時(shí)間：2023-09-27 16:09:22
序論：在您撰寫(xiě)投資技術(shù)分析方法時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
[關(guān)鍵詞]技術(shù)投資方法；股票實(shí)戰(zhàn)；應(yīng)用分析
（一）市場(chǎng)行為包含一切信息
該假設(shè)是技術(shù)分析的前提基礎(chǔ)，它以市場(chǎng)行為為研究對(duì)象，認(rèn)為證券價(jià)格的每一個(gè)影響因素都完全、充分地反映在價(jià)格之中。所以，它分析的是證券價(jià)格的高低和變化，而并不關(guān)心影響證券價(jià)格的因素。
（二）價(jià)格沿著趨勢(shì)波動(dòng)，并保持趨勢(shì)
證券價(jià)格的運(yùn)動(dòng)遵循一定的規(guī)律，按照趨勢(shì)進(jìn)行，并保持著一定的慣性。證券價(jià)格的漲跌是買(mǎi)賣(mài)雙方力量對(duì)比的反映，當(dāng)買(mǎi)方力量占據(jù)主導(dǎo)地位時(shí)，價(jià)格上升，在沒(méi)有新的外力或消息介入，這種局面就繼續(xù)維持，反之亦然。
（三）歷史會(huì)重演
該假設(shè)的含義是投資者過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)是他制定投資策略的參考。如果在某種環(huán)境下，投資者會(huì)將現(xiàn)在的投資行為與曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)的類(lèi)似行為相比較，從而幫助他做出投資判斷。
二、技術(shù)投資方法在股票實(shí)戰(zhàn)中的應(yīng)用概述
（一）基本的K線邏輯應(yīng)用
K線又稱(chēng)日本線或蠟燭線，最初是日本人用來(lái)表示米價(jià)的漲跌情況的工具，后被引入股市，用來(lái)分析股市走勢(shì)。K線較細(xì)膩地表現(xiàn)了交易過(guò)程中賣(mài)買(mǎi)雙放的強(qiáng)弱程度和價(jià)格波動(dòng)狀況，是目前股票技術(shù)分析的最基本工具。K線主要通過(guò)K線的組合形態(tài)來(lái)分析判斷，一些典型的K線組合形態(tài)有反轉(zhuǎn)形態(tài)、持續(xù)形態(tài)等。
（二）基本的切線分析方法和形態(tài)分析方法的應(yīng)用概述
1.切線分析方法概述
投資者運(yùn)用畫(huà)線輔助的方法尋找股價(jià)運(yùn)動(dòng)的規(guī)律和未來(lái)運(yùn)動(dòng)的方向，對(duì)股價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)，選擇買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)的方法就是切線分析法。切線主要包括趨勢(shì)線、通道線等。其中趨勢(shì)線的畫(huà)法顯得最為有用，它是表現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)的直線。上升趨勢(shì)中，將兩個(gè)上升的低點(diǎn)連成一條直線，就是上升趨勢(shì)線下降趨勢(shì)中，將兩個(gè)下降的高點(diǎn)連成一條直線，就是下降趨勢(shì)線。
2.形態(tài)分析方法概述
股價(jià)形態(tài)是記錄股票價(jià)格表現(xiàn)為某種形狀的圖形。這種形狀的出現(xiàn)和突破，對(duì)未來(lái)股價(jià)運(yùn)動(dòng)的方向和變動(dòng)幅度有著很大的影響，投資者可以從某些經(jīng)常出現(xiàn)的形態(tài)中分析多空雙方力量對(duì)比的變化，找出一些股價(jià)運(yùn)行的規(guī)律，從而指導(dǎo)自己進(jìn)行投資?；镜男螒B(tài)主要有頂部反轉(zhuǎn)形態(tài)、底部反轉(zhuǎn)形態(tài)和整理形態(tài)。
（三）技術(shù)指標(biāo)應(yīng)用概述
技術(shù)指標(biāo)是按照事先規(guī)定好的固定方法對(duì)證券市場(chǎng)的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行技術(shù)處理，之后生成的某個(gè)具體數(shù)據(jù)就是指數(shù)指標(biāo)值。將連續(xù)不斷的技術(shù)指標(biāo)值制成圖表并據(jù)此對(duì)市場(chǎng)行情進(jìn)行分析的方法就是指標(biāo)應(yīng)用方法。
1.移動(dòng)平均線
通過(guò)一定時(shí)期內(nèi)股價(jià)移動(dòng)平均值而將股價(jià)的變動(dòng)曲線化，并借以判斷未來(lái)股價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)的技術(shù)分析方法叫移動(dòng)平均線分析法。它是道瓊斯理論的具體體現(xiàn)，也是K線圖的重要補(bǔ)充。移動(dòng)平均線的買(mǎi)賣(mài)信號(hào)主要依據(jù)葛蘭威爾法則。
2.MACD與KDJ
MACD全稱(chēng)指數(shù)平滑異動(dòng)移動(dòng)平均線，KDJ則是隨機(jī)指標(biāo)。之所以把MACD與KDJ放在一起介紹，是因?yàn)閮烧叨际峭顿Y者在股票實(shí)戰(zhàn)過(guò)程中十分看中的投資技術(shù)指標(biāo)。當(dāng)MACD與KDJ的趨勢(shì)相同時(shí)，則發(fā)出的買(mǎi)賣(mài)信號(hào)也是相同的：當(dāng)兩者趨勢(shì)相反時(shí)，則出現(xiàn)了背離。我們?cè)诓僮鲿r(shí)要反復(fù)將兩者進(jìn)行對(duì)比、驗(yàn)證，這樣操作的成功率就會(huì)得到更大的提高。
另外，比較常見(jiàn)的還有威廉指標(biāo)、相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)、能量潮（OBV）等等。
三、技術(shù)分析的要素
技術(shù)分析要素主要包括價(jià)格、成交量、時(shí)間、空間這四方面的內(nèi)容。價(jià)、量、時(shí)、空四個(gè)要素相互影響，相互作用，共同推動(dòng)了技術(shù)分析活動(dòng)的發(fā)展。
價(jià)格和成交量在證券市場(chǎng)上直接表現(xiàn)為成交價(jià)格和成交量。不同市場(chǎng)發(fā)展階段，證券的成交價(jià)格和成交量不同。在證券市場(chǎng)上，當(dāng)買(mǎi)賣(mài)雙方在利益達(dá)到某一均衡點(diǎn)時(shí)對(duì)交易的認(rèn)同度和滿意度較高，其成交量就相應(yīng)上升。反之，其交易量就會(huì)下降。概括地說(shuō)，成交量和價(jià)格的關(guān)系主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是成交量是推動(dòng)股價(jià)漲跌的動(dòng)力。二是量?jī)r(jià)背離是市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)的信號(hào)。三是成交密集區(qū)對(duì)股價(jià)運(yùn)動(dòng)有阻力作用。四是成交量放大是判斷突破有效性的重要依據(jù)。
分析者在對(duì)時(shí)間和空間在進(jìn)行技術(shù)分析時(shí)，必須以市場(chǎng)價(jià)格的周期性浮動(dòng)和價(jià)格升降的程度為依據(jù)。時(shí)間分析是價(jià)格運(yùn)行到目標(biāo)位可能需要的時(shí)間，空間分析是反映趨勢(shì)運(yùn)行的幅度，兩者在實(shí)戰(zhàn)操作中十分重要。例如，我們找股票可以看它的漲幅榜和量比排序榜，若其均處于前列，我們就可以根據(jù)技術(shù)分析系統(tǒng)提示的信號(hào)，及時(shí)、準(zhǔn)確地進(jìn)入，必將獲利。
四、技術(shù)操作舉例分析
前面我們對(duì)一些不同的技術(shù)方法理論和各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行了闡述，不過(guò)技術(shù)投資中如果只運(yùn)用一個(gè)技術(shù)得出的結(jié)論肯定有所偏差，所以為了使操作更具準(zhǔn)確性，我們要綜合運(yùn)用各項(xiàng)技術(shù)和指標(biāo)。
（一）股票樣本選取
我們隨機(jī)選擇一只股票，中信海直全稱(chēng)中信海洋直升機(jī)股份有限公司，股票代碼是000099，屬于航空運(yùn)輸行業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍廣，是一只央企國(guó)資改革股。我們截取了中信海直2015年6月9日至2015年8月20日的K線圖，此圖包含了多種技術(shù)投資方法的內(nèi)容，具有重要的技術(shù)意義。下面我們對(duì)其進(jìn)行分析。
（二）操作分析
【關(guān)鍵詞】證券投資技術(shù)分析有效性適用性
一、證券投資與技術(shù)分析
目前作為一名證券市場(chǎng)的投資者，其使用到的分析方法主要可分為兩類(lèi)：基本面分析和技術(shù)分析。基本面分析是以收集各種可預(yù)計(jì)影響該證券供需情況的因素為主，根據(jù)因果關(guān)系的推理，而形成對(duì)價(jià)格的合理判斷。而技術(shù)分析可認(rèn)為是拋開(kāi)證券內(nèi)在價(jià)值，單純依靠證券市場(chǎng)行情和供求關(guān)系，借助圖表以及各種技術(shù)性指標(biāo)等工具來(lái)預(yù)計(jì)證券價(jià)格變動(dòng)的方向，從而抓住投資機(jī)會(huì)的分析方法。
技術(shù)分析的三個(gè)前提條件是：第一，市場(chǎng)行為包容消化了一切；第二，價(jià)格以趨勢(shì)方式發(fā)展；第三，歷史是會(huì)重演的。其中，作為技術(shù)分析的基礎(chǔ)，第一點(diǎn)表明了證券市場(chǎng)上，能夠影響某類(lèi)證券價(jià)格的所有因素，后兩點(diǎn)則保證了技術(shù)分析方法的可實(shí)施性。技術(shù)分析通過(guò)將市場(chǎng)交易的價(jià)、量、時(shí)、空四者間的關(guān)系繪制成圖形，并對(duì)其歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，從而設(shè)計(jì)出企圖能夠描繪行情發(fā)展規(guī)律的技術(shù)性指標(biāo)。相較于基本分析方法來(lái)說(shuō)，技術(shù)分析的優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在以下方面：第一，技術(shù)分析可預(yù)示價(jià)格趨勢(shì)的變化；第二，技術(shù)分析可提供確定的入市、退市時(shí)機(jī)，雖然基本分析得出的結(jié)論也可帶有預(yù)見(jiàn)性，但很難確定合適的入市退市時(shí)機(jī)，相比而言技術(shù)分析方法在這方面則較為突出，當(dāng)圖表形態(tài)發(fā)出買(mǎi)入或賣(mài)出信號(hào)時(shí)，技術(shù)分析者可適時(shí)行動(dòng)，由其是在期貨市場(chǎng)中起著不可小覷的作用；第三，技術(shù)分析較為靈活且適用性強(qiáng)，技術(shù)分析可應(yīng)用于股票市場(chǎng)，也可運(yùn)用于期貨、期權(quán)市場(chǎng)等，而基本分析相對(duì)來(lái)說(shuō)較為受限，因?yàn)樗谶M(jìn)行因素分析時(shí)，需對(duì)該市場(chǎng)有一定深入的了解，但由于經(jīng)濟(jì)基本面的資料過(guò)于繁雜，以至基本分析者往往顧此失彼；第四，技術(shù)分析能夠反映市場(chǎng)的心理，基本分析假設(shè)參與其中的投資者均是理性的，然而金融市場(chǎng)上的交易者大多時(shí)候往往是非理性的，因此存在心理偏誤，從而影響投資者的行為以及價(jià)格走勢(shì)，技術(shù)分析者則有機(jī)會(huì)在趨勢(shì)形成的早期識(shí)別出這樣的心理變化，從而“信心滿滿”地進(jìn)行交易。早期的技術(shù)分析產(chǎn)生于對(duì)股票市場(chǎng)的分析，后運(yùn)用于其他金融市場(chǎng)領(lǐng)域，尤其在期貨市場(chǎng)表現(xiàn)突出，在期貨合約有限的生命期中，特別是在較低的保證金交易制度下，由此而形成的高杠桿效應(yīng)使得每一位參與者對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)的把握應(yīng)當(dāng)尤為關(guān)注。在很大程度上來(lái)說(shuō)，具有優(yōu)秀的技術(shù)分析能力對(duì)于成功的期貨投資者來(lái)說(shuō)是必不可少的。
二、有關(guān)技術(shù)分析方法的討論
有效市場(chǎng)理論認(rèn)為在一個(gè)有效資本市場(chǎng)中，信息的披露和傳遞是充分的，即利好消息會(huì)立即導(dǎo)致價(jià)格的上漲，反之下降。即就是如果信息已經(jīng)完全被證券的價(jià)格所表現(xiàn)，那么任何時(shí)刻的證券價(jià)格都將是該證券價(jià)值的最佳評(píng)測(cè)。根據(jù)市場(chǎng)有效性衡量的標(biāo)準(zhǔn)不同，可將其分為弱式有效、半強(qiáng)式有效和強(qiáng)式有效三種。
