時(shí)間：2023-08-14 16:41:42
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主席：周小川
行長(zhǎng)：戴相龍
二二年十一月五日
合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法
第一章、總則
第一條、為了規(guī)范合格境外機(jī)構(gòu)投資者在中國(guó)境內(nèi)證券市場(chǎng)的投資行為，促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，根據(jù)有關(guān)法律、行政法規(guī)，制定本辦法。
第二條、本辦法所稱合格境外機(jī)構(gòu)投資者（以下簡(jiǎn)稱合格投資者），是指符合本辦法規(guī)定的條件，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）批準(zhǔn)投資于中國(guó)證券市場(chǎng)，并取得國(guó)家外匯管理局（以下簡(jiǎn)稱國(guó)家外匯局）額度批準(zhǔn)的中國(guó)境外基金管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、證券公司以及其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。
第三條、合格投資者應(yīng)當(dāng)委托境內(nèi)商業(yè)銀行作為托管人托管資產(chǎn)，委托境內(nèi)證券公司辦理在境內(nèi)的證券交易活動(dòng)。
第四條、合格投資者必須遵守中國(guó)的法律法規(guī)和其他有關(guān)規(guī)定。
第五條、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局依法對(duì)合格投資者在中國(guó)境內(nèi)進(jìn)行的證券投資活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督管理。
第二章、資格條件和審批程序
第六條、申請(qǐng)合格投資者資格，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：
（一）申請(qǐng)人的財(cái)務(wù)穩(wěn)健，資信良好，達(dá)到中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的資產(chǎn)規(guī)模等條件，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)符合所在國(guó)家或者地區(qū)法律的規(guī)定和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求；
（二）申請(qǐng)人的從業(yè)人員符合所在國(guó)家或者地區(qū)的有關(guān)從業(yè)資格的要求；
（三）申請(qǐng)人有健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控制度，經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范，近三年未受到所在國(guó)家或者地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰；
（四）申請(qǐng)人所在國(guó)家或者地區(qū)有完善的法律和監(jiān)管制度，其證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)已與中國(guó)證監(jiān)會(huì)簽訂監(jiān)管合作諒解備忘錄，并保持著有效的監(jiān)管合作關(guān)系；
（五）中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他條件。
第七條、前條所指的資產(chǎn)規(guī)模等條件是：
基金管理機(jī)構(gòu)：經(jīng)營(yíng)基金業(yè)務(wù)達(dá)五年以上，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度管理的資產(chǎn)不少于一百億美元；
保險(xiǎn)公司：經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)達(dá)三十年以上，實(shí)收資本不少于十億美元，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度管理的證券資產(chǎn)不少于一百億美元；
證券公司：經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)達(dá)三十年以上，實(shí)收資本不少于十億美元，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度管理的證券資產(chǎn)不少于一百億美元；
商業(yè)銀行：最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度，總資產(chǎn)在世界排名前一百名以內(nèi)，管理的證券資產(chǎn)不少于一百億美元。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)證券市場(chǎng)發(fā)展情況，可以調(diào)整上述資產(chǎn)規(guī)模等條件。
第八條、申請(qǐng)合格投資者資格和投資額度，申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)通過托管人分別向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局報(bào)送下列文件：
（一）申請(qǐng)書（包括申請(qǐng)人的基本情況、擬申請(qǐng)投資額度、投資計(jì)劃等）；
（二）符合本辦法第六條規(guī)定條件的證明文件；
（三）與托管人簽訂的托管協(xié)議草案；
（四）最近三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表；
（五）資金來源說明書及批準(zhǔn)時(shí)間內(nèi)不撤資承諾函；
（六）申請(qǐng)人的授權(quán)委托書；
（七）中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局要求的其他文件。
前款規(guī)定的文件，凡用外文書寫的，應(yīng)當(dāng)附有中文譯本或中文摘要。
第九條、中國(guó)證監(jiān)會(huì)自收到完整的申請(qǐng)文件之日起十五個(gè)工作日內(nèi)，作出批準(zhǔn)或者不批準(zhǔn)的決定。決定批準(zhǔn)的，頒發(fā)證券投資業(yè)務(wù)許可證；決定不批準(zhǔn)的，書面通知申請(qǐng)人。
第十條、申請(qǐng)人在取得證券投資業(yè)務(wù)許可證后，應(yīng)當(dāng)通過托管人向國(guó)家外匯局申請(qǐng)投資額度。
國(guó)家外匯局自收到完整的申請(qǐng)文件之日起十五個(gè)工作日內(nèi)，作出批準(zhǔn)或者不批準(zhǔn)的決定。決定批準(zhǔn)的，書面通知申請(qǐng)人批準(zhǔn)的投資額度并頒發(fā)外匯登記證；決定不批準(zhǔn)的，書面通知申請(qǐng)人。
申請(qǐng)人取得證券投資業(yè)務(wù)許可證后一年內(nèi)未取得外匯登記證的，其證券投資業(yè)務(wù)許可證自動(dòng)失效。
第十一條、為引入中長(zhǎng)期投資，對(duì)于符合本辦法第六條規(guī)定的封閉式中國(guó)基金或在其他市場(chǎng)有良好投資記錄的養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、共同基金的管理機(jī)構(gòu)，予以優(yōu)先考慮。
第三章、托管、登記和結(jié)算
第十二條、托管人應(yīng)當(dāng)具備下列條件：
（一）設(shè)有專門的基金托管部；
（二）實(shí)收資本不少于八十億元人民幣；
（三）有足夠的熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員；
（四）具備安全保管基金全部資產(chǎn)的條件；
（五）具備安全、高效的清算、交割能力；
（六）具備外匯指定銀行資格和經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)資格；
（七）最近三年沒有重大違反外匯管理規(guī)定的紀(jì)錄。
外資商業(yè)銀行境內(nèi)分行在境內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的，可申請(qǐng)成為托管人，其實(shí)收資本條件按其境外總行的計(jì)算。
第十三條、取得托管人資格，必須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局審批。
第十四條、境內(nèi)商業(yè)銀行申請(qǐng)取得托管人資格的，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局報(bào)送下列文件：
（一）申請(qǐng)書；
（二）金融業(yè)務(wù)許可證副本；
（三）有關(guān)托管業(yè)務(wù)的管理制度；
（四）擁有高效、快速的信息技術(shù)系統(tǒng)的證明文件；
（五）中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局要求的其他文件。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局審核申請(qǐng)文件，作出批準(zhǔn)或者不批準(zhǔn)的決定。
第十五條、托管人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：
（一）保管合格投資者托管的全部資產(chǎn)；
（二）辦理合格投資者的有關(guān)結(jié)匯、售匯、收匯、付匯和人民幣資金結(jié)算業(yè)務(wù)；
（三）監(jiān)督合格投資者的投資運(yùn)作，發(fā)現(xiàn)其投資指令違法、違規(guī)的，及時(shí)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局報(bào)告；
（四）在合格投資者匯入本金、匯出本金或者收益兩個(gè)工作日內(nèi)，向國(guó)家外匯局報(bào)告合格投資者的資金匯入、匯出及結(jié)售匯情況；
（五）每月結(jié)束后五個(gè)工作日內(nèi)，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局報(bào)告合格投資者的人民幣特殊賬戶的收支情況；
（六）每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后三個(gè)月內(nèi)，編制關(guān)于合格投資者上一年度境內(nèi)證券投資情況的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，并報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局；
（七）保存合格投資者的資金匯入、匯出、兌換、收匯、付匯和資金往來記錄等相關(guān)資料，其保存的時(shí)間應(yīng)當(dāng)不少于十五年；
（八）中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他職責(zé)。
第十六條、托管人必須將其自有的資產(chǎn)和受托管理的資產(chǎn)嚴(yán)格分開。
托管人必須為不同的合格投資者分別設(shè)置賬戶，對(duì)受托管理的資產(chǎn)實(shí)行分帳管理。
每個(gè)合格投資者只能委托一個(gè)托管人。
第十七條、合格投資者應(yīng)當(dāng)委托托管人，在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)代其申請(qǐng)開立一個(gè)證券賬戶。托管人在代為申請(qǐng)開立證券賬戶時(shí)，應(yīng)當(dāng)持合格投資者的委托書及其證券投資業(yè)務(wù)許可證等有效文件，并在開立證券賬戶五個(gè)工作日內(nèi)將有關(guān)情況報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。
