時(shí)間：2023-09-17 14:52:44
序論：在您撰寫房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
本文運(yùn)用因子分析方法對(duì)上海證券交易所的29家上市房地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從資產(chǎn)總計(jì)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、股本等9項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行了因子分析，認(rèn)為財(cái)務(wù)指標(biāo)可以歸納為營(yíng)運(yùn)能力、資產(chǎn)價(jià)值2個(gè)因子，其分別反映公司的營(yíng)運(yùn)能力和資本價(jià)值情況，為財(cái)務(wù)狀況分析提供了便利。
【關(guān)鍵詞】
房地產(chǎn)；上市公司；財(cái)務(wù)指標(biāo)；因子分析
一、研究背景
進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，雖然我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展速度較快，但是從總體規(guī)模看，與國(guó)外還有相當(dāng)大差距，我國(guó)目前股市投資者為3300萬(wàn)人，僅占全國(guó)總?cè)丝诘?.7%。并且隨著股票市場(chǎng)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中的地位越來(lái)越重要，面對(duì)我國(guó)股市規(guī)模較小，而與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求有較大差距這種現(xiàn)狀，在我國(guó)擴(kuò)大股市規(guī)模有很大的潛力可挖。這就會(huì)吸引越來(lái)越多不同行業(yè)股票的加入，國(guó)家在進(jìn)行必要的政策改進(jìn)之外，投資者必然要對(duì)這些股票進(jìn)行理性客觀的評(píng)價(jià)，上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)就成為投資者的研究對(duì)象。但是如何選取以及選取哪些適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)指標(biāo)在一定程度上影響對(duì)上市公司運(yùn)營(yíng)狀況的分析結(jié)果，除了對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的宏觀分析之外，關(guān)鍵在于要運(yùn)用數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)分析技術(shù)，通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)看到公司的營(yíng)運(yùn)能力、資產(chǎn)價(jià)值情況，把握其未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r。財(cái)務(wù)分析的方法有很多，因子分析是一種很有效的降維和信息萃取技術(shù)。因此，我們將利用因子分析技術(shù)，在眾多的財(cái)務(wù)指標(biāo)中提取出主要信息。
二、研究對(duì)象與方法
1、研究對(duì)象
對(duì)上海證券交易所的29家房地產(chǎn)上市公司2006年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的總資產(chǎn)、總股本、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，并將這九個(gè)指標(biāo)歸結(jié)為兩個(gè)因子。
2、研究方法
對(duì)上述29家上市房地產(chǎn)公司的9項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在SPSS17.0軟件上進(jìn)行因子分析。
三、實(shí)證分析
1、數(shù)據(jù)的獲取
分析指標(biāo)數(shù)據(jù)的獲取是2006年度報(bào)告的財(cái)務(wù)指標(biāo)經(jīng)匯總計(jì)算而來(lái)的，各房地產(chǎn)上市公司的具體評(píng)價(jià)指標(biāo)數(shù)據(jù)由于太多在此不便展開(kāi)。
2、數(shù)據(jù)分析
（2）因子旋轉(zhuǎn)。為了使?jié)撛诘囊蛩匾饬x更為明確，分析的結(jié)論更為真實(shí)，將因子載荷矩陣按最大方差法進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)分離，可得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，從表2可以看出，總資產(chǎn)、股本、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)在第一個(gè)因子上有很高的載荷；每股收益、每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)在第二個(gè)因子上有很高的載荷。根據(jù)因子所代表的具體指標(biāo)的含義和現(xiàn)實(shí)的需要，可以把這兩個(gè)因子命名為營(yíng)運(yùn)能力、資產(chǎn)價(jià)值因子。
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)行業(yè)；上市公司；財(cái)務(wù)指標(biāo)；因子分析
中圖分類號(hào)：TP301 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：16727800（2013）002001102
0 引言
房地產(chǎn)行業(yè)是各國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的蓬勃發(fā)展將會(huì)帶動(dòng)一系列相關(guān)配套行業(yè)的發(fā)展，如勘探、建筑、裝修、廣告、物業(yè)銷售、物業(yè)管理、銀行、會(huì)計(jì)、評(píng)估等等。因子分析是多元統(tǒng)計(jì)分析中的一種重要方法，已廣泛應(yīng)用于社會(huì)調(diào)查、教育測(cè)量、心理分析、成因分析、財(cái)務(wù)分析等各個(gè)領(lǐng)域。由于上市公司財(cái)務(wù)的綜合評(píng)價(jià)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)評(píng)價(jià)過(guò)程，其涉及的評(píng)價(jià)指標(biāo)因素眾多，傳統(tǒng)的主觀加權(quán)方法過(guò)分依賴于決策者的主觀經(jīng)驗(yàn)判斷，且難以解決評(píng)價(jià)指標(biāo)之間存在的相關(guān)關(guān)系，而因子分析方法能較好地解決上述問(wèn)題。
本文以房地產(chǎn)行業(yè)49家上市公司9項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為研究對(duì)象，運(yùn)用因子分析模型的方法，結(jié)合SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件對(duì)所選的9項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析。通過(guò)對(duì)比與分析，把握公司在行業(yè)內(nèi)所處位置及優(yōu)劣環(huán)節(jié)，以實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)跨越發(fā)展提供理論參考。
1 因子分析模型及SPSS的實(shí)現(xiàn)的步驟
（1）對(duì)原始數(shù)據(jù)矩陣先進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣，做KMO檢驗(yàn)和Bartlett假設(shè)檢驗(yàn)，以確認(rèn)待分析的原有若干指標(biāo)變量是否適合做因子分析。
