時間：2023-08-28 16:30:27
序論：在您撰寫債務(wù)危機(jī)的影響時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
一、歐洲債務(wù)危機(jī)的起因
冰島破產(chǎn)，前波為平：迪拜危機(jī)，后浪再起。時至今日，希臘也未能幸免。自2009年10月初，希臘政府宣布該年度政府財政赤字和公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計將達(dá)到12.7%和113%，超過歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%和60%的上限。同時由于其財政狀況顯著惡化，全球三大評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪相繼調(diào)低希臘債務(wù)評級，穆迪甚至把其評為垃圾級，導(dǎo)致了希臘政府借款成本大幅上升，希臘政府債券CDS息差價格也大幅上揚，未來融資能力被削弱，債務(wù)危機(jī)正式浮出水面。
這次危機(jī)以歐元區(qū)本身不完善的機(jī)制為導(dǎo)火索，以希臘高福利政策以及不遵守財政紀(jì)律，長期財政赤字和貿(mào)易逆差（雙赤字）導(dǎo)致資金外流、舉債度日為根本原因，在采用美國自由市場經(jīng)濟(jì)模式，片面強(qiáng)調(diào)自由放任，反對國家干預(yù)，缺乏監(jiān)管并受美國金融危機(jī)的直接沖擊的大環(huán)境下爆發(fā)了。
二、歐洲債務(wù)危機(jī)對世界的影響
1、影響歐元幣值穩(wěn)定
歐元體系自身存在的缺陷是導(dǎo)致歐洲債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索，歐元區(qū)的貨幣政策是由歐洲央行統(tǒng)一制定的，這雖然降低了區(qū)內(nèi)外的宏觀交易成本，但由于歐元區(qū)國家無法單獨動用貨幣政策，當(dāng)面臨財政赤字時，各國只能通過緊縮性的財政政策即縮減國內(nèi)開支，更不用說債務(wù)貨幣化（央行增發(fā)所需數(shù)量的貨幣）來緩解債務(wù)壓力。這加劇了各國財政赤字和債務(wù)的產(chǎn)生，嚴(yán)重?fù)p害了市場對歐元的信心，國債貶值，使融資成本變高，歐元大幅度貶值，全球多余的流動性則通過息差交易流向歐元區(qū)以及歐元區(qū)國家的債，加上歐洲銀行實行多種金融衍生工具，利用息差交易進(jìn)行套利，等到危機(jī)爆發(fā)，市場開始拋售及平倉，歐元匯率急跌，如果不能夠盡快有效解決，將嚴(yán)重影響歐元的國際地位和歐元區(qū)的整體穩(wěn)定性，歐元區(qū)貨幣聯(lián)盟模式也將經(jīng)受嚴(yán)峻考驗。
2、拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展
財政的惡化，融資需求變大，進(jìn)而有可能在資本市場對私人部門產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，大大抑制民間投資，減緩經(jīng)濟(jì)增長。同時，債務(wù)的信用危機(jī)會蔓延到市場，給整個國家的宏觀經(jīng)濟(jì)運行蒙上陰影。在該國從事主要業(yè)務(wù)的企業(yè)的信用評級也將受到拖累，致使其融資成本提高，實體經(jīng)濟(jì)因之受損。
由于歐元區(qū)通脹仍處在高位，更有可能使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)逐漸步向“滯脹”的可能。2001年以來，歐元區(qū)德、法、意三大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長均較前年為低，失業(yè)率上 升，使全區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長由前年的3.4%下降到1.5%以下，降幅達(dá)50%以上，事實上確認(rèn)了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長趨緩的論調(diào)。與此同時，通脹率由最高時的 3.4%回落到2.5%以下，但仍大大超出歐洲央行設(shè)定的2%的上限。因此，在全球勁刮降息風(fēng)時，制約了歐洲央行的降息，使歐洲央行貨幣政策處于兩難地步，在經(jīng)濟(jì)放緩和通脹高位之下，難以效法美聯(lián)儲多次大幅減息以刺激經(jīng)濟(jì)，令歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長無望，對歐元構(gòu)成重大負(fù)面影響。
3、威脅全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定
這次的歐洲債務(wù)危機(jī)波及了全球，已有很多專家學(xué)者發(fā)表了各自的看法。去年歐洲央行行長特里謝就表示過歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)威脅了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，歐洲原油期貨結(jié)束上漲轉(zhuǎn)而下跌就是歐元的疲軟和股市下滑造成的，他還強(qiáng)調(diào)，這次危機(jī)是系統(tǒng)性的，必須堅決予以解決。
國際貨幣基金組織第一副總裁David Lipton稱，歐洲債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致歐洲將陷入溫和衰退，但亞洲經(jīng)濟(jì)仍穩(wěn)步增長。歐元區(qū)債務(wù)問題再度爆發(fā)是全球面臨的主要風(fēng)險。
現(xiàn)在首要是控制風(fēng)險，如果不加以控制，市場對希臘債權(quán)流動性償還能力存在擔(dān)憂，危機(jī)還會有某種蔓延之勢。這次的債務(wù)問題惡化將影響銀行系統(tǒng)，削弱全球金融系統(tǒng)穩(wěn)定，可能會導(dǎo)致全球金融危機(jī)新階段開始。
三、歐洲債務(wù)危機(jī)對中國的影響
從歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)到現(xiàn)在，除了對歐洲各國和其他國家影響較大外，對中國也有一定的影響。2011年，有專家認(rèn)為歐洲債務(wù)危機(jī)不會對中國有太大影響，因為我國外匯儲備（不含港澳臺）的主要組成部分是美元資產(chǎn)，其主要持有形式是美國國債和機(jī)構(gòu)債券。年底，中金公司表示，歐洲債務(wù)危機(jī)仍將主導(dǎo)黃金價格走勢，現(xiàn)在看來，2012年3月26日的黃金價為1688.81美元，而2011年11月底的黃金價為1747.86美元，歐洲債務(wù)導(dǎo)致黃金價格下跌。對于大家都很關(guān)心的中國股市，股市的估值也同樣受到歐洲債務(wù)危機(jī)的影響。危機(jī)不斷深化，致使全球市場資金偏好下降，這對供給失衡的中國股市又給了當(dāng)頭一棒。
歐洲債務(wù)危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響是顯而易見的，即使這樣，歐洲理事會主席范龍佩依然表示歐洲高度贊賞中國對歐洲債務(wù)危機(jī)作出的反應(yīng)。另一方面，中國前央行顧問李揚表示，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)可能將需要5-10年時間才能真正結(jié)束。面對歐洲債務(wù)危機(jī)的蔓延、發(fā)展和別人的贊賞，只表示，中國關(guān)鍵應(yīng)該把自己的事情處理好，會幫助解決這次危機(jī)的。
這樣看來，中國似乎還沒有債務(wù)危機(jī)，但我們?nèi)匀恍枰A(yù)防，盡量減少地方債，避免會有更大的風(fēng)險。
四、對歐洲債務(wù)危機(jī)的預(yù)期
面對歐洲債務(wù)危機(jī)沒有消弱的跡象，意大利總理蒙蒂表示世界對歐洲債務(wù)危機(jī)反應(yīng)比較慢是外界對歐盟的信心下滑的原因，并且，歐盟平均預(yù)算赤字低于美國、英國和日本。他還強(qiáng)調(diào)若歐盟創(chuàng)始成員國不能遵守規(guī)則，也不能指望新成員國遵守。然而，在這個大環(huán)境下，IFO經(jīng)濟(jì)學(xué)家Wohlrabe說企業(yè)對歐洲債務(wù)危機(jī)已經(jīng)習(xí)慣，沒有跡象表明他們受到了很大的影響。
歐洲債務(wù)危機(jī)還面臨著許多問題，各國對其的看法也不同。在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的情況下，距離這次危機(jī)走出泥潭還有相當(dāng)長時間，但是對資本市場造成的嚴(yán)重沖擊已經(jīng)過去，但歐洲債務(wù)危機(jī)在短時間內(nèi)不會死灰復(fù)燃。
關(guān)鍵詞：債務(wù)危機(jī)；外匯儲備；歐元區(qū)；中國；影響
一、緒論
希臘政府在2009年財政赤字占GDP比例一舉超過12%，由此全球三大評級機(jī)構(gòu)相繼對其債務(wù)評級進(jìn)行下調(diào)，至此希臘國內(nèi)債務(wù)危機(jī)正式爆發(fā)。2011年至2012年，希臘國內(nèi)危機(jī)迅速擴(kuò)大，最終蔓延至整個歐洲。到2012年，歐洲債務(wù)危機(jī)不斷加劇擴(kuò)大，上升為系統(tǒng)性危機(jī)，使全球經(jīng)濟(jì)再次陷入危機(jī)中。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展也隨著歐債危機(jī)的迅速擴(kuò)散而遇到挫折，面對這種情況，我們必須打起十二分精神，及時采取應(yīng)對措施，防止我國發(fā)生此類危機(jī)。
二、歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因
（1）對周期性較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)過度依賴。歐債危機(jī)中，周期性產(chǎn)業(yè)受到的影響最大，希臘等國家對此過于依賴。在希臘，旅游業(yè)、造船業(yè)、文化業(yè)和農(nóng)業(yè)是它的支柱產(chǎn)業(yè)，其中旅游業(yè)比重超過了20%。在金融危機(jī)的影響下，2009年希臘國家的旅游業(yè)收入較前年減少了12億歐元。而西班牙的情況也不容樂觀，在金融危機(jī)的影響下，它的支柱產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)和旅游業(yè)也屢屢受挫。房地產(chǎn)市場遇冷，價格持續(xù)下滑，房地產(chǎn)的空置率一直居高不下。另一方面，對旅游資源的過度開發(fā)，導(dǎo)致旅游業(yè)發(fā)展情況不容樂觀，在金融風(fēng)暴的席卷下，旅游業(yè)迅速衰敗，度假勝地的酒店入住率不到一半。在愛爾蘭，它的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)――農(nóng)業(yè)，也因為金融危機(jī)的關(guān)系出口受阻。
（2）畸形收入分配制度積累隱患。1945年后，歐洲國家相繼建立了以高福利為代表的社會收入分派與社會保障體制。歐洲各國建立了覆蓋社會生活各個方面的社會福利，其中包括兒童津貼、病假補(bǔ)助、失業(yè)救濟(jì)、養(yǎng)老保險、殯葬補(bǔ)助、醫(yī)療、教育等，尤其是為事業(yè)人口提供的高額補(bǔ)助，嚴(yán)重增加了政府負(fù)擔(dān)。
（3）國際市場投機(jī)行為推波助瀾。2001年希臘加入歐元區(qū)時，因為未能達(dá)到《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的“公共赤字占GDP的比重不得突破3%、公共債務(wù)占GDP的比例不能超過60%”兩個關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)，選擇了與世界著名投資銀行高盛集團(tuán)攜手。高盛集團(tuán)舉著“創(chuàng)新”的旗幟，為希臘政府設(shè)計了一種“貨幣掉期交易”方式，使希臘政府借助金融衍生品渠道隱瞞了其高達(dá)10億歐元的公共債務(wù)，這樣一來希臘終于有機(jī)會邁入歐元區(qū)，高盛集團(tuán)也因此獲得3億元的傭金。由此，我們可以意識到國際市場中投機(jī)行為的“推手”進(jìn)一步催化了風(fēng)險的擴(kuò)大和問題的發(fā)生。
三、歐洲債務(wù)危機(jī)對中國的影響
（1）對我國出口貿(mào)易的影響。歐洲債務(wù)危機(jī)對中國外貿(mào)發(fā)展起到了不小的負(fù)面作用，不同的出口產(chǎn)品所受打擊程度也有所差別。我國的機(jī)電產(chǎn)品、高薪技術(shù)產(chǎn)品、紡織品受危機(jī)打擊十分明顯。由于其價格敏感、替代性強(qiáng)的特點，在歐債危機(jī)的影響下，原來出口額占我國出口貿(mào)易總額60%的機(jī)電產(chǎn)品，在2009年下降幅度達(dá)到最大，較去年下降13.4%。同年我國紡織品和家具的出口貿(mào)易情況也與機(jī)電產(chǎn)品呈相同態(tài)勢。而需求彈性小、價格靈敏度差的農(nóng)產(chǎn)品受危機(jī)影響較小，2009年僅下降了2.5%，低于我國出口總體下降幅度值。
