序論：在您撰寫保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。

第1篇

【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告第一次將保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展問(wèn)題列入其中，報(bào)告在總結(jié)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上，特別強(qiáng)調(diào)拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，從政策環(huán)境、保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用能力等方面努力提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效益，是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展中面臨的重要問(wèn)題。中國(guó)人民保險(xiǎn)公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)設(shè)立資產(chǎn)管理公司，是我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革的一個(gè)重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理水平三個(gè)方面分析了與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)相關(guān)的幾個(gè)問(wèn)題。

隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)公司的可運(yùn)用資金不斷增加。統(tǒng)計(jì)資料顯示，2002年底保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)5799億元，比2001年同期增長(zhǎng)56.6%。在保險(xiǎn)資金快速增長(zhǎng)的同時(shí)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率卻呈下降趨勢(shì):2001年度為4.3%，2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降，使保險(xiǎn)公司面臨的投資回報(bào)的壓力不斷增大。一方面，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的承保利潤(rùn)空間進(jìn)一步縮減，迫切需要通過(guò)投資收益進(jìn)行彌補(bǔ);另一方面，人身保險(xiǎn)的快速發(fā)展，特別是投資性壽險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展，對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用提出了更高的要求。尤其是中國(guó)加入世貿(mào)組織后，保險(xiǎn)業(yè)不但要化解過(guò)去累積的利差損、不良資產(chǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn)，還將直接面對(duì)國(guó)際同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，如不盡快改革保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制，開放保險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域，改善投資結(jié)構(gòu)，提高投資收益水平，將使保險(xiǎn)資金運(yùn)用的潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，從而影響我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)管理模式大體可分為三種:保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)投資部門、由保險(xiǎn)公司同屬一集團(tuán)、控股公司的專業(yè)化資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理和外部委托投資方式。目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用是采取內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式，對(duì)于規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)歷史較短的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，這種管理模式有其存在的合理性，有利于公司對(duì)其資產(chǎn)直接管理和運(yùn)作，便于監(jiān)督和控制。而對(duì)于規(guī)模較大，投資管理專業(yè)化要求較高的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，這種模式已與其發(fā)展不相適應(yīng)，不利于保險(xiǎn)投資運(yùn)作效率的提高。人保、人壽兩家的資產(chǎn)管理公司獲準(zhǔn)設(shè)立，是保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革的重大舉措，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展具有重大的意義。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)界來(lái)講是新生事物，由于現(xiàn)行保險(xiǎn)法及其他法律法規(guī)未對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的法律地位做出明確規(guī)定，對(duì)資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管也面臨若干新問(wèn)題，很多問(wèn)題尚處于探討階段。

一、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)受托資金的范圍

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)首先涉及到的問(wèn)題是其業(yè)務(wù)定位，即可以經(jīng)營(yíng)的受托資金范圍，它包括委托對(duì)象和資金性質(zhì)兩個(gè)方面。在國(guó)外金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下，保險(xiǎn)集團(tuán)的資產(chǎn)管理公司被視作投資性公司，所從事的業(yè)務(wù)范圍十分廣泛。從委托對(duì)象看，歐美主要保險(xiǎn)集團(tuán)的投資公司不僅接受母公司委托從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，負(fù)責(zé)本身的保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)，還為外部客戶服務(wù)，委托管理其他客戶資產(chǎn);從管理的資金性質(zhì)看，除保險(xiǎn)資金外，還涉及養(yǎng)老金、共同基金、不動(dòng)產(chǎn)、現(xiàn)金管理和股權(quán)管理等領(lǐng)域。特別值得一提的是，近年一些國(guó)家保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理的發(fā)展還表現(xiàn)為受托管理養(yǎng)老保險(xiǎn)金的趨勢(shì)。這是因?yàn)?，一方面，世界范圍?nèi)現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險(xiǎn)制度出現(xiàn)支付危機(jī)，政府主辦的公共養(yǎng)老金計(jì)劃資金供給日益不足，政府通過(guò)稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼來(lái)鼓勵(lì)發(fā)展企業(yè)和個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃，并推動(dòng)各種形式的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行市場(chǎng)化管理，以提高基金的整體管理效率。另一方面，由于養(yǎng)老金計(jì)劃和年金產(chǎn)品具有的相同的精算基礎(chǔ)，其負(fù)債特性大致相同，都是資本市場(chǎng)的長(zhǎng)線穩(wěn)定投資者，保險(xiǎn)公司提供的資產(chǎn)管理在內(nèi)的綜合服務(wù)，可以滿足養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)作的要求。對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，可以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，分散風(fēng)險(xiǎn)，還可以從養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理中取得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入。

我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理受托資產(chǎn)的范圍雖然目前尚未做出明確的規(guī)定，但筆者認(rèn)為現(xiàn)階段應(yīng)做以下考慮:第一，按照現(xiàn)有金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制的要求，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司畢竟是保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)的企業(yè)，主要是受母公司的委托管理自有保險(xiǎn)資金(狹義的保險(xiǎn)資金)和其他資產(chǎn);第二，受托管理的保險(xiǎn)資金可以拓展到廣義的保險(xiǎn)資金，即除接受母公司的委托的保險(xiǎn)資金外，還可以受托管理企業(yè)年金，以及社保基金。

(一)自有保險(xiǎn)資金和其他資產(chǎn)

1.自有保險(xiǎn)資金。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托管理的首先是集團(tuán)內(nèi)的自有保險(xiǎn)資金，包括自有資金、通過(guò)承保業(yè)務(wù)和其他負(fù)債業(yè)務(wù)籌集的資金，以解決大型保險(xiǎn)公司目前所面臨的急迫問(wèn)題。2003年上半年，僅中國(guó)人壽的保險(xiǎn)資金運(yùn)用總額就超過(guò)2000億元，這部分資金由集團(tuán)的投資公司進(jìn)行專業(yè)化管理，為提高管理水平和效率創(chuàng)造了條件。

2.其他資產(chǎn)。指保險(xiǎn)法頒布前遺留下來(lái)的房地產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)實(shí)體和不良貸款等，有些保險(xiǎn)公司這部分資產(chǎn)在資產(chǎn)管理公司設(shè)立前，本來(lái)就是公司內(nèi)部的投資部負(fù)責(zé)管理和清理工作，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司成立后，理應(yīng)受母公司委托管理這些資產(chǎn)。

(二)企業(yè)年金

隨著我國(guó)多層次社會(huì)保障體系的建立，近幾年企業(yè)年金(企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn))發(fā)展呈膨脹之勢(shì)，發(fā)展空間誘人，正受到越來(lái)越多的關(guān)注。作為主要的參與者，保險(xiǎn)公司在國(guó)內(nèi)企業(yè)年金市場(chǎng)的發(fā)展中將發(fā)揮著積極的作用，保險(xiǎn)公司在企業(yè)年金市場(chǎng)將是最具競(jìng)爭(zhēng)力的管理者。(1)企業(yè)年金計(jì)劃對(duì)養(yǎng)老金產(chǎn)品的特殊需求，需要保險(xiǎn)公司介入管理。因?yàn)?，養(yǎng)老金的年金支付方式?jīng)Q定保險(xiǎn)公司在管理養(yǎng)老基金方面的優(yōu)勢(shì)。企業(yè)年金的資金來(lái)源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權(quán)發(fā)生的繳費(fèi)，目的用于受益人的養(yǎng)老，其繳費(fèi)率的厘定應(yīng)當(dāng)與退休年齡和預(yù)期壽命關(guān)聯(lián)，這點(diǎn)與人壽保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品特點(diǎn)相近。保險(xiǎn)公司管理企業(yè)年金計(jì)劃可以將受益人繳費(fèi)階段和領(lǐng)取養(yǎng)老金階段統(tǒng)籌安排，為參保人設(shè)計(jì)和管理終身養(yǎng)老金計(jì)劃。(2)企業(yè)年金與保險(xiǎn)資金在性質(zhì)上相似，可以滿足投資運(yùn)用安全性和穩(wěn)定的回報(bào)要求，便于有效的控制投資風(fēng)險(xiǎn)。(3)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司以投資人身份運(yùn)作企業(yè)年金，符合投資管理人和托管人職責(zé)分離的原則，使運(yùn)作過(guò)程更加透明。

待將來(lái)我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的局面有所突破，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的保險(xiǎn)屬性逐步弱化，成為保險(xiǎn)集團(tuán)控股的一般意義的資產(chǎn)管理公司時(shí)，其受托資金范圍可進(jìn)一步拓寬。

二、拓展投資渠道改善投資結(jié)構(gòu)

投資渠道的拓展不光是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司所面臨的問(wèn)題，而是整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)所面臨的共同問(wèn)題。投資渠道的拓展也不是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司能自主確定的，有賴于保險(xiǎn)投資政策的放寬，但它是探討公司經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的一個(gè)重要方面。

從投資的角度看，投資者投入資金的目的是為了使現(xiàn)有資產(chǎn)增值，預(yù)期收益最大化是投資的是基本目標(biāo)。但投資過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的，風(fēng)險(xiǎn)和收益是投資的兩大要素，投資者要在風(fēng)險(xiǎn)給定的情況下追求收益最大，或者在收益給定的情況下追求風(fēng)險(xiǎn)最小。保險(xiǎn)資金和其他性質(zhì)的資金沒有本質(zhì)的區(qū)別，都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金，但其投資運(yùn)用上有特殊的要求，最突出的是保險(xiǎn)資金運(yùn)用必須把安全性放在首位。由于保險(xiǎn)費(fèi)收入形成的保險(xiǎn)資金具有負(fù)債性，最終要用于賠付。保險(xiǎn)投資要在滿足安全性的前提下，追求收益性，并滿足流動(dòng)性的要求。要滿足以上要求需要運(yùn)用投資組合方式，其核心是將資金投資于兩個(gè)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，建立起多證券或多資產(chǎn)的組合，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。這就要求:第一，具有風(fēng)險(xiǎn)和收益不同的各種金融工具和投資渠道，為組合投資創(chuàng)造條件;第二，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行組合投資以追求風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配。

目前保險(xiǎn)資金的投資渠道限于銀行存款、購(gòu)買國(guó)債、購(gòu)買金融債券、投資證券投資基金、回購(gòu)業(yè)務(wù)、購(gòu)買企業(yè)債券等。投資渠道的狹窄導(dǎo)致資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理。比如，2002年末，資金運(yùn)用余額為5799億元，其中:銀行存款3019.7億元，占比52%;購(gòu)買國(guó)債1080.8億元，占比18.6%;購(gòu)買金融債券403.5億元，占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元，占比5.4%:回購(gòu)業(yè)務(wù)620.4億元，占比10.7%;購(gòu)買企業(yè)債券183.1億元，占比3.16%。保險(xiǎn)資金運(yùn)用集中于銀行存款和國(guó)債，兩項(xiàng)占70.6%。資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理會(huì)產(chǎn)生不良后果:(1)利率風(fēng)險(xiǎn)高。銀行存款占的比例高，銀行存款中人民幣大額協(xié)議存款占72.1%。由于貨幣市場(chǎng)資金供應(yīng)充足，帶動(dòng)協(xié)議存款利率大幅下調(diào)，已由2001年的5%左右下調(diào)至目前的3.4%左右。此外，銀行存款、債券加上回購(gòu)在總資產(chǎn)中的占比高達(dá)91.52%，這些固定利率和產(chǎn)品利率敏感度很高，受貨幣政策以及利率走勢(shì)的影響十分明顯。(2)資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重。不同的保險(xiǎn)公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不同，經(jīng)營(yíng)策略出不同，保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同;同一保險(xiǎn)公司的不同險(xiǎn)種，由于期限、費(fèi)率的厘定、保險(xiǎn)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，對(duì)投資收益率的要求不同。這樣使資金運(yùn)作所強(qiáng)調(diào)的重心存在較大的差異。如人壽保險(xiǎn)合同一般是長(zhǎng)期合同，保險(xiǎn)資金尤其需要長(zhǎng)期的投資工具匹配，而現(xiàn)有的投資渠道不能滿足這種要求，長(zhǎng)期資金作短期投資使用，導(dǎo)致投資效率的低下。(3)加劇保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)積累，影響保險(xiǎn)公司的償付能力。保險(xiǎn)公司如果在資金運(yùn)用上缺乏靈活度，會(huì)使其失去控制風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力。就國(guó)內(nèi)的情況而言，對(duì)于那些利差損較大的公司來(lái)說(shuō)，只能靠不斷追求銷售業(yè)績(jī)來(lái)保證現(xiàn)金流入，而新增加的保險(xiǎn)資金如得不到很好的利用，又將再次形成利差損，導(dǎo)致惡性循環(huán)，影響保險(xiǎn)公司的償付能力。

按照現(xiàn)有的資金運(yùn)用渠道，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司難以擔(dān)當(dāng)所管理資產(chǎn)的保值增值重任，因此，拓展投資渠道，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是控制投資風(fēng)險(xiǎn)，增加收益的一個(gè)必要條件。

第2篇

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)管理公司；存款保險(xiǎn)公司；轉(zhuǎn)型

2007第三次全國(guó)金融工作會(huì)議提出加速金融資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型后，我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司紛紛加快了商業(yè)化轉(zhuǎn)型的步伐，依托證券、信托、基金、租賃等金融服務(wù)平臺(tái)進(jìn)行發(fā)展，但是其規(guī)模龐大的不良資產(chǎn)處置部門的轉(zhuǎn)型方式一直沒有明確，并且隨著資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型的提速這一問(wèn)題開始凸現(xiàn)出來(lái)。究竟是解散撤銷這些機(jī)構(gòu)、還是讓其并入原來(lái)對(duì)口的商業(yè)銀行，大家眾說(shuō)紛紜。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，新的不良資產(chǎn)還會(huì)大量產(chǎn)生，因此保留專業(yè)化的資產(chǎn)處置部門是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的。如果將四家轉(zhuǎn)型后的資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)處置管理部門合并重組，納入到未來(lái)的存款保險(xiǎn)體系當(dāng)中去，既能滿足提高不良資產(chǎn)處理進(jìn)度、提高保險(xiǎn)基金回收效率的需要，又不會(huì)使已有的社會(huì)資源被浪費(fèi)。

一、我國(guó)資產(chǎn)管理公司并入存款保險(xiǎn)公司的可能性

（一）擁有大量的專業(yè)化技術(shù)人員和豐富的資產(chǎn)管理、處置經(jīng)驗(yàn)

我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司擁有包括律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估師在內(nèi)的大量的資產(chǎn)處置專業(yè)技術(shù)人員，高級(jí)專業(yè)技術(shù)人員占到員工總數(shù)的10%以上，人力資源儲(chǔ)備十分豐富。截至2006年底，四家資產(chǎn)管理公司累計(jì)處置政策性不良資產(chǎn)12102.82億元，累計(jì)回收現(xiàn)金2110億元，此外四家資產(chǎn)管理公司還承接了一部分價(jià)值較高的商業(yè)性不良貸款回收業(yè)務(wù)并取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，因此四家資產(chǎn)管理公司的工作人員在資產(chǎn)處置過(guò)程中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，在負(fù)責(zé)資產(chǎn)清算、處置職能的時(shí)候可以發(fā)揮重要的作用。而以上專業(yè)人員恰恰是未來(lái)建立存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)必不可少的，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)完全可以將其中的員工吸納進(jìn)來(lái)，使自身開展業(yè)務(wù)更加順利。

（二）擁有大量的資產(chǎn)處置、銷售渠道和分支機(jī)構(gòu)

我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司在資產(chǎn)處置過(guò)程中均廣泛建立分支機(jī)構(gòu)，每家資產(chǎn)管理公司在全國(guó)各地都擁有20-30家的辦事處，遍布我國(guó)的主要省份和地區(qū)。在歷時(shí)十年的資產(chǎn)處置過(guò)程中，資產(chǎn)管理公司通過(guò)各地的拍賣行、民營(yíng)資產(chǎn)管理公司、外資投行等機(jī)構(gòu)處理了大量的不良資產(chǎn)，為加快資產(chǎn)的處置速度提供了很好的探索。未來(lái)的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)成立后，應(yīng)當(dāng)借鑒這一經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)與外部專業(yè)化機(jī)構(gòu)的合作，提高資產(chǎn)處置效率。

（三）吸收、學(xué)習(xí)到更多的先進(jìn)資產(chǎn)處置經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)

我國(guó)的資產(chǎn)管理公司通過(guò)與國(guó)際上著名的資產(chǎn)管理公司、投資銀行等專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作，在運(yùn)用多種創(chuàng)新手段處置不良資產(chǎn)方面，有著豐富的經(jīng)驗(yàn)和成功的實(shí)踐。例如2002年3月，華融資產(chǎn)管理公司與摩根士丹利合作組建第一聯(lián)合資產(chǎn)管理公司，負(fù)責(zé)在七年的經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)處置完華融打包出售的價(jià)值108億元的四個(gè)資產(chǎn)包。通過(guò)與這些國(guó)際化專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作，我國(guó)的資產(chǎn)管理公司提高了資產(chǎn)處置速度，并且學(xué)到了先進(jìn)的資產(chǎn)處置技術(shù)，在資產(chǎn)回收率、資產(chǎn)處置速度等指標(biāo)上取得了較好的成績(jī)。

二、我國(guó)資產(chǎn)管理公司并入存款保險(xiǎn)公司的必然性

（一）資金來(lái)源穩(wěn)定而充裕，可以有效提高資產(chǎn)處置效率

國(guó)外存款保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)處置經(jīng)驗(yàn)表明，要想保持資產(chǎn)處置的速度，必須有強(qiáng)大的資金來(lái)源做支持。如果資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)缺少充裕的資金，就會(huì)使得資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)不良資產(chǎn)的接管期延長(zhǎng)，從而使接管營(yíng)運(yùn)成本上升。而我國(guó)的資產(chǎn)管理公司一成立就面臨著用于資產(chǎn)處置的資金不足，不得不向央行借款并發(fā)行巨額的金融債券，較大的還本付息的壓力嚴(yán)重威脅著資產(chǎn)管理公司的正常運(yùn)營(yíng)，使得資產(chǎn)處置成本較其他國(guó)家高出許多。

此外還有經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中支付的人員費(fèi)用、管理費(fèi)用和業(yè)務(wù)費(fèi)用等，都需要通過(guò)處置資產(chǎn)回收的現(xiàn)金流來(lái)消化。而并入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以后，則可以通過(guò)籌集保費(fèi)的方式來(lái)解決保險(xiǎn)基金來(lái)源不足的問(wèn)題，獲得穩(wěn)定的資金支持，并且可以通過(guò)收取差額保費(fèi)的方式來(lái)控制投保金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，提高投保資產(chǎn)的質(zhì)量，降低資產(chǎn)處置成本，提高保險(xiǎn)資金運(yùn)行效率。

（二）作為資產(chǎn)的債權(quán)人可以行使多種處置手段，降低資產(chǎn)處置成本

由于資產(chǎn)管理公司和存款保險(xiǎn)公司兩種機(jī)構(gòu)在續(xù)存期限、職能定位的不同，兩個(gè)機(jī)構(gòu)所采用的資產(chǎn)處置方式不盡相同。資產(chǎn)管理公司主要是為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)或者金融改革而產(chǎn)生的，時(shí)間上的緊迫性使其在處置資產(chǎn)時(shí)更多強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的處置速度而較少關(guān)注資產(chǎn)重組，這樣它就被迫放棄一些可能降低資產(chǎn)處置成本的重組方式而采用直接進(jìn)行資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，這就無(wú)形當(dāng)中增加了資產(chǎn)的處置成本。而存款保險(xiǎn)公司則擁有充足的時(shí)間去評(píng)估不良資產(chǎn)的狀況并決定最合適的處置方式，可以更多地采用資產(chǎn)重組的手段。

