時(shí)間：2023-08-16 17:05:35
序論：在您撰寫國(guó)民經(jīng)濟(jì)的調(diào)整時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
關(guān)鍵詞:產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);分類;優(yōu)化
一、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的概念及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)分類
三次產(chǎn)業(yè)分類理論是新西蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)夏在20世紀(jì)40年代首次提出的,他根據(jù)不同的屬性作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)劃分的依據(jù)。第一次產(chǎn)業(yè)是指農(nóng)林漁等直接生產(chǎn)于自然資源的產(chǎn)業(yè);第二次產(chǎn)業(yè)為加工取自于自然資源的生產(chǎn)物的加工業(yè);第三次產(chǎn)業(yè)是于有形物質(zhì)財(cái)富生產(chǎn)活動(dòng)之上的無形財(cái)富的服務(wù)業(yè)。
隨著高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展,國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)了巨大變化,三次產(chǎn)業(yè)分類理論的局限性日益突出,具體表現(xiàn)在:首先,社會(huì)分工的多樣化和專業(yè)化程度日益提高、產(chǎn)業(yè)范圍逐漸擴(kuò)大,使產(chǎn)業(yè)包含了越來越多的新形式和新內(nèi)容。三產(chǎn)業(yè)劃分法難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。其次,國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要制定適合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策,三次產(chǎn)業(yè)分類理論難以適應(yīng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際要求。
二、層次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的提出
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)理論的作用是分析和掌握國(guó)民經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)發(fā)展的狀況,判斷國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢(shì)和趨勢(shì),為國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展提供制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的依據(jù)。所以,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的劃分,離不開國(guó)民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)。
準(zhǔn)確地把握國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r,就要分析各產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r,按各產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)和比重來劃分產(chǎn)業(yè),準(zhǔn)確把握國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀和全貌。不僅要考察各產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中數(shù)量上的貢獻(xiàn),還要考察各產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的質(zhì)量。為此,我們將產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)所占的比重和產(chǎn)業(yè)所創(chuàng)造產(chǎn)值中的附加值作為劃分標(biāo)準(zhǔn),來對(duì)民國(guó)經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)進(jìn)行劃分。具體劃分法如下:
基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。指在GNP(GDP)中所占比重大,但產(chǎn)品的平均利潤(rùn)率較低的產(chǎn)業(yè),歸納為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),主要包括為居民提供生活保障和為廠商提供生產(chǎn)保障的產(chǎn)業(yè)。其特點(diǎn)是生活必需品和生產(chǎn)必需品,利潤(rùn)率低,為其他產(chǎn)業(yè)提供生產(chǎn)和服務(wù)支持。
支柱產(chǎn)業(yè)。指在GNP(GDP)中所占比重較大,產(chǎn)品的平均利潤(rùn)率相當(dāng)于社會(huì)平均利潤(rùn)率的產(chǎn)業(yè),為支柱產(chǎn)業(yè)。主要包括附加值較高的加工業(yè)和一些傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)。其特點(diǎn)是產(chǎn)值大,是國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要組成部分。產(chǎn)品利潤(rùn)率相對(duì)較高,它決定了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平和質(zhì)量。
尖端產(chǎn)業(yè)。指在GDP中所占的比例不大,但產(chǎn)品附加值高,引導(dǎo)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的產(chǎn)業(yè)。主要包括高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。尖端產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)是,產(chǎn)值小附加值大、發(fā)展前景廣闊,代表國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展方向和趨勢(shì),引導(dǎo)和帶動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
三、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化
按基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)和尖端產(chǎn)業(yè)來劃分國(guó)民經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),可以清晰地顯示國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。顯然,基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是滿足經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的基本消費(fèi)需求和基本生產(chǎn)需求的產(chǎn)業(yè),是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。支柱產(chǎn)業(yè)是滿足日益增長(zhǎng)的消費(fèi)升級(jí)需求和生產(chǎn)不斷發(fā)展需要的產(chǎn)業(yè),在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中主導(dǎo)地位,反映著國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體水平的產(chǎn)業(yè)。尖端產(chǎn)業(yè)主要是新興產(chǎn)業(yè),規(guī)模較小,但發(fā)民迅速,其產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的變動(dòng),會(huì)引導(dǎo)和帶動(dòng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。
國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定的發(fā)展依賴于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理性。將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整到與國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展相適應(yīng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),我們稱之為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化主要從數(shù)量和質(zhì)量?jī)煞矫孢M(jìn)行調(diào)整。
從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)數(shù)量方向來考察,三個(gè)層次的產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占的比例要適應(yīng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。一般來說,發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是主要的和基本的需求,發(fā)展基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵,其次才是支柱產(chǎn)業(yè)和尖端產(chǎn)業(yè)。其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈逐漸減少的“金字塔”型。對(duì)于中等發(fā)達(dá)國(guó)家來說,國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占主導(dǎo)地位的是支柱產(chǎn)業(yè),基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和尖端產(chǎn)業(yè)作為輔助的兩級(jí)支持主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈兩頭小中間大的“紡錘體”型。發(fā)達(dá)國(guó)家則以尖端產(chǎn)業(yè)為民國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo),支柱產(chǎn)業(yè)作為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。呈現(xiàn)逐漸增加的“倒金字塔”型的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。圖1、圖2、圖3顯示這3種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的形狀。
從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的質(zhì)量上分析,對(duì)于發(fā)展中國(guó)家,由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)以勞動(dòng)密集型生產(chǎn)為主,基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)便成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn),并適當(dāng)發(fā)展支柱產(chǎn)業(yè),產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整則是由基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)逐漸向支柱產(chǎn)業(yè)過渡的方式,尖端產(chǎn)業(yè)則是完成這一結(jié)構(gòu)調(diào)整的支持和輔助。對(duì)于中等發(fā)達(dá)國(guó)家來說,支柱產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo),國(guó)民經(jīng)濟(jì)以資金密集型生產(chǎn)為主,國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整就是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)內(nèi)部的調(diào)整為主。支柱產(chǎn)業(yè)不斷吸引尖端產(chǎn)業(yè)的新技術(shù)和產(chǎn)品,壯大支柱產(chǎn)品的數(shù)量和質(zhì)量。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來說,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化,則是在尖端產(chǎn)業(yè)的技術(shù)向支柱產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)散和轉(zhuǎn)讓方面,在開放經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中,則是完成技術(shù)輸出和轉(zhuǎn)讓。
