時間：2023-08-08 16:45:59
序論：在您撰寫股市投資建議時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導您走向新的創(chuàng)作高度。
【關鍵詞】農民；股票投資；證券下鄉(xiāng)
一、調研背景
2010年4月，國家證監(jiān)會通過各地證監(jiān)局開展了一項有關“農村地區(qū)證券投資需求及現(xiàn)狀”的調查，專業(yè)人士認為，農村地區(qū)是市場和金融監(jiān)管部門關注的下一塊領地，“證券下鄉(xiāng)”是未來的一個方向。在城鎮(zhèn)化的過程中，農民逐步向新市民轉變，隨著收入的提高、社會保障的完善，使廣大農民增加了財富積累的能力和理財需求，也推動了農村金融格局從單一儲蓄向尋求多種理財方式演變?；谝陨纤伎?，筆者聯(lián)系了湖州德清縣雷甸鎮(zhèn)和平村村委會，于2012年8月，深入當?shù)剞r村基層進行調研。
（1）調查對象和方法。對象：湖州德清縣雷甸鎮(zhèn)和平村常駐人口，年齡20～50歲，大專及以上學歷占16%，高中及中專學歷占40%，初中及以下約占44%，其中女性約占30%，男性約占70%。方法：采用訪談和發(fā)放調查問卷的形式。（2）調查問卷反饋情況。調查問卷的第一部份是關于農民家庭經濟情況和投資意愿的調查，調查結果匯總如下：一是從調查數(shù)據看，當?shù)剞r民年收入以30000～80000元居多，占48%，而30000元以下只占10%，另有一半左右超過80000元。而家庭年度消費支出占年收入50%以下的約占40%，選擇50%～80%的占40%，選擇80%以上占20%。二是調查發(fā)現(xiàn)90%以上當?shù)剞r民認為現(xiàn)有投資渠道少，其中有養(yǎng)老金的比例占了80%，可以發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老金成了農民其中重要的一項投資渠道。三是當?shù)剞r民有72%的選擇愿意嘗試股票投資，并且有92%的被調查者曾經購買過股票。四是從調查發(fā)現(xiàn)，當?shù)剞r民普遍認為股票投資風險很大，占了92%，并且認為買股票是一種賭博的占了84%。五是當?shù)剞r民普遍認為股票都是一種短線行為（持有不超過三個月），占94%。
三、農民股票投資潛在需求原因分析
（1）收入來源多樣化，閑散資金增多。筆者在雷甸鎮(zhèn)調查時發(fā)現(xiàn)，當?shù)卣畧猿侄鄺l腿走路的方針：一是積極發(fā)展枇杷這一特色種植業(yè)，提升耕地效益；二是通過招商引資大力發(fā)展第三產業(yè)，建起了兩個生態(tài)農莊，農莊租用農民的土地經營，使農民獲得了租金收入，同時農莊的建成又提供了上百個就業(yè)崗位，使農民轉變?yōu)椤稗r業(yè)工人”，在家門口就能領到工資；三是鼓勵農民進行自主創(chuàng)業(yè)促進區(qū)域經濟發(fā)展。（2）自身養(yǎng)老，醫(yī)療及女子教育需求。當前我國農村地區(qū)的社會保障依然薄弱，根據走訪，雷甸鎮(zhèn)和平村60歲以上老人的主要生活來源絕大部分為勞動收入和家庭成員供養(yǎng)。再看醫(yī)療方面，德清縣從2004年開始試行新型農村合作醫(yī)療，作為國家首批27個試點縣，德清縣的新農保推行政策一直走在國家前列，但是與城市相比較 ，還是有較大差距：門診報銷僅為25%，住院醫(yī)療費10000元以下報銷比例僅為50%。同時，隨著當?shù)亟洕l(fā)展，人們的觀念也發(fā)生了極大的改變，對子女教育越來越重視。子女教育也成為村民家庭的一大開支。綜上所述，社保，醫(yī)療，子女教育的成本，已成為農民最關注的家庭理財問題。這使得農民比城鎮(zhèn)居民對“以錢生錢”的愿望更加強烈，以應對子女教育及自身養(yǎng)老的問題。（3）投資渠道過窄，現(xiàn)有的投資方式不適合農民的實際需要。農民雖然積累了數(shù)量可觀的財富，也有“以錢生錢”的強烈愿望，但是他們的思想還比較保守，金融知識也比較欠缺。投資渠道過窄，理財需求得不到滿足。調查顯示，90%的受調查者認為當前的投資渠道太少。大部分農民仍然選擇將閑置資金主要存入銀行。
我國滬深股票市場主要分為三個板塊，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板。本文通過對主板市場的上證綜合指數(shù)、深圳成分指數(shù)，以及中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的年化收益率的對比分析，總結出各板塊的收益情況，并且根據收益率的情況給出投資建議。
【關鍵詞】
滬深股市；指數(shù)年化收益率；對比分析；投資建議
0 引言
中國股市自從2007年受到美國金融海嘯的影響后，一直處于低迷狀態(tài)，投資者對股市的悲觀心態(tài)也越演越烈。本文通過對中國滬深股市的4個重要指數(shù)投資收益率的計算，目的是把滬深股市中各板塊的收益情況進行量化并加以對比分析，從而更直觀的了解各板塊的收益情況。最后，也是投資者最關心的，根據滬深股市的漲跌規(guī)律總結出投資建議。
1 指數(shù)的選取和收益率的計算
證券指數(shù)是一種具有決策依據功能的指標，是對股市動態(tài)的綜合反映。本文選取了同一時間段中國滬深股市幾個重要指數(shù)，包括上證綜指、深圳成指、中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別計算投資收益率。計算投資收益率主要分為以下三個步驟：
1.1 收集各類指數(shù)在同一時間點的收盤價
為了計算方便，截止時間統(tǒng)一定為2013年5月31日。起始時間則各不相同，因為上證和深成的上市時間為1991年，所以起始時間定為1991年4月30日；中小板上市時間為2006年，所以起始時間定為2006年2月28日；同理，創(chuàng)業(yè)板上市時間為2010年，其時間定為2010年6月1日，見表一。
1.2 通過年化收益率公式得出計算結果
假定投資人投入的本金為1元，當時股票市場的價格為C，經過時間n后股票市場價格變?yōu)閂，用復利公式，則該次投資中：
1.收益為：P=V-C
2.收益率為：R=P/C=（V-C）/C=V/C-1
3.年化收益率為r，則有等式： r=（1+R）^n-1
4.r>0，表示求出結果為年化收益率；r
1.3 根據數(shù)據畫出圖表進行分析
按照上述計算公式，我們可以得出表二中的計算結果。
2 實證結論及原因分析
2.1 總體上上證綜指年化收益率高于深證成指
由表二可以看出，上證綜指的年化收益率比深證成指高了3.34個百分點。上證綜指有將近一千家的上市公司，并且規(guī)模比較大，總市值達到了13萬億，平均市盈率10.01倍；相比而言，深證成指不管從規(guī)模和上市公司數(shù)量上都遠不及上證綜指，并且李衛(wèi)強、張靜在《滬深股市協(xié)整關系的實證分析》中指出深市的標準差大于滬市的標準差，說明深市的波動性大于滬市，即深市的風險高于滬市風險。綜上所述，我認為主要原因是上證綜指的上市公司數(shù)量多有風險分散的作用，其次上證綜指交易的是市值比較大的股票，盤子大抗風險能力比較強，并且規(guī)模大的上市公司財務報表或者說公司業(yè)績相對比較好。所以從總體上來說，上證綜指比深證成指收益率高。
2.2 2006年以后中小板的優(yōu)勢逐漸凸顯，收益率高于上證綜指和深證成指
2006年1月中小板正式掛牌上市，至今為止共有701家上市公司，總市值達到3000多億。從分布情況看，發(fā)行規(guī)模在2000萬-4000萬股之間的有65家，占總數(shù)的58.56%。隨著股權分置改革的深入，市場對IPO股票存在旺盛的投資需求，中小板市盈率也呈逐漸走高態(tài)勢，平均市盈率達到28.62倍。近幾年，隨著中國股市大盤的低迷，中小板表現(xiàn)出良好的盈利能力和成長能力，并且國家不斷扶持中小企業(yè)和重視中小企業(yè)的發(fā)展前景，中小板成為投資的焦點，年化收益率高出其他兩個指數(shù)不足為奇。
2.3 2010年創(chuàng)業(yè)板推出、經濟環(huán)境和國家政策的變化和調整后，上證、深成和中小板指數(shù)的收益率均表現(xiàn)為負
