時間：2023-09-15 17:12:29
序論：在您撰寫金融危機(jī)后的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
進(jìn)入轉(zhuǎn)型期后，這些經(jīng)濟(jì)體都缺少增速換擋的經(jīng)驗(yàn)、理論和政策準(zhǔn)備，仍試圖恢復(fù)以往的高增長，延誤了本可利用的調(diào)整時機(jī)。日本在經(jīng)歷了20年9%以上的高速增長后，在20世紀(jì)70年代初進(jìn)入增長階段的轉(zhuǎn)換期，但日本內(nèi)閣會議1973年2月通過的“經(jīng)濟(jì)社會基本計劃”，仍把1973～1977年度的經(jīng)濟(jì)增長率目標(biāo)確定為9.4%。可見，當(dāng)時日本政府對于增長階段轉(zhuǎn)換并無認(rèn)識，更談不上必要的政策準(zhǔn)備。在韓國，增長階段轉(zhuǎn)換發(fā)生在20世紀(jì)90年代中期，但到2007年李明博競選總統(tǒng)時，還提出要把增長速度恢復(fù)到7%。但實(shí)際上增速相差甚遠(yuǎn)，而且陷入了國際金融危機(jī)沖擊的困境。
由于對宏觀形勢判斷出錯，致使反復(fù)倚重擴(kuò)張性宏觀政策刺激經(jīng)濟(jì)的做法屢屢失敗。有的經(jīng)濟(jì)體不能正確區(qū)分結(jié)構(gòu)性減速和周期性波動，用短期宏觀需求管理政策應(yīng)對增長放緩。比如，日本先是在增速放緩初期不適當(dāng)?shù)厥褂镁o縮政策，發(fā)現(xiàn)潛在增長率下降后則大肆推行擴(kuò)張政策，致使泡沫經(jīng)濟(jì)先起后落，經(jīng)濟(jì)陷入長期低迷。再如，韓國也在10多年時間里推行總體寬松的貨幣政策，效果很差。
產(chǎn)能過剩是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的通病。在對嚴(yán)重過剩產(chǎn)能的治理上，東亞經(jīng)濟(jì)體在轉(zhuǎn)型初期普遍被動消極，后期則采取了一些有效辦法。韓國在亞洲金融危機(jī)前通過增強(qiáng)壟斷、限制進(jìn)入、免除債務(wù)等手段推遲過剩產(chǎn)能調(diào)整，結(jié)果反而促成危機(jī)。20世紀(jì)70年代中期，日本重化工業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，制造業(yè)產(chǎn)能利用率僅為70%多。后來，日本政府通過設(shè)立特定蕭條產(chǎn)業(yè)信用基金、推動企業(yè)兼并重組、擴(kuò)大海外投資等途徑，有效推動了企業(yè)削減產(chǎn)能。
轉(zhuǎn)型離不開改革推動。在打破既有利益格局、推進(jìn)系統(tǒng)改革上，東亞經(jīng)濟(jì)體走走停停、進(jìn)展不一。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前，韓國受利益集團(tuán)和輿論影響，改革經(jīng)常流于形式，出現(xiàn)多次反復(fù)；危機(jī)爆發(fā)后，韓國在困境中推進(jìn)改革，力度較大，金融、企業(yè)、政府、勞動四大部門結(jié)構(gòu)調(diào)整取得重大進(jìn)展，為轉(zhuǎn)型升級打開了通道。相比之下，日本受到更多既有利益格局制約，雖有調(diào)整但進(jìn)展有限，諸如大企業(yè)與主銀行（企業(yè)的主要貸款銀行）關(guān)系、大企業(yè)與中小企業(yè)關(guān)系、終身雇傭、年功序列等安排難有改變，推進(jìn)改革的共識無法達(dá)成。
受上述因素影響，日韓等成功追趕型經(jīng)濟(jì)體的轉(zhuǎn)型都?xì)v時10年以上才逐步穩(wěn)定下來，在遭遇挫折中積累了經(jīng)驗(yàn)，新增長模式趨于定型。這些經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)型后的增長模式差異明顯，但都為進(jìn)入高收入社會提供了支撐。韓國的改革相對徹底，科技創(chuàng)新能力增強(qiáng)，一批新興產(chǎn)業(yè)快速成長，涌現(xiàn)出了三星等科技導(dǎo)向型大企業(yè)。日本的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在工廠內(nèi)部的精致生產(chǎn)，這有利于降低成本、提高生產(chǎn)率，但創(chuàng)新能力偏弱，制約了長期競爭力提升。
讀者來信：
黑鉆顧問，您好！我是上海今榮貿(mào)易公司的領(lǐng)導(dǎo)者，幾個月來我們公司的對外貿(mào)易業(yè)務(wù)一直不是很好，很多員工因?yàn)闃I(yè)績和收入問題都離開了企業(yè)。現(xiàn)在公司都人心惶惶的，聽報紙上說這是由“金融風(fēng)暴”造成的！我不曉得這是什么樣的“風(fēng)暴”，究竟要持續(xù)多久，我們要吸取什么樣的教訓(xùn)，幫助我們渡過這個風(fēng)雪交加的“冬天”呢？懇請您幫我解答一下
黑鉆顧問：
你好，來信收悉！很多企業(yè)都和你一起在經(jīng)受“嚴(yán)冬”的考驗(yàn)。請你相信：冬天來了，春天就不遠(yuǎn)了。
說起“金融風(fēng)暴”，有人這樣評論：費(fèi)解的金融品、遲鈍的監(jiān)管者、神經(jīng)質(zhì)的投資者，這就是21世紀(jì)第一場金融危機(jī)所包含的全部內(nèi)容。
“風(fēng)”起“布雷頓森林”
解讀這次風(fēng)暴的發(fā)生原因，必須追溯到65年前的“布雷頓森林體系”。1944年，44個國家聚集在美國新罕布什爾州的布雷頓森林。協(xié)商建立了以黃金為基礎(chǔ)，以美元為代表的國際儲備貨幣體系。簡稱為“布雷頓森林體系”。規(guī)定美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤，并可按35美元一盎司的官價向美國兌換黃金。世界從此走向了國際貿(mào)易空前發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)相互依存的時代。
從20世紀(jì)50年代后期開始，隨著美國經(jīng)濟(jì)競爭力逐漸削弱，各國紛紛拋出美元兌換黃金，美國黃金開始大量外流。到了1971年，美國的黃金儲備銳減，尼克松政府被迫于這年8月宣布放棄美元“金本位制”，實(shí)行黃金與美元比價的自由浮動。
在這種情況下，美國用自己發(fā)行的貨幣，仍然可以在世界市場上購買任何商品。然而美元的無黃金擔(dān)保和過度消費(fèi)讓全世界開始擔(dān)憂，這時債券與擔(dān)保類的產(chǎn)品就應(yīng)運(yùn)而生，由于源頭上的惡意透支，導(dǎo)致了多米諾式的債務(wù)危機(jī)。
次貸危機(jī)的“霜凍”
這次危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)的影響有多大？我們且聽聽金融業(yè)巨頭們的聲音：“當(dāng)前的金融危機(jī)是“二戰(zhàn)”結(jié)束以來最嚴(yán)重的危機(jī)，是我職業(yè)生涯遇到的最危險的時期”（美聯(lián)儲前主席格林斯潘）?！斑@場危機(jī)持續(xù)時間長，波及面廣，美國經(jīng)濟(jì)將要經(jīng)歷一個較長時期的緩慢增長，其他國家經(jīng)濟(jì)也會受其拖累”（紐約聯(lián)邦儲備銀行行長蓋特納）。
次級貸款危機(jī)傳遞的路線之一是金融蔓延，從加拿大到中國，全球都出現(xiàn)了投資次級債的損失。損失的廣泛傳播很容易被消化，但同時傳播的緊張情緒和風(fēng)險厭惡則不容易被消除。在過去發(fā)生的歷次金融動蕩中，新興市場經(jīng)濟(jì)體都是最大的受害者。但這一次可能會有所不同，發(fā)達(dá)國家，特別是銀行涉入美國次級貸款危機(jī)很深的歐洲國家，可能更為焦慮。
即使控制了直接的金融蔓延，美國的次貸危機(jī)也可能產(chǎn)生心理蔓延，特別是房價的重估。盡管美國不計后果向高風(fēng)險借款人放貸的規(guī)模比世界其他地方更大，但其實(shí)英國、西班牙等國更容易受到房價泡沫破滅的打擊。
金融“暴風(fēng)雪”之鑒
以宏觀視角細(xì)察此次全球性金融風(fēng)暴積聚、爆發(fā)、擴(kuò)散之路徑，可總結(jié)出若干經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對資產(chǎn)價格泡沫畸高、資本管制將去未去的中國正是鏡鑒。
