時(shí)間：2023-09-01 16:37:37
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2、我國(guó)刑法的任務(wù)是、保衛(wèi)國(guó)家政權(quán)；、保護(hù)合法財(cái)產(chǎn)；、保護(hù)公民權(quán)利；、維護(hù)社會(huì)秩序。
3、犯罪一切危害國(guó)家、和安全，分裂國(guó)家、顛覆人民民主的政權(quán)和社會(huì)主義制度，破壞社會(huì)秩序和經(jīng)濟(jì)秩序，侵犯國(guó)有財(cái)產(chǎn)或者勞動(dòng)群眾集體所有的財(cái)產(chǎn)，侵犯公民私人所有的財(cái)產(chǎn)，侵犯公民的人身權(quán)利、民利和其他權(quán)利，以及其他危害社會(huì)的行為，依照法律應(yīng)當(dāng)受刑罰處罰的，都是犯罪，但是情節(jié)顯著輕微危害不大的，不認(rèn)為是犯罪。
4、犯罪的特征有、犯罪是危害社會(huì)的行為，即具有相當(dāng)嚴(yán)重的社會(huì)危害性；犯罪是觸犯刑法的行為，即具有刑事違法性；、犯罪是應(yīng)受刑罰處罰的行為，即具有應(yīng)受刑罰懲罰性。
5、構(gòu)成犯罪的條件有、犯罪客體，是指我國(guó)刑法所保護(hù)的而為犯罪行為所侵犯的社會(huì)主義社會(huì)關(guān)系。例如，盜竊罪是對(duì)國(guó)家、集體、公民個(gè)人財(cái)產(chǎn)權(quán)利的侵犯；、犯罪的客觀要件，是指犯罪活動(dòng)的客觀外在表現(xiàn)，其中包含危害行為、危害結(jié)果、犯罪危害行為與危害結(jié)果的因果關(guān)系以及犯罪的時(shí)間、地點(diǎn)、方法：、犯罪的主體，是指具有刑事責(zé)任能力，實(shí)施犯罪行為的自然人或單位；、犯罪的主觀要件，是指行為人對(duì)自己所實(shí)施的危害行為及其危害結(jié)果所持的心理態(tài)度。
6、犯罪的行為可分為作為和不作為。作為是指以積極的活動(dòng)實(shí)施刑法所禁止的危害社會(huì)的行為，是人的積極行為，如故意傷害行為、盜竊行為都屬于作為的形式；而不作為是指應(yīng)當(dāng)實(shí)施并且能夠?qū)嵤┠撤N行為而不實(shí)施的消極行為。這種形式的犯罪必須以行為人負(fù)有某種特定義務(wù)為前提的，如行為人將年老多病生活不能自理的父母拋棄于荒郊野外以此來(lái)逃避自己應(yīng)盡的贍養(yǎng)老人的義務(wù)，則構(gòu)成了遺棄罪。
7、根據(jù)中華人民共和國(guó)刑法第17條規(guī)定；已滿十六周歲的人犯罪，應(yīng)當(dāng)負(fù)刑事責(zé)任。 已滿十四周歲不滿十六周歲的人，犯故意殺人、故意傷害致人重傷或者死亡、##、搶劫、販賣(mài)、放火、爆炸、投毒罪的，應(yīng)當(dāng)負(fù)刑事責(zé)任。已滿十四周歲不滿十八周歲的人犯罪，應(yīng)當(dāng)從輕或者減輕處罰。因不滿十六周歲不予刑事處罰的，責(zé)令他的家長(zhǎng)或者監(jiān)護(hù)人加以管教；在必要的時(shí)候，也可以由政府收容教養(yǎng)。
8、犯罪的主觀方面主觀表現(xiàn)為犯罪故意和過(guò)失。犯罪故意是指行為人明知自己的行為會(huì)發(fā)生危害社會(huì)的結(jié)果，并且希望或放任這種結(jié)果發(fā)生的一種心理態(tài)度，又可分為直接故意和間接故意兩種。而犯罪過(guò)失是指行為人應(yīng)當(dāng)預(yù)見(jiàn)自己的行為可能發(fā)生危害社會(huì)的結(jié)果，因?yàn)槭韬龃笠舛鴽](méi)有預(yù)見(jiàn)，或者已經(jīng)預(yù)見(jiàn)而輕信能夠避免，以至發(fā)生了危害社會(huì)的結(jié)果的心理態(tài)度，也可分為疏忽大意的過(guò)失和過(guò)于自信的過(guò)失。
9、直接故意：是指行為人明知自己的行為會(huì)發(fā)生危害社會(huì)的結(jié)果，并且希望這種結(jié)果發(fā)生的心理態(tài)度。一般表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是明知某種危害結(jié)果的必然發(fā)生，并且希望這種結(jié)果發(fā)生的心理態(tài)度；二是明知某種危害結(jié)果的可能發(fā)生，并且希望這種結(jié)果發(fā)生的心理態(tài)度。10、間接故意：是指行為人明知自己的行為可能發(fā)生危害社會(huì)的結(jié)果，并且放任這種結(jié)果發(fā)生的心理態(tài)度。間接故意具有兩個(gè)特征：一是明知其行為可能發(fā)生危害社會(huì)的結(jié)果，二是對(duì)結(jié)果的發(fā)生持放任態(tài)度。
11、疏忽大意的過(guò)失：是指行為人應(yīng)當(dāng)預(yù)見(jiàn)自己的行為可能發(fā)生危害社會(huì)的結(jié)果，因?yàn)槭韬龃笠舛鴽](méi)有預(yù)見(jiàn)，以致發(fā)生了這種結(jié)果的心理太度。
12、過(guò)于自信的過(guò)失：是指行為人已經(jīng)預(yù)見(jiàn)到自己的行為可能發(fā)生危害社會(huì)的結(jié)果，由于輕信能夠避免，以致發(fā)生了這種危害結(jié)果的心理態(tài)度。過(guò)于自信的過(guò)失有兩個(gè)特征：一是行為人已經(jīng)預(yù)見(jiàn)到自己的行為可能發(fā)生危害社會(huì)的結(jié)果，二是由于輕信能夠避免，以致發(fā)生了這種結(jié)果。
13、正當(dāng)防衛(wèi)：為了使國(guó)家、公共利益、本人或者他人的人身、財(cái)產(chǎn)和其他合法權(quán)益免受正在進(jìn)行的不法侵害，而采取的制止不法侵害的行為，對(duì)不法侵害人造成損害的，屬于正當(dāng)防衛(wèi)，不負(fù)刑事責(zé)任。若要構(gòu)成正當(dāng)防衛(wèi)必須具備以下四個(gè)條件：
、正當(dāng)防衛(wèi)的目的條件，必須是為了保護(hù)國(guó)家、公共利益、本人或他人的人身、財(cái)產(chǎn)和其他權(quán)利免受不法侵害實(shí)施的防衛(wèi)。
、正當(dāng)防衛(wèi)的前提條件，必須是對(duì)不法侵害行為實(shí)施的防衛(wèi)；
、正當(dāng)防衛(wèi)的時(shí)間條件，必須是對(duì)正在進(jìn)行的不法侵害行為實(shí)施的防衛(wèi)。
、正當(dāng)防衛(wèi)不能明顯超過(guò)必要的限度。對(duì)于明顯超過(guò)必要限度造成重大損害的，是防衛(wèi)過(guò)當(dāng)，應(yīng)當(dāng)負(fù)刑事責(zé)任。
14、常見(jiàn)的犯罪類型有盜竊罪、搶劫罪、故意傷害罪、##罪等類型犯罪比較多。
15、盜竊罪是指以非法占有為目的，秘密竊取公私財(cái)物，數(shù)額較大或多次盜竊的行為?！吨腥A人民共和國(guó)刑法》中規(guī)定：盜竊公私財(cái)物，數(shù)額較大或者多次盜竊的，處三年以下有期徒刑、拘役或者管制，并處或者單處罰金；數(shù)額巨大或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的，處三年以上十年以下有期徒刑，并處罰金；數(shù)額特別巨大或者有其他特別嚴(yán)重情節(jié)的，處十年以上有期徒刑或者無(wú)期徒刑，并處罰金或者沒(méi)收財(cái)產(chǎn)；有下列情形之一的，處無(wú)期徒刑或者死刑，并處沒(méi)收財(cái)產(chǎn)：
盜竊金融機(jī)構(gòu)，數(shù)額特別巨大的；
盜竊珍貴文物，情節(jié)嚴(yán)重的。
北京市確定盜竊公私財(cái)物“數(shù)額較大”、“數(shù)額巨大”、“數(shù)額特別巨大”的標(biāo)準(zhǔn)如下：
人盜竊公私財(cái)物價(jià)值人民幣一千元的，為“數(shù)額較大”；
人盜竊公私財(cái)物價(jià)值人民幣一萬(wàn)元的，為“數(shù)額巨大”；
[關(guān)鍵詞]內(nèi)部資本市場(chǎng);功能;陷阱;法律規(guī)制;利益侵占
[中圖分類號(hào)]F273.4[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1003-3890(2006)11-0005-05
一、引言
國(guó)外理論研究表明,由于企業(yè)與外部資本市場(chǎng)存在的信息不對(duì)稱及激勵(lì)不兼容問(wèn)題,企業(yè)的融資需求難以通過(guò)外部資本市場(chǎng)得到完全滿足,內(nèi)部資本市場(chǎng)的核心作用在于通過(guò)企業(yè)的內(nèi)部資金調(diào)配滿足成員企業(yè)的融資需求,達(dá)到優(yōu)化資本配置的目的。雖然中國(guó)理論界關(guān)于內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究才剛剛起步,但是實(shí)踐中企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作卻非常普遍。大量企業(yè)通過(guò)設(shè)立財(cái)務(wù)公司以及關(guān)聯(lián)交易等渠道進(jìn)行內(nèi)部資本的配置。在中國(guó)資本市場(chǎng)上,異常活躍的兼并重組行為以及大量“系族公司”的涌現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大了內(nèi)部資本市場(chǎng)的邊界,形成中國(guó)比較典型的集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)。一方面許多企業(yè)集團(tuán)受益于內(nèi)部資本市場(chǎng)的靈活運(yùn)作,產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金瓶頸問(wèn)題得到一定程度的緩解,但另一方面我們也注意到,諸如三九系、德隆系、格林柯?tīng)栂?、托普系等企業(yè)集團(tuán)由于嚴(yán)重的資金危機(jī)而陷入困境,內(nèi)部資本市場(chǎng)的不良運(yùn)作是其中一個(gè)重要誘因。因此,在中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期有必要對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的功能及其潛在陷阱進(jìn)行理論上的探討,并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析其相關(guān)的法律規(guī)制問(wèn)題。
二、中國(guó)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的功能定位
國(guó)外研究表明,內(nèi)部資本市場(chǎng)的核心功能在于提高資本的配置效率,這主要源自于:內(nèi)部資本市場(chǎng)中的信息比外部資本市場(chǎng)更完全;內(nèi)部資本的配置者擁有剩余控制權(quán);內(nèi)部資本市場(chǎng)可以提高資本供給的可靠性;內(nèi)部資本市場(chǎng)具有治理及控制功能。Deloof(1998)及IslamandMozumdar(2002)研究表明在外部資本市場(chǎng)落后的國(guó)家,內(nèi)部資本市場(chǎng)優(yōu)化資本配置的功能表現(xiàn)得尤為突出。由于中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期,內(nèi)部資本市場(chǎng)在此階段具有如下特定的功能。
(一)融資渠道優(yōu)化功能