合格投資者應(yīng)當(dāng)委托托管人在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)代為開立人民幣結(jié)算資金賬戶，用于與證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金結(jié)算。托管人負(fù)責(zé)合格投資者在境內(nèi)證券投資的資金結(jié)算，并在開立人民幣結(jié)算資金賬戶五個(gè)工作日內(nèi)將有關(guān)情況報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局備案。
第四章、投資運(yùn)作
第十八條、合格投資者在經(jīng)批準(zhǔn)的投資額度內(nèi)，可以投資下列人民幣金融工具：
（一）在證券交易所掛牌交易的除境內(nèi)上市外資股以外的股票；
（二）在證券交易所掛牌交易的國(guó)債；
（三）在證券交易所掛牌交易的可轉(zhuǎn)換債券和企業(yè)債券；
（四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他金融工具。
第十九條、合格投資者可以委托在境內(nèi)設(shè)立的證券公司，進(jìn)行境內(nèi)證券投資管理。
每個(gè)合格投資者只能委托一個(gè)投資機(jī)構(gòu)。
第二十條、合格投資者的境內(nèi)證券投資，應(yīng)當(dāng)遵守下列規(guī)定：
（一）單個(gè)合格投資者對(duì)單個(gè)上市公司的持股比例，不超過該上市公司股份總數(shù)的百分之十；
（二）所有合格投資者對(duì)單個(gè)上市公司的持股比例總和，不超過該上市公司股份總數(shù)的百分之二十。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)證券市場(chǎng)發(fā)展情況，可以調(diào)整上述比例。
第二十一條、合格投資者的境內(nèi)證券投資，應(yīng)當(dāng)符合《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的要求。
第二十二條、證券公司保存合格投資者的成交記錄、交易活動(dòng)等資料的時(shí)間應(yīng)當(dāng)不少于十五年。
第五章、資金管理
第二十三條、合格投資者經(jīng)國(guó)家外匯局批準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)在托管人處開立一個(gè)人民幣特殊賬戶。
托管人應(yīng)當(dāng)在開立人民幣特殊賬戶五個(gè)工作日內(nèi)，將有關(guān)情況報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局備案。
第二十四條、人民幣特殊賬戶的收入范圍包括：結(jié)匯資金（外匯資金來源于境外，且累計(jì)結(jié)匯的外匯資金不得超過已批準(zhǔn)的投資額度）、賣出證券所得價(jià)款、現(xiàn)金股利、活期存款利息、債券利息。人民幣特殊賬戶的支出范圍包括：買入證券支付價(jià)款（含印花稅、手續(xù)費(fèi)等）、境內(nèi)托管費(fèi)和管理費(fèi)、購(gòu)匯資金（用于匯出本金及收益）。
人民幣特殊賬戶的資金不得用于放款或者提供擔(dān)保。
第二十五條、合格投資者應(yīng)當(dāng)自中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒發(fā)證券投資業(yè)務(wù)許可證三個(gè)月內(nèi)匯入本金，全額結(jié)匯后直接轉(zhuǎn)入人民幣特殊賬戶。合格投資者匯入的本金應(yīng)當(dāng)是國(guó)家外匯局批準(zhǔn)的可兌換貨幣，金額以批準(zhǔn)額度為限。
合格投資者自取得外匯登記證起三個(gè)月內(nèi)未足額匯入本金的，以實(shí)際匯入金額為批準(zhǔn)額度；已批準(zhǔn)額度和已實(shí)際匯入金額的差額，在經(jīng)批準(zhǔn)取得新的投資額度前不得匯入。
第二十六條、合格投資者為封閉式中國(guó)基金管理機(jī)構(gòu)的，匯入本金滿三年后，可委托托管人持規(guī)定的文件向國(guó)家外匯局申請(qǐng)分期、分批購(gòu)匯匯出本金。每次匯出本金的金額不得超過本金總額的百分之二十，相鄰兩次匯出的時(shí)間間隔不得少于一個(gè)月。
其他合格投資者匯入本金滿一年后，可以委托托管人持規(guī)定的文件向國(guó)家外匯局申請(qǐng)分期、分批購(gòu)匯匯出本金。每次匯出本金的金額不得超過本金總額的百分之二十，相鄰兩次匯出的時(shí)間間隔不得少于三個(gè)月。
上述匯款的境外收款人應(yīng)為合格投資者本人。
第二十七條、投資額度的本金匯入不滿一年但超過三個(gè)月的合格投資者，在提交轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)書和轉(zhuǎn)讓合同并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局批準(zhǔn)后，可以將投資額度轉(zhuǎn)讓給其他合格投資者或符合本辦法第六條規(guī)定的其他申請(qǐng)人。
受讓方在獲得國(guó)家外匯局額度批準(zhǔn)和證券投資業(yè)務(wù)許可證后，受讓資產(chǎn)值低于外匯局批準(zhǔn)額度的，可以按差額匯入本金。
第二十八條、合格投資者匯出部分或全部本金的，如需重新匯入本金，應(yīng)當(dāng)重新申請(qǐng)投資額度。
第二十九條、合格投資者需購(gòu)匯匯出上一會(huì)計(jì)年度經(jīng)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的已實(shí)現(xiàn)稅后收益，應(yīng)當(dāng)委托托管人提前十五個(gè)工作日持下列文件向國(guó)家外匯局提出申請(qǐng)：
（一）匯出申請(qǐng)書；
（二）收益實(shí)現(xiàn)年度財(cái)務(wù)報(bào)表；
（三）中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告；
（四）收益分配決議或者其他有效的法律文件；
（五）納稅證明；
（六）國(guó)家外匯局要求的其他文件。
前款匯款的境外收款人應(yīng)當(dāng)為合格投資者本人。
第三十條、國(guó)家外匯局可以根據(jù)國(guó)家外匯收支平衡的需要，對(duì)合格投資者匯出本金及已實(shí)現(xiàn)收益的期限予以調(diào)整。
第六章、監(jiān)督管理
第三十一條、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局應(yīng)當(dāng)對(duì)合格投資者的證券投資業(yè)務(wù)許可證、外匯登記證進(jìn)行年檢。
第三十二條、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局可以要求合格投資者、托管人、證券公司、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)提供合格投資者境內(nèi)投資活動(dòng)提供有關(guān)資料；必要時(shí)，可以進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。
第三十三條、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)可以根據(jù)情況，對(duì)合格投資者境內(nèi)證券投資制定相應(yīng)的業(yè)務(wù)規(guī)則或者對(duì)原有業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行修訂，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后施行。
第三十四條、合格投資者有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)在其發(fā)生后五個(gè)工作日內(nèi)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局備案：
（一）變更托管人；
（二）變更法定代表人；
（三）其控股股東變更；
（四）調(diào)整注冊(cè)資本；
（五）涉及訴訟及其他重大事件；
（六）在境外受到重大處罰；
（七）中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局規(guī)定的其他情形。
第三十五條、合格投資者有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)重新申領(lǐng)證券投資業(yè)務(wù)許可證：
（一）變更機(jī)構(gòu)名稱；
（二）被其他機(jī)構(gòu)吸收合并；
（三）中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局規(guī)定的其他情形。
第三十六條、合格投資者有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)將證券投資業(yè)務(wù)許可證和外匯登記證分別交還中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局：
（一）本金已全部匯出；
（二）已轉(zhuǎn)讓投資額度；
（三）法人機(jī)構(gòu)擬解散、進(jìn)入破產(chǎn)程序或者由接管人接管其資產(chǎn)；
（四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局規(guī)定的其他情形。
證券投資業(yè)務(wù)許可證、外匯登記證未通過本辦法第三十一條規(guī)定的年檢的，自動(dòng)失效，合格投資者應(yīng)當(dāng)依照前款規(guī)定分別交還證券投資業(yè)務(wù)許可證和外匯登記證。
第三十七條、合格投資者、托管人、證券公司等違反本辦法的，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯局按照各自的職權(quán)予以警告、罰款；但是，對(duì)同一違法行為，不得給予兩次以上的行政處罰。
第七章、附則
第一條為了規(guī)范合格境外機(jī)構(gòu)投資者在中國(guó)境內(nèi)證券市場(chǎng)的投資行為，促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，根據(jù)有關(guān)法律、行政法規(guī)，制定本辦法。
第二條本辦法所稱合格境外機(jī)構(gòu)投資者（以下簡(jiǎn)稱合格投資者），是指符合本辦法規(guī)定的條件，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）批準(zhǔn)投資于中國(guó)證券市場(chǎng)，并取得國(guó)家外匯管理局（以下簡(jiǎn)稱國(guó)家外匯局）額度批準(zhǔn)的中國(guó)境外基金管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、證券公司以及其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。
第三條合格投資者應(yīng)當(dāng)委托境內(nèi)商業(yè)銀行作為托管人托管資產(chǎn)，委托境內(nèi)證券公司辦理在境內(nèi)的證券交易活動(dòng)。
第四條合格投資者必須遵守中國(guó)的法律法規(guī)和其他有關(guān)規(guī)定。
第五條中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局依法對(duì)合格投資者在中國(guó)境內(nèi)進(jìn)行的證券投資活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督管理。
第二章資格條件和審批程序
