時間：2023-07-23 09:16:30
序論：在您撰寫投資估值方法時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導您走向新的創(chuàng)作高度。
1 500萬上限法
這種方法要求絕對不要投資一個估值超過500萬的初創(chuàng)企業(yè)。由于天使投資家投資時的企業(yè)價值與退出時的企業(yè)價值決定了天使投資家的獲利，當退出時企業(yè)的價值一定的情況下，初始投資時的企業(yè)定價越高，天使投資家的收益就越低，當其超過500萬時，就很難獲得可觀的利潤。
2 博克斯法
這種方法是由美國人博克斯首創(chuàng)的，對于初創(chuàng)期的企業(yè)進行價值評估的方法，典型做法是根據(jù)公式來估值：即一個好的創(chuàng)意100萬；一個好的盈利模式100萬；優(yōu)秀的管理團隊100萬～200萬；優(yōu)秀的董事會100萬；巨大的產(chǎn)品前景100萬；加起來，一家初創(chuàng)企業(yè)的價值為100萬-600萬。
3 三分法
是指在對企業(yè)價值進行評估時，將企業(yè)的價值分成三部分：通常是創(chuàng)業(yè)者，管理層和投資者各1/3，將三者加起來即得到企業(yè)價值。
4 200萬-500萬標準法
許多傳統(tǒng)的天使投資家投資企業(yè)的價值一般為200萬～500萬，這是有合理性的。如果創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)要價低于200萬，那么或者是其經(jīng)驗不夠豐富，或者企業(yè)沒有多大發(fā)展前景；如果企業(yè)要價高于500萬，那么由500萬元上限法可知，天使投資家對其投資不劃算。這種方法簡單易行，效果也不錯。但將定價限在200萬～500萬，過于絕對。
5 200萬-1000萬網(wǎng)絡企業(yè)評估法
網(wǎng)絡企業(yè)發(fā)展迅速，更有可能迅速公開上市，在對網(wǎng)絡企業(yè)進行評估時，天使投資家不能局限于傳統(tǒng)的評估方法，否則會喪失良好的投資機會。考慮到網(wǎng)絡企業(yè)的價值起伏大的特點，即對初創(chuàng)期的企業(yè)價值評估范圍由傳統(tǒng)的200萬～500萬增加到200萬～1000萬。
6 市盈率法
主要是在預測初創(chuàng)企業(yè)未來收益的基礎上，確定一定的市盈率來評估初創(chuàng)企業(yè)的價值，從而確定投資額。市盈率就是股票價格相當于每股收益的倍數(shù)，
7 實現(xiàn)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法
根據(jù)企業(yè)未來的現(xiàn)金流，收益率，算出企業(yè)的現(xiàn)值作為企業(yè)的評估價值。這種方法考慮了時間與風險因素，但不足之處是天使投資家必須具有相應的財務知識，并且這種方法對要很晚才能產(chǎn)生正現(xiàn)金流的企業(yè)來說不夠客觀。
8 倍數(shù)法
用企業(yè)的某一關鍵項目的價值乘以一個按行業(yè)標準確定的倍數(shù)，即得到企業(yè)的價值。
9 風險投資家專用評估法
這種方法綜合了倍數(shù)法與實體現(xiàn)金流貼現(xiàn)法兩者的特點。具體做法：
（1）用倍數(shù)法估算出企業(yè)未來一段時間的價值。如5年后價值2500萬；（2）決定你的年投資收益率，算出你的投資在相應年份的價值。如你要求50%的收益率，投資了10萬，5年后的終值就是75.9萬；（3）現(xiàn)在用你投資的終值除以企業(yè)5年后的價值就得到你所應該擁有的企業(yè)的股份，75.9÷2500=3%。這種方法的好處在于如果對企業(yè)未來價值估算準確，對企業(yè)的評估就很準確，但是其不足之處是比較復雜，需要較多時間。
10 經(jīng)濟附加值模型
表示一個企業(yè)扣除資本成本后的資本收益，即該企業(yè)的資本收益和資本成本之間的差。站在股東的角度，一個企業(yè)只有在其資本收益超過為獲取該收益所投入的資本的全部成本時才能為企業(yè)的股東帶來收益。這種估值方法從資本成本，收益的角度來考慮企業(yè)價值，能夠有效體現(xiàn)出天使投資家的資本權益收益，一直很受職業(yè)評估者的推崇。
11實質CEO法
是指天使投資家通過為企業(yè)提供各種管理等非財務支持以獲得企業(yè)的一定股權，這種天使投資家實際履行著企業(yè)首席執(zhí)行官的智能，故稱之為實質CEO法。
這種方法的好處在于，天使投資家只需要付出時間和精力，沒有任何財務方面的風險。而且由于持有公司的股份，天使投資家往往被視為與創(chuàng)業(yè)者的利益一致而得到信任。不足之處在于，由于天使投資家對企業(yè)管理介入很深，介入之前，天使投資家應對企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者做更多的了解工作。
12 創(chuàng)業(yè)企業(yè)顧問法
和實質CEO法很相似，不同之處在于天使投資家對企業(yè)介入沒有那么深，提供支持沒有那么多，相應的天使投資家所獲得的股權也較低。這種方法更適合于企業(yè)尚未有多大發(fā)展，風險比較大時。
13 風險投資前評估法
是一種相對較新的方法，在這種方法中，天使投資家向企業(yè)投入大量資金，卻不立即要求公司的股權，也不立即要求對公司估值。這種方法避免了任何關于企業(yè)價值、投資條款的談判，不足之處是天使投資家無法確定最終的結果如何。
14 O.H法
【關鍵詞】 私募股權投資基金； 價值評估； 公信力
一、引言
隨著中國大陸私募股權投資基金（Private Equity，以下簡稱PE）的快速發(fā)展，PE規(guī)模與相對落后管理水平間的矛盾日益突出，PE投資者在基金存續(xù)期內(nèi)較難了解到基金的真實價值，這給投資者本身的風險管控和投資評價帶來困難。本文擬結合現(xiàn)有PE的估值方法，探討在實務中采用何種操作方式可讓估值方法更具合理性及公信力。
二、PE估值的現(xiàn)實意義
PE是以非上市公司股權為投資對象的基金，與公開募集的基金相比具有投資者數(shù)量有限的特點，因此在現(xiàn)行的相關投資基金法規(guī)中并未對PE價值評估方法有明確的規(guī)范，但PE估值對投資者和管理者仍有一定的現(xiàn)實意義。
（一）對PE投資者而言
由于PE的投資者主要是機構投資者，包括信托機構、保險機構以及基金，由于它們本身需要對其資金提供者的收益和風險負責，大都屬于風險厭惡型投資者。若PE管理人能定期披露其所管理的基金價值及價值變動情況，投資者則可以以此來對投資的收益和風險進行評判。如果其投資收益和風險指標低于預期，投資者將對管理人失去信心，可能考慮撤銷后續(xù)的投資額度，改為安排其他投資；若收益和風險指標高于預期，投資者也可盡早調整投資策略，向管理人爭取更大的后續(xù)投資份額。另外，由于會計準則的要求，金融工具必須以公允價值作為確認和計量標準，投資者需要真實的公允價值以計量投資。
（二）對PE管理者而言
隨著PE規(guī)模的擴大，將吸引更多的投資者，按目前PE廣泛采用的有限合伙制形式，投資者數(shù)量的上限可達50人。PE管理者定期向投資者披露基金價值能提高其金融服務的水平，提高投資者對PE管理團隊勝任能力的認可程度、信任度以及PE管理團隊在業(yè)內(nèi)的知名度，為PE的后期發(fā)行做良好的鋪墊。同時，PE的價值主要由所投項目的價值組成，經(jīng)過合理評估后的基金價值可成為評價基金經(jīng)理投資業(yè)績的依據(jù)之一。
