時(shí)間：2023-07-05 16:12:50
序論：在您撰寫對外投資協(xié)議時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
一、新興市場國家對外直接投資的政策體制
目前，那些正在努力建立合理對外直接投資政策的國家正面臨一個(gè)兩難的困境。它們也許會承認(rèn)對外直接投資對于提高自身企業(yè)競爭力是十分重要的。原因在于不同地域的資產(chǎn)組合作為企業(yè)國際競爭力的來源越來越重要，它不但為企業(yè)進(jìn)入國外市場提供了途徑，還為它們提供了生產(chǎn)所需要的資源。新興市場國家的對外投資對于開放的、競爭性的世界經(jīng)濟(jì)來說也是特別重要的，換句話說，由于國際貿(mào)易、外商直接投資以及科技的開放，外國公司可以通過進(jìn)口、直接投資以及技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議等方式與新興市場國家的企業(yè)在其本土上進(jìn)行直接的競爭。但如果這些新興市場國家的企業(yè)不能做同樣的事情，不能從對外直接投資中提高自身的競爭力，它們的發(fā)展就是跛腳的：它們就失去了一個(gè)獲取競爭力的來源，也就是無法進(jìn)行不同地域的資產(chǎn)組合。對外直接投資是如此，對支持對外投資的貿(mào)易也是一樣。
因此之前提到的兩難的困境，一方面，作為競爭力的來源，當(dāng)新興市場企業(yè)需要的時(shí)候，對外直接投資應(yīng)該是一個(gè)可行的選擇。這是有關(guān)新興市場對外直接投資微觀層面的思考。另一方面的考慮是在宏觀層面。大多數(shù)新興市場都認(rèn)為它們是資本的進(jìn)口國，而不是出口國，當(dāng)然在大多數(shù)情況下它們地確是這樣的。這應(yīng)該歸因于它們是新興市場國家，本身就面臨著收支平衡的約束。在任何情況下，它們的優(yōu)先選擇應(yīng)該是發(fā)展國內(nèi)的生產(chǎn)能力和增加國內(nèi)就業(yè)；如果在國外這樣做就會至少被認(rèn)為是不愛國的。因此允許對外直接投資――不論鼓勵(lì)與否――都不是一件自然且合乎邏輯的事情。因此大多數(shù)新興市場國家都實(shí)行限制性的對外投資政策，這并不難于理解。
怎樣解決這個(gè)微觀層面企業(yè)競爭力的需求與宏觀層面政府限制的兩難困境呢?對多數(shù)國家來說的一個(gè)答案，就是逐步放開對外投資政策，如給對外投資設(shè)定一個(gè)最高限額(當(dāng)然這個(gè)限額也是可以被提高的)，只允許投資于一些東道國的優(yōu)勢行業(yè)，或者要求達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)(如考慮對就業(yè)和對國際收支平衡表的影響)等。但即使是階段性地開放對外投資也會引起的很多問題。例如：如何避免資本外逃以及“虛假外資”(先投資國外，再由國外轉(zhuǎn)投回本國)的現(xiàn)象?(俄羅斯很大一部分投往塞浦路斯的FDI、中國很大一部分投往香港的FDI、巴西很大一部分投往了那些免稅天堂的FDI都屬于這種情況)。這些問題還包括：對國家而言，當(dāng)開放一些特定行業(yè)的對外直接投資而沒有開放其他行業(yè)時(shí)，有什麼風(fēng)險(xiǎn)(國家是否選對了行業(yè)呢?)?對企業(yè)來說，又有什么風(fēng)險(xiǎn)(那些沒有開放的行業(yè)中企業(yè)的競爭力是否會受到損害)?一個(gè)國家應(yīng)該把目標(biāo)定位于中性的對外直接投資政策，還是應(yīng)該像經(jīng)合組織國家那樣，完全保護(hù)或者完全促進(jìn)對外直接投資(一些發(fā)展中國家已經(jīng)在朝這個(gè)方向發(fā)展了)?換句話說，新興市場正面臨很多問題，而我們沒有令人信服的答案，也不能提供可靠的政策建議。這個(gè)寬泛的領(lǐng)域急需以政策為導(dǎo)向的深入研究。
二、應(yīng)當(dāng)如何對待公眾對于源自新興市場國家對外直接投資的反映?
首先，對外直接投資對于新興市場國家而言尚未成為一個(gè)重要問題，這里我們將重點(diǎn)放在“尚未成為”上。因?yàn)閷τ诖蠖鄶?shù)的國家來說，不論是公眾還是政府，對外直接投資的關(guān)注度很低。事實(shí)上，只有少數(shù)的幾個(gè)國家仔細(xì)地思考過這個(gè)領(lǐng)域的政策問題。這些國家包括新加坡，一個(gè)靠對外直接投資作為其經(jīng)濟(jì)騰飛動(dòng)力的國家；還有正在實(shí)行其走向世界的國際化戰(zhàn)略的中國。但是大多數(shù)國家是沒有一個(gè)清晰完整的框架，即使是像巴西這樣的國家，其總統(tǒng)在不久前還宣布希望看到更多的巴西跨國企業(yè)的崛起，但卻沒有跟進(jìn)的政策作為支持。當(dāng)然這種情況也會隨著對外直接投資的發(fā)展而改變，尤其是當(dāng)對外投資的重要性大到無法被忽視的時(shí)候。特別是，當(dāng)收購發(fā)達(dá)國家公司成為民族成功的象征的時(shí)侯，例如印度塔塔(Tata)集團(tuán)成功收購荷蘭和英國的康力斯集團(tuán)(Corus)時(shí)，對外直接投資的問題就會引起了公眾的注意。
當(dāng)然問題在于，有這種成功案例所引發(fā)的公眾的民族自豪感在多大程度上會沖淡宏觀層面的顧慮。對公眾而言(特別是工會組織)，新興市場國家畢竟首先是資本的進(jìn)口國，公司的競爭實(shí)力是有限的，對外直接投資到底對作為母國的一些新興市場國家來說有多少好處?這個(gè)問題遲早將成為一個(gè)政治問題。(我們對這類問題是十分熟悉的，比如在上個(gè)世紀(jì)60年代末，就由美國工會發(fā)起了一場關(guān)于對外直接投資是否有益的大范圍的辯論；一個(gè)更近的例子是美國對服務(wù)業(yè)對外投資的反應(yīng)。)上述這些問題需要一場在有充分信息支持下的大辯論，辯論的焦點(diǎn)在于對正在成為投資來源國的新興市場國家而言，對外直接投資的重要性以及它在國家發(fā)展中的作用角色究竟如何。我們也需要進(jìn)行更系統(tǒng)的研究來為這場辯論做準(zhǔn)備。
對于東道國來說也需要考慮來自新興市場國家的對外直接投資問題。有趣的是，目前對這些來自新興市場國家的投資反應(yīng)最多的幾乎都是發(fā)達(dá)國家。之所以我們認(rèn)為“很有趣”，是因?yàn)檫@些國家傳統(tǒng)上都是帥先倡導(dǎo)國家應(yīng)該對FDI實(shí)行開放政策的。然而，在這些國家里又有一種明確的對外商直接投資實(shí)施本國保護(hù)政策的傾向，它們的焦點(diǎn)主要集中在跨國并購方面，尤其來自被新興市場公司的跨國并購。當(dāng)涉及到國家的戰(zhàn)略部門或國家龍頭企業(yè)時(shí)，這個(gè)反應(yīng)就更加強(qiáng)烈。當(dāng)實(shí)施并購的企業(yè)是國有企業(yè)時(shí)，更是如此。當(dāng)那些有巨額可支配資源的投資機(jī)構(gòu)越來越多地在海外尋求投資機(jī)會時(shí)，這一涉足“國有成分”的并購就會遇到更大的阻力。在美國，對外投資委員會在這方面已經(jīng)得到了更多的授權(quán)?？梢韵胂蠛芏鄽W洲國家(如果不是歐盟自身的話)也會效仿美國對外投資委員會的這種審查方式。原則上，它們會對來自所有國家的并購一視同仁，但非?？赡艿氖?，它們的主要目標(biāo)是那些母公司總部在新興市場國家的公司，尤其是那些國有公司。
其原因是很復(fù)雜的。一方面，他們會擔(dān)心新興市場國家的跨國公司在公司治理上會有所欠缺，或者相對于來自發(fā)達(dá)國家的競爭者，它們會對社會、環(huán)境和人權(quán)方面的問題關(guān)注較少。對于國有公司來說，更多的擔(dān)心是，這樣的公司因?yàn)槿谫Y比較容易，因此在并購的競爭中會處于較優(yōu)越的地位。更基本的顧慮是，它們擔(dān)心這些國有公司不會按照市場經(jīng)濟(jì)的邏輯辦事，而是根據(jù)其本國政府的政策目標(biāo)而行事。而且，最最基本的考慮是，新興市場跨國公司是已開始生長的新生兒，既然它們存在了，就必然隨著新興市場的成功發(fā)展而變得越來越重要，它們所面臨的挑戰(zhàn)，是如何順利地參與到全球的外商投資的市場中來。然而，我們知道，如果把其他方面(特別是它們和其國家之間的關(guān)系)也考慮進(jìn)來，要把新興市場國家的勢力融入到一個(gè)已經(jīng)建立好秩序的世界中并不是一件容易的事，因?yàn)樗馕吨瓉硪延械膭萘θ绻粫嫦?例如通過并購的手段)的話，也會被消弱。
由此，對我們來講，挑戰(zhàn)在于要準(zhǔn)備好應(yīng)對公眾對來自新興市場的外來投資的反映。這件事越來越重要，原因在于，對外直接投資已經(jīng)成為新興市場國家融入世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)新的，也是非常重要的渠道；與此同時(shí)，同樣重要的是，新興市場跨國企業(yè)的興起，如果處理不適當(dāng)?shù)脑?，將會在很大程度上對外商直接投資(FDI)以及相應(yīng)的開放的政策框架造成負(fù)面的沖擊。
關(guān)鍵詞：對外直接投資；協(xié)整檢驗(yàn)；誤差修正模型
改革開放以來，浙江對外貿(mào)易發(fā)展迅速，進(jìn)出口總額從1978年的0.7億美元增加到2005年的1073.91億美元，年均增長31.2%，高出全國同期年均增長速度14.2個(gè)百分點(diǎn)。盡管浙江對外直接投資與對外貿(mào)易相比仍有較大差距，但在政府實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略之后迅速增長，對外直接投資額從1989年的499萬美元增加到2005年的17000萬美元，處于全國領(lǐng)先水平?？梢姡憬膶ν庵苯油顿Y與進(jìn)出口貿(mào)易都呈現(xiàn)不斷增長的態(tài)勢。為了衡量對外直接投資對進(jìn)出口貿(mào)易的影響，有必要進(jìn)行相應(yīng)的實(shí)證分析。在國內(nèi)，有關(guān)外商直接投資與中國對外貿(mào)易關(guān)系的研究已經(jīng)取得了不少成果，但對于我國對外直接投資與對外貿(mào)易之間關(guān)系的研究卻很少，實(shí)證研究尤其是具體到某一省份的實(shí)證研究就更少。究其原因，主要是我國的企業(yè)開展對外直接投資的時(shí)間較短，對外直接投資的數(shù)量少，占GDP和進(jìn)出口的比重都不大，對中國經(jīng)濟(jì)的影響尚不顯著。隨著我國對外開放程度的不斷深化和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，對外直接投資對我國經(jīng)濟(jì)，尤其是對進(jìn)出口貿(mào)易的影響會進(jìn)一步凸現(xiàn)，研究這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象無疑具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、文獻(xiàn)回顧
迄今為止，雖然對各國對外貿(mào)易與對外直接投資關(guān)系的研究為數(shù)眾多，但眾多的理論分析所得出的代表性結(jié)論只有二個(gè)：一是以芒德爾為代表的相互替代關(guān)系理論(Mundell,1957)；二是以小島清(1987)為代表的相互補(bǔ)充關(guān)系理論。芒德爾于1957年提出了著名的貿(mào)易與投資替代模型。芒德爾認(rèn)為，由于受貿(mào)易保護(hù)主義的影響，一國的對外貿(mào)易常常遇到難以逾越的障礙，而對外直接投資可以有效地避開貿(mào)易壁壘，成為對外貿(mào)易的替代物，從而也就出現(xiàn)了“貿(mào)易替代型對外直接投資”。而小島清的互補(bǔ)模型則認(rèn)為，國際直接投資并不是對國際貿(mào)易的簡單替代，而是存在著一定程度上的互補(bǔ)關(guān)系：在許多情況下，國際直接投資也可以創(chuàng)造和擴(kuò)大對外貿(mào)易。小島清模型的基本含義是：在要素可以自由流動(dòng)、生產(chǎn)函數(shù)不同的條件下，一國對另一國的直接投資可以擴(kuò)大對方的生產(chǎn)可能性邊界，改變雙方的比較優(yōu)劣勢的態(tài)勢，從而直接創(chuàng)造了對外貿(mào)易。無論是芒德爾的替代模型，還是小島清的互補(bǔ)模型，都是從傳統(tǒng)理論的分析框架上衍生出來的，并沒有經(jīng)過實(shí)證的檢驗(yàn)。這既有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)殘缺不全的限制，也有統(tǒng)計(jì)方法與工具上的瓶頸。
