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關鍵詞：證券；投資；分析方法
在我國證券投資理財業(yè)務中，存在著收益高和風險大的特點。人們要成功投資證券需要對其進行科學的分析，其中一項重要的分析方法就是區(qū)間值的模糊評判方法。這種分析方法主要吸收了模糊理論對主觀性因素的處理方式，在分析過程中可以充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢。同時工作人員能對證券投資的各種因素進行綜合考慮，再對其做出整體性的評價，這樣可以解決傳統(tǒng)評估中存在的片面性問題，有助于大大提升證券投資分析的科學性，可以為相關人員的投資決策提供必要的參考依據(jù)。
一、證券投資中的基本分析法
證券投資中的一項重要的分析方法就是基本分析法。這種分析方法主要是對上市公司的經(jīng)營業(yè)績和財務狀況進行分析。同時工作人員也需要分析上市公司經(jīng)營的客觀政治經(jīng)濟環(huán)境，這樣可以對證券的內在投資價值做出準確的判斷，對價值的合理性可以進行有效的衡量，投資者可以根據(jù)這些情況選擇適合的證券進行投資。業(yè)內人士可以按照金融學，經(jīng)濟學和會計學等原理，做出準確的分析，從而決定證券價值的基本要素，這樣就可以對證券的投資價值和合理價位進行判斷，從而提出合理的投資建議，主要可以從宏觀和微觀兩個方面著手分析。宏觀因素主要包括市場利率分析，經(jīng)濟周期分析和證券市場調控政策分析等。微觀因素主要包括公司素質分析，公司所屬行業(yè)性質分析和財務分析等。這種分析方法有自身的優(yōu)勢和劣勢，工作人員可以根據(jù)實際需要決定是否選擇這種分析方法。具體來說，基本分析法可以對證券價格的走勢進行全面的分析，這種方法對周期較長的證券價格預測是非常適用的。但是對于短線投資者來說缺乏較強的指導作用，預測精度也無法達到標準要求。如果人們能夠預測出這些基本走勢，就不能隨意改變商品市場的走勢，基于以上這些分析，我們可以總結出基本分析方法適用于長線投資。
二、證券投資中的行為金融分析法
20世紀80年代就出現(xiàn)了金融分析法，這一理論主要針對的是與經(jīng)典理論相悖的“異象問題”，包括“假日現(xiàn)象”等。有的投資者對這些異象加以利用，經(jīng)過投資之后獲得的收益非常大。所以這種分析方法主要針對的是“異象”問題。業(yè)內人士對標準金融理論持質疑態(tài)度，將行為科學作為基礎，對投資者的心理行為進行研究，這是一種科學的投資決策方法。這種分析方法主要利用的是現(xiàn)實市場和古典金融理論的相悖性，投資者處于完全理性的狀態(tài)中。在證券市場中，不是所有投資者都會利用均衡價格指導自己的投資行為，投資者有時會實行噪音交易。這種投資分析方法的優(yōu)勢是在證券投資中，投資者可以站在更加科學的視角進行觀察，尤其是在分析市場重大轉折點方面，其效果是非常顯著的。由于人們的心理假設和理存在差異，因此在分析過程中缺乏統(tǒng)一的結論，無法對投資者的行為進行有效的指導。
三、證券投資的組合分析方法
投資組合分析方法是證券投資的重要分析方法之一，主要利用的是不同證券的不同風險收益原理。業(yè)內人士可以構建多種證券的組合投資方式，這樣可以促使投資風險和投資收益達到平衡的狀態(tài)，可以促使特定風險條件下，實現(xiàn)最大化的收益，同時也能將投資帶來的風險降到最低程度。證券投資的組合分析方法主要包括現(xiàn)代和傳統(tǒng)證券組合分析方法。傳統(tǒng)分析方法主要是以降低非系統(tǒng)風險為目的?，F(xiàn)代組合方法主要采用的數(shù)量化的組合管理方法，這樣可以達到證券投資風險和投資收益的最佳平衡狀態(tài)，投資組合具有定量分析投資風險的優(yōu)勢，可以促使投資收益和風險的制衡達到最佳的平衡狀態(tài)。
這種分析方法從理論上證明了組合投資對非系統(tǒng)風險的降低作用，能夠利用定量化的分析方法，求出證券組合的最佳比例關系，有助于降低各組合證券比例的盲目性，投資風險和收益的平衡性也會大大增強，但是也存在一些缺點，對于證券市場假定條件有著苛刻的要求，這些條件和實際市場差距較大。這就需要相對成熟的證券市場。業(yè)內專業(yè)人士在組合比例計算方面需要掌握準確的數(shù)據(jù)。在市場經(jīng)濟條件的限制下，投資者無法在短時間內透徹了解多個證券，所以這種投資分析方法主要適用于機構投資者，并且在具體實施過程中要以基本面的分析作為輔助條件。由于業(yè)內人士在具體工作中，充分考慮了市場的風險和收益的制衡情況，雖然證券組合的收益處于比較低的狀態(tài)，但是收益的穩(wěn)定性較強，主要適用于社保公司和基金公司的運作。
四、總結
綜上所述，現(xiàn)代社會人們的理財觀念越來越強，很多人會利用節(jié)余的資金進行證券投資，希望獲得一定的經(jīng)濟收益。在證券投資過程中，需要按照科學的方法進行證券投資分析。業(yè)內人士可以根據(jù)具體情況和需要選擇合理的分析方法，從而做出最佳的投資決策。文章主要分析“證券投資中的基本分析法，證券投資中的行為金融分析法、證券投資的組合分析方法”等方面探析證券投資分析方法。希望通過本文的研究對證券投資水平的提高有所幫助。
參考文獻：
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［關鍵詞］水務項目投資；水務產業(yè)；財務測算
1水務產業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及水務項目的特點
隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，城市現(xiàn)代化建設取得了巨大的成效，而水務產業(yè)發(fā)展是我國城市建設發(fā)展的重點內容之一，但是我國的水務設施，尤其是供水設施的供需矛盾日益突出，在建設和維護方面仍然存在巨大的資金缺口，所以，從總體而言，投資不足已成為阻礙我國水務發(fā)展的主要障礙。首先，我國水務產業(yè)的發(fā)展表現(xiàn)出投資主體多元化的特點，近些年來，隨著外資和社會資金的注入，我國水務產業(yè)的傳統(tǒng)政府單一投資結構已經(jīng)發(fā)生了改變。其次，運營主體多元化。針對水務產業(yè)的發(fā)展，原先為單一政府所屬事業(yè)單位進行經(jīng)營管理，發(fā)展至今，其經(jīng)營主體已經(jīng)由事業(yè)單位逐漸向企業(yè)轉變，而且相應的競爭機制也已被引進。再者，經(jīng)營模式也逐漸向多元化發(fā)展，與傳統(tǒng)的經(jīng)營模式相比，市場化對我國水務產業(yè)的經(jīng)營發(fā)展表現(xiàn)出了更大的影響。在水務產業(yè)市場化推進的過程中，整個產業(yè)的投融資結構已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化，在傳統(tǒng)水務產業(yè)的發(fā)展過程中，主要是以政府主導進行的公益性投資，但是，隨著社會資本的注入，其投資模式已逐漸轉變?yōu)橐陨鐣Y本為主導的市場收益性投資。
2水務項目投資分析的內容及要點
投資分析指的是投資者通過采用各種可行方式對其目標項目進行全面分析，具體對技術、市場、社會、經(jīng)濟等方面的內容進行科學評價，從而為投資者的投資活動提供主要判斷依據(jù)，具體而言，水務項目投資包括以下幾方面的內容.
2.1地區(qū)社會經(jīng)濟狀況
在水務項目投資過程中，投資者需要對所在地區(qū)的宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況進行進行分析，并對當?shù)禺a業(yè)結構以及產業(yè)特色加以分析，然后對與水務項目開展的工業(yè)發(fā)展情況進行調查，通過多個方面內容的調查分析，促使投資者對地區(qū)社會宏觀經(jīng)濟狀況有一個整體的了解。
2.2項目建設的必要性
投資活動的主要目的是獲得一定的經(jīng)濟收益，所以，在水務項目投資過程中，需要根據(jù)自身的實際需要對項目建設的必要性進行衡量。具體而言，首先，投資者需要對目標地區(qū)的水資源供需情況、水資源結構以及當?shù)氐乃|有一個全面的了解。其次，投資者還需要分析目標地區(qū)存在的供水矛盾以及產生矛盾的直接原因和根本原因，投資人還應深入了解當?shù)孛癖娨约罢畬λ畡枕椖拷ㄔO所持有的態(tài)度。通過對這些因素的綜合了解，作為其判斷水務項目建設的必要性。
2.3項目建設規(guī)模與建設內容
項目建設規(guī)模決定了投資者所需投入資金的總量，而項目建設的內容決定了其投資的方向，所以在水務項目投資中，必須考慮到項目建設的規(guī)模以及建設內容。投資者應根據(jù)我國的相關規(guī)定以及投資可行性分析報告，對項目的建設規(guī)模及建設內容進行描述。通常情況下，在水務項目建設過程中，水源、水廠以及網(wǎng)管工程等部分的規(guī)模較大，所以，投資者必須對這些部分進行重點考慮和分析。
2.4供水設施與供水市場現(xiàn)狀
在水務項目投資過程中，調查項目所在的區(qū)域現(xiàn)有各個供水主體包括多個方面，如供水規(guī)模、供水量以及售水量、水源地水質量等，通過對供水設施的調查分析，可以對目標地區(qū)供水能力有一個全面的了解。而對當?shù)毓┧袌龅牧私?，可以根?jù)當?shù)毓┧袌霭l(fā)展情況對其投資活動進行適當?shù)恼{整。
2.5水價分析及預測
在水務項目投資中，投資者必須對目標地區(qū)水價變化情況有一個全面的了解，以此來判斷其投資活動是否會獲得收益，通常情況下，如果目標地區(qū)水價變動較大，則會存在較大的投資風險，所以投資者應該對其投資活動進行慎重考慮。另外，投資人員還應對目標地區(qū)的水價變化趨勢有一定的了解，并做出科學的預測，如果地區(qū)水價發(fā)展變化趨勢能夠為投資者帶來一定的投資收益，則可以考慮進行投資活動，反之，如果地區(qū)水價發(fā)展變化趨勢不符合投資者的期望值，那么可以對其業(yè)務投資進行適當?shù)目刂啤?/p>
2.6投資概算與投資數(shù)據(jù)校核
在水務投資過程中，對于投資者而言，其可以根據(jù)相關水務單位提供的業(yè)務數(shù)據(jù)以及相關投資數(shù)據(jù)，并根據(jù)自身的實際需求進行有針對性的校驗，具體校驗過程中，可以采用定額以及當?shù)卦靸r信息庫數(shù)據(jù)進行測算，并且采用經(jīng)驗數(shù)據(jù)進行詳細對比，在校驗過程中，投資數(shù)據(jù)應盡可能的采取上限，這樣才能有效提升校驗的準確性。
3水務項目財務測算的多角度、多方案對比分析
在水務項目投資過程中，如果財務測算制訂方案的結論的可行性較大，則需要對思考問題的角度進行適當?shù)母淖?，也可以對一些邊界條件進行適當?shù)母淖?，進行補充測算，進行多角度對比分析。第一，投資者需要根據(jù)工程投資和目標地區(qū)水價變化情況對資本金回報率進行測算。通常情況下，地方政府或者企業(yè)投資者針對水務項目進行招商引資時，水務項目的可行性研究和初步設計已經(jīng)完成，針對水務項目的招商引資范圍已經(jīng)進行了明確的界定，針對所要投資的水務項目所用資金數(shù)額以及整個工程項目規(guī)模予以確立。在這樣的背景下，投資者需要對其投資回報率進行測算，在測算過程中應以先前的水價以及水價歷史變化作為重要依據(jù)。第二，根據(jù)工程投資和資本金回報率反算銷售水價，如果測算結果顯示所進行的項目投資活動不可行，則需要對其原因進行深層次分析，其中重要的原因之一很可能是既定的水價比較低，對于投資者而言，在水務投資過程中，水價是其投資考慮的重要因素之一。所以，在投資過程中，投資者應該根據(jù)原先設定的基準收益率，反算銷售水價，并通過這種方式，清楚的預測到在何種情形下投資者才能取得投資回報，而且這一測算思路還可以為地方政府穩(wěn)定水價提供有力的依據(jù)。
