資，為投資人創(chuàng)造良好的財(cái)務(wù)回報。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，國開開元借鑒和學(xué)習(xí)國際專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的方法，并結(jié)合中國國情進(jìn)行創(chuàng)新，建立和完善了一套獨(dú)有的基金投資評估體系。我們將對私募股權(quán)基金的評估劃分為超過30個一級和二級指標(biāo)，對于每個擬投子基金都對照這些指標(biāo)逐一驗(yàn)證核實(shí)，針對每只子基金都會列出包含超過100個問題的盡職調(diào)查清單，涵蓋基金管理運(yùn)作的方方面面。這套體系后來也被國內(nèi)其他投資機(jī)構(gòu)借鑒，成為業(yè)內(nèi)教科書式的投資典范。與此同時，我們還邀請市場資深人士組建了專業(yè)的投資決策委員會，不斷充實(shí)培養(yǎng)國開開元管理團(tuán)隊(duì)，使每一位團(tuán)隊(duì)成員都成為所在行業(yè)的投資專家。我們可以很自豪地說，PE母基金一期在投資速度、投資質(zhì)量和預(yù)期回報方面目前在業(yè)內(nèi)均處于領(lǐng)先地位。
在國創(chuàng)母基金一期取得良好業(yè)績的基礎(chǔ)上，2016年國創(chuàng)母基金二期的發(fā)起設(shè)立工作正式啟動。截至目前，二期基金募集進(jìn)展順利，國創(chuàng)開元PE母基金二期和國創(chuàng)元禾VC母基金二期募集總規(guī)模已分別達(dá)到150|元和50億元。我們的良好業(yè)績和與投資人在項(xiàng)目資源方面的良好互動，吸引了眾多一期基金投資人對我們的再次投資，此外我們也引入了其他戰(zhàn)略合作伙伴參與到二期基金中，實(shí)現(xiàn)了母基金投資人的進(jìn)一步多元化。PE母基金二期將配置50%的股權(quán)直投資產(chǎn)和50%的子基金資產(chǎn)，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)、高端裝備制造、人工智能、物流、文化旅游、消費(fèi)、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域。
《財(cái)經(jīng)》：在國開開元管理的首期國創(chuàng)開元母基金中，順豐控股等明星項(xiàng)目受到市場關(guān)注，關(guān)于這些投資項(xiàng)目國開開元有哪些經(jīng)驗(yàn)分享？
鄧爽：在PE母基金一期投資的15個項(xiàng)目中，包括了順豐控股、螞蟻金服、IMAX中國、新世紀(jì)兒童醫(yī)院、金域檢驗(yàn)等明星項(xiàng)目?；鹫w預(yù)期內(nèi)部收益率不低于20%，這確實(shí)是一個很不容易的成績單。
從事私募股權(quán)基金多年，我認(rèn)為在這個行業(yè)里，第一是要和時間做朋友，第二是靠口碑吃飯。從1998年開始，我們見證了經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)以及產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)的變化，親歷了中國資本市場和股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展過程，積累了對于行業(yè)發(fā)展變化趨勢的深刻洞察。我們的投資并非追逐熱點(diǎn)，而是建立在扎實(shí)和嚴(yán)謹(jǐn)研究基礎(chǔ)上的資產(chǎn)配置和戰(zhàn)略性布局?；趯ヂ?lián)網(wǎng)、醫(yī)療、物流等新興產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略判斷，我們對紅杉、君聯(lián)、金沙江設(shè)立的多期基金進(jìn)行了持續(xù)的投資，在阿里巴巴、順豐發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)提供了股權(quán)資金支持。在投資完成后，我們?yōu)槠湟雵议_發(fā)銀行的資金和品牌優(yōu)勢，陪伴其成長和發(fā)展，見證了它們成為國內(nèi)外領(lǐng)先的明星投資機(jī)構(gòu)和世界知名的產(chǎn)業(yè)巨頭。在與時間做朋友的過程中，我們也逐漸建立了國開品牌的市場聲譽(yù)與口碑，國開金融基金團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性已經(jīng)得到了市場的高度認(rèn)可，基金業(yè)務(wù)也成為了國開金融的金字招牌。我們?yōu)橹蟹?、中阿等落?shí)國家經(jīng)濟(jì)外交戰(zhàn)略的多雙邊基金設(shè)計(jì)了落地實(shí)施方案，全程參與了國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金、國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等部委發(fā)起的國家級基金的方案研究。在商業(yè)性母基金的運(yùn)作中，我們的投資已經(jīng)成為對基金管理人的重要背書，能夠有效推動被投基金的后續(xù)募集。
順豐控股現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展為中國快遞行業(yè)毫無爭議的龍頭企業(yè)，對順豐控股的投資也是市場中的明星項(xiàng)目。直到現(xiàn)在，這個項(xiàng)目投資過程中的很多細(xì)節(jié)我都還歷歷在目。做有良好聲譽(yù)和口碑的投資人是我們一直以來的追求，這一點(diǎn)在關(guān)鍵時刻會起作用。順豐控股之前從未對外進(jìn)行大規(guī)模融資，這種優(yōu)秀企業(yè)在有融資需求的時候，對投資人是非常挑剔的。當(dāng)時PE母基金一期投資的子基金團(tuán)隊(duì)在研究這個項(xiàng)目，并邀請我們共同參與。我們與順豐控股的核心管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了非常密切的溝通、交流，憑借自己的專業(yè)能力和良好的口碑與其建立起了信任關(guān)系。投資機(jī)構(gòu)篩選的過程中，有幾個環(huán)節(jié)就像比賽一樣，每一輪都有投資機(jī)構(gòu)被淘汰出局。當(dāng)時我們對三輪“淘汰賽”完全是懷著考試的心態(tài)參加的，很榮幸，在與時間做朋友過程中積累的口碑和資源為我們帶來了更大的勝算。
《財(cái)經(jīng)》：在國開開元基金管理的國創(chuàng)開元母基金中，并購基金、并購項(xiàng)目是重要的投資方向，當(dāng)前的并購市場下國開開元的投資策略是什么？