――衍生品市場鏈條過長，風(fēng)險不斷放大。美國的次級抵押信貸本始于房屋的實(shí)際需求，但又被層層衍生成不同等級的資金提供者的投資品種。而次級按揭客戶的償付保障與客戶的還款能力相脫節(jié)，更多地基于房價不斷上漲的假設(shè)。在房屋市場火爆時，銀行得到了高額利息收入，金融機(jī)構(gòu)對房貸衍生品趨之若鶩。一旦房地產(chǎn)市場進(jìn)入下行周期，則違約涌現(xiàn)，危機(jī)爆發(fā)。
――遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，風(fēng)險不斷加劇。我們的金融市場仍屬于初級市場，也是不成熟的市場，“費(fèi)解的金融品”還未拋頭露面，華爾街驚心動魄的一幕似乎離我們很遠(yuǎn)。然而，新興市場不能遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不要過度虛擬，要成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，要扎扎實(shí)實(shí)發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的密切聯(lián)系，有效地把資源配置給有成長、有價值的行業(yè)和公司等不同層次的市場，切勿以今日之“暖”換取明天之“凍”。
關(guān)鍵詞：金融危機(jī)，應(yīng)急管理
一、國際金融危機(jī)的起因、影響及歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)
從2007年開始，美國爆發(fā)了次級抵押信貸危機(jī)。2007年2月，美國第二大次貸機(jī)構(gòu)“新世紀(jì)”公司宣布2006年第四季度業(yè)績將出現(xiàn)虧損，并在同年4月宣布破產(chǎn)，美國次貸危機(jī)隨之付出水面。在隨后的一年多時間里，次貸風(fēng)險全面暴露，大量住房抵押貸款公司瀕臨破產(chǎn)，對沖基金被迫清盤，投資銀行宣布虧損和倒閉，商業(yè)銀行和保險機(jī)構(gòu)也遭受了重大損失。目前，已經(jīng)演變成一場全球性金融危機(jī)。
從此次危機(jī)發(fā)生的原因來看，雖然美國次貸危機(jī)直接源于資本市場創(chuàng)新過度、信用過濫導(dǎo)致的信用風(fēng)險和利率風(fēng)險，但與金融機(jī)構(gòu)不負(fù)責(zé)任的放貸政策和金融監(jiān)管缺位也有直接關(guān)系。從此次危機(jī)造成的影響來看，當(dāng)前的國際經(jīng)濟(jì)形勢非常嚴(yán)峻，國際金融危機(jī)不斷蔓延，其影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期。
危機(jī)正在由發(fā)達(dá)國家向新興國家市場蔓延，通過國際貿(mào)易、跨國投資和信心擴(kuò)散等傳導(dǎo)機(jī)制，迅速擴(kuò)散到新興國家市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。一些國家新美元升值、資本外逃、出廓產(chǎn)品價格下跌，貿(mào)易條件惡化，經(jīng)濟(jì)面臨大幅下滑風(fēng)險。
由于危機(jī)重挫了發(fā)展的信心和有效需求，全球貿(mào)易流動性危機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)。20世紀(jì)以來，全球范圍內(nèi)已經(jīng)發(fā)生多次重大金融危機(jī)，如1929年美國大蕭條、20世紀(jì)90年代的北歐銀行危機(jī)、1990年日本危機(jī)、1994年的墨西哥金融危機(jī)、1997年的亞洲金融危機(jī)等，盡管成因不同，結(jié)果各異，但是我們?nèi)阅芡ㄟ^比較，發(fā)現(xiàn)其中帶有共性的特點(diǎn)與經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：資金使用成本過于低廉、金融監(jiān)管跟不上金融創(chuàng)新和開放的步伐，是導(dǎo)致投資過度，股市和房地產(chǎn)市場膨脹的主要原因。盡管當(dāng)前這次全球性金融危機(jī)由于衍生性金融產(chǎn)品而顯得更為復(fù)雜，但對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，人民生活的影響是共同的，那就是發(fā)生金融危機(jī)的國家社會動蕩，人心渙散，秩序混亂，人們對政府信任度下降，政權(quán)更迭頻繁，嚴(yán)重破壞和偏離了經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的正常軌跡道。
歷次金融危機(jī)帶給我們最大啟示就是：國家安全并非簡單地表現(xiàn)為國防安全，在全球化背景下越來越表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)安全，而經(jīng)濟(jì)安全的關(guān)鍵在于金融安全，防范金融風(fēng)險必須建立一套更為全面、安全、有效的金融監(jiān)管體制和風(fēng)險管理體系。另外，由政府駐緬主導(dǎo)并介入危機(jī)應(yīng)對是目前市場的普遍共識。當(dāng)政府處理的態(tài)度越明確，或是應(yīng)變速度越快時，越能縮小市場震蕩的陣痛期，社會成本的負(fù)擔(dān)也會愈小。
二、金融危機(jī)對我國及本市經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展的影響
受金融危機(jī)快速蔓延和世界經(jīng)濟(jì)增長明顯減速的影響，加上我國經(jīng)濟(jì)生活中尚未解決的深層次矛盾和問題，目前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的困難增加，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，企業(yè)經(jīng)營困難增多，金融領(lǐng)域潛在風(fēng)險增加，維護(hù)社會和諧穩(wěn)定局面的壓力也相應(yīng)明顯增大。
（一）我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)
在經(jīng)濟(jì)全球化不斷加深的條件下，我國經(jīng)濟(jì)已全面融入世界經(jīng)濟(jì)，全球金融危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊已日益明顯的表現(xiàn)出來：一是出口形勢相當(dāng)嚴(yán)峻；二是消費(fèi)快速增長難度加大；三是投資增長后勁不足；四是一些重要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)明顯回落。
（二）經(jīng)濟(jì)形勢對我國社會穩(wěn)定的影響日益突出，維護(hù)和諧穩(wěn)定面臨的形勢不容樂觀。
由于部分沿海企業(yè)關(guān)停、倒閉程序不規(guī)范，監(jiān)管措施不到位，導(dǎo)致工人工資和勞工權(quán)益無法獲得保障，各地出現(xiàn)多起由此引發(fā)的社會群體性治安事件。未來一段時間，國際經(jīng)濟(jì)金融形勢可能繼續(xù)惡化，對我國的影響可能進(jìn)一步擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)形勢變化對社會穩(wěn)定帶來的影響將逐步顯現(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)困難的加大，各種社會矛盾凸現(xiàn)的可能性也將增大，同時，境內(nèi)外敵對勢力加緊進(jìn)行滲透破壞活動，炒作熱點(diǎn)敏感問題，致使社會矛盾激化，在一定程度上也影響了社會的和諧穩(wěn)定。
（三）本市經(jīng)濟(jì)增長速度放緩。
當(dāng)前，國際金融危機(jī)對首都經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)顯現(xiàn)：房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，工業(yè)生產(chǎn)、外貿(mào)出口增幅下降，部分企業(yè)經(jīng)營困難，地方財政收入增速下滑，經(jīng)濟(jì)增速回落。由于首都經(jīng)濟(jì)服務(wù)主導(dǎo)性和總部經(jīng)濟(jì)的特征，國際金融危機(jī)的影響還存在一定的滯后性，首都經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著諸多不確定因素。