（2）對我國外匯儲備的影響。我國外匯儲備在近年一直保持快速增長的態(tài)勢，到2013年12月底，外匯儲備規(guī)模已高達(dá)4億美元，美國資產(chǎn)占據(jù)了70%。為了平安度過這次次貸危機(jī)，美國政府實施了史無前例的量化寬松貨幣政策，這樣一來，就為美元日后的貶值埋下了伏筆。面對這一局面，要想緩解和避免我國外匯儲備遭遇貶值的潛在風(fēng)險，我國開始實行多元化的外匯儲備政策，增持了更多的歐元資產(chǎn)來緩解風(fēng)險。但隨之而來的歐洲債務(wù)危機(jī)，歐元對美元顯著貶值，匯率大幅下滑，由2009年11月26日的1.514下降至2013年12月31日的1.198，貶值幅度將近18%，并且存在進(jìn)一步貶值風(fēng)險。這無疑為我國外匯儲備的保障增值增加了新的風(fēng)險，為其多元化發(fā)展提出了新的難題。
四、歐洲債務(wù)危機(jī)對中國的啟示
（1）謹(jǐn)慎對待和處理中國的債務(wù)問題。據(jù)我國財政部調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至2013年底，除去地方政府債務(wù)，中央政府債務(wù)占我國GDP17%。面對我國如此龐大的公債規(guī)模，政府必須加大財政監(jiān)管力度，采取有效的宏觀調(diào)控手段加以控制。細(xì)觀我國債務(wù)問題，中央政府的債務(wù)時遠(yuǎn)低于警戒線，而地方政府債務(wù)卻存在很大問題。截至2013年底，數(shù)據(jù)顯示我國地方政府債務(wù)總額已高達(dá)1007174.91億元，其中67109.51億元債務(wù)附有償還責(zé)任，占比62.62%。除此之外，23369.74億元附有擔(dān)保責(zé)任，占比21.80%；還有16695.66億元附有救助責(zé)任，占比15.58%。
（2）強(qiáng)化金融監(jiān)管，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)改革。首先，強(qiáng)化金融業(yè)監(jiān)管體系，重點加強(qiáng)行業(yè)的合規(guī)性合法性檢查，進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險監(jiān)控，嚴(yán)格把關(guān)政府負(fù)債規(guī)模。建立與之相匹配的風(fēng)險預(yù)警和處理體系。其次，面向銀行等行業(yè)推行切實可行的市場進(jìn)出機(jī)制。另外，建立和完善市場的法律法規(guī)，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)存款保險制度，可以對金融危機(jī)所帶來的財政影響起到防范和緩解作用。我國的國有銀行和政府有著特別的聯(lián)系，它作為國家的堅強(qiáng)后盾，肩負(fù)著以低成本吸納社會資金的重任，當(dāng)銀行陷入危機(jī)中，可以向國家申請援助，這樣一來國有銀行的市場危機(jī)意識得以削弱，經(jīng)營不佳累積了大量壞賬，政府不能繼續(xù)充當(dāng)國有銀行的庇護(hù)神，干涉銀行的經(jīng)營管理，政府應(yīng)盡可能減少所持銀行股份。
（3）穩(wěn)步推進(jìn)人民幣區(qū)域化。在2012年我國政府負(fù)債總額占GDP比重高達(dá)82%，截至2013年底，我國政府負(fù)債總額達(dá)15.7億萬元，占GDP的48%。即使我國擁有充足的外匯儲備，但銀行和企業(yè)壞賬的擴(kuò)大，就會引發(fā)償債高峰。為了防止出現(xiàn)由國際資本沖擊引發(fā)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)破產(chǎn)問題，我們必須建立科學(xué)完善的債務(wù)監(jiān)控機(jī)制，防止我國爆發(fā)類似債務(wù)問題，讓人民幣保持穩(wěn)定，進(jìn)一步推動其區(qū)域化發(fā)展。歐債危機(jī)加劇了歐元貶值，2012年年底時歐元兌人民幣貶值已達(dá)到20%。為了給經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造穩(wěn)定的環(huán)境，政府必須有效控制人民幣增幅，防止出現(xiàn)匯率的大幅波動。人民幣不斷升值，對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了許多負(fù)面作用。一方面，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)無法在短時間得到調(diào)整，影響出口行業(yè)發(fā)展；另一方面，也給投資結(jié)算帶來了很大風(fēng)險，讓許多投資商望而卻步。只有控制好人民幣的升值幅度，拉長其升值周期，才能讓追求短期利益的海外熱錢推出我國市場。
五、結(jié)論
歐債危機(jī)自爆發(fā)以來，一直呈現(xiàn)出擴(kuò)大蔓延的態(tài)勢，為歐洲經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國帶來了不小的威脅。這種日益嚴(yán)峻的局勢，不斷引起了金融市場和全球經(jīng)濟(jì)的恐慌，也使我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展難逃其害。因此，細(xì)致了解過歐債危機(jī)后，更有利于中國看清世界發(fā)展的大勢所趨，從危機(jī)中汲取寶貴經(jīng)驗，避免重蹈覆轍。這樣一來，才能從清醒和理性角度出發(fā)，制定相應(yīng)發(fā)展扶持措施，保證中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)又好又快的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1] 原博.淺析歐債危機(jī)對中國的影響[J].東方企業(yè)文化，2011（22）：125.
[2] 韓曉琴.歐債危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響及其應(yīng)對[J].桂海論叢，2011（06）：89-93.
【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 融資 民間借貸
一、引言
在我國，由于企業(yè)融資渠道的相對單一，企業(yè)經(jīng)營過程中對信貸資金的依賴很大，而銀行的高額利息要求使大量企業(yè)融資無門只能尋求民間借貸。在宏觀緊縮的貨幣政策調(diào)控下，銀行信用大幅縮減，民間借貸空前活躍，利率水平更是一路飆升，企業(yè)融資更加困難。
二、溫州債務(wù)危機(jī)的主要原因
（一）金融監(jiān)管不完善
我國長期以來實行較為嚴(yán)格的金融管制，金融市場化程度明顯落后。金融監(jiān)管當(dāng)局一直在保護(hù)正規(guī)金融的壟斷地位，官辦金融機(jī)構(gòu)壟斷了大量的信貸資源，這些信貸資源主要是依據(jù)行政指令而非市場進(jìn)行配置，導(dǎo)致大量的民營企業(yè)難以從主流的金融機(jī)構(gòu)獲得資金支持，不得不尋求民間資金來源。根據(jù)全國工商聯(lián)在17個省市的調(diào)研顯示，90%以上的受訪中小企業(yè)表示無法從銀行獲得貸款，這就為民間借貸提供了生存和發(fā)展的土壤。
（二）民間借貸活躍
雖然中小企業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)，但是它們一直處于資金緊張、難以從銀行獲得信貸支持的尷尬境地。企業(yè)從銀行貸不到款，便轉(zhuǎn)向溫州發(fā)達(dá)的民間借貸市場。辜勝阻在溫州市的實際調(diào)查結(jié)果顯示，中小企業(yè)能夠從銀行等主流金融機(jī)構(gòu)獲得貸款的比例只有10%左右，80%以上依靠民間借貸生存。溫州大部分中小企業(yè)的初始資金來自民間借貸，在發(fā)展擴(kuò)張過程中主要依靠的也是民間借貸資本的支持。
（三）商業(yè)銀行信貸管理體制僵化
在我國，商業(yè)銀行的信貸資金主要傾向于支持國有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，長期處于資金供不應(yīng)求狀態(tài)的商業(yè)銀行就沒有建立一套適應(yīng)民營企業(yè)實際情況的風(fēng)險評價體系和信貸管理辦法。
（四）中小企業(yè)自身素質(zhì)有待提高
除過銀行的因素以外，中小企業(yè)自身的素質(zhì)不高也是其難以從主流金融機(jī)構(gòu)借到資金的重要原因。具體表現(xiàn)為：一是大多數(shù)中小企業(yè)規(guī)模小，生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定性不強(qiáng)，難以滿足銀行貸款的“安全性”和“審慎性”要求；二是不少中小企業(yè)經(jīng)營不規(guī)范，企業(yè)信息不透明不真實，致使銀行對其貸款的風(fēng)險增大，使銀行望而卻步；三是不少中小企業(yè)信用觀念淡薄，惡意逃廢銀行債務(wù)的事件時有發(fā)生，嚴(yán)重挫傷了銀行貸款的積極性。
（五）風(fēng)險投資偏愛大企業(yè)
為了促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，解決高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展初期資金需求缺口較大難以滿足的問題，各級政府部門出臺了一系列鼓勵風(fēng)險投資的政策，一些地方政府還出資組建了風(fēng)險投資公司。但從目前實際運營情況來看，大部分風(fēng)險投資青睞成熟的高科技大企業(yè)，投向了很可能會在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，而大多數(shù)在創(chuàng)業(yè)初期急需風(fēng)險資本投入的中小型高科技企業(yè)則無法得到風(fēng)險資本的支持。風(fēng)險投資公司事實上演變成了一般意義上的投資公司，失去了其本來的意義。
（六）企業(yè)稅負(fù)沉重
北京大學(xué)林肯研究院的研究報告顯示，我國宏觀稅負(fù)沉重，已經(jīng)達(dá)到35%甚至40%。除了上繳繁重的稅收外，我國企業(yè)還必須承受大量的行政事業(yè)性收費。企業(yè)稅費的沉重表明中國企業(yè)的生存環(huán)境欠佳，制約了企業(yè)的可支配資金，降低了借債企業(yè)的償還能力。
三、溫州債務(wù)危機(jī)對社會的影響
（一）擾亂了正常的金融秩序
配合國家宏觀調(diào)控政策的要求，各大正規(guī)金融機(jī)構(gòu)不再對不符合產(chǎn)業(yè)政策及效益差企業(yè)進(jìn)行貸款。得不到銀行信貸支持后，這些企業(yè)通過支付高額利息的方式直接從社會上融通資金，使民間資金從非正常渠道流入到本該淘汰的企業(yè)中進(jìn)行無效流動。由于民間借貸活動政府難以有效監(jiān)管，這一方面使社會資金失去控制，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整；另一方面干擾了金融機(jī)構(gòu)對國家利率政策、信貸政策的執(zhí)行，一定程度上擾亂了金融秩序。
（二）容易產(chǎn)生債務(wù)糾紛，危害社會安定
由于民間借貸手續(xù)簡便、缺乏必要的監(jiān)管和法律法規(guī)支持，帶有盲目性、不規(guī)范性和不穩(wěn)定性，極易產(chǎn)生借貸雙方的糾紛；此外，民間借貸一般金額較小，參與人員廣泛，且多發(fā)生于社會基層，一旦發(fā)生債務(wù)糾紛，不利于社會安定團(tuán)結(jié)。民間借貸中一旦發(fā)生欠債不還或者無力償還，相當(dāng)一部分是通過暴力催收借款的。此次溫州民間借貸危機(jī)爆發(fā)后，當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)了不少為了追討債務(wù)而發(fā)生的事件，債權(quán)人自己或者雇傭帶有黑社會性質(zhì)的討債公司暴力收賬過程中出現(xiàn)致人傷殘、逼人自殺或者跑路等一系列問題，嚴(yán)重威脅當(dāng)事人的財產(chǎn)和人身安全。這些問題的出現(xiàn)干擾了社會正常的生產(chǎn)生活秩序，為政府部門敲響了警鐘，政府維護(hù)社會穩(wěn)定的壓力增大。
（三）導(dǎo)致借款人債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重
長期以來，民間借貸的利率水平較高，相比銀行同期貸款利率高3到4倍。受國家抑制通貨膨脹、降低流動性的政策影響，溫州民間借貸空前活躍，借貸利息一路瘋漲。借貸利率已經(jīng)超過歷史最高水平，一般月息為3-6分，有的則高達(dá)1角，甚至1角5分，年利率高達(dá)180%，這無疑極大地增加了借債企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，使原本資金就緊張的中小企業(yè)承擔(dān)過高的債務(wù)風(fēng)險。
這場聲勢浩大的債務(wù)危機(jī)提醒我們，在市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時要進(jìn)一步深化金融體制改革，加強(qiáng)和改善金融監(jiān)管制度及措施，同時要加大對中小企業(yè)的政策扶持和引導(dǎo)，以緩解中小企業(yè)融資困難問題，規(guī)范民間金融的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
關(guān)鍵詞：債務(wù)危機(jī)；應(yīng)對策略；中國
債務(wù)危機(jī)指的是一個國家政府不愿意或者無力繼續(xù)履行直接或者間接債務(wù)的風(fēng)險。歐美債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)加深了人們對世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的擔(dān)憂，增加了世界經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險，加大了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度。
