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[關(guān)鍵詞] 海外投資 投資基金 投資風(fēng)險 風(fēng)險規(guī)避
據(jù)預(yù)測，到2020年，我國退休人數(shù)將超過7000萬人，2030年老年人口占總?cè)丝诒壤龑⑦_到最高峰為22.06%，退休人口占就業(yè)人口的比例將為47.39%。在人口老齡化逐步加快的情況下，如何支付日益增加的養(yǎng)老金成為政府有關(guān)部門面臨的難題。隨著社會保障面的擴大，資金缺口會更大，作為儲備基金的全國社會保障基金要滿足填補缺口的需要，就必須實現(xiàn)保值增值。
一、海外投資的必要性
根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行條例》，基金管理公司作為全國社保基金管理人，對托管資產(chǎn)的年收益率要求不低于通貨膨脹加上三個百分點，2003年、2004年、2005年的通貨膨脹率分別為：1.8%、5%、1.8%，但從近年的數(shù)據(jù)看，2001、2002、2003、2004年的收益率分別為2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全國社保基金的營運能力并不令人滿意，沒有達到《暫行條例》的要求。
海外資本市場與國內(nèi)資本市場投資收益存在巨大的差距。2003年，美國、香港股市漲幅分別為25.04%和63.68%，同期成熟市場的平均漲幅為25.54%，同年，上證綜指漲幅僅為10.27%，1982-1993年間，美國、英國、德國、法國、香港的社?；鸾M合平均收益率分別為9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全國社?；?1年至04年的平均收益率尚未超過3%，可見社?；鸷Ｍ馔顿Y可以取得更高的投資收益。
90年代初以來，社?；疬\營國際化的趨勢愈演愈烈，投向海外證券市場的比例不斷上升，各國也紛紛放寬社?；鹜顿Y海外證券的比例限制，澳大利亞、比利時、加拿大、法國、德國、香港、愛爾蘭、日本、荷蘭、新西蘭、挪威、瑞士、英國、美國的海外投資占本國社?；鸬谋壤謩e為16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社會保障制度完善的發(fā)達國家社?；鸷Ｍ馔顿Y的實踐說明了必須進行海外投資，進行全球化投資組合管理，一方面可以充分利用全球證券市場的資源，另一方面可以充分分散風(fēng)險，規(guī)避國內(nèi)股市變動對全國社保基金的沖擊。
二、全國社?；鸷Ｍ馔顿Y方式
投資基金是一種證券信托投資方式，是一種間接金融工具和中介金融機構(gòu)，以金融資產(chǎn)為專門經(jīng)營對象，以投資為根本目的，通過專門的投資管理機構(gòu)集合相同投資目標的眾多投資者的資金，根據(jù)證券組合投資原理將基金分散投資于各種有價證券和其他金融工具，并通過獨立的托管機構(gòu)對信托財產(chǎn)進行保管，投資者按投資比例分享其收益并承擔(dān)風(fēng)險。按照投資對象劃分，投資基金可分為：股票基金、債券基金、混合型基金、指數(shù)基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權(quán)基金、認股權(quán)證基金、房地產(chǎn)基金和貴金屬基金。投資基金的主要投資對象是股票和債券。投資基金以其具有風(fēng)險分散、專業(yè)管理、流動性強、費用低廉、服務(wù)完善、業(yè)績良好等特點，深受各國投資者的青睞，投資于投資基金不失為全國社會保障基金海外投資方式的最佳選擇。
1、從投資成本和投資決策來看全國社保基金應(yīng)該選擇投資基金。一方面，在國外進行投資分析時，必須取得外國的投資信息和有關(guān)資料如外國公司報告與公司經(jīng)營情況，并進行橫向、縱向分析，這需要投資者投入大量的信息搜集成本。美國10-KREPORTS規(guī)定美國公司于每季經(jīng)營結(jié)束后兩周內(nèi)必須把其經(jīng)營情況公諸于投資者，并保證投資者可以在網(wǎng)站上瀏覽公司歷年報表，但其他國家則不然，如法國每年一次公布財務(wù)報表，且經(jīng)常推遲至年終后六個月才公布，這種不經(jīng)常公布財務(wù)報表的情況增加了國際投資分析的困難，自行派出人員進行投資決策很難找到準確、及時的信息；其次，根據(jù)《全國社?；鹁惩馔顿Y管理暫行規(guī)定》，新增境外股票投資5億美元至8億美元，新增境外債券投資1億美元到3億美元，這個數(shù)額只占全國社?；鹂偼顿Y的很小比例，如果自設(shè)機構(gòu)進行運作，需要我國派出大量的專業(yè)人員，并付出大額的信息搜集費用和人員工資費用，從人力、物力等投入成本角度考慮都是不經(jīng)濟的；另一方面，投資基金具有費用低廉和專家理財?shù)奶攸c。首先，與直接投資相比，選擇投資基金更能節(jié)約投資成本，投資基金收取的費用包括：銷售服務(wù)費、管理費用、交易費用、保管費用。全國社保基金作為大額機構(gòu)投資者，在傭金上可以享受優(yōu)惠，當(dāng)投資金額超過100萬美元，且超過5年，可以得到銷售服務(wù)費用的豁免。管理費用和保管費用一般一年征收一次，且數(shù)額較小，分別為投資者所持有的基金份額的0.4%-1%和0.2%；其次，投資基金具有投資經(jīng)驗豐富的專家隊伍，能夠進行正確的投資決策，而不需要投資者自己花費大量的信息搜集費用，也相應(yīng)減少了投資成本的支出，全國社保基金選擇投資基金更為明智。
2、社?；鸬耐顿Y原則要求全國社保基金海外投資選擇投資基金。全國社會保障基金的投資原則是安全性、收益性、流動性和社會性。表1對金融投資工具在安全性、流動性、收益性三方面比較其優(yōu)缺點，從中權(quán)衡得出適合全國社?；鸬耐顿Y方式是投資基金的結(jié)論。
投資基金最顯著的特點在于它是一種分散投資、專業(yè)化管理、較低風(fēng)險的間接投資工具，投資者投資于投資基金的目的以及基金廣受歡迎的真正原因，并不在于基金能像期貨、期權(quán)、外匯、股票等高風(fēng)險工具那樣，可能在極短的時間內(nèi)給投資者帶來暴利，而是它能使投資者在不用自己少操心的情況下，通過基金經(jīng)理的專門管理，去分享經(jīng)濟增長帶來的收益，并同時有效的抵御年復(fù)一年的通貨膨脹。從風(fēng)險、收益及抵御通貨膨脹能力各方面看，投資基金比其他投資方式更加穩(wěn)健，并可以通過對債券、股票的組合搭配，可以達到在保證本金安全的前提下取得一定的收益，而且也有一定流動性的目標。