（四）本市由經(jīng)濟(jì)引發(fā)的社會問題開始增多。
1．就業(yè)壓力不斷增大引發(fā)的失業(yè)人員無序流動和管理問題需要高度關(guān)注。隨著危機(jī)的發(fā)展變化，中小企業(yè)經(jīng)營困難將會逐步從沿海地區(qū)向本市傳導(dǎo)，占本市企業(yè)總量95%以上的中小企業(yè)將面臨裁員的壓力，此外，對農(nóng)民工的需求可能減少，容易造成農(nóng)民工大量返鄉(xiāng)和無序流動，由此引發(fā)的社會穩(wěn)定問題需要高度關(guān)注。
2．股市、房市波動較大導(dǎo)致的社會恐慌情緒必須引起高度警覺。心理預(yù)期的變化影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的正常秩序，導(dǎo)致公眾對金融危機(jī)的恐懼不斷放大，并在下跌的股市、房市中不斷得到印證，這種恐慌可能迅速地傳播和擴(kuò)賽，成為導(dǎo)致社會動蕩的根源。
3．不斷上升的勞資糾紛及其引發(fā)的社會安全時間有所抬頭值得重視，近期，因勞資糾紛導(dǎo)致的勞工聚集和威脅跳樓、跳塔事件頻發(fā)，特別是在外來勞工使用較多的建筑、安裝等行業(yè)表現(xiàn)更為明顯，如果處置不當(dāng)，容易損害政府形象，很可能引發(fā)新的不穩(wěn)定。
4．大規(guī)模基本建設(shè)投資可能導(dǎo)致安全生產(chǎn)形勢高度緊張。為落實(shí)中央擴(kuò)大內(nèi)需的政策，本市加大了城市基礎(chǔ)設(shè)施的投入，地鐵建設(shè)加上大規(guī)模政策性保障住房、水電氣熱等城市重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，今后幾年的開工和在建項(xiàng)目將會大幅增加，安全生產(chǎn)形勢不容樂觀。
三、金融危機(jī)對應(yīng)急管理工作的啟示
經(jīng)濟(jì)增速下滑已經(jīng)成為當(dāng)前和今后一個時期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中影響社會和諧穩(wěn)定的主要因素，我們應(yīng)滅且跟蹤和分析國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢變化，深入研判本市可能遇到的新情況和新困難，抓緊研究提出進(jìn)一步提高應(yīng)對包括金融危機(jī)在內(nèi)的各類突發(fā)事件的應(yīng)急管理能力，強(qiáng)化對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險監(jiān)測和控制，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。
（一）以貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀為主導(dǎo)，全面加強(qiáng)金融危機(jī)應(yīng)對工作的統(tǒng)籌與領(lǐng)導(dǎo)力度。
（二）建立經(jīng)濟(jì)危機(jī)應(yīng)急管理機(jī)制，強(qiáng)化應(yīng)急預(yù)案和指揮體系建設(shè)，進(jìn)一步提高危機(jī)應(yīng)對能力。
1．加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)類突發(fā)事件的應(yīng)急組織指揮體系建設(shè)，進(jìn)一步提高統(tǒng)籌協(xié)調(diào)力度。我們應(yīng)吸取美國政府在這次金融危機(jī)中各自為戰(zhàn)，貽誤戰(zhàn)機(jī)的教訓(xùn)，未雨綢繆，建立起一個更為有效的金融危機(jī)應(yīng)急管理機(jī)制，以便能夠?qū)⑷械慕?jīng)濟(jì)危機(jī)管理和應(yīng)對納入一個有序、規(guī)范、條例的軌道中。
2．加強(qiáng)金融危機(jī)的應(yīng)急預(yù)案體系建設(shè)，推進(jìn)危機(jī)應(yīng)對工作的制度化。進(jìn)一步制度或完善相關(guān)配套金融監(jiān)管相關(guān)的法律制度，提高加強(qiáng)金融風(fēng)險監(jiān)管和金融危機(jī)應(yīng)對工作的法制化水平。
（三）建立經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險管理和綜合評估體系，進(jìn)一步加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警工作。金融危機(jī)通常都有先兆，具體表現(xiàn)在一些金融指標(biāo)的數(shù)據(jù)變化上，我們可以充分完善和利用奧運(yùn)風(fēng)險評估與控制的方法與成果，建立一套能夠科學(xué)、合理、敏感地反映金融風(fēng)險狀況的監(jiān)測指標(biāo)體系。
（四）堅持維護(hù)穩(wěn)定和促進(jìn)發(fā)展并重的原則，做好金融危機(jī)期間的社會安全穩(wěn)定工作。一是嚴(yán)厲打擊各類經(jīng)濟(jì)犯罪活動，加大對金融犯罪案件的查處力度，創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。二是加強(qiáng)對勞資糾紛監(jiān)管，做好因企業(yè)破產(chǎn)欠薪引發(fā)的應(yīng)急準(zhǔn)備工作。三是加強(qiáng)對流動人口的管理與服務(wù)，引導(dǎo)合理有序流動，促進(jìn)首都經(jīng)濟(jì)社會協(xié)調(diào)發(fā)展。
（五）進(jìn)一步加大改善民生的投資力度，消除金融危機(jī)引發(fā)的各種社會矛盾，確保經(jīng)濟(jì)社會和諧發(fā)展。保障和改善民生是以人為本、執(zhí)政為民的具體體現(xiàn)，也是拉動消費(fèi)促進(jìn)發(fā)展的重要舉措。
（六）加強(qiáng)正面宣傳和輿論引導(dǎo)，調(diào)動各方面參與首都建設(shè)的積極性，增強(qiáng)公眾戰(zhàn)勝當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困難的信心。此次美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)，其本質(zhì)是金融市場的一場信用危機(jī)。因此，重振民眾、企業(yè)的信心，防止恐慌心理加劇，是擺脫金融困境的關(guān)鍵所在。同志指出：面對這一全球性的挑戰(zhàn)，堅定信心比什么都重要。只有堅定信心、攜手努力，我們才能共同渡過難關(guān)。
對此，我們要加強(qiáng)正面宣傳，正確引導(dǎo)社會輿論，形成應(yīng)對危機(jī)的政治共識和社會共識，進(jìn)一步加大對金融危機(jī)、改善民生和解決群眾“三最”問題等方面所作工作的宣傳力度，真正的化外患危機(jī)為內(nèi)強(qiáng)之機(jī)，化短期之危為長期之機(jī)，化傳統(tǒng)發(fā)展方式之危為現(xiàn)展模式之機(jī)，為建設(shè)更加繁榮、更加文明、更加和諧、更加宜居的首善之區(qū)營造良好的氛圍。
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摘要：本文從次貸危機(jī)的原因進(jìn)行分析，提出我國應(yīng)在今后的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，重構(gòu)國內(nèi)金融監(jiān)管體系；完善法律制度，增強(qiáng)政府應(yīng)對危機(jī)的能力；加強(qiáng)國際金融改革，增加中國的話語權(quán)。并進(jìn)一步提出金融海嘯之下所隱藏的歷史機(jī)遇――逐步實(shí)現(xiàn)人民幣國際化，由此引領(lǐng)改革潮流并逐步在未來全球經(jīng)濟(jì)金融競爭中贏得先機(jī)。
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)金融監(jiān)管人民幣國際化