三、PE估值方法的合理性
（一）現(xiàn)有主流基金評估方法及分析
目前對PE主要的估值方法是先根據(jù)行業(yè)評估準則評估基金投資項目池中已投資的單個投資項目的價值，而后將這些單個項目的價值進行加總計算出PE的價值，這種方法也被稱為“自下而上”①的估值技術，與在公開證券市場上市的證券基金所用的估值方法類似。對單個投資項目的價值主要有以下評估方法：
1.可比公司法
可比公司法主要通過分析可比公司的交易和營運統(tǒng)計數(shù)據(jù)得到該公司在公開的資本市場的隱含價值，主要使用的可比指標包括：市盈率（股價／每股利潤）、市凈率（股價／每股凈資產(chǎn)）、企業(yè)價值／EBITDA、企業(yè)價值／收入、企業(yè)價值／用戶數(shù)等。可比公司法的優(yōu)點在于基于市場公開的價值信息，易于得到投資者的認可；缺點在于可比公司難以尋找且其市場價值易受政策面的影響而不準確。
2.現(xiàn)金流折現(xiàn)法
現(xiàn)金流折現(xiàn)法主要通過預測未來若干年的經(jīng)營現(xiàn)金流，并用恰當?shù)馁N現(xiàn)率和終值計算方法計算這些現(xiàn)金流和終值的貼現(xiàn)值，以此計算企業(yè)價值和股權價值。現(xiàn)金流折現(xiàn)法的優(yōu)點是理論最完善且反映了對項目未來的預測，受市場短期變化和非經(jīng)濟因素的影響較少；缺點是折現(xiàn)率、增長率等假設條件難以準確預計。
使用可比公司法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法對單個投資項目進行價值評估，各有優(yōu)缺點，在實務操作中可將兩種方法結合使用。但在加總各項單個投資項目的價值后，尚不能全面反映私募股權基金價值，因為從有限合伙人的角度來看，PE秉持的是一種購買并持有的投資理念，價值應涵蓋投資持有到期并計劃退出的時間點。因而，簡單將項目價值加總不能為有限合伙人提供私募股權基金的經(jīng)濟價值。基金的整體價值除了已投資項目的價值，還應包括擬投資部分預期產(chǎn)生的價值。
（二）理想的基金評估方式探討
根據(jù)以上論述，基金的整體價值從投資者的角度來看，應包括已投資項目價值和擬投資項目的預期價值兩部分內(nèi)容。
1.已投資項目的價值評估
對于已投資項目，評估其價值可將可比公司法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法相結合，使得兩種方法的優(yōu)勢互補。若在一個有效市場中能找到一家或一批與所投資項目的行業(yè)、產(chǎn)品周期、生產(chǎn)規(guī)模、客戶群體相似度很高的上市公司，則可以采用可比公司法；若相似度不高，則可以分行業(yè)性質按可比公司法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法進行評估。如：新能源、新材料等處于成長期的高新技術企業(yè)，可使用市盈率、市凈率、企業(yè)價值／EBITDA、企業(yè)價值／收入等可比公司法；傳統(tǒng)制造業(yè)、基礎設施建設等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，可使用現(xiàn)金流折現(xiàn)法；或者兩種方法同時使用，取其算術平均值。
2.擬投資項目的預期價值評估
PE的預期未來現(xiàn)金流不僅從已投資的項目中產(chǎn)生，而且還從即將進行的投資中產(chǎn)生。由于PE基金經(jīng)理在項目投資過程中，會選擇最佳的時機進入，投資總是分批進行的，因此截至定期評估的時點，仍會存有部分未投放的資金。在評估擬投資項目的預期價值時，可將這些未投放的資金以項目池中尚未投資部分所需資金量大小為權重攤分至其中，再按上述已投資項目的價值評估方法進行評估，計算出還未投資部分的預期價值。
3.局限性
以上對基金價值的評估方法是基于既定項目池中的投資項目來預測的，而現(xiàn)行基金發(fā)展過程中，PE的管理人有時在募集資金到位后才確定投資項目。在投資過程中，因投資項目的收益會隨著市場形勢的變化而發(fā)生變化，這樣就導致了所投和擬投的項目不會總是固定不變。所以當項目變化，就會使基金價值失去可比性。
四、PE估值方法的公信力
中國證監(jiān)會從1999年實施《證券投資基金信息披露指引》開始，就不斷地通過各類法律法規(guī)規(guī)范公募基金的估值方法及審核流程，提高基金估值方法及結果的公信力，但對于PE基金的估值規(guī)范卻并未明確。筆者認為可采取以下方法提高PE基金估值的公信力。
（一）由具有公信力的機構審核
由于PE募集的對象大都是特定投資者，因此目前PE管理人主要采用與現(xiàn)有投資者共同探討并認定的估值方法來對基金價值進行評估。但此做法缺乏第三方的審核，造成公信力的缺失，對基金后續(xù)進入者缺乏說服力。
1.選擇具有公信力的投資人審核
由于目前PE基金廣泛采用有限合伙的形式，而合伙企業(yè)并不是一個金融機構，其設計基金估值方法并披露基金價值存在公信力不足?；鸸芾砣丝膳c投資人共同設計基金估值的方法，并讓具有公信力的投資人審核估值方法及過程，并按期披露基金價值。例如，PE基金的投資人中含有信托等機構投資者，就可讓信托公司審核該基金的估值方法并按期披露價值，因為信托公司是金融機構，具有第三方監(jiān)管資質，這樣處理可提高基金估值方法的公信力。
2.由托管銀行審核
目前PE的托管銀行與公募基金的托管銀行所起的作用差別較大，PE的托管銀行只起到資金存儲并保障資金安全的作用，無法起到審核估值方法并對外披露的作用，這也與PE基金有關估值的相關法規(guī)不完善有一定的關系。但為了提高PE基金估值的公信力，PE管理人可與托管銀行商議在托管協(xié)議中增加托管銀行審核估值方法、估值過程及按期披露的職能，使得PE托管銀行起到與公募基金托管銀行相同的作用，從而增加估值方法的公信力。
（二）保持估值方法的連貫性
由于股權投資的收益體現(xiàn)是一個長期的過程，其價值變動相對證券投資緩慢，PE基金無需做到像公募基金那樣頻繁披露基金價值。但為了保證各披露期基金價值的可比性，確保后續(xù)進入者的公正性，需要PE管理者在初始確定基金評估方法之后，應保持基金價值評估方法在整個存續(xù)期內(nèi)一致。
（三）考慮監(jiān)管層的相關規(guī)范
目前，國內(nèi)政府及行業(yè)層面均未對PE的價值評估方法形成一套完善的規(guī)范，但隨著PE的逐漸壯大，制定價值披露的行業(yè)標準已迫在眉睫。正在征求意見的新《基金法》擬將PE基金的規(guī)范一并納入，因此，PE管理者在制定符合自身實際的價值評估方法時，應考慮政府監(jiān)管層制定PE基金估值方法的最新要求。
【主要參考文獻】
關鍵詞：企業(yè)估值 巴菲特護城河理論 艾略特波浪理論 估值方法體系
一、私募股權投資估值方法概述
私募股權投資行業(yè)對企業(yè)價值評估的方法主要分為兩大類，一類為絕對估值法，主要采用折現(xiàn)方法，如現(xiàn)金流折現(xiàn)方法（DCF）、期權定價方法等；另一類為相對估值法，主要采用乘搗椒ǎ如P/E、P/B、P/S、PEG及EV/EBIT價值評估法。以下以投資機構對投資項目經(jīng)常使用的估值方法進行概述。
（一）P/E法（市盈率法）