（2）計(jì)算相關(guān)矩陣的特征值λi和特征向量αi（i=1，2，…，n），確定公因子的個(gè)數(shù)k，稱βk=λk/∑ni=1 λi為第k個(gè)公因子的方差貢獻(xiàn)率，稱γk=∑ki=1 λi/∑ni=1 λi為前k個(gè)公因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率。選取公因子的原則是：當(dāng)前個(gè)公因子的特征值大于1或k個(gè)公因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率超過(guò)85%，取前個(gè)公因子代替原來(lái)的n個(gè)指標(biāo)。
（3）求初始因子載荷矩陣，一般各公共因子的典型代表變量不是很突出，各指標(biāo)前幾個(gè)公共因子上均有相當(dāng)程度的載荷值，難以合理解釋其實(shí)際意義，所以要進(jìn)一步進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣。再用k個(gè)公因子對(duì)原來(lái)n個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分類，對(duì)每個(gè)公因子的意義進(jìn)行解釋。
（4）根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣，得出各個(gè)主因子得分表達(dá)式和綜合得分表達(dá)式。
（5）對(duì)因子得分和綜合得分進(jìn)行分析，對(duì)上市公司或企業(yè)進(jìn)行綜合評(píng)估。
2 實(shí)例分析
選取中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)49家上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中9項(xiàng)指標(biāo)作為研究對(duì)象，基于2012年3月31號(hào)的數(shù)據(jù)，用因子分析和聚類分析相結(jié)合的方法進(jìn)行分析。這9項(xiàng)指標(biāo)是：X1：每股收益攤薄，X2：每股凈資產(chǎn)，X3：凈資產(chǎn)收益率加權(quán)（%），X4：每股資本公積金，X5：每股銷售收入，X6：資產(chǎn)負(fù)債率（%），X7：速動(dòng)比率，X8：流動(dòng)比率，X9：息稅前利潤(rùn)率（%）。
2.1 因子分析
2.1.1 KMO檢驗(yàn)和Bartlett假設(shè)檢驗(yàn)
從上表的分析結(jié)果可以看出，KMO檢驗(yàn)結(jié)果為0.546，大于0.5，Bartlett球形檢驗(yàn)的Sig取值0.000，表示拒絕各變量是獨(dú)立的假設(shè).因此可以說(shuō)明因子分析對(duì)這9個(gè)指標(biāo)變量有意義，本數(shù)據(jù)適合做因子分析。
2.1.2 提取主因子和解釋主因子
通過(guò)SPSS軟件，按照上面提到的步驟依次對(duì)原始數(shù)據(jù)矩陣進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化后得到的方差貢獻(xiàn)率和因子載荷矩陣如表2。
關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊 房地產(chǎn) Logistic回歸模型
我國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)起步于20世紀(jì)80年代中期，是一個(gè)成長(zhǎng)性很高的行業(yè)。如今，房地產(chǎn)業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中已有舉足輕重的地位，但由于我國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)起步晚、規(guī)模小、基礎(chǔ)差，其企業(yè)缺乏規(guī)范性管理，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況也面臨會(huì)計(jì)核算體系不健全、缺乏有效的內(nèi)部控制制度等問(wèn)題，這些都使得房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊的風(fēng)險(xiǎn)加大。本文結(jié)合房地產(chǎn)企業(yè)的相關(guān)運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)和財(cái)務(wù)特征，在國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊現(xiàn)有的研究基礎(chǔ)上建立一套適合我國(guó)上市房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊的識(shí)別模型。同時(shí)找出識(shí)別房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊的關(guān)鍵指標(biāo)，為各有關(guān)信息使用者的決策提供依據(jù)。
一、文獻(xiàn)綜述
（一）國(guó)外文獻(xiàn) 西方國(guó)家資本市場(chǎng)產(chǎn)生時(shí)間較長(zhǎng)，國(guó)外學(xué)術(shù)界較早地進(jìn)行了上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊的研究。Lee，Ingram和Howard 用列舉的方式對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊作了定義。在他們看來(lái)，財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊就是系統(tǒng)性的利潤(rùn)操縱?；羧A德.R達(dá)維亞（2004）認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊指的是在企業(yè)向外界披露財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)有意將財(cái)務(wù)報(bào)表上的一項(xiàng)或多項(xiàng)余額虛報(bào)的一種欺詐。在Michael R.Young看來(lái)，只有違規(guī)的財(cái)務(wù)報(bào)表被用于決策并造成損失時(shí)，這種違規(guī)才是舞弊。Persons， Beasley， Beneish 等從行業(yè)、董事會(huì)特征、財(cái)務(wù)指標(biāo)等方面對(duì)財(cái)務(wù)舞弊公司的征兆做了進(jìn)一步研究。Persons（1995），Bell and Carcello（2000）運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)建立Logistic模型，Beneish（1997）通過(guò)建立Probit模型來(lái)識(shí)別財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊現(xiàn)象。
（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn) 與西方國(guó)家相比，我國(guó)證券市場(chǎng)建立時(shí)間相對(duì)較晚，所以我國(guó)學(xué)者對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊現(xiàn)象主要進(jìn)行規(guī)范研究。阮錦勤（2003）以48家被公開(kāi)實(shí)施舞弊的上市公司為樣本，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊的現(xiàn)狀進(jìn)行了多角度的考察，并通過(guò)反映舞弊征兆和舞弊特征的兩類指標(biāo)建立Logistic回歸模型，結(jié)果表明調(diào)整后每股現(xiàn)金和應(yīng)收賬款與收入比兩個(gè)指標(biāo)可以識(shí)別財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊公司。明（2006）以8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)為變量進(jìn)行研究，最終建立了一個(gè)由應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、毛利率指數(shù)和資產(chǎn)質(zhì)量指數(shù)為變量的舞弊識(shí)別模型。陳國(guó)欣、呂占甲、何峰（2007）研究回歸模型表明：實(shí)際上只需要盈利能力、管理層持股比例、獨(dú)立董事規(guī)模、審計(jì)意見(jiàn)四個(gè)變量就可以較好地識(shí)別預(yù)測(cè)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊，而且通過(guò)Logistic 回歸技術(shù)建立的模型整體識(shí)別正確率已達(dá)95.1%，可以說(shuō)效果相當(dāng)顯著。梁杰、任茜（2009）在我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊信號(hào)的審計(jì)與識(shí)別一文中從公司管理層、關(guān)系對(duì)象、公司治理結(jié)構(gòu)及內(nèi)部控制制度等方面揭示了財(cái)務(wù)舞弊的跡象。