鄧爽：世界500強(qiáng)企業(yè)幾乎都是通過產(chǎn)業(yè)并購發(fā)展壯大的。改革開放以來，中國成長起來一批具有全球視野、熟悉跨文化管理與整合、能夠采納市場化機(jī)制的優(yōu)秀企業(yè)家。優(yōu)秀的企業(yè)家和他們秉持的企業(yè)家精神將推動中國企業(yè)走向國際化的舞臺，中國企業(yè)國內(nèi)外并購整合的大時代已經(jīng)到來。
最近一兩年，全球流動性的擴(kuò)張推高了資產(chǎn)、特別是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值，互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的投資泡沫已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。對于估值過高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，我們認(rèn)為其過高的估值不僅會壓縮我們的盈利空間，更會對其后續(xù)融資和進(jìn)入資本市場造成不利影響，因此我們放棄了很多市場上非常熱門的項(xiàng)目。
在具體的投資策略上，國開開元首先會分析整個市場，做好扎實(shí)和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯浚诖嘶A(chǔ)上，我們決定以何種方式對行業(yè)進(jìn)行布局。如果我們覺得某個方向具有潛力，但由PE母基金直接投資又有一定的風(fēng)險，我們便會先關(guān)注這一領(lǐng)域的基金，選擇優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行布局。在并購方面，我們在PE母基金一期中對專注于上市公司并購重組的基金、專注于一級市場并購重組的基金，以及通過二級市場增發(fā)并購的基金都進(jìn)行了布局。
由于對價值分析方法和技術(shù)分析方法的爭論，字?jǐn)?shù)百年前股市誕生之日起就已經(jīng)開始。在投資圈內(nèi)的投資者大多都搜索了解，因此在這里大致歸納出價值分析方法和技術(shù)分析方法的操作并進(jìn)行簡略羅列和概括，不做過多贅述。
（一）價值分析
“一定性，二模型，三定量”是本人對價值分析方法的總括理解。
（二）技術(shù)分析
技術(shù)分析是以證券價格的動態(tài)變化和變動規(guī)律為分析對象，借助圖表和各類指標(biāo)，通過對證券市場行為的分析，預(yù)測證券市場未來變動趨勢的分析方法。
目的：探索證券市場的價格變動趨勢。
三大要素：證券價格、成交量和價格變動的時間跨度。
二、對二者的應(yīng)用
這里便能看出兩種方法的利弊了，因此稍加展開。
（一）價值分析
第一步，是分析“定性”的東西：行業(yè)的穩(wěn)定性，行業(yè)的壁壘，行業(yè)的發(fā)展前景，企業(yè)在行業(yè)的地位，企業(yè)的競爭對手，企業(yè)相對于競爭對手的優(yōu)劣勢，企業(yè)的管理規(guī)范程度，企業(yè)的研發(fā)投入、研發(fā)實(shí)力、研發(fā)人才，企業(yè)的市場開拓實(shí)力，企業(yè)的產(chǎn)品梯隊(duì)，企業(yè)的規(guī)模，企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的能力等等。
第二步，建立估值模型。教科書上的現(xiàn)有模型除了做研究，在實(shí)踐中幾乎沒有用處，因此就需要投資者自己設(shè)計(jì)估值模型，涉及到高等數(shù)學(xué)、金融、會計(jì)、財(cái)務(wù)管理等多個學(xué)科。
第三步，寄出會計(jì)報表的水分，將企業(yè)的運(yùn)營數(shù)據(jù)，通過估值模型，與股價建立關(guān)系，實(shí)現(xiàn)最終的量化分析。對于絕大部分投資者來說，即使學(xué)會了一些專業(yè)知識，也未必能準(zhǔn)確識破并擠掉報表的水分。
（二）技術(shù)分析
應(yīng)用范圍：技術(shù)分析可廣泛應(yīng)用于證券市場、外匯市場、期貨市場和其他金融市場。
變動趨勢：上升趨勢、下降趨勢和盤整趨勢。
三個假設(shè)：市場行為涵蓋一切信息；證券價格沿趨勢移動；歷史會重復(fù)。
主要理論：道氏理論。
技術(shù)分析方法以K線描述股價的變動并漸次演繹為股價趨勢、股價形態(tài)、移動平均線、波浪理論等，歸納提煉出股價變動的規(guī)律和趨勢；同時用通過量價指標(biāo)、漲跌指標(biāo)、價差指標(biāo)分析多空雙方的力量對比、投資者心態(tài)和漲跌幅度，從某一個側(cè)面反映市場行為。
三、討論
（一）比較
價值分析需要投資者在投資前對某一個有投資欲望的公司進(jìn)行自己建立估值模型，需要對一些金融財(cái)務(wù)領(lǐng)域的專業(yè)學(xué)科進(jìn)行學(xué)習(xí)和鉆研，而毫無疑問大部分投資者都做不到這一點(diǎn)，因此這也是現(xiàn)在大部分投資者愿意成為技術(shù)分析投資者的原因。
據(jù)說投資圈內(nèi)流行這樣一句話：市場總是正確的。這句話，放于兩派投資者之間都很貼切，對公司證券的預(yù)測當(dāng)然是要依據(jù)過去的市場順序的。市場不正確不可信難道要去相信算命的嗎？但我認(rèn)為放在技術(shù)投資者身上更為適用。因?yàn)榧夹g(shù)分析投資者在有效市場假說下只需從市場的量價變化中知道影響證券價格的所有因素對市場的影響效果。技術(shù)分析投資者還相信一句話，那就是“歷史是重復(fù)的”，這句話也是正確的。但是應(yīng)該建立在歷史重復(fù)周期確定，或者知道周期的前提下，否則便卷走了一部分投資者的資金。而周期的長短是以社會發(fā)展為基礎(chǔ)的，生活必需品和低值易耗平的歷史周期長而穩(wěn)定，而在如今科技發(fā)展迅速的時代，科創(chuàng)板的股價波動則短而迅猛。而這一點(diǎn)相對來說是技術(shù)分析容易看出來而價值分析比較不容易看出來的。
有人信奉使用價值分析法，有人愿意使用技術(shù)分析法。事實(shí)上在本人寫這篇討論未作過深了解時（當(dāng)然現(xiàn)在也只是淺談），我是更愿意相信技術(shù)分析法的，因?yàn)閺淖C券市場的網(wǎng)站主頁上、推送上還是新聞上，有很多人或是專家在預(yù)測大盤及個股，他們撰寫各種熱門文章和測評，韭菜們終將分為兩撥，一撥被割，一波留到下一輪繼續(xù)在被割與不被割之間進(jìn)行選擇。我們通過對這兩個方法的比較無非是想知道在哪種方法的應(yīng)用下選擇不被割的正確率更高。