可以借鑒美國(guó)等國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)，讓資產(chǎn)管理公司與存款保險(xiǎn)制度兩者的優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，如金融資產(chǎn)管理公司并入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)后可充當(dāng)“搭橋”銀行的角色，即成立一家新的金融機(jī)構(gòu)，購(gòu)買并承接經(jīng)營(yíng)陷入困難銀行的資產(chǎn)和負(fù)債，或者可以通過(guò)購(gòu)買其普通股和認(rèn)購(gòu)其優(yōu)先股，對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施增資，盡可能的減小金融危機(jī)帶來(lái)的影響。此外資產(chǎn)管理公司并入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以后，也可以利用較為充裕的時(shí)間來(lái)對(duì)接管的不良資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)重組，通過(guò)整合相關(guān)資源、打包出售等方式為手中的不良資產(chǎn)找到一個(gè)好婆家，提高現(xiàn)金回收率。

（三）徹底的解決原有公司治理機(jī)制不明，國(guó)家注入資本的歸屬、債務(wù)承擔(dān)等問(wèn)題

在四大資產(chǎn)管理公司成立之初，財(cái)政部向每家資產(chǎn)管理公司注資100億元人民幣，并且為其負(fù)擔(dān)員工工資。此外，為了解決處置資金的不足，中國(guó)人民銀行向四大資產(chǎn)管理公司提供了5700億元再貸款，四家資產(chǎn)管理公司也向商業(yè)銀行和國(guó)家開發(fā)銀行發(fā)行了總計(jì)8200億元的金融債券。由于債務(wù)承擔(dān)的政策并不明朗，在巨額再貸款和金融債券的最終處置方法明確前，

四大金融資產(chǎn)管理公司很難進(jìn)行徹底的商業(yè)化轉(zhuǎn)型。如果四大資產(chǎn)管理公司全部轉(zhuǎn)為商業(yè)化運(yùn)作，則相當(dāng)于利用國(guó)家的財(cái)政資金從事非公益性的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，與國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革思路即國(guó)有資本應(yīng)當(dāng)盡量退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，鼓勵(lì)民營(yíng)資本的發(fā)展相悖。

如果將四大資產(chǎn)管理公司的一部分進(jìn)行重組，并入未來(lái)建立的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，則上述問(wèn)題可以得到較好的解決。原來(lái)政策性不良貸款等歷史問(wèn)題導(dǎo)致的處置成本及所欠再貸款和金融債券納入到存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，并由財(cái)政撥款逐年核銷；商業(yè)性不良貸款導(dǎo)致的處置成本由存款保險(xiǎn)保費(fèi)來(lái)抵償。國(guó)家注入的資本金一部分劃撥到存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，承擔(dān)化解金融風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定金融秩序的職能，為社會(huì)提供了必要的公共產(chǎn)品，避免“與民爭(zhēng)利”。

（四）充分優(yōu)化資源配置

從整個(gè)社會(huì)的角度出發(fā)，若在未來(lái)的存款保險(xiǎn)體系內(nèi)新設(shè)立一個(gè)專業(yè)化資產(chǎn)處置部門，它的業(yè)務(wù)范圍必定會(huì)和現(xiàn)有的四家資產(chǎn)管理公司相重合。同樣都是由政府注資成立的機(jī)構(gòu)，兩個(gè)職能和業(yè)務(wù)都類似的部門在人員和機(jī)構(gòu)設(shè)置上肯定會(huì)出現(xiàn)重復(fù)現(xiàn)象，不但發(fā)揮不出資產(chǎn)處置的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，還會(huì)造成彼此之間的沖突和矛盾，這將造成社會(huì)資源不必要的浪費(fèi)。

如果我國(guó)未來(lái)采取強(qiáng)制性的存款保險(xiǎn)措施，則存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)會(huì)成為金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)的接管人和清算人。在金融系統(tǒng)健康運(yùn)營(yíng)的狀態(tài)下，由于需要處置不良資產(chǎn)數(shù)量有限，存款保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)處置清算部門完全有能力獨(dú)自承擔(dān)這一任務(wù)，那么資產(chǎn)管理公司的作用就會(huì)被其替代，沒有繼續(xù)存在的價(jià)值。只有將資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)處置部門納入到未來(lái)的存款保險(xiǎn)體系當(dāng)中，才能充分發(fā)揮其原有在資產(chǎn)處置經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)處置渠道等方面的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)處置的最大收益。

三、轉(zhuǎn)型路徑

（一）整合四家資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)處置部門，組建臨時(shí)資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)

在存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)還沒完全建立起來(lái)時(shí)，可以先將四家資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型后剩余的資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)清查和財(cái)務(wù)審計(jì)，對(duì)資產(chǎn)管理公司的運(yùn)營(yíng)績(jī)效做出評(píng)價(jià)，吸取以往資產(chǎn)處置工作當(dāng)中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)；而后按照優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的原則對(duì)原有的業(yè)務(wù)和人員進(jìn)行整合，組建成為一家綜合性的不良資產(chǎn)處置的臨時(shí)性過(guò)渡機(jī)構(gòu)，為將資產(chǎn)管理公司最終納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)做準(zhǔn)備。在此期間應(yīng)當(dāng)繼續(xù)處置剩余的不良資產(chǎn)，爭(zhēng)取在將資產(chǎn)管理公司納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)前，將不良資產(chǎn)盡量處置完畢，完成國(guó)家賦予的使命。

（二）完成存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)資產(chǎn)處置組織的設(shè)置

隨著我國(guó)存款保險(xiǎn)制度的形成和存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的建立，可以將整合后的資產(chǎn)管理公司納入其中，成為存款保險(xiǎn)公司所屬的專業(yè)化資產(chǎn)處置部門，并賦予其適當(dāng)?shù)莫?dú)立性和充裕的資金支持，使它能夠完成不良資產(chǎn)的清算、處置等職能，成為存款保險(xiǎn)體系當(dāng)中的一個(gè)有機(jī)組成部分。

按照我國(guó)金融改革的進(jìn)程，我國(guó)的四大資產(chǎn)管理公司進(jìn)行商業(yè)化轉(zhuǎn)型之后勢(shì)必會(huì)保留部分資產(chǎn)處置部門來(lái)解決剩余的資產(chǎn)處理任務(wù)并爭(zhēng)取承攬政策性銀行、地方中小商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)。

如果將四家資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)處置部門重組后并納入未來(lái)的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，就能夠解決資產(chǎn)管理公司商業(yè)化不徹底的難題，這樣既可以提高不良資產(chǎn)的處置效率，使不良資產(chǎn)的處置保持較低的成本；又能減少未來(lái)金融系統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，節(jié)約社會(huì)資源。因此，重組四家資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)處置部門納入到未來(lái)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)之中的轉(zhuǎn)型路徑，無(wú)論是從整個(gè)社會(huì)的角度，還是從存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)管理公司的角度，都不失為一個(gè)可行的方案。

參考文獻(xiàn)：

1、張湛.對(duì)中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型的思考[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索,2004(5).

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第3篇

【關(guān)鍵詞】保險(xiǎn) 資產(chǎn)負(fù)債 償付能力

隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)也獲得了空前的發(fā)展機(jī)遇，國(guó)內(nèi)金融改革不斷深入，保險(xiǎn)行業(yè)自身也從高速增長(zhǎng)進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的發(fā)展階段。而在快速的發(fā)展壯大下，保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題也日趨明顯，如保險(xiǎn)公司資金使用效率低下、償付能力不足、利差損嚴(yán)重等，這些問(wèn)題的根本原因都可以歸結(jié)為是資產(chǎn)負(fù)債管理問(wèn)題。資產(chǎn)負(fù)債管理是現(xiàn)代保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)管理的核心，是現(xiàn)代金融理論和管理技術(shù)的關(guān)鍵。它是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，通過(guò)對(duì)保險(xiǎn)公司所擁有的資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)程度，類型、數(shù)量大小來(lái)進(jìn)行控制與選擇，從而在兩個(gè)方面——結(jié)構(gòu)和總量上實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的動(dòng)態(tài)管理，使得企業(yè)盈余最大化。

一、資產(chǎn)負(fù)債管理面臨的挑戰(zhàn)

保險(xiǎn)公司對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理的理解不充分。資產(chǎn)負(fù)債管理還沒有引起保險(xiǎn)公司足夠的重視，公司對(duì)于其概念還存在偏差。例如有的公司認(rèn)為只要盡力拓寬業(yè)務(wù)范圍，把保費(fèi)收入做大，一味的看重保費(fèi)收入就可以實(shí)現(xiàn)公司利益最大化，而不關(guān)心資產(chǎn)與負(fù)債是否匹配，這顯然是極其片面的想法，有的公司雖然了解資產(chǎn)負(fù)債的理念，但卻將其看成一種數(shù)學(xué)模式，或者技術(shù)手段，認(rèn)為只要交給技術(shù)人員算出數(shù)據(jù)就完成了，這顯然也是錯(cuò)誤的想法。在資產(chǎn)負(fù)債管理中，需要建立包括投資、精算、銷售以及財(cái)務(wù)等各個(gè)部門緊密合作的體系結(jié)構(gòu)，并保證各環(huán)節(jié)的信息溝通順暢及時(shí)。這是一個(gè)貫通的體系。然而，我國(guó)保險(xiǎn)公司目前都主要采用縱向的組織結(jié)構(gòu)形式，資產(chǎn)管理和負(fù)債管理彼此分離，各有獨(dú)立的部門進(jìn)行控制，沒有達(dá)到相互交流和融合的關(guān)系。

來(lái)自外部的挑戰(zhàn)。隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革不斷提速，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在資金運(yùn)方面將具備更大的自主性。與此同時(shí)，這也意味著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身也將更多承擔(dān)資產(chǎn)負(fù)債管理風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任。保險(xiǎn)公司需要應(yīng)對(duì)來(lái)自資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和執(zhí)行新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所帶來(lái)的挑戰(zhàn)。眾所周知，保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)易受利率波動(dòng)的影響，尤其是對(duì)于壽險(xiǎn)公司，負(fù)債期限長(zhǎng)。利率的波動(dòng)會(huì)影響到保險(xiǎn)公司產(chǎn)品定價(jià)的合理性，投資收益能否滿足最低保證收益的要求等。而在新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，保險(xiǎn)公司對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)量方式的發(fā)生了改變，也增加了報(bào)表管理難度。因此，保險(xiǎn)公司在進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理時(shí)，不僅要注重理論的分析，更要根據(jù)外部環(huán)境的變化做出恰當(dāng)?shù)姆磻?yīng)。

公司實(shí)務(wù)應(yīng)用的局限性。資產(chǎn)負(fù)債管理的技術(shù)與理論一般較為復(fù)雜，理論當(dāng)中還存在很多難點(diǎn)，仍缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，沒有任何一個(gè)指標(biāo)可以反映問(wèn)題的全貌，每個(gè)指標(biāo)僅能反映資產(chǎn)負(fù)債管理的某個(gè)方面。從行業(yè)的實(shí)務(wù)情況中也能發(fā)現(xiàn)，在常用的利率免疫、現(xiàn)金流匹配、成本收益匹配等方法中對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算方法還有不足，例如對(duì)久期的計(jì)算方法還有待商酌，對(duì)收益率的算法不盡相同，沒有將資產(chǎn)現(xiàn)金流與負(fù)債現(xiàn)金流結(jié)合考量，部分算法缺乏理論支持等等。

二、對(duì)保險(xiǎn)公司的綜合性建議

充分考慮公司償付能力對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理的約束。我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管部門通過(guò)對(duì)比保險(xiǎn)公司實(shí)際償付能力額度與最低償付能力額度，來(lái)判斷一家保險(xiǎn)公司的償付能力是否充足。實(shí)際償付能力與公司認(rèn)可資產(chǎn)的比例密切相關(guān)，因此保險(xiǎn)公司可以據(jù)此靈活配置資產(chǎn)：在償付能力充足率高時(shí)，可以配置認(rèn)可比例低的資產(chǎn)，以追求更高的投資收益； 在償付能力充足率低時(shí)，應(yīng)優(yōu)配置認(rèn)可比例高的資產(chǎn)，以盡可能提高公司的實(shí)際償付能力額度，使償付能力滿足監(jiān)管的要求。

根據(jù)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不同合理安排投資品種和期限的原則。保險(xiǎn)公司所經(jīng)營(yíng)的險(xiǎn)種大體包括但不限于兩類，一類是出險(xiǎn)頻率低，每次損失高的，這種資金的流出數(shù)量和時(shí)間都是不確定的，一類是出險(xiǎn)頻率高、每次損失金額低的、資金流出穩(wěn)定的險(xiǎn)種，為保證保險(xiǎn)公司及時(shí)支付賠款，保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)負(fù)債管理過(guò)程中應(yīng)該分別配置投資資產(chǎn)，充分考慮險(xiǎn)種類別、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不同，特別注重對(duì)低頻率高損失業(yè)務(wù)所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)的流動(dòng)性配置，以保證公司資產(chǎn)能滿足償付責(zé)任的需要和債務(wù)的及時(shí)賠付，這樣能夠有效降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第4篇

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)負(fù)債管理；資金運(yùn)用；投資匹配

一、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債的特點(diǎn)

由于我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司只允許經(jīng)營(yíng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、短期意外險(xiǎn)和短期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍和保險(xiǎn)的特性，決定了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債具有如下特點(diǎn)：

(一)資金來(lái)源的廣泛性

財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資金主要來(lái)源于保費(fèi)和資本金。由于我國(guó)國(guó)土面積廣闊，人口眾多，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快，促進(jìn)了我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展，保費(fèi)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，保險(xiǎn)資金越來(lái)越多，且來(lái)源廣泛，涉及社會(huì)的各個(gè)層面。保險(xiǎn)資金不僅來(lái)自于國(guó)有企業(yè)、外資企業(yè)，而且大量的保險(xiǎn)資金來(lái)自于個(gè)人；從產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)資金來(lái)自于第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)。從構(gòu)成來(lái)看，保險(xiǎn)資金主要由資本金、責(zé)任準(zhǔn)備金(包括未到期責(zé)任準(zhǔn)備金、未決賠款準(zhǔn)備金等)、總準(zhǔn)備金、保險(xiǎn)儲(chǔ)金以及未分配盈余等構(gòu)成。

(二)資金性質(zhì)的負(fù)債性

《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》將保險(xiǎn)定義為：“保險(xiǎn)，是指投保人根據(jù)保險(xiǎn)合同約定，向保險(xiǎn)人支付保險(xiǎn)費(fèi)，保險(xiǎn)人對(duì)于合同約定的可能發(fā)生的事故，因其發(fā)生所造成的財(cái)產(chǎn)損失承擔(dān)賠償保險(xiǎn)金責(zé)任，或者當(dāng)被保險(xiǎn)人死亡、傷殘、疾病或者達(dá)到合同約定的年齡、期限時(shí)承擔(dān)給付保險(xiǎn)金責(zé)任的商業(yè)保險(xiǎn)行為?！睆谋ｋU(xiǎn)的定義可以看出，保險(xiǎn)公司的資金主要是來(lái)自保費(fèi)收入，收取保費(fèi)在前，承擔(dān)保險(xiǎn)責(zé)任在后。即保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)合同生效后，根據(jù)未來(lái)保險(xiǎn)事故發(fā)生與否，決定了是否承擔(dān)賠付責(zé)任。由此可以看出，保費(fèi)資金具有明顯的負(fù)債性特點(diǎn)。從保險(xiǎn)資金的構(gòu)成來(lái)看，除資本金和總準(zhǔn)備金外，其他都屬于負(fù)債。

(三)對(duì)外負(fù)債的短期性

從經(jīng)營(yíng)范圍可以看出，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司除工程險(xiǎn)等少數(shù)險(xiǎn)種有可能保險(xiǎn)期限較長(zhǎng)之外，其他險(xiǎn)種的保險(xiǎn)期限都不超過(guò)一年；與此同時(shí)，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司可能的支出將在保險(xiǎn)期限內(nèi)完全明確。由于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的險(xiǎn)種的責(zé)任期限一般不超過(guò)一年，這就決定了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的負(fù)債大部分在一年內(nèi)，具有明顯的短期性特征。

(四)保險(xiǎn)資產(chǎn)的流動(dòng)性

財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的不確定性、成本支出時(shí)間的滯后性和金額的不確定性，及負(fù)債的短期性，決定了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司負(fù)債支出的時(shí)間的不確定性。為保證保險(xiǎn)責(zé)任的及時(shí)承擔(dān)，保護(hù)投保人(被保險(xiǎn)人)的利益，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司必須保持資產(chǎn)的高流動(dòng)性，以防止債務(wù)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)“黑洞”導(dǎo)致公司無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)或破產(chǎn)。

二、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的重要性

從以上財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債的特點(diǎn)可以看出，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)不僅來(lái)自于經(jīng)營(yíng)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本身，同時(shí)與保險(xiǎn)公司的自身管理水平密切相關(guān)。在當(dāng)前財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展迅速，競(jìng)爭(zhēng)程度較高的情況下，保險(xiǎn)公司內(nèi)部管理水平將直接決定公司經(jīng)營(yíng)的成敗與否。因此，保險(xiǎn)公司應(yīng)該加強(qiáng)自身資產(chǎn)負(fù)債管理，提高資產(chǎn)的盈利能力和流動(dòng)性，保證各項(xiàng)債務(wù)按時(shí)支付。

(一)資產(chǎn)負(fù)債管理的概念

資產(chǎn)負(fù)債管理，從狹義的角度理解，為針對(duì)某類負(fù)債產(chǎn)品的特點(diǎn)形成的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)行業(yè)務(wù)條塊上的匹配；從廣義的角度理解，資產(chǎn)負(fù)債管理屬于風(fēng)險(xiǎn)管理的范疇，它從整個(gè)企業(yè)的目標(biāo)和戰(zhàn)略出發(fā)，考慮償付能力、流動(dòng)性和法律約束等外部條件為前提，以一整套完善的組織體系和技術(shù)，動(dòng)態(tài)地解決資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值匹配問(wèn)題以及企業(yè)層面的財(cái)務(wù)控制，以保證企業(yè)運(yùn)行的安全性、盈利性及流動(dòng)性的實(shí)現(xiàn)。

從以上定義可以看出，資產(chǎn)負(fù)債管理是通過(guò)了解保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)為出發(fā)點(diǎn)，進(jìn)而合理分析其資產(chǎn)、負(fù)債，并合理安排資產(chǎn)負(fù)債的匹配關(guān)系，以保證企業(yè)運(yùn)行的安全、提高公司的盈利能力和資金的流動(dòng)性，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。

(二)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債管理的重要意義

財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)點(diǎn)的不確定性和賠付金額的不確定性，導(dǎo)致了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司負(fù)債發(fā)生的時(shí)間的不確定性和支付金額的不確定性。這就要求財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司利用資產(chǎn)負(fù)債管理，加強(qiáng)自身資產(chǎn)負(fù)債的管理，以合理化解這些不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。從資產(chǎn)負(fù)債管理的角度來(lái)看，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的好壞，不僅取決于公司業(yè)務(wù)發(fā)展的好壞，更重要的是取決于資產(chǎn)負(fù)債管理的好壞。只有資產(chǎn)負(fù)債管理做好了，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司才能保護(hù)股東及廣大投保人的利益，才能保證國(guó)家金融的安全和社會(huì)的穩(wěn)定。因此，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理對(duì)公司、行業(yè)、社會(huì)均具有深遠(yuǎn)的意義。