3、近年來，越來越多的國家通過投資基金的形式投資于股票和債券，為全國社?；鸬耐顿Y方式選擇提供了許多國際經(jīng)驗，其中以美國為典型。在美國，投資基金的主要形式是共同基金，共同基金以其固有的投資分散性、機動靈活性和高效服務(wù)等優(yōu)勢，成為美國一項重要的退休金投資工具。截至2000年底，美國的退休金市場規(guī)模達到了12.3萬億美元，其中2.5萬億美元的資產(chǎn)，也就是整個美國退休金市場的20%，都投入了共同基金，這2.5萬億美元退休金計劃資產(chǎn)占到了整個共同基金總資產(chǎn)的35%，美國的退休金計劃成為了共同基金最大的機構(gòu)投資者。美國主要形式的退休金計劃有以下幾種：個人退休金計劃即IRAS（INDI－VIDUAL RITIREMENT ACCOUNTS）、403(B)、401(K)、457、自雇者退休金計劃。按保守估計，目前個人退休金計劃賬戶中至少有25%的部分是以共同基金形式存在的，而自雇者退休金計劃投向共同基金的比例更高，從目前的趨勢看，將來投向共同基金的退休金規(guī)模將會繼續(xù)擴大。
三、投資風(fēng)險及其規(guī)避措施
1、市場風(fēng)險。市場風(fēng)險也叫做不可轉(zhuǎn)移風(fēng)險或系統(tǒng)性風(fēng)險，是由于市場周期波動而導(dǎo)致的投資回報不確定所造成的風(fēng)險，它不僅僅作用于一種股票抑或是一個行業(yè)，而是作用于整個市場或其大部分，降低投資組合的相關(guān)系數(shù)是降低總投資風(fēng)險包括市場風(fēng)險的有效方法。由于各國政府的財政政策和貨幣政策獨立，造成各國的商業(yè)循環(huán)周期不一致，加上各國的工業(yè)結(jié)構(gòu)不同對宏觀經(jīng)濟因素非預(yù)期變動所造成的沖擊有不同程度的反映，最終導(dǎo)致各國之間股票相關(guān)系數(shù)有時低于國內(nèi)股票相關(guān)系數(shù)，在同一期望報酬率下，國際股票組合的風(fēng)險低于國內(nèi)的風(fēng)險；投資于低相關(guān)度的證券才能降低組合風(fēng)險。我國屬于新興股市，新興股市與成熟股市（諸如：美、英、法）間的報酬率相關(guān)系數(shù)很低。根據(jù)國際財務(wù)公司（IFC）新興股市資料，墨西哥與美國S&P500指數(shù)及EAFE國際指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)分別為0.54與0.47，其他新股市（包括我國）與兩指數(shù)的相關(guān)系數(shù)也很低，新興股市國家的投資者可從投資于工業(yè)國家股市獲得投資風(fēng)險分散的利益，全國社?；鹨畲笙薅冉档涂偼顿Y風(fēng)險，可以購買國際性投資基金。
2、匯率風(fēng)險。外匯風(fēng)險直接關(guān)系到全國社保基金的收益。對于短期債券，通常用外幣遠期或期貨契約來規(guī)避。
3、國家風(fēng)險包括政治風(fēng)險與政權(quán)風(fēng)險。由于有關(guān)政府政策或政府行為的變化使得投資回報發(fā)生風(fēng)險。具有豐厚利潤的外國債券到期年限經(jīng)常是五年、十年以上的中長期債券，投資前必須做好國家風(fēng)險的評估工作。評薦一個國家的信用等級，應(yīng)該考慮經(jīng)濟力量的強弱、財政赤字的大小、貿(mào)易盈余的大小、自然資源是否豐富或貧窮、工業(yè)結(jié)構(gòu)，以及政治是否穩(wěn)定。國內(nèi)債務(wù)/GDP的高低，外債/GDP的高低與負債凈額/貿(mào)易順差的高低這三個比率越低，代表信用等級越高（背信風(fēng)險越低），目前，世界銀行、Euromoney和Nstitutional Investors：三家機構(gòu)對不同的國家進行風(fēng)險評薦。雖然不同的評鑒方法會產(chǎn)生不同的評鑒結(jié)果，但有些國家仍能得到一致好的評鑒等級，這些國家應(yīng)該是全國社?；鹜顿Y的首選，這些國家依次是：美國、日本、瑞士、德國、英國、加拿大和澳大利亞。
4、世界各地資本市場在交易成本上的差異十分顯著，有時可相差數(shù)倍之多，這一差異對社保基金最終投資收益勢必會產(chǎn)生重大的影響：交易成本越少，投資者的實際收益就越高。全國社?；鹉贸鲆欢ǚ蓊~投資于指數(shù)基金是個不錯的選擇，指數(shù)基金不像其他基金需要大量的數(shù)據(jù)分析成本，只需要追蹤目標指數(shù)即可，因此收取的管理費用低，通常是0.5%-1%，其他基金一般是1.44%-3%；指數(shù)基金因不需頻繁的買進賣出，只是在投資者需贖回的時候才出售，在投資者投入資金時才買進，基金周轉(zhuǎn)率低，典型的指數(shù)基金每年只周轉(zhuǎn)2%，而一般的基金每年要周轉(zhuǎn)80%，因此交易成本也低；由于指數(shù)基金的處理只是由于股東贖回才出售，所以每年的資本利得都很少，據(jù)沃頓經(jīng)濟學(xué)院的伊米爾.西格教授估計，稅收和交易費用一般會使投資收益減少大約4.5%，而對指數(shù)基金來說，則只有1.5%。
（作者單位：武漢科技大學(xué)文法學(xué)院）
參考文獻：
[1]宋斌文.當(dāng)前我國養(yǎng)老保險基金投資的理性選擇[J].經(jīng)濟問題探索，2005.
[論文關(guān)鍵詞]海外投資 爭議 仲裁 國際條約 ICSID
我國投資者在海外投資中，因其投資活動而產(chǎn)生的爭議有二種：一是我國投資者與在東道國境內(nèi)不同國籍的合作者之間的爭議，二是我國投資者與東道國之間的爭議。確定恰當(dāng)?shù)慕鉀Q方法是投資爭議獲得順利而迅速解決的重要保證。
一、力爭由我國仲裁機構(gòu)解決內(nèi)外私人投資者之間的爭議
解決內(nèi)外國私人之間因?qū)ν顿Y合同的解釋、執(zhí)行、修改或廢除而產(chǎn)生的爭議，除雙方進行協(xié)商以求友好解決這種最理想的解決方法以外，仲裁已作為解決投資糾紛一種重要方法被廣泛采用。雙方當(dāng)事人選擇運用仲裁方法解決它們之間爭議的原因主要有以下兩個方面：一方面與其他第三者參與解決爭議的方式比，仲裁具有優(yōu)越性。如一般認為仲裁比訴訟具有較大自治權(quán)和保密性、比調(diào)解具有強制性、仲裁具有很強的權(quán)威性等。另一方面選擇仲裁是雙方當(dāng)事人利益驅(qū)使的結(jié)果。我國投資者選擇以仲裁的方式解決其與外國合作者之間的爭議，這就回避了東道國的司法救濟，免去了對東道國司法機構(gòu)難以公正解決爭議的擔(dān)心。從外國當(dāng)事人角度看，本國的司法訴訟雖然可以減少許多麻煩，但對國際性仲裁也不反感，也不會因此而有太大損失。在合作談判成功之前，他所關(guān)心的是力爭合作的成功，不愿意因是在其本國訴訟還是以國際性仲裁解決將來可能發(fā)生爭議這個問題上爭執(zhí)不下，從而導(dǎo)致無法與我國投資者合作。此外，如果在以吸引外資為自己國家經(jīng)濟發(fā)展政策的東道國內(nèi)進行投資，一般情況下，投資者居于有利的地位，討價還價的力量較強。
需要注意的是：以仲裁方式解決糾紛，雙方當(dāng)事人之間原則上容易達成共識。但在簽訂仲裁協(xié)議時，關(guān)于仲裁地點的選擇往往成為雙方爭議的焦點。對此，我國投資者應(yīng)力爭在我國由中國國際經(jīng)濟貿(mào)易仲裁委員會（簡稱“中國貿(mào)仲委”）仲裁，其原因主要有：
