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序論：在您撰寫公司財務綜合分析時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導您走向新的創(chuàng)作高度。
【關(guān)鍵詞】
上市公司；財務報告；分析
（一）上市公司財務會計信息的特點
1.上市公司財務信息提供的內(nèi)容與方式有專門制度和法規(guī)規(guī)定
會計制度體系是制約企業(yè)財務報告編制的法規(guī)體系，上市公司的信息披露有其專門的法規(guī)體系。目前我國涉及上市公司的法律規(guī)定主要有：《公司法》《上市公司信息披露管理方法》、《第13號季度報告內(nèi)容與格式特別規(guī)定》、《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則》等，這一系列的法律法規(guī)對上市公司財務信息的提供的內(nèi)容與方式做出了專門的規(guī)定，并且形成以制度化。企業(yè)在上市后必須首先要履行信息披露制度，對股東負責。
2.上市公司的財務信息更加詳細、公開、公平同時強調(diào)時效性
上市公司的財務報告主要是為與企業(yè)相聯(lián)系的各種股東提供參考的，它的主要功能就是對內(nèi)與對外提供會計信息，以此改進加強管理滿足不同信息使用者的需求。由于上市公司的股東比較分散而且他們所涉及的信息渠道比較的單一，這就要求上市公司提供的有關(guān)公司經(jīng)營的財務信息更加的詳細，甚至要求提供很多的非財務信息。對于信息披露的時間也有明顯的規(guī)定：年度報告應當在每個會計年度結(jié)束之日起4個月內(nèi)，半年度報告應當在每個會計年度的上半年結(jié)束之日起2個月內(nèi)，季度報告應當在每個會計報告第3個月、第9個月結(jié)束后的1個月內(nèi)編制完成。
3.上市公司的會計信息必須經(jīng)注冊會計師審計
財務報告信息涉及公司及多個子公司的利益，它涉及許多的部門以及個人，因此為增強公司外部會計報告使用者對其真實性、公允的信賴，證監(jiān)會規(guī)定上市公司必須利用外部獨立的注冊會計師對其提供的財務報告進行審計。
（二）上市公司財務報告綜合分析的目的
財務報告分析就是評價企業(yè)財務狀況，對其企業(yè)的經(jīng)營情況進行分析，可以說不同的報告使用者對財務報告分析有不同的目的。投資者在對企業(yè)進行投資時都會對企業(yè)的各種財務進行分析，進而了解企業(yè)的投資風險。
1.評價上市公司的財務狀況
通過對上市公司的財務報告與相關(guān)信息資料進行分析，可以了解上市公司資產(chǎn)的流動性、負債水平及償債的能力，以評價企業(yè)的財務狀況和財務風險。
2.評價上市公司的資產(chǎn)管理水平
公司的生產(chǎn)經(jīng)營過程就是利用資產(chǎn)取得收益的過程，資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的經(jīng)濟資源，資產(chǎn)的管理水平直接影響企業(yè)的收益，企業(yè)的資產(chǎn)管理水平體現(xiàn)了企業(yè)的整體素質(zhì)水平。進行上市財務報告分析可以直接的了解企業(yè)的資產(chǎn)管理水平、使用效率情況及資金周轉(zhuǎn)狀況，以此評價上市公司的經(jīng)營管理水平。
3.評價上市公司的盈利水平
獲取盈利是企業(yè)生產(chǎn)活動的根本目的，企業(yè)的盈利直接反應了企業(yè)的綜合素質(zhì)，企業(yè)要想獲得更大更好的發(fā)展必須要獲得較高的盈利，這樣才能在市場機制中占有一席之地。上市公司為了獲取投資者的投資他們的財務報告分析就顯得尤為重要，因此投資者對于盈利水平不能只是停留在利潤的多少簡單的層次上，還要分析它的內(nèi)在含義，并且要結(jié)合企業(yè)的內(nèi)外因素、社會經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境等多方面綜合進行考慮，分析未來企業(yè)盈利發(fā)展變化。
4.評價上市公司的成長能力與發(fā)展趨勢
企業(yè)的發(fā)展趨勢關(guān)系到投資者的自身利益。通過對上市公司的財務報告分析，可以判斷上市公司的成長能力與發(fā)展趨勢，預測公司的經(jīng)營前景，避免盲目投資帶來的損失。
二、上市公司財務報告分析的內(nèi)容
（一）經(jīng)營業(yè)績分析
上市公司的財務報告使用者對于企業(yè)的業(yè)績是非常關(guān)心的，因為企業(yè)的業(yè)績能力強企業(yè)就會盈利，企業(yè)的業(yè)績分析主要從以下幾個方面入手：
1.分析上市公司收入的構(gòu)成情況
上市公司的收入主要包括主營業(yè)務收入、其他業(yè)務收入。其中主業(yè)務是上市公司最重要的收入指標，對該指標的分析可采用本期收入和以前年度同期相比較，一般使用最近3到5年的數(shù)據(jù)。在分析主營業(yè)務收入時要注意分析各收入項目在收入總量中所占的比重，以便了解上市公司主營業(yè)務在同行中的地位。簡單的一句話就是主營業(yè)務收入要占到總收入絕對值，否則企業(yè)的發(fā)展前景就不容樂觀。
2.分析上市公司的盈利能力
各項利潤和利潤指標是上市公司最重要的經(jīng)濟效率評價指標之一，通過對該類指標的分析，可以了解公司的盈利水平和發(fā)展前景，通過觀察企業(yè)的經(jīng)營利潤、投資收益、補貼收入及營業(yè)外支凈額在企業(yè)總額中的比重，評價企業(yè)利潤來源的可靠性。
3.分析成本費用對上市公司利潤的影響
成本費用是影響企業(yè)發(fā)展重要的一項，在收入一定的情況下，成本費用越低，企業(yè)的盈利就會越高，相反就會出現(xiàn)不同的情況。因此通過企業(yè)財務報告分析獲取企業(yè)的成本費用的分析，了解各種成本費用在項目中所占有的比重，以此達到最小的投入取得最大的產(chǎn)出的目的。
（二）資產(chǎn)管理效率分析
對于上市公司，上市公司的各項資產(chǎn)運營的能力強弱直接體現(xiàn)了管理者對現(xiàn)有管理水平和使用效率。資產(chǎn)使用效率越高，周轉(zhuǎn)速度越快，反映了資產(chǎn)的流動性越好，償還債務的能力越強，公司的資產(chǎn)得到了充分的利用。對資產(chǎn)管理效率的分析主要是：應收賬款周轉(zhuǎn)率、貨存周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
（三）償債能力分析
償債能力是公司償還到期債務的能力，包括償還短期和中長期債務的能力。
1、流動比率
一般的情況下公司的流動比率為2時較為理想，但是不同的企業(yè)有不同的要求，比如非生產(chǎn)性公司由于存貨少，流動性資產(chǎn)主要是現(xiàn)金和變現(xiàn)能力較強的應收賬款。
2.速動比率
一般而言公司的速動率為1較為合適，但由于流動資產(chǎn)中可能存在賬齡較長的應收賬款，公司的實際償債能力會收到影響，為了彌補該情況的不足，以較客觀的評價公司的償債能力，還可以用超速動比率來進行評價。
3.利息保障倍數(shù)
該指標說明用公司利潤償還利息以后還有大量盈余，該指標越大，公司的財務風險越小，償還債務利息的能力越強。
（四）現(xiàn)金流量分析
由于現(xiàn)金流量的客觀性及其他指標的相關(guān)性，對現(xiàn)金流量的分析，可以對其他指標的分析起到很好的補充作用。
1.經(jīng)營現(xiàn)金流量與銷售收入比
此比率說明企業(yè)每實現(xiàn)一定的銷售所獲得相應的經(jīng)營現(xiàn)金流量。比率越高，說明公司通過經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量的效果越多，支付能力越強。
2.經(jīng)營現(xiàn)金流量與營業(yè)利潤比
該比率也說明企業(yè)每實現(xiàn)一定的營業(yè)利潤所獲得經(jīng)營現(xiàn)金流量。比率越高，表明公司賬面利潤實現(xiàn)流入的經(jīng)營現(xiàn)金流量越多，企業(yè)的營業(yè)利潤質(zhì)量越高。
3.經(jīng)營現(xiàn)金流量流動負債比率
企業(yè)在有利潤的時候不一定具有足夠的資金還債，所以利用收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量負債比率指標，能充分的體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入在多大的程度上保證償還當期流動負債。
