時(shí)間：2023-09-15 17:12:28
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意大利是歐共體的第4大經(jīng)濟(jì)體，卻是第一大債務(wù)國(guó)，現(xiàn)有公共債務(wù)1.9萬(wàn)億歐元，比希臘、西班牙、葡萄牙和愛(ài)爾蘭4國(guó)債務(wù)總和還要大，債務(wù)率高達(dá)120％，而且?guī)缀踔荒芡ㄟ^(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)融資。西班牙是歐洲第4大經(jīng)濟(jì)體，它的歐元債務(wù)總額6370億元，超過(guò)希臘、葡萄牙和愛(ài)爾蘭3國(guó)GDP之和。
歐債危機(jī)的性質(zhì)是財(cái)政危機(jī)，并正在向金融危機(jī)蔓延。據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)，歐債危機(jī)已使歐盟各銀行持有的政府債券縮水2000億歐元。德國(guó)銀行是希臘海外的第一債權(quán)人，意大利是希臘海外第二債權(quán)人，前10大銀行存在1270億歐元的缺口。摩根大通的報(bào)告顯示，法國(guó)3大銀行因大量持有意大利債券，資金缺口達(dá)1730億歐元。因此，一旦希臘發(fā)生債務(wù)違約，不僅意味著本國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)的進(jìn)一步加大，而且銀行系統(tǒng)就會(huì)崩潰，物價(jià)飛漲，進(jìn)而對(duì)歐洲銀行系統(tǒng)產(chǎn)生影響，必將引起多米諾骨牌效應(yīng)。如果說(shuō)歐元區(qū)救助希臘尚且可以做到，那么，一旦意大利和西班牙也走上求助之路，歐元區(qū)現(xiàn)有的救助機(jī)制將難以應(yīng)對(duì)。事實(shí)上，歐債危機(jī)已經(jīng)燒到了銀行業(yè)，德克夏成為歐債危機(jī)中倒下的第一家銀行。麻煩還在于這個(gè)事情可能波及到美國(guó)。
我覺(jué)得問(wèn)題還不僅在于債務(wù)危機(jī)本身，而在于各方面意見(jiàn)不一致。比如說(shuō)，歐盟主席巴羅佐提出發(fā)行歐洲債券，德國(guó)總理默克爾并不認(rèn)可；德法首腦提議建立歐洲經(jīng)濟(jì)政府機(jī)構(gòu)也受到了冷遇。其關(guān)鍵是內(nèi)部矛盾難以調(diào)和，內(nèi)部主要存在著3個(gè)矛盾，一是歐洲央行與德國(guó)央行有矛盾，德國(guó)央行不同意歐洲央行的債券收購(gòu)計(jì)劃，認(rèn)為這樣做違背穩(wěn)定幣值的基本原則，影響了央行的獨(dú)立性，因?yàn)楝F(xiàn)在歐洲央行出錢(qián)購(gòu)買(mǎi)這些危機(jī)國(guó)家的債券。二是核心國(guó)家與非核心國(guó)家存在著矛盾，因?yàn)楝F(xiàn)有解決辦法實(shí)際上是核心國(guó)家用本國(guó)納稅人的錢(qián)去救助危機(jī)國(guó)家。三是政府政客與選民的矛盾，德國(guó)選民對(duì)救助持排斥的態(tài)度，危機(jī)國(guó)家的民眾反對(duì)緊縮政策。這些矛盾都是現(xiàn)實(shí)存在，反對(duì)的意見(jiàn)確實(shí)有合理成份，問(wèn)題在于怎么妥協(xié)和怎么化解。
我覺(jué)得發(fā)行歐元債券還有一系列的準(zhǔn)備，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。短期內(nèi)的任務(wù)是緩解危機(jī)，贏得調(diào)整的時(shí)間。所以目前存在著兩種思路的爭(zhēng)論，怎么解決這個(gè)問(wèn)題呢?一種是歐洲央行通過(guò)債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃和流動(dòng)性管理來(lái)緩解債務(wù)，過(guò)去幾個(gè)月已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)了近550億歐元的西班牙和意大利的國(guó)債，目前持有的希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利債券的總額是1450億歐元。第二種是讓歐洲的救助基金(EFSF)發(fā)揮更大的作用，不僅向受援國(guó)提供緊急貸款，而且購(gòu)買(mǎi)債務(wù)，進(jìn)而向歐元區(qū)永久救助機(jī)制歐盟穩(wěn)定機(jī)制(ESM)過(guò)渡。其實(shí)，兩者可以適當(dāng)分工而又配合，歐洲央行可以解決銀行業(yè)的流動(dòng)性為主，基金(EFSF)可以購(gòu)買(mǎi)債務(wù)為重。
從長(zhǎng)期來(lái)看，歐元危機(jī)不在救助，而在改革，對(duì)金融體系的救助應(yīng)該與一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)重組同時(shí)進(jìn)行。正如歐元之父蒙代爾所說(shuō)，解決歐債危機(jī)有3條出路：首先是財(cái)力充裕的國(guó)家對(duì)資金緊缺的國(guó)家施以援手，以免其破產(chǎn)；其次是受援國(guó)將福利項(xiàng)目調(diào)整到與其財(cái)力匹配的水平，實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡，以贏得其他成員國(guó)的支持，那就要削減福利項(xiàng)目；第三個(gè)辦法是歐洲建立統(tǒng)一的財(cái)政機(jī)構(gòu)，以彌補(bǔ)歐元區(qū)管理結(jié)構(gòu)上的裂縫。
有人認(rèn)為，李稻葵是這個(gè)看法，說(shuō)歐債危機(jī)3年可以解決，我覺(jué)得這個(gè)可能過(guò)于樂(lè)觀。2008年從美國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)至今，已經(jīng)過(guò)去了整整3年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還看不到頭。既然根本出路不在援助而在于改革，就不是短期可以解決的。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)出了問(wèn)題，可能誰(shuí)也救不了，而現(xiàn)在的西班牙、希臘是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。
歐元兌美元今年以1.3382開(kāi)盤(pán)后，僅短暫小幅上摸到1.3433即受阻，隨后在第一周連續(xù)大幅度下挫，在1月10日最低下跌到1.2863，創(chuàng)出4個(gè)月來(lái)的低點(diǎn)。1月13日曾反彈到1.31以上。
再融資規(guī)模龐大
歐元兌美元在新年開(kāi)盤(pán)即出現(xiàn)暴跌，主要原因是市場(chǎng)重新關(guān)注歐元區(qū)二線國(guó)家的債務(wù)危機(jī)。
據(jù)有關(guān)資料透露，葡萄牙、西班牙和意大利等歐元區(qū)高財(cái)政赤字國(guó)家，今年的國(guó)債再融資規(guī)模十分龐大，預(yù)計(jì)將超過(guò)5000億歐元。在市場(chǎng)還在憂(yōu)慮歐洲債務(wù)危機(jī)，憂(yōu)慮歐元區(qū)高財(cái)赤國(guó)家發(fā)債成本不斷攀升的情況下，一旦新債發(fā)行失敗，將使得債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步惡化。這是市場(chǎng)打壓歐元的第一個(gè)理由。