1.在海外投資中發(fā)生的內(nèi)外私人之間爭議屬于中國貿(mào)仲委的受案范圍，也不違背我國《仲裁法》。按照我國《仲裁法》規(guī)定，不能用仲裁方式解決的糾紛有婚姻、收養(yǎng)、撫養(yǎng)、繼承糾紛和依法由行政機關(guān)處理的行政爭議，未將投資列為排除之列?！吨袊Q(mào)仲委仲裁規(guī)則》第3條規(guī)定，其可以根據(jù)當(dāng)事人的約定，用仲裁的方式解決產(chǎn)生于國際或涉外的契約性或非契約性的經(jīng)濟貿(mào)易等爭議。而在我國海外投資中所發(fā)生的內(nèi)外私人投資者之間的爭議，既具有主體國際性或涉外性，而且爭議的性質(zhì)也符合其要求，屬于其受案范圍之中。
2.中國國際經(jīng)濟貿(mào)易仲裁委員會堅持獨立、公正的原則，具有很高的國際威望和可信度。中國貿(mào)仲委作為一個民間機構(gòu)，一直把公平合理、獨立、公正解決糾紛件為自已的基本原則和追求的目標。為此，中國貿(mào)仲委采取國際上關(guān)于仲裁的慣常作法，如規(guī)定有仲裁員回避制度，聘請外籍專家擔(dān)任仲裁員（2013 年8月時，該機構(gòu)外籍仲裁員占仲裁員人數(shù)28%左右，來自30多個國家或地區(qū)）等。同時還結(jié)合我國仲裁實踐，針對國際經(jīng)濟貿(mào)易糾紛當(dāng)事人愿意保持合作關(guān)系，有些糾紛責(zé)任難分等因素，采取調(diào)解與仲裁相結(jié)合的原則。中國貿(mào)仲委以獨立、公正、廉潔、費用相對低廉、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)以及裁決的質(zhì)量得到了國內(nèi)外當(dāng)事人的廣泛贊譽，在國際上已樹立起自己的威望，選擇由中國貿(mào)仲委仲裁符合雙方的愿望。
3.方便我國投資者。在我國仲裁，可節(jié)省我國投資者的人力（如免請翻譯）、物力（如少支出旅差費用等），還可因在我國仲裁而增加適用我國法律的機會。如在仲裁的程序法方面，仲裁的進行一般都必須服從仲裁地法的強制性規(guī)定。而對這些法律，我方當(dāng)事人比較熟悉，適用起來比較得心應(yīng)手，在仲裁中具有更多的主動性。此外，在我國仲裁，可減輕我方當(dāng)事人的心理壓力，減少到國外仲裁因語言差異等帶來的不便。需要注意的是：我國是l958年《承認與執(zhí)行外國仲裁裁決公約》的參加國，而且我國同許多國家簽訂的司法協(xié)助協(xié)定中，大多數(shù)規(guī)定有相互承認和執(zhí)行仲裁裁決條款，這就使在我國作出的仲裁裁決在得到其他國家的承認和執(zhí)行方面有比較充分的保障。基于以上原因，我國投資者應(yīng)力爭在中國貿(mào)仲委仲裁，具體地點可在該院所在北京和設(shè)有分會的地點就近選擇。
二、利用國際條約解決我國投資者與東道國之間的爭議
目前，我國境外投資遍布世界130多個國家和地區(qū)。這些國家，有的與我國是同一個國際公約（主要指華盛頓公約）的參加國，有的與我國簽訂有雙邊投資保護協(xié)定，有的二者兼有，也有的二者全無。我國投資者要針對不同情況，采取相應(yīng)對策，解決其與東道國之間的投資爭議。
（一）ICSID為解決我國投資者與東道國之間的爭議提供了一個良好場所
如果我國投資者提出用國際商事仲裁的力式來解決其與東道國之間的投資矛盾，往往要遭到東道國的抵制。因為在我國投資者與東道國之間的投資爭議中，主體地位的不對等構(gòu)成其最主要的特色。作為東道國，為了維護自己的主權(quán)和尊嚴，一般不同意將這種爭議置于某一國民間的常設(shè)仲裁機構(gòu)之下管轄。而作為投資者，出于對東道國法院不能秉公處理其與東道國爭議的擔(dān)心，東道國享有司法豁免權(quán)會使其在訴訟中享有特權(quán)而反對東道國法院解決與東道國之間的爭議?！督鉀Q國家與他國國民之間投資爭議公約》即華盛頓公約或ICSID公約解決了這對矛盾，據(jù)此設(shè)立的“解決投資爭議國際中心”（即ICSID，簡稱中心），為妥善解決外國投資者與東道國之間投資爭議提供了一個良好的場所。我國已是該公約的參加國，這不僅使中外一些雙邊投資保護協(xié)定的規(guī)定得到了落實（如中國與澳大利亞簽訂的雙邊投資保護協(xié)定中規(guī)定，當(dāng)中澳均為ICSID公約成員國時，將外國投資者與東道國之間的爭議提交ICSID解決），更重要的是：在我國與ICSID公約一百多個締約國之間，為解決外國投資者與東道國之間的爭議提供了一個被認為較為公平、合理的方式，這就使得我國投資者有機會利用ICSID解決在海外投資中與作為ICSID公約參加國的東道國之間的爭議。
在海外投資中，我國投資者利用ICSID解決其與東道國之間的爭議，要遵守《華盛頓公約》的規(guī)定。在這個問題上，應(yīng)特別注意以下幾點：（1）只有具有中國國籍的自然人或法人才可成為ICSID受理案件的當(dāng)事人。ICSID對適格當(dāng)事人的這一要求，使得在海外投資的我國非法人的企業(yè)和其他經(jīng)濟組織在想利用ICSID時陷入窘境；（2）提交ICSID仲裁，往往是最后的一種解決辦法。對于我國投資者與東道國之間的爭議，一般應(yīng)力爭協(xié)商解決。協(xié)商不成，我國投資者想利用ICSID仲裁時，往往受用盡當(dāng)?shù)鼐葷?guī)則的制約。因為根據(jù)公約第26條規(guī)定，締約國可以要求用盡當(dāng)?shù)鼐葷?，作為其同意根?jù)公約交付仲裁的一個條件。當(dāng)東道國接受條約時提出了這一條件，我國投資者必先用盡當(dāng)?shù)鼐葷?，方可在對方同意下，到ICSID仲裁。這樣就使得爭議的解決需要很長的時間；（3）我國投資者與東道國一旦將爭議提交ICSID仲裁，中國政府便不得對其行使外交保護權(quán)；（4）在提交ICSID仲裁時，我國投資者應(yīng)與東造國協(xié)商訂好法律選擇條款。根據(jù)《華盛頓公約》第42條規(guī)定，我國海外投資者擁有與東道國協(xié)商選擇法律的權(quán)利。但我國投資者在行使這一權(quán)利時，既要考慮東道國能否接受我方的選擇，又要注意所選擇的法律對我有利。而且根據(jù)國際慣例，當(dāng)事人自己選擇的法律應(yīng)是某一國家的實體法，不包括沖突法。這就避免了因適用沖突法可能產(chǎn)生的反致而影響我方對裁決的預(yù)見性或裁決對我方不利的情況的發(fā)生；（5）華盛頓中心審理案件的時間長、費用高，對此我國投資者應(yīng)有充分的心理準備。
與“后知后覺”的房企相比，購買海外房產(chǎn)早已成為中國投資人的熱門選擇，這一由移民和留學(xué)帶動的需求，又反過來在一定程度上推動了包括美國、澳大利亞和加拿大等國的房價上漲。累積影響最為明顯的當(dāng)屬加拿大，中國資本的流入雖非決定性因素，但在創(chuàng)歷史低點利率和經(jīng)濟復(fù)蘇的推波助瀾下，過去3年加拿大的房價持續(xù)上漲，以至于許多人認為上漲的幅度使其房市有崩盤的風(fēng)險。