一、歐美債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)和成因
1、美國信用評級下調(diào)
美債就是以美國信用為擔(dān)保而發(fā)生的借貸。2011年8月5日，“標(biāo)普”將美國信用由“AAA”，下調(diào)至“AA+”，評級展望為負(fù)面。美爆發(fā)債務(wù)危機(jī)不是突發(fā)事件，是美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)在“痼疾”長期積累的結(jié)果。眾所周知，“二戰(zhàn)”以來，西方發(fā)達(dá)國家普遍實施高保障和高福利制度。隨著人口老齡化程度不斷加深，政府為保障高福利和高保障的實施，財政支出和壓力也不斷增大。高保障和高福利政策導(dǎo)致勞動力成本高和稅負(fù)高，促使發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)在上世紀(jì)80年代后不斷流向新興經(jīng)濟(jì)體和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，進(jìn)而導(dǎo)致其自身稅基萎縮、政府收入減少，入不敷出；失業(yè)救濟(jì)負(fù)擔(dān)加大，從而舉債維持。為刺激經(jīng)濟(jì)增長，政府實施一輪又一輪的“赤字”財政政策，導(dǎo)致政府債務(wù)規(guī)模越滾越大，造成惡性循環(huán)，猶如吸毒者。
2、歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵
歐洲債務(wù)危機(jī)是指在2008年金融危機(jī)發(fā)生后，希臘等歐盟國家所發(fā)生的債務(wù)危機(jī)。2009年12月，全球三大信用評級公司惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾與穆迪相繼下調(diào)希臘信用評級，隨后，歐洲其它國家也開始陷入危機(jī)。歐債危機(jī)爆發(fā)以來，歐盟出臺了許多協(xié)議和措施，危機(jī)反而愈來愈嚴(yán)重。歐債危機(jī)既有人口老齡化、世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)缺乏內(nèi)在經(jīng)濟(jì)增長動力等客觀因素，也有高福利、歐元區(qū)貨幣和財政制度不協(xié)調(diào)等體制機(jī)制因素，還有為應(yīng)對美國金融危機(jī)將私人債務(wù)轉(zhuǎn)為債務(wù)，過度利用財政政策刺激經(jīng)濟(jì)，歐元區(qū)部分經(jīng)濟(jì)體過度升值等短期政策因素。
3、世界經(jīng)濟(jì)面臨滯漲
歐美債務(wù)危機(jī)的集中爆發(fā)是2008年國際金融危機(jī)的深化和延續(xù)，這次危機(jī)沖擊了資本市場，引發(fā)了國際金融市場和大宗商品市場的急劇動蕩，并進(jìn)而沖擊到國際貿(mào)易和各國實體經(jīng)濟(jì)部門。受其影響，歐美等國失業(yè)率居高不下、消費信心持續(xù)下滑、經(jīng)濟(jì)政策陷入兩難境地，短期內(nèi)難以出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇的勢頭。歐美債務(wù)危機(jī)的暴發(fā)不僅加大國際金融市場大幅波動風(fēng)險，而且加大了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，它給復(fù)蘇中的世界經(jīng)濟(jì)踩了一次剎車，大大延緩了復(fù)蘇的進(jìn)程。聯(lián)合國的《2012年世界經(jīng)濟(jì)形勢與展望》報告指出，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)陷入泥潭，新興經(jīng)濟(jì)體也無法獨善其身，全球經(jīng)濟(jì)正在“二次衰退”的懸崖邊上“蹣跚前行”。
二、歐美債務(wù)危機(jī)對我國的影響
1、外匯儲備風(fēng)險加劇
截至2011年6月末，中國外匯儲備已高達(dá)3.197萬億美元，其中約71%以美元資產(chǎn)的形式持有，并且大部分是美國國債。美國信用評級下調(diào)，讓中國左右為難：如果大量拋售美國國債，美債會下跌，未拋售的美債損失更多；不拋售美國國債，美國政府可以多印美元來還債，以貨幣還債務(wù)，持有的美國債務(wù)仍然會貶值。不論減持還是繼續(xù)持有美債都有風(fēng)險。中國的外匯儲備即使不持有美元國債，持有歐元風(fēng)險也不小。從2009年12月到2011年10月16日，歐元兌人民幣匯率中間價由10.25歐元貶值到8.7651，貶值了近20%。何況，我國持有的歐債，流動性比美債還要差，風(fēng)險性也更大。
2、出口和利用外資受阻
歐美債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，造成歐美經(jīng)濟(jì)增速減緩，隨著美歐外需的急劇下降，國際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、貿(mào)易磨擦增加，中國出口貿(mào)易風(fēng)險和隱患增加。同時，歐元、美元對人民幣匯率的快速下滑，不但進(jìn)一步削弱我國出口商品的競爭力，還將提高外資進(jìn)入成本。出口和利用外資受阻將嚴(yán)重制約中國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，甚至惡化我國投資環(huán)境和內(nèi)需市場，產(chǎn)生大量失業(yè)人口，增加社會不穩(wěn)定因素。
3、經(jīng)濟(jì)增長受到影響
由于中美貿(mào)易和中歐貿(mào)易在中國進(jìn)出口總額中占有相當(dāng)高的份額，歐美債務(wù)危機(jī)通過減弱中國外需，削弱中國對歐美的出口來降低中國的經(jīng)濟(jì)增速，在一定程度上抑制我國經(jīng)濟(jì)增長推動力。同時，美元貶值，中國外匯儲備嚴(yán)重縮水和人民幣面臨升值的壓力等，會直接影響到我們的很多經(jīng)濟(jì)實體，給我國經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展帶來不利影響。再者，債務(wù)危機(jī)引發(fā)國際原材料商品價格上漲，而消費市場萎縮，企業(yè)經(jīng)營壓力加大，很多企業(yè)可能會為逐利而將資金投入虛擬經(jīng)濟(jì)，推高資本價格，造成資產(chǎn)泡沫，為我國宏觀經(jīng)濟(jì)帶來不穩(wěn)定因素。盡管如此，歐美債務(wù)危機(jī)未對我國金融體系和經(jīng)濟(jì)運行產(chǎn)生破壞性影響。從全局上看，由于我國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生性動力增強(qiáng)，投資和消費對GDP增長的貢獻(xiàn)率越來越高，外需在GDP占比中的份額呈下降勢頭，所以，目前歐美債務(wù)危機(jī)并不影響我國經(jīng)濟(jì)的基本面。
三、應(yīng)對歐美債務(wù)危機(jī)的策略選擇
1、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式
客觀上，歐美債務(wù)危機(jī)在對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來一定沖擊的同時，也對我國結(jié)構(gòu)調(diào)整形成了倒逼機(jī)制。歐美債務(wù)危機(jī)暴露了全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題，顯現(xiàn)出歐美各國三大需求結(jié)構(gòu)比例不協(xié)調(diào)等深層次矛盾。對危機(jī)原因的反思使我們再次審視我國經(jīng)濟(jì)增長的模式，以及結(jié)構(gòu)平衡在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長中的作用。長期以來，中國走的是外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路，中國將近1/3的GDP來自于外需貢獻(xiàn)，所得收入70%～80%又以美元形式回到中央銀行成為國家外匯儲備。一旦國外市場發(fā)生變化或者國際金融動蕩，都將對我國經(jīng)濟(jì)增長和外匯儲備水平產(chǎn)生較大影響。應(yīng)對歐美債務(wù)危機(jī)，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，要著力處理好投資、出口、消費之間的替代關(guān)系。中國經(jīng)濟(jì)增長模式必須從外需導(dǎo)向型轉(zhuǎn)向內(nèi)需導(dǎo)向型，從依賴擴(kuò)大出口和引進(jìn)外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)為依賴國內(nèi)消費和投資發(fā)展經(jīng)濟(jì)，盡快形成消費、投資、出口協(xié)調(diào)拉動經(jīng)濟(jì)增長的新局面。
當(dāng)前，一方面要繼續(xù)擴(kuò)大外需，大力穩(wěn)定出口增長，形成一批新的出口增長點；改變現(xiàn)有的出口戰(zhàn)略，引導(dǎo)出口大戶細(xì)分市場需求，擴(kuò)大與中東、非洲、拉美、東歐等市場的經(jīng)貿(mào)交流合作；調(diào)整產(chǎn)品進(jìn)口結(jié)構(gòu)，利用人民幣升值和國際市場疲軟的有利時機(jī)，積極引進(jìn)關(guān)鍵設(shè)備、零部件和緊缺資源；培育利用外資新的增長點，把積極利用外資與有效擴(kuò)大投資需求結(jié)合起來，鼓勵外資投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)。另一方面要擴(kuò)大內(nèi)需，改善民生，調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)，加大社會保障體系建設(shè)，提高居民消費水平；要鼓勵創(chuàng)業(yè)，大力發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)和小微企業(yè)，保持對實體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)的融資需求的支持，從根本上拉動內(nèi)需，這樣中國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動力才能不“受制于人”，在國際金融沖擊中保持相對的獨立性。
2、注重實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展
統(tǒng)籌實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展與有機(jī)協(xié)調(diào)，是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。從歷史發(fā)展的角度看，虛擬經(jīng)濟(jì)是在市場經(jīng)濟(jì)條件下從實體經(jīng)濟(jì)中孕育出來的，實體經(jīng)濟(jì)的重要性高于虛擬經(jīng)濟(jì)。長期以來，歐美發(fā)達(dá)國家依靠雄厚的經(jīng)濟(jì)實力及先進(jìn)的技術(shù)優(yōu)勢，極大地促進(jìn)了虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融創(chuàng)新不斷增強(qiáng)，金融衍生品不斷增多。近年來，美歐等國產(chǎn)業(yè)空心化愈發(fā)嚴(yán)重，虛擬經(jīng)濟(jì)快速膨脹，矛盾累積演化為系統(tǒng)性危機(jī)。在國際金融危機(jī)中，受到?jīng)_擊最大的恰恰是那些片面強(qiáng)調(diào)發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)的國家，而工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈完整、長期重視制造業(yè)發(fā)展的德國、日本，受到的沖擊影響就很小。歐美債務(wù)危機(jī)使各國再次深刻認(rèn)識實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，“再工業(yè)化”、回歸實體經(jīng)濟(jì)成為許多國家調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、重建競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略方針，發(fā)達(dá)國家政策關(guān)注點再次轉(zhuǎn)移到制造業(yè)上，產(chǎn)業(yè)形態(tài)從虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)調(diào)整，從過度服務(wù)業(yè)化向制造業(yè)回歸調(diào)整，產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)從大型企業(yè)化向發(fā)展中小企業(yè)調(diào)整。