第六條申請(qǐng)合格投資者資格，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：
（一）申請(qǐng)人的財(cái)務(wù)穩(wěn)健，資信良好，達(dá)到中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的資產(chǎn)規(guī)模等條件，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)符合所在國(guó)家或者地區(qū)法律的規(guī)定和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求；
（二）申請(qǐng)人的從業(yè)人員符合所在國(guó)家或者地區(qū)的有關(guān)從業(yè)資格的要求；
（三）申請(qǐng)人有健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控制度，經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范，近三年未受到所在國(guó)家或者地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰；
（四）申請(qǐng)人所在國(guó)家或者地區(qū)有完善的法律和監(jiān)管制度，其證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)已與中國(guó)證監(jiān)會(huì)簽訂監(jiān)管合作諒解備忘錄，并保持著有效的監(jiān)管合作關(guān)系；
（五）中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他條件。
第七條前條所指的資產(chǎn)規(guī)模等條件是：
基金管理機(jī)構(gòu)：經(jīng)營(yíng)基金業(yè)務(wù)達(dá)五年以上，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度管理的資產(chǎn)不少于一百億美元；
保險(xiǎn)公司：經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)達(dá)三十年以上，實(shí)收資本不少于十億美元，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度管理的證券資產(chǎn)不少于一百億美元；
證券公司：經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)達(dá)三十年以上，實(shí)收資本不少于十億美元，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度管理的證券資產(chǎn)不少于一百億美元；
商業(yè)銀行：最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度，總資產(chǎn)在世界排名前一百名以內(nèi)，管理的證券資產(chǎn)不少于一百億美元。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)證券市場(chǎng)發(fā)展情況，可以調(diào)整上述資產(chǎn)規(guī)模等條件。
第八條申請(qǐng)合格投資者資格和投資額度，申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)通過托管人分別向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局報(bào)送下列文件：
（一）申請(qǐng)書（包括申請(qǐng)人的基本情況、擬申請(qǐng)投資額度、投資計(jì)劃等）；
（二）符合本辦法第六條規(guī)定條件的證明文件；
（三）與托管人簽訂的托管協(xié)議草案；
（四）最近三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表；
（五）資金來源說明書及批準(zhǔn)時(shí)間內(nèi)不撤資承諾函；
（六）申請(qǐng)人的授權(quán)委托書；
（七）中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局要求的其他文件。
前款規(guī)定的文件，凡用外文書寫的，應(yīng)當(dāng)附有中文譯本或中文摘要。
第九條中國(guó)證監(jiān)會(huì)自收到完整的申請(qǐng)文件之日起十五個(gè)工作日內(nèi)，作出批準(zhǔn)或者不批準(zhǔn)的決定。決定批準(zhǔn)的，頒發(fā)證券投資業(yè)務(wù)許可證；決定不批準(zhǔn)的，書面通知申請(qǐng)人。
第十條申請(qǐng)人在取得證券投資業(yè)務(wù)許可證后，應(yīng)當(dāng)通過托管人向國(guó)家外匯局申請(qǐng)投資額度。
國(guó)家外匯局自收到完整的申請(qǐng)文件之日起十五個(gè)工作日內(nèi)，作出批準(zhǔn)或者不批準(zhǔn)的決定。決定批準(zhǔn)的，書面通知申請(qǐng)人批準(zhǔn)的投資額度并頒發(fā)外匯登記證；決定不批準(zhǔn)的，書面通知申請(qǐng)人。
申請(qǐng)人取得證券投資業(yè)務(wù)許可證后一年內(nèi)未取得外匯登記證的，其證券投資業(yè)務(wù)許可證自動(dòng)失效。
第十一條為引入中長(zhǎng)期投資，對(duì)于符合本辦法第六條規(guī)定的封閉式中國(guó)基金或在其他市場(chǎng)有良好投資記錄的養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、共同基金的管理機(jī)構(gòu)，予以優(yōu)先考慮。
第三章托管、登記和結(jié)算
第十二條托管人應(yīng)當(dāng)具備下列條件：
（一）設(shè)有專門的基金托管部；
（二）實(shí)收資本不少于八十億元人民幣；
（三）有足夠的熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員；
（四）具備安全保管基金全部資產(chǎn)的條件；
（五）具備安全、高效的清算、交割能力；
（六）具備外匯指定銀行資格和經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)資格；
（七）最近三年沒有重大違反外匯管理規(guī)定的紀(jì)錄。
外資商業(yè)銀行境內(nèi)分行在境內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的，可申請(qǐng)成為托管人，其實(shí)收資本條件按其境外總行的計(jì)算。
第十三條取得托管人資格，必須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局審批。
第十四條境內(nèi)商業(yè)銀行申請(qǐng)取得托管人資格的，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局報(bào)送下列文件：
（一）申請(qǐng)書；
（二）金融業(yè)務(wù)許可證副本；
（三）有關(guān)托管業(yè)務(wù)的管理制度；
（四）擁有高效、快速的信息技術(shù)系統(tǒng)的證明文件；
（五）中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局要求的其他文件。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局審核申請(qǐng)文件，作出批準(zhǔn)或者不批準(zhǔn)的決定。
第十五條托管人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：
（一）保管合格投資者托管的全部資產(chǎn)；
（二）辦理合格投資者的有關(guān)結(jié)匯、售匯、收匯、付匯和人民幣資金結(jié)算業(yè)務(wù)；
（三）監(jiān)督合格投資者的投資運(yùn)作，發(fā)現(xiàn)其投資指令違法、違規(guī)的，及時(shí)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局報(bào)告；
（四）在合格投資者匯入本金、匯出本金或者收益兩個(gè)工作日內(nèi)，向國(guó)家外匯局報(bào)告合格投資者的資金匯入、匯出及結(jié)售匯情況；
（五）每月結(jié)束后五個(gè)工作日內(nèi)，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局報(bào)告合格投資者的人民幣特殊賬戶的收支情況；
（六）每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后三個(gè)月內(nèi)，編制關(guān)于合格投資者上一年度境內(nèi)證券投資情況的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，并報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局；
（七）保存合格投資者的資金匯入、匯出、兌換、收匯、付匯和資金往來記錄等相關(guān)資料，其保存的時(shí)間應(yīng)當(dāng)不少于十五年；
（八）中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他職責(zé)。
第十六條托管人必須將其自有的資產(chǎn)和受托管理的資產(chǎn)嚴(yán)格分開。
托管人必須為不同的合格投資者分別設(shè)置賬戶，對(duì)受托管理的資產(chǎn)實(shí)行分帳管理。
每個(gè)合格投資者只能委托一個(gè)托管人。
第十七條合格投資者應(yīng)當(dāng)委托托管人，在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)代其申請(qǐng)開立一個(gè)證券賬戶。托管人在代為申請(qǐng)開立證券賬戶時(shí)，應(yīng)當(dāng)持合格投資者的委托書及其證券投資業(yè)務(wù)許可證等有效文件，并在開立證券賬戶五個(gè)工作日內(nèi)將有關(guān)情況報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。
合格投資者應(yīng)當(dāng)委托托管人在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)代為開立人民幣結(jié)算資金賬戶，用于與證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金結(jié)算。托管人負(fù)責(zé)合格投資者在境內(nèi)證券投資的資金結(jié)算，并在開立人民幣結(jié)算資金賬戶五個(gè)工作日內(nèi)將有關(guān)情況報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局備案。
第四章投資運(yùn)作
第十八條合格投資者在經(jīng)批準(zhǔn)的投資額度內(nèi)，可以投資下列人民幣金融工具：
（一）在證券交易所掛牌交易的除境內(nèi)上市外資股以外的股票；
（二）在證券交易所掛牌交易的國(guó)債；
（三）在證券交易所掛牌交易的可轉(zhuǎn)換債券和企業(yè)債券；
（四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他金融工具。
第十九條合格投資者可以委托在境內(nèi)設(shè)立的證券公司，進(jìn)行境內(nèi)證券投資管理。
每個(gè)合格投資者只能委托一個(gè)投資機(jī)構(gòu)。
第二十條合格投資者的境內(nèi)證券投資，應(yīng)當(dāng)遵守下列規(guī)定：
（一）單個(gè)合格投資者對(duì)單個(gè)上市公司的持股比例，不超過該上市公司股份總數(shù)的百分之十；
（二）所有合格投資者對(duì)單個(gè)上市公司的持股比例總和，不超過該上市公司股份總數(shù)的百分之二十。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)證券市場(chǎng)發(fā)展情況，可以調(diào)整上述比例。