中國富人的投資潮席卷各國投資移民的熱點城市。全美房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會（NAR）的最新報告顯示，截至2013年3月底之前的一年里，中國籍人士在美購房總價值達123億美元，占外國人在美購房總額的18%，緊隨加拿大成為美國市場的“外國房東”亞軍。而根據(jù)世邦魏理仕的報告，未來數(shù)年，中國富人還將花費數(shù)十億美元在美國房產(chǎn)上；美國是中國投資人首選的國家，加拿大和澳大利亞分列二、三位；富有的中國個人和精明的中國企業(yè)正大舉買入世界級城市中的物業(yè)。
中美房價解剖對比
去美國旅游的人，通?；貒蠖紩幸粋€頗為一致的感慨，美國東西好便宜。不用說中國，相比澳大利亞和加拿大，美國國民收入不低，但不論是吃的用的都比兩國便宜。這同樣適用于房價，在金融危機的打擊下，美國房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，多數(shù)城市房價回調(diào)三四成，美國的房子似乎成了中國富人眼中的“白菜”。
理論上，美國房價應(yīng)比中國貴，仔細比較，其實比中國便宜不少。房產(chǎn)產(chǎn)權(quán)可私人永久擁有，房產(chǎn)的壽命是中國的2-3倍，加州很多社區(qū)都能見到上百年的木制房子，品相、價格與新房相差不遠。而中國住宅物業(yè)只有70年使用權(quán)，但房價已堪比發(fā)達國家水平。
更重要的是，在房價對比中，很多人忽略了建筑面積與基于居住面積項目產(chǎn)生巨大的價格差異。中國新房得房率（實際居住面積和建筑面積之比）多數(shù)只有70%，而在美國居住面積必須是可用面積，陽臺、車庫都不能計入在內(nèi)。因此，相同的出售面積下，美國房產(chǎn)的實際面積比中國多20%-40%，每平方米房價被低估至少30%。此外，美國沒有毛坯房的概念，出售房產(chǎn)按中國標準均屬于精裝修，包括衛(wèi)生間和廚房配套設(shè)備還有空調(diào)和地板暖氣，所以，比較房價應(yīng)從美國房價中剔除裝修和設(shè)備費用，或在中國房價中加入相應(yīng)費用，除面積上30%的差異外，還需要計入另外至少10%裝修和設(shè)備成本。
房市回暖 中國豪客扎堆
自2006年7月房價到達高點至2012年3月探底，標普美國20大城市房價指數(shù)一度累計下跌了35.08%。在經(jīng)歷了這期間從不斷探底到緩慢筑底的痛苦過程后，美國樓市自2012年下半年開始復(fù)蘇，于2013年二季度加速回暖。截至2013年7月，標普美國20大城市房價指數(shù)比同期上漲12.2%，新房銷售、成屋銷售、建筑支出和住宅開工等數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)持續(xù)改善跡象，而同期按揭貸款利率跌至歷史低點，存量房供應(yīng)開始萎縮，創(chuàng)造出對投資人十分有利的投資環(huán)境。
這當(dāng)然主要歸功于奧巴馬當(dāng)選總統(tǒng)后推出的多項住房救助項目，但中國資金的推波助瀾也發(fā)揮著一定的作用。一邊是國內(nèi)房價的步步攀升，一邊是移民熱、留學(xué)熱的助推，回暖中的美國房地產(chǎn)市場自然而然吸引了大批中國買家，購房團的身影幾乎遍布全美各州。如今，在美國的50個州，中國人已在44個州躋身當(dāng)?shù)赝鈬顿Y客的前5名，在紐約、夏威夷排第二，在加利福尼亞排第三。過去一年，加州房地產(chǎn)市場出售的房子有一半是賣給中國人。在華人買房首選的大洛杉磯地區(qū)，學(xué)區(qū)較好的熱門地段，房價在過去一年多的時間里甚至有翻番的。
更令美國人大跌眼鏡的是，當(dāng)許多美國人被沉重的房貸壓得喘不過氣，甚至有不少人因為付不起按揭房子被沒收拍賣的時候，70%的中國買房客是用現(xiàn)金一次付清。不僅如此，美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會的統(tǒng)計顯示，中國人在美買房的中位價格是42.5萬美元，是全美中位房價的大約一倍，比外國人在美購房的中位房價27.6萬美元也高出5成，顯示中國人對高端住宅情有獨鐘。
不過，值得注意的是，美國房市的反彈速度似乎有點急，房價急升意味著推動的力量來自外部，雖然中長期恢復(fù)的趨勢不變，但短時間內(nèi)回調(diào)的壓力較大。房價的漲幅已經(jīng)超過同期經(jīng)濟和家庭收入的增速，說明美國經(jīng)濟復(fù)蘇仍過度依賴房地產(chǎn)回暖，缺乏實體經(jīng)濟支撐的復(fù)蘇，容易出現(xiàn)反復(fù)。
最大機遇在商業(yè)地產(chǎn)市場
事實上，中國的富人們已經(jīng)不僅僅局限在公寓和豪宅上一擲千金，回報更為穩(wěn)定的商業(yè)地產(chǎn)項目也正在進入他們的視線。張欣家族于2013年6月買下了紐約通用大樓的少數(shù)股權(quán)。紐約優(yōu)質(zhì)寫字樓租金回報在5-6%，高于香港和新加坡的3-4%。且亞洲辦公室租約平均租期僅為3年，倫敦或紐約的租約則為15-20年。
放眼澳大利亞
澳大利亞是世界上生活水準最高的國家之一，擁有宜人的氣候、獨特而舒適的生活環(huán)境、高質(zhì)量的社會與文化的基礎(chǔ)建設(shè)。澳大利亞的五個大陸首府及州府城市均位居世界最適合居住的前十位城市之列，其中悉尼已連續(xù)多年被評為五大世界最佳居住城市之一。澳大利亞雖然擁有世界一流質(zhì)量的住房和教育，以及完善的健康保障福利體系，但在澳洲生活的成本卻遠低于其他西方發(fā)達國家，在澳大利亞的海外人士和訪客們普遍認為，這里很有吸引力而且生活很實惠。
另據(jù)2003年的一份行政意見調(diào)查顯示，澳大利亞政府政策的透明度居世界第四位，領(lǐng)先于美國、英國、德國、法國和加拿大。澳大利亞健全、公開、高效和透明的監(jiān)管體系，使其成為世界上政治穩(wěn)定風(fēng)險最低的國家之一。事實上，澳大利亞政府通過積極主動的改變，更進一步為海外投資者創(chuàng)造了適合發(fā)展的理想環(huán)境。在政府決策實施效果方面，澳大利亞排名世界第七位，政府體制能夠迅速作出政策調(diào)整，來面對任何經(jīng)濟挑戰(zhàn)。澳大利亞經(jīng)濟在經(jīng)歷了世界經(jīng)濟衰退、亞洲經(jīng)濟危機后，近幾年仍能保持平均GDP3.6％的高速增長。澳大利亞政府通過一系列的服務(wù)和計劃，積極鼓勵與支持海外投資，其中包括不久前修訂的澳大利亞商業(yè)移民計劃。澳洲政府歡迎并鼓勵投資的態(tài)度和穩(wěn)定的政治環(huán)境，為投資者提供了良好的投資環(huán)境和經(jīng)商保障。
此外，從移民政策的發(fā)展看，澳洲近年來一直積極吸引海外專業(yè)人士與成功商業(yè)人士的移民與投資，移民政策相當(dāng)寬松，為有意赴澳投資及發(fā)展的成功人士創(chuàng)造了良好條件。
房市成投資熱點