顯然，技術(shù)分析與有效市場(chǎng)理論特別是弱式有效市場(chǎng)理論相矛盾。技術(shù)分析者渴望通過(guò)對(duì)歷史信息的分析來(lái)預(yù)測(cè)出未來(lái)價(jià)格的發(fā)展趨勢(shì)；而有效市場(chǎng)理論則認(rèn)為所有的歷史信息早已經(jīng)反映在其市場(chǎng)價(jià)格中了，價(jià)格在未來(lái)的日子中只能做毫無(wú)規(guī)律的隨機(jī)變動(dòng)，價(jià)格的發(fā)展與前一次價(jià)格之間沒(méi)有聯(lián)系。因?yàn)樵谟行袌?chǎng)理論的指導(dǎo)下，投資者對(duì)過(guò)去的信息進(jìn)行分析后進(jìn)行投資活動(dòng)，以確保證券價(jià)格處于能夠反映過(guò)去信息評(píng)測(cè)出的水平。故可認(rèn)為僅僅憑借過(guò)去信息是無(wú)法找到偏離自身內(nèi)在真實(shí)價(jià)值的證券，即可認(rèn)為此時(shí)的技術(shù)分析無(wú)效。
市場(chǎng)有效理論發(fā)展至今，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的爭(zhēng)論主要集中在弱式有效和半強(qiáng)式有效市場(chǎng)的檢驗(yàn)，至于強(qiáng)式有效市場(chǎng)，專(zhuān)家認(rèn)為目前還不存在這樣的證券市場(chǎng)。近年來(lái)，關(guān)于我國(guó)金融市場(chǎng)有效性的研究也不少，但始終沒(méi)有產(chǎn)生一個(gè)一致的看法。但是，我們留意到很多專(zhuān)家在衡量技術(shù)分析有效性的時(shí)候，所采取的參照物大多是移動(dòng)平均線、隨機(jī)指數(shù)等，幾乎未涉及到技術(shù)分析中的各種圖形與趨勢(shì)線，更不說(shuō)成交量，持倉(cāng)量以及退出原則等。技術(shù)分析形成的K線分析、指標(biāo)分析、形態(tài)分析、波浪分析等多種流派也應(yīng)當(dāng)被納入考慮范圍。所以，僅憑借一些技術(shù)指標(biāo)就全盤(pán)否定技術(shù)分析，恐怕難以服眾。
其次，關(guān)于技術(shù)分析方法在證券市場(chǎng)的適用性問(wèn)題，我認(rèn)為需要堅(jiān)持以下幾點(diǎn)原則，技術(shù)分析才能夠得到有效使用
第一，我們不能指望技術(shù)分析在大部分時(shí)間里都是正確的，因?yàn)榧词故侵辉谝话氲臅r(shí)間里正確就足夠了，而交易成功的秘訣主要在于能夠嚴(yán)格地控制住損失同時(shí)，并使能夠獲利的交易得以持續(xù)進(jìn)行；第二，不應(yīng)盲從五花八門(mén)的技術(shù)信號(hào)，只有當(dāng)要求進(jìn)場(chǎng)的條件得到相應(yīng)充分的確認(rèn)后，此時(shí)技術(shù)分析才會(huì)表現(xiàn)的更加出色；第三，圖表分析的應(yīng)用不應(yīng)僅僅是識(shí)別和解釋單個(gè)形態(tài)，作為使用技術(shù)分析方法的投資人，應(yīng)當(dāng)培養(yǎng)出一種對(duì)整個(gè)圖形的各種組合能夠進(jìn)行綜合分析的意識(shí)與能力；第四，技術(shù)分析應(yīng)當(dāng)考慮與基本分析方法的相結(jié)合；第五，在市場(chǎng)上跟隨關(guān)鍵的技術(shù)信號(hào)之所以會(huì)失敗，主要是某些具有提示意味的信息會(huì)經(jīng)常被人們所忽略，技術(shù)分析者尤其應(yīng)當(dāng)充分重視“失敗信號(hào)”的存在（如假趨勢(shì)線的突破），只有在經(jīng)歷了不斷獲得新認(rèn)識(shí)和積累的過(guò)程后，才能大大投資者提高使用技術(shù)分析方法的有效性和適用性程度。
三、結(jié)語(yǔ)
技術(shù)分析作為一個(gè)高度個(gè)性化的東西，交易的成功或失敗的關(guān)鍵在于交易者個(gè)人的技能和經(jīng)驗(yàn)。運(yùn)用技術(shù)分析方法的投資人，他的對(duì)手是自己。有些人不了解技術(shù)分析以及它的局限性，把它當(dāng)作是證券投資過(guò)程中的靈丹妙藥，后果可想而知。如今我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展速度異常驚人，理性的投資者應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)并熟練掌握技術(shù)分析方法，并能夠自如地將基本分析方法與技術(shù)分析方法綜合起來(lái)使用，而且在運(yùn)用技術(shù)分析方法時(shí)也應(yīng)當(dāng)將多種技術(shù)分析方法結(jié)合起來(lái)，以提高交易成功的概率。
參考文獻(xiàn)
[1] 羅伯特?D?愛(ài)德華,約翰?邁吉.股市趨勢(shì)技術(shù)分析[M].中國(guó)發(fā)展出版社.
[2] 張宗新.投資學(xué)[M].復(fù)旦大學(xué)出版社.
【關(guān)鍵詞】證券投資；分析方法；實(shí)戰(zhàn)操作
一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析
宏觀經(jīng)濟(jì)分析，證券市場(chǎng)歷來(lái)被看作“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)；宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定了證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。投資者有必要對(duì)一些重要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變量給予關(guān)注。具體的影響因素優(yōu)：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、通貨膨脹、利率、匯率、財(cái)政政策、貨幣政策。
宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)證券市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生深刻的影響，有時(shí)會(huì)引發(fā)證券價(jià)格的暴漲或暴跌，因此積極必須分析和防范這方面因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響，及時(shí)采取措施。
二、基本面分析
（一）行業(yè)分析
由于所處行業(yè)不同，上市公司的投資價(jià)值會(huì)存在較大的差異。進(jìn)行行業(yè)分析，需要關(guān)注的是：行業(yè)本身所處發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位；影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及其對(duì)行業(yè)影響的力度；行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)；行業(yè)的投資價(jià)值及投資風(fēng)險(xiǎn)及行業(yè)生命周期等。
根據(jù)行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系以及行業(yè)自身生命周期的特點(diǎn)，投資者應(yīng)該選擇那些對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期敏感度不高的增長(zhǎng)型行業(yè)和在生命周期中處于成長(zhǎng)期和成熟期的行業(yè)。
（二）公司分析
對(duì)于上市公司投資價(jià)值的把握，具體還是要落實(shí)到公司自身的經(jīng)營(yíng)狀況與發(fā)展前景。投資者需要了解公司在行業(yè)中的地位、所占市場(chǎng)份額、財(cái)務(wù)狀況、未來(lái)成長(zhǎng)性等方面以做出自己的投資決策。
1.公司基本面分析
具體包括：公司行業(yè)地位分析、公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析、公司產(chǎn)品分析和公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與管理層分析。通過(guò)這些因素可以看出該公司在行業(yè)中的綜合排序、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率、在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位、資源、主要產(chǎn)品的市場(chǎng)前景和盈利水平趨勢(shì)，能夠幫助投資者更好的預(yù)測(cè)公司未來(lái)的成長(zhǎng)性和盈利能力。
2.公司財(cái)務(wù)分析
公司財(cái)務(wù)分析是公司分析中最為重要的一環(huán)，一家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表是其一段時(shí)間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一個(gè)縮影，是投資者了解公司經(jīng)營(yíng)狀況和對(duì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)的重要依據(jù)。財(cái)務(wù)指標(biāo)的運(yùn)用需要將其與行業(yè)平均水平、本公司歷史水平進(jìn)行比較，以分析變動(dòng)趨勢(shì)。
具體可分析如下指標(biāo)：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等，這些指標(biāo)反映了企業(yè)的基本面，有利于投資者做出正確的判斷。
3.公司估值方法
進(jìn)行公司估值的邏輯在于“價(jià)值決定價(jià)格”。上市公司估值方法通常分為兩類(lèi)：一類(lèi)是相對(duì)估值方法（如市盈率估值法、市凈率估值法等）；另一類(lèi)是絕對(duì)估值方法（如股利折現(xiàn)模型估值、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型估值等）。
投資者在進(jìn)行上市公司投資價(jià)值分析時(shí)，需要結(jié)合宏觀、行業(yè)和上市公司財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)估值水平等各類(lèi)信息，同時(shí)區(qū)別影響上市公司股價(jià)的主要因素與次要因素、可持續(xù)因素和不可持續(xù)因素，對(duì)上市公司作出客觀、理性的價(jià)值評(píng)估。
三、技術(shù)面分析
通常，技術(shù)分析主要有：
（一）分時(shí)走勢(shì)圖
分時(shí)走勢(shì)圖是把股票市場(chǎng)的交易信息實(shí)時(shí)地用曲線在坐標(biāo)圖上加以顯示的技術(shù)圖形。分時(shí)走勢(shì)圖是股市現(xiàn)場(chǎng)交易的即時(shí)資料，通過(guò)分時(shí)走勢(shì)圖可以時(shí)刻掌握個(gè)股或大盤(pán)的變動(dòng)情況，及時(shí)作出決策。
（二）K線理論初級(jí)
K線圖有直觀、立體感強(qiáng)、攜帶信息量大的特點(diǎn)，能充分顯示股價(jià)趨勢(shì)的強(qiáng)弱、買(mǎi)賣(mài)雙方力量平衡的變化，預(yù)測(cè)后市走向較準(zhǔn)確，是各類(lèi)傳播媒介、電腦實(shí)時(shí)分析系統(tǒng)應(yīng)用較多的技術(shù)分析手段。通過(guò)K線圖可以直觀的反映股票的走勢(shì)，便于投資者做出判斷。
（三）平滑異同移動(dòng)平均線
它是一項(xiàng)利用短期（常用為12日）移動(dòng)平均線與長(zhǎng)期（常用為26日）移動(dòng)平均線之間的聚合與分離狀況，對(duì)買(mǎi)進(jìn)、賣(mài)出時(shí)機(jī)作出研判的技術(shù)指標(biāo)
（四）隨機(jī)指標(biāo)
隨機(jī)指標(biāo)綜合了動(dòng)量觀念、強(qiáng)弱指標(biāo)及移動(dòng)平均線的優(yōu)點(diǎn)，用來(lái)度量股價(jià)脫離價(jià)格正常范圍的變異程度。
（五）相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)
相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)是一種通過(guò)特定時(shí)期內(nèi)股價(jià)的變動(dòng)情況計(jì)算市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)力量對(duì)比，來(lái)判斷股票價(jià)格內(nèi)部本質(zhì)強(qiáng)弱、推測(cè)價(jià)格未來(lái)的變動(dòng)方向的技術(shù)指標(biāo)。