其次，有市場(chǎng)傳言稱(chēng)，法國(guó)、德國(guó)和歐元區(qū)其他一些國(guó)家正在向葡萄牙施加壓力，要求葡萄牙向歐盟和國(guó)際貨幣基金組織申請(qǐng)?jiān)员苊鈧鶆?wù)危機(jī)進(jìn)一步蔓延。雖然葡萄牙近期發(fā)行的12.5億歐元新國(guó)債獲得成功，外國(guó)投資人的需求占到80%，葡萄牙總理拒絕接受外部援助，葡萄牙財(cái)長(zhǎng)表示將繼續(xù)執(zhí)行依靠自身在市場(chǎng)上籌資的戰(zhàn)略，但因葡萄牙的這次發(fā)債成本較上次高了逾100個(gè)基點(diǎn)，所以市場(chǎng)仍擔(dān)憂(yōu)葡萄牙不久可能不得不接受外部資金援助。這是市場(chǎng)做空歐元的第二個(gè)理由。
救援資金或擴(kuò)容
嚴(yán)峻的債務(wù)危機(jī)形勢(shì)可能對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成傷害，因此，歐元區(qū)將被迫提升救助力度。一個(gè)較為有效的方法或許是擴(kuò)大歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）的規(guī)模。該基金目前設(shè)定的規(guī)模是7000億歐元，援助愛(ài)爾蘭將用去850億歐元。一旦西班牙卷入債務(wù)危機(jī)的旋渦，該基金可能會(huì)捉襟見(jiàn)肘。
歐元區(qū)官員最近暗示，在即將舉行的歐元區(qū)和歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，將可能討論上調(diào)歐洲金融穩(wěn)定基金有效借貸能力理論上限規(guī)模，即為EFSF擴(kuò)容。德國(guó)財(cái)長(zhǎng)朔伊布勒表示，歐元區(qū)各國(guó)正致力于歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的中期解決辦法，準(zhǔn)備綜合方案，可能在未來(lái)兩個(gè)月達(dá)成一致。德國(guó)總理默克爾在回答有關(guān)擴(kuò)大歐元區(qū)救助基金規(guī)模的問(wèn)題時(shí)，表示贊成支撐歐元的措施。由于德國(guó)的態(tài)度轉(zhuǎn)趨積極，因此，歐元區(qū)未來(lái)應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)的政策力度將提升。
最近，全球外匯儲(chǔ)備最多的兩個(gè)國(guó)家――中國(guó)和日本相繼表態(tài)，將積極認(rèn)購(gòu)歐洲金融穩(wěn)定基金發(fā)行的歐元債券，這提振了市場(chǎng)對(duì)該基金債券的信心。
歐元近期將探底
由于上述有關(guān)歐洲債務(wù)危機(jī)的基本面可能發(fā)生變化，短期對(duì)歐元走勢(shì)構(gòu)成壓力，中期如果歐元區(qū)達(dá)成對(duì)EFSF的擴(kuò)容決策，則可能改善歐元人氣，但中期前景還存在不確定性。因此，歐元短期看跌，將延續(xù)尋底的過(guò)程。
關(guān)鍵詞：歐元；歐洲債務(wù)危機(jī)；歐元危機(jī)
引言
歐洲的主要國(guó)家為了在國(guó)際上提升自己的政治地位和經(jīng)濟(jì)地位，通過(guò)談判一致同意聯(lián)合起來(lái)，實(shí)行統(tǒng)一的貨幣。其原因主要是二次世界大戰(zhàn)之后，歐洲國(guó)家的世界地位大幅度下降，隨著歐洲復(fù)興計(jì)劃的實(shí)施，歐洲各國(guó)越來(lái)越希望在政治、經(jīng)濟(jì)上聯(lián)合起來(lái)，以達(dá)到與美國(guó)、日本等經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)相抗衡的目的。
歐元是由1992年為建立歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣同盟（EMU）而在馬斯特里赫特簽訂的《歐洲聯(lián)盟條約》所確定的。成員國(guó)需要滿(mǎn)足一系列嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，如其通貨膨脹率和利率需接近歐盟國(guó)家的平均水平。歐元使歐洲單一市場(chǎng)得以完善，歐元區(qū)國(guó)家間自由貿(mào)易也更加方便。但希臘債務(wù)風(fēng)波發(fā)生以來(lái)，歐債危機(jī)近來(lái)呈現(xiàn)向歐元區(qū)核心國(guó)家蔓延態(tài)勢(shì)。
一、統(tǒng)一的貨幣使歐盟各國(guó)經(jīng)濟(jì)得到改善
自歐盟成立后，各個(gè)國(guó)家在其他領(lǐng)域也有所聯(lián)合，現(xiàn)在已經(jīng)成為世界上一體化程度最高的聯(lián)盟，但是近年來(lái)聯(lián)盟內(nèi)的各國(guó)經(jīng)濟(jì)局勢(shì)動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)上互相影響，共同抵御外國(guó)沖擊的能力被弱化了。由于貨幣還沒(méi)有統(tǒng)一，現(xiàn)在采用的都是浮動(dòng)匯率機(jī)制，不斷變動(dòng)，使得各國(guó)幣值產(chǎn)生差別，再加上利率的變動(dòng)等因素，比較容易發(fā)生金融秩序的不穩(wěn)定。不過(guò)統(tǒng)一貨幣后，使用歐元就大大減少了經(jīng)濟(jì)混亂的發(fā)生，促進(jìn)了區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)的和諧發(fā)展；歐元啟動(dòng)以后，統(tǒng)一貨幣與統(tǒng)一市場(chǎng)的共同促進(jìn)無(wú)疑會(huì)帶來(lái)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使得歐盟在與美國(guó)和日本等經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位；歐元簡(jiǎn)化了手續(xù)、節(jié)省了時(shí)間、加快了商品與資金流通的速度，而且還會(huì)減少近300億美元的兌換和傭金損失，隨著歐元地位的上升和歐洲資本市場(chǎng)的發(fā)展，成員國(guó)的資金成本也會(huì)下降，有利于投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
二、歐洲債務(wù)危機(jī)將導(dǎo)致歐元危機(jī)
2009年12 月希臘的債務(wù)問(wèn)題凸顯，它成為歐洲債務(wù)危機(jī)的引爆點(diǎn)。隨著2010 年 4月份之后不斷有到期的債務(wù)需要償還，希臘政府必須要從國(guó)際市場(chǎng)籌集大量資金，但因?yàn)槠鋫鶆?wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)超過(guò)規(guī)定，希臘政府通過(guò)市場(chǎng)籌集資金的成本將越來(lái)越高，未來(lái)償還債務(wù)的能力將進(jìn)一步降低，陷入了惡性循環(huán)。投資者對(duì)希臘可能陷入國(guó)家破產(chǎn)的擔(dān)憂(yōu)無(wú)法平息，救助計(jì)劃未能達(dá)到預(yù)期效果，金融市場(chǎng)依然加劇震蕩對(duì)沖基金則借機(jī)蓄意沖擊歐元，致使歐元陷入自建立以來(lái)最嚴(yán)重的危機(jī)。