澳洲的房地產(chǎn)市場已有近百年的歷史，已十分成熟。根據(jù)最新權(quán)威機構(gòu)的統(tǒng)計和分析表明，澳洲房地產(chǎn)近40年來平均每7至10年即可增值一倍。近年來，隨著澳洲經(jīng)濟的不斷攀升和移民配額的大幅度提高，以及政府鼓勵和吸引海外投資的政策，澳洲房地產(chǎn)市場表現(xiàn)出了不可限量的發(fā)展前景。
據(jù)組省房產(chǎn)研究表示，悉尼房產(chǎn)的平均價格已達50萬元，悉尼地區(qū)的平均房價也首次升至30萬元。這將激勵更多潛在買房者進入房產(chǎn)市場。該研究所所長Kelly稱，未來10年，悉尼房產(chǎn)市場將出現(xiàn)平緩和高峰期，平均房價有可能在不到10年內(nèi)就突破100萬元。財政廳長Egan表示，這是因為一些大型基建項目如M5高速公路的建成投入使用，幫助提升了悉尼西南區(qū)的房產(chǎn)價值。
澳洲房地產(chǎn)是該地區(qū)長期的支柱產(chǎn)業(yè)，也是投資回報率最高的行業(yè)投資，市場規(guī)模很大，并在過去幾十年中保持了穩(wěn)步快速增長的良好紀錄。澳洲的樓價平均每7年翻一倍，這已成為澳洲房地產(chǎn)市場的一個基本規(guī)律。澳洲房地產(chǎn)與世界大多數(shù)國家不同，政府不征收遺產(chǎn)稅，可以世代擁有。房地產(chǎn)沒有使用年限，而可獲開發(fā)的土地又越來越少，這正是澳洲房地產(chǎn)不斷受到海外投資者追捧的主要原因之一。
此外，澳大利亞對外匯兌換沒有任何控制，貨幣完全國際化，資金流出、利潤匯出、資本撤回、權(quán)利轉(zhuǎn)讓以及貿(mào)易付款都不受任何管制，因此受到海外包括美國、加拿大等西方發(fā)達國家投資者的青睞，被評為投資者的“世外桃源”。
投資的最佳時機
專家人士分析，現(xiàn)在是投資澳大利亞房產(chǎn)的最佳時機。澳大利亞房產(chǎn)的上一輪增長于2003年達到高峰，2004、2005是調(diào)整期，進入2006年，隨著澳大利亞進入減息周期和新移民數(shù)目的持續(xù)增加，新一輪房產(chǎn)升值即將啟動。
[關(guān)鍵詞] 上海市 外商直接投資 房地產(chǎn)價格 參數(shù)變結(jié)構(gòu)協(xié)整
一、引言
據(jù)上海市國民經(jīng)濟統(tǒng)計資料顯示，1994年上海市商品房平均銷售價格為2089元/平方米，2006年為7196元/平方米，年平均增長率為10.86％。與此同時，1994年上海市外商直接投資實際吸收金額為24.73億美元，到2006年實際吸收金額達到了71.07億美元，年平均增長率為9.20%。在房地產(chǎn)價格的不斷上升的影響下，境外資本大量流入國內(nèi)市場，本文試圖對上海市外商直接投資與房地產(chǎn)價格之間的定量關(guān)系進行研究，分析上海市外商直接投資與房地產(chǎn)價格是否存在長期的均衡關(guān)系。變結(jié)構(gòu)協(xié)整分析是近幾十年發(fā)展起來的新的經(jīng)濟計量方法，能更準確及時地反映經(jīng)濟關(guān)系和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，本文將利用這一統(tǒng)計方法研究上海市外商直接投資與房地產(chǎn)價格的變結(jié)構(gòu)協(xié)整關(guān)系。
二、理論與方法
1.變結(jié)構(gòu)協(xié)整的概念與分類
變結(jié)構(gòu)協(xié)整分為：參數(shù)變結(jié)構(gòu)協(xié)整，部分變結(jié)構(gòu)協(xié)整，機理變結(jié)構(gòu)協(xié)整。參數(shù)變結(jié)構(gòu)協(xié)整是指在某一時點上協(xié)整參數(shù)發(fā)生了變化，但序列間的協(xié)整關(guān)系依然存在，只是序列分量間的均衡參數(shù)發(fā)生了變化；部分變結(jié)構(gòu)協(xié)整的情況是指時間序列在某一時點以后或以前存在協(xié)整關(guān)系，而另外的時序集合里協(xié)整關(guān)系不復(fù)存在；機理變結(jié)構(gòu)協(xié)整關(guān)系表明已有的協(xié)整關(guān)系，可能由于新的變量進入系統(tǒng)而使得原來系統(tǒng)的均衡狀態(tài)遭到破壞，而形成另一種新的均衡關(guān)系。
2.參數(shù)變結(jié)構(gòu)協(xié)整建模
(1)檢驗序列之間是否存在協(xié)整關(guān)系。假設(shè)標量時間序列維向量時間序列，設(shè)標準協(xié)整回歸的靜態(tài)模型為:,當(dāng)時，稱間存在協(xié)整關(guān)系。
(2)確定結(jié)構(gòu)突變點。為了尋找結(jié)構(gòu)突變點，引入虛擬變量：當(dāng)時，;當(dāng)時，。其中未知，表示取整，T表示觀察值數(shù)目。
模型的結(jié)構(gòu)變化可以考慮以下3種形式：
(1)水平漂移的協(xié)整關(guān)系變化，，這里表示漂移以前的常數(shù)項，表示漂移量。
（2)常數(shù)項與趨勢項漂移的變結(jié)構(gòu)協(xié)整，。
(3)狀態(tài)開關(guān)型的變結(jié)構(gòu)協(xié)整，。
3.檢驗參數(shù)變結(jié)構(gòu)協(xié)整關(guān)系是否存在
對引入虛擬變量的模型進行靜態(tài)回歸，得到回歸殘差，對殘差進行單位根檢驗，以判斷是否存在參數(shù)變結(jié)構(gòu)協(xié)整關(guān)系。對于三種不同情況，分別令,或。然后，將誤差修正項分別代入誤差修正模型，然后估計誤差修正模型。
三、實證分析
1.變量設(shè)定及數(shù)據(jù)來源
設(shè)變量FDIt表示第t年的上海市外商直接投資額，變量HPt表示第t年的上海市房地產(chǎn)價格，為了消除價格因素的影響，使用了1994年為基期的固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)對變量進行了縮減，且上海市外商直接投資額（FDIt）按當(dāng)年美元與人民幣平均匯率折算成人民幣。為消除數(shù)據(jù)中可能存在的異方差，本文對兩序列均做了對數(shù)處理，變量lnFDIt和lnHPt分別表示取自然對數(shù)以后的新序列。數(shù)據(jù)來源于歷年的《上海市統(tǒng)計年鑒》，數(shù)據(jù)區(qū)間為1994年～2006年。
2.檢驗序列間的協(xié)整關(guān)系
協(xié)整檢驗的前提要求一階差分后的被檢序列平穩(wěn)，本文使用擴充迪基－富勒（Augmented Dickey－Fuller，ADF）方法對此性質(zhì)進行檢驗，lnFDIt與lnHPt水平值序列的ADF值分別為-2.36和-1.25，均大于顯著性水平10％的臨界值-3.41，是不平穩(wěn)的，lnFDIt與lnHPt的一階差分序列的ADF值分別為-2.58和-3.92，均小于顯著性水平10％的臨界值-1.63，是平穩(wěn)的，因此，兩變量滿足具有協(xié)整關(guān)系的前提，可以進行協(xié)整分析。對變量lnFDIt與lnHPt進行Johansen協(xié)整檢驗，檢驗結(jié)果顯示lnFDIt與lnHPt存在惟一的協(xié)整關(guān)系。然后，再進一步做變結(jié)構(gòu)協(xié)整分析。