從總體上看，對外直接投資與投資國對外貿(mào)易之間的互補(bǔ)性要大于替代性，為數(shù)不少的經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)顯示，貿(mào)易與直接投資是相互促進(jìn)、相互補(bǔ)充的。Lipsey、Ramstetter和Blomstrom(2000)依據(jù)日本、美國、瑞士的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，研究了這些發(fā)達(dá)國家對外直接投資對母國出口貿(mào)易的影響。研究結(jié)果表明，發(fā)達(dá)國家的對外直接投資對同行業(yè)的國際貿(mào)易更多地顯示的是正面的積極影響。Markuson(1983)和Svensson(1984)對要素流動(dòng)和商品貿(mào)易之間的相互關(guān)系做了進(jìn)一步的分析,指出它們之間表現(xiàn)為替代性還是互補(bǔ)性,依賴于貿(mào)易和非貿(mào)易要素之間是“合作的”還是“非合作的”，如果兩者是合作的,那么，貿(mào)易和投資表現(xiàn)為互補(bǔ)關(guān)系，如果兩者是非合作的,那么，貿(mào)易和投資表現(xiàn)為替代關(guān)系。以上主要是對發(fā)達(dá)國家國際貿(mào)易與對外直接投資關(guān)系的理論分析,而對于有其自身特點(diǎn)的發(fā)展中國家的對外直接投資和國際貿(mào)易關(guān)系的分析,最具代表性的是Agarwal(1986)對印度進(jìn)行的分析，研究結(jié)果表明，對外直接投資對貿(mào)易既有積極影響又有消極影響。
上述結(jié)論的差異表明，在對外直接投資與對外貿(mào)易之間并不存在清晰的替代或互補(bǔ)關(guān)系，且這些研究大多數(shù)是針對發(fā)達(dá)國家，對于處在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的中國來說意義甚微。由于國內(nèi)對對外直接投資與對外貿(mào)易關(guān)系的實(shí)證研究甚少，而具體到某一省份對兩者關(guān)系的研究更鮮有人為之，本文試圖彌補(bǔ)這方面的不足。本文基于浙江省的歷年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，采用協(xié)整分析方法，分析對外直接投資對國際貿(mào)易的影響，研究兩者之間的長期均衡關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上，建立誤差修正模型，研究兩者之間的短期均衡關(guān)系。
二、實(shí)證分析
（一）數(shù)據(jù)選取
由于浙江省對外直接投資起步較晚，加之統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)并不完善，樣本僅設(shè)定在1989－2005年之間。本文選取浙江年鑒和2005年浙江省國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)中的對外直接投資額（CFDI）衡量對外直接投資量，以外商直接投資（FFDI）衡量外商對浙江省直接投資量，以出口額（EX）、進(jìn)口額（IM）來衡量對外貿(mào)易。蔡銳和劉泉(2004)認(rèn)為,FFDI在中國發(fā)揮作用時(shí)，中國的吸收能力存在時(shí)滯問題,同理,浙江省對外直接投資的效應(yīng)也可能存在時(shí)滯問題。所以本文在模型中加入了到上一年度為止累計(jì)的浙江省內(nèi)外向?qū)ν庵苯油顿Y值總和(ACFDI、AFFDI)。同時(shí)浙江省經(jīng)濟(jì)增長較快,其影響不容忽視,于是引入變量“浙江省生產(chǎn)總值指數(shù)（GDP）”來度量浙江省經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)增長。
（二）時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)
在對經(jīng)濟(jì)變量的時(shí)間序列進(jìn)行最小二乘回歸分析之前，首先要進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以判別序列的平穩(wěn)性。只有平穩(wěn)的時(shí)間序列才能進(jìn)行回歸分析。在此對序列采用ADF檢驗(yàn)，其結(jié)果見表2。由表2可知，LnGDP、LnCFDI、lnACFDI分別在1%、5%、10%的顯著性水平上通過了平穩(wěn)性檢驗(yàn)，表明這些變量是平穩(wěn)的時(shí)間序列變量，即零階單整。LnEX和LnIM在5%的顯著性水平上都沒有通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)，而其差分后的兩個(gè)變量在5%的顯著性水平上都拒絕了存在單位根的假設(shè)，表明這兩個(gè)變量是一階差分平穩(wěn)的，即一階單整。同理可知，LnAFFDI差分后在10%的顯著性水平上拒絕了存在單位根的假設(shè)，表明該變量也是一階單整。對LnFFDI進(jìn)行二階差分后，在5%的顯著性水平上通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)，即二階單整。
綜上所述，序列l(wèi)nEX、lnIM、lnCFDI、lnACFDI、lnFFDI、lnAFFDI、lnGDP均為二階單整序列。依據(jù)協(xié)整理論，對于通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)且為同階單整序列來說，可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，分析它們之間的協(xié)整關(guān)系。
（三）協(xié)整檢驗(yàn)
近年來，不少國內(nèi)外研究對外直接投資與對外貿(mào)易關(guān)系的文獻(xiàn)均重視對外直接投資對出口的拉動(dòng)作用，著重分析兩者直接的相互影響關(guān)系，得到出口貿(mào)易與對外直接投資有長期均衡關(guān)系而進(jìn)口與對外直接投資沒有長期穩(wěn)定關(guān)系（張如慶,2005）。其研究的重點(diǎn)只放在對外直接投資對出口貿(mào)易的作用上，低估甚至忽視了對外直接投資對進(jìn)口貿(mào)易的滯后推動(dòng)作用。因此，本文為避免忽視進(jìn)口的作用，首先單獨(dú)分析浙江省對外直接投資及其滯后因素、外商直接投資及其滯后因素與出口、進(jìn)口之間的關(guān)系，建立如下模型：
lnEXt=a0+a1lnCFDIt+a2lnACFDIt+a3lnFFDIt+a4lnAFFDIt+a5lnGDPt+ε1t（1）
lnIMt=b0+b1lnCFDIt+b2lnACFDIt+b3lnFFDIt+b4lnAFFDIt+b5lnGDPt+ε2t（2）
綜合考察這些變量之間的協(xié)整關(guān)系,并依據(jù)DW值與t值，運(yùn)用向后回歸法進(jìn)一步篩選可以被替代的變量，刪除t值不顯著變量，同時(shí)消除模型中的多重共線性和自相關(guān)。
對浙江省對外直接投資、外商直接投資（解釋變量）與出口額、進(jìn)口額（被解釋變量）做OLS回歸分析，結(jié)果見表3。其殘差序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。
回歸方程(1)表示LnEX與LnCFDI、LnFFDI、LnAFFDI、LnGDP之間的線性關(guān)系；回歸方程(2)表示LnIM與LnCFDI、LnAFFDI、LnGDP之間的線性關(guān)系。根據(jù)表3與表4結(jié)果，可以得出如下結(jié)論：
浙江省對外直接投資額、外商直接投資額對出口總額、進(jìn)口總額的作用較顯著，模型擬合優(yōu)度較高，且不存在序列相關(guān)與異方差。模型估計(jì)式(1)、(2)的殘差序列為平穩(wěn)性，變量lnEX、lnIM與lnCFDI、lnFFDI、LnGDP之間存在協(xié)整關(guān)系，即浙江省對外直接投資、外商直接投資與對外貿(mào)易存在長期穩(wěn)定關(guān)系。
由回歸方程(1)可知，CFDI每增長1%，EX將增長0.0709%；FFDI每增長1%，EX將增長2.5622%；AFFDI每增長1%，EX將減少0.312821%；GDP每增長1%，EX將增長2.2407%。原因在于浙江省的對外直接投資(CFDI)起步較晚，相對于外商直接投資(FFDI)來說總量較少，所以對出口的貢獻(xiàn)程度沒有外商直接投資來得明顯，但由回歸結(jié)果可知，對外直接投資已經(jīng)對出口貿(mào)易產(chǎn)生了正向影響，即通過對外直接投資，帶動(dòng)了浙江省出口貿(mào)易的發(fā)展；從短期來看，當(dāng)年外商直接投資對出口貿(mào)易產(chǎn)生正向影響，而從長期來看卻對浙江省出口貿(mào)易產(chǎn)生負(fù)面的影響，與一般看法和直接統(tǒng)計(jì)結(jié)果相反。這從一個(gè)側(cè)面反映了外商直接投資中跨國公司賺取壟斷利潤的動(dòng)機(jī)越來越明顯，市場導(dǎo)向型外商直接投資與出口貿(mào)易的替代作用將逐步顯現(xiàn)。
由回歸方程(2)可知，CFDI每增長1%，IM將增長0.054923%；AFFDI每增長1%，IM將減少0.241292%；GDP每增長1%，IM將增長2.333%。同理，浙江省的對外直接投資(CFDI)對進(jìn)口的貢獻(xiàn)程度也沒有外商直接投資來得明顯，但由回歸方程可知，浙江省對外直接投資導(dǎo)致了進(jìn)口的增長,說明對外直接投資中為了獲得自然資源、技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)的投資對浙江省進(jìn)口貿(mào)易有一定的促進(jìn)作用，符合浙江省自然資源相對缺乏、原材料稀少的實(shí)情，從而帶動(dòng)了浙江省進(jìn)口貿(mào)易的發(fā)展；而外商直接投資對浙江省進(jìn)口貿(mào)易產(chǎn)生負(fù)面的影響，說明更多的外商在浙江省實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)和銷售的本土化,需要進(jìn)口的原料更多地來自本土,從國外的進(jìn)口減少了。
（四）誤差修正模型
誤差修正模型（ErrorCorrectionModel）是一種具有特殊形式的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，成為協(xié)整分析的一個(gè)延伸。若變量之間存在協(xié)整關(guān)系，即表明這些變量之間存在著長期穩(wěn)定的關(guān)系，而這種穩(wěn)定的關(guān)系是在短期動(dòng)態(tài)過程的不斷調(diào)整下得以維持的。如果由于某種原因短期出現(xiàn)了偏離均衡的現(xiàn)象，必然會通過對誤差的修正使變量重返均衡狀態(tài)，誤差修正模型將短期的波動(dòng)和長期均衡結(jié)合在一個(gè)模型中。
由協(xié)整檢驗(yàn)可以知道浙江對外直接投資額、外商直接投資額、浙江省生產(chǎn)總指數(shù)與進(jìn)、出口貿(mào)易之間存在著惟一的協(xié)整關(guān)系，因此可對各模型分別建立誤差修正模型，結(jié)果如下：
lnEXt=0.027ΔlnCFDIt+0.099ΔlnFFDIt-0.346ΔlnAFFDIt+2.412ΔlnGDPt-1.062ECMt-1
t:(0.839666)(1.154311)(-2.395444)(5.941397)(-3.837613)（3）
lnIMt=0.042ΔlnCFDIt-0.313ΔlnAFFDIt+2.425ΔlnGDPt-1.115ECMt-1
t：(1.332574)(-2.847501)(6.042488)(-3.679680)（4）
在誤差修正模型(3)中，協(xié)整關(guān)系對EX的增長起到了反向修正作用，當(dāng)超出對外直接投資的均衡約束(ECMt-1)時(shí)，則誤差修正作用降低了當(dāng)期EX(彈性系數(shù)為-1.062)，EX的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程具有一定穩(wěn)定性，而且誤差修正模型ECM項(xiàng)對應(yīng)t值較高，說明浙江對外直接投資、外商直接投資與出口貿(mào)易之間短期比較穩(wěn)定。
在誤差修正模型(4)中，協(xié)整關(guān)系對IM的增長也起到了反向修正作用，當(dāng)IM超出對外直接投資的均衡約束(ECMt-1)時(shí)，修正作用也降低了當(dāng)期IM(彈性系數(shù)為-1.115)。IM的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程具有穩(wěn)定性，這體現(xiàn)著短期內(nèi)浙江對外直接投資、外商直接投資與進(jìn)口貿(mào)易的穩(wěn)定關(guān)系。
三、結(jié)論與建議
通過浙江對外直接投資額CFDI、外商直接投資額FFDI、生產(chǎn)總指數(shù)GDP與進(jìn)口貿(mào)易額、出口貿(mào)易額之間的協(xié)整檢驗(yàn)，并在此基礎(chǔ)上建立誤差修正模型來分析對外直接投資與進(jìn)口增長、出口增長之間的關(guān)系，可得出以下結(jié)論：
（1）從長期關(guān)系看，CFDI、FFDI、GDP與出口貿(mào)易之間存在惟一的協(xié)整關(guān)系。浙江省對外直接投資對出口貿(mào)易產(chǎn)生促進(jìn)作用，兩者之間存在較強(qiáng)的互補(bǔ)關(guān)系。究其原因，在浙江省加大對外直接投資規(guī)模的若干年內(nèi),對外直接投資在浙江省已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)型,從追求人力資源優(yōu)勢的生產(chǎn)型投資逐步轉(zhuǎn)向追求市場的市場型投資。這樣的轉(zhuǎn)變從長期的趨勢來看是十分明顯的,無疑明顯影響到了浙江省出口的增長規(guī)模。同時(shí)，對外直接投資也能產(chǎn)生出口引致效應(yīng)，即由于對外直接投資而導(dǎo)致的原材料、零部件或設(shè)備等出口的增加。