參考文獻(xiàn):
1、雷選佩.改進(jìn)層次分析法在體育產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)中的應(yīng)用[J].體育科研,2008(1).
論文摘要：本文首先探討了國(guó)民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的季節(jié)性影響，指出季節(jié)調(diào)整后的序列所具有的優(yōu)點(diǎn)，然后分析了國(guó)際上流行的幾種季節(jié)調(diào)整方法，并在此基礎(chǔ)上，指出我國(guó)一方面要進(jìn)行季節(jié)調(diào)整方法的研究，另一方面也要開展國(guó)民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的季節(jié)調(diào)整。
目前，我國(guó)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列都是實(shí)際數(shù)據(jù)，沒有經(jīng)過季節(jié)調(diào)整，在討論、分析和研究時(shí)使用同比法，這與國(guó)際主流統(tǒng)計(jì)方法不一致。因此，我國(guó)有必要應(yīng)用季節(jié)調(diào)整方法對(duì)經(jīng)濟(jì)序列進(jìn)行調(diào)整，以更好地反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，同時(shí)也跟國(guó)際數(shù)據(jù)具有可比性。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的季節(jié)性影響
可以把經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列看成一些成分的組合。一般地，經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列包括趨勢(shì)循環(huán)成分、季節(jié)性成分、不規(guī)則成分和歷法效應(yīng)四個(gè)部分。
季節(jié)性成分是指時(shí)間序列圍繞趨勢(shì)循環(huán)年復(fù)一年地重復(fù)出現(xiàn)的一種有規(guī)律的波動(dòng)，這種波動(dòng)稱為季節(jié)性波動(dòng)。產(chǎn)生季節(jié)性波動(dòng)的主要原因是氣候變化，如寒冷的冬季使建筑業(yè)和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)減少、取暖燃油消費(fèi)增加、外出旅游人數(shù)減少，這種影響會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。此外，一些固定的節(jié)假日，如國(guó)際勞動(dòng)節(jié)、圣誕節(jié)、各個(gè)國(guó)家的國(guó)慶節(jié)，對(duì)商品零售額有一定影響，包含這些節(jié)假日的月份其商品零售額往往會(huì)高于其它月份。
經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列月度（季度）數(shù)據(jù)是由每日的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)構(gòu)成的，因此，其值可能受月份的星期結(jié)構(gòu)、月份長(zhǎng)度、移動(dòng)假日等的影響，這些影響有時(shí)難以被季節(jié)成分吸收，被稱為歷法效應(yīng)。月份的星期結(jié)構(gòu)是指本月所含星期一至星期日的天數(shù)，一般地，這些天數(shù)對(duì)不同月份是不同的。不同月份長(zhǎng)度對(duì)月度國(guó)民生產(chǎn)總值影響較大。由于月份長(zhǎng)度的影響主要由每月中的工作天數(shù)決定，因此把這種影響歸為交易日效應(yīng)。同時(shí)二月份長(zhǎng)度隨年變化，可以單獨(dú)考慮其影響，即閏年效應(yīng)。移動(dòng)假日主要指美國(guó)的復(fù)活節(jié)、感恩節(jié)和勞動(dòng)節(jié)，還可以包括其它不固定日子的節(jié)日。移動(dòng)假日前夕、期間和過后，人們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)發(fā)生較大變化，這種變化稱為假日效應(yīng)。
不固定日子節(jié)日為了提高不同月度或季度之間數(shù)據(jù)的可比性，進(jìn)行季節(jié)調(diào)整是一種可取的方法。季節(jié)調(diào)整就是把原始序列中存在的季節(jié)性成分、歷法效應(yīng)剔除掉。季節(jié)調(diào)整后的序列只包含趨勢(shì)和不規(guī)則成分，它有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：可以及時(shí)反映經(jīng)濟(jì)的瞬間變化，反映經(jīng)濟(jì)變化的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這對(duì)經(jīng)濟(jì)分析很有價(jià)值，能夠?yàn)閺氖陆?jīng)濟(jì)活動(dòng)的人們制定決策提供比較科學(xué)的依據(jù)；能夠發(fā)現(xiàn)序列的長(zhǎng)期運(yùn)動(dòng)特點(diǎn)，從而進(jìn)行規(guī)律探索，以預(yù)測(cè)未來基本變化趨勢(shì)。
季節(jié)調(diào)整方法
美國(guó)普查局Shiskin等人首先于1965年開發(fā)的X-11方法，后來逐步形成標(biāo)準(zhǔn)X-11方法，其思想是用滑動(dòng)平均來估計(jì)趨勢(shì)成分和季節(jié)成分。1980年，加拿大統(tǒng)計(jì)局在X-11方法基礎(chǔ)上開發(fā)了X-11-ARIMA；1998年，美國(guó)普查局在X-11-ARIMA基礎(chǔ)上開發(fā)了X-12-ARIMA。
季節(jié)調(diào)整方法中，除X-11家族外，比較流行的方法還有SABL和TRAMO/SEATS，其中能夠與X-11家族媲美的是TRAMO/SEATS季節(jié)調(diào)整方法。TRAMO/SEATS是TRAMO和SEATS這兩個(gè)過程的組合，TRAMO是具有ARIMA噪聲、缺省觀測(cè)值和異常值的時(shí)間序列回歸技術(shù)，而SEATS是ARIMA時(shí)間序列中的信號(hào)提取技術(shù)。TRAMO/SEATS方法首先用TRAMO過程對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行預(yù)調(diào)整，然后將結(jié)果傳給SEATS過程獲得各種成分估計(jì)。TRAMO/SEATS與X-12-ARIMA存在較大差別，因而季節(jié)調(diào)整結(jié)果也稍有不同。FindleyandHood比較了這兩種方法，得出結(jié)論認(rèn)為X-12-ARIMA在許多地方（如調(diào)整效果控制、異常值處理、季節(jié)模式識(shí)別等）要優(yōu)于TRAMO/SEATS。
美國(guó)普查局于2008年推出了X-13A-S季節(jié)調(diào)整程序。此程序包含X-12-ARIMA的所有功能，同時(shí)融合了TRAMO/SEATS的優(yōu)點(diǎn)。
論文摘要：本文首先探討了國(guó)民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的季節(jié)性影響，指出季節(jié)調(diào)整后的序列所具有的優(yōu)點(diǎn)，然后分析了國(guó)際上流行的幾種季節(jié)調(diào)整方法，并在此基礎(chǔ)上，指出我國(guó)一方面要進(jìn)行季節(jié)調(diào)整方法的研究，另一方面也要開展國(guó)民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的季節(jié)調(diào)整。
目前，我國(guó)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列都是實(shí)際數(shù)據(jù)，沒有經(jīng)過季節(jié)調(diào)整，在討論、分析和研究時(shí)使用同比法，這與國(guó)際主流統(tǒng)計(jì)方法不一致。因此，我國(guó)有必要應(yīng)用季節(jié)調(diào)整方法對(duì)經(jīng)濟(jì)序列進(jìn)行調(diào)整，以更好地反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，同時(shí)也跟國(guó)際數(shù)據(jù)具有可比性。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的季節(jié)性影響
可以把經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列看成一些成分的組合。一般地，經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列包括趨勢(shì)循環(huán)成分、季節(jié)性成分、不規(guī)則成分和歷法效應(yīng)四個(gè)部分。
季節(jié)性成分是指時(shí)間序列圍繞趨勢(shì)循環(huán)年復(fù)一年地重復(fù)出現(xiàn)的一種有規(guī)律的波動(dòng)，這種波動(dòng)稱為季節(jié)性波動(dòng)。產(chǎn)生季節(jié)性波動(dòng)的主要原因是氣候變化，如寒冷的冬季使建筑業(yè)和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)減少、取暖燃油消費(fèi)增加、外出旅游人數(shù)減少，這種影響會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。此外，一些固定的節(jié)假日，如國(guó)際勞動(dòng)節(jié)、圣誕節(jié)、各個(gè)國(guó)家的國(guó)慶節(jié)，對(duì)商品零售額有一定影響，包含這些節(jié)假日的月份其商品零售額往往會(huì)高于其它月份。
經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列月度（季度）數(shù)據(jù)是由每日的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)構(gòu)成的，因此，其值可能受月份的星期結(jié)構(gòu)、月份長(zhǎng)度、移動(dòng)假日等的影響，這些影響有時(shí)難以被季節(jié)成分吸收，被稱為歷法效應(yīng)。月份的星期結(jié)構(gòu)是指本月所含星期一至星期日的天數(shù)，一般地，這些天數(shù)對(duì)不同月份是不同的。不同月份長(zhǎng)度對(duì)月度國(guó)民生產(chǎn)總值影響較大。由于月份長(zhǎng)度的影響主要由每月中的工作天數(shù)決定，因此把這種影響歸為交易日效應(yīng)。同時(shí)二月份長(zhǎng)度隨年變化，可以單獨(dú)考慮其影響，即閏年效應(yīng)。移動(dòng)假日主要指美國(guó)的復(fù)活節(jié)、感恩節(jié)和勞動(dòng)節(jié)，還可以包括其它不固定日子的節(jié)日。移動(dòng)假日前夕、期間和過后，人們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)發(fā)生較大變化，這種變化稱為假日效應(yīng)。
不固定日子節(jié)日為了提高不同月度或季度之間數(shù)據(jù)的可比性，進(jìn)行季節(jié)調(diào)整是一種可取的方法。季節(jié)調(diào)整就是把原始序列中存在的季節(jié)性成分、歷法效應(yīng)剔除掉。季節(jié)調(diào)整后的序列只包含趨勢(shì)和不規(guī)則成分，它有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：可以及時(shí)反映經(jīng)濟(jì)的瞬間變化，反映經(jīng)濟(jì)變化的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這對(duì)經(jīng)濟(jì)分析很有價(jià)值，能夠?yàn)閺氖陆?jīng)濟(jì)活動(dòng)的人們制定決策提供比較科學(xué)的依據(jù)；能夠發(fā)現(xiàn)序列的長(zhǎng)期運(yùn)動(dòng)特點(diǎn)，從而進(jìn)行規(guī)律探索，以預(yù)測(cè)未來基本變化趨勢(shì)。