3.檢驗序列間的變結(jié)構(gòu)協(xié)整關(guān)系
本文選取結(jié)構(gòu)突變檢驗范圍，即變結(jié)構(gòu)協(xié)整檢驗的范圍為1994年～2004年，檢驗期間發(fā)生突變的可能性。估計結(jié)構(gòu)突變時機的模型設(shè)定如下：
（I）
(II)
(III)
采用EVIEWS3.0計算，得到檢驗的結(jié)果如表所示：
表 參數(shù)的變結(jié)構(gòu)檢驗
由表可知，lnFDIt與lnHPt的協(xié)整關(guān)系在1998年后發(fā)生了水平漂移變化。
4.建立變結(jié)構(gòu)協(xié)整模型及誤差修正模型
綜上分析，筆者認為在1998年后上海市外商直接投資與房地產(chǎn)價格的協(xié)整關(guān)系發(fā)生了水平漂移變化，由此本文設(shè)定模型，用來描述lnFDIt與lnHPt的變結(jié)構(gòu)協(xié)整關(guān)系。采用EVIEWS3.0計算，估計得到的模型結(jié)果為：。調(diào)整的可決系數(shù)為0.91，表明回歸模型的擬合優(yōu)度較高；F統(tǒng)計量的相伴概率為0.000007，表明回歸模型在5％的顯著性水平下是顯著的；各個變量系數(shù)的t統(tǒng)計量均表明回歸模型的系數(shù)在5％的顯著性水平下是顯著的。殘差序列的ADF統(tǒng)計量為-4.07，小于5％的臨界值-1.98，表明殘差序列是平穩(wěn)的，兩變量之間具有協(xié)整關(guān)系，可以建立誤差修正模型。
誤差修正項為:
誤差修正模型為:
由誤差修正模型可以看出，上海市房地產(chǎn)價格的短期變化將引起外商直接投資發(fā)生同方向變化，誤差修正項ECMt-1系數(shù)反映了對偏離長期均衡的調(diào)整力度，其系數(shù)估計值表明本期對均衡的偏離在下一期將得到較有力的調(diào)整，該模型能較好解釋變量間的相互依存關(guān)系。
四、結(jié)論
本文采用了基于參數(shù)變結(jié)構(gòu)協(xié)整理論的方法探討了1994年～2006年上海市外商直接投資和房地產(chǎn)價格的協(xié)整問題，首先通過設(shè)定虛擬變量確定了結(jié)構(gòu)突變時機，發(fā)現(xiàn)在1998年后，上海市外商直接投資和房地產(chǎn)價格的協(xié)整關(guān)系發(fā)生了負的水平漂移變化，然后建立了長期均衡關(guān)系式和誤差修正模型，模型顯示：上海市房地產(chǎn)價格的短期變化將引起外商直接投資發(fā)生同方向變化，外商直接投資本期對均衡的偏離在下一期將得到較有力的調(diào)整。縱觀上海市外商直接投資與房地產(chǎn)市場的發(fā)展歷程，不難發(fā)現(xiàn)，1998年前后處于房地產(chǎn)市場的投資調(diào)整期，房地產(chǎn)業(yè)開發(fā)領(lǐng)域吸收的外商直接投資出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致這種現(xiàn)象的主要原因有:受亞洲金融危機的影響，我國的經(jīng)濟發(fā)展受到沉重打擊，對房地產(chǎn)等不動產(chǎn)投資的外資相應(yīng)減少;在經(jīng)過了一段房地產(chǎn)投資快速發(fā)展期后，政府進一步對外商投資加以引導(dǎo)，注重引資質(zhì)量，對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)加以梳理整頓，限制了外商直接投資。因此，本文建立的上海市外商直接投資與房地產(chǎn)價格的變結(jié)構(gòu)協(xié)整模型，較好的體現(xiàn)了經(jīng)濟環(huán)境及經(jīng)濟政策的變化對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟關(guān)系的重大影響。
參考文獻：
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【關(guān)鍵詞】海外投資保險 代位權(quán) 雙邊投資保護協(xié)定
【中圖分類號】D996 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674－4810（2012）16－0006－02
海外投資保險代位權(quán)是海外投資保險制度運行的重要環(huán)節(jié)，海外投資保險制度是一種國家保證，決定了代位權(quán)的行使對象是投資東道國，這區(qū)別于一般商業(yè)保險代位權(quán)的行使對象，所以海外投資保險代位權(quán)不能直接通過國內(nèi)法實現(xiàn)，而必須與國際立法接軌而獲得國際法上的效力才能順利實現(xiàn)以保障海外投資者與資本輸出國的合法權(quán)益。
一 概念與特征
海外投資保險代位權(quán)是指海外投資由于東道國發(fā)生政治風(fēng)險而受損，由海外投資保險機構(gòu)向海外投資者（被保險人）支付保險金，國內(nèi)保險機構(gòu)從而代位取得海外投資者向東道國政府索賠的權(quán)利。國內(nèi)商業(yè)保險的代位求償權(quán)是指在財產(chǎn)保險中，保險標的由于第三者的原因?qū)е聯(lián)p失，保險人向被保險人支付保險金后，在賠償金額范圍內(nèi)取得代替被保險人對第三者行使請求賠償?shù)臋?quán)利。其原理是，由于第三者的過錯在保險期間造成保險事故而使保險標的遭受損失，被保險人同時產(chǎn)生兩項權(quán)利：一是作為被保險人，依據(jù)保險合同向保險人請求或支付保險金的權(quán)利；二是作為受害人，依據(jù)侵權(quán)法律關(guān)系向第三者請求賠償?shù)臋?quán)利。保險人在向被保險人支付賠償金后，并不能免除第三者對被保險人的賠償責(zé)任，但是如果被保險人同時行使這兩項權(quán)利，那么被保險人所獲得賠償總和就可能超過其所遭受的實際損失，從而獲得額外利益，違背了財產(chǎn)保險的補償損失原則。但是，由于海外投資保險是一種國家保險，其代位權(quán)的設(shè)置、實現(xiàn)與一般商業(yè)保險代位權(quán)有所不同。
第一，代位權(quán)客體的特殊性。海外投資保險承保范圍是來自于東道國的政治風(fēng)險，海外投資保險代位權(quán)所指向的財產(chǎn)和權(quán)利，一般情況下處于東道國的政府禁令或其他控制之下，其他任何國家或法人都不可對其自由地主張權(quán)利。而一般商業(yè)保險承保的是自然災(zāi)害和意外事故風(fēng)險，行使代位權(quán)的客體是可以自由流通與轉(zhuǎn)讓的財產(chǎn)和權(quán)利。