我看有的價值分析投資者說如果長期跟蹤各名博與名人的發(fā)言，會發(fā)現(xiàn)他們預(yù)測的成功率幾乎就和猜硬幣的正反面一樣，總有50%的幾率能猜對。這個毫無疑問是嫌其成功率偏低了。畢竟從投資者的角度來講無非是在某個節(jié)點(diǎn)要投或者不投，要拋還是不拋，當(dāng)然若是再加一個自變量：投什么行業(yè)，無疑是難上加難了。首先，要明白一點(diǎn)的是沒有誰是不依靠任何東西在家里閉著眼睛憑空想象而百分百蒙對的，縱使是考場猜選擇題，也有人是有憑據(jù)的——三短一長選最長，三長一段選最短。而明眼人也知道靠這個口訣不如靠自己腦中考前背的書。所以說，我們與其比較兩種方法哪種準(zhǔn)確率更高，不如看哪種方法的依據(jù)更可靠。像本人之前也想過“錢生錢”之道，比起追求高收益，小本生意自然更偏好于低風(fēng)險，做傻瓜投資，如此長期把資金放在池子里也能生錢。因此，在比較兩個方法前，還要設(shè)一條投資風(fēng)險相同的門檻。
我把我的理解從最通俗的角度講這兩種方法所謂的依據(jù)。評價一個學(xué)生，技術(shù)分析就是像是看他歷年期末期中考、月考的成績指標(biāo)和成績曲線，而價值分析則是看他對知識的掌握程度和熟練運(yùn)用程度，十章內(nèi)容是全部倒背如流還是有兩三章沒掌握；如果這個學(xué)生的成績一次好一次壞一次好一次壞，那么技術(shù)分析派會以歷史數(shù)據(jù)和“歷史是重復(fù)的為由”預(yù)測他下次成績的好壞。但殊不知是因?yàn)槌煽兒檬且驗(yàn)榭嫉膬?nèi)容是他全部會的，成績差時是因?yàn)榍『每嫉侥莾烧滤麤]背熟的。而價值分析派就能看到這一層。有的企業(yè)現(xiàn)金流好，有的企業(yè)存貨少，有的企業(yè)成本低，有的企業(yè)杠桿高……各有長處，但是市場的運(yùn)作明天考他們哪一塊卻不知道。因此我認(rèn)為，雖然兩種方法都不能百分百預(yù)測準(zhǔn)確，但依據(jù)更為可靠的是價值分析派。
以道氏理論為例，批評觀點(diǎn)中有一條為：時至今日運(yùn)輸業(yè)的變動是否能代表整個經(jīng)濟(jì)的景氣狀況已不能令人信服?？梢娂夹g(shù)分析的弊端，技術(shù)分析的目的本就是像總結(jié)出一條通用的規(guī)則，可因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)的變化這條規(guī)則的實(shí)用性和準(zhǔn)確性會大打折扣。價值分析是在看到本質(zhì)的情況下進(jìn)行投資，而技術(shù)分析是在假設(shè)本質(zhì)確定的情況下進(jìn)行分析。
（二）關(guān)系
下面我想說說兩種方法之間的關(guān)系。既然這兩種方法可以放在一起進(jìn)行比較，從哲學(xué)的角度講，那么它們之間必然存在著某種聯(lián)系。首先，技術(shù)分析大體是建立在價值分析的基礎(chǔ)上的。兩者都是對數(shù)字的分析，只不過一個是對報表的分析，一個是對曲線的分析。但是我認(rèn)為一個沒有市場敏感度的人，或者從未通過技術(shù)分析投資者的角度的人直接去進(jìn)行價值分析從而判斷證券投資是不準(zhǔn)確的。就好比看到了一家公司的利潤增長了百分之二十，卻沒看到整個行業(yè)的利潤增長了百分之三十。幾乎所有的投資者在股市都是從技術(shù)分析做起的。我剛接觸的時候也只能看看軟件和網(wǎng)站已經(jīng)給投資者統(tǒng)計(jì)好的K線，因?yàn)閷τ趦r值分析，我不會做也不會看。其次，股價的漲跌有多方面的因素，我則認(rèn)為應(yīng)該線考慮技術(shù)分析分析出來的影響因素，再考慮價值分析分析出來的因素，不能夠順序顛倒。
四、建議
其實(shí)價值分析和技術(shù)分析的利弊長期在投資圈里摸爬滾打的人都是清楚的。那為什么還總有人會選錯方法或者投資失敗呢？我認(rèn)為原因有三：一、沒有深入了解，只看到其中一種方法的好或另一種方法的壞，沒有綜合了解只聽信片面之詞；二、不堅(jiān)定自己的想法，在第一個原因的影響下，會覺得誰說話都有點(diǎn)可信，但誰說話又有點(diǎn)不可信，不敢百分百信別人，同時也不敢百分百信自己的判斷，畢竟不是每一個結(jié)論都是正確的，運(yùn)氣不好的人或許每次都信錯了結(jié)論：三、操之過急，在新得到一種預(yù)測方法時或者新跟投一個專家時沒有進(jìn)行足夠的驗(yàn)證。
作為過去這一年多來最火的一個概念，“互聯(lián)網(wǎng)金融”在國家搭臺、企業(yè)唱戲、全民聯(lián)動的大背景下，已經(jīng)深入到了每一個行業(yè)，每一座城市，同時，其在資本市場也在積蓄著變革的力量。
上市銀行的尷尬
曾經(jīng)有人說過，互聯(lián)網(wǎng)金融的時代來了，要么擁抱它，要么滅亡?，F(xiàn)在，有些人已經(jīng)覺醒，但還是有人在沉睡。
互聯(lián)網(wǎng)時代來臨，傳統(tǒng)金融巨頭由于思維固化、行動遲緩，現(xiàn)在已經(jīng)受到互金巨頭如阿里、騰訊、京東金融、螞蟻金服等沖擊，地位搖搖欲墜。
資本市場方面，上市銀行開始遞交2016年成績單，浦發(fā)銀行率先公布上市銀行2016年首份業(yè)績快報：2016年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤530.99億元，較2015年增長4.93%，增速創(chuàng)該行上市以來新低。同樣，中信銀行的日子也并不好過：2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤416.26億元，同比增長1.14%。
兩家銀行的業(yè)績均低于市場預(yù)期。這種持續(xù)的疲軟帶有普遍性。而據(jù)業(yè)界推測，待上市銀行成績單陸續(xù)出爐后，不少銀行將會出現(xiàn)利潤負(fù)增長的現(xiàn)象。
可見在金融脫媒、市場準(zhǔn)入放松、同業(yè)和跨界競爭加劇等多重因素疊加并交互影響之下，2016年銀行依舊未能走出盈利困局。
這些以銀行、信貸為代表的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)面臨諸多困難，現(xiàn)在真處于尷尬的局面，生存，還是毀滅，這是個問題。
全球非盈利金融組織Efma最新的一份《2017全球金融科技報告》顯示，越來越多的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在努力尋求創(chuàng)新以應(yīng)對“新金融”的挑戰(zhàn)。60%的企業(yè)表示正在努力開發(fā)“新金融”業(yè)務(wù)。