第二十一條合格投資者的境內(nèi)證券投資，應(yīng)當(dāng)符合《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的要求。
第二十二條證券公司保存合格投資者的成交記錄、交易活動(dòng)等資料的時(shí)間應(yīng)當(dāng)不少于十五年。
第五章資金管理
第二十三條合格投資者經(jīng)國(guó)家外匯局批準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)在托管人處開立一個(gè)人民幣特殊賬戶。
托管人應(yīng)當(dāng)在開立人民幣特殊賬戶五個(gè)工作日內(nèi)，將有關(guān)情況報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局備案。
第二十四條人民幣特殊賬戶的收入范圍包括：結(jié)匯資金（外匯資金來源于境外，且累計(jì)結(jié)匯的外匯資金不得超過已批準(zhǔn)的投資額度）、賣出證券所得價(jià)款、現(xiàn)金股利、活期存款利息、債券利息。人民幣特殊賬戶的支出范圍包括：買入證券支付價(jià)款（含印花稅、手續(xù)費(fèi)等）、境內(nèi)托管費(fèi)和管理費(fèi)、購(gòu)匯資金（用于匯出本金及收益）。
人民幣特殊賬戶的資金不得用于放款或者提供擔(dān)保。
結(jié)匯后直接轉(zhuǎn)入人民幣特殊賬戶。合格投資者匯入的本金應(yīng)當(dāng)是國(guó)家外匯局批準(zhǔn)的可兌換貨幣，金額以批準(zhǔn)額度為限。
合格投資者自取得外匯登記證起三個(gè)月內(nèi)未足額匯入本金的，以實(shí)際匯入金額為批準(zhǔn)額度；已批準(zhǔn)額度和已實(shí)際匯入金額的差額，在經(jīng)批準(zhǔn)取得新的投資額度前不得匯入。
第二十六條合格投資者為封閉式中國(guó)基金管理機(jī)構(gòu)的，匯入本金滿三年后，可委托托管人持規(guī)定的文件向國(guó)家外匯局申請(qǐng)分期、分批購(gòu)匯匯出本金。每次匯出本金的金額不得超過本金總額的百分之二十，相鄰兩次匯出的時(shí)間間隔不得少于一個(gè)月。
其他合格投資者匯入本金滿一年后，可以委托托管人持規(guī)定的文件向國(guó)家外匯局申請(qǐng)分期、分批購(gòu)匯匯出本金。每次匯出本金的金額不得超過本金總額的百分之二十，相鄰兩次匯出的時(shí)間間隔不得少于三個(gè)月。
上述匯款的境外收款人應(yīng)為合格投資者本人。
第二十七條投資額度的本金匯入不滿一年但超過三個(gè)月的合格投資者，在提交轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)書和轉(zhuǎn)讓合同并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局批準(zhǔn)后，可以將投資額度轉(zhuǎn)讓給其他合格投資者或符合本辦法第六條規(guī)定的其他申請(qǐng)人。
受讓方在獲得國(guó)家外匯局額度批準(zhǔn)和證券投資業(yè)務(wù)許可證后，受讓資產(chǎn)值低于外匯局批準(zhǔn)額度的，可以按差額匯入本金。
第二十八條合格投資者匯出部分或全部本金的，如需重新匯入本金，應(yīng)當(dāng)重新申請(qǐng)投資額度。
第二十九條合格投資者需購(gòu)匯匯出上一會(huì)計(jì)年度經(jīng)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的已實(shí)現(xiàn)稅后收益，應(yīng)當(dāng)委托托管人提前十五個(gè)工作日持下列文件向國(guó)家外匯局提出申請(qǐng)：
（一）匯出申請(qǐng)書；
（二）收益實(shí)現(xiàn)年度財(cái)務(wù)報(bào)表；
（三）中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告；
（四）收益分配決議或者其他有效的法律文件；
（五）納稅證明；
（六）國(guó)家外匯局要求的其他文件。
前款匯款的境外收款人應(yīng)當(dāng)為合格投資者本人。
第三十條國(guó)家外匯局可以根據(jù)國(guó)家外匯收支平衡的需要，對(duì)合格投資者匯出本金及已實(shí)現(xiàn)收益的期限予以調(diào)整。
第六章監(jiān)督管理
第三十一條中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局應(yīng)當(dāng)對(duì)合格投資者的證券投資業(yè)務(wù)許可證、外匯登記證進(jìn)行年檢。
第三十二條中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局可以要求合格投資者、托管人、證券公司、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)提供合格投資者境內(nèi)投資活動(dòng)提供有關(guān)資料；必要時(shí)，可以進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。
第三十三條證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)可以根據(jù)情況，對(duì)合格投資者境內(nèi)證券投資制定相應(yīng)的業(yè)務(wù)規(guī)則或者對(duì)原有業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行修訂，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后施行。
第三十四條合格投資者有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)在其發(fā)生后五個(gè)工作日內(nèi)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局備案：
（一）變更托管人；
（二）變更法定代表人；
（三）其控股股東變更；
（四）調(diào)整注冊(cè)資本；
（五）涉及訴訟及其他重大事件；
（六）在境外受到重大處罰；
（七）中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局規(guī)定的其他情形。
第三十五條合格投資者有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)重新申領(lǐng)證券投資業(yè)務(wù)許可證：
（一）變更機(jī)構(gòu)名稱；
（二）被其他機(jī)構(gòu)吸收合并；
（三）中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局規(guī)定的其他情形。
第三十六條合格投資者有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)將證券投資業(yè)務(wù)許可證和外匯登記證分別交還中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局：
（一）本金已全部匯出；
（二）已轉(zhuǎn)讓投資額度；
（三）法人機(jī)構(gòu)擬解散、進(jìn)入破產(chǎn)程序或者由接管人接管其資產(chǎn)；
（四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局規(guī)定的其他情形。
證券投資業(yè)務(wù)許可證、外匯登記證未通過本辦法第三十一條規(guī)定的年檢的，自動(dòng)失效，合格投資者應(yīng)當(dāng)依照前款規(guī)定分別交還證券投資業(yè)務(wù)許可證和外匯登記證。
第三十七條合格投資者、托管人、證券公司等違反本辦法的，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯局按照各自的職權(quán)予以警告、罰款；但是，對(duì)同一違法行為，不得給予兩次以上的行政處罰。
第七章附則
投資存量的變動(dòng)
國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，資本賬戶開放可促進(jìn)跨境資本流動(dòng)快速增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致各類跨境資本流動(dòng)的存量，也就是國(guó)際投資頭寸，顯著上升。
我們發(fā)現(xiàn)，25個(gè)發(fā)達(dá)與新興經(jīng)濟(jì)體的總體經(jīng)驗(yàn)表明，伴隨著一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的資本賬戶從最封閉進(jìn)入最開放的狀態(tài)， 其對(duì)外直接投資和證券投資存量從平均相對(duì)于GDP的5％和3％分別上升到36％和52％。外來直接投資和證券投資存量也會(huì)經(jīng)歷類似的變化， 但由于初始存量較大， 增長(zhǎng)相對(duì)較小。
然而我們也發(fā)現(xiàn)，國(guó)際投資頭寸的波動(dòng)普遍隨著資本賬戶開放而上升。這表明，除了資本賬戶開放度，其他經(jīng)濟(jì)因素， 如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和金融市場(chǎng)深度，在決定一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的跨境資本流動(dòng)中也會(huì)扮演重要的角色。
另外，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的跨境資本流動(dòng)情況與非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家也可能有較大的不同。
假設(shè)到2020年中國(guó)資本賬戶已完全開放，結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)以及中國(guó)未來基本經(jīng)濟(jì)狀況的判斷， 我們通過計(jì)量預(yù)測(cè)模型的分析顯示，中國(guó)的對(duì)外直接投資將會(huì)比來華直接投資增長(zhǎng)更快， 但由于來華直接投資初始存量大，中國(guó)凈直接投資頭寸仍將處于負(fù)債狀態(tài)。
我們預(yù)計(jì)，中國(guó)對(duì)外直接投資存量將從2010年相當(dāng)于GDP的5％，增加到2020年相當(dāng)于GDP的27％，部分反映了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的深化，有助于國(guó)內(nèi)企業(yè)從事國(guó)際并購(gòu)。來華直接投資存量則從相當(dāng)于GDP的20％，上升至相當(dāng)于GDP的35％，反映中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展、體制改進(jìn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步改善， 將繼續(xù)吸引外國(guó)投資者。凈國(guó)際直接投資存量將在2020年仍然保持負(fù)債狀況，約為GDP的8％。
我們的分析亦顯示， 對(duì)外證券投資將高速增長(zhǎng)，部分反映了國(guó)內(nèi)投資者分散風(fēng)險(xiǎn)的愿望。我們預(yù)測(cè)對(duì)外證券投資存量從2010年相當(dāng)于GDP的4％，到2020年增加至相當(dāng)于GDP的29％， 而來華證券投資存量將從相當(dāng)于GDP的4％，上升至相當(dāng)于GDP的18％。對(duì)外證券投資存量將超過來華證券投資存量。
一方面，外國(guó)投資者將因?yàn)橹袊?guó)金融體制的完善以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景樂觀，增加他們?cè)谥袊?guó)股市的投資。另一方面， 中國(guó)和國(guó)外資產(chǎn)回報(bào)之間的差距將會(huì)因資本賬戶開放而收窄，可能削弱他們持有中國(guó)資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)。