創(chuàng)業(yè)板是中國股市上最詭異的一個板塊，上市公司有355家，總市值達到1150多億，并且平均市盈率高達42倍。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務，具有較高的成長性，但往往成立時間較短規(guī)模較小，業(yè)績也不突出，但有很大的成長空間。從上表可以看出，上證、深成和中小板在2010-2013年的表現(xiàn)均不好，年化損失率分別是3.6%、2.85%和0.65%。我認為主要原因是2008年金融危機政府采取的一系列措施的連鎖反映導致股市萎靡不振。首先，2008年11月9日因為金融海嘯政府投入了4萬億，股市在之后的9個月緩慢上升到3478點。到了2009年8月后逐步向下震蕩到2000多點。2010年政府發(fā)現(xiàn)流動性太強，通貨膨脹壓力嚴重，實行緊縮的貨幣政策。2012年又爆出地方政府債務冗重（估計近20萬億）、部分政府投融資平臺債務違約和江浙一帶為代表的民企老板“跑路”等重大事件。至2012年12月股市再度跌回到“解放前”。2013年年初，央行公布宏觀數(shù)據，社會融資規(guī)模增長又使得股市反彈至2444點，但是也沒能改變股市的下跌。投資者對股市抱有的最后一點希望又被泯滅。
3 投資建議
我們知道“股市有風險，入市需謹慎”，投資股市必須結合中國股市的特點和證券投資分析的專業(yè)知識，堅持基本面分析和技術分析相結合。根據以上結論，我們可以給出宏觀上的投資建議：
3.1 選擇性投資深交所的上市公司，特別是中小板
自2006年以來近7年時間，深成、中小板和創(chuàng)業(yè)板的年化收益率相比上證指數(shù)表現(xiàn)較好，說明投資深交所的上市公司帶來的收益超過了上交所，特別是中小板。它和創(chuàng)業(yè)板的收益率一直領先，說明投資者更青睞小盤股，特別是新興消費行業(yè)領頭增長，現(xiàn)在中國經濟從傳統(tǒng)投資拉動模式向新經濟模式進行轉型，所以創(chuàng)業(yè)板中的高科技企業(yè)、新型企業(yè)成為引領創(chuàng)業(yè)板增長的強勁動力。近年以來，國家一直重視和關注小微企業(yè)的發(fā)展和前景，對小微企業(yè)的融資需求創(chuàng)造良好的條件，所以深交所的中小板是不錯的選擇。
3.2 謹慎投資以創(chuàng)業(yè)板為代表的高收益、高風險板塊
熱點行業(yè)、熱點板塊股價很可能被炒高，或者說被高估，雖然回報率高，但同時也意味著要承受高風險。2010年創(chuàng)業(yè)板推出之后，股價被嚴重高估，市盈率超過了正常的范圍，收益率有的高達74%，但隨后則是漫長的調整或下跌歷程。之所以建議謹慎投資像創(chuàng)業(yè)板這樣的高收益、高風險板塊主要原因有兩點：其一，高收益意味著高風險，中國股市制度的不健全、不完善，很難真正保證中小投資者的利益，無形中又增加了創(chuàng)業(yè)板的風險；其二，投資者的特點是投資金額小、信息不對稱、技術不到位，并且散戶占大多數(shù)，一旦大型機構投資者撤回資金，只能被套， 完全無法與之抗衡，加上上市公司把股市當作是“圈錢”的工具，在這法制不健全的證券市場中，中小投資者怎么也“斗”不過企業(yè)的大股東和與之相關的利益團體。
3.3 關注經濟環(huán)境和國家政策的變化和調整
要想從股市中獲利，關注經濟環(huán)境和國家政策變化和調整必不可少。從上面的數(shù)據我們可以看出，2010年以后上證綜指、深圳成指和中小板三大指數(shù)均表現(xiàn)為負，原因是金融危機時過度的政府干預導致，說到底還是金融危機引發(fā)。如果國家當局實行緊縮的貨幣政策，直接或者間接的上調利率，會導致股價下跌；相反，如果實行寬松的貨幣政策，那么又會成為股市的利好消息，所以遇到金融危機時，最好不要投資股市。
以上幾點投資建議具備了客觀性、科學性和實用性，通過滬深股市中幾個重要指數(shù)的收益率分析，得出一個總體的投資方向，希望對投資者認清股市、了解股市和投資股市有所幫助。
【參考文獻】
[1]鄺志飛.唐邵玲.中國股票市場收益率分布特征探索.湖南工業(yè)大學學報.2007年7月.第21卷.第4期.
[2]薛襄稷.嚴玉華.中小板、創(chuàng)業(yè)板與主板市場關聯(lián)性分析.東北財經大學學報.2012 年第3 期（ 總第81 期）.
[3]郎咸平.財經郎眼之《股市漲跌之謎》.2013年5月26期.
[摘要] 我國股市日趨成熟，關注內在價值的投資理念正逐漸被市場選擇。價值投資是否適合中國股市？文章介紹了我國資本市場環(huán)境下的股市投資理論及現(xiàn)狀，從股權問題、上市公司、資本市場、國際游資等方面分析了中國股市推行價值投資的障礙、價值投資是否適合中國股市，最后提出我國股市推行價值投資的保障性措施：股權分置改革進一步升華、提升上市公司的價值、證券監(jiān)管的進一步完善、嚴格控制國際游資等。
[關鍵詞] 價值投資；中國股市；投機；可靠性 可行性
Discusses the value investment shallowly in the Chinese Stock market's feasibility
[Abstract] The stock market of our country is becoming riper, the theory of investment which pays close attention to inherent value is being chosen by the market gradually. Is the investment of value suitable for the Chinese stock market? The article has introduced stock market investment theory and current situation under the market environment of capital of our country, from the stock right question, listed company, capital market, international idle fund,etc. respect analyze Chinese stock market pursue value obstacle, value of investment make the investment and is suitable for the Chinese stock market, propose finally the stock market of our country pursues the investment guarantee measure of value: The stock right divides into the reform of putting and further sublimates, promotes the value, further completion of portfolio supervision of the listed company, controls the international idle fund etc. strictly.
[Keyword] Investment of value；Chinese stock market；Congenial；Dependability
目 錄
第1章 我國股市價值投資理論及現(xiàn)狀. 1
1.1 價值投資理論. 1
1.2 我國股市投資理念的現(xiàn)狀. 1
第2章 中國股市推行價值投資的障礙. 2
2.1 股權結構體系的歷史問題. 2
2．2 公司普遍質量低下并且吝于發(fā)放紅利. 2
2.3 資本市場不完善. 3
2.4 證券監(jiān)管體系不完善. 3
2.5 國際游資大量投機. 3
第3章 價值投資是否適合中國股市. 4
3.1 股市投資理念演變. 4
3.2 上市公司本身投資價值. 4
3.3 股權改革. 5
3.4 業(yè)績回升，分紅改善. 5
3.5 證券市場監(jiān)管的加強. 5
第4章 我國股市推行價值投資的保障性措施. 7
4.1 完善資本市場. 7
4.2 提高上市公司的質量. 8
4.3 證券監(jiān)管的進一步完善. 9
4.4嚴格控制國際游資. 10
結論. 12
致 謝. 13
參考文獻. 14
注釋. 15
畢業(yè)設計（論文）任務書. 16
畢業(yè)設計（論文）開題報告. 17
中期檢查表. 19
答辯記錄表. 20
畢業(yè)設計（論文）成績表. 21
價值投資是金融市場上的一種重要投資理念和方法,在近年來的中國股票市場嶄露頭角,引起越來越多理論研究者和投資者的重視。價值投資是否適合中國股市，曾引起業(yè)界針鋒相對的激辯，至今也沒有一個統(tǒng)一的觀點。但事實上，在海外市場，價值投資理論歷經全球經濟數(shù)次興衰后仍屹立不倒，諸多優(yōu)秀的投資人憑借價值投資理論取得了驕人的成績，這些都充分證明了價值投資理論無可比擬的優(yōu)勢。就價值投資理論的本質而言，并不存在是否適合某個市場的問題，它的效果完全取決于投資人的使用方式。第1章 我國股市價值投資理論及現(xiàn)狀