民建中央經(jīng)濟(jì)委員會副主任馬光遠(yuǎn)表示，經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，從移動支付到銀行存款、金融資產(chǎn)、金融信息，互聯(lián)網(wǎng)金融向傳統(tǒng)金融領(lǐng)域全面滲透已經(jīng)成為行業(yè)共識。包括金融行業(yè)在內(nèi)的中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)是過去若干年開放的主要受益者，說明我國已逐漸融入到金融全球化的浪潮中。也正因此，才有金融科技創(chuàng)新企業(yè)不斷涌現(xiàn)，與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)勢互補(bǔ)助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從這點(diǎn)看，開放是趨勢也是既定方向。
他進(jìn)一步表示，金融科技無疑是今年金融行業(yè)的重頭戲，其輸出的技術(shù)創(chuàng)新將對行業(yè)變革產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
金融牌照“集郵”期
合規(guī)化的過程是一個艱難而痛苦的“蛻變”之旅，邁向IPO的過程并非坦途。不過，作為近幾年中國成長最快的一個行業(yè)，新金融領(lǐng)域中的領(lǐng)軍企業(yè)，不管是業(yè)務(wù)規(guī)模、還是發(fā)展程度都到了邁入資本市場的階段。只是眼下，不管是上市地點(diǎn)的選擇，還是商業(yè)模式的合規(guī)性，不管是增長的可持續(xù)性，還是資本的認(rèn)可程度，都存在諸多不確定性。
2017年，巨頭們的上市之路到底會如何推進(jìn)，可能是最有懸念也最值得期待的一件事了。
互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到這個階段，現(xiàn)在你問十家互金公司，起碼八家會告訴你下階段的重點(diǎn)之一是：拿牌照。
除了早期已經(jīng)率先卡位的BATJP(百度、阿里巴巴、騰訊、京東、平安集團(tuán))旗下的互聯(lián)網(wǎng)金融板塊，今年逐步走入大眾視野之內(nèi)的一些脫胎于行業(yè)巨頭的金融平_也都在積極“集郵”。包括萬達(dá)、恒大等地產(chǎn)業(yè)巨頭，海爾、美的等制造業(yè)龍頭企業(yè)，小米、美團(tuán)、樂視等互聯(lián)網(wǎng)公司等都在近兩年年收獲了不少金融牌照。
例如，蘇寧云商旗下的蘇寧金融，目前已拿下第三方支付、消費(fèi)金融、小貸公司、商業(yè)保理、基金支付、基金銷售、私募基金、保險銷售、企業(yè)征信、預(yù)付卡、海外支付、融資租賃等12個行業(yè)牌照(包括備案資質(zhì))，加上最近收獲的民營銀行牌照，共計(jì)13張。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，常見的金融牌照可分為大牌照和小牌照，大牌照如銀行、證券、保險、信托、基金等;小牌照如消費(fèi)金融公司、第三方支付、小貸公司、保理公司、基金代銷、保險經(jīng)紀(jì)等。
大牌照申請難度很大，多數(shù)企業(yè)集團(tuán)心有余而力不足。小牌照方面，隨著申請機(jī)構(gòu)的增多，包括過去門檻較低的基金代銷、保險經(jīng)紀(jì)等，難度也略有提升。與此同時，監(jiān)管也在加緊規(guī)范這些牌照的用途，例如最近互聯(lián)網(wǎng)金融強(qiáng)監(jiān)管的思路已經(jīng)明晰，在互聯(lián)網(wǎng)金融沒有專屬牌照的情況下，一切跟其業(yè)務(wù)有相關(guān)性的金融、類金融牌照都會成為互金企業(yè)搶奪的重點(diǎn)。與早期先上業(yè)務(wù)搶占市場的策略不同，去年大舉布局互金業(yè)務(wù)的公司基本都是先拿牌照再上業(yè)務(wù)。2017年，金融牌照的搶奪必然會愈發(fā)激烈。
一份公開資料顯示，去年以來，宣布以“‘三農(nóng)’領(lǐng)域”為業(yè)務(wù)重心的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺不少于20家，其中不少已經(jīng)完成B輪融資。從新金融巨頭螞蟻金服、京東金融到基于垂直領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司在農(nóng)村金融的布局都已經(jīng)初見雛形。
資本退燒，互金資產(chǎn)不被看好
近年來，“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動的運(yùn)營模式逐漸成形，互聯(lián)網(wǎng)金融也成為越來越多上市房地產(chǎn)公司追逐的“風(fēng)口”，多家上市公司逐一殺入互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。而且，由于2016年A股大門終向“創(chuàng)新型”企業(yè)開放，相比“傳統(tǒng)”16家銀行，互聯(lián)網(wǎng)金融上市新軍的表現(xiàn)更令市場關(guān)注，并創(chuàng)造了“亮眼”成績。從盈燦集團(tuán)的《新金融新觀察――2016年互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)》報告顯示，2016年全年網(wǎng)貸行業(yè)成交量達(dá)到20638.72億元，相比2015年全年網(wǎng)貸成交量增長110%。
在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展和創(chuàng)新得到監(jiān)管認(rèn)可的同時，非法集資、詐騙、自融等行業(yè)亂象不容忽視。從年初開始，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)整治風(fēng)暴不斷，“驅(qū)逐劣幣”大洗牌已然開始。
事實(shí)上，2016年，監(jiān)管趨嚴(yán)的“魔咒”下，互聯(lián)網(wǎng)新金融的IPO通道“基本被關(guān)閉”，因此除了聯(lián)動優(yōu)勢、銀客集團(tuán)等個別企業(yè)與新三板、上市公司產(chǎn)生了聯(lián)系之外，上市企業(yè)紛紛剝離互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2016年以來，退出P2P網(wǎng)貸行業(yè)的上市公司一共有7家。2016年，10月17日，家居行業(yè)巨頭紅星美凱龍旗下P2P平臺家金所公告稱，從10月30日起不再提供借貸撮合服務(wù)。這意味著紅星美凱龍將退出P2P。
無獨(dú)有偶，10月10日，盛達(dá)礦業(yè)公告稱，擬以3060萬元全部轉(zhuǎn)讓持有的和信電子商務(wù)有限公司與和信金融信息服務(wù)有限公司各5%的股權(quán)，并簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。對此，盛達(dá)礦業(yè)表示，目前家針對P2P行業(yè)陸續(xù)出臺監(jiān)管政策，該行業(yè)發(fā)展空間受限，決定退出該項(xiàng)目。