4水務項目投資由“不可行”轉變?yōu)椤翱尚小钡姆椒ê筒呗?/p>
在水務投資過程中，對于大多數(shù)水務項目而言，在現(xiàn)有工程方案、建設規(guī)模、投資額以及水價等邊界條件不變的情況下，單靠水務項目本身盈利往往滿足不了投資者的回報要求。為此，將水務項目投資由“不可行”轉變?yōu)椤翱尚小?，可以通過以下幾方面進行。第一，我國很多地區(qū)的供水規(guī)劃是為了“上工程、要資金”而編制的，這就需要投資人員根據(jù)工程建設總體規(guī)模和建設方案，對投資方案進行進一步的論證和分析，重新確立投資額。第二，針對水務投資項目，政府應該進一步加大投資力度，尤其在公益性水庫工程建設、配水管網(wǎng)工程建設等方面。另外，針對水務項目投資活動的進行，政府應該對企業(yè)投資者進行適當?shù)馁Y金補償，例如，地方政府可根據(jù)當?shù)劁N售水量以及當前水價，以現(xiàn)金或者土地的形式對投資者進行補償，進而有效推動水務投資項目的進行。
5結語
水務項目投資在地區(qū)經(jīng)濟建設發(fā)展中發(fā)揮了重要的作用，在水務項目投資過程中，必須要考慮多方面的因素，如目標地區(qū)社會經(jīng)濟狀況、項目建設的必要性、項目建設規(guī)模與建設內容、水價分析及預測等。在水務項目投資中，投資者還應多角度進行財務測算，并進行方案對比，以確保投資的準確合理性。
主要參考文獻
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①任何一種投資對象都有一種可以稱之為“內在價值”的固定基準,且這種“內在價值”可以通過對該種投資對象的現(xiàn)狀和未來前景的分析而獲得;
②市場價格和“內在價值”之間的差距最終會被市場所糾正,因此市場價格低于(或高于)內在價值之日,便是買(賣)機會到來之時。
主要內容:宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)分析和區(qū)域分析以及公司分析三大內容。
2、技術分析:根據(jù)證券市場自身變化規(guī)律得出結果的分析方法;
理論基礎建立三個假設之上:①市場的行為包含一切信息;②價格沿趨勢移動;③歷史會重復。
主要內容:市場行為的內容。分類:K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術指標理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。
隨著新經(jīng)濟時代的到來，企業(yè)競爭越來越激烈，企業(yè)的投資決策的結果對企業(yè)影響深遠，企業(yè)必須經(jīng)常對投資決策的績效進行評價，以便及時發(fā)現(xiàn)投資是否達到期望，及時調整投資的策略，確保其投資符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，提高企業(yè)的核心競爭力，使企業(yè)具有可持續(xù)發(fā)展的能力。其評價的指標體系的科學性和評價結果的精度對于企業(yè)整體績效評價的體系的系統(tǒng)科學化有著舉足輕重的作用，是企業(yè)績效評價的重要的核心構成部分。
二、項目投資及現(xiàn)金流量
（一）項目投資。項目投資屬于資本性支出，是企業(yè)對廠房、機器設備等固定資產進行新建、擴建或者購置的一種長期投資行為。一般來說，項目投資決策程序包括：選擇投資項目――進行投資方案的財務審核――做出投資決策――執(zhí)行投資方案――投資的控制。而現(xiàn)金流量則是評價投資項目是否可行時必須事先計算的一個基礎性數(shù)據(jù)。現(xiàn)金流量估計的準確程度直接決定項目投資決策的結果。
（二）現(xiàn)金流量的構成。（1）初始現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括固定資產的投資、流動資產的投資、其他投資費用以及原有固定資產的變價收入。初始現(xiàn)金流量可理解為項目的初始投資支出。（2）營業(yè)現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流人和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量一般以年為單位進行計算。這里現(xiàn)金流入一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入。現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。如果一個投資項目的每年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本（指不包括折舊的成本）等于營業(yè)現(xiàn)金支出，那么，年營業(yè)現(xiàn)金凈流量可用下列公式計算：每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=每年營業(yè)收入-付現(xiàn)成本一所得稅。或： 每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=凈利潤+折舊。