市盈率即市場價值與凈利潤的比值，或者說是每股股價與每股凈利潤的比值。投資機構是投資企業(yè)的未來，是對企業(yè)未來的經(jīng)營能力給出目前的價格。企業(yè)價值=預測市盈率×公司未來12個月利潤。由公式可以看出，市盈率法需要確定市盈率和目標企業(yè)的凈利潤。市盈率可以通過參考對標企業(yè)或競爭對手的市盈率或目標企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率，市盈率高低主要取決于企業(yè)的預期增長率。
（二）P/B法（市凈率法）
市凈率即市場價值與凈資產(chǎn)的比值，或者說是每股股價與每股凈資產(chǎn)的比值。市凈率估值的主要步驟跟市盈率大體相同，只不過主要變量由每股收益變成了每股凈資產(chǎn)。
（三）P/S法（市銷率法）
市銷率是市場價值與銷售收入的比值。在成本、費用等相差不大情況下，企業(yè)價值主要取決于銷售能力。用市銷率作為估值的主要過程也跟其他相對法估值類似，主要變量變?yōu)槊抗射N售收入。
（四）DCF法（自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法）
自由現(xiàn)金流是指一個企業(yè)在滿足了短期生存壓力和長期生存壓力之后可以自由支配的現(xiàn)金流。
二、私募股權投資傳統(tǒng)估值方法論的局限性
私募股權投資行業(yè)并不存在放之四海而皆準的估值方法，根據(jù)筆者實際工作經(jīng)驗，投資機構甚至融資企業(yè)都存在片面使用單一估值方法的問題，融資過程中往往是以當年或者下一年度預測凈利潤數(shù)乘以一定P/E倍數(shù)進行估值，這種估值方法存在較大的局限性。
首先，企業(yè)估值是一個系統(tǒng)性工程，不能以單一維度進行判斷。企業(yè)的價值不應只是體現(xiàn)在財務指標上，還存在于企業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展與積累所形成的護城河上，這是企業(yè)能夠在競爭激烈的市場中占有一席之地的根基。一家能夠產(chǎn)生良好盈利的企業(yè)，但沒有形成足夠的護城河使自身具有競爭優(yōu)勢與壁壘的，仍然無法長期生存。
其次，僅以財務數(shù)據(jù)作為指標靜態(tài)地判斷企業(yè)價值，而忽視了企業(yè)所生存的土壤――整個行業(yè)的周期波動性，將可能導致企業(yè)發(fā)展與投資預期嚴重偏離。光伏組件行業(yè)的發(fā)展就是最好的例子。事實告訴我們，任何只看到眼前繁榮的數(shù)據(jù)，而沒有對整個行業(yè)周期的意識與判斷，這樣的估值以及投資是存在巨大的風險與不確定性。
最后，片面使用單一的估值方法存在較大的邏輯漏洞，甚至整個估值方法都不適用，這樣通過單一估值工具形成的估值判斷是遠遠偏離了真實的企業(yè)價值的。不同的估值方法存在不同的適用場景以及應用過程中的優(yōu)勢與劣勢，應當區(qū)分不同的行業(yè)以及不同類型的企業(yè)，有針對性地適用某種估值工具，同時運用其他估值方法進行綜合判斷。
三、私募股權投資系統(tǒng)性估值方法論
筆者通過所在投資機構的鍛煉與培訓，并在總結了上述估值方法的優(yōu)劣勢后，形成了一套較為科學、完整的估值方法體系。這套估值方法體系包括以下內(nèi)容。
（一）基于巴菲特護城河理論，建立多維度估值體系
巴菲特曾說過：“在商業(yè)上，我尋求有著無法突破的‘護城河’保護的經(jīng)濟城堡?！卑头铺靥岢龅淖o城河理論主要是指四個方面：無形資產(chǎn)、客戶轉換成本、網(wǎng)絡效應、成本優(yōu)勢。具體來看，無形資產(chǎn)，是指帶來定價權或促進客戶購買力的品牌，多樣性的專利與技術創(chuàng)新，限制競爭的法定許可、認證，評價無形資產(chǎn)最關鍵要素，是看它們到底能給企業(yè)創(chuàng)造多少價值以及能持續(xù)多久；客戶轉換成本，是指客戶黏性，與客戶的業(yè)務結合、財務成本和重新培訓時間成本都會影響客戶黏性；網(wǎng)絡效應，是指隨著用戶人數(shù)的增加，產(chǎn)品或服務的價值也在提高；成本優(yōu)勢，是指低成本的流程優(yōu)勢、更優(yōu)越的地理位置、獨特的資源優(yōu)勢和相對較大的市場規(guī)模。
護城河之所以能增加企業(yè)的價值，在于它們可以幫助企業(yè)長時間地保持盈利狀態(tài)。引入巴菲特護城河理論，就是要在基于財務數(shù)據(jù)的估值模型基礎上，增加無形資產(chǎn)、客戶轉換成本、網(wǎng)絡效應、成本優(yōu)勢四個方面的維度，綜合多個維度識別并判斷企業(yè)長期存續(xù)并保持盈利的能力，以及基于企業(yè)形成的護城河所推導出的合理估值。
由于護城河理論主要是定性描述，較難量化判斷，可能無法做到像財務模型可以量化估值結果。但是可以通過橫向與行業(yè)競爭對手進行比較，從而判定目標企業(yè)是具有寬護城河、窄護城河還是無護城河。
（二）基于艾略特波浪理論，判斷行業(yè)周期節(jié)點
艾略特波浪理論是美國證券分析家艾略特針對股票交易市場的波動現(xiàn)象而提出的一套市場分析理論。艾略特波浪理論認為市場走勢不斷重復一種模式，每一周期由5個上升浪和3個下跌浪組成。艾略特波浪理論將不同規(guī)模的趨勢分成九大類，最長的超大循環(huán)波是橫跨200年的超大型周期，而次微波則只覆蓋數(shù)小時之內(nèi)的走勢。但無論趨勢的規(guī)模如何，每一周期由8個波浪構成這一點是不變的。
一般行業(yè)周期是簡單地分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，這種觀點比較僵化地看待行業(yè)周期發(fā)展規(guī)律，忽視了行業(yè)發(fā)展過程中可能發(fā)生的波動問題。艾略特波浪理論同樣可以適用于一級市場也就是私募股權投資市場，判斷行業(yè)周期的發(fā)展規(guī)律，適時把握投資節(jié)點，以動態(tài)的方式看待企業(yè)價值變化，從而使得企業(yè)估值更加契合行業(yè)發(fā)展周期，也更具有長期的合理性。
為了更形象說明將艾略特波浪理論用于企業(yè)估值，筆者結合自身工作，以下以新能源汽車行業(yè)為例進行說明。下圖是筆者及所在公司團隊通過對我國新能源汽車行業(yè)長期的觀察與研究所得出的行業(yè)周期圖。
圖1 我國新能源汽車行業(yè)周期圖
如果在新能源汽車行業(yè)進行股嗤蹲剩在明確了整個行業(yè)發(fā)展周期的情況下，我們可以得出，在2007年7月份左右、2013年9月份左右、2017年1月份至2017年6月份左右，是投資新能源汽車行業(yè)比較合適的時間窗口，這個時點新能源汽車行業(yè)的企業(yè)經(jīng)歷了較長時間的蟄伏期，大浪淘沙，優(yōu)勝劣汰，具有護城河優(yōu)勢的企業(yè)將在這個時點快速崛起，此時的估值更加具有合理性；如果錯過了上述最合適投資的窗口期，而錯誤選擇在2009年6月份左右、2016年1月份左右、2020年左右進行投資，一方面企業(yè)經(jīng)歷前一段上升浪的快速發(fā)展后，若僅僅以財務模型判斷估值肯定畸高，而隨后行業(yè)風向即快速下跌，基于財務模型的估值由于未預見到周期的波動性將無法撐起高估值，而導致估值泡沫破滅。
（三）綜合利用多種估值方法工具
筆者結合自身工作經(jīng)驗，談談不同估值方法工具存在的使用誤區(qū)，以及應該如何綜合利用多種財務模型工具進行估值。