二、研究設(shè)計(jì)
（一）研究假設(shè) 本文以我國(guó)上市房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告為樣本，通過(guò)綜合考察上市房地產(chǎn)企業(yè)公開(kāi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，尋求舞弊房地產(chǎn)企業(yè)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上共有的，能區(qū)別于未舞弊公司的特征，從而建立一個(gè)由多方面指標(biāo)反映的識(shí)別模型。由此，本文提出以下假設(shè)：
假設(shè)1：:所有可以公開(kāi)獲得的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)是真實(shí)、公允的
假設(shè)2：被中國(guó)證監(jiān)會(huì)公開(kāi)進(jìn)行行政處罰的上市房地產(chǎn)公司均為有舞弊行為的公司
假設(shè)3：未受行政處罰的房地產(chǎn)公司均為財(cái)務(wù)報(bào)告正常的公司（即非舞弊公司）
【關(guān)鍵詞】 房地產(chǎn)企業(yè)； 財(cái)務(wù)能力； 主成分分析； 評(píng)價(jià)
企業(yè)財(cái)務(wù)能力評(píng)價(jià)，與企業(yè)所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境有著重要的聯(lián)系。不同的企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)的務(wù)活動(dòng)的側(cè)重點(diǎn)也各不相同。本文結(jié)合我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的具體情況，以我國(guó)上市房地產(chǎn)公司中8家財(cái)務(wù)困境ST公司和8家財(cái)務(wù)正常公司為樣本，選取了能較全面反映公司財(cái)務(wù)狀況的10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)為變量，采用主成分分析方法，從較多的財(cái)務(wù)指標(biāo)變量中導(dǎo)出主要成分，進(jìn)行房地產(chǎn)財(cái)務(wù)能力評(píng)價(jià)。
一、主成分分析法
主成分分析是通過(guò)對(duì)原始指標(biāo)的相關(guān)矩陣內(nèi)部結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究，找出影響某一狀況的幾個(gè)綜合指標(biāo)即主成分，使綜合指標(biāo)為原始指標(biāo)的線性組合，綜合指標(biāo)不僅保留了原始指標(biāo)的信息，彼此又不相關(guān)，使我們?cè)谘芯繌?fù)雜的問(wèn)題時(shí)能夠抓住主要矛盾。
具體方法是將原來(lái)眾多的具有一定相關(guān)性的指標(biāo)，比如p個(gè)指標(biāo)，重新組合成一組新的相互無(wú)關(guān)的綜合指標(biāo)F1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)m（m≤p）來(lái)代替原來(lái)的指標(biāo)，通常數(shù)學(xué)上的處理就是將原來(lái)p個(gè)指標(biāo)作線性組合，F(xiàn)i是與F1，F(xiàn)2，F(xiàn)i-1…Fi+1，F(xiàn)m都不相關(guān)的p個(gè)指標(biāo)的所有線性組合中方差最大者。
這樣決定的新變量指標(biāo)F1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)m分別稱為原變量指標(biāo)的第1，第2，…，第m主成分。其中，F(xiàn)1在總方差（總貢獻(xiàn)率）中所占的比例最大，F(xiàn)1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)m的方差（貢獻(xiàn)率）依次遞減。這些主成分之間不僅不相關(guān)，而且它們的方差依次遞減，因此在實(shí)際工作中，就挑選前幾個(gè)最大主成分。雖然這樣做會(huì)損失一部分信息，但是由于抓住了主要矛盾，并從原始數(shù)據(jù)中進(jìn)一步提取了某些新的信息，這種既減少了變量的數(shù)目又抓住了主要矛盾的做法有利于問(wèn)題的分析和處理。
二、樣本的選擇
考慮我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的具體情況和樣本數(shù)據(jù)收集的可行性，本文選用上市房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行樣本分析。同時(shí)，為了求得閾值點(diǎn)（分界點(diǎn)）進(jìn)行模型有效性的檢測(cè)及考慮到多元統(tǒng)計(jì)方法中強(qiáng)調(diào)樣本配對(duì)的重要性，在樣本的選擇過(guò)程中盡量多地將被處以財(cái)務(wù)困境ST的房地產(chǎn)公司包含進(jìn)樣本。由于上市的房地產(chǎn)公司數(shù)目較少，樣本的選擇中選取了一些以房地產(chǎn)為多元化經(jīng)營(yíng)的公司。本文從上市公司中選取了共16家房地產(chǎn)公司，其中8家為ST公司，同時(shí)按照同行業(yè)、同時(shí)期、同規(guī)模的對(duì)應(yīng)原則，選取相應(yīng)的8家財(cái)務(wù)健康的上市公司作為匹配樣本。
三、主成分分析階段的變量
在選取財(cái)務(wù)比率作為變量時(shí)，應(yīng)選取能反映財(cái)務(wù)能力的指標(biāo)。本文主成分分析階段選取了10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為變量：凈資產(chǎn)收益率（X1）、流動(dòng)比率（X2）、速動(dòng)比率（X3）、存貨周轉(zhuǎn)率（X4）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X5）、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（X6）、資產(chǎn)報(bào)酬率（X7）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X8）、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X9）和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X10）。選取的樣本和變量數(shù)據(jù)如表1所示。
四、主成分分析結(jié)果
采用SAS軟件的統(tǒng)計(jì)分析系統(tǒng)作為工具，對(duì)上述變量進(jìn)行主成分分析，得到10個(gè)變量的主成分分析特征值、貢獻(xiàn)率和旋轉(zhuǎn)主成分載荷矩陣，見(jiàn)表2、表3。
根據(jù)表2，取累計(jì)貢獻(xiàn)的75%~85%來(lái)確定主成分Prini，可取前面四個(gè)主成分，它們能夠包含較多的信息。
由第一主成分F1可以看出，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率X6和資產(chǎn)報(bào)酬率X7具有較大的載荷，而X6和X7都是反映企業(yè)的盈利能力，所以可以將F1視作是反映企業(yè)盈利能力的綜合因子。
第二主成分F2中，存貨周轉(zhuǎn)率X4和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率X5具有較大的載荷，因此可以將F2視作是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和成長(zhǎng)能力的綜合因子。