自2007年美國爆發(fā)次貸危機(jī)并逐漸蔓延深化，演變成全球性的金融海嘯，波及發(fā)達(dá)國際幾乎所有的金融產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)和市場，不少發(fā)達(dá)國家及發(fā)展中國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)由此陷入衰退。本文將針對在后危機(jī)時期的中國應(yīng)當(dāng)如何從危機(jī)中吸取美國等西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，保持我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速的發(fā)展，以及在現(xiàn)今紊亂的國際經(jīng)濟(jì)格局之下把握住危機(jī)之所隱含著的機(jī)遇，從而準(zhǔn)確迅速的定位我國在國際中的地位展開論述。
一、美國次貸危機(jī)原因分析及其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)
大多數(shù)資本主義國家政府將此次危機(jī)歸咎于美國金融市場上的投機(jī)活動失控，政府對于金融活動及其衍生產(chǎn)品的監(jiān)管不力，或是格林斯潘及其所管理的美聯(lián)儲在美國長期實(shí)行的低利率的貨幣政策，又或者是美國超前消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)觀念。深入分析，其原因是多方面的：
首先，美國監(jiān)管當(dāng)局并非缺乏對其自身經(jīng)濟(jì)進(jìn)入體系的保護(hù)能力，卻不去行使。美國長久以來所奉行的自由市場經(jīng)濟(jì)理念，造成主觀上的金融監(jiān)管的松懈，金融監(jiān)管的失靈，嚴(yán)重破壞的美國金融市場的穩(wěn)定。在缺乏管制的激烈競爭之下、利益面前，人們往往容易出現(xiàn)短視而不考慮長期后果，為迎合低收入家庭的貸款需求，貸款機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)造出新型的住房貸款產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的一個共同特征是門檻不高、審查不嚴(yán)、還款優(yōu)惠。而這樣一來借款需求增加，次級按揭貸款規(guī)模擴(kuò)張，而作為貸款中介來說，其目的是獲取手續(xù)費(fèi)收入而不需要對未來承擔(dān)任何責(zé)任，這種不對稱的激勵機(jī)制反過來又進(jìn)一步促進(jìn)了一級市場的加速擴(kuò)張。過度的借貸、風(fēng)險投資和缺乏透明度使得金融系統(tǒng)債務(wù)風(fēng)險加大，金融體系出現(xiàn)危機(jī)的概率大大提高。
同時，政府對這次危機(jī)準(zhǔn)備不足，應(yīng)對措施前后不一致，加劇了金融市場的不確定性和悲觀情緒。美國次貸危機(jī)爆發(fā)以后，美聯(lián)儲實(shí)施了不斷降息的擴(kuò)張性貨幣政策。中美利差格局出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致中美真實(shí)收益率出現(xiàn)到掛。
另外，信貸評級機(jī)構(gòu)的失靈也是導(dǎo)致此次危機(jī)的重要因素。由于資產(chǎn)價格、信貸和金融監(jiān)管三個周期的同周期性，作為第三方的各種評級機(jī)構(gòu)無法在風(fēng)險聚集期及早發(fā)現(xiàn)問題，而是當(dāng)市場趨勢出現(xiàn)下行，問題已經(jīng)暴露以后才匆匆進(jìn)行事后評級修正，這種反應(yīng)方式不僅無助于抑制風(fēng)險，對于已經(jīng)惡化的經(jīng)濟(jì)預(yù)期無異于火上澆油。
由此，我國在今后的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展中要充分汲取此次美國次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：
1.加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，重構(gòu)國內(nèi)金融監(jiān)管體系。注重重構(gòu)宏觀審慎監(jiān)管體系框架，以避免出現(xiàn)金融監(jiān)管漏洞，加強(qiáng)資本監(jiān)管，提高資本質(zhì)量與數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，保證銀行資本與核心資本充足率；在人民銀行制定和執(zhí)行貨幣政策職能的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)其為金融與金融市場提供及時準(zhǔn)信息的能力，增加信息透明度，以確保全方位的監(jiān)控影響金融穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險因素，提高風(fēng)險預(yù)警以避免新的風(fēng)險的產(chǎn)生。
2.完善法律制度，增強(qiáng)政府應(yīng)對危機(jī)的能力。美國現(xiàn)有規(guī)章制度對其危機(jī)之后出現(xiàn)的許多新問題存在嚴(yán)重的缺失，有鑒于此，中國應(yīng)完善金融監(jiān)管法律制度，完善全面風(fēng)險監(jiān)管體系，改善會計標(biāo)準(zhǔn)、重建評級體系以增強(qiáng)信息透明度；注重提供政府應(yīng)付金融危機(jī)所必要的金融工具，構(gòu)建政府應(yīng)對金融危機(jī)的程序及指標(biāo)，增強(qiáng)政府在危機(jī)之中的干預(yù)能力和處置能力，以維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定。
3.加強(qiáng)國際金融改革，增加中國的話語權(quán)。國際貨幣基金組織在世界經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定與發(fā)展中起著重要的作用，但卻存在著成員國的投票權(quán)與話語權(quán)的不對等。為彌補(bǔ)這種現(xiàn)實(shí)存在著的不對等性，我們應(yīng)借此機(jī)遇團(tuán)結(jié)力量共同推動國際金融體系金融機(jī)構(gòu)的改革以提高日后國際經(jīng)濟(jì)即溶組織、機(jī)構(gòu)的融資能力、效率和防范與應(yīng)對新的金融危機(jī)的能力；并通過中國與IFM、WB和G20成員國的的不斷加強(qiáng)的合作，逐漸增強(qiáng)中國的話語權(quán)、代表權(quán)，從分發(fā)揮中國在世界經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定與發(fā)展中的作用。
二、危機(jī)中隱含的機(jī)遇
這次危機(jī)給予我的一個重要啟示是：一國貨幣的崛起對于其經(jīng)濟(jì)有著重要的作用。因?yàn)橐粋€國家的貨幣和金融一旦占據(jù)了摸個世界經(jīng)濟(jì)的制高點(diǎn)，就會對該國的安全和可持續(xù)發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。
正如索羅斯認(rèn)為，2007年以來美國發(fā)生的信貸危機(jī)反映出全球金融市場格局正在重新盤整。金融危機(jī)之后，新國際金融秩序的組建成為繼各國政府所考慮核心內(nèi)容。隨著全球經(jīng)濟(jì)格局的重大調(diào)整，國際金融中心正在發(fā)生漂移，以上海為核心的一個新的金融中心的形成與出現(xiàn)，不僅是全球金融新秩序重建的核心內(nèi)容之一，更加預(yù)示了金融危機(jī)以后她為中國所帶來在國際經(jīng)濟(jì)金融地位為轉(zhuǎn)變的巨大機(jī)遇。隨著美元貶值的壓力，持有大量美元儲備的新興市場經(jīng)濟(jì)國家將加快改革儲備管理的步伐。而中國作為美元外匯儲備的最大持有國，同時隨著中國在國際貿(mào)易作用中的崛起，人民幣的國際貨幣地位的不斷提高，中國也必然要加緊儲備管理改革的步伐――人民幣國際化。