（五）對財務報表附注的分析
由于財務報表中規(guī)定的內(nèi)容具有一定性和規(guī)定性，它只能提供定量的財務信息，而財務報表附注作為財務報表的重要的補充，因此對財務報表附注的分析就會顯得格外的重要，他可以幫助投資者進一步的了解企業(yè)的財務情況以及動態(tài)發(fā)展。
1.對或有事項的分析
公司的或有事項是指導致企業(yè)發(fā)生損益的不確定狀態(tài)或情形，因為或有事項的后果需要時間的檢驗，所以一般的公司不應確認或有負債和或有資產(chǎn)，但必須在報表附注中披露。
2.資產(chǎn)負債表日后事項
資產(chǎn)負債表日后事項對于公司來說既有有利的因素也有不利的因素，財務報告使用者通過對它的分析可以判斷這些事項將會給公司帶來一定的經(jīng)濟效率還是會使公司遭受損失。
3關(guān)聯(lián)易
關(guān)聯(lián)易是企業(yè)之間為了某種目的而進行的交易，對于此種交易我們應該了解其交易的實質(zhì)，了解上市公司被交易出去的資產(chǎn)是否是企業(yè)的非重要性資產(chǎn)，而被交易進來的資產(chǎn)是否能在未來給公司帶來一定的經(jīng)濟效益。
三、財務報表分析方法存在的局限性
（一）比率分析法的局限性
比率指標的計算一般都是建立在以歷史成本、歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的財務報表之上的，這使比率指標提供的信息與決策之間的相關(guān)性大打折扣。弱化了其為企業(yè)決策提供有效服務的能力。而且，比率分析是針對單個指標進行分析，綜合程度較低，在某些情況下無法得出令人滿意的結(jié)論。
（二）趨勢分析的局限性
趨勢分析法是指與本企業(yè)不同時期指標相比，給分析者提供企業(yè)財務狀況變動趨勢方面的信息，為財務預測、決策提供依據(jù)。但是趨勢分析法所依據(jù)的資料，主要是財務報表的數(shù)據(jù)，具有一定的局限性；另外，由于通貨膨脹或各種偶然因素的影響和會計換算方法的改變使得不同時期的財務報表可能不具有可比性。
（三）對比分析的局限性
比較分析法是指通過經(jīng)濟指標的對比分析，確定指標間差異與趨勢的方法，但由于不同地區(qū)的價格水平存在差異，各企業(yè)業(yè)務關(guān)系在區(qū)域上又不盡相同，其必然導致不同企業(yè)指標水平的差異，從而使之缺乏可比性。
四、財務報表分析中應該注意的事項
（一）在對上市公司財務報告進行分析時，首先要了解和掌握上市公司執(zhí)行的會計政策和核算方法，這樣才有利于掌握報表中各個項目數(shù)據(jù)所反映的情況和變化的原因；其次在運用財務指標進行分析時，不能用很少的指標進行分析以避免作出簡單、片面的判斷，使投資者陷入誤區(qū)，并影響政府、債權(quán)人及股東作出相關(guān)對策。
（二）因為對上市公司各項財務指標分析的數(shù)據(jù)都是上市公司過去或歷史的經(jīng)營業(yè)績，所以，用這些數(shù)據(jù)去精確分析和預測公司未來的發(fā)展情況是不確實的，它僅僅是投資分析的一個方面，還必須根據(jù)行業(yè)背景、公司自身的特點、經(jīng)營條件和地區(qū)乃至國家的宏觀經(jīng)濟形勢，采用連續(xù)的動態(tài)分析才可能做出全面的判斷降低投資的潛在風險[3]。如2003年以來由于中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，曾使被人們認為“夕陽產(chǎn)業(yè)”的鋼鐵、煤炭、建材等產(chǎn)業(yè)就出現(xiàn)了強勁增長，給相關(guān)上市公司帶來了可觀的盈利水平。
（三）以上內(nèi)容是互相聯(lián)系、相互補充的關(guān)系，同時也各有自身的局限性，在運用時不能孤立的運用一兩方面數(shù)據(jù)就據(jù)此作出投資判斷。一般的投資者往往只根據(jù)每股收益的凈資產(chǎn)收益率等“單位化”后的指標，或是僅僅依靠靜態(tài)的對比來決定投資策略，這樣做就很容易走入誤區(qū)。
（四）采用以上分析方法時應該從正反兩方面相結(jié)合的方法來進行判斷。在分析上市公司的財務報表時，我們不僅要尋找挖掘出其投資價值，同時也可以發(fā)現(xiàn)公司在經(jīng)營管理中存在的問題及其財務風險，并判斷它是屬于系統(tǒng)風險還是非系統(tǒng)風險以及企業(yè)的克服能力，從相反的方向來說明企業(yè)是否具備持續(xù)經(jīng)營的能力和是否具有投資的價值。
總之，對上市公司財務報表進行分析時不能單一地對某些科目關(guān)注而應將公司財務報表與宏觀經(jīng)濟一起進行綜合判斷，與公司歷史進行縱向比較，與同行業(yè)進行橫向?qū)挾缺容^，并把其中偶然的、非本質(zhì)的東西舍棄掉，發(fā)掘出與決策相關(guān)的實質(zhì)性的信息以保證投資決策的正確性與準確性。
參考文獻：
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[3]熊楚熊.財務報表綜合分析[J].財務與會計，2009，20.
【關(guān)鍵詞】因子分析；財務狀況；綜合評價
一、引言
近些年，統(tǒng)計方法在財務分析上的運用越來越廣泛。在國外，F(xiàn)itz Patrick最早進行了一項單變量破產(chǎn)預測研究；1966年Beaver.W.H在對公司財務的分析中引進了單變量統(tǒng)計分析，提出財務預警分析模型；而1968年美國學者Edward Altman建立的Z-score模型則奠定了多變量財務預警模型的理論分析基礎(chǔ)。在我國，多元統(tǒng)計方法也是越來越多的運用到了實證研究中，1986年，吳世農(nóng)、黃世忠介紹了企業(yè)破產(chǎn)分析指標和預測模型，并引領(lǐng)了我國在這一領(lǐng)域的研究；2004年我國學者王學民把因子分析方法運用到了股票評估中，并且得出了評價標準。而在這幾年，統(tǒng)計學中的因子分析法更是被越來越多的學者們所運用，目前已廣泛應用于心理學，醫(yī)學，經(jīng)濟學，氣象學等領(lǐng)域中。
因子分析法作為眾多有效的統(tǒng)計方法之一，近些年在財務信息分析上得到了廣泛運用。因子分析的概念起源于20世紀初Karl Pearson和Charles Spearmen等人關(guān)于智力測試的統(tǒng)計分析，以最少的信息丟失為前提，將眾多的原有變量綜合成較少的幾個綜合指標，既能大大減少參與數(shù)據(jù)建模的變量個數(shù)，同時也不會造成信息的大量丟失，達到有效的降維。
二、運用因子分析法進行分析
本文選取了20家房地產(chǎn)上市公司作為樣本進行研究，數(shù)據(jù)選自上交所公布的各公司2011年年報。
（一）評價指標體系的構(gòu)建
本文選取了11個財務指標，它們是：資產(chǎn)凈利率，凈資產(chǎn)收益率，每股收益，資產(chǎn)負債率，每股凈資產(chǎn)，凈利潤增長率，總資產(chǎn)報酬率，流動比率，速動比率，存貨周轉(zhuǎn)率，應收賬款周轉(zhuǎn)率。這些指標從盈利能力，償債能力，營運能力，未來發(fā)展能力四個方面反應了企業(yè)的財務狀況。
（二）判斷選取的指標是否適合做因子分析
運用統(tǒng)計軟件SPSS 18.0計算所選變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，并進行巴特利特球度檢驗和KMO檢驗。從得出的指標可以看出，KMO的值為0.348，根據(jù)Kaiser給出的標準，檢驗中KMO的值低于0.6表示原有變量不太適合作因子分析。但是根據(jù)巴特利特球度檢驗統(tǒng)計量的觀測值為148.681，概率P值接近于0，小于給定的顯著性水平=0.05，則應拒絕原假設(shè)，認為原變量適合作因子分析。
（三）因子提取
根據(jù)SPSS軟件的運算結(jié)果，各個變量的共同度較高，普遍在0.7以上，信息丟失較少，因子提取較為理想。從因子提取的解釋總方差表上也可以看出，原變量一共提取了五個公共因子，這五個公共因子共解釋了原有變量總方差的87.753%，即累計方差貢獻率達87.753%?？傮w說來，原有變量的信息丟失較少，因子分析效果較理想。
（四）計算因子得分
接下來對各公司進行綜合評價，采用計算因子加權(quán)總分的方法。這里，僅從單純的數(shù)量上考慮，以各因子方差的貢獻率占總方差貢獻率的比重進行加權(quán)，得出20家公司的綜合得分：