第二，代位權(quán)行使對象的性。海外投資保險代位權(quán)行使的對象是東道國國家，依據(jù)國際法，國家及其財產(chǎn)享有豁免權(quán)。海外投資保險機構(gòu)即使是國家保險機構(gòu)在對東道國索償時也存在著法律障礙，其代位權(quán)的運行方式較一般商業(yè)保險代位權(quán)更復(fù)雜。
第三，行使代位權(quán)依據(jù)的復(fù)雜性。海外投資保險是一種具有涉外因素的國內(nèi)法的制度，保險人和被保險人都為具有資本輸出國國籍的法人或自然人。根據(jù)國際私法，海外投資保險代位權(quán)的行使依據(jù)的準據(jù)法為國內(nèi)海外投資保險法，關(guān)于海外投資保險事故而發(fā)生的爭議只能適用國內(nèi)法。但是，代位權(quán)行使的對象是一個國家，依據(jù)國際法顯然不能適用國內(nèi)法向另一個國家主張權(quán)利，所以海外投資保險代位權(quán)的行使必須尋求國際法的支持。目前，有關(guān)海外投資保險代位權(quán)的多邊國際立法仍是空白，主要依據(jù)雙邊投資條約或雙邊投資保護協(xié)定約定解決，但如果資本輸出國與投資東道國之間尚未簽訂雙邊投資條約或保護協(xié)定的，代位權(quán)的實現(xiàn)就困難重重。
二 海外投資保險代位權(quán)運行方式分析
依據(jù)資本輸出國法律取得的代位權(quán)涉及國內(nèi)法和國際法，海外投資保險代位權(quán)不能直接對東道國政府行使，同時代位權(quán)的行使還要面臨東道國政府依據(jù)國際法和本國法提出的國家經(jīng)濟和公共秩序保留等問題，基于維護本國利益而否定代位權(quán)的合法性。例如，東道國根據(jù)國家發(fā)展需要與公共利益考慮，要求對外資實行國有化或征收等類似措施，其合法性與補償只能適用東道國的國內(nèi)法，無需經(jīng)過任何國家、法人或自然人的同意而行使其，因賠償問題引起的爭議應(yīng)由實現(xiàn)國有化國家的法院依照其國內(nèi)法加以解決，除非有關(guān)各國自由和互相同意根據(jù)各國平等并依照自由選擇方法的原則尋求其他和平解決辦法。①海外投資者因為東道國國有化或征收行為而受損，只有東道國國內(nèi)法規(guī)定予以補償?shù)那闆r下該國才負有補償義務(wù)，才能產(chǎn)生投資者和東道國之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，也才能產(chǎn)生海外投資保險代位權(quán)的問題。如果東道國實施的行為是平等、無歧視的，國內(nèi)法又沒有規(guī)定國家補償義務(wù)，這也沒有違反國際法，那么依據(jù)資本輸出國法律產(chǎn)生的代位權(quán)也會因此而無法實現(xiàn)。
海外投資保險制度作為國家保護本國海外投資的國內(nèi)立法，要真正發(fā)揮其保障作用并維護投資母國的權(quán)益，必須要依賴于雙邊投資條約中代位權(quán)條款的設(shè)計和國家外交保護權(quán)的行使。根據(jù)兩國間的投資條約可使政治風(fēng)險致?lián)p引起的賠償爭議通過法律手段解決，避免了經(jīng)濟問題政治化。海外投資者亦可以在用盡當(dāng)?shù)鼐葷诤蛧B續(xù)③的條件下向母國尋求外交保護。但是，投資者一旦尋求母國的外交保護，則會在很大程度上令國家卷入私人投資經(jīng)濟關(guān)系中，不利于國家對外經(jīng)濟政策的推行和發(fā)展。
1．美國海外投資保險代位權(quán)的運行方式
關(guān)鍵詞：油氣企業(yè)；海外投資；投資方式
中圖分類號：F407.22 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311(2012)02-0124-02
0 引言
在經(jīng)濟全球化和國內(nèi)油氣資源日益匱乏兩大因素推動下，我國油氣企業(yè)開始走上發(fā)展海外投資、開拓國外油氣資源的道路。經(jīng)過近多年的不懈努力，我國油氣企業(yè)已經(jīng)成功地在海外建立起自己的油氣開采基地，為彌補國內(nèi)能源供給不足、保障國民經(jīng)濟的長期穩(wěn)定發(fā)展做出了巨大貢獻。然而，我國油氣企業(yè)海外投資起步較晚，缺少經(jīng)驗，而且在資金、技術(shù)、人才、管理等方面與西方跨國公司都存在很大差距。隨著近幾年我國油氣企業(yè)海外投資規(guī)模不斷加大，很多問題也開始暴露出來，虧損性投資項目隨之出現(xiàn)，其中不乏因投資策略失誤而導(dǎo)致的虧損。因此若使我國油氣資源的跨國投資成功，確保油氣資源跨國投資做大做強，參與國際市場競爭，就需要油氣企業(yè)選準投資策略，同時也需要我國政府方面的相關(guān)支持。
1 謹慎選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y方式
油氣企業(yè)海外投資總體來說主要有直接和間接兩大類投資方式，其中直接投資主要有綠地投資(新建投資)和海外并購兩種投資方式，而間接投資可細分參股投資、債券投資和金融衍生品投資三種投資方式，此外還有其他復(fù)合投資方式。無論哪種投資方式，都各有優(yōu)點和缺點，油氣企業(yè)開展海外投資時應(yīng)認真研究、依企業(yè)自身狀況及資源國環(huán)境具體特點謹慎選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y方式，以便順利進入目標市場。
①依企業(yè)自身經(jīng)營狀況選擇恰當(dāng)投資方式。油氣企業(yè)資金豐裕度、企業(yè)優(yōu)勢(所有權(quán)優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢等)、投資動機等因素都會影響其海外投資方式的選擇。與中石油、中石化相比，中海油在現(xiàn)金流及整體規(guī)模上存在一定的差距，然而其海外投資卻更為成功，直到2007年其上市后所進行的所有項且無一虧損。這與中海油所選擇的海外投資方式有莫大的關(guān)系，中海油依據(jù)其自身特點，在選擇項目時多以參股或聯(lián)合競購等直接投資方式為主，這在很大程度上降低了投資風(fēng)險，選擇適合企業(yè)自身特點的投資方式成為其海外投資獲得巨大成功的重要原因。②依投資項目資源國環(huán)境而選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y方式。資源國政治、經(jīng)濟社會環(huán)境及資源國財稅制度等都是油氣公司無法改變和控制的，因此油氣企業(yè)在進行海外投資時只能通過自己的經(jīng)營策略的調(diào)整和投資方式的選擇來規(guī)避它們產(chǎn)生的風(fēng)險，從而取得更好的經(jīng)濟效益。