第三主成分F3中，凈資產(chǎn)收益率X1和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X5具有較高的載荷，因此可以將F3視作是反映企業(yè)盈利能力的綜合因子。
第四主成分F4中，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X8具有較高的載荷，因此F4和F2一樣主要反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。
由此可以看出，影響企業(yè)財(cái)務(wù)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是反映企業(yè)盈利能力、經(jīng)營(yíng)效率和成長(zhǎng)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)。
五、評(píng)價(jià)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)能力
表4為各房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)能力前4個(gè)主成分及綜合主成分得分，綜合主成分為前4個(gè)主成分與相應(yīng)貢獻(xiàn)率乘積之和。從企業(yè)在前4個(gè)主成分上的得分可以看出各企業(yè)在盈利能力、經(jīng)營(yíng)效率和成長(zhǎng)能力等主成分上的優(yōu)勢(shì)和不足之處。從表4可以看出，深萬(wàn)科、光彩建設(shè)、陸家嘴的綜合主成分得分最大，比其余企業(yè)值大得多，說(shuō)明這3家財(cái)務(wù)狀況最好；中華企業(yè)、世紀(jì)中天、新黃浦、星源、大菲綜合指標(biāo)接近，比其余8家企業(yè)的值大，說(shuō)明這5家企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較好；最后8家企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較差。綜上所述，綜合主成分得分可以較好反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。
六、結(jié)論
通過(guò)計(jì)算分析可以看出，影響房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是反映企業(yè)盈利能力、經(jīng)營(yíng)效率和成長(zhǎng)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)。房地產(chǎn)企業(yè)可以根據(jù)主成分得分認(rèn)識(shí)自身財(cái)務(wù)能力優(yōu)勢(shì)之處和薄弱環(huán)節(jié)，并提出相應(yīng)的策略。所采用的策略能有效增加綜合主成分得分，為企業(yè)制定戰(zhàn)略提供一條有效的途徑。
【參考文獻(xiàn)】
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摘要：首先對(duì)本文中采取的統(tǒng)計(jì)學(xué)方法因子分析和聚類分析思想進(jìn)行了簡(jiǎn)單的闡述。通過(guò)選取20 家房地產(chǎn)上市公司2013 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)建立財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，共選取17 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用spss 軟件結(jié)合因子分析和聚類分析，以6 個(gè)主因子的得分作為變量對(duì)20 家上市公司分類并結(jié)合實(shí)際情況給予財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。對(duì)于最后的評(píng)級(jí)結(jié)果提出了自己的建議。
關(guān)鍵詞 ：房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子分析聚類分析
0 引言
據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)80%左右的土地購(gòu)置和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金，是直接或者間接地來(lái)自銀行貸款，同時(shí)為了擴(kuò)大資金，大的地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)公司上市發(fā)行股票、債券等金融產(chǎn)品吸納資金。這些風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑就轉(zhuǎn)嫁給了銀行，信貸機(jī)構(gòu)，投資者。因此如何有效評(píng)價(jià)和防范風(fēng)險(xiǎn)，使得房地產(chǎn)企業(yè)健康有序發(fā)展，是我們急需解決的問(wèn)題。
1 因子分析及聚類分析思想
1.1 因子分析的思想因子分析的基本思想是根據(jù)相關(guān)性大小把原始變量分組，使得同組內(nèi)的變量之間相關(guān)性較高，而不同的變量之間的相關(guān)性較低。每組變量代表一個(gè)基本結(jié)構(gòu)，用一個(gè)不可觀測(cè)的綜合變量表示，這個(gè)基本結(jié)構(gòu)就稱為公共因子。用較少的綜合指標(biāo)分析存在于各變量中的各類信息，而各綜合指標(biāo)之間彼此是不相關(guān)的，代表各類信息的綜合指標(biāo)稱為因子。因子分析就是用少數(shù)幾個(gè)因子來(lái)描述許多指標(biāo)或因素之間的聯(lián)系，以較少幾個(gè)因子反映原資料的大部分信息的統(tǒng)計(jì)學(xué)方法。
因子分析有如下特點(diǎn)：
①因子變量的數(shù)量遠(yuǎn)少于原有的指標(biāo)變量的數(shù)量，對(duì)因子變量的分析能夠減少分析中的計(jì)算工作量。②因子變量不是對(duì)原有變量的取舍，而是根據(jù)原始變量的信息進(jìn)行重新組構(gòu)，它能夠反映原有變量大部分的信息。③因子變量之間不存在線性相關(guān)關(guān)系，對(duì)變量的分析比較方便。④因子變量具有命名解釋性，即該變量是對(duì)某些原始變量信息的綜合和反映。
因子分析的出發(fā)點(diǎn)就是用較少的獨(dú)立變量的因子變量來(lái)代替原來(lái)變量的大部分信息。
1.2 聚類分析思想我們所研究的樣品（網(wǎng)點(diǎn)）或指標(biāo)（變量）之間存在程度不同的相似性（親疏關(guān)系———以樣品間距離衡量）。于是根據(jù)一批樣品的多個(gè)觀測(cè)指標(biāo)，具體找出一些能夠度量樣品或指標(biāo)之間相似程度的統(tǒng)計(jì)量，以這些統(tǒng)計(jì)量為劃分類型的依據(jù)。把一些相似程度較大的樣品（或指標(biāo)）聚合為一類，把另外一些彼此之間相似程度較大的樣品（或指標(biāo)）又聚合為另一類，直到把所有的樣品（或指標(biāo)）聚合完畢，這就是分類的基本思想。
2 構(gòu)建房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系
2.1 指標(biāo)的選取與說(shuō)明衡量上市房地產(chǎn)企業(yè)綜合實(shí)力及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，通常都是考核盈利能力，償債能力，運(yùn)營(yíng)能力，發(fā)展能力，現(xiàn)金流，每股結(jié)構(gòu)這六個(gè)指標(biāo)。財(cái)務(wù)指標(biāo)比較全面的反映了一個(gè)企業(yè)的狀況，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析可判斷企業(yè)是處于快速成長(zhǎng)型企業(yè)，穩(wěn)健性企業(yè)，高增長(zhǎng)高風(fēng)險(xiǎn)性企業(yè)。用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)在資本活動(dòng)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，所以選取的指標(biāo)能夠全面反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況。本文選取了滬深20 家上市房地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)。構(gòu)建以下的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系(表1)。