1.1 價值投資理論
價值投資從宏觀經濟因素、行業(yè)景氣度、上市公司的經營業(yè)績和財務狀況等要素的分析為基礎,以上市公司的資產價值、盈利能力價值和成長性價值等作為關注重點,以判定股票的內在投資價值為目的的投資策略。價值投資克服了技術分析的不可靠性和基本分析的主觀片面性，有利于提高投資者投資決策的科學性、降低投資風險和正確評估證券的投資價值。投機是“為了再出售（或再購買）而不是為了使用而暫時買進（或暫時售出）商品，以期從價格變化中獲利”的經濟行為，因為從價格變化中獲利必須把握好買賣時機，因此稱之為 “投機”。顯然，投機實質上是一種投入資金獲取非生產性財富的經濟行為。
1.2 我國股市投資理念的現(xiàn)狀
縱觀我國股市發(fā)展，支配大部分投資者投資的是K線、均線等簡單的技術分析。面對當今復雜的資本市場，這種主觀經驗式的投資已經遠遠落后。然而，面對投資者根深蒂固的經驗式投資分析思想，價值投資一直緩慢甚至停滯發(fā)展。
目前股票市場參與者在進行交易時,往往不會考慮長期價值投資,市場上短線投資行為較普遍,主要體現(xiàn)在股票換手率較高,與西方國家相比,“2004—2007年我國股票換手率普遍高出5—10倍”[1]。投機行為盛行往往是股市出現(xiàn)動蕩的直接原因之一,上證指數(shù)在2007年創(chuàng)下了歷史最高的6124.04點,隨即開始下行,一度跌至最低點1664.93點。至2008年12月,上證指數(shù)較長時期在2000點左右徘徊。股市參與者對股市的預期和上市公司是否盈利不存在直接關系,而是主要看參與者在消息市中的信息捕捉能力。真正意義上投資沒有多少，這與資本市場的發(fā)展前景是不符合的。
第2章 中國股市推行價值投資的障礙
當前有一種說法,中國股市的特殊性和目前的狀況決定其缺少必要的投資價值,相對應的是中國股市也不存在真正值得長線投資的上市公司,投機是中國股市的主旋律,由此得出價值投資根本不適用于中國股市。目前在我國證券市場推行價值投資存在以下問題，使得價值投資理念無法被廣泛推廣。
2.1 股權結構體系的歷史問題
我國股市的一大特色是股權割裂的多元結構體系。股權結構割裂為流通和非流通兩部分以及A、B股之間的差異,造成市場上對同一公司存在不同的價格信號和不同的評價機制,由此造成市場功能的錯位和對公司價值評估的不確定性。而特殊的股權結構更是導致了定量分析的困難，使得價值投資者無法準確計算出公司的投資價值，這嚴重影響投資理念的運行。
2．2 公司普遍質量低下并且吝于發(fā)放紅利
我國上市公司以國有企業(yè)為主。這些企業(yè)能否上市并不取決于其經營狀況和實際需要，在很大程度上是地區(qū)、部門利益平衡的結果。因此很多企業(yè)公司應當是國有企業(yè)較好的企業(yè)，但實際上很企業(yè)的“業(yè)績”是包裝出來的。上市后，這些企業(yè)由于外在約束不能達到改制的目的。因為上市的結果除了圈一以外，并無其他意義。更糟糕的是，一些企業(yè)本來還不錯，但上市后圈到大量的錢后出現(xiàn)投資膨脹沖動，將資金盲目投入房地產、保健品等行業(yè)，美其名曰“轉型”或“多元化”，結果上市后反而導致大量虧損。
上市公司不分配紅利,投資者沒有現(xiàn)金流回報,這就使得貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型這一價值投資的重要理論模型失去了應用的基礎。提取已2009年年報的675家公司過去3年的期末未分配利潤和凈資產，并分別計算出兩者過去3年的平均值。剔除過去3年期末平均未分配利潤為負值的公司，剩余的公司有567家。將這些公司3年期末平均未分配利潤除以3年平均凈資產，得出的比值便是衡量公司分紅能力強弱的指標。經過篩選，326家分紅能力較強的公司浮出水面。剔除過去3年曾有過分紅歷史的公司，以及新近上市的公司，經過“選拔”，共有25家有分紅能力但過去3年均未有分紅行為的公司，這就是所篩選出的“鐵公雞”。
從整體來看，“25家“鐵公雞”的未分紅年數(shù)都比較高，平均值達到5.8年。近3年平均未分配利潤除以近3年平均凈資產這一比值超過30%的公司有10家”[2]，表
明這些“鐵公雞”公司整體上分紅能力都較強，這就說明這些公司要么不愿意分紅，要么未分紅利潤存在水分無法分紅。
2.3 資本市場不完善
我國股市缺乏適應市場需求的多層次市場體系,目前只有主板市場。資本市場投資品種十分有限,目前只有股票、基金、國債、公司債券、可轉換債券等五個品種,結構性缺陷明顯。我國股市沒有做空機制,而我國投資者對金融產品又有很大的需求,這就使得投機更有市場,而價值投資卻不被重視。
2.4 證券監(jiān)管體系不完善
證券監(jiān)管起步不久，受制于證券市場發(fā)展大環(huán)境的影響，還存在諸多問題。我國證券監(jiān)管體制自身的不足缺陷是導致監(jiān)管效率低下、違法證券行為層出不窮的內因有以下方面：一是監(jiān)管理念與市場要求存在偏差。對比現(xiàn)行國際監(jiān)管理念，我國證券市場與之距離甚遠,我國的監(jiān)管帶有濃重的行政色彩，手段直接，忽視市場公平、高效、透明的客觀要求，這與市場經濟體制是相互違背的。二是監(jiān)管體制尚未健全，行業(yè)自律作用未能充分發(fā)揮。現(xiàn)行監(jiān)管體制主張集中統(tǒng)一監(jiān)管由政府監(jiān)管機構進行統(tǒng)一管理。而市場變化的復雜性和先天性的監(jiān)管機構的監(jiān)管缺陷不能保證證券市場健康運行。從權限授予來看，證監(jiān)會是“運動員”與“裁判員”兼于一身，權限的過度集中與壟斷從而可能導致腐敗。社會性的監(jiān)督組織沒有起到應有的作用。其中問題尤為突出的當屬證券咨詢業(yè)的會計師事務所和律師事務所?？傊?，我國證券資監(jiān)管水平低下，行業(yè)自律沒有發(fā)揮應有的作用。
2.5 國際游資大量投機
2008年股市的股災，一個主要原因是游資的推波助瀾，他們是投機者，任何行為都是為了利益，近幾年美國經濟的衰退，造成了大量的游資向發(fā)展中國家流動，特別是中國市場，這些游資投資中國市場的原因可大致為：人民幣升值，可套取較大的匯率差、中國持續(xù)多年的熊市，上市公司價值嚴重被低估、中國資本市場的不健全，中國經濟的高成長性等等，這就造就了國際資金的大量涌入。國際游資以大量套利為目的，大量游資涌入股市，使得股價被炒離譜，一段時間后大量做空從中套取大量利差，使得中國股市上下波動大、頻繁，嚴重危害到價值投資者的利益。
#p3第3章 價值投資是否適合中國股市
3.1 股市投資理念演變
1992年至1998年,可以說是中國證券市場的莊股時代。機構投資者同上市公司聯(lián)手導致信息的非對稱性,散戶在“羊群效應”影響下的頻繁進出,導致小盤股效應成為莊股時代最典型的特征,而那些基本面優(yōu)良,但因流通盤偏大,兩三家機構合謀也不容易操縱的股票,則一直被市場所冷落。從1998年開始,我國證券市場上出現(xiàn)了包括證券公司、證券投資基金、投資公司等各種類型機構,投資環(huán)境由原來傳統(tǒng)的“做莊”和依靠資金規(guī)模操縱股價的行為越來越難以達到盈利的目的。這使得傳統(tǒng)的“做莊”和依靠資金規(guī)模操縱股價的行為越來越少。
莊股時代的結束,各種投資理念發(fā)生了劇烈沖撞,而重視上市公司基本面,以價值發(fā)現(xiàn)、價值提升的價值投資理念逐漸成為市場的形成。影響市場的不再是那些擁有大資金的所謂“做莊”,而是具有誠信品牌和專業(yè)的研究機構。在價值投資的引導下,中國的證券市場也必將走向規(guī)范,與國際接軌。面對上述市場變化,對于成熟市場和大資金管理者來講,放棄“做莊”,選擇低市盈率藍籌股作為投資對象,是大勢所趨。莊股時代宣告結束,雖然新的價值投資理念還沒有完全主導市場,但市場已逐步向以研究公司基本面和價值投資過渡,價值投資必將給中國的證券市場帶來一場全新的投資理念革命。
3.2 上市公司本身投資價值
價值投資理念把市盈率的高低作為衡量股市發(fā)展的一個重要指標,而我國股市市盈率偏高是目前的普遍觀點,但我國證券市場對市盈率的比較存在概念混淆,對不同指數(shù)的市盈率、不同市場的市盈率進行橫向比較時,必須注意它的可比性,不能僅僅從我國市盈率高于美國就得出股市存在泡沫,不具備投資價值,而應該從其根源和具體的環(huán)境來分析。市場市盈率的高低是受多種因素影響的:一是經濟體系中其他金融品種的收益。如果其他因素不變,市盈率與其他金融投資品種的收益率存在負相關關系。一般認為合理的市盈率水平應是銀行一年期利率的倒數(shù),美國以往一年期存款利率長期在4%以上,倒數(shù)是25倍,道-瓊斯股價工業(yè)平均指數(shù)市盈率是20倍左右。日本一年期存款利率不到1%,其倒數(shù)高達上百倍,所以日經指數(shù)市盈率高達50倍以上，我國近幾年一年期存款利率大概是3.5%左右，倒數(shù)是32倍。二是市盈率與股本規(guī)模相關。市盈率與總股本和流通股本均相關,總股本和流通股本越小,市盈率就會越高,反之,市盈率就會越低。三是市盈率與股本結構掛鉤。如果上市公司的股份是全流通的,市盈率就會低一些,如果股份不是全流通的,就會高一些。四是市盈率應和成長性掛鉤。市盈率是靜態(tài)指標,同樣是20倍市盈率,上市公司平均每年利潤增長7%的市場就要遠比上市公司平均每年利潤增長2%的市場有投資價值?？紤]上述因素,再來看我國的市盈率水平,“中國股市市盈率的底部為23倍,相對頂部為63倍,而目前滬深兩市綜合指數(shù)市盈率在35倍左右”[3],所以目前中國股市已經處于合理區(qū)間,具備較高投資價值。