不僅如此，2016年8月份，曾經(jīng)為求與P2P行業(yè)搭上關(guān)系，而不惜三番兩次改名換姓的匹凸匹也在這場博弈中打了一場敗仗，被匹凸匹金融信息服務(wù)(上海)股份有限公司以1億元的價格進(jìn)行100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
此外，珠寶貸、鵬金所等也被上市公司所“拋棄”，重新回到了原點(diǎn)，再無可以靠的大樹用作背書。
據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年，尚有31家上市公司跨界進(jìn)入P2P，而到了2016年上半年，僅有3家上市系P2P平臺上線，且全部集中在第一季度。值得注意的是，甚至有不少上市公司選擇甩賣互金資產(chǎn)，或是直接退出。
“去年轉(zhuǎn)行進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融，行業(yè)大事幾乎一個不落，此生無憾?！币晃籔2P網(wǎng)貸平臺從業(yè)者這么感慨。
早前，互聯(lián)網(wǎng)金融作為新生行業(yè)，上市公司蜂擁進(jìn)入，平臺估值水漲船高。隨著2016年下半年股市大幅調(diào)整，2016上市公司的互聯(lián)網(wǎng)金融熱情終歸平靜，被爆炒的估值也回歸理性。
“行業(yè)還處于早期成長階段，目前并沒有形成成熟的估值方法?！庇癄N咨詢高級研究員張葉霞表示，“以P2P網(wǎng)貸為例，由于兼具互聯(lián)網(wǎng)和金融屬性，估值體系尚不成熟。目前市場上針對P2P的估值主要有三種：第一，按貸款余額估值；第二，按歷史累計(jì)交易量估值；第三，按投資人數(shù)量估值。此外，還有收益法、市銷率，也有協(xié)商定價，市場比較法輔助……”
估值體系尚不成熟，互聯(lián)網(wǎng)金融走向資本市場道路曲折。網(wǎng)貸之家首席研究員馬駿分析指出：“證監(jiān)會叫停消息一出，一方面上市公司參與互金意愿會急劇降低，部分互金企業(yè)估值可能會打折。另一方面，互金企業(yè)曲線進(jìn)入資本市場的路更曲折，擁抱資本難度加大?！?/p>
國誠金融CEO王建章表示：“互聯(lián)網(wǎng)金融暫時不能走向資本市場，短期內(nèi)將打擊投機(jī)者的熱情，加快他們的離場速度，凈化行業(yè)環(huán)境。從長期看，資本市場永遠(yuǎn)對有社會價值的公司敞開大門。這次政策出臺，會讓行業(yè)中出現(xiàn)的浮躁之風(fēng)有所下降，努力把主業(yè)做好才是企業(yè)的根本使命?！?/p>
通過金融改變?nèi)藗兊纳?，并不是將其單單看成一個流量工具，通過影響人們的生活，特別改變在互聯(lián)網(wǎng)條件下人們的生活，成為很多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺都在思考的課題，同樣是此次調(diào)整后人們都會思考的問題。
迎接下一波上市潮
但值得慶幸的是，并非所有的上市公司都不再看好P2P公司，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，眼下，已有6家上市公司新布局P2P網(wǎng)貸，包括萬科、天鴿互動、運(yùn)盛醫(yī)療、渤海金控、卓爾集團(tuán)和東興證券。
其中，天鴿互動對玖融網(wǎng)進(jìn)行投資4680萬元，投資后天鴿互動擁有玖融網(wǎng)36%的股權(quán)，運(yùn)盛醫(yī)療以現(xiàn)金收購合拍貸董事長合法持有的公司10%的股權(quán)，收購價格為2900萬元，鵬金所獲得萬科近3億元投資，同時萬科成為其第一大股東。
有消息稱，上市公司對于在互聯(lián)網(wǎng)金融方面的布局漸趨謹(jǐn)慎，而今后，上市公司布局P2P網(wǎng)貸也將與監(jiān)管政策過渡期結(jié)束后平臺發(fā)展合規(guī)化程度，公司戰(zhàn)略發(fā)展需求以及資本市場情況緊密關(guān)聯(lián)。
現(xiàn)下，陸金所上市步調(diào)正在加快，投資方已入場盡調(diào)，最快或于2017年在香港上市;與此同時，螞蟻金服也傳出消息，一眾高管于近期前往硅谷學(xué)習(xí)取經(jīng)，或也在為上市做準(zhǔn)備。
這兩者都是互金界大咖，其一舉一動，似乎都有行業(yè)風(fēng)向標(biāo)之意味，無不牽動著眾多互金從業(yè)者的神經(jīng)。如今，它們雙雙傳來上市步伐加快的喜訊，不少互金從業(yè)者倍感興奮之余，也紛紛認(rèn)為，互金上市潮或?qū)⒂?017年開始見分曉。
事實(shí)上，互金業(yè)態(tài)下的很多監(jiān)管靴子或?qū)⒂诮衲耆媛涞兀瑢脮r互金的合法身份將得到更為廣泛的肯定。而在監(jiān)管賦予其正規(guī)軍身份之下，互金的掣肘將大大減少，其原本的“不菲”價值也將會越發(fā)凸顯出來。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)本身所帶有的馬太效應(yīng)、長尾效應(yīng)等，也將會助推互金上市潮的到來。
2016年馬云曾公開表示，如果港交所能進(jìn)行創(chuàng)新，螞蟻金服會選擇在香港IPO。2016年4月，螞蟻金服完成全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最大的單筆私募融資B輪45億美元融資，投資方包括中投海外、中國人壽、中郵集團(tuán)等。
2016年11月，京東金融公告進(jìn)行重組，業(yè)內(nèi)分析人士普遍將此次和之前阿里巴巴拆分金融業(yè)務(wù)逐漸螞蟻金服高度相似的“出售”之舉解讀為“謀求更多業(yè)務(wù)牌照”和“備戰(zhàn)IPO”。
其實(shí)早在2016年1月，京東金融獲得紅杉資本中國、嘉實(shí)投資、中國太平領(lǐng)投的66.5億元投資之時，據(jù)百度百家爆料，京東金融預(yù)計(jì)于2017年優(yōu)先選擇A股上市，融資金額為50-60億元，并不排除赴海外上市可能；若5年內(nèi)未能完成合格IPO上市，最后的保底是大股東京東集團(tuán)回購條款。此外，還有數(shù)十家金融企業(yè)均有上市消息。2016年底，網(wǎng)貸行業(yè)多家互聯(lián)網(wǎng)金融公司也頻有上市傳聞，近期的趣分期、分期樂等入職了CFO。雖然在互聯(lián)網(wǎng)金融公司，CFO并不少見，但業(yè)內(nèi)分析人士預(yù)測，此乃為IPO鋪路之舉。
資本市場是金融的必然路徑