季節(jié)調(diào)整方法
美國(guó)普查局Shiskin等人首先于1965年開發(fā)的X-11方法，后來逐步形成標(biāo)準(zhǔn)X-11方法，其思想是用滑動(dòng)平均來估計(jì)趨勢(shì)成分和季節(jié)成分。1980年，加拿大統(tǒng)計(jì)局在X-11方法基礎(chǔ)上開發(fā)了X-11-ARIMA；1998年，美國(guó)普查局在X-11-ARIMA基礎(chǔ)上開發(fā)了X-12-ARIMA。
季節(jié)調(diào)整方法中，除X-11家族外，比較流行的方法還有SABL和TRAMO/SEATS，其中能夠與X-11家族媲美的是TRAMO/SEATS季節(jié)調(diào)整方法。TRAMO/SEATS是TRAMO和SEATS這兩個(gè)過程的組合，TRAMO是具有ARIMA噪聲、缺省觀測(cè)值和異常值的時(shí)間序列回歸技術(shù)，而SEATS是ARIMA時(shí)間序列中的信號(hào)提取技術(shù)。TRAMO/SEATS方法首先用TRAMO過程對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行預(yù)調(diào)整，然后將結(jié)果傳給SEATS過程獲得各種成分估計(jì)。TRAMO/SEATS與X-12-ARIMA存在較大差別，因而季節(jié)調(diào)整結(jié)果也稍有不同。Findley and Hood比較了這兩種方法，得出結(jié)論認(rèn)為X-12-ARIMA在許多地方（如調(diào)整效果控制、異常值處理、季節(jié)模式識(shí)別等）要優(yōu)于TRAMO/SEATS。
美國(guó)普查局于2008年推出了X-13A-S季節(jié)調(diào)整程序。此程序包含X-12-ARIMA的所有功能，同時(shí)融合了TRAMO/SEATS的優(yōu)點(diǎn)。
關(guān)鍵詞：貨幣政策工具；宏觀調(diào)控
一、引言
貨幣政策作為各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要工具，日益受到各國(guó)經(jīng)濟(jì)決策部門的重視。在擁有成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件的國(guó)家中，貨幣政策的調(diào)控作用更為明顯和突出。在此次金融危機(jī)發(fā)生以前的近二十年內(nèi)，世界主要經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)、通貨膨脹保持較低水平的特點(diǎn)，這一期間被稱作“大平穩(wěn)”（Great Moderation）時(shí)代，對(duì)此研究者普遍認(rèn)為，較為正確和成熟的貨幣政策是實(shí)現(xiàn)“大平穩(wěn)”的重要推動(dòng)力量之一。美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后，對(duì)全球金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響日益加深，對(duì)此，各國(guó)紛紛開展了各種版本的救市計(jì)劃，努力使經(jīng)濟(jì)盡快走出衰退的泥潭。這其中貨幣政策得到了廣泛的運(yùn)用，在應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中發(fā)揮了十分重要的作用。在我國(guó)，隨著我國(guó)在上世紀(jì)90年代確立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，經(jīng)濟(jì)政策的合理運(yùn)用成為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要手段。這其中，貨幣政策的制定和執(zhí)行扮演著極為重要的角色。我國(guó)作為新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展中大國(guó)，正處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的特殊時(shí)期，經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系成熟發(fā)達(dá)的西方國(guó)家相比有著很大的差別，這也決定了我國(guó)在貨幣政策調(diào)控運(yùn)用中需要考慮我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)和特點(diǎn)，綜合關(guān)注我國(guó)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)中存在的多重性和調(diào)控機(jī)制的復(fù)雜性。從我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史軌跡來看，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的起落一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)工作中的首要任務(wù)。這實(shí)際上也對(duì)我國(guó)貨幣政策調(diào)控提出了具體要求。在這一目標(biāo)下，如何合理制定貨幣政策，綜合利用利率調(diào)控、信貸規(guī)模管理等多種貨幣政策調(diào)控工具有效地實(shí)現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)成為貨幣政策制定部門需要關(guān)注的問題。
回顧近二十年來我國(guó)貨幣政策調(diào)控的歷史實(shí)踐，在1992年社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制確立后，全國(guó)在之后的幾年內(nèi)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)過熱的局面，通貨膨脹形勢(shì)嚴(yán)峻，在這一時(shí)期我國(guó)相應(yīng)實(shí)行了適度從緊的貨幣政策。在其他政策的協(xié)調(diào)配合下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)過熱的局面得到了有效緩解。1997年亞洲金融危機(jī)后，我國(guó)出口部門受到了較大沖擊，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到了一定的負(fù)面影響。對(duì)此，我國(guó)在1998年之后實(shí)行了積極的財(cái)政政策，貨幣政策由適度從緊轉(zhuǎn)向?yàn)榉€(wěn)健，這些政策的實(shí)施對(duì)于防范通貨緊縮趨勢(shì)的出現(xiàn)起到積極的作用。2001年我國(guó)加入世界貿(mào)易組織后，國(guó)外需求對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)巨大的推動(dòng)作用隨后幾年開始逐漸顯現(xiàn)，在以投資為主的國(guó)內(nèi)需求和外部需求的雙重作用下，我國(guó)從2003年開始經(jīng)濟(jì)又重新出現(xiàn)了偏熱的趨勢(shì)，貨幣政策對(duì)此又重新進(jìn)行了微調(diào)予以應(yīng)對(duì)，但總的來說，在次貸危機(jī)全面影響我國(guó)之前的近十年時(shí)間內(nèi)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體上呈現(xiàn)出平穩(wěn)發(fā)展的特點(diǎn)，貨幣政策調(diào)控變化幅度不大，總體保持穩(wěn)健的態(tài)勢(shì)。然而，隨著次貸危機(jī)后，全球主要經(jīng)濟(jì)體陷入了衰退，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨很大的不確定性，在內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和壓力下，我國(guó)貨幣政策近幾年的調(diào)控出現(xiàn)了明顯轉(zhuǎn)變：首先在2008年底配合積極的財(cái)政政策，實(shí)行了較為寬松的貨幣政策，實(shí)行了大規(guī)模信貸擴(kuò)張，扭轉(zhuǎn)了當(dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的不利局面，然而隨后國(guó)內(nèi)以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格過快上漲以及通貨膨脹上行壓力的出現(xiàn)，我國(guó)貨幣政策開始轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，試圖在通貨膨脹治理、管理預(yù)期和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間尋求合理有效政策空間。總的來看，近二十年我國(guó)貨幣政策是在不斷學(xué)習(xí)和吸取相關(guān)貨幣政策理論和成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家時(shí)間經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，結(jié)合本國(guó)國(guó)情和國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，合理選擇搭配貨幣政策工具進(jìn)行相應(yīng)調(diào)控，其歷史實(shí)踐表明，我國(guó)貨幣政策在保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行起到了積極的正向推動(dòng)作用。
就我國(guó)貨幣政策調(diào)控中所使用的政策工具來看，可以大致分為數(shù)量型和價(jià)格型工具兩種。其中，我國(guó)數(shù)量型工具主要包括了中央銀行公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整、信貸規(guī)模的控制，價(jià)格型貨幣政策工具包括了利率調(diào)控和人民幣匯率政策。目前我國(guó)貨幣政策調(diào)控體系當(dāng)中，以數(shù)量型貨幣政策工具的使用最為頻繁，效果最為明顯，同時(shí)也兼顧了利率調(diào)控等價(jià)格型貨幣政策工具的調(diào)控手段。其中，隨著我國(guó)基礎(chǔ)貨幣供給越來越多受到外匯占款的影響，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性增加存在一定的被動(dòng)性。在這一背景下，我國(guó)中央銀行將商業(yè)銀行體系內(nèi)超額存款準(zhǔn)備金作為主要的操作對(duì)象，通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率來保持銀行體系流動(dòng)性處在一個(gè)合理的水平和位置，從而實(shí)現(xiàn)貨幣信貸調(diào)控的目的。此外，中央銀行還通過公開市場(chǎng)操作來對(duì)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)行調(diào)節(jié)。價(jià)格型貨幣政策工具方面，從我國(guó)利率政策來看，通過對(duì)存貸款等管制利率的調(diào)節(jié)來引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而影響市場(chǎng)利率走勢(shì)。隨著近年來我國(guó)利率市場(chǎng)化建設(shè)的逐步推進(jìn)，以貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率為代表的利率市場(chǎng)化特征日益顯著，微觀主體對(duì)利率的敏感性逐漸加強(qiáng)，利率市場(chǎng)化的微觀基礎(chǔ)得到了一定改善。在這一背景下，人民銀行利用利率這一重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，進(jìn)一步強(qiáng)化了利率政策調(diào)控工具的運(yùn)用，利率調(diào)控方式和調(diào)控機(jī)制更為靈活，在國(guó)家宏觀調(diào)控體系中正在發(fā)揮著積極作用。從匯率政策來看，我國(guó)于2005年7月實(shí)行了人民幣有管理的浮動(dòng)匯率制度，到2012年6月，人民幣兌美元已累計(jì)升值超過30%，人民幣匯率形成機(jī)制的改革對(duì)于調(diào)節(jié)我國(guó)外部失衡、緩解外匯占款對(duì)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣投放壓力、保持貨幣政策獨(dú)立調(diào)整的空間具有重要意義。總的來看，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域改革的不斷深入、金融體系市場(chǎng)化程度的持續(xù)推進(jìn)。中央銀行制定貨幣政策時(shí)必然會(huì)綜合運(yùn)用數(shù)量型和價(jià)格型等多種政策工具有針對(duì)性地進(jìn)行調(diào)控。因此，考察這些不同貨幣政策工具對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)影響和作用的不同特征對(duì)于提高我國(guó)貨幣調(diào)控的科學(xué)性、前瞻性、有效性無疑具有積極的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