根據(jù)上面所預(yù)測(cè)的各項(xiàng)跨國(guó)資本流動(dòng)趨勢(shì)， 我們可預(yù)測(cè)中國(guó)的凈外匯資產(chǎn)投資在中長(zhǎng)期所帶來的收入?；诮?jīng)合組織主要成員的經(jīng)驗(yàn)，我們的研究顯示，中國(guó)凈投資收入與GDP比率將逐漸增加，從2010年的0.5％升至2020年的1.2％。
同時(shí)，我們預(yù)測(cè)中國(guó)的貿(mào)易順差將逐步收窄，從2010年占GDP的3.9％下降至2020年的1.7％。結(jié)果是， 經(jīng)常賬戶盈余與GDP的比率將由2010年的5.2％下降至2016年－2020年的3％。
相應(yīng)地，外匯儲(chǔ)備將從2010年底的28470億美元增加至2020年底的55000億美元。外匯儲(chǔ)備與GDP比率將先升后降，到2020年降至相當(dāng)于GDP的29％左右?？們敉鈪R資產(chǎn)頭寸將從2010年相當(dāng)于GDP的34％下降至2020年相當(dāng)于GDP的31％， 而凈外匯資產(chǎn)頭寸的組合將會(huì)顯著改變。
私人部門的凈外匯資產(chǎn)頭寸在2010年處于負(fù)債狀態(tài)， 但于2020年將會(huì)變成相當(dāng)于GDP的3％的資產(chǎn)狀態(tài)。 這表明，中國(guó)的私營(yíng)部門到2020年將從凈債務(wù)人變成凈債權(quán)人。中國(guó)政府將繼續(xù)保持其凈債權(quán)人地位， 但所占總凈外匯資產(chǎn)頭寸的份額將下降。
人民幣實(shí)際匯率的變動(dòng)
資本賬戶開放，會(huì)通過影響一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的凈外匯資產(chǎn)頭寸，來影響其貨幣的實(shí)際匯率。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體凈外匯資產(chǎn)頭寸的下降意味著凈投資收入下降，從而拉低國(guó)內(nèi)需求，降低本國(guó)產(chǎn)品相對(duì)于國(guó)外產(chǎn)品的價(jià)格，對(duì)本國(guó)貨幣實(shí)際匯率帶來一定的貶值壓力。另一個(gè)影響實(shí)際匯率的主要變量是相對(duì)人均收入。例如，因收入上升所產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)可推高非貿(mào)易品相對(duì)于貿(mào)易品的價(jià)格，導(dǎo)致本國(guó)貨幣的實(shí)際升值。 收入增加也可能反映國(guó)內(nèi)相對(duì)于貿(mào)易伙伴的貿(mào)易部門有更高的生產(chǎn)力， 相應(yīng)引起本國(guó)貨幣的實(shí)際升值（即“巴拉薩-薩謬爾森效應(yīng)”）。
基于上述對(duì)凈外匯資產(chǎn)頭寸的預(yù)測(cè)以及相關(guān)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，我們分析了由資本賬戶開放導(dǎo)致的中國(guó)凈外匯資產(chǎn)頭寸的變動(dòng)將如何影響人民幣的均衡實(shí)際匯率， 也就是與經(jīng)濟(jì)基本面相吻合的實(shí)際匯率到2020年會(huì)怎樣變化。
我們的研究顯示，資本賬戶開放只對(duì)人民幣均衡實(shí)際匯率產(chǎn)生輕微的下行壓力，這是因?yàn)橹袊?guó)凈外匯資產(chǎn)頭寸到2020年將基本保持平穩(wěn)，相對(duì)于GDP 只下降2個(gè)百分點(diǎn)。
中國(guó)較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景則繼續(xù)支撐人民幣匯率。我們根據(jù)世界銀行的預(yù)測(cè)，假設(shè)中國(guó)GDP于2012年－2015年間平均增長(zhǎng)8.4％，而從2016年起年增長(zhǎng)率為7％。如果同時(shí)考慮資本賬戶開放和未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩個(gè)因素，人民幣均衡實(shí)際匯率將升值10％左右。這結(jié)果符合日本和前西德在資本賬戶開放的過程中貨幣實(shí)際升值的歷史經(jīng)驗(yàn)。
人民幣國(guó)際化如何影響資本流動(dòng)和匯率？
一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣若要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，其債券市場(chǎng)需要具有較大的規(guī)模，以及具備充足的流動(dòng)性。例如，在2011年，全球約有60％的外匯儲(chǔ)備投放在美國(guó)債券市場(chǎng)。我們假設(shè)到2030年人民幣已成為主要儲(chǔ)備貨幣， 而中國(guó)的債券市值占GDP比率將達(dá)到經(jīng)合組織成員的平均水平。
具體而言，假設(shè)中國(guó)的私營(yíng)債券市值和總債券市值從2010年相當(dāng)于GDP的15％和52％，分別上升到2030年的59％和116％。我們的研究顯示，國(guó)際直接投資凈頭寸相比上述基準(zhǔn)情形幾乎不變，但證券投資凈頭寸會(huì)下降。對(duì)外證券投資存量和來華證券投資存量到2020年分別將達(dá)到相當(dāng)于GDP的35％和29％， 高于基準(zhǔn)情形下的29％和18％。而私營(yíng)部門凈外匯資產(chǎn)頭寸將處于基本平衡狀態(tài)。
2020年外匯儲(chǔ)備將達(dá)到62400億美元，相當(dāng)于GDP的33％，高于基準(zhǔn)情形下的29％。中國(guó)總凈外匯資產(chǎn)頭寸到2020年將達(dá)到相當(dāng)于GDP的30％，與基準(zhǔn)情形相差不大。在這種情況下，人民幣均衡實(shí)際匯率與基準(zhǔn)情形下預(yù)測(cè)大概一致。也就是說，人民幣國(guó)際化對(duì)人民幣實(shí)際匯率不會(huì)帶來太多額外影響。
結(jié)束語(yǔ)
以上分析告訴我們，資本賬戶開放將會(huì)導(dǎo)致跨境資本流動(dòng)雙向增長(zhǎng)，資本流動(dòng)存量也將更加平衡。人民幣匯率對(duì)資本賬戶開放并不很敏感，而中國(guó)相對(duì)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)前景將繼續(xù)支撐人民幣實(shí)際匯率緩慢升值，即使它成為主要儲(chǔ)備貨幣之一，情況也不會(huì)有很大不同。
關(guān)鍵詞：證券 投資 研究
1、境內(nèi)個(gè)人開展境外證券投資的意義及可行性
建立個(gè)人投資者境外證券投資制度是當(dāng)前深化經(jīng)濟(jì)和金融體制改革的一項(xiàng)重要舉措，對(duì)于開辟境內(nèi)投資者的新投資渠道、配合人民幣資本項(xiàng)目可兌換改革的實(shí)施、分散和化解國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)具有十分深遠(yuǎn)的意義和積極作用。當(dāng)前建立個(gè)人境外證券投資制度，是水到渠成的。
一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?jīng)Q定我國(guó)具備了資本輸出的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)條件。根據(jù)聯(lián)合國(guó)數(shù)字，當(dāng)前我國(guó)的人均GDP已接近3000美元，部分城市甚至超過5000美元。按照英國(guó)國(guó)際投資領(lǐng)域?qū)＜壹s翰?鄧寧的“經(jīng)濟(jì)發(fā)展四段論”，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平整體上接近第三至第四階段，符合“吸收外商直接投資增長(zhǎng)，開始有對(duì)外投資流出，但跨境直接投資仍為凈流入，直接投資流出上升金額和速度快于流入”的特征，我國(guó)對(duì)外直接投資應(yīng)當(dāng)也已具備了資本輸出的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)條件，可以進(jìn)入全面、高速發(fā)展的階段。二是高額的外匯儲(chǔ)備為發(fā)展境內(nèi)個(gè)人境外直接投資提供了充足的資金支持。發(fā)展境內(nèi)個(gè)人境外證券投資，將官方資本輸出轉(zhuǎn)化為境內(nèi)個(gè)人通過市場(chǎng)機(jī)制的資本輸出，提高外匯資產(chǎn)的利用效率。同時(shí)，增強(qiáng)民間持有外匯的意愿，實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”，減輕人民幣升值壓力。三是建立個(gè)人境外證券投資制度，與推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化和人民幣資本項(xiàng)目可兌換等重要改革相配合，協(xié)同推進(jìn)。當(dāng)前人民幣匯率市場(chǎng)化改革進(jìn)程會(huì)加快，人民幣資本項(xiàng)目可兌換已開始提上改革議程。這兩項(xiàng)改革的順利推進(jìn)離不開國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者的積極參與，而且其改革的紅利也應(yīng)讓廣大的國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者分享。四是有利于規(guī)范并促進(jìn)直接投資項(xiàng)下有序的資本跨境流動(dòng)。長(zhǎng)期以來，我國(guó)境外投資管理體制對(duì)境內(nèi)個(gè)人境外證券投資一直未予政策認(rèn)可，制度的缺失迫使確有投資需求和投資能力的境內(nèi)個(gè)人通過多種灰色渠道開展境外證券投資，游離于境外投資管理和統(tǒng)計(jì)之外。建立規(guī)范化的個(gè)人境外證券投資渠道，既有利于加強(qiáng)對(duì)個(gè)人項(xiàng)下跨境資本流動(dòng)管理，也有利于維護(hù)個(gè)人境外投資的合法權(quán)益。五是這項(xiàng)制度推出和實(shí)施后，將使國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者獲得一種合理合法的新投資渠道，這既可分散投資風(fēng)險(xiǎn)，又可獲得較好的投資收益，彌補(bǔ)境內(nèi)個(gè)人現(xiàn)有理財(cái)產(chǎn)品和投資渠道的缺陷，獲得更多理財(cái)工具。
2、境內(nèi)個(gè)人境外證券投資現(xiàn)狀及投資需求
2.1、境內(nèi)個(gè)人境外證券投資渠道有限
現(xiàn)行外匯政策框架下，境內(nèi)個(gè)人購(gòu)買境外上市公司股票只能通過以下渠道：一是QDII形式，即通過銀行、基金管理公司等合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QualifiedDomesticInstitutionalInvestors）進(jìn)行境外固定收益類、權(quán)益類等金融投資；二是特殊目的公司，即個(gè)人通過設(shè)立特殊目的公司（SpecialPurposeVehicle）設(shè)立境內(nèi)融資平臺(tái)，通過反向并購(gòu)、股權(quán)置換、可轉(zhuǎn)債的資本運(yùn)作方式在國(guó)際資本市場(chǎng)上從事各類股權(quán)融資活動(dòng)，利用境外融資滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要；三是個(gè)人通過所屬公司或境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與境外上市公司員工持股計(jì)劃、認(rèn)股股權(quán)計(jì)劃；四是將個(gè)人財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移境外后進(jìn)行投資。