F=（25.378F1+20.808F2+17.365F3+12.122F4+12.080F5）/87.753
即：F=0.2892F1+0.2371F2+0.1979F3+0.1381F4+0.1377F5
運用EXCEL計算20家樣本公司的綜合因子得分，下表為20家公司的綜合得分情況。
三、結(jié)論
（一）結(jié)果評價
綜合得分反映了企業(yè)業(yè)績的一個整體狀況，是從多個方面進行分析的結(jié)果。得分為正值且分值較大的公司在財務方面有較好的表現(xiàn)，相對來說更值得投資者投資。在得分排名中，華夏幸福排名第一，從搜集的數(shù)據(jù)也可以看出它的每股收益、凈資產(chǎn)收益率在這20家公司中都是最高的，每股凈資產(chǎn)也是相對較高，說明該企業(yè)的盈利能力和股本擴張能力較強。而中江地產(chǎn)排名最低，這也體現(xiàn)在該公司凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率和每股凈資產(chǎn)這些財務指標都較低，說明投資該企業(yè)風險較高，獲利能力較差。
（二）因子分析法的優(yōu)缺點
從上面的實證研究可以看出，利用多元統(tǒng)計方法分析的指標來自于財務報表，對于數(shù)據(jù)的取得簡單易行，而且通過因子分析法可以對選取的評價指標進行有效的降維，更加清楚地反應企業(yè)的綜合業(yè)績，這種分析方法是基于SPSS軟件這一平臺上進行操作的，所以數(shù)據(jù)的變換和計算都較為簡單方便，比較直觀，能夠較合理的評價出企業(yè)業(yè)績的綜合情況。但是，財務報表中的數(shù)據(jù)有可能是粉飾之后的，這樣企業(yè)的情況就無法真實的反應出來。另一方面，傳統(tǒng)的財務分析指標會更多的注重短期收益，而導致管理者過分注重短期收益，而忽視了企業(yè)長期的戰(zhàn)略目標。
綜上所述，運用因子分析法能夠得出企業(yè)業(yè)績綜合評價函數(shù)，對公司的財務狀況做出綜合評價，從方法上來說算法簡單，輔助于多元統(tǒng)計軟件能夠更方便的從多個指標中綜合成為少數(shù)的綜合評價因子，較為直觀的為財務信息使用者提供財務評價信息。
參考文獻：
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[2]丁然.因子分析與EVA在股票評價中的應用[J].商品與質(zhì)量，2011（3）.
摘要：隨著中國日益規(guī)范的證券市場，上市的公司財務的狀況以及公司成果現(xiàn)在成為了投資者以及政府部門管理的重要問題。公司的財務情況和成果都是通過財務報表來體現(xiàn)的，但是這樣一個指標僅僅反映了企業(yè)經(jīng)營活動的某個方面，我們要的是客觀、更加合理地對上市公司的財務情況以及成果的一種綜合性的評價。復合財務指標MFI在現(xiàn)代財務分析中已被廣泛采用。本文運用主要成分的分析以及因子分析方法，根據(jù)財務的內(nèi)部指標結(jié)構(gòu)關(guān)系來分析各指標權(quán)重，避免了人的主觀隨意性，從而能對上市公司財務狀況和經(jīng)營成果進行比較客觀、合理地綜合評價。
關(guān)鍵詞：主成分分析因子分析復合財務指標
一、上市公司復合財務指標設(shè)計以及構(gòu)造的方法
（一）指標的選取和財務管理理論指出：企業(yè)財務狀況是要取決于公司的盈利的能力、償債的能力、營運的能力以及成長的能力。依據(jù)這一思路及我國上市公司的財務特點，特選定包括盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力在內(nèi)的16個財務指標進行研究。具體指標如下：（1）盈利能力，包括總資產(chǎn)報酬率（x1），凈資產(chǎn)收益率（x2），主營業(yè)務利潤率（x3）和銷售利潤率（x4）；（2）成長能力，包括主營業(yè)務收入增長率（x5），凈利潤增長率（x6）和凈資產(chǎn)增長率（x7）；（3）運營能力，包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x8），流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x9），存貨周轉(zhuǎn)率（x10）和應收帳款周轉(zhuǎn)率（x11）；（4）償債能力，包括流動比率（x12），速動比率（x13），現(xiàn)金比率（x14）,資產(chǎn)負債率的倒數(shù)（x15）和已獲利息倍數(shù)（x16）。
（二）中國證券報2006年2月～3月所公布的51家上市公司的財務報表，這51家公司涉及各行業(yè)。
二、指標體系以上述體系為準，運用SPSS軟件進行主成分分析
（一） 各財務指標相關(guān)系數(shù)分析根據(jù)SPSS軟件運算結(jié)果得各財務指標的相關(guān)系數(shù)可知，凈資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)增長率之間，流動比率、速動比率與資產(chǎn)負債率的倒數(shù)之間分別存在著極其顯著的關(guān)系，總資產(chǎn)報酬率與銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這幾個指標間存在顯著關(guān)系。可見許多變量之間直接的相關(guān)性比較強，證明他們存在信息上的重疊。
（二）選取并解釋主成分運用SPSS軟件可得到各主成分特征值與貢獻率表，主成分累積貢獻率達到84.539%27.630%+18.484%+12.828%+10.855%+7.624%+7.117%.根據(jù)我們了解的85%的選取的原則我們可以看見選出的6個主要成分。我們?yōu)榱艘獙@6個主要成分進行經(jīng)濟分析，也要得到這16個原始的財務指標對這6個主要成分因子的負荷量。
（三）主要成分的綜合的評價不足，第一， 因為一樣的被的評價對象在不的一樣的樣本本集合中的均值以及離散程度是不一樣有的，協(xié)方的差矩陣是變化的，因此對于計算的主要成分以及方差的貢獻率是不一樣的，因此對于綜合的評價結(jié)果是不一樣的，因此主要成分分析方法只用于一次評價，不方便對于橫向以及縱向的比較，不便于統(tǒng)計資料累積。其次 ， 進行主要成分綜合評價也沒考慮指標的本身的重要性。最后 ， 在進行主要成分綜合的評價時，實際主要成分的權(quán)重也許出現(xiàn)負權(quán)數(shù)，與實際情況相違背，從而給實際應用帶來了不便。因此，主成分分析在此應用有局限，有必要使用因子分析來解決這一問題。
（四）因子分析方法的計算步驟：第一步：將原始數(shù)據(jù)標準化。第二步：建立變量的相關(guān)系數(shù)R。第三步： 求R的特征根極其相應的單位特征向量。第四步：對因子載荷陣施行最大正交旋轉(zhuǎn)。第五步：計算因子得分。
三、小結(jié)
復合的財務指標是對因子的分析方法得出的，它的權(quán)數(shù)生成來自于財務的指標數(shù)據(jù)的統(tǒng)計規(guī)律，比較的客觀、也很科學，進而提高了我們綜合的價結(jié)果的正確性、可靠性。
參考文獻：
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[關(guān)鍵詞]財務；綜合分析；凈資產(chǎn)收益率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；權(quán)益乘數(shù)
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.24.010
[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2016）24-00-02
1 浙江方正電機股份有限公司概況
浙江方正電機股份有限公司（以下簡稱方正電機）經(jīng)過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和2015年收購上海海能汽車電子有限公司和杭州德沃仕電動科技有限公司之后，企業(yè)的主要產(chǎn)品為家用縫紉機電機、工業(yè)用電腦高速自動平縫機、汽車應用類（汽車用微特電機、節(jié)能與新能源汽車業(yè)務）、家用智能控制器。