現(xiàn)在危機(jī)開(kāi)始向歐洲五國(guó)（縮寫(xiě)PIIGS葡萄牙、 意大利 、 愛(ài)爾蘭、 希臘、西班牙）蔓延，這些國(guó)家接連爆出財(cái)政問(wèn)題，德國(guó)與法國(guó)等歐元區(qū)主要國(guó)家也受拖累， 美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)則落井下石，連連下調(diào)PIIGS信用評(píng)級(jí)，整個(gè)歐洲被債務(wù)危機(jī)陰霾籠。希臘債務(wù)危機(jī)實(shí)際上已經(jīng)引爆了整個(gè)歐洲的債務(wù)危機(jī)，從而使歐元處于危機(jī)之中。
三、歐洲債務(wù)危機(jī)原因
歐元的橫空出世，曾經(jīng)被許多人給予了的很大的期望，好景不長(zhǎng)，歐元陷入生死存亡的險(xiǎn)境中。其造成歐元危機(jī)的原因是多方面的：
1、統(tǒng)一的利率政策、貨幣政策是危機(jī)深層原因。采用歐元之前，各國(guó)政府債券的利率差距可以反映成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)差異。歐洲央行統(tǒng)一的貨幣政策為歐元區(qū)設(shè)置了統(tǒng)一的利率基礎(chǔ)，抑制了歐元區(qū)國(guó)家的國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，致使這些國(guó)家對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的忽視。以至于這些成員國(guó)很少愿為改善國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和理順政府部門(mén)做出有效改革，而更樂(lè)意通過(guò)搭歐元區(qū)的便車(chē)，獲得低利率信貸。借款的增加刺激了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，使麻木的借款人陷入信用風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中。統(tǒng)一的利率政策不適應(yīng)各成員國(guó)各異的經(jīng)濟(jì)情況；歐洲中央銀行按照《歐洲聯(lián)盟條約》，以“維持幣值穩(wěn)定”為首要目標(biāo)甚至是唯一目標(biāo)，在不損害價(jià)格穩(wěn)定的前提下支持歐洲的總體經(jīng)濟(jì)政策。但是，這意味著當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力要求降息，同時(shí)控制物價(jià)的壓力又較大時(shí)，歐洲央行的貨幣政策在“兩難”面前將把提振經(jīng)濟(jì)擺在次要位置。這就造成：利率工具的缺失，使成員國(guó)只能進(jìn)一步依賴(lài)財(cái)政擴(kuò)張工具刺激經(jīng)濟(jì)；歐盟管理體制復(fù)雜，各國(guó)利益立場(chǎng)協(xié)調(diào)難度大，導(dǎo)致政策拖延。統(tǒng)一貨幣管理當(dāng)局的貨幣政策使政策滯后。這些是引發(fā)危機(jī)的深層原因。
2、游資炒作對(duì)歐元危機(jī)起推波助瀾。債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，高盛等投行又大肆做空歐元。美歐股市連連下挫，歐元大幅貶值，希臘等債務(wù)危機(jī)國(guó)家的融資成本飆升，使其無(wú)法用借新債來(lái)還到期的債務(wù)，由此助長(zhǎng)危機(jī)爆發(fā)并蔓延。2001年希臘加入歐元區(qū)時(shí)為達(dá)到《馬斯特里赫特條約》提出的要求即政府預(yù)算赤字不超過(guò)GDP的3%未清償債務(wù)總額不超過(guò)GDP的60%，希臘政府通過(guò)與美國(guó)投行高盛集團(tuán)合作與其簽訂一系列金融衍生品協(xié)議將財(cái)政赤字降為1.5%，最近披露，當(dāng)時(shí)希臘的真實(shí)財(cái)政赤字是GDP的5.2%遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于3%。尤其是以各種手段讓債務(wù)維持在規(guī)定水平之下的國(guó)家不只希臘一家，為今天危機(jī)爆發(fā)埋下禍根。
3、歐元結(jié)構(gòu)性矛盾是危機(jī)的重要誘因首先，隨著歐盟成員日益擴(kuò)大，成員之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平開(kāi)始參差不齊，德國(guó)、荷蘭等西歐國(guó)家與希臘、西班牙等南歐國(guó)家之間出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目嚴(yán)重失衡，德國(guó)、荷蘭等具有很強(qiáng)的出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ，擁有經(jīng)常項(xiàng)目順差。而希臘、西班牙等南歐國(guó)家因勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)低下，出口競(jìng)爭(zhēng)力較弱，出現(xiàn)巨額經(jīng)常項(xiàng)目逆差，結(jié)果，歐元區(qū)自身出現(xiàn)內(nèi)外發(fā)展失衡問(wèn)題，由此加大貨幣政策的調(diào)整難度。其次，歐元區(qū)實(shí)施統(tǒng)一貨幣政策，各國(guó)在面臨內(nèi)外失衡時(shí)無(wú)法通過(guò)貨幣政策以提高出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，只能采取財(cái)政刺激政策，以維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，只要經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，政府稅收就會(huì)增加，財(cái)政支出可通過(guò)增加稅收來(lái)彌合。但當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，經(jīng)濟(jì)衰退稅收減少，希臘等國(guó)的財(cái)政赤字驟然惡化，成為債務(wù)危機(jī)的主要引爆器。最后，
雖然希臘等南歐國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平比西歐低，這些國(guó)家在福利制度方面極力向富國(guó)看齊，在稅收與財(cái)政不允許情況下過(guò)度提高公務(wù)員工資和退休養(yǎng)老金等福利待遇，加之人口老齡化的加速，不僅給政府造成巨大財(cái)政壓力，而且使單位勞動(dòng)成本上升，使希臘等南歐國(guó)家在與亞洲等新興市場(chǎng)的低成本競(jìng)爭(zhēng)中更處于劣勢(shì)。
歐債危機(jī)背后摻雜的是更深層較量，那就是美國(guó)與歐洲正在展開(kāi)一場(chǎng)貨幣主導(dǎo)權(quán)與債務(wù)資源的大戰(zhàn)。事實(shí)上，美國(guó)依然延續(xù)其金融貨幣霸權(quán)所賦予的“結(jié)構(gòu)性權(quán)力”。而自從歐元誕生之日起，歐元就作為全球最有力的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，全面挑戰(zhàn)美元霸權(quán)體系。
四、解決歐債危機(jī)辦法及危機(jī)前景