近年來中國經(jīng)濟(jì)金融的飛速發(fā)展使得人民幣國際化已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)臈l件和基礎(chǔ)。而人民幣國際化除了能夠獲得鑄幣稅、降低交易成本和匯率風(fēng)險、減少中國在國際貿(mào)易中的交易成本、促進(jìn)中國對外貿(mào)易和金融服務(wù)業(yè)以及國際投資的發(fā)展之外，還有助于縮減中國當(dāng)前的巨額外匯儲備。
然而人民幣國際化的道路并非一蹴而就，他需要一個復(fù)雜而漸進(jìn)的過程，要受到諸多方面的現(xiàn)實(shí)影響與制衡。因此我們必須以漸進(jìn)的方式推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程。為此我國經(jīng)濟(jì)學(xué)家中國人民副校長陳雨露教授等人提出了“人民幣國際化應(yīng)遵循'周邊國際化――亞洲化――國際化'這樣一個過程”，同時這一觀點(diǎn)也受到了眾多支持人民幣國際化學(xué)者們的贊同。首先，人民幣隨著我國與周邊國家地區(qū)經(jīng)貿(mào)往來中的普及流通及其貨幣地位的鞏固，即人民幣周邊國際化，為人民幣的亞洲化打下了堅實(shí)的基礎(chǔ)；之后再在人民幣周邊國際化的基礎(chǔ)之上，進(jìn)一步建立與亞洲各國各地區(qū)的經(jīng)貿(mào)往來關(guān)系，簽訂雙邊幾多邊協(xié)定以鼓勵人民幣的自由兌換和作為國際間結(jié)算及投融資的支付手段并鼓勵中國貿(mào)易合作成員國以人民幣為外匯儲備貨幣，逐步建立區(qū)域貨幣聯(lián)盟是人民幣最終成為亞洲區(qū)域的主導(dǎo)貨幣――真正的實(shí)現(xiàn)人民幣亞洲化，由此最終實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化，使之成為國際主導(dǎo)貨幣、各國外匯儲備的主要幣種――一個長期的國家戰(zhàn)略目標(biāo)。
綜上所述，可以看出此次金融海嘯雖然波及范圍廣泛影響巨大，但在危機(jī)之下中國亦當(dāng)有所收獲，深刻分析美國次貸危機(jī)的原因，充分吸收并認(rèn)真落實(shí)對于此次危機(jī)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，重構(gòu)國內(nèi)金融監(jiān)管體系；完善法律制度，增強(qiáng)政府應(yīng)對危機(jī)的能力；加強(qiáng)國際金融改革，增加中國的話語權(quán)。同時也要充分認(rèn)識并把握住此次危機(jī)給中國所帶來的發(fā)展機(jī)遇，抓住機(jī)遇，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣的周邊國際化、亞洲化并最終實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的偉大戰(zhàn)略目標(biāo)，真正實(shí)現(xiàn)中國再世界經(jīng)濟(jì)體中的重新崛起！
參考文獻(xiàn)：
［1］陳雨露,張思成.《全球新型危機(jī)與中國外匯儲備管理戰(zhàn)略調(diào)整》.中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院
任何一次金融危機(jī)在給人們帶來消極影響的同時，也會在某些方面帶來一些積極影響或是積極因素。在金融危機(jī)中，各國都會就其在世界經(jīng)濟(jì)體系中的自我定位進(jìn)行思索和不斷調(diào)整，從而促使其可以不斷提升自身的經(jīng)濟(jì)應(yīng)對能力和完善經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，并實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變和完善。我國作為世界經(jīng)濟(jì)體系中的一員，也必將積極思考自身的不足來面對挑戰(zhàn)，積極利用金融危機(jī)所帶來的各種機(jī)遇。
(1)金融危機(jī)可以有利于我國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。如前所述，在世界經(jīng)濟(jì)體系中，我國對外貿(mào)易必將受到重大影響，這使得我國政府要不斷思考如何通過宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整來為國內(nèi)企業(yè)及其所在產(chǎn)業(yè)進(jìn)行周密部署和服務(wù)，通過這個機(jī)會來進(jìn)行更加優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使企業(yè)可以抓住這個機(jī)會為技術(shù)、人員和市場等各個環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)型創(chuàng)造有利條件，從而增強(qiáng)自身應(yīng)對金融危機(jī)的能力。
(2)金融危機(jī)有利于我國抓住國際市場商品暴跌這個契機(jī)來發(fā)展國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。隨著世界金融危機(jī)的發(fā)生，很多商品價格都在隨之降低，例如能源價格，我國完全可以充分利用目前豐富的外匯儲備和人民幣升值的機(jī)會來為我國工業(yè)化生產(chǎn)積累資源，以備今后的發(fā)展。
(3)金融危機(jī)有利于促進(jìn)并實(shí)現(xiàn)國際資本流入中國。在世界金融危機(jī)的大環(huán)境之下，我國國內(nèi)相對來說具有穩(wěn)定性，這就為各國投資者提供了一個相對較好的發(fā)展環(huán)境，使他們對我國國內(nèi)發(fā)展環(huán)境有了一個相對較好的預(yù)期或是期望，這就促進(jìn)并實(shí)現(xiàn)了他們在我國進(jìn)行不斷投資的信心，從而實(shí)現(xiàn)了國際資本流入中國。而國際資本流入的最直接好處就是可以帶動我國的內(nèi)需，使資本在投入與使用過程中為我國帶來更多的社會價值，產(chǎn)生更大的社會財富。
(4)金融危機(jī)有利于我國吸取其他國家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，從而促進(jìn)自身的繁榮發(fā)展。通過西方國家金融危機(jī)，我國從中得到很多經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，這是我們獲得的最大收獲之一。我們要從中認(rèn)識到，對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的風(fēng)險要有充分認(rèn)識和應(yīng)對措施，通過對西方發(fā)達(dá)國家金融危機(jī)的反思可以使我國在對相關(guān)問題的處理和應(yīng)對中更加具有針對性和有效性，使我國在發(fā)展過程中盡早可以建立適合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的市場發(fā)展機(jī)制和市場監(jiān)管機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外資企業(yè)以及本土企業(yè)的蓬勃發(fā)展。
2金融危機(jī)對我國對外貿(mào)易中所應(yīng)采用金融政策的啟示
通過西方國家的金融危機(jī)，對我國在對外貿(mào)易中采用的金融政策具有重要的啟示作用。在我國，出口對我國GDP的貢獻(xiàn)率超過了50%，這就使我國經(jīng)濟(jì)增長必須牢牢抓住出口這個主線，結(jié)合金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響和帶來的機(jī)遇，制訂出符合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的金融政策，實(shí)現(xiàn)在危機(jī)中尋找商機(jī)和在逆境中求生存、求發(fā)展。為此，我國對外貿(mào)易需要在以下幾個方面予以重視。