2015年度，方正電機營業(yè)收入比2014年度增加了27.62%，是否意味著方正電機的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型給股東帶來了利益。筆者將通過財務綜合分析來論證方正電機的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型是否符合企業(yè)股東利益最大化的目標，是否符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，同時結(jié)合分析的結(jié)果指出如何提高方正電機的股東利益，即如何使股東利益最大化。
2 方正電機財務綜合分析
財務綜合分析的方法主要有杜邦分析法、帕利普財務分析體系、沃爾評分法和雷達圖分析法。本文主要采用杜邦分析法進行財務綜合分析。杜邦財務分析法是一種用來評價公司盈利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務角度評價企業(yè)績效的經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。杜邦財務分析的核心指標是凈資產(chǎn)收益率，用公式表示為：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。方正電機的財務數(shù)據(jù)見表1。
從以上財務數(shù)據(jù)，得出凈資產(chǎn)收益率的結(jié)果，見表2。
由表2可知，2015年方正電機凈資產(chǎn)收益率比2014年有較大幅度的提高。本文采用連環(huán)替代法分析2015年方正電機凈資產(chǎn)收益率比2014年有較大幅度提高的原因，分析過程見表3。
由表3可知，2015年度比2014年度凈資產(chǎn)收益率增加2.32%的主要原因是銷售凈利率增加了4.84%。而銷售凈利率增加的原因是方正電機經(jīng)過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整之后，新產(chǎn)品（汽車應用類、智能控制類）的競爭力凸顯。2015年，方正電機通過資本運作，收購上海海能和杭州德沃仕100%股權(quán)，使公司能較快進入新能源汽車行業(yè)，通過發(fā)揮相關(guān)業(yè)務的協(xié)調(diào)效應，進行產(chǎn)品研發(fā)和市場開拓，方正電機已經(jīng)成功進入一汽大眾、豐田凱美瑞、榮威、別克等中高檔轎車供應鏈。公司新能源汽車驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務取得了較快增長。方正電機從傳統(tǒng)的生產(chǎn)縫紉機到進入新能源汽車行業(yè)，這一成功的轉(zhuǎn)型，最終使2015年銷售收入比2014年增長了27.62%，同時企業(yè)在2015年度降低了銷售費用、財務費用和資產(chǎn)減值損失，最終使銷售凈利率增加了4.84%。由于我國新能源汽車迎來井噴式的發(fā)展趨勢，我國國家和地方政府高度重視新能源汽車產(chǎn)業(yè)，相繼出臺了大量政策支持行業(yè)的發(fā)展。方正電機的這一成功轉(zhuǎn)型促使企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的增長具有可持續(xù)性，符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略方向，也實現(xiàn)股東利益最大化。
3 提高凈資產(chǎn)收益率的建議
總體來說，方正電機的凈資產(chǎn)收益率較低。2014年度為1.42%，2015年度為3.74%。如何提高方正電機凈資產(chǎn)收益率將是管理者面臨的最大問題。當前，方正電機通過尋找新的利潤增長點，進入新能源行業(yè)以及提高企業(yè)銷售凈資產(chǎn)收益率等方式來提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率。本文認為，還可以適當通過以下途徑提高方正電機的凈資產(chǎn)收益率，最終實現(xiàn)股東財富最大化的目標。
3.1 適當提高企業(yè)的資產(chǎn)負債率，發(fā)揮企業(yè)的財務杠桿效應
2015年企業(yè)資產(chǎn)負債率為18.75%。方正2011年完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，銷售增長率一直處于高增長階段，企業(yè)通過并購和固定資產(chǎn)采購來擴大企業(yè)規(guī)模。該階段，企業(yè)的經(jīng)營風險有所降低，那么可以適當?shù)靥岣咂髽I(yè)的財務風險，如國際標準認為較為合適的資產(chǎn)負債率為40%～60%，發(fā)揮財務杠桿效應，以提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。
【關(guān)鍵詞】網(wǎng)絡(luò)游戲 冰川網(wǎng)絡(luò) 財務效率
財務分析采用一系列專門的分析技術(shù)和方法，對企業(yè)所進行的有關(guān)經(jīng)濟活動產(chǎn)生的盈利能力、運營能力、償債能力和增長能力狀況等進行分析與評價，從而可以使投資者了解企業(yè)的過去來做出正確決策，評價和監(jiān)督企業(yè)現(xiàn)狀，進一步預測企業(yè)的未來。本文從企業(yè)投資者角度，對深圳冰川網(wǎng)絡(luò)股份有限公司近四年來的財務報表進行分析，研究該企業(yè)的權(quán)益結(jié)構(gòu)、支付能力及營運狀況，為其未來的發(fā)展指明方向，創(chuàng)造更光輝的發(fā)展前景。
一、冰川股份有限公司的概況
深圳冰川網(wǎng)絡(luò)股份有限公司是廣東的一家民營企業(yè)，位于深圳高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園內(nèi)，與騰訊、聯(lián)想等知名高科技企業(yè)隔得很近，該企業(yè)基于自主研發(fā)的引擎技術(shù)開發(fā)大型多人在線網(wǎng)絡(luò)游戲，致力于打造民族品牌和中國傳統(tǒng)文化的宣傳，現(xiàn)已成為國內(nèi)知名的網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)。旗下有知名的產(chǎn)品《遠征OL》、《龍武》、《九州OL》、QI頁游平臺、《不敗傳送》、《鬼谷無雙》等游戲公測火爆，成為了動漫游戲行業(yè)的創(chuàng)新者和領(lǐng)跑者。冰川網(wǎng)絡(luò)成立于2008年1月，憑借冰川人艱苦奮斗，使冰川網(wǎng)絡(luò)成為國內(nèi)少數(shù)幾家集大型網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)與運營和社區(qū)服務為一體的全新互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺，短短幾年就在深圳證券交易所上市，在深圳已占有一席之地。
二、冰川網(wǎng)絡(luò)股份有限公司財務效率分析
（一）企業(yè)盈利能力分析
表1 冰川網(wǎng)絡(luò)2011～2014年盈利能力
從2011～2014年，冰川網(wǎng)絡(luò)股份有限公司的凈利潤每年都成大幅增長的趨勢，可以看出該企業(yè)的營業(yè)收入每年都在增長，盈利能力十分樂觀。公司的資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率在持續(xù)降低，說明公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的負債較少，近年來持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。
（二）企業(yè)營運能力分析
表2 冰川網(wǎng)絡(luò)2011～2014年營運能力
該企業(yè)近三年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)相對于2011年有大幅度提升，直接從3.96天增長到408.02天，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著降低，說明冰川網(wǎng)絡(luò)的營業(yè)收入很高，而且2011～0214年的應收賬款周轉(zhuǎn)率逐年成上升趨勢，同時總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又相對穩(wěn)定，可以看出其資產(chǎn)經(jīng)營管理很完善，收入一直在提升。