內(nèi)部資本市場(chǎng)的重要性取決于外部資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度,由于中國(guó)外部資本市場(chǎng)長(zhǎng)期處于金融抑制狀態(tài),因此其在中國(guó)現(xiàn)階段的首要功能就是作為外部資本市場(chǎng)的重要補(bǔ)充,成為企業(yè)融資的重要替代渠道。這主要基于以下原因:(1)中國(guó)企業(yè)現(xiàn)階段存在巨大的融資需求。隨著建立現(xiàn)代企業(yè)制度改革的推進(jìn),政府對(duì)于企業(yè)的直接撥款急劇收縮,企業(yè)的資金需求必須通過(guò)銀行貸款或股權(quán)融資解決。而目前市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展迅猛,設(shè)備技術(shù)更新加快使得企業(yè)需要大量的資金用于擴(kuò)張規(guī)模及技術(shù)創(chuàng)新。尤其是加入WTO后,國(guó)外資本大量進(jìn)入迫使中國(guó)企業(yè)面臨前所未有的競(jìng)爭(zhēng)壓力,各個(gè)行業(yè)原有的均衡被打破,行業(yè)內(nèi)的兼并整合已是大勢(shì)所趨,這無(wú)疑需要大量的資金作為后盾。(2)相對(duì)落后的外部資本市場(chǎng)無(wú)法滿足需要。中國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行一方面由于歷史上的政策性因素及治理缺陷,存在大量的呆壞賬,另一方面由于信息不對(duì)稱嚴(yán)重及監(jiān)管控制的加強(qiáng),又普遍存在“惜貸”的困境。大量的儲(chǔ)蓄存款無(wú)法轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)企業(yè)的貸款,大量的資本閑置在銀行賬戶上,無(wú)法投入到生產(chǎn)領(lǐng)域。而中國(guó)的證券市場(chǎng)首先是融資規(guī)模非常有限。據(jù)有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì),中國(guó)2003年非金融企業(yè)新增股票市場(chǎng)融資額為1438億元,僅占全部資金來(lái)源的4.6%①。其次是證券市場(chǎng)本身有先天缺陷。為國(guó)有企業(yè)脫困融通資金的初始定位以及保證國(guó)有控股權(quán)的要求造成股權(quán)分置,導(dǎo)致股票市場(chǎng)的畸形發(fā)展。另外,作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Φ拿駹I(yíng)企業(yè)無(wú)論在銀行貸款還是上市融資方面都要面臨更大的阻力。
中國(guó)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)作為現(xiàn)階段企業(yè)的替代融資渠道功能已經(jīng)初步顯現(xiàn)。財(cái)務(wù)公司是內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作的重要載體,越來(lái)越多的企業(yè)集團(tuán)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立財(cái)務(wù)公司。截至2004年8月,中國(guó)共有企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司有74家,資產(chǎn)4500億左右②。中國(guó)資本市場(chǎng)上近期出現(xiàn)了大量的“系族”公司(比如遠(yuǎn)大系、三九系、德隆系,等等)。截至目前,被稱為“系”的企業(yè)集團(tuán)已達(dá)40多個(gè),涉及200多家上市公司(朱武祥等,2005)。“造系運(yùn)動(dòng)”的主要?jiǎng)右蛑痪褪峭ㄟ^(guò)控制多級(jí)法人組織構(gòu)建內(nèi)部資本市場(chǎng)以滿足系族公司整體的融資需求。而實(shí)質(zhì)上的內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作遠(yuǎn)不止這些,國(guó)內(nèi)數(shù)千家企業(yè)集團(tuán)正通過(guò)各種關(guān)聯(lián)交易形式進(jìn)行著內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作。
(二)產(chǎn)業(yè)整合催化功能
中國(guó)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的另一重要功能是有利于加速產(chǎn)業(yè)整合。Stein(1997)研究表明內(nèi)部資本市場(chǎng)中的剩余控制權(quán)的存在使得決策者可以通過(guò)“挑選優(yōu)勝者”(WinnerPicking)將內(nèi)部資源配置給最有利可圖的項(xiàng)目。中國(guó)目前企業(yè)均面臨產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的整合問(wèn)題。以優(yōu)化資源配置、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)為目的的兼并重組行為異?；钴S。由于內(nèi)部資本市場(chǎng)具有相對(duì)于外部資本市場(chǎng)的信息優(yōu)勢(shì),集團(tuán)通過(guò)內(nèi)部的資本市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)重整的交易成本及信息成本遠(yuǎn)低于通過(guò)外部資本市場(chǎng)來(lái)運(yùn)作。尤其是由于以往政府的“拉郎配”等行政干預(yù)行為造成企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)混亂,更是迫切需要企業(yè)利用內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作重新配置已有資源,對(duì)非優(yōu)勢(shì)、非核心業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離,將內(nèi)部的剩余資金投入到核心的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)上。
(三)公司治理改進(jìn)功能
眾所周知,中國(guó)公司治理的現(xiàn)狀不容樂(lè)觀。正如外部資本市場(chǎng)在優(yōu)化資本配置的同時(shí)也起到了公司治理的作用,內(nèi)部資本市場(chǎng)同樣具有優(yōu)化企業(yè)治理及內(nèi)部控制的功能,而且在一定環(huán)境下是對(duì)外部資本市場(chǎng)治理功能的有效替代。如果某個(gè)企業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立公司存在,當(dāng)信息不對(duì)稱嚴(yán)重時(shí),外部資本市場(chǎng)中投資者通常難以對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行控制。但如果其處于一個(gè)內(nèi)部資本市場(chǎng)中(即集團(tuán)的成員企業(yè)),高層經(jīng)營(yíng)者出于自利目的將利用其信息優(yōu)勢(shì)以及內(nèi)部審計(jì)、績(jī)效考核等多種內(nèi)控工具對(duì)下屬公司進(jìn)行更有效的監(jiān)控。另外,在中國(guó)各種企業(yè)組織形式中,只有上市公司是比較符合現(xiàn)代意義上的企業(yè)組織形式,雖然其公司治理狀況也廣受質(zhì)疑,但至少代表了良好的發(fā)展方向。上市公司通過(guò)兼并非上市公司(尤其是國(guó)有企業(yè))構(gòu)建出的內(nèi)部資本市場(chǎng)一方面可以硬化被兼并企業(yè)的預(yù)算約束,另一方面也可以使上市公司的組織優(yōu)勢(shì)滲透到非上市企業(yè),強(qiáng)化對(duì)其經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督與激勵(lì)。
三、內(nèi)部資本市場(chǎng)的潛在陷阱
雖然在中國(guó)外部市場(chǎng)不成熟的環(huán)境下,內(nèi)部資本市場(chǎng)理應(yīng)發(fā)揮重要功能,但由于中國(guó)治理環(huán)境存在重大缺陷,內(nèi)部資本市場(chǎng)在具體運(yùn)作過(guò)程中極易發(fā)生功能異化,存在諸多的潛在陷阱。
(一)對(duì)中小股東的利益侵占
對(duì)中小股東的利益侵占是內(nèi)部資本市場(chǎng)的最大潛在危害之一③。在美國(guó)之外的許多國(guó)家(包括中國(guó))普遍存在金字塔型的企業(yè)組織結(jié)構(gòu),控股股東的控制權(quán)與現(xiàn)金流量索取權(quán)相分離。在這種組織結(jié)構(gòu)下,控股股東具有潛在動(dòng)機(jī)將利益從其擁有現(xiàn)金流量索取權(quán)較小的部門(mén)轉(zhuǎn)移至索取權(quán)較高的部門(mén),也即我們通常所說(shuō)的利益輸送(Tunneling,Johnson-etal.,2000)。集團(tuán)內(nèi)部形成的資本市場(chǎng)和要素市場(chǎng)為控股股東通過(guò)關(guān)聯(lián)交易這種較為隱秘的方式掏空上市公司提供了可能(Khanna,2000)。
在中國(guó)資本市場(chǎng)上利益輸送的案例已經(jīng)是屢見(jiàn)不鮮。許多公司由于大股東的機(jī)會(huì)主義的內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作而陷入了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī),最為典型的有“三九醫(yī)藥”(000999)、“ST重實(shí)”(000736)、“湘火炬”(000549),等等。例如“三九醫(yī)藥”2003年年報(bào)顯示:“三九醫(yī)藥”向控股股東“三九藥業(yè)”拆借資金余額為162794.34萬(wàn)元,向最終控股公司拆借資金23273.98萬(wàn)元,向同屬最終控股公司的關(guān)聯(lián)公司借款12291.55萬(wàn)元,最終導(dǎo)致“三九醫(yī)藥”陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)(萬(wàn)良勇、魏明海,2006)。而我們的研究表明,由于存在嚴(yán)重的利益輸送問(wèn)題,中國(guó)民營(yíng)集團(tuán)及地方國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部資本市場(chǎng)并不能有效地緩解上市公司的融資約束,反而使其加重(萬(wàn)良勇,2006)。導(dǎo)致內(nèi)部資本市場(chǎng)機(jī)會(huì)主義運(yùn)作的潛在原因是復(fù)雜的,既可能是由于管理者企圖將利益轉(zhuǎn)移至自己的名下,也有可能是由于地方政府出于維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定、降低失業(yè)率等公共治理的需要將上市公司資金轉(zhuǎn)移至其他非上市國(guó)有企業(yè)。
(二)過(guò)度投資與多元化
內(nèi)部資本市場(chǎng)的另一個(gè)潛在陷阱是增加了過(guò)度投資的可能。由于內(nèi)部資本市場(chǎng)有利于實(shí)現(xiàn)資金的自由調(diào)配以及整體上融資能力的增強(qiáng),因此企業(yè)的投資更容易得到充足的資金支持④。這對(duì)于存在過(guò)度投資傾向的企業(yè)顯然起到了推波助瀾的作用。過(guò)度投資與過(guò)度多元化是中國(guó)目前最為常見(jiàn)的企業(yè)病癥之一。這主要是由于目前中國(guó)市場(chǎng)上產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度較快以及不同行業(yè)間利潤(rùn)相差懸殊,資本逐利的本質(zhì)往往誘使經(jīng)營(yíng)者尚未來(lái)得及制定一個(gè)完善的發(fā)展戰(zhàn)略便倉(cāng)促上馬,當(dāng)然也部分地是由于一些民營(yíng)企業(yè)家急功近利的心理所造成。
曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的“德隆集團(tuán)”通過(guò)高度控制金融機(jī)構(gòu)的方式構(gòu)筑起一個(gè)巨大的內(nèi)部資本市場(chǎng),利用內(nèi)部的資金往來(lái)(包括合法與非法的方式)支持高速擴(kuò)張的非相關(guān)多元化戰(zhàn)略。在東窗事發(fā)之前,“德隆集團(tuán)”涉及的行業(yè)包括金融、建材、食品、汽車等諸多毫不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。雖然表面上資產(chǎn)規(guī)模迅速增大,但其收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)是一種資金推動(dòng)型的低效增長(zhǎng)。內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作并非提高了企業(yè)的效率,反而加速了其死亡,成為“德隆神話”破滅的重要原因之一。與“德隆”類似的還有格林柯?tīng)栂?其采用“資本市場(chǎng)”、“銀行體系”、和“收購(gòu)目標(biāo)”共同構(gòu)成“收購(gòu)三角”模式構(gòu)筑起巨大的內(nèi)部資本市場(chǎng),幫助其完成企業(yè)高速擴(kuò)張戰(zhàn)略,但也同樣難以逃脫土崩瓦解的噩運(yùn)。
(三)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散效應(yīng)
企業(yè)經(jīng)營(yíng)存在風(fēng)險(xiǎn)是在所難免的,但是在有限責(zé)任的法人制度下,獨(dú)立企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)通常不會(huì)或很少會(huì)波及到其他企業(yè)。然而內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在使得集團(tuán)內(nèi)部單個(gè)成員企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很容易擴(kuò)散至整個(gè)企業(yè)集團(tuán),導(dǎo)致整個(gè)集團(tuán)陷入危機(jī),企業(yè)法人制度的天然風(fēng)險(xiǎn)屏障蕩然無(wú)存。目前宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究只關(guān)注了銀行、證券市場(chǎng)及其他金融市場(chǎng)在商業(yè)周期上的傳導(dǎo)作用,而事實(shí)上內(nèi)部資本市場(chǎng)同樣可能成為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)在產(chǎn)業(yè)部門(mén)間傳導(dǎo)的渠道。Lamont(1997)研究表明在1986年石油價(jià)格下跌時(shí)期,石油公司明顯減少了下屬非石油分部的項(xiàng)目投資,石油行業(yè)的危機(jī)通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)的傳導(dǎo)致使其他行業(yè)受到影響。在金字塔型組織結(jié)構(gòu)盛行的環(huán)境下,單個(gè)控股企業(yè)可以通過(guò)多級(jí)法人架構(gòu)控制巨大的經(jīng)濟(jì)資源,單個(gè)成員企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)社會(huì)的危害被無(wú)限放大。尤其是現(xiàn)今出現(xiàn)的實(shí)業(yè)資本與金融資本相互交融的產(chǎn)融結(jié)合集團(tuán)逐漸盛行,實(shí)業(yè)資本的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很容易通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)傳導(dǎo)至金融部門(mén),引發(fā)一定程度的金融風(fēng)險(xiǎn),或者反過(guò)來(lái),金融部門(mén)的困境也可能將實(shí)業(yè)資本拖入泥沼。
我們?cè)僖浴暗侣 睘槔?“德隆集團(tuán)”擁有龐大的產(chǎn)業(yè)群,而且包含有銀行、租賃公司及證券公司等各種類型的金融機(jī)構(gòu)。這些金融機(jī)構(gòu)為“德隆”的發(fā)展提供了主要的資金支持(其中存在大量的違法操作)。然而過(guò)快的擴(kuò)張速度以及巨額的二級(jí)市場(chǎng)護(hù)盤(pán)成本最終導(dǎo)致資金鏈斷裂,“德隆系”全面陷入危機(jī),下屬幾家金融機(jī)構(gòu)也由此陷入困境,致使局部的金融風(fēng)險(xiǎn)積聚。
(四)低效率補(bǔ)貼
ScharfsteinandStein(2000)的二級(jí)模型證明分部經(jīng)理尋租行為的存在可能會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部資本市場(chǎng)的“集體主義”,業(yè)績(jī)差的分部從業(yè)績(jī)好的分部獲得資助而無(wú)視效率的高低,即低效補(bǔ)貼現(xiàn)象。成員企業(yè)如果存在對(duì)這種低效補(bǔ)貼的預(yù)期將導(dǎo)致預(yù)算軟約束問(wèn)題。而中國(guó)的市場(chǎng)制度環(huán)境則更為特殊,低效率補(bǔ)貼不僅可能由于二級(jí)人的尋租行為引發(fā),更為重要的是國(guó)有企業(yè)的特殊性質(zhì)與地位決定了國(guó)有企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的低效率補(bǔ)貼一定會(huì)廣泛存在。地方政府出于減少失業(yè)、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定等公共治理目標(biāo)具有對(duì)虧損低效的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行救助的動(dòng)機(jī)。大量國(guó)有企業(yè)先利用上市公司的融資優(yōu)勢(shì)以及關(guān)聯(lián)擔(dān)保等手段融得大量資金,再通過(guò)資金拆借、關(guān)聯(lián)收購(gòu)等內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作完成對(duì)其他非上市國(guó)有企業(yè)的補(bǔ)助。在國(guó)有銀行的市場(chǎng)化改革逐漸硬化了國(guó)有企業(yè)的預(yù)算約束的同時(shí),國(guó)有企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)中的低效補(bǔ)貼卻再次將國(guó)有企業(yè)往預(yù)算軟約束的泥潭里推,而上市公司的中小股東以及國(guó)有銀行成為最大的利益犧牲者。
四、中國(guó)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的法律規(guī)制
法律規(guī)制的目的在于彌補(bǔ)自由市場(chǎng)機(jī)制的不完善導(dǎo)致的市場(chǎng)失靈。對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)制的目的也在于減少自發(fā)的內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作的負(fù)面效應(yīng),防止對(duì)中小股東及債權(quán)人的權(quán)益侵害?，F(xiàn)實(shí)中并不存在專門(mén)針對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作的法規(guī),而是散見(jiàn)于一系列相關(guān)法律之中,從中國(guó)法律規(guī)范體系看,主要包括有以下四個(gè)方面。
(一)《公司法》與《證券法》
前文分析表明,內(nèi)部資本市場(chǎng)的潛在陷阱中核心癥結(jié)就是控股股東對(duì)中小投資者的利益侵害。中國(guó)《公司法》、《證券法》相繼修訂并實(shí)施以后,在中小投資者保護(hù)方面取得了很大的進(jìn)展,已經(jīng)形成了一個(gè)相對(duì)健全、完善的中小投資者保護(hù)體系。比如《公司法》第十六條規(guī)定公司對(duì)公司股東或?qū)嶋H控制人提供擔(dān)保必須經(jīng)由股東會(huì)或股東大會(huì)表決,并且關(guān)聯(lián)人不得參與表決;第二十條規(guī)定公司股東不得濫用股東權(quán)利損害公司或者其他股東的利益,不得濫用公司法人獨(dú)立地位和股東有限責(zé)任損害公司債權(quán)人的利益,否則將負(fù)有賠償責(zé)任;第二十一條規(guī)定公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益。違反前款規(guī)定,給公司造成損失的,應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。除此之外,修訂后的兩部法律對(duì)股東的信息權(quán)、表決權(quán)、訴訟權(quán)等進(jìn)行了重新界定,比如股東有權(quán)了解公司的相關(guān)信息;股東可以自行召集和主持股東會(huì);股東可以提出議案,對(duì)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員進(jìn)行質(zhì)詢;可以依照公司章程的規(guī)定或者股東大會(huì)的決議,實(shí)行累積投票制;股東可以代表公司公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員以及其他侵害公司合法權(quán)益的人;股東也可以直接相關(guān)責(zé)任人,等等。此兩部法律為遏制內(nèi)部資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)主義運(yùn)作提供了最基本的法律依據(jù)。
(二)關(guān)聯(lián)交易的禁止性法規(guī)
2003年8月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)與國(guó)資委聯(lián)合了《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)及上市公司對(duì)外擔(dān)保若干問(wèn)題的通知》,提出了糾正與防范利益侵占行為的具體措施(俗稱“56號(hào)文”)。2003年9月證監(jiān)會(huì)與國(guó)資委聯(lián)合了《關(guān)于規(guī)范上市公司問(wèn)題的通知》,進(jìn)一步對(duì)大股東占款清欠作出了規(guī)定。這類規(guī)則實(shí)際上是對(duì)集團(tuán)母公司與下屬上市公司間的部分內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作方式進(jìn)行了禁止性的規(guī)定,使其運(yùn)作空間受到極大的限制。