（六）波浪理論
波浪理論是一種價(jià)格趨勢(shì)分析工具，它是一套完全靠觀察得來(lái)的規(guī)律，可用以分析股市指數(shù)、價(jià)格的走勢(shì)，它也是世界股市分析上運(yùn)用最多，而又最難于了解和精通的分析工具。
該理論認(rèn)為股票具有相當(dāng)程度的規(guī)律性，展現(xiàn)出周期循環(huán)的特點(diǎn)，任何波動(dòng)均有跡有循。因此，投資者可以根據(jù)這些規(guī)律性的波動(dòng)預(yù)測(cè)價(jià)格未來(lái)的走勢(shì)，在買(mǎi)賣(mài)策略上實(shí)施適用。
（七）成交量與股價(jià)的關(guān)系分析
成交量與股價(jià)的關(guān)系體現(xiàn)為下面兩種情況：量?jī)r(jià)同向及量?jī)r(jià)背離。買(mǎi)氣高漲，成交量自然放大；相反，投資者在人心動(dòng)搖舉棋不定，人氣低迷時(shí)心灰意冷，成交量必定萎縮。成交量也是觀察莊家大戶動(dòng)態(tài)的有效途徑，成交量驟增，很可能是莊家在買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出。
四、股票投資操作技術(shù)研究
（一）倉(cāng)位控制
倉(cāng)位控制是控制風(fēng)險(xiǎn)的重要環(huán)節(jié)。倉(cāng)位就是您股票投資賬戶中股票市值占帳戶總值的比例，倉(cāng)位控制基本上可以分為三部分：
1.整體倉(cāng)位控制
在比較明確的牛市（上漲市道），倉(cāng)位可以加大到60-80%
在比較明確的熊市（下跌市道），倉(cāng)位就應(yīng)該控制在30%以下，捕捉可能的短線機(jī)會(huì)；
震蕩的市道，倉(cāng)位控制在40-50%左右，伺機(jī)加倉(cāng)或者減倉(cāng)。
以上的倉(cāng)位比例僅供參考，同時(shí)強(qiáng)烈建議客戶永遠(yuǎn)不要滿倉(cāng)。
2.其次是資金（股票）分配比例的分倉(cāng)策略
通常有等份分配法和金字塔分配法兩種。所謂等份分配法就是資金分為若干等份，買(mǎi)入一等份的股票，假如股票在買(mǎi)入后下跌到一定程度，再買(mǎi)入與上次相同數(shù)量的股票，依此類(lèi)推以攤薄成本。而買(mǎi)入后假如上漲到一定程度則賣(mài)出一部分股票，再漲則再賣(mài)出一部分，直到等待下一次操作的機(jī)會(huì)來(lái)臨。而金字塔分配法也是將資金分為若干份，假如股票在買(mǎi)入后下跌到一定程度再買(mǎi)入比上次數(shù)量多的股票，依此類(lèi)推，假如上漲也是先賣(mài)出一部分，假如繼續(xù)漲，則賣(mài)出更多的股票。這兩種方法共同的特點(diǎn)是越跌越買(mǎi)，越漲越拋。究竟采取哪一種分配方法就要看投資者本人了，假如投資者對(duì)后市的判斷比較有把握，則應(yīng)采取等份分配法。股價(jià)處于箱體運(yùn)動(dòng)中也可采取等份分配法來(lái)博取差價(jià)。
3.第三是個(gè)股品種的分倉(cāng)策略
確實(shí)有把握的，就該咬定一股不放松，如果把握不大，則應(yīng)買(mǎi)入2—3只個(gè)股（買(mǎi)得太多對(duì)于管理和跟蹤都不方便，況且絕大多數(shù)投資者資金量也不是很大），需要注意的是所買(mǎi)的幾只股票應(yīng)盡量避免買(mǎi)重復(fù)題材或相同板塊的個(gè)股，因?yàn)榫哂兄貜?fù)題材或相同板塊的股票都具有聯(lián)動(dòng)性，一只不漲，另外的也好不到哪去。
（二）止損
止損是風(fēng)險(xiǎn)控制、保存實(shí)力、避免全軍覆滅的慘烈招數(shù)。因此可以通過(guò)審慎的選股、買(mǎi)賣(mài)和倉(cāng)位控制技巧來(lái)提高投資的成功率，但市場(chǎng)上投資者可能會(huì)犯錯(cuò)誤，甚至是經(jīng)常犯錯(cuò)，犯錯(cuò)就要認(rèn)錯(cuò)，并通過(guò)止損重整旗鼓。死不認(rèn)錯(cuò)，甚至不停地向下補(bǔ)倉(cāng)是熊市過(guò)程中虧損累累的主因。止損的方法大致如下：
1.定額止損法。就是指將虧損額設(shè)置為一個(gè)固定的比例，一旦虧損大于該比例就及時(shí)平倉(cāng)。止損比例的設(shè)定是定額止損的關(guān)鍵。
2.技術(shù)止損法。它是將止損設(shè)置與技術(shù)分析相結(jié)合，剔除市場(chǎng)的隨機(jī)波動(dòng)之后，在關(guān)鍵的技術(shù)位設(shè)定止損單，從而避免虧損的進(jìn)一步擴(kuò)大。這一方法要求投資者有較強(qiáng)的技術(shù)分析能力和自制力，技術(shù)止損法相比前一種對(duì)投資者的要求更高一些，很難找到一個(gè)固定的模式。運(yùn)用技術(shù)止損法，無(wú)非就是以小虧賭大盈。
3.無(wú)條件止損法。當(dāng)市場(chǎng)的基本面發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)折時(shí)，投資者應(yīng)摒棄任何幻想，不計(jì)成本地殺出，以求保存實(shí)力擇機(jī)再戰(zhàn)?；久娴淖兓请y以扭轉(zhuǎn)的，基本面惡化時(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)機(jī)立斷，砍倉(cāng)出局。
4.止損的設(shè)定原則。一是要考慮趨勢(shì)的變化，當(dāng)趨勢(shì)已從上升轉(zhuǎn)為下跌或正處于下跌過(guò)程中時(shí)，就需要采取止損策略。二是要考慮投資者在什么趨勢(shì)下交易。投資者首先要知道自己是在什么時(shí)間結(jié)構(gòu)中進(jìn)行交易，是中長(zhǎng)線、中線還是短線。也就是說(shuō)，止損的原則是趨勢(shì)而不是價(jià)格。
（三）止贏
【關(guān)鍵詞】證券投資基金；精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)；風(fēng)險(xiǎn)控制
投資人的理性程度與開(kāi)放式證券投資基金的贖回風(fēng)險(xiǎn)大小有著重要的關(guān)系，我國(guó)是很有代表性的新興市場(chǎng)，投資人的理性投資意識(shí)、投資方法都還尚未普遍形成，為何投資證券投資基金以及如何投資證券投資基金也還沒(méi)有形成普遍的正確認(rèn)識(shí)，因而我國(guó)開(kāi)放式證券投資基金市場(chǎng)的贖回風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題尤其值得注意。
一、雙向選擇困難――贖回風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源
1．信息泛濫導(dǎo)致投資人在證券投資基金選擇上的“理性漠視”。信息是投資者選擇的依據(jù)，包括宏觀環(huán)境信息及單只證券投資基金的微觀信息。由于現(xiàn)代信息社會(huì)的特點(diǎn)，信息來(lái)源極其多樣，信息的易得性是伴隨著信息量的爆炸性增長(zhǎng)而增長(zhǎng)的，信息獲取成本的降低同時(shí)意味著信息篩選成本的增加，這種成本很大程度上表現(xiàn)為時(shí)間與精力上的消耗，而基金誕生本身就是要克服普通投資者投資時(shí)所遇到的這種問(wèn)題，因而也是基金產(chǎn)品本身受歡迎與否的一大重要因素，然而在眾多基金中篩選出適合自己的基金同在股票市場(chǎng)上選擇股票一樣耗費(fèi)時(shí)間和精力時(shí)，基金產(chǎn)品本身（作為眾多投資工具的一種）的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)打折扣了；另一方面，信息量和易得性的增加導(dǎo)致的另一個(gè)問(wèn)題是信息價(jià)值問(wèn)題，膚淺的評(píng)論、脫離實(shí)際的空談甚至根本錯(cuò)誤的觀點(diǎn)充斥整個(gè)輿論界的時(shí)候尤其需要投資人自己獨(dú)立的判斷，而獨(dú)立的判斷則需要廣泛的專(zhuān)業(yè)知識(shí)、需要花時(shí)間的研究和從性格角度上的獨(dú)立意識(shí)，而這恰巧是現(xiàn)階段普通投資人所欠缺的，也正是證券投資基金存在的另一個(gè)價(jià)值，然而由于信息甄別的困難這一價(jià)值也難以發(fā)揮。所以普通投資者會(huì)基于一種“理性漠視”（rational ignorance）理所當(dāng)然的認(rèn)為他所掌握的現(xiàn)有信息并不是全部信息，基于現(xiàn)有信息的資產(chǎn)配置決策（將自己的多少資產(chǎn)以銀行儲(chǔ)蓄形式存在、多少資產(chǎn)投資于證券投資基金）并不是最優(yōu)決策，而基于尚未掌握的信息所做出的決策很有可能與現(xiàn)有決策相沖突，因而從根本上否定處理信息并基于已掌握的信息來(lái)挑選合適自己投資風(fēng)格的證券投資基金這一資產(chǎn)配置決策的有效性和必要性。而證券投資基金的存在本身是基于現(xiàn)資組合理論的，現(xiàn)資組合理論則是基于這樣一個(gè)假設(shè)，投資者本身是理性的，作為理性的投資者理應(yīng)根據(jù)自己的投資風(fēng)格和外界信息判斷自己投資于何種證券投資基金。探討至此便出現(xiàn)了一個(gè)操作層面的矛盾――作為普通投資人無(wú)法找到自己合適的證券投資基金而作為基金管理公司同樣也沒(méi)有辦法鎖定自己的目標(biāo)客戶群體。下面的論述將更深入的探討這個(gè)問(wèn)題。
2．由于“逆向選擇”證券投資基金經(jīng)理很難擺脫營(yíng)銷(xiāo)和目標(biāo)客戶選擇上的被動(dòng)地位。逆向選擇（adverse selection）是由于信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的一個(gè)問(wèn)題，是指交易一方如果能夠利用多于另一方的信息使自己受益（同時(shí)會(huì)使另一方受損），則該方傾向于簽訂協(xié)議以進(jìn)行交易。逆向選擇問(wèn)題是證券投資基金業(yè)的一大威脅。那么，逆向選擇問(wèn)題是怎樣在證券投資基金營(yíng)銷(xiāo)中體現(xiàn)的呢？如果證券投資基金經(jīng)理為了“沖規(guī)模”進(jìn)行主動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)，通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)人員的努力，將會(huì)有更多的投資人投資于該基金，基金規(guī)模在推廣運(yùn)動(dòng)結(jié)束后將會(huì)有提升，但是從投資人結(jié)構(gòu)來(lái)看，通過(guò)促銷(xiāo)方法獲得的新投資人往往不是基金經(jīng)理所理想的具有專(zhuān)業(yè)知識(shí)和良好投資理念的人，因?yàn)檫@類(lèi)人往往主動(dòng)尋找自己合適的投資渠道，也就是說(shuō)，是他們選擇基金，而不是基金選擇他們。相反，促銷(xiāo)所吸引的往往都是缺乏專(zhuān)業(yè)知識(shí)和投資理念并且易被廣告所吸引的那一類(lèi)。也就是說(shuō)基金促銷(xiāo)活動(dòng)在需求傳遞效果上對(duì)這類(lèi)投資者最為顯著，基金的主動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)最先吸引的也就是該類(lèi)投資人，在缺乏固定投資理念支持下這類(lèi)投資人在意識(shí)到也許這只證券投資基金并不適合自己的時(shí)候便會(huì)撤退出場(chǎng)。而證券投資基金往往在逆向選擇上無(wú)法提供有效的規(guī)避機(jī)制，因此處于被動(dòng)地位，任何主動(dòng)的營(yíng)銷(xiāo)手段都會(huì)招致逆向選擇問(wèn)題而其傷害又是裸的。由于很難采取主動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)，證券投資基金經(jīng)理在選擇自己所中意的目標(biāo)投資者時(shí)也會(huì)處于被動(dòng)地位，想要使自己的投資人群體都符合證券投資基金資產(chǎn)配置要求很困難。
綜上所述，由于多種不利因素的存在將導(dǎo)致普通投資者與證券投資基金經(jīng)理間雙向選擇的困難，進(jìn)而增加了基金的贖回風(fēng)險(xiǎn)。這一問(wèn)題雖然很難從開(kāi)放式證券投資基金自身機(jī)制設(shè)計(jì)上有效解決，但是從市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)學(xué)的角度來(lái)說(shuō)，該問(wèn)題實(shí)際上是目標(biāo)市場(chǎng)確定和營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程控制問(wèn)題，在基于正確的營(yíng)銷(xiāo)理念運(yùn)用正確的營(yíng)銷(xiāo)原理和具體方法，雙向選擇困難的問(wèn)題還是可以得到較好的解決的。
二、基于精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)理念實(shí)現(xiàn)證券投資基金的穩(wěn)定運(yùn)行