近年來，在分析和探討金融宏觀調(diào)控政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的研究中，動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE）在宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析中得到了越來越多的應(yīng)用，并逐漸為貨幣政策決策部門所接受，這一分析方法的一個(gè)顯著優(yōu)點(diǎn)在于能夠避免以往經(jīng)濟(jì)模型中容易出現(xiàn)的盧卡斯批判和動(dòng)態(tài)不一致，因此應(yīng)用該方法可以提高模型在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和政策評(píng)價(jià)的可靠性和可信度。國(guó)內(nèi)外研究中，Smets和Wouters（2007）、Chari et al（2008）、Blanchard（2009）、李春吉、孟曉宏（2006），許偉、陳斌開（2009）等分別采用此類分析方法對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)進(jìn)行了分析和探討，這為理解和掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策的傳導(dǎo)機(jī)制和政策效應(yīng)提供了很好的幫助。鑒于該理論體系具有較為完善的理論基礎(chǔ)和較好的實(shí)用價(jià)值，目前各國(guó)中央銀行紛紛開發(fā)本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型框架，其在政策效應(yīng)分析、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)等領(lǐng)域的應(yīng)用日趨廣泛，收到了很好的效果。可以預(yù)見，未來基于動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型模型在經(jīng)濟(jì)管理部門進(jìn)行政策制定、政策效應(yīng)分析和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)領(lǐng)域?qū)缪菰絹碓街匾淖饔?。事?shí)上，隨著能夠反映我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型的逐步開發(fā)和不斷完善，該方法在我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)的量化分析、經(jīng)濟(jì)發(fā)展運(yùn)行中重要參數(shù)界定與測(cè)度、對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來運(yùn)行態(tài)勢(shì)的預(yù)測(cè)方面無疑將表現(xiàn)出十分重要的作用和意義。
綜上所述，本文將考察貨幣政策工具對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，分別討論數(shù)量型貨幣政策工具和價(jià)格型貨幣政策工具的政策效應(yīng)。在具有微觀基礎(chǔ)的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡理論框架內(nèi)，系統(tǒng)性、規(guī)范化地研究和分析貨幣政策不同調(diào)控工具對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展運(yùn)行情況的影響和作用。
二、我國(guó)經(jīng)濟(jì)DSGE模型的構(gòu)建及求解
本文旨在基于動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡理論，對(duì)我國(guó)金融宏觀調(diào)控政策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的影響進(jìn)行量化分析和探討。本文建立了關(guān)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的多部門的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，該模型是基于新凱恩斯壟斷競(jìng)爭(zhēng)模型框架建立的，包括了多個(gè)經(jīng)濟(jì)部門：家庭、中間品生產(chǎn)者、零售商、政府等。目的在于考察我國(guó)金融宏觀調(diào)控對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響和作用。就金融調(diào)控政策而言，在這里主要集中分析貨幣政策調(diào)控對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響情況。我國(guó)的貨幣政策中主要包括了數(shù)量型和價(jià)格型貨幣政策工具兩個(gè)大類，其中數(shù)量型貨幣政策工具是指?jìng)?cè)重于直接調(diào)控貨幣供給量的工具；價(jià)格型貨幣政策工具是指?jìng)?cè)重于間接調(diào)控的工具。
在具體分析中，以我國(guó)廣義貨幣供給量來代表數(shù)量型貨幣政策工具在我國(guó)的執(zhí)行情況，以一年期貸款利率作為價(jià)格型貨幣政策工具在我國(guó)的執(zhí)行情況。模型中所需要的其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、我國(guó)城市居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)等。所有數(shù)據(jù)均為季度數(shù)據(jù)，時(shí)間段為1998年第1季度到2010年第2季度。綜上所述，本文將首先建立關(guān)于我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡分析框架，包括了我國(guó)家庭、本地企業(yè)（中間品生產(chǎn)商、零售商），資本品生產(chǎn)者、以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)和政府相關(guān)經(jīng)濟(jì)決策部門等，模型基本框架的建立如下。
本文模型中引入了兩種貨幣政策工具，模型求解和估計(jì)時(shí)，分為兩個(gè)線性系統(tǒng)分別進(jìn)行。兩個(gè)系統(tǒng)均包含技術(shù)沖擊、貨幣政策沖擊和理性預(yù)期沖擊，兩個(gè)系統(tǒng)的唯一差異體現(xiàn)在貨幣政策反應(yīng)函數(shù)上。
三、模型參數(shù)估計(jì)、脈沖響應(yīng)函數(shù)模擬
（一）模型參數(shù)的估計(jì)
1.部分參數(shù)的基本校準(zhǔn)
2.部分參數(shù)的貝葉斯估計(jì)
以上是基于數(shù)量型和價(jià)格性貨幣政策工具給出的關(guān)于我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)情況的模型估計(jì)結(jié)果。從結(jié)果中我們可以看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特征參數(shù)，這些參數(shù)對(duì)于我們理解我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征具有十分重要的幫助和參考借鑒意義。此外，觀察兩個(gè)模型對(duì)同一參數(shù)的估計(jì)結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)，兩者均較為接近，說明結(jié)論具有較好的穩(wěn)健性。
（二）模型參數(shù)的脈沖曲線模擬分析
本文基于以上模型，考察了我國(guó)貨幣政策調(diào)控對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響情況。限于篇幅，本文所關(guān)注的我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)有兩個(gè)方面：我國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值和我國(guó)地區(qū)的通貨膨脹（我國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）情況?？梢钥吹?，當(dāng)數(shù)量型貨幣政策（貨幣供給）擴(kuò)張時(shí)，我國(guó)實(shí)際產(chǎn)出明顯的上升趨勢(shì)，通貨膨脹也出現(xiàn)上升。1%正向貨幣供給波動(dòng)會(huì)引起產(chǎn)出大約0.8%的波動(dòng)，其政策效應(yīng)顯著的持續(xù)期大約可以達(dá)到將近10個(gè)季度左右；與此同時(shí)，貨幣供給增加還會(huì)引起通貨膨脹的上升，1%正向貨幣供給波動(dòng)可能會(huì)引起通貨膨脹上升近2.5%，并可維持較長(zhǎng)的政策效應(yīng)期。同時(shí)，貨幣供給增加對(duì)消費(fèi)者消費(fèi)、企業(yè)投資都有著明顯的正向推動(dòng)作用。相對(duì)來看價(jià)格型貨幣政策工具對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)價(jià)格型貨幣政策（利率）提高時(shí)，我國(guó)實(shí)際產(chǎn)出明顯的下降趨勢(shì)，通貨膨脹顯示出現(xiàn)下降而后上升。具體而言，1%正向利率沖擊出現(xiàn)時(shí)，我國(guó)通貨膨脹在短期內(nèi)出現(xiàn)一定的下降，而后逐漸呈現(xiàn)出緩慢上升的趨勢(shì)，這說明利率政策對(duì)于我國(guó)通貨膨脹的抑制作用有限，然而利率上升可以使得產(chǎn)出出現(xiàn)明顯下降，但其作用力度明顯小于數(shù)量型貨幣政策工具對(duì)產(chǎn)出的影響，1%的利率正向沖擊僅僅可以引起產(chǎn)出不到0.5%的波動(dòng)。在消費(fèi)方面，利率提高的增加會(huì)相應(yīng)減少居民消費(fèi)，顯示了價(jià)格型政策工具在消費(fèi)調(diào)節(jié)中的產(chǎn)生負(fù)向作用，使得消費(fèi)水平下降，更多的消費(fèi)預(yù)算可能變?yōu)榫用駜?chǔ)蓄。同時(shí)，利率的上升對(duì)投資的抑制作用也較為明顯。
總體來看，就調(diào)控效果而言，數(shù)量型貨幣政策工具無論在政策效應(yīng)的力度還是持續(xù)期方面均優(yōu)于價(jià)格型貨幣政策工具。此外，價(jià)格型貨幣政策工具對(duì)通貨膨脹的治理效應(yīng)并不理想，可以看到，盡管在最初利率的提高使得通貨膨脹出現(xiàn)明顯下降，但在隨后的時(shí)間內(nèi)，通貨膨脹逐步上升并依然維持在正向的態(tài)勢(shì)。同樣的情形出現(xiàn)在價(jià)格型工具對(duì)消費(fèi)、投資的影響上，其作用力度也相對(duì)小于數(shù)量型政策工具。這說明，現(xiàn)階段，在我國(guó)貨幣政策調(diào)控體系當(dāng)中，數(shù)量型貨幣政策工具相比于價(jià)格型工具能夠發(fā)揮出更大的調(diào)控效力。
事實(shí)上，受限于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)和金融體系發(fā)展的相對(duì)滯后，我國(guó)數(shù)量型工具和價(jià)格型貨幣政策工具的使用中存在著一定的不足。長(zhǎng)期以來，我國(guó)國(guó)際收支保持雙順差的局面，外匯占款連續(xù)快速增長(zhǎng)，基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放，造成我國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量不斷擴(kuò)張，因此盡管從我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展特點(diǎn)來看，數(shù)量型貨幣政策調(diào)控的效果相對(duì)更為有效，但我國(guó)國(guó)際收支雙順差導(dǎo)致了數(shù)量型貨幣政策調(diào)控工具存在著一定的被動(dòng)性。需要指出的是，隨著近年來，受到我國(guó)人民幣匯率調(diào)整逐漸趨向均衡匯率、經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致外部需求減弱和外匯占款增長(zhǎng)放緩等因素的影響，我國(guó)在數(shù)量型貨幣政策工具的使用上有了較大的調(diào)整空間，獨(dú)立性和主動(dòng)性有了一定的加強(qiáng)，然而價(jià)格型貨幣政策工具的使用依然面臨著較大的困難。就我國(guó)價(jià)格型貨幣政策工具來看，目前存在的主要問題在于我國(guó)微觀市場(chǎng)主體仍然缺乏足夠的市場(chǎng)化意識(shí)，事實(shí)上這正是我國(guó)金融體系發(fā)展不完善的一種體現(xiàn)。我國(guó)金融資源的價(jià)格體系長(zhǎng)期存在管制現(xiàn)象，金融市場(chǎng)又缺乏足夠的投資渠道，這造成了微觀主體在進(jìn)行決策時(shí)往往對(duì)金融市場(chǎng)價(jià)格變化不敏感，存在預(yù)算軟約束、非理性投資等問題。在這種條件下，價(jià)格型貨幣政策工具的調(diào)控效果必然要打上折扣，影響其政策效力的發(fā)揮。