（三）企業(yè)償債能力分析
表3 冰川網(wǎng)絡(luò)2011～2014年償債能力
冰川網(wǎng)絡(luò)的流動比率和速動比率2011年到2012年直接從1%跳到2%，這是最合適的比率，從中可以看出該企業(yè)的短期償債能力得到了明顯的提升，提高了企業(yè)的資金利用效率，進而提高了企業(yè)的獲利能力。2012年到2014年有短幅度提高但相對穩(wěn)定。該公司的資產(chǎn)負債率逐年降低，介于40%～60%，對比同類行業(yè)相對較低，長期償債能力也十分樂觀，企業(yè)權(quán)益受保護程度較高。所以總的來看，冰川網(wǎng)絡(luò)公司的償債能力很強，財務風險相對較小，財務狀況較好，企業(yè)的籌資前景樂觀，對未來企業(yè)的發(fā)展有很大的幫助。
（四）企業(yè)發(fā)展能力分析
表4 冰川網(wǎng)絡(luò)2012～2015年發(fā)展能力
冰川網(wǎng)絡(luò)2012～2015年每年的主營業(yè)務收入增長率都有提升，其中2014年高達32.23%，雖然2013年的凈利潤增長率為負，但大體來說，該公司的發(fā)展趨勢十分樂觀，在2014年達到頂峰。近幾年來，該企業(yè)的凈資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)增長率每年都在提升，冰川網(wǎng)絡(luò)的可持續(xù)發(fā)展能力可見一斑。
三、冰川股份有限公司財務報告分析
從資產(chǎn)負債表角度分析，冰川網(wǎng)絡(luò)公司的資產(chǎn)和負債都成上升趨勢，其中，流動資產(chǎn)占資產(chǎn)的絕大部分，非流動資產(chǎn)比重較小。進一步分析可以看出，該公司債務比重較小，權(quán)益比重較高，適當降低了該企業(yè)的財務風險。
從利潤表角度分析，冰川網(wǎng)絡(luò)公司的營業(yè)收入持續(xù)增加，營業(yè)利潤較高，而且逐年上升，并且成本很低，從中可以看出該企業(yè)市場競爭力強，發(fā)展?jié)摿Υ螅胁诲e的發(fā)展前景。
從現(xiàn)金流量表角度分析，出冰川網(wǎng)絡(luò)近兩年的現(xiàn)金流出量在增加，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在減少，可以綜合看出企業(yè)經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金的能力還是很不錯的。
四、冰川網(wǎng)絡(luò)股份有限公司財務綜合分析
對比冰川網(wǎng)絡(luò)股份有限公司2014年與2015年的數(shù)據(jù)中可以看出，該公司營業(yè)收入成增長趨勢，成本有所降低，凈利潤提升，同時該公司銷售凈利率提高了3%左右，說明企業(yè)在注重營業(yè)收入的同時，降低了成本，提高了盈利水平。冰川網(wǎng)絡(luò)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是降低的，說明資源管理存在問題，影響了資金運轉(zhuǎn)速度，資產(chǎn)的利用沒有很好的控制。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低的同時，銷售凈利率的提高，阻礙了總資產(chǎn)收益率的增加。進一步從圖中可以看出該企業(yè)的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率降低了3%左右，權(quán)益乘數(shù)的減少與資產(chǎn)負債率相結(jié)合，說明冰川網(wǎng)絡(luò)的負債是很低的，其承擔的風險也由之相對較低。對于權(quán)益乘數(shù)下降所引起的權(quán)益凈利潤的影響，該企業(yè)可考慮適當增加負債，提高權(quán)益凈利率，利用財務杠桿來改善權(quán)益乘數(shù)。
五、存在問題及建議
總體而言，近年來中國游戲市場蓬勃發(fā)展，發(fā)展趨勢十分良好，發(fā)展速度預計高于我過GDP增長速度，整體規(guī)模呈現(xiàn)較快的增長趨勢，尤其是新興起的網(wǎng)游和網(wǎng)頁游戲市場。冰川網(wǎng)絡(luò)的快速崛起，無疑證明了未來游戲產(chǎn)業(yè)的增長勢頭，而且冰川網(wǎng)絡(luò)自己研發(fā)引擎技術(shù)，結(jié)合中國特色的游戲風格，更加擁有良好的前景。
隨著網(wǎng)絡(luò)的普及和互聯(lián)網(wǎng)的廣泛運用，政府政策的支持，游戲產(chǎn)業(yè)的盈利十分豐富，并不是人人都能每天吃到美味的蛋糕。線上網(wǎng)絡(luò)游戲依靠自身的游戲特色才能吸引顧客，對絕大部分游戲用戶而言仍還有不可替代性。對于游戲來說，創(chuàng)新是最關(guān)鍵的，只有不停創(chuàng)新，豐富游戲的內(nèi)涵，增加客戶端游戲的不斷更新升級，才能挽留客戶。所以冰川網(wǎng)絡(luò)要繼續(xù)自行研發(fā)網(wǎng)絡(luò)，創(chuàng)造獨特精美的游戲人物、豐富的戰(zhàn)斗情節(jié)還有令人激動人心的PK技術(shù)，要具有明確的目標，專攻客戶端游戲和頁面游戲這兩款，不要想到什么做什么，想到新的項目就去實施，增加團隊合作，培養(yǎng)團隊員工之間的默契度，堅持務實、創(chuàng)新、合作的理念，受到廣大玩家的好評是最重要的。
發(fā)展至今，網(wǎng)絡(luò)公司一直面臨的內(nèi)部問題就是，玩家留存和利潤收益到底哪個更重要？作為公司，自然利潤最為重要，但是，一款接著一款新興游戲的出現(xiàn)，又有幾個能一直屹立不倒？況且網(wǎng)絡(luò)游戲日新月異，行業(yè)競爭非常激烈。冰川網(wǎng)絡(luò)首先要考慮的就是成本費用問題，客戶端網(wǎng)游的運營不光需要大量的服務器，機器成本高，后期維護費用大，還需要非常多的研發(fā)人員和管理費用、宣傳費用等。若冰川網(wǎng)絡(luò)想要可持續(xù)發(fā)展，必須控制成本，加強資源的合理運用。其次，冰川網(wǎng)絡(luò)必須始終堅持創(chuàng)新精神，增加企業(yè)競爭力，唯有創(chuàng)新才能吸長久吸引用戶，使其不離不棄。盡管網(wǎng)游行業(yè)一直存在暴利，但不能純粹只顧吸金而忽視了用戶體驗，放棄產(chǎn)下游戲的更新。只有提高企業(yè)內(nèi)部資源的合理利用，才能使冰川網(wǎng)絡(luò)持續(xù)發(fā)展。
一、文獻綜述
對于財務競爭力的構(gòu)成要素，國內(nèi)外學者已做出大量研究，并取得了豐碩的研究成果，但其研究結(jié)論并不完全一致。郝成林（2006）認為財務競爭力基本構(gòu)成要素分為財務戰(zhàn)略、理財能力、財務資源和財務執(zhí)行力，并建立關(guān)系模型：財務競爭力=（財務戰(zhàn)略+理財能力+財務資源）×財務執(zhí)行力。程燕（2007）認為企業(yè)財務競爭力有三個基本要素，即財務生存力、財務發(fā)展力和財務潛力，這三個方面形成了一個相對完整的財務競爭力體系。張友棠（2008）認為企業(yè)財務競爭力可以從三個維度來劃分，即配置財務資源競爭力、協(xié)同財務利益競爭力和適應財務戰(zhàn)略環(huán)境競爭力。崔麗萍（2009）認為企業(yè)財務競爭力評價應包括盈利能力評價、償債能力評價、營運能力、成長能力、社會貢獻力和財務管理能力等方面。楊軼（2009）從三個維度出發(fā)，指出財務競爭力是在企業(yè)戰(zhàn)略引導下、價值生產(chǎn)過程中、利益配合基礎(chǔ)上，全面發(fā)揮財務的內(nèi)部執(zhí)行性、外部適應性、利益配合性，使企業(yè)在應變環(huán)境、配置資源和協(xié)調(diào)關(guān)系三個方面，通過財務運轉(zhuǎn)，表現(xiàn)出企業(yè)的綜合能力，保證了企業(yè)實現(xiàn)價值創(chuàng)造和戰(zhàn)略目標。荊新、劉興云和王化成等人（2010）在對國內(nèi)外相關(guān)研究成果進行分析的基礎(chǔ)上，將現(xiàn)代企業(yè)財務競爭力歸為四種能力，即償債能力、營運能力、獲利能力和發(fā)展能力。另一方面，黃國良和張星文（2010）將財務表現(xiàn)能力納入財務競爭力體系中，認為企業(yè)財務競爭力體系應包括企業(yè)財務表現(xiàn)能力、財務活動能力和財務管理能力。