（三）終結現(xiàn)金流量。終結現(xiàn)金流量是指投資項目完結時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：固定資產的殘值收入或變價收入、原有墊支在各種流動資產上的資金的收回、停止使用的土地的變價收入等。
三、項目投資決策方法
隨著投資項目評價理論的發(fā)展和逐步完善，以及資金時間價值理論的提出，各行業(yè)對具體財務評價指標的使用偏好也發(fā)生了明顯的變化。20世紀50年代以前，90%以上的公司采用非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標，但是，后來人們日益發(fā)現(xiàn)其局限性，于是，建立在資金時間價值基礎上的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標逐漸得到了廣泛的應用。因此，本文主要分析在項目評價指標中占主導地位之一的凈現(xiàn)值指標及其相關指標。
（一）凈現(xiàn)值指標（NPV）。凈現(xiàn)值是將投資項目投產后的現(xiàn)金流量，按照固定的貼現(xiàn)率折算到項目建設的當年，以確定折現(xiàn)后的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，然后相減得到該項目的凈現(xiàn)值。根據(jù)凈現(xiàn)值的正負，來確定該項目是否可行。
凈現(xiàn)值指標具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。凈現(xiàn)值指標用來衡量項目的投資效益，能直接揭示投資項目對財富絕對額的增加，使投資決策分析與價值最大化的經(jīng)營目標相一致，因此視為最重要的一項指標。
盡管凈現(xiàn)值指標應用廣泛，但是該指標反映一個項目按現(xiàn)金流量計量的凈收益現(xiàn)值，它是個金額的絕對值，只能反映單獨的投資方案是否可行，如果在比較投資額不同的多項方案時，則有一定的局限性，無法比較。
（二）凈現(xiàn)值率指標（NPVR）。凈現(xiàn)值率（NPVR）又稱凈現(xiàn)值比、凈現(xiàn)值指數(shù)，是指項目凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率，也可理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。
如果凈現(xiàn)值率>0，表明投資方案的凈現(xiàn)值>0，方案予以采納；如果凈現(xiàn)值率
在對獨立方案進行評價時，使用凈現(xiàn)值指標與使用凈現(xiàn)值率指標得出的結論是一致的。當NPV>0時NPVR >0；NPV
四、實踐應用中決策指標的運用
假設，某公司有甲、乙兩個投資方案，現(xiàn)需要判斷這兩個方案的優(yōu)劣。項目折現(xiàn)率為10%。
甲方案：購置一批運輸車輛，需投資50萬元，馬上可投入生產，該車輛可用5年，期滿無凈殘值，投產后每年可獲凈利潤分別為： 14萬元、12萬元、11萬元、9萬元、6萬元。
如表所示，從凈現(xiàn)值指標出發(fā)，乙方案的凈現(xiàn)值51.37萬大于甲方案的凈現(xiàn)值28.69萬，應該選擇乙方案；若從凈現(xiàn)值率指標出發(fā)，甲方案凈現(xiàn)值率57.38%大于乙方案的凈現(xiàn)值率25.68%，應選擇甲方案。利用兩個指標分析，出現(xiàn)了不同的決策結果。
【關鍵詞】創(chuàng)業(yè)板 價值投資 估值 證券投資分析 行業(yè)研究
一、創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展概況與問題
（一）創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展狀況
為向中小企業(yè)提供更方便的融資渠道，為VC/PE營造良好退出機制。創(chuàng)業(yè)板于2009年10月開閘，對中小企業(yè)融資和風險投資的促進起到了非常積極的作用。大量的PE/VC機構建立，并參與其中。自2009年7月IPO重啟至2012年7月，先后有292家具有PE背景的公司成功上市，觸及283家PE機構，累計投資160.2億元，PE的持股市值尚有約1233.5億元，兩項相加，PE的全體報答為1377.7億元，浮盈高達760%。截至2012年12月，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)上市355家，總市值8712億元，限售股占總股本的57.1%，2010和2011年的股息率僅為0.48%和1.06%。
（二）創(chuàng)業(yè)板發(fā)展中遇到的問題
經(jīng)過3年多的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板在發(fā)展中遇到了眾多問題：
1.“高估值”。數(shù)據(jù)顯示，首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司，平均市盈率為56.7倍，而市盈率最高的寶德股份達到81.67倍，遠高于全部A股市盈率以及中小板的市盈率。截止2012年12月23日，創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）為32.29，中小板PE為26.70，滬深300PE為10.44。創(chuàng)業(yè)板仍然是滬深300的3倍多PE。
2.“業(yè)績下滑”。截至2012年10月31日，創(chuàng)業(yè)板355家公布2012年三季度財報顯示，創(chuàng)業(yè)板單季凈利潤延續(xù)了二季度的下降態(tài)勢，同比增長-11.16%，低于二季度的-5.79%，環(huán)比增長-14.7%，這表明創(chuàng)業(yè)板的盈利在繼續(xù)惡化。