而在此之前，作為銀行存管硬性前置條件的金融局備案已經(jīng)落地，對新老平臺的備案方式作出了安排，其中，對已設(shè)立并發(fā)展經(jīng)營的平臺，按照分類處置結(jié)果，對合規(guī)機(jī)構(gòu)的備案登記申請予以受理，對整改類機(jī)構(gòu)，在其完成整改并經(jīng)有關(guān)部門認(rèn)定后，地方金融監(jiān)管部門方可受理其備案登記申請。顯然，這將大大為銀行存管這個監(jiān)管重要抓手的推進(jìn)掃清了障礙。
再者，與銀行存管有著同樣舉足輕重的信披制度，也早已有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。中國互金協(xié)會作為長效監(jiān)管機(jī)制體系下的行業(yè)自律組織，就擔(dān)負(fù)著互金監(jiān)管指導(dǎo)意見里面所明確的行業(yè)自律規(guī)范、業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)以及信披制度規(guī)范制定等工作。如今，由其牽頭的國家級信披規(guī)范已對外公布。
此外，為長效監(jiān)管機(jī)制掃清障礙的互金風(fēng)險整治行動，也正在有計(jì)劃地持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)存量風(fēng)險在加速出清，正在一掃過去風(fēng)險頻發(fā)之面貌，換上了更加規(guī)范、更加健康的發(fā)展新顏。
值得欣慰的是，P2P作為互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融結(jié)合的產(chǎn)物，其原本所具有的價值正在被越來越多的人所看見、所重視。事實(shí)上，國家在這事上，就做了不少的工作。要是追溯起來，從最早總理多次公開表態(tài)對于互金持鼓勵態(tài)度，到互金監(jiān)管指導(dǎo)意見的出臺，到國家“十三五”規(guī)劃把規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展納入其中，再到今年P(guān)2P監(jiān)管暫行辦法的出臺，互金專項(xiàng)整治行動的全面鋪開以及暫行辦法的各項(xiàng)配套條例的完善。我們都可以看到，監(jiān)管層對于P2P持積極支持的態(tài)度。
事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)金融在提高金融服務(wù)效率，降低交易成本，滿足多元化投融資需求，提升金融服務(wù)普惠性和覆蓋面等方面，發(fā)揮了積極作用。我們也可以看到，銀行也在互金領(lǐng)域頻頻出手，且不說線上直銷銀行的全面開花，就單以涉足P2P平臺的銀行數(shù)量，就有不少。凡此種種，都可以說明，隨著P2P或者說互金領(lǐng)域的監(jiān)管不斷完善，互金的價值正被越來越多人所看到。
[關(guān)鍵詞] 大學(xué)生；職業(yè)能力；武漢大學(xué)
隨著中國高等教育大眾化的不斷發(fā)展，高等學(xué)校大學(xué)畢業(yè)生的就業(yè)問題越來越突出地?cái)[在我們面前。目前，就業(yè)所面臨的問題不僅僅與大學(xué)生總數(shù)上的快速增長有關(guān)，而且也反映出人才培養(yǎng)結(jié)構(gòu)上的失衡。因此，從國家層面到各級政府，從教育部門到各高等學(xué)校，大學(xué)生就業(yè)問題引起了高度重視。在社會關(guān)注的同時，高等學(xué)校也在通過不斷完善就業(yè)指導(dǎo)和服務(wù)工作體系，逐漸積累了促進(jìn)大學(xué)生就業(yè)的良好經(jīng)驗(yàn)。隨著大學(xué)生進(jìn)入社會后職業(yè)變換逐漸增多，大家也認(rèn)識到，職業(yè)發(fā)展能力對個人的成長和發(fā)展影響最為深遠(yuǎn)，也是當(dāng)前人才培養(yǎng)中最需加強(qiáng)的方面之一。
就此，武漢大學(xué)結(jié)合學(xué)校實(shí)際，堅(jiān)持實(shí)施“三創(chuàng)”（即創(chuàng)造、創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)）教育，根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的需要建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)專業(yè)，積極推進(jìn)課程改革，在全面提升大學(xué)生綜合素質(zhì)和職業(yè)發(fā)展能力方面發(fā)揮了積極作用，取得了良好的效果。
1、實(shí)施“三創(chuàng)”教育，提升綜合素質(zhì)
筆者認(rèn)為，大學(xué)生良好的職業(yè)發(fā)展應(yīng)該包括三個階段：順利就業(yè)、適應(yīng)職業(yè)、開創(chuàng)事業(yè)。順利就業(yè)是邁向成功的第一步，很大程度依賴于大學(xué)生在校期間的學(xué)業(yè)或?qū)I(yè)成績；適應(yīng)職業(yè)則需要不斷適應(yīng)和學(xué)習(xí)，提高專門的知識和技能，滿足職業(yè)發(fā)展需要；開創(chuàng)事業(yè)則是開拓一個新的領(lǐng)域和工作，達(dá)到個人價值和社會價值的統(tǒng)一。在這三個發(fā)展階段中，發(fā)揮最重要作用的是學(xué)生不斷發(fā)展和提高的綜合素質(zhì)和能力。武漢大學(xué)繼承百年辦學(xué)傳統(tǒng)，提出了“三創(chuàng)”教育理念，創(chuàng)造是“原創(chuàng)性”，創(chuàng)新是“推陳出新”，創(chuàng)業(yè)則是把創(chuàng)造與創(chuàng)新的東西變成現(xiàn)實(shí)，開創(chuàng)出新事業(yè)?！叭齽?chuàng)”教育主要就是強(qiáng)調(diào)培養(yǎng)學(xué)生“三創(chuàng)”的學(xué)識、意識、膽識和見識，為學(xué)生今后的發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。
武漢大學(xué)大力開展通識教育課程建設(shè)，推行通識教育與專業(yè)教育并重的人才培養(yǎng)模式，充分利用多學(xué)科綜合優(yōu)勢和深厚的人文底蘊(yùn)，為學(xué)生打造了一個高水準(zhǔn)的通識教育課程平臺。學(xué)校通過立項(xiàng)管理的方式，每門投入經(jīng)費(fèi)1-5萬元、總經(jīng)費(fèi)近千萬元，建設(shè)了403門通識課程，形成了一批橫跨各科學(xué)文化領(lǐng)域，深受學(xué)生喜愛，具有廣泛影響力的通識教育課程。這些課程使學(xué)生在進(jìn)行專業(yè)學(xué)習(xí)的同時，有機(jī)會領(lǐng)略人類文明的思想精髓，了解不同學(xué)科的知識及思維方法，提供思考問題的多種視角，在跨學(xué)科的學(xué)習(xí)中，拓寬知識基礎(chǔ)，增強(qiáng)社會適應(yīng)能力，提升審美情趣，養(yǎng)成健全人格。