(1)要積極利用國家政策給予的支持，主要體現(xiàn)在貨幣政策和對外貿(mào)易行業(yè)政策兩個方面。我國要通過貨幣政策來進(jìn)行國際間的不斷合作與發(fā)展，通過積極參與國際發(fā)展進(jìn)程，通過內(nèi)需來彌補(bǔ)外需的不足，并積極尋找外需拉動的動力，降低邊際稅率的同時也要刺激消費(fèi)需求。我國還要通過對外貿(mào)易行業(yè)的對策來促進(jìn)自身資源優(yōu)勢的發(fā)揮，為國際市場信息服務(wù)體系建立而努力，使我國的企業(yè)可以在世界發(fā)展中占有一席之地，從而帶動我國經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展。而我國各行業(yè)也要及時適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求并隨之進(jìn)行動態(tài)互動，在國際市場中積極發(fā)揮作用，并通過采取多種措施來減少風(fēng)險等。
(2)積極促進(jìn)出口盡早建立應(yīng)對措施。企業(yè)發(fā)展是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的微觀主體，只有使企業(yè)在全球金融危機(jī)中安全渡過難關(guān)，才可以使整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得勝利。為此，各個外貿(mào)企業(yè)要積極抓住機(jī)遇來調(diào)整自身資源，使出口產(chǎn)品的市場供應(yīng)和自身的市場競爭力都得以保證，并積極開展市場性金融活動的拓展。此外，還要促進(jìn)國內(nèi)企業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)自身的產(chǎn)業(yè)升級問題，并加大力度對國家重點(diǎn)鼓勵的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)工作和市場化進(jìn)程。
(3)針對新貿(mào)易保護(hù)對策開展應(yīng)對政策，這主要體現(xiàn)在政府層面的對策和企業(yè)層面的對策兩個方面。在政府層面，要盡量加快與世界接軌的速度，通過各種政策和措施來積極縮小與發(fā)達(dá)國家，特別是貿(mào)易伙伴國之間的金融發(fā)展環(huán)境以及保護(hù)水平，并且積極增強(qiáng)產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，以此打破發(fā)達(dá)國家的綠色貿(mào)易壁壘；積極參與國際社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貿(mào)易關(guān)系討論和談判，并積極與發(fā)展中國家共同協(xié)調(diào)在環(huán)境與貿(mào)易問題上的統(tǒng)一立場，通過合力來加大自身發(fā)展的力度和國際地位；還要充分利用WTO的爭端解決機(jī)制，使自身的各種優(yōu)惠和利益得到切實(shí)保證，積極扭轉(zhuǎn)我國與發(fā)達(dá)國家在貿(mào)易發(fā)展及往來中的被動地位，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢。在企業(yè)層面，各企業(yè)和政府一致，積極研究和適應(yīng)整個國際發(fā)展態(tài)勢，并就有關(guān)的方面進(jìn)行措施制訂和執(zhí)行，通過建立和完善貿(mào)易壁壘通報和快速反應(yīng)機(jī)制等手段來對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的各企業(yè)起到及時指導(dǎo)和保護(hù)作用，從而適時調(diào)整企業(yè)自身發(fā)展和應(yīng)對措施；還要重視技術(shù)性貿(mào)易壁壘，促使各企業(yè)積極提高自身技術(shù)發(fā)展意識；通過降低企業(yè)進(jìn)入國際市場的各種相關(guān)費(fèi)用來提高企業(yè)的對外貿(mào)易發(fā)展，并始終以可持續(xù)發(fā)展為原則。
3結(jié)語
關(guān)鍵詞: 金融危機(jī) 投資銀行制度 風(fēng)險管理 政策建議
中圖分類號: F830.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼: B 文章編號: 1006-1770(2009)01-040-03
一、 前言
自1997年次貸危機(jī)爆發(fā)以來，華爾街已風(fēng)聲鶴唳，而隨著貝爾斯登、雷曼兄弟、美林的先后“倒下”，次貸危機(jī)演變成今天的美國金融危機(jī)。
美聯(lián)儲于9月22日宣布，批準(zhǔn)高盛和摩根士丹利從投資銀行轉(zhuǎn)為銀行控股公司的請求，這意味著華爾街僅剩的兩大投行可以設(shè)立商業(yè)銀行，通過吸納存款來“自救”。專家稱這是自上世紀(jì)30年代大蕭條以來華爾街最巨大的制度轉(zhuǎn)變。這是否意味著美國投資銀行的終結(jié)？
筆者認(rèn)為，這只是美國為了應(yīng)對此次金融危機(jī)，采取的暫時解決辦法。投資銀行還會出現(xiàn)，因?yàn)橥顿Y銀行在公司治理和組織結(jié)構(gòu)方面是有值得肯定的地方的。
二、 美國投資銀行制度的特征分析
美國著名金融投資家羅伯特?庫恩在其專著《投資銀行學(xué)》中對投資銀行下了四個權(quán)威的定義：
定義一：任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行都被稱為投資銀行。這是投資銀行最廣義的定義，它既包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，也包括保險公司和不動產(chǎn)經(jīng)營公司，從事與華爾街金融活動有關(guān)的所有內(nèi)容，如國際銀團(tuán)承銷、企業(yè)證券發(fā)行和房地產(chǎn)及保險等。
定義二：投資銀行是指經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。這是投資銀行第二廣義的定義。這里的資本市場主要指為資金需求者提供中長期（一年或一年以上）資金的市場，包括證券發(fā)行與承銷、公司理財、收購兼并、商人銀行業(yè)務(wù)、基金管理、風(fēng)險資本運(yùn)作、私募發(fā)行、咨詢服務(wù)，以及風(fēng)險管理和風(fēng)險工具的創(chuàng)新等。但是不包括向客戶零售證券、不動產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、抵押、保險以及其他類似的業(yè)務(wù)。
定義三：較為狹義的投資銀行是指經(jīng)營資本市場某些業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。其主要的業(yè)務(wù)包括證券承銷與收購兼并，但不包括基金管理、風(fēng)險運(yùn)作、風(fēng)險管理和風(fēng)險控制工具的創(chuàng)新等。
定義四：最狹義的投資銀行是最傳統(tǒng)意義上的投資銀行，即在一級市場上承銷證券籌集資本和在二級市場上交易證券的金融機(jī)構(gòu)。這種定義排除了投資銀行從事的其他重要的并具有創(chuàng)新性質(zhì)的業(yè)務(wù)，是十分狹窄的，不能概括現(xiàn)代的投資銀行。
目前美國投資銀行處于創(chuàng)新階段。20世紀(jì)80年代以后，美國放松了對市場和機(jī)構(gòu)的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)。這一系列法規(guī)的出臺對投資銀行的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，使美國投資銀行在80年代獲得了長足的發(fā)展，產(chǎn)生了大量的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。