解決歐債危機(jī)兩種極端的方法是解體或更緊密聯(lián)合。當(dāng)然理性選擇是幫助伙伴脫離困境，“共克時(shí)艱”將是歐元區(qū)國(guó)家面對(duì)危機(jī)的努力方向。積極將此次“危機(jī)”轉(zhuǎn)化為深化歐洲一體化進(jìn)程的“契機(jī)”，將壓力轉(zhuǎn)化為改革歐元治理結(jié)構(gòu)的動(dòng)力，已經(jīng)成為別無(wú)選擇的唯一出路。在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下。歐元區(qū)必須以制度改革的規(guī)劃根治自身制度缺陷，以贏得其他國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體的信任與幫助。為此，各成員國(guó)之間還需要不斷的博弈和磨合。要解決內(nèi)部各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的差異和發(fā)展失衡、分散的財(cái)政政策和統(tǒng)一的貨幣政策的矛盾，歐盟只有實(shí)施財(cái)政體制改革和進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)重建產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，縮小成員國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)差距，才能從根本上解決債務(wù)和財(cái)政問(wèn)題。從2010年5月10日，歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議達(dá)成一項(xiàng)總額為7500億歐元（約合1萬(wàn)億美元）的巨額緊急援助計(jì)劃。同日，歐洲央行宣布，將對(duì)歐元區(qū)的公共和私人債務(wù)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，購(gòu)入成員國(guó)政府債券，這是歐洲央行首次宣布購(gòu)買(mǎi)政府債券；為了恢復(fù)市場(chǎng)信心，歐洲開(kāi)始大力緊縮財(cái)政。2010年5月6日，希臘議會(huì)通過(guò)了政府提出的財(cái)政緊縮方案。該方案計(jì)劃3年內(nèi)緊縮開(kāi)支300億歐元。為重塑市場(chǎng)信心，2011年10月，第二輪歐盟峰會(huì)終于就希臘債務(wù)減記、歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）擴(kuò)容、銀行業(yè)資本狀況等三個(gè)議題達(dá)成了全面共識(shí)。歐盟相關(guān)各方同意，減記私人部門(mén)所持希臘債務(wù)50%，約為1000億歐元； EFSF規(guī)模將達(dá)到1萬(wàn)億歐元左右；要求銀行資本充足率在2012年之前達(dá)到9%。重振強(qiáng)勢(shì)歐元，任重而道遠(yuǎn)。
五、中國(guó)應(yīng)對(duì)歐洲的債務(wù)危機(jī)措施
歐洲危機(jī)后，我國(guó)的工業(yè)實(shí)力必然有很大的進(jìn)步，而歐洲的相對(duì)實(shí)力不可避免地進(jìn)一步衰落下去。歐洲債務(wù)危機(jī)為我國(guó)提供了第二次歷史性的機(jī)遇。建議如下：在對(duì)外政策方面，適度參與救援歐洲諸國(guó)的債務(wù)危機(jī)。在對(duì)內(nèi)政策方面，應(yīng)該實(shí)行從緊的貨幣政策，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格保持高壓態(tài)勢(shì)，防止自己陷入泡沫化的危機(jī)。我們可以把握好時(shí)間窗口，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)升級(jí)。我國(guó)的出口必將受到越來(lái)越多的阻力。歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的“二次工業(yè)化”對(duì)于我國(guó)這樣的制造業(yè)大國(guó)來(lái)說(shuō)是嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。（作者單位：河南質(zhì)量工程職業(yè)學(xué)院）
參考文獻(xiàn)：
[1] 光亞.歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣政策和成員國(guó)相對(duì)獨(dú)立財(cái)政政策之間的沖突與協(xié)調(diào)[EB/OL].2010-04-10，中國(guó)經(jīng)濟(jì)論
[2] 周茂榮，楊繼梅?！皻W豬五國(guó)”債務(wù)危機(jī)及歐元發(fā)展前景 [J].世界經(jīng)濟(jì)研究 2010-05-11
由此,全球系統(tǒng)性危機(jī)或許會(huì)進(jìn)入新的階段,即國(guó)家破產(chǎn)將是2010年會(huì)出現(xiàn)的趨勢(shì)之一。越來(lái)越多的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)報(bào)告對(duì)美國(guó)和英國(guó)的債務(wù)感到憂(yōu)慮,對(duì)愛(ài)爾蘭的嚴(yán)重赤字提出警告,還建議歐元區(qū)努力解決公共赤字問(wèn)題,各國(guó)越來(lái)越?jīng)]有能力管理他們的債務(wù)也成為了報(bào)紙的新聞?lì)^條。
“國(guó)家破產(chǎn)”這個(gè)概念是2002年國(guó)際貨幣基金組織(IMF)提出來(lái)的。它是指一個(gè)國(guó)家對(duì)外資產(chǎn)小于對(duì)外負(fù)債,即資不抵債的狀況。通俗地說(shuō)“國(guó)家破產(chǎn)”就是指這個(gè)國(guó)家無(wú)力支付外債。企業(yè)、個(gè)人對(duì)外資不抵債時(shí)可以申請(qǐng)破產(chǎn),國(guó)家對(duì)外資不抵債時(shí)也可以申請(qǐng)破產(chǎn)。
“國(guó)家破產(chǎn)”更像是一個(gè)形容詞,以體現(xiàn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之危急;而不是一個(gè)動(dòng)詞,并不預(yù)示著一個(gè)國(guó)家馬上就會(huì)吹燈拔蠟、改換門(mén)庭。
在當(dāng)今世界上,一個(gè)國(guó)家的“破”并不是孤立的事件,因?yàn)椤皣?guó)國(guó)自?！?。金融全球化是此次危機(jī)不斷蔓延的直接原因,它是經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分,金融全球化的發(fā)展主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是國(guó)際資本的大規(guī)模流動(dòng);二是金融業(yè)務(wù)與機(jī)構(gòu)的跨境發(fā)展;三是國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展。
作者在書(shū)中指出,類(lèi)似迪拜的房地產(chǎn)泡沫和金融泡沫爆破危機(jī),在全球隨時(shí)可能再現(xiàn)。而且,舊的泡沫未撇除干凈,新的泡沫又在迅速聚集。
這是由于全球太多的刺激經(jīng)濟(jì)方案,熱錢(qián)泛濫,令金融市場(chǎng)回升,但當(dāng)各地政府部署退市時(shí),熱錢(qián)催生的泡沫又可能破裂,實(shí)體經(jīng)濟(jì)也可能遭受重大沖擊。
不但如此,在金融海嘯爆發(fā)后,歐美可能還會(huì)有新一波的金融沖擊,因?yàn)楦呤I(yè)率會(huì)帶來(lái)更多的信用卡拖欠,其潛藏的危機(jī)不亞于次貸。最棘手的是,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)脆弱,不足以承受退市政策的后果,但越遲退市,資產(chǎn)(主要是房地產(chǎn))泡沫滋生的風(fēng)險(xiǎn)越大。