首先，不能簡單地使用P/E作為估值指標。P/E=股價/ EPS（每股盈利），EPS容易存在很多一次性利潤，P/E指標的邏輯是當投資機構收購一家企業(yè)時，愿意為企業(yè)現(xiàn)在的利潤支付多少倍數(shù)，這個利潤應該剔除所有非經(jīng)營性、不可持續(xù)的利潤，得到一個經(jīng)營性可持續(xù)的利潤。使用P/E進行估值時，若考慮的是企業(yè)的可持續(xù)盈利能力，則P/E是一個可用的比率。
其次，不能簡單地使用P/B作為估值指標。P/B指標的邏輯是判斷現(xiàn)在的股價占企業(yè)每股凈資產(chǎn)多少比例，若股價低于每股凈資產(chǎn)或雖然高出但溢價較少，投資機構對企業(yè)估值安全邊際較高。但是需要考慮到管理層通過回購股權或分紅的行為可以直接影響到企業(yè)凈資產(chǎn)的大小。
再次，不能模型化地使用DCF（自由現(xiàn)金流折現(xiàn)）。幾乎所有的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型都需要預測3-5年的未來的自由現(xiàn)金流，然后出現(xiàn)一個“終止值”（Terminal Value）。預測3-5年的財務數(shù)據(jù)準確性非常低。在絕大多數(shù)情況下，自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型里的終止值占到了模型里股票價值的50%以上。因此，只要終止值發(fā)生一點變化，整個估值可能相差巨大。而且這個終止值對折現(xiàn)率比較敏感，將折現(xiàn)率下調1%，企業(yè)估值可能上升1倍?？梢岳眠@個模型進行逆向思維，反推現(xiàn)在估值處于什么水平。
最后，綜合利用多種估值工具判斷企業(yè)價值，需要遵循以下邏輯：（1）企業(yè)目前資產(chǎn)值多少，利用P/B指標并輔以重置成本工具進行判斷；（2）現(xiàn)在企業(yè)的正?；麧櫴嵌嗌?，剔除一次性利潤，利用P/E指標并輔以EV/EBIT工具；（3）企業(yè)成長性如何，需要判斷企業(yè)的護城河以及行業(yè)的周期性。
參考文獻：
[1]徐繼凱.中國私募股權投資行業(yè)分析研究[D].中央財經(jīng)大學碩士學位論文， 2012年
[2]李杰，楊波.VC、PE對投資項目進行估值的方法[J].產(chǎn)權導刊， 2009年9期
關鍵詞：私募股權投資；股權估值；因素評價法
1.私募股權投資概況
1.1 私募股權投資的定義
“私募股權”（PE）一詞源于英文“Private Equity”，也有人譯為私人權益資本，是相對于在市場上公開募集的可以隨時在市場上公開交易的權益資本而言的。利用私募股權方式募集到的資本即私募股權資本，與其相對應的投資即私募股權投資。
1.2 股權估值是私募股權投資運作中的關鍵環(huán)節(jié)
私募股權投資的目的是獲得資本增值收益。投資機構通過對有高成長預期的目標企業(yè)進行權益投資，成為其股東，并通過行使股東權利為其提供經(jīng)營管理增值服務，待被投資企業(yè)發(fā)展壯大后，選擇合適的時機轉讓所持股權，獲得投資收益，達到資本增值的目的。可見，在選定投資目標后面臨的最重要的問題就是對擬投資企業(yè)進行估值，尤其是股權估值，對于私募投資機構而言，是否能對擬投資企業(yè)進行正確的股權估值，不僅關系到投資成本的高低，更直接影響到整個投資項目的成敗。
2.種子期企業(yè)的股權估值方法
2.1 種子期企業(yè)的特征
種子期主要是指技術、產(chǎn)品的開發(fā)階段，產(chǎn)生的僅僅是實驗室成果、樣品和專利，而不是產(chǎn)品；甚至有的投資項目往往只是一個好的想法或創(chuàng)意。企業(yè)可能剛剛成立或者正在籌建過程中。該階段的企業(yè)充滿了不確定性，投資風險非常高。對該階段的企業(yè)進行投資成功率是最低的，平均不到10%，當然，獲得單項股權所要求的投資也是最少的，成功后獲利率也是最高的。
2.2 種子期企業(yè)股權估值方法的選擇及應用
通常，對擬投資項目進行價值評估首先應考慮的是財務因素，但種子期目標企業(yè)的風險投資項目往往只是一個想法或創(chuàng)意，其技術、生產(chǎn)、市場以及管理等各方面都還不成熟，尚未形成收益，無法提供可以進行量化分析的財務數(shù)據(jù)。因此，只能依據(jù)項目關鍵的價值驅動因素通過因素評價法從定性的角度分析擬投資項目本身的價值。那么，因素評價法就成為評估種子期目標企業(yè)價值的首選方法。
對處于種子期的企業(yè)進行項目評估，其主要的目的是衡量目標項目是否具有投資價值，是為了正確選擇投資項目。
對種子期項目特征以及其關鍵驅動因素進行分析后，就可以建立一個系統(tǒng)的評估指標體系。由于種子期企業(yè)的大部分指標都沒有現(xiàn)成數(shù)據(jù)和歷史數(shù)據(jù)作為依據(jù)，只能是通過評估小組的專家打分來確定，所以，最終的決策結果在很大程度上會受風險投資家主觀經(jīng)驗的影響。具體評估指標體系如表2-1所示。假設每一個指標相對于其下一級子指標來說，總權重為1。權重可以利用比較矩陣來計算，評估小組打分必須要借助大量相關資料對目標企業(yè)現(xiàn)有狀態(tài)進行全面分析。特別指出，每一個指標的分值代表該項指標有利于投資的程度，越接近1，對投資越有利，反之，則越不利。確立權重和分別打分后，就可以得到一個總的加權值W。然后，根據(jù)W值的大小將目標企業(yè)的投資風險分成：風險很大、風險較大、風險一般、風險較小和風險很小幾種情況。當然，不同的行業(yè)這個區(qū)間的劃分也不太一樣，還要根據(jù)項目所處具體行業(yè)來作出最后的投資決策。比如在生物醫(yī)藥這樣的高新行業(yè)，一般認為W在0.8-1.0之間風險很小，在0.70-0.80之間風險較小，在0.6-0.7間風險一般，在0.5-0.6間風險較大，小于0.5時，風險很大。
例如：某PE投資機構準備投資一個乙肝治療性疫苗項目，這個項目是國內(nèi)某著名大學的重點實驗室的科研成果，該實驗室的想法是：利用其科研成果吸引投資機構投資，共同組建一家有限責任公司。以下是公司各項指標的簡單描述：
公司管理人X先生：是企業(yè)發(fā)起人、法人代表、總經(jīng)理。2013年，他成功的協(xié)助國有企業(yè)改制，成為了公司的總經(jīng)理，同時也讓國有企業(yè)開始扭轉虧損的局面，轉為盈利。2014年，準備成立該公司并任總經(jīng)理。
產(chǎn)品技術評價：該產(chǎn)品目前只是在實驗室階段，實施還有很大的可能性，但由于由知名專家研制有很好的獨特性和防模仿性，短期替代品市場難以林立。
產(chǎn)品市場預測：我國目前患有慢性乙肝的人數(shù)多達30萬，每年有200萬的急性乙肝需要治療。因此，乙肝是目前危害我國人民健康的最為嚴重的一種病，故該項產(chǎn)品的市場需求和穩(wěn)定性是可以保證的。
企業(yè)地位：生物醫(yī)藥工程是一門新興的科學，行業(yè)朝氣指數(shù)很高，進人壁壘也很高。
得知以上的信息后，評估專家們可以根據(jù)分析結果對各指標附于權重和進行打分，進而計算分值評估投資項目風險的大小 （見表2-l）。
最后加總得出各個加權值之和W=0.80075，按照上面劃分的幾種情況，認為投資該企業(yè)風險很小，可以進行下一步的投資決策。
3.總結
種子期企業(yè)的風險投資項目往往只是一個創(chuàng)意，沒有可以量化的財務指標對其進行價值評估，故只能使用因素評價法從定性的角度分析項目具體的價值驅動因素來分析目標項目本身是否具有投資價值。（作者單位：楚雄師范學院）
參考文獻：
[1] 陳啟明.私募股權投資在中國金融市場環(huán)境下的運作分析[D].上海：復旦大學，2009.