在此研究背景下，本文主要分為兩個研究步驟：首先以房地產(chǎn)上市公司作為研究對象，確定符合我國房地產(chǎn)上市公司的財務競爭力評價指標體系；其次運用因子分析方法和聚類分析方法，對房地產(chǎn)上市公司的實際數(shù)據(jù)進行實證分析。
二、研究設(shè)計
（一）財務競爭力評價指標構(gòu)建
（1）財務競爭力指標構(gòu)建原則。要正確充分地評價企業(yè)財務競爭力就需要建立一套科學的評價指標體系，構(gòu)造財務競爭力評價指標體系要遵照數(shù)個原則，即目的性原則，評價企業(yè)的財務競爭力目的在于衡量企業(yè)的競爭力狀況，找出企業(yè)競爭力弱的原因，并找出對策，最終增強企業(yè)的財務競爭力；科學性原則，財務競爭力指標應準確地反映企業(yè)的實際競爭力情況，準確性高有利于與國內(nèi)外競爭對手的對比，挖掘提升競爭潛力；全面性原則，財務競爭力指標體系應該是多方面、完整地反映企業(yè)的競爭力情況，所選取的指標不應過少而導致反映的競爭力是片面的；通用性與發(fā)展性結(jié)合的原則，評價指標體系所用到的指標應具有廣泛的適應性，可以反映同一行業(yè)不同類別的企業(yè)的競爭力，另外，指標在反映企業(yè)當前的財務競爭力情況的應同時反映企業(yè)競爭力的發(fā)展趨勢。
（2）財務競爭力的指標體系?；谝陨涎芯勘尘凹爸笜藰?gòu)建原則，本文分別從盈利能力角度、償債能力角度、營運能力角度、現(xiàn)金流量角度以及成長能力角度五方面共選取18個指標，盡可能地反映企業(yè)的財務競爭力。財務競爭力評價指標體系如表1所示：
（二）樣本選取及數(shù)據(jù)來源 本文依據(jù)中國證監(jiān)會（CSRC）的行業(yè)劃分標準，選取在滬深兩地上市的房地產(chǎn)上市公司作為研究樣本，對其進行實證分析。本文之所以選擇房地產(chǎn)行業(yè)作為研究對象，是因為房地產(chǎn)業(yè)作為我國國民經(jīng)濟的重要產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度非常高，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展能影響其上下游公司的發(fā)展，甚至影響民眾的生活質(zhì)量。因此，研究房地產(chǎn)公司財務競爭力有著較強的實踐意義。根據(jù)研究需要，本文對房地產(chǎn)上市公司進行了如下篩選：為使樣本公司數(shù)據(jù)具有可比性，剔除2005年后新上市的公司；為了避免異常值的影響，剔除了樣本區(qū)間財務狀況異常的ST和PT類上市公司；剔除了數(shù)據(jù)不全或不連續(xù)的樣本公司。經(jīng)處理后，共得到30個樣本公司。本文實證分析中涉及到的財務數(shù)據(jù)來源于中國證監(jiān)會網(wǎng)站（ ），證券之星網(wǎng)站（ ）以及CCER財務數(shù)據(jù)庫。
三、實證結(jié)果與分析
（一）因子分析 財務競爭力作為最終的解釋變量，受到多方面的因素影響，本文第一步會采用因子分析法對財務競爭力進行綜合評價。因子分析師一種數(shù)據(jù)簡化技術(shù)，它通過研究眾多變量之間的內(nèi)部依賴關(guān)系，探求觀察數(shù)據(jù)中的基本結(jié)構(gòu)，并用少數(shù)幾個假想變量來表示其基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。因子分析法要求選取恰當?shù)闹笜耍笜诉^少，會使得提取后的因子不能真實地反映原始變量的關(guān)系；指標過多，會使一個因子在幾個指標上出現(xiàn)高載荷而失去該因子的顯著意義。因子分析過程：
（1）可行性檢驗。在運用因子分析時，如果原始指標的數(shù)量級差異較大或經(jīng)濟意義不同，就要對原始指標進行預處理，預處理過程主要有正向化、極端值控制和無量綱化處理。本文采用SPSS20.0統(tǒng)計軟件對30家房地產(chǎn)上市公司2012年年報數(shù)據(jù)進行預處理，然后對數(shù)據(jù)進行進一步可行性檢驗。因子分析法要求原始變量之間存在較強的相關(guān)關(guān)系。本文根據(jù)2012年樣本上市公司數(shù)據(jù)首先對原始數(shù)據(jù)進行KMO和Bartlett檢驗。樣本數(shù)據(jù)KMO統(tǒng)計值為0.574，比較接近于1，檢驗得巴特利特球度檢驗統(tǒng)計量觀測值為463.267，相應概率P值接近0，小于顯著性水平0.05，因此拒絕Bartlett球度檢驗的零假設(shè)，認為適合于因子分析，說明樣本數(shù)據(jù)適合進行因子分析。KMO檢驗與Bartlett檢驗如表2所示：
（2）主因子提取。因子分析提取主因子的方法有最大似然法、a因子提取法、主軸因子法等。本文采用主成分分析方法提取特征值大于1的特征根的數(shù)目，得到解釋方差總和（見表3）。由表3可知，經(jīng)提取的前5個因子解釋的方差共占總方差的87.459%，大于85%，因此這5個因子能很好地涵蓋原始數(shù)據(jù)所表達的信息。
（3）建立因子載荷矩陣與因子命名。為了給這5個因子命名，需要建立因子載荷矩陣，并對因子進行進一步的旋轉(zhuǎn)。本文采用反差最大正交旋轉(zhuǎn)法建立因子載荷矩陣（見表4）。由表4可知，每股營業(yè)現(xiàn)金流量、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、現(xiàn)金營運指數(shù)、銷售現(xiàn)金比率在F1上的載荷都很高，分別為96.2%、95.7%、88.5%、75.0%，這四個財務指標都與企業(yè)的現(xiàn)金流量的情況相關(guān)，因此可把F1命名為現(xiàn)金流量情況因子；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率在F2上的載荷分別為89.3%、85.3%、84.5%、83.5%，而這四個財務指標都在很大程度上反映了企業(yè)的運營管理情況，因此可把F2命名為運營能力因子；股東權(quán)益收益率、每股收益、資產(chǎn)凈利率在F3上的載荷分別為91.3%、90.5%、78.0%、75.6%，這三個指標都與企業(yè)的盈利能力有關(guān)，因此把F3命名為盈利能力因子；總資產(chǎn)增長率、銷售收入增長率、凈利潤增長率在F4上的載荷分別為92.1%、90.9%、62.5%，這三個指標都反映了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，因此將F4命名為財務潛力因子；資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金流量比率、利息保障倍數(shù)、流動比率在F5上的載荷分別為90.5%、88.9%、75.2%、58.8%，這四個指標都與企業(yè)的償債能力有關(guān)，因此把F5命名為償債能力因子。
（4）計算因子得分函數(shù)與綜合因子得分函數(shù)。對上述5個因子進行界定后，利用回歸法可求的因子得分系數(shù)矩陣表見表5。再根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣寫出5個因子的因子得分函數(shù)，各因子計算：
F1=-0.051X1+0.028X2+0.021X3+0.035X4-0.065X5+0.08X6-0.032X7+0.301X8+0.029X9-0.039X10+0.018X11+0.181X12+0.061X13+0.276X14+0.303X15+0.042X16-0.024X17+0.035X18
F2=0.037X1+0.253X2+0.244X3+0.171X4-0.017X5-0.072X6+0.03X7+0.051X8+0.273X9+0.013X10+0.269X11-0.004X12+0.02X13-0.019X14+0.069X15-0.034X16+0.009X17-0.025X18
F3=0.227X1+0.125X2+0.04X3+0.059X4-0.157X5+0.24X6-0.246X7+0.019X8-0.079X9+0.018X10-0.125X11-0.031X12-0.032X13+0.072X14+0.035X15+0.011X16+0.301X17+0.069X18
F4=0.011X1+0.081X2+0.046X3+0.309X4-0.002X5-0.024X6-0.038X7-0.039X8-0.014X9+0.395X10-0.026X11+0.154X12-0.4X13-0.076X14-0.018X15-0.023X16+0.075X17-0.031X18