從前文實(shí)證分析來看，CFDI、FFDI、GDP與進(jìn)口貿(mào)易之間也存在惟一的協(xié)整關(guān)系，即它們之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。浙江省對外直接投資表現(xiàn)為對進(jìn)口貿(mào)易增長的促進(jìn)作用。究其原因，首先在于對外直接投資有利于母國原材料的進(jìn)口（邱立成,1999）。浙江省經(jīng)濟(jì)實(shí)力雖位于全國前列，但資源極其匱乏，人均資源占有量很低，許多重要的資源，如黑色和有色金屬礦產(chǎn)資源、森林資源等，幾乎完全依賴外省或是從國外進(jìn)口。因而通過對外直接投資能在國外獲取自然資源、先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，而它們對進(jìn)口貿(mào)易無疑有強(qiáng)勁的促進(jìn)作用。其次，隨著浙江省國際貿(mào)易地位的提高，已經(jīng)或者將要遭受到越來越多的外國政府為保護(hù)本國利益所設(shè)置的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘的限制。為規(guī)避貿(mào)易壁壘而進(jìn)行的對外直接投資能緩和雙邊經(jīng)濟(jì)關(guān)系，化解貿(mào)易（張如慶,2005），從而進(jìn)一步促進(jìn)對外貿(mào)易的發(fā)展。
縱觀全局，現(xiàn)階段浙江省對外直接投資額與貿(mào)易額相比,比重還很小,2005年對外貿(mào)易與對外直接投資比例為1∶0.00158（注：根據(jù)2005年浙江省統(tǒng)計(jì)年鑒相關(guān)指標(biāo)計(jì)算得出。），而世界對外貿(mào)易與對外直接投資比例為1∶0.5634(注：根據(jù)2004年《世界數(shù)據(jù)報(bào)告》相關(guān)指標(biāo)計(jì)算得出。）。表明浙江省的對外直接投資尚處于起步階段。通過加快對外直接投資帶動(dòng)國際貿(mào)易的發(fā)展是非常必要的,也是可行的。
（2）從短期關(guān)系看，浙江省對外直接投資CFDI與出口貿(mào)易短期均衡關(guān)系顯著。從誤差修正模型可以看出，其中CFDI與出口貿(mào)易的關(guān)系存在著一個(gè)由短期向長期均衡調(diào)整的機(jī)制，且t值顯著,證明了對外直接投資能促進(jìn)母國出口貿(mào)易（邱立成,1999）。浙江省對外直接投資可以說經(jīng)歷了一個(gè)從無到有、從限制到鼓勵(lì)的發(fā)展歷程(齊曉華,2004)。由于其規(guī)模太小,對進(jìn)出口的影響還不及外商直接投資FFDI來得大。但據(jù)權(quán)威研究報(bào)告預(yù)測（王亞平，2004），“十一五”期間我國對外直接投資將進(jìn)一步擴(kuò)大。浙江省作為全國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省也首當(dāng)其沖，必然大幅提高對外直接投資額。隨著浙江省對外直接投資金額的進(jìn)一步增大，對外直接投資與出口貿(mào)易直接的正相關(guān)關(guān)系將逐漸增強(qiáng)。
本文實(shí)證表明，浙江省CFDI與進(jìn)口貿(mào)易也存在短期均衡關(guān)系顯著，CFDI與進(jìn)口貿(mào)易的關(guān)系也存在著一個(gè)由短期向長期均衡調(diào)整的機(jī)制。相比之下，CFDI對進(jìn)口貿(mào)易的短期調(diào)整作用更強(qiáng)。
從浙江省當(dāng)前貿(mào)易戰(zhàn)略出發(fā),政府相關(guān)部門有必要充分重視對外直接投資的作用，對能產(chǎn)生進(jìn)出口貿(mào)易互補(bǔ)、創(chuàng)造效應(yīng)的對外直接投資給予各種政策優(yōu)惠,從而鼓勵(lì)企業(yè)積極“走出去”進(jìn)行對外直接投資。以往政府有關(guān)對外直接投資政策的制定大多涉及與對外直接投資有關(guān)的貿(mào)易措施,而并不直接制定與貿(mào)易有關(guān)的對外直接投資政策。我們必須跳出這種思維模式，直接制定切實(shí)可行的對外直接投資政策,使浙江省企業(yè)步入國際化發(fā)展階段,逐步建立自己的跨國公司,提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。
對企業(yè)界而言，加入WT0后,國內(nèi)市場上國內(nèi)外企業(yè)的競爭日趨激烈,如果只是固守本地市場而放棄進(jìn)入國際市場,那么其國內(nèi)市場份額勢必逐漸被吞食。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，浙江省企業(yè)必須增強(qiáng)國際競爭意識,積極“走出去”,進(jìn)行對外直接投資，進(jìn)一步拓寬企業(yè)的生存空間，增強(qiáng)企業(yè)的國際競爭力，以投資促進(jìn)貿(mào)易，為國際貿(mào)易的發(fā)展注入新的血液，在國際競爭中掌握主動(dòng)權(quán)。
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張 蕾（1982），女，浙江杭州人，浙江工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士生，主要研究方向?yàn)閲H貿(mào)易理論與政策。
基金項(xiàng)目：浙江省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃重點(diǎn)課題（Z05LJ03），教育部省屬高校人文社科重點(diǎn)研究基地――浙江工商大學(xué)現(xiàn)代商貿(mào)研究中心重點(diǎn)資助課題。
摘 要：本文在回顧了國內(nèi)外關(guān)于對外直接投資與對外貿(mào)易關(guān)系的理論和文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，利用浙江省1989-2005年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對浙江省對外直接投資與對外貿(mào)易關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。分析結(jié)果表明，浙江省對外直接投資與對外貿(mào)易存在長期穩(wěn)定關(guān)系，短期均衡關(guān)系顯著，對外直接投資對進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生了積極的促進(jìn)作用，兩者之間存在較強(qiáng)的互補(bǔ)關(guān)系。
關(guān)鍵詞：對外直接投資；協(xié)整檢驗(yàn)；誤差修正模型
改革開放以來，浙江對外貿(mào)易發(fā)展迅速，進(jìn)出口總額從1978年的0.7億美元增加到2005年的1073.91億美元，年均增長31.2%，高出全國同期年均增長速度14.2個(gè)百分點(diǎn)。盡管浙江對外直接投資與對外貿(mào)易相比仍有較大差距，但在政府實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略之后迅速增長，對外直接投資額從1989年的499萬美元增加到2005年的17000萬美元，處于全國領(lǐng)先水平?？梢?，浙江的對外直接投資與進(jìn)出口貿(mào)易都呈現(xiàn)不斷增長的態(tài)勢。為了衡量對外直接投資對進(jìn)出口貿(mào)易的影響，有必要進(jìn)行相應(yīng)的實(shí)證分析。在國內(nèi)，有關(guān)外商直接投資與中國對外貿(mào)易關(guān)系的研究已經(jīng)取得了不少成果，但對于我國對外直接投資與對外貿(mào)易之間關(guān)系的研究卻很少，實(shí)證研究尤其是具體到某一省份的實(shí)證研究就更少。究其原因，主要是我國的企業(yè)開展對外直接投資的時(shí)間較短，對外直接投資的數(shù)量少，占GDP和進(jìn)出口的比重都不大，對中國經(jīng)濟(jì)的影響尚不顯著。隨著我國對外開放程度的不斷深化和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，對外直接投資對我國經(jīng)濟(jì)，尤其是對進(jìn)出口貿(mào)易的影響會進(jìn)一步凸現(xiàn)，研究這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象無疑具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、文獻(xiàn)回顧
迄今為止，雖然對各國對外貿(mào)易與對外直接投資關(guān)系的研究為數(shù)眾多，但眾多的理論分析所得出的代表性結(jié)論只有二個(gè)：一是以芒德爾為代表的相互替代關(guān)系理論(Mundell,1957)；二是以小島清 (1987)為代表的相互補(bǔ)充關(guān)系理論。芒德爾于1957年提出了著名的貿(mào)易與投資替代模型。芒德爾認(rèn)為，由于受貿(mào)易保護(hù)主義的影響，一國的對外貿(mào)易常常遇到難以逾越的障礙，而對外直接投資可以有效地避開貿(mào)易壁壘，成為對外貿(mào)易的替代物，從而也就出現(xiàn)了“貿(mào)易替代型對外直接投資”。而小島清的互補(bǔ)模型則認(rèn)為，國際直接投資并不是對國際貿(mào)易的簡單替代，而是存在著一定程度上的互補(bǔ)關(guān)系：在許多情況下，國際直接投資也可以創(chuàng)造和擴(kuò)大對外貿(mào)易。小島清模型的基本含義是：在要素可以自由流動(dòng)、生產(chǎn)函數(shù)不同的條件下，一國對另一國的直接投資可以擴(kuò)大對方的生產(chǎn)可能性邊界，改變雙方的比較優(yōu)劣勢的態(tài)勢，從而直接創(chuàng)造了對外貿(mào)易。無論是芒德爾的替代模型，還是小島清的互補(bǔ)模型，都是從傳統(tǒng)理論的分析框架上衍生出來的，并沒有經(jīng)過實(shí)證的檢驗(yàn)。這既有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)殘缺不全的限制，也有統(tǒng)計(jì)方法與工具上的瓶頸。
從總體上看，對外直接投資與投資國對外貿(mào)易之間的互補(bǔ)性要大于替代性，為數(shù)不少的經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)顯示，貿(mào)易與直接投資是相互促進(jìn)、相互補(bǔ)充的。Lipsey、Ramstetter 和 Blomstrom(2000)依據(jù)日本、美國、瑞士的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，研究了這些發(fā)達(dá)國家對外直接投資對母國出口貿(mào)易的影響。研究結(jié)果表明，發(fā)達(dá)國家的對外直接投資對同行業(yè)的國際貿(mào)易更多地顯示的是正面的積極影響。Markuson(1983) 和Svensson (1984) 對要素流動(dòng)和商品貿(mào)易之間的相互關(guān)系做了進(jìn)一步的分析, 指出它們之間表現(xiàn)為替代性還是互補(bǔ)性, 依賴于貿(mào)易和非貿(mào)易要素之間是“合作的”還是“非合作的”，如果兩者是合作的, 那么，貿(mào)易和投資表現(xiàn)為互補(bǔ)關(guān)系，如果兩者是非合作的, 那么，貿(mào)易和投資表現(xiàn)為替代關(guān)系。以上主要是對發(fā)達(dá)國家國際貿(mào)易與對外直接投資關(guān)系的理論分析,而對于有其自身特點(diǎn)的發(fā)展中國家的對外直接投資和國際貿(mào)易關(guān)系的分析,最具代表性的是Agarwal(1986)對印度進(jìn)行的分析，研究結(jié)果表明，對外直接投資對貿(mào)易既有積極影響又有消極影響。
上述結(jié)論的差異表明，在對外直接投資與對外貿(mào)易之間并不存在清晰的替代或互補(bǔ)關(guān)系，且這些研究大多數(shù)是針對發(fā)達(dá)國家，對于處在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的中國來說意義甚微。由于國內(nèi)對對外直接投資與對外貿(mào)易關(guān)系的實(shí)證研究甚少，而具體到某一省份對兩者關(guān)系的研究更鮮有人為之，本文試圖彌補(bǔ)這方面的不足。本文基于浙江省的歷年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，采用協(xié)整分析方法，分析對外直接投資對國際貿(mào)易的影響，研究兩者之間的長期均衡關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上，建立誤差修正模型，研究兩者之間的短期均衡關(guān)系。
二、實(shí)證分析
