時間：2023-09-18 17:03:54
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關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)戰(zhàn)略;成長期
中圖分類號:F23文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A
一、成長期企業(yè)面臨的任務(wù)和挑戰(zhàn)
一般認(rèn)為,企業(yè)進(jìn)入成長期后發(fā)展危機(jī)已經(jīng)過去,其成長應(yīng)是比較順利。其實(shí)企業(yè)在成長期中仍面臨風(fēng)險;不但需要解決引入期遺留下來的問題,且還要面對生存和發(fā)展的挑戰(zhàn)。
1、整合任務(wù)。在引入期階段,企業(yè)事務(wù)主要由企業(yè)高層處理;隨著企業(yè)擴(kuò)張,制度建立、利益協(xié)調(diào)、資源分配、工作效率等都是這一時期需解決的問題;這些問題實(shí)際就是整合問題,而整合的關(guān)鍵在于通過財(cái)務(wù)政策進(jìn)行利益的調(diào)整分配。
2、融資任務(wù)。在成長期階段企業(yè)需擴(kuò)大規(guī)模,提高市場占有率。而此時企業(yè)自身產(chǎn)生的資源低于企業(yè)成長之需;且在成長期的整個階段對資金的需求是持續(xù)的;這就要求企業(yè)不僅具有初始融資能力,且要具有再融資能力。
3、成長的挑戰(zhàn)。處于成長期的企業(yè)可能已經(jīng)面臨眾多的競爭對手,同時由于技術(shù)進(jìn)步的加快和技術(shù)革新周期的縮短,都加劇了企業(yè)間競爭,增大了企業(yè)風(fēng)險。企業(yè)要發(fā)展就有必要進(jìn)行多元化或?qū)I(yè)化的選擇,如何利用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略解決成長期企業(yè)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)和任務(wù)是一個很有價值的課題。
二、基本模型
1、模型假定。(1)融資能力是一個成長期企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素,現(xiàn)在就以融資能力為支點(diǎn)進(jìn)行分析探討成長期企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對企業(yè)成長的影響。融資其實(shí)就是融資企業(yè)和投資者的雙方博弈,假定博弈雙方為一個融資企業(yè)和多個風(fēng)險規(guī)避的投資者;融資企業(yè)的融資分為兩次:初次融資和再融資;(2)融資企業(yè)的產(chǎn)出函數(shù)為Y=Q×(m,c)×(E+L)其中E為企業(yè)自有資金或資本,L為外部融資額,Q為投入產(chǎn)出率,由企業(yè)的管理m和技術(shù)c決定,Q為博弈雙方的共同知識并假定服從均勻分布,Q:U[0,1];(3)外部資金由投資者分兩期提供。設(shè)在第一結(jié)束時,投資資金中有s比例的資金決定提前撤離(撤離的方式有拋售股票和債券),s∈[0,1],s在此作為衡量融資企業(yè)再融資能力的指標(biāo),s越大表明企業(yè)的再融資能力越低,當(dāng)s=1時表示融資企業(yè)不再具有再融資能力。融資企業(yè)流動性備用資產(chǎn)為A,機(jī)會成本為rA,等于風(fēng)險市場利率,資金提前撤離引起融資企業(yè)的邊際損失為k,k
2、博弈雙方參與約束。融資企業(yè)參與約束:Q×(m,c)×(E+L)-ksL+(1+rA)×(A-sL)≥(1-s)(1+rL)L。該不等式左邊為融資企業(yè)收益,右邊為支付給提供兩期投資的投資者的本息和;投資者參與約束:E(X)≥(1+rA)L,該式表示投資者期望得益至少不低于市場的無風(fēng)險利率回報(bào)。
3、投資者的最優(yōu)投資量。把投資者的期望得益和方差代入投資者效用得到最優(yōu)投資量L=1/[2b(1+rL)p]。L是b、rL和p的減函數(shù),表明投資者風(fēng)險規(guī)避系數(shù)越大,越不愿意向風(fēng)險大的融資企業(yè)投資;融資企業(yè)產(chǎn)出結(jié)果差的概率越高,投資者越不愿意投資;向投資者支付過高的投資回報(bào)率,隱含融資企業(yè)的道德風(fēng)險問題可能越嚴(yán)重,投資者也越不愿意投資。
4、再融資能力分析。由融資企業(yè)的期望收益得到投資者最優(yōu)提前撤資率s(也即再融資能力)的函數(shù)表示為:
dEZ/dp=0,其中,EZ表示收益。由之得到s=[Q(E+L)-(1+rL)L]/(k-1-rL)L
分析以下性質(zhì):(1)ds/dE=Q/(k-1-rL)L
三、企業(yè)成長期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理對策
依據(jù)成長期企業(yè)面臨的任務(wù)和風(fēng)險及上述模型分析結(jié)論,提出下列財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理對策:
1、整合企業(yè)合力,提升企業(yè)價值財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。從模型分析結(jié)論得知,企業(yè)融資不僅要受產(chǎn)出率Q的約束,且再融資能力也決定于產(chǎn)出率Q;而產(chǎn)出率Q取決于管理M和技術(shù)C。管理M依賴于企業(yè)的核心人力資源,根據(jù)委托-理論,激勵這些人員就必須使他們的目標(biāo)與企業(yè)的目標(biāo)相一致。因此,可用員工持股計(jì)劃和期權(quán)計(jì)劃等把員工利益和企業(yè)利益捆綁在一起。在技術(shù)研發(fā)利用方面,要平衡成本和效益關(guān)系,利用財(cái)務(wù)控制和分配制度,一方面要使現(xiàn)有的技術(shù)得以低成本高效率的使用;另一方面要為技術(shù)的升級提供必要的財(cái)務(wù)保證。在市場經(jīng)濟(jì)中,內(nèi)部成功整合并不能完全提升企業(yè)價值,因此必須利用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略把企業(yè)外部價值鏈和企業(yè)內(nèi)部價值鏈有機(jī)地整合,形成一個集成化的價值鏈條。
2、保持企業(yè)可持續(xù)融資能力財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。根據(jù)模型分析,投資者的投資額與風(fēng)險規(guī)避系數(shù)負(fù)相關(guān),成長期企業(yè)的不確定性較大,單一的融資工具可能導(dǎo)致投資者的風(fēng)險規(guī)避系數(shù)較大;多樣化的融資工具,降低了投資者的風(fēng)險規(guī)避系數(shù),在較低成本下使企業(yè)獲取資金。模型也指出融資能力與企業(yè)自有資金正相關(guān),與初始融資額負(fù)相關(guān)。因此,企業(yè)應(yīng)在適當(dāng)?shù)臅r候調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu),達(dá)到降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險和提升再融資能力。
3、促進(jìn)企業(yè)成長財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。成長期企業(yè)融資能力是有限的,因此企業(yè)成長順利的必要條件是資金的有效利用和財(cái)務(wù)杠桿的發(fā)揮。企業(yè)處在核心競爭力成長期的主要任務(wù)是把主業(yè)“做大”,而不是分散資源去“做多”。總之,成長期企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略就是整合好企業(yè)內(nèi)外部資源;在內(nèi)外部整條價值鏈條上,為企業(yè)擁有最有價值和增值能力的環(huán)節(jié)指明方向和調(diào)配資源。
(作者單位:河南大學(xué)工商管理學(xué)院)
主要參考文獻(xiàn):
[1]施錫銓.博弈論.上海:上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2000.
[2]張,五愛民.基于微觀視角的流動性危機(jī)模型及應(yīng)用.北京:管理評論,2008.8.