四、本文結(jié)論與政策建議
基于本文的分析表明，從貨幣政策工具對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控效果看，執(zhí)行以貨幣供給總量調(diào)控為代表的數(shù)量型工具優(yōu)于以存貸款利率為代表的價(jià)格型工具。事實(shí)上，我國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來取得加快發(fā)展，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)中投資拉動(dòng)所占比重較大，這其中更多是以國(guó)有企業(yè)投資行為為主導(dǎo)。由于存在預(yù)算軟約束等方面的原因，這類企業(yè)在融資、投資中對(duì)于資金成本（利率）并不敏感，對(duì)其影響最大的是貸款規(guī)模的大小。因此，當(dāng)貨幣政策收緊，以信貸規(guī)模為代表的數(shù)量型貨幣政策工具對(duì)這些經(jīng)濟(jì)主體的投資行為影響十分顯著，相比之下，價(jià)格型工具作用受到了一定限制，事實(shí)上，這正體現(xiàn)了當(dāng)前我國(guó)利率市場(chǎng)化不完善，資本價(jià)格效應(yīng)難以充分體現(xiàn)的現(xiàn)狀。在當(dāng)前金融宏觀調(diào)控中，政策效應(yīng)最為明顯的依然是對(duì)信貸規(guī)模的管控。
需要指出的是，當(dāng)前人民銀行多次提出將綜合采用多種貨幣政策工具實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。這說明在今后一段時(shí)期內(nèi)，價(jià)格型貨幣政策工具將會(huì)有更多施展的舞臺(tái)，其前提條件必將是我國(guó)利率市場(chǎng)的不斷推進(jìn)和完善，這也正是我國(guó)“十二五”期間金融改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容。事實(shí)上，近年來，隨著各項(xiàng)金融市場(chǎng)改革的穩(wěn)步推進(jìn)，我國(guó)初步建立起以shibor為代表的短期利率體系和以國(guó)債收益率曲線為代表的長(zhǎng)期利率體系，利率市場(chǎng)化程度有顯著提高，利率在貨幣政策制定和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響方面的作用日益凸顯。種種證據(jù)表明，中央銀行采用利率調(diào)控的現(xiàn)實(shí)條件在逐漸完善，以利率為代表的價(jià)格型貨幣政策工具對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響在正逐步加強(qiáng)。
綜上所述，金融宏觀調(diào)控政策與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與穩(wěn)定息息相關(guān)。因此，密切關(guān)注中央銀行貨幣政策變化趨勢(shì)、詳細(xì)考察多種貨幣政策措施、工具的政策效應(yīng)特征對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展意義重大。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于較快發(fā)展時(shí)期，與之伴隨的是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)（特別是房地產(chǎn)價(jià)格）和一段時(shí)期內(nèi)通貨膨脹預(yù)期的不斷增強(qiáng)，應(yīng)當(dāng)看到貨幣政策將在這一過程中起到十分重要的影響和作用。在這一背景下，充分理解和把握金融宏觀調(diào)控政策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響、考察我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特征，對(duì)于相關(guān)政策制定、保持區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展與穩(wěn)定無疑具有積極的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
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[摘要] 人民幣國(guó)際化的過程意味著中國(guó)將從對(duì)外商品輸出為主轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本輸出為主。在這個(gè)過程中，需要中國(guó)大量輸出人民幣，中國(guó)國(guó)際收支將從雙順差到基本平衡，再轉(zhuǎn)化為逆差，在國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的變化中，中國(guó)需要保持經(jīng)常項(xiàng)目的順差，因?yàn)榻?jīng)常項(xiàng)目順差是一國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力和貨幣價(jià)值的基石，中國(guó)應(yīng)該選擇資本項(xiàng)目逆差。國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的變化會(huì)引起中國(guó)進(jìn)出口政策，金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。人民幣國(guó)際化將推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)向注重國(guó)內(nèi)需求。
[中圖分類號(hào)]F822.1
[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]0257-2826(2012)07-0020-08
人民幣國(guó)際化的過程意味著中國(guó)將從對(duì)外商品輸出為主轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本輸出為主。在這個(gè)過程中，中國(guó)需要大量輸出人民幣。人民幣是貨幣，貨幣作為國(guó)際貨幣，需要具有國(guó)內(nèi)外私人和官方提供交易結(jié)算、投資媒介和記賬單位等功能，本質(zhì)上意味著非居民的資產(chǎn)負(fù)債表上廣泛地持有該貨幣的頭寸。這必定會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支赤字，否則無法向世界其他國(guó)家供應(yīng)清算和儲(chǔ)備貨幣。具體來說，逆差將成為常態(tài)。人民幣國(guó)際化過程中會(huì)面臨提供國(guó)際流動(dòng)性義務(wù)與本幣匯率穩(wěn)定之間的權(quán)衡，在國(guó)際收支總體長(zhǎng)期逆差的情況下，全球市場(chǎng)的規(guī)模(即經(jīng)濟(jì)邊界)和國(guó)家層面(即政治版圖)之間的差異在貨幣制度上存在矛盾，即本國(guó)利益和全球貨幣需求之間存在沖突，這就是特里芬難題。
人民幣國(guó)際化不是國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的變化的唯一目的。國(guó)際收支平衡是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求。即使沒有人民幣國(guó)際化，中國(guó)的國(guó)際收支也需要調(diào)整。人民幣的國(guó)際化中需要中國(guó)的國(guó)際收支從雙順差走向基本平衡，然后再邁向逆差，所以可以說，國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的變化既是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需要，也是人民幣國(guó)際化無法逾越的階段。
目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條，失業(yè)率高企，美國(guó)寬松貨幣政策和財(cái)政政策以及美元的價(jià)值正在受到越來越多的質(zhì)疑。歐洲債務(wù)危機(jī)四伏，日本經(jīng)濟(jì)一蹶不振。全球金融危機(jī)以及連鎖反應(yīng)導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系面臨變革的強(qiáng)烈需求，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于上升階段，人民幣在升值的通道中還將持續(xù)一段時(shí)間，人民幣逐步成為各貿(mào)易伙伴愿意接受的貨幣，因此目前正是人民幣走出去的絕佳時(shí)機(jī)。
中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差已經(jīng)持續(xù)了很多年。從國(guó)際收支順差到基本平衡，再轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期逆差，是采取國(guó)際收支總體逆差的方式?還是在結(jié)構(gòu)上選擇貿(mào)易項(xiàng)下逆差或是資本項(xiàng)下逆差?在長(zhǎng)期逆差的情況下如何解決特里芬難題?這些變化對(duì)中國(guó)意味著什么?國(guó)際收支結(jié)構(gòu)變化的背后是金融市場(chǎng)的開放、中國(guó)進(jìn)出口政策和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。在人民幣國(guó)際化過程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在全球進(jìn)行延伸和布局，意味著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式將發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，這需要有明確的戰(zhàn)略定位和路線圖。本文關(guān)注人民幣國(guó)際化過程中國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的變化和選擇，以及由此對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所帶來的影響。
一、中國(guó)國(guó)際收支平衡表的特點(diǎn)
目前中國(guó)國(guó)際收支平衡表最突出的特點(diǎn)是，經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目雙順差，不僅規(guī)模大，而且雙順差的態(tài)勢(shì)有增無減。像中國(guó)這樣連續(xù)15年基本保持“雙順差”，而且在未來相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)還將持續(xù)的國(guó)家較為少見。在歷史上只有幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體能夠保持雙順差狀態(tài)超過10年。
根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，一國(guó)收入一投資+消費(fèi)+進(jìn)出口差額，即進(jìn)出口差額一(收入一消費(fèi))一投資一儲(chǔ)蓄一投資一凈儲(chǔ)蓄，這里的進(jìn)出口也包括了服務(wù)，也就是經(jīng)常項(xiàng)目的余額。由此看來經(jīng)常項(xiàng)目順差是儲(chǔ)蓄大于投資的結(jié)果。
國(guó)際收支平衡表有一個(gè)基本的等式，即經(jīng)常項(xiàng)目的余額(CA)、資本和金融項(xiàng)目的余額(FA)、錯(cuò)誤與遺漏(EO)以及外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)(ARES)之和必須是0。
在沒有官方干預(yù)的情況下(ARES為O≥，假設(shè)EO＝0，這樣國(guó)際收支的均衡條件為：CA一一FA