（一）數(shù)據(jù)選取
由于浙江省對外直接投資起步較晚，加之統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)并不完善，樣本僅設(shè)定在1989－2005年之間。本文選取浙江年鑒和2005年浙江省國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)中的對外直接投資額（CFDI）衡量對外直接投資量，以外商直接投資（FFDI）衡量外商對浙江省直接投資量，以出口額（EX）、進(jìn)口額（IM）來衡量對外貿(mào)易。蔡銳和劉泉(2004)認(rèn)為, FFDI 在中國發(fā)揮作用時(shí)，中國的吸收能力存在時(shí)滯問題,同理,浙江省對外直接投資的效應(yīng)也可能存在時(shí)滯問題。所以本文在模型中加入了到上一年度為止累計(jì)的浙江省內(nèi)外向?qū)ν庵苯油顿Y值總和(ACFDI、AFFDI )。同時(shí)浙江省經(jīng)濟(jì)增長較快,其影響不容忽視,于是引入變量“浙江省生產(chǎn)總值指數(shù)（GDP）”來度量浙江省經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)增長。
（二）時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)
在對經(jīng)濟(jì)變量的時(shí)間序列進(jìn)行最小二乘回歸分析之前，首先要進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以判別序列的平穩(wěn)性。只有平穩(wěn)的時(shí)間序列才能進(jìn)行回歸分析。在此對序列采用ADF檢驗(yàn)，其結(jié)果見表2。由表2可知，LnGDP、LnCFDI、lnACFDI分別在1%、5%、10%的顯著性水平上通過了平穩(wěn)性檢驗(yàn)，表明這些變量是平穩(wěn)的時(shí)間序列變量，即零階單整。LnEX和LnIM在5%的顯著性水平上都沒有通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)，而其差分后的兩個(gè)變量在5%的顯著性水平上都拒絕了存在單位根的假設(shè)，表明這兩個(gè)變量是一階差分平穩(wěn)的，即一階單整。同理可知，LnAFFDI差分后在10%的顯著性水平上拒絕了存在單位根的假設(shè)，表明該變量也是一階單整。對LnFFDI進(jìn)行二階差分后，在5%的顯著性水平上通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)，即二階單整。
綜上所述，序列l(wèi)nEX、lnIM、lnCFDI、lnACFDI、lnFFDI、lnAFFDI、lnGDP均為二階單整序列。依據(jù)協(xié)整理論，對于通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)且為同階單整序列來說，可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，分析它們之間的協(xié)整關(guān)系。
（三）協(xié)整檢驗(yàn)
近年來，不少國內(nèi)外研究對外直接投資與對外貿(mào)易關(guān)系的文獻(xiàn)均重視對外直接投資對出口的拉動(dòng)作用，著重分析兩者直接的相互影響關(guān)系，得到出口貿(mào)易與對外直接投資有長期均衡關(guān)系而進(jìn)口與對外直接投資沒有長期穩(wěn)定關(guān)系（張如慶,2005）。其研究的重點(diǎn)只放在對外直接投資對出口貿(mào)易的作用上，低估甚至忽視了對外直接投資對進(jìn)口貿(mào)易的滯后推動(dòng)作用。因此，本文為避免忽視進(jìn)口的作用，首先單獨(dú)分析浙江省對外直接投資及其滯后因素、外商直接投資及其滯后因素與出口、進(jìn)口之間的關(guān)系，建立如下模型：
lnEXt=a0+a1lnCFDIt+a2lnACFDIt+a3lnFFDIt+a4lnAFFDIt+a5lnGDPt+ε1t （1）
lnIMt=b0+b1lnCFDIt+b2lnACFDIt+b3lnFFDIt+b4lnAFFDIt+b5lnGDPt+ε2t （2）
綜合考察這些變量之間的協(xié)整關(guān)系,并依據(jù)DW值與t值，運(yùn)用向后回歸法進(jìn)一步篩選可以被替代的變量，刪除t值不顯著變量，同時(shí)消除模型中的多重共線性和自相關(guān)。
對浙江省對外直接投資、外商直接投資（解釋變量）與出口額、進(jìn)口額（被解釋變量）做OLS回歸分析，結(jié)果見表3。其殘差序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。
回歸方程(1)表示LnEX與LnCFDI、LnFFDI、LnAFFDI、LnGDP之間的線性關(guān)系；回歸方程(2)表示LnIM與LnCFDI、LnAFFDI、LnGDP之間的線性關(guān)系。根據(jù)表3與表4結(jié)果，可以得出如下結(jié)論：
浙江省對外直接投資額、外商直接投資額對出口總額、進(jìn)口總額的作用較顯著，模型擬合優(yōu)度較高，且不存在序列相關(guān)與異方差。模型估計(jì)式(1)、(2)的殘差序列為平穩(wěn)性，變量lnEX、lnIM與lnCFDI、lnFFDI、LnGDP之間存在協(xié)整關(guān)系，即浙江省對外直接投資、外商直接投資與對外貿(mào)易存在長期穩(wěn)定關(guān)系。
由回歸方程(1)可知，CFDI每增長1%，EX將增長0.0709%；FFDI每增長1%，EX將增長2.5622%；AFFDI每增長1%，EX將減少0.312821%；GDP每增長1%，EX將增長2.2407%。原因在于浙江省的對外直接投資(CFDI)起步較晚，相對于外商直接投資(FFDI)來說總量較少，所以對出口的貢獻(xiàn)程度沒有外商直接投資來得明顯，但由回歸結(jié)果可知，對外直接投資已經(jīng)對出口貿(mào)易產(chǎn)生了正向影響，即通過對外直接投資，帶動(dòng)了浙江省出口貿(mào)易的發(fā)展；從短期來看，當(dāng)年外商直接投資對出口貿(mào)易產(chǎn)生正向影響，而從長期來看卻對浙江省出口貿(mào)易產(chǎn)生負(fù)面的影響，與一般看法和直接統(tǒng)計(jì)結(jié)果相反。這從一個(gè)側(cè)面反映了外商直接投資中跨國公司賺取壟斷利潤的動(dòng)機(jī)越來越明顯，市場導(dǎo)向型外商直接投資與出口貿(mào)易的替代作用將逐步顯現(xiàn)。
由回歸方程(2)可知， CFDI每增長1%，IM將增長0.054923%；AFFDI每增長1%，IM將減少0.241292%；GDP每增長1%，IM將增長2.333%。同理，浙江省的對外直接投資(CFDI)對進(jìn)口的貢獻(xiàn)程度也沒有外商直接投資來得明顯，但由回歸方程可知，浙江省對外直接投資導(dǎo)致了進(jìn)口的增長,說明對外直接投資中為了獲得自然資源、技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)的投資對浙江省進(jìn)口貿(mào)易有一定的促進(jìn)作用，符合浙江省自然資源相對缺乏、原材料稀少的實(shí)情，從而帶動(dòng)了浙江省進(jìn)口貿(mào)易的發(fā)展；而外商直接投資對浙江省進(jìn)口貿(mào)易產(chǎn)生負(fù)面的影響，說明更多的外商在浙江省實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)和銷售的本土化,需要進(jìn)口的原料更多地來自本土,從國外的進(jìn)口減少了。
（四）誤差修正模型
誤差修正模型（Error Correction Model）是一種具有特殊形式的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，成為協(xié)整分析的一個(gè)延伸。若變量之間存在協(xié)整關(guān)系，即表明這些變量之間存在著長期穩(wěn)定的關(guān)系，而這種穩(wěn)定的關(guān)系是在短期動(dòng)態(tài)過程的不斷調(diào)整下得以維持的。如果由于某種原因短期出現(xiàn)了偏離均衡的現(xiàn)象，必然會通過對誤差的修正使變量重返均衡狀態(tài)，誤差修正模型將短期的波動(dòng)和長期均衡結(jié)合在一個(gè)模型中。
由協(xié)整檢驗(yàn)可以知道浙江對外直接投資額、外商直接投資額、浙江省生產(chǎn)總指數(shù)與進(jìn)、出口貿(mào)易之間存在著惟一的協(xié)整關(guān)系，因此可對各模型分別建立誤差修正模型，結(jié)果如下：
lnEXt=0.027ΔlnCFDIt+0.099ΔlnFFDIt-0.346ΔlnAFFDIt+2.412ΔlnGDPt-1.062ECMt-1
t :(0.839666)(1.154311)(-2.395444)(5.941397) (-3.837613)（3）
lnIMt=0.042ΔlnCFDIt-0.313ΔlnAFFDIt+2.425ΔlnGDPt-1.115ECMt-1
t ： (1.332574)(-2.847501)(6.042488)(-3.679680)（4）
在誤差修正模型(3)中，協(xié)整關(guān)系對EX的增長起到了反向修正作用，當(dāng)超出對外直接投資的均衡約束(ECMt-1)時(shí)，則誤差修正作用降低了當(dāng)期EX(彈性系數(shù)為-1.062)，EX的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程具有一定穩(wěn)定性，而且誤差修正模型ECM項(xiàng)對應(yīng)t值較高，說明浙江對外直接投資、外商直接投資與出口貿(mào)易之間短期比較穩(wěn)定。
在誤差修正模型(4)中，協(xié)整關(guān)系對IM的增長也起到了反向修正作用，當(dāng)IM超出對外直接投資的均衡約束(ECMt-1)時(shí)，修正作用也降低了當(dāng)期IM(彈性系數(shù)為-1.115)。IM的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程具有穩(wěn)定性，這體現(xiàn)著短期內(nèi)浙江對外直接投資、外商直接投資與進(jìn)口貿(mào)易的穩(wěn)定關(guān)系。
三、結(jié)論與建議
通過浙江對外直接投資額CFDI、外商直接投資額FFDI、生產(chǎn)總指數(shù)GDP與進(jìn)口貿(mào)易額、出口貿(mào)易額之間的協(xié)整檢驗(yàn)，并在此基礎(chǔ)上建立誤差修正模型來分析對外直接投資與進(jìn)口增長、出口增長之間的關(guān)系，可得出以下結(jié)論：
（1）從長期關(guān)系看， CFDI、FFDI、GDP與出口貿(mào)易之間存在惟一的協(xié)整關(guān)系。浙江省對外直接投資對出口貿(mào)易產(chǎn)生促進(jìn)作用，兩者之間存在較強(qiáng)的互補(bǔ)關(guān)系。究其原因，在浙江省加大對外直接投資規(guī)模的若干年內(nèi),對外直接投資在浙江省已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)型,從追求人力資源優(yōu)勢的生產(chǎn)型投資逐步轉(zhuǎn)向追求市場的市場型投資。這樣的轉(zhuǎn)變從長期的趨勢來看是十分明顯的,無疑明顯影響到了浙江省出口的增長規(guī)模。同時(shí)，對外直接投資也能產(chǎn)生出口引致效應(yīng)，即由于對外直接投資而導(dǎo)致的原材料、零部件或設(shè)備等出口的增加。
從前文實(shí)證分析來看，CFDI、FFDI、GDP與進(jìn)口貿(mào)易之間也存在惟一的協(xié)整關(guān)系，即它們之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。浙江省對外直接投資表現(xiàn)為對進(jìn)口貿(mào)易增長的促進(jìn)作用。究其原因，首先在于對外直接投資有利于母國原材料的進(jìn)口（邱立成,1999）。浙江省經(jīng)濟(jì)實(shí)力雖位于全國前列，但資源極其匱乏，人均資源占有量很低，許多重要的資源，如黑色和有色金屬礦產(chǎn)資源、森林資源等，幾乎完全依賴外省或是從國外進(jìn)口。因而通過對外直接投資能在國外獲取自然資源、先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，而它們對進(jìn)口貿(mào)易無疑有強(qiáng)勁的促進(jìn)作用。其次，隨著浙江省國際貿(mào)易地位的提高，已經(jīng)或者將要遭受到越來越多的外國政府為保護(hù)本國利益所設(shè)置的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘的限制。為規(guī)避貿(mào)易壁壘而進(jìn)行的對外直接投資能緩和雙邊經(jīng)濟(jì)關(guān)系，化解貿(mào)易（張如慶,2005），從而進(jìn)一步促進(jìn)對外貿(mào)易的發(fā)展。