本文針對施工企業(yè)的行業(yè)財(cái)務(wù)特點(diǎn)，對施工企業(yè)快速成長期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作些粗淺分析。
一、施工企業(yè)成長期一般暴露出的財(cái)務(wù)問題
(一)資金需求旺盛，回籠緩慢
成長期的施工企業(yè)面對巨大的現(xiàn)金需求。一方面新增項(xiàng)目的增加需墊付大量流動資金，另一方面固定資產(chǎn)投資的增加形成較大的資本需求；從資金供應(yīng)角度來看，由于工程項(xiàng)目施工周期較長，工程項(xiàng)目的增加并沒有帶來大量的回款，應(yīng)收賬款被他人占用，從而形成巨大的資金缺口。
（二）經(jīng)營風(fēng)險較大，盈利水平較低
在成長期，施工企業(yè)往往為擴(kuò)大市場份額而忽略了工程項(xiàng)目本身的盈利能力，承攬某些工程項(xiàng)目有時僅僅出于戰(zhàn)略考慮（增加施工經(jīng)驗(yàn)等），再加上大量增加的固定資產(chǎn)形成的折舊，企業(yè)盈利水平往往并不理想。
二、 成長期的施工企業(yè)可選擇的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
（一）快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。為了實(shí)施這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，企業(yè)往往需要在將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進(jìn)行外部籌資，利用負(fù)債籌資和股東增資等途徑大量籌措資金，以彌補(bǔ)內(nèi)部積累相對于企業(yè)擴(kuò)張需要的不足；此項(xiàng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略更多地利用負(fù)債而不是股權(quán)籌資,因?yàn)樨?fù)債籌資既能為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，又能防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋，但同時也會增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張，也往往會使企業(yè)的總資產(chǎn)收益率在一個較長時期內(nèi)表現(xiàn)為相對的低水平，因?yàn)槭找娴脑鲩L相對于資產(chǎn)的增長總是具有一定的滯后性?？焖贁U(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般會表現(xiàn)出“高負(fù)債、低收益、少分配”的特征。
施工企業(yè)在成長期選擇此財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，需要較準(zhǔn)確地預(yù)測未來各年度的盈利能力和現(xiàn)金流量，保證盈利水平高于借款利率，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用；未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流量用以保證借款到期能夠償還，避免到期不能償還債務(wù)而發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險。
（二）穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)擴(kuò)張為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。實(shí)施穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的企業(yè)，一般將盡可能優(yōu)化現(xiàn)有資源的配置和提高現(xiàn)有資源的使用效率作為首要任務(wù)，將利潤積累作為實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的基本資金來源。為了防止過重的利息負(fù)擔(dān)，企業(yè)對利用負(fù)債實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張往往持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度。所以,實(shí)施穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的企業(yè)的一般財(cái)務(wù)特征是“低負(fù)債、高收益、少分配”。
選擇這一財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，施工企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險較小，但是僅靠自身積累實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展壯大往往需要很長時間，在良好的市場機(jī)遇面前，企業(yè)往往由于受到盈余積累速度的限制喪失發(fā)展機(jī)會。
（三）戰(zhàn)略重組型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
此種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略也可以說是快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的一種。這一財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重點(diǎn)是引進(jìn)合作伙伴，利用合作伙伴投入的貨幣資金或施工企業(yè)急需的固定資產(chǎn)迅速增強(qiáng)施工企業(yè)競爭實(shí)力，與成熟期的施工企業(yè)能平分建筑市場秋色，其前提是保證施工企業(yè)的控股權(quán)。
三、施工企業(yè)成長期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施重點(diǎn)
成長期是施工企業(yè)生命力最強(qiáng)的時期，也是經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險四伏的時期。因此，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施強(qiáng)調(diào)事先的謀劃和實(shí)施過程的控制和監(jiān)督。成長期施工企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施主要從以下方面考慮：
（一）合理測定企業(yè)發(fā)展速度
發(fā)展速度決定融通資金規(guī)模，同時資金融通能力也會影響發(fā)展速度，兩者相輔相成。施工企業(yè)的發(fā)展速度還會受制于生產(chǎn)經(jīng)營能力。就生產(chǎn)經(jīng)營能力而言，生產(chǎn)經(jīng)營能力的擴(kuò)大、施工產(chǎn)值的大幅提高會相應(yīng)帶來兩大后果，其一是會增加公司利潤，其二會帶來一定現(xiàn)金流。但由于成長期的經(jīng)營戰(zhàn)略以占領(lǐng)市場、擴(kuò)大市場份額為首要任務(wù)，因此施工產(chǎn)值的增加一般只會產(chǎn)生大量的應(yīng)收賬款占用，現(xiàn)金回流速度不快，為此需要大量的流動性資產(chǎn)作為補(bǔ)充，并以大量的固定資產(chǎn)投入來提高其生產(chǎn)能力作后盾。理論上在其他因素不變的情況下，營業(yè)收入的增長率在一定程度上等于總資產(chǎn)的增長率。但是，企業(yè)的發(fā)展不可能無限，它要受到很多因素的制約，尤其是財(cái)務(wù)因素。從財(cái)務(wù)角度看，融資能力是制約企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，而企業(yè)的融資能力要受到兩個方面的影響：一是利潤規(guī)模的大小及再投資率（即利潤用于留存并進(jìn)行再投資的比例），二是資本市場的限制。但是由于這一時期各個經(jīng)營因素的影響，其利潤規(guī)模不可能很大，在這種情況下，企業(yè)發(fā)展所需資本要借助于外部資本市場，但資本市場尤其是債務(wù)資本市場會對企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生一定的威脅，因此，借款能力與規(guī)模也受其限制。為此，需要測定恰當(dāng)?shù)陌l(fā)展速度，以求在生存中謀取發(fā)展。相對穩(wěn)健的財(cái)務(wù)發(fā)展思想是：先將企業(yè)內(nèi)部可利用資源充分利用起來，如將盈利大部分轉(zhuǎn)化為再投資；其次考慮外部市場的可用資源，適度利用負(fù)債經(jīng)營和財(cái)務(wù)杠桿。
（二）建立現(xiàn)代企業(yè)資金管理機(jī)制
資金管理是企業(yè)管理的重要內(nèi)容，處于企業(yè)管理體系的核心位置，直接影響企業(yè)總體的生存和發(fā)展。在成長期，企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)問題大部分集中在資金短缺上，在如何有效地籌集和使用資金，彌補(bǔ)資金缺口的同時使增量資金為企業(yè)帶來更大的邊際收益，需要從以下方面加以考慮：
1.優(yōu)化資金籌措結(jié)構(gòu)。資金籌措包括科學(xué)預(yù)測資金需求量和合理選擇籌資方式。資金需求量的預(yù)測有很多方法，企業(yè)需結(jié)合自身實(shí)際，充分考慮各種方法的適用條件，選擇合適的資金需求量的預(yù)測方法。銷售百分比法是普遍采用的一種方法。企業(yè)作為獨(dú)立的市場主體，可選擇多種籌資渠道，如吸收直接投資、發(fā)行股票、債券或利用商業(yè)信用、融資租賃等方式，同時還可利用職工暫時的閑散資金。無論采取哪種籌資方式，企業(yè)都應(yīng)兼顧資金來源屬性，擺正融資活動的位置，保持良好的信譽(yù)；還應(yīng)該結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境，科學(xué)估算籌資風(fēng)險，合理選擇籌資方式，分散、轉(zhuǎn)移籌資風(fēng)險，做好事前控制。
2.優(yōu)化資金使用結(jié)構(gòu)。優(yōu)化資金使用結(jié)構(gòu)首先要優(yōu)化資金占用結(jié)構(gòu)。企業(yè)要保持合適的流動資金限度,根據(jù)自身經(jīng)營狀況、市場動態(tài)等因素來決定流動資金的比例；同時,還要確定流動資金內(nèi)部項(xiàng)目的比例,企業(yè)流動資金占用像一個鏈條,科學(xué)的聯(lián)結(jié)和合理的約束機(jī)制會減少浪費(fèi),加速資金周轉(zhuǎn)。優(yōu)化資金使用結(jié)構(gòu)要建立科學(xué)的資金使用機(jī)制。企業(yè)應(yīng)重視資金收支計(jì)劃，達(dá)到“量入為出，總量控制,保證重點(diǎn),均衡支付”的目的。如成立資金調(diào)度中心,統(tǒng)籌管理企業(yè)的各項(xiàng)資金，使資金往來全部納入財(cái)務(wù)部門的控制之下。
3.優(yōu)化盈余分配結(jié)構(gòu)。盈余的分配要考慮債權(quán)人、投資者、企業(yè)和職工等各方面利益的均衡關(guān)系,科學(xué)合理地確定投資者利潤和保持盈余的比例。企業(yè)要在保證向投資者分配利潤的同時，留有一定的積累,滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要,為企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
4.強(qiáng)化資金管理意識。企業(yè)經(jīng)營中的每個環(huán)節(jié)都應(yīng)該考慮時間價值。較強(qiáng)的時間價值觀念,可使企業(yè)的資金運(yùn)動與市場變化相適應(yīng),抓住機(jī)遇,減少風(fēng)險與損失。企業(yè)管理者在資金管理上還應(yīng)該樹立現(xiàn)金流量的概念,密切關(guān)注現(xiàn)金流量的信息,根據(jù)不同情況編制現(xiàn)金流量計(jì)劃、短期現(xiàn)金流量預(yù)測報(bào)告和長期現(xiàn)金流量報(bào)告。