（一）精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)理念概述
精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)（Precision Marketing）是建立在精準(zhǔn)定位的基礎(chǔ)上，依托現(xiàn)代技術(shù)手段，建立非傳統(tǒng)的客戶溝通服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可度量的低成本擴(kuò)張。這個(gè)含義具體來(lái)說(shuō)有三個(gè)層面來(lái)構(gòu)成：第一，明確的營(yíng)銷(xiāo)思想，確定相對(duì)穩(wěn)定的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略，包括營(yíng)銷(xiāo)對(duì)象等；第二，精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)要求將營(yíng)銷(xiāo)管理的各個(gè)要素轉(zhuǎn)化為可以量化的參數(shù)以作為實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)的手段；第三，精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)依靠已量化的要素及相互間內(nèi)在關(guān)系進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)決策。精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)在理念層面上最核心的部分就是“量化”――傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)手段一大弱點(diǎn)在于市場(chǎng)定位的分析和應(yīng)用手段只能是“定性”的，精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)就是要依托數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)、數(shù)據(jù)庫(kù)管理等手段將營(yíng)銷(xiāo)因素量化以求實(shí)現(xiàn)可以精準(zhǔn)度量精準(zhǔn)控制。
（二）證券投資基金的精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)手段
1．投資者效用評(píng)分模型。在營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，可以對(duì)證券投資基金精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)方法進(jìn)行研究――確定變量并構(gòu)造關(guān)系。要考察證券投資基金運(yùn)行的穩(wěn)定性狀況，我們所要關(guān)心的是投資者什么時(shí)候會(huì)做出買(mǎi)入決策、什么時(shí)候會(huì)跨越贖回費(fèi)障礙做出退出決策，在實(shí)際中促使投資人做出以上兩種決定的因素很多，因此需要在沒(méi)有過(guò)多損失的條件下進(jìn)行適度的抽象，在這里使用許多金融理論者及CFA所廣泛應(yīng)用的一種投資者效用評(píng)分模型。首先應(yīng)做以下假設(shè)：（1）投資人自身財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定。（2）投資人理性程度不變。（3）風(fēng)險(xiǎn)狀況相同的證券投資基金所帶來(lái)的投資回報(bào)相同。現(xiàn)引入投資者效用評(píng)分模型：
其中U為投資者效用，E(R)為某項(xiàng)投資的收益期望值， 為一約定俗成的系數(shù)，A為投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)，為該項(xiàng)投資工具的風(fēng)險(xiǎn)衡量參數(shù)，即其收益的方差。
2．R指數(shù)的構(gòu)造。首先給投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)A設(shè)定一個(gè)合理的范圍，在此引入經(jīng)濟(jì)學(xué)中常用于衡量消費(fèi)者（此處即為投資人）效用水平的序數(shù)效用法。序數(shù)效用理論認(rèn)為，因?yàn)椤靶в谩笔侵饔^的，很難賦予一個(gè)具體的值，然而在實(shí)際的消費(fèi)者行為分析中，并不要求衡量具體的效用是多少，而只是要求消費(fèi)者能依據(jù)自己的偏好給不同的商品組合的效用排列出一個(gè)順序即可?，F(xiàn)在回到消費(fèi)者效用評(píng)分模型中，為了分析投資人什么時(shí)候會(huì)做出退出決策――我們可以將根據(jù)模型求出的投資人效用U進(jìn)行排序并分為兩類(lèi)：第一類(lèi)是使投資人選擇繼續(xù)持有證券投資基金的效用水平集合、第二類(lèi)是使投資人選擇“用腳投票”的效用水平集合，U=0為投資人決策臨界點(diǎn)。當(dāng)U=0時(shí)，正的預(yù)期收益剛好被負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)值與風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)的乘積所抵消，投資人將認(rèn)為沒(méi)有必要作出任何決策。因此，可見(jiàn)，維持投資者持有證券投資基金意愿所必需的最低收益數(shù)值上等于 Aσ2，在基金經(jīng)理的角度設(shè)想在何種期望收益之下將導(dǎo)致“相當(dāng)規(guī)?！钡耐顿Y人“用腳投票”而導(dǎo)致巨額贖回，作為基金經(jīng)理，利用分析人員和自己的經(jīng)驗(yàn)確定一個(gè)底線收益σ2，作為證券投資基金目標(biāo)投資人的最低要求回報(bào)，投資組合的方差為 ，所要求的標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)為A。令U=0，則E(r)1= Aσ2，A= ，然而此時(shí)的A值往往不是整數(shù)，為了便于考量，將A乘以固定乘數(shù)IER而整數(shù)化以得出標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)Astd：
這樣就得到了一個(gè)證券投資基金經(jīng)理所需要的精確的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)，可以Astd為中心左減右加若干整數(shù)來(lái)描述所有證券投資基金投資人風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，上面將Astd定為2，那么可以將所有投資人的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度分為3級(jí)，并賦予相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)：A1=2、A2=4、A3=6，A1表示最為激進(jìn)的投資者、A3表示最為保守的投資者。相應(yīng)的，我們就可以得出每種類(lèi)型的投資人的投資人決策臨界點(diǎn)，即求出U=0時(shí)每類(lèi)投資人的預(yù)期收益，當(dāng)已實(shí)現(xiàn)收益低于某個(gè)級(jí)別的預(yù)期收益時(shí)，該級(jí)別及風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)大于該級(jí)別風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)的投資者便會(huì)選擇撤場(chǎng)。
設(shè)期末已實(shí)現(xiàn)收益為R。當(dāng)R Aσ2時(shí)，投資者繼續(xù)持有該證券投資基金，當(dāng)R< Aσ2時(shí)，投資者將拋售，最終的衡量標(biāo)準(zhǔn)是期末已實(shí)現(xiàn)收益R，它將決定下一期投資者是否繼續(xù)持有該投資組合。可以把它看成是衡量證券投資基金運(yùn)行穩(wěn)定性的一個(gè)參數(shù)。σ2是證券投資基金經(jīng)理所確定的投資組合的特征值，是證券投資基金經(jīng)理在制定投資戰(zhàn)略后確定投資組合中已經(jīng)確定下來(lái)的。風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)A是投資人所特有的變量，A越大，證明投資者越討厭風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)而言對(duì)預(yù)期收益的要求也越高。為了簡(jiǎn)化分析過(guò)程，我們以上的投資者分級(jí)為三級(jí)（實(shí)際操作中當(dāng)然分級(jí)越細(xì)越好）：極端厭惡風(fēng)險(xiǎn)者，A=6；溫和風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，A=4；風(fēng)險(xiǎn)忽略者，A=2。那么，當(dāng)U=0時(shí)：極端厭惡風(fēng)險(xiǎn)者的預(yù)期回報(bào)Er1=3σ2，溫和厭惡風(fēng)險(xiǎn)者的預(yù)期回報(bào)Er2=2σ2，風(fēng)險(xiǎn)忽略者的預(yù)期回報(bào)Er3=σ2，這時(shí)，我們假設(shè)期末實(shí)現(xiàn)收益為R，當(dāng)R3σ2時(shí)，證明投資組合的業(yè)績(jī)不錯(cuò)，三類(lèi)投資者都沒(méi)有理由撤出；當(dāng)2σ2R3σ2時(shí)，極端厭惡風(fēng)險(xiǎn)者認(rèn)為相對(duì)于其承受的風(fēng)險(xiǎn)而言，真實(shí)回報(bào)R太小以至于效用為負(fù)，該類(lèi)投資者會(huì)果斷撤出，另外兩類(lèi)投資者仍將選擇繼續(xù)持有。
設(shè)極端厭惡風(fēng)險(xiǎn)者所持有的證券投資基金份額為n，證券投資基金份額總規(guī)模為N。那么將會(huì)有 的投資人撤出?？梢?jiàn)，證券投資基金基于風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的投資者結(jié)構(gòu)將會(huì)對(duì)證券投資基金運(yùn)行穩(wěn)定與否產(chǎn)生重要影響，上例中，如果極端風(fēng)險(xiǎn)厭惡者證券投資基金持有數(shù)超過(guò)10%，即會(huì)構(gòu)成巨額贖回，將面臨從監(jiān)管到輿論到基金投資管理的重大壓力。更一般的，利用風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)A將投資者分為s級(jí)，即風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)A∈[1,s]，各級(jí)投資者所持有的證券投資基金份額為n1，n2，…ni，…ns；證券投資基金總規(guī)模為N，令期末實(shí)現(xiàn)收益R= iσ2（i ∈[1,s]）、贖回比率為D，那么D= ×100%，當(dāng)D≥10%時(shí)，證券投資基金將被巨額贖回。但是當(dāng)D被確定下來(lái)的時(shí)候贖回就已經(jīng)發(fā)生了，我們所要關(guān)心的是在實(shí)際贖回發(fā)生之前我們是否能夠進(jìn)行有效的預(yù)測(cè)，為了能在證券投資基金運(yùn)行過(guò)程中就及時(shí)發(fā)現(xiàn)證券投資基金的投資人風(fēng)險(xiǎn)厭惡結(jié)構(gòu)所存在的風(fēng)險(xiǎn)，我們可以將風(fēng)險(xiǎn)厭惡等級(jí)在Astd以上的投資人所持有的證券投資基金份額總數(shù)（n）與基金份額總規(guī)模（N）進(jìn)行對(duì)比并指數(shù)化，得出正常情況下投資人集體中會(huì)有多少人可能會(huì)對(duì)在一定風(fēng)險(xiǎn)下所產(chǎn)生的收益不滿而產(chǎn)生贖回風(fēng)險(xiǎn)，即，取風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)R，則R= ×100，這樣，就有了一個(gè)在證券投資基金運(yùn)行過(guò)程中就可以實(shí)時(shí)衡量衡量證券投資基金贖回風(fēng)險(xiǎn)的觀測(cè)指標(biāo)。