3.3 股權改革
目前對我國股市影響重大的國有股減持雖然幾經挫折,但目標非常明確,國有股一定是要減持的,只不過是通過何種途徑的問題。市場在資金方面并不存在障礙,非流通股的流通給市場帶來的壓力也在可控范圍之內。“目前非流通股總量在3800億股左右,按凈資產左右的價格減持,只需要1萬億左右的資金規(guī)模。只要通過股票質押貸款等方式,從銀行10萬億元儲蓄存款中分流10%左右,就能滿足需要”[4]。然后將部分減持獲得的資金通過投資基金的形式回流到股市,化解流通帶來的市場壓力。只要政府采取的減持和流通方式得當,那么國有股和法人股完全可以在國有資產不流失、投資者不受損失、股價指數(shù)保持穩(wěn)定而平穩(wěn)的情況下進行減持和流通,從而在非流通股問題的解決上形成一個多贏格局。同樣, A、B股市場的發(fā)展方向也是實現(xiàn)合并,法人股不流通的問題在市場的發(fā)展中也將逐漸得到解決。最終市場實現(xiàn)的是同股同價。
3.4 業(yè)績回升，分紅改善
首先，上市公司的業(yè)績開始有所回升。據上海證券信息有限公司統(tǒng)計,截至2010年3月30日,“滬深兩市披露年報的823家股票上市公司,按加權平均法計算,平均每股收益0.143元,平均凈資產收益率5.7172%,同比分別增長9.49%和7.71%。上市公司實現(xiàn)利潤總額為7495.5,億元,由此可見,我國上市公司已扭轉上一年度整體業(yè)績大滑坡的局面,駛入盈利增長的上升通道。其次,2009年超過半數(shù)的上市公司提出了利潤分配方案,高派現(xiàn)、高送轉現(xiàn)象普遍,并且以現(xiàn)金分紅為主,派現(xiàn)比例大幅度提高。據統(tǒng)計, 在推出2009年利潤分配方案的上市公司中，派發(fā)現(xiàn)金紅利的為83家，在已披露年報的上市公司中占比為58．04％；送股的共13家，占比為9．09％；轉增的共26家，占比為18．08％占所有披露年報公司數(shù)的54%”[5]。我國的上市公司已經開始倡導“回報股東、鼓勵長期投資”的經營理念。
3.5 證券市場監(jiān)管的加強
中國證監(jiān)會成立至今,一直在探索實踐,經過18年多努力,我國證券市場監(jiān)管正在不斷深化。法律法規(guī)從無到有,從建立到實施,特別是從券商峰會及其制定的“個要求”、“三大鐵律”和將要出臺的相關規(guī)范文件,可以看出今后一個時期監(jiān)管部門在監(jiān)管理念方面的價值取向,一方面對證券公司的監(jiān)管會更加嚴格;另一方面監(jiān)管部門將會努力為證券業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造一個良好、寬松的外部環(huán)境。在一個法規(guī)健全,監(jiān)管有力的證券市場,上市公司也不再能通過包裝上市,包裝利潤來欺騙投資者，上市公司只有以股利和紅利形式回報投資者。第4章 我國股市推行價值投資的保障性措施
4.1 完善資本市場
推進資本市場改革，維護股票市場穩(wěn)定，發(fā)展和規(guī)范債券市場。政府以前側重市場制度和機制的建設。在創(chuàng)業(yè)板的成功上市，股指期貨、融資融券呼之欲出之際，制度和機制建設可以說已取得長足進步，政府應該把關注點聚集到如何發(fā)揮資本市場基礎性功能的問題上。
4.1.1 建立多層次的資本市場體系
進一步完善資本市場結構，豐富資本市場產品。繼續(xù)規(guī)范和發(fā)展主板市場，加強法制建設，完善證券市場法律體系；健全市場準入和退出機制，通過優(yōu)勝劣汰提高主板市場質量；完善主板上市公司治理結構，強化信息披露制度；加強誠信體系建設，嚴懲違規(guī)違法行為。與此同時，推進風險投資和創(chuàng)業(yè)板市場建設，以滿足民營企業(yè)和中小企業(yè)的融資需求。要吸取發(fā)達市場經濟國家在發(fā)展非主板市場方面的經驗教訓，在加強監(jiān)管的前提下，推動創(chuàng)業(yè)板的規(guī)范發(fā)展。
4.1.2 積極發(fā)展債券市場
債券市場是資本市場的重要組成部分。“目前在公司債、政府債和股票等資本市場三大證券中，公司債在美國占60%，歐洲占80%，中國目前只占2%”[6]。發(fā)展公司債市場對優(yōu)化資源配置、強化企業(yè)財務約束、為投資者提供低風險產品等方面具有重要作用。中國將加快建立適應債券產品特點的發(fā)行、交易和監(jiān)管制度，逐步將目前的審批制改為核準制，以擴大公司債市場規(guī)模。
4.1.3 大力發(fā)展機構投資者
機構投資者與個人投資者相比，具有專家理財、市場影響力較大、行為比較規(guī)范、注重誠信等特點，在構建投資組合和運用避險工具等方面，具有一定的優(yōu)勢。要在加快投資基金業(yè)發(fā)展的同時，進一步改善資本市場投資環(huán)境，突破機構投資者進入資本市場的體制障礙，拓寬合規(guī)資金入市渠道，積極推動保險資金、企業(yè)年金、信托資金及其它機構投資資金更多地流入資本市場。
4.1.4 完善證券市場交易、登記和結算體系
自我國證券市場建立以來，證券交易、登記及結算體系從無到有，逐步完善，保障了市場的安全、高效和平穩(wěn)運行，發(fā)揮了重要的基礎性作用。但是，在我國證券市場“新興加轉軌”的特殊環(huán)境下，證券交易、登記及結算體系也面臨不少問題和挑戰(zhàn)。最為突出的是由于我國的交易、登記及結算體制不規(guī)范，相關法律法規(guī)不夠完善，導致我國交易、登記及結算體系存在著不可忽視的信用風險隱患。近幾年個別證券公司的風險集中爆發(fā)，并向交易、登記及結算系統(tǒng)轉移，就暴露了我國證券交易、登記及結算法律制度的缺陷。在此情況下，證券交易、登記及結算信用風險控制法律體系的規(guī)范，越來越引起社會的重視。要建立統(tǒng)一互聯(lián)的交易、登記及結算系統(tǒng)，根據市場需要，推出新的交易平臺和交易方式，完善證券交易服務體系，提高交易效率，防范系統(tǒng)性風險。
4.2 提高上市公司的質量
上市公司是我國經濟運行中最具發(fā)展優(yōu)勢的群體，是資本市場投資價值的源泉。但由于受體制、機制、環(huán)境等多種因素的影響，相當一批上市公司在治理結構、規(guī)范運作等方面還存在一些問題，出現(xiàn)了盈利能力不強，對投資者回報不高，嚴重影響了投資者的信心，制約了資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。提高上市公司質量，就是要立足于全體股東利益的最大化，不斷提高公司治理和經營管理水平，不斷提高誠信度和透明度，不斷提高公司盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力，全面提高上市公司質量。
4.2.1 完善公司治理
上市公司要嚴格按照《公司法》、外商投資相關法律法規(guī)和現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，完善股東大會、董事會、監(jiān)事會制度，形成權力機構、決策機構、監(jiān)督機構與經理層之間權責分明、各司其職、有效制衡、科學決策、協(xié)調運作的法人治理結構。股東大會要認真行使法定職權，嚴格遵守表決事項和表決程序的有關規(guī)定，科學民主決策，維護上市公司和股東的合法權益。董事會要對全體股東負責，嚴格按照法律和公司章程的規(guī)定履行職責，把好決策關，加強對公司經理層的激勵、監(jiān)督和約束。要設立以獨立董事為主的審計委員會、薪酬與考核委員會并充分發(fā)揮其作用。公司全體董事必須勤勉盡責，依法行使職權。監(jiān)事會要認真發(fā)揮好對董事會和經理層的監(jiān)督作用。經理層要嚴格執(zhí)行股東大會和董事會的決定，不斷提高公司管理水平和經營業(yè)績。建立健全公司完整性、合理性及其實施的有效性內部控制制度。進行定期檢查和評估，同時要通過外部審計對公司的內部控制制度以及公司的自我評估報告進行核實評價，并披露相關信息。通過自查和外部審計，及時發(fā)現(xiàn)內部控制制度的薄弱環(huán)節(jié)，認真整改，堵塞漏洞，有效提高風險防范能力。
