時間：2023-10-10 15:57:49
序論：在您撰寫金融風(fēng)險的特點時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
[論文摘要]美國的次貸危機在全球金融市場引起了巨大的連鎖反應(yīng)，全球經(jīng)濟全面放緩。而金融衍生工具的發(fā)展和應(yīng)用所帶來的高風(fēng)險無疑是誘發(fā)金融危機的原因之一。本文對金融衍生工具的風(fēng)險特點和成因進行了分析，并進一步探討如何對金融衍生工具風(fēng)險進行適度的防范和有效的監(jiān)管。
美聯(lián)儲前主席艾倫·格林斯潘在接受美國全國廣播公司采訪時說，美國正陷于“百年一遇”的金融危機中，這是他職業(yè)生涯中所見最嚴重的一次金融危機，可能仍將持續(xù)相當(dāng)長時間。為什么發(fā)生在美國的次貸危機能在全球金融市場引起這么大的連鎖反應(yīng)?其中一個重要原因就是在金融改革和金融創(chuàng)新不斷多樣化的背景下，金融衍生工具的發(fā)展和應(yīng)用存在著巨大的風(fēng)險。2008年1月16日，f，威廉，恩道兒在全球研究（global research）上撰文，把導(dǎo)致次貸危機的責(zé)任人直接鎖定在美聯(lián)儲身上，他說在格林斯潘主政美聯(lián)儲期間，極大地放松了對華爾街的金融監(jiān)管，以至于出現(xiàn)了各種金融衍生產(chǎn)品。而耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武也強調(diào)了金融衍生產(chǎn)品對危機的催化作用，“它使委托關(guān)系鏈條太長，或者扭曲了委托關(guān)系，以至于無人在乎交易的損失，時間久了問題就要釀成危機。”鑒于此，本文通過對金融衍生工具的風(fēng)險特點的分析，并探討對此類風(fēng)險進行適時的防范和有效的監(jiān)管。
一、金融衍生工具風(fēng)險的特征
金融衍生工具譯自英文規(guī)范名詞financial derivative instrument。漢語可譯為金融衍生工具、金融派生品、衍生金融產(chǎn)品等。金融衍生工具由現(xiàn)貨市場的標(biāo)的資產(chǎn)(underlying cash assets)衍生出來，標(biāo)的資產(chǎn)的交易方式如同股票或其他金融工具。美國財務(wù)會計準(zhǔn)則公告第119號中的定義為“一項價值由名義規(guī)定的衍生于所依據(jù)的資產(chǎn)或指數(shù)的業(yè)務(wù)或合約”；在我國一般解釋為由股票、債券、利率、匯率等基本金融工具基礎(chǔ)上派生出來的一種新的金融合約種類。金融衍生工具誕生的原動力就是風(fēng)險管理。著名的巴林銀行倒閉案以及住友商社在有色金屬期貨交易中虧損高達28億美元等巨大金融風(fēng)險大案等一系列金融風(fēng)險事件的爆發(fā)都證明了金融衍生品市場存在巨大的風(fēng)險。近年來金融衍生工具交易卻越來越從套期保值的避險功能向高投機、高風(fēng)險轉(zhuǎn)化，具有下述突出特征：
（一）極大的流動性風(fēng)險。金融衍生工具種類繁多，可以根據(jù)客戶所要求的時間、金額、杠桿比率、價格、風(fēng)險級別等參數(shù)進行設(shè)計，讓其達到充分保值避險等目的。但是，由此也造成這些金融衍生產(chǎn)品難以在市場上轉(zhuǎn)讓，流動性風(fēng)險極大。另一方面，由于國內(nèi)的法律及各國法律的協(xié)調(diào)趕不上金融衍生工具發(fā)展的步伐，因此，某些合約及其參與者的法律地位往往不明確，其合法性難以得到保證，而要承受很大的法律風(fēng)險。金融衍生工具的功能和風(fēng)險是其與生俱來、相輔相成的兩個方面。任何收益都伴隨著一定的風(fēng)險，衍生產(chǎn)品只是將風(fēng)險和收益在不同偏好客戶之間重新分配，并不能消除風(fēng)險。金融衍生工具在為單個經(jīng)濟主體提供市場風(fēng)險保護的同時，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到另一個經(jīng)濟主體身上。這樣就使得金融風(fēng)險更加集中、更加隱蔽、更加碎不及防，增強了金融風(fēng)險對金融體系的破壞力。
（二）風(fēng)險發(fā)生的突然性和復(fù)雜性。一方面金融衍生工具交易是表外業(yè)務(wù)，不在資產(chǎn)負債表內(nèi)體現(xiàn)；另一方面它具有極強的杠桿作用，這使其表面的資金流動與潛在的盈虧相差很遠。同時由于金融衍生工具交易具有高度技術(shù)性、復(fù)雜性的特點，會計核算方法和監(jiān)管一般不能對金融衍生工具潛在風(fēng)險進行充分的反映和有效的管理，因此，金融衍生工具風(fēng)險的爆發(fā)具有突然性。金融衍生產(chǎn)品把基礎(chǔ)商品、利率、匯率、期限、合約規(guī)格等予以各種組合、分解、復(fù)合出來的金融衍生產(chǎn)品，日趨艱澀、精致，不但使業(yè)外人士如墮云里霧中，就是專業(yè)人士也經(jīng)?？床欢?。近年來一系列金融衍生產(chǎn)品災(zāi)難產(chǎn)生的一個重要原因，就是因為對金融衍生產(chǎn)品的特性缺乏深層了解，無法對交易過程進行有效監(jiān)督和管理，運作風(fēng)險在所難免。