城門(mén)失火,殃及池魚(yú),對(duì)于這樣的風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)也不應(yīng)坐而待斃。
《美國(guó)進(jìn)步時(shí)代的政府改革及其對(duì)中國(guó)的啟示》
作者:馬駿、劉亞平 主編
格致出版社2010年1月
薦讀理由:19世紀(jì)90年代到20世紀(jì)20年代的美國(guó),經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背后,是貧富差距的日益加大,企業(yè)行為缺乏監(jiān)管、政府官員腐敗、環(huán)境問(wèn)題日趨嚴(yán)重、工人權(quán)利得不到保護(hù),民怨沸騰。在這種背景之下,改革者開(kāi)始整體性地思考社會(huì)問(wèn)題的成因,并從制度上尋找解決辦法,從而較為成功地應(yīng)對(duì)了經(jīng)濟(jì)社會(huì)變遷形成的各種挑戰(zhàn),是為美國(guó)進(jìn)步時(shí)代的政府改革。美國(guó)進(jìn)步時(shí)代改革前期的情形,與今日的中國(guó)十分相似,因此本書(shū)的議題對(duì)中國(guó)的改革具有極強(qiáng)的借鑒意義。
《理解金融危機(jī)》
作者:【美】富蘭克林・艾倫等
譯者:張健康、臧旭恒 等
關(guān)鍵詞：歐債危機(jī)；成因；啟示
一、歐債危機(jī)概述
歐債危機(jī)，其導(dǎo)火索為希臘在2008年全球金融危機(jī)后出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)。希臘于2001年加入歐元區(qū)，在這個(gè)過(guò)程中，其為了盡可能的達(dá)到歐盟的財(cái)赤率要求，大幅縮減自身外幣債務(wù)，并與高盛簽訂貨幣互換協(xié)議。這份協(xié)議是以希臘必須在未來(lái)很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)償還給高盛高額的回報(bào)作為前提。但是連續(xù)多年整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)都不很景氣，因此加劇了希臘國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。由于無(wú)法償還債務(wù)，在2009年的時(shí)候就形成了債務(wù)危機(jī)。
2009年10月初，正當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)艱難地?cái)[脫美國(guó)次貸危機(jī)的最初沖擊，步履蹣跚地走向緩慢復(fù)蘇之際，希臘政府公告稱(chēng)，預(yù)計(jì)希臘2009年的財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例將分別達(dá)到12.7%和113%，大大超出歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的3%和60%的上限。此后，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼調(diào)低了希臘的信用評(píng)級(jí)，希臘債務(wù)危機(jī)正式浮出水面。之后，危機(jī)迅速向葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭、希臘、西班牙蔓延，希臘債務(wù)危機(jī)向歐元區(qū)蔓延后，其余幾個(gè)歐豬國(guó)家首當(dāng)其沖，均遭遇了信用評(píng)級(jí)降級(jí)、債務(wù)利率飆升以及政府更迭。
二、成因分析
（一）歐洲國(guó)家長(zhǎng)期高消費(fèi)高福利的生活方式拖跨了經(jīng)濟(jì)。以歐洲為代表的西方國(guó)家，多年來(lái)實(shí)行高消費(fèi)高福利政策，不重視儲(chǔ)蓄，通過(guò)各種所謂的金融創(chuàng)新把未來(lái)若干年的錢(qián)提前花掉，只顧眼前享受，忽視可持續(xù)發(fā)展。如果經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，高福利或許可以維持，但希臘經(jīng)濟(jì)已連續(xù)5年負(fù)增長(zhǎng)，陷入嚴(yán)重的衰退。希臘政府已無(wú)力償債，只能以債養(yǎng)債，將債務(wù)雪球越滾越大。
（二）其“導(dǎo)火索” 是國(guó)際金融危機(jī)。金融危機(jī)出現(xiàn)后，各國(guó)政府在應(yīng)對(duì)中陸續(xù)推出了寬松政策，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，一定程度上推動(dòng)了國(guó)家私人領(lǐng)域的去杠桿化和政府領(lǐng)域的加杠桿化，這些措施雖在短期內(nèi)緩解了國(guó)際金融危機(jī)的影響，但卻大幅加重了國(guó)家財(cái)政的負(fù)擔(dān)。伴隨經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，希臘以及其他一些南歐國(guó)家，之前處于一種財(cái)政弱平衡的境地，由于受?chē)?guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊，削弱了其國(guó)家集群產(chǎn)業(yè)的盈利能力，公共財(cái)政現(xiàn)金流陷入惡性循環(huán)，債務(wù)負(fù)擔(dān)愈加沉重，并導(dǎo)致最后出現(xiàn)危機(jī)的局面。
（三）歐洲只有共同的貨幣和貨幣政策，但卻沒(méi)有統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)政府。當(dāng)希臘國(guó)內(nèi)的債務(wù)問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重時(shí)，其政府沒(méi)有能力來(lái)改變目前的狀態(tài)，歐盟也沒(méi)有共同的經(jīng)濟(jì)政府來(lái)對(duì)其提供援助。因此，各方投資者都擔(dān)心希臘政府出現(xiàn)違約現(xiàn)象，故而放棄其在希臘的投資。除此之外，當(dāng)歐洲爆發(fā)金融危機(jī)后，歐元區(qū)各個(gè)國(guó)家雖然擁有共同的貨幣政策，但其貨幣政策缺乏獨(dú)立性，不能按照各自的實(shí)際情況靈活處理，這就造成各成員國(guó)只能通過(guò)財(cái)政政策來(lái)緩解危機(jī)，財(cái)政政策的制定和執(zhí)行一旦出現(xiàn)不順利，后果將更加嚴(yán)重，只會(huì)加劇歐債危機(jī)。
三、對(duì)我國(guó)的啟示
（一）社保障制度要與國(guó)情相適應(yīng)
歐債危機(jī)教訓(xùn)深刻，對(duì)我國(guó)有很大的借鑒意義。盲目追求高福利的社會(huì)保障，終將加大政府負(fù)擔(dān)，對(duì)國(guó)家的全面健康發(fā)展不利，最終影響著人民群眾的生活質(zhì)量。社保制度的設(shè)計(jì)一方面要充分考慮人口結(jié)構(gòu)的變化，另一方面更要考慮對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)可能產(chǎn)生的影響。當(dāng)前，我國(guó)正在逐步推進(jìn)覆蓋城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民的醫(yī)療保險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，并已取得積極的進(jìn)展，但由于我國(guó)人口基數(shù)大，要覆面廣，如何做好已有制度之間的相互銜接，政策空間相當(dāng)大。保障制度應(yīng)保持勞動(dòng)力市場(chǎng)充分的彈性，同時(shí)應(yīng)防止可能導(dǎo)致勞動(dòng)力市場(chǎng)僵化和低效的福利制度，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老、醫(yī)療等社會(huì)福利在不同地區(qū)之間的轉(zhuǎn)移接續(xù)。