武漢大學(xué)致力于學(xué)生的全面發(fā)展，因材施教，尊重個性，盡量為不同目標(biāo)追求的學(xué)生提供成才路徑。學(xué)校通過拓寬專業(yè)口徑、設(shè)置跨學(xué)科專業(yè)、推行主輔修和雙學(xué)位制度、建立人才聯(lián)合培養(yǎng)機(jī)制、創(chuàng)辦跨學(xué)科試驗(yàn)班等措施，為學(xué)生自主學(xué)習(xí)和發(fā)展提供更多選擇；學(xué)校實(shí)施拔尖學(xué)生培養(yǎng)試驗(yàn)計(jì)劃，為有志于基礎(chǔ)學(xué)科理論研究的學(xué)生提供高起點(diǎn)、高層次開辟教學(xué)特區(qū)；學(xué)校依托國家人才培養(yǎng)模式創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū)和卓越工程師計(jì)劃，為高端應(yīng)用人才的成長提供支持；學(xué)校開展學(xué)科專業(yè)國際化試點(diǎn)基地建設(shè)，開辦多個國際班，推進(jìn)對外交流與國際合作培養(yǎng)，提高大學(xué)生國際競爭意識和能力。
2、面向社會需求，開辦新興專業(yè)
武漢大學(xué)主動適應(yīng)國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和學(xué)科前沿發(fā)展，根據(jù)學(xué)生選擇和人才市場需求變化，不斷優(yōu)化學(xué)科專業(yè)結(jié)構(gòu)，大力加強(qiáng)專業(yè)內(nèi)涵建設(shè)和改造，力圖形成傳統(tǒng)優(yōu)勢學(xué)科專業(yè)與新興學(xué)科專業(yè)齊飛，基礎(chǔ)性學(xué)科專業(yè)與應(yīng)用型學(xué)科專業(yè)交相輝映的格局。
近幾年，學(xué)校在新專業(yè)設(shè)置上優(yōu)先支持面向國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)專業(yè)和優(yōu)勢交叉學(xué)科專業(yè)，針對性地加大投入、充實(shí)和改善辦學(xué)條件，不斷提高辦學(xué)水平和人才培養(yǎng)質(zhì)量。學(xué)校還積極參與地方和區(qū)域性、戰(zhàn)略性新興（支柱）產(chǎn)業(yè)人才培養(yǎng)計(jì)劃項(xiàng)目，大力發(fā)展與地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)緊密結(jié)合的應(yīng)用型專業(yè)，積極設(shè)置主要面向地方支柱產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)的應(yīng)用型學(xué)科專業(yè)，為地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)輸送各類應(yīng)用型人才。如針對“武漢·中國光谷”建設(shè)，創(chuàng)辦了“光信息科學(xué)與技術(shù)”專業(yè)；針對廣電人才的需要，推出“播音與主持藝術(shù)”專業(yè)；根據(jù)國家對外文化交流需求，開設(shè)了“對外漢語”專業(yè)；為滿足國家國防建設(shè)需要，開辦了“電波傳播與天線”國防專業(yè)；此外還設(shè)置了“空間信息與數(shù)字技術(shù)”、“軟件工程”、“核工程與核技術(shù)”、“遙感科學(xué)與技術(shù)”、“仿真科學(xué)與技術(shù)”等一批新興交叉專業(yè)。
為更好地滿足企業(yè)需求，在一些應(yīng)用型專業(yè)中拓展與企業(yè)的合作方式，加強(qiáng)學(xué)生的專業(yè)適應(yīng)能力，例如學(xué)校與中國廣東核電集團(tuán)、長江電力等企業(yè)合作，實(shí)施“訂單+聯(lián)合培養(yǎng)”的人才培養(yǎng)模式，在保證人才培養(yǎng)要求的情況下，將企業(yè)的要求融入教學(xué)活動之中，為企業(yè)“量身定做”高素質(zhì)人才，使學(xué)生一走出校門就能適應(yīng)企業(yè)需求、受到企業(yè)歡迎。2012年學(xué)校又增設(shè)了“數(shù)字出版、微電子科學(xué)與工程、導(dǎo)航工程、地理國情監(jiān)測和全球健康學(xué)”等5個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)I(yè)，專業(yè)特色和水平處于全國領(lǐng)先的水平，能很好地滿足國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求。
3、開展教學(xué)評估，推進(jìn)課程改革
武漢大學(xué)為了適應(yīng)人才培養(yǎng)的需要，積極推進(jìn)課程教學(xué)改革，及時修訂人才培養(yǎng)方案。以2010版培養(yǎng)方案為例，學(xué)校貫徹“加強(qiáng)基礎(chǔ)、拓寬口徑、通專并重”的方針，實(shí)施通識教育基礎(chǔ)上的寬口徑專業(yè)教育，進(jìn)一步打破學(xué)科壁壘，整合校內(nèi)課程資源，同一級學(xué)科按大類設(shè)置平臺課程；整體優(yōu)化課程體系，精選教學(xué)內(nèi)容的原則，進(jìn)行課程的重組和整合，提高課程的綜合化程度；加強(qiáng)實(shí)踐教學(xué)，完善實(shí)踐教學(xué)體系，改革實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容，改進(jìn)實(shí)踐教學(xué)方法，加強(qiáng)學(xué)生實(shí)踐能力和創(chuàng)新精神的培養(yǎng)；尊重學(xué)生的自主選擇，鼓勵學(xué)生自主學(xué)習(xí)，為學(xué)生自主學(xué)習(xí)和研究創(chuàng)造條件。