通過設(shè)立特殊目的公司、員工持股計(jì)劃及境外財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移等進(jìn)行的境外投資須經(jīng)外管局審批，控制較嚴(yán)，總量也十分有限。當(dāng)前境內(nèi)個(gè)人購(gòu)買境外上市公司股票，主要通過QDII形式購(gòu)買基金公司的開放式基金來進(jìn)行。但是目前QDII的投資額度依然偏小，業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的QDII業(yè)務(wù)，在2006年開始起航。從實(shí)際看，國(guó)內(nèi)基金管理公司方面，截至2012年末，共有32家基金管理公司獲得合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）業(yè)務(wù)資格，71只QDII基金成立（華安的首只清盤，現(xiàn)存70只），資產(chǎn)凈值約632億元人民幣。從當(dāng)前基金公司QDII業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀看，并不能滿足個(gè)人境外證券投資需求：一是QDII基金投資者投資回報(bào)不佳，QDII基金都遭遇到贖回現(xiàn)象；二境內(nèi)銀行及基金公司國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)不足，風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱，QDII產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象普遍，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力；三是QDII產(chǎn)品本身對(duì)投資者而言缺乏自主投資決策權(quán)。
2.2、“灰色地帶”的個(gè)人境外證券投資大量存在
據(jù)了解，一些發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)對(duì)自然人參與本國(guó)股市交易沒有嚴(yán)格的限制，一些境外券商和境內(nèi)理財(cái)機(jī)構(gòu)便利用這一點(diǎn)，大肆招攬境內(nèi)居民參與境外股票交易。根據(jù)香港交易所刊發(fā)的《現(xiàn)貨市場(chǎng)交易研究調(diào)查》，過去十年，中國(guó)內(nèi)地投資者在港股市場(chǎng)的交易額復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)47%，遠(yuǎn)高于其他類型投資者。盡管不被允許，但仍有境外許多基金、證券經(jīng)營(yíng)及理財(cái)機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱境外券商），開辦了中國(guó)居民個(gè)人買賣境外上市股票業(yè)務(wù)。其運(yùn)作流程是：境外券商利用在大陸開設(shè)的辦事處，暗中進(jìn)行業(yè)務(wù)宣傳，拉攏境內(nèi)居民個(gè)人投資境外證券市場(chǎng)；辦事處為申請(qǐng)開戶的境內(nèi)居民審核資料并郵寄出境，境外券商再通過電話與境內(nèi)居民核對(duì)個(gè)人信息無(wú)誤后，代客戶開立證券交易系列賬戶，并將賬號(hào)和密碼以電子郵件方式告知客戶；客戶根據(jù)收到的信息，以學(xué)費(fèi)、生活費(fèi)等“合理”理由購(gòu)付匯，將外匯資金匯往境外證券交易資金戶；客戶在網(wǎng)上自行下載證券交易軟件后，即可委托境外券商買賣股票或者利用軟件自助委托從事股票買賣；客戶利用在中資銀行申辦的“一卡通”信用卡（如招商銀行“兩地一卡通”），即可辦理銀證轉(zhuǎn)賬，并通過網(wǎng)上操作，簡(jiǎn)捷地將投資款及收益匯回國(guó)內(nèi)。
還有部分境內(nèi)個(gè)人通過多種渠道將資金轉(zhuǎn)移境外后進(jìn)行證券投資，主要渠道：一是多次分拆。利用個(gè)人年度5萬(wàn)美元以內(nèi)購(gòu)匯及匯出資金只需提供身份證的個(gè)人外匯管理政策，通過多次分拆，陸續(xù)將資金匯出，將支出申報(bào)為“境外旅行”、“出國(guó)留學(xué)”、“探親”等；二是通過地下錢莊流入流出；三是通過攜帶外幣現(xiàn)鈔實(shí)現(xiàn)資金流入、流出。
3、開放個(gè)人境外證券投資風(fēng)險(xiǎn)分析
3.1、影響國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
一是可能對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來沖擊。2013年以來，國(guó)際證券市場(chǎng)的收益狀況要優(yōu)于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，美國(guó)市場(chǎng)不斷創(chuàng)出新高，日本市場(chǎng)上漲超過20%，歐洲市場(chǎng)雖然經(jīng)歷了塞浦路斯危機(jī)，但回報(bào)率依然接近6%，而我國(guó)證券市場(chǎng)表現(xiàn)平淡。而且長(zhǎng)期以來我國(guó)對(duì)境內(nèi)個(gè)人證券投資基本限制，一旦渠道暢通，可能形成部分個(gè)人長(zhǎng)期積聚需求的集中釋放，資本的大量外流，可能會(huì)引致外匯收支出現(xiàn)逆差，勢(shì)必對(duì)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)帶來一定的沖擊。二是增加我國(guó)調(diào)控人民幣匯率難度。由于境內(nèi)個(gè)人對(duì)外投資，一定規(guī)模的境內(nèi)個(gè)人資本積累于國(guó)外，但當(dāng)國(guó)內(nèi)匯率存在較為明顯波動(dòng)趨勢(shì)時(shí)，由于資本的趨利性，這些資本就會(huì)順勢(shì)而動(dòng)，增加我國(guó)調(diào)控人民幣匯率的難度。三是在一定程度上給我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來影響。我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，相當(dāng)部分源于個(gè)人出資，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在一定程度上得益于個(gè)人資本的持續(xù)支持。但當(dāng)境外直接投資政策開放后，將引起境內(nèi)個(gè)人資本分流，從而減弱對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資支持力度，從而削弱國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。四是一定程度上影響國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。境內(nèi)個(gè)人為獲取投資收益，將一定資金用于炒股，購(gòu)買國(guó)庫(kù)券，購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品，購(gòu)買保險(xiǎn)等投資項(xiàng)目，當(dāng)個(gè)人境外證券投資放開后，面對(duì)境外更好的投資機(jī)會(huì)，一部分個(gè)人資金會(huì)從境內(nèi)轉(zhuǎn)向境外，從而降低了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)融資能力。
3.2、加大違規(guī)資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
一是加大境外投機(jī)資金流入的動(dòng)力。個(gè)人境外投資股票市場(chǎng)的放寬在暢通境內(nèi)合規(guī)資金外流渠道的同時(shí)，也提供了投機(jī)資金的回流途徑，可能成為更大規(guī)模資金流入的動(dòng)力。二是提供非法資金“洗白”的機(jī)會(huì)。境外證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和交易規(guī)則與內(nèi)地有很大不同，加上人民幣升值狀況，謹(jǐn)慎性的投資者未必會(huì)積極參與，倒是出于非法目的的資金，比如洗錢資金，會(huì)不顧及成本積極參與，非法“洗錢”資金獲得了十分寬松的“洗白”機(jī)會(huì)。三是部分境內(nèi)企業(yè)可能利用企業(yè)和個(gè)人外匯政策范圍的差異，利用境內(nèi)個(gè)人對(duì)外直接投資達(dá)到其超范圍投資的目的。如境內(nèi)個(gè)人可對(duì)外期貨期權(quán)投資，而對(duì)于企業(yè)一般境內(nèi)金融企業(yè)或大型的企業(yè)才允許有這種投資資格，這種情況下，為規(guī)避政策限制，境內(nèi)企業(yè)就會(huì)借道境內(nèi)個(gè)人投資境外期貨期權(quán)市場(chǎng)獲利。
3.3、加大投資者投資風(fēng)險(xiǎn)與匯率風(fēng)險(xiǎn)
一是境內(nèi)個(gè)人投資者到境外進(jìn)行證券投資，由于其信息、能力、知識(shí)等方面的不足，必然面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。二是投資本金和外幣投資收益的匯率風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑是通過遠(yuǎn)期、掉期、外匯期貨、期權(quán)等衍生工具鎖定遠(yuǎn)期匯率，而國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者參與外匯市場(chǎng)受限，匯率風(fēng)險(xiǎn)則完全由個(gè)人投資者承擔(dān)。
4、個(gè)人境外證券投資政策框架
我國(guó)個(gè)人境外證券投資可分為三個(gè)步驟：一是初始嚴(yán)格控制；二門檻降低，有控制的開放；三是完全放開。今年的中國(guó)人民銀行工作會(huì)議上，“積極做好合格境內(nèi)個(gè)人投資者（QDII2）試點(diǎn)相關(guān)準(zhǔn)備工作”被列為央行2013年重點(diǎn)工作之一。目前我們正處在個(gè)人境外證券投資的第一步驟時(shí)期，即將推出的QDII2將進(jìn)入第二步驟。QDII2是在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換條件下，有控制地允許境內(nèi)個(gè)人投資境外資本市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度安排。面對(duì)高度市場(chǎng)化的境外證券市場(chǎng)，在政策開放的過程中，若沒有相對(duì)完善和健全的市場(chǎng)規(guī)則和監(jiān)管機(jī)制，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)很難得到有效地控制。個(gè)人境外證券投資的開放在技術(shù)和系統(tǒng)上其實(shí)比較簡(jiǎn)單，重點(diǎn)是有關(guān)政策的落地和跟進(jìn)，同時(shí)也需要相關(guān)配套制度安排。
4.1、制定境內(nèi)個(gè)人境外證券投資的法律法規(guī)
制定《合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外證券市場(chǎng)管理辦法》及實(shí)施細(xì)則，明確監(jiān)管者、投資者以及外匯指定銀行三者的權(quán)利與義務(wù)，規(guī)定適應(yīng)境內(nèi)個(gè)人直接投資境外資本市場(chǎng)的投資規(guī)模（初始投資規(guī)模及最高投資規(guī)模）、調(diào)高合格境內(nèi)個(gè)人投資者個(gè)人結(jié)售匯年度總額。