4.2.2 注重公司財務管理
上市公司必須做到機構獨立、業(yè)務獨立，與股東特別是控股股東在人員、資產、財務方面全面分開。控股股東要依法行使出資人權利，不得侵犯上市公司享有的由全體股東出資形成的法人財產權?？毓晒蓶|或實際控制人不得利用控制權，違反上市公司規(guī)范運作程序，插手上市公司內部管理，干預上市公司經營決策，損害上市公司和其他股東的合法權益。上市公司要加強對募集資金的管理。對募集資金投資項目必須進行認真的可行性分析，有效防范投資風險，提高募集資金使用效益。經由股東大會決定的投資項目，公司董事會或經理層確需變更募集資金用途的，投資項目應符合國家產業(yè)政策和固定資產投資管理的有關規(guī)定，并經股東大會審議批準后公開披露。采取現(xiàn)金清償、紅利抵債、以股抵債、以資抵債等方式，加快償還速度，務必償還完畢。
4.3 證券監(jiān)管的進一步完善
改革是一個漸進的、系統(tǒng)的工程，需要全面考慮，放眼未來，對證券監(jiān)管體制行有效的改造。加強證券監(jiān)管體制自身建設，逐步健全完善。證券市場是變化無窮的，僅有掌握客觀規(guī)律制定完善制度方能保障市場健康運行。
4.3.1 樹立科學監(jiān)管理念
在中國證券市場日益國際化的趨勢下，樹立正確的監(jiān)管理念是監(jiān)管工作的重中之重，也是健全監(jiān)管體制的理論基礎。因此，監(jiān)管理念主要包括：第一，保護投資者的合法權益；第二，確保公平、高效、透明；第三，降低系統(tǒng)風險；第四，樹立國際化意識。這些理念的發(fā)揮作用還依賴于認真貫徹執(zhí)行于實際工作之中。
4.3.2 提高監(jiān)管水平
監(jiān)管機構作為規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，其職能就是保障市場的公平、公開以及公正地對待所有市場參與者，體現(xiàn)其監(jiān)管理念和目標。相應地其權限應當依據其職能而定，即僅能作為“裁判員”。并非事無巨細一概全攬并把“運動員”兼于一身。同時，改善監(jiān)管手段，提高監(jiān)管水平，努力實現(xiàn)手段的間接化、多樣化、市場化，減少政府對市場的操縱。此外，應當提倡監(jiān)管行為程序制定的科學化、民主化，保證公正的權衡各方利益，保護投資者信心。
4.3.3 充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管
隨著證券市場的成熟，政府主導和行業(yè)自律相結合的監(jiān)管體系日益成為大多數(shù)國家選擇的主流。充分發(fā)揮兩者的優(yōu)勢，避免各自的缺憾，對于完善監(jiān)管體系是十分重要的。行業(yè)自律監(jiān)管的培養(yǎng)和成熟有助于彌補我國政府主導型模式的缺陷，有利于發(fā)揮其靈活性、高效性和及時性等諸多優(yōu)點。我國立法機構應及時出臺行業(yè)自律監(jiān)管的相關法律法規(guī)，提供法律上的依據做到有法可依。
4.4嚴格控制國際游資
4.4.1 完善國際游資投機目標市場的監(jiān)管
我國金融市場能夠提供給投機性資本在短期獲利的投機市場有外匯市場、股票、債券等金融工具市場。外匯市場的投機獲利機會在于，我國人民幣匯率和利率缺乏變動彈性。在國內利率高于國際金融市場利率時，必然吸引投機性短期資本流入，外匯供給增加，人民幣需求上升。如果人民幣匯率能夠在市場供求力量推動下上升，套利資本的獲利空間會受到有效控制，使外匯供求達到均衡。人民幣匯率的變動缺乏彈性是人民幣匯率的形成機制決定的，即人民幣匯率決定的市場機制尚未形成。在這種狀況下，只能依靠利率的調節(jié)控制投機性資本流入，但只有最終由資金供求決定的利率水平才能有效地控制投機性資本的持續(xù)流入。所以應該逐步建立有效的貨幣市場，發(fā)揮中央銀行公開業(yè)務的調控職能，在投機性短期資本流動引起外匯市場被動時，調節(jié)貨幣市場利率，達到影響利率水平、控制套利資本獲利空間、避免短期內資金頻繁進出的目的。同時對股票、債券市場要加強監(jiān)管，避免形成吸引國際游資的經濟金融環(huán)境。
4.4.2 加強資本項目管理
加強國際游資流動的渠道，提高國際游資進出我國金融市場的成本，達到控制游資規(guī)模的目的。國際收支中的經常項目和資本項目是難以割裂、相互關聯(lián)的。經常項目下的外匯管制取消后，資本項目下外匯管理的效應必然會削弱，因此為了保證人民幣經常項目自由兌換的順利進行，防止國際游資伺機大量流入，在短期內必須強化對資本項目的管理，增加套利者的交易成本。要嚴格區(qū)分資本項目和經常項目的資本流入，加強結售匯管理，防止國際游資以各種形式混入經常項目流入流出。同時完善對資本項目管理的法規(guī)，嚴格審批資本項目下資金的源入，加大對非法入境的國際游資的懲罰力度，提高其套利、套匯的風險成本。
4.4.3 加強游資侵入證券市場限制
在人民幣部分可自由兌換下，不論境外資本投資對象是人民幣證券還是外匯證券，也不論它們是直接投資，還是在岸、離岸海外投資基金進入，都必須通過證券公司，為此可以通過以下措施來加強對游資的管理：第一，對非居民投資我國證券市場施加外匯管制，規(guī)定其持有我國境內企業(yè)股票的限額，并限制其投資境內未公開上市的股票。第二，規(guī)定股票市場、債券市場對境外投資者的開放程度，切忌盲目過早地對外開放。第三，規(guī)定境外投資者投資我國證券市場必須委托得到授權的證券經紀公司進行。第四，限制甚至禁止外國證券公司經營境內證券業(yè)務和投資銀行業(yè)務。第五，規(guī)定境外投資者只能通過在岸或離岸海外投資基金，間接進入我國證券市場，并對外面獨資或與我國合資建立證券公司和投資基金加以限制。
結論
我們可以得知價值投資在我國的股票市場具有適用性，即便是在當今經濟環(huán)境下，價值投資都表現(xiàn)出強勁的勢頭。對于周期性行業(yè)的股票，其盈利水平受經濟周期的嚴重影響，難以對其進行準確估值，市盈率模型的投資效果較差，而市凈率模型更適合周期性行業(yè)的股票。廣大股民應區(qū)分不同行業(yè)運用不同的價值投資策略進行投資才能取得超額收益，也只有正確運用價值投資理念，自覺地減少投機，中國股市才能向著健康的方向發(fā)展。
但是，要想在中國證券市場上實現(xiàn)價值投資的廣泛應用，還要經過我們這一代及以后的幾代人的共同努力的。
致 謝
時光匆匆如白駒過隙，三年前，我幸運得成為武夷學院金融保險的一名學子，接受了金融專業(yè)的高層次教育。我萬分珍惜這個難得的機會，努力提高自身素質與專業(yè)水平。老師給予我知識、智慧與力量，嚴謹?shù)膶W風與高尚的師德使我受益非淺，諄諄教誨使我終生難忘。
在這里，我首先要感謝我的指導老師李新光老師。這篇論文是在老師的悉心指導下完成的。文章從選題、構思到結構的確定，再到最后的定稿，每一個環(huán)節(jié)都傾注著導師的心血。老師淵博的學識，一絲不茍的治學態(tài)度，寬闊的胸襟和高尚的品格為我樹立了做人的典范，是我未來人生道路的指明燈。
我還要感謝三年來每一位教育過，幫助過我的老師。他們中有為我上課，傳授我知識的老師，也有照顧我生活，教我如何做人的輔導員丁鵬。特別要感謝鄒裔忠老師、李樂老師、張永起老師、李新光老師、王妮老師、楊春生老師、彭華老師、輔導員丁鵬等等，這我給您說一聲：“老師辛苦了”。在這三年的學習生活中，我為能遇到這么多優(yōu)秀的師長而慶幸。
我還要感謝我的父母，他們?yōu)槲业膶W習和生活付出了很多，給了我莫大的鼓勵和支持。還有三年來和我共同學習，朝夕相處的同學，他們都給我了我莫大的幫助，伴我度過了三年美好的時光。謝謝大家！
離別的時刻就要來臨，不禁還是有些傷感。武夷永遠是我魂牽夢繞的地方。從這里，我?guī)ё吡酥R；在這里，我留下了青春。
祝愿我的母校青春永葆！
祝愿她擁有更加絢麗多彩的明天！
祝愿老師擁有更加絢麗多彩的明天，身體健康,萬事如意！
參考文獻
[1] 賀顯南.解析中國證券市場發(fā)展新思路[J].國際經貿探索，2004年1期
[2] 裘超強.中國股市價值投資研究[D].上海交通大學,2008年
[3] 張閣.中國股票市場價值投資策略研究[D].東北師范大學,2006年
[4] 栗克彩.我國證券市場機構投資者價值投資行為研究[D].北京林業(yè)大學,2006年
[5] 蔡海洪、吳世農.價值股與成長股不同市場表現(xiàn)的實證研究[J].財經科學,2003年03期
[6] 陳曉紅、佘堅、鄒湘娟.中小上市公司成長性評價方法比較研究[J].科研管理,2006年01期
[7] [英]理查德·西蒙斯.巴菲特經典投資案例[M].北京：中國財政經濟出版社，2003.