3.“造福潮”。清科研究中心2012年11月9日數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板成立三周年來，VC/PE（風險投資/私募股權投資）機構在創(chuàng)業(yè)板累計套現(xiàn)37.03億元，平均賬面投資回報7.65倍，截至10月30日平均實際投資回報4.93倍，平均年化收益率42.4%。
4.“高管離職潮”。創(chuàng)業(yè)板上市僅一年，28家創(chuàng)業(yè)板公司竟然有40多位高管辭職，其中不乏企業(yè)創(chuàng)始人，究其原因大部分是由于“紙面財富”后著急套現(xiàn)引起的。
5.“解禁潮”。隨著第一批創(chuàng)業(yè)板公司滿3年，原始大股東都將解禁?？傊科鋭?chuàng)業(yè)板的目前所遇到的問題，可以看出發(fā)行制度的改革是問題的關鍵。目前還沿用了主板的“審批制”，與國際通行的“注冊制”還未接軌，導致了上市公司資源稀缺，小盤股高估值的炒作熱潮，而創(chuàng)始人股東缺乏長期經(jīng)營的信心和壓力也導致經(jīng)營業(yè)績不盡如人意，更有甚者做財務造假、突擊業(yè)績等行為，使創(chuàng)業(yè)板缺乏長期良性的生態(tài)機制。
二、創(chuàng)業(yè)板的主要投資分析方法
（一）證券投資分析的概述
證券投資分析是投資者在進行證券投資時，對在資產組合中的證券進行的研究與價值評估。自從1934年格雷厄姆編寫了《證券分析》一書，它為投資者樹立了“價值投資”的理念；直至今日，國內的基金、證券業(yè)發(fā)展成熟，各類專業(yè)、科學的預測模型與投資評級機制引入，證券投資分析成為了一門比較系統(tǒng)的學科。
證券投資分析的常用步驟：宏觀分析、行業(yè)分析、公司基本面分析、技術分析、金融工程分析等；但各個步驟不一定按順序串行。
證券分析從方法論上可以分為四個主要流派：（1）基本分析流派：是目前西方的主要派別。體現(xiàn)了以價值分析理論為基礎、以統(tǒng)計方法和現(xiàn)值計算方法為主要分析手段的基本特征。（2）技術分析流派：指以證券的市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間等行為，作為投資分析對象與投資決策基礎的投資分析流派。（3）心理分析流派：其分析有兩個方向：個體心理分析和群體心理分析。（4）學術分析流派：重點是選擇價值被低估的股票并長期持有，其代表人物是格雷厄姆和沃侖巴菲特。
（二）行業(yè)分析方法
對于創(chuàng)業(yè)板而言，目前最重要的是行業(yè)分析和基本面研究。行業(yè)分析主要的方法理論包括：（1）需求與供給分析；（2）行業(yè)成長階段分析；（3）行業(yè)周期性分析；（4）市場結構分析；（5）市場行為分析。
由于創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)主要都是細分行業(yè)的小企業(yè)，主要應用以下理論：
1.行業(yè)成長階段理論
按成長階段可以劃分為包括新興行業(yè)（導入，成長）、成熟行業(yè)、衰退行業(yè)；主要根據(jù)需求量的變化及未來趨勢來判斷、行業(yè)結構的演變與行業(yè)發(fā)展的生命周期密切相關。例如信息技術行業(yè)是成長階段，新材料等行業(yè)屬于導入階段。
2.市場結構分析理論
根據(jù)市場規(guī)模經(jīng)濟性與市場集中度，可以分為以下幾種市場結構：完全競爭，壟斷競爭，寡頭壟斷，完全壟斷（案例：有色金屬，移動通信）。在不同市場結構下，企業(yè)行為產生的績效不同、政府管制。主要關注以下幾方面：
（1）進入壁壘與推出壁壘。
（2）行業(yè)的區(qū)域分布與區(qū)域評價。
（3）行業(yè)的特性分析，主要采用的方法包括：行業(yè)能力分析；潛在優(yōu)勢矩陣；成功關鍵因素分析；波士頓矩陣；SWOT分析；價值鏈。
3.市場行為分析理論
按照波特5力競爭理論，可以對行業(yè)競爭與企業(yè)戰(zhàn)略之間進行詳細具體的分析研究。本文列舉了某通信行業(yè)公司的波特競爭力分析案例。
公司在行業(yè)競爭中，根據(jù)企業(yè)的定位和行業(yè)市場分析，會結合自身情況采取主要三種競爭戰(zhàn)略：成本領先戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略、聚焦戰(zhàn)略。
（三）基本面分析
基于行業(yè)分析，公司的基本面分析的主要方面包括：（1）市場競爭環(huán)境；（2）公司戰(zhàn)略；（3）管理層評估；（4）核心競爭優(yōu)勢；（5）潛在發(fā)展空間；（6）面臨風險；（7）財務狀況（杜邦分析法）。
三、創(chuàng)業(yè)板公司的行業(yè)研究具體實踐舉例
本文以創(chuàng)業(yè)板的計算機軟件行業(yè)為例，運用具體分析方法來舉例行業(yè)研究。
（一）行業(yè)成長性
軟件行業(yè)規(guī)模和成長速度：2011年約1.8萬億，未來3-5年復合增速約25%。總體來看，中國軟件最近十年持續(xù)高增長。
軟件行業(yè)結構性的特點：服務收入增速較快；驅動因素：行業(yè)驅動因素豐富：云計算、智慧城市、安防天下、智能手機、移動支付、移動互聯(lián)網(wǎng)等。
（二）行業(yè)產業(yè)鏈關系
按照軟件行業(yè)內部細分：可分為4類軟件公司。
（三）行業(yè)內公司的成長邏輯
軟件公司的價值有四大驅動核心：客戶、ARPU、通用性、粘性。如下表2：
（四）行業(yè)動態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤
舉例說明如下表3：
四、創(chuàng)業(yè)板投資分析的趨勢與創(chuàng)新方向
（一）并購化
創(chuàng)業(yè)板公司大多處于成長期、景氣度高、盈利好、增速較快的行業(yè)。企業(yè)普遍規(guī)模較小，擴張愿望強烈，且同質性比較高、門檻不太低準入有一定難度，如傳媒，地產，電子，生物醫(yī)藥等。從并購的規(guī)模排名來看也顯示出這種特征，并購的熱門行業(yè)始終是礦產、房地產、生物、電子等。目前主要有兩種并購模式：
藍色光標的“現(xiàn)金+股權式”并購
博盈投資的“并購基金”模式
（二）價值判斷和預測
由于并購公司、業(yè)務類型等的數(shù)量增多和多元化，利用傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)、相對估值等方法來進行價值判斷，會容易出現(xiàn)較大的偏差。因此，拆分價值評估、風險預測成為公司價值判斷的新方向。
參考文獻
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[關鍵詞]水務項目投資；水務產業(yè)；財務測算
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.08.069
[中圖分類號]F283 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2017）08-0-02
1 水務產業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及水務項目的特點
隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，城市現(xiàn)代化建設取得了巨大的成效，而水務產業(yè)發(fā)展是我國城市建設發(fā)展的重點內容之一，但是我國的水務設施，尤其是供水設施的供需矛盾日益突出，在建設和維護方面仍然存在巨大的資金缺口，所以，從總體而言，投資不足已成為阻礙我國水務發(fā)展的主要障礙。首先，我國水務產業(yè)的發(fā)展表現(xiàn)出投資主體多元化的特點，近些年來，隨著外資和社會資金的注入，我國水務產業(yè)的傳統(tǒng)政府單一投資結構已經(jīng)發(fā)生了改變。其次，運營主體多元化。針對水務產業(yè)的發(fā)展，原先為單一政府所屬事業(yè)單位進行經(jīng)營管理，發(fā)展至今，其經(jīng)營主體已經(jīng)由事業(yè)單位逐漸向企業(yè)轉變，而且相應的競爭機制也已被引進。再者，經(jīng)營模式也逐漸向多元化發(fā)展，與傳統(tǒng)的經(jīng)營模式相比，市場化對我國水務產業(yè)的經(jīng)營發(fā)展表現(xiàn)出了更大的影響。在水務產業(yè)市場化推進的過程中，整個產業(yè)的投融資結構已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化，在傳統(tǒng)水務產業(yè)的發(fā)展過程中，主要是以政府主導進行的公益性投資，但是，隨著社會資本的注入，其投資模式已逐漸轉變?yōu)橐陨鐣Y本為主導的市場收益性投資。
2 水務項目投資分析的內容及要點
投資分析指的是投資者通過采用各種可行方式對其目標項目進行全面分析，具體對技術、市場、社會、經(jīng)濟等方面的內容進行科學評價，從而為投資者的投資活動提供主要判斷依據(jù)，具體而言，水務項目投資包括以下幾方面的內容。
2.1 地區(qū)社會經(jīng)濟狀況
在水務項目投資過程中，投資者需要對所在地區(qū)的宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況進行進行分析，并對當?shù)禺a業(yè)結構以及產業(yè)特色加以分析，然后對與水務項目開展的工業(yè)發(fā)展情況進行調查，通過多個方面內容的調查分析，促使投資者對地區(qū)社會宏觀經(jīng)濟狀況有一個整體的了解。
2.2 項目建設的必要性
投資活動的主要目的是獲得一定的經(jīng)濟收益，所以，在水務項目投資過程中，需要根據(jù)自身的實際需要對項目建設的必要性進行衡量。具體而言，首先，投資者需要對目標地區(qū)的水資源供需情況、水資源結構以及當?shù)氐乃|有一個全面的了解。其次，投資者還需要分析目標地區(qū)存在的供水矛盾以及產生矛盾的直接原因和根本原因，投資人還應深入了解當?shù)孛癖娨约罢畬λ畡枕椖拷ㄔO所持有的態(tài)度。通過對這些因素的綜合了解，作為其判斷水務項目建設的必要性。
2.3 目建設規(guī)模與建設內容
項目建設規(guī)模決定了投資者所需投入資金的總量，而項目建設的內容決定了其投資的方向，所以在水務項目投資中，必須考慮到項目建設的規(guī)模以及建設內容。投資者應根據(jù)我國的相關規(guī)定以及投資可行性分析報告，對項目的建設規(guī)模及建設內容進行描述。通常情況下，在水務項目建設過程中，水源、水廠以及網(wǎng)管工程等部分的規(guī)模較大，所以，投資者必須對這些部分進行重點考慮和分析。
2.4 供水設施與供水市場現(xiàn)狀
在水務項目投資過程中，調查項目所在的區(qū)域現(xiàn)有各個供水主體包括多個方面，如供水規(guī)模、供水量以及售水量、水源地水質量等，通過對供水設施的調查分析，可以對目標地區(qū)供水能力有一個全面的了解。而對當?shù)毓┧袌龅牧私?，可以根?jù)當?shù)毓┧袌霭l(fā)展情況對其投資活動進行適當?shù)恼{整。
2.5 水價分析及預測