1.資產(chǎn)負(fù)債管理是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司保護(hù)投保人(被保險(xiǎn)人)利益的需要

保險(xiǎn)，是一種風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和轉(zhuǎn)移的工具，它將投保人或被保險(xiǎn)人的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)人，一旦發(fā)生保險(xiǎn)合同約定的意外損失或約定事件，保險(xiǎn)人按約定補(bǔ)償被保險(xiǎn)人的損失或給付相應(yīng)的保險(xiǎn)金額。保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)狀況的好壞，在一定程度上決定了投保人(被保險(xiǎn)人)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的成功與否。目前，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，承保利潤(rùn)不斷下降，有的險(xiǎn)種甚至出現(xiàn)了全行業(yè)的虧損，在這種情況下，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司要想充分發(fā)揮保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的作用，就必須通過(guò)做好資產(chǎn)負(fù)債管理，提高資產(chǎn)的盈利能力，以滿足廣大投保人利益的需要。

2.資產(chǎn)負(fù)債管理是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司主動(dòng)適應(yīng)保險(xiǎn)監(jiān)管的需要

近年來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管由市場(chǎng)行為監(jiān)管逐步向償付能力監(jiān)管和市場(chǎng)行為監(jiān)管并重的方向發(fā)展，并將最終轉(zhuǎn)變?yōu)閮敻赌芰ΡO(jiān)管。償付能力的監(jiān)管，就是要求保險(xiǎn)公司有足夠的償還債務(wù)的能力，其外在表現(xiàn)為保險(xiǎn)公司的實(shí)際償付能力高于保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的最低償付能力，而實(shí)際償付能力等于認(rèn)可凈資產(chǎn)，認(rèn)可凈資產(chǎn)等于認(rèn)可資產(chǎn)減認(rèn)可負(fù)債。根據(jù)目前保監(jiān)會(huì)的償付能力監(jiān)管的規(guī)定，公司負(fù)債全部為認(rèn)可負(fù)債，而資產(chǎn)則根據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)狀況和變現(xiàn)能力按比例認(rèn)可，保險(xiǎn)公司要想提高認(rèn)可凈資產(chǎn)的比例，就必須在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中提高資產(chǎn)的認(rèn)可率。因此，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司可以利用資產(chǎn)負(fù)債管理，通過(guò)將資產(chǎn)配置到認(rèn)可率高的資產(chǎn)上，提高公司的實(shí)際償付能力，滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)償付能力的要求。

3.資產(chǎn)負(fù)債管理是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的需要

財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司積累的資金主要來(lái)源是資本金和責(zé)任準(zhǔn)備金。責(zé)任準(zhǔn)備金是保險(xiǎn)公司為保證被保險(xiǎn)人的利益，保證未來(lái)能夠及時(shí)償付，而從保費(fèi)收入中提取的準(zhǔn)備金。由于保險(xiǎn)公司作為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的公司，風(fēng)險(xiǎn)存在具有普遍性，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生具有不確定性，這決定了保險(xiǎn)公司賠付時(shí)間具有較大的不確定性，為保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債的安排帶來(lái)了較大的不確定性，提高了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為此，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司有必要通過(guò)改造管理流程，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，合理提高保險(xiǎn)資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性，降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保證公司的健康運(yùn)行。

4.資產(chǎn)負(fù)債管理是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司改善保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的需要

隨著保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)主體的不斷增加，保險(xiǎn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的承保利潤(rùn)在不斷下降，甚至有的險(xiǎn)種出現(xiàn)了全行業(yè)的虧損。如何合理提高公司盈利水平，已經(jīng)成為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司面臨的最大難題。這就要求財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，合理使用和安排資產(chǎn)，提高資產(chǎn)的使用效率和資產(chǎn)收益率，最大限度發(fā)揮資產(chǎn)運(yùn)用的作用，改善公司的經(jīng)營(yíng)結(jié)果，提高公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和企業(yè)價(jià)值。

三、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的模式及原則

(一)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理模式的選擇

資產(chǎn)負(fù)債管理包括以負(fù)債為主導(dǎo)和以資產(chǎn)為主導(dǎo)兩種模式。以負(fù)債為主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式，強(qiáng)調(diào)的是從負(fù)債的觀點(diǎn)看待二者之間的關(guān)系，即根據(jù)負(fù)債的特點(diǎn)安排資產(chǎn)的期限、結(jié)構(gòu)比例等，針對(duì)不同保險(xiǎn)產(chǎn)品的負(fù)債要求，包括期限、風(fēng)險(xiǎn)、出險(xiǎn)頻率、流動(dòng)性等的要求，制定相應(yīng)的資產(chǎn)投資組合。以資產(chǎn)為主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債模式，強(qiáng)調(diào)的是從資產(chǎn)的觀點(diǎn)看待二者之間的關(guān)系，根據(jù)資金運(yùn)用的情況調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，也就是針對(duì)不同的資產(chǎn)組合，調(diào)整產(chǎn)品銷售的品種、規(guī)模等。

由于目前我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)處于快速發(fā)展的階段，每家保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度較快，保險(xiǎn)的特性決定了保險(xiǎn)公司成本具有明顯的滯后性，成本的滯后意味著資金的滯留，為保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用提供了可能。同時(shí)，由于保險(xiǎn)公司主要是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，在保險(xiǎn)處于快速發(fā)展期的我國(guó)，保險(xiǎn)公司應(yīng)更加關(guān)注主營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，原則上要求資金運(yùn)用滿足保險(xiǎn)發(fā)展和保險(xiǎn)負(fù)債的要求。因此，在目前階段，我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司應(yīng)采取負(fù)債為主的資產(chǎn)管理模式，根據(jù)保險(xiǎn)產(chǎn)品或保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的整體風(fēng)險(xiǎn)狀況來(lái)決定資產(chǎn)配置情況。

(二)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的原則

根據(jù)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)的特點(diǎn)，充分考慮財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)、負(fù)債的實(shí)際情況，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理不僅要遵循資產(chǎn)負(fù)債管理的基本原則，而且要充分考慮財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)的特點(diǎn)。

1.財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的基本原則

財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司與其他很多公司一樣，在資產(chǎn)負(fù)債管理中必須遵循以下基本原則。

(1)總量平衡的原則。就是要求資金的來(lái)源與資金運(yùn)用在規(guī)模上的相對(duì)平衡和對(duì)稱，保持資產(chǎn)與負(fù)債總量上的相對(duì)平衡，這里要求的平衡是資產(chǎn)負(fù)債總量的動(dòng)態(tài)平衡。

(2)結(jié)構(gòu)對(duì)稱原則。結(jié)構(gòu)對(duì)稱是一種動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu)的相互對(duì)稱與統(tǒng)一平衡，即根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債的期限差異進(jìn)行布局，長(zhǎng)期負(fù)債用于長(zhǎng)期資產(chǎn)的投資，短期負(fù)債用于短期資產(chǎn)的投資，而短期負(fù)債中的長(zhǎng)期穩(wěn)定部分也可以用于長(zhǎng)期資產(chǎn)的投資，并根據(jù)外部經(jīng)濟(jì)條件和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)情況的變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

(3)償還期對(duì)稱的原則。償還期對(duì)稱的原則又稱資產(chǎn)分配原則或速度對(duì)稱原則，其主要內(nèi)容為：資金運(yùn)用應(yīng)根據(jù)資金來(lái)源的流通速度來(lái)決定，即資產(chǎn)與負(fù)債的償還期應(yīng)保持一定程度的對(duì)稱關(guān)系，最好是能保證資產(chǎn)和負(fù)債的期限完全一致。

(4)目標(biāo)替代，總體效用平衡的原則。資產(chǎn)負(fù)債管理要求資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)安全性、流動(dòng)性和盈利性的目標(biāo)，但這三個(gè)目標(biāo)之間是相互矛盾的，安全性越高往往伴隨著盈利能力的下降，流動(dòng)性較高往往盈利能力較弱，但安全性較高。目標(biāo)替代原則是指在安全性、流動(dòng)性、盈利性三個(gè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)或方針上進(jìn)行合理選擇和組合，相互替代，盡可能實(shí)現(xiàn)三者的均衡，而使總效用最優(yōu)。這里的總效用是由安全性、流動(dòng)性、盈利性三方面效用綜合構(gòu)成的。

2.財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理需要考慮的特殊因素

由于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)范圍為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)及意外健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)期限較短，保險(xiǎn)事故發(fā)生較為頻繁，使財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)負(fù)債管理方面需要考慮如下特殊因素：

(1)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司負(fù)債的特點(diǎn)。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)范圍決定了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的負(fù)債以短期負(fù)債為主，為保證投保人(被保險(xiǎn)人)的利益，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)必須具備較高的流動(dòng)性。

(2)險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)及不同業(yè)務(wù)的現(xiàn)金凈流量。目前，我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)范圍為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、短期意外險(xiǎn)和短期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)。在具體險(xiǎn)種上包括財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、車輛保險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、建工險(xiǎn)等，不同險(xiǎn)種由于保險(xiǎn)標(biāo)的和責(zé)任范圍不同，其風(fēng)險(xiǎn)狀況、出險(xiǎn)頻率及損失可能產(chǎn)生的金額大小也不一樣，對(duì)賠付資金的需求也不同。如車輛險(xiǎn)業(yè)務(wù)對(duì)賠付資金的要求相對(duì)其他財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)高，因?yàn)檐囕v屬于移動(dòng)的標(biāo)的，事故發(fā)生較為頻繁，出險(xiǎn)的頻率較高，導(dǎo)致賠付的頻率也高，對(duì)資金的流動(dòng)性要求高。而普通的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的出險(xiǎn)頻率低，但由于保險(xiǎn)金額大，一旦發(fā)生保險(xiǎn)事故，要求的賠償金額大。因此，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)負(fù)債管理過(guò)程中，必須充分考慮公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、險(xiǎn)種類別，以保證償付責(zé)任的及時(shí)兌現(xiàn)。

(3)公司償付能力充足率。中國(guó)保監(jiān)會(huì)通過(guò)認(rèn)可凈資產(chǎn)與要求的最低償付能力的比較結(jié)果，來(lái)判斷保險(xiǎn)公司償付能力是否充足。由于保險(xiǎn)公司在不同的發(fā)展階段，償付能力水平高低不同，對(duì)資產(chǎn)的認(rèn)可率的要求也不同，公司對(duì)資產(chǎn)的選擇也是不一樣的。因此，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)負(fù)債管理過(guò)程中，要充分考慮償付能力的要求，以保證公司的償付能力能夠滿足監(jiān)管的需要。四、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)的組成及投資的重要性

從產(chǎn)業(yè)性質(zhì)來(lái)看，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司屬于金融服務(wù)企業(yè)，也就是說(shuō)保險(xiǎn)公司屬于第三產(chǎn)業(yè)，同時(shí)屬于金融企業(yè)。第三產(chǎn)業(yè)從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上看，具有固定資產(chǎn)占比相對(duì)小的特點(diǎn)，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司也一樣，固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比也不高。同時(shí)，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司又屬于金融企業(yè)，金融業(yè)的特點(diǎn)決定了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司積聚了大量的保費(fèi)收入，對(duì)資金運(yùn)用的要求較高。

從表1可以看出，我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資性資產(chǎn)(銀行存款 投資)占總資產(chǎn)的比例分別為：人保60.49%，太平洋 77.32%，大地74.34%，太平65.78%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司可用于投資的資產(chǎn)所占的比重高，資金運(yùn)用的需求旺盛。資金運(yùn)用已經(jīng)成為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司中與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)同樣重要的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，客觀要求保險(xiǎn)公司不斷提高資金運(yùn)用水平，加強(qiáng)投資資產(chǎn)的管理，關(guān)注其安全性、盈利性和流動(dòng)性，為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司及財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)整體實(shí)力提升做出貢獻(xiàn)。

五、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用與資產(chǎn)負(fù)債管理

目前，我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司保費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)快，但由于保險(xiǎn)主體的增加，競(jìng)爭(zhēng)特別激烈，承保利潤(rùn)率在不斷下降，有的險(xiǎn)種甚至出現(xiàn)了全行業(yè)的虧損；同時(shí)，保險(xiǎn)公司是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的公司，本身對(duì)公司實(shí)力的要求高。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司實(shí)力的提高，取決于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和資金運(yùn)用兩方面，且兩者是相互促進(jìn)的，這也是符合國(guó)際財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展規(guī)律的。在國(guó)外，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)的賠付率均接近100%，利潤(rùn)主要來(lái)自保費(fèi)資金運(yùn)用產(chǎn)生的投資收益。因此，我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司應(yīng)加強(qiáng)資金運(yùn)用方面的研究，合理、有效地提高資金運(yùn)用的效率和效益，充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金對(duì)公司的貢獻(xiàn)，提高經(jīng)濟(jì)實(shí)力。為使財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用滿足資產(chǎn)負(fù)債管理的要求，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)公司負(fù)債進(jìn)行深入的分析，緊密聯(lián)系公司業(yè)務(wù)發(fā)展情況，合理安排投資的期限、品種等。

(一)根據(jù)負(fù)債的特點(diǎn)配置投資的久期

財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司是典型的負(fù)債經(jīng)營(yíng)的公司，且其保費(fèi)資金大部分屬于短期負(fù)債資金。因此，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司在安排投資前，應(yīng)根據(jù)保費(fèi)資金在公司總資產(chǎn)中所占的比重，合理安排投資的期限。在考慮負(fù)債資金占比的同時(shí)，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司應(yīng)預(yù)測(cè)公司盈利能力，并根據(jù)盈利能力的不同及發(fā)展的不同階段，安排不同的投資組合和投資期限。當(dāng)預(yù)測(cè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)具有盈利能力時(shí)，意味著公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中基本不會(huì)動(dòng)用資本金，公司應(yīng)將資本金配置到期限較長(zhǎng)，收益較高的投資上去；同時(shí)根據(jù)預(yù)測(cè)公司的盈利能力和現(xiàn)金凈流量，將盈利積累的資金也配置到期限較長(zhǎng)的投資中去，以提高公司的盈利能力；而將日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中需要使用的資金，配置在期限短、流動(dòng)性強(qiáng)的資金上，以保證公司履行保險(xiǎn)責(zé)任的及時(shí)性。

(二)充分分析公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，根據(jù)不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)狀況、出險(xiǎn)頻率配置投資

如前所述，由于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品種類多，且不同種類的保險(xiǎn)產(chǎn)品具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)、出險(xiǎn)頻率及對(duì)賠付金額的要求等特點(diǎn)，因此，同一收入規(guī)模的公司對(duì)投資組合的要求差異較大。如以車險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)為主的公司，要求投資的流動(dòng)性高；以財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主的公司，對(duì)資金的流動(dòng)性要求相對(duì)較低，但對(duì)金額的要求可能較大，一旦保險(xiǎn)事故發(fā)生，對(duì)資金總量要求較大，要求投資的整體變現(xiàn)能力強(qiáng)。因此，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司應(yīng)根據(jù)產(chǎn)品的特點(diǎn)配置投資，合理確定投資組合及投資期限。

財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司應(yīng)根據(jù)大數(shù)法則的要求，充分考慮不同險(xiǎn)種的出險(xiǎn)概率和平均償付金額，合理分析單一險(xiǎn)種債務(wù)平均償還期，進(jìn)而計(jì)算出公司險(xiǎn)種所要求的整體保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)債的償還期，并根據(jù)償還期對(duì)稱的原則的要求，配置投資資產(chǎn)的償還期限?？梢酝ㄟ^(guò)計(jì)算平均流動(dòng)率來(lái)判斷投資配置是否合理，平均流動(dòng)率等于資產(chǎn)的平均到期日和負(fù)債的平均到期日的比值，如果平均流動(dòng)率大于1，則表示資產(chǎn)的運(yùn)用過(guò)度，應(yīng)根據(jù)負(fù)債的具體類別，縮短投資的期限；反之，則說(shuō)明資產(chǎn)運(yùn)用不足，應(yīng)適當(dāng)提高長(zhǎng)期資產(chǎn)的比重，以保證平均流動(dòng)率維持在1的水平。但在使用平均流動(dòng)率時(shí)，最好對(duì)時(shí)間進(jìn)行分段處理，如將期限分為3個(gè)月、6個(gè)月、1年等，分段越多，計(jì)算結(jié)果的運(yùn)用越合理，資產(chǎn)期限與負(fù)債期限越匹配。

(三)根據(jù)公司不同發(fā)展階段對(duì)償付能力的要求，選擇不同認(rèn)可率的投資組合

根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管的要求，不同資產(chǎn)的認(rèn)可比率是不一樣的，認(rèn)可比率的不同，對(duì)公司實(shí)際償付能力的影響較大。同時(shí)，由于法定的償付能力要求與公司的業(yè)務(wù)規(guī)模緊密聯(lián)系在一起，因此，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)發(fā)展的不同階段，對(duì)公司投資資產(chǎn)的認(rèn)可率要求也是不一樣的。如在公司業(yè)務(wù)的起步階段，由于公司資本金充足，基本不需要考慮公司資產(chǎn)的認(rèn)可率，可以只考慮流動(dòng)性、盈利能力等因素的影響去配置投資。但當(dāng)公司業(yè)務(wù)規(guī)模較大，資本金處于不十分充足的時(shí)候，就必須將投資配置在認(rèn)可率高的資產(chǎn)上。因此，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資配置需要充分考慮公司的發(fā)展階段，及不同階段對(duì)償付能力的要求。

第5篇

人壽保險(xiǎn)公司提供了范圍廣泛的產(chǎn)品，包括：定期、終生、死亡、疾病、傷殘等有關(guān)的人身保險(xiǎn)和與退休有關(guān)的年金保險(xiǎn)等等。這些產(chǎn)品都是通過(guò)躉交或期交保費(fèi)來(lái)得到將來(lái)對(duì)死亡、疾病、傷殘或退休獲取保險(xiǎn)利益的賠付或給付的承諾。這種對(duì)將來(lái)利益賠付或給付的承諾就是人壽保險(xiǎn)公司的負(fù)債。壽險(xiǎn)公司負(fù)債具有以下特點(diǎn)：一是期限較長(zhǎng)，期限結(jié)構(gòu)多種多樣；二是流動(dòng)性要求較高，必須保證滿期給付、保險(xiǎn)金支付、退保金支付等現(xiàn)金支付能力充足；三是負(fù)債是有成本的，即發(fā)生保險(xiǎn)事故的賠付、給付或期滿按預(yù)定利率本金紅利的返還。因此，人壽保險(xiǎn)公司資產(chǎn)具有以下特點(diǎn)：一是與其他金融機(jī)構(gòu)相比，具有長(zhǎng)期性，有的保險(xiǎn)合同期限達(dá)二三十年甚至更長(zhǎng)；二是具有信托資產(chǎn)的特點(diǎn)，儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)到期需要返還客戶，必須進(jìn)行資金積累；三是要求收益性，以滿足預(yù)定利率和支付紅利的需要；四是要求安全性，必須保障客戶資金的安全。如何保證人壽保險(xiǎn)公司在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)中保持足夠的償付能力，確保在將來(lái)有充足的資產(chǎn)來(lái)匹配負(fù)債，是人壽保險(xiǎn)公司成功經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵。