[8] [美]羅杰·莫林、謝麗·杰瑞爾.公司價值[M].北京：企業(yè)管理出版社，2002.
[9] 王飛、熊鵬.資本結構對上市公司控制權的影響及對策分析[J].投資與證券,2005年02期csscipaper.com/
[11] 白亮爭.滬深股市價值投資績效實證研究[D].對外經濟貿易大學,2007年
[12] 李勇.中國證券市場價值投資的實證研究[D].合肥工業(yè)大學,2007年
注釋
均值回歸
歸江1998年加入君安證券，先后擔任自營和資產管理部門的投資經理，2002年轉投基金行業(yè)，隨后開始管理社保組合。從公開信息可見，他和他率領的團隊所管理的社保組合，無論是規(guī)模還是影響力都為業(yè)內專業(yè)人士所認可。
而最讓圈內所津津樂道的是歸江所管理的社保賬戶資產在2007年股市泡沫到達頂端之前已逐步賣出，成功保住了勝利果實。當時決定在股市泡沫浴中毅然退出，理由只有一個：“超過40倍PE的市場是不可能長期持續(xù)的，從歷史數(shù)據來看，撐不了一年?！睔w江端著電腦，將美國市場近百年的股票市場長期走勢圖和估值的對比展示給機構客戶，建議客戶們在此時采取謹慎的態(tài)度，逐步退出鎖定收益。
歸江非常善于利用歷史數(shù)據，以鋼鐵行業(yè)為例，“我們長期跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)的估值基本上在1－3倍PB間波動，不少基金經理在上市公司連續(xù)三個季度凈利潤增長時就會給予3倍PB，而連續(xù)兩個季度下降時就只給1倍PB?！彼诮衲昴曛袑γ禾康臏p持也是基于歷史數(shù)據的對比，認為煤炭這個行業(yè)在今后若干年可能不會再有前幾年那樣的高利潤增長。
“想做到市場低位時，倉位高于行業(yè)平均，市場高位或者有局部泡沫化時則低于行業(yè)平均水平，這是很多機構追求的目標，但又似乎可望而不可及?！币晃粯I(yè)內人士感慨說，排名的壓力就讓很多基金經理只能成為趨勢的跟隨者，更重要的是，如果沒有自己信仰的投資哲學和堅定的執(zhí)行，在減倉后市場連續(xù)的上沖就會讓你陷入迷茫，抓狂不已。
更何況，有時市場非理性持續(xù)的時間會超過你所能承受的時間。而歸江卻開宗明義地提出了自己的信仰。那就是股市也有其萬有引力定律，資產的估值規(guī)律。作為職業(yè)經理人，他堅信有義務為客戶資產的長期價值犧牲個人的短期名利。與眾不同的是，他是用6年寂寞的優(yōu)秀的社?；鸸芾韴允亓怂穆殬I(yè)道德和投資信仰。
長明投資
歸江對于價值投資理念的選擇和堅定不移地一以貫之是他10余年浸于資產管理行業(yè)結出的果實。做投資很多時候其實是在和人性的弱點作斗爭，在沒有人和你一同堅持的時候，人就會彷徨、猶豫，在別人拋售的時候，更可能恐慌，但是正如一句投資的經典論述所言，“當你的看法與大多數(shù)人不一致時，有可能你是錯的，但是只要你憑借的資料和推演的邏輯沒有錯誤時，你就不要害怕，你肯定是對的”。
現(xiàn)在一談價值投資，似乎沒有哪個基金不說自己是價值投資，但到底什么才是價值投資，各人的理解各有差異，在實際操作上更難真正一以貫之。市場普遍認為，廣義的價值投資是一個相對的概念。一種是與成長性投資相比較，一種是與趨勢性投資相比較。
在對價值投資似是而非的追隨背后，基金的換手率一直居高不下?！拔覀兦捌谌チ颂K格蘭考察，走訪了幾家歷史近百年的價值型資產管理公司，他們的換手率平均僅在30％?！睔w江說，“海外近百年的歷史已經證明了長期投資方法的有效性?！倍约阂苍诜e極實踐著這一理念。歸江管理的社保組合從2003年開始投資格力電器，雖然格力電器的前十大流通股東不停更換，只有社保102和108巋然不動，堅持四年。
歸江的思路是：希望在自己的努力下，國泰基金投資管理團隊達成這樣一種共識，即國泰基金追求的是一種長期投資的理念，并以這種長期投資的理念來創(chuàng)造一個持續(xù)穩(wěn)定的回報。
這種持續(xù)穩(wěn)定指的是：降低國泰系列基金中長期排名的波動性，不一味追求短期內最好的排名，而是能維持經得起時間考驗的良好業(yè)績。其次就是要強調業(yè)績的整體穩(wěn)定性，在強化團隊研發(fā)、團隊交流基礎上，力求國泰基金旗下產品業(yè)績的整體改善，而非單兵突破。體現(xiàn)在基金組合管理上，就是追求適度的集中投資和較低的換手率。
歷史證明，這樣的管理方法可以提高投資的準確度和降低交易成本，最終創(chuàng)造較好的長期回報。從基金定期報告的統(tǒng)計數(shù)據也可以看出，國泰基金在夸年以來的市場反彈中逐步在強化以上的操作特征，旗下基金產品整體表現(xiàn)出換手率大幅下降，持股趨于集中等特點。
獨立思考
作為一名職業(yè)投資者，很重要一點就是要能獨立思考，千萬不可被市場情緒所左右。歸江到國泰履新之后，進一步加強了對于IT系統(tǒng)的利用和開發(fā)，通過數(shù)量化的手段，幫助基金經理對短期的波動作歸因分析。對波動較大、換手率較高的基金。進行分析管理，幫助基金經理校正自己的一些投資方法?！巴ㄟ^客觀數(shù)據的呈現(xiàn)，可幫助基金經理避免被市場的情緒操縱，避免非理性投資?！眹┰谌ツ昴┠鎰莨麛嗉觽}，到6、7月份，旗下基金在市場沖高時又整體開始順勢減倉，轉向防御并大量配置醫(yī)藥、消費這些有著更確定性增長的行業(yè)，就體現(xiàn)了獨立思考，不為喧囂所影響的特點。
歸江把買熱門股、泡洙股比作買彩票?！安势泵磕暌灿袛?shù)百億的銷量，也是很好的投資補充品。但我們相信，絕大多數(shù)投資人不會把自己的身家、養(yǎng)命錢和兒女的教育經費全部拿去買彩票。6000點進去的人可能有百分之一的人在一周內獲得暴利，這些熱門股中也可能有千分之一的企業(yè)能夠成為網絡行業(yè)的谷歌百度。但在目前沒有制度和能力保證我們能成為這百分之一和千分之一前，不去做這樣的投資?！?/p>
國泰基金投研倡導“做一個卓越的買方文化”，就是說要求每一個投資都要經得起實踐檢驗。
關鍵詞：中國私募股權投資市場 運行態(tài)勢 發(fā)展
目前，中國私募股權投資市場發(fā)展現(xiàn)狀不容樂觀，這在很大程度上影響了我國企業(yè)的發(fā)展和壯大。因此，對于中國私募股權投資市場運行態(tài)勢和發(fā)展的探討有其必要性。
一、中國私募股權投資市場的運行態(tài)勢
當下我國私募股權投資市場處于高速發(fā)展的態(tài)勢。從我國經濟整體發(fā)展形勢來看，在未來的一段時間內，我國經濟市場仍舊面臨著嚴重的泡沫威脅和通貨膨脹的危機，雖然在諸多宏觀政策調控下，我國經濟開始回歸正常增長軌道，但是企業(yè)估值將會下降。
中國私募股權投資市場的高速發(fā)展有許多原因， 主要原因有兩點：一是國內良好的宏觀經濟運行態(tài)勢；二是政策扶植，并且，在此基礎上，中國創(chuàng)造出一大批優(yōu)秀的企業(yè)， 使得資本市場內在需求不斷擴大。從我國整個私募股權投資行業(yè)分析，未來投資策略也會逐漸理性性，尤其是在當前競爭的激烈的條件下，投資機構會通過專業(yè)化增值服務來獲取市場的生存力，這也是未來人民幣基金發(fā)展的一個主流方向。
二、中國私募股權投資市場的運行態(tài)勢分析
首先，中國私募股權投資市場的產業(yè)結構在不斷地升級，但是仍舊缺乏有效的股權融資渠道，這在很大程度上影響了我國一些優(yōu)勢企業(yè)的發(fā)展，阻礙了企業(yè)的做強做大。目前我國私募基金退出主要是通過境內外的股市， 但是這種退出方式具有難度。
其次，隨著國內資本市場的不斷發(fā)展，中國私募股權投資市場的投資渠道也在不斷地增多，不僅有境內投資，還有境外投資，這樣，人民幣也會隨著金融資產的積累而不斷地升值。