（三）充分規(guī)劃投資項(xiàng)目
關(guān)鍵詞：成長型企業(yè)；財(cái)務(wù)；戰(zhàn)略決策
本文分析了成長型企業(yè)的特性，解析了企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)管控狀態(tài)，在此基礎(chǔ)上，明晰了財(cái)務(wù)范疇內(nèi)的戰(zhàn)略決策：成長型的新企業(yè)要接納平穩(wěn)態(tài)勢下的籌資決定。企業(yè)現(xiàn)有的融資源頭涵蓋了新接納的投資、負(fù)債籌措得來的資金。競爭力根基之上的經(jīng)營戰(zhàn)略帶有多元化的總態(tài)勢。剩余股利這一新措施及添加特有的額外股利，能夠降低成長型企業(yè)的風(fēng)險，促進(jìn)企業(yè)提高效益。
一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的含義
企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要有如下內(nèi)涵：在現(xiàn)有目標(biāo)的助推之下，為了平衡現(xiàn)有的金額流轉(zhuǎn)、合理配置現(xiàn)有的企業(yè)資金，就應(yīng)服從長時段內(nèi)的盈利特性。在接納了這些指引以后，企業(yè)制定最佳態(tài)勢下的財(cái)務(wù)決策，以便維護(hù)全局架構(gòu)下的競爭優(yōu)勢，做出帶有戰(zhàn)略特性的財(cái)務(wù)決定。
企業(yè)的財(cái)務(wù)活動涵蓋了必備的金額籌措、最佳情形下的金額分配、資金的接納和運(yùn)用。資金籌措這一環(huán)節(jié)是財(cái)務(wù)活動的起點(diǎn)。明晰資金的配置路徑有利于后續(xù)時段內(nèi)的收益配置。企業(yè)制定出來的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與其他范疇內(nèi)的戰(zhàn)略都被看成本源性的管控過程。然而，其他決策的制定和建構(gòu)不能脫離資金的管控和資本的運(yùn)營。由此可見，財(cái)務(wù)范疇內(nèi)的決定是企業(yè)現(xiàn)有的戰(zhàn)略核心，它能加快企業(yè)的發(fā)展速度，維護(hù)好企業(yè)的競爭地位。
二、金額籌措的決定
在快速延展的時段內(nèi)，企業(yè)要拓展原初的產(chǎn)品市場、安設(shè)可用的固定資產(chǎn)、購進(jìn)可用的流動資產(chǎn)。為此，在此時段內(nèi)，企業(yè)有著偏大的金額需求。然而，企業(yè)累積得來的金額卻不能滿足現(xiàn)有的需求。若完全依憑內(nèi)力去增添這樣的可用資金，就會抑制企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)要尋找外部架構(gòu)下的籌措路徑，包括外部范疇內(nèi)的債務(wù)、接納的股東資金等。
與創(chuàng)業(yè)時段比對，高速增長的時段中，企業(yè)降低了原有的經(jīng)營危險。然而，偏大的金額累積及市場范疇內(nèi)的不確定環(huán)境也增添了如上風(fēng)險。企業(yè)要接納最優(yōu)的融資渠道，有序管控現(xiàn)有的財(cái)務(wù)危險，才能降低綜合態(tài)勢下的風(fēng)險。由此可見，企業(yè)要把現(xiàn)有的權(quán)益資本當(dāng)成主體，接納輔助的、最佳情形下的負(fù)債辦法，妥善融資。
（一）籌措足量的債務(wù)金額
在負(fù)債融資這一路徑中，企業(yè)可以接納銀行信貸、發(fā)行特有的債券、更替原有的債券來獲取可用的金額。在籌措資金時，要注重如下要點(diǎn)。
首先，帶有經(jīng)營特性的現(xiàn)金要與償付的利息均衡。因?yàn)槌砷L時段內(nèi)企業(yè)只能接納偏少的利潤數(shù)值。在這樣的態(tài)勢下，增添原有的負(fù)債反而增加了原有的經(jīng)營風(fēng)險。為此，要管控這樣的負(fù)債規(guī)模，讓還本付息架構(gòu)下的金額低于當(dāng)期范疇內(nèi)的凈流量。若沒能有序去平衡，很易增加原有的財(cái)務(wù)危險，甚至威脅企業(yè)的生存。
其次，長短期范疇內(nèi)的負(fù)債也要保持均衡態(tài)勢。長期及短期這兩個范疇內(nèi)的負(fù)債都具有其優(yōu)點(diǎn)及弊病。短期范疇內(nèi)的負(fù)債帶有偏大的彈性，也有著靈活的特性，籌措成本也是偏低的。然而，短期債務(wù)潛藏了偏大的籌措危險。長期范疇內(nèi)的負(fù)債耗費(fèi)掉偏長的歸還時段，減輕了還債壓力。然而，籌措這樣的金額，成本還是偏多的，也要顧及現(xiàn)有的限制條款，這就制約了建構(gòu)中的企業(yè)。因此，可以接納綜合架構(gòu)下的籌資路徑：對臨時范疇內(nèi)的流動金額選取特有的短期負(fù)債，對帶有永久特性的金額選取特有的長期負(fù)債。
（二）吸納足量投資
成長時段中的新企業(yè)有著發(fā)展的前景，這樣的態(tài)勢能讓企業(yè)能尋找出偏多的權(quán)益資金。要搜索到這樣的金額，就應(yīng)當(dāng)顧及現(xiàn)有的各種群體，廣泛去吸納投資。吸納金額的路徑是運(yùn)用現(xiàn)有的資本市場，接納公開發(fā)行這一交易途徑。這樣能吸納民間范疇內(nèi)的更多金額，或者吸納特有的投資機(jī)構(gòu)，供應(yīng)足量的金額保證。
三、運(yùn)營路徑下的決定
（一）可用的投資決定
成長時段中的新企業(yè)要不斷去拓展現(xiàn)有的市場，在市場中增加原有的份額。為此，企業(yè)要把原初的戰(zhàn)略要點(diǎn)更替到銷售架構(gòu)上來，投資范疇內(nèi)的戰(zhàn)略也要隨之更替。具體而言，在延展原有的售賣市場時，要在特有的營銷網(wǎng)絡(luò)、特有的廣告等層級內(nèi)投入足量金額。提高市場延展的速率，就要注意營銷范疇內(nèi)的多樣技巧。要增加原初的固定資產(chǎn)，增加可用的流動金額，以便擴(kuò)大固有的產(chǎn)出規(guī)模。這樣一來，企業(yè)就占領(lǐng)了特有的售賣市場并建構(gòu)了抵御屏障。
（二）可用的成本規(guī)劃
成本范疇內(nèi)的競爭是現(xiàn)有的競爭主導(dǎo)。企業(yè)選取出來的一切戰(zhàn)略都體現(xiàn)在成本中。為此，制定出來的成本戰(zhàn)略應(yīng)在企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略架構(gòu)下帶有核心價值。企業(yè)要促進(jìn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的建構(gòu)，明晰壓縮成本的技術(shù)。這樣就能在特有的競爭范疇內(nèi)，創(chuàng)設(shè)穩(wěn)固的進(jìn)入屏障。成本管控的決定涵蓋了價值鏈的辨識和解析。企業(yè)要明晰產(chǎn)業(yè)范疇內(nèi)的價值鏈，解析內(nèi)部架構(gòu)下的價值鏈，辨識對手現(xiàn)有的價值鏈。這樣就明晰了特有的成本動因，從而創(chuàng)設(shè)這一范疇內(nèi)的競爭優(yōu)勢。
（三）管控現(xiàn)存的賬款
成長時段中的企業(yè)要創(chuàng)設(shè)完備架構(gòu)下的賬款管控，有效去辨識應(yīng)收賬款并管控這一賬款。要通過科學(xué)的路徑去辨識現(xiàn)有的財(cái)務(wù)風(fēng)險。要明晰對方固有的根本狀態(tài)、經(jīng)營態(tài)勢、現(xiàn)有的信用層級，從而辨識對方現(xiàn)有的履行能力。這樣能維護(hù)好賬款應(yīng)有的安全性，贏得最大范疇內(nèi)的利潤。在制定如上決策時，要接納可用的現(xiàn)金折扣并縮減原初的收賬期，以便促進(jìn)對方還款。要細(xì)分現(xiàn)有的收款職責(zé)，明晰職責(zé)主體。
四、收入配置的路徑
長期范疇內(nèi)的股利分配是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)有的重要成分。配置股利就是明晰現(xiàn)實(shí)范疇內(nèi)及未來范疇內(nèi)的股東收益，要依據(jù)存留下來的盈利數(shù)額、已被償付的數(shù)額來辨識可用的分配路徑。
依據(jù)財(cái)務(wù)管控的基本原理，股利配置的關(guān)聯(lián)決定要受偏多的因素干擾。企業(yè)在制定可用的分配決定時要注意如下層級的要素：盈余現(xiàn)有的穩(wěn)定特性、企業(yè)現(xiàn)有的舉債能力、可用的投資時機(jī)、資產(chǎn)固有的流動特性、還本付息現(xiàn)有的難度、設(shè)定好的合同約束、現(xiàn)有的通貨膨脹態(tài)勢。
股東要明晰這種原理：經(jīng)由分配以后，存留下來的收益將會被縮減。這樣一來，發(fā)行新股去吸納金額的潛藏可能就會遞增。然而，發(fā)行如上的新股還會稀釋原初的管控權(quán)限。為此，最佳態(tài)勢下的股利決定是讓現(xiàn)有的剩余股利低于慣常范疇內(nèi)的股利。在償付路徑上，可以采取股票股利的新穎分配路徑。先發(fā)放特有的股票利潤能讓股東明晰現(xiàn)有的經(jīng)營成果，而不用去償付代價。這樣也可以吸納潛藏的投資者。
五、結(jié)語
企業(yè)選擇財(cái)務(wù)決策關(guān)系到企業(yè)的資源取向、財(cái)務(wù)范疇內(nèi)的獨(dú)特模式。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略也會影響現(xiàn)有的理財(cái)水準(zhǔn)、理財(cái)成效。若能正確辨識財(cái)務(wù)決定并真正實(shí)施，就能增加原有的財(cái)務(wù)價值，促進(jìn)管控目的實(shí)現(xiàn)。為此，企業(yè)要根據(jù)行業(yè)特性，注意現(xiàn)有的內(nèi)外環(huán)境，制定最優(yōu)架構(gòu)下的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。只有這樣，才能維持住應(yīng)有的競爭實(shí)力，促使企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1]董清含.成長型企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究[D].中國海洋大學(xué)，2007（05）.
[2]劉安.成長型企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略[J].經(jīng)濟(jì)與管理，2004（11）.
（一）籌措足量的債務(wù)金額
在負(fù)債融資這一路徑中，企業(yè)可以接納銀行信貸、發(fā)行特有的債券、更替原有的債券來獲取可用的金額。在籌措資金時，要注重如下要點(diǎn)。首先，帶有經(jīng)營特性的現(xiàn)金要與償付的利息均衡。因?yàn)槌砷L時段內(nèi)企業(yè)只能接納偏少的利潤數(shù)值。在這樣的態(tài)勢下，增添原有的負(fù)債反而增加了原有的經(jīng)營風(fēng)險。為此，要管控這樣的負(fù)債規(guī)模，讓還本付息架構(gòu)下的金額低于當(dāng)期范疇內(nèi)的凈流量。若沒能有序去平衡，很易增加原有的財(cái)務(wù)危險，甚至威脅企業(yè)的生存。其次，長短期范疇內(nèi)的負(fù)債也要保持均衡態(tài)勢。長期及短期這兩個范疇內(nèi)的負(fù)債都具有其優(yōu)點(diǎn)及弊病。短期范疇內(nèi)的負(fù)債帶有偏大的彈性，也有著靈活的特性，籌措成本也是偏低的。然而，短期債務(wù)潛藏了偏大的籌措危險。長期范疇內(nèi)的負(fù)債耗費(fèi)掉偏長的歸還時段，減輕了還債壓力。然而，籌措這樣的金額，成本還是偏多的，也要顧及現(xiàn)有的限制條款，這就制約了建構(gòu)中的企業(yè)。因此，可以接納綜合架構(gòu)下的籌資路徑：對臨時范疇內(nèi)的流動金額選取特有的短期負(fù)債，對帶有永久特性的金額選取特有的長期負(fù)債。
（二）吸納足量投資
成長時段中的新企業(yè)有著發(fā)展的前景，這樣的態(tài)勢能讓企業(yè)能尋找出偏多的權(quán)益資金。要搜索到這樣的金額，就應(yīng)當(dāng)顧及現(xiàn)有的各種群體，廣泛去吸納投資。吸納金額的路徑是運(yùn)用現(xiàn)有的資本市場，接納公開發(fā)行這一交易途徑。這樣能吸納民間范疇內(nèi)的更多金額，或者吸納特有的投資機(jī)構(gòu)，供應(yīng)足量的金額保證。