2.2 財(cái)務(wù)指標(biāo)處理由于各指標(biāo)之間差異比較大，因此需要將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換，采用SPSS 軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。在所選指標(biāo)中有正向指標(biāo)，適度指標(biāo)，逆向指標(biāo)。則對(duì)適度指標(biāo)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，逆向指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行取倒數(shù)的正向化處理。
2.3 因子分析法適用性檢驗(yàn)根據(jù)上述因子分析的原理，采用KMO 和巴特利特球形度檢驗(yàn)對(duì)20 個(gè)上市公司的17 個(gè)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)。如表2。
由上表得KMO 的值為79.8%，各指標(biāo)之間存在一定的相關(guān)性，原始變量可以做因子分析。同時(shí)，巴特利特球形度檢驗(yàn)的結(jié)果近似卡方的概率接近0，表明在0.05 的顯著性水平下，原指標(biāo)存在相關(guān)性。
2.4 主因子提取本文以主成分分析法構(gòu)造因子變量，根據(jù)特征值大于1 提取主因子。通過(guò)主成分分析共提取了6 個(gè)主因子，累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到89.695%，能夠很好的解釋總方差，足夠表達(dá)出原始數(shù)據(jù)的信息。
3 基于聚類分析法劃分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)
結(jié)合運(yùn)用聚類思想將房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類。將上述20 家上市公司主因子得分作為新的變量，對(duì)其進(jìn)行K 均值聚類分析，將風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分為3 個(gè)等級(jí)：風(fēng)險(xiǎn)較小，風(fēng)險(xiǎn)一般，風(fēng)險(xiǎn)較高。運(yùn)用SPSS 軟件計(jì)算結(jié)果如表3。
由表可得風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)：宋都股份。
風(fēng)險(xiǎn)一般企業(yè)：浙江廣廈、濱江集團(tuán)、順發(fā)恒業(yè)、金科股份、泰禾集團(tuán)、中南建設(shè)、中弘股份、深振業(yè)、中航地產(chǎn)、華僑城、金融街、榮安地產(chǎn)、億城股份。
風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)：萬(wàn)科地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、新華聯(lián)、榮盛發(fā)展、保利地產(chǎn)、南京高科。
上面分析結(jié)果中對(duì)于6 家風(fēng)險(xiǎn)較小的房地產(chǎn)公司，要保持好公司良好的財(cái)務(wù)管理狀況，同時(shí)也要有一定的防范意識(shí)。對(duì)于13 家風(fēng)險(xiǎn)一般的房地產(chǎn)企業(yè)，可以以現(xiàn)行的財(cái)務(wù)管理制度進(jìn)行運(yùn)作，但應(yīng)隨時(shí)關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化情況，建立有效的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，盡最大能力降低風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的宋都股份，應(yīng)引起公司內(nèi)部和外界投資者的高度重視，及時(shí)根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析，找到影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素并采取相應(yīng)的對(duì)策，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況惡化。
4 結(jié)論
本文通過(guò)選取較有代表性的17 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用因子分析分為6 個(gè)主因子，并利用聚類分析對(duì)上市房地產(chǎn)公司進(jìn)行分析并做出風(fēng)險(xiǎn)歸類評(píng)價(jià)。這可以為房地產(chǎn)企業(yè)債權(quán)人，經(jīng)營(yíng)者，投資人決策者提供參考依據(jù)。對(duì)于債權(quán)人，特別是銀行等金融機(jī)構(gòu)及債券投資者最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項(xiàng)安全度。當(dāng)銀行金融機(jī)構(gòu)貸給企業(yè)資金時(shí)也都要對(duì)企業(yè)做風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，以保障自己利益最大程度的安全。對(duì)于經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必然要提高盈利能力，償債能力，運(yùn)營(yíng)能力，有利于資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。良好的財(cái)務(wù)狀況不僅影響公司內(nèi)部團(tuán)結(jié)穩(wěn)定，另一方面樹(shù)立企業(yè)的良好形象和信譽(yù)，增強(qiáng)投資者、債權(quán)人、政府機(jī)構(gòu)等相關(guān)利益者對(duì)企業(yè)的信心。從經(jīng)營(yíng)者的角度出發(fā)，對(duì)房地產(chǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分，更能促使經(jīng)營(yíng)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重視和憂患意識(shí)，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。從整體上，使得房地產(chǎn)行業(yè)健康循環(huán)發(fā)展。
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【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)公司；財(cái)務(wù)管理；績(jī)效考評(píng)
一、房地產(chǎn)公司中財(cái)務(wù)管理的問(wèn)題
（1）隨意增減和調(diào)整財(cái)務(wù)預(yù)算現(xiàn)象嚴(yán)重，缺乏財(cái)務(wù)預(yù)算執(zhí)行監(jiān)督機(jī)制。一些房地產(chǎn)公司由于缺乏財(cái)務(wù)預(yù)算執(zhí)行監(jiān)督機(jī)制或者財(cái)務(wù)預(yù)算編制時(shí)的不嚴(yán)謹(jǐn)，在具體的預(yù)算執(zhí)行中隨意增減和調(diào)整財(cái)務(wù)預(yù)算現(xiàn)象嚴(yán)重，從而使得年初部門預(yù)算和年終部門決算存在很大的差異，嚴(yán)重影響到了部門財(cái)務(wù)管理的嚴(yán)肅性。（2）缺乏有效的財(cái)務(wù)績(jī)效考核機(jī)制。房地產(chǎn)公司通過(guò)財(cái)務(wù)績(jī)效考評(píng)有層次地、分門別類地將單位的戰(zhàn)略目標(biāo)分解到各職能部門，并將其細(xì)化、延伸到每一個(gè)職工，使房地產(chǎn)公司所有職工都明確本單位戰(zhàn)略目標(biāo)的主要意圖和設(shè)想，了解自己在單位中所處的作用和地位，從各自的角度想方設(shè)法地來(lái)為實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)而努力工作，這樣一來(lái)，使得房地產(chǎn)公司的凝聚力大大增加，有助于促使房地產(chǎn)公司決策科學(xué)化。但是在實(shí)際中，由于沒(méi)有充分重視有無(wú)超預(yù)算支出、資金使用效益如何、資金投向是否正確等問(wèn)題，使得績(jī)效考核體系嚴(yán)重不完善，大多只是走走形式，缺少可操作性、規(guī)范性和科學(xué)性，不能有效地起到約束的作用。