這些規(guī)則出臺(tái)的直接目的是維護(hù)中小投資者的合法權(quán)益,但同時(shí)不可避免地將一些本來(lái)具有效率性的正當(dāng)?shù)膬?nèi)部資本配置行為也一并禁止了?；诖?理論界及實(shí)務(wù)界對(duì)該等禁止性規(guī)則存在一定的爭(zhēng)議。楊如彥和孟輝(2004)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的研究表明:無(wú)論何種情況下,促進(jìn)討價(jià)還價(jià)機(jī)制的完善和機(jī)會(huì)增加都占優(yōu)于禁止性法律規(guī)則。但筆者認(rèn)為這一結(jié)論有賴于兩個(gè)基本前提假設(shè):信息披露充分以及契約各方擁有對(duì)等的契約權(quán)力,即訂立契約的渠道以及保證契約執(zhí)行的強(qiáng)制力。而現(xiàn)實(shí)中兩個(gè)條件都不充分。中國(guó)國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)信息至今仍然屬于機(jī)密,不對(duì)外披露,上市公司的關(guān)聯(lián)交易信息披露質(zhì)量也不容樂(lè)觀,比如“三九醫(yī)藥”就曾先后三次被證監(jiān)會(huì)及深交所批評(píng)未及時(shí)披露資金往來(lái)的相關(guān)信息。由于股權(quán)分置的存在,中小股東只占很小比例,而且出于執(zhí)行成本的考慮,很多人選擇不參加股東大會(huì)參與決議,這就意味著期望通過(guò)公司章程以及股東大會(huì)決議對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作起到實(shí)質(zhì)性規(guī)范作用在短時(shí)期內(nèi)是不現(xiàn)實(shí)的。保護(hù)契約權(quán)力的另一重要機(jī)制是公司內(nèi)部治理機(jī)制。盡管中國(guó)上市公司也建立了監(jiān)事會(huì)制度、獨(dú)立董事制度,等等,但是由于產(chǎn)權(quán)及股權(quán)結(jié)構(gòu)等根本性問(wèn)題沒(méi)有解決,公司治理的有效性被嚴(yán)重削弱。因此,在現(xiàn)階段不可能單純依靠?jī)?nèi)部契約制約不當(dāng)?shù)膬?nèi)部資本市場(chǎng)行為。據(jù)此筆者認(rèn)為局部的禁止性規(guī)則至少在現(xiàn)階段具有一定的合理性,至于應(yīng)當(dāng)在多長(zhǎng)的時(shí)期延續(xù)則要視公司治理改進(jìn)與產(chǎn)權(quán)改革的速度進(jìn)程而定(魏明海、萬(wàn)良勇,2006)。
(三)關(guān)聯(lián)交易的信息披露規(guī)則
這主要包括由財(cái)政部頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與制度以及證監(jiān)會(huì)和兩個(gè)證券交易所的信息披露規(guī)范中涉及到關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定,比如財(cái)政部頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》。這些法規(guī)并不直接對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作進(jìn)行禁止性的規(guī)定,而是借助提高公司的透明度對(duì)其進(jìn)行間接的管制。這對(duì)于降低內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中的機(jī)會(huì)主義行為具有積極意義。但正是由于其屬于非禁止性規(guī)則,因此其監(jiān)管效力非常有限,比如在證監(jiān)會(huì)公布對(duì)“三九醫(yī)藥”公司及主要責(zé)任人未披露“三九醫(yī)藥”公司與其關(guān)聯(lián)公司間巨額的資金往來(lái)事項(xiàng)進(jìn)行處罰的決定后,“三九集團(tuán)”仍然從“三九醫(yī)藥”轉(zhuǎn)移資金。雖然中國(guó)關(guān)聯(lián)交易信息披露準(zhǔn)則形式上已經(jīng)比較完備,但在具體執(zhí)行過(guò)程中真實(shí)性與完備性仍然有待提高。
(四)財(cái)務(wù)公司的監(jiān)管法規(guī)
財(cái)務(wù)公司是內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作的重要載體之一。財(cái)務(wù)公司的建立有利于使內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作更加透明化、規(guī)范化。而對(duì)財(cái)務(wù)公司的規(guī)范則直接影響到財(cái)務(wù)公司運(yùn)作的業(yè)務(wù)空間與風(fēng)險(xiǎn)控制。中國(guó)財(cái)政部于1991年頒布了《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司財(cái)務(wù)管理試行辦法》,規(guī)定了財(cái)務(wù)公司是辦理集團(tuán)內(nèi)部成員單位金融業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。2004年銀監(jiān)會(huì)了《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》,對(duì)設(shè)立條件及從業(yè)范圍等進(jìn)行了較大的修訂,允許財(cái)務(wù)公司辦理對(duì)成員單位的貸款、融資租賃以及內(nèi)部的咨詢、服務(wù)等11項(xiàng)業(yè)務(wù)。該辦法規(guī)定的較高的進(jìn)入門(mén)檻以及對(duì)吸收公眾存款業(yè)務(wù)的禁止性規(guī)定有利于降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及金融風(fēng)險(xiǎn)。隨著整體上信息披露水平的提高以及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控能力的增強(qiáng),財(cái)務(wù)公司的進(jìn)入門(mén)檻有望進(jìn)一步降低,同時(shí)業(yè)務(wù)范圍也有待進(jìn)一步拓展。
[注釋]
①溫嬌月,阮健弘:《2003年中國(guó)資金流量分析報(bào)告》,《中國(guó)金融》,2005年第2期。
②“銀監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人就《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》答記者問(wèn)”,/mod_cn00/jsp/cn004002.
jsp?infoID=809&type=1。
③當(dāng)然這主要是針對(duì)上市公司而言,如果內(nèi)部資本市場(chǎng)中的成員企業(yè)都是全資子公司,則不會(huì)存在這一問(wèn)題。
④有兩種情況可能導(dǎo)致過(guò)度投資問(wèn)題:一種是由于經(jīng)營(yíng)者與股東間存在的利益不一致,經(jīng)營(yíng)者希望通過(guò)過(guò)度投資構(gòu)建自己的企業(yè)帝國(guó)(Empirebuilding);另一種是決策者由于過(guò)于急切地希望壯大規(guī)模或涉足其他高利潤(rùn)行業(yè)而導(dǎo)致過(guò)度投資或過(guò)度多元化。
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TheFunctionsandPitfallsofInternalCapitalMarketsandLegalRegulations
WANLiang-yong
(SchoolofBusiness,SunYat-senUniversity,Guangzhou510275,China)
［關(guān)鍵詞］ 內(nèi)部資本市場(chǎng)；功能； 陷阱 ；法律規(guī)制；利益侵占
［中圖分類號(hào)］ F273.4 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］ A ［文章編號(hào)］1003－3890（2006）11－0005-05
一、引言
國(guó)外理論研究表明，由于企業(yè)與外部資本市場(chǎng)存在的信息不對(duì)稱及激勵(lì)不兼容問(wèn)題，企業(yè)的融資需求難以通過(guò)外部資本市場(chǎng)得到完全滿足，內(nèi)部資本市場(chǎng)的核心作用在于通過(guò)企業(yè)的內(nèi)部資金調(diào)配滿足成員企業(yè)的融資需求，達(dá)到優(yōu)化資本配置的目的。雖然中國(guó)理論界關(guān)于內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究才剛剛起步，但是實(shí)踐中企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作卻非常普遍。大量企業(yè)通過(guò)設(shè)立財(cái)務(wù)公司以及關(guān)聯(lián)交易等渠道進(jìn)行內(nèi)部資本的配置。在中國(guó)資本市場(chǎng)上，異?；钴S的兼并重組行為以及大量“系族公司”的涌現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大了內(nèi)部資本市場(chǎng)的邊界，形成中國(guó)比較典型的集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)。一方面許多企業(yè)集團(tuán)受益于內(nèi)部資本市場(chǎng)的靈活運(yùn)作，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金瓶頸問(wèn)題得到一定程度的緩解，但另一方面我們也注意到，諸如三九系、德隆系、格林柯?tīng)栂怠⑼衅障档绕髽I(yè)集團(tuán)由于嚴(yán)重的資金危機(jī)而陷入困境，內(nèi)部資本市場(chǎng)的不良運(yùn)作是其中一個(gè)重要誘因。因此，在中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期有必要對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的功能及其潛在陷阱進(jìn)行理論上的探討，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析其相關(guān)的法律規(guī)制問(wèn)題。
二、中國(guó)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的功能定位
國(guó)外研究表明，內(nèi)部資本市場(chǎng)的核心功能在于提高資本的配置效率，這主要源自于：內(nèi)部資本市場(chǎng)中的信息比外部資本市場(chǎng)更完全；內(nèi)部資本的配置者擁有剩余控制權(quán)；內(nèi)部資本市場(chǎng)可以提高資本供給的可靠性；內(nèi)部資本市場(chǎng)具有治理及控制功能。Deloof（1998）及Islam and Mozumdar(2002)研究表明在外部資本市場(chǎng)落后的國(guó)家，內(nèi)部資本市場(chǎng)優(yōu)化資本配置的功能表現(xiàn)得尤為突出。由于中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，內(nèi)部資本市場(chǎng)在此階段具有如下特定的功能。
（一）融資渠道優(yōu)化功能