二、運(yùn)營路徑下的決定
（一）可用的投資決定
成長時段中的新企業(yè)要不斷去拓展現(xiàn)有的市場，在市場中增加原有的份額。為此，企業(yè)要把原初的戰(zhàn)略要點(diǎn)更替到銷售架構(gòu)上來，投資范疇內(nèi)的戰(zhàn)略也要隨之更替。具體而言，在延展原有的售賣市場時，要在特有的營銷網(wǎng)絡(luò)、特有的廣告等層級內(nèi)投入足量金額。提高市場延展的速率，就要注意營銷范疇內(nèi)的多樣技巧。要增加原初的固定資產(chǎn)，增加可用的流動金額，以便擴(kuò)大固有的產(chǎn)出規(guī)模。這樣一來，企業(yè)就占領(lǐng)了特有的售賣市場并建構(gòu)了抵御屏障。
（二）可用的成本規(guī)劃
成本范疇內(nèi)的競爭是現(xiàn)有的競爭主導(dǎo)。企業(yè)選取出來的一切戰(zhàn)略都體現(xiàn)在成本中。為此，制定出來的成本戰(zhàn)略應(yīng)在企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略架構(gòu)下帶有核心價值。企業(yè)要促進(jìn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的建構(gòu)，明晰壓縮成本的技術(shù)。這樣就能在特有的競爭范疇內(nèi)，創(chuàng)設(shè)穩(wěn)固的進(jìn)入屏障。成本管控的決定涵蓋了價值鏈的辨識和解析。企業(yè)要明晰產(chǎn)業(yè)范疇內(nèi)的價值鏈，解析內(nèi)部架構(gòu)下的價值鏈，辨識對手現(xiàn)有的價值鏈。這樣就明晰了特有的成本動因，從而創(chuàng)設(shè)這一范疇內(nèi)的競爭優(yōu)勢。
（三）管控現(xiàn)存的賬款
成長時段中的企業(yè)要創(chuàng)設(shè)完備架構(gòu)下的賬款管控，有效去辨識應(yīng)收賬款并管控這一賬款。要通過科學(xué)的路徑去辨識現(xiàn)有的財(cái)務(wù)風(fēng)險。要明晰對方固有的根本狀態(tài)、經(jīng)營態(tài)勢、現(xiàn)有的信用層級，從而辨識對方現(xiàn)有的履行能力。這樣能維護(hù)好賬款應(yīng)有的安全性，贏得最大范疇內(nèi)的利潤。在制定如上決策時，要接納可用的現(xiàn)金折扣并縮減原初的收賬期，以便促進(jìn)對方還款。要細(xì)分現(xiàn)有的收款職責(zé)，明晰職責(zé)主體。
三、收入配置的路徑
長期范疇內(nèi)的股利分配是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)有的重要成分。配置股利就是明晰現(xiàn)實(shí)范疇內(nèi)及未來范疇內(nèi)的股東收益，要依據(jù)存留下來的盈利數(shù)額、已被償付的數(shù)額來辨識可用的分配路徑。依據(jù)財(cái)務(wù)管控的基本原理，股利配置的關(guān)聯(lián)決定要受偏多的因素干擾。企業(yè)在制定可用的分配決定時要注意如下層級的要素：盈余現(xiàn)有的穩(wěn)定特性、企業(yè)現(xiàn)有的舉債能力、可用的投資時機(jī)、資產(chǎn)固有的流動特性、還本付息現(xiàn)有的難度、設(shè)定好的合同約束、現(xiàn)有的通貨膨脹態(tài)勢。股東要明晰這種原理：經(jīng)由分配以后，存留下來的收益將會被縮減。這樣一來，發(fā)行新股去吸納金額的潛藏可能就會遞增。然而，發(fā)行如上的新股還會稀釋原初的管控權(quán)限。為此，最佳態(tài)勢下的股利決定是讓現(xiàn)有的剩余股利低于慣常范疇內(nèi)的股利。在償付路徑上，可以采取股票股利的新穎分配路徑。先發(fā)放特有的股票利潤能讓股東明晰現(xiàn)有的經(jīng)營成果，而不用去償付代價。這樣也可以吸納潛藏的投資者。
四、結(jié)語
【關(guān)鍵詞】成長型中小企業(yè)；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；調(diào)查分析
【中圖分類號】F'275 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A 【文章編號】1006―5024(2007)01-0153-03
【作者簡介】唐豐收，浙江萬里學(xué)院講師，碩士，研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)管理。(浙江寧波315100)
現(xiàn)有對中小企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的研究，僅局限于規(guī)范性很強(qiáng)的理論分析，結(jié)論基本上是中小企業(yè)發(fā)展應(yīng)該采取什么樣的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。本文通過問卷調(diào)查，試圖了解成長型中小企業(yè)在未來幾年總體傾向采取什么樣的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略及主要特征，并在此基礎(chǔ)上，提出建議。
調(diào)查方法是在寧波市經(jīng)貿(mào)委舉辦的EMBA研修班上發(fā)放問卷。該研修班的學(xué)員都是中小企業(yè)的董事長、總經(jīng)理或副總經(jīng)理。這些企業(yè)都是被寧波市經(jīng)貿(mào)委認(rèn)定的成長型中小企業(yè)。調(diào)查共發(fā)放60份調(diào)查問卷(每個企業(yè)一份)，收回有效問卷54份。在調(diào)查對象中，董事長占65％，總經(jīng)理占20％，財(cái)務(wù)副總經(jīng)理占5％，非財(cái)務(wù)副總經(jīng)理占10％。
一、樣本情況
1．樣本行業(yè)分布。被調(diào)查的54個企業(yè)基本上屬于工業(yè)企業(yè)，其中機(jī)械類企業(yè)26家(占48％)，電子類企業(yè)16家(占30％)，紡織類企業(yè)8家(占15％)，其他類企業(yè)4家(占7％)。
2．樣本的成長性分布。調(diào)查分別從資產(chǎn)規(guī)模增長率、銷售收入增長率、銷售利潤增長率等三個方面考察被調(diào)查企業(yè)三年以來的成長性(見表1)。從表1可以看出，80％以上的企業(yè)在以上三個方面都處于增長較快或很快的成長區(qū)間，說明絕大部分的樣本企業(yè)三年以來，在規(guī)模和效益上，一直都表現(xiàn)出較好的成長性。
二、關(guān)于經(jīng)營戰(zhàn)略
財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是為企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略服務(wù)的，為了分析成長型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與經(jīng)營戰(zhàn)略的適配性，有必要了解成長型中小企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。調(diào)查從企業(yè)戰(zhàn)略意識、企業(yè)未來5年經(jīng)營戰(zhàn)略方向、企業(yè)未來競爭策略選擇等三個方面來了解成長型中小企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略。
1．成長型中小企業(yè)戰(zhàn)略管理意識較強(qiáng)。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在被調(diào)查的54家中小企業(yè)中，有45家企業(yè)有3年以上比較全面的發(fā)展規(guī)劃，占84％，仍有9家企業(yè)還沒有制訂3年以上的比較全面的發(fā)展規(guī)劃，占16％。發(fā)展規(guī)劃是戰(zhàn)略意識具體化，我們認(rèn)為，對未來有沒有制定比較全面的發(fā)展規(guī)劃，反映企業(yè)戰(zhàn)略意識的強(qiáng)弱。84％的被調(diào)查企業(yè)都制訂了3年以上比較全面的發(fā)展規(guī)劃，說明總體上成長型中小企業(yè)的戰(zhàn)略意識比較強(qiáng)烈。當(dāng)然，在經(jīng)營環(huán)境變化節(jié)奏加快的今天，還有16％的成長型中小企業(yè)沒有制訂長期的發(fā)展規(guī)劃，這一狀況不容忽視。
2．專業(yè)化經(jīng)營成為成長型中小企業(yè)未來幾年的主流經(jīng)營戰(zhàn)略。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，97％以上的企業(yè)目前僅從事某一種產(chǎn)品(業(yè)務(wù))經(jīng)營。當(dāng)問到未來五年內(nèi)經(jīng)營產(chǎn)品(業(yè)務(wù))的選擇時，有19家企業(yè)選擇“專門在現(xiàn)有產(chǎn)品(業(yè)務(wù))內(nèi)從事經(jīng)營”，比例為56％；有11家選擇“逐漸擴(kuò)展與目前產(chǎn)品(業(yè)務(wù))相關(guān)的領(lǐng)域”，比例為32％；有4家企業(yè)選擇“在幾個與目前產(chǎn)品(業(yè)務(wù))不相關(guān)的領(lǐng)域擴(kuò)展”，比例為12％。這說明成長型中小企業(yè)堅(jiān)持的總的發(fā)展戰(zhàn)略主要是專業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略。
3．差異化競爭策略成為多數(shù)成長型中小企業(yè)的選擇。企業(yè)競爭的策略主要有“低成本戰(zhàn)略”和“差異化戰(zhàn)略”。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，對于未來五年企業(yè)競爭優(yōu)勢的定位，有75％的企業(yè)選擇“差異化戰(zhàn)略”。其中有28家企業(yè)選擇“產(chǎn)品創(chuàng)新差異化戰(zhàn)略”，占51％，有13家企業(yè)選擇“產(chǎn)品質(zhì)量差異化”，占24％；而前兩者的主要途徑是通過提高技術(shù)研發(fā)能力。有9家企業(yè)選擇“低成本優(yōu)勢”，占17％，有4家選擇“營銷差異化”，占8％。調(diào)查結(jié)果說明由于競爭環(huán)境的變化，多數(shù)成長型企業(yè)的競爭策略取向通過提高技術(shù)研發(fā)能力的途徑，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與競爭對手的差異化。近年來，寧波市的中小企業(yè)在民工荒、能源緊的資源約束趨緊的背景下，勞動力成本與能源成本不斷上升，過分依靠成本優(yōu)勢的競爭策略已面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，因此，提高技術(shù)、改善產(chǎn)品質(zhì)量，增加產(chǎn)品附加值，改變一直以來所依賴的低成本優(yōu)勢，這是成長型中小企業(yè)在觀念和戰(zhàn)略上可喜變化。
三、關(guān)于投資方面
投資戰(zhàn)略是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的核心。根據(jù)企業(yè)投資方向的重點(diǎn)不同，可以將投資戰(zhàn)略分為內(nèi)涵投資戰(zhàn)略與外延投資戰(zhàn)略。前者是圍繞內(nèi)涵擴(kuò)大再生產(chǎn)，以挖掘企業(yè)內(nèi)部潛力，提高現(xiàn)有資源利用率和企業(yè)盈利能力的投資，包括在人力資源開發(fā)、技術(shù)改造、開發(fā)，企業(yè)制度建設(shè)等方面進(jìn)行的投資。后者是圍繞企業(yè)外延擴(kuò)大再生產(chǎn)，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)能力的投資。