二、如何加強(qiáng)房地產(chǎn)公司中財(cái)務(wù)管理
（1）樹(shù)立新的財(cái)務(wù)管理觀念。第一，應(yīng)該著眼于外部環(huán)境，重視與建筑商、客戶、建材供應(yīng)商之間的有效溝通和聯(lián)系，應(yīng)對(duì)房屋售后服務(wù)、銷售、生產(chǎn)、設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)等環(huán)節(jié)實(shí)行財(cái)務(wù)管理責(zé)任制度。第二，應(yīng)該以房地產(chǎn)公司全局為對(duì)象，樹(shù)立全局意識(shí)，洞察全局，知彼知己，對(duì)各種因素的價(jià)值鏈進(jìn)行綜合分析。第三，房地產(chǎn)公司不要過(guò)于追求短期效果，應(yīng)該注重長(zhǎng)遠(yuǎn)的成本節(jié)約，以便取得可持續(xù)性發(fā)展的能力。（2）加強(qiáng)房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)支出績(jī)效考評(píng)工作。一是強(qiáng)化組織領(lǐng)導(dǎo)。及時(shí)成立房地產(chǎn)公司支出績(jī)效考評(píng)工作領(lǐng)導(dǎo)小組，落實(shí)日常工作機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)績(jī)效考評(píng)具體協(xié)調(diào)管理工作。按照職能分工要求，密切協(xié)調(diào)配合，實(shí)行分管領(lǐng)導(dǎo)分片負(fù)責(zé)制及相關(guān)科室分工責(zé)任制。二是明確考評(píng)要求。制定相應(yīng)的政策和規(guī)則制度來(lái)確定績(jī)效考評(píng)的范圍、工作程序和時(shí)間安排。采取項(xiàng)目單位自評(píng)、主管部門考評(píng)和財(cái)務(wù)部門考評(píng)相結(jié)合的考評(píng)機(jī)制。三是細(xì)化工作措施。選取房地產(chǎn)公司的幾個(gè)項(xiàng)目部進(jìn)行項(xiàng)目支出績(jī)效考評(píng)試點(diǎn)，精心選取試點(diǎn)項(xiàng)目，力求項(xiàng)目具有代表性。建立業(yè)務(wù)指標(biāo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)、效益指標(biāo)三大考核體系，細(xì)化指標(biāo)分?jǐn)?shù)權(quán)數(shù)，實(shí)現(xiàn)三級(jí)目標(biāo)管理。四是注重工作結(jié)合。將財(cái)務(wù)監(jiān)督和財(cái)務(wù)投資評(píng)審工作貫穿房地產(chǎn)公司支出績(jī)效考評(píng)全過(guò)程，增強(qiáng)工作實(shí)效，實(shí)行項(xiàng)目前期設(shè)計(jì)概算管理、財(cái)務(wù)全程介入監(jiān)督、事后針對(duì)考評(píng)情況開(kāi)展延伸檢查。應(yīng)以定性的指標(biāo)為輔，定量的指標(biāo)為主，從而增強(qiáng)房地產(chǎn)公司績(jī)效考評(píng)結(jié)果的利用價(jià)值和績(jī)效考評(píng)的實(shí)際可操作性，五是是認(rèn)真對(duì)待績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果，強(qiáng)化評(píng)價(jià)結(jié)果運(yùn)用，對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題及時(shí)整改，將其作為加強(qiáng)制度建設(shè)、完善體制機(jī)制、改進(jìn)工作方法、提升管理績(jī)效的重要參考，不斷推進(jìn)房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)管理科學(xué)化精細(xì)化。（3）強(qiáng)化監(jiān)控，建立內(nèi)部約束機(jī)制。一方面加強(qiáng)日常跟蹤管理。通過(guò)日常的跟蹤管理維護(hù)其嚴(yán)肅性，嚴(yán)格規(guī)范地執(zhí)行財(cái)務(wù)經(jīng)費(fèi)預(yù)算，對(duì)于當(dāng)期超支的可控費(fèi)用要提前預(yù)警，并堅(jiān)決杜絕在當(dāng)期支出，做到按月及時(shí)檢查、考核。另一方面建立內(nèi)部約束機(jī)制。財(cái)務(wù)對(duì)下級(jí)部門的日常財(cái)務(wù)監(jiān)督，重點(diǎn)是對(duì)資金支出的合法性、真實(shí)性；房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)部門要對(duì)財(cái)務(wù)收支程序、效能、過(guò)程、結(jié)果的懲防監(jiān)督，實(shí)施多層次的監(jiān)督，重點(diǎn)是財(cái)務(wù)收支程序的合法性，以及對(duì)違紀(jì)者的及時(shí)查處，防微杜漸。（4）提高決策者的財(cái)務(wù)管理意識(shí)。房地產(chǎn)公司的高層領(lǐng)導(dǎo)者要轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，堅(jiān)持樹(shù)立財(cái)務(wù)管理。財(cái)務(wù)管理是企業(yè)的核心理念，切實(shí)把眼光從利潤(rùn)轉(zhuǎn)向可持續(xù)發(fā)展上面來(lái)。認(rèn)清楚實(shí)施財(cái)務(wù)管理的必要性以及重要性，把財(cái)務(wù)管理樹(shù)立在企業(yè)管理的中心位置。
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內(nèi)容摘要:本文運(yùn)用Logistic回歸對(duì)我國(guó)預(yù)虧的上市房地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,試圖從實(shí)證研究的角度說(shuō)明上市房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因,構(gòu)建上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型。研究表明logistic模型在預(yù)測(cè)虧損前的房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)困境方面具有較高的準(zhǔn)確率。
關(guān)鍵詞:logistic回歸STT檢驗(yàn)預(yù)警模型
繼1998年3月中國(guó)證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》后,同年4月滬深交易所即宣布將對(duì)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況出現(xiàn)異常的上市公司的股票進(jìn)行特別處理(Special Treatment,簡(jiǎn)稱ST),從此ST板塊的股票即成為我國(guó)股票市場(chǎng)上一個(gè)特殊的群體。無(wú)論是資產(chǎn)重組的題材,還是關(guān)聯(lián)交易的頻繁發(fā)生,都可以引起市場(chǎng)對(duì)ST股票的敏感反映,使得該類股票的波動(dòng)遠(yuǎn)大于市場(chǎng)波動(dòng)的平均幅度,成為制造投機(jī)成分,為股市營(yíng)造變數(shù)的一個(gè)板塊。為排除行業(yè)不同所造成的影響,本文選擇ST板塊中房地產(chǎn)業(yè)的上市公司作為研究對(duì)象,運(yùn)用常用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS對(duì)這些上市房地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)困境進(jìn)行研究,并運(yùn)用logistic回歸尋找造成財(cái)務(wù)危機(jī)的原因,試圖構(gòu)建相應(yīng)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型,為ST公司和投資者的經(jīng)營(yíng)和決策提供參考。