1.畸形子實體的癥狀特征
光禿型的子實體呈塊狀分枝，表面皺褶、粗糙，無菌刺；珊瑚型的子實體從基部不規(guī)則分枝，每一分枝又不規(guī)則向上多次分枝，叢集呈珊瑚狀；變色型的子實體發(fā)黃，菌刺短而粗，有的子實體從幼蕾開始一直到成熟物呈粉紅色；萎縮型的子實體初期生長正常，后期生長緩慢，最后菌刺枯萎、變褐或變成僵菇。
2.光禿無刺型發(fā)生原因及避免措施
菇體呈簇狀分枝，個頭肥大，表面皺縮粗糙，無刺毛，肉質松脆，略顯黃褐色，香味正常。發(fā)生原因主要是溫度偏高，濕度偏低，在25℃溫度下子實體水分蒸發(fā)量過大，而濕度又沒及時跟上，致使子實體不長刺毛，則形成光禿菇。預防辦法：注意控溫保濕，當氣溫超過25℃時，野外菇床栽培，應早晚揭開蓋膜通風，白天把兩頭蓋膜打開透氣；畦溝灌水降低地溫、空間噴灑霧化水增加濕度，保持相對濕度90%以上；并把蔭棚遮蓋物加厚，減少陽光透進，降低水分蒸發(fā)。
3.珊瑚叢集型發(fā)生原因及避免措施
菇體基部多次分枝叢集，形似珊瑚，明顯可看到一條根狀菌索與培養(yǎng)基相連。這種子實體有的在出菇期就死亡，有的能繼續(xù)生長發(fā)育，小枝頂端不斷膨脹，形成多個狀態(tài)的小子實體。其原因主要是空氣中二氧化碳濃度沉積過多，刺激菌柄不斷分化，抑制中心部位的發(fā)育，致使形成不規(guī)則的珊蝴狀子實體；也有的因為培養(yǎng)料中含有芳香化合物殺菌物質，使菌絲生長受到抑制或刺激；常因保溫保濕忽視通風換氣，在飽和的濕度和靜止空氣條件下，使子實體異常發(fā)展。預防辦法：加強通風換氣，改善環(huán)境條件；選擇培養(yǎng)料時，注意剔除杉、松、樟、楊槐等含殺菌物質的樹木；已形成珊瑚狀的子實體，在幼小時立即將它連同表面培養(yǎng)料一起刮掉，然后再行培養(yǎng)，還可照常出菇。
4.色澤異常型發(fā)生原因及避免措施
菇體色澤變黃，菌刺短而粗；有的子實體呈紅色，或幼菇開始到成熟均呈粉紅色，使菇體味帶苦。此類色變原因主要是溫度偏低，常因秋冬季栽培，氣溫突降，子實發(fā)育階段溫度低于10℃，使菇體發(fā)紅，并隨著氣溫下降，色澤加深。有的通風時，子實體受到直流風刺激，菇體變萎黃。對色變的菇，應區(qū)別病因對癥處理。因低溫引起的，則在安排接種時，就要考慮到接種后25天左右，當?shù)貧鉁匾圆坏?4℃為宜，以此為界往前推算最佳接種期，即可回避低溫所害。升溫辦法：野外畦栽可用覆膜蓋密，中午氣溫高時通風，并把遮蓋物拉起，引光增溫。同時避免通風直吹菇體，或在風口處的菇袋上，加蓋濕紗布。
關鍵詞：固定資產(chǎn)投資；統(tǒng)計；方法制度；改革
中圖分類號：F230 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2015）017-000-02
固定資產(chǎn)是社會再生產(chǎn)的重要要素，是經(jīng)濟增長的源動力，在一定程度上反映一個地區(qū)經(jīng)濟可持續(xù)增長的能力。近年來，投資主體日趨多元化，投資格局發(fā)生深刻變化，使固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計的發(fā)展面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。本文就固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計制度的現(xiàn)狀和問題進行分析研究，提出投資統(tǒng)計方法制度改革相關建議。
一、固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計的現(xiàn)狀
（一）固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計的對象和范圍
固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計的對象是全社會建造和購置固定資產(chǎn)的經(jīng)濟活動的數(shù)量，即以固定資產(chǎn)再生產(chǎn)過程的經(jīng)濟現(xiàn)象為統(tǒng)計對象。固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計通過對固定資產(chǎn)再生產(chǎn)過程數(shù)量方面的統(tǒng)計，反映一定時期內(nèi)固定資產(chǎn)投資活動的規(guī)模和速度、固定資產(chǎn)投資過程中的結構和比例關系及固定資產(chǎn)投資的經(jīng)濟效益。通過對固定資產(chǎn)投資過程中數(shù)量的研究，揭示固定資產(chǎn)投資活動的發(fā)展規(guī)律。
（二）固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計制度的發(fā)展過程
我國現(xiàn)行的固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計制度，是從計劃經(jīng)濟時代基本建設統(tǒng)計演變而來的。至上世紀80年代初增加了城鄉(xiāng)私人建房統(tǒng)計；到90年代初將農(nóng)村集體和房地產(chǎn)開發(fā)納入投資統(tǒng)計范圍。由此，基本形成了共涵蓋到五大塊的統(tǒng)計，分別是基本建設、更新改造、房地產(chǎn)開發(fā)、農(nóng)村固定資產(chǎn)（總投資在50萬元及以上）和農(nóng)村私人建房；2011年國家投資統(tǒng)計制度進行重大改革，提高統(tǒng)計起點，項目統(tǒng)計對象由計劃總投資由50萬元提高到500萬元。
（三）現(xiàn)行固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計制度的基本特點
現(xiàn)行固定資產(chǎn)投資一直堅持按照項目統(tǒng)計的全面報表制度。這種統(tǒng)計方式主要有四個方面的特點。一是按項目統(tǒng)計。凡達到500萬元及以上的項目，作為投資統(tǒng)計起報對象。二是按形象進度統(tǒng)計?，F(xiàn)行投資統(tǒng)計制度規(guī)定建筑工程和安裝工程投資額是以形象進度作為計算依據(jù)。三是逐級審核上報?，F(xiàn)行固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計制度要求投資統(tǒng)計數(shù)據(jù)上報要建立逐級審核上報制度。四是下算一級評估。目前，我國對一個地區(qū)投資額和增速的認定是由上一級統(tǒng)計部門通過關聯(lián)指標（如建筑業(yè)營業(yè)稅）是否支撐合理來綜合評估認定的。
二、固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計存在的困難