第三，中國私募股權投資市場的法制環(huán)境不夠完善，中國私募股權投資發(fā)展長期處于法律監(jiān)管真空的狀態(tài)。比如私募股權投資基金，目前仍舊面臨一些法律問題需要出臺細則，并且需要加以明確。
三、中國私募股權投資市場的發(fā)展建議
（一）創(chuàng)新市場，優(yōu)化市場結構
加強市場創(chuàng)新， 推動公司債券、 房地產投資基金、 資產證券化等創(chuàng)新品種的發(fā)展，對現(xiàn)有市場下的風險的分析，創(chuàng)新各種不同特殊的金融產品，為投資者提供多樣化的收益方式，并且要加強分析和探討，以現(xiàn)有的經濟情況為標準，加強對產業(yè)結構的分析和適當調整，采取一切可行科學的措施，推動產業(yè)基金和各類股權投資基金的發(fā)展，為我國培養(yǎng)優(yōu)質的上市資源。其次，針對現(xiàn)行市場的相關機制進行研究和分析，找出其中存在的不足和缺陷，完善市場化機制，提高上市公司的質量。
（二）完善機制，加強私募股權投資
從目前資本市場的總體情況來分析，市場要想達到應有的供需平衡，就需要通過各種方式和手段，增加供券產品，以本土的資本市場為出發(fā)點，加快產業(yè)基金的發(fā)展。中國私募股權投資市場的基金主要是用于未上市的公司，所以，企業(yè)在成長的過程中，要加強對自身能力和現(xiàn)狀的分析，結合自身情況，培育不同的產業(yè)基金和股權投資基金，如成長基金、風險基金和收購基金等。與此同時，還要加強對現(xiàn)有市場的篩選，做好全方位的調查，以市場資源化的管理手段，加強對市場的分析，建筑投資回報，為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造更多的價值。
（三）加強私募股權投資自律建設
從某種意義上講，私募股權投資最為主要的特點就是專家理財。所以，在實踐當中，要重視這一點的重要性，加強對管理公司的監(jiān)督和培育。對于任何一個基金來講，其運行成功與否與其相關的管理團隊有著密切的關系，因此，要加強對現(xiàn)有管理團隊的培訓和教育，使得整個管理團隊的綜合素質有所提高，并且隨著中國私募股權投資市場的發(fā)展，要進行不斷的研究和深入學習，使得知識結構和管理方法不斷優(yōu)化，能夠與時俱進。其次，政府人加強重視，加強我國私募股權投資的法制法規(guī)體系的進一步完善和健全，針對其中的問題，進行有針對性的修改，如當前的《證券法》《合伙企業(yè)法》等等。第三，要規(guī)范我國私募股權投資市場的運行，建立相關的托管制度和信息披露制度，并且在發(fā)展的過程中，要加強不斷的完善，并且要成立私募股權投資自律組織，有效地制約我國私募股權投資市場的運行，使其不斷規(guī)范化。
（四）完善市場運行模式
對于我國本土的私募股權投資市場，其在發(fā)展過程中，一方面，要涉及到機制問題、激勵制度、效率問題，另一方面，還密切關系到市場的運行模式，因此，在中國私募股權投資市場運行過程中，國家和政府部門要加強適當?shù)囊龑В龊帽O(jiān)管和協(xié)調勤工作，立足于本土市場，加強國內外的合作。在現(xiàn)有的市場背景下，市場需求量也要不斷加大，為了滿足這日益增長的境外需求，需要我國政府成立相關的專業(yè)機構，做好全球范圍內的投資。
（五）建立科學化的多層次資本市場
現(xiàn)行資本市場要正常運行，就要不斷發(fā)展多層次的資本市場，為我國企業(yè)的發(fā)展提供發(fā)展的平臺，尤其是對于一些比較成熟的企業(yè)來講，其在發(fā)展的過程中，需要更多的場外交易，所以，當務之急就是培育多層次資本市場，進而為我國企業(yè)的成長創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。比如：企業(yè)在完善現(xiàn)代市場商業(yè)制度，促進場外市場發(fā)展，完善產權市場，強化市場的輔作用，建立健全的私募基金退出渠道。為此，以產權市場為基礎，建立一個良好的退出通道， 這樣，一些無法上市的私募基金就可以通過并購、轉讓、管理層回購等方式退出。
四、總結
總而言之，中國私募股權投資市場還有很多的不完善之外，需要深入分析和探討，從中找出缺陷和不足，結合市場規(guī)律，培育高質量、規(guī)范的基金管理機構，降低行業(yè)風險，保障各參與方利益的基礎，促進中國PE的長遠發(fā)展。
參考文獻：
[1]周浩榮.私募股權投資對公司治理效應研究[J].財會通訊，2012（08）
一、充分認識提高固定資產投資項目審批效能的重要意義
當前，固定資產投資項目行政審批過程中存在事項多、周期長、環(huán)節(jié)復雜等問題，直接影響了投資主體的積極性，制約了全省固定資產投資快速增長。為充分發(fā)揮市場機制作用，進一步激發(fā)和釋放企業(yè)、社會發(fā)展的活力，完善和落實企業(yè)自主決策、自擔風險的投資決策機制，省政府在全省范圍內對固定資產投資項目行政許可和行政審批事項進行了清理規(guī)范，最大限度地精簡審批事項，減少審批環(huán)節(jié)，縮短審批辦理時間。省政府公布了保留和合并或并聯(lián)辦理的固定資產投資項目行政審批事項、程序，明確了辦理時限。各級各部門要充分認識提高固定資產投資項目審批效能的重要意義，切實采取有效措施，推進政府職能轉變，優(yōu)化投資環(huán)境，促進和擴大社會投資。
二、基本要求
（一）依法合理。按照法律法規(guī)確定的事項、權限和程序規(guī)范許可審批行為，適應新形勢發(fā)展要求，打破常規(guī)，削減不合時宜的許可審批事項。對無法律法規(guī)依據、不符合市場經濟要求的審批事項一律停止，對保留的事項，明確標準、條件、時限和責任。
（二）合并精簡。將同一職能部門對同一項目的多個許可審批事項進行合并，減少許可審批環(huán)節(jié)和用章次數(shù)，實行一個公章對外。減少項目審批前置條件，精簡申報材料，縮短辦結時限。通過市場調節(jié)、中介組織、行業(yè)自律能夠解決的事項，政府不再干預。
（三）陽光操作。制作辦事指南，將管理權限、設立依據、申報條件、申報材料、審批流程、辦理時限、收費標準、服務承諾等向社會公開。審批過程公開透明，對行政審批項目的受理、承辦、辦結和告知等環(huán)節(jié)依法公示。
三、建立新型高效的審批制度
（一）建立并聯(lián)審批制。在項目建設條件審查、施工圖審查、竣工驗收三個階段，實行并聯(lián)辦理方式，涉及到的所有職能部門聯(lián)合辦公，一個公章對外，不再單獨辦理，缺席視為默認，并負全部責任。各市、縣（市）政府要按照統(tǒng)一受理、信息共享、同步審查的要求，強化行政服務中心的功能，審批部門要明確主管負責人進駐集中審批服務場所辦公并授權到位，實現(xiàn)真正意義上的“一站式服務”，杜絕“前店后廠”現(xiàn)象。進一步優(yōu)化審批流程，做到目標任務、責任主體、工作標準、操作流程、完成時限和獎懲措施明確。
（二）落實限時辦結制。研究制定限時辦結的具體辦法，最大限度地減少辦理時限，逐步推行超時默認制。做好專家評審、技術分析、踏勘、公示、公告、聽證等準備工作，提供優(yōu)質高效服務。各市、縣（市）政府要按照固定資產投資項目類型，分類制訂和細化項目管理流程圖，向社會公告，并接受監(jiān)督。
（三）推行網上審批制。省政府各有關部門和各設區(qū)市、縣（市）政府，要加大網上審批推進力度，通過增強網上公示、申請、受理、審批、聯(lián)辦、投訴和監(jiān)管等功能，開辟快捷的網上審批通道，為項目單位最大限度地提供方便。
四、加強組織領導