縱觀全局，現(xiàn)階段浙江省對外直接投資額與貿(mào)易額相比,比重還很小,2005年對外貿(mào)易與對外直接投資比例為1∶0.00158（注：根據(jù)2005年浙江省統(tǒng)計(jì)年鑒相關(guān)指標(biāo)計(jì)算得出。），而世界對外貿(mào)易與對外直接投資比例為1∶0.5634(注：根據(jù)2004年《世界數(shù)據(jù)報(bào)告》相關(guān)指標(biāo)計(jì)算得出。）。表明浙江省的對外直接投資尚處于起步階段。通過加快對外直接投資帶動(dòng)國際貿(mào)易的發(fā)展是非常必要的, 也是可行的。
（2）從短期關(guān)系看，浙江省對外直接投資CFDI與出口貿(mào)易短期均衡關(guān)系顯著。從誤差修正模型可以看出，其中CFDI與出口貿(mào)易的關(guān)系存在著一個(gè)由短期向長期均衡調(diào)整的機(jī)制，且t值顯著,證明了對外直接投資能促進(jìn)母國出口貿(mào)易（邱立成,1999）。浙江省對外直接投資可以說經(jīng)歷了一個(gè)從無到有、從限制到鼓勵(lì)的發(fā)展歷程(齊曉華,2004)。由于其規(guī)模太小,對進(jìn)出口的影響還不及外商直接投資FFDI來得大。但據(jù)權(quán)威研究報(bào)告預(yù)測（王亞平，2004），“十一五”期間我國對外直接投資將進(jìn)一步擴(kuò)大。浙江省作為全國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省也首當(dāng)其沖，必然大幅提高對外直接投資額。隨著浙江省對外直接投資金額的進(jìn)一步增大，對外直接投資與出口貿(mào)易直接的正相關(guān)關(guān)系將逐漸增強(qiáng)。
本文實(shí)證表明，浙江省CFDI與進(jìn)口貿(mào)易也存在短期均衡關(guān)系顯著，CFDI與進(jìn)口貿(mào)易的關(guān)系也存在著一個(gè)由短期向長期均衡調(diào)整的機(jī)制。相比之下，CFDI對進(jìn)口貿(mào)易的短期調(diào)整作用更強(qiáng)。
從浙江省當(dāng)前貿(mào)易戰(zhàn)略出發(fā), 政府相關(guān)部門有必要充分重視對外直接投資的作用，對能產(chǎn)生進(jìn)出口貿(mào)易互補(bǔ)、創(chuàng)造效應(yīng)的對外直接投資給予各種政策優(yōu)惠,從而鼓勵(lì)企業(yè)積極“走出去”進(jìn)行對外直接投資。以往政府有關(guān)對外直接投資政策的制定大多涉及與對外直接投資有關(guān)的貿(mào)易措施,而并不直接制定與貿(mào)易有關(guān)的對外直接投資政策。我們必須跳出這種思維模式，直接制定切實(shí)可行的對外直接投資政策,使浙江省企業(yè)步入國際化發(fā)展階段,逐步建立自己的跨國公司,提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。
對企業(yè)界而言，加入WT0 后,國內(nèi)市場上國內(nèi)外企業(yè)的競爭日趨激烈,如果只是固守本地市場而放棄進(jìn)入國際市場,那么其國內(nèi)市場份額勢必逐漸被吞食。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，浙江省企業(yè)必須增強(qiáng)國際競爭意識,積極“走出去”,進(jìn)行對外直接投資，進(jìn)一步拓寬企業(yè)的生存空間，增強(qiáng)企業(yè)的國際競爭力，以投資促進(jìn)貿(mào)易，為國際貿(mào)易的發(fā)展注入新的血液，在國際競爭中掌握主動(dòng)權(quán)。
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關(guān)鍵詞：對外直接投資；協(xié)整檢驗(yàn)；誤差修正模型
改革開放以來，浙江對外貿(mào)易發(fā)展迅速，進(jìn)出口總額從1978年的0.7億美元增加到2005年的1073.91億美元，年均增長31.2%，高出全國同期年均增長速度14.2個(gè)百分點(diǎn)。盡管浙江對外直接投資與對外貿(mào)易相比仍有較大差距，但在政府實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略之后迅速增長，對外直接投資額從1989年的499萬美元增加到2005年的17000萬美元，處于全國領(lǐng)先水平。可見，浙江的對外直接投資與進(jìn)出口貿(mào)易都呈現(xiàn)不斷增長的態(tài)勢。為了衡量對外直接投資對進(jìn)出口貿(mào)易的影響，有必要進(jìn)行相應(yīng)的實(shí)證分析。在國內(nèi)，有關(guān)外商直接投資與中國對外貿(mào)易關(guān)系的研究已經(jīng)取得了不少成果，但對于我國對外直接投資與對外貿(mào)易之間關(guān)系的研究卻很少，實(shí)證研究尤其是具體到某一省份的實(shí)證研究就更少。究其原因，主要是我國的企業(yè)開展對外直接投資的時(shí)間較短，對外直接投資的數(shù)量少，占GDP和進(jìn)出口的比重都不大，對中國經(jīng)濟(jì)的影響尚不顯著。隨著我國對外開放程度的不斷深化和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，對外直接投資對我國經(jīng)濟(jì)，尤其是對進(jìn)出口貿(mào)易的影響會進(jìn)一步凸現(xiàn)，研究這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象無疑具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、文獻(xiàn)回顧
迄今為止，雖然對各國對外貿(mào)易與對外直接投資關(guān)系的研究為數(shù)眾多，但眾多的理論分析所得出的代表性結(jié)論只有二個(gè)：一是以芒德爾為代表的相互替代關(guān)系理論(Mundell,1957)；二是以小島清(1987)為代表的相互補(bǔ)充關(guān)系理論。芒德爾于1957年提出了著名的貿(mào)易與投資替代模型。芒德爾認(rèn)為，由于受貿(mào)易保護(hù)主義的影響，一國的對外貿(mào)易常常遇到難以逾越的障礙，而對外直接投資可以有效地避開貿(mào)易壁壘，成為對外貿(mào)易的替代物，從而也就出現(xiàn)了“貿(mào)易替代型對外直接投資”。而小島清的互補(bǔ)模型則認(rèn)為，國際直接投資并不是對國際貿(mào)易的簡單替代，而是存在著一定程度上的互補(bǔ)關(guān)系：在許多情況下，國際直接投資也可以創(chuàng)造和擴(kuò)大對外貿(mào)易。小島清模型的基本含義是：在要素可以自由流動(dòng)、生產(chǎn)函數(shù)不同的條件下，一國對另一國的直接投資可以擴(kuò)大對方的生產(chǎn)可能性邊界，改變雙方的比較優(yōu)劣勢的態(tài)勢，從而直接創(chuàng)造了對外貿(mào)易。無論是芒德爾的替代模型，還是小島清的互補(bǔ)模型，都是從傳統(tǒng)理論的分析框架上衍生出來的，并沒有經(jīng)過實(shí)證的檢驗(yàn)。這既有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)殘缺不全的限制，也有統(tǒng)計(jì)方法與工具上的瓶頸。
從總體上看，對外直接投資與投資國對外貿(mào)易之間的互補(bǔ)性要大于替代性，為數(shù)不少的經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)顯示，貿(mào)易與直接投資是相互促進(jìn)、相互補(bǔ)充的。Lipsey、Ramstetter和Blomstrom(2000)依據(jù)日本、美國、瑞士的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，研究了這些發(fā)達(dá)國家對外直接投資對母國出口貿(mào)易的影響。研究結(jié)果表明，發(fā)達(dá)國家的對外直接投資對同行業(yè)的國際貿(mào)易更多地顯示的是正面的積極影響。Markuson(1983)和Svensson(1984)對要素流動(dòng)和商品貿(mào)易之間的相互關(guān)系做了進(jìn)一步的分析,指出它們之間表現(xiàn)為替代性還是互補(bǔ)性,依賴于貿(mào)易和非貿(mào)易要素之間是“合作的”還是“非合作的”，如果兩者是合作的,那么，貿(mào)易和投資表現(xiàn)為互補(bǔ)關(guān)系，如果兩者是非合作的,那么，貿(mào)易和投資表現(xiàn)為替代關(guān)系。以上主要是對發(fā)達(dá)國家國際貿(mào)易與對外直接投資關(guān)系的理論分析,而對于有其自身特點(diǎn)的發(fā)展中國家的對外直接投資和國際貿(mào)易關(guān)系的分析,最具代表性的是Agarwal(1986)對印度進(jìn)行的分析，研究結(jié)果表明，對外直接投資對貿(mào)易既有積極影響又有消極影響。
上述結(jié)論的差異表明，在對外直接投資與對外貿(mào)易之間并不存在清晰的替代或互補(bǔ)關(guān)系，且這些研究大多數(shù)是針對發(fā)達(dá)國家，對于處在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的中國來說意義甚微。由于國內(nèi)對對外直接投資與對外貿(mào)易關(guān)系的實(shí)證研究甚少，而具體到某一省份對兩者關(guān)系的研究更鮮有人為之，本文試圖彌補(bǔ)這方面的不足。本文基于浙江省的歷年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，采用協(xié)整分析方法，分析對外直接投資對國際貿(mào)易的影響，研究兩者之間的長期均衡關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上，建立誤差修正模型，研究兩者之間的短期均衡關(guān)系。
二、實(shí)證分析
（一）數(shù)據(jù)選取
由于浙江省對外直接投資起步較晚，加之統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)并不完善，樣本僅設(shè)定在1989－2005年之間。本文選取浙江年鑒和2005年浙江省國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)中的對外直接投資額（CFDI）衡量對外直接投資量，以外商直接投資（FFDI）衡量外商對浙江省直接投資量，以出口額（EX）、進(jìn)口額（IM）來衡量對外貿(mào)易。蔡銳和劉泉(2004)認(rèn)為,FFDI在中國發(fā)揮作用時(shí)，中國的吸收能力存在時(shí)滯問題,同理,浙江省對外直接投資的效應(yīng)也可能存在時(shí)滯問題。所以本文在模型中加入了到上一年度為止累計(jì)的浙江省內(nèi)外向?qū)ν庵苯油顿Y值總和(ACFDI、AFFDI)。同時(shí)浙江省經(jīng)濟(jì)增長較快,其影響不容忽視,于是引入變量“浙江省生產(chǎn)總值指數(shù)（GDP）”來度量浙江省經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)增長。
（二）時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)
在對經(jīng)濟(jì)變量的時(shí)間序列進(jìn)行最小二乘回歸分析之前，首先要進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以判別序列的平穩(wěn)性。只有平穩(wěn)的時(shí)間序列才能進(jìn)行回歸分析。在此對序列采用ADF檢驗(yàn)，其結(jié)果見表2。由表2可知，LnGDP、LnCFDI、lnACFDI分別在1%、5%、10%的顯著性水平上通過了平穩(wěn)性檢驗(yàn)，表明這些變量是平穩(wěn)的時(shí)間序列變量，即零階單整。LnEX和LnIM在5%的顯著性水平上都沒有通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)，而其差分后的兩個(gè)變量在5%的顯著性水平上都拒絕了存在單位根的假設(shè)，表明這兩個(gè)變量是一階差分平穩(wěn)的，即一階單整。同理可知，LnAFFDI差分后在10%的顯著性水平上拒絕了存在單位根的假設(shè)，表明該變量也是一階單整。對LnFFDI進(jìn)行二階差分后，在5%的顯著性水平上通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)，即二階單整。
綜上所述，序列l(wèi)nEX、lnIM、lnCFDI、lnACFDI、lnFFDI、lnAFFDI、lnGDP均為二階單整序列。依據(jù)協(xié)整理論，對于通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)且為同階單整序列來說，可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，分析它們之間的協(xié)整關(guān)系。
（三）協(xié)整檢驗(yàn)