這個(gè)式子說明在中央銀行不干預(yù)外匯市場(chǎng)的國(guó)家，經(jīng)常賬戶順差必須與資本和金融項(xiàng)目的逆差的規(guī)模相匹配，反過來也一樣。也就是說，作為均衡，經(jīng)常項(xiàng)目余額／GDP與資本和金融項(xiàng)目余額／GDP應(yīng)該落在坐標(biāo)軸上45度線附近。選取了主要發(fā)達(dá)國(guó)家(G7)和一些新興經(jīng)濟(jì)體按GDP規(guī)模的國(guó)際收支余額的情況，可以看出，按經(jīng)濟(jì)規(guī)模發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)常賬戶和資本賬戶的余額方向相反，數(shù)額基本匹配。但是新興市場(chǎng)的中國(guó)和俄羅斯是個(gè)例外。
理論上來說，國(guó)際收支基本平衡是最佳狀態(tài)。在經(jīng)常項(xiàng)目平衡時(shí)，如果一個(gè)國(guó)家的資本項(xiàng)目是順差，這時(shí)資本項(xiàng)目順差等于所增加的外匯儲(chǔ)備(以購(gòu)買美國(guó)國(guó)庫(kù)券等的外國(guó)資產(chǎn)為表現(xiàn)形式)，而外匯儲(chǔ)備增加則意味著本國(guó)資本的輸出。
“雙順差”并不是一種理想的國(guó)際收支格局。王梓(2006)認(rèn)為，雙順差將會(huì)降低所在國(guó)的福利。因?yàn)橐话闱闆r下，新興市場(chǎng)國(guó)內(nèi)投資回報(bào)率高于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)庫(kù)券收益率。在經(jīng)常項(xiàng)目順差的情況下，發(fā)展中國(guó)家大量引入外商直接投資(FDI)，除非外國(guó)所有權(quán)同技術(shù)的引入不可分割，同外商直接投資(FDI)成功轉(zhuǎn)化為相應(yīng)貿(mào)易逆差的情況相比，F(xiàn)DI未能轉(zhuǎn)化為相應(yīng)經(jīng)常項(xiàng)目逆差(貿(mào)易逆差)將導(dǎo)致國(guó)民福利減少。
1.經(jīng)常項(xiàng)目。
關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化;外國(guó)公司;發(fā)行與上市;法律協(xié)調(diào)
近幾十年來，中國(guó)支持和鼓勵(lì)境內(nèi)企業(yè)通過境外通過直接或間接方式到發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的證券市場(chǎng)發(fā)行上市，也建立了相應(yīng)的監(jiān)管框架。作為新興市場(chǎng)的中國(guó)想要深化改革金融市場(chǎng)，促進(jìn)本國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化，跨境證券發(fā)行與上市不能僅僅限于境內(nèi)公司“走出去”，還應(yīng)包括境外公司“走進(jìn)來”?？缇成鲜谢顒?dòng)雙向化是中國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)大證券市場(chǎng)對(duì)外開放和國(guó)際化的契機(jī)，也是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中必然為之的舉措。中國(guó)長(zhǎng)期作為跨境上市資本輸出國(guó)，其監(jiān)管框架較為簡(jiǎn)單，較少涉及到境外投資者利益保護(hù)的內(nèi)容。若允許外國(guó)公司來華證券融資后，在利于我國(guó)提高資本市場(chǎng)國(guó)際化水平的同時(shí)也帶來了挑戰(zhàn)。跨境上市在公司治理、信息披露、投資者保護(hù)和監(jiān)管方面涉及一系列復(fù)雜的法律問題，國(guó)家獨(dú)立和獨(dú)立行使監(jiān)管權(quán)力使得各國(guó)資本市場(chǎng)法的割據(jù)狀態(tài)，這些法律間的沖突或不協(xié)調(diào)已經(jīng)成為制約企業(yè)跨境上市的重要因素。良好的法律制度環(huán)境才能促進(jìn)資本市場(chǎng)開放有序、公平地進(jìn)行。為此，有必要采取特殊的方式來解決資本市場(chǎng)全球化背景下的法律沖突問題。這不僅涉及到傳統(tǒng)的國(guó)際私法規(guī)則方式，而且在確定準(zhǔn)據(jù)法后涉及到實(shí)體法層面的調(diào)試。
一、人民幣國(guó)際化與金融市場(chǎng)的關(guān)系分析
貨幣國(guó)際化需要一定規(guī)模的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要建立有深度和開放性的金融市場(chǎng)同時(shí)要增大國(guó)際社會(huì)對(duì)該貨幣的信任。其中，金融市場(chǎng)的建設(shè)舉足輕重。先前我國(guó)人民幣國(guó)際化依賴于離岸金融重心建設(shè)的途徑，離岸市場(chǎng)資金池規(guī)模局限導(dǎo)致人民幣流動(dòng)性不足，適時(shí)地開放境內(nèi)金融市場(chǎng)，允許外國(guó)公司來華發(fā)行與上市證券，為人民幣創(chuàng)造回流途徑，是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中重要的一步。
（一）人民幣國(guó)際化為金融市場(chǎng)開放創(chuàng)造條件
2013年3月23日總理在瑞士發(fā)表的《攜手邁向中瑞務(wù)實(shí)合作的新未來》的演講中表示：“我們將堅(jiān)持深化中國(guó)金融改革開放……穩(wěn)步推進(jìn)股票、債券、保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)外開放，促進(jìn)人民幣跨境適用，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本市場(chǎng)可兌換，拓展金融業(yè)對(duì)外開放的廣度和深度?！雹僮?009年啟動(dòng)跨境人民幣結(jié)算以來，人民幣被廣泛應(yīng)用于外貿(mào)、旅游、投資和儲(chǔ)蓄，我國(guó)與多個(gè)國(guó)家簽訂本幣互換協(xié)議，馬來西亞、白俄羅斯、尼日利亞等國(guó)將之列為國(guó)家外匯儲(chǔ)備之一，上海自貿(mào)區(qū)為允許人民幣可自由兌換提供試驗(yàn)田也必將深化人民幣國(guó)際化的程度。近十年來在人民幣國(guó)際化取得的成效為金融市場(chǎng)的開放奠定了良好的基礎(chǔ)，掃清了一些技術(shù)障礙，符合我國(guó)金融形勢(shì)發(fā)展的客觀需求。
（二）金融市場(chǎng)擴(kuò)大開放促進(jìn)人民幣國(guó)際化
要建設(shè)多層次的資本市場(chǎng)要依賴于金融創(chuàng)新，金融市場(chǎng)對(duì)外開放，允許外國(guó)企業(yè)來華發(fā)行與上市證券，可發(fā)展新的金融衍生品（如中國(guó)存托憑證）。目前我國(guó)金融市場(chǎng)融資的單向性使得人民幣國(guó)際化發(fā)展規(guī)模受到限制，僅僅依靠發(fā)展人民幣離岸中心的途徑，沒有建設(shè)人民幣境內(nèi)回流的渠道。亞洲開放銀行（ADBI）研究院Barry Eichengreen 和Masahiro Kawai提出的人民幣國(guó)際化較為穩(wěn)妥的一條道路就是離岸金融市場(chǎng)只是作為人民幣國(guó)際化開始的平臺(tái)，并需要建立到岸金融中心②。允許外國(guó)公司來華融資正是此途徑中重要的一步，可以實(shí)現(xiàn)我國(guó)資本市場(chǎng)的雙向開放，推動(dòng)資本市場(chǎng)多層次建設(shè)，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化，進(jìn)一步促進(jìn)人民幣國(guó)際化的深度。
（三）金融市場(chǎng)開放利于進(jìn)一步深化人民幣國(guó)際化
目前，中國(guó)在促進(jìn)資本項(xiàng)目自由化主要采取四管齊下的方法：放寬外國(guó)直接投資;擴(kuò)大人民幣貿(mào)易結(jié)算;發(fā)展離岸金融產(chǎn)品;推出人民幣回籠在岸投資的新方法（如RQFII）。2014年10月份啟動(dòng)的“滬港通”也實(shí)現(xiàn)了在資本項(xiàng)目管制條件下跨境證券投資的雙向開放。這些舉措無疑都擴(kuò)大了金融市場(chǎng)的開放，推動(dòng)了人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。然而在跨境證券發(fā)行上市方面我國(guó)只實(shí)現(xiàn)了單向開放，人民幣國(guó)際化規(guī)模受到影響。開放境內(nèi)資本市場(chǎng)允許外國(guó)企業(yè)來華融資是人民幣國(guó)際化的必然要求，也是市場(chǎng)的需求。人民幣國(guó)際化是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，金融市場(chǎng)的開放和國(guó)際化對(duì)人民幣國(guó)際化的深化有著積極的作用。
二、外國(guó)公司來華發(fā)行與上市證券的法律沖突
證券跨境發(fā)行與上市通常至少涉及到兩個(gè)國(guó)家的法律：發(fā)行人屬人法（發(fā)行人本國(guó)法）和公司上市地法（目標(biāo)市場(chǎng)法），若跨境上市同時(shí)發(fā)生在多個(gè)國(guó)家時(shí)，則涉及到多個(gè)國(guó)家之間的法律，外國(guó)公司跨境上市就面臨多個(gè)國(guó)家的證券法管轄，則會(huì)產(chǎn)生法律沖突。
（一）法律沖突的產(chǎn)生及表現(xiàn)
證券法的域外效力是產(chǎn)生法律沖突的原因，資本市場(chǎng)法強(qiáng)烈的屬地性質(zhì)要求其適用范圍也應(yīng)當(dāng)包括對(duì)本國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生影響的外國(guó)交易參與者或者跨境證券交易活動(dòng)③，針對(duì)本國(guó)資本市場(chǎng)上的證券發(fā)行或上市活動(dòng)，各國(guó)立法機(jī)關(guān)均有權(quán)主張行使立法管轄權(quán)，在此情況下，執(zhí)法管轄權(quán)雖然仍有地域性，但由于所涉主于境外或行為發(fā)生在境外，立法管轄權(quán)和司法管轄權(quán)就具有域外效力。在司法實(shí)踐中，主要表現(xiàn)為公司本國(guó)法及目標(biāo)市場(chǎng)法的沖突，即屬人法和屬地法的沖突。具體而言，外國(guó)公司跨境上市所導(dǎo)致的法律管轄沖突表現(xiàn)為兩種形式：一種是外國(guó)公司在我國(guó)的證券行為，一種是外國(guó)公司在外國(guó)的證券行為。
外國(guó)公司在我國(guó)境內(nèi)從事發(fā)行證券和上市交易時(shí)面臨的是我國(guó)基于屬地管轄權(quán)和外國(guó)基于屬人管轄權(quán)兩個(gè)國(guó)家的法律管轄。主體和行為不在一國(guó)時(shí)，對(duì)于證券行為行使屬地管轄權(quán)依照“場(chǎng)地支配行為”而為，在外國(guó)公司的證券行為涉及到投資者個(gè)人時(shí)，對(duì)于熟人標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定則是依據(jù)自然人的國(guó)籍或住所而定。這種情形則是屬人管轄權(quán)和屬地管轄權(quán)的沖突。另外一種情況，外國(guó)公司在外國(guó)從事的證券行為應(yīng)當(dāng)只由外國(guó)基于屬地管轄權(quán)而管轄，但由于該行為可能給內(nèi)國(guó)投資者或證券市場(chǎng)帶來實(shí)質(zhì)影響時(shí)，也會(huì)形成法律沖突的情形。此種情況可能存在多個(gè)屬地管轄權(quán)的沖突以及多個(gè)屬地管轄權(quán)與屬人管轄權(quán)的沖突。而更多的是后者，美國(guó)Schoenbanum V.Firstbrook④一案可體現(xiàn)之。
（二）各國(guó)及國(guó)際上通常解決方法
歐盟及美國(guó)均采用單一立法的方式協(xié)調(diào)證券法律沖突。雖然歐盟在證券領(lǐng)域立法通過指令方式作出統(tǒng)一的規(guī)定，但各國(guó)之間的證券跨境上市所帶來的法律沖突主要通過各個(gè)國(guó)國(guó)際私法予以解決。歐洲眾多國(guó)家主要有單一法律適用原則和區(qū)別法律使用原則兩種做法。單一法律適用原則主張整個(gè)涉外證券受單一實(shí)體法控制，如果將股票的問題割裂開來使用不同國(guó)家法律會(huì)帶來很多麻煩，造成司法任務(wù)過重，使用這一做法的國(guó)家有前南斯拉夫;區(qū)別法律原則主張根據(jù)涉外證券的不同內(nèi)容分別適用不同的法律，如匈牙利。歐盟從法律適用及統(tǒng)一證券實(shí)體法方面著手解決影響歐盟市場(chǎng)一體化的法律沖突問題的努力從未停止過，但這些統(tǒng)一的實(shí)體法想要滲入到具有公法特性的證券法是非常困難的，因此現(xiàn)今國(guó)別沖突規(guī)則或統(tǒng)一沖突規(guī)則依然有其重要的作用和價(jià)值。