在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的年代，由于利息的變化、股票的下跌、不動(dòng)產(chǎn)的貶值，會(huì)使保險(xiǎn)公司的投資收益受到很大的影響，這些都會(huì)給人壽保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)危險(xiǎn)。特別是當(dāng)保險(xiǎn)合同簽訂時(shí)人壽保險(xiǎn)公司承諾了過(guò)高的預(yù)定利率，而利率的下調(diào)使公司的投資回報(bào)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)時(shí)，人壽保險(xiǎn)公司將會(huì)承受巨大的利差損。分析利差損問(wèn)題深層次的原因，關(guān)鍵還是缺乏資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的管理意識(shí)，大量長(zhǎng)期資產(chǎn)短期運(yùn)用，以及高風(fēng)險(xiǎn)品種占比較高等。如果利差損問(wèn)題長(zhǎng)期不能解決，導(dǎo)致償付能力嚴(yán)重不足，壽險(xiǎn)公司將面臨被托管甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。人壽保險(xiǎn)公司的性質(zhì)決定其經(jīng)營(yíng)要受到許多風(fēng)險(xiǎn)的影響，所以在諸多風(fēng)險(xiǎn)因素的影響下，如果資產(chǎn)負(fù)債不相匹配，流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債占比過(guò)高，則大量短期資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)將受市場(chǎng)利率的波動(dòng)影響，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性，長(zhǎng)期負(fù)債形成的長(zhǎng)期資產(chǎn)在運(yùn)用形態(tài)上遭受無(wú)形損耗。因此如何對(duì)與投資以及負(fù)債有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理、使資產(chǎn)與負(fù)債相互匹配，以同時(shí)滿足人壽保險(xiǎn)公司的償付能力與盈利能力是十分重要的。

人壽保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理包括以負(fù)債為主導(dǎo)和以資產(chǎn)為主導(dǎo)兩種模式，二者是相互作用和相互促進(jìn)的。以負(fù)債為主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式，是指從負(fù)債的觀點(diǎn)看待二者之間的關(guān)系，即根據(jù)負(fù)債的特點(diǎn)安排資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)比例。要針對(duì)不同產(chǎn)品負(fù)債的要求，包括期限要求、收益要求、流動(dòng)性要求、風(fēng)險(xiǎn)承受能力的要求，制定相應(yīng)的資產(chǎn)投資組合。以資產(chǎn)為主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式，是指從資產(chǎn)的觀點(diǎn)看待二者之間的關(guān)系，根據(jù)資金運(yùn)用情況調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)。一是對(duì)銷售量的控制，如果資金運(yùn)用收益無(wú)法達(dá)到產(chǎn)品設(shè)計(jì)要求或投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，則應(yīng)減少銷售量甚至停止銷售；二是對(duì)產(chǎn)品開發(fā)的調(diào)整，根據(jù)資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)和資金運(yùn)用收益結(jié)果，可以對(duì)新產(chǎn)品的預(yù)定利率、期限結(jié)構(gòu)提出建議。但無(wú)論采用何種模式，都必須充分考慮到與資產(chǎn)負(fù)債管理有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

一、與資產(chǎn)負(fù)債管理有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

（一）精算方面的風(fēng)險(xiǎn)

主要有四種風(fēng)險(xiǎn)：

a：資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)：即由于資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值下降引起的損失。人壽保險(xiǎn)公司持有許多不同的資產(chǎn)，如：證券、不動(dòng)產(chǎn)、保單抵押貸款，等等，這使得人壽保險(xiǎn)公司對(duì)利率與資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值的變化十分敏感。資產(chǎn)市值的下降，輕者會(huì)引起人壽保險(xiǎn)公司盈利能力的惡化，更嚴(yán)重的會(huì)造成償付能力不足使公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)危機(jī)。

b：定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：人壽保險(xiǎn)公司的定價(jià)包含許多因素，如：死亡率、發(fā)病率、營(yíng)運(yùn)成本、投資回報(bào)等等。而且人壽保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)期限很長(zhǎng)，在確定產(chǎn)品價(jià)格時(shí)，如果不能準(zhǔn)確地將這些因素及其將來(lái)變化趨勢(shì)計(jì)算進(jìn)去，將會(huì)影響到人壽保險(xiǎn)公司是否能夠承擔(dān)對(duì)保單持有人的保險(xiǎn)責(zé)任。

c：利率變化風(fēng)險(xiǎn)：利率變化的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)人壽保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)有著重大的影響。例如：如果利率變化造成資產(chǎn)價(jià)值的增減無(wú)法與負(fù)債價(jià)值的增減匹配，人壽保險(xiǎn)公司可能會(huì)面臨倒閉。在過(guò)去的十年中，由于利率多次下調(diào)，使得部分人壽保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)相當(dāng)大的利差損。

d：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：包括監(jiān)管制度的變化、稅法的變化、經(jīng)營(yíng)新的險(xiǎn)種等等。在我國(guó)，由于保險(xiǎn)法對(duì)保險(xiǎn)公司的投資作出了嚴(yán)格的限制，允許的投資范圍十分有限，主要是銀行存款、國(guó)債、金融機(jī)構(gòu)和部分大企業(yè)發(fā)行的債券、一定比例的證券投資基金，因此投資組合的選擇十分有限，造成資產(chǎn)負(fù)債無(wú)法匹配的風(fēng)險(xiǎn)加大。此外，由于人壽保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期性，隨著時(shí)間的遷移，法律解釋的變化也會(huì)對(duì)未來(lái)人壽保險(xiǎn)公司的給付、賠付責(zé)任產(chǎn)生重大的影響。

（二）財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)

主要有六種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：

a：費(fèi)率風(fēng)險(xiǎn)：即在確定費(fèi)率或給付、賠付標(biāo)準(zhǔn)時(shí)不準(zhǔn)確產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。主要有兩類：費(fèi)率定價(jià)過(guò)低和給付、賠付標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高。

b：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即引起資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)，包括：利率風(fēng)險(xiǎn)和基本風(fēng)險(xiǎn)。人壽保險(xiǎn)公司根據(jù)利率的變化衡量和管理資產(chǎn)負(fù)債，其股票、公司債券和質(zhì)押貸款與利率基準(zhǔn)點(diǎn)的變化緊密相連，任何利率的變化都直接影響到這些投資產(chǎn)品的回報(bào)率。人壽保險(xiǎn)公司投資的資產(chǎn)在信用等級(jí)、流動(dòng)性、期限等方面往往與負(fù)債并不相關(guān)聯(lián)而影響到兩者的匹配。

c：信用風(fēng)險(xiǎn)：即由于債務(wù)人因其財(cái)務(wù)狀況惡化或擔(dān)保物價(jià)值貶值無(wú)法履行責(zé)任而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。由于人壽保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)有相當(dāng)部分是公司債券，因此這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其影響較大。

d：流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：即由于無(wú)法預(yù)測(cè)的事件造成資產(chǎn)流動(dòng)性不足引起的風(fēng)險(xiǎn)。人壽保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)多數(shù)是長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，因此其投資也多數(shù)是長(zhǎng)期投資以與保險(xiǎn)合同到期的責(zé)任匹配。但由于某些無(wú)法預(yù)測(cè)的事件，如市場(chǎng)利率比保單預(yù)定利率高很多，造成保單持有人大量退保，在保險(xiǎn)公司現(xiàn)金不足時(shí)不得不低價(jià)變現(xiàn)長(zhǎng)期資產(chǎn)而遭受損失。

e：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：包括公司管理、信息處理、員工行為等方面的風(fēng)險(xiǎn)。由于這些方面低效與失誤會(huì)給人壽保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)昂貴的損失。

f：法律風(fēng)險(xiǎn)：法律法規(guī)的變化，包括解釋的變化都會(huì)給人壽保險(xiǎn)公司帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此必須密切關(guān)注立法發(fā)展的趨勢(shì)，了解未來(lái)法律法規(guī)的變化，包括加入世界貿(mào)易組織后經(jīng)濟(jì)全球化給法律制度與環(huán)境帶來(lái)的沖擊。此外法律風(fēng)險(xiǎn)還包括保險(xiǎn)欺詐、違規(guī)經(jīng)營(yíng)、保單持有人對(duì)保險(xiǎn)合同的不同理解等，這使得法律風(fēng)險(xiǎn)變得十分復(fù)雜。法律風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)給人壽保險(xiǎn)公司造成巨災(zāi)式的損失。

二、資產(chǎn)負(fù)債管理策略

在我國(guó)，人壽保險(xiǎn)公司按照股權(quán)的形式可以分為：國(guó)有獨(dú)資、股份制公司，在國(guó)外還有相互公司和上市公司。但無(wú)論那種形式的人壽保險(xiǎn)公司，其根本的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)都是在獲取預(yù)定

的資本回報(bào)的同時(shí)保持足夠的償付能力。人壽保險(xiǎn)公司的管理者必須洞察投資環(huán)境的演變，了解投資要素變化的趨勢(shì)，在分析與資產(chǎn)負(fù)債管理有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上擬定資產(chǎn)負(fù)債組合的策略以及公司的投資策略。

（一）資產(chǎn)負(fù)債管理過(guò)程

按照人壽保險(xiǎn)公司的管理特點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債管理可以用“計(jì)劃—實(shí)施—反饋”的過(guò)程來(lái)表示：

計(jì)劃——包括長(zhǎng)期計(jì)劃和短期計(jì)劃。長(zhǎng)期計(jì)劃根據(jù)各類負(fù)債的特點(diǎn)、未來(lái)盈利的要求以及利差倒掛的風(fēng)險(xiǎn)，分析與資產(chǎn)負(fù)債管理有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)模擬測(cè)算，決定中長(zhǎng)期的資金運(yùn)用方針和基本投資策略。短期計(jì)劃根據(jù)長(zhǎng)期基本投資策略和年度現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)情況，確定短期基本投資計(jì)劃和年度資金安排計(jì)劃。

實(shí)施——根據(jù)不同負(fù)債對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)情況，由具體操作人員根據(jù)年度資金安排計(jì)劃調(diào)整、組合投資結(jié)構(gòu)。管理的重點(diǎn)是投資決策的透明化、明確化，以及擁有一批專業(yè)的資金運(yùn)用人才和較強(qiáng)的投資組合能力。

反饋——壽險(xiǎn)公司應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)管理部門，對(duì)資金運(yùn)用戰(zhàn)略及實(shí)施過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，對(duì)運(yùn)用績(jī)效進(jìn)行評(píng)估，對(duì)投資情況進(jìn)行分析，并將分析結(jié)果及時(shí)反饋投資決策部門，以便使投資結(jié)構(gòu)趨于合理。

（二）資產(chǎn)負(fù)債管理圖

目前國(guó)際上較流行的資產(chǎn)負(fù)債管理方法可以用下列資產(chǎn)負(fù)債管理圖表示：

附圖

圖1 資產(chǎn)負(fù)債管理圖

人壽保險(xiǎn)公司的管理者進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理時(shí)，必須考慮到其公司的產(chǎn)品的期限和特征，如：長(zhǎng)期和短期產(chǎn)品的比例、傳統(tǒng)和投資產(chǎn)品的組成等等；還必須考慮到制約投資組合的因素，如：法律法規(guī)對(duì)投資范圍的限制、資本市場(chǎng)投資產(chǎn)品的可能獲得等等；同時(shí)還必須考慮到對(duì)資本市場(chǎng)的預(yù)期，如：利率的走向、資本市場(chǎng)發(fā)展的周期等等。通過(guò)對(duì)上述因素的綜合考慮，確定出投資組合戰(zhàn)略，并進(jìn)行檢測(cè)。目前國(guó)際上壽險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理使用的檢測(cè)方法主要有：彈性檢測(cè)、現(xiàn)金流檢測(cè)(cft)、動(dòng)態(tài)償付能力檢測(cè)(dst)、風(fēng)險(xiǎn)資本法(rbc)、隨機(jī)資產(chǎn)負(fù)債模型、財(cái)務(wù)狀況報(bào)告(fcr)，其中前兩種方法較為常用。然后才設(shè)定符合資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略的投資策略。

當(dāng)管理者制定出綜合可行的資產(chǎn)負(fù)債組合以后，必須將有關(guān)理念貫徹到公司的每個(gè)階層，同進(jìn)還要保證有足夠的技術(shù)支持和組織機(jī)構(gòu)來(lái)幫助管理者完成資產(chǎn)負(fù)債管理，當(dāng)然不同的公司具有不同的組織機(jī)構(gòu)，因而不存在某種適用于所有公司的通用的組織機(jī)構(gòu)。有效的組織機(jī)構(gòu)必須根據(jù)各公司的戰(zhàn)略和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度而制定的資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)來(lái)建立，以實(shí)現(xiàn)公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。但建立一個(gè)高層的資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)和實(shí)行合理的分別投資并進(jìn)行財(cái)務(wù)衡量管理將會(huì)大大幫助公司的資產(chǎn)負(fù)債管理。

（三）資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)

運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債管理構(gòu)建資金運(yùn)用戰(zhàn)略，人壽保險(xiǎn)公司要健全資金運(yùn)用機(jī)構(gòu)，除成立投資決策委員會(huì)以外，還應(yīng)成立資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)。高層的資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)通常又叫風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)，它由高級(jí)行政管理人員組成，負(fù)責(zé)在連續(xù)的狀態(tài)下監(jiān)督和管理人壽保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。它的任務(wù)包括審查投資策略、產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)品定價(jià)以及市場(chǎng)開發(fā)。人壽保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品銷售對(duì)市場(chǎng)利率的變動(dòng)非常敏感，一方面過(guò)低的產(chǎn)品預(yù)定利率會(huì)使公司的產(chǎn)品在競(jìng)爭(zhēng)中失去市場(chǎng)，另一方面過(guò)高的產(chǎn)品預(yù)定利率會(huì)產(chǎn)生利差損。資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)必須對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行審查，使定價(jià)能夠與投資合理的匹配，達(dá)到公司預(yù)定的資本回報(bào)率和其他經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

三、根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理的原則設(shè)計(jì)投資組合

依靠資產(chǎn)負(fù)債理論確定了投資策略以后，最重要的工作就是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理原則設(shè)計(jì)投資組合。以下簡(jiǎn)單介紹有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債管理原則：(1)規(guī)模對(duì)稱原則：即投資總額與負(fù)債總額相一致，建立一種在正常保費(fèi)收入凈流人增長(zhǎng)基礎(chǔ)上的動(dòng)態(tài)平衡；(2)結(jié)構(gòu)對(duì)稱：長(zhǎng)期負(fù)債用于長(zhǎng)期投資，而短期負(fù)債只能進(jìn)行短期運(yùn)用，保持償還期基本一致；(3)成本收益對(duì)稱：選擇投資品種要把握投資收益與資金成本相對(duì)應(yīng)，保證實(shí)現(xiàn)合理收益，而且要根據(jù)市場(chǎng)利率變化對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債的現(xiàn)金價(jià)值的沖擊程度隨時(shí)調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。合理地分配資金，構(gòu)建分散互補(bǔ)的資產(chǎn)組合，這就可以使不同資產(chǎn)間的系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)相互抵消，以降低總體風(fēng)險(xiǎn)水平。一方面，應(yīng)根據(jù)資金來(lái)源、成本和期限，選擇不同期限、收益水平的品種，設(shè)計(jì)相對(duì)獨(dú)立的投資組合；另一方面，各投資品種的資金覆蓋率要科學(xué)合理，單一項(xiàng)目投資比例應(yīng)適中，力求分散風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)資金不但規(guī)模大、期限長(zhǎng)，而且保費(fèi)收入源源不斷，可用資金增長(zhǎng)數(shù)量非?？捎^，所以建立長(zhǎng)期的資產(chǎn)負(fù)債管理原則戰(zhàn)略是壽險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)實(shí)的選擇，也是追求保險(xiǎn)資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)健增值的必由之路。

在設(shè)計(jì)投資組合時(shí)，必須根據(jù)人壽保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)的特點(diǎn)開展投資多樣性的選擇并對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)衡量。由于人壽保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品的多樣性以及期限等產(chǎn)品特征的差異性，人壽保險(xiǎn)公司可以根據(jù)不同的產(chǎn)品和險(xiǎn)種分別進(jìn)行多樣性的投資，并根據(jù)產(chǎn)品或險(xiǎn)種的風(fēng)險(xiǎn)特性和其他因素設(shè)定資本回報(bào)率和投資目標(biāo)，對(duì)投資進(jìn)行財(cái)務(wù)衡量。例如，分別投資的決定可以根據(jù)產(chǎn)品或險(xiǎn)種的保費(fèi)量大小、風(fēng)險(xiǎn)高低、盈利特點(diǎn)等等來(lái)決定。在投資策略的構(gòu)建上，首先要認(rèn)真研究負(fù)債的特性，建立分險(xiǎn)種核算體系，根據(jù)每一產(chǎn)品的特性、每一客戶的需求，以期望收益率的最大化和控制利差倒掛風(fēng)險(xiǎn)為條件，以滿足長(zhǎng)期、效率、平衡的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為目標(biāo)，構(gòu)建長(zhǎng)期的資金運(yùn)用戰(zhàn)略。其次是以分險(xiǎn)種核算資金為單位實(shí)施資產(chǎn)分配，并在分配過(guò)程中不斷參考負(fù)債信息的變化，如利率選擇性、流動(dòng)性、期間性以及資金市場(chǎng)的成熟性等。第三，壽險(xiǎn)公司應(yīng)具備相應(yīng)的資本金，并提取一定比例的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以保證資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略的穩(wěn)定性。在作出這些決定的同時(shí)，還必須考慮到許多運(yùn)作上的事宜，如：建立某一分別投資的交易規(guī)則；投資的融資與組合的重組；稅收和費(fèi)用的分?jǐn)偟鹊?。此外，公司建立起高效的?cái)務(wù)信息系統(tǒng)是十分重要的，因?yàn)楣芾碚咝枰啦煌U(xiǎn)種的現(xiàn)金流量以便作出相應(yīng)的投資決策。這種分別投資的方法可以是人壽保險(xiǎn)公司在整個(gè)公司范圍內(nèi)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債組合進(jìn)行分析，使管理者對(duì)公司的投資組合以及資產(chǎn)負(fù)債有較深入的了解，及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司資產(chǎn)負(fù)債的不足或機(jī)會(huì)，以及在給定的投資環(huán)境下抵消不同險(xiǎn)種帶來(lái)的某些風(fēng)險(xiǎn)。

人壽保險(xiǎn)公司有許多方法可以用來(lái)優(yōu)化資產(chǎn)組合以使其與負(fù)債結(jié)構(gòu)相互匹配并使公司的價(jià)值最大化。在乎穩(wěn)的投資環(huán)境下，例如利率保持穩(wěn)定時(shí)，這將是比較容易做到的，投資回報(bào)也比較容易預(yù)測(cè)。但是，在過(guò)去的十年來(lái)，由于利率的下調(diào)、資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩、不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值的起落，人壽保險(xiǎn)公司面臨著重大的考驗(yàn)。同時(shí)，政府法規(guī)的變化、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的加強(qiáng)、市場(chǎng)的開放也給人壽保險(xiǎn)公司的運(yùn)作以及發(fā)展戰(zhàn)略帶來(lái)諸多的挑戰(zhàn)。因此人壽保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)者必須制定出適應(yīng)投資環(huán)境變化的資產(chǎn)負(fù)債管理策略才能夠達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

四、根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理原則建立健全投資風(fēng)險(xiǎn)控制制度

在設(shè)計(jì)投資組合、建立投資策略以后，人壽保險(xiǎn)公司還應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理原則建立一整套投資風(fēng)險(xiǎn)管理制度，并將之貫穿在壽險(xiǎn)投資過(guò)程的始終。

1.資金的集中管理、統(tǒng)一使用：壽險(xiǎn)公司各分支機(jī)構(gòu)按核定限額留足周轉(zhuǎn)金后，其余資金應(yīng)全部上劃到總公司、做到集中管理、統(tǒng)一使用，減少風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)資金的專業(yè)化運(yùn)作，提高資金使用效率。其次，要嚴(yán)格授權(quán)、層層負(fù)責(zé)。在資金運(yùn)用過(guò)程中，要嚴(yán)格按額度大小，明確決策