20世紀(jì)90年代，美國投資銀行繼續(xù)創(chuàng)新，向全方位服務(wù)和全球化方向的趨勢發(fā)展，投資銀行的業(yè)務(wù)范圍遍布整個資本市場業(yè)務(wù)，如證券承銷、證券經(jīng)紀(jì)交易、兼并與收購、風(fēng)險投資、投資咨詢、資產(chǎn)管理以及金融創(chuàng)新。投資銀行的發(fā)展也發(fā)生了重要的變化，其特點(diǎn)如下：第一是業(yè)務(wù)多樣化。證券和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，雖然在其業(yè)務(wù)層次中仍居于基礎(chǔ)地位，但都呈收縮態(tài)勢，而兼并與收購、資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目融資、投資咨詢等創(chuàng)新性業(yè)務(wù)在總業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)中占有越來越大的比重。第二是資本和資產(chǎn)規(guī)?；?。投資銀行為了提高競爭力相互之間也進(jìn)行了資產(chǎn)重組，擴(kuò)大了資本規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模，提高了風(fēng)險抵抗能力。第三是經(jīng)營全球化。美國一些大的投資銀行均建立了負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)全球業(yè)務(wù)的專門機(jī)構(gòu)，在世界主要金融中心都設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)逐步完善，全球性的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)基本形成，實(shí)行經(jīng)營國際化。并且海外經(jīng)營在美國投資銀行的整體經(jīng)營格局中已占據(jù)相當(dāng)重要的地位。
三、美國投資銀行制度遭遇重創(chuàng)的原因剖析
美國投資銀行制度一直是我們學(xué)習(xí)的榜樣，可是為什么會破產(chǎn)或者轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司呢？此次金融危機(jī)暴露了投資銀行的致命缺陷。
（一）美國獨(dú)立投行制度的最大問題是沒有存款來源，即沒有流動性支撐，一旦出現(xiàn)信用危機(jī)，持有債券的人要求提前支付，就會出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。這就是為什么三大投行相繼破產(chǎn)、美國政府用7000億美元救市的原因。7000億美元將主要用來購買受困于抵押貸款危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)的不良債務(wù)，以防止信用危機(jī)進(jìn)一步加深，動搖美國經(jīng)濟(jì)。
（二）杠桿經(jīng)營使得風(fēng)險性太大。投資銀行為了實(shí)現(xiàn)更高的收益不惜承擔(dān)更高的風(fēng)險。它協(xié)助發(fā)行體發(fā)行債券抵押證券，首先需要協(xié)助其設(shè)計證券，這就需要進(jìn)行全面、深入地研究、分析。事實(shí)上，研究、分析能力，而不是資金、銷售實(shí)力，才是投資銀行的核心競爭力之所在。然后向投資者銷售上述證券。當(dāng)然，資金、銷售實(shí)力同債券抵押證券，上述創(chuàng)新的一個共同特點(diǎn)就是杠桿經(jīng)營；通俗的說就是“以小博大”。它們成倍地放大了收益，同時成倍地放大了風(fēng)險。在這次金融風(fēng)暴中，五大投行之所以陷入困境，固然有各種各樣的原因，就其自身而言，風(fēng)險性太大則是其直接原因。
（三）缺乏透明度。金融系統(tǒng)存在的問題是，投資銀行對這些產(chǎn)品進(jìn)行交易，因?yàn)闆]有透明度的情況下，這種交易有巨大的利潤。如果能夠把交易鏈上的種種機(jī)制去掉，可以強(qiáng)迫他們在整個交易的過程中有更高的透明度。在基金帳目上，一級資產(chǎn)和二級資產(chǎn)、三級資產(chǎn)有對應(yīng)的比例。一級資產(chǎn)是在市場外的資產(chǎn)，如果你有IBM的股票，當(dāng)市場閉市時，你就知道股票的價值，二級資產(chǎn)是市場模型的資產(chǎn)，就是選擇一些與一級資產(chǎn)類似的資產(chǎn)，三級資產(chǎn)是只能估計的資產(chǎn)，這些投資銀行和經(jīng)紀(jì)公司的75%到80%的資產(chǎn)是二級和三級資產(chǎn)，不能馬上在市場上標(biāo)價。如果這些資產(chǎn)有更高的透明度會更健康一些。
（四）缺乏良好的監(jiān)管。正如美國一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家總結(jié)的：“我覺得根本的原因是金融系統(tǒng)缺乏良好的監(jiān)管，這導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場的失控和金融市場的危機(jī)。在問題出現(xiàn)之前，美聯(lián)儲沒有及時提升利率，政府在加強(qiáng)信貸監(jiān)管上也太過柔和?！便y行對風(fēng)險的強(qiáng)調(diào)主要在市場風(fēng)險，雖然此次加強(qiáng)了對理財產(chǎn)品的監(jiān)管，但是沒有充分注意發(fā)行人的風(fēng)險，區(qū)別在于，以往投資銀行作為擔(dān)保人或者發(fā)行人風(fēng)險有限，但是隨著次級債券危機(jī)的爆發(fā)，投行作為發(fā)行人或者擔(dān)保人，卻變成風(fēng)險最高的一環(huán)。
（五）不合理的薪酬制度。華爾街的薪酬體系中,高管的報酬包括基本年薪、分紅、股票獎勵以及股票期權(quán),其中主要來自于分紅、股票獎勵與期權(quán)。報酬的多少取決于公司的股價與上一年的公司業(yè)績。這些全球頂級的公司從下到上都有一種從事高風(fēng)險高回報業(yè)務(wù)的沖動。投資銀行高管的薪酬與一般的商業(yè)性公司比起來要高得多。
四、華爾街金融危機(jī)對現(xiàn)資銀行制度構(gòu)建的啟示
（一）美國投資銀行制度的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)
美國投資銀行要想重整旗鼓，需要在以前的基礎(chǔ)上完善公司治理，吸取教訓(xùn)，針對上述問題，提出解決的辦法：
（1）建立存款賬戶。這是此次金融危機(jī)給投資銀行最大的啟示。投資銀行的主要業(yè)務(wù)是證券承銷、證券交易與金融咨詢，或者說是“表外業(yè)務(wù)”，其主要收入則是收費(fèi)。但是應(yīng)該從事一些基本的表內(nèi)業(yè)務(wù)，最低標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是存款業(yè)務(wù)，只有有存款賬戶的支持，才能降低經(jīng)營風(fēng)險，應(yīng)對突如其來的各種危機(jī)。
（2）加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險控制。世界上很多國家都有杠桿交易，都有期貨衍生品，為什么金融危機(jī)首次發(fā)生在美國呢？中國社會科學(xué)院金融研究所副所長王松奇表示，最大的風(fēng)險在于，衍生產(chǎn)品與原有的原生性產(chǎn)品的關(guān)系脫節(jié)。美國已有220萬戶退房、斷供，占全國獨(dú)立房屋的一半，聯(lián)系衍生品的原生產(chǎn)品垮了，于是建立在此基礎(chǔ)上的所有衍生產(chǎn)品的現(xiàn)金流和商業(yè)信心就全都崩潰了。次債危機(jī)的演化，按照“住房貸款―住房抵押按揭債券（MBS）―債券抵押證券（CDO）―信用違約掉期（CDS）”的金融產(chǎn)品鏈條循環(huán)膨脹。隨著次級債危機(jī)的演進(jìn)，越來越多的次級房屋貸款者斷供，賣出CDS者承擔(dān)的違約賠償義務(wù)也由理論變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。CDS賣出方根據(jù)行情的變動，需要隨時補(bǔ)充保證金，保證金是變動額的5%，從美國三大評級機(jī)構(gòu)同時調(diào)低對CDO評級時，導(dǎo)致CDS價格飆升，使得AIG需要向交易對手補(bǔ)充數(shù)百億美元的抵押品，正是這幾百億美元令A(yù)IG幾乎破產(chǎn)。美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司申請破產(chǎn)，很大程度上也是因?yàn)镃DS。