研究選樣標(biāo)準(zhǔn)與指標(biāo)體系的建立
本文選取的研究對(duì)象為2009年被ST的12家房地產(chǎn)公司,并且選取了在滬深兩市中排名前12位的表現(xiàn)正常的12家房地產(chǎn)企業(yè)作為對(duì)比樣本。樣本相關(guān)變量數(shù)據(jù)取自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中各上市房地產(chǎn)公司2008年的數(shù)據(jù)以及證券之星、中國(guó)上市公司資訊網(wǎng)、和訊網(wǎng)等網(wǎng)站。
(一)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的初步選取
美國(guó)紐約大學(xué)的Edward.Altman教授在建立企業(yè)破產(chǎn)預(yù)測(cè)的Zeta模型時(shí),財(cái)務(wù)指標(biāo)的最初選取遵循了兩個(gè)原則:該指標(biāo)在以前的研究中出現(xiàn)的頻率;指標(biāo)與所要研究問(wèn)題的潛在相關(guān)性。結(jié)合這兩個(gè)原則以及敏感性、先兆性、關(guān)聯(lián)性、可操作性和互斥性,本文從反映上市公司的盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)方面提取了各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo),具體說(shuō)明如下:
1.盈利能力指標(biāo)。X1凈資產(chǎn)收益率:該指標(biāo)是從所有者的角度考察企業(yè)盈利水平的高低。該指標(biāo)越高,表明資產(chǎn)增值能力越強(qiáng),企業(yè)越有活力,財(cái)務(wù)狀況越健康;X2總資產(chǎn)利潤(rùn)率:該指標(biāo)反映企業(yè)總資產(chǎn)獲得利潤(rùn)的能力,是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效率的指標(biāo)。該指標(biāo)越高,表明資產(chǎn)利用效果越好,企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性越小。
2.經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)。X3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率:該指標(biāo)反映企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率。該指標(biāo)越高,表明公司收賬速度快,壞賬損失少,資產(chǎn)流動(dòng)快,償債能力強(qiáng);X4存貨周轉(zhuǎn)率:該指標(biāo)是衡量企業(yè)購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。它影響到企業(yè)的短期償債能力。該指標(biāo)越高,存貨的占用水平越低,企業(yè)的變現(xiàn)能力越強(qiáng);X5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:該指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率。數(shù)值越高,表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,銷售能力越強(qiáng),資產(chǎn)利用效率越高,發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性越小。
3.償債能力指標(biāo)。X6流動(dòng)比率:該指標(biāo)是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率,用于衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前,可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。該指標(biāo)越大,企業(yè)短期償還債務(wù)的能力越強(qiáng);X7速動(dòng)比率:該指標(biāo)是速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率,衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。該指標(biāo)是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ)充,它越大,企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小;X8資產(chǎn)負(fù)債率:該指標(biāo)又稱為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好的情況下,適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿可以起到正面的作用,在經(jīng)營(yíng)不良時(shí),過(guò)度的財(cái)務(wù)杠桿會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化。
4.成長(zhǎng)能力指標(biāo)。X9主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率:該指標(biāo)衡量公司的產(chǎn)品生命周期,判斷公司所處的階段。該指標(biāo)越大表明企業(yè)的發(fā)展?jié)摿υ酱?X10總資產(chǎn)增長(zhǎng)率:該指標(biāo)反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況。該指標(biāo)越高,表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。
(二) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的進(jìn)一步篩選
進(jìn)入預(yù)警模型的指標(biāo)應(yīng)當(dāng)能夠顯著地區(qū)分ST公司和非ST公司,因此,本文選取應(yīng)用多元統(tǒng)計(jì)方法中的T檢驗(yàn)對(duì)預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行再次篩選。對(duì)同一財(cái)務(wù)指標(biāo)而言,當(dāng)兩組樣本具備齊方差性時(shí),采用的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為:
當(dāng)兩組樣本不具備齊方差性時(shí),采用的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為:
利用24家上市房地產(chǎn)公司的樣本數(shù)據(jù),采用SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件中的雙樣本(獨(dú)立)平均數(shù)檢驗(yàn)Independent-Sample T Test,對(duì)樣本2008年的數(shù)據(jù)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)的結(jié)果如表1所示。由表1可以看出,在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的前一年中有三個(gè)指標(biāo)通過(guò)了顯著性檢驗(yàn),分別是:X7速動(dòng)比率、X5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和X10總資產(chǎn)增長(zhǎng)率,這三個(gè)指標(biāo)可以有效地區(qū)分有財(cái)務(wù)困境和沒(méi)有財(cái)務(wù)困境的企業(yè),因此,選取它們作為logistic回歸中的入選變量。