3．對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)A的進(jìn)一步討論。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)A是每個(gè)投資者所特有的值，受很多因素影響，但是從證券投資基金經(jīng)理的角度出發(fā)，A值是綜合投資者本身各種因素的結(jié)果，更關(guān)心每個(gè)投資者A值具體是多少，而無(wú)需分析A值背后的構(gòu)成因素。A值的獲得，需要從營(yíng)銷(xiāo)的過(guò)程管理中解決――設(shè)計(jì)一套問(wèn)卷，通過(guò)投資者的反饋來(lái)建立基于風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的證券投資基金投資人特征數(shù)據(jù)庫(kù)。在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程管理上，根據(jù)問(wèn)卷中投資者所獲分?jǐn)?shù)來(lái)劃分不同的風(fēng)險(xiǎn)厭惡等級(jí)并賦予相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)A，得分越低，A值越高。這樣就可以讓投資人的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)與證券投資基金經(jīng)理所設(shè)定的Astd相聯(lián)系，并以Astd為基準(zhǔn)向左右兩端確定一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡范圍。然而，完全理性的投資者是不存在的，要想通過(guò)一次測(cè)試便可獲知投資者自身都不是很明確的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度值是不現(xiàn)實(shí)的，所以，客戶經(jīng)理們?cè)谌粘９ぷ髦性诰珳?zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)理念指導(dǎo)之下的一大任務(wù)就是在與投資人溝通的過(guò)程中去發(fā)現(xiàn)投資人真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度與數(shù)據(jù)庫(kù)中的偏差并隨時(shí)調(diào)整。在確定所有投資人A值之后，R指數(shù)便可以應(yīng)用來(lái)實(shí)時(shí)指示證券投資基金投資者結(jié)構(gòu)穩(wěn)定狀況了。
利用R指數(shù)指示投資人結(jié)構(gòu)，利用市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程管理控制證券投資基金運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)：一方面努力維護(hù)與目標(biāo)投資人的客戶關(guān)系，另一方面同時(shí)積極對(duì)非目標(biāo)投資人進(jìn)行投資人教育，將其持有的證券投資基金頭寸維持在合理水平上。同時(shí)，值得再次強(qiáng)調(diào)的是，證券投資基金的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)遠(yuǎn)不只是把證券投資基金推銷(xiāo)給投資人這一簡(jiǎn)單工作，而是牽扯到證券投資基金運(yùn)行穩(wěn)定和持續(xù)盈利的一項(xiàng)意義重大而且運(yùn)作復(fù)雜的系統(tǒng)性工程。
參考文獻(xiàn)
[1]黃亞均．微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)[M]．北京：高等教育出版社，2005：397
[2]（美）弗雷德里克?S?米什金．貨幣金融學(xué)[M]．鄭艷文譯．北京：人民大學(xué)出版社，2006：176
[3]（美）滋維?博迪．投資學(xué)[M]．陳收，楊艷譯．北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2010：106
[4]黃亞均．微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)[M]．北京：高等教育出版社，2005：36
關(guān)鍵詞： 研究綜述;房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系;研究與展望
1 主要學(xué)者的研究成果
關(guān)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的問(wèn)題，前人的研究大都只停留在定性分析的階段，缺乏定量研究，且由于各學(xué)者所選取的指標(biāo)和樣本空間不同。
1.1 認(rèn)為兩者之間為雙向因果關(guān)系的研究
龔寧（2007）通過(guò)對(duì)房地產(chǎn)投資完成額和GDP兩個(gè)變量進(jìn)行協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)，得出兩者之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，且通過(guò)實(shí)證分析得出兩者之間為雙向作用。此研究結(jié)論具有一定的理論意義，但在證明兩者因果關(guān)系方面缺少理論支撐。商碧元、田濤（2008）運(yùn)用計(jì)量及經(jīng)濟(jì)學(xué)方法模型和應(yīng)用統(tǒng)計(jì)分析軟件對(duì)深圳市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和GDP的關(guān)系進(jìn)行了定量分析，證實(shí)兩者之間存在雙向因果關(guān)系，且兩者之間的影響存在一年的時(shí)滯。此研究比吳淑蓮和龔寧的研究更進(jìn)了一步，具有更實(shí)際的參考價(jià)值，但由于其所選取的樣本空間只是深圳市，因此，其結(jié)論的應(yīng)用具有局限性。
1.2 認(rèn)為兩者之間為單向因果關(guān)系的研究
現(xiàn)有的文獻(xiàn)表明，國(guó)內(nèi)大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為兩者之間為某種單向顯著的因果關(guān)系，但對(duì)于何為因，何為果意見(jiàn)不一。
（1）認(rèn)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響顯著的研究。
費(fèi)晨（2008）利用城市GDP和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額兩個(gè)指標(biāo)，搜集了武漢市1995-2006年間的數(shù)據(jù)，對(duì)武漢市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資之間的關(guān)系進(jìn)行了分析，通過(guò)變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)、單整性檢驗(yàn)、協(xié)整性分析和誤差修正模型以及Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，得出武漢市地區(qū)生產(chǎn)總值與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資與GDP的增長(zhǎng)之間為顯著的單向因果關(guān)系，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的增長(zhǎng)帶動(dòng)了GDP的增長(zhǎng)，而根據(jù)GDP的波動(dòng)不能有效的預(yù)測(cè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的變動(dòng)。鄒朝福（2009）以昆明市為例，對(duì)城市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資進(jìn)了詳細(xì)的分析，得出房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響比較顯著，政府應(yīng)該制定一些政策措施來(lái)控制房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的規(guī)模，使之與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)需求相協(xié)調(diào)。候正望（2010）研究了浙江省房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，利用協(xié)整回歸方程和誤差修正模型方法對(duì)其進(jìn)行了分析，證實(shí)了兩者之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系，且為正相關(guān)，并得出房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間為單向因果關(guān)系，即房地產(chǎn)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響比較顯著。文獻(xiàn)的研究具有一定的實(shí)際意義，但因其選取的數(shù)據(jù)范圍分別為武漢市、昆明市和浙江省，因此其結(jié)論的應(yīng)用范圍同樣具有局限性。
（2）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資影響顯著的研究。
劉洪玉、張紅（2006）通過(guò)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析和預(yù)測(cè)均方差分析表明，GDP對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的影響要遠(yuǎn)大于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資對(duì)GDP的影響，且相互影響的作用存在2年的時(shí)滯。寧琰、許鵬（2008）通過(guò)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、固定資產(chǎn)投資和GDP之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，得出房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資于GDP之間是顯著的單向因果關(guān)系，GDP的增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的增長(zhǎng)，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的增長(zhǎng)對(duì)GDP的變化沒(méi)有決定性的影響。鑒于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資本身就是固定資產(chǎn)投資的一重要組成部分，因此對(duì)這兩者之間的因果關(guān)系檢驗(yàn)沒(méi)有意義。
張力軍、金曉斌（2008）通過(guò)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法對(duì)南京市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和GDP增長(zhǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，結(jié)果顯示，在短期內(nèi)，兩者之間存在單向因果關(guān)系，即GDP的增長(zhǎng)對(duì)房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)的影響顯著。董昊（2010）采用西安市的數(shù)據(jù)，利用協(xié)整理論對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行了因果關(guān)系分析，并建立了VEC模型，進(jìn)行了脈沖響應(yīng)分析，結(jié)果顯示，兩者之間呈顯著的單向因果關(guān)系，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響較大，并且這種影響是長(zhǎng)期的，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響是短期的。文獻(xiàn)的研究具有一定的應(yīng)用價(jià)值，但分析都不夠完整，所選樣本空間分別是南京市和西安市，因此其結(jié)論的應(yīng)用同樣具有局限性。
徐明（2010）選用城市化率和地區(qū)生產(chǎn)總值兩個(gè)指標(biāo)分別與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額之間的關(guān)系做了定量分析，通過(guò)協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)和格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)得出，地區(qū)GDP與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資之間存在因果關(guān)系，GDP是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的格蘭杰原因。
1.3 認(rèn)為兩者之間沒(méi)有關(guān)系的研究