學(xué)校積極建立學(xué)生實(shí)習(xí)實(shí)踐基地，強(qiáng)化大學(xué)生實(shí)踐動手能力和社會適應(yīng)能力。為了幫助大學(xué)生在進(jìn)入社會后能夠更快適應(yīng)職業(yè)需求、在工作崗位上更加充分地發(fā)揮自己的才干，學(xué)校積極構(gòu)建課程教學(xué)與實(shí)習(xí)實(shí)踐相結(jié)合的“第二校園”，將實(shí)習(xí)實(shí)踐納入人才培養(yǎng)體系，集學(xué)生專業(yè)課學(xué)習(xí)、實(shí)習(xí)、畢業(yè)論文、招聘、就業(yè)、崗前培訓(xùn)為一體，通過實(shí)習(xí)實(shí)踐提高大學(xué)生實(shí)際操作能力和人際交往技巧，實(shí)現(xiàn)大學(xué)生、用人單位和學(xué)校的共贏。學(xué)校建立校外實(shí)習(xí)實(shí)踐基地達(dá)331個，分布于全國14個省市。學(xué)校每年還派出數(shù)百個暑期社會實(shí)踐小分隊(duì)，隊(duì)員們積極奔赴祖國的天南海北、各行各業(yè)去接觸社會、調(diào)整知識結(jié)構(gòu)、尋找專業(yè)學(xué)習(xí)與社會需求的契合點(diǎn)，為今后就業(yè)創(chuàng)業(yè)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
與此同時，學(xué)校根據(jù)專業(yè)的社會需求和學(xué)生的選擇，實(shí)行動態(tài)的招生計(jì)劃調(diào)整辦法，每年根據(jù)學(xué)校的教學(xué)評估情況及專業(yè)第一志愿報考率、就業(yè)率、專業(yè)綜合排名、生師比等指標(biāo)，調(diào)整各專業(yè)的招生計(jì)劃指標(biāo)。這就要求各專業(yè)一方面加強(qiáng)招生宣傳，提高專業(yè)的知名度，另一方面加強(qiáng)專業(yè)內(nèi)涵建設(shè)，提升專業(yè)培養(yǎng)質(zhì)量，進(jìn)一步促進(jìn)學(xué)生的職業(yè)發(fā)展能力，從源頭上提高學(xué)生綜合素質(zhì)和就業(yè)質(zhì)量。
4、強(qiáng)化就業(yè)指導(dǎo)，導(dǎo)航學(xué)生成長
武漢大學(xué)把大學(xué)生職業(yè)發(fā)展教育納入到人才培養(yǎng)方案之中，建立了專門針對大學(xué)生職業(yè)規(guī)劃和就業(yè)導(dǎo)航的課程模塊，開設(shè)了《KAB創(chuàng)業(yè)基礎(chǔ)》、《創(chuàng)業(yè)學(xué)》、《大學(xué)生職業(yè)規(guī)劃與就業(yè)指導(dǎo)》、《職場展望——就業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)航》等職業(yè)發(fā)展教育課程。這些課程通過系統(tǒng)的理論教學(xué)、靈活互動的情景模擬和具體實(shí)用的案例分析，幫助學(xué)生了解國家就業(yè)政策和用人單位招聘要求，樹立正確的成才觀和擇業(yè)觀，獲得了廣大學(xué)生的關(guān)注和好評，每學(xué)年有數(shù)千人次選修并獲得學(xué)分。其中《職場展望》課聘請11位來自不同行業(yè)和不同性質(zhì)企業(yè)的高層管理者來校授課。他們利用自身豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合行業(yè)或單位特點(diǎn)，幫助大學(xué)生及時了解當(dāng)前就業(yè)形勢、社會需求和市場變化，了解用人單位對大學(xué)生的要求和選人用人機(jī)制，以及創(chuàng)業(yè)相關(guān)知識，引導(dǎo)同學(xué)們盡早建立職業(yè)發(fā)展意識和創(chuàng)業(yè)意識，科學(xué)制訂大學(xué)學(xué)習(xí)規(guī)劃，全面提升綜合素質(zhì)和能力。這門課程一經(jīng)推出，就被學(xué)生“搶選”一空，出現(xiàn)一座難求的火爆場景，引起社會和媒體廣泛關(guān)注。
武漢大學(xué)還積極開展就業(yè)和職業(yè)規(guī)劃指導(dǎo)活動。一是開展職業(yè)規(guī)劃與就業(yè)輔導(dǎo)，關(guān)注大學(xué)生的個性問題，在專門辦公地點(diǎn)接待學(xué)生有關(guān)就業(yè)政策、勞動法律法規(guī)、求職技巧等方面的咨詢，幫助他們量身定制職業(yè)發(fā)展目標(biāo)與實(shí)施計(jì)劃，順利實(shí)現(xiàn)就業(yè)。二是以“校園文化活動超市”為平臺，定期開展就業(yè)創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)、就業(yè)招聘和面試輔導(dǎo)、公務(wù)員招錄輔導(dǎo)等活動。三是建立“大學(xué)生創(chuàng)業(yè)園”和“大學(xué)生創(chuàng)意創(chuàng)業(yè)孵化器”，幫助大學(xué)生進(jìn)行科研成果轉(zhuǎn)化和創(chuàng)業(yè)企業(yè)孵化。通過將創(chuàng)業(yè)教育和實(shí)踐滲透到大學(xué)生科研和創(chuàng)業(yè)的各個環(huán)節(jié)，有力地推動了學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力的提高。如第五屆“挑戰(zhàn)杯”金獎得主吳斌同學(xué)創(chuàng)辦了武漢銳爾生物科技有限公司，該公司已成為東湖高新區(qū)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)龍頭企業(yè)，公司員工規(guī)模達(dá)到100余人，解決了許多大學(xué)畢業(yè)生的就業(yè)難題。曾于2009年獲武漢大學(xué)“十大風(fēng)云學(xué)子”稱號的2006級本科畢業(yè)生曹祺，大二開始創(chuàng)業(yè)，現(xiàn)已擁有2000萬身價，其創(chuàng)辦的武漢橄欖無線科技有限責(zé)任公司經(jīng)營面積已達(dá)600多平方米，一年的全部流水接近千萬，公司已經(jīng)歷了三輪融資，投資后估值接近一億，為大學(xué)畢業(yè)生提供40多個就業(yè)崗位。四是建立校、院兩級大學(xué)生創(chuàng)業(yè)服務(wù)體系，通過抓創(chuàng)業(yè)導(dǎo)航設(shè)計(jì)、素質(zhì)拓展訓(xùn)練、創(chuàng)業(yè)評估體系、強(qiáng)化社會認(rèn)同四個環(huán)節(jié)，努力使大學(xué)生素質(zhì)培養(yǎng)與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)要求同步并軌。五是走訪學(xué)校畢業(yè)生就業(yè)重點(diǎn)用人單位，為畢業(yè)生就業(yè)和人才培養(yǎng)工作收集重要的第一手信息，促進(jìn)畢業(yè)生素質(zhì)能力與用人單位實(shí)際需求接軌。