國際金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)對歐美各國造成了嚴(yán)重沖擊，但對我國的影響相對較小，且經(jīng)濟(jì)回升向好較快，這與我國長期重視實體經(jīng)濟(jì)有關(guān)。但也要看到，當(dāng)前我國實體經(jīng)濟(jì)弱化已出現(xiàn)明顯的苗頭，特別是中小實體企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力越來越大，一些地方和企業(yè)出現(xiàn)了資本大量抽離實體經(jīng)濟(jì)的“去實業(yè)化”現(xiàn)象。我國經(jīng)濟(jì)要做到“穩(wěn)中求進(jìn)”，就必須高度關(guān)注實體經(jīng)濟(jì)，切不可走上發(fā)達(dá)國家曾走過的彎路。要拿出讓“金融資本”向“產(chǎn)業(yè)資本”轉(zhuǎn)化的智慧和決心，更多地引導(dǎo)社會資本投入實體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的存量調(diào)整和增量優(yōu)化。同時，受危機(jī)影響，歐美等國經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境惡化、不穩(wěn)定因素增多，政府會放松一些產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移限制，我國可以利用自身市場廣闊、勞動力豐富等優(yōu)勢，更多地吸引歐美國家的高端產(chǎn)業(yè)、高級技術(shù)和先進(jìn)管理經(jīng)驗。
3、提高自主創(chuàng)新能力
國際市場需求收縮，我國勞動力等生產(chǎn)要素成本提高，企業(yè)內(nèi)外部成本壓力加大。企業(yè)如果還繼續(xù)生產(chǎn)附加值低的大路貨，是難以為繼的，這逼迫企業(yè)的產(chǎn)品走向高端，通過高附加值來攤銷高成本。上升的勞動力成本一定要通過技術(shù)創(chuàng)新去消化，現(xiàn)在無論是上市公司還是非上市公司，無論是國企還是民企，最大的問題就是研發(fā)不足。以同是百年企業(yè)的上海家化和寶潔公司相比，寶潔公司每年的研發(fā)投入在20億美元以上，上海家化每年的研發(fā)費用不足1億元人民幣。在新的國際國內(nèi)形勢面前，我國的傳統(tǒng)制造業(yè)尤其是勞動力密集型企業(yè)，要加快向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)型，沿海發(fā)達(dá)地區(qū)曾引以自豪的來料加工的模式已經(jīng)不合時宜。生產(chǎn)成本的快速上漲，會逼著企業(yè)走創(chuàng)新的路子，擴(kuò)大研發(fā)投入。經(jīng)營規(guī)模的差距不可怕，關(guān)鍵是適合消費者需求的新產(chǎn)品研發(fā)是否存在差距，成功的研發(fā)成果能夠迅速地縮短經(jīng)營規(guī)模的差距，并有效抵消勞動力成本的上漲。歐美債務(wù)危機(jī)倒逼我國企業(yè)通過創(chuàng)新盈利模式來啟動需求，拓展市場空間；通過“創(chuàng)造性破壞”建立新的技術(shù)和生產(chǎn)體系，以生產(chǎn)效率的提高抵消和對沖成本上升壓力。
當(dāng)前，我們既要密切關(guān)注歐美債務(wù)危機(jī)新動向和世界科技發(fā)展新趨勢，更要借助科技創(chuàng)新這一強(qiáng)大動力，著力提高原始創(chuàng)新能力，不斷增強(qiáng)集成創(chuàng)新、引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新能力。要利用歐美債務(wù)危機(jī)以及中國經(jīng)濟(jì)成長和市場規(guī)模不斷擴(kuò)大的機(jī)遇期，吸引國際信息、生物和材料等新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，提高中國產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的國際競爭力。要著眼于后危機(jī)時代全球經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)格局可能出現(xiàn)的新變化，突破制約創(chuàng)新增長的體制機(jī)制障礙，激發(fā)各類企業(yè)特別是民營企業(yè)的創(chuàng)業(yè)精神和創(chuàng)新活力，在關(guān)乎未來國際分工地位的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域力爭贏得更大的主動權(quán)。要著力培育和健全創(chuàng)新驅(qū)動機(jī)制，鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入和人才儲備，提升創(chuàng)新能力；搞好創(chuàng)新平臺建設(shè)，重點推進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)突破，以自主創(chuàng)新帶動產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)品更新，規(guī)避競爭沖擊，抵御市場風(fēng)險。
4、實施“走出去”戰(zhàn)略
歐盟是中國最主要的外資來源地之一，同時，也是近年來中國企業(yè)對外投資的熱土。根據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，2010年，中國對歐盟直接投資為59.63億美元，這一數(shù)字和歐盟對華投資65.89億元已經(jīng)相差不遠(yuǎn)，占中國對外投資總額的8.7%，成為中國對外投資的最大目的地。當(dāng)前，一些歐洲國家陷入債務(wù)危機(jī)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻。對中國企業(yè)而言，則蘊藏著投資機(jī)遇。中國企業(yè)對歐洲投資存在巨大潛力，要把握機(jī)遇，在收購問題國家國債的同時，盡快提升國際并購能力，抓緊時間積累合作經(jīng)驗。
“走出去”是中國企業(yè)參與全球資源配置、爭取國際市場份額以及提升企業(yè)技術(shù)的必然舉措，是中國企業(yè)發(fā)展到一定階段的內(nèi)在要求，也是中國企業(yè)日益壯大的標(biāo)志?！白叱鋈ァ笔怪袊髽I(yè)更貼近外部市場需求，能夠獲取和建立國際品牌，提升服務(wù)質(zhì)量和水平，增強(qiáng)競爭力。金融危機(jī)之后，我國企業(yè)對歐并購的數(shù)量和價值量都有明顯增長，范圍涵蓋英、法、德等多個國家，并購對象以擁有良好技術(shù)的中小企業(yè)、品牌和戰(zhàn)略資產(chǎn)為主。商務(wù)部最近公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年1月，我國境內(nèi)投資者共對全球87個國家和地區(qū)的355家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，實現(xiàn)非金融類對外直接投資43.76億美元，同比增長59.9%。
誠然，中國企業(yè)“走出去”并不順利，面臨政治、市場、金融、法律、勞工、文化等多方面的風(fēng)險。國家要出臺相關(guān)扶持優(yōu)惠政策，支持優(yōu)勢企業(yè)走出去，利用有利的國際形勢，加大境外收購兼并和投資合作，以技術(shù)先進(jìn)和資源富足國家為重點，提升境外投資質(zhì)量；適時國際貿(mào)易信息，建立風(fēng)險預(yù)警快速反應(yīng)機(jī)制和國際貿(mào)易摩擦應(yīng)對機(jī)制，幫助企業(yè)積極應(yīng)對國際貿(mào)易摩擦，抵御未知風(fēng)險。企業(yè)必須提高自身能力，了解相關(guān)國家的投資環(huán)境和法律制度，熟知西方國家的商業(yè)規(guī)則，構(gòu)建全面的海外風(fēng)險防范體系。
參考文獻(xiàn)：
[1]賈根良.中國外向型經(jīng)濟(jì)需作戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)型[J].廣東商學(xué)院學(xué)報.2009（05）（《文摘》全文轉(zhuǎn)載.2010（03））.
摘 要 歐美債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索為希臘的債務(wù)危機(jī)，在希臘爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)之后，愛爾蘭、葡萄牙、意大利、西班牙等國家被相繼卷入債務(wù)危機(jī)當(dāng)中，經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展較高的日本與美國也沒有能夠幸免于債務(wù)危機(jī)，隨后便有更多的國家卷入了債務(wù)風(fēng)險之中。本文研究探討了引起歐美債務(wù)危機(jī)的原因及其演進(jìn)的過程，并分析了此次危機(jī)對我國的發(fā)展所產(chǎn)生的影響及警示。
關(guān)鍵詞 歐美債務(wù)危機(jī) 金融危機(jī) 國際市場
次貸危機(jī)對全球造成的影響還沒有完全消散，在歐美國家又出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)，致使一度平穩(wěn)發(fā)展的世界經(jīng)濟(jì)陷入了窘境當(dāng)中[1]。多數(shù)債務(wù)危機(jī)國家被國際評級機(jī)構(gòu)下調(diào)了信貸的評級，這導(dǎo)致了希臘股市的進(jìn)一步下跌及國際市場原有的避險情緒出現(xiàn)大幅度升溫，從而增加了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定因素。本文著重研究爆發(fā)歐美債務(wù)危機(jī)的原因及其對我國產(chǎn)生的影響與警示。
一、引起歐美債務(wù)危機(jī)的原因
1.美國的信用評級被下調(diào)
在2011年8月，美國的信用被下調(diào)至AA+。對于美國來說，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)并不是突發(fā)、偶然事件，而是長期的累積造成的結(jié)果。自二戰(zhàn)結(jié)束之后，西方國家普遍重視社會保障制度的實施，為了支付較高的社會保障基金，不得不加大財政支出；隨著老齡化社會的到來，財政也面臨著更大的壓力[2]。高保障導(dǎo)致美國的勞動力成本較高，稅負(fù)也較高，進(jìn)而導(dǎo)致政府財政收入減少、稅基萎縮，最終入不敷出。但是為了使經(jīng)濟(jì)得到增長，政府又不得不實施新的一輪財政赤字政策，致使政府負(fù)債越來越多，形成惡性循環(huán)。
2.歐洲國家相繼出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)
在2008年發(fā)生金融危機(jī)之后，希臘及歐盟國家又出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)，這次金融危機(jī)即為歐洲債務(wù)危機(jī)。在2009年年底希臘的信用評級被相繼下調(diào)，隨后，其它歐洲國家也陷入危機(jī)。引起歐債危機(jī)的客觀因素包括老齡化社會的形成、經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在增長動力缺乏；而歐洲國家自身的制度性因素也加速了危機(jī)的產(chǎn)生，如高福利、財政制度及歐元區(qū)內(nèi)貨幣制度不協(xié)調(diào)等。
3.全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了滯漲
自2008年出現(xiàn)金融危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)就處于低迷的狀態(tài)之中，歐美債務(wù)危機(jī)則是上一次金融危機(jī)不斷深化與延續(xù)的結(jié)果。此次債務(wù)危機(jī)不僅對資本市場造成了沖擊，而且也對債務(wù)國家的實體經(jīng)濟(jì)及國際貿(mào)易造成了動蕩。因出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)，歐美各國的失業(yè)率一直居高不下、國民消費意愿不強(qiáng)，其經(jīng)濟(jì)政策更是陷入了兩難境地，在短期內(nèi)出現(xiàn)復(fù)蘇的可能性非常小。歐美債務(wù)危機(jī)發(fā)生后，世界金融市場波動風(fēng)險大大增加，這將進(jìn)一步延長了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所需要的時間。
二、歐美債務(wù)危機(jī)對我國造成的影響
1.致使外匯儲備面臨更大程度的縮水
近年來，我國的通貨膨脹率一直較高，大量的外匯儲備在縮水，而歐美債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)則使我國的外匯面臨更大程度的縮水。不管此次危機(jī)將如何演進(jìn)，擁有大量外匯儲備的我國，必定不能獨善其身[3]。在我國目前外匯儲備金當(dāng)中，有很大的一部分是來自于歐美國家所發(fā)行的國債，當(dāng)這些國家出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)之后，其國債與貨幣均出現(xiàn)了貶值，這就給我國目前外匯儲備帶來了很大的損失，政府需要考慮美元貶值的影響問題。
2.我國的進(jìn)口及出口貿(mào)易量受到很大的影響