和使用權(quán)限，每一層級(jí)都要對(duì)權(quán)限內(nèi)的決策和使用結(jié)果負(fù)責(zé)。再次，要建立健全各項(xiàng)業(yè)務(wù)管理制度。制度的缺位必然帶來(lái)許多實(shí)際操作中的問(wèn)題，進(jìn)而滋生風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須建立各項(xiàng)業(yè)務(wù)管理制度，如資金劃撥管理制度、集中交易管理制度、帳戶管理制度、會(huì)計(jì)核算管理制度、稽核檢查管理制度等，并嚴(yán)格貫徹落實(shí)，堵塞風(fēng)險(xiǎn)漏洞。

2.建立科學(xué)的決策機(jī)制：許多風(fēng)險(xiǎn)案例說(shuō)明，因決策失誤而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比一般的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更為重大。因此，建立科學(xué)的決策機(jī)制是保險(xiǎn)公司控制投資風(fēng)險(xiǎn)的重要任務(wù)，應(yīng)該由保險(xiǎn)公司最高管理決策層、包括資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)及相關(guān)部門負(fù)責(zé)人和專家組成投資決策委員會(huì)，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展總體規(guī)劃，制定公司中長(zhǎng)期投資政策，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略性分配；另外，還要對(duì)資金運(yùn)用部門提出的業(yè)務(wù)計(jì)劃和重大投資項(xiàng)目進(jìn)行分析、論證、審核，并最終作出決策。

3.健全投資部門：人壽保險(xiǎn)公司的投資部門是投資的直接執(zhí)行者，目前國(guó)內(nèi)人壽保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理體制中擔(dān)當(dāng)這一重任的，與國(guó)外保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)資金運(yùn)用的獨(dú)立的投資管理公司不同，大多以保險(xiǎn)公司的一個(gè)部門的形式存在，必須依據(jù)公司授權(quán)進(jìn)行投資活動(dòng)。資金運(yùn)用部門要根據(jù)公司決策部門制定的中長(zhǎng)期投資政策，依靠專業(yè)的分析研究和投資管理人才，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作出判斷，對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行理性把握，從而擬定中短期投資計(jì)劃，確定戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配比，并由下屬業(yè)務(wù)部門選擇品種具體實(shí)施。

4.綜合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估：在評(píng)估資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)制定資產(chǎn)負(fù)債管理策略時(shí)，人壽保險(xiǎn)公司還應(yīng)該注意綜合公司的各個(gè)分支機(jī)構(gòu)形成的累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。在電腦技術(shù)和能夠提供模擬程序的軟件支持下，人壽保險(xiǎn)公司可以先進(jìn)行不同的資產(chǎn)負(fù)債管理模擬分析，再作出投資策略的制定。

在當(dāng)前我國(guó)人壽保險(xiǎn)市場(chǎng)快速發(fā)展以及加入wto市場(chǎng)不斷開放的今天，投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為人壽保險(xiǎn)業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，而人壽保險(xiǎn)公司也成為我國(guó)資本市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者。如何保證人壽保險(xiǎn)公司在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)中保持足夠的償付能力，確保在將來(lái)有充足的資產(chǎn)來(lái)匹配負(fù)債，是保證我國(guó)人壽保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展的一項(xiàng)重要的課題。希望本文能夠在這個(gè)方面起到拋磚引玉的作用。

【責(zé)任編輯】顧嵐

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第6篇

[關(guān)鍵詞] 資產(chǎn)管理；保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司；資產(chǎn)負(fù)債匹配

自2003年5月9日中國(guó)人保申請(qǐng)?jiān)O(shè)立中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司并獲批準(zhǔn)起，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司得到快速發(fā)展。到目前為止，中國(guó)保監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)成立保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司9家，涵蓋了國(guó)內(nèi)主要保險(xiǎn)公司，管理總資產(chǎn)已超過(guò)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的85%。因此說(shuō)，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司不僅成為中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的一支重要隊(duì)伍，也已經(jīng)成為中國(guó)金融領(lǐng)域、乃至中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一支重要力量。而與此同時(shí)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的定位與發(fā)展始終是理論界和實(shí)踐領(lǐng)域討論的重點(diǎn)之一。保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司應(yīng)該充分利用制度上的難得契機(jī)，秉承“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、內(nèi)控嚴(yán)謹(jǐn)、外向開放、治理完善”的原則，將資產(chǎn)管理公司的作用從單純的防范保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)和提高保險(xiǎn)資金收益角度，通過(guò)資產(chǎn)和負(fù)債管理的雙方面突破，進(jìn)而發(fā)展到更具專業(yè)性、規(guī)模性和市場(chǎng)引導(dǎo)力的金融服務(wù)公司，從過(guò)程和結(jié)果上實(shí)現(xiàn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司應(yīng)有的定位。

一、我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司成立的行業(yè)背景

(一)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的成立是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)行業(yè)加強(qiáng)的必然產(chǎn)物

總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的成立是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的必然產(chǎn)物。雖然我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展主要在20世紀(jì) 80年代，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的歷史也主要是體現(xiàn)在1995年的《保險(xiǎn)法》實(shí)施之后，但保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展速度卻始終保持在世界一流的水準(zhǔn)，從1999年之后的數(shù)字來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)從 1999年的2 604億元發(fā)展到2005年的15 226億元，年平均增長(zhǎng)速度在34.47%左右。管理資產(chǎn)的迅速提高必然帶來(lái)管理方式的變革，從我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的幾個(gè)階段來(lái)看：

首先，當(dāng)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)剛剛起步的時(shí)候，各家保險(xiǎn)公司都是以銷售產(chǎn)品為主要目標(biāo)，成本敏感性不高，現(xiàn)金流的凈流入是主要的盈利模式，由于長(zhǎng)期負(fù)債的壓力是以當(dāng)時(shí)的保險(xiǎn)密度和保險(xiǎn)深度的增長(zhǎng)巨大潛力為前提，因此各家保險(xiǎn)公司對(duì)于資金管理工作的危機(jī)感基本沒有，那就更談不上統(tǒng)一的管理模式和創(chuàng)新的管理技術(shù)。實(shí)際上，當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)資金在全國(guó)范圍內(nèi)的“大集中”都沒有形成，保費(fèi)的投資權(quán)力完全由保費(fèi)的收取方來(lái)?yè)碛?，管理模式的行業(yè)內(nèi)分化現(xiàn)象也非常明顯，風(fēng)險(xiǎn)累積較為突出，“保險(xiǎn)”在某種程度上成為“冒險(xiǎn)”。

其次，當(dāng)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度的時(shí)候，保險(xiǎn)業(yè)的制度建設(shè)逐步得到重視。先是1995年的《保險(xiǎn)法》頒布，接著是全國(guó)各家保險(xiǎn)公司的資金“大集中”的開始，然后是 1998年以“中保集團(tuán)一分為三”為標(biāo)志開始的分業(yè)經(jīng)營(yíng)，各家保險(xiǎn)公司將集團(tuán)、產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)分離的同時(shí)也開始加強(qiáng)了保險(xiǎn)資金的統(tǒng)一管理。在這個(gè)階段，保險(xiǎn)資金的使用開始強(qiáng)調(diào)專業(yè)性和技術(shù)性。與此同時(shí)，我國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)變化的復(fù)雜性也迫使各家保險(xiǎn)公司大力引進(jìn)人才，積極建立專門化的資金運(yùn)用部門，同時(shí)期存在的道德風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和制度風(fēng)險(xiǎn)又加劇了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理難度，因此我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用制度存在明顯的進(jìn)一步創(chuàng)新的內(nèi)生性。

再次，當(dāng)保險(xiǎn)公司獨(dú)立的資金運(yùn)用部門在運(yùn)作中的專業(yè)性和獨(dú)立性無(wú)法進(jìn)一步提高的時(shí)候，我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)大力提倡和推進(jìn)的保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司制度在我國(guó)應(yīng)運(yùn)而生。目前我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展也開始需要保險(xiǎn)資金能夠獨(dú)立運(yùn)作投資業(yè)務(wù)和獨(dú)立承擔(dān)法律責(zé)任，投資管理人員的薪酬激勵(lì)制度也需要能逐步和市場(chǎng)接軌。因此，更具專業(yè)性、開放性和全面性的資產(chǎn)管理公司的成立就顯得十分必要和自然。

(二)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的資產(chǎn)主導(dǎo)型管理更需要專業(yè)的資產(chǎn)管理隊(duì)伍

資產(chǎn)負(fù)債匹配是保險(xiǎn)資金投資的主要特征之一，而保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)都是由負(fù)債主導(dǎo)逐步向資產(chǎn)主導(dǎo)過(guò)渡的過(guò)程，這實(shí)際上也是檢驗(yàn)一國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)程度和保險(xiǎn)管理制度健全程度的重要標(biāo)志之一。資產(chǎn)配置對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的作用從國(guó)際慣例上看也是顯而易見的，正如加里·布林森(gary brinson)、布雷恩·辛格(brain singer)和吉爾·比伯爾(gil beebower)在1991年《投資業(yè)績(jī)的決定因素》中指出，“大約有90%以上的機(jī)構(gòu)投資組合收益差別來(lái)源于資產(chǎn)分配的不同，而僅有少于10%的投資收益差別可由市場(chǎng)時(shí)機(jī)掌握和證券選擇不同來(lái)解釋?！庇纱丝梢?，隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)將與保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)共同發(fā)展，前者的發(fā)展地位是一個(gè)不斷強(qiáng)化直至并駕齊驅(qū)的過(guò)程。從西方國(guó)家的數(shù)據(jù)來(lái)看，保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展必須依托投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，從而也進(jìn)一步推動(dòng)了發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理的工作開展和公司型建制。

從國(guó)際上保險(xiǎn)公司發(fā)展過(guò)程來(lái)看，不僅資產(chǎn)負(fù)債匹配技術(shù)和管理體系在不斷強(qiáng)化和發(fā)展，單從高管人員工作背景的變化就已經(jīng)不斷說(shuō)明資產(chǎn)主導(dǎo)型的越發(fā)重要：保險(xiǎn)創(chuàng)建之初主要是由市場(chǎng)銷售的高手擔(dān)任公司高管；第二階段是由精算和財(cái)務(wù)管理的專業(yè)人士通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和成本控制而進(jìn)入公司管理層；第三階段是由投資管理人員擔(dān)任高管，來(lái)支撐和承擔(dān)產(chǎn)品的創(chuàng)新和業(yè)務(wù)的運(yùn)行。

從我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的幾十年來(lái)看，最初的保險(xiǎn)公司高管往往都是由政府部門、銀行部門等高管人員來(lái)?yè)?dān)任，這些人有廣泛的人脈關(guān)系，背景深厚，能快速取得業(yè)務(wù)。而正式業(yè)內(nèi)培養(yǎng)的第一代高管人員一般都具有保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)背景，然后是具備良好管理才能和技術(shù)的管理類或精算技術(shù)人員。從19世紀(jì)開始，保險(xiǎn)精算技術(shù)不斷發(fā)展，現(xiàn)在只要根據(jù)生命表，工作人員都已經(jīng)可以按部就班地開展工作。再經(jīng)過(guò)此后的財(cái)務(wù)高管人員主導(dǎo)后，目前各家保險(xiǎn)公司的高管人員往往是具有較好投資工作背景的業(yè)務(wù)專家。因此保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的成立在各家保險(xiǎn)公司內(nèi)部往往也具有較好的組織基礎(chǔ)，這也構(gòu)成了目前9家保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司成立的重要基礎(chǔ)之一。

(三)我國(guó)大金融格局變革中的“混業(yè)雛形”趨勢(shì)奠定了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)

目前全球的金融監(jiān)管主要是混業(yè)和分業(yè)兩種模式，兼具其中的經(jīng)營(yíng)模式也往往因?yàn)槠渌趪?guó)家或地區(qū)的銀行優(yōu)勢(shì)或財(cái)政優(yōu)勢(shì)而形成了事實(shí)上的混業(yè)模式。從各自推行的國(guó)家或地區(qū)分布來(lái)看，金融制度較為發(fā)達(dá)的國(guó)家或地區(qū)往往是以混業(yè)制度為主。

目前由于我國(guó)尚處在發(fā)展中階段，因此金融領(lǐng)域里的分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式有制度上的依賴性，但隨著金融環(huán)境的變化和金融系統(tǒng)內(nèi)各公司內(nèi)在生存和競(jìng)爭(zhēng)的壓力，混業(yè)發(fā)展在我國(guó)目前有一定的內(nèi)生性要求?！昂暇帽胤帧⒎志帽睾稀钡陌l(fā)展規(guī)律主要取決于市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管能力，而這種能力的主要檢驗(yàn)指標(biāo)就是看防范金融業(yè)之間風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的防火墻是否堅(jiān)固而有效。

從混業(yè)發(fā)展的國(guó)際趨勢(shì)來(lái)看，往往是秉承金融體系中資產(chǎn)存量的分布規(guī)律來(lái)進(jìn)行的，換言之，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)開展證券業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)更為直接。從目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)管理辦法來(lái)看，保險(xiǎn)公司參與銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)難度較大，而保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司正好可以解決相應(yīng)難題，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司不僅可以充分利用所在保險(xiǎn)公司的分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，而且還可以通過(guò)其集中化風(fēng)險(xiǎn)控制和資金優(yōu)勢(shì)達(dá)到保險(xiǎn)行業(yè)向其它金融領(lǐng)域發(fā)展的試點(diǎn)作用。

二、保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)模式選擇

(一)國(guó)際上保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)模式

從國(guó)際上保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容來(lái)看，主要資產(chǎn)包括一般賬戶資產(chǎn)、獨(dú)立賬戶資產(chǎn)和第三方賬戶資產(chǎn)，三者的結(jié)構(gòu)沒有統(tǒng)一規(guī)律，根據(jù)國(guó)別、金融環(huán)境和每家公司自身的情況略有差別。但從總體來(lái)說(shuō)，國(guó)際保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)管理有以下特點(diǎn)：

首先，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司對(duì)保險(xiǎn)業(yè)職能的主要支持在于資金融通功能，這是保險(xiǎn)三大職能中保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司定位的主要依據(jù)，也是其在保險(xiǎn)業(yè)地位中的不可替代的主要原因。由于保險(xiǎn)主業(yè)資金的長(zhǎng)期負(fù)債性特點(diǎn)，在長(zhǎng)達(dá)幾年甚至幾十年的時(shí)間間隔中，沒有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司專業(yè)化管理對(duì)主業(yè)資金的增值作用，保險(xiǎn)業(yè)的補(bǔ)償和保障的兩大功能也就無(wú)從發(fā)揮。

其次，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的行業(yè)定位就是金融服務(wù)公司，其所遵循的監(jiān)管法規(guī)和業(yè)務(wù)準(zhǔn)則的首要前提就是一種企業(yè)資金的投資行為，因此業(yè)務(wù)類型與保險(xiǎn)業(yè)自身的業(yè)務(wù)類型相差較大，在更多情況下主要是與證券機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)和其它投資咨詢機(jī)構(gòu)來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，甚至在一些國(guó)家，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的展業(yè)后臺(tái)或者展業(yè)目標(biāo)就直接是銀行業(yè)務(wù)。換句話說(shuō)，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司在各國(guó)的金融體制中都具有典型的旗幟性、全面性和具備貨幣及資本領(lǐng)域雙重領(lǐng)導(dǎo)力的市場(chǎng)形象。

再次，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展目標(biāo)只能是展業(yè)越加豐富和規(guī)模越來(lái)越大的金融服務(wù)公司，這是由殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)決定的，否則保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)只能逐步由市場(chǎng)的第三方機(jī)構(gòu)代為管理和投資運(yùn)作。換言之，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理是“逆水行舟、不進(jìn)則退”的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，目前美國(guó)和歐洲都出現(xiàn)這樣的情況：或者是保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司不僅管理保險(xiǎn)資金，而且成功管理其它各類資金；或者是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司逐步被淘汰，保險(xiǎn)資金被全權(quán)委托到保險(xiǎn)業(yè)外的第三方金融機(jī)構(gòu)代為管理。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司一直面臨其它 tpam(third party asset management第三方資產(chǎn)管理)公司的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)，如圖1和圖2所示，到2001年底，美國(guó)市場(chǎng)上第三方保險(xiǎn)資產(chǎn)管理領(lǐng)先的5家機(jī)構(gòu)中只有2家為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，而歐洲市場(chǎng)上第三方資產(chǎn)管理領(lǐng)先的10家機(jī)構(gòu)中只有1家為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。

(二)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)模式選擇

根據(jù)《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》的要求，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司是指經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門批準(zhǔn)，依法登記注冊(cè)、受托管理保險(xiǎn)資金的金融機(jī)構(gòu)。但從實(shí)際準(zhǔn)人的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)具體內(nèi)容來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域還是明顯擴(kuò)大，比如第29條對(duì)“保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)范圍業(yè)務(wù)”的規(guī)定中包括：受托管理運(yùn)用其股東的人民幣、外幣保險(xiǎn)資金；受托管理運(yùn)用其股東控制的保險(xiǎn)公司的資金；管理運(yùn)用自有人民幣、外幣資金；我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)；國(guó)務(wù)院其他部門批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)。從目前我國(guó)已批準(zhǔn)成立的 9家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的名稱和經(jīng)營(yíng)范圍來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理的發(fā)展空間和潛力極大，各保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司正面臨難得的制度機(jī)遇，同時(shí)市場(chǎng)的殘酷競(jìng)爭(zhēng)也為下一步的展業(yè)要求提供了重要的推動(dòng)力。

從現(xiàn)有的業(yè)務(wù)類型來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司目前的主要任務(wù)還是通過(guò)專業(yè)化和獨(dú)立化的制度運(yùn)作來(lái)實(shí)現(xiàn)化解投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資收益、支持保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新等目標(biāo)。從資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)三方面來(lái)看：首先，資產(chǎn)業(yè)務(wù)中主要還是金融產(chǎn)品投資，存量較小的保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)明顯具備客戶服務(wù)的功能，存量中的非金融產(chǎn)品一般主要是公司自用部分或歷史遺留項(xiàng)目；其次，負(fù)債業(yè)務(wù)目前還主要是受托管理所在保險(xiǎn)集團(tuán)的產(chǎn)壽險(xiǎn)及集團(tuán)資金，盡管部分資產(chǎn)管理公司已開始嘗試接受其它社會(huì)資金的委托業(yè)務(wù)，但總體來(lái)看，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司甚至還沒有受托管理到全部的保險(xiǎn)資產(chǎn)。再次，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司真正意義上的中間業(yè)務(wù)目前還沒有開展，即使有也往往是從提高投資產(chǎn)品市場(chǎng)份額的角度出發(fā)的。因此說(shuō)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展?jié)摿颓熬笆謴V大。不僅在資產(chǎn)業(yè)務(wù)上可以通過(guò)擴(kuò)張投資渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)與非資本市場(chǎng)產(chǎn)品的有效組合，還可以在負(fù)債業(yè)務(wù)上通過(guò)大力挖掘投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品和企業(yè)年金理財(cái)產(chǎn)品等方式來(lái)進(jìn)一步爭(zhēng)取受托其它保險(xiǎn)公司資金、社?；?、企業(yè)年金和廣大的社會(huì)資金，從而實(shí)現(xiàn)獨(dú)立的資產(chǎn)管理和機(jī)構(gòu)運(yùn)作。