在水務項目投資中，投資者必須對目標地區(qū)水價變化情況有一個全面的了解，以此來判斷其投資活動是否會獲得收益，通常情況下，如果目標地區(qū)水價變動較大，則會存在較大的投資風險，所以投資者應該對其投資活動進行慎重考慮。另外，投資人員還應對目標地區(qū)的水價變化趨勢有一定的了解，并做出科學的預測，如果地區(qū)水價發(fā)展變化趨勢能夠為投資者帶來一定的投資收益，則可以考慮進行投資活動，反之，如果地區(qū)水價發(fā)展變化趨勢不符合投資者的期望值，那么可以對其業(yè)務投資進行適當?shù)目刂啤?/p>
2.6 投資概算與投資數(shù)據(jù)校核
在水務投資過程中，對于投資者而言，其可以根據(jù)相關水務單位提供的業(yè)務數(shù)據(jù)以及相關投資數(shù)據(jù)，并根據(jù)自身的實際需求進行有針對性的校驗，具體校驗過程中，可以采用定額以及當?shù)卦靸r信息庫數(shù)據(jù)進行測算，并且采用經(jīng)驗數(shù)據(jù)進行詳細對比，在校驗過程中，投資數(shù)據(jù)應盡可能的采取上限，這樣才能有效提升校驗的準確性。
3 水務項目財務測算的多角度、多方案對比分析
在水務項目投資過程中，如果財務測算制訂方案的結論的可行性較大，則需要對思考問題的角度進行適當?shù)母淖?，也可以對一些邊界條件進行適當?shù)母淖?，進行補充測算，進行多角度對比分析。
第一，投資者需要根據(jù)工程投資和目標地區(qū)水價變化情況對資本金回報率進行測算。通常情況下，地方政府或者企業(yè)投資者針對水務項目進行招商引資時，水務項目的可行性研究和初步設計已經(jīng)完成，針對水務項目的招商引資范圍已經(jīng)進行了明確的界定，針對所要投資的水務項目所用資金數(shù)額以及整個工程項目規(guī)模予以確立。在這樣的背景下，投資者需要對其投資回報率進行測算，在測算過程中應以先前的水價以及水價歷史變化作為重要依據(jù)。第二，根據(jù)工程投資和資本金回報率反算銷售水價，如果測算結果顯示所進行的項目投資活動不可行，則需要對其原因進行深層次分析，其中重要的原因之一很可能是既定的水價比較低，對于投資者而言，在水務投資過程中，水價是其投資考慮的重要因素之一。所以，在投資過程中，投資者應該根據(jù)原先設定的基準收益率，反算銷售水價，并通過這種方式，清楚的預測到在何種情形下投資者才能取得投資回報，而且這一測算思路還可以為地方政府穩(wěn)定水價提供有力的依據(jù)。
4 水務項目投資由“不可行”轉變?yōu)椤翱尚小钡姆椒ê筒呗?/p>
在水務投資過程中，對于大多數(shù)水務項目而言，在現(xiàn)有工程方案、建設規(guī)模、投資額以及水價等邊界條件不變的情況下，單靠水務項目本身盈利往往滿足不了投資者的回報要求。為此，將水務項目投資由“不可行”轉變?yōu)椤翱尚小?，可以通過以下幾方面進行。第一，我國很多地區(qū)的供水規(guī)劃是為了“上工程、要資金”而編制的，這就需要投資人員根據(jù)工程建設總體規(guī)模和建設方案，對投資方案進行進一步的論證和分析，重新確立投資額。第二，針對水務投資項目，政府應該進一步加大投資力度，尤其在公益性水庫工程建設、配水管網(wǎng)工程建設等方面。另外，針對水務項目投資活動的進行，政府應該對企業(yè)投資者進行適當?shù)馁Y金補償，例如，地方政府可根據(jù)當?shù)劁N售水量以及當前水價，以現(xiàn)金或者土地的形式對投資者進行補償，進而有效推動水務投資項目的進行。
5 結 語
水務項目投資在地區(qū)經(jīng)濟建設發(fā)展中發(fā)揮了重要的作用，在水務項目投資過程中，必須要考慮多方面的因素，如目標地區(qū)社會經(jīng)濟狀況、項目建設的必要性、項目建設規(guī)模與建設內容、水價分析及預測等。在水務項目投資中，投資者還應多角度進行財務測算，并進行方案對比，以確保投資的準確合理性。
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【關鍵詞】聚類分析；成長能力；判別分析；投資應用
聚類分析建立在基礎分析之上，基于各類股票的行業(yè)因素、公司因素、收益性、成長性等基本層面的考察，然后利用綜合評價指標體系來衡量樣本股票的“相似程度”，立足于對股票基本層面的量化分析，運用聚類分析模型能幫助投資者準確地了解和把握股票的總體特征，確定投資范圍，并通過類的總體價格水平來預測股票價格的變動趨勢，選擇有利的投資時機。
一、聚類分析在證券投資中的應用
把聚類分析和判別分析應用于金融投資分析中，不僅可以彌補金融投資定性分析的不足，也可以使金融投資分析更精確。
（一）如何運用聚類分析模型進行證券投資分析
聚類結果對投資者的指導作用表現(xiàn)在以下幾個方面：
1.了解各類股票群的基本特征及總體狀況，從一定程度上區(qū)分出業(yè)績優(yōu)良和業(yè)績一般板塊，初步劃分選擇范圍。
2.根據(jù)類的業(yè)績狀況、成長性、平均股價水平等，可以幫助投資者判斷股票應具有的內在投資價值。
3.在同一類別中，可找出其均衡價格，由于一些市場因素往往使股票的價格發(fā)生偏離，或高于或低于這一水平，低于平均股價水平的存在上升趨勢，可看作是較好的投資時機，潛在的投資風險也較小。
（二）聚類分析指標體系的選取
基于上市公司基本面情況，企業(yè)的經(jīng)營盈利能力主要反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)務創(chuàng)造利潤的能力，盈利能力和成長能力是支持股價的長期因素，也是判別公司是否具備投資價值的根本所在，而經(jīng)營業(yè)績良好的公司其股市的擴張能力也應較強。
1.盈利能力的大小決定了股票價值的高低
總資產利潤率直接反映公司的整體獲利能力，凈資產利潤率反映股東投資報酬的大小。
主營業(yè)務是上市公司重點發(fā)展方向和利潤的來源，主營業(yè)務收益率越大，上市公司在市場競爭中就更具有優(yōu)勢，每股收益越高，反映行業(yè)的投資收益越高，每股的獲利能力越強。