劉瑞（2009）運(yùn)用協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)理論、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)和誤差修正模型等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對(duì)上海市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明，兩者之間不存在因果關(guān)系。此研究結(jié)論的應(yīng)用雖具有局限性，但為進(jìn)一步思考房地產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系提高了更廣闊的空間。
1.4 認(rèn)為兩者之間關(guān)系不確定的研究
鄔文康（2005）利用相關(guān)分析和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)等方法對(duì)區(qū)域GDP和房地產(chǎn)增加值之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，得出兩者之間的因果關(guān)系具有不確定性，因區(qū)域、發(fā)展水平、樣本量選取和指標(biāo)選取的差異而異，且在各城市的不同發(fā)展階段，兩者之間的因果關(guān)系可能也不同。他的研究提出了兩者之間確定存在關(guān)系，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展正在成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，并且城市?jīng)濟(jì)的發(fā)展也帶動(dòng)了房地產(chǎn)業(yè)的有效發(fā)展，但是沒(méi)有得出兩者之間的具體關(guān)系，何為因，何為果，研究不夠深入，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的應(yīng)用價(jià)值。
岳朝龍、孫翠平（2006）對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，得出兩者之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，短期內(nèi)，兩者之間的關(guān)系隨置信水平的提高，由單向因果關(guān)系變?yōu)殡p向因果關(guān)系，但長(zhǎng)期來(lái)看，兩者之間不存在因果關(guān)系。研究表明兩者之間的關(guān)系隨著時(shí)間的不同有所變化，具有一定的理論意義和參考價(jià)值，但沒(méi)有考慮因地區(qū)差異可能會(huì)導(dǎo)致兩者之間關(guān)系的變化。
朱愛(ài)勇（2009）通過(guò)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)分析房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資與GDP之間的關(guān)系，結(jié)論是，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平比較高的地區(qū)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資是GDP變化的格蘭杰原因，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較低的地區(qū)不是。此研究具有一定的理論意義和指導(dǎo)意義，為以后的研究方向提供參考。
2 結(jié)論和展望
綜述上述，以前學(xué)者對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的研究大都停留在定性分析階段，缺乏定量研究。由于各學(xué)者所選取的指標(biāo)和樣本空間不同，得出的結(jié)論各不相同，本人認(rèn)為在以后的研究中應(yīng)試圖選取更具代表性的指標(biāo)和更全面的樣本空間對(duì)兩者之間的關(guān)系進(jìn)行更深一步的分析，在此基礎(chǔ)上對(duì)兩者之間的關(guān)系做定量研究，為政府、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和金融機(jī)構(gòu)等相關(guān)部門(mén)制定政策、采取措施提供更科學(xué)的參考。
參考文獻(xiàn)
［1］龔宇.我國(guó)房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)性分析［D］.西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2007，（11）.
［2］商碧元，田濤.深圳市房地產(chǎn)投資于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究［J］.投資分析，2008.
［3］費(fèi)晨.城市化與房地產(chǎn)業(yè)關(guān)系研究［D］.華中科技大學(xué)碩士學(xué)位論文，2008，（5）.
［4］鄒朝福.城市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資分析［D］.云南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2009，（10）.
［5］侯正望.浙江省房地產(chǎn)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究［D］.浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文，2010，（5）.
［6］劉洪玉，張紅.房地產(chǎn)業(yè)與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展［M］.北京：清華大學(xué)出版社，2006，（6）：91-113.
［7］寧琰，許鵬.房地產(chǎn)投資，固定資產(chǎn)投資和GDP關(guān)系研究［J］.武漢理工大學(xué)學(xué)報(bào)，2008，（12）.
［8］張力軍，金曉斌等.南京市房地產(chǎn)投資與GDP關(guān)系研究［J］.資源開(kāi)發(fā)與市場(chǎng)，2008，（24）.
摘要：利用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（DEA），對(duì)廣州市屬高職學(xué)院教育投入產(chǎn)出的相對(duì)有效性進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，結(jié)果顯示，大部分院校處于DEA有效、規(guī)模收益不變階段，并通過(guò)投入產(chǎn)出指標(biāo)的不同組合，進(jìn)一步探討人力、財(cái)力和物力資本的相對(duì)效率。據(jù)此，提出了嚴(yán)格控制學(xué)校規(guī)模增長(zhǎng)，充分利用教育經(jīng)費(fèi)，適當(dāng)增加人力和物力資本，努力提升教育教學(xué)水平，積極參與社會(huì)服務(wù)，高度重視科學(xué)研究等思考與建議。
關(guān)鍵詞 ：高職學(xué)院；教育投資效益；評(píng)價(jià)；數(shù)據(jù)包分析方法（DEA）；廣州
基金項(xiàng)目：廣州市教育科學(xué)“十二五”規(guī)劃2013年度課題“高等職業(yè)教育投入機(jī)制與效益問(wèn)題研究—以廣州為例”（項(xiàng)目編號(hào)：2013A157）
作者簡(jiǎn)介：王超輝，男，廣州番禺職業(yè)技術(shù)學(xué)院監(jiān)察審計(jì)處經(jīng)濟(jì)師，高職研究所兼職研究人員，主要研究方向?yàn)楦呓萄芯?、?nèi)部審計(jì)。
中圖分類(lèi)號(hào)：G715文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1674-7747（2015）04-0017-05
當(dāng)前，我國(guó)高等職業(yè)教育事業(yè)發(fā)展迅猛，如何對(duì)其教育投資效益作出科學(xué)、合理的評(píng)價(jià)成為人們關(guān)注的問(wèn)題。以往學(xué)者對(duì)高等職業(yè)教育投資效益的研究大多數(shù)停留在定性分析方面，鮮有從定量分析的角度進(jìn)行研究，而衡量教育投入產(chǎn)出最根本的指標(biāo)就是其生產(chǎn)效率。因此，本文從教育投入產(chǎn)出實(shí)際出發(fā)，以廣州市屬高職學(xué)院教育投資效益為研究對(duì)象，嘗試應(yīng)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（Data Envelopment Analysis，以下簡(jiǎn)稱(chēng)DEA）對(duì)廣州市屬高職學(xué)院的技術(shù)效率和規(guī)模效率進(jìn)行數(shù)據(jù)包絡(luò)分析。同時(shí)，通過(guò)投入產(chǎn)出指標(biāo)的不同組合，探討人力資本、教育經(jīng)費(fèi)和物力資本的相對(duì)效率，以期發(fā)現(xiàn)廣州高等職業(yè)教育發(fā)展的主要問(wèn)題，為相關(guān)政府部門(mén)和高職院校采取有效措施提高教育投資效益提供參考，從而為我國(guó)高職教育的健康發(fā)展提供有益幫助。
一、DEA評(píng)價(jià)方法的選擇
DEA最早是由美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家查恩斯（A.Charnes）、庫(kù)伯（W.W.Cooper）和羅茲（E.Rhodes）等學(xué)者于1978年基于“相對(duì)效率評(píng)價(jià)”原理而建立起來(lái)的一種非參數(shù)分析方法［1］，基本思路是運(yùn)用線性規(guī)劃的方法構(gòu)建觀測(cè)數(shù)據(jù)的非參數(shù)分段曲面或前沿面，然后相對(duì)于這個(gè)前沿面來(lái)計(jì)算效率。即把每一個(gè)被評(píng)價(jià)單位作為一個(gè)決策單元（Decision making unit，以下簡(jiǎn)稱(chēng)為DMU），眾多DMU構(gòu)成被評(píng)價(jià)群體，通過(guò)對(duì)投入和產(chǎn)出比率的綜合分析，以單元的各個(gè)投入和產(chǎn)出指標(biāo)的權(quán)重為變量進(jìn)行評(píng)價(jià)運(yùn)算，確定有效生產(chǎn)前沿面，根據(jù)各單元與有效生產(chǎn)前沿面的矢量距離，確定各DMU是否DEA有效?；诜ɡ谞枺‵arrell）測(cè)量的數(shù)學(xué)規(guī)劃方法，查恩斯、庫(kù)伯等學(xué)者提出了CCR模型（規(guī)模報(bào)酬不變），而后又修正為BCC模型（規(guī)模報(bào)酬可變），從而擴(kuò)大了CCR模型的應(yīng)用范圍?？傊^的DEA就是評(píng)估一群DMU之間的相對(duì)效率，當(dāng)某個(gè)單位的投入越少，而產(chǎn)出越多，顯示這個(gè)單位的績(jī)效較高。因此，DEA常用于多投入與多產(chǎn)出的評(píng)估。
誠(chéng)然，衡量高等職業(yè)教育投資效益的方法有多種，如比例分析法、回歸分析法和包絡(luò)分析法。相比于其他測(cè)量方法，DEA的優(yōu)點(diǎn)在于適合處理多投入、多產(chǎn)出的效率評(píng)價(jià)；不需要預(yù)先估計(jì)參數(shù)，在避免主觀因素、簡(jiǎn)化運(yùn)算和減少誤差等方面有著不可低估的優(yōu)越性；DEA分析不受指標(biāo)量綱的限制，相對(duì)于一般生產(chǎn)函數(shù)衡量方法而言，DEA方法以整體為研究的基礎(chǔ)，更符合系統(tǒng)原理。因此，DEA被廣泛應(yīng)用于包括企業(yè)績(jī)效研究、金融機(jī)構(gòu)績(jī)效評(píng)估、產(chǎn)業(yè)效率評(píng)價(jià)和高校等非盈利機(jī)構(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)等方面。
DEA中的效率具體可分為技術(shù)效率（crste）、純技術(shù)效率（vrste）和規(guī)模效率（scale）。技術(shù)效率=純技術(shù)效率×規(guī)模效率。純技術(shù)效率是指在既定的產(chǎn)出組合量下，所投入最小的投入組合量，或以現(xiàn)有的投入組合生產(chǎn)最大產(chǎn)出組合量，來(lái)衡量DMU是否以最少的投入達(dá)到最大的產(chǎn)出，若DMU能夠在維持相同的產(chǎn)出水平下，減少多余的投入，即可增加技術(shù)效率。規(guī)模效率是生產(chǎn)量與資源投入量的比例，當(dāng)產(chǎn)量與資源投入量成等比增加時(shí)，即具有規(guī)模效率，若不成比例增加，代表不具規(guī)模效率。本研究主要在衡量教育資源投入下所產(chǎn)生的效益，并采取以BCC模式中的產(chǎn)出導(dǎo)向效率作分析。另外，由于DEA效率值的測(cè)定很大程度上依賴(lài)于各投入和產(chǎn)出指標(biāo)的組合［2］，本文也通過(guò)不同投入—產(chǎn)出組合來(lái)分別探討效率值，即單一投入對(duì)應(yīng)多產(chǎn)出和多投入對(duì)應(yīng)單一產(chǎn)出，借此說(shuō)明各投入與產(chǎn)出的效益情況。