在各方面條件成熟的情況下，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司還可以憑借自身的投資及保險(xiǎn)行業(yè)雙方面優(yōu)勢(shì)開展進(jìn)一步的中間業(yè)務(wù)，最終實(shí)現(xiàn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的風(fēng)險(xiǎn)管理——自主經(jīng)營(yíng)——資產(chǎn)管理——綜合金融服務(wù)的四步行業(yè)發(fā)展目標(biāo)。在這一發(fā)展進(jìn)程中，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司還應(yīng)該充分借鑒和吸取我國(guó)四大金融資產(chǎn)管理公司的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，加快資金來(lái)源和資金運(yùn)用的多元化突破，才能立足市場(chǎng)，獨(dú)立防范市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上，大部分保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也已經(jīng)開始了業(yè)務(wù)的研究?jī)?chǔ)備、人員儲(chǔ)備和制度儲(chǔ)備。

三、目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司發(fā)展的瓶頸

(一)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的制度需要進(jìn)一步健全和完善

目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的速度很快，相應(yīng)的業(yè)內(nèi)制度工作在宏觀和微觀層面上都得到了明顯的強(qiáng)化和重視，近些年來(lái)也取得了極好的效果，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展也成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。但同時(shí)我們也應(yīng)該看到，由于基礎(chǔ)薄底子弱，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的制度建設(shè)工作仍將是未來(lái)行業(yè)內(nèi)的工作重點(diǎn)，主要反映在以下幾個(gè)方面：

首先，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的監(jiān)管制度需要進(jìn)一步強(qiáng)化和細(xì)化。應(yīng)該說(shuō)，目前由于我國(guó)還處于金融分業(yè)階段，因此保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管還屬于部門監(jiān)管和業(yè)務(wù)監(jiān)管相融合的階段：一方面，我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對(duì)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司進(jìn)行機(jī)構(gòu)監(jiān)管；另一方面，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)內(nèi)容還需要我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等進(jìn)行良好的行業(yè)溝通。因此，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理工作的監(jiān)管需要進(jìn)一步專門的法規(guī)和細(xì)則。

其次，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司與保險(xiǎn)公司的委托受托關(guān)系要進(jìn)一步規(guī)范和引導(dǎo)。目前保險(xiǎn)行業(yè)存在一定的資產(chǎn)管理矛盾：一方面，各保險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的壓力下對(duì)投資收益率的要求較高，而各保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受制于市場(chǎng)的整體環(huán)境難以完全滿足委托人的要求；而另一方面，市場(chǎng)上可供選擇的受托人隊(duì)伍還沒有達(dá)到美國(guó)tpam的管理程度，而且在業(yè)務(wù)初期還需要給保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司一個(gè)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。在這種情況下表現(xiàn)出很多難以解決的問(wèn)題，比如說(shuō)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的管理費(fèi)率的計(jì)算和保證、內(nèi)部監(jiān)管和外部監(jiān)管的結(jié)合、委托人和受托人的利益分配機(jī)制、爭(zhēng)議的協(xié)商機(jī)制等等，這些矛盾處理不好將直接影響保險(xiǎn)業(yè)本身的快速發(fā)展，相當(dāng)數(shù)量的保險(xiǎn)公司仍然停留在負(fù)債主導(dǎo)型的投資階段，最終造成市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)，保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司將雙方面受損，這些都需要保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理制度的細(xì)則強(qiáng)化。

第三，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的其它相關(guān)外部制度也需要進(jìn)一步強(qiáng)化，比如稅收制度、會(huì)計(jì)制度、審計(jì)制度等等。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司與傳統(tǒng)的資金運(yùn)用管理部門的最主要區(qū)別在于其獨(dú)立的法人治理結(jié)構(gòu)和公司化運(yùn)作模式，因此不僅需要進(jìn)一步細(xì)化各種相關(guān)外部制度，更需要防范諸如重復(fù)征稅等問(wèn)題，否則資產(chǎn)管理公司獨(dú)立運(yùn)作的制度優(yōu)勢(shì)非但沒有得到充分體現(xiàn)，反而因?yàn)樵黾恿酥貜?fù)性負(fù)擔(dān)而降低資金運(yùn)用本身的收益和效率。

(二)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司需要進(jìn)一步補(bǔ)充和吸引人才

從業(yè)務(wù)內(nèi)容上說(shuō)，目前我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的投資種類發(fā)展速度超過(guò)了人才的引進(jìn)速度，很多業(yè)務(wù)類型還需要市場(chǎng)上更全面、更廣泛的專家人才。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對(duì)人才的要求較為嚴(yán)格，不僅需要業(yè)務(wù)人員具備市場(chǎng)里合格的投資技術(shù)，更需要投資技術(shù)與保險(xiǎn)主業(yè)的產(chǎn)品開發(fā)、資產(chǎn)負(fù)債匹配等技術(shù)相融合，而且由于保險(xiǎn)資金的規(guī)模因素，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理還需要更多具備“一專多能”的多面手能力的人才。因此一些崗位需要將人才引進(jìn)和內(nèi)部強(qiáng)化有機(jī)結(jié)合，選人錄用要符合市場(chǎng)水準(zhǔn)和行業(yè)匹配的多方面標(biāo)準(zhǔn)。目前各保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司還需要在激勵(lì)機(jī)制和淘汰機(jī)制上與市場(chǎng)進(jìn)一步接軌，充分考慮薪酬水準(zhǔn)具備剛性的特點(diǎn)，進(jìn)一步吸引人才、保護(hù)人才和發(fā)展人才。

(三)管理隊(duì)伍專業(yè)化也是未來(lái)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司強(qiáng)化的重點(diǎn)

由于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理的資金具備期限長(zhǎng)、收益要求穩(wěn)定等行業(yè)特點(diǎn)，因此以長(zhǎng)期投資為核心的投資理念是未來(lái)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資的主導(dǎo)理念，這些都需要保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的管理隊(duì)伍更具專業(yè)化水準(zhǔn)。資產(chǎn)管理工作的理論技術(shù)性很強(qiáng)，從資產(chǎn)組合模型來(lái)看，資產(chǎn)期望收益率的決定和預(yù)測(cè)機(jī)制本身就較為復(fù)雜，目前市場(chǎng)上采用非線性回歸分析技術(shù)來(lái)預(yù)測(cè)資產(chǎn)的期望收益率的作法也越來(lái)越多，但還都沒有權(quán)威的結(jié)論。根據(jù)經(jīng)典理論，無(wú)論是資本資產(chǎn)定價(jià)模型(capm)還是套利定價(jià)理論(apt)，論述最多的還主要是單因素模型，而對(duì)于多因素模型，往往也就是在單因素模型基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)展的嘗試而已，因此在理論界尚無(wú)定論的前提下，實(shí)際的資產(chǎn)管理工作對(duì)管理隊(duì)伍的要求就更為嚴(yán)格。只有在公司層面的投資技術(shù)、投資策略、風(fēng)險(xiǎn)控制和績(jī)效評(píng)估等方面形成市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)和方法后，該公司的投資收益與資產(chǎn)負(fù)債匹配能力才能真正符合保險(xiǎn)資金的投資特征。

四、進(jìn)一步加強(qiáng)和發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的對(duì)策

(一)完善保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)展的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略思想

目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展正面臨難得的制度機(jī)遇和市場(chǎng)機(jī)遇，發(fā)展空間和增長(zhǎng)潛力巨大：一方面，截止 2006年8月，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)管理總資產(chǎn)已達(dá)1.7萬(wàn)億元，而近年來(lái)我國(guó)保費(fèi)收入增長(zhǎng)平均在25%以上，因此9家資產(chǎn)管理公司的管理資產(chǎn)具備一定規(guī)模，其投資內(nèi)在需求很大；另一方面，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在整個(gè)金融領(lǐng)域中的比重還遠(yuǎn)不足 1／3，雖然保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模始終保持在證券業(yè)總資產(chǎn)的3倍左右，但離銀行業(yè)總資產(chǎn)的規(guī)模還相差較遠(yuǎn)。比如至 2006年4月，我國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)已達(dá)近40萬(wàn)億元，占我國(guó)金融總資產(chǎn)的95%，而同期的保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模只有1.63萬(wàn)億元，因此保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司應(yīng)充分認(rèn)識(shí)目前的戰(zhàn)略任務(wù)，而且需要具備在公司內(nèi)外、行業(yè)內(nèi)外、國(guó)家內(nèi)外的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

我們可以用邁克爾·波特的五力圖或組織效力星狀圖來(lái)分析資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)狀況。如圖3所示，從公司發(fā)展的角度出發(fā)，戰(zhàn)略、報(bào)酬、結(jié)構(gòu)和過(guò)程、文化、人員是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)展過(guò)程中同樣需要重點(diǎn)關(guān)注的五大方面，而在這五個(gè)要素的組合過(guò)程中，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司與一般意義上的公司相比既有共性，又有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)自身的特性。首先，從戰(zhàn)略上看，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、內(nèi)控嚴(yán)謹(jǐn)、外向開放和治理完善是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)公司型改革和發(fā)展的總體思路；其次，在報(bào)酬方面，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司既要按照市場(chǎng)化的人才配置標(biāo)準(zhǔn)來(lái)實(shí)施管理激勵(lì)，又必須在員工發(fā)展中憑借平臺(tái)優(yōu)勢(shì)樹立事業(yè)成就感的隱性激勵(lì)觀念；再次，從結(jié)構(gòu)和過(guò)程來(lái)看，由于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理要求的技術(shù)性較為復(fù)雜，與資金有關(guān)的各方面責(zé)任壓力又較大，因此，需要強(qiáng)調(diào)職能性組織管理的效率，同時(shí)又必須和委托人建立完善的溝通網(wǎng)絡(luò)。而在各個(gè)產(chǎn)品的投資和決策過(guò)程中，更需要堅(jiān)持科學(xué)、規(guī)范、嚴(yán)謹(jǐn)、流程化、投研一體化的實(shí)施過(guò)程原則。第四，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司必須有符合自身行業(yè)特點(diǎn)和遠(yuǎn)景規(guī)劃的文化理念，這種文化需要兼容保險(xiǎn)行業(yè)、資產(chǎn)管理行業(yè)等多方面特點(diǎn)，其中穩(wěn)健、誠(chéng)信、專業(yè)、服務(wù)等內(nèi)容都是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的重要企業(yè)文化導(dǎo)向。最后，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展主要體現(xiàn)在人才的發(fā)展，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力最終主要體現(xiàn)在如前所述的各類技術(shù)人才、研究人才、管理人才和溝通人才。

(二)堅(jiān)持多樣化和差別化的資產(chǎn)管理公司發(fā)展模式

目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司雖然只有9家，總體的發(fā)展方向是一致的，但各家的基礎(chǔ)情況略有差別，市場(chǎng)股東的背景情況也不盡相同，因此應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持多樣化和差別化的資產(chǎn)管理公司發(fā)展模式，充分尊重委托方的意愿。委托方可以根據(jù)自身的資產(chǎn)規(guī)模、管理力量和投資團(tuán)隊(duì)來(lái)確定資金委托形式和額度。目前我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)上的資產(chǎn)管理公司主要分為

三類：部分超大規(guī)模的資產(chǎn)管理公司由于還沒有做到全部受托集團(tuán)內(nèi)所有資金，因此可以進(jìn)一步加強(qiáng)與委托方的溝通，提高為委托方服務(wù)的意識(shí)，不斷提高本保險(xiǎn)集團(tuán)自身內(nèi)的受托資金規(guī)模和效率；部分大中規(guī)模的資產(chǎn)管理公司由于目前基本上是全權(quán)受托集團(tuán)內(nèi)全部資金，因此可以根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)，集中精力先把自己的事情辦好，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理的順利轉(zhuǎn)軌；部分中小規(guī)模的資產(chǎn)管理公司由于集團(tuán)內(nèi)資金規(guī)模較小，因此可以依靠其自身的專業(yè)化隊(duì)伍，積極向所在保險(xiǎn)集團(tuán)外的整個(gè)金融市場(chǎng)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)做戰(zhàn)略滲透，為整個(gè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)做示范效應(yīng)。

(三)發(fā)揮資產(chǎn)管理公司在整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)向資產(chǎn)主導(dǎo)型轉(zhuǎn)型中的作用

當(dāng)前，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展仍處于由負(fù)債主導(dǎo)型逐步向資產(chǎn)主導(dǎo)型過(guò)渡的階段，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)正處在行業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有義務(wù)也有責(zé)任在這項(xiàng)改革中承擔(dān)更多的推動(dòng)作用。從國(guó)際上通用的償付能力理論和實(shí)踐標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，責(zé)任要求理論、風(fēng)險(xiǎn)資本要求理論和加強(qiáng)管制風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估框架理論等最終都要求保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值大于負(fù)債，此外還需有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)以履行所有因債務(wù)而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)責(zé)任?！凹夹g(shù)上沒有償付能力”表示承保人未能符合由監(jiān)管機(jī)構(gòu)所制定的最低程度償付能力；“實(shí)際上沒有償付能力”則表示資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值比負(fù)債低。因此單純靠保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)使保險(xiǎn)公司在保單持有人得到充分保障和保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)成本較低這兩個(gè)因素的權(quán)衡中達(dá)到均衡的做法是不完整的，保險(xiǎn)公司在完善儲(chǔ)備金、償付能力保證金等財(cái)務(wù)制度的基礎(chǔ)上，還要進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)投資的主導(dǎo)性。只有投資的收益性和流動(dòng)性得到充分體現(xiàn)，情景測(cè)試、隨機(jī)性模擬測(cè)試、資本充足測(cè)試、動(dòng)態(tài)償付能力測(cè)試等檢測(cè)方法才能真正實(shí)施，理論到實(shí)踐的接口才能真正實(shí)現(xiàn)。

實(shí)際上，保險(xiǎn)投資如果停留在負(fù)債主導(dǎo)的被動(dòng)投資層面上也不利于保險(xiǎn)資金本身的增值作用的發(fā)揮。在原來(lái)的投資模式下，由于保險(xiǎn)投資是部門運(yùn)作而非公司運(yùn)作，投資的獨(dú)立性有一定的制度障礙。因此，在資產(chǎn)管理公司成立的制度基礎(chǔ)上，保險(xiǎn)資金在投資層面上起碼應(yīng)該具備建議權(quán)和獨(dú)立性。從資產(chǎn)主導(dǎo)型的特征來(lái)看，最主要表現(xiàn)兩點(diǎn)：一則資金投資能對(duì)產(chǎn)品銷售量產(chǎn)生影響；二則資金投資能對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)生影響。目前階段，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司可能還難以具備雙方面權(quán)利，但加強(qiáng)與保險(xiǎn)主營(yíng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)與開發(fā)部門的溝通和建議應(yīng)該是未來(lái)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的工作基礎(chǔ)之一。

(四)搭建保險(xiǎn)公司與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的互信平臺(tái)

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在我國(guó)作為一個(gè)新生事物，還需要與作為委托方的保險(xiǎn)公司建立充分理解的互信平臺(tái)。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司區(qū)別于傳統(tǒng)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理部門最主要的制度體現(xiàn)就在于能施行更有效的組織激勵(lì)機(jī)制與獨(dú)立的法人治理結(jié)構(gòu)，因此互信平臺(tái)也需要搭建在有效的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司法人治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上。根據(jù)《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的主要股東必須是成熟盈利的保險(xiǎn)公司，而且股權(quán)有25%的空間可以留給外資和民間資本等戰(zhàn)略投資者，這說(shuō)明我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司擁有一個(gè)明確的外部治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。這種制度安排不僅可以為保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司搭建有效的互信平臺(tái)，在未來(lái)的第三方資產(chǎn)管理中，這種互信平臺(tái)將顯得更為重要。因此作為委托人的保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)信任作為受托人的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，這不僅是未來(lái)業(yè)務(wù)的需要，也是符合目前我國(guó)國(guó)情的重要選擇，更是規(guī)模經(jīng)濟(jì)和成本節(jié)約的實(shí)踐結(jié)果。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也應(yīng)該突破原來(lái)的部門管理依賴性，加強(qiáng)市場(chǎng)危機(jī)感，主動(dòng)接受委托人的監(jiān)督管理，強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)的“雙贏”。

(五)建立符合保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)特征的is09001質(zhì)量管理標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)級(jí)體系

在發(fā)展資產(chǎn)管理模式的初期，保險(xiǎn)公司也應(yīng)該逐步考慮質(zhì)量管理和品牌管理，目前國(guó)內(nèi)已有金融機(jī)構(gòu)取得了標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，其它金融機(jī)構(gòu)也都正在積極推行這種國(guó)際化管理模式。因此保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在建立之初就應(yīng)該考慮在實(shí)踐的基礎(chǔ)上建立符合資產(chǎn)管理行業(yè)的is09001標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)以客戶為中心，加強(qiáng)市場(chǎng)的快速反應(yīng)，堅(jiān)持核心作用、全員參加、過(guò)程方法、管理系統(tǒng)方法、持續(xù)改進(jìn)、事實(shí)決策和與合作方互利的原則，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)一步推動(dòng)專業(yè)化。并且注重在監(jiān)督管理過(guò)程中的“p—d—c—a循環(huán)”(p：plan策劃，d：do實(shí)施，c：check檢查；a：act處置)，逐步建立風(fēng)險(xiǎn)管理與整合體系審核、信息安全管理體系、投資績(jī)效評(píng)估等子系統(tǒng)。

綜上所述，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的建立是行業(yè)發(fā)展的必然選擇，也是國(guó)際行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的重要借鑒。由于我國(guó)各保險(xiǎn)公司的基礎(chǔ)不同，因此應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持多樣化和差別化的資產(chǎn)管理公司發(fā)展模式。在進(jìn)一步健全和完善保險(xiǎn)資產(chǎn)管理制度的基礎(chǔ)上，理順委托方與受托方關(guān)系，堅(jiān)定“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、內(nèi)控嚴(yán)謹(jǐn)、外向開放、治理完善”的發(fā)展戰(zhàn)略思想，實(shí)現(xiàn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理的重要突破和市場(chǎng)效應(yīng)。

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第7篇

存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織的必要性

目前，盡管已經(jīng)有80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了存款保險(xiǎn)體系，但由于各國(guó)所處的人文環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段各不相同，它們?cè)诖婵畋ｋU(xiǎn)制度的機(jī)構(gòu)設(shè)置中均帶有“自己的特色”，因而，在對(duì)問(wèn)題機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的處置上，也沒有一個(gè)統(tǒng)一的模式。概括來(lái)看，主要分兩種類型：

一是存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的職責(zé)較為廣泛，包括了對(duì)破產(chǎn)銀行的干預(yù)和處置。這種模式以美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）為代表，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)和實(shí)施低成本、高效率的處置方法，使得破產(chǎn)銀行的資產(chǎn)負(fù)債安全轉(zhuǎn)移至另一健康經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)，以使對(duì)存款人、客戶以及地方經(jīng)濟(jì)的影響達(dá)到最小。

二是存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的職責(zé)單一，僅在被保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)倒閉時(shí)負(fù)責(zé)賠付。這也就是以日本存款保險(xiǎn)公司（JDIC）為代表的所謂“出款箱”型存款保險(xiǎn)。在這種體制下，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的職責(zé)僅限于在相關(guān)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下，對(duì)存款人進(jìn)行賠付，并事前或事后向金融機(jī)構(gòu)收取保費(fèi)及機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)成本。