總結近幾年固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計制度的實施情況，主要是存在以下“五難”。
（一）項目統(tǒng)計入庫難
現(xiàn)行新開工項目入庫需提供數(shù)種證明材料，但這些證明材料收集相當困難。一是入庫材料提供難。 統(tǒng)計部門無法約束各部門和項目單位開工、施工等，因此無法主動使其提供新開工項目所需資料，從而無法納入統(tǒng)計。二是入庫材料整理難。隨著融資體制改革，各地出現(xiàn)了很多BT、BOT項目，這些項目大多數(shù)是一邊進行工程建設，一邊辦理相關手續(xù)，以至于項目已經(jīng)開工而無法入庫的情況發(fā)生，甚至于項目已經(jīng)完工，而相關手續(xù)仍還未審批下來。
（二）項目信息收集難
由于固定資產(chǎn)投資項目的不固定性，專業(yè)人員只能通過“一找”、“二要”、“三問”的方法做好投資統(tǒng)計，導致統(tǒng)計工作非常被動。一是項目的時段性。固定資產(chǎn)投資主體不具有連貫性，不同時期投資單位有所不同，如此就導致稍有疏漏，就不能及時收集報表。二是項目審批簡放。多年來項目的信息主要來源于發(fā)改部門下達的投資批復文件和住建部門的施工許可證。從近年的情況看，發(fā)改部門進行投資管理改革對項目分別實行審核、核準和備案管理，特別是隨著項目審批制度的改革，很多審批項目都已取消，因而只從發(fā)改部門的批復文件中掌握的項目還遠遠不夠。三是投資主體多元化。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，投資主體日益多元化，基層有的項目不經(jīng)過發(fā)改部門批復的項目越來越多，一些中小企業(yè)的投資不需要到有關部門審批備案，這樣的項目信息很難收集上報。
（三）統(tǒng)計力量保證難
近年來建設項目大量增加，使基層統(tǒng)計部門工作量成倍增長，基層統(tǒng)計力量相對薄弱，表現(xiàn)在以下幾個方面。一是基層統(tǒng)計人員身兼數(shù)職?；鶎咏y(tǒng)計力量較為薄弱，由于企業(yè)財務人員兼任，且缺乏專業(yè)的統(tǒng)計知識，統(tǒng)計力量很難保證。二是統(tǒng)計人員隊伍不穩(wěn)定?；鶎咏y(tǒng)計工作人員調動頻繁，業(yè)務水平參差不齊，工作斷層現(xiàn)象時有發(fā)生。
（四）項目投資核定難
一是時間緊。現(xiàn)行會計制度通常都是在自然月月底進行結算，大部分企業(yè)統(tǒng)計員都是兼職且任務較多，所以統(tǒng)計員往往為了滿足統(tǒng)計報表的需要只能提前進行粗略結算或預計，這樣就可能導致企業(yè)的實際數(shù)據(jù)與上報的統(tǒng)計數(shù)據(jù)有出入。二是收集渠道廣。由于基礎數(shù)據(jù)取得涉及多個部門，不能保證有條件到項目現(xiàn)場察看形象進度，也不能確保財務、工程、銷售等部門向統(tǒng)計人員提供全面正確的數(shù)據(jù)和信息。三是理解易偏差。目前的投資報表指標設置滯后，有的指標容易產(chǎn)生岐義，有的長期用不著等。大多數(shù)企業(yè)統(tǒng)計人員由于兼任、責任心等影響，對于指標理解易出現(xiàn)偏差。
（五）數(shù)據(jù)評估認定難
近幾年由于把固定資產(chǎn)投資指標納入考核，導致該指標被人為干擾?，F(xiàn)行固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計評估投資總量和增速不是以上報數(shù)為準，而是根據(jù)部門關聯(lián)性數(shù)據(jù)評估認定。一是指標收集的滯后性。本月固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)的上報時間為下個月的上旬，而關聯(lián)性指標的上報時間為中旬，這樣導致評估很有可能存在偏差。二是數(shù)據(jù)來源的準確性。實際上部門的關聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計并不一定像投資專業(yè)統(tǒng)計一樣，有一套相對完善、縝密的統(tǒng)計制度和體系，一旦因評估部門指標來源出現(xiàn)偏差，或受到了人為的干擾，也將影響投資數(shù)據(jù)評估的準確性。
三、問題存在的原因
投資統(tǒng)計工作中出現(xiàn)上述現(xiàn)象，有的是統(tǒng)計工作的共性造成的，也有的是投資專業(yè)統(tǒng)計的特殊性造成的，原因是多方面的。
（一）制度保障機制缺失
現(xiàn)行投資統(tǒng)計報表依據(jù)《統(tǒng)計法》第七條規(guī)定，但是在統(tǒng)計過程中，基層企業(yè)單位人員配合程度低，不能積極主動上報報表，影響到投資數(shù)據(jù)質量的提高。這實際上很大程度是由于我們在投資管理的源頭上缺乏了相應的約束機制。如果在項目核批源頭就明確統(tǒng)計報送機制及項目審批制約機制，那么跟蹤統(tǒng)計和報表報送等工作也就更加順暢。由此可見，制度保障的缺失已成為制約投資統(tǒng)計健康發(fā)展瓶頸之一。
（二）指標計算可操作性不強
固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計資料來源有限，數(shù)據(jù)統(tǒng)計缺乏科學合理的計量依據(jù)。它的指標來源于設計預算、會計核算、業(yè)務技術核算等，按工程形象進度進行填報，需要投資者和建設者共同完成，且有的項目往年形象進度和當月形象進度不好分開，操作起來很難把握。
（三）按單位統(tǒng)計缺乏準確性
一是有些中途停建項目，如果以后不再繼續(xù)建設，入不了固定資產(chǎn)賬，一直處于在建工程，這一部分投資可能被漏統(tǒng)。二是有一些不入固定資產(chǎn)賬的項目，如果一味從賬上統(tǒng)計固定資產(chǎn)投資項目完成情況，則有可能漏統(tǒng)。三是一些私營企業(yè)的有關賬目很不健全，從這些賬中很難反映出實際的固定資產(chǎn)投資情況，所以很難查出真實數(shù)據(jù)。
四、改進固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計的建議
固定資產(chǎn)投資是拉動經(jīng)濟的“三駕馬車”之一，在實踐中不斷改革固定資產(chǎn)投資制度，使其適應市場經(jīng)濟發(fā)展的要求，使固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計工作既能準確反映客觀實際，及時地滿足各級黨委政府宏觀管理決策需要，又能適應多層次、多方面微觀統(tǒng)計信息的需求，提出以下幾點建議。