（二）繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式
在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”中，投資一直被我國(guó)政府所依重。在本輪全球性金融危機(jī)爆發(fā)后，外貿(mào)進(jìn)出口受到嚴(yán)重打擊，消費(fèi)市場(chǎng)更是萎靡不振，我國(guó)政府通過(guò)增加固定資產(chǎn)投資，成功扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)， 2007年我國(guó)是財(cái)政盈余，近兩年變?yōu)樨?cái)政赤字。因此，如何減少經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)出口和投資的依賴(lài)，即降低資本形成和凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度、提高最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，未來(lái)的基建投資應(yīng)該適度放緩，提高居民收入、增加居民的消費(fèi)傾向應(yīng)該成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)?？上驳氖?，黨的十已明確提出居民收入倍增計(jì)劃。
（三）防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要做好兩方面工作：一是要嚴(yán)格控制地方政府債務(wù)的規(guī)模，防止盲目擴(kuò)大，要采取積極有效的管理措施，分類(lèi)管理，逐步償還，將地方政府債務(wù)統(tǒng)一到中央政府的管理支配范圍之內(nèi)，也就是“妥善處理存量，嚴(yán)格控制增量”；二是要改革和完善各級(jí)地方政府的財(cái)政和稅收體制，適度地放權(quán)，盤(pán)活地方財(cái)政；三是在財(cái)政收入分配制度上，應(yīng)堅(jiān)持多給予少索取的原則，加大社會(huì)投資力度，擴(kuò)大財(cái)政收入的增值空間，避免地方政府因財(cái)政的不足而無(wú)難以有所作為，也減少大量舉債，從而增強(qiáng)地方政府的償債能力?？傊咨铺幚淼胤絺鶆?wù)，絕不能讓地方債務(wù)成為我國(guó)社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙。（作者單位：中國(guó)人民銀行?？谥行闹校?/p>
參考文獻(xiàn)：
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一、企業(yè)現(xiàn)狀
東北無(wú)線電廠、遼寧電子設(shè)備廠是國(guó)有企業(yè)，處于破產(chǎn)狀況。其中東北無(wú)線電廠始建于1960年，是原電子工業(yè)部直屬生產(chǎn)移動(dòng)通訊設(shè)備的大二型軍工企業(yè)，1986年下放到地方管理，1996年破產(chǎn)。企業(yè)原有職工1836人，解除勞動(dòng)關(guān)系1218人，離退休職工599人，并軌職工13人。資產(chǎn)總額4879.6萬(wàn)元，其中房屋建筑折款2213.1萬(wàn)元，機(jī)械設(shè)備271.5萬(wàn)元，土地2395萬(wàn)元。企業(yè)負(fù)債總額5603萬(wàn)元，企業(yè)欠繳職工各類(lèi)保險(xiǎn)金131.4萬(wàn)元，拖欠職工債務(wù)2809萬(wàn)元，合計(jì)2940.4萬(wàn)元。
遼寧電子設(shè)備廠，始建于1959年，是電子工業(yè)部直屬生產(chǎn)高中頻感應(yīng)加熱設(shè)備的骨干企業(yè)，1996年企業(yè)破產(chǎn)，被遼寧電力電子集團(tuán)整體接收，1999年遼寧電力電子集團(tuán)解體，企業(yè)劃歸鐵嶺市管理。企業(yè)原有職工1652人，并軌人員939人，離退休457人，在冊(cè)職工83人。企業(yè)資產(chǎn)總額3298萬(wàn)元，其中流動(dòng)資產(chǎn)1145萬(wàn)元，固定資產(chǎn)2153萬(wàn)元。企業(yè)負(fù)債總額5075萬(wàn)元，欠繳職工各類(lèi)保險(xiǎn)金542.8萬(wàn)元，拖欠職工債務(wù)2637.3萬(wàn)元，合計(jì)3129.9萬(wàn)元。
二、債務(wù)的成因
1、經(jīng)營(yíng)管理性原因。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，由于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，企業(yè)不能適應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)變化的需要，對(duì)市場(chǎng)需求往往缺乏應(yīng)變能力，盲目生產(chǎn)，有限資金沒(méi)有得到合理的利用，在銷(xiāo)售和定價(jià)方面還沒(méi)有利用現(xiàn)代促銷(xiāo)手段和價(jià)格政策，企業(yè)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，缺乏嚴(yán)格的管理，資金、設(shè)備、人力的利用率低下，浪費(fèi)嚴(yán)重，勞動(dòng)、物耗無(wú)定額，質(zhì)量無(wú)檢驗(yàn)，獎(jiǎng)懲不嚴(yán)明，分配不合理等，造成企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中失利，效益下降，債務(wù)增多。
2、制度性原因。我國(guó)的國(guó)有企業(yè)在實(shí)施撥款改為貸款后，因缺乏宏觀制度的科學(xué)規(guī)范、保障和監(jiān)督，又缺乏自身的更新。從政府財(cái)政方面考慮，因政府向企業(yè)的層層讓利導(dǎo)致財(cái)力日益分散，而將對(duì)企業(yè)的撥款改為貸款，從主觀上講，是將無(wú)償投入，改為有償借貸，從而迫使企業(yè)走向市場(chǎng)，在客觀效果上，銀行貸款成為國(guó)有企業(yè)資金的唯一來(lái)源，因而也必然使企業(yè)走上負(fù)債的道路。
3、政策性原因。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，按公開(kāi)、公平、公正的競(jìng)爭(zhēng)方式，理應(yīng)在改革初始階段讓相當(dāng)部分的國(guó)有企業(yè)逐步退出競(jìng)爭(zhēng)隊(duì)伍，但在具有意識(shí)形態(tài)色彩的"以國(guó)有企業(yè)為主體"的政策性口號(hào)下，硬要讓相當(dāng)部分不能適應(yīng)市場(chǎng)方式的國(guó)有企業(yè)生存下來(lái)，唯一的辦法也只能是主管政府要求當(dāng)?shù)劂y行向虧損的國(guó)有企業(yè)貸款，而有些貸款是根本無(wú)望歸還的，使得國(guó)有企業(yè)有債難還。