目前，我國出口總額位居全球第一，在我國發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過程中，很大部分的經(jīng)濟(jì)增長值均依賴于進(jìn)口與出口貿(mào)易，當(dāng)出現(xiàn)全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)時，消費市場及貨幣匯率的變化將會影響到我國的進(jìn)口及出口貿(mào)易，從而對整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成影響。2008年的金融危機(jī)發(fā)生時，我國的進(jìn)口與出口貿(mào)易就受到了強(qiáng)烈的沖擊，自2010年之后，全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，在一定程度上對進(jìn)口與出口貿(mào)易的增長起了促進(jìn)作用。但是隨著歐美債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)，我國的進(jìn)口與出口貿(mào)易又再一次遭到打擊[4]。在美元與歐元都出現(xiàn)貶值的情況下，通過低價戰(zhàn)略取勝的中國出口產(chǎn)品，必將出現(xiàn)銷量下降的趨勢，從而引起出口貿(mào)易總量的下滑。自危機(jī)發(fā)生之后，西方市場的需求疲軟，其流動性也出現(xiàn)了緊縮趨勢，所以需求的減少及價格的上升必將迅速降低我國對西方國家的出口額。此外，當(dāng)美元與歐元均出現(xiàn)貶值時，我國的進(jìn)口量明顯增加，從而縮小了我國與西方國家的貿(mào)易順差，致使我國擴(kuò)大內(nèi)需的工作面臨更大的壓力。進(jìn)口的增加及出口的減少將進(jìn)一步縮小我國目前的貿(mào)易順差，甚至產(chǎn)生貿(mào)易逆差。在債務(wù)危機(jī)的作用下，貿(mào)易保護(hù)也有所抬頭，我國的進(jìn)口與出口貿(mào)易也將面臨更多的雙邊摩擦。
3.歐美債務(wù)危機(jī)影響到我國的經(jīng)濟(jì)增長
在我國的進(jìn)口與出口貿(mào)易總額當(dāng)中，中歐貿(mào)易、中美貿(mào)易占有較高的份額，而歐美債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)減弱了對我國的外需，當(dāng)我國出口到歐美國家的貿(mào)易量降低時，我國經(jīng)濟(jì)增長的速度也將受到影響。此外，美元貶值，我國的外匯儲備面臨嚴(yán)重的縮水，人民幣也出現(xiàn)了升值，這樣的狀況對我國的大部分經(jīng)濟(jì)實體的發(fā)展帶來了不利影響，進(jìn)而影響到整體經(jīng)濟(jì)的增長。債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)之后，國際市場的原材料價格出現(xiàn)了大幅度上漲，但消費市場卻處于萎縮狀態(tài)，企業(yè)也將面臨更大的經(jīng)營壓力；還有一部分企業(yè)為了追逐更多的經(jīng)濟(jì)利益，將大量資金投入到虛擬經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，進(jìn)一步推高了資本的價格，引起資產(chǎn)泡沫，這就導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展存在一系列不確定的因素。
三、歐美債務(wù)危機(jī)為我國帶來的警示
1.需要對我國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)增長方式進(jìn)行轉(zhuǎn)換
歐美債務(wù)危機(jī)在客觀上對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了沖擊，但同時倒逼機(jī)制也為我國調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)帶來了難得的契機(jī)。從某種程度上來說，歐美債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)暴露了世界經(jīng)濟(jì)還存在結(jié)構(gòu)方面的問題，也凸顯了供求不平衡的矛盾。通過對我國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)增長方式進(jìn)行再次審視，并反思危機(jī)的原因，可以發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長的過程中，供求平衡的結(jié)構(gòu)可以起到重要的作用[5]。自改革開放之后，我國的經(jīng)濟(jì)增長模式多為外向型，對外部市場的依賴性較強(qiáng)，因此，一旦國際金融出現(xiàn)動蕩或國外市場出現(xiàn)了變化，就會影響到我國經(jīng)濟(jì)的增長。為了能夠更好地應(yīng)對債務(wù)危機(jī)，并使我國的經(jīng)濟(jì)獲得持續(xù)及穩(wěn)定的發(fā)展，需要處理好消費、出口及投資三者之間的關(guān)系，必須將外需導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)為內(nèi)需導(dǎo)向的增長方式。從依賴引進(jìn)外資及擴(kuò)大出口的發(fā)展模式轉(zhuǎn)為依賴投資及國內(nèi)消費的發(fā)展模式，以形成出口、投資、消費協(xié)調(diào)發(fā)展以帶動經(jīng)濟(jì)不斷增長的新局面。目前的主要任務(wù)如下：將外需繼續(xù)擴(kuò)大，使出口量實現(xiàn)穩(wěn)定增長；對出口戰(zhàn)略進(jìn)行完善，加強(qiáng)與拉美、非洲等市場之間的經(jīng)貿(mào)合作；對商品的進(jìn)口結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，充分利用國際市場需求疲軟及人民幣出現(xiàn)升值的契機(jī)，及時引進(jìn)緊缺資源、關(guān)鍵零部件及設(shè)備；將引進(jìn)外資與擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來，積極動員外資投向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)及高科技產(chǎn)業(yè)等。在另一方面，應(yīng)改善民生、擴(kuò)大內(nèi)需，并使國內(nèi)的收入結(jié)構(gòu)變得更為合理；著力加強(qiáng)社會保障制度的建設(shè)，極大地提高國民的消費水平。
2.注重發(fā)展國內(nèi)的實體經(jīng)濟(jì)
統(tǒng)籌虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)兩者之間的關(guān)系，使之實現(xiàn)均衡發(fā)展與協(xié)調(diào)，這是經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。虛擬經(jīng)濟(jì)孕育于實體經(jīng)濟(jì)，實體經(jīng)濟(jì)的地位與作用應(yīng)比虛擬經(jīng)濟(jì)更高。西方發(fā)達(dá)國家憑借技術(shù)優(yōu)勢與雄厚經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，使虛擬經(jīng)濟(jì)得以快速發(fā)展，并不斷增強(qiáng)金融創(chuàng)新，金融的衍生品也在不斷增加。近些年來，歐美等國出現(xiàn)了愈發(fā)嚴(yán)重的空心化產(chǎn)業(yè)，虛擬經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了快速膨脹，累積的矛盾逐漸演化成系統(tǒng)性債務(wù)危機(jī)。在發(fā)生金融危機(jī)時，過度強(qiáng)調(diào)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國家，往往會受到較大的沖擊，但注重實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國家，則不會受到太大的沖擊。全球性的金融危機(jī)及債務(wù)危機(jī)已經(jīng)對歐美各國產(chǎn)生了較為嚴(yán)重的沖擊，而對我國產(chǎn)生的影響卻不大。經(jīng)濟(jì)在短時間內(nèi)便得到了回升，這與我國對實體經(jīng)濟(jì)的重視是分不開的。但是我們也應(yīng)該看到，目前在我國，已經(jīng)出現(xiàn)了弱化實體經(jīng)濟(jì)的苗頭，尤其是在一些中小型的實體企業(yè)當(dāng)中；因為這類企業(yè)面臨的經(jīng)營壓力變得越來越大，所以企業(yè)大量的資本被抽離，導(dǎo)致去實業(yè)化的現(xiàn)象。要使我國的經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)的發(fā)展，就必須對實體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行高度的關(guān)注，要注意避免走上歐美國家的彎路。要將金融資本轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本作為工作的中心，引導(dǎo)更多的社會資本投入到實體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，以便增量優(yōu)化及存量調(diào)整實體經(jīng)濟(jì)。同時，因為受到債務(wù)危機(jī)的影響，歐美國家的社會環(huán)境及經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)了惡化現(xiàn)象，不確定的因素也在增加，其政府將會放松限制產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的一些政策，我國可以通過自身的環(huán)境優(yōu)勢，吸引高端產(chǎn)業(yè)的投資，并引進(jìn)先進(jìn)的企業(yè)管理經(jīng)驗及一流的尖端技術(shù)。
3.積極向國外拓展
歐盟為我國外資的主要來源地，同時，歐盟也是我國企業(yè)熱衷的投資地之一。目前，因受到歐美債務(wù)危機(jī)的影響，在歐元區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀。而對于我國的企業(yè)來說，則是一個良好的投資機(jī)遇。應(yīng)把握好這難得的機(jī)遇，充分發(fā)揮投資的潛力。在對問題國家的國債進(jìn)行收購的同時，要盡快將并購能力提高，并積累國際合作的經(jīng)驗。利用契機(jī)，在國外發(fā)展，是我國企業(yè)提升生產(chǎn)技術(shù)、參與國際資源配置及爭取世界市場份額的重要舉措，是我國企業(yè)在發(fā)展壯大的進(jìn)程中的必要步驟，也是我國企業(yè)競爭力不斷增強(qiáng)的標(biāo)志。在國外投資能夠更好地適應(yīng)國外市場的需求，并使服務(wù)水平與服務(wù)質(zhì)量都能得到提升，最終使我國企業(yè)的競爭力得到增強(qiáng)。自金融危機(jī)發(fā)生后，我國的企業(yè)并購國外企業(yè)的價值量與數(shù)量都有所上升，并購的主要對象為技術(shù)良好的品牌及一些中小企業(yè)等。誠然，我國企業(yè)向外發(fā)展的過程中難免會遇到一些困難，如政治、法律及勞工等方面的問題。因此國家應(yīng)出臺一些優(yōu)惠的扶持政策，鼓勵具有優(yōu)勢的企業(yè)向外投資，并幫助這些企業(yè)規(guī)避未知的風(fēng)險。向外發(fā)展的企業(yè)也必須將自身應(yīng)對風(fēng)險的能力提高，對國外投資的環(huán)境及相關(guān)的法律制度進(jìn)行一定的了解，并熟悉國外商業(yè)規(guī)則。
4.調(diào)配外匯儲備
管好用好外匯儲備，這不僅是國家的財富，更是以國民辛勤汗水和環(huán)境、資源換來的。國家應(yīng)在穩(wěn)定金融經(jīng)濟(jì)的同時，積極調(diào)配好外匯儲備結(jié)構(gòu)，充分利用外匯儲備的一部分，用于改善民生，擴(kuò)大內(nèi)需，充實社保基金，發(fā)展醫(yī)療衛(wèi)生教育事業(yè)等。同時，適當(dāng)增加國外名優(yōu)特商品的進(jìn)口，引進(jìn)高精尖技術(shù)、管理人才，注重進(jìn)口和儲備稀缺資源。只有如此，才能最大限度地避免不必要的外匯儲備損失，有效地用好用活大量的外匯儲備，真正造福于民。
四、結(jié)語
歐美債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)，對于我國的發(fā)展而言，不僅是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇；債務(wù)危機(jī)難免會對我國的經(jīng)濟(jì)造成沖擊，但在這次危機(jī)發(fā)生后，也為我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了一定的警示作用，如應(yīng)該對經(jīng)濟(jì)增長的模式進(jìn)行調(diào)整，積極促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展等；我國還應(yīng)該利用本次債務(wù)危機(jī)所帶來的機(jī)遇，積極向外發(fā)展，以使我國企業(yè)的競爭力得以增強(qiáng)；還應(yīng)管好用好外匯儲備，以有效地用好用活大量的外匯儲備，真正造福于民。
參考文獻(xiàn)：
[1]謝琳.談歐美債務(wù)危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的影響.商業(yè)時代.2012.15（7）：141-142.
[2]秦?zé)?，陳學(xué)彬.歐美債務(wù)危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響.國際經(jīng)濟(jì)合作.2012.14（11）：189-190.