美國(guó)一是通過單方面限制其證券域外適用來解決法律管轄沖突，二是通過國(guó)際私法規(guī)則來解決法律適用問題。在實(shí)踐中，美國(guó)采取合理原則來限制其司法管轄權(quán)的方式限制證券法的域外效力，外國(guó)發(fā)行人對(duì)美國(guó)投資者無實(shí)際損害，則不應(yīng)行使管轄權(quán)。另外，美國(guó)第二次《沖突法重述》將涉外證券的法律適用分別列于第九章財(cái)產(chǎn)和第十三章商業(yè)公司中。把證券體現(xiàn)的權(quán)利、政權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)定于財(cái)產(chǎn)篇章，把股票持有人的股東地位、義務(wù)規(guī)定于商業(yè)公司篇章中，分別詳細(xì)地對(duì)證券性質(zhì)、證券交易、證券服務(wù)合同、信息披露欺詐侵權(quán)等方面的法律適用作出了詳細(xì)的規(guī)定。
目前解決外國(guó)公司跨境上市的法律沖突方面的國(guó)際立法十分有限，在實(shí)體法方面主要體現(xiàn)在IOSCO的一系列關(guān)于協(xié)調(diào)信息披露標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)則，準(zhǔn)據(jù)法方面的主要成果是國(guó)際海牙司法協(xié)會(huì)2006年的《關(guān)于間接持有證券的若干權(quán)益的法律適用公約》，該公約主張的法律適用首先通過意思自治來選擇，但要受到營(yíng)業(yè)地的限制。
反觀我國(guó)《涉外民事法律關(guān)系適用法》對(duì)于跨境證券發(fā)行與上市的規(guī)定可謂一片空白，勉強(qiáng)涉及到證券方面的只有第39條關(guān)于有價(jià)證券的規(guī)定，對(duì)于證券性質(zhì)、證券交易、證券服務(wù)合同、證券欺詐等基本內(nèi)容不見蹤影。在適用法上的缺失無疑給跨境證券發(fā)行與上市的法律適用增加了不確定性，不能為外國(guó)公司來華發(fā)行與上市證券提供一個(gè)穩(wěn)健的法律環(huán)境。
三、外國(guó)公司來華發(fā)行與上市證券的實(shí)體法問題
（一）《證券法》缺乏相關(guān)法律規(guī)定
根據(jù)我國(guó)證券法第2條第1款和《公司法》第2條的規(guī)定來看，在我國(guó)境內(nèi)發(fā)行證券并上市的公司，必須是根據(jù)公司法在境內(nèi)設(shè)立的股份有限公司，這一規(guī)定構(gòu)成了外國(guó)公司來我國(guó)證券市場(chǎng)融資的根本法律障礙。且在《證券法》第238條規(guī)定的跨境發(fā)行或上市證券是單向性的，只有“走出去”，沒有“引進(jìn)來”，對(duì)于外國(guó)企業(yè)到境內(nèi)發(fā)行上市的法律制度依然是個(gè)空白?！蹲C券法》對(duì)于證券的定義規(guī)定過窄，使得證券市場(chǎng)雙邊開放后產(chǎn)生新的金融衍生產(chǎn)品時(shí)無相應(yīng)法律調(diào)整的窘狀。另外，在《公司法》上也沒有關(guān)于外國(guó)公司法律地位的完善制度，這無疑造成外國(guó)公司來華發(fā)行與上市證券無法可依。證券市場(chǎng)的國(guó)際化須法制先行，對(duì)跨境證券持有結(jié)構(gòu)、跨境股東權(quán)利行使機(jī)制和跨境證券爭(zhēng)議解決機(jī)制等問題均要有所規(guī)定。
（二）雙邊監(jiān)管合作中的法律問題
自改革開放以來，在證券市場(chǎng)開放方面，我國(guó)以往均屬于跨境上市資源的輸出國(guó)，所構(gòu)建的監(jiān)管法律框架也以此為主，未以保護(hù)境外投資者利益為宗旨，對(duì)于外國(guó)公司來華融資的監(jiān)管前所未有，缺乏相關(guān)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，且作為跨境上市資源輸入國(guó)，應(yīng)當(dāng)以境內(nèi)投資者的利益保護(hù)為依歸，這需要借鑒發(fā)達(dá)市場(chǎng)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)現(xiàn)有的雙邊監(jiān)管框架進(jìn)行一定的拓展和修改，以適應(yīng)資本市場(chǎng)雙向開放帶來的監(jiān)管新問題。我國(guó)《證券法》幾次修改主要依然采取了分業(yè)監(jiān)管的模式，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)各司其職，但是一方面我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)逐漸呈現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)格局，這對(duì)三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作提出了要求，另一方面，混業(yè)經(jīng)營(yíng)也已成為全球化趨勢(shì)，在跨國(guó)綜合性金融集團(tuán)進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)時(shí)，在東道國(guó)監(jiān)管與母國(guó)監(jiān)管之間進(jìn)行雙邊合作，對(duì)我國(guó)分業(yè)監(jiān)管模式提出了挑戰(zhàn)，對(duì)于三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在進(jìn)行雙邊監(jiān)管合作過程中如何避免監(jiān)管重疊和防范監(jiān)管漏洞，避免出現(xiàn)相互制約的局面是我們需要考慮的問題。監(jiān)管重疊造成監(jiān)管權(quán)限混亂并且加重了發(fā)行人的負(fù)擔(dān)，而監(jiān)管漏洞則導(dǎo)致市場(chǎng)套利行為易發(fā)，在雙邊監(jiān)管合作中均應(yīng)避免之。
另外，我國(guó)雙邊監(jiān)管合作的主要方式――雙邊諒解備忘錄也存在內(nèi)容過于粗糙，有效性不足，可操作性不強(qiáng)等突出問題，使之無法得到充分利用，而其他的監(jiān)管方式在我國(guó)也有待深度發(fā)展，若證券市場(chǎng)進(jìn)一步開放，現(xiàn)有的雙邊合作法律框架并不足以應(yīng)對(duì)可能產(chǎn)生的新的法律問題，需完善之。
（三）信息披露制度
信息披露制度是證券法律體制的基石，貫穿證券發(fā)行上市和交易的整個(gè)過程，是保護(hù)投資者的一把利劍。目前歐美各國(guó)的首次信息披露制度上基本趨同，這是由于他們均基本采用了IOSCO的《外國(guó)發(fā)行人跨境發(fā)行與首次上市的國(guó)際披露標(biāo)準(zhǔn)》的十大原則的內(nèi)容，其中各國(guó)國(guó)內(nèi)規(guī)定有別的一般是關(guān)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，而一些如財(cái)務(wù)信息、公司信息、關(guān)聯(lián)交易等方面要求一般大同小異。我國(guó)關(guān)于境內(nèi)企業(yè)發(fā)行上市階段也制定了各種相應(yīng)的信息披露準(zhǔn)則，但對(duì)披露內(nèi)容與歐美等發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)的做法有較大的不同。例如，美國(guó)SEC的20-F表格詳細(xì)規(guī)定了所需披露的內(nèi)容，內(nèi)容制作要參照S-K條例的規(guī)則。在涉及到外國(guó)公司跨境上市時(shí)，還特別要求披露在第一上市地國(guó)或其母國(guó)有關(guān)法律或監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)則的變化的信息。我國(guó)對(duì)于境內(nèi)企業(yè)披露制度的規(guī)定較為原則化，對(duì)于外國(guó)公司的披露義務(wù)是實(shí)行雙軌制，對(duì)其要求比國(guó)內(nèi)公司更高，更為詳盡，亦或是一體化，對(duì)國(guó)內(nèi)外公司實(shí)行同樣的信息披露制度？雙軌制對(duì)國(guó)外公司披露制度要求過高會(huì)否影響其進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)融資的積極性？若一體化時(shí)，外國(guó)公司在母國(guó)和東道國(guó)規(guī)定的披露義務(wù)大相庭徑時(shí)應(yīng)當(dāng)如何協(xié)調(diào)？這對(duì)我國(guó)信息披露制度的改革提出了要求。
四、外國(guó)公司來華發(fā)行與上市證券的法律協(xié)調(diào)
（一）法律適用制度的選擇
對(duì)于外國(guó)公司來華發(fā)行與上市證券的活動(dòng)，我國(guó)法律理所當(dāng)然是基于屬地原則對(duì)此進(jìn)行規(guī)制，而證券交易行為發(fā)生在我國(guó)境外，對(duì)我國(guó)境內(nèi)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的情況下，行使管轄權(quán)的依據(jù)則取決于我國(guó)證券法律是否具有域外效力。各國(guó)對(duì)于跨境證券監(jiān)管的普遍做法是強(qiáng)化單邊立法下的國(guó)際監(jiān)管協(xié)調(diào)，我國(guó)也必須從立法層面強(qiáng)調(diào)我國(guó)證券法律的域外效力，才能為我國(guó)與他國(guó)的證券法律沖突尋求法律適用。而構(gòu)建外國(guó)公司來華發(fā)行與上市證券的相關(guān)法律制度時(shí)，對(duì)于具體的法律適用問題也應(yīng)當(dāng)考慮在內(nèi)，通過沖突規(guī)范，對(duì)股東權(quán)利、股份交易、信息披露責(zé)任和要約收購(gòu)等法律適用問題作出具體規(guī)定。例如在因證券信息欺詐所帶來的侵權(quán)問題上，可充分應(yīng)用侵權(quán)自體法的基礎(chǔ)上適用最密切聯(lián)系原則，外國(guó)企業(yè)的證券侵權(quán)行為發(fā)生在內(nèi)國(guó)的適用中國(guó)法;其侵權(quán)行為發(fā)生在外國(guó)，但損害結(jié)果發(fā)生在中國(guó)的可以適用中國(guó)法等。
（二）實(shí)體制度的安排
1. 《證券法》的修改
在實(shí)踐中，我國(guó)可以采取從階段性立法到全面立法發(fā)展的方式，首先在試點(diǎn)區(qū)域允許外國(guó)公司來華發(fā)行和上市證券，邊實(shí)踐邊累積經(jīng)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)問題，逐步推廣到全面立法的階段。在全面立法階段，勢(shì)必要對(duì)《證券法》進(jìn)行修改，使得外國(guó)公司來華融資有法可依。首先，對(duì)“證券”定義進(jìn)行擴(kuò)展，以適用未來產(chǎn)生更多的創(chuàng)新衍生證券產(chǎn)品時(shí)均可將之納入到證券法的規(guī)制范圍內(nèi)。其次，可以在《證券法》第238條增加第二款：“境外企業(yè)直接或間接到境內(nèi)發(fā)行證券或?qū)⑵渥C券在境內(nèi)上市交易的，須經(jīng)過國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依照國(guó)務(wù)院的規(guī)定批準(zhǔn)?！边@樣一來，授權(quán)國(guó)務(wù)院對(duì)此進(jìn)行規(guī)制，通過更為具體的法規(guī)和規(guī)章制度，如對(duì)不同法律形態(tài)的跨境證券進(jìn)行不同的規(guī)制和監(jiān)管要求，建立一個(gè)完善的外國(guó)公司來華發(fā)行與上市證券的法律制度。再次，對(duì)一些重要制度如信息披露制度、監(jiān)管制度等進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，具體見下文。
2. 信息披露制度
IOSCO已經(jīng)公布了一些列的最佳實(shí)踐準(zhǔn)則（Best Practice Standards）以促進(jìn)跨境證券發(fā)行披露標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，歐盟和美國(guó)大量采納IOSCO提出的披露要求時(shí)也保有自己國(guó)內(nèi)立法的不同。例如，歐盟對(duì)公司基本情況和治理情況披露的要求，但美國(guó)則對(duì)之沒有要求。另外，一些國(guó)家出于競(jìng)爭(zhēng)考慮，產(chǎn)生標(biāo)準(zhǔn)“競(jìng)相追底（race to bottom）”的現(xiàn)象，我國(guó)在證券市場(chǎng)開放時(shí)不能出于競(jìng)爭(zhēng)的需要放松信息披露的的要求，可以在參考IOSCO的國(guó)際通行做法的同時(shí)，對(duì)外國(guó)公司制定較之國(guó)內(nèi)公司更為詳細(xì)的信息披露要求，在《證券法》中強(qiáng)化信息披露的要求，這不僅有助于完善我國(guó)的信息披露制度，與國(guó)際接軌，同時(shí)也利于保護(hù)國(guó)內(nèi)的投資者的利益。
3. 雙邊監(jiān)管合作