4.2、建立完善的境內(nèi)個(gè)人境外證券投資管理體系
一是外匯管理部門方面：根據(jù)擬出臺(tái)的《合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外證券市場(chǎng)管理辦法》及實(shí)施細(xì)則，規(guī)范個(gè)人境外直接投資核準(zhǔn)登記管理，負(fù)責(zé)投資者主體資格審查、項(xiàng)目審查、及投資額度審查。建立個(gè)人境外直接投資年檢制度，通過年檢，了解個(gè)人投資者真實(shí)的資本市場(chǎng)交易情況，加強(qiáng)對(duì)個(gè)人投資者的動(dòng)態(tài)管理。確保外匯資金封閉運(yùn)行，投資者證券投資跨境資金只能在外匯局指定的銀行之間收付，不得向第三方劃轉(zhuǎn)和在境外存取，防范境內(nèi)外其他外匯資金混入證券投資資金跨境流動(dòng)，加強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)數(shù)據(jù)的監(jiān)督和分析。二是外匯指定銀行方面：投資者境外直接投資必須開立專用賬戶，其外匯資金收支均應(yīng)通過個(gè)人資本專用賬戶辦理。銀行辦理相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)，必須堅(jiān)持真實(shí)交易背景的原則，即個(gè)人證券投資外匯賬戶資金應(yīng)真實(shí)用于境外證券投資。證券交易資金交割清算，必須以實(shí)際買賣證券的交易清單為依據(jù)。必須堅(jiān)持現(xiàn)金現(xiàn)券交易的原則。即境內(nèi)個(gè)人直接投資境外證券，必須以在資金賬戶存有的足額外匯或在證券賬戶存有的足額證券為前提，嚴(yán)格杜絕融資融券和買空賣空。
4.3、加強(qiáng)投資主體的管理和投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)宣傳
一是設(shè)置個(gè)人境外直接投資者主體資格條件，作為個(gè)人境外直接投資核準(zhǔn)登記的審查內(nèi)容之一進(jìn)行管理。投資主體需要必須同時(shí)具備以下條件：①持有中華人民共和國(guó)居民身份證件；②具有完全民事行為能力；③18周歲以上；④必須擁有5年以下股票市場(chǎng)操作經(jīng)驗(yàn)； ⑤個(gè)人投資者與境外證券交易所簽訂風(fēng)險(xiǎn)投資書；二是加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)宣傳工作，充分向投資者揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，使投資者形成風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的意識(shí)。同時(shí)應(yīng)建立健全內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度，采取有效措施防范和控制風(fēng)險(xiǎn)，保障投資者的合法權(quán)益。
炒股的第一步是開通證券賬戶，證券賬戶除了可以交易股票之外，還可以交易其他在交易所上市的資產(chǎn)，可見證券賬戶是包括多個(gè)賬戶的，那么我們炒股開通的證券賬戶包括哪些呢
證券賬戶包括哪些
證券賬戶其實(shí)包括人民幣普通股票賬戶(簡(jiǎn)稱A股賬戶)、人民幣特種股票賬戶(簡(jiǎn)稱B股賬戶)、證券投資基金賬戶(簡(jiǎn)稱基金賬戶)、信用賬戶等。我們一開始在開通證券賬戶的時(shí)候，具體的交易賬戶包括人民幣普通股票賬戶以及證券投資基金的賬戶，其中B股賬戶、信用賬戶都需要去券商營(yíng)業(yè)部親自辦理，且信用賬戶的開通門檻比較高。
證券賬戶的開戶數(shù)量是有限制的。目前，一個(gè)投資者只能申請(qǐng)開立一個(gè)一碼通賬戶。一個(gè)投資者在同一市場(chǎng)最多可以申請(qǐng)開立3個(gè)A股賬戶、封閉式基金賬戶，只能申請(qǐng)開立1個(gè)信用賬戶、B股賬戶。
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關(guān)鍵詞：托管業(yè)務(wù)；商業(yè)銀行；問題；建議
一、前言
《人民幣結(jié)算賬戶管理辦理》（中國(guó)人民銀行令〔2003〕第5號(hào)）下稱“辦法”及《人民幣銀行結(jié)算賬戶管理辦法實(shí)施細(xì)則》（銀發(fā)〔2005〕 16號(hào)）下稱“辦法實(shí)施細(xì)則”，是人民銀行對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行體系規(guī)范人民幣結(jié)算賬戶開立、使用等的基本準(zhǔn)則。各家商業(yè)銀行總行根據(jù)上述“辦法”與“辦法實(shí)施細(xì)則”制定各自商業(yè)銀行內(nèi)部的結(jié)算賬戶管理制度，為滿足存款人利用銀行人民幣結(jié)算賬戶辦理結(jié)算業(yè)務(wù)的需要，提高金融服務(wù)水平，維護(hù)經(jīng)濟(jì)、金融秩序穩(wěn)定，起到了積極作用。但是，當(dāng)商業(yè)銀行作為托管人實(shí)際辦理人民幣資金結(jié)算賬戶開立時(shí)，因無(wú)相配套的人民幣結(jié)算賬戶的法規(guī)支持，在套用《人民幣結(jié)算賬戶管理辦法及細(xì)則》時(shí)，卻常常游走于“合規(guī)”與“非合規(guī)”之間。
然而，隨著國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展，證券投資者越來越多地委托具有專業(yè)資產(chǎn)管理能力證券公司、基金管理公司進(jìn)行資產(chǎn)投資。委托人與專業(yè)資產(chǎn)管理公司簽訂資產(chǎn)管理合同，將資金及證券資產(chǎn)交付于專業(yè)管理人，并在合約期內(nèi)喪失了對(duì)資產(chǎn)的處置權(quán)；具有良好信譽(yù)的商業(yè)銀行同時(shí)接受投資者的委托，對(duì)管理人管理的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行保管并監(jiān)督投資管理人的運(yùn)作，由托管人負(fù)責(zé)基于托管合同的基礎(chǔ)上對(duì)證券投資相關(guān)資金進(jìn)行結(jié)算及相關(guān)費(fèi)用的支付。如國(guó)內(nèi)已經(jīng)發(fā)展有十多年歷史的證券投資基金，近些年出現(xiàn)的證券公司集合理財(cái)計(jì)劃、證券公司及基金管理公司專戶理財(cái)都屬于上述范疇。
為滿足上述業(yè)務(wù)存在的資金結(jié)算需求，在相關(guān)市場(chǎng)投資準(zhǔn)入的法規(guī)中規(guī)定了需要在托管人（有托管人資格的商業(yè)銀行）處開立資金托管賬戶。但是，當(dāng)商業(yè)銀行作為托管人實(shí)際辦理人民幣資金結(jié)算賬戶開立時(shí)，因無(wú)相配套的人民幣結(jié)算賬戶的法規(guī)支持，在套用《人民幣結(jié)算賬戶管理辦法及細(xì)則》時(shí)，卻常常游走于“合規(guī)”與“非合規(guī)”之間。
二、增加建立信托關(guān)系的“賬戶存款人”，允許資金賬戶“名義持有人”
現(xiàn)有“辦法”及“辦法實(shí)施細(xì)則”規(guī)定了在境內(nèi)開立人民幣結(jié)算賬戶的主體-存款人，包含機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)、企業(yè)、事業(yè)單位、其他組織(以下統(tǒng)稱單位)、個(gè)體工商戶和自然人。但對(duì)建立在信托關(guān)系或委托管理關(guān)系上的理財(cái)資金存款人沒有相應(yīng)的規(guī)定，涉及到的賬戶有：基金管理公司在托管人處申請(qǐng)開立的證券投資基金資金專用賬戶；證券公司為開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)申請(qǐng)開立的證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)；劃專用資金賬戶；證券公司為開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)申請(qǐng)開立資金賬戶；信托公司申請(qǐng)開立的信托產(chǎn)品專用資金賬戶；基金管理公司申請(qǐng)開立的特定客戶證券投資產(chǎn)品專用資金賬戶；企業(yè)年金計(jì)劃托管人申請(qǐng)開立的企業(yè)年金計(jì)劃受托財(cái)產(chǎn)托管賬戶、投資資產(chǎn)托管賬戶；合格境外機(jī)構(gòu)投資者開立的資金賬戶（QFII賬戶）。
上述賬戶中除企業(yè)年金基金托管賬戶由人民銀行與勞社部聯(lián)合40號(hào)文《勞社部關(guān)于企業(yè)年金基金銀行賬戶管理等有關(guān)問題的通知》對(duì)存款人、戶名、提交文件作了相關(guān)規(guī)定，以及“辦法”與“辦法實(shí)施細(xì)則”中對(duì)QFII賬戶有規(guī)定外，其余都沒有相應(yīng)人民幣結(jié)算賬戶開立的適用規(guī)定。于是，套用人民幣結(jié)算管理辦法，填寫單位人民幣賬戶開戶申請(qǐng)書對(duì)存款單位有采用托管人、管理人、受托機(jī)構(gòu)、委托人等多種；資金賬戶戶名采用委托人、管理人+產(chǎn)品、托管人+產(chǎn)品或管理人+托管人+產(chǎn)品等五花八門的各種做法。開戶機(jī)構(gòu)根據(jù)“辦法”與“辦法實(shí)施細(xì)則”，按一般意義單位結(jié)算賬戶開戶來審查存款單位背景資料如營(yíng)業(yè)執(zhí)照、法人代表及身份證明等。開戶時(shí)，該由誰(shuí)來簽署單位賬戶開戶管理協(xié)議就會(huì)遇到諸多爭(zhēng)議，存款人到底是誰(shuí)？客戶身份核實(shí)認(rèn)證怎么做？往往這個(gè)時(shí)候，各家商業(yè)銀行開戶網(wǎng)點(diǎn)站在競(jìng)爭(zhēng)存款業(yè)務(wù)面前，會(huì)所謂的“突破”或自行規(guī)定一套，僅在形式上滿足“辦法”與“辦法實(shí)施細(xì)則”的規(guī)定，但對(duì)該類賬戶開立的重要背景資料，如相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批復(fù)、產(chǎn)品說明書（如公開發(fā)行）、資產(chǎn)管理合同及托管合同等卻可以不作要求，其實(shí)既不利于人民幣結(jié)算賬戶的開立管理，也不利于商業(yè)銀行托管業(yè)務(wù)部門對(duì)托管賬戶開戶的管控。
實(shí)際上，在理解和厘清基于委托-關(guān)系或受托關(guān)系上產(chǎn)生的資產(chǎn)結(jié)算要求后，應(yīng)當(dāng)對(duì)此類人民幣賬戶開戶管理的制定要求，如是基于信托關(guān)系基礎(chǔ)上資金，應(yīng)當(dāng)在信托法的框架下，允許以受托人名義存入資金，并在向商業(yè)銀行申請(qǐng)開立人民幣結(jié)算賬戶時(shí)，就明確該賬戶的受托性質(zhì)，注明資金實(shí)際持有人或委托人、受益人。這既有利于體現(xiàn)信托法中對(duì)于信托財(cái)產(chǎn)與屬于受托人固有財(cái)產(chǎn)得以區(qū)分，也可以對(duì)該類資金委托人因信托關(guān)系的設(shè)立而喪失了直接管理的權(quán)限，與非信托資金得以區(qū)分。在商業(yè)銀行開立結(jié)算賬戶時(shí)就能對(duì)此類賬戶性質(zhì)加以明確，也便于按照信托法的要求更好的維護(hù)信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，能在受托機(jī)構(gòu)或依法解散、被依法撤銷、被宣告破產(chǎn)而終止時(shí)不會(huì)追償?shù)叫磐胸?cái)產(chǎn)。