近年來，不少國內(nèi)外研究對外直接投資與對外貿(mào)易關(guān)系的文獻(xiàn)均重視對外直接投資對出口的拉動(dòng)作用，著重分析兩者直接的相互影響關(guān)系，得到出口貿(mào)易與對外直接投資有長期均衡關(guān)系而進(jìn)口與對外直接投資沒有長期穩(wěn)定關(guān)系（張如慶,2005）。其研究的重點(diǎn)只放在對外直接投資對出口貿(mào)易的作用上，低估甚至忽視了對外直接投資對進(jìn)口貿(mào)易的滯后推動(dòng)作用。因此，本文為避免忽視進(jìn)口的作用，首先單獨(dú)分析浙江省對外直接投資及其滯后因素、外商直接投資及其滯后因素與出口、進(jìn)口之間的關(guān)系，建立如下模型：
lnEXt=a0+a1lnCFDIt+a2lnACFDIt+a3lnFFDIt+a4lnAFFDIt+a5lnGDPt+ε1t（1）
lnIMt=b0+b1lnCFDIt+b2lnACFDIt+b3lnFFDIt+b4lnAFFDIt+b5lnGDPt+ε2t（2）
綜合考察這些變量之間的協(xié)整關(guān)系,并依據(jù)DW值與t值，運(yùn)用向后回歸法進(jìn)一步篩選可以被替代的變量，刪除t值不顯著變量，同時(shí)消除模型中的多重共線性和自相關(guān)。
對浙江省對外直接投資、外商直接投資（解釋變量）與出口額、進(jìn)口額（被解釋變量）做OLS回歸分析，結(jié)果見表3。其殘差序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。
回歸方程(1)表示LnEX與LnCFDI、LnFFDI、LnAFFDI、LnGDP之間的線性關(guān)系；回歸方程(2)表示LnIM與LnCFDI、LnAFFDI、LnGDP之間的線性關(guān)系。根據(jù)表3與表4結(jié)果，可以得出如下結(jié)論：
浙江省對外直接投資額、外商直接投資額對出口總額、進(jìn)口總額的作用較顯著，模型擬合優(yōu)度較高，且不存在序列相關(guān)與異方差。模型估計(jì)式(1)、(2)的殘差序列為平穩(wěn)性，變量lnEX、lnIM與lnCFDI、lnFFDI、LnGDP之間存在協(xié)整關(guān)系，即浙江省對外直接投資、外商直接投資與對外貿(mào)易存在長期穩(wěn)定關(guān)系。
由回歸方程(1)可知，CFDI每增長1%，EX將增長0.0709%；FFDI每增長1%，EX將增長2.5622%；AFFDI每增長1%，EX將減少0.312821%；GDP每增長1%，EX將增長2.2407%。原因在于浙江省的對外直接投資(CFDI)起步較晚，相對于外商直接投資(FFDI)來說總量較少，所以對出口的貢獻(xiàn)程度沒有外商直接投資來得明顯，但由回歸結(jié)果可知，對外直接投資已經(jīng)對出口貿(mào)易產(chǎn)生了正向影響，即通過對外直接投資，帶動(dòng)了浙江省出口貿(mào)易的發(fā)展；從短期來看，當(dāng)年外商直接投資對出口貿(mào)易產(chǎn)生正向影響，而從長期來看卻對浙江省出口貿(mào)易產(chǎn)生負(fù)面的影響，與一般看法和直接統(tǒng)計(jì)結(jié)果相反。這從一個(gè)側(cè)面反映了外商直接投資中跨國公司賺取壟斷利潤的動(dòng)機(jī)越來越明顯，市場導(dǎo)向型外商直接投資與出口貿(mào)易的替代作用將逐步顯現(xiàn)。
由回歸方程(2)可知，CFDI每增長1%，IM將增長0.054923%；AFFDI每增長1%，IM將減少0.241292%；GDP每增長1%，IM將增長2.333%。同理，浙江省的對外直接投資(CFDI)對進(jìn)口的貢獻(xiàn)程度也沒有外商直接投資來得明顯，但由回歸方程可知，浙江省對外直接投資導(dǎo)致了進(jìn)口的增長,說明對外直接投資中為了獲得自然資源、技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)的投資對浙江省進(jìn)口貿(mào)易有一定的促進(jìn)作用，符合浙江省自然資源相對缺乏、原材料稀少的實(shí)情，從而帶動(dòng)了浙江省進(jìn)口貿(mào)易的發(fā)展；而外商直接投資對浙江省進(jìn)口貿(mào)易產(chǎn)生負(fù)面的影響，說明更多的外商在浙江省實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)和銷售的本土化,需要進(jìn)口的原料更多地來自本土,從國外的進(jìn)口減少了。
（四）誤差修正模型
誤差修正模型（ErrorCorrectionModel）是一種具有特殊形式的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，成為協(xié)整分析的一個(gè)延伸。若變量之間存在協(xié)整關(guān)系，即表明這些變量之間存在著長期穩(wěn)定的關(guān)系，而這種穩(wěn)定的關(guān)系是在短期動(dòng)態(tài)過程的不斷調(diào)整下得以維持的。如果由于某種原因短期出現(xiàn)了偏離均衡的現(xiàn)象，必然會通過對誤差的修正使變量重返均衡狀態(tài)，誤差修正模型將短期的波動(dòng)和長期均衡結(jié)合在一個(gè)模型中。
由協(xié)整檢驗(yàn)可以知道浙江對外直接投資額、外商直接投資額、浙江省生產(chǎn)總指數(shù)與進(jìn)、出口貿(mào)易之間存在著惟一的協(xié)整關(guān)系，因此可對各模型分別建立誤差修正模型，結(jié)果如下：
lnEXt=0.027ΔlnCFDIt+0.099ΔlnFFDIt-0.346ΔlnAFFDIt+2.412ΔlnGDPt-1.062ECMt-1
t:(0.839666)(1.154311)(-2.395444)(5.941397)(-3.837613)（3）
lnIMt=0.042ΔlnCFDIt-0.313ΔlnAFFDIt+2.425ΔlnGDPt-1.115ECMt-1
t：(1.332574)(-2.847501)(6.042488)(-3.679680)（4）
在誤差修正模型(3)中，協(xié)整關(guān)系對EX的增長起到了反向修正作用，當(dāng)超出對外直接投資的均衡約束(ECMt-1)時(shí)，則誤差修正作用降低了當(dāng)期EX(彈性系數(shù)為-1.062)，EX的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程具有一定穩(wěn)定性，而且誤差修正模型ECM項(xiàng)對應(yīng)t值較高，說明浙江對外直接投資、外商直接投資與出口貿(mào)易之間短期比較穩(wěn)定。
在誤差修正模型(4)中，協(xié)整關(guān)系對IM的增長也起到了反向修正作用，當(dāng)IM超出對外直接投資的均衡約束(ECMt-1)時(shí)，修正作用也降低了當(dāng)期IM(彈性系數(shù)為-1.115)。IM的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程具有穩(wěn)定性，這體現(xiàn)著短期內(nèi)浙江對外直接投資、外商直接投資與進(jìn)口貿(mào)易的穩(wěn)定關(guān)系。
三、結(jié)論與建議
通過浙江對外直接投資額CFDI、外商直接投資額FFDI、生產(chǎn)總指數(shù)GDP與進(jìn)口貿(mào)易額、出口貿(mào)易額之間的協(xié)整檢驗(yàn)，并在此基礎(chǔ)上建立誤差修正模型來分析對外直接投資與進(jìn)口增長、出口增長之間的關(guān)系，可得出以下結(jié)論：
（1）從長期關(guān)系看，CFDI、FFDI、GDP與出口貿(mào)易之間存在惟一的協(xié)整關(guān)系。浙江省對外直接投資對出口貿(mào)易產(chǎn)生促進(jìn)作用，兩者之間存在較強(qiáng)的互補(bǔ)關(guān)系。究其原因，在浙江省加大對外直接投資規(guī)模的若干年內(nèi),對外直接投資在浙江省已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)型,從追求人力資源優(yōu)勢的生產(chǎn)型投資逐步轉(zhuǎn)向追求市場的市場型投資。這樣的轉(zhuǎn)變從長期的趨勢來看是十分明顯的,無疑明顯影響到了浙江省出口的增長規(guī)模。同時(shí)，對外直接投資也能產(chǎn)生出口引致效應(yīng)，即由于對外直接投資而導(dǎo)致的原材料、零部件或設(shè)備等出口的增加。
從前文實(shí)證分析來看，CFDI、FFDI、GDP與進(jìn)口貿(mào)易之間也存在惟一的協(xié)整關(guān)系，即它們之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。浙江省對外直接投資表現(xiàn)為對進(jìn)口貿(mào)易增長的促進(jìn)作用。究其原因，首先在于對外直接投資有利于母國原材料的進(jìn)口（邱立成,1999）。浙江省經(jīng)濟(jì)實(shí)力雖位于全國前列，但資源極其匱乏，人均資源占有量很低，許多重要的資源，如黑色和有色金屬礦產(chǎn)資源、森林資源等，幾乎完全依賴外省或是從國外進(jìn)口。因而通過對外直接投資能在國外獲取自然資源、先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，而它們對進(jìn)口貿(mào)易無疑有強(qiáng)勁的促進(jìn)作用。其次，隨著浙江省國際貿(mào)易地位的提高，已經(jīng)或者將要遭受到越來越多的外國政府為保護(hù)本國利益所設(shè)置的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘的限制。為規(guī)避貿(mào)易壁壘而進(jìn)行的對外直接投資能緩和雙邊經(jīng)濟(jì)關(guān)系，化解貿(mào)易（張如慶,2005），從而進(jìn)一步促進(jìn)對外貿(mào)易的發(fā)展。
縱觀全局，現(xiàn)階段浙江省對外直接投資額與貿(mào)易額相比,比重還很小,2005年對外貿(mào)易與對外直接投資比例為1∶0.00158（注：根據(jù)2005年浙江省統(tǒng)計(jì)年鑒相關(guān)指標(biāo)計(jì)算得出。），而世界對外貿(mào)易與對外直接投資比例為1∶0.5634(注：根據(jù)2004年《世界數(shù)據(jù)報(bào)告》相關(guān)指標(biāo)計(jì)算得出。）。表明浙江省的對外直接投資尚處于起步階段。通過加快對外直接投資帶動(dòng)國際貿(mào)易的發(fā)展是非常必要的,也是可行的。
（2）從短期關(guān)系看，浙江省對外直接投資CFDI與出口貿(mào)易短期均衡關(guān)系顯著。從誤差修正模型可以看出，其中CFDI與出口貿(mào)易的關(guān)系存在著一個(gè)由短期向長期均衡調(diào)整的機(jī)制，且t值顯著,證明了對外直接投資能促進(jìn)母國出口貿(mào)易（邱立成,1999）。浙江省對外直接投資可以說經(jīng)歷了一個(gè)從無到有、從限制到鼓勵(lì)的發(fā)展歷程(齊曉華,2004)。由于其規(guī)模太小,對進(jìn)出口的影響還不及外商直接投資FFDI來得大。但據(jù)權(quán)威研究報(bào)告預(yù)測（王亞平，2004），“十一五”期間我國對外直接投資將進(jìn)一步擴(kuò)大。浙江省作為全國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省也首當(dāng)其沖，必然大幅提高對外直接投資額。隨著浙江省對外直接投資金額的進(jìn)一步增大，對外直接投資與出口貿(mào)易直接的正相關(guān)關(guān)系將逐漸增強(qiáng)。
本文實(shí)證表明，浙江省CFDI與進(jìn)口貿(mào)易也存在短期均衡關(guān)系顯著，CFDI與進(jìn)口貿(mào)易的關(guān)系也存在著一個(gè)由短期向長期均衡調(diào)整的機(jī)制。相比之下，CFDI對進(jìn)口貿(mào)易的短期調(diào)整作用更強(qiáng)。
從浙江省當(dāng)前貿(mào)易戰(zhàn)略出發(fā),政府相關(guān)部門有必要充分重視對外直接投資的作用，對能產(chǎn)生進(jìn)出口貿(mào)易互補(bǔ)、創(chuàng)造效應(yīng)的對外直接投資給予各種政策優(yōu)惠,從而鼓勵(lì)企業(yè)積極“走出去”進(jìn)行對外直接投資。以往政府有關(guān)對外直接投資政策的制定大多涉及與對外直接投資有關(guān)的貿(mào)易措施,而并不直接制定與貿(mào)易有關(guān)的對外直接投資政策。我們必須跳出這種思維模式，直接制定切實(shí)可行的對外直接投資政策,使浙江省企業(yè)步入國際化發(fā)展階段,逐步建立自己的跨國公司,提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。
對企業(yè)界而言，加入WT0后,國內(nèi)市場上國內(nèi)外企業(yè)的競爭日趨激烈,如果只是固守本地市場而放棄進(jìn)入國際市場,那么其國內(nèi)市場份額勢必逐漸被吞食。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，浙江省企業(yè)必須增強(qiáng)國際競爭意識,積極“走出去”,進(jìn)行對外直接投資，進(jìn)一步拓寬企業(yè)的生存空間，增強(qiáng)企業(yè)的國際競爭力，以投資促進(jìn)貿(mào)易，為國際貿(mào)易的發(fā)展注入新的血液，在國際競爭中掌握主動(dòng)權(quán)。