F5=-0.029X1-0.044X2+0.152X3+0.145X4+0.245X5+0.073X6+0.04X7+0.056X8-0.047X9-0.038X10-0.163X11-0.061X12+0.061X13+0.025X14+0.046X15+0.372X16+0.107X17+0.44X18
再由各個因子方差貢獻率占5個因子方差貢獻率之和的比重加權(quán)求得綜合因子得分函數(shù)。綜合因子得分函數(shù)如下所示：
F=0.2439F1+0.2307F2+0.2164F3+0.1759F4+0.1331F5
其中，F(xiàn)1代表現(xiàn)金流量情況因子，F(xiàn)2代表運營能力因子，F(xiàn)3代表盈利能力因子，F(xiàn)4代表財務潛力因子，F(xiàn)5代表償債能力因子。
（二）聚類分析在樣本數(shù)據(jù)進行因子分析的基礎(chǔ)上，為了更深入地了解我國房地產(chǎn)上市公司的財務競爭力的情況，本文進一步使用了多元統(tǒng)計分析中的聚類分析對樣本公司進行多元分析。聚類分析法的基本思想是：由于在所研究的統(tǒng)計總體中，各樣本或指標之間存在著不同程度的相似性，故可以根據(jù)一批樣品的多個觀測指標，具體找到一些能夠度量其相似程度的統(tǒng)計量，并依據(jù)這些統(tǒng)計量完成事物的聚類分析。本文采用系統(tǒng)聚類法進行聚類分析。在進行聚類分析時，本文選擇組間聯(lián)接，合并兩類使類間平均距離最小，測度方法則采用中間距離法。利用SPSS20.0計算運行得聚類分析譜系圖（圖1），由圖1得，經(jīng)聚類分析共把樣本公司分為三類：第一類為財務競爭力最強的類別，包括廣宇發(fā)展、中航地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、珠江實業(yè)；第二類為財務競爭力相對較強的類別，包括萬科A、深振業(yè)A、保利地產(chǎn)、大龍地產(chǎn)等；第三類為財務競爭力相對一般的類別，包括華遠地產(chǎn)、世紀星源、東華實業(yè)、魯商置業(yè)。綜合因子分析與聚類分析的結(jié)果，可以計算出樣本公司的綜合因子得分與分類。綜合因子得分、排名以及分類結(jié)果如表6所示。
四、結(jié)論
本文在國家宏觀調(diào)控的背景下，采用多元統(tǒng)計分析中的因子分析法和聚類分析法，對房地產(chǎn)上市公司財務競爭力進行綜合評價。由因子分析的綜合得分可知，綜合得分大于零的房地產(chǎn)公司屬于財務競爭力較強的范疇，共有13公司綜合得分大于零，占樣本公司的43.3%。從總的得分排名情況來看，房地產(chǎn)上市公司的財務競爭力差異較大。從各因子的比重可知，影響房地產(chǎn)上市公司財務競爭力最重要的是現(xiàn)金流量的好壞和運營能力，這是公司獲得良好財務競爭力的基礎(chǔ)；其次是盈利能力和財務發(fā)展?jié)摿?，對公司財務競爭力影響較大；償債能力對公司財務競爭力影響較小，是綜合評價公司財務競爭力的一個方面。
綜合因子分析和聚類分析，本文建議：第一，對于財務競爭力較強的房地產(chǎn)上市公司，如廣宇發(fā)展、招商地產(chǎn)等，除了關(guān)注現(xiàn)金流情況和運營情況外，應提升企業(yè)的成長能力，包括財務發(fā)展能力和非財務發(fā)展能力，以此建立企業(yè)的核心競爭力；第二，對于財務競爭力次強的房地產(chǎn)上市公司，應強化現(xiàn)金流管理和加強企業(yè)的運營管理能力，以此來重點提升財務競爭力；第三，對于財務競爭力較弱的房地產(chǎn)上市公司，應提高企業(yè)的償債能力，降低財務風險，在此基礎(chǔ)上再提升企業(yè)的盈利能力，以此來保持或增強企業(yè)的財務競爭能力。
另外，本文利用因子分析與聚類分析對樣本公司進行排名及分類，重點是要探討財務競爭力評價方法的應用，而不是注重排名及分類。如房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)萬科并不是排名第一，這是因為存在著許多外部不可測量的其他因素，也可能存在著較多的條件和發(fā)展機會，使一些財務競爭力較弱的公司，其綜合競爭力較強。因此，對于財務競爭力評價應辯證地看待。
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【關(guān)鍵詞】上市公司；因子分析法；綜合財務；績效
一、前言
上市公司的綜合財務績效是所有利益相關(guān)者關(guān)注的重要問題，因為它直接反映了上市公司的盈利能力、償債能力、發(fā)展能力、運營能力等。通過對上市公司綜合財務績效的分析與評價，不僅可以對其競爭力進行科學比較、準確定位，也能為投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者提供正確的投資參考，因此，如何科學合理分析、評價上市公司的綜合財務績效就顯得尤為重要。
目前，對上市公司的綜合財務績效進行分析與評價，已經(jīng)形成了一定的模式、方法及指標體系。我國對公司財務績效通常采用的綜合分析方法有權(quán)重分析法、熵值法和綜合序數(shù)法、因子分析法等。權(quán)重分析法、熵值法和綜合序數(shù)法都有一定的片面性和主觀性，而因子分析法可以有效克服上述方法的缺點。本文將采用因子分析法對河南省上市公司綜合財務績效進行分析與評價，期望能使河南省上市公司從中發(fā)現(xiàn)自身問題，增強危機意識、競爭意識，以進一步為促進河南經(jīng)濟發(fā)展、中原崛起而努力。
二、因子分析法
因子分析法是從研究變量內(nèi)部相關(guān)的依賴關(guān)系出發(fā)，把一些具有錯綜復雜關(guān)系的變量歸結(jié)為少數(shù)幾個綜合因子的一種多變量統(tǒng)計分析方法。具有指標體系簡潔，評價指標之間獨立，從而消除了評價指標包涵信息的重疊導致的評價的重復性，同時也消除了人為確定權(quán)重對綜合評價的影響。此外，因子分析法不僅可以進行得分排序，而且可以分析影響其得分排序的因素，從而加強其薄弱環(huán)節(jié)，促進企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提升。
因子分析的算法步驟如下：
1)首先將樣本數(shù)據(jù)進行標準化，消除量綱的影響；
2)求樣本相關(guān)系數(shù)矩陣和相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值，計算特征值貢獻率；
3)確定因子個數(shù)；
4)求因子載荷陣A，因子載荷陣A不是唯一的，用不同的方法可求出不同的A，在本文中采用主成分法。
5)對因子載荷陣進行旋轉(zhuǎn)變換，使其簡化，以利于對因子更好的進行解釋。本文采用最大方差法進行變換。
三、樣本數(shù)據(jù)的選取和指標體系的構(gòu)建
（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源
河南省上市公司經(jīng)過近20多年來的發(fā)展，數(shù)量上已經(jīng)形成了一定的規(guī)模。截止2011年4月30日，河南省在滬深證券交易所A股交易的上市公司共有55家（以公司注冊地為河南省為準）。本文選取這55家河南省上市公司作為研究樣本，數(shù)據(jù)來源于新浪網(wǎng)和各上市公司2011年度財務報告。
（二）指標設(shè)計和數(shù)量選擇
本文遵循全面性、客觀性、效益性、發(fā)展性和可操作性原則，借鑒國務院國資委2006年9月12日的《中央企業(yè)綜合績效評價實施細則》和國家財政部2009年12月25日頒布的《金融類國有及國有控股企業(yè)績效評價實施細則》，從企業(yè)盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務風險、經(jīng)營增長四方面選取每股收益、總資產(chǎn)利潤率、總資產(chǎn)凈利潤率、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務收入增長率、總資產(chǎn)增長率、應收帳款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動比率、資產(chǎn)負債率10個變量指標，作為本文研究的綜合財務指標評價體系。
（三）數(shù)據(jù)的預處理