1．成長型中小企業(yè)越來越重視內(nèi)涵式投資。為了了解成長型中小企業(yè)在未來五年的內(nèi)涵投資情況，我們設(shè)計(jì)了問題：“貴公司在未來五年內(nèi)，主要在以下哪些方面加大投資(限選三項(xiàng)，并按重要性由大到小的順序排列)?！闭{(diào)查結(jié)果表明，①技術(shù)改造、開發(fā)是成長型中小企業(yè)內(nèi)涵投資的重中之重：67％的企業(yè)將技術(shù)改造、開發(fā)列為第一位的投資，30％的企業(yè)將其列為第二位的投資，10％的企業(yè)將其列為第三位的投資。這與大多數(shù)企業(yè)將未來的競爭優(yōu)勢定位于通過提高技術(shù)能力的途徑實(shí)施產(chǎn)品差異化的經(jīng)營策略是一致的。②健全管理制度也是成長型中小企業(yè)內(nèi)涵投資的一個重點(diǎn)：19％的企業(yè)將健全管理制度方面的投資列為第一位的投資，16％的企業(yè)將其列為第二位的投資，15％的企業(yè)將其列為第三位的投資。通常中小企業(yè)在成長階段初期，往往不太重視管理制度建設(shè)，隨著企業(yè)的成長，管理滯后成為制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸。多數(shù)成長型中小企業(yè)意識到該問題，在未來打算投入相當(dāng)比例的資金用于企業(yè)內(nèi)部的制度建設(shè)。③對員工培訓(xùn)的投資也是未來幾年成長型企業(yè)內(nèi)涵投資的重要部分。說明在產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)等被要求不斷升級的外在環(huán)境的壓力下，成長型中小企業(yè)意識到員工素質(zhì)、技能的改善是提高企業(yè)競爭力的關(guān)鍵因素，開始重視通過員工培訓(xùn)，促進(jìn)人力資源開發(fā)?？傊?，大部分企業(yè)在未來五年內(nèi)，主要投資于技術(shù)改造、健全管理制度提高內(nèi)部管理水平、員工培訓(xùn)，這說明以增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁的內(nèi)涵式投資成為成長型中小企業(yè)的主流。同時，內(nèi)涵投資的這種偏好順序也體現(xiàn)了中小企業(yè)未來對競爭優(yōu)勢的選擇：技術(shù)能力和質(zhì)量差異化。
2．成長型中小企業(yè)外延式投資戰(zhàn)略的偏好
(1)絕大多數(shù)的成長型中小企業(yè)選擇擴(kuò)張型的外延式投資戰(zhàn)略。我們設(shè)計(jì)了問題：“貴公司未來五年內(nèi)是否會加大外延式投資?如果加大投資，貴公司未來的外延式投資主要采
取何種方式?”來了解成長型中小企業(yè)外延式投資戰(zhàn)略的特點(diǎn)。調(diào)查表明，97％以上的企業(yè)在未來五年都會加大投資，說明成長型中小企業(yè)對未來五年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢看好，因此，采取了擴(kuò)張型外延投資戰(zhàn)略。
(2)成長型中小企業(yè)外延投資方式的選擇體現(xiàn)出其與經(jīng)營戰(zhàn)略的一致性。對于投資方式策略的選擇，調(diào)查結(jié)果表明：排在第一位的是“在企業(yè)現(xiàn)有基礎(chǔ)上，直接擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?！保?9家企業(yè)，占72％；排在第二位的是“通過并購?fù)袠I(yè)企業(yè)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?！?，有10家，占18％；排在第三位的是“通過參股，投資其他行業(yè)”，有6家，占10％。這種結(jié)果表明，無論是通過直接擴(kuò)大規(guī)模還是通過并購擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，多數(shù)中小企業(yè)還是堅(jiān)持“專業(yè)化”經(jīng)營戰(zhàn)略。在如何擴(kuò)大規(guī)模上，多數(shù)企業(yè)選擇“在企業(yè)現(xiàn)有基礎(chǔ)上，直接擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模”，而不是通過并購?fù)緩絹頂U(kuò)大規(guī)模。原因可能在于，并購的投資策略盡管有利于迅速擴(kuò)大規(guī)模，節(jié)約現(xiàn)金流，但會帶來相應(yīng)的整合成本。只有當(dāng)企業(yè)的管理控制能力增強(qiáng)時，通過并購，快速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模對成長型企業(yè)更有利，風(fēng)險更小?？傊{(diào)查結(jié)果表明，成長型中小企業(yè)投資戰(zhàn)略在整體上與其經(jīng)營戰(zhàn)略是吻合的：大多數(shù)中小企業(yè)選擇與其專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略相一致的“在企業(yè)現(xiàn)有基礎(chǔ)上，直接擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?！被颉巴ㄟ^并購?fù)袠I(yè)企業(yè)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?！钡耐顿Y策略。
3．成長型中小企業(yè)投資戰(zhàn)略決策程序日趨民主，有助于提高投資戰(zhàn)略的科學(xué)性、準(zhǔn)確性。投資決策是關(guān)乎企業(yè)命運(yùn)的決定性因素。中小企業(yè)的產(chǎn)權(quán)通常是高度集中在一個人或幾個人，這常常導(dǎo)致決策過于集中、獨(dú)斷。因此，決策過程的民主性有助于提高中小企業(yè)投資決策的科學(xué)性、準(zhǔn)確性。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有60％的企業(yè)(33家)在重大對外投資決策時，采取“董事長提議，董事會集體討論決定，然后下達(dá)執(zhí)行”的方式。當(dāng)然，還有20％的企業(yè)(11家)采取“直接由董事長決定，下達(dá)執(zhí)行的方式”。采取其他方式?jīng)Q策的占20％。在投資環(huán)境日益復(fù)雜的情況下，對于重大的投資決策采取個人拍腦袋、獨(dú)斷的決策方式，很難保證決策的科學(xué)、準(zhǔn)確程度。
四、關(guān)于融資方面
1．?dāng)U大生產(chǎn)規(guī)模成為成長型中小企業(yè)的主要融資需求；技術(shù)改造、研發(fā)也成為成長型中小企業(yè)的重要融資需求。我們設(shè)計(jì)問題，“貴公司有融資需求嗎?如果有，希望通過融資來解決哪些問題?(限選三項(xiàng)，并按照其重要性由大到小的順序排列)?！闭{(diào)查結(jié)果表明，中小企業(yè)目前的融資需求主要是用于擴(kuò)大生產(chǎn)，63％的企業(yè)將擴(kuò)大生產(chǎn)列為首要的融資需求，30％的企業(yè)將擴(kuò)大生產(chǎn)列為第二大融資需求。這是大多數(shù)成長型中小企業(yè)實(shí)行擴(kuò)張型外延投資戰(zhàn)略的必然要求。值得注意的是，30％的企業(yè)將技術(shù)改造、研發(fā)列為第一大融資需求；65％的企業(yè)將技術(shù)改造、研發(fā)列為第二大融資需求。這說明，一方面成長型企業(yè)的技術(shù)改造、研發(fā)動機(jī)比較強(qiáng)烈，另一方面成長型中小企業(yè)還存在缺乏技術(shù)改造、研發(fā)資金的現(xiàn)實(shí)問題。調(diào)查結(jié)果也進(jìn)一步說明，成長型中小企業(yè)的融資需求體現(xiàn)了它們未來的投資戰(zhàn)略。比如，不少企業(yè)需要資金用于技術(shù)改造、研發(fā)，這是與上述成長型中小企業(yè)內(nèi)涵投資戰(zhàn)略重點(diǎn)選擇是一致的。
2．向銀行借款是成長型中小企業(yè)首選的籌資方式。我們設(shè)計(jì)問題“貴公司在籌資時，會依次選擇哪些籌資方式?”。調(diào)查表明，向銀行借款是首選的籌資方式；其次是吸收外資。56％的企業(yè)將向銀行借款列為首要的融資方式；26％的企業(yè)將吸收外資作為首要的融資方式。為了進(jìn)一步了解其原因，我們設(shè)計(jì)問題“在需要長期資金時，貴公司是否愿意通過讓出一定股份的方式獲得?”來了解成長型中小企業(yè)讓渡企業(yè)控制權(quán)來獲得資金的意愿程度。調(diào)查表明，表示“愿意”的只有16家，占31％，“無所謂”是8家，占14％，占“不太愿意的”或“很不愿意”的有30家，占55％。這說明，大多數(shù)成長型中小企業(yè)的老板因擔(dān)心采取權(quán)益融資的方式會導(dǎo)致控制權(quán)的削弱而采取銀行借款的籌資方式。而外資參股，通常對企業(yè)控制權(quán)不會構(gòu)成威脅，因此，也受到一些企業(yè)的青睞。此外，調(diào)查還顯示，絕大部分公司(占80％)在未來五年內(nèi)還沒有到股票市場中小企業(yè)板融資的計(jì)劃，反映成長型中小企業(yè)對通過發(fā)行股票融資的方式不看好。也在表明，我國的股票市場(特別是其中的中小企業(yè)板塊)建設(shè)有待于進(jìn)一步完善，增強(qiáng)其對成長型中小企業(yè)的吸引力。
3．絕大部分的企業(yè)有意識地安排長期資本結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)風(fēng)險意識較強(qiáng)。相當(dāng)一部分的成長型企業(yè)在籌資風(fēng)險上選擇低風(fēng)險偏好。資本結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)對財(cái)務(wù)風(fēng)險的偏好程度。調(diào)查表明，絕大部分的公司(有44家，占81％)有意識地使長期負(fù)債與公司自由資金的比率保持在一個適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，說明絕大部分成長型中小企業(yè)財(cái)務(wù)意識較強(qiáng)。沒有該意識的有6家，比例是19％。
五、結(jié)論與建議
1.結(jié)論
(1)在經(jīng)營戰(zhàn)略上，成長型中小企業(yè)戰(zhàn)略管理意識較強(qiáng)；專業(yè)化經(jīng)營成為成長型中小企業(yè)未來幾年的主流經(jīng)營戰(zhàn)略；差異化競爭策略(主要是通過技術(shù)差異化)成為多數(shù)成長型中小企業(yè)的選擇。
(2)在投資戰(zhàn)略上，成長型中小企業(yè)越來越重視內(nèi)涵式投資；絕大多數(shù)的成長型中小企業(yè)選擇擴(kuò)張型的投資戰(zhàn)略；投資戰(zhàn)略決策程序日趨民主。
(3)在融資戰(zhàn)略上，向銀行借款是成長型中小企業(yè)首選的籌資方式；絕大部分的企業(yè)有意識地安排長期資本結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)風(fēng)險意識較強(qiáng)。
(4)成長型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在整體上與其經(jīng)營戰(zhàn)略相吻合，如對外部投資方式選擇體現(xiàn)專業(yè)化經(jīng)營的經(jīng)營戰(zhàn)略；內(nèi)涵投資戰(zhàn)略的重點(diǎn)體現(xiàn)了企業(yè)對未來競爭優(yōu)勢的選擇。
(5)成長型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略體現(xiàn)了與競爭環(huán)境的適應(yīng)性。調(diào)查表明，技術(shù)改造、研發(fā)、健全管理制度、培訓(xùn)員工的內(nèi)涵投資戰(zhàn)略比較正確地反映了現(xiàn)有或未來的經(jīng)營環(huán)境對企業(yè)發(fā)展的客觀要求。籌資戰(zhàn)略也體現(xiàn)了投資戰(zhàn)略的要求
(6)中小企業(yè)在實(shí)施財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方面還存在一些問題。主要表現(xiàn)：部分企業(yè)的戰(zhàn)略意識較弱。部分成長型中小企業(yè)的投資決策的民主化程度尚待提高；部分成長型中小企業(yè)利用資本市場融資的信心不足。部分成長型中小企業(yè)融資戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)遇到困難。部分成長型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險意識不足。