[3]霍建國.歐美債務(wù)危機(jī)對中國對外貿(mào)易的影響及對策.國際貿(mào)易.2011.18（2）：134-135
（武漢職業(yè)技術(shù)學(xué)院 湖北 武漢 430079）
摘 要：近年來，伴隨自由經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和全球化，各國經(jīng)濟(jì)普遍得到了長足的發(fā)展。相應(yīng)的，也將利益與風(fēng)險捆綁在一起。最近發(fā)軔于希臘的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)就是其中的典型案例之一。首先，介紹了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的基本情況及深刻原因，然后，結(jié)合中國發(fā)展的實際分析了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能給我國經(jīng)濟(jì)帶來的影響，重點研究危機(jī)給中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的啟示。
關(guān)鍵詞 ：債務(wù)危機(jī)；歐洲；中國經(jīng)濟(jì)；影響，外匯儲備
中圖分類號：F812.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10．3969／j．issn．1665－2272．2015．11．014
收稿日期：2015－04－08
1 緒論
近年來，伴隨自由經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融市場的逐步全球化，各國經(jīng)濟(jì)普遍得到了長足的發(fā)展。相應(yīng)的，自由化和全球化將利益與風(fēng)險捆綁在一起。最近發(fā)軔于希臘的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)就是其中的典型案例之一。所謂主權(quán)債務(wù)，就是指某一主權(quán)國家以自己的國家信譽(yù)作擔(dān)保，通過發(fā)行債券等方式向國際社會所借的債務(wù)。由于所借債務(wù)大多是以外幣計值，因此，一旦債務(wù)國家的信用評級被調(diào)低，就會引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。目前，國際上普遍采用國債負(fù)擔(dān)率（國債余額與GDP之比）和赤字率（赤字總額與GDP之比）來分析和評價政府債務(wù)風(fēng)險。比如，歐盟在《穩(wěn)定與增長公約》中就規(guī)定，各成員國公共債務(wù)水平和財政赤字比例分別不得超同期GDP的60％和3％。
2009年10月，希臘政府宣布，2009年財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計達(dá)到GDP的12．7％，公共債務(wù)占GDP的比例也預(yù)計達(dá)到113．4％。此消息一出，隨即全球三大評級公司相繼下調(diào)希臘主權(quán)信用評級，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)率先爆發(fā)。這之后，葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、意大利等歐洲國家相繼爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，希臘債務(wù)危機(jī)最終發(fā)展演變擴(kuò)大為歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。如今，歐洲債務(wù)危機(jī)不斷加劇蔓延，全球經(jīng)濟(jì)都面臨全面陷入的危險。中國經(jīng)濟(jì)雖然發(fā)展迅速，面對不斷擴(kuò)散的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)必須高度重視，應(yīng)及時做好應(yīng)對措施，避免我國出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。
2 歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因
2．1 對周期性較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)過度依賴
希臘、西班牙、愛爾蘭等國家過于依賴周期性產(chǎn)業(yè)，而這些產(chǎn)業(yè)受危機(jī)影響最為嚴(yán)重。以希臘為例，旅游業(yè)、造船業(yè)、文化業(yè)和農(nóng)業(yè)是該國的主要產(chǎn)業(yè)，尤其是旅游業(yè)比重已超過20％。當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)，希臘經(jīng)濟(jì)備受打擊，2009年旅游業(yè)收入較之2008年，減額達(dá)到12億歐元。西班牙的產(chǎn)業(yè)支柱是房地產(chǎn)和旅游業(yè)，隨著2008年“國際金融海嘯”來襲，房地產(chǎn)市場遇冷，價格持續(xù)下跌，空置率也居高不下；它的旅游業(yè)發(fā)展情況也不容樂觀，游客稀少，酒店入住率嚴(yán)重不足，普遍都在不足50％以下。在愛爾蘭，其支柱產(chǎn)業(yè)——農(nóng)業(yè)，也因為金融危機(jī)的原因，出口受阻、價格下跌。相應(yīng)的，因危機(jī)財政收入銳減的背景下，各國為了應(yīng)對危機(jī)，提振國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，紛紛采取大規(guī)模財政刺激手段，如此政策疊加，各國的財政赤字和政府負(fù)債水平普遍大幅上揚。
2．2 畸形的收入分配制度不斷積累隱患
二戰(zhàn)之后，歐洲國家相繼建立起以高福利為標(biāo)志的社會收入分配制度與社會保障制度。首先，在工資水平上，歐洲國家一直以“高工資”著稱。以希臘為例，它屬于歐洲較貧困國家之列，雖然它的GDP增長速度始終徘徊在1％－2％，實際工資卻一直保持高速增長，增速超過5％，在2008年甚至達(dá)到8％，比歐盟平均水平高出4個百分點。其次，在社會福利上，歐洲各國建立了包括兒童津貼、病假補(bǔ)助、失業(yè)救濟(jì)、養(yǎng)老保險、殯葬補(bǔ)助、醫(yī)療、教育等各類完善的福利制度，覆蓋了社會生活的各個方面。其中對失業(yè)人口提供的巨額補(bǔ)助，是拖累政府財政的重要原因。希臘的失業(yè)率常年在10％左右，這個比率在歐洲地區(qū)并不算最高，但是由于希臘綜合國力薄弱，因此失業(yè)救濟(jì)給政府增添了巨大的壓力。
2．3 救濟(jì)政策不力，市場投機(jī)盛行不斷推波助瀾
希臘等歐洲國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，既有其自身經(jīng)濟(jì)社會等方面的問題，也是歐元區(qū)體制上缺陷的集中體現(xiàn)。2008年全球金融危機(jī)后，各國政府為拯救本國經(jīng)濟(jì)，紛紛推出規(guī)模巨大的財政刺激計劃和投資計劃，以債治債，借債投資，造成許多經(jīng)濟(jì)體財政赤字攀升。雖然最終全球的大救市使得經(jīng)濟(jì)回暖，但是并未解決政府過分干預(yù)使得資源錯配、低效的核心問題，最終以主權(quán)債務(wù)危機(jī)的形式表現(xiàn)出來。其次，諸如美國高盛集團(tuán)等投資機(jī)構(gòu)為了謀取高額利益，打著“創(chuàng)新”的旗號，為希臘政府設(shè)計出系列投機(jī)大、風(fēng)險高的金融衍生品對于危機(jī)的發(fā)生與蔓延不斷起到推波助瀾作用。
3 歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對中國的影響
3．1 對我國出口貿(mào)易的影響
雖然歐洲發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的國家在我國貿(mào)易出口中僅占很小的份額，但是這些國家的債務(wù)危機(jī)波及到了整個歐盟地區(qū)，使得歐盟國家財政收入、社會投資、居民消費等方面發(fā)生緊縮。由此可見，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)生和蔓延會對世界其他地區(qū)造成不可小視的影響，特別是對于我國這樣一個嚴(yán)重依賴歐洲市場的發(fā)展中國家。
3．2 對我國外匯儲備的影響
近年來，我國外匯儲備一直保持快速增長，截至2013年底，我國外匯儲備規(guī)模高達(dá)4億美元，其中近70％都是美國資產(chǎn)。本著外匯儲備多元化的方向，我國增持了更多的歐元資產(chǎn)。但是隨后歐洲爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐元對美元顯著貶值，匯率從2009年22月26日的1．514下降至2013年12月31日的1．198，貶值幅度將近18％，而且存在進(jìn)一步貶值的風(fēng)險。這無疑加大了我國外匯儲備的風(fēng)險，為我國外匯儲備多元化發(fā)展增添了新的難題。
4 歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對中國的啟示
4．1 謹(jǐn)慎對待和處理中國的主權(quán)債務(wù)問題
面對歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)特別是給主權(quán)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，也提醒各主權(quán)國家包括中國，應(yīng)該對政府債務(wù)問題給予足夠的重視和謹(jǐn)慎對待處理。據(jù)我國財政部數(shù)據(jù)顯示，到2013年底，我國中央政府債務(wù)占GDP的17％。債務(wù)水平遠(yuǎn)低于警戒水平，短期內(nèi)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的可能性很小，但是，這是排除地方政府債務(wù)之外的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年底，我國地方政府債務(wù)總額已達(dá)107 174．91億元，其中67 109．51億元債務(wù)附有償還責(zé)任，占比62．62％；其中23 369．74億元附有擔(dān)保責(zé)任，占比21．80％；另外16 695．66億元附有救助責(zé)任，占比15．58％。如果將地方政府債務(wù)、大型國企債務(wù)等情況統(tǒng)計在內(nèi)，2013年我國政府債務(wù)的總比重就達(dá)到驚人的82％。龐大的隱形地方政府債務(wù)問題不容忽視，面對如此高壘的債務(wù)水平，政府必須謹(jǐn)慎對待，加大財政監(jiān)管力度，嚴(yán)控地方政府舉債行為，切實降低地方債務(wù)違約率，有效化解地方政府債務(wù)風(fēng)險。
4．2 強(qiáng)化金融監(jiān)管，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)改革
首先，建立完善的銀行業(yè)監(jiān)管體系，尤其是對其合規(guī)性監(jiān)管。加強(qiáng)銀行業(yè)的風(fēng)險管理，強(qiáng)化風(fēng)險控制，嚴(yán)格控制政府負(fù)債規(guī)模。其次，建立與之相適應(yīng)的金融風(fēng)險預(yù)警以及處理機(jī)制。再次，對金融機(jī)構(gòu)應(yīng)推行有效的市場退出機(jī)制。另外，建立和完善市場的法律法規(guī)，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)存款保險制度，可以對金融危機(jī)所帶來的財政影響起到防范和緩解作用。
重新定位國有銀行和政府之間的關(guān)系。政府不能繼續(xù)充當(dāng)國有銀行的庇護(hù)神，切實增強(qiáng)銀行的經(jīng)營意識、市場意識和風(fēng)險意識。要對國有銀行進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改革。實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化的管理模式，必須重視吸收民間資本和國際資本。推動籌集資金的方式多種多樣，例如引入境外投資者、發(fā)行基金證券和注資等。充分發(fā)揮非國有股東的盈利動機(jī)和風(fēng)險規(guī)避意識，強(qiáng)化國有銀行的防線內(nèi)約機(jī)制，降低金融風(fēng)險對國家財政的負(fù)面影響。
4．3 慎重用好財政刺激政策，把握好財政赤字的“尺度”和“亮度”
財政刺激政策是政府干預(yù)市場看得見的“手”。在我國，無論是基于根深蒂固的“GDP考核觀”，還是經(jīng)濟(jì)下行時的有效提振經(jīng)濟(jì)措施，財政刺激政策都有可能多次伸出手，并且效果不錯。但應(yīng)該看到，財政刺激政策過大，也可能造成通貨膨脹的壓力，以及對私人部門的擠出效應(yīng)，容易造成經(jīng)濟(jì)的大起大落，因此，應(yīng)把握好財政刺激政策的“尺度”。
同時，隨著中國經(jīng)濟(jì)日益全球化，一個主權(quán)國家財政刺激政策必然會影響其他社會經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展與決策。因此，主權(quán)國家的財政刺激政策的透明度問題將越來越多地被關(guān)注，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)說明，我國應(yīng)該加強(qiáng)與國際機(jī)構(gòu)的溝通、協(xié)調(diào)，與國際接軌，增加中國財政的“亮度”。
4．4 盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，由投資出口導(dǎo)向型向消費導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變