內(nèi)部資本市場(chǎng)的重要性取決于外部資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度，由于中國(guó)外部資本市場(chǎng)長(zhǎng)期處于金融抑制狀態(tài)，因此其在中國(guó)現(xiàn)階段的首要功能就是作為外部資本市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，成為企業(yè)融資的重要替代渠道。這主要基于以下原因：（1）中國(guó)企業(yè)現(xiàn)階段存在巨大的融資需求。隨著建立現(xiàn)代企業(yè)制度改革的推進(jìn)，政府對(duì)于企業(yè)的直接撥款急劇收縮，企業(yè)的資金需求必須通過(guò)銀行貸款或股權(quán)融資解決。而目前市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展迅猛，設(shè)備技術(shù)更新加快使得企業(yè)需要大量的資金用于擴(kuò)張規(guī)模及技術(shù)創(chuàng)新。尤其是加入WTO后，國(guó)外資本大量進(jìn)入迫使中國(guó)企業(yè)面臨前所未有的競(jìng)爭(zhēng)壓力，各個(gè)行業(yè)原有的均衡被打破，行業(yè)內(nèi)的兼并整合已是大勢(shì)所趨，這無(wú)疑需要大量的資金作為后盾。（2）相對(duì)落后的外部資本市場(chǎng)無(wú)法滿足需要。中國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行一方面由于歷史上的政策性因素及治理缺陷，存在大量的呆壞賬，另一方面由于信息不對(duì)稱嚴(yán)重及監(jiān)管控制的加強(qiáng)，又普遍存在“惜貸”的困境。大量的儲(chǔ)蓄存款無(wú)法轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)企業(yè)的貸款，大量的資本閑置在銀行賬戶上，無(wú)法投入到生產(chǎn)領(lǐng)域。而中國(guó)的證券市場(chǎng)首先是融資規(guī)模非常有限。據(jù)有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2003年非金融企業(yè)新增股票市場(chǎng)融資額為1 438億元，僅占全部資金來(lái)源的4.6%①。其次是證券市場(chǎng)本身有先天缺陷。為國(guó)有企業(yè)脫困融通資金的初始定位以及保證國(guó)有控股權(quán)的要求造成股權(quán)分置，導(dǎo)致股票市場(chǎng)的畸形發(fā)展。另外，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Φ拿駹I(yíng)企業(yè)無(wú)論在銀行貸款還是上市融資方面都要面臨更大的阻力。
中國(guó)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)作為現(xiàn)階段企業(yè)的替代融資渠道功能已經(jīng)初步顯現(xiàn)。財(cái)務(wù)公司是內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作的重要載體，越來(lái)越多的企業(yè)集團(tuán)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立財(cái)務(wù)公司。截至2004年8月，中國(guó)共有企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司有74家，資產(chǎn)4 500億左右②。中國(guó)資本市場(chǎng)上近期出現(xiàn)了大量的“系族”公司（比如遠(yuǎn)大系、三九系、德隆系，等等）。截至目前，被稱為“系”的企業(yè)集團(tuán)已達(dá)40多個(gè)，涉及200多家上市公司（朱武祥等，2005）。 “造系運(yùn)動(dòng)”的主要?jiǎng)右蛑痪褪峭ㄟ^(guò)控制多級(jí)法人組織構(gòu)建內(nèi)部資本市場(chǎng)以滿足系族公司整體的融資需求。而實(shí)質(zhì)上的內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作遠(yuǎn)不止這些，國(guó)內(nèi)數(shù)千家企業(yè)集團(tuán)正通過(guò)各種關(guān)聯(lián)交易形式進(jìn)行著內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作。
（二） 產(chǎn)業(yè)整合催化功能
中國(guó)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的另一重要功能是有利于加速產(chǎn)業(yè)整合。Stein（1997）研究表明內(nèi)部資本市場(chǎng)中的剩余控制權(quán)的存在使得決策者可以通過(guò)“挑選優(yōu)勝者”（Winner Picking）將內(nèi)部資源配置給最有利可圖的項(xiàng)目。中國(guó)目前企業(yè)均面臨產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的整合問(wèn)題。以優(yōu)化資源配置、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)為目的的兼并重組行為異?；钴S。由于內(nèi)部資本市場(chǎng)具有相對(duì)于外部資本市場(chǎng)的信息優(yōu)勢(shì)，集團(tuán)通過(guò)內(nèi)部的資本市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)重整的交易成本及信息成本遠(yuǎn)低于通過(guò)外部資本市場(chǎng)來(lái)運(yùn)作。尤其是由于以往政府的“拉郎配”等行政干預(yù)行為造成企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)混亂，更是迫切需要企業(yè)利用內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作重新配置已有資源，對(duì)非優(yōu)勢(shì)、非核心業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離，將內(nèi)部的剩余資金投入到核心的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)上。
（三） 公司治理改進(jìn)功能
眾所周知，中國(guó)公司治理的現(xiàn)狀不容樂(lè)觀。正如外部資本市場(chǎng)在優(yōu)化資本配置的同時(shí)也起到了公司治理的作用， 內(nèi)部資本市場(chǎng)同樣具有優(yōu)化企業(yè)治理及內(nèi)部控制的功能，而且在一定環(huán)境下是對(duì)外部資本市場(chǎng)治理功能的有效替代。如果某個(gè)企業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立公司存在，當(dāng)信息不對(duì)稱嚴(yán)重時(shí)，外部資本市場(chǎng)中投資者通常難以對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行控制。但如果其處于一個(gè)內(nèi)部資本市場(chǎng)中（即集團(tuán)的成員企業(yè)），高層經(jīng)營(yíng)者出于自利目的將利用其信息優(yōu)勢(shì)以及內(nèi)部審計(jì)、績(jī)效考核等多種內(nèi)控工具對(duì)下屬公司進(jìn)行更有效的監(jiān)控。另外，在中國(guó)各種企業(yè)組織形式中，只有上市公司是比較符合現(xiàn)代意義上的企業(yè)組織形式，雖然其公司治理狀況也廣受質(zhì)疑，但至少代表了良好的發(fā)展方向。上市公司通過(guò)兼并非上市公司（尤其是國(guó)有企業(yè)）構(gòu)建出的內(nèi)部資本市場(chǎng)一方面可以硬化被兼并企業(yè)的預(yù)算約束，另一方面也可以使上市公司的組織優(yōu)勢(shì)滲透到非上市企業(yè)，強(qiáng)化對(duì)其經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督與激勵(lì)。
三、內(nèi)部資本市場(chǎng)的潛在陷阱
雖然在中國(guó)外部市場(chǎng)不成熟的環(huán)境下，內(nèi)部資本市場(chǎng)理應(yīng)發(fā)揮重要功能，但由于中國(guó)治理環(huán)境存在重大缺陷，內(nèi)部資本市場(chǎng)在具體運(yùn)作過(guò)程中極易發(fā)生功能異化，存在諸多的潛在陷阱。
（一）對(duì)中小股東的利益侵占
對(duì)中小股東的利益侵占是內(nèi)部資本市場(chǎng)的最大潛在危害之一③。在美國(guó)之外的許多國(guó)家（包括中國(guó)）普遍存在金字塔型的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，控股股東的控制權(quán)與現(xiàn)金流量索取權(quán)相分離。在這種組織結(jié)構(gòu)下，控股股東具有潛在動(dòng)機(jī)將利益從其擁有現(xiàn)金流量索取權(quán)較小的部門(mén)轉(zhuǎn)移至索取權(quán)較高的部門(mén)，也即我們通常所說(shuō)的利益輸送（Tunneling，Johnson-et al., 2000)。集團(tuán)內(nèi)部形成的資本市場(chǎng)和要素市場(chǎng)為控股股東通過(guò)關(guān)聯(lián)交易這種較為隱秘的方式掏空上市公司提供了可能（Khanna，2000）。
在中國(guó)資本市場(chǎng)上利益輸送的案例已經(jīng)是屢見(jiàn)不鮮。許多公司由于大股東的機(jī)會(huì)主義的內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作而陷入了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，最為典型的有“三九醫(yī)藥”（000999）、“ST重實(shí)”（000736）、“湘火炬”（000549），等等。例如“三九醫(yī)藥”2003年年報(bào)顯示：“三九醫(yī)藥”向控股股東“三九藥業(yè)”拆借資金余額為162 794.34萬(wàn)元，向最終控股公司拆借資金23 273.98萬(wàn)元，向同屬最終控股公司的關(guān)聯(lián)公司借款12 291.55萬(wàn)元，最終導(dǎo)致“三九醫(yī)藥”陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)（萬(wàn)良勇、魏明海，2006）。而我們的研究表明，由于存在嚴(yán)重的利益輸送問(wèn)題，中國(guó)民營(yíng)集團(tuán)及地方國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部資本市場(chǎng)并不能有效地緩解上市公司的融資約束，反而使其加重（萬(wàn)良勇，2006）。導(dǎo)致內(nèi)部資本市場(chǎng)機(jī)會(huì)主義運(yùn)作的潛在原因是復(fù)雜的，既可能是由于管理者企圖將利益轉(zhuǎn)移至自己的名下，也有可能是由于地方政府出于維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定、降低失業(yè)率等公共治理的需要將上市公司資金轉(zhuǎn)移至其他非上市國(guó)有企業(yè)。
（二）過(guò)度投資與多元化
內(nèi)部資本市場(chǎng)的另一個(gè)潛在陷阱是增加了過(guò)度投資的可能。由于內(nèi)部資本市場(chǎng)有利于實(shí)現(xiàn)資金的自由調(diào)配以及整體上融資能力的增強(qiáng)，因此企業(yè)的投資更容易得到充足的資金支持④。這對(duì)于存在過(guò)度投資傾向的企業(yè)顯然起到了推波助瀾的作用。過(guò)度投資與過(guò)度多元化是中國(guó)目前最為常見(jiàn)的企業(yè)病癥之一。這主要是由于目前中國(guó)市場(chǎng)上產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度較快以及不同行業(yè)間利潤(rùn)相差懸殊，資本逐利的本質(zhì)往往誘使經(jīng)營(yíng)者尚未來(lái)得及制定一個(gè)完善的發(fā)展戰(zhàn)略便倉(cāng)促上馬，當(dāng)然也部分地是由于一些民營(yíng)企業(yè)家急功近利的心理所造成。
曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的“德隆集團(tuán)”通過(guò)高度控制金融機(jī)構(gòu)的方式構(gòu)筑起一個(gè)巨大的內(nèi)部資本市場(chǎng)，利用內(nèi)部的資金往來(lái)（包括合法與非法的方式）支持高速擴(kuò)張的非相關(guān)多元化戰(zhàn)略。在東窗事發(fā)之前，“德隆集團(tuán)”涉及的行業(yè)包括金融、建材、食品、汽車等諸多毫不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。雖然表面上資產(chǎn)規(guī)模迅速增大，但其收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)是一種資金推動(dòng)型的低效增長(zhǎng)。內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作并非提高了企業(yè)的效率，反而加速了其死亡，成為“德隆神話”破滅的重要原因之一。與“德隆”類似的還有格林柯?tīng)栂?，其采用“資本市場(chǎng)”、“銀行體系”、和“收購(gòu)目標(biāo)”共同構(gòu)成“收購(gòu)三角”模式構(gòu)筑起巨大的內(nèi)部資本市場(chǎng)，幫助其完成企業(yè)高速擴(kuò)張戰(zhàn)略，但也同樣難以逃脫土崩瓦解的噩運(yùn)。
（三）風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散效應(yīng)
企業(yè)經(jīng)營(yíng)存在風(fēng)險(xiǎn)是在所難免的，但是在有限責(zé)任的法人制度下，獨(dú)立企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)通常不會(huì)或很少會(huì)波及到其他企業(yè)。然而內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在使得集團(tuán)內(nèi)部單個(gè)成員企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很容易擴(kuò)散至整個(gè)企業(yè)集團(tuán)，導(dǎo)致整個(gè)集團(tuán)陷入危機(jī)，企業(yè)法人制度的天然風(fēng)險(xiǎn)屏障蕩然無(wú)存。目前宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究只關(guān)注了銀行、證券市場(chǎng)及其他金融市場(chǎng)在商業(yè)周期上的傳導(dǎo)作用，而事實(shí)上內(nèi)部資本市場(chǎng)同樣可能成為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)在產(chǎn)業(yè)部門(mén)間傳導(dǎo)的渠道。Lamont（1997）研究表明在1986年石油價(jià)格下跌時(shí)期，石油公司明顯減少了下屬非石油分部的項(xiàng)目投資，石油行業(yè)的危機(jī)通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)的傳導(dǎo)致使其他行業(yè)受到影響。在金字塔型組織結(jié)構(gòu)盛行的環(huán)境下，單個(gè)控股企業(yè)可以通過(guò)多級(jí)法人架構(gòu)控制巨大的經(jīng)濟(jì)資源，單個(gè)成員企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)社會(huì)的危害被無(wú)限放大。尤其是現(xiàn)今出現(xiàn)的實(shí)業(yè)資本與金融資本相互交融的產(chǎn)融結(jié)合集團(tuán)逐漸盛行，實(shí)業(yè)資本的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很容易通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)傳導(dǎo)至金融部門(mén)，引發(fā)一定程度的金融風(fēng)險(xiǎn)，或者反過(guò)來(lái)，金融部門(mén)的困境也可能將實(shí)業(yè)資本拖入泥沼。
我們?cè)僖浴暗侣 睘槔骸暗侣〖瘓F(tuán)”擁有龐大的產(chǎn)業(yè)群，而且包含有銀行、租賃公司及證券公司等各種類型的金融機(jī)構(gòu)。這些金融機(jī)構(gòu)為“德隆”的發(fā)展提供了主要的資金支持（其中存在大量的違法操作）。然而過(guò)快的擴(kuò)張速度以及巨額的二級(jí)市場(chǎng)護(hù)盤(pán)成本最終導(dǎo)致資金鏈斷裂，“德隆系”全面陷入危機(jī)，下屬幾家金融機(jī)構(gòu)也由此陷入困境，致使局部的金融風(fēng)險(xiǎn)積聚。
（四）低效率補(bǔ)貼
Scharfstein and Stein（2000）的二級(jí)模型證明分部經(jīng)理尋租行為的存在可能會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部資本市場(chǎng)的“集體主義”，業(yè)績(jī)差的分部從業(yè)績(jī)好的分部獲得資助而無(wú)視效率的高低，即低效補(bǔ)貼現(xiàn)象。成員企業(yè)如果存在對(duì)這種低效補(bǔ)貼的預(yù)期將導(dǎo)致預(yù)算軟約束問(wèn)題。而中國(guó)的市場(chǎng)制度環(huán)境則更為特殊，低效率補(bǔ)貼不僅可能由于二級(jí)人的尋租行為引發(fā)，更為重要的是國(guó)有企業(yè)的特殊性質(zhì)與地位決定了國(guó)有企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的低效率補(bǔ)貼一定會(huì)廣泛存在。地方政府出于減少失業(yè)、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定等公共治理目標(biāo)具有對(duì)虧損低效的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行救助的動(dòng)機(jī)。大量國(guó)有企業(yè)先利用上市公司的融資優(yōu)勢(shì)以及關(guān)聯(lián)擔(dān)保等手段融得大量資金，再通過(guò)資金拆借、關(guān)聯(lián)收購(gòu)等內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作完成對(duì)其他非上市國(guó)有企業(yè)的補(bǔ)助。在國(guó)有銀行的市場(chǎng)化改革逐漸硬化了國(guó)有企業(yè)的預(yù)算約束的同時(shí)，國(guó)有企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)中的低效補(bǔ)貼卻再次將國(guó)有企業(yè)往預(yù)算軟約束的泥潭里推，而上市公司的中小股東以及國(guó)有銀行成為最大的利益犧牲者。
四、中國(guó)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的法律規(guī)制
法律規(guī)制的目的在于彌補(bǔ)自由市場(chǎng)機(jī)制的不完善導(dǎo)致的市場(chǎng)失靈。對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)制的目的也在于減少自發(fā)的內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作的負(fù)面效應(yīng)，防止對(duì)中小股東及債權(quán)人的權(quán)益侵害?，F(xiàn)實(shí)中并不存在專門(mén)針對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作的法規(guī)，而是散見(jiàn)于一系列相關(guān)法律之中，從中國(guó)法律規(guī)范體系看，主要包括有以下四個(gè)方面。
（一）《公司法》與《證券法》
前文分析表明，內(nèi)部資本市場(chǎng)的潛在陷阱中核心癥結(jié)就是控股股東對(duì)中小投資者的利益侵害。中國(guó)《公司法》、《證券法》相繼修訂并實(shí)施以后，在中小投資者保護(hù)方面取得了很大的進(jìn)展，已經(jīng)形成了一個(gè)相對(duì)健全、完善的中小投資者保護(hù)體系。比如《公司法》第十六條規(guī)定公司對(duì)公司股東或?qū)嶋H控制人提供擔(dān)保必須經(jīng)由股東會(huì)或股東大會(huì)表決，并且關(guān)聯(lián)人不得參與表決；第二十條規(guī)定公司股東不得濫用股東權(quán)利損害公司或者其他股東的利益，不得濫用公司法人獨(dú)立地位和股東有限責(zé)任損害公司債權(quán)人的利益，否則將負(fù)有賠償責(zé)任；第二十一條規(guī)定公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益。違反前款規(guī)定，給公司造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。除此之外，修訂后的兩部法律對(duì)股東的信息權(quán)、表決權(quán)、訴訟權(quán)等進(jìn)行了重新界定，比如股東有權(quán)了解公司的相關(guān)信息；股東可以自行召集和主持股東會(huì)；股東可以提出議案，對(duì)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員進(jìn)行質(zhì)詢；可以依照公司章程的規(guī)定或者股東大會(huì)的決議，實(shí)行累積投票制；股東可以代表公司公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員以及其他侵害公司合法權(quán)益的人；股東也可以直接相關(guān)責(zé)任人，等等。此兩部法律為遏制內(nèi)部資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)主義運(yùn)作提供了最基本的法律依據(jù)。
（二）關(guān)聯(lián)交易的禁止性法規(guī)
2003年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與國(guó)資委聯(lián)合了《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)及上市公司對(duì)外擔(dān)保若干問(wèn)題的通知》，提出了糾正與防范利益侵占行為的具體措施（俗稱“56號(hào)文”）。2003年9月證監(jiān)會(huì)與國(guó)資委聯(lián)合了《關(guān)于規(guī)范上市公司問(wèn)題的通知》，進(jìn)一步對(duì)大股東占款清欠作出了規(guī)定。這類規(guī)則實(shí)際上是對(duì)集團(tuán)母公司與下屬上市公司間的部分內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作方式進(jìn)行了禁止性的規(guī)定，使其運(yùn)作空間受到極大的限制。