2．建議
(1)加強(qiáng)對成長型中小企業(yè)經(jīng)營者的戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理意識與技能的培訓(xùn)。較強(qiáng)的戰(zhàn)略意識與戰(zhàn)略管理技能是中小企業(yè)經(jīng)營者必備的基本素質(zhì)，調(diào)查表明部分成長型中小企業(yè)的戰(zhàn)略意識較弱，因此，政府有關(guān)部門要積極組織有關(guān)對經(jīng)營者戰(zhàn)略意識與戰(zhàn)略管理能力的培訓(xùn)活動。
成長型中小企業(yè)是中小企業(yè)的生力軍。在經(jīng)營環(huán)境變化不斷加快的趨勢下，戰(zhàn)略管理對于成長型中小企業(yè)的發(fā)展、壯大非常重要。而財(cái)務(wù)管理的綜合性等特點(diǎn)決定了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略中非常重要的一部分。了解、分析成長型中小企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的現(xiàn)狀、特點(diǎn)，可以為成長型中小企業(yè)改善財(cái)務(wù)戰(zhàn)略提供建議。然而，現(xiàn)有對中小企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的研究，僅局限于規(guī)范性很強(qiáng)的理論分析，結(jié)論基本上是中小企業(yè)發(fā)展應(yīng)該采取什么樣的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。本文通過問卷調(diào)查，試圖了解成長型中小企業(yè)在未來幾年總體傾向采取什么樣的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理上存在什么樣的特征，并在此基礎(chǔ)上，提出建議。
本文通過對54家成長型中小企業(yè)的董事長或總經(jīng)理、副總經(jīng)理的調(diào)查，來達(dá)到此目的。調(diào)查方法是在寧波市經(jīng)貿(mào)委舉辦的EMBA研修班上發(fā)放問卷。該研修班的學(xué)員都是中小企業(yè)的董事長、總經(jīng)理或副總經(jīng)理。這些企業(yè)都是被寧波市經(jīng)貿(mào)委認(rèn)定的成長型中小企業(yè)。調(diào)查共發(fā)放60份調(diào)查問卷（每個企業(yè)一份），收回有效問卷54份。在被調(diào)查的對象中，董事長占65%，總經(jīng)理占20%，財(cái)務(wù)副總經(jīng)理占5%，非財(cái)務(wù)副總經(jīng)理占10%。
一、 樣本情況
1．樣本行業(yè)分布情況。被調(diào)查的54個企業(yè)基本上屬于工業(yè)企業(yè)，其中機(jī)械類企業(yè)26家（占48%），電子類企業(yè)16家（占30%），紡織類企業(yè)8家（占 15%），其他類企業(yè)4家（占7%）。
2．樣本的成長性情況。調(diào)查分別從資產(chǎn)規(guī)模增長率、銷售收入增長率、銷售利潤增長率等三個方面，來考察被調(diào)查企業(yè)三年以來的成長性（見表1）。從表1可以看出，80%以上的企業(yè)在以上三個方面都處于增長較快或很快的成長區(qū)間，說明絕大部分的樣本企業(yè)三年以來，在規(guī)模和效益上，一直都表現(xiàn)出較好的成長性。
表1樣本企業(yè)的成長性分布
成長性 [②] 一般 較快 很快
銷售收入增長率 6家 11% 30家 56% 19家 33%
銷售利潤增長率 10家 18% 27家 50% 17家 32%
資產(chǎn)規(guī)模增長率 8家 15% 24家 45% 22家 40%
二、關(guān)于成長型中小企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略
財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是為企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略服務(wù)的，為了分析成長型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與經(jīng)營戰(zhàn)略的適配性，有必要了解成長型中小企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。調(diào)查從公司發(fā)展規(guī)劃的制定、公司在未來五年內(nèi)的戰(zhàn)略布局、公司未來的競爭策略三個方面來了解成長型中小企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略。
1．成長型中小企業(yè)戰(zhàn)略管理意識較強(qiáng)。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在被調(diào)查的54家中小企業(yè)中，有45家企業(yè)有3年以上比較全面的發(fā)展規(guī)劃，占84%，仍有9家企業(yè)還沒有3年以上的比較全面的發(fā)展規(guī)劃，占16%。發(fā)展規(guī)劃是戰(zhàn)略意識具體化，我們認(rèn)為，對未來有沒有制定比較全面的發(fā)展規(guī)劃，反映企業(yè)戰(zhàn)略意識的強(qiáng)弱。84%的被調(diào)查企業(yè)都制訂了3年以上比較全面的發(fā)展規(guī)劃，說明總體上成長型中小企業(yè)的戰(zhàn)略意識比較強(qiáng)烈。當(dāng)然，在經(jīng)營環(huán)境變化節(jié)奏加快的今天，還有16%的成長型中小企業(yè)沒有制訂長期的發(fā)展規(guī)劃，這一狀況不容忽視?！胺彩骂A(yù)則立，不預(yù)則廢”，對于成長較快的企業(yè)而言，沒有明確的戰(zhàn)略意識，未來很可能就會變得被動。
2．專業(yè)化經(jīng)營成為成長型中小企業(yè)未來幾年的主流經(jīng)營戰(zhàn)略。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有19家企業(yè)，在未來五年選擇“專門在一個領(lǐng)域內(nèi)從事經(jīng)營”的經(jīng)營戰(zhàn)略，比例為56%；有11家在未來五年選擇“逐漸擴(kuò)展與目前業(yè)務(wù)相關(guān)的領(lǐng)域”，比例為32%；有4家企業(yè)選擇“在幾個不相關(guān)的領(lǐng)域擴(kuò)展”，比例為12%。這說明成長型中小企業(yè)堅(jiān)持的總的發(fā)展戰(zhàn)略主要還是專業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略，少數(shù)成長型中小企業(yè)也有多元化發(fā)展的沖動。
3．技術(shù)能力與質(zhì)量差異化競爭策略成為多數(shù)成長型中小企業(yè)的選擇。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，對于未來五年企業(yè)競爭優(yōu)勢的定位，有28家企業(yè)選擇“技術(shù)能力差異化”，占51%，有13家企業(yè)選擇“質(zhì)量差異化”，占24%，有9家企業(yè)選擇“低成本”，占17%，有4家選擇“營銷差異化”，占8%。說明基于競爭環(huán)境的變化，多數(shù)成長型企業(yè)的競爭優(yōu)勢取向是提高技術(shù)能力。近年來，寧波市的中小企業(yè)在民工荒、能源緊的資源約束趨緊的背景下，過分依靠成本優(yōu)勢、營銷優(yōu)勢的競爭策略已面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，因此，提高技術(shù)、改善產(chǎn)品質(zhì)量，增加產(chǎn)品附加值，改變一直以來所依賴的低成本優(yōu)勢，這是成長型中小企業(yè)在觀念和戰(zhàn)略上可喜變化。
二、 關(guān)于成長型中小企業(yè)的投資戰(zhàn)略
投資戰(zhàn)略是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的核心。調(diào)查試圖了解，未來幾年，成長型中小企業(yè)內(nèi)部資金投向的重點(diǎn)；在外部投資方面，企業(yè)將采取何種投資方式；以及企業(yè)采取什么樣的決策程序來決定重大的內(nèi)、外部投資。
1． 內(nèi)涵式投資成為成長型中小企業(yè)內(nèi)部投資的主流。
為了了解成長型中小企業(yè)在未來五年的內(nèi)部投資重點(diǎn)，我們設(shè)計(jì)了問題：“貴公司在未來五年內(nèi)，主要在以下哪些方面加大內(nèi)部投資（限選三項(xiàng)，并按重要性由大到小的順序排列）？?！闭{(diào)查結(jié)果（見表2）表明，①技術(shù)改造是成長型中小企業(yè)內(nèi)部投資的重中之重：67%的企業(yè)將技術(shù)改造列為第一位的內(nèi)部投資，30%的企業(yè)將其列為第二位的投資。10%的企業(yè)將其列為第三位的投資。這與大多數(shù)企業(yè)將未來的競爭優(yōu)勢定位于技術(shù)能力差異化的經(jīng)營策略是一致的。②健全管理制度也是成長型中小企業(yè)內(nèi)部投資的一個重點(diǎn)：19%的企業(yè)將健全管理制度列為第一位的投資，16%的企業(yè)將其列為第二位的投資，15%的企業(yè)將其列為第三位的投資。通常中小企業(yè)在成長階段初期，往往不太重視管理制度建設(shè)，隨著企業(yè)的成長，管理滯后成為制約企業(yè)發(fā)展的瓶徑。多數(shù)成長型中小企業(yè)意識到該問題，在未來打算投入相當(dāng)比例的資金用于企業(yè)內(nèi)部的制度建設(shè)。③對員工培訓(xùn)的投資也是未來幾年成長型企業(yè)內(nèi)部投資的重要部分。說明，在產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)等被要求不斷升級的外在環(huán)境的壓力下，成長型中小企業(yè)意識到員工素質(zhì)、技能的改善是提高企業(yè)競爭力的關(guān)鍵因素?？傊蟛糠制髽I(yè)在未來五年內(nèi)，主要投資于技術(shù)改造、健全管理制度提高內(nèi)部管理水平、員工培訓(xùn)，這說明以增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁的內(nèi)涵式投資成為成長型中小企業(yè)內(nèi)部投資的主流。同時，內(nèi)部投資的這種偏好順序也體現(xiàn)了中小企業(yè)未來對競爭優(yōu)勢的選擇：技術(shù)能力和質(zhì)量差異化。
表2：內(nèi)部投資方向分布：
重要程度
投資
方向 第一 第二 第三
家數(shù) % 家數(shù) % 家數(shù) %
技術(shù)改造 36 67 16 30 5 10
健全管理制度 10 19 9 16 8 15
員工培訓(xùn) 3 6 14 25 19 35
引進(jìn)關(guān)鍵員工 3 6 4 8 11 20
營銷 3 6 11 21 11 20
合計(jì) 54 100 54 100 54 100
2． 成長型中小企業(yè)外部投資戰(zhàn)略偏好
①絕大多數(shù)的成長型中小企業(yè)選擇擴(kuò)張型的投資戰(zhàn)略。
我們設(shè)計(jì)了問題：“貴公司未來五年內(nèi)是否會加大外部投資？如果加大投資，貴公司未來的外部投資主要采取何種方式？”來了解成長型中小企業(yè)未來的投資需求，以及投資方式的戰(zhàn)略選擇。調(diào)查表明，97%以上的企業(yè)在未來五年都會加大對外投資。說明成長型中小企業(yè)對未來五年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢看好，因此，采取了擴(kuò)張型投資戰(zhàn)略。