2.成長能力的指標
成長性好的上市公司在總資產擴張能力，股本擴張能力，資產重組方面都比較強，盈利增長速度也相應較快。主營業(yè)務收入增長率反映了公司擴大市場規(guī)模的能力，表明公司重點發(fā)展方向的成長性；上市公司的積累，發(fā)展以及給投資者的回報主要取決于凈利潤的增加，所以凈利潤增長率也是一個重要指標。
3.股本擴張能力指標
股本擴張能力經(jīng)營業(yè)績良好的公司其股本的擴張能力也應較強，流通股本是一項逆指標，股本規(guī)模較小的上市公司往往具有較強的擴張能力和較大的成長空間。每股凈資產值越高，公司股本擴張余地也越大，公司提供回報的潛在能力也越強。
二、應用實例
從滬深股市2000多只A股中隨機抽取鋼鐵行業(yè)分類下33只股票，樣本數(shù)據(jù)均來自Wind資訊中國上市公司財務指標數(shù)據(jù)庫。
（一）原始數(shù)據(jù)標準化
為了消除原始數(shù)據(jù)量綱和數(shù)量級的差異所帶來的影響，以便進行聚類分析，我們采用對指標值標準化的處理方法[1]。
（二）聚類分析結果
第1類：攀鋼釩鈦，本鋼板材，包鋼股份，濟南鋼鐵，撫順特鋼，方大特鋼，方大炭素，廣鋼股份，重慶鋼鐵。
第2類：大冶特鋼，新興鑄管，凌鋼股份，酒鋼宏興。
第3類：河北鋼鐵，韶鋼松山，太鋼不銹，鞍鋼股份，華菱鋼鐵，首鋼股份，三鋼閩光，武鋼股份，寶鋼股份，萊鋼股份，西寧特鋼，杭鋼股份，南鋼股份，安陽鋼鐵，八一鋼鐵，新鋼股份，馬鋼股份，柳鋼股份。
第4類：久立特材，鄂爾多斯。
此分類是否正確還需要判別分析對其結果進行校驗和完善。
（三）判別分析
分別以1，2，3，4代表1到4類，判別函數(shù)中的自變量取原表中的自變量，對其用SPSS中的Discriminant過程進行判別分析，分析結果如（表2-2）：
（四）實證總結
實證結果分析：
在分析各類樣本時，我采用指標的平均值，即：
公司利潤的高低、利潤額的增長速度是其有無活力、管理效能優(yōu)劣的標志。作為投資者，購買股票時，當然首先是考慮選擇利潤豐厚的公司進行投資。所以，分析財務報表，先要著重分析公司當期投入資本的收益性，凈資產收益率高表明公司盈利能力強，將本期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與上期比較，增長率越高，說明企業(yè)成長性越好。
分析現(xiàn)金流量及其結構，可以了解企業(yè)現(xiàn)金的來龍去脈和現(xiàn)金收支構成，評價企業(yè)經(jīng)營狀況、創(chuàng)現(xiàn)能力、籌資能力和資金實力。
每股經(jīng)營現(xiàn)金流凈值是每股股利的最基本保證，這個指標說明的是經(jīng)營活動能帶來的現(xiàn)金流凈值，是反應經(jīng)營狀況好壞的指標之一，也是每股收益的最基本保證。大多公司如上面所述，但也有特殊情況。如果公司產品的生產周期較長，同時公司正處于擴張期，它的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額就有可能是負值，每股經(jīng)營現(xiàn)金流凈值當然也是負值，此時是不能說明公司的經(jīng)營狀況是不好的。
由以上分類結果可知：第1類股票屬于明顯的低收益，低成長性的績差股。每股收益，每股凈資產都相對較低，特別是較低的每股現(xiàn)金流量凈額，說明股本擴張能力相對較低，由此說明第一類上市公司的經(jīng)營穩(wěn)定性差，發(fā)展不暢而負的營業(yè)總收入同比增長率和經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額同比增長率說明公司已不具有成長性。所以該類公司呈衰退趨勢，投資價值不大。
第3類股票的收益性和成長性表現(xiàn)一般，這類上市公司的股票對于短線介入的投資者來說尚具較高的投資價值，但不宜長期持有。
第2類和第4類股票凈資產收益率和投資回報率都很高，說明2類和4類公司收益好，盈利能力好，這些公司大都在行業(yè)中處于領先地位，經(jīng)營狀況良好。2類經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額（同比增長率）和歸屬母公司股東的凈利潤（同比增長率）較高，說明成長性高，4類公司在成長性方面不如2類高。
每股凈資產值越高，公司股本擴張余地也越大，公司提供回報的潛在能力也越強，4類比2類公司具有樂觀的發(fā)展前景和較強的擴張趨勢，屬于一批成長型較好的股票，是板塊中的潛力股。
2類公司在投資方面穩(wěn)定性優(yōu)于4類，各項指標的實際情況，可以由股民們自己選擇，看股民是注重公司哪方面的情況。2類和4類應屬于投資者進行長期投資的首選投資對象。
通過以上分析，可以指導我們的投資：一方面，分析股票的業(yè)績指標可以判斷出績優(yōu)的類和績差的類，高成長的類和低成長的類，由此投資者可在某一類或幾類中確定投資范圍，提高投資決策的效率和準確性；另一方面，從聚類的結果中得出類的均衡價格水平，預測股票的價格趨勢，低于這一價格水平的，其當期市價與均衡價格的差距就是該股票價格可能的上漲空間，投資者若把握時機對這類股票進行長期投資則承擔的風險較小，獲利的可能性較大。
三、結論
聚類分析法是一種應用極為廣泛的多元統(tǒng)計分析方法，將聚類分析模型應用于證券投資中做了拓展性的研究和探討。聚類分析采用綜合指標來反映上市公司的成長性，對聚類結果進行定量分析得出各類公司的實力強弱情況。立足于基本面的定量分析，研究股票的內在價值，有利于投資者縮小投資選擇范圍，確定投資價值，降低投資風險，有利于為經(jīng)營管理者提供借鑒。
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