出口、消費、投資是拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三駕馬車，出口一直是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)頭羊。在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)中，顯示過分依賴出口拉動的發(fā)展方式極易受到外部沖擊，也是不可長期維持的。從長遠(yuǎn)和健康發(fā)展的角度看，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不能長期依賴出口導(dǎo)向型模式。必須盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，從依靠外需轉(zhuǎn)到以內(nèi)需為主。消費是比出口、投資更好、更長效的拉動經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)動力，擴(kuò)大內(nèi)需是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換的核心因素，倘若不主動轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主，在面臨危機(jī)時將處于被動的位置。同時，在出口地區(qū)與國家來看，應(yīng)將主要向歐美國家出口逐步轉(zhuǎn)向亞洲新興國家、東盟、非洲國家等；出口產(chǎn)品也應(yīng)全面轉(zhuǎn)型升級，從單純初級產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高附加值、高技術(shù)轉(zhuǎn)變。
參考文獻(xiàn)
1 原博．淺析歐債危機(jī)對中國的影響［J］．東方企業(yè)文化，2011（22）
2 韓曉琴．歐債危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響及其應(yīng)對［J］．桂海論叢，2011（6）
3 王軍強(qiáng)．歐債危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響及啟示［J］．現(xiàn)代商業(yè)，2012（2）
4李京陽．歐債危機(jī)對中國的影響及國際貨幣體系的改革思考［J］．財經(jīng)科學(xué)，2012（3）
5 Prospects for European Integration as the EU Deals with the Debt Crisis［J］． Contemporary International Relations，2012（2）
6 沈國棟．試析歐債危機(jī)的成因、未來走向以及其對中國經(jīng)濟(jì)的影響［J］．中國外資，2012（6）
7 曾寅初，劉君逸，梁筱筱．歐債危機(jī)對中歐農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易的影響分析［J］．農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理，2012（2）
8 徐愛勤．淺析歐債危機(jī)對中國外貿(mào)的影響及對策［J］．技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2012（8）
9 董彥良．歐債危機(jī)對中國投資歐盟的戰(zhàn)略影響［J］．商場現(xiàn)代化，2012（11）
關(guān)鍵詞 美國債務(wù)危機(jī) 信用 美國國債
一、引言
自2008年美國的次貸危機(jī)引發(fā)全球性金融危機(jī)以來，美國經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，聯(lián)邦政府的財政赤字急劇上升，2009財年至201 1財年分別達(dá)到1.41萬億美元、1.29萬億美元和1.56萬億美元。為彌補(bǔ)巨額赤字，緩解流動性不足，挽救美國經(jīng)濟(jì)，美國政府大量增發(fā)貨幣，使美國國債總額連創(chuàng)新高。美聯(lián)儲的兩輪“量化寬松”政策，加劇了美元的貶值和全球性的通貨膨脹。美國政府不得不多次調(diào)高債務(wù)上限，使得美國國債規(guī)模之巨積重難返，加之經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎靡，全球?qū)γ绹鵀E發(fā)國債的擔(dān)憂和批評不絕于耳。
在此背景下，2011年4月18日，國際三大信用評級機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國的債務(wù)前景調(diào)降為“負(fù)面”。此舉引發(fā)了投資者國際經(jīng)濟(jì)合作2011年第10期對美國政府償債能力和償債意愿的質(zhì)疑。8月5日，標(biāo)普宣布將美國長期信用評級從“AAA”下調(diào)至“AA+”，評級展望仍為“負(fù)面”，這是美國當(dāng)代歷史上首次失去3A信用評級。
隨著美債危機(jī)的不斷演進(jìn)和發(fā)展，全球金融市場更加波詭云譎。美債危機(jī)的深化很有可能對世界經(jīng)濟(jì)和金融帶來災(zāi)難性影響，對新興市場國家經(jīng)濟(jì)打擊巨大。美債危機(jī)是怎樣逐步演變發(fā)展的；美債危機(jī)進(jìn)入深化階段后對美國國債市場、美國經(jīng)濟(jì)以及新興市場國家有哪些影響；美債危機(jī)今后的發(fā)展前景如何?這些都是學(xué)界普遍關(guān)心的問題，本文試圖對此作出初步的探索。
二、美國債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)
(一)危機(jī)發(fā)端
美國身負(fù)巨債可謂歷史悠久，二戰(zhàn)期間，美國的債務(wù)水平占GDP比重一度達(dá)到120％，創(chuàng)下歷史記錄。戰(zhàn)后這一比例逐漸回落，但1980年前后美國負(fù)債水平又開始逐漸增長，直至2008年金融危機(jī)爆發(fā)，美國負(fù)債占GDP比重再次站上70％。
2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，聯(lián)邦政府的財政赤字持續(xù)飆升，債務(wù)幾近失控。為挽救經(jīng)濟(jì)，美國政府先后出臺了兩輪“量化寬松”政策，導(dǎo)致國債呈爆發(fā)性增長。至此，美國債務(wù)危機(jī)初露端倪，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
其一，美國財政支出巨大，國債總量增長迅猛。
美國近年來所謂的繁榮是“史無前例的借貸來的繁榮”。美元利用其作為全球儲備貨幣的優(yōu)勢地位，為美國債務(wù)進(jìn)行外部融資，才使得其債務(wù)經(jīng)濟(jì)得以有效循環(huán)。但隨著人口老齡化的加劇，社會福利和醫(yī)療保險等開支大幅增加。此外，公共部門雇員的薪酬和福利也構(gòu)成十分龐大的財政負(fù)擔(dān)。2010年，僅聯(lián)邦公務(wù)員薪酬的財政支出就高達(dá)約1.5萬億美元。不僅如此，美國常年海外駐軍所形成的巨額軍費開支亦對美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成沉重的壓力。近三年來，美國每年的國防與軍費開支都在6000億美元之上，2010年已高達(dá)6637億美元。截至2010年末，美國國債已突破14萬億美元，創(chuàng)下歷史新高，國債總額占GDP的96.5％，而這一比例在2003年僅為62.3％。其中，增長量絕大部分為公共持有量的增加，政府內(nèi)部賬戶(退休、社保、醫(yī)療等賬戶)持有量基本上沒有增加，表明此時美國政府的內(nèi)部購買力已經(jīng)萎縮。
其二，美國國債需求很不樂觀。
美國財政部的數(shù)據(jù)顯示，其以往的赤字融資和國債發(fā)行有幾個重要途徑：一是政府社保賬戶歷年的盈余；二是外國政府使用貿(mào)易順差所形成的美元儲備積累購買國債；三是由美聯(lián)儲出手購買財政部所發(fā)國債；四是金融市場投資主體在資產(chǎn)組合中配置美國國債。然而，這些重要買家的需求或存在隱憂，或開始出現(xiàn)萎縮。
首先，美國政府社保賬戶已面臨從凈盈余變成凈支出的重大逆轉(zhuǎn)。隨著人口老齡化和諸多經(jīng)濟(jì)刺激計劃的推行，社保資金在1984-2008年積累的14萬億美元盈余從2009年起逐漸被用于各類開支。政府社保賬戶凈盈余正在迅速縮小，國債購買能力開始萎縮，且這一“盈余”預(yù)計將于2016年逆轉(zhuǎn)為凈支出，預(yù)計2009―2037年反而會增加聯(lián)邦赤字累計達(dá)11.6萬億美元。財政收支的利好轉(zhuǎn)為巨大利空，這是美國國債面臨的一個重要“逆轉(zhuǎn)風(fēng)險”。
其次，外國政府需求萎縮，重要買家開始減持美債。持有美國國債的外國政府或機(jī)構(gòu)中，中國、日本、英國、石油輸出國組織、巴西、俄羅斯等分列前幾位。作為美國國債的第一大持有國，中國一直是美債的重要需求者，但在2010年，中國連續(xù)減持美債，俄羅斯也陸續(xù)減持，新興經(jīng)濟(jì)體減持美債也漸成趨勢。而日本、英國等持有的國債總額基本保持穩(wěn)定。這表明外國政府對美國國債的整體需求開始出現(xiàn)萎縮。
再次，美聯(lián)儲已購買大量國債，后續(xù)可用于購買國債的資金十分有限。2009年美國債券發(fā)行凈規(guī)模是1.75萬億美元，其中美聯(lián)儲通過推行量化寬松政策，各種救市計劃大舉買進(jìn)約1.56萬億，留給市場購買的只有1900億。2010年美國債券發(fā)行凈規(guī)模是2.22萬億，其中美聯(lián)儲可購買的限額只有1600億，多項救市計劃2010年3月到期，留給市場自己消化的足足有2.06萬億。
最后，金融市場投資主體紛紛拋售美債。不僅社保賬戶和外國政府的需求萎縮，美國國債的傳統(tǒng)國內(nèi)買家也已處于凈拋售狀態(tài)。各大金融機(jī)構(gòu)如高盛、摩根大通、太平洋管理公司等均不看好美國國債。如表1所示，貨幣市場共同基金、政府設(shè)立企業(yè)、投行自有資金及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等紛紛減持其資產(chǎn)組合中的美國國債，共同基金的買入動能也開始減弱。金融市場的投資主體紛紛拋售美國國債。
其三，美國國債的低收益率難以為繼。
美國國債發(fā)行本應(yīng)成為美國經(jīng)濟(jì)的頭等難題，然而由于歐債危機(jī)和美國經(jīng)濟(jì)增速下滑引發(fā)市場資金避險情緒升級，從而大量涌入債券市場，造成國債收益率的持續(xù)走低。全球避險需求致使6000億以上資金流入美國債市，這表明投資者對未來極度悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。顯然，若非這兩輪經(jīng)濟(jì)惡化，美國國債早就難以為繼。此外，美債發(fā)行很大程度上還得益于美聯(lián)儲QE2對于國債的購買計劃。國債價格已經(jīng)處在一個過高的水平，存在泡沫且相當(dāng)脆弱。
美國國債總量迅速增長而需求不斷萎縮，這一困境雖然被兩輪經(jīng)濟(jì)惡化和美聯(lián)儲兩輪量化寬松政策所化解，但債務(wù)壓力依然不斷增大，這使得一向被認(rèn)為是“最安全資產(chǎn)”的美國國債開始受
到普遍質(zhì)疑。美國債務(wù)違約風(fēng)險上升，逐漸成為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重大隱患，美國債務(wù)危局初現(xiàn)。
(二)危機(jī)顯現(xiàn)
美國債務(wù)規(guī)模的持續(xù)上升逐漸成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的硬性制約。同時，美國債務(wù)規(guī)模的不可控性也在逐步增強(qiáng)。從2010年末起，美國債務(wù)危機(jī)便開始全面顯現(xiàn)，進(jìn)一步表現(xiàn)在以下幾個方面：
其一，美國財政赤字飆升，國債總量持續(xù)增長，債務(wù)利息支出巨大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨兩難困局。
通過對政府收支狀況進(jìn)行考察發(fā)現(xiàn)，美國政府的財政收支不平衡，在未來10年內(nèi)，政府財政收入小幅上升后將保持穩(wěn)定。同時，醫(yī)療社保、公共安全等領(lǐng)域的開支將持續(xù)上升，總支出上升或?qū)?dǎo)致財政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大。因此，寄望于政府收支狀況改善來消減巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)幾乎沒有可能。美國國會預(yù)算辦公室(CBO)于2011年1月大幅上調(diào)了此前對2011―2020年美國財政赤字作出的預(yù)估，尤其是對2011―2013年財政赤字的預(yù)估。美國財政赤字將飆升，進(jìn)一步加大了債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險。
美國國債總額繼續(xù)保持快速增長，由于已接近14.3萬億的債務(wù)上限，不得不再次申請上調(diào)，這已是近四年的第六次申請上調(diào)，而此前20年間美國國債發(fā)行額度已有13次被調(diào)高。此外，美國未來的債務(wù)壓力依然巨大，據(jù)美國財政部的報告顯示，2015年內(nèi)有可能達(dá)到近20萬億美元。CBO指出，未來美國的債務(wù)水平仍將繼續(xù)保持上行趨勢，預(yù)計2020年債務(wù)水平將占美國GDP的125％。
債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張意味著利息支出的迅速增加，而隨著未來國債收益率的走高，美國政府利息支出壓力將進(jìn)一步加大。高企的債務(wù)帶來的巨大利息壓力進(jìn)一步使美國陷入債務(wù)困局，增大了違約風(fēng)險。2011―2020年內(nèi)須支付的利息將逐年遞增，未來十年總計利息支出預(yù)計將達(dá)50790億美元。不僅每年所須支付的利息額增長迅速，利息支出占GDP比重亦將持續(xù)上升。到2020年利息支出占GDP比重將接近3.5％，這甚至將大于美國經(jīng)濟(jì)增速，巨額債務(wù)所導(dǎo)致的利息支出已不容小覷。
其二，美國國債在QE2結(jié)束后或面臨巨大需求缺口。
美國推出QE2的真實意圖并不是為了增加市場流動性以降低利率，刺激信貸，拉動消費。因為美國已經(jīng)處于一個低利率水平，利率水平下調(diào)的空間已經(jīng)十分有限。而且消費信貸水平低下主要是由消費者信心不足、經(jīng)濟(jì)前景堪憂、失業(yè)率居高不下等因素造成的，利率調(diào)整對信貸的影響并不十分明顯。
而QE2的資金也不是用來為商業(yè)銀行注資，刺激商業(yè)銀行增加商業(yè)貸款，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供信貸支撐?，F(xiàn)實情況是，當(dāng)時美國商業(yè)銀行仍有著9900億的資金無處可貸，并不存在資金不足的問題?？梢姡y行貸款規(guī)模不足的主要原因是對經(jīng)濟(jì)前景并不看好，市場的整體信用基礎(chǔ)受到動搖，而這并不能通過對商業(yè)銀行注資就能改善。