②成長型中小企業(yè)的未來投資方式的選擇體現(xiàn)出其與經(jīng)營戰(zhàn)略的一致性。對于投資方式策略的選擇，調(diào)查結(jié)果表明：排在第一位的是“直接通過增加生產(chǎn)線，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?！保?9家企業(yè)，占72%。 排在第二位的是“通過并購?fù)袠I(yè)企業(yè)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?！?，有10家，占18% 。排在第三位的是“通過參股，投資其他行業(yè)”，有6家，占10%。這種結(jié)果表明，無論是通過直接擴(kuò)大規(guī)模還是通過并購擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，多數(shù)中小企業(yè)還是堅(jiān)持“專業(yè)化”經(jīng)營戰(zhàn)略。在如何擴(kuò)大規(guī)模上，多數(shù)企業(yè)選擇增加生產(chǎn)線的方式擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，而不是通過并購來擴(kuò)大規(guī)模。原因可能在于，并購的投資策略盡管有利于迅速擴(kuò)大規(guī)模，節(jié)約現(xiàn)金流，但會帶來相應(yīng)的整合成本。只有當(dāng)企業(yè)的管理控制能力增強(qiáng)時，通過并購，快速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模成為成長型企業(yè)的理性的選擇?？傊{(diào)查結(jié)果表明，成長型中小企業(yè)投資戰(zhàn)略在整體上與其經(jīng)營戰(zhàn)略是吻合的：大多數(shù)中小企業(yè)選擇與其專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略相一致的“直接通過增加生產(chǎn)線，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模”或“通過并購?fù)袠I(yè)企業(yè)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?！钡耐顿Y策略。
3．成長型中小企業(yè)投資戰(zhàn)略決策程序日趨民主，有助于提高投資戰(zhàn)略的科學(xué)性、正確性。
投資決策是關(guān)乎企業(yè)命運(yùn)的決定性因素。中小企業(yè)的產(chǎn)權(quán)通常是高度集中在一個人或幾個人，這常常導(dǎo)致決策過于集中、獨(dú)斷。因此，決策過程的民主性有助于提高中小企業(yè)投資決策的科學(xué)性、準(zhǔn)確性。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有60%的企業(yè)（33家）在重大對外投資決策時，采取“董事長提議，董事長辦公會集體談?wù)摏Q定，然后下達(dá)執(zhí)行”的方式。當(dāng)然，還有20%的企業(yè)（11家）采取“直接由董事長決定，下達(dá)執(zhí)行的方式”。采取其他方式?jīng)Q策的占20%。在投資環(huán)境日益復(fù)雜的情況下，對于重大的投資決策采取個人拍腦袋、獨(dú)斷的決策方式，很難保證決策的科學(xué)、準(zhǔn)確程度。
二、關(guān)于成長型中小企業(yè)的融資戰(zhàn)略
1． 擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模成為成長型中小企業(yè)的主要融資需求；更新技術(shù)（或研發(fā)）也成為成長型中小企業(yè)的重要融資需求。
我們設(shè)計(jì)問題，“貴公司有融資需求嗎？如果有，希望通過融資來解決哪些問題？（限選三項(xiàng)，并按照其重要性由大到小的順序排列）。”調(diào)查結(jié)果表明，中小企業(yè)目前的融資需求主要是用于擴(kuò)大生產(chǎn)，63%的企業(yè)將擴(kuò)大生產(chǎn)列為首要的融資需求，30%的企業(yè)將擴(kuò)大生產(chǎn)列為第二大融資需求。這是大多數(shù)成長型中小企業(yè)實(shí)行擴(kuò)張型投資戰(zhàn)略的必然要求。值得注意的是，30%的企業(yè)將更新技術(shù)（或研發(fā)）列為第一大融資需求；65%的企業(yè)將更新技術(shù)（或研發(fā)）列為第二大融資需求。這說明，一方面成長型企業(yè)的技術(shù)改造（或研發(fā)）的動機(jī)比較強(qiáng)烈，另一方面還存在缺乏技術(shù)改造資金的現(xiàn)實(shí)問題。調(diào)查結(jié)果也進(jìn)一步說明，成長型中小企業(yè)的融資需求體現(xiàn)了它們未來的投資戰(zhàn)略。比如，不少企業(yè)需要資金用于技術(shù)改造（或研發(fā)），這是與上述成長型中小企業(yè)內(nèi)部投資重點(diǎn)的戰(zhàn)略選擇是一致的。
2．向銀行借款是成長型中小企業(yè)首選的籌資方式。
我們設(shè)計(jì)問題“貴公司在籌資時，會依次選擇哪些籌資方式？”。調(diào)查表明，向銀行借款是首選的籌資方式；其次是引進(jìn)外資。56%的企業(yè)將向銀行借款列為首要的融資方式；26%的企業(yè)將引進(jìn)外資作為首要的融資方式。為了進(jìn)一步了解其原因，我們設(shè)計(jì)問題“在需要長期資金時，貴公司是否愿意通過讓出一定股份的方式獲得？”來了解成長型中小企業(yè)讓渡企業(yè)控制權(quán)來獲得資金的意愿程度。調(diào)查表明，表示“愿意”的只有16家，占31%，“無所謂”是8家，占14%，占“不太愿意的”或“很不愿意”的有30家，占55%。這說明，大多數(shù)成長型中小企業(yè)的老板因擔(dān)心采取權(quán)益融資的方式會導(dǎo)致控制權(quán)的削弱而采取銀行借款的籌資方式。此外，調(diào)查還顯示，絕大部分公司（占80%）在未來五年內(nèi)還沒有到股票市場中小企業(yè)板融資的計(jì)劃?？梢姡从吵砷L型中小企業(yè)對通過發(fā)行股票融資的方式不看好。
從另一個角度說明，我國的股票市場（特別是其中的中小企業(yè)板塊）建設(shè)有待于進(jìn)一步完善，增強(qiáng)其對成長型中小企業(yè)的吸引力。
3．絕大部分的企業(yè)有意識地安排長期資本結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)風(fēng)險意識較強(qiáng)。相當(dāng)一部分的成長型企業(yè)在籌資風(fēng)險上選擇低風(fēng)險偏好。
資本結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)對財(cái)務(wù)風(fēng)險的偏好程度。調(diào)查表明，絕大部分的公司（有44家，占81%）有意識地使長期負(fù)債與公司自由資金的比率保持在一個適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，說明絕大部分成長型中小企業(yè)財(cái)務(wù)意識較強(qiáng)。沒有該意識的有6家，比例是19%。 調(diào)查還表明，負(fù)債率在20%以下的企業(yè)有11家，負(fù)債率在20%-50%有7家，負(fù)債率在50%-80%有7家。認(rèn)為自身公司的負(fù)債率適當(dāng)?shù)挠?5家，過高的有5家，過低有8家。值得注意的是，在負(fù)債率低于20%的企業(yè)中，有7家選擇負(fù)債比率合適。這說明，相當(dāng)一部分的成長型企業(yè)偏好低財(cái)務(wù)風(fēng)險。
4．缺乏有效擔(dān)保形式、企業(yè)自我積累與發(fā)展能力低，是影響中小企業(yè)負(fù)債融資的主要障礙。我們還調(diào)查了成長型中小企業(yè)融資中經(jīng)常遇到的問題，調(diào)查發(fā)現(xiàn)， 63%的企業(yè)反映缺乏有效擔(dān)保形式是融資的主要障礙；54%的反映企業(yè)自我積累與發(fā)展能力低是融資的主要障礙。說明，盡管被調(diào)查企業(yè)都是成長型企業(yè)，但是在客觀它們的自我積累與發(fā)展能力還是較低，又缺乏有效的擔(dān)保形式，使得融資戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)困難。
四、 結(jié)論與建議
1． 結(jié)論
①在經(jīng)營戰(zhàn)略上，成長型中小企業(yè)戰(zhàn)略管理意識較強(qiáng)；專業(yè)化經(jīng)營成為成長型中小企業(yè)未來幾年的主流經(jīng)營戰(zhàn)略；技術(shù)能力與質(zhì)量差異化競爭策略成為多數(shù)成長型中小企業(yè)的選擇。
②在投資戰(zhàn)略上，內(nèi)涵式投資成為成長型中小企業(yè)內(nèi)部投資的主流；絕大多數(shù)的成長型中小企業(yè)選擇擴(kuò)張型的投資戰(zhàn)略；投資戰(zhàn)略決策程序日趨民主。
③在融資戰(zhàn)略上，向銀行借款是成長型中小企業(yè)首選的籌資方式；絕大部分的企業(yè)有意識地安排長期資本結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)風(fēng)險意識較強(qiáng)。相當(dāng)一部分的成長型企業(yè)在籌資風(fēng)險上表現(xiàn)低風(fēng)險偏好。
④成長型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在整體上與其經(jīng)營戰(zhàn)略相吻合，如外部投資方式戰(zhàn)略體現(xiàn)專業(yè)化經(jīng)營的經(jīng)營戰(zhàn)略；內(nèi)部投資戰(zhàn)略重點(diǎn)體現(xiàn)了企業(yè)對未來競爭優(yōu)勢的選擇。
⑤成長型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略體現(xiàn)了與競爭環(huán)境的適應(yīng)性。調(diào)查表明，技術(shù)改造、健全管理制度、培訓(xùn)員工的內(nèi)部投資戰(zhàn)略比較正確地反映了現(xiàn)有或未來的經(jīng)營環(huán)境對企業(yè)發(fā)展的客觀要求?；I資戰(zhàn)略也體現(xiàn)了投資戰(zhàn)略的要求
⑥中小企業(yè)在實(shí)施財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方面還存在一些問題。主要表現(xiàn)：部分企業(yè)的戰(zhàn)略意識較弱。部分成長型中小企業(yè)的投資決策的民主化程度尚待提高；部分成長型中小企業(yè)利用資本市場融資的信心不足。部分成長型中小企業(yè)融資戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)遇到困難。部分成長型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險意識不足。
2．建議
①加強(qiáng)對成長型中小企業(yè)經(jīng)營者的戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理意識與技能的培訓(xùn)。較強(qiáng)的戰(zhàn)略意識與戰(zhàn)略管理技能是中小企業(yè)經(jīng)營者必備的基本素質(zhì)，調(diào)查表明部分成長型中小企業(yè)的戰(zhàn)略意識較弱，因此，政府有關(guān)部門要積極組織有關(guān)對經(jīng)營者戰(zhàn)略意識與戰(zhàn)略管理能力的培訓(xùn)活動。
②政府要積極創(chuàng)造有利于成長型中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資戰(zhàn)略的環(huán)境，調(diào)查表明，成長型中小企業(yè)主觀上需要擴(kuò)大融資增加生產(chǎn)規(guī)模，需要技術(shù)改造，增強(qiáng)競爭優(yōu)勢，但是，它們還存在融資困難的現(xiàn)實(shí)問題，如缺乏有效的擔(dān)保形式。因此，政府、社會要積極開辟中小企業(yè)的融資渠道，尋求有效的擔(dān)保方式，促成成長型中小企業(yè)融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。
主要參考文獻(xiàn)：
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2. 閻達(dá)五,陸正飛.論財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的相對獨(dú)立性.會計(jì)研究,2000年第9期
3.洪 玫,李淑珍.關(guān)于我國中小企業(yè)發(fā)展財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的思考.生產(chǎn)力研究，2003年第2期.