美日設(shè)立資產(chǎn)處置組織的比較

1.美日的存款保險(xiǎn)制度 美國(guó)是世界上最早建立現(xiàn)代存款保險(xiǎn)制度的國(guó)家，也是迄今為止存款保險(xiǎn)制度運(yùn)行最為成功的國(guó)家之一。美國(guó)的聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）擁有三大功能：保護(hù)銀行存款；監(jiān)督管理銀行；處置、清算問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)。20世紀(jì)80年代到90年代初期美國(guó)銀行業(yè)的危機(jī)是FDIC自1933年成立以來(lái)所經(jīng)歷的第一次大規(guī)模銀行危機(jī)。事實(shí)證明，F(xiàn)DIC比較成功地化解了這場(chǎng)銀行危機(jī)，能將資產(chǎn)快速返還私人，維持了公眾信心，避免了危機(jī)蔓延到經(jīng)濟(jì)其他部門而引發(fā)全面衰退，這在很大程度上歸功于FDIC擁有資產(chǎn)處置權(quán)。雖然處理資產(chǎn)數(shù)額巨大，但是由于FDIC擁有專門的清算部門處置問(wèn)題機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)，因此擁有專業(yè)的清算隊(duì)伍和高效的清算流程，保證了問(wèn)題銀行資產(chǎn)處置有條不紊地進(jìn)行，在最大程度上保證了銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

在美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)制度建立近40年后，1971年日本才建立存款保險(xiǎn)公司（JDIC）。JDIC受大藏省監(jiān)督和領(lǐng)導(dǎo)，它的業(yè)務(wù)僅限于保險(xiǎn)費(fèi)的收取、存款保險(xiǎn)金的給付、資金援助及損失彌補(bǔ)、債權(quán)收購(gòu)等。對(duì)發(fā)生保險(xiǎn)事故的金融機(jī)構(gòu)，JDIC只有兩種可選擇的做法：向存款人賠償或向問(wèn)題機(jī)構(gòu)提供財(cái)務(wù)援助以使所有存款人都得到保護(hù)。因此，JDIC僅僅扮演“出款箱”的角色，既不對(duì)參保銀行進(jìn)行監(jiān)管，也沒有對(duì)破產(chǎn)銀行的資產(chǎn)處置權(quán)。對(duì)問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的處置，一開始由大藏省安排大銀行兼并，后來(lái)又由日本銀行成立了一家新銀行――東京共同銀行，由JDIC贈(zèng)與資金接管問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)，并要求其他金融機(jī)構(gòu)給予該銀行低息融資。從對(duì)問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的處置方式可以看出，JDIC因受大藏省和中央銀行的控制而失去獨(dú)立性，變成了在政府決定兼并之后提供資金的機(jī)構(gòu)。JDIC職責(zé)的單一性直接導(dǎo)致了其作用的有限性。發(fā)生在20世紀(jì)90年代的銀行危機(jī)使得日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，并開始了長(zhǎng)達(dá)十年之久的經(jīng)濟(jì)蕭條，由于對(duì)問(wèn)題機(jī)構(gòu)資產(chǎn)處置的低效率和不徹底，使得保險(xiǎn)基金大量流失，JDIC財(cái)力已經(jīng)難以為繼。同時(shí)，大量不良資產(chǎn)仍然留在銀行系統(tǒng)，沒有得到有效處置，加大了銀行體系運(yùn)營(yíng)的不穩(wěn)定性。

2.IMF最佳實(shí)踐準(zhǔn)則

通過(guò)對(duì)包括美、日在內(nèi)的各國(guó)存款保險(xiǎn)運(yùn)行的成效研究，1999年，IMF了一份關(guān)于常態(tài)下存款保險(xiǎn)具體制度的最佳實(shí)踐準(zhǔn)則報(bào)告（Garcia，1999）?！白罴褜?shí)踐準(zhǔn)則”中明確指出，監(jiān)管當(dāng)局須確保能迅速處置倒閉的金融機(jī)構(gòu)，以保證金融秩序的快速恢復(fù)。因此，由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)專門的資產(chǎn)處置組織，充當(dāng)問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的清算人，才能保證金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)處置的迅速和高效。

存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織的必要性

如何促進(jìn)有效、快速和有序地清理倒閉問(wèn)題銀行，最大限度地減少保險(xiǎn)基金損失方面，更好地執(zhí)行作為清算人的權(quán)利，對(duì)于存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，顯得十分重要。否則，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可能僅僅成為問(wèn)題銀行的提款機(jī)，這不僅會(huì)加大問(wèn)題銀行的處置成本，也不能從根本上解決問(wèn)題銀行所遺留的不良資產(chǎn)和其他問(wèn)題。因此，必須在存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)專門的資產(chǎn)處置組織，處置問(wèn)題銀行的資產(chǎn)，最大限度地回收債權(quán)，降低損失。

1.有利于提高問(wèn)題銀行處置的效率

一方面，由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織，有利于保持問(wèn)題銀行處置的連貫性，加快處置速度。一個(gè)“全面參與”型存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)具有監(jiān)管職責(zé)，它會(huì)對(duì)銀行日常經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行監(jiān)督，因此在銀行發(fā)生問(wèn)題前已經(jīng)對(duì)銀行狀況有相當(dāng)?shù)恼莆铡Ｒ虼?，將?duì)問(wèn)題銀行的資產(chǎn)處置工作交由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)去履行，可以最大限度地節(jié)約搜集信息的成本和時(shí)間，加快問(wèn)題銀行處置的速度。

另一方面，由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織，有利于促進(jìn)問(wèn)題銀行處置的專業(yè)化，提高效率。通過(guò)內(nèi)設(shè)專門的資產(chǎn)處置組織，全面參與問(wèn)題銀行市場(chǎng)退出的處理，有利于逐步建立和培養(yǎng)一批高效精干的專職清理、清算隊(duì)伍，形成專業(yè)化的清算流程，從而大大縮短問(wèn)題銀行處置需要的時(shí)間和成本，提高問(wèn)題銀行處置的效率。

2.有利于提高保險(xiǎn)基金的回收

存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)基金是由各投保銀行按照存款的一定比例交納的，一般來(lái)講，保險(xiǎn)基金的來(lái)源都是相對(duì)穩(wěn)定的。問(wèn)題銀行的資產(chǎn)處置效率會(huì)直接影響到保險(xiǎn)基金的充裕程度。

由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織處置問(wèn)題銀行的資產(chǎn)，有利于存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)法律規(guī)定的優(yōu)先權(quán)，最大限度地從問(wèn)題銀行的資產(chǎn)中回收已賠付的基金支出，從而降低對(duì)保險(xiǎn)基金的財(cái)務(wù)需求。將對(duì)問(wèn)題銀行的資產(chǎn)處置交由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)履行，可以將問(wèn)題銀行資產(chǎn)處置過(guò)程中可能出現(xiàn)的委托－問(wèn)題降到最低，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有動(dòng)力最大限度地回收債權(quán)，實(shí)現(xiàn)成本收益最大化，以補(bǔ)充已賠付的保險(xiǎn)基金。

3.有利于存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)職能的充分發(fā)揮

一個(gè)能高效運(yùn)作的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)必須擁有完整權(quán)利的銀行危機(jī)處理機(jī)構(gòu)。它不僅包括危機(jī)前的監(jiān)管和危機(jī)時(shí)的賠付，更應(yīng)該擁有危機(jī)后問(wèn)題銀行的資產(chǎn)處置權(quán)，只有這樣，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)才能擁有廣泛的法定權(quán)利和權(quán)力來(lái)保證問(wèn)題銀行處置過(guò)程的有效性，充分發(fā)揮存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的作用，致力于維護(hù)銀行體系的穩(wěn)定和公眾對(duì)銀行業(yè)的信心。

4.有利于問(wèn)題銀行處置過(guò)程的公平、廉潔

由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織，有利于問(wèn)題銀行處置過(guò)程的高效、公平和廉潔。在存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不負(fù)責(zé)問(wèn)題銀行資產(chǎn)處置的情勢(shì)下，通常是由銀行監(jiān)管當(dāng)局臨時(shí)任命清算人，根據(jù)《破產(chǎn)法》對(duì)問(wèn)題銀行資產(chǎn)進(jìn)行清算。因此，對(duì)臨時(shí)清算人的選擇權(quán)很可能滋生銀行監(jiān)管方面的腐敗，使得最終被任命的清算人并不是最適合、高效的，而僅僅是和監(jiān)管當(dāng)局關(guān)系最密切的。另一方面，受益者也會(huì)試圖進(jìn)一步獲得更多授權(quán)和盡可能地延長(zhǎng)清算時(shí)間。所有這些問(wèn)題都將直接或間接地導(dǎo)致問(wèn)題銀行清算效率的低下，造成存款保險(xiǎn)基金的流失。

我國(guó)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)如何設(shè)立資產(chǎn)處置組織

作為一個(gè)職能部門，資產(chǎn)處置組織可以在設(shè)立存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的同時(shí)全新創(chuàng)建。然而我國(guó)的情況是，1999年我們已經(jīng)先后組建了信達(dá)、華融、東方、長(zhǎng)城四家金融資產(chǎn)管理公司，主要任務(wù)是分別收購(gòu)、管理和處置相應(yīng)的工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。這和存款保險(xiǎn)體系下的資產(chǎn)處置組織在其職能上有很強(qiáng)的共通性。因此，在我國(guó)構(gòu)建存款保險(xiǎn)體系時(shí)，可考慮將這四家資產(chǎn)管理公司重組合并后納入存款保險(xiǎn)體系，使之成為存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)或附屬的資產(chǎn)處置部門。如此，不僅可以利用其相對(duì)成熟的資源優(yōu)勢(shì)，為我國(guó)存款保險(xiǎn)制度的建立節(jié)省大量成本，同時(shí)也可以妥善地解決好四大金融資產(chǎn)管理公司的未來(lái)出路問(wèn)題。

四大資產(chǎn)管理公司的現(xiàn)實(shí)困境和歷史抉擇

金融資產(chǎn)管理公司通常是在銀行出現(xiàn)危機(jī)時(shí)由政府設(shè)立，非盈利，總的使命是以挽救身陷危機(jī)的銀行業(yè)為目的。與其他機(jī)構(gòu)相比，金融資產(chǎn)管理公司具有比較特殊的法律地位和專業(yè)地位。不無(wú)例外地，由于處于政策和市場(chǎng)的矛盾結(jié)合點(diǎn)，我國(guó)的四家金融資產(chǎn)管理公司也從成立開始就受到理論界和社會(huì)相關(guān)方面的極大關(guān)注。

1.金融資產(chǎn)管理公司的現(xiàn)實(shí)困境

我國(guó)的資產(chǎn)管理公司是在特殊背景下建立起來(lái)的，經(jīng)過(guò)多年的實(shí)踐磨合，已經(jīng)摸索實(shí)踐了諸如債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、企業(yè)重組、司法訴訟、資產(chǎn)拍賣等多種處置方式，拓展了不良資產(chǎn)處置運(yùn)作的國(guó)內(nèi)和國(guó)際空間，吸引了一大批民營(yíng)資本參與進(jìn)來(lái)，處置了大量的不良資產(chǎn)（見表1）。

隨著不良資產(chǎn)處置工作的不斷推進(jìn)，可供處置的資產(chǎn)越來(lái)越少，先天不足的外部環(huán)境和內(nèi)部運(yùn)作體制的弱點(diǎn)開始暴露出來(lái)，這一切成為四家金融資產(chǎn)管理公司持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)作的現(xiàn)實(shí)阻滯。

同時(shí)，我國(guó)企業(yè)的商品化和市場(chǎng)化程度不足，也導(dǎo)致資產(chǎn)管理公司債權(quán)所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)和權(quán)益的讓度缺少足夠的價(jià)值載體。此外，我國(guó)資本投資市場(chǎng)本身的不成熟，投資人才的匱乏，都導(dǎo)致了我國(guó)資產(chǎn)管理公司運(yùn)作的外部環(huán)境先天不足，運(yùn)行到現(xiàn)在已經(jīng)開始面臨困境。

2.金融資產(chǎn)管理公司的歷史抉擇

根據(jù)國(guó)務(wù)院最初的設(shè)計(jì)方案，我國(guó)的金融資產(chǎn)管理公司存續(xù)期原則上不超過(guò)10年。因此隨著不良資產(chǎn)處置工作的不斷推進(jìn)，特別是10年存續(xù)期的日益臨近，資產(chǎn)管理公司的命運(yùn)已經(jīng)成為業(yè)界十分關(guān)注的問(wèn)題，明確其發(fā)展思路日顯迫切。

關(guān)于資產(chǎn)管理公司未來(lái)發(fā)展的若干觀點(diǎn)。從世界各國(guó)金融不良資產(chǎn)處置的實(shí)踐來(lái)看，各國(guó)金融市場(chǎng)和不良資產(chǎn)的處置情況千差萬(wàn)別，因此對(duì)金融資產(chǎn)管理公司最終發(fā)展方向的設(shè)計(jì)也各不相同，概括起來(lái)，大致有三種模式。

一是隨著資產(chǎn)管理公司對(duì)不良資產(chǎn)處理的不斷推進(jìn)，逐步收縮機(jī)構(gòu)和人員，待不良資產(chǎn)及外部債務(wù)全部處理完畢后，資產(chǎn)管理公司即解散清算。如美國(guó)的RTC。

二是政府注資成立一家持續(xù)經(jīng)營(yíng)的金融資產(chǎn)管理公司，除接受政府委托處置銀行不良資產(chǎn)外，還承擔(dān)政府委托的其他不良資產(chǎn)處置任務(wù)。如韓國(guó)的KAMCO。

三是銀行不良資產(chǎn)處置完畢后資產(chǎn)管理公司不解散，而是轉(zhuǎn)型為商業(yè)性資產(chǎn)管理公司或投資銀行。如瑞典的Securum。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)最普遍的觀點(diǎn)是，將我國(guó)的金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展成為現(xiàn)資銀行。他們認(rèn)為，我國(guó)不良資產(chǎn)處置具有長(zhǎng)期性，資產(chǎn)管理公司發(fā)展成為投資銀行有利于其功能的發(fā)揮；同時(shí)，資產(chǎn)管理公司現(xiàn)在的業(yè)務(wù)絕大部分都類似于投資銀行。因此，無(wú)論從完善我國(guó)金融體系、構(gòu)造現(xiàn)資銀行的需要出發(fā)，還是從金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展成現(xiàn)資銀行的可能性分析，資產(chǎn)管理公司向現(xiàn)資銀行轉(zhuǎn)變都是最具現(xiàn)實(shí)意義的選擇。

我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展道路。雖然大多數(shù)人覺得將金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展為投資銀行是其最優(yōu)的選擇，但筆者的看法是，這樣的分析忽略了一個(gè)重要事實(shí)，就是“人才缺乏”。投資銀行是一個(gè)專業(yè)性要求極高的行業(yè)，需要法律、會(huì)計(jì)、投資銀行、企業(yè)經(jīng)營(yíng)等多方面的專業(yè)人才，而四家金融資產(chǎn)管理公司的員工大多是從對(duì)口商業(yè)銀行抽調(diào)過(guò)來(lái)的，本身對(duì)投行業(yè)務(wù)并不熟悉，缺乏先進(jìn)的技術(shù)和經(jīng)營(yíng)理念，一旦將其推入資本市場(chǎng)，人才結(jié)構(gòu)將成為其最大的制約因素。況且，我國(guó)資本市場(chǎng)本身仍處在發(fā)展過(guò)程中，將其效率本來(lái)就受到嚴(yán)重質(zhì)疑的資產(chǎn)管理公司推入資本市場(chǎng)，其業(yè)績(jī)很可能比目前的問(wèn)題證券公司業(yè)績(jī)還要差，一旦在資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)問(wèn)題，國(guó)家和社會(huì)也很可能為此承擔(dān)巨大的成本。

綜合以上分析，筆者的意見是，在我國(guó)銀行業(yè)整體發(fā)展水平不高，金融資產(chǎn)管理公司尚需繼續(xù)發(fā)揮作用的情況下，我們可以首先在現(xiàn)有四家資產(chǎn)管理公司的基礎(chǔ)上，整合其精干力量，組建一家專門的資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)繼續(xù)存在，專門負(fù)責(zé)商業(yè)銀行中不良資產(chǎn)的處置。但資產(chǎn)管理公司本身只是一個(gè)危機(jī)處理機(jī)構(gòu)，不可能在經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期單獨(dú)存在，對(duì)此可以借鑒美國(guó)RTC的經(jīng)驗(yàn)，待我國(guó)存款保險(xiǎn)體系建立后，將其作為附屬機(jī)構(gòu)納入存款保險(xiǎn)體系，專門處置問(wèn)題銀行的不良資產(chǎn)。這樣不僅解決了四家金融資產(chǎn)管理公司的永久出路問(wèn)題，對(duì)還在籌建中的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)講，也是一個(gè)更有效率的抉擇。

存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置部門的方案選擇

資產(chǎn)處置組織作為籌建中的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的重要組成部分，它的設(shè)立有兩個(gè)方案可以選擇。一是新建方案――將資產(chǎn)處置部門作為存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)籌建的一部分，全新創(chuàng)建設(shè)立；二是兼并方案――整合當(dāng)前四家金融資產(chǎn)管理公司，將其重組合并之后作為資產(chǎn)處置部門納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。圖1列出了兼并方案的優(yōu)勢(shì)和待解決的困難： 下面我們分別從資產(chǎn)管理公司、存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和社會(huì)處置成本三個(gè)角度分析兼并方案的優(yōu)勢(shì)：

1.提高不良資產(chǎn)處置的效率

以威廉姆森、克萊因等為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家于1975年提出的管理協(xié)同理論（Williamson，1975）解釋了管理效率在企業(yè)并購(gòu)中的影響。該理論的核心思想是，如果A企業(yè)擁有足夠的資源，且管理效率優(yōu)于B企業(yè)，則A企業(yè)并購(gòu)B企業(yè)后可將B企業(yè)的效率提高到A企業(yè)的水平，提高整個(gè)經(jīng)濟(jì)的效率。

將四家金融資產(chǎn)管理公司合并重組后納入存款保險(xiǎn)體系雖然在很大程度上是一次政府行為，但是從本質(zhì)上來(lái)看，它其實(shí)是存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)四家金融資產(chǎn)管理公司的一次兼并重組。存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織是必須的，籌備過(guò)程中必然擁有足夠的資源，因此只要滿足管理協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮的前提――存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)比金融資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的效率高，重組方案就可以提高現(xiàn)階段我國(guó)不良資產(chǎn)處置的總體效率。

金融資產(chǎn)管理公司效率低下。四家金融資產(chǎn)管理公司成立之后，其總的現(xiàn)金回收率一直徘徊在20％左右，截至到2005年12月，四家資產(chǎn)管理公司的現(xiàn)金回收率為21.03％（見表2），同時(shí)，不良資產(chǎn)的處置費(fèi)用則高達(dá)7％。我們可以很容易地計(jì)算出我國(guó)資產(chǎn)管理公司平均處置費(fèi)用占回收資產(chǎn)的百分比（以2005年底數(shù)據(jù)為例）：

這個(gè)比率大大高于國(guó)際上其他國(guó)家的不良資產(chǎn)處置組織處置不良資產(chǎn)的費(fèi)用率。下面以美國(guó)的處置信托公司（RTC）為例。RTC是美國(guó)為了應(yīng)對(duì)20世紀(jì)80年代的銀行業(yè)危機(jī)而設(shè)立的，主要職責(zé)就是處置金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，其設(shè)置背景和主要業(yè)務(wù)都與我國(guó)的金融資產(chǎn)管理公司非常類似。