這些規(guī)則出臺(tái)的直接目的是維護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，但同時(shí)不可避免地將一些本來(lái)具有效率性的正當(dāng)?shù)膬?nèi)部資本配置行為也一并禁止了?；诖?，理論界及實(shí)務(wù)界對(duì)該等禁止性規(guī)則存在一定的爭(zhēng)議。楊如彥和孟輝（2004）對(duì)關(guān)聯(lián)交易的研究表明：無(wú)論何種情況下，促進(jìn)討價(jià)還價(jià)機(jī)制的完善和機(jī)會(huì)增加都占優(yōu)于禁止性法律規(guī)則。但筆者認(rèn)為這一結(jié)論有賴于兩個(gè)基本前提假設(shè)：信息披露充分以及契約各方擁有對(duì)等的契約權(quán)力，即訂立契約的渠道以及保證契約執(zhí)行的強(qiáng)制力。而現(xiàn)實(shí)中兩個(gè)條件都不充分。中國(guó)國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)信息至今仍然屬于機(jī)密，不對(duì)外披露，上市公司的關(guān)聯(lián)交易信息披露質(zhì)量也不容樂(lè)觀，比如“三九醫(yī)藥”就曾先后三次被證監(jiān)會(huì)及深交所批評(píng)未及時(shí)披露資金往來(lái)的相關(guān)信息。由于股權(quán)分置的存在，中小股東只占很小比例，而且出于執(zhí)行成本的考慮，很多人選擇不參加股東大會(huì)參與決議，這就意味著期望通過(guò)公司章程以及股東大會(huì)決議對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作起到實(shí)質(zhì)性規(guī)范作用在短時(shí)期內(nèi)是不現(xiàn)實(shí)的。保護(hù)契約權(quán)力的另一重要機(jī)制是公司內(nèi)部治理機(jī)制。盡管中國(guó)上市公司也建立了監(jiān)事會(huì)制度、獨(dú)立董事制度，等等，但是由于產(chǎn)權(quán)及股權(quán)結(jié)構(gòu)等根本性問(wèn)題沒(méi)有解決，公司治理的有效性被嚴(yán)重削弱。因此，在現(xiàn)階段不可能單純依靠?jī)?nèi)部契約制約不當(dāng)?shù)膬?nèi)部資本市場(chǎng)行為。據(jù)此筆者認(rèn)為局部的禁止性規(guī)則至少在現(xiàn)階段具有一定的合理性，至于應(yīng)當(dāng)在多長(zhǎng)的時(shí)期延續(xù)則要視公司治理改進(jìn)與產(chǎn)權(quán)改革的速度進(jìn)程而定（魏明海、萬(wàn)良勇，2006）。
（三）關(guān)聯(lián)交易的信息披露規(guī)則
這主要包括由財(cái)政部頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與制度以及證監(jiān)會(huì)和兩個(gè)證券交易所的信息披露規(guī)范中涉及到關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定，比如財(cái)政部頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》。這些法規(guī)并不直接對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作進(jìn)行禁止性的規(guī)定，而是借助提高公司的透明度對(duì)其進(jìn)行間接的管制。這對(duì)于降低內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中的機(jī)會(huì)主義行為具有積極意義。但正是由于其屬于非禁止性規(guī)則，因此其監(jiān)管效力非常有限，比如在證監(jiān)會(huì)公布對(duì)“三九醫(yī)藥”公司及主要責(zé)任人未披露“三九醫(yī)藥”公司與其關(guān)聯(lián)公司間巨額的資金往來(lái)事項(xiàng)進(jìn)行處罰的決定后，“三九集團(tuán)”仍然從“三九醫(yī)藥”轉(zhuǎn)移資金。雖然中國(guó)關(guān)聯(lián)交易信息披露準(zhǔn)則形式上已經(jīng)比較完備，但在具體執(zhí)行過(guò)程中真實(shí)性與完備性仍然有待提高。
（四）財(cái)務(wù)公司的監(jiān)管法規(guī)
財(cái)務(wù)公司是內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作的重要載體之一。財(cái)務(wù)公司的建立有利于使內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作更加透明化、規(guī)范化。而對(duì)財(cái)務(wù)公司的規(guī)范則直接影響到財(cái)務(wù)公司運(yùn)作的業(yè)務(wù)空間與風(fēng)險(xiǎn)控制。中國(guó)財(cái)政部于1991年頒布了《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司財(cái)務(wù)管理試行辦法》，規(guī)定了財(cái)務(wù)公司是辦理集團(tuán)內(nèi)部成員單位金融業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。2004年銀監(jiān)會(huì)了《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》，對(duì)設(shè)立條件及從業(yè)范圍等進(jìn)行了較大的修訂，允許財(cái)務(wù)公司辦理對(duì)成員單位的貸款、融資租賃以及內(nèi)部的咨詢、服務(wù)等11項(xiàng)業(yè)務(wù)。該辦法規(guī)定的較高的進(jìn)入門(mén)檻以及對(duì)吸收公眾存款業(yè)務(wù)的禁止性規(guī)定有利于降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及金融風(fēng)險(xiǎn)。隨著整體上信息披露水平的提高以及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控能力的增強(qiáng)，財(cái)務(wù)公司的進(jìn)入門(mén)檻有望進(jìn)一步降低，同時(shí)業(yè)務(wù)范圍也有待進(jìn)一步拓展。
［注釋］
①溫嬌月，阮健弘：《2003年中國(guó)資金流量分析報(bào)告》，《中國(guó)金融》，2005年第2期。
②“銀監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人就《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》答記者問(wèn)”，http：//cbrc.省略/mod_cn00/jsp/cn004002.
jsp?infoID=809&type=1。
③當(dāng)然這主要是針對(duì)上市公司而言，如果內(nèi)部資本市場(chǎng)中的成員企業(yè)都是全資子公司，則不會(huì)存在這一問(wèn)題。
④有兩種情況可能導(dǎo)致過(guò)度投資問(wèn)題：一種是由于經(jīng)營(yíng)者與股東間存在的利益不一致，經(jīng)營(yíng)者希望通過(guò)過(guò)度投資構(gòu)建自己的企業(yè)帝國(guó)（Empire building）；另一種是決策者由于過(guò)于急切地希望壯大規(guī)?；蛏孀闫渌呃麧?rùn)行業(yè)而導(dǎo)致過(guò)度投資或過(guò)度多元化。
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The Functions and Pitfalls of Internal Capital Markets and Legal Regulations
WAN Liang-yong
（School of Business, Sun Yat-sen University, Guangzhou 510275, China）
以黨的十和十八屆三中、四中全會(huì)，系列重要講話精神為指導(dǎo)，認(rèn)真落實(shí)貫徹實(shí)施新《食品安全法》的重大部署,準(zhǔn)確理解新《食品安全法》新增內(nèi)容和食品安全責(zé)任落實(shí)等方面的新規(guī)定、新要求，熟練掌握新《食品安全法》的基本內(nèi)容和食品安全相關(guān)法律法規(guī)增強(qiáng)群眾遵法、依法、護(hù)法的自覺(jué)意識(shí)，為新《食品安全法》的貫徹實(shí)施營(yíng)造良好的輿論氛圍和社會(huì)環(huán)境。
（一）促進(jìn)全體鄉(xiāng)村組干部食品安全法律法規(guī)理論水平提高，踐行依法行政，依法監(jiān)督，為新法實(shí)施奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
（二）促進(jìn)鄉(xiāng)機(jī)關(guān)和領(lǐng)導(dǎo)干部強(qiáng)化食品安全發(fā)展理念，建立健全責(zé)任體系，為新法的正式實(shí)施提供堅(jiān)強(qiáng)保障。
（三）促進(jìn)食品、保健食品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位和餐飲服務(wù)單位強(qiáng)化從業(yè)人員安全生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的權(quán)力和義務(wù)，為新法正式實(shí)施夯實(shí)主體責(zé)任。
（四）促進(jìn)食品、保健食品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位和餐飲服務(wù)單位及其從業(yè)人員深入了解新《食品安全》規(guī)定，為新法正式實(shí)施營(yíng)造濃厚氛圍
（一）成立領(lǐng)導(dǎo)小組
按照要求，我鄉(xiāng)迅速開(kāi)展新《食品安全 》貫徹落實(shí)會(huì)議，成立領(lǐng)導(dǎo)小組。
（二）宣傳食品安全法律法規(guī)和基本常識(shí)。
1.著力宣傳食品安全法律法規(guī)政策。在幸福場(chǎng)鎮(zhèn)和卷橋場(chǎng)鎮(zhèn)采取擺放展板、發(fā)放宣傳資料等方式，向廣大群眾宣傳食品安全法律法規(guī)和方針政策。
2.深入普及食品安全基本常識(shí)。宣傳辨別假冒偽劣食品和有毒有害食品的基本知識(shí)、食物中毒預(yù)防與應(yīng)急處理常識(shí)。
（三）組織全體鄉(xiāng)村干部開(kāi)展培訓(xùn)。
開(kāi)展一次食品安全法專題學(xué)習(xí)會(huì)，有計(jì)劃、分批次推動(dòng)各村、企事業(yè)單位等食品安全協(xié)管員和食品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位開(kāi)展專題學(xué)習(xí)，真正讓生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位及其相關(guān)人員了解、明確生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的法定權(quán)利和義務(wù)，自覺(jué)做到懂法、守法。結(jié)合兩干會(huì)，鄉(xiāng)機(jī)關(guān)干部會(huì)，安全例會(huì)等工作部署會(huì)，開(kāi)展每月不低于一次的食品安全培訓(xùn)會(huì)。
（一）加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)。
各村各成員單位要充分認(rèn)識(shí)開(kāi)展食品安全宣傳周活動(dòng)的重大意義，切實(shí)加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)。要按照本方案確定的主題、內(nèi)容和要求，抓緊制定具有針對(duì)性和可操作性的活動(dòng)方案，精心組織實(shí)施，確保食品安全宣傳周各項(xiàng)宣傳活動(dòng)取得實(shí)效。
（二）擴(kuò)大宣傳范圍。
各村各成員單位要廣泛動(dòng)員各方力量，集中開(kāi)展食品安全宣傳教育活動(dòng)，拓展宣傳教育的深度與廣度，把宣傳的范圍延伸到廣大農(nóng)村、礦山、網(wǎng)吧、學(xué)校、建筑工地等基層薄弱區(qū)域，深入普及食品安全知識(shí)，提高食品安全意識(shí)和科學(xué)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
（三）濃厚宣傳氛圍。
1.基于投保人的道德風(fēng)險(xiǎn)
道德風(fēng)險(xiǎn)是傳統(tǒng)保險(xiǎn)行業(yè)最常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，同樣也存在于網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)中。而在網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)中，保險(xiǎn)公司有時(shí)很難分辨投保人所提供信息的真?zhèn)?，也無(wú)從得知投保人是否違背了最大誠(chéng)信原則，隱瞞了與保險(xiǎn)標(biāo)的相關(guān)的重要事實(shí)。