從國(guó)內(nèi)監(jiān)管層面來看，我國(guó)要適應(yīng)實(shí)踐分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的趨勢(shì)，協(xié)調(diào)好三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)限及合作，克服因監(jiān)管混亂而帶來的金融環(huán)境的不穩(wěn)定，同時(shí)要加強(qiáng)完善內(nèi)部監(jiān)管制度，提高自律機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)力，使政府與自律機(jī)構(gòu)相協(xié)調(diào)。在國(guó)際層面，要加強(qiáng)與各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及國(guó)際金融資質(zhì)機(jī)構(gòu)的合作，加強(qiáng)彼此間信息流動(dòng)，強(qiáng)化信息共享機(jī)制，對(duì)于現(xiàn)有的雙邊證券合作達(dá)成的法律文件進(jìn)行重新審視，完善該合作法律框架，對(duì)雙邊證券監(jiān)管合作發(fā)展更深層次的內(nèi)容，如應(yīng)對(duì)危機(jī)的監(jiān)管合作等。同時(shí)，要加強(qiáng)雙邊監(jiān)管法律文件的可操作性，協(xié)調(diào)配置監(jiān)管權(quán)力，促使監(jiān)管有效性和合理性。
五、結(jié)語(yǔ)
外國(guó)公司來華發(fā)行與上市證券是人民幣國(guó)際化發(fā)展到一定程度時(shí)必然產(chǎn)生的事物，是資本市場(chǎng)對(duì)外開放和國(guó)際化的必然要求，促進(jìn)資本市場(chǎng)國(guó)際化需制度先行，外國(guó)公司來華證券融資涉及到一系列復(fù)雜的法律問題，本文的研究只是冰山一角，只是對(duì)法律適用和主要的法律制度如信息披露制度和監(jiān)管合作等方面進(jìn)行研究，但這也正是外國(guó)公司來華上市所面臨的基礎(chǔ)性的法律問題。掃清外國(guó)公司來華上市的法律障礙，才能充分發(fā)揮這一活動(dòng)對(duì)資本市場(chǎng)國(guó)際化的積極作用，深化人民幣國(guó)際化，迎合市場(chǎng)需要的同時(shí)，也保證金融市場(chǎng)的公平有序，保證投資者的信心。（作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)）
基金項(xiàng)目：2014年度中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)研究生創(chuàng)新教育計(jì)劃研究生創(chuàng)新課題：人民幣國(guó)際化背景下外國(guó)公司來華發(fā)行與上市證券的法律協(xié)調(diào)問題（項(xiàng)目編號(hào)：2014S0504）。本文系結(jié)項(xiàng)成果。
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注解：
①
②Barry Eichengreen，Masahiro Kawai：Issues for Renminbi Internationalization：An Overview，ADBI working Paper Series，No.454，Jan.2014，p15
［摘要］2016年12月21日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《中央預(yù)算單位2017—2018年政府集中采購(gòu)目錄及標(biāo)準(zhǔn)》，目前，中國(guó)人民銀行總行正在擬定《人民銀行2017—2018年政府集中采購(gòu)項(xiàng)目及標(biāo)準(zhǔn)》（下文合稱“新《標(biāo)準(zhǔn)》”）。新《標(biāo)準(zhǔn)》明確了2017—2018年集中采購(gòu)的政策導(dǎo)向與有關(guān)規(guī)定，加強(qiáng)了采購(gòu)實(shí)施的規(guī)范性與透明度，同時(shí)對(duì)分支機(jī)構(gòu)在新形勢(shì)下開展采購(gòu)工作、加強(qiáng)采購(gòu)管理提出了更高的要求。
［關(guān)鍵詞］采購(gòu)；管理；標(biāo)準(zhǔn)
［DOI］10．13939/j．cnki．zgsc．2017．30．144
1 新《標(biāo)準(zhǔn)》的主要變化
1．1大幅提高限額標(biāo)準(zhǔn),體現(xiàn)集中采購(gòu)規(guī)模效益
新《標(biāo)準(zhǔn)》將政府采購(gòu)貨物、服務(wù)的公開招標(biāo)數(shù)額標(biāo)準(zhǔn)由原來的120萬元提高到200萬元，將貨物、服務(wù)項(xiàng)目的分散采購(gòu)限額標(biāo)準(zhǔn)由原來的50萬元提高到100萬元，將工程項(xiàng)目的分散采購(gòu)限額由原來的60萬元提高到120萬元（見表1）。由此可見，新《標(biāo)準(zhǔn)》大幅提高了公開招標(biāo)與分散采購(gòu)的限額“門檻”,更加注重集中采購(gòu)項(xiàng)目的規(guī)模化。
1．2分支機(jī)構(gòu)集中采購(gòu)實(shí)施主體受到嚴(yán)格限定
新《標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)集采目錄內(nèi)、各級(jí)政采網(wǎng)不能滿足需要的項(xiàng)目由委托社會(huì)機(jī)構(gòu)組織實(shí)施或自行組織實(shí)施，改為委托總行集中采購(gòu)中心、中央國(guó)家機(jī)關(guān)政府采購(gòu)中心、地方政府采購(gòu)中心（以下簡(jiǎn)稱“集采中心”）組織實(shí)施。對(duì)于公開招標(biāo)限額以上的項(xiàng)目，由委托社會(huì)機(jī)構(gòu)實(shí)施或自行組織實(shí)施，改為只能委托集采中心組織實(shí)施。
2．委托社會(huì)機(jī)構(gòu)組織實(shí)施或自行組織實(shí)施1．優(yōu)先在政采網(wǎng)中選擇采購(gòu)
2．委托總行集采中心或地方政府采購(gòu)中心組織實(shí)施
2 對(duì)基層行采購(gòu)管理的主要影響
2．1分支機(jī)構(gòu)集中采購(gòu)管理面臨新挑戰(zhàn)
新《標(biāo)準(zhǔn)》推行后，原通過自行組織、委托招標(biāo)機(jī)構(gòu)組織實(shí)施的集采項(xiàng)目，均將轉(zhuǎn)為委托集采中心組織實(shí)施。分支機(jī)構(gòu)集中采購(gòu)工作程序?qū)l(fā)生較大變化，使原有的管理要求難以適應(yīng)。研究探索新形勢(shì)下的集中采購(gòu)管理模式與工作規(guī)程迫在眉睫。
2．2預(yù)算與采購(gòu)需求編制的要求更高
按新《標(biāo)準(zhǔn)》要求，分支機(jī)構(gòu)部分集采項(xiàng)目將委托集采中心組織實(shí)施，要求分支機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)部門預(yù)算編制的準(zhǔn)確性，提早安排好各類采購(gòu)項(xiàng)目，以更好地適應(yīng)集采中心的工作流程與采購(gòu)周期，從而提高采購(gòu)效率。同時(shí)，集采中心較分支機(jī)構(gòu)實(shí)施部門更為專業(yè)、規(guī)范。這對(duì)采購(gòu)需求編制的科學(xué)性與規(guī)范性也提出了更高要求。
2．3基層行組織實(shí)施集采項(xiàng)目存在一定困難
新《標(biāo)準(zhǔn)》要求下，基層行面臨的主要困難有：一是部分縣支行地方政采網(wǎng)提供的產(chǎn)品種類有限，難以全部滿足業(yè)務(wù)需要。二是部分縣支行地處偏遠(yuǎn)，沒有中央、省級(jí)政采網(wǎng)所確定供應(yīng)商的銷售點(diǎn)，需求量小且運(yùn)輸成本較高，供應(yīng)商配送積極性不高，影響采購(gòu)效益。三是部分地市或縣支行當(dāng)?shù)卣少?gòu)中心不夠成熟。根據(jù)西安分行前期摸底調(diào)研，部分地市中支對(duì)應(yīng)的地方政府采購(gòu)中心不愿接受人民銀行委托任務(wù)。而全部委托總行集采中心組織實(shí)施協(xié)調(diào)成本過高。這種情況下，如何引導(dǎo)、組織基層行充分利用當(dāng)?shù)刭Y源，規(guī)范高效實(shí)施采購(gòu)，成為新形勢(shì)下采購(gòu)實(shí)施環(huán)節(jié)亟待解決的問題。
2．4零星采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)有所提升
零星采購(gòu)由于在集采目錄外，且金額較小，不納入政府采購(gòu)范疇，其審批程序、實(shí)施過程均相對(duì)簡(jiǎn)單。新《標(biāo)準(zhǔn)》推行后，零星采購(gòu)上限由50萬元（工程類60萬元）提升至100萬元（工程類120萬元），使以往部分分散采購(gòu)項(xiàng)目劃歸零星采購(gòu)。目前，零星采購(gòu)規(guī)模較大、種類繁雜，但缺乏統(tǒng)一的制度與規(guī)范的程序，存在一定的管理風(fēng)險(xiǎn)和采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。如何建立便于操作的零星采購(gòu)內(nèi)部控制流程、規(guī)范開展零星采購(gòu)項(xiàng)目是下一步采購(gòu)管理關(guān)注的重點(diǎn)。
3 新《標(biāo)準(zhǔn)》下優(yōu)化采購(gòu)管理的建議
3．1盡快探索新形勢(shì)下采購(gòu)管理模式
建議各級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)部門的采購(gòu)管理職能。一是立足實(shí)際，積極與集采中心溝通，探索研究適應(yīng)當(dāng)前形勢(shì)的工作模式與管理流程，加強(qiáng)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的管理力度，全力保障各類采購(gòu)項(xiàng)目順利開展。二是利用會(huì)議、培訓(xùn)等多種渠道，向需求、實(shí)施部門宣傳政策，并加強(qiáng)對(duì)地市的指導(dǎo)，使新《標(biāo)準(zhǔn)》能夠更好地貫徹落實(shí)。
3．2提升部門預(yù)算與需求編制質(zhì)量
建議各級(jí)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)“矩陣式”管理，進(jìn)一步發(fā)揮綜合性業(yè)務(wù)部門的主體作用。一是加強(qiáng)項(xiàng)目庫(kù)管理。加強(qiáng)業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期規(guī)劃，及早安排項(xiàng)目入庫(kù)，充實(shí)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，并根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要合理安排庫(kù)內(nèi)項(xiàng)目執(zhí)行時(shí)間。二是提升部門預(yù)算編制的準(zhǔn)確性。進(jìn)一步發(fā)揮綜合性業(yè)務(wù)部門的主觀能動(dòng)性，將預(yù)算編實(shí)、編準(zhǔn)、編細(xì)，便于次年有條不紊地組織采購(gòu)。三是加強(qiáng)采購(gòu)需求編制的規(guī)范性與完備性。組織需求部門按照集采中心有關(guān)要求，規(guī)范編制采購(gòu)需求。特別是與人民銀行特殊業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目，采購(gòu)需求務(wù)必完整、準(zhǔn)確反映業(yè)務(wù)需要。同時(shí)，建議總行業(yè)務(wù)主管部門研究制定相關(guān)設(shè)備的配置標(biāo)準(zhǔn)與需求編制指南，便于全系統(tǒng)統(tǒng)一更新。
3．3充分利用當(dāng)?shù)刭Y源組織實(shí)施集采項(xiàng)目
建議各級(jí)機(jī)構(gòu)按照新《標(biāo)準(zhǔn)》要求，組織實(shí)施部門合理安排集采項(xiàng)目。一是充分掌握中央及地方政府采購(gòu)網(wǎng)各類產(chǎn)品，并加強(qiáng)與需求部門的溝通協(xié)調(diào)。政采網(wǎng)產(chǎn)品能夠滿足業(yè)務(wù)需要的，優(yōu)先通過政采網(wǎng)選擇采購(gòu)，提高采購(gòu)效率。二是充分發(fā)揮政采網(wǎng)的作用。利用政采網(wǎng)上競(jìng)價(jià)、電子反拍等采購(gòu)手段，盡可能多地發(fā)揮政采網(wǎng)選擇采購(gòu)的優(yōu)勢(shì)，切實(shí)滿足各項(xiàng)業(yè)務(wù)需要。三是適度集中，對(duì)于在政采網(wǎng)中選擇采購(gòu)或委托當(dāng)?shù)卣少?gòu)中心組織實(shí)施確有困難的基層行，由管轄行根據(jù)情況適度集中組織實(shí)施，增加規(guī)模效益并降低運(yùn)輸成本。