BCC模型原理可以理解為：假設(shè)存在N個(gè)DMU，每個(gè)DMU都有P種投入和T種產(chǎn)出，而對(duì)于第m個(gè)DMU，Xm表示投入向量，Ym表示產(chǎn)出向量。將X定義為（P×N）的投入矩陣，而將Y定義為（T×N）的產(chǎn)出矩陣。在規(guī)模收益可變的假定下，第m個(gè)DMU的投入型效率值可以通過(guò)求解獲得。其函數(shù)簡(jiǎn)化形式如下［3］：
minθ
s.t.∑tj=1λjxj≤θx0,
∑tj=1λjyj≥y0,
Iλ=1
λj≥0,j=1,2,…,t,
其中θ（θ≤1）是一個(gè)變量，約束條件Iλ=1，可以確保前沿面滿足凸性，表明規(guī)模收益可變。我們能夠用BBC模型判定是否同時(shí)技術(shù)有效和規(guī)模有效：當(dāng)θ＝1，且s1+＝s1-＝0，則DMU為DEA有效，DMU的投資活動(dòng)同時(shí)為技術(shù)有效和規(guī)模有效；當(dāng)θ＝1，但至少某個(gè)輸入或者輸出大于0，則DMU為弱DEA有效，決策單元的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不是同時(shí)為技術(shù)效率最佳和規(guī)模最佳；當(dāng)θ＜1，DMU不是DEA有效，投資活動(dòng)既不是技術(shù)效率最佳，也不是規(guī)模最佳。［4］
二、指標(biāo)選擇和數(shù)據(jù)處理
在用DEA方法評(píng)估高等職業(yè)教育投資效益之前，必須先確定高職院校投入與產(chǎn)出的指標(biāo)。國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)關(guān)于教育投入與產(chǎn)出的研究表明：高等職業(yè)教育可以看作將一定數(shù)量的教育投入（人力資本、財(cái)力資本、物力資本）轉(zhuǎn)化為人才培養(yǎng)、社會(huì)服務(wù)和科學(xué)研究等產(chǎn)出的運(yùn)營(yíng)過(guò)程。所以，人力資本、財(cái)力資本、物力資本等可以看作投入指標(biāo)，人才培養(yǎng)、社會(huì)服務(wù)和科學(xué)研究等為產(chǎn)出指標(biāo)。而在確定基本指標(biāo)之前，我們對(duì)所有候選指標(biāo)進(jìn)行了相關(guān)性分析，除出了一部分無(wú)效指標(biāo)之后，本次研究選取的投入指標(biāo)有專(zhuān)任教師數(shù)（X1）、教育經(jīng)費(fèi)總額（X2，萬(wàn)元）、教學(xué)行政房面積（X3，萬(wàn)平方米）、教學(xué)科研儀器設(shè)備資產(chǎn)總值（X4，萬(wàn)元）、紙質(zhì)圖書(shū)總數(shù)（X5，萬(wàn)冊(cè)）；產(chǎn)出指標(biāo)為在校生數(shù)（Y1）、為學(xué)校社會(huì)服務(wù)收取的服務(wù)費(fèi)（Y2，萬(wàn)元）、技術(shù)專(zhuān)利項(xiàng)目（Y3）及論文數(shù)量（Y4）。我們把參加評(píng)估的所有廣州市屬高職學(xué)院看作是同類(lèi)型的DMU（所有的數(shù)據(jù)均來(lái)源于《高等職業(yè)教育人才培養(yǎng)質(zhì)量2014年度報(bào)告》及中國(guó)知網(wǎng)），表1為2013年6所廣州市屬高職學(xué)院投入產(chǎn)出指標(biāo)的具體數(shù)據(jù)值。
高等職業(yè)教育投資組合效益包括人力效益（B1）、財(cái)力效益（B2）、物力效益（B3）、基于人才培養(yǎng)數(shù)量的效益（B4）、基于社會(huì)服務(wù)產(chǎn)值的效益（B5）和基于科學(xué)研究成果的效益（B6）。如表2所示，其中含“√”為參與指標(biāo)。
三、評(píng)價(jià)結(jié)果分析
（一）綜合效益分析
應(yīng)用DEA分析方法評(píng)價(jià)廣州市屬高職學(xué)院教育投資的技術(shù)效率、純技術(shù)效率及規(guī)模效率，結(jié)果可見(jiàn)表格3。從整體上看，2013年，6所廣州市屬高職學(xué)院純技術(shù)效率和規(guī)模效率的平均值分別是1和0.997，純技術(shù)效率皆為1而規(guī)模效率卻相對(duì)較低，這說(shuō)明廣州市屬高職學(xué)院在不考慮規(guī)模規(guī)模因素影響的情況下其教育投資有效率，但是由于其辦學(xué)規(guī)模的不合理，導(dǎo)致了整體投入產(chǎn)出效率的低下。其中，6所學(xué)校中有5所技術(shù)效率、純技術(shù)效率、規(guī)模效率同時(shí)為1，說(shuō)明這些高職院校教育投入產(chǎn)出效益全部有效，并且全部處在規(guī)模收益不變階段。而DMU4純技術(shù)效率雖然為1，然而由于其規(guī)模效率的偏低影響了整體效率，而從該學(xué)院所屬類(lèi)型來(lái)看，處于規(guī)模報(bào)酬遞減階段。這種規(guī)模效率的降低來(lái)源于學(xué)校辦學(xué)規(guī)模的不合理擴(kuò)大。因此，就目前數(shù)據(jù)結(jié)果來(lái)看，大部分廣州市屬高職學(xué)院的規(guī)?；具_(dá)到最適合的狀態(tài)，必須嚴(yán)格控制辦學(xué)規(guī)模來(lái)實(shí)現(xiàn)效率的整體提升，在保證辦學(xué)規(guī)模的適度擴(kuò)張的同時(shí)，還要注意通過(guò)教育管理創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新等創(chuàng)新手段提高自身的辦學(xué)能力即純技術(shù)效率。
（二）組合效益分析
應(yīng)用不同投入—產(chǎn)出組合來(lái)分別探討人力、資本、物力資源以及這些投入對(duì)于廣州市屬高職學(xué)院人才培養(yǎng)數(shù)量、社會(huì)服務(wù)產(chǎn)值和科學(xué)研究成果的影響程度，表4給出了通過(guò)DEA方法評(píng)價(jià)的不同組合條件下的相對(duì)效率數(shù)值。
由表4可知，人力、財(cái)力和物力資源的純技術(shù)相對(duì)效率平均值分別為1、0.961、1，這與綜合效率比較接近，然而由于財(cái)力資源的規(guī)模效率值僅為0.807，這嚴(yán)重影響了廣州市屬高職學(xué)院教育財(cái)力投資效益，這也說(shuō)明存在財(cái)力資源利用方面的規(guī)模無(wú)效性，這種無(wú)效性對(duì)于廣州市屬高職學(xué)院的影響甚至高于財(cái)力對(duì)效率的影響。另外，從表中可以看出，人力、財(cái)力和物力資源的規(guī)模效率平均值依次是0.951、0.807、0?981，有效性排序?yàn)槲锪Γ救肆Γ矩?cái)力，這表示只有80.7%的辦學(xué)經(jīng)費(fèi)投入有效地轉(zhuǎn)化為了教育產(chǎn)出，其中，有2所學(xué)校（DMU2，DMU5）處于規(guī)模報(bào)酬遞增階段，2所學(xué)校（DMU1，DMU4）處于規(guī)模報(bào)酬遞減狀態(tài)，剩余兩所學(xué)校處于規(guī)模報(bào)酬不變階段?？傊?，人力、財(cái)力、物力資源DEA效益數(shù)據(jù)顯示，廣州市屬高職學(xué)院雖然純技術(shù)相對(duì)效率整體有效，但是三者都不具備規(guī)模效益，處于弱有效階段，即每增加一個(gè)單位的投入將產(chǎn)生少于一個(gè)單位的產(chǎn)出，尤其是財(cái)力投資效益更為突出。
從表5可以看出，基于人才培養(yǎng)、社會(huì)服務(wù)和科學(xué)研究純技術(shù)相對(duì)效率平均值分別為1、0?949、0.972，這與綜合效率也是比較接近。人才培養(yǎng)數(shù)量的規(guī)模效率（0.941）相對(duì)于科學(xué)研究成果的規(guī)模效率（0.942）有些偏小，這說(shuō)明廣州市屬高職學(xué)院教育教學(xué)水平相對(duì)于自身的學(xué)術(shù)科研質(zhì)量偏低。
然而，基于社會(huì)服務(wù)產(chǎn)值的規(guī)模效率為0.847，并且僅僅有1所學(xué)校處在規(guī)模遞減階段，顯然，廣州市屬高職學(xué)院應(yīng)該適當(dāng)增加參與社會(huì)服務(wù)活動(dòng)，從而可以提高自身教育投資效益。而從基于科學(xué)研究成果的規(guī)模效率及規(guī)模報(bào)酬類(lèi)型可以看出，科學(xué)研究是帶動(dòng)教育投資效益的重要?jiǎng)恿?，而?duì)人才培養(yǎng)數(shù)量的不合理擴(kuò)張，則成為了一種不容忽視的阻力。
四、討論與建議
由前文對(duì)廣州市屬高職學(xué)院教育投資DEA效率的研究結(jié)果可知：在現(xiàn)有教育教學(xué)水平下，學(xué)校規(guī)模、人力、財(cái)力、物力的有效利用、參與社會(huì)服務(wù)、教育科研水平是提高高等職業(yè)教育投資效益的主要方式。
1.嚴(yán)格控制學(xué)校規(guī)模增長(zhǎng)，充分利用教育經(jīng)費(fèi)。高等職業(yè)教育是培養(yǎng)國(guó)家技術(shù)人才的搖籃，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步的基石，然而，從前文研究結(jié)果可見(jiàn)6所學(xué)校的規(guī)模效率（0.997）和人才培養(yǎng)數(shù)量的規(guī)模效率（0.941），這在一定程度上表明廣州市屬高職學(xué)院辦學(xué)規(guī)模的教育效益帶有弱有效性。因此，政府和學(xué)校必須嚴(yán)格控制學(xué)校規(guī)模增長(zhǎng)，使得高職教育投資效益實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化。誠(chéng)然，教育投資必然涉及教育經(jīng)費(fèi)，財(cái)力投資的技術(shù)效率（0.961）和規(guī)模效率（0.807）要求我們不能盲目地加大財(cái)政投入，必須充分利用教育經(jīng)費(fèi)，只有這樣，才可以向著高職教育投入與產(chǎn)出的理想化道路邁進(jìn)。
2.適當(dāng)增加人力和物力資本，努力提升教育教學(xué)水平。由前文研究結(jié)果可以看出，廣州市屬高職學(xué)院人力和財(cái)力的純技術(shù)相對(duì)效率平均值皆為1，規(guī)模效益分別為0.951、0.981，但是其規(guī)模報(bào)酬類(lèi)型大都沒(méi)有處在遞減階段。所以，適當(dāng)增加人力和物力資本方面的投入，諸如擴(kuò)大專(zhuān)任教師數(shù)量、引進(jìn)高素質(zhì)人才、擴(kuò)大校園基本設(shè)施建設(shè)等，都可以有效地提升高等職業(yè)教育投資效益。事實(shí)上，這也與解決人才培養(yǎng)數(shù)量上規(guī)模效率較低的路徑不謀而合，即努力提升教育教學(xué)水平。眾所周知，教育教學(xué)最終是要落實(shí)到課程教學(xué)實(shí)踐中，而這需要學(xué)校人力資本（教師）和物力資本（設(shè)施）的強(qiáng)有力的支持，才可能達(dá)到較高水平和質(zhì)量。
3.積極參與社會(huì)服務(wù)，高度重視科學(xué)研究。由于廣州市屬高職學(xué)院社會(huì)服務(wù)產(chǎn)值的規(guī)模效率（0.847）和整體所處類(lèi)型，以及科學(xué)研究成果的規(guī)模效率（0.942）和規(guī)模報(bào)酬遞增（IRS），積極參與社會(huì)服務(wù)和高度重視科學(xué)研究則成為政府和學(xué)校提高教育投資效益的必然選擇。對(duì)此，國(guó)家和高職院校應(yīng)更加積極參加大量的社會(huì)服務(wù)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)人盡其才、物盡其用、融入社會(huì)的理想目標(biāo)，同時(shí)重視自身的科學(xué)研究水平，加大自身學(xué)術(shù)論文、學(xué)術(shù)專(zhuān)著、科研成果、專(zhuān)利項(xiàng)目的產(chǎn)出數(shù)量，從而進(jìn)一步提高高等職業(yè)教育投資效益。
最后，由于本研究是對(duì)截面數(shù)據(jù)進(jìn)行的橫向比較，因此結(jié)論只能反映廣州市屬高職院校某一階段的教育投資效益，以后將通過(guò)對(duì)各年數(shù)據(jù)及各省市院校進(jìn)行縱向分析，探討其效益效率發(fā)展變化的情況及趨勢(shì)，并考察近年來(lái)人力、財(cái)力、物力資源和人才培養(yǎng)、社會(huì)服務(wù)和科學(xué)研究的變化給教育投資效益帶來(lái)的改進(jìn)是否顯著。
參考文獻(xiàn)：
［1］A.Charnes，W.W.Copper，E.Rodes.Measuring the Efficiency of Decision Making Units［J］.European Journal of Operation Research，1978，（2）:429-444.