（三）風(fēng)險迅速蔓延的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。由于投資者只需投入一定的保證金，便有可能獲得數(shù)倍于保證金的相關(guān)資產(chǎn)的管理權(quán)，強大的杠桿效應(yīng)誘使各種投機者參與投機。金融衍生工具交易既能在一夜之間使投資者獲巨額收益，也能使投資者彈指間血本無歸、傾家蕩產(chǎn)。金融衍生工具交易風(fēng)險會通過自身的特殊機制及現(xiàn)代通訊傳播體系傳播擴展，導(dǎo)致大范圍甚至是全球性的反應(yīng)，輕則引起金融市場大幅波動，重則釀成區(qū)域性或全球性的金融危機。網(wǎng)絡(luò)傳播效應(yīng)加大了金融衍生工具的風(fēng)險。
二、金融衍生工具產(chǎn)生風(fēng)險的原因
（一）金融衍生產(chǎn)品市場上交易者、經(jīng)紀機構(gòu)與衍生交易監(jiān)管者之間的信息不對稱。金融衍生市場是一個創(chuàng)新思想不斷涌現(xiàn)的市場，新的衍生產(chǎn)品層出不窮，這些新的產(chǎn)品很多是為了規(guī)避現(xiàn)有的金融制度和管制安排，因此衍生市場的監(jiān)管難度就更大。另外，交易者對自身的行為和信用狀況的信息肯定多于監(jiān)管者所擁有的信息。監(jiān)管者要想使交易者吐露自己的私人信息必須支付一定的成本。經(jīng)紀機構(gòu)對自身的交易設(shè)施、員工素質(zhì)、資信水平及服務(wù)規(guī)程等方面的情況了解得更為全面，而交易者則無法低成本地得知上述各個方面的信息。交易者不能確切知道經(jīng)紀機構(gòu)真實的服務(wù)質(zhì)量，只能憑借經(jīng)驗推知所有經(jīng)紀機構(gòu)的平均服務(wù)質(zhì)量，并按這個平均服務(wù)質(zhì)量支付傭金。最后經(jīng)紀行業(yè)里只能剩下服務(wù)質(zhì)量最差的經(jīng)紀公司，出現(xiàn)了“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。因此必須建立一個適當(dāng)?shù)目刂葡到y(tǒng)，規(guī)定交易種類、交易量和本金限額。慎重選擇使用金融衍生產(chǎn)品的類型。
（二）監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管缺失導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品的過度創(chuàng)新。金融衍生產(chǎn)品的過度創(chuàng)新，拉大了金融交易鏈條，助長了投機。投資銀行利用“精湛”的金融工程技術(shù)將買來的不同信用級別、不同收益率的各種證券進行分割、打包、組合，然后再經(jīng)過信用評級機構(gòu)的評級，最后保險公司為其提供擔(dān)保，然后再在金融市場上出售買給對沖基金、養(yǎng)老保險基金、主權(quán)財富基金等其他金融機構(gòu)。以cds（信用違約掉期）為例，cds是一種貸款違約保險，它的出現(xiàn)源自于銀行轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險的需求。cds合約并不是在公開市場公開交易，也沒有特定的結(jié)算機構(gòu)為其結(jié)算，主要是通過商業(yè)銀行和投資銀行的輔助進行交易的。在交易的過程中是不受任何機構(gòu)監(jiān)控，只是雙方私下締結(jié)的合同。cds市場規(guī)模如此之大而沒有監(jiān)管機構(gòu)進行管制，對其交易產(chǎn)品也不能進行風(fēng)險評估，華爾街的銀行家利用杠桿操作和金融衍生工具的放大功能進行大量套利交易。正是由于這種自由市場經(jīng)濟缺乏監(jiān)管才造成了歷史規(guī)模如此之大的金融危機，由此也就不難看出金融衍生工具的風(fēng)險放大功能。
三、金融衍生工具的風(fēng)險防范
衍生金融工具是為了規(guī)避金融市場價格風(fēng)險而產(chǎn)生的，然而運用不當(dāng)，其中也蘊涵著巨大的風(fēng)險。在投資日益國際化的大背景下，如果不利用合理的金融工具對沖和規(guī)避外匯及利率風(fēng)險才是最大的風(fēng)險。在實際業(yè)務(wù)中面對衍生金融工具帶來的風(fēng)險，相關(guān)各方面應(yīng)該積極地做好對風(fēng)險的防范和監(jiān)管工作。
（一）構(gòu)建有效的金融監(jiān)管體制和衍生金融工