根據(jù)馬克思的《資本論》，在資本主義生產(chǎn)發(fā)達(dá)的國家，總是表示貯藏貨幣的平均量，而這種貯藏貨幣的一部分本身又是沒有任何價值的證券，只是對金的支取憑證。因此，銀行家資本的最大部分純粹是虛擬的，是由債權(quán)（匯票）、國債券（它代表過去的資本）和股票（對未來收益的支取憑證）構(gòu)成的。隨著生息資本和信用制度的發(fā)展，一切資本好像都會增加一倍，有時甚至增加至兩倍，因?yàn)橛懈鞣N方式使同一資本，甚至同一債權(quán)在不同的人手中以不同的形式出現(xiàn)。由于銀行資本的大部分是虛擬資本，虛擬資本是在信用制度的基礎(chǔ)上形成的，但是，一旦脫離了信用制度這個基礎(chǔ)，虛擬資本就站不住腳了，因?yàn)檠苌a(chǎn)品是不會產(chǎn)生利潤的。是純粹的一種金融交易、虛擬交易。能產(chǎn)生利潤的只有原生產(chǎn)品，支持衍生品的原生產(chǎn)品和信用出現(xiàn)問題，那么衍生產(chǎn)品風(fēng)險就會顯現(xiàn)出來。要加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險控制，必須保證原生產(chǎn)品的安全，防止發(fā)生信用風(fēng)險。只有找到危機(jī)的根源才能根本上解決問題。
（3）完善金融衍生品定價機(jī)制。美國金融危機(jī)缺乏透明度的原因之一就是投資銀行的金融衍生品價格不明確，投資者根本就不知道資產(chǎn)真正的價值，如果對其創(chuàng)造和持有的衍生品不能理解價值所在，就不能定價，就不能很好地在市場上交易。只有建立完善的金融衍生產(chǎn)品定價機(jī)制，才能解決信息不對稱的問題。
（4）加強(qiáng)監(jiān)管力度。美國投資銀行的風(fēng)險管理組織結(jié)構(gòu)一般是由審計委員會、執(zhí)行管理委員會、風(fēng)險監(jiān)視委員會、風(fēng)險政策小組、業(yè)務(wù)單位、風(fēng)險管理委員會及公司各種管理委員會等組成。但是此次金融危機(jī)卻顯得力不足。要加強(qiáng)發(fā)行人信用風(fēng)險的監(jiān)管，同時投資銀行應(yīng)當(dāng)建立一個良好的風(fēng)險撥備制度，在有風(fēng)險時及時處理，而不是等到危機(jī)出現(xiàn)時再解決。
(5) 設(shè)計合理的、激勵相容的投資銀行薪酬體系。如何建起合理的薪酬制度,而不會引起過度的冒險行為與導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)內(nèi)外部的不和諧,也許是投資銀行應(yīng)該衡量的問題。
（二）在吸取美國投資銀行經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，本文提出了我國投資銀行制度未來發(fā)展道路的若干政策建議
面對此次美國金融危機(jī)，中國投資銀行路在何方呢？許多新興市場的央行和決策者無疑在慶幸沒有采用金融創(chuàng)新或者有少量的金融創(chuàng)新，這種想法是錯誤的。新型市場國家應(yīng)當(dāng)吸取的教訓(xùn)不是不采用自由市場原則，而是采用自由市場原則，為什么會導(dǎo)致美國目前的狀況。世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長余永定認(rèn)為，次貸危機(jī)的爆發(fā)是證券化走到極端的必然結(jié)果，即金融衍生品的過度創(chuàng)新。不能因?yàn)槊绹霈F(xiàn)金融危機(jī)就否定金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新是值得肯定的。金融創(chuàng)新確實(shí)帶動了美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國缺乏的就是金融創(chuàng)新。因此，在我國利率、匯率正逐步放開的環(huán)境下，加快開發(fā)各種風(fēng)險分散工具，以及避險工具已顯得十分迫切，當(dāng)然在推動金融創(chuàng)新的同時，必須注重風(fēng)險控制機(jī)制的配套建設(shè)，“管得住，才能放得開”，即掌握好度的問題。1997年的亞洲金融危機(jī)，中國當(dāng)時還是封閉的經(jīng)濟(jì)，躲過了危機(jī)，仍舊能夠快速增長。此次美國金融危機(jī)不應(yīng)改變中國開放資本市場的基本路線，中國的問題在于管制太死，不利于金融創(chuàng)新，放松仍舊是大趨勢，但是，鑒于我國目前的整個金融系統(tǒng)不夠完善，加上美國經(jīng)濟(jì)破滅的外部環(huán)境，中國應(yīng)十分謹(jǐn)慎地開放資本市場。
中國銀行業(yè)目前還是分業(yè)經(jīng)營。中國目前沒有真正意義上的投資銀行。不過大多數(shù)銀行有投資銀行業(yè)務(wù)，中國的證券公司具有部分投資銀行功能。而美國銀行業(yè)采用的是混業(yè)經(jīng)營，有專門的投資銀行。投資銀行是中國部分銀行今后的發(fā)展方向，據(jù)說建設(shè)銀行銀行未來就走投資銀行之路。
華爾街巨變的教訓(xùn)也是多方面的。從風(fēng)險管理的角度來說，有必要進(jìn)一步加強(qiáng)金融企業(yè)自身的內(nèi)部控制與政府的外部監(jiān)管。在一個不確定的商業(yè)世界里，只有搞好風(fēng)險管理，才能在風(fēng)云變幻的市場競爭中立于不敗之地。對于專門從事風(fēng)險經(jīng)營的金融企業(yè)來說尤其如此。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，創(chuàng)新(包括技術(shù)創(chuàng)新與制度創(chuàng)新)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本動力。對于中國這樣的新興加轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)更是如此。正確的態(tài)度應(yīng)當(dāng)是：穩(wěn)中求進(jìn)。
作者簡介：
我們會死在哪里？我們是否考慮過這樣的問題？在投資領(lǐng)域，我們?nèi)绾瓮顿Y才能避免失??？
一、“聽消息”或依賴“專家”。大部分股民可以采用這種方法，經(jīng)過不斷努力，從而獲得失敗。市場從來不缺消息，但沒有人為消息的正確性、時效性等負(fù)責(zé)，何況很多消息和估價的漲跌沒有正向關(guān)系。我們?nèi)メt(yī)院看醫(yī)生，或者去法院請律師，多數(shù)能找到真正的專家，但在股市上有過多的偽專家，聽消息的投資者往往難以分辨，何況這個領(lǐng)域往往真人不露相，悶頭發(fā)大財。“專家”跟“騙子”并不好區(qū)分，且不說有意的騙子，還有很多無意的騙子，比如只吹一年而不是連續(xù)的業(yè)績、只展示自己的盈利而不分析自己承擔(dān)的風(fēng)險、只說自己成功的案例而對失敗避而不談。
二、不學(xué)習(xí)并總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。如果要自己進(jìn)行投資，不學(xué)習(xí)并總結(jié)經(jīng)驗(yàn)也是個不錯的得到失敗的方法。不讀書提升自己理性思維、客觀看待事物的能力，不深入研究行業(yè)和企業(yè)，而只是蜻蜓點(diǎn)水，只喜歡成功學(xué)和所謂的心靈雞湯，只看別人如何賺錢的故事，不從別人的失敗中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，甚至都不從自己身上總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，這樣做基本上可以保證：失敗往往不是成功之母，失敗之后還很可能是另外一個失敗。
三、過于自信的徹底投機(jī)。巴菲特舉了個例子：假如別人跟他打賭，6個彈孔的左輪手槍里只有一顆子彈，讓他對著自己的腦袋開槍，給100萬美元，巴菲特不會干這樣的蠢事。不過，認(rèn)為自己運(yùn)氣好的投資者可以這樣干，或者努力學(xué)習(xí)《股票作手回憶錄》里的拉瑞?利文斯頓，這樣的投機(jī)者幾十年后雖有小概率可以成功，但更可能像書中的主人公一樣，最終失敗并抱憾終生。2011年，我有個朋友虧損了60%，我都沒有弄明白她是買了什么而失敗的，但我比較確定她是投機(jī)導(dǎo)致的失敗。
四、利用杠桿并大量做空。利用杠桿放大了風(fēng)險，影響了心態(tài)，如果再進(jìn)行做空，這兩者加起來，簡直就是股市中自殺人士必備。一個叫管我財?shù)木W(wǎng)友說，你用杠桿、做空，往往是把自己的身家性命押在別人的愚蠢上，把自己的腦袋系在別人的褲腰帶上。比如做空，你看空做空，就算你對公司的判斷是對的，也可能會因?yàn)橛薮赖娜艘愿叩膬r格買入而失敗，到時還真不好說誰更愚蠢。