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關(guān)鍵詞：國有商業(yè)銀行；戰(zhàn)略投資者；股權(quán)
一、國有商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的現(xiàn)狀分析
2005年，是我國國有商業(yè)銀行改革力度最大、步伐最快的一年。按照銀監(jiān)會的要求和有關(guān)政策指導(dǎo)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者成為國有商業(yè)銀行實(shí)施股改上市的必要條件。近一年來，如2005年6月17日，中國建設(shè)銀行與美洲銀行在京共同宣布：“雙方簽訂了關(guān)于戰(zhàn)略投資與合作的最終協(xié)議，出售9%的股份, 價(jià)值30億美元，并于2005年10月在香港成功上市”；中國工商銀行向由高盛集團(tuán)牽頭，以及安聯(lián)保險(xiǎn)公司和美國運(yùn)通組成的國際財(cái)團(tuán)出售總資37.8億美元、10%的股權(quán)；中國銀行先是向蘇格蘭皇家銀行出售約10%的股權(quán), 價(jià)值31億美元, 隨后又向淡馬錫、瑞銀集團(tuán)和亞洲開發(fā)銀行出售共計(jì)11.85%的股權(quán), 價(jià)值36.75億美。截止到2006年1月底，中行、工行和建行等三家國有商業(yè)銀行共引進(jìn)8家境外戰(zhàn)略投資者，引資達(dá)150億美元。
二、國有商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的效應(yīng)分析
1、克服國有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)制度缺陷問題，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)改革。
在沒有引入境外戰(zhàn)略投資者前，國有商業(yè)銀行是100％的國有資產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上單一且所有者虛置、效率低下，產(chǎn)權(quán)界定上不清晰、責(zé)權(quán)利不對稱。雖然法律上規(guī)定國有商業(yè)銀行為形式上是“全民所有”的國有企業(yè)，但實(shí)質(zhì)上產(chǎn)權(quán)制度是產(chǎn)權(quán)主體單一抽象的形式：“全民”不擁有財(cái)產(chǎn)所有者法律規(guī)定的應(yīng)有的行為能力，無法實(shí)現(xiàn)真正的全民所有；即使從國家代表“全民”來行使所有者權(quán)力的角度上來說，國有商業(yè)銀行的國家所有也在事實(shí)上成為地方政府所有，完整產(chǎn)權(quán)體系中的權(quán)力主體被位移，使得產(chǎn)權(quán)關(guān)系的明確變得困難。這種產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的制度性缺陷就產(chǎn)生出：所有者虛位和越位，“內(nèi)部人控制”和“過渡干預(yù)”并存。
根據(jù)現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論基本原則，國有商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)必須界定明確、權(quán)責(zé)必須對稱。而現(xiàn)實(shí)中，政府經(jīng)常利用自己出資人地位，為了追求政績，借助超經(jīng)濟(jì)的權(quán)力，過多的干預(yù)國有銀行的日常管理事務(wù)，使國有銀行的經(jīng)營自受到了侵害。
對國有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改造，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者后打破了國有產(chǎn)權(quán)壟斷，實(shí)現(xiàn)國有資本的部分退出，開啟產(chǎn)權(quán)多元化進(jìn)程。戰(zhàn)略投資者和海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了自身利益，一方面會對國有出資人代表、政府（中央和地方政府）的非經(jīng)濟(jì)行為形成了一定的約束力，使政府對國有銀行的“過渡干預(yù)”逐漸減少，“權(quán)責(zé)對稱”的原則得到尊重；另一方面，多元化的股權(quán)必將推動(dòng)銀行建立良好的運(yùn)行機(jī)制和治理結(jié)構(gòu)的改善，將減少經(jīng)營人員的道德風(fēng)險(xiǎn)，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象將得到遏制。
2、改善治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國有商業(yè)銀行現(xiàn)代化企業(yè)制度的建立。
在沒有引進(jìn)境外投資者的公司治理情況下，國有商業(yè)銀行的控制權(quán)實(shí)際上被政府官員掌握，銀行的高層管理人員大多數(shù)是由一級行政組織委派任命，理性的高層管理人員為了追求自身利益的最大化，會因?yàn)楦鼉A向于行政利益，而損害銀行的利益；另外，按照我國《商業(yè)銀行法》和《公司法》的有關(guān)規(guī)定，國有獨(dú)資銀行不設(shè)立股東大會，銀行董事會行使股東大會的部分職權(quán)。現(xiàn)實(shí)中重大的決策由國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)或部門做出，這使得黨委行使了董事會的部分決策權(quán)。因此，國有獨(dú)資商業(yè)銀行根本不存在有效的董事會制度。
境外戰(zhàn)略投資者在投資國有商業(yè)銀行后，都要委派人參與所入股銀行的高層權(quán)力、管理機(jī)構(gòu)，積極參加有關(guān)決策。這必將改變國有商業(yè)銀行董事會中代表國有股利益的董事占絕對優(yōu)勢的情況。戰(zhàn)略投資者派駐董事后，能在董事會內(nèi)部初步形成代表國有股董事、外資董事、獨(dú)立董事的“三角結(jié)構(gòu)”，三方能夠起到相互制約、有效制衡的作用。另一方面，為了使董事會規(guī)范高效的運(yùn)轉(zhuǎn)，外資董事必然會關(guān)注董事、高層管理人員的選聘和董事會成員的機(jī)構(gòu)構(gòu)成，規(guī)范董事會的運(yùn)作的基本規(guī)則和程序，細(xì)化和執(zhí)行各項(xiàng)決議。此外，外資的引入可以幫助在新舊體制之間實(shí)現(xiàn)平衡，避免出現(xiàn)黨委包辦一切，董事會形同虛設(shè)的狀況，明確“三會一層”（董事會、監(jiān)事會、高管層、黨委會）之間的責(zé)權(quán)利的關(guān)系，不斷向真正意義的現(xiàn)代金融企業(yè)制度轉(zhuǎn)變。
3、有利于提高我國商業(yè)銀行的資本充足率，提升國有商業(yè)銀行的競爭力。
資本充足率的高低是一家銀行和國家銀行業(yè)競爭的重要標(biāo)志。雖然，我國采取了一些重大的改革和政策措施。如：1997年把國有商業(yè)的所得稅稅率從55％調(diào)整到33％；1998年，國家財(cái)政向工、農(nóng)、中、建四家國有商業(yè)銀行補(bǔ)充了2700億資本金；同年四月與十月，國家成立了信達(dá)、華融、長城、東方四家資產(chǎn)管理公司，收購了四大商業(yè)四大國有商業(yè)銀行約1.4萬億的不良信貸資產(chǎn)。但是到2003年底，四大國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)比例迅速上升為20.36%，平均資本充足率4.61%，離《新巴塞爾協(xié)議》規(guī)定的8%的標(biāo)準(zhǔn)有十分大的差距。另外，隨著我國銀行業(yè)對外資全面開放日期的臨近，資本充足率上比外國同行低的多的國有商業(yè)銀行將面臨著更為嚴(yán)峻的市場競爭。
在我國國有商業(yè)銀行資本充足率普遍較低，資本結(jié)構(gòu)單一，銀行自身積累無法彌補(bǔ)資金缺口，融資途徑十分有限的情況下，國有商業(yè)銀行和政府有關(guān)部門都將目光投向了直接吸收外資入股。2003年底，銀監(jiān)會了《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》，將單個(gè)外資的入股的最高投資入股比例由以前的15%提升到20%，同時(shí)還放松了多個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)對上市中資金融投資入股比例。中行，建行和工商行通過引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者共吸收了150多億美元的資金，使三行在2005年，資本充足率提高到10.42%、13.57 %、9.89%，平均為11.29%。這一舉措，有效地彌補(bǔ)了三家國有商業(yè)銀行資本金的不足，一定程度上提高了銀行的對抗風(fēng)險(xiǎn)和與外資銀行競爭的能力，也緩解了制約業(yè)務(wù)發(fā)展的資本瓶頸。
4、引入先進(jìn)的管理技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)和理念，拓展國有商業(yè)銀行的經(jīng)營空間。
如前面論述的，在單一的國有股權(quán)結(jié)構(gòu)下，國有商業(yè)銀行沒有有效的公司治理和內(nèi)控機(jī)制，無法按照商業(yè)化、市場化運(yùn)作；造成了國有商業(yè)銀行在管理技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)、服務(wù)質(zhì)量、經(jīng)營機(jī)制等方面與外資銀行存在著巨大差距。引人境外戰(zhàn)略投資者后，通過資本和技術(shù)雙溢出效應(yīng)，國有商業(yè)銀行可以學(xué)習(xí)到西方商業(yè)銀行先進(jìn)技術(shù)和現(xiàn)代管理經(jīng)驗(yàn)，并且引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)等生產(chǎn)要素要比吸收的資本重要的多。其次，國有商業(yè)銀行通過與外資進(jìn)行合作，組建戰(zhàn)略聯(lián)盟，可以擺脫自身資源有限的束縛，提高運(yùn)作效率，實(shí)現(xiàn)中資銀行與外資銀行的優(yōu)勢互補(bǔ)，促成一種成熟的、長期的雙贏長期關(guān)系的形成，從而實(shí)現(xiàn)。
從國內(nèi)的浦發(fā)行和交行的經(jīng)驗(yàn)來看，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者后，確實(shí)在經(jīng)營理念、產(chǎn)品開發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露和內(nèi)部控制上都有很大的改善和提高。建設(shè)銀行和中國銀行在與境外投資者簽署戰(zhàn)略投資協(xié)議的同時(shí)，也都簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，境外戰(zhàn)略投資者將在信用卡、理財(cái)、公司業(yè)務(wù)以及個(gè)人保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域提供咨詢服務(wù)和援助，還將在公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)管理、人力資源管理以及信息技術(shù)等銀行營運(yùn)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和兩銀行建立密切的合作關(guān)系。
三、引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的幾點(diǎn)建議
1、不斷完善相關(guān)的法律、法規(guī)
首先，健全《商業(yè)銀行法》、《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律規(guī)定，加快制定規(guī)范金融業(yè)兼并重組、商業(yè)銀行退市的法律規(guī)范；盡快出臺相應(yīng)制度來明確國有商業(yè)銀行所有者的代表地位、權(quán)力、以及責(zé)任，規(guī)范國有股權(quán)的定價(jià)及轉(zhuǎn)讓，防止出現(xiàn)惡意收購；其次，應(yīng)積極吸收國外成熟經(jīng)驗(yàn)，逐步形成一套既符合市場經(jīng)濟(jì)要求，又能促進(jìn)我國銀行業(yè)發(fā)展的統(tǒng)一、透明、操作性強(qiáng)的法律體系；參照國際慣例制，制定出《外資銀行法》、《合資銀行法》、《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)的管理辦法》和《外資金融機(jī)構(gòu)違法經(jīng)營處罰條例》等相關(guān)法律；同時(shí)，在制度上要賦予司法部門獨(dú)立，公正的執(zhí)法條件，形成一個(gè)有法可依，有法必依，執(zhí)法必嚴(yán)的法律環(huán)境，來降低國有商業(yè)銀行和境外投資者的法律風(fēng)險(xiǎn)。