圖2顯示了美國(guó)處置信托公司從成立到解散（1989～1995年）每年的不良資產(chǎn)處置費(fèi)用占回收資產(chǎn)的百分比（PER）：

由圖2可以看到，除了第一年，RTC每年的費(fèi)用比率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于28.48％的水平，大多數(shù)年份只有不到15％。雖然我國(guó)國(guó)情和美國(guó)千差萬(wàn)別，不良資產(chǎn)的成因也很不相同，但是作為兩個(gè)類似的不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)，如此大的處置成本差距仍說(shuō)明了我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)營(yíng)效率的低下。正如上文的分析，由于體制等各方面的原因，金融資產(chǎn)管理公司已經(jīng)面臨困境，要靠其自身優(yōu)化配置來(lái)提高運(yùn)營(yíng)效率并不可行，所以只能借助外部力量，將其徹底重組。

管理協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮。雖然我國(guó)的存款保險(xiǎn)制度仍處于籌備階段，無(wú)法直接得到我國(guó)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)運(yùn)行效率的數(shù)據(jù)。但是正如前面的分析，問(wèn)題銀行清算后，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)往往是最大的債權(quán)人，不良資產(chǎn)的處置效率直接關(guān)系到存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的切身利益，相比當(dāng)前資產(chǎn)管理公司幾乎完全無(wú)約束的內(nèi)部運(yùn)作體制，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)的資產(chǎn)處置組織無(wú)疑將會(huì)更有效率。我們不妨假定我國(guó)的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是一個(gè)有效運(yùn)作的機(jī)構(gòu)，并以FDIC的資產(chǎn)處置數(shù)據(jù)作為參考（見圖3）。

從圖3可以看到，F(xiàn)DIC的處置費(fèi)用占回收資產(chǎn)的百分比大多在20％以下。若將四家資產(chǎn)管理公司納入存款保險(xiǎn)體系，根據(jù)管理協(xié)同效應(yīng)理論，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將優(yōu)化生產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)管理公司的管理效率，不良資產(chǎn)處置費(fèi)用將大大降低。即使采用偏高的比率――20％來(lái)計(jì)算，處置費(fèi)用占資產(chǎn)回收額的比重大約可以降低8個(gè)百分點(diǎn)，而我國(guó)四家資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)總額累計(jì)超過(guò)萬(wàn)億元人民幣，現(xiàn)金回收率通常在20％左右，粗略估算回收費(fèi)用就可以降低上百億元人民幣。

因此，兼并方案可以發(fā)揮管理協(xié)同效應(yīng)，提高當(dāng)前我國(guó)資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)處置效率；相比新建方案，兼并方案還可以同時(shí)解決四家資產(chǎn)管理公司的出路問(wèn)題，真可謂一舉兩得。

2.有利于存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身的發(fā)展

對(duì)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，選擇新建方案還是兼并方案，實(shí)際上類似于企業(yè)戰(zhàn)略擴(kuò)張中內(nèi)部擴(kuò)張或者外部擴(kuò)張二者間的選擇，需要符合市場(chǎng)效率的原則。相比于全新設(shè)置資產(chǎn)處置組織，將四家資產(chǎn)管理公司重組納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，將在以下幾個(gè)方面有利于存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身的發(fā)展。

提高行業(yè)集中度，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。不良資產(chǎn)處置是一個(gè)專業(yè)性非常強(qiáng)的工作，需要較高的固定投入，因此在相當(dāng)大的數(shù)量范圍內(nèi)，處置的資產(chǎn)數(shù)量越多，平均處置成本（即處置成本占處置資產(chǎn)總額的百分比）就越低。表3列出了1980～1994年美國(guó)銀行危機(jī)時(shí)期FDIC每年的資產(chǎn)處置情況。

利用表3的數(shù)據(jù)，可以很容易地求得FDIC每年處置的資產(chǎn)數(shù)量與處置成本占處置資產(chǎn)總額比例之間的相關(guān)系數(shù)為－0.331。這證明了處置的資產(chǎn)數(shù)量與平均處置成本之間存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，平均處置成本隨著處置資產(chǎn)數(shù)量的上升而下降，因此資產(chǎn)處置市場(chǎng)存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

因此，若存在多家資產(chǎn)處置組織，以追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)為動(dòng)機(jī)，它們會(huì)競(jìng)相擴(kuò)大規(guī)模，但擴(kuò)大的處置能力和金融系統(tǒng)相對(duì)穩(wěn)定的不良資產(chǎn)數(shù)量不一致，會(huì)破壞供求平衡，使得整個(gè)行業(yè)面臨生產(chǎn)過(guò)剩，造成資源閑置浪費(fèi)。將四家資產(chǎn)管理公司重組納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，最直接的效果就是減少了金融系統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置組織，可以使得不良資產(chǎn)的處置權(quán)利集中到存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)手中，既能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，節(jié)約社會(huì)資源，又能避免生產(chǎn)能力的盲目增加，使不良資產(chǎn)的處置保持較低的成本。

集中優(yōu)勢(shì)資源進(jìn)行不良資產(chǎn)處置。通過(guò)重組兼并，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以調(diào)整整個(gè)行業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，淘汰低效率的管理制度，精簡(jiǎn)部分員工，集中優(yōu)勢(shì)資源組建新的高效的資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)。其結(jié)果，既可以減少國(guó)家財(cái)政損失，也可以減少專業(yè)工作人員的流失。

降低資產(chǎn)處置組織制度設(shè)計(jì)的成本。將四家資產(chǎn)管理公司納入存款保險(xiǎn)體系，在重組過(guò)程中，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以充分了解它們?cè)谫Y產(chǎn)處置過(guò)程中的運(yùn)作狀況，總結(jié)管理技術(shù)方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，減少資產(chǎn)處置組織制度設(shè)計(jì)需耗費(fèi)的試點(diǎn)檢驗(yàn)次數(shù)，節(jié)約時(shí)間成本和公司資源。同時(shí)，資產(chǎn)管理公司已經(jīng)擁有大量專業(yè)和有經(jīng)驗(yàn)的工作人員，對(duì)他們經(jīng)過(guò)考核后上崗將節(jié)省公司大量培訓(xùn)成本。資產(chǎn)管理公司經(jīng)過(guò)幾年的運(yùn)作，已經(jīng)積累了包括客戶、信用度等多方面的無(wú)形資產(chǎn)，這也是全新設(shè)立的資產(chǎn)處置組織無(wú)法在短期內(nèi)馬上獲得的。

3.有利于節(jié)省社會(huì)處置成本

從全社會(huì)的角度看，若在存款保險(xiǎn)體系內(nèi)新建立一個(gè)資產(chǎn)處置部門，它的業(yè)務(wù)必定會(huì)和現(xiàn)有的四家資產(chǎn)管理公司重合。同樣都是需要政府注資成立的機(jī)構(gòu)，兩個(gè)職能和業(yè)務(wù)都類似的部門在人員和機(jī)構(gòu)設(shè)置上肯定會(huì)出現(xiàn)重復(fù)現(xiàn)象，這將造成社會(huì)資源不必要的浪費(fèi)。

綜上所述，成功地將四家資產(chǎn)管理公司納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，不論是對(duì)資產(chǎn)管理公司、存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，還是對(duì)全社會(huì)都是一個(gè)多贏的抉策。但是，要有效地將四家資產(chǎn)管理公司成功地納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，必須采用行之有效的政策方案。

如何將資產(chǎn)管理公司納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)

目前，我國(guó)的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)尚未真正建立起來(lái)，將四家資產(chǎn)管理公司立即納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不具備可行性。因此存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織應(yīng)采取兩步走的策略，如圖5所示： 第一步包括兩個(gè)任務(wù)，一是四家資產(chǎn)管理公司整合為一家臨時(shí)的資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)，二是我國(guó)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的籌建。在這個(gè)過(guò)程中，需要結(jié)合我國(guó)資產(chǎn)管理公司的現(xiàn)狀和存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的籌建情況，制定出符合效率原則的整合計(jì)劃。 第二步是將臨時(shí)資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，完成存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)資產(chǎn)處置組織的設(shè)置。在這個(gè)過(guò)程中，需要根據(jù)資產(chǎn)管理公司的整合情況和存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的完善程度來(lái)制定計(jì)劃。

很明顯，將四家資產(chǎn)管理公司重組納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將面臨兩次整合的過(guò)程。整合過(guò)程將不可避免地面臨許多問(wèn)題，例如：時(shí)機(jī)的選擇，人力資源和文化的融合，有效工作關(guān)系的建立，資產(chǎn)管理公司歷史成本的處置等，這些將成為影響協(xié)同效用發(fā)揮的最大制約因素。針對(duì)這些問(wèn)題，下面我們依次研究?jī)蓚€(gè)整合過(guò)程，提出相應(yīng)的政策方案。

整合四家資產(chǎn)管理公司，組建臨時(shí)資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu) 在存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)還沒完全建立起來(lái)時(shí)，隨著不良資產(chǎn)處置任務(wù)的不斷推進(jìn)，可以先將四家資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)和人員進(jìn)行整合，組建成為一家不良資產(chǎn)處置的臨時(shí)性過(guò)渡機(jī)構(gòu)。這樣做，一方面，可以繼續(xù)處置剩余的不良資產(chǎn)；另一方面，可以為將資產(chǎn)管理公司最終納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)做準(zhǔn)備。四家資產(chǎn)管理公司重組整合過(guò)程的有效性直接關(guān)系到臨時(shí)資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)的運(yùn)行效率。結(jié)合實(shí)際，我們可以從以下三個(gè)方面盡量避免整合過(guò)程中可能出現(xiàn)的問(wèn)題，建立起一家能高效運(yùn)作的臨時(shí)過(guò)渡的資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)。

1.重組時(shí)機(jī)選擇

將四家資產(chǎn)管理公司整合為一家臨時(shí)過(guò)渡機(jī)構(gòu)不是一次簡(jiǎn)單的合并，需要結(jié)合它們的實(shí)際情況，將其重組為一家初步符合存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需要的資產(chǎn)處置組織。因此，首先要對(duì)四家資產(chǎn)管理公司調(diào)查研究，選擇合適的重組時(shí)機(jī)。

由于是政策性的機(jī)構(gòu)，四家資產(chǎn)管理公司現(xiàn)在還背負(fù)著較大數(shù)額的不良資產(chǎn)處置任務(wù)，如果貿(mào)然將它們合并，一方面，龐大的機(jī)構(gòu)設(shè)置和不良資產(chǎn)數(shù)量很可能造成合并后的內(nèi)部管理混亂；另一方面，資產(chǎn)管理公司整合的目的就是為了精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)置，在重組后的臨時(shí)機(jī)構(gòu)繼續(xù)保持龐大的機(jī)構(gòu)和人員數(shù)量，不利于將其納入存款保險(xiǎn)體系的進(jìn)一步整合。此外，在中國(guó)，市場(chǎng)和企業(yè)職工對(duì)重整制度非常陌生，人們很容易把重整理解為破產(chǎn)，給市場(chǎng)帶來(lái)不必要的打擊。資產(chǎn)管理公司重整時(shí)擁有的待處置不良資產(chǎn)越多，對(duì)市場(chǎng)沖擊越大。

因此，對(duì)四家資產(chǎn)管理公司的重整必須選擇合適的時(shí)機(jī)。當(dāng)務(wù)之急是必須加快不良資產(chǎn)的處置進(jìn)度，同時(shí)精簡(jiǎn)各自的機(jī)構(gòu)和人員，待四家資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)數(shù)量降到合適水平之后再進(jìn)行整合。這個(gè)水平大體應(yīng)以維持在存款保險(xiǎn)體系日常需處置的不良資產(chǎn)規(guī)模上下為宜。

2.人力資源的整合

四家資產(chǎn)管理公司合并后的人力資源整合是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，無(wú)效的人力資源整合管理必然導(dǎo)致重組策略的失敗。

員工的精簡(jiǎn)。四家資產(chǎn)管理公司擁有龐大的機(jī)構(gòu)和人員設(shè)置，因此在重組整合過(guò)程中，人員精簡(jiǎn)在所難免。為了避免出現(xiàn)人事關(guān)系紊亂、員工情緒不安等問(wèn)題，首先應(yīng)在整合過(guò)程中盡早明確制定人員去留方案。 要確定原有員工的去留，組建新的人事架構(gòu)，最有效公平的方法就是對(duì)員工進(jìn)行考核。對(duì)此，可以制定一個(gè)透明的考核標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)員工專業(yè)分工的不同首先進(jìn)行專業(yè)能力的測(cè)試；同時(shí)綜合職位評(píng)價(jià)、工作描述、資格、技能以及工作經(jīng)驗(yàn)等多方面的因素，對(duì)員工的職能作用與職業(yè)范圍進(jìn)行判定，得出一個(gè)綜合的考核成績(jī)作為確定員工去留的依據(jù)。

留住關(guān)鍵人才。留住關(guān)鍵人才需要制定和實(shí)施一個(gè)綜合性的、周密的重新聘任計(jì)劃。首先，必須在重組之前就依據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)確定應(yīng)該挽留的重要人員，可以對(duì)關(guān)鍵人才免除考核要求，以減少他們的不確定性壓力；其次，要制定一項(xiàng)可獲得實(shí)質(zhì)支持的說(shuō)服工作方案并盡快實(shí)施，以加強(qiáng)他們?cè)谛碌馁Y產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)的在位參與感和安全感等。

3.有效工作關(guān)系的建立

我國(guó)四家資產(chǎn)管理公司都是政策性機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)設(shè)置和人員配置都有濃厚的政府色彩，因此，整合后如何建立起有效的工作關(guān)系，需要從多方面入手。

建立清晰的整合目標(biāo)。在企業(yè)進(jìn)行重組整合的過(guò)程中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)很多問(wèn)題，都是人們突然脫離了原有的軌道，失去明確的目標(biāo)而造成的。因此，在整個(gè)整合的過(guò)程中，應(yīng)不斷向員工陳述明確的整合目標(biāo)，明確他們的緊迫感和目標(biāo)感。

重組整合四家資產(chǎn)管理公司的目標(biāo)非常明確，是為了最終能納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，成為高效運(yùn)作的資產(chǎn)處置部門。因此，在整合過(guò)程中，應(yīng)以此為基礎(chǔ)建立新的核心原則，確定各種可以考核的指標(biāo)，用清晰的、統(tǒng)一的目標(biāo)凝聚原來(lái)四家資產(chǎn)管理公司的管理者和優(yōu)秀人才，建立有效的工作關(guān)系。

保持業(yè)務(wù)的連續(xù)性。按照計(jì)劃，四家資產(chǎn)管理公司整合前都還有部分不良資產(chǎn)未處置，重組整合不應(yīng)該造成業(yè)務(wù)的中斷。因此，在整合開始前，資產(chǎn)管理公司就應(yīng)該與其關(guān)聯(lián)客戶和企業(yè)進(jìn)行充分的交流，保證在整合前后不良資產(chǎn)處置工作的連續(xù)性。否則，待整合完成后再重新開始不良資產(chǎn)處置工作會(huì)增加不必要的信息成本。

強(qiáng)調(diào)速度的重要性。在整個(gè)整合過(guò)程中，速度與風(fēng)險(xiǎn)是緊密相連的，速度越慢，即整合時(shí)間越長(zhǎng)，就意味著不良資產(chǎn)處置工作離開正常軌道越久，不確定性越大。所以，在整合一開始就應(yīng)該計(jì)劃以快速行動(dòng)完成整合過(guò)程。可以通過(guò)設(shè)定時(shí)間表向管理者傳遞緊迫意識(shí)，制定符合進(jìn)度要求的整合管理措施。

完成存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)資產(chǎn)處置組織的設(shè)置

當(dāng)前，我國(guó)建立存款保險(xiǎn)制度的內(nèi)外條件已經(jīng)成熟，隨著四家資產(chǎn)管理公司整合的完成，我國(guó)的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也應(yīng)該盡快建立起來(lái)，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)，將整合后的資產(chǎn)管理公司納入，完成存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)資產(chǎn)處置組織的設(shè)置。

這個(gè)過(guò)程中，最重要的問(wèn)題就是如何處置資產(chǎn)管理公司剩余不良資產(chǎn)問(wèn)題，此外，并入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)后資產(chǎn)處置部門的定位也會(huì)影響其職能發(fā)揮。

1.資產(chǎn)管理公司剩余不良資產(chǎn)的處置

將四家資產(chǎn)管理公司現(xiàn)有的不良資產(chǎn)全部處置完并不是件容易的工作，可以預(yù)見，在將其納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)時(shí)，仍會(huì)剩余不少待處置的不良資產(chǎn)。雖然可以直接將這部分不良資產(chǎn)一起并入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，表面上看，這也極具操作性，國(guó)家一下就卸下了包袱。但是，從存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的角度，這意味著它一開始就得背負(fù)資產(chǎn)管理公司遺留的包袱。況且，最后剩下還未處置的不良資產(chǎn)肯定是最難處置甚至是根本無(wú)法處置的資產(chǎn)，將其強(qiáng)加給剛剛成立的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，將極大地影響存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)從一開始的運(yùn)作效率，使其無(wú)法輕裝上陣。這部分不良資產(chǎn)很可能會(huì)成為存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期成本，由新成立的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為歷史成本買單，這在道理上也是不可行的。

因此，在將資產(chǎn)管理公司納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)前，必須將不良資產(chǎn)盡量處置完畢；即使有剩余部分,在納入前也應(yīng)先從資產(chǎn)管理公司剝離出去。剝離步驟可通過(guò)商業(yè)化招標(biāo)等方式完成，將這部分歷史成本交給市場(chǎng)去消化，以此保證我國(guó)的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不必背上歷史的包袱，走上良性循環(huán)的運(yùn)營(yíng)軌道。

2.資產(chǎn)處置部門在存款保險(xiǎn)體系中的定位

資產(chǎn)處置部門在存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中的定位也將影響到其職能的發(fā)揮。對(duì)此，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)制定出合理的運(yùn)作機(jī)制，一方面充分賦予資產(chǎn)處置部門權(quán)利，使其可以運(yùn)用存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部資源，相對(duì)獨(dú)立地進(jìn)行不良資產(chǎn)處置；另一方面，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)處置部門的規(guī)范約束，使它的運(yùn)作符合整個(gè)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的利益原則，這樣才能避免出現(xiàn)現(xiàn)在資產(chǎn)管理公司低效率運(yùn)作的局面。

賦予資產(chǎn)處置部門適當(dāng)?shù)臋?quán)利。不良資產(chǎn)的處置需要信息資源的支持，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在進(jìn)行問(wèn)題銀行的檢查、清算的時(shí)候可獲得大量的信息。賦予資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)合理運(yùn)用存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部資源的權(quán)利可在很大程度上節(jié)省不良資產(chǎn)處置的成本。

同時(shí)，不良資產(chǎn)的處置也是一項(xiàng)相對(duì)獨(dú)立和專業(yè)的工作，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)賦予其適當(dāng)?shù)莫?dú)立性。如果事無(wú)巨細(xì)都需要存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，且不說(shuō)專業(yè)性問(wèn)題存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)本身并不熟悉，單是層層核準(zhǔn)需要耗費(fèi)的時(shí)間成本就會(huì)極大地?fù)p害資產(chǎn)處置部門的運(yùn)行效率。

對(duì)資產(chǎn)處置部門的文化融合。將資產(chǎn)管理公司納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)后的文化融合也非常重要。只有當(dāng)并入的資產(chǎn)處置部門從根本上認(rèn)同與存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的從屬關(guān)系，才能使其在資產(chǎn)處置過(guò)程中以整個(gè)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)利益最大化為準(zhǔn)則，否則，它的運(yùn)作很可能會(huì)重蹈現(xiàn)在資產(chǎn)管理公司低效率運(yùn)作的覆轍。