（一）抓大放小、聯(lián)網(wǎng)直報
1.全面報表與抽樣調查相結合。投資統(tǒng)計可采取“抓大放小，從輕就簡”的原則。繼續(xù)推行按項目進行統(tǒng)計，提高項目規(guī)模的起報點，規(guī)模以上企業(yè)采用全面報表進行統(tǒng)計，規(guī)模以下采用抽樣調查統(tǒng)計。由于5000萬元以上項目個數(shù)少，投資比重大，且易于掌握，便于統(tǒng)計。對于5000萬元以下項目或零星投資雖然個數(shù)多，但投資額所占比重小，且不便掌握，宜實行抽樣調查統(tǒng)計。為了保證固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)的準確性、全面性、連續(xù)性，建議總資產(chǎn)在5000萬元以上的項目投資實行全面調查?？傎Y產(chǎn)在5000萬元以下的項目實行抽樣調查。
2.推行“限上項目”網(wǎng)上直報制度，提高工作效率。網(wǎng)上報送方式是大勢所趨，需要完善統(tǒng)計制度、建立良好基層企業(yè)基礎統(tǒng)計工作，程序操作更加人性化，網(wǎng)上催報、網(wǎng)上申報等功能為數(shù)據(jù)高質量、及時、準確的報出提供了可能。
（二）科學設置、精簡高效，增強報表的操作性
1.完善統(tǒng)計體系，實現(xiàn)“減負、可行”。建議本著可操作性高、符合實際需要為出發(fā)點，進一步簡化投資指標。刪除一些不必要的指標。避免基層統(tǒng)計員填報時感覺填表難度大，避免數(shù)據(jù)取自企業(yè)不同部門相互推諉，影響報表的正常報送。
2.明確指標口徑范圍，便于基層獲取數(shù)據(jù)。建議按照一個項目運作的全過程，明確哪個環(huán)節(jié)涉及哪些指標，應從企業(yè)的哪種資料取得數(shù)據(jù)，如何進行整理原始數(shù)據(jù)填寫相關統(tǒng)計指標，讓基層統(tǒng)計人員一目了然，把住數(shù)據(jù)源頭關。
（三）源頭布置、行業(yè)管理，增強政府的主導性
【關鍵詞】：固定資產(chǎn)；投資；審計；風險防范；控制方法
[ Abstract ]: This article through the combination of theory with practice, summarizes the audit of fixed assets investment in the presence of several risk, and the prevention and control measures were discussed.
[ Key words ]: fixed assets; investment; audit; risk prevention; control method
中圖分類號：F530.67文獻標識碼：A 文章編號：
前言：隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，城市化進程不斷加快，大型基礎設施等固定資產(chǎn)的投資也不斷加大。作為審計部門，在固定資產(chǎn)投資審計過程中，要承擔一定的投資審計風險，為了更好的減輕甚至避免固定資產(chǎn)投資審計過程中的風險，以減少甚至避免產(chǎn)生經(jīng)濟損失，審計部門必須對固定資產(chǎn)投資審計的風險有一個清醒的認識，也只有這樣才能更好的對審計風險進行防范和采取必要的控制方法。
固定資產(chǎn)投資一方面是優(yōu)化企業(yè)結構、提高經(jīng)濟效益的關鍵工程，同時又是投資大、建設周期長，施工過程和施工工藝復雜、工程材料和設備工器具繁多，工程變更比較多，造價的不確定性因素貫穿整個建設過程的風險項目，因此，由其自身的特性所決定的固定資產(chǎn)投資審計工作。固定資產(chǎn)投資竣工決算審計，具有審計周期長、審計內(nèi)容多、涉及到工程竣工結算審計和財務審計，且技術經(jīng)濟性較強、審計方法復雜、審計范圍廣泛以及審計要求較高等一系列特征，決定固定資產(chǎn)投資審計的風險也較大；對審計風險的關注、預測、分析、評價，進行識別及科學分類，有利于審計人員增強風險意識，正確認識和評估審計風險，有效防范和控制風險水平，保障審計質量，提高審計效率。
1.審計風險的定義和特征
1.1審計風險是審計人員在審計過程中采用了沒有意識到的不恰當?shù)膶徲嫵绦蚝头椒?或者錯誤地估計和判斷了審計事項,作出了與事實不相符合的審計結論,進而受到有關利害關系人或潛在的利害關系人的指控,乃至承擔相應責任的可能性。審計風險防范的好壞,將直接影響到審計部門的聲譽和形象。
1.2投資審計風險的特征
1.2.1風險是客觀存在的。審計風險涵蓋了工程從立項開始到竣工驗收的全過程,在固定資產(chǎn)投資審計中,建設工程工期長、技術復雜、一次性不可逆轉、外部條件的不確定性等客觀事實決定了風險是客觀存在的,不因人的意志而轉移。
1.2.2風險具有潛在性。有時審計人員所做出的審計結論偏離了被審計事項的客觀事實,但沒有造成不良后果,審計風險暫停留在某階段,這并不能說風險就不存在,一旦造成影響,引發(fā)追究行為,潛在風險就能轉化為現(xiàn)實風險。
1.2.2風險損失具有多重性。投資審計風險的后果,損失的層面不僅是審計部門責任,而且也造成企業(yè)或國家資金的損失,降低審計部門的權威。
1.2.3風險是可以控制的。審計風險客觀存在,不以人的意志為轉移,然而審計人員在實際工作中可以采取有效的措施和審計方法,經(jīng)過工程竣工圖與現(xiàn)場核對等恰當?shù)膶徲嫵绦?去降低或控制風險。
2.固定資產(chǎn)投資審計過程中存在的風險
根據(jù)作者多年的審計實踐經(jīng)驗，認為固定資產(chǎn)投資審計過程中主要存在如下幾個方面的風險：
2.1審計技術與方法運用的局限性，這是現(xiàn)代審計方法本身的缺陷。如審計分析性復核方法和抽樣方法的采用，審計抽樣帶來了推斷總體和抽樣結果的誤差，必然帶來審計風險；而大量的分析性復核又會產(chǎn)生分析性復核的風險，使審計風險的構成內(nèi)容更為復雜。
2.2被審計單位潛在的審計風險。被審計單位不積極配合，提供的資料不真實或不完整，是審計人員不能全面了解和發(fā)現(xiàn)被審計單位的問題，而作出錯誤的判斷。
2.3依據(jù)混亂、審計操作困難。審計依據(jù)既包括與項目審計相關的法律、法規(guī)、制度、標準和相關的技術經(jīng)濟指標，也包括項目建設過程中與建設管理行為直接有關的施工簽證、設計變更、圖紙等；由于建設管理依據(jù)來源于建設、金融、交通、通信等各行業(yè)的歸口管理部門，考慮本行業(yè)的特點較多，審計人員在進行工程審計時，常發(fā)現(xiàn)各行業(yè)的文件相互之間存在著矛盾，審計操作比較困難，如在我省對建筑裝飾工程造價的審計，可同時使用省建工系統(tǒng)、輕工系統(tǒng)頒布的工程預算定額，同一項目使用這兩套定額，得出的審計結果差異較大，另由于施工簽證不實、不全，特別是隱蔽工程部分，也會潛在的影響審計質量，增加審計風險。