由于我國(guó)信托法規(guī)定設(shè)立信托都采取書面形式，銀行在受理該類賬戶開戶時(shí)，應(yīng)要求出具相關(guān)合同，如果在設(shè)立基金、集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)計(jì)劃有相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批復(fù)，可以視為以作了信托登記。
三、商業(yè)銀行從“托管人”成為“托管銀行”
證券投資基金，這是典型以信托關(guān)系為基礎(chǔ)而設(shè)立的，相關(guān)法規(guī)明確具備托管資格的商業(yè)銀行為共同受托人，迄今為止啟動(dòng)十多年，資產(chǎn)總值就已經(jīng)連年增加，很重要的原因它的運(yùn)作因?yàn)橛型泄苋说膮⑴c，具備一定的規(guī)范，從而易于將這種信托關(guān)系-委托理財(cái)?shù)倪\(yùn)用獲得人們的信任。
鑒于資金的管理權(quán)、使用權(quán)已經(jīng)由資產(chǎn)管理人所擁有，一般在資產(chǎn)管理合同或托管協(xié)議中約定客戶向托管機(jī)構(gòu)（有托管/保管資格的商業(yè)銀行）預(yù)留授權(quán)有效簽字（章）樣本，商業(yè)銀行的托管業(yè)務(wù)部門對(duì)經(jīng)有效簽字（章）的資金劃付指令審核后辦理資金劃付。對(duì)于資產(chǎn)管理委托人及管理人來講，商業(yè)銀行的托管業(yè)務(wù)部門代表是銀行，不僅提供證券交收、資產(chǎn)保管、投資監(jiān)督、基金會(huì)計(jì)核算等服務(wù)更提供諸如資金匯劃等基本服務(wù)。然而面對(duì)銀行開戶網(wǎng)點(diǎn)部門，行內(nèi)托管業(yè)務(wù)部門只是替客戶辦理資金劃付的，真正資金劃付還是要按照人民幣結(jié)算賬戶管理辦法的一套規(guī)定，如填寫各類資金結(jié)算憑證，加蓋開戶時(shí)預(yù)留印鑒印章，預(yù)留印鑒印章：公章或同戶名財(cái)務(wù)專用章及法人代表或法人代表人授權(quán)人名章等針對(duì)一般企業(yè)單位支付結(jié)算的管理規(guī)定。這就實(shí)際導(dǎo)致了關(guān)于該賬戶實(shí)際向銀行（托管業(yè)務(wù)部門）預(yù)留資金劃付有效簽章與商業(yè)銀行在實(shí)際受理托管賬戶資金劃付認(rèn)定的有效簽章為2套，這種將商業(yè)銀行承擔(dān)托管人職責(zé)產(chǎn)生的支付結(jié)算要求與商業(yè)銀行一般執(zhí)行單位支付結(jié)算割裂開來，托管人不得不采用控制賬戶開立時(shí)的預(yù)留印章，要求客戶移交全部或至少一枚開戶時(shí)預(yù)留的有效印鑒章等做法，實(shí)務(wù)操作中托管人保管了大量人民幣結(jié)算賬戶的印鑒章，既加大了商業(yè)銀行托管業(yè)務(wù)部門防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的難度，也加大了日常業(yè)務(wù)辦理中的難度，資金業(yè)務(wù)處理流程繁復(fù)。
綜合上述，人民銀行對(duì)人民幣結(jié)算賬戶一貫加強(qiáng)管理，防范支付結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)算賬戶管理系統(tǒng)是人民幣銀行結(jié)算賬戶管理制度的有效支撐，涉及人民銀行各級(jí)機(jī)構(gòu)和銀行所有網(wǎng)點(diǎn)。但是由于現(xiàn)行《人民幣結(jié)算賬戶管理辦法》及細(xì)則對(duì)人民幣結(jié)算賬戶的分類規(guī)定已經(jīng)不能完全覆蓋到經(jīng)濟(jì)金融改革對(duì)支付結(jié)算工作提出的新要求，尤其是配合中國(guó)資本市場(chǎng)委托理財(cái)關(guān)系的資金賬戶管理體系的規(guī)定及配合證券市場(chǎng)結(jié)算而相關(guān)支付要求更是現(xiàn)階段商業(yè)銀行人民幣結(jié)算賬戶管理上的一個(gè)空白點(diǎn)。伴隨我國(guó)資本市場(chǎng)的的不斷發(fā)展，投資品種的不斷豐富， 金融市場(chǎng)監(jiān)管體系的不斷完善，我國(guó)的資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)具有廣闊的發(fā)展空間。商業(yè)銀行只有選準(zhǔn)定位、確定合適的托管業(yè)務(wù)管理模式，不斷提高托管業(yè)務(wù)的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和服務(wù)水平，持續(xù)強(qiáng)化托管業(yè)務(wù)系統(tǒng)功能，逐步豐富托管服務(wù)內(nèi)涵，才能在托管業(yè)務(wù)市場(chǎng)取得一席之地。
隨著中國(guó)證券市場(chǎng)結(jié)算更符合國(guó)際上DVP交收要求即“錢券對(duì)付”的推進(jìn)，具有托管資格的商業(yè)銀行對(duì)資金的結(jié)算效率將越來越高，國(guó)際上著名的托管銀行如紐約銀行、JP摩根銀行、花旗銀行、道富銀行對(duì)托管賬戶管理方式或許值得借鑒，以托管協(xié)議為主要開戶依據(jù)，托管協(xié)議的簽署方為開戶單位，賬戶名稱可以是以基金名稱、組合單位、產(chǎn)品名稱等凡需要獨(dú)立保管或法規(guī)要求需要獨(dú)立清算的產(chǎn)品名稱。托管業(yè)務(wù)部門承擔(dān)起托管銀行職能，按托管協(xié)議，客戶只留一套有效動(dòng)用賬戶資金的簽字（章）樣本預(yù)留在托管（人）銀行處，托管資產(chǎn)核心處理系統(tǒng)與商業(yè)銀行核心資金處理記賬系統(tǒng)直接相連，托管銀行運(yùn)營(yíng)部門可以處理銀行核心清算系統(tǒng)，如果商業(yè)銀行內(nèi)控管理要求下，資金清算運(yùn)營(yíng)部門與托管業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)部門需要在人民幣資金清算上進(jìn)行業(yè)務(wù)隔離(如花旗銀行)，可采用托管銀行運(yùn)營(yíng)部門向商業(yè)銀行集中辦理人民幣資金清算的部門發(fā)送內(nèi)部指令，跨部門完成業(yè)務(wù)辦理托管賬戶資金清算。從而避免長(zhǎng)期以來國(guó)內(nèi)托管業(yè)務(wù)處理中對(duì)托管賬戶管理上，在托管人處預(yù)留一套有效簽字樣本，在開戶網(wǎng)點(diǎn)預(yù)留印鑒印章，又將印鑒印章要求在托管人處保管使用等既繁復(fù)也低效的之舉，從而使托管人更好履行“受人之托，保管資產(chǎn)”職責(zé)。
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關(guān)鍵詞：非儲(chǔ)備性金融賬戶；逆差；人民幣匯率
中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
收錄日期：2016年6月12日
一、非儲(chǔ)備性金融賬戶逆差對(duì)人民幣幣值變化的影響
從理論上來講，當(dāng)一國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，那么一國(guó)的貨幣將會(huì)貶值。從我國(guó)國(guó)際收支差額的變化來看，國(guó)際收支順差規(guī)模最大的年份集中在2007年、2008年、2009年、2010年、2011年、2012年和2013年，這一時(shí)期我國(guó)的國(guó)際收支順差規(guī)模保持在4，000億～5，000億美元之間，特別是2013年的國(guó)際收支順差高達(dá)5，090億美元，但是從2014年以來，我國(guó)的國(guó)際收支順差規(guī)模呈現(xiàn)出大幅度減少的狀態(tài)，2014年的國(guó)際收支順差規(guī)模僅為2，579億美元，較2013年減少了2，511億美元，2015年的國(guó)際收支順差僅僅實(shí)現(xiàn)了1，882億美元，較2014年減少697億美元。
人民幣匯率的變化與我國(guó)國(guó)際收支順差規(guī)模的變化之間存在一定的內(nèi)在聯(lián)系，2005年7月21日人民幣匯率制度的重大改革形成了人民幣兌美元不斷升值的條件，隨著我國(guó)國(guó)際收支順差規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，人民幣對(duì)美元呈現(xiàn)出單邊持續(xù)升值的狀態(tài)，由2005年末的1美元兌換8.0702元人民幣，到2006年末的1美元兌換7.8087元人民幣，到2007年末的1美元兌換7.3046元人民幣，到2008年末的1美元兌換6.8346元人民幣，到2009年末的1美元兌換6.8282元人民幣，到2010年末的1美元兌換6.6227元人民幣，到2011年末的1美元兌換6.3009元人民幣，到2012年末的1美元兌換6.2855元人民幣，到2013年末的1美元兌換6.0969元人民幣。伴隨著2014年以來，我國(guó)國(guó)際收支順差規(guī)模大幅度地減少，人民幣對(duì)美元匯率也呈現(xiàn)出不斷貶值的狀態(tài)，由2014年末的1美元兌換6.1190元人民幣，到2015年末的1美元兌換6.4936元人民幣，到2016年3月末的1美元兌換6.4612元人民幣，到2016年4月末的1美元兌換6.4762元人民幣，到2016年5月末的1美元兌換6.5315元人民幣，到2016年6月初的1美元兌換6.5679人民幣。
近年來，我國(guó)國(guó)際收支順差規(guī)模大幅度減少的主要原因來自于非儲(chǔ)備性金融賬戶逆差的增加，2011年我國(guó)的非儲(chǔ)備性金融賬戶順差2，600億美元，2012年我國(guó)的非儲(chǔ)備性金融賬戶逆差360億美元，2013年我國(guó)的非儲(chǔ)備性金融賬戶順差3，430億美元，2014年我國(guó)的非儲(chǔ)備性金融賬戶逆差514億美元，2015年我國(guó)的非儲(chǔ)備性金融賬戶逆差高達(dá)4，856億美元，創(chuàng)近5年來的最高水平。
2015年我國(guó)非儲(chǔ)備性金融賬戶逆差大幅度增加的原因有三點(diǎn)：一是我國(guó)直接投資的順差規(guī)模大幅度減少。我國(guó)直接投資差額，2011年順差2，317億美元，2012年順差1，763億美元，2013年順差2，180億美元，2014年順差1，450億美元，2015年順差直接下降到了621億美元；二是我國(guó)證券投資差額由順差改變?yōu)槟娌?。我?guó)證券投資差額，2011年順差196億美元，2012年順差478億美元，2013年順差529億美元，2014年順差824億美元，2015年逆差665億美元；三是我國(guó)其他投資差額順差逆差交替，逆差規(guī)模不斷擴(kuò)大。我國(guó)其他投資差額，2011年順差87億美元，2012年逆差2，601億美元，2013年順差722億美元，2014年逆差2，788億美元，2015年逆差高達(dá)4，791億美元。
直接投資順差的減少，證券投資和其他投資逆差的增大，是導(dǎo)致2015年非儲(chǔ)備性金融賬戶逆差大幅度增加的原因。因此，從國(guó)際收支的角度分析，國(guó)際收支順差的減少，特別是非儲(chǔ)備性金融賬戶逆差的大幅度增加是引起人民幣貶值的一個(gè)基本因素。
二、人民幣貶值對(duì)非儲(chǔ)備性金融賬戶差額的影響
從理論上來講，當(dāng)一國(guó)貨幣出現(xiàn)貶值預(yù)期時(shí)，將會(huì)引起國(guó)內(nèi)資本外流，一定會(huì)引起一國(guó)非儲(chǔ)備性金融賬戶差額的變化，或者是使得非儲(chǔ)備性金融賬戶順差規(guī)模減少，或者是使得非儲(chǔ)備性金融賬戶出現(xiàn)逆差。從人民幣匯率的變化來看，自2013年末創(chuàng)1美元兌換6.0969元人民幣歷史新高以來，人民幣兌換美元匯率出現(xiàn)了有升有降，不斷貶值的趨勢(shì)，在這樣的趨勢(shì)下，我國(guó)的非儲(chǔ)備性金融賬戶順差規(guī)模在減少，甚至出現(xiàn)了很大規(guī)模的逆差，由2011年的順差2，600億美元，到2012年的逆差360億美元，到2013年的順差3，430億美元，到2014年的逆差514億美元，到2015年的逆差4，856億美元。