據(jù)美國財政部統(tǒng)計，自2008年以后，美國國債對于投資者的吸引力逐步下降，國債市場需求大幅下降，而美聯(lián)儲則逐步成為了美國國債的最大買家。2010年第四季度，美聯(lián)儲在美國國債發(fā)行市場中的購買比例從2008年的8％提高到57％，而國外投資者的購買比例則下降到33％，其他國內(nèi)投資者的比例更是銳減到10％的水平。由此可見，美國國債發(fā)行急需美聯(lián)儲的貨幣政策支持。此外，通過美國國債融資資金的來源分析可以看出，自2010年11月至2011年3月，美國通過國債融資得到的資金凈流入，其中83.4％的來源為美聯(lián)儲(圖1)。
由此可見，美國推行QE2的著眼點并非在信貸、銀行和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而是在國債市場。推出QE2的根本目的其實是為了通過債務(wù)貨幣化的手段來協(xié)助聯(lián)邦政府進(jìn)行國債融資。整個量化寬松的實施過程，本質(zhì)上是美國政府進(jìn)行債務(wù)貨幣化的過程。而QE2結(jié)束后，美國國債將面臨巨大需求缺口。
其三，債市承壓波及諸多領(lǐng)域，拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
歐債危機(jī)拖累歐洲經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退模式，日本大地震也使日本經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展速度也普遍減緩。在此背景下，傳統(tǒng)買家均無力再購買美國國債，美國外部債務(wù)融資壓力巨大。美國國債總量持續(xù)增長，而國債需求卻銳減，在此情形下，一旦國債市場失控，其惡劣影響必將波及諸多領(lǐng)域，使美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再次蒙上陰影。一是投資者財富縮水。根據(jù)美國投資公司協(xié)會的數(shù)據(jù)，美國投資者在債券基金中的投資至少3萬億美元，國債收益率的提高將導(dǎo)致財產(chǎn)性收入的減少，并進(jìn)一步打擊消費者信心。二是企業(yè)融資困難，利潤縮水。企業(yè)債作為企業(yè)融資的主要來源，收益率的提高會使得美國企業(yè)融資成本上升，公司利潤縮水，并導(dǎo)致企業(yè)削減投資計劃，降低雇傭意愿。三是房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷。房地產(chǎn)業(yè)的疲軟一直是美國無法走出金融危機(jī)頹勢的重要因素。據(jù)美聯(lián)儲2010年第三季度資本流動報告統(tǒng)計，家庭持有的房地產(chǎn)資產(chǎn)進(jìn)一步下滑至2004年以來的最低水平，信貸成本的擴(kuò)大使得低迷的房地產(chǎn)業(yè)雪上加霜。
總體而言，美國的財政赤字和巨額國債仍將繼續(xù)增長，而政府收支狀況難以得到改善，償債壓力極大。2011年4月18日，國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普將美國政府的信用評級前景從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”。至此，內(nèi)憂外患之下的美國國債違約風(fēng)險顯著上升，債務(wù)危機(jī)已經(jīng)全面顯現(xiàn)。
(三)危機(jī)深化
2011年8月5日，標(biāo)普宣布將美國長期信用評級從“AAA”下調(diào)至“AA+”，評級展望仍為“負(fù)面”，這是美國當(dāng)代歷史上首次失去3A信用評級。標(biāo)普同時警告稱，如果“赤字削減數(shù)額小于預(yù)期，融資成本上升，而新的財政壓力出現(xiàn)”，美國未來兩年內(nèi)可能會面臨評級再次下調(diào)。8月8日，標(biāo)普又下調(diào)了一系列公司和債券的評級：房利美、房地美評級由AAA降至AA+；美國期權(quán)清算評級由AAA下調(diào)至AA+，展望評級為負(fù)面；美國國家證券清算由AAA下調(diào)至AA+，展望評級為負(fù)面；存托及結(jié)算機(jī)構(gòu)(DTCC)由AAA下調(diào)至AA+，展望評級為負(fù)面。由于房地美和房利美在MBS市場中扮演著非常重要的作用，其實力的削弱將可能對房地產(chǎn)市場造成沖擊，銀行業(yè)也可能因此受到波及。
降級后的金融市場反應(yīng)劇烈。降級后首日美國股市延續(xù)了此前的跌勢，經(jīng)歷了自2008年12月1日以來單日最大跌幅，道瓊斯指數(shù)下挫超600點跌破11000大關(guān)，標(biāo)普指數(shù)暴跌6.7％。美原油大幅下跌7.38％，黃金大幅上漲，復(fù)制了雷曼破產(chǎn)時候的走勢。當(dāng)標(biāo)普降級大棒傳導(dǎo)至華爾街時，金融機(jī)構(gòu)集體暴跌，銀行板塊領(lǐng)跌大盤，尤其美國銀行暴跌20％，美國銀行違約風(fēng)險驟升。如果美國銀行破產(chǎn)將意味著第二輪不良資產(chǎn)救助計劃(TARP2)即將到來，美國銀行的
走勢令市場擔(dān)心出現(xiàn)一場新的金融危機(jī)。
三、美國債務(wù)危機(jī)的影響
(一)對美國經(jīng)濟(jì)的影響
美國評級下調(diào)給美國經(jīng)濟(jì)帶來多方面沖擊，使其二次探底的速度加快，主要體現(xiàn)在如下四個方面：
其一，推高了國債收益率，使美國財政負(fù)擔(dān)大幅增加。
美國失去最高信用評級，標(biāo)志著美國政府信用無風(fēng)險時代的結(jié)束。若以相應(yīng)的CDS指數(shù)來衡量，美國國債風(fēng)險水平會因此提高60個基點。初步預(yù)測，評級下調(diào)的潛在影響將導(dǎo)致美國國債收益率升高0.7％，進(jìn)而使美國每年的財政支出大幅增加約1000億美元。這將消耗掉美國政府每年絕大部分財政收入增長，對美國本就十分脆弱的財政體系無疑是雪上加霜。
其二，借貸成本抬高，經(jīng)濟(jì)增長面臨更大壓力。
美國國債收益率是美國乃至全球資金拆借成本的重要標(biāo)尺，多數(shù)貸款利率都是以相應(yīng)期限的國債收益率為基準(zhǔn)，收益率的大幅走高無疑將大幅抬高貸款成本，尤其是對房地產(chǎn)以及其他跟國債利率密切相關(guān)的行業(yè)而言。房利美、房地美的AAA評級也隨之遭到下調(diào)，即充分說明了這一點。國債收益率的上升，很可能通過經(jīng)濟(jì)實體借貸成本的抬高而使美國經(jīng)濟(jì)遭到重創(chuàng)，就業(yè)市場也將面臨更大壓力。
其三，金融機(jī)構(gòu)被迫追加抵押品，對企業(yè)放貸將進(jìn)一步削減。
金融市場中的美國國債被廣泛用作抵押品，信用評級遭降引發(fā)國債收益率上升，價格下跌，勢必?fù)p傷美國國債作為抵押品的價值，而抵押機(jī)構(gòu)將被迫出售其他資產(chǎn)以補(bǔ)充抵押品。美國金融機(jī)構(gòu)大量以美國國債作為抵押品，其補(bǔ)充抵押品的行為將導(dǎo)致放貸能力和意愿的下降，使得企業(yè)貸款難度增加，資金來源日趨緊張。
其四，股市暴跌重創(chuàng)財富效應(yīng)，居民消費或再度陷入萎縮。
股市財富效應(yīng)是美國利用金融市場拉動實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要渠道，因為美國是消費型主導(dǎo)國家，且居民大量持有股票財富。2010年11月美聯(lián)儲宣布推出第二輪量化寬松政策，推動了股市一波上揚，而評級下調(diào)引發(fā)的股市暴跌使得標(biāo)普指數(shù)回到QE2推出之前的低水平，財富效應(yīng)被抵消。股市暴跌將削減居民財富，令消費和開支更加謹(jǐn)慎，或再度陷入萎縮狀態(tài)。
(二)對美國國債市場的影響
美國國債評級的下調(diào)在短期內(nèi)對于美國國債市場的負(fù)面影響較為有限，而從長期來看，美國喪失AAA級債券評級可能使得美國國債在未來遭到逐步減持，美國國債的低收益率時代即將結(jié)束。
從短期來看，目標(biāo)普下調(diào)了美國債務(wù)評級以來，美國國債收益率不但沒有攀升，反而繼續(xù)回落。十年期國債收益率創(chuàng)下了自2008年12月以來的歷史新低。短期內(nèi)，美國國債的收益率不會出現(xiàn)大幅攀升，主要原因一是投資者已有預(yù)期。自2011年初以來，美國國債問題備受全球投資者的關(guān)注，美國財政狀況的惡化、國債市場的需求萎縮以及債務(wù)上限問題已經(jīng)被市場所充分消化。因此，本次降級事件對于投資者的心理沖擊有限，并沒有出現(xiàn)對美國國債恐慌性拋盤的局面。二是“避險天堂”效應(yīng)。目前，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退、歐元區(qū)面臨嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，全球市場的投資風(fēng)險大幅提升。美國國債作為傳統(tǒng)意義上的避險資產(chǎn)，盡管遭受信用等級下調(diào)，但長時期形成的投資理念在短期內(nèi)仍無法改變，“避險天堂”效應(yīng)依然明顯。
從中長期來看，美國債務(wù)評級的下調(diào)將對美國國債市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，國債收益率上升在所難免，主要原因一是政府信用基礎(chǔ)削弱，美國國債的避險功能降低。隨著美國債務(wù)評級的下調(diào)，美國國債的信用基礎(chǔ)受到?jīng)_擊，美國國債的避險功能降低，對于追求穩(wěn)定收益和無風(fēng)險收益的投資者的吸引力也將大幅下降。二是國債市場需求將進(jìn)一步下降。美國債務(wù)評級的下調(diào)將可能導(dǎo)致部分持有主體拋售美國國債轉(zhuǎn)而投資其他品種，這將導(dǎo)致美國國債市場需求的進(jìn)一步萎縮。國債收益率在中長期必然上升，低收益率時代行將終結(jié)。
(三)對中國等新興市場國家的影響
美國信用評級遭下調(diào)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，美國政府被迫采取削減財政開支等緊縮政策，將使全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，對中國等新興市場國家造成重大沖擊。對中國而言，主要體現(xiàn)在：
其一，巨額外匯儲備安全受到威脅。目前中國外匯儲備達(dá)3.2萬億美元，其中70％左右為美元資產(chǎn)。美國財政部數(shù)據(jù)顯示，截至2011年5月底，中國共持有1.15萬億美元美國國債，約占美元外匯儲備的一半，其余主要是機(jī)構(gòu)債券和股票權(quán)益等。此次美國信用評級下調(diào)，將使美元長期持續(xù)貶值，美元資產(chǎn)將嚴(yán)重“縮水”。中國作為美國國債的最大境外買家，持有美國全部國債約13％的份額，外匯儲備將遭受重大損失。
其二，增加了輸入型通脹壓力，出口環(huán)境惡化。由于美元是全球最主要貿(mào)易結(jié)算貨幣，美國信用評級的下調(diào)，加之債務(wù)貨幣化導(dǎo)致全球流動性過剩，美元的走弱將導(dǎo)致中長期內(nèi)以美元計價的大宗商品價格持續(xù)上漲，這對需要進(jìn)口大量原材料的中國來說，加重了進(jìn)口負(fù)擔(dān)，輸人性通脹壓力和人民幣升值壓力也將進(jìn)一步加大。出口企業(yè)將面臨外需持續(xù)疲軟、匯率升值、國際貿(mào)易摩擦不斷加劇的不利環(huán)境。
其三，貨幣政策的操作空間進(jìn)一步受限。由于美國國債的優(yōu)勢地位一時難以撼動，在美元長期貶值的情況下，為保持出口競爭力，中國作為貿(mào)易順差大國不得不將大量外匯儲備繼續(xù)購買美國國債。這決定了人民幣與美元之間的利差也必須保持在一定限度內(nèi)，從而使貨幣政策調(diào)控空間受到限制。
其四，刺激經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型。美國信用評級下調(diào)和美元走弱，表明大量積累外匯儲備的不平衡經(jīng)濟(jì)增長具有不可持續(xù)性。因此，必須加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型步伐，努力擴(kuò)大國內(nèi)消費需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)從投資和出口拉動為主向消費、投資和出口協(xié)調(diào)拉動的轉(zhuǎn)型。
四、美國債務(wù)危機(jī)的前景展望
(一)美國經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險迅速上升，急需更多政策支持
隨著QE2政策的撤出和財政緊縮計劃的施行，美國經(jīng)濟(jì)二次探底的跡象日益明顯。在此情況下，美國政府更多“政策彈藥”的支持，將成為控制這一局面惡化的關(guān)鍵因素。以史為鑒，2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，美聯(lián)儲的大幅降息和兩次大規(guī)模減稅政策，成功的帶領(lǐng)美國迅速走出衰退(但也為后來的房地產(chǎn)泡沫和債務(wù)困境埋下了隱患)；而金融危機(jī)期間，大規(guī)模的赤字融資、資產(chǎn)救助計劃和兩輪量化寬松政策，成為支撐美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，提振全球風(fēng)險資產(chǎn)的引擎。而此次美債危機(jī)又將迫使美國政府推出新的救市方案。
(二)常規(guī)財政政策和貨幣政策操作空間已極為有限，評級下調(diào)進(jìn)一步增加了QE3出臺的可能性
就財政政策而言，無法再通過擴(kuò)大赤字進(jìn)行融資。2000―2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間，財政收支于1998―2001年保持了連續(xù)四年盈余，為隨后的兩次減稅政策提供了財力保障。2007年金融危機(jī)爆發(fā)之時，財政赤字也僅為約2000億美元，尚有余力進(jìn)行下一輪大規(guī)模赤字融資。然而，2009年后，赤字每年高達(dá)1.5萬億美元，并已進(jìn)人大幅擴(kuò)張且難以逆轉(zhuǎn)的階段，導(dǎo)致目前政府為避免財政失控被迫采取緊縮，而無力進(jìn)行進(jìn)一步的財政刺激。
就貨幣政策而言，傳統(tǒng)的貨幣政策操作空間已十分有限。目前的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率接近于零，利息降無可降，通過下調(diào)利率刺激經(jīng)濟(jì)的方式不再可行；貼現(xiàn)率和票據(jù)貼現(xiàn)政策早已不是美聯(lián)儲的重要政策工具，經(jīng)濟(jì)萎靡不振之時，中央銀行即使使用票據(jù)貼現(xiàn)政策來刺激經(jīng)濟(jì)，亦是杯水車薪；存款準(zhǔn)備金方面，目前美國商業(yè)銀行體系的超額準(zhǔn)備金超過1萬億美元，表明目前銀行資金非常過剩，美國缺乏的不是“貨幣創(chuàng)造”，而是“信用創(chuàng)造”。