關(guān)鍵詞:成長期企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究對策
作為企業(yè)財(cái)務(wù)活動綱領(lǐng)性謀劃的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，須結(jié)合企業(yè)不同時期的經(jīng)營特點(diǎn)，來指導(dǎo)企業(yè)財(cái)務(wù)各項(xiàng)具體工作的開展，并與之保持相一致性。從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略追求的，能夠長期保持企業(yè)盈利可持續(xù)性發(fā)展的目標(biāo)。
一、企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略概述
是指以企業(yè)價值分析為基礎(chǔ)，以維持企業(yè)長期盈利能力為目標(biāo)，合理有效的配置企業(yè)財(cái)務(wù)資源，從而增強(qiáng)企業(yè)競爭優(yōu)勢，影響企業(yè)整體與長遠(yuǎn)發(fā)展的重大財(cái)務(wù)活動指導(dǎo)思想和原則。
二、企業(yè)在成長期所表現(xiàn)出的經(jīng)營特點(diǎn)
(一)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的調(diào)整
企業(yè)重心從創(chuàng)業(yè)期集中于研發(fā)管理，轉(zhuǎn)變調(diào)整到，以產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售及市場拓展的過渡，并在這一過程中科學(xué)的調(diào)度與使用資金。
(二)企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的迅猛擴(kuò)張
具有良好發(fā)展前景的產(chǎn)品被成功推銷上市，吸引著固定的老客戶和潛在的新顧客前去購買，使市場對產(chǎn)品的需求量持續(xù)增大，刺激整個企業(yè)呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展態(tài)勢。
(三)企業(yè)資本市場的實(shí)力增強(qiáng)
企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動已趨于穩(wěn)定和可靠，強(qiáng)勁有力的發(fā)展，資本市場的實(shí)力不斷增加，企業(yè)的成長價值吸引著投資者和有意投資欲望群體極大的關(guān)注與投資青睞。
(四)資金需求量不斷增加
一方面，隨著市場占有率的不斷擴(kuò)大，市場銷量持續(xù)增大，企業(yè)用于在生產(chǎn)和市場拓展方面的資金投入量也隨之增加。另一方面，企業(yè)用于滿足生產(chǎn)與銷售而投入的場地、生產(chǎn)設(shè)備、原材料、工人工資和廣告宣傳費(fèi)用的需求資金也隨成本上升需要增加。
(五)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險依然很高
企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，一是對未來銷售預(yù)期增長的過分依賴，假如一旦無法達(dá)到預(yù)期要求，經(jīng)營風(fēng)險隨之而來；二是企業(yè)實(shí)施由關(guān)注產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)改造，轉(zhuǎn)到注重銷售，注重市場拓展的過程中，這些變化的調(diào)控失效，導(dǎo)致未來經(jīng)營活動的衰退。
三、成長期企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對策措施
根據(jù)上述企業(yè)在成長期所具有的經(jīng)營特點(diǎn)，要確保成長期企業(yè)始終處于良性發(fā)展中，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須充分結(jié)合其特性，合理利用企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，以科學(xué)協(xié)調(diào)分配為出發(fā)點(diǎn)，提高企業(yè)資金的合理使用效率，避免被大量盲目的消耗和占用，為企業(yè)快速發(fā)展打下基礎(chǔ)。
(一)財(cái)務(wù)籌資戰(zhàn)略的制定與實(shí)施
雖然成長期企業(yè)因產(chǎn)品銷售收入增長快，企業(yè)經(jīng)營活動相對的現(xiàn)金流量有所寬裕，企業(yè)實(shí)力的增加可進(jìn)一步擴(kuò)張。外部融資也比起初容易多了，可以有條件發(fā)行股票上市、通過與愿意提供商業(yè)信貸的多家商業(yè)銀行合作籌集大量資金。但制定時必須要結(jié)合企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險喜好、行業(yè)特點(diǎn)，保持與公司發(fā)展速度一定協(xié)調(diào)性的適度債務(wù)和股權(quán)融資規(guī)模，來選擇解決途徑。常用于籌資有三種方式：將大多數(shù)收益留存于企業(yè)內(nèi)部；適當(dāng)?shù)呢?fù)債籌資；股權(quán)融資。成長期企業(yè)通過綜合比對，分析籌集資金的綜合成本，決定出最適合的穩(wěn)健籌資方式，以控制財(cái)務(wù)規(guī)模。
(二)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略的制定與實(shí)施
成長期企業(yè)在制定財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略過程中，要結(jié)合企業(yè)經(jīng)營的長短期利益，以整體企業(yè)的價值為導(dǎo)向，從成本的角度系統(tǒng)全面的分析企業(yè)所投資金的回報(bào)率，預(yù)計(jì)出投資報(bào)酬率是否大于企業(yè)所使用的資金成本，能否在有效期收回投資成本等投資依據(jù)。在此基礎(chǔ)上，科學(xué)合理地確定出企業(yè)資金在有限范圍內(nèi)，能協(xié)調(diào)分配投資固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的所占比例。避免出現(xiàn)固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)因比例配置不合理，而出現(xiàn)的流動資金短缺，固定資產(chǎn)閑置，或是固定資產(chǎn)不足而流動資金浪費(fèi)的現(xiàn)象，不利于企業(yè)的持續(xù)成長，企業(yè)價值的提升。同時，還可以在條件成熟的時候，通過投資一定比例的資金，來兼并具有成長價值的企業(yè)，獲得協(xié)同效應(yīng)，這樣可以快速的擴(kuò)大市場的占有份額，提高企業(yè)資產(chǎn)的使用效率，擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，增加企業(yè)的價值。
(三)財(cái)務(wù)分配戰(zhàn)略制定與實(shí)施
為確保成長期企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展，在制定財(cái)務(wù)收益分配戰(zhàn)略時，首先應(yīng)將企業(yè)財(cái)務(wù)收益中的大部分資金，返回到企業(yè)的經(jīng)營過程中去，以便有利于成長期企業(yè)未來進(jìn)一步的發(fā)展。二是應(yīng)看到此時的企業(yè)經(jīng)營活動中，雖然收益水平有所提高，現(xiàn)金流量也有所增加，但是由于企業(yè)的強(qiáng)勁發(fā)展，企業(yè)資金需求量的缺口是增加的現(xiàn)金流量無法滿足的。因此，在市場上籌集到的資金不能滿足資金成本的全部資金時，可用低現(xiàn)金股利支付率，留存現(xiàn)金股利分配的收益等資本化方式，是企業(yè)成長期這一階段必然的選擇。把留存下來的收益，企業(yè)應(yīng)該盡量用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，用于改造企業(yè)的硬軟環(huán)境設(shè)施，這樣企業(yè)才能得到進(jìn)一步發(fā)展。
四、結(jié)束語
綜上所述，企業(yè)在成長期所制定的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理，影響著企業(yè)價值的提升，企業(yè)價值又影響著企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的實(shí)施。因此，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理要把不斷提升企業(yè)價值為目標(biāo)的理念，貫穿到成長期企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的制定和實(shí)施中去，積極有效的促進(jìn)企業(yè)更快、更好地成長和持續(xù)發(fā)展。
參與文獻(xiàn):
[1]姚吉.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的中心.企業(yè)核心能力的識別.上海會計(jì)，2003(7)