2.網(wǎng)絡(luò)法規(guī)不健全導(dǎo)致的法律風(fēng)險(xiǎn)
首先在網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)的交易過(guò)程中可能存在一些違背法律法規(guī)的行為，其次通過(guò)網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)訂購(gòu)的保單可能得不到有效的相關(guān)法律保護(hù)。目前，我國(guó)出臺(tái)的關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的法規(guī)不多，關(guān)于網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)的法規(guī)更是鳳毛麟角。網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)的法律風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上也制約了網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)的進(jìn)一步健康發(fā)展。
3.復(fù)合型技術(shù)人才的缺乏
網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)就是將傳統(tǒng)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)電子化和商務(wù)化。保險(xiǎn)公司要想順利高效開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，就需要吸納擁有網(wǎng)絡(luò)和保險(xiǎn)雙重專業(yè)技能的復(fù)合型人才。一旦這些核心技術(shù)性人員不足，網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)就不能順利開(kāi)展，從而影響保險(xiǎn)公司的保單銷售，給保險(xiǎn)公司帶來(lái)難以預(yù)測(cè)的損失。
4.網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)產(chǎn)品的單一性
網(wǎng)購(gòu)保險(xiǎn)的品類絕大部分還是意外險(xiǎn)，很多消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)更復(fù)雜、差異化更大的壽險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，仍更傾向于面對(duì)面的溝通。
二、如何應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)存在的問(wèn)題
1.加大網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)的宣傳普及工作
保險(xiǎn)公司可以利用各種渠道向社會(huì)公眾普及網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)基本常識(shí)，例如保險(xiǎn)公司可以開(kāi)發(fā)專門(mén)的公共微信平臺(tái)，定時(shí)推送網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)知識(shí)、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)新產(chǎn)品等。這樣一方面可以讓社會(huì)公眾了解更多的網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)基本常識(shí)，另一方面又可以開(kāi)展新險(xiǎn)種的宣傳工作，吸引潛在客戶購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)產(chǎn)品。
2.增大對(duì)網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)的技術(shù)投入
保險(xiǎn)公司可以加大對(duì)網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)研發(fā)部門(mén)的資金投入。使得研發(fā)部門(mén)優(yōu)化相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)和客戶體驗(yàn)，從而建立一個(gè)完善安全高效的網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)銷售平臺(tái)。
3.完善相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)
法律法規(guī)體系應(yīng)主要針對(duì)網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)的信息安全，投保人的道德風(fēng)險(xiǎn)，投保人與保險(xiǎn)公司的責(zé)任界定等一系列問(wèn)題制定相關(guān)的法律法規(guī)體系，從而規(guī)范網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)交易雙方的行為，防止道德風(fēng)險(xiǎn)和安全風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)的良性發(fā)展。
4.挖掘培養(yǎng)復(fù)合型專業(yè)人才
保險(xiǎn)公司可以聯(lián)合高校，一起有針對(duì)性的培養(yǎng)兼具網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和保險(xiǎn)專業(yè)素養(yǎng)的復(fù)合型人才，由保險(xiǎn)提供實(shí)習(xí)以及就業(yè)崗位，由高校提供教學(xué)場(chǎng)所和教學(xué)設(shè)施，從而從根本上解決這種復(fù)合型人才缺失給保險(xiǎn)公司帶來(lái)的利益損失。
5.增加網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新
組長(zhǎng)：王春平（校長(zhǎng)）
副組長(zhǎng)：施春芹（教導(dǎo)主任）
成員：楊曉峰茶應(yīng)美李建玲趙如會(huì)黎興昌
陳康周加富普杰李興海羅月星
二、工作目標(biāo)：
（一）開(kāi)展交通安全宣傳教育活動(dòng)，學(xué)生的活動(dòng)參與率達(dá)100%、學(xué)習(xí)教育率達(dá)100%、《道路交通安全法》及實(shí)施條例等相關(guān)法律法規(guī)的知曉率達(dá)到100%。
（二）在我校學(xué)生中掀起一個(gè)學(xué)習(xí)、遵守和宣傳交通法律法規(guī)的，使學(xué)生的道路交通安全意識(shí)和自我防護(hù)能力得到明顯提高，有效預(yù)防和減少學(xué)生道路交通事故的發(fā)生。我校力爭(zhēng)學(xué)生的交通事故數(shù)為零。
（三）從小培養(yǎng)學(xué)生養(yǎng)成遵紀(jì)守法的良好習(xí)慣；進(jìn)一步深化“三讓”（即：“車讓人，讓出一份文明；人讓車，讓出一份秩序；車讓車，讓出一份安全”）的文明交通理念深入人心。
三、工作措施：
（一）加強(qiáng)交通安全學(xué)習(xí)教育。我校要充分發(fā)揮教育職能優(yōu)勢(shì)，通過(guò)主題班會(huì)、思品教育、黑板報(bào)、知識(shí)競(jìng)賽、宣傳櫥窗、校園廣播等多種形式，組織學(xué)生學(xué)習(xí)道路交通安全法律法規(guī)和交通安全基本常識(shí)等內(nèi)容，提高他們的安全意識(shí)和防護(hù)能力。
1、每學(xué)期開(kāi)學(xué)時(shí)和放假前，要上一堂交通安全課；
2、每天放學(xué)前，老師要提醒學(xué)生注意道路交通安全；
3、每個(gè)學(xué)期要以班為單位舉行一次交通安全主題班會(huì)；
4、我校將為交通安全知識(shí)開(kāi)辟宣傳專欄，定期宣傳交通安全常識(shí)。
（二）開(kāi)展平安回家自護(hù)訓(xùn)練。學(xué)校利用周一晨會(huì)時(shí)間對(duì)小學(xué)生進(jìn)行交通安全教育，幫助全體小學(xué)生提高安全意識(shí)和自我保護(hù)能力。
（三）配合有關(guān)部門(mén)加強(qiáng)校園周邊交通環(huán)境及秩序的監(jiān)督管理。進(jìn)一步優(yōu)化校園周圍交通環(huán)境。
四、工作安排：
1、主要結(jié)合《道路交通安全法》等道路交通法律法規(guī)的施行，集中開(kāi)展“五個(gè)一”交通安全宣傳教育活動(dòng)。
2、上一堂交通安全課。
3、各班以“交通安全”為主題舉行一次主題班會(huì)。
4、在學(xué)校的宣傳櫥窗，開(kāi)辟交通安全宣傳專欄，宣傳交通安全常識(shí)。
組長(zhǎng)：校長(zhǎng)
副組長(zhǎng)：副校長(zhǎng)
成員：各班班主任和科任老師
二、工作目標(biāo)：
（一）開(kāi)展交通安全宣傳教育活動(dòng)，學(xué)生的活動(dòng)參與率達(dá)100%、學(xué)習(xí)教育率達(dá)100%、《道路交通安全法》及實(shí)施條例等相關(guān)法律法規(guī)的知曉率達(dá)到100%。
（二）在我校學(xué)生中掀起一個(gè)學(xué)習(xí)、遵守和宣傳交通法律法規(guī)的，使學(xué)生的道路交通安全意識(shí)和自我防護(hù)能力得到明顯提高，有效預(yù)防和減少學(xué)生道路交通事故的發(fā)生。我校力爭(zhēng)學(xué)生的交通事故數(shù)為零。
（三）從小培養(yǎng)學(xué)生養(yǎng)成遵紀(jì)守法的良好習(xí)慣；進(jìn)一步深化“小手牽大手”活動(dòng)，使“三讓”（即：“車讓人，讓出一份文明；人讓車，讓出一份秩序；車讓車，讓出一份安全”）的文明交通理念深入人心。
三、工作措施：
（一）加強(qiáng)交通安全學(xué)習(xí)教育。我校要充分發(fā)揮教育職能優(yōu)勢(shì)，通過(guò)主題班會(huì)、思品教育、黑板報(bào)、知識(shí)競(jìng)賽、宣傳櫥窗、“心語(yǔ)”廣播、“名影視”欣賞等多種形式，組織學(xué)生學(xué)習(xí)道路交通安全法律法規(guī)和交通安全基本常識(shí)等內(nèi)容，提高他們的安全意識(shí)和防護(hù)能力。
1、每學(xué)期開(kāi)學(xué)時(shí)和放假前，要上一堂交通安全課；
2、每天放學(xué)前，老師要提醒學(xué)生注意道路交通安全；
3、每個(gè)學(xué)期要以班為單位舉行一次交通安全主題班會(huì)；
4、我校將為交通安全知識(shí)開(kāi)辟宣傳專欄，定期宣傳交通安全常識(shí)。
（二）開(kāi)展平安回家自護(hù)訓(xùn)練。學(xué)校將聘請(qǐng)交警擔(dān)任校外法制輔導(dǎo)員，利用雙休日和假期空閑時(shí)間，創(chuàng)建“少年警?！薄ⅰ靶W(xué)生自護(hù)學(xué)?！钡然顒?dòng)，幫助全體小學(xué)生提高安全意識(shí)和自我保護(hù)能力，每個(gè)學(xué)期的教育訓(xùn)練活動(dòng)至少1次。
（三）配合有關(guān)部門(mén)加強(qiáng)校園周邊交通環(huán)境及秩序的監(jiān)督管理。進(jìn)一步優(yōu)化校園周圍交通環(huán)境。
三、工作安排：
1、本學(xué)期，主要結(jié)合《道路交通安全法》等道路交通法律法規(guī)的施行，集中開(kāi)展“五個(gè)一”交通安全宣傳教育活動(dòng)。
2、上一堂交通安全課。
3、各班以“交通安全”為主題舉行一次主題班會(huì)。
4、在學(xué)校的宣傳櫥窗，開(kāi)辟交通安全宣傳專欄，宣傳交通安全常識(shí)。