資源國經(jīng)濟狀況、政治傾向以及文化氛圍等投資經(jīng)營環(huán)境，決定了國外投資者需承擔(dān)的公共責(zé)任、能發(fā)揮的優(yōu)勢以及可以實現(xiàn)的社會合法性。政治環(huán)境是跨國投資主體需要考慮的第一重要因素，跨國油氣投資者投資前必須對投資國或投資地區(qū)政治經(jīng)濟環(huán)境進行最為充分的評估，政治經(jīng)濟政策傾向?qū)捤傻馁Y源國更有利于油氣企業(yè)自由選擇投資方式；兩國的文化距離越大，越不利于投資企業(yè)整合人力資本和提高管理效率，合資方式更適合進入文化背景較生疏或政治經(jīng)濟約束很強的地區(qū)，只有在資源國政治經(jīng)濟管束較放松且兩地文化趨同的條件下油氣企業(yè)才會傾向于獨資新建(綠地投資方式)。
2 要加強合作投資的運用
我國油氣企業(yè)在開展國際投資業(yè)務(wù)時應(yīng)該重視選擇通過聯(lián)合與重組建立投資伙伴關(guān)系的投資方式，這種投資方式強調(diào)相互利用合伙人的資金和技術(shù)，優(yōu)化生產(chǎn)要素，降低成本，增強抵抗風(fēng)險的能力。油氣企業(yè)選擇這種方式進行海外投資可以以最小的代價爭取更多的機會，還可以學(xué)習(xí)到外國油氣企業(yè)先進技術(shù)和管理理念。最終為我所用。
根據(jù)我國油氣企業(yè)對外投資動機和現(xiàn)狀，其對外直接投資宜采用合作開發(fā)方式。這種合投資方式，主要有以下四種基本做法：①租讓制，即外國油氣公司負責(zé)全部投資、承擔(dān)全部風(fēng)險，油氣產(chǎn)品全部屬于外國公司；②聯(lián)合經(jīng)營，即外國公司與東道國企業(yè)共同出資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共負盈虧；③承包合同，即發(fā)包方自負盈虧、獨立經(jīng)營，開發(fā)出的油氣產(chǎn)品全部歸開發(fā)方所有，承包方只取得一部分油氣產(chǎn)品作為報酬；④油氣分成合同，即外國投資者負責(zé)設(shè)備、技術(shù)、資金的籌措，資源國擁有油氣資源所有權(quán)和全部油氣產(chǎn)品的支配權(quán)、并負責(zé)經(jīng)營，外國投資者按合同比例對油氣產(chǎn)品報酬分成。
3 注重海外油氣投資管理人才的引進與培養(yǎng)
專業(yè)人才不足是制約我國油氣企業(yè)海外投資以及擴大國際化經(jīng)營的重要因素，針對油氣企業(yè)海外投資的不同方式，人才配套是關(guān)鍵。我國油氣行業(yè)的人才隊伍整體素質(zhì)較低，大多數(shù)人知識面相對狹小，懂投資的不懂外語，懂外語的不懂技術(shù)，而油氣企業(yè)海外投資合作經(jīng)營需要大量能夠懂得、熟悉和了解投資專業(yè)知識與跨國投資相匹配的高素質(zhì)人才目。
在目前與海外投資方式配套人才短缺的情況下，我國油氣企業(yè)應(yīng)該加大對人才的投資開發(fā)力度。首先，招聘優(yōu)秀的國際人才來彌補靠自身培養(yǎng)之不足，可以采用人才國際化與本土化相結(jié)合的戰(zhàn)略，攬四海英才為我所用。在引進人才的同時，還應(yīng)該注意人才的培養(yǎng)，建立起相應(yīng)的培訓(xùn)機制，定期選派人員到境外參與投資項目，進行工作鍛煉，使其深入了解不同的海外投資方式，增長實際投資經(jīng)驗，改善我國油氣企業(yè)跨國投資配套人才短缺問題。
4 要加強海外油氣投資風(fēng)險管理
風(fēng)險管理應(yīng)貫穿一切項目始終，對于海外能源投資這樣高風(fēng)險高投入的投資項目，風(fēng)險管理就更為重要。加強海外油氣投資項目風(fēng)險，我們要著力做好以下幾方面的工作：第一，建立項目風(fēng)險評價制度。在具體的工程進程中，組織專家對階段工作進行評價，包括上一階段的經(jīng)驗總結(jié)和下一階段的工作指導(dǎo)，對重要風(fēng)險進行打分量化，給出評價意見，以保證各項工作順利完成：第二，要加強系統(tǒng)風(fēng)險分析。將各個重點階段風(fēng)險加以細分，從法律、業(yè)務(wù)等角度出發(fā)，分別研究他們的化解風(fēng)險的措施。主要包括可行性研究、資產(chǎn)評估、合同談判幾個方面；第三，要加強風(fēng)險過程控制。為了及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險、規(guī)避風(fēng)險，我們要派遣專業(yè)人員進行監(jiān)控，包括相關(guān)的專家、律師，他們對項目實施全過程實時監(jiān)控；第四，要明確對外投資項目的責(zé)權(quán)利。為了使項目經(jīng)理負責(zé)制落到實處，我們可以建立層層授權(quán)機制，同時成立投資項目小組，明確對外投資項目的責(zé)權(quán)利。
5 要建立配套的金融政策支持機制
我國油氣企業(yè)的海外投資方式中直接投資方式占主要部分，這種直接投資方式既包括新建海外企業(yè)也包括通過資產(chǎn)或股權(quán)并購而設(shè)立海外企業(yè)，而這兩種投資方式都是需要巨額資金的支持。海外能源開發(fā)投資是落實國家能源安全戰(zhàn)略的重要步驟，需要巨額資金投八，投資回收期限長，投資風(fēng)險大，因此政府的配套金融政策支持對其發(fā)展的意義重大。
我國政府支持海外能源開發(fā)投資金融政策可以從以下方面著手實施：主要包括政府對海外投資企業(yè)提供信貸支持，提供政府補貼，股本融資，實行優(yōu)惠利率甚至無息利率。因此對政府金融政策建議：①建立針對海外不同投資方式的風(fēng)險基金，凡是經(jīng)國家批準的能源海外投資項目，油氣公司可以根據(jù)投資方式不同按規(guī)定申請使用該基金。②多方面的資金支持：信貸政策方面，對于在境外投資的重點建設(shè)項目，國家金融機構(gòu)可以提供貸款；為境外企業(yè)獲得境外銀團貸款、租賃提供擔(dān)保，以及其它金融服務(wù)；選擇經(jīng)過挑選的境外投資企業(yè)，在國內(nèi)和國際發(fā)行市場上發(fā)行股票和債券，為境外投資項目籌資；建立境外投資發(fā)展基金，對境外投資項目進行參股，境外企業(yè)可以向基金會提出資金申請，基金會根據(jù)國家境外投資政策對申請進行評估和審核，然后決定是否批準以及發(fā)放資金額度。
6 要建立相應(yīng)的海外油氣投資保障機制
目前世界各國大都采取海外投資保險制度，境外投資保險制度是對本國可能遭受的風(fēng)險提供的一種保障，我國的海外投資政治風(fēng)險保險制度尚未建立，現(xiàn)行的制度又不夠完善，適用性不強，還存在著許多弊端，亟待建立一種完善的保險機制。按照國際慣例，國家應(yīng)先出臺海外油氣項目風(fēng)險保險政策，同時建立專門從事海外投資保險業(yè)務(wù)的機構(gòu)，在兩方面的配合下，共同加強海外投資項目的安全保險工作。
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