［2］Jenkins，L，Anderson，M.A Multivariate Statistical Approach to Reducing the Number of Variables in Data Envelopment Analysis［J］.European Journal of Operational Research，2003，147（1）:51-61.
［3］Alm T，Chames A，Cooper W W.Some statistical and DEA evaluations of relative efficiencies of public and private institutions of higher learning［J］.Social Economic Planning science，1989，22（6）:259-269.
［4］Tom kins C，Green R.An experiment in the use of data envelopment analysis for evaluating the efficiency of UK university departments of Accounting［J］.Financial Accountability and Management，1988，（4）:147-164.
一、證券投資基本分析
基本分析是對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況，以及影響上市公司經(jīng)營(yíng)的客觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境等要素進(jìn)行分析，以判定證券（主要是股票）的內(nèi)在投資價(jià)值，衡量其價(jià)格是否合理，提供投資者選擇證券的依據(jù)。
我們知道，證券價(jià)格的高低，主要取決于買(mǎi)賣(mài)力量的對(duì)比程度。買(mǎi)的人多，價(jià)格自然就上漲，反之也然，即供求關(guān)系決定證券價(jià)格。但是這種供求關(guān)系又受到許多其他因素的影響，如國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場(chǎng)、公司銷(xiāo)售和財(cái)務(wù)狀況等。具體地講基本分析可從兩個(gè)方面分析。
1、宏觀因素分析。宏觀因素分析包括：經(jīng)濟(jì)周期分析、市場(chǎng)利率分析、經(jīng)濟(jì)政策分析和證券市場(chǎng)調(diào)控政策分析。
2、微觀因素分析。微觀因素分析就是對(duì)上市公司本身進(jìn)行分析，它構(gòu)成了基本分析的核心。（1）公司所屬行業(yè)性質(zhì)的分析。公司所屬行業(yè)性質(zhì)的分析主要有：發(fā)展前景分析、商品形態(tài)分析、需求形態(tài)分析、生產(chǎn)形態(tài)分析。（2）行業(yè)生命周期分析。任何一個(gè)行業(yè)都要經(jīng)歷開(kāi)創(chuàng)、擴(kuò)張、停滯和衰退的行業(yè)生命周期。同行業(yè)不同公司的業(yè)績(jī)狀況雖有不同，但與該行業(yè)所處的整體發(fā)展階段有很大關(guān)聯(lián)。當(dāng)公司所處行業(yè)蒸蒸日上時(shí)，該行業(yè)所有公司的成長(zhǎng)性都看好；當(dāng)公司所處行業(yè)開(kāi)始衰退時(shí)，即使有些公司能夠做到經(jīng)營(yíng)有方，但行業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司的整體狀況則很難令人樂(lè)觀。（3）財(cái)務(wù)分析。財(cái)務(wù)分析又稱(chēng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，就是對(duì)證券發(fā)行公司的各種財(cái)務(wù)報(bào)表，通過(guò)對(duì)其賬面數(shù)字的變動(dòng)趨勢(shì)及其相互關(guān)系進(jìn)行比較分析，以便了解公司的財(cái)務(wù)狀況及其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并預(yù)測(cè)公司未來(lái)發(fā)展前景，有利于投資者作出正確的投資決策。
二、證券投資技術(shù)分析
技術(shù)分析是利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法，分析證券價(jià)格的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，根據(jù)過(guò)去證券價(jià)格的變動(dòng)情況來(lái)推測(cè)證券價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)。技術(shù)分析是通過(guò)分析證券市場(chǎng)的市場(chǎng)行為，對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的價(jià)格變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)的研究活動(dòng)。它的目的就是預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格未來(lái)的趨勢(shì)。為達(dá)到這個(gè)目的所使用的手段是分析股票市場(chǎng)過(guò)去和現(xiàn)在的市場(chǎng)行為。市場(chǎng)行為包括三個(gè)方面：1價(jià)格的高低和價(jià)格的變化；2發(fā)生這些變化所伴隨的成交量；3完成這些變化所經(jīng)過(guò)的時(shí)間。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是價(jià)、量、時(shí)。在這三方面中，價(jià)格的變化是最重要的。從不同側(cè)面對(duì)市場(chǎng)行為進(jìn)行分析就組成了技術(shù)分析的各種方法。根據(jù)市場(chǎng)行為得到的數(shù)據(jù)而產(chǎn)生出來(lái)的各種圖和表是進(jìn)行技術(shù)分析所要用到的最基本的東西。人們通過(guò)長(zhǎng)期實(shí)踐，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造了很多從圖表看未來(lái)的方法，這些方法構(gòu)成了技術(shù)分析的全體。
正確應(yīng)用技術(shù)分析，在某種程度上能夠增加證券投資者預(yù)見(jiàn)未來(lái)和對(duì)當(dāng)前形勢(shì)正確判斷的能力，在投資者進(jìn)行股票買(mǎi)入和賣(mài)出決策時(shí)，提供有益的參考意見(jiàn)。在證券投資市場(chǎng)上，僅僅憑借直覺(jué)和運(yùn)氣是不夠的，用科學(xué)的方法對(duì)自己當(dāng)前的行為進(jìn)行指導(dǎo)是至關(guān)重要的。
1、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)――三大假設(shè)。技術(shù)分析是預(yù)測(cè)投資品種價(jià)格未來(lái)走向的研究行為，依賴(lài)的是過(guò)去和現(xiàn)在的市場(chǎng)行為。技術(shù)分析有它賴(lài)以生存的理論基礎(chǔ)。按照目前流行的說(shuō)法，技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)主要是三大假設(shè)：一是市場(chǎng)行為包括一切信息、二是價(jià)格以趨勢(shì)方式演變、三是歷史會(huì)重復(fù)。
在三大假設(shè)之下，技術(shù)分析有了自己的理論基礎(chǔ)。三大假設(shè)是我們進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)，它不是十全十美的，但是不能因此而否定它存在的合理性。承認(rèn)它的存在，同時(shí)也注意到它的不足才是合理的。技術(shù)分析的理論主要的理論基礎(chǔ)有：道氏理論、波浪理論和江恩理論。
2、技術(shù)分析方法的局限性。技術(shù)分析方法在長(zhǎng)期的證券買(mǎi)賣(mài)實(shí)踐中，給人們帶來(lái)過(guò)相當(dāng)可觀的盈利。技術(shù)分析也有兩面性，它有神奇有效的一面也有無(wú)能為力的一面，這是由技術(shù)分析方法的構(gòu)成決定的。技術(shù)分析方法已經(jīng)被廣泛地介紹和應(yīng)用，對(duì)技術(shù)分析方法應(yīng)用于市場(chǎng)的效果要有清楚的認(rèn)識(shí)，避免被一些現(xiàn)象所迷惑。技術(shù)分析作為一種證券投資分析工具，在使用中要注意以下幾點(diǎn)：（1）技術(shù)分析必須與基本面的分析結(jié)合起來(lái)，才能提高其準(zhǔn)確度，單純的技術(shù)分析是不全面的。（2）注意多種技術(shù)分析方法的綜合研判，切忌片面地使用某一技術(shù)分析結(jié)果。實(shí)踐證明，單獨(dú)使用一種技術(shù)分析方法有相當(dāng)?shù)木窒扌院兔つ啃?。如果使用每種技術(shù)分析方法，都得出相同的結(jié)論，那么出錯(cuò)的可能性就很小。（3）前人和他人的結(jié)論要通過(guò)自己的實(shí)踐驗(yàn)證后才能放心地使用。由于證券市場(chǎng)能給人們帶來(lái)巨大的收益，近年來(lái)研究證券的分析方法各異，使用同一種分析方法的風(fēng)格也不同。前人和他人得到的結(jié)論是在特定的條件和特定的環(huán)境中得到的，隨著環(huán)境的改變，這些方法也應(yīng)有改進(jìn)和完善的地方。
三、正確掌握證券投資基本分析與技術(shù)分析的應(yīng)用