4、財(cái)會(huì)制度漏洞原因。部分企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)不是想如何把企業(yè)搞好，把企業(yè)搞活，而是為了樹(shù)立個(gè)人"政績(jī)"，不顧企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展需要，在任職期間，一方面虛擬各項(xiàng)收入，隱瞞各項(xiàng)成本費(fèi)用，企業(yè)多頭開(kāi)戶(hù)，私設(shè)"小金庫(kù)"，以截留資金用于非正常開(kāi)支；另一方面，把企業(yè)的收益過(guò)多地向職工傾斜，為職工發(fā)獎(jiǎng)金、實(shí)物，搞福利，把大量應(yīng)當(dāng)用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楦鞣N形式的消費(fèi)資金，從而不良債務(wù)加劇。
究其上述原因，根本在于經(jīng)濟(jì)管理體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中缺少過(guò)渡環(huán)節(jié)，構(gòu)成企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的"斷層"和"真空"。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)的產(chǎn)、供、銷(xiāo)完全由國(guó)家各級(jí)政府和部門(mén)安排，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也納入國(guó)家計(jì)劃，物資積累也由國(guó)家全部調(diào)撥，企業(yè)不對(duì)經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)負(fù)責(zé)，因此就無(wú)需考慮企業(yè)生存和發(fā)展。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)情況下，企業(yè)要對(duì)其經(jīng)營(yíng)負(fù)責(zé)，要考慮今后的發(fā)展，因而在傳統(tǒng)體制下形成的諸多問(wèn)題，沒(méi)有成功地解決辦法，只有摸著石頭過(guò)河，邊探索、邊實(shí)踐，企業(yè)出現(xiàn)的這樣或那樣的問(wèn)題也就在所難免了。
三、思路和建議
一是推動(dòng)企業(yè)改制，解決職工債務(wù)。通過(guò)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度改革，變職工債權(quán)為股權(quán)，解決職工債務(wù)。
二是搞好企業(yè)房改，利用政策償債。協(xié)調(diào)地方房產(chǎn)部門(mén)，給予寬松政策，盡快推動(dòng)廠房房改后續(xù)工作和債務(wù)測(cè)算，解決職工債務(wù)。
三是進(jìn)行資產(chǎn)保全，償還債務(wù)。東北無(wú)線電廠和遼寧電子設(shè)備廠通過(guò)出售資產(chǎn)、出售土地，獲得資金，用于償還債務(wù)。
四是分類(lèi)指導(dǎo)，一廠一策。根據(jù)各企業(yè)債務(wù)總額、債務(wù)構(gòu)成和困難程度的不同，本著一廠一策的原則，研究具體的辦法，為職工解決債務(wù)。
"國(guó)家破產(chǎn)"是解決債務(wù)危機(jī)的新思路
"國(guó)家破產(chǎn)"，實(shí)際是指國(guó)際貨幣基金組織第一副總裁安尼?克魯格在2001年11月的講演中提出的"國(guó)家債務(wù)重組機(jī)制"，它是解決當(dāng)前國(guó)際債務(wù)危機(jī)的一種新思路。這個(gè)新思路的特別之處在于，所有遭遇外債或債務(wù)危機(jī)的政府，在獲得國(guó)際資助或進(jìn)行債務(wù)重組之前首先進(jìn)入一種"破產(chǎn)"狀態(tài)；這種正式的"破產(chǎn)"的程序啟動(dòng)后，危機(jī)中的政府的海內(nèi)外資產(chǎn)便處于凍結(jié)狀態(tài)，其解凍情況根據(jù)債務(wù)重組的進(jìn)程而確定?？唆敻裾J(rèn)為，這種新方式有助于推動(dòng)債務(wù)危機(jī)的快速解決，避免危機(jī)惡化，促使像阿根廷一類(lèi)的國(guó)家免受為世人矚目的社會(huì)動(dòng)蕩和政局風(fēng)波，避免傳統(tǒng)解決辦法中的"道德風(fēng)險(xiǎn)"問(wèn)題，促使新興市場(chǎng)國(guó)和國(guó)際投資界更加重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展和債務(wù)問(wèn)題的可持續(xù)性。
創(chuàng)建這么一種正式機(jī)制的基本目的，是促使債務(wù)人和債權(quán)人產(chǎn)生自愿達(dá)成協(xié)議的內(nèi)在動(dòng)力。然而在實(shí)踐中真正啟用這個(gè)機(jī)制的時(shí)候并不多。這個(gè)機(jī)制類(lèi)似與諸如美國(guó)破產(chǎn)法庭那樣的"國(guó)內(nèi)"破產(chǎn)體制。
債務(wù)重組機(jī)制產(chǎn)生的國(guó)際背景
建立國(guó)家債務(wù)重組機(jī)制，主要是為了給動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)不斷上升的國(guó)際金融體系提供一種穩(wěn)定器，它的產(chǎn)生有其深厚的國(guó)際背景。
發(fā)展中國(guó)家債務(wù)問(wèn)題日趨嚴(yán)重。其債務(wù)1980年為5257億美元，1990年為13245億美元，2000年為22040億美元，占發(fā)展中國(guó)家GDP的35.5%。在高外債的背景下，一旦出現(xiàn)外國(guó)債權(quán)人從本國(guó)撤回資金，本國(guó)政府或公司機(jī)構(gòu)不能如期還債，社會(huì)公眾對(duì)本國(guó)貨幣和金融體系的信心發(fā)生動(dòng)搖，金融危機(jī)隨時(shí)都有可能發(fā)生。目前發(fā)展中國(guó)家的外債問(wèn)題已經(jīng)成為威脅國(guó)際金融穩(wěn)定的重要因素。近年來(lái)，隨著各種證券投資的增加，各種類(lèi)型的證券投資者已成為發(fā)展中國(guó)家外債的重要債權(quán)人，這使得80年代形成的外債解決方式遇到新挑戰(zhàn)。
債務(wù)違約進(jìn)入新的高發(fā)期。據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去十年間，債務(wù)違約率高達(dá)19%，為1824年以來(lái)的第四個(gè)高峰期。2002年三季度，該公司確認(rèn)的債務(wù)違約行為國(guó)有28個(gè)，違約金額為1326億美元，是1994年以來(lái)的最高額，而本世紀(jì)頭十年可能更甚。國(guó)際貨幣基金組織作為實(shí)際的最后貸款人可能不得不面對(duì)由此引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)。
私人債權(quán)人的介入，使得發(fā)展中國(guó)家債務(wù)問(wèn)題的解決更加困難。20世紀(jì)80年代，債重組是一個(gè)進(jìn)展緩慢而有序的過(guò)程，那時(shí)重要的債權(quán)人是商業(yè)銀行，它們通常想與債務(wù)人保持良好關(guān)系，并且很少有獲得額外利益的企圖。隨著大量債券持有人的介入，他們與債務(wù)人的合作難度也在上升，這些債券持有人參與債務(wù)重組的目的也是多樣化的：一些債券持有人想要迅速而有序的重組，以維護(hù)債權(quán)的價(jià)值；另一些從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)債務(wù)的人士寧愿重組過(guò)程出現(xiàn)紊亂，希望能夠在訴訟中獲利，比如像埃略特合伙人案例。