（一）明確責任。各級各部門要增強大局意識和責任意識，切實加強組織領導和監(jiān)督檢查，制定強有力的措施，確保取得實效。各級各部門主要負責同志要切實負起責任，親自研究調度和督導檢查，協(xié)調解決難點問題。要明確工作分工，把責任真正落實到崗位、落實到人。各市、縣（市）政府要結合實際，細化操作規(guī)程、服務內容和服務標準，進一步改進工作方法，轉變管理方式。省政府有關部門要認真履行職責，研究制定具體的精簡下放措施，明確各級管理權限，加強指導，防止管理脫節(jié)。
（二）抓好培訓。各級各有關部門要把提高人員素質作為提高投資項目審批效能的一項重要工作，在建立完善項目審批制度的同時，對工作人員及時培訓，強化有關法律法規(guī)的學習，熟悉掌握新的審批流程和模式，增強服務意識，提高業(yè)務能力和服務水平。
關鍵詞：固定資產投資 研究與分析 建議
溫州市固定資產投資比較分析
歷年來溫州市固定資產投資總量分析
十多年來，溫州市固定資產投資規(guī)模不斷擴大，總量不斷攀升(見圖1)。
歷年來溫州市與浙江省固定資產投資比例關系
在國家經濟過熱的1993年，溫州市全社會固定資產投資占全省比重較低，為8.7%；在國家實施經濟軟著陸的末期1999年，溫州市全社會固定資產投資占全省的比重達到歷史的頂峰，為12.4%。這反映出溫州市的投資在浙江省的地位與國家經濟形勢存在著一定程度的負相關。
歷年來溫州市與浙江省投資增長速度對照分析
十多年來溫州市固定資產投資均在13％以上的較高速度快速增長，與1991年相比，溫州市2003年的投資總額增長了21.4倍，年均增長29.6%；同期浙江省投資總額增長了19.6倍，年均增長28.7%。1997年國家宏觀調控，引導經濟軟著陸后，溫州的投資增長速度一直維持在13%以上，而同期全省1997-1999年的增長速度僅為個位數(shù)，最低為2.1%，這反映出溫州經濟在國家大環(huán)境趨緊的形勢下呈現(xiàn)出較強的“抗擊打”能力，體現(xiàn)了一種相比更為均衡的增長態(tài)勢。
溫州市固定資產投資制約因素分析
與土地有關的各利益主體關系尚未理順。2000年后，溫州市“農轉用”面積占全省比例、供地面積占全省比例直線下降，征地難和供地難同時存在，反映出溫州市的用地環(huán)境和政策在城市化和工業(yè)化進程中已不適應投資發(fā)展要求。市場機制的先發(fā)效應使溫州比其它地方早幾年就遇到了土地和失地農民的問題，從某種意義上講，與土地有關的各種因素使溫州市已比國家提早2-3年自發(fā)進行了投資調控。
外商投資總量偏小。溫州市外商投資總量在全省排名第7位，與環(huán)杭州灣的城市群差距較大，行業(yè)壟斷和部門壟斷是溫州市外商投資總量偏小的主要原因。
規(guī)劃滯后設置了無形的投資壁壘。近幾年來城市總體規(guī)劃永遠在“修編”，溫州市至今拿不出一張可以公之于眾供普通投資者參考的城市總體規(guī)劃圖。國民經濟和社會發(fā)展規(guī)劃、城市總體規(guī)劃、土地利用總體規(guī)劃未能很好融合，操作層面上的控制性詳細規(guī)劃數(shù)量少，深度也不夠，給投資項目的提煉、包裝和實施帶來難度。
經濟發(fā)展階段和產業(yè)結構差異制約溫州重化工業(yè)投資增長。以輕型加工業(yè)為主的溫州市，由于沒有大的鋼鐵廠、水泥廠，上述兩行業(yè)投資約占制造業(yè)投資的6%，對整體投資增長貢獻不大。辯證地看，溫州市未能抓住這1-2年國內重化工投資增長的機遇，但目前也幸免了國家對鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)叫停所帶來的損失。
企業(yè)對外投資不容忽視。由于用地、水、電、交通等生產要素的制約和降低生產運輸成本、利用外地優(yōu)勢資源、拓展市場的需要，大批溫州企業(yè)紛紛從“產地銷”轉為“銷地產”。本地一些知名或不知名的房地產公司、工業(yè)資本，在各地來溫招商團組的感召下，到上海、江蘇、四川、東北等地投資建設“溫州商城”，參與當?shù)嘏f城改造、市場建設，獲取了比在溫州更為高額的投資回報。與此相對應的是，由于投資主體的部分外移，溫州本地的投資總量受到一定程度的影響。
政府投資管理有待改善。從上屆政府的《基礎設施優(yōu)化計劃》到本屆政府的《“百項千億”工程計劃》，缺少一個平穩(wěn)的過渡?！鞍夙椙|”工程的實施，不得不從前期工作做起，影響了重大投資項目的盡快上馬。國有資產存量盤活太少，政府性資金沉淀嚴重，未能形成政府投資從“資金－資本－資產－資金”的良性循環(huán)，影響了一些需要政府資金支持的重大項目的開工建設。此外，投資統(tǒng)計數(shù)據的科學性和透明度不夠，統(tǒng)計政務公開和接受社會各界監(jiān)督不夠，在放寬民間投資管理的大背景下，投資項目的瞞報、漏報可能性增大。
對策與建議
強化投資項目前期工作。重大項目前期工作和報批周期較長，往往需1-2年時間，個別需上報國家審批的重大項目前期工作周期需3-5年甚至更長時間。因此，要充分認識項目前期工作的艱巨性和重要性，各縣（市、區(qū)）、各部門都要成立重大項目前期工作班子，提前做好項目儲備，以保持溫州市固定資產投資的可持續(xù)發(fā)展。要扭轉制造業(yè)大項目過少的不利局面，做好制造業(yè)項目前期工作，引導制造業(yè)重大項目到溫州投資落戶。積極創(chuàng)造條件，保證已簽約的31個重點工程新開工項目如期開工建設。
努力提升產業(yè)結構。在繼續(xù)打造“國際性輕工城”的同時，要遵循世界經濟發(fā)展規(guī)律，在人均GDP逐年提高的背景下，注重發(fā)展醫(yī)藥、造船、化工、機電等資金密集型和技術密集型行業(yè)，延伸溫州產業(yè)鏈，帶動溫州市產業(yè)升級和投資規(guī)模較快增長。
加快推進招商引資。通過擴大招商引資，達到投融資體制改革和經濟發(fā)展的雙重目的。招商引資是一面鏡子，可以清楚地反映出一個地區(qū)的政府是否有為。建議市委、市政府繼續(xù)對市政、交通、教育、衛(wèi)生等壟斷性強的重點部門保持“高壓”態(tài)勢，責成其完成一定量的招商引資工作。充分發(fā)揮協(xié)作辦、僑辦、臺辦作用，將海內外溫州人的力量集聚起來，投資到溫州的高速公路等重大項目上來，形成資金大回流的局面。
全面盤活存量資產。充分利用現(xiàn)有土地、廠房，推動民營企業(yè)與國際資本進行對接，引進先進設備、技術和管理，走內涵式投資發(fā)展道路；盤活城市燃氣、水務、醫(yī)院、公路等優(yōu)質存量資產，向社會資本開放投資，通過轉讓經營權、股權等方式，擴大民間投資；盤活我市豐富的旅游資源，吸引投資者參與開發(fā)。
積極實施改革創(chuàng)新。配套進行事業(yè)單位和國有企業(yè)單位的改制工作，以產權改革為突破口，形成一批適應市場經濟要求的市場主體；實施規(guī)劃體制改革，注重規(guī)劃在空間上的落實，逐步做到“三規(guī)合一”；積極引導企業(yè)走強強聯(lián)合道路，鼓勵企業(yè)組織形式再創(chuàng)新，大力扶持中瑞財團等一批新型投資主體參與我市重大項目的投資運作。高度重視企業(yè)上市，通過組織民營企業(yè)在境內外資本市場上市，募集資金用于我市固定資產投資和建設。創(chuàng)新投資管理方式，抓緊出臺《溫州市城市基礎設施特許經營辦法》，為社會資金參與政府投資項目和盤活城市存量資產建章立制、搭建平臺。務要理順與土地有關的各利益主體關系，以人為本，樹立科學發(fā)展觀，切實保護失地農民的根本利益。
參考文獻：
1.國家發(fā)展改革委地區(qū)司.我國地區(qū)經濟發(fā)展面臨的形勢與需要解決的問題.宏觀經濟管理，2004.4