財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)模型選擇和構(gòu)建
根據(jù)上述篩選出的三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo),本文試圖預(yù)測(cè)我國(guó)上市房地產(chǎn)公司發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性,即根據(jù)該指標(biāo)組刻畫的財(cái)務(wù)狀況推測(cè)企業(yè)未來(lái)發(fā)生虧損的概率。
Logistic回歸是處理定性被解釋變量的常用統(tǒng)計(jì)分析方法,尤其對(duì)于相依變量為二分類變量時(shí)的模型往往具有較好的效果。并且相對(duì)于多元線性回歸,logistic回歸不要求變量服從正態(tài)分布,因而比判別分析更加穩(wěn)健。其表達(dá)式為:
其中,xn的值為自變量,β0為截距, βi為回歸系數(shù),P為在給定自變量的條件下事件發(fā)生的概率。
運(yùn)用SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件對(duì)篩選出的三個(gè)經(jīng)過(guò)T檢驗(yàn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行l(wèi)ogistic回歸分析,得到如表2所示。
所得方程可表示為:
logistic回歸模型一般以0.5為最佳判定點(diǎn),即如果通過(guò)模型計(jì)算出來(lái)的某事件發(fā)生的概率(Y=1)大于等于該事件不發(fā)生的概率(Y=0),則判定該事件發(fā)生,否則判定該事件不發(fā)生。在本文中即為當(dāng)P>0.5時(shí),該企業(yè)被判定為ST公司,當(dāng)P
將樣本公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)代入模型,進(jìn)行回判,得到結(jié)果如表3所示。
從上述預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合運(yùn)用大大提高了預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性,本文對(duì)ST公司的正判概率為83.3%,對(duì)正常上市公司的正判概率為83.3%,綜合正判概率即為83.3%。
結(jié)論及虧損的原因
(一)結(jié)論
本文利用logistic回歸對(duì)中國(guó)預(yù)虧上市房地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)困境進(jìn)行了預(yù)測(cè)研究。采納的數(shù)據(jù)是綜合反映公司經(jīng)營(yíng)狀況的財(cái)務(wù)指標(biāo),判斷公司發(fā)生財(cái)務(wù)困境的標(biāo)準(zhǔn)是被ST。此外,作為對(duì)比研究,文章還選入數(shù)量相同的未發(fā)生虧損的業(yè)績(jī)正常的上市公司。從logistic回歸模型的預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看,判別的準(zhǔn)確率達(dá)到83.3%,表明模型在預(yù)測(cè)上市房地產(chǎn)公司發(fā)生虧損方面是有效的。因此,這個(gè)模型可以為資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者做決策提供參考。同時(shí),這個(gè)模型可以看做是對(duì)上市房地產(chǎn)公司連續(xù)虧損原因的解釋,表明速動(dòng)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率這三個(gè)指標(biāo)所代表的相應(yīng)的償債能力、經(jīng)營(yíng)能力和成長(zhǎng)能力對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況具有重要的影響,這三個(gè)指標(biāo)越大,企業(yè)的發(fā)生財(cái)務(wù)困境的概率越小,因此,企業(yè)的管理層應(yīng)當(dāng)在這些方面給予足夠的關(guān)注。
(二)我國(guó)上市房地產(chǎn)公司連續(xù)虧損的原因
企業(yè)償債能力偏低,風(fēng)險(xiǎn)大。我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在自有資金不足的問(wèn)題,企業(yè)所需資金主要是靠向銀行貸款解決。而對(duì)比ST企業(yè)與經(jīng)營(yíng)良好企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)連續(xù)虧損企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率多在90%以上,有的高達(dá)1000%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè),而速動(dòng)比率卻明顯偏低。這樣,過(guò)高的負(fù)債,不足的償債能力必然導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成本增加,盈利下降,以致出現(xiàn)虧損。這種自由資金不足,過(guò)分依靠銀行貸款、施工企業(yè)墊資和拖欠材料款等方式來(lái)進(jìn)行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的公司,一旦商品房銷售不暢,資金不能即時(shí)回籠,將導(dǎo)致工程難以為繼,極易出現(xiàn)虧損乃至破產(chǎn)。 企業(yè)重開(kāi)發(fā),輕經(jīng)營(yíng)管理。依據(jù)上述研究結(jié)果中顯示的經(jīng)營(yíng)能力,再結(jié)合實(shí)際,可以發(fā)現(xiàn)被ST的房地產(chǎn)企業(yè)相對(duì)于業(yè)績(jī)良好的房地產(chǎn)企業(yè)而言更加輕視物業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。在這種情況下,公司業(yè)績(jī)?nèi)Q于具體的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目,而一個(gè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的周期只有2-4年,極易導(dǎo)致開(kāi)發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大起大落。在國(guó)外,物業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的比重大大高于物業(yè)開(kāi)發(fā)的比重,這也是國(guó)外房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定的主要原因之一。
企業(yè)開(kāi)發(fā)能力低,發(fā)展?jié)摿π?。房地產(chǎn)業(yè)是非常密集的資本密集型產(chǎn)業(yè),而我國(guó)很多房地產(chǎn)企業(yè)規(guī)模小,資源分散,開(kāi)發(fā)企業(yè)整體水平不高,與其密集的行業(yè)特點(diǎn)極不相適應(yīng)。這也是ST房地產(chǎn)企業(yè)所面臨的問(wèn)題之一,再加上它們償債能力和經(jīng)營(yíng)能力的欠缺,導(dǎo)致其融資能力也大受影響,進(jìn)而影響到企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。而發(fā)展?jié)摿λ成涞某砷L(zhǎng)能力的缺乏又進(jìn)一步增加了其虧損的可能性。
此外,本文的研究也存在一定的局限性。主要表現(xiàn)在:由于考慮了行業(yè)和規(guī)模進(jìn)行實(shí)證分析,難以取得足夠的樣本,這可能會(huì)導(dǎo)致研究結(jié)果與實(shí)際狀況存在一定誤差。樣本的選取局限于上市公司,限制了模型的適用范圍。由于搜集數(shù)據(jù)的途徑有限,有關(guān)公司治理、宏觀環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況等影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素沒(méi)有納入研究范圍。
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