埃略特合伙人案例：外債解決方式的新挑戰(zhàn)
埃略特合伙人是一家對(duì)沖基金，1996年以1100萬(wàn)美元從二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)面額為2000萬(wàn)美元的秘魯政府發(fā)行的布雷迪債券。按原來(lái)的布雷迪債券解決方案，只能獲得一點(diǎn)毛利。但該公司并不參與債務(wù)重組談判，而是向法院提出債權(quán)追溯的申請(qǐng)。1999年，聯(lián)幫上訴法院同意了其債權(quán)追溯的要求，秘魯政府被迫接受了埃略特合伙人的全部?jī)攤?-2000萬(wàn)美元加上利滾利息3800萬(wàn)，埃略特合伙人從中獲毛利4700萬(wàn)美元。
埃略特案例暴露出目前國(guó)際社會(huì)在債務(wù)重組的方法上存在缺陷。如果單個(gè)債權(quán)人可以依據(jù)國(guó)民法院及其判決對(duì)國(guó)外債務(wù)人的財(cái)產(chǎn)采取指控行為，這便等于同意"全體債權(quán)人一致同意"原則，此時(shí)，只要任何一個(gè)不同意重組計(jì)劃的單個(gè)債權(quán)人都可以采取行動(dòng)并獲得優(yōu)先償付，其他所有債權(quán)人都會(huì)效法，以此增加自己債權(quán)的價(jià)值而減少損失。但是，在這種情況下，任何債務(wù)重組無(wú)法進(jìn)行。這種情形顯然是一個(gè)兩難悖論：如果債務(wù)國(guó)有能力全額償還外債，就不會(huì)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)；一旦出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，就表明債務(wù)國(guó)無(wú)力償還外債，外債就需要重組，而任何外債重組必然以非全額償還為前提。如果埃略特合伙人案例流行開(kāi)來(lái)，債務(wù)危機(jī)中的債務(wù)國(guó)在理論上不再可能有解決危機(jī)的希望。
國(guó)際貨幣組織建議債務(wù)重組的用意正在于避免出現(xiàn)埃略特合伙人事例，試圖為債務(wù)重組建立起一個(gè)規(guī)范的程序。由于多數(shù)債權(quán)國(guó)是發(fā)達(dá)國(guó)家，其法律都有完備的債權(quán)追溯條款，因此國(guó)際貨幣基金組織方案的核心內(nèi)容就是要限定債權(quán)追溯范圍?？唆敻裾J(rèn)為，要有一個(gè)正式的啟動(dòng)程序，即作為國(guó)際貨幣基金組織成員的債務(wù)國(guó)政府，在一定條件下向國(guó)際貨幣基金組織提出債務(wù)重組申請(qǐng)，并得到審議和批準(zhǔn)，一旦啟動(dòng)正式程序，該債務(wù)國(guó)在全球范圍內(nèi)的官方資產(chǎn)便處于凍結(jié)狀態(tài)，任何單個(gè)債權(quán)人不可對(duì)資產(chǎn)或其任何部分采取法律行動(dòng)。這使得埃略特合伙人案例將失去法律依據(jù)，債務(wù)重組的國(guó)際安排得到法律保護(hù)。
國(guó)際貨幣基金組織正在試圖發(fā)揮類(lèi)似世貿(mào)組織的作用
按照國(guó)際貨幣基金組織的新思路，國(guó)際貨幣基金組織成員的法律政策、法律關(guān)系必須進(jìn)行一定程度、一定范圍的調(diào)整，而這是國(guó)際貨幣基金組織以前未涉及的領(lǐng)域。國(guó)際貨幣基金組織的行為突破了其僅僅對(duì)短期國(guó)際收支和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等傳統(tǒng)領(lǐng)域進(jìn)行關(guān)注的框架，反映出了當(dāng)今國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系出現(xiàn)的一些深層次的變化。在各國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系日益緊密、公私部門(mén)都大量卷入國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的背景下，各國(guó)的債權(quán)債務(wù)法律也應(yīng)該適時(shí)地加以變化或積極協(xié)調(diào)，國(guó)際貨幣基金組織無(wú)疑應(yīng)該在這個(gè)領(lǐng)域發(fā)揮出作用，這同世界貿(mào)易組織所出現(xiàn)的變化與調(diào)整應(yīng)該有類(lèi)似之處。隨著國(guó)際貿(mào)易的廣泛開(kāi)展，世貿(mào)組織更加突出了對(duì)各國(guó)貿(mào)易政策與體制的關(guān)注，從某種意義講，各國(guó)貿(mào)易政策和體制已成為制約國(guó)際貿(mào)易發(fā)展的因素，可見(jiàn)，國(guó)際貨幣基金組織關(guān)于債務(wù)重組的新建議也是為順應(yīng)時(shí)勢(shì)發(fā)展做出的調(diào)整與變化。
改革債務(wù)重組的目標(biāo)在于降低圍繞重組的不確定性
美國(guó)負(fù)責(zé)國(guó)際事務(wù)的財(cái)政部副部長(zhǎng)泰勒于今年4月2日在華盛頓國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)表講話，表明了美國(guó)政府對(duì)此問(wèn)題的立場(chǎng)以及采取行動(dòng)解決債務(wù)問(wèn)題的緊迫感："研究與討論的時(shí)代正在過(guò)去，采取行動(dòng)的時(shí)刻到來(lái)了。"他特別建議由國(guó)際貨幣基金出面，把債權(quán)國(guó)和債務(wù)國(guó)聚合在一起，達(dá)成一攬子國(guó)際條款，以求妥善解決這類(lèi)問(wèn)題。目前對(duì)債務(wù)重組過(guò)程有許多不確定因素：當(dāng)某國(guó)債務(wù)不再可持續(xù)時(shí)，債務(wù)國(guó)政府將采取什么措施？何時(shí)采?。客瑐鶛?quán)人的談判如何進(jìn)行？私人部門(mén)如何做出反映？如果一種重組方案被選定，它將費(fèi)時(shí)多久？重組是否發(fā)展成某種可持續(xù)的局面？債權(quán)人是否會(huì)受到公平與公正的對(duì)待？
上述不確定性使人們（私人部門(mén)、官方部門(mén)或政府）的決策變得復(fù)雜化了。對(duì)那些步入債務(wù)不可持續(xù)狀態(tài)的國(guó)家而言，一個(gè)更加可預(yù)測(cè)的債務(wù)重組程式將有助于減弱這種不確定性，從而降低爆發(fā)危機(jī)的概率和緩解危機(jī)。改革債務(wù)重組程式的目標(biāo)不是要減弱國(guó)家全部并按時(shí)償還債務(wù)的激勵(lì)，而是要降低圍繞重組的不確定性。鑒于利益和觀點(diǎn)不同，可操作性是至關(guān)重要的。人們必須清楚地知道新程式將如何運(yùn)轉(zhuǎn)以及為什么比舊有的要好。最現(xiàn)實(shí)和最可接受的改革是讓債務(wù)國(guó)和債權(quán)國(guó)簽訂新的、詳盡的、分散或市場(chǎng)導(dǎo)向的一攬子條款。條款的細(xì)節(jié)由借貸雙方在發(fā)行新債券時(shí)加以確定。此時(shí)法律方面的基本原則為：
首先，要有一個(gè)多數(shù)行動(dòng)條款，如75%債權(quán)人同意的條款。目前許多債券條款要求的是債券持有人100%同意（英國(guó)法律）原則，該條款應(yīng)該改變，這不利于可預(yù)測(cè)性和效率。