2、加強(qiáng)對境外投資者的金融監(jiān)管力度
國有商業(yè)銀行由于掌握著大部分的金融資金，在我國經(jīng)濟(jì)中具有及其重要的戰(zhàn)略地位。境外戰(zhàn)略投資者投資國有商業(yè)銀行，短期是為了獲得投資回報(bào)，長期必然是為了分享更多我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。這就存在這種可能：通過入股國有商業(yè)銀行，外資銀行了解到中資銀行經(jīng)營的優(yōu)劣和商業(yè)秘密，尤其是優(yōu)質(zhì)的高端客戶，進(jìn)而控制、占領(lǐng)、壟斷中國的金融市場。如過真的出現(xiàn)這種情況，必然威脅到我國的金融安全，嚴(yán)重危害我國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。為了防止這種情況的出現(xiàn)，必須在充分發(fā)揮外資有利的一面時(shí)，又要十分注意限制外資的負(fù)面效應(yīng)；在對外開放金融業(yè)務(wù)的同時(shí)，監(jiān)管層必須堅(jiān)持“以我為中心”，確保國有商業(yè)銀行的控制權(quán)在中國人手中，保持我國商業(yè)銀行的自主性；必須嚴(yán)格遵守銀監(jiān)會的“五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)”和“五個(gè)原則”，并且要根據(jù)實(shí)際情況不斷完善、調(diào)整。
作者單位：四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院
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【關(guān)鍵詞】事業(yè)單位 對外投資投資基金
在市場經(jīng)濟(jì)體制逐步建立的背景下，我國大多數(shù)事業(yè)單位都面臨著深刻的改革，對外投資在事業(yè)單位資產(chǎn)核算中占的比例越來越大，而《事業(yè)單位會計(jì)制度》和《事業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》對事業(yè)單位對外投資的財(cái)務(wù)管理與會計(jì)核算作出了規(guī)定，隨著改革的不算深化，經(jīng)濟(jì)環(huán)境與制度制定時(shí)時(shí)相比有了較大的改變，在現(xiàn)在看來對對外投資的相關(guān)規(guī)定有許多需要改進(jìn)的地方，尤其是事業(yè)單位材料對外投資和無形資產(chǎn)對外投資。
一、對事業(yè)單位對外投資會計(jì)核算的相關(guān)規(guī)定
現(xiàn)行《事業(yè)單位制度》第117號科目“對外投資”使用說明中規(guī)定，屬于一般納稅人的事業(yè)單位向其他單位投出材料，按合同協(xié)議確定的價(jià)值，借記本科目，按材料賬面價(jià)值（不含增值稅），貸記“材料”科目，貸記“應(yīng)交稅金――應(yīng)交增值稅（銷項(xiàng)稅額）”科目。按合同協(xié)議確定的價(jià)值扣除材料賬面價(jià)值與應(yīng)交增值稅的銷項(xiàng)稅額的差額，借記或貸記“事業(yè)基金――投資基金”科目；同時(shí)按材料的賬面價(jià)值借記“事業(yè)基金―――般基金”科目，貸記“事業(yè)基金――投資基金”科目。屬于小規(guī)模納稅人的事業(yè)單位對外投出材料，按合同協(xié)議確定的價(jià)值，借記本科目，按材料賬面價(jià)值（含稅）貸記“材料”科目。按合同協(xié)議確走的價(jià)值與材料賬面價(jià)值的差額，借記或貸記“事業(yè)基金――投資基金”科目；同時(shí)，按材料賬面價(jià)值，借記“事業(yè)基金――一般基金”科目，貸記“事業(yè)基金――投資基金”科目。事業(yè)單位向其他單位投入的無形資產(chǎn)，按雙方確定的價(jià)值，借記本科目，按賬面原價(jià)，貸記“無形資產(chǎn)”科目，按其差額，借記或貸記“事業(yè)基金――投資基金”科目；同時(shí)按無形資產(chǎn)賬面價(jià)值，借記“事業(yè)基金――一般基金”科目，貸記“事業(yè)基金――投資基金”科目。針對以上規(guī)定，筆者認(rèn)為存在以下問題。
二、關(guān)于一般納稅人以材料對外投資的核算
一是應(yīng)明確“合同協(xié)議確定的價(jià)值”是含稅價(jià)還是非含稅價(jià)。根據(jù)增值稅會計(jì)處理規(guī)定，將自產(chǎn)、委托加工或購買的貨物作為投資，提供給其他單位或個(gè)體經(jīng)營者，應(yīng)視同銷售貨物計(jì)算應(yīng)繳增值稅。據(jù)此，事業(yè)單位對外投出材料時(shí)在對外投資的計(jì)價(jià)中應(yīng)包含增值稅。因此，上述/合同協(xié)議確定的價(jià)值中若已含增值稅，則可按合同協(xié)議確定的價(jià)值，借記“對外投資”科目；若上述合同協(xié)議確定的價(jià)值為不含稅價(jià)值，則應(yīng)以此價(jià)值與應(yīng)交增值稅之，借記“對外投資”科目。
二是事業(yè)單位對外投出材料，其增值稅的計(jì)稅依據(jù)應(yīng)為不含稅的合同協(xié)議價(jià)，而不是材料的賬面價(jià)值或含稅的合同協(xié)議價(jià)。對外投出材料視同銷售行為，應(yīng)按銷售的一般會計(jì)處理計(jì)算增值稅。
三是“事業(yè)基金――投資基金”科目金額應(yīng)與“對外投資”金額相等。按材料賬面價(jià)值調(diào)整事業(yè)基金明細(xì)賬是不合適的。在事業(yè)單位以材料對外投資時(shí)，增值稅也就形成了單位的實(shí)際支出，成為事業(yè)單位在投資業(yè)務(wù)上所占用的資金，應(yīng)同材料的賬面價(jià)值一起調(diào)整到“事業(yè)基金――投資基金”中去。這樣也就使“事業(yè)基金――投資基金”科目金額應(yīng)與“對外投資”金額相等。
針對一般納稅人以材料對外投資的核算中的相關(guān)問題，筆者認(rèn)為在核算中應(yīng)明確合同協(xié)議價(jià)的內(nèi)容，以不含稅的合同協(xié)議價(jià)為基礎(chǔ)來計(jì)算相關(guān)增值稅，并將此增值稅調(diào)整到“事業(yè)基金――投資基金”中去。
三、關(guān)于以無形資產(chǎn)對外投資的核算
事業(yè)單位以固定資產(chǎn)對外投資，應(yīng)按評估價(jià)或合同、協(xié)議確認(rèn)的價(jià)值借記本科目，貸記“事業(yè)基金――投資基金”科目；按賬面原價(jià)，惜記“固定基金”，貸記“固定資產(chǎn)”科目。對以無形資產(chǎn)對外投資的核算卻沒有設(shè)置與“固定基金“相對應(yīng)的”無形資產(chǎn)基金“科目。投出固定資產(chǎn)的賬務(wù)處理與投出無形資產(chǎn)的賬務(wù)處理差別太大，不利于規(guī)范事業(yè)單位的會計(jì)核算。另外，現(xiàn)行事業(yè)單位會計(jì)制度沒有規(guī)定無形資產(chǎn)提取折舊的問題，賬面價(jià)值始終是原值，因此對該資產(chǎn)的實(shí)際現(xiàn)值無法估計(jì)。這樣對企業(yè)的資產(chǎn)估計(jì)不利，會高估資產(chǎn)價(jià)值。在意無形資產(chǎn)對外投資時(shí)應(yīng)視同銷售，計(jì)算相關(guān)稅費(fèi)。針對以上問題，筆者認(rèn)為事業(yè)單位以無形資產(chǎn)對外投資，相關(guān)的會計(jì)分錄為：
借：對外投資（協(xié)議價(jià)值加上應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi)）
貸：事業(yè)基金――投資基金（協(xié)議價(jià)值）
應(yīng)交稅金（應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi)）
借：無形資產(chǎn)基金（無形資產(chǎn)凈值）
無形資產(chǎn)攤銷（無形資產(chǎn)的攤銷額）
貸：無形資產(chǎn)（無形資產(chǎn)入賬價(jià)值）
下面以例子來進(jìn)行具體說明。
例1：甲事業(yè)單位（不實(shí)行內(nèi)部成本核算）將一項(xiàng)專利權(quán)投資于某股份有限公司。專利賬面余額為80 000元，已攤銷20 000元，該專利經(jīng)雙方確定的價(jià)值為100 000元。
借：對外投資105 000
貸：事業(yè)基金――投資基金100 000
應(yīng)交稅金――應(yīng)交營業(yè)稅5 000
借：無形資產(chǎn)基金60 000
無形資產(chǎn)攤銷20 000
貸：無形資產(chǎn)80 000
隨著近幾年事業(yè)單位利用資金形式的多樣化，對外投資成為了事業(yè)單位的重大財(cái)務(wù)活動(dòng)，必須加強(qiáng)務(wù)管理與會計(jì)核算?，F(xiàn)行的1996年《事業(yè)單位財(cái)務(wù)規(guī)則》和1997年《事業(yè)單位會計(jì)制度》對此作出了一些規(guī)定。但十幾年來事業(yè)單位對外投資的環(huán)境和對外投資的意識與規(guī)則、制度都發(fā)生了很大變化所以現(xiàn)行的制度逐漸顯示出其弊端，因而十分有必要對事業(yè)單位對外投資的現(xiàn)行規(guī)定進(jìn)行深入研究發(fā)現(xiàn)存在的問題進(jìn)行深入的研究，并提出更加適合經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的準(zhǔn)則改良建議，以適應(yīng)不斷變化的社會需求，反映真實(shí)的事業(yè)單位財(cái)務(wù)狀況，給信息使用者以有價(jià)值的會計(jì)信息。
參考文獻(xiàn)：
《事業(yè)單位會計(jì)制度》規(guī)定，“屬于一般納稅人的事業(yè)單位向其他單位投出材料，按合同協(xié)議確定的價(jià)值，借記‘對外投資’科目，按材料賬面價(jià)值(不含增值稅)，貸記‘材料’科目，貸記‘應(yīng)交稅金――應(yīng)交增值稅(銷項(xiàng)稅額)’科目。按合同協(xié)議確定的價(jià)值扣除材料賬面價(jià)值與應(yīng)交增值稅銷項(xiàng)稅額的差額，借記或貸記‘事業(yè)基金――投資基金’科目；同時(shí)按材料的賬面價(jià)值，借記‘事業(yè)基金――一般基金’科目，貸記‘事業(yè)基金――投資基金’科目”。對此項(xiàng)規(guī)定，筆者認(rèn)為有幾處不妥：
第一，應(yīng)區(qū)別“合同協(xié)議確定的價(jià)值”是含稅價(jià)還是不含稅價(jià)。因?yàn)樵鲋刀悤?jì)處理規(guī)定，將自產(chǎn)、委托加工或購買的貨物作為投資，提供給其他單位或個(gè)體經(jīng)營者，應(yīng)視同銷售貨物計(jì)算應(yīng)繳增值稅，借記長期投資科目，貸記“應(yīng)交稅金――應(yīng)交增值稅(銷項(xiàng)稅額)”科目。據(jù)此，事業(yè)單位對外投出材料時(shí)在對外投資的計(jì)價(jià)中應(yīng)包含增值稅。因此，上述“合同協(xié)議確定的價(jià)值”中若已含增值稅，則可按合同協(xié)議確定的價(jià)值借記“對外投資”科目；若上述“合同協(xié)議確定的價(jià)值”為不含稅價(jià)值，則應(yīng)以此價(jià)值與應(yīng)交增值稅之和借記“對外投資”科目。
第二，事業(yè)單位對外投出材料，其增值稅的計(jì)稅依據(jù)應(yīng)為不含稅的合同協(xié)議價(jià)，而不應(yīng)是材料賬面價(jià)值，因?yàn)閷ν馔冻霾牧蠟橐曂N售行為，在計(jì)算增值稅時(shí)需按一般銷售貨物處理。
第三，按材料賬面價(jià)值調(diào)整事業(yè)基金明細(xì)賬是不合適的。在事業(yè)單位正常的銷售行為中，由于增值稅是價(jià)外稅，購貨方除支付價(jià)款之外還要支付相應(yīng)的增值稅金，事業(yè)單位只是代扣代繳，增值稅并不形成單位的實(shí)際支出。但在以材料進(jìn)行對外投資這種視同銷售行為中，除接受投資的一方以外，不再有所謂的“購貨方”來支付相應(yīng)的增值稅金，因此，增值稅也就形成了單位的實(shí)際支出，成為事業(yè)單位在投資業(yè)務(wù)上所占用的資金，應(yīng)同材料的賬面價(jià)值一起調(diào)整到“事業(yè)基金――投資基金”中去。同時(shí)，這種調(diào)整方法也使“對外投資”賬戶與“事業(yè)基金――投資基金”賬戶金額保持一致，符合上述兩個(gè)賬戶之間的對應(yīng)關(guān)系。
[例1]某事業(yè)單位為一般納稅人，以材料進(jìn)行對外投資，該批材料賬面價(jià)2000元，合同協(xié)議價(jià)2200元(含稅價(jià))。則
如合同協(xié)議價(jià)2200元為不含稅價(jià)，則會計(jì)分錄為：
二、小規(guī)模納稅人以材料對外投資的核算