數(shù)據(jù)的預處理包括指標趨同化處理和無量綱化處理。
指標趨同化處理是把指標正向化。即把適度指標轉(zhuǎn)化為正指標。本文中變量指標流動比率和資產(chǎn)負債率屬于適度指標。適度指標正向化公式為，其中為正向化后指標，為原始指標，k為樣本指標的標準值。流動比率k值取2，資產(chǎn)負債率k值取50%。
本文所選取的各樣本指標具有不同的量綱和量綱單位，為了得到總體評價結(jié)果，需要將各評價指標作無量綱化處理。所謂無量綱化，即對評價指標作標準化處理，通過一定的數(shù)值變換來消除指標量綱的影響。把數(shù)值、單位有差異的指標轉(zhuǎn)化為可以進行統(tǒng)一比較的相對數(shù)量化值。標準化處理的方法很多，目前普遍選用的是SPSS統(tǒng)計軟件提供的Z-Score數(shù)據(jù)標準化法。
四、因子分析及結(jié)果
KMO檢驗用于研究變量之間的偏相關(guān)性，計算偏相關(guān)時由于控制了其他因素的影響，所以比簡單相關(guān)系數(shù)小。其值愈接近1，表明愈適合做因子分析。Bartlett球形檢驗統(tǒng)計量的Sig
（二）方差解釋表
累計方差貢獻率為74.619%，提取的前四個因子共同解釋了原有變量的74.619%，基本反映了原變量的絕大部分信息，因子分析的效果比較理想。
（三）因子命名和解釋
采用方差最大法對因子載荷矩陣實行正交旋轉(zhuǎn)以使因子具有命名解釋性。根據(jù)方差最大旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣表，在各因子上選取相對的財務指標作為財務因子的解釋變量，可得出各因子十分明確的解釋。
根據(jù)表三所示，在主因子F1中，系數(shù)絕對值比較大的有總資產(chǎn)凈利潤率、總資產(chǎn)利潤率、每股收益、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率，所反映的是上市公司的盈利能力。因此，主因子F1可以解釋為盈利能力因子。方差貢獻率中，主因子F1最大，為34.362%?？梢?，盈利能力對上市公司綜合財務績效評價是非常重要的。
在主因子F2中，系數(shù)絕對值比較大的有流動比率與資產(chǎn)負債比率，所反映的是上市公司短期和長期償債能力。因此，主因子F2可以解釋為償債能力因子。方差貢獻率中，主因子F2居第二位，為14.874%。因此，償債能力的高低對上市公司綜合財務績效評價也起著較重要作用。
在主因子F3中，系數(shù)絕對值比較大的有應收帳款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，所反映的是上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量。因此，主因子F3可以解釋為資產(chǎn)質(zhì)量因子。主因子F3方差貢獻率為12.795%。
在主因子F4中，系數(shù)絕對值比較大的有總資產(chǎn)增長率和主營業(yè)務收入增長率，所反映的是上市公司的經(jīng)營增長能力。因此，主因子F4可以解釋為經(jīng)營增長能力因子。主因子F4方差貢獻率為12.588%。
五、結(jié)論及建議
從河南省上市公司的盈利能力因子F1來看，華蘭生物、雙匯發(fā)展、宇通客車、四方達、鄭煤機分列前五位，蓮花味精、平高電氣、安陽鋼鐵、焦作萬方、東方銀星排名靠后。盈利能力上的排名與企業(yè)實際相符，這表明盈利能力對上市公司整體排名的重要性較高。排名靠后的上市公司應不斷提高資產(chǎn)運營效率，提高資產(chǎn)利潤水平，增加主營業(yè)務收入，增加經(jīng)營現(xiàn)金流入量，才能保證其穩(wěn)定發(fā)展。
從上市公司償債能力因子F2分析，中航光電、雙匯發(fā)展、宇能客車、四方達、鄭煤機排名前五位，雛鷹家牧、遠東傳動、豫金鋼石、新開源、新大新材排名較差，說明前者償債能力較強，而后者則較弱，其它的則較一般。償債能力較差的上市公司應采取妥善處理好長期債務與短期債務的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系，重視現(xiàn)金流量的充分性和穩(wěn)定性，正確運用財務杠桿，建立償債基金等措施，提高企業(yè)經(jīng)營風險的安全性。
從上市公司資產(chǎn)質(zhì)量因子F3分析，焦作萬方、雙匯發(fā)展、豫光金鉛、鄭州煤電、神馬股份排前五位，漢威電子、中原環(huán)保、輝煌科技、四方達、華蘭生物排名靠后。資產(chǎn)質(zhì)量較差的上市公司應應加快應收帳款周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高資產(chǎn)利用效率。
從上市公司經(jīng)營增長能力因子F4分析，ST豫能、東方銀星、新大新材、新開源、遠東傳動排名靠前，這與其成長性較強有關(guān)；平高電氣、蓮花味精、ST思達、ST洛玻排名倒數(shù)，表明其經(jīng)營增長能力欠缺。經(jīng)營增長能力較差的上市公司應加大營銷力度，擴大市場份額，提高業(yè)務收入，企業(yè)才能得到可持續(xù)發(fā)展。
從綜合排名分析，雙匯發(fā)展排名第一，這得益于較高的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量，但其經(jīng)營增長能力有待提高。鄭煤機排名第二，這與其盈利能力、償債能力、經(jīng)營增長能力因子都比較均衡靠前有關(guān)，但資產(chǎn)質(zhì)量有待提高。中航光電排名第三，是與其償債能力第一有關(guān)，但其它方面的能力都有待提高，否則將影響未來的發(fā)展。
從綜合排名分析，大有能源排名倒數(shù)第一，這與義馬煤業(yè)剛剛借殼欣網(wǎng)視訊獲得重組，尚未注入資產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營停滯有關(guān)。蓮花味精、ST思達分列倒數(shù)第二、三名，這與其上市以來經(jīng)營不善、問題較多有關(guān)。
從行業(yè)角度分析，河南省各個行業(yè)均無明顯集中競爭優(yōu)勢，即使是壟斷性較強的鋼鐵、煤炭、化工行業(yè)，競爭優(yōu)勢也不突出。這表明河南省各行業(yè)集中度較差，有待加強行業(yè)規(guī)劃、培育和扶持。
從河南省傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)角度分析，食品、汽車及零部件、裝備制造產(chǎn)業(yè)的上市公司排名較好，優(yōu)勢較為突出，而有色、化工、紡織服裝產(chǎn)業(yè)，則由于市場環(huán)境變化較大，競爭加劇，上市公司已基本無優(yōu)勢可言。因此，有色、化工、紡織服裝類的上市公司應該加快轉(zhuǎn)變市場觀念，強化競爭意識，提高經(jīng)營水平。
對于河南省“十二五”期間著力發(fā)展的七大新興產(chǎn)業(yè)（電子信息、生物、節(jié)能環(huán)保、新材料、新能源、高端裝備制造、新能源汽車），已出現(xiàn)了一批較好的上市公司，如中航光電、華蘭生物、宇能客車、新大新材、中原環(huán)保等，但數(shù)量較少，不具備大規(guī)模效應，領(lǐng)先及輻射效應都有待增加。因此，政府要抓住國家加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的機遇，加大引導扶持力度，培育產(chǎn)業(yè)競爭新優(yōu)勢，推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展。上市公司也要加大技術(shù)創(chuàng)新力度，強化內(nèi)部各項管理，切實提高經(jīng)營能力，創(chuàng)建并發(fā)展其競爭優(yōu)勢。
六、不足之處
在運用因子分析方法對上市公司進行綜合財務績效評價時，存在著一定的局限性。因子分析法只局限于對影響企業(yè)經(jīng)營績效的財務指標本身的研究上，而對與經(jīng)營業(yè)績有重大因果關(guān)系的其它非財務指標則未選入。比如說宏觀經(jīng)濟條件、國家政策、公司經(jīng)營者的管理能力、技術(shù)創(chuàng)新水平等。經(jīng)營者和投資者在作決策時，還應結(jié)合具體實際情況進行更多的定性、定量的分析，以保證決策的合理性。
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