2.4審計人員專業(yè)結構、知識、經(jīng)驗和能力的有限性。由于固定資產(chǎn)投資審計工作體現(xiàn)了較強的技術經(jīng)濟綜合性特征，工程審計人員既要具備一定的財務知識，還要具備深厚的工程技術知識，同時還必須具有十分豐富的工作經(jīng)驗和職業(yè)判斷能力，才能完成與施工技術內(nèi)容有關的審計工作；目前我省電信審計人員多為財務等部門的轉崗人員，專業(yè)素質較高的工程審計人員仍比較缺乏，如不注重改善審計人員的專業(yè)結構、拓展知識面，固定資產(chǎn)投資審計的風險必定會日益加大。
2.5審計人員的風險意識、職業(yè)道德素質和職業(yè)關注意識。審計人員的風險意識和職業(yè)關注意識對審計結論有重要影響。工程審計人員在實施審計過程中應注意識別風險，保持必要的職業(yè)和技術關注；同時審計工作要求審計人員須是高層次的德才兼?zhèn)涞娜瞬?，具有高尚的品德、正直的人格和一絲不茍的工作態(tài)度；如審計人員責任心差，省略必要的審計程序，就發(fā)現(xiàn)不了應發(fā)現(xiàn)的問題，從而給審計工作帶來風險。
2.6項目復雜、內(nèi)控制度不健全，工程管理不規(guī)范，或者管理處于無控制狀態(tài)，使審計風險增大。如建設項目的招投標過程不規(guī)范或簽訂的合同與招投標文件不一致；或合同的某些條款與實際情況或與定額文件相違背，但在工程合同中卻以合法的形式確定下來，遇到這類問題時，審計人員要保持職業(yè)審慎性，注意回避審計風險。
2.7審計機構和審計人員引發(fā)的審計風險。由于審計工作業(yè)務量大，時間緊、要求急、審計人員工作不細，取證不到位；審計方法使用不當、審計程序不合規(guī)、忽略或省略了必要的審計工作程序；以及審計人員的自身缺陷所形成的內(nèi)在審計風險。
3.應采取的風險防范和控制方法
根據(jù)作者多年的審計實踐經(jīng)驗，認為對于固定資產(chǎn)投資審計風險防范和控制上面應采用如下幾種方法：
3.1科學制定年度審計計劃，合理配置審計資源。鑒于固定資產(chǎn)投資審計項目多，任務重，周期長的特點，更需要以科學的年度計劃為指導，保障審計工作科學、有序運行。通過科學制定年度計劃，合理配置審計資源，做到既突出重點，又全面監(jiān)督；既確保審計效果，又促進審計工作有序開展，同時兼顧審計效率。
3.2針對評估風險易發(fā)點，準確把握重點環(huán)節(jié)。固定資產(chǎn)投資項目是一項涉及從決策到竣工交付使用等諸多環(huán)節(jié)的一項系統(tǒng)工程，因此，固定資產(chǎn)投資審計也必定是多環(huán)節(jié)、多步驟、多內(nèi)容的全方位監(jiān)督，但在審計實踐中，應避免事無巨細，胡子眉毛一把抓，而是要根據(jù)新準則的精神，針對不同階段設置審計的關鍵控制點，對影響工程質量和工程造價的關鍵環(huán)節(jié)、重要部位、重大事項，進行重點監(jiān)控，以點帶面，如此既能控制審計風險，達到審計目的，又能取得事半功倍之效。如在跟蹤審計過程中，應根據(jù)工程建設在勘察設計、招投標及合同簽訂、工程實施、竣工驗收等各個階段需完成的工作內(nèi)容、各自的不同特點及其對工程造價的影響程度，有針對性地確定重點環(huán)節(jié)加以監(jiān)督，確保建設程序及行為的合法性與合理性。
3.3加強學習，提高認識，強化人員綜合素質。人員素質高低是做好審計工作的一項永恒話題。新準則特別強調了審計人員執(zhí)行審計業(yè)務時應當具備必須的專業(yè)知識、職業(yè)勝任能力及良好的職業(yè)道德。
3.4視審計整改檢查，明確審計質量控制和責任。質量是項目審計的靈魂，加強對審計質量的控制，既是其根本目的所在，又是防范審計風險的內(nèi)在舉措。為了加強全員、全過程審計質量控制，明確審計責任，在固定資產(chǎn)投資審計中，針對審計質量責任、審計職業(yè)道德、審計人力資源、審計業(yè)務執(zhí)行、審計質量監(jiān)控5個要素建立有效地審計質量控制制度，并通過審計業(yè)務質量檢查等方式對審計質量控制制度的建立和執(zhí)行情況進行檢查和評估。此外，審計組成員、審計組主審、審計組組長、審計機關業(yè)務部門、審理機構、總審計師和審計機關負責人應按照新準則規(guī)定，充分履行各自的工作職責，通過分級質量控制，多道程序把關，有效防范審計風險，促進審計質量的提高。
3.5重充分發(fā)揮團隊作用。由于固定資產(chǎn)投資審計領域相關法律法規(guī)的缺乏、滯后及技術問題的無定式，很多問題的定性依賴于審計人員的主觀判斷，此外，審計人員與施工單位分別出自為建設資金的使用把好關口和單純的追求利潤最大化的不同目的，對同一問題，尤其是缺乏明確的判斷和定性依據(jù)的問題，雙方的觀點會不相一致甚至截然迥異，即便不同的審計人員之間，因各自對法律法規(guī)的理解及對技術的掌握程度的差異，對相同的問題的看法也會存在不盡一致的情況。因此，要十分重視審計組的團隊作用，不應將成立審計組僅簡單地視為一種形式，而應實實在在地發(fā)揮審計組的集體力量，遇到爭議問題，可以根據(jù)有爭議事項涉及的金額大小設置重大事項的權限節(jié)點，按照不同的權限節(jié)點分別向審計組、審計組所在部門、分管領導及主管領導逐級匯報，通過集體會商，多方聽取意見，集思廣益，取長補短，尋求解決問題的最合理、最有效的途徑，最大程度的避免個人的局限而造成對問題判斷、定性時的偏頗、遺漏、不準確。
3.6審計人員要做好施工現(xiàn)場的跟蹤審計，重在獲取原始數(shù)據(jù)，并監(jiān)督和促進工程施工及項目管理規(guī)范。審計人員要強化主動跟蹤審計意識，從項目運作之初就制定計劃，選擇關鍵事項和關口環(huán)節(jié)，定期或不定期的到項目建設相關單位和工地現(xiàn)場，進行過程跟蹤，主要獲取詳實的第一手資料，掌握和記錄一些施工數(shù)據(jù)，特別是對隱蔽工程進行現(xiàn)場確認，為結算審計打下良好的基礎。對跟蹤審計過程中遇到和發(fā)現(xiàn)的一些問題，及時提出審計意見和建議，督促整改。
結尾：固定資產(chǎn)投資審計對于我國城市化建設具有非常重要的意義，作為一名既是技術人員又是管理人員，應該在實踐中不斷學習，并注重借鑒國內(nèi)外先進的經(jīng)驗，不斷提高自身的專業(yè)素養(yǎng)和綜合素質，做到又紅又專，為加強固定資產(chǎn)投資審計風險防范和控制做出應有的貢獻。
【參考文獻】
[1] 《固定資產(chǎn)投資審計案例》石愛中等，中國時代經(jīng)濟出版社
[2] 《固定資產(chǎn)投資審計》楊殿福等，哈爾濱工業(yè)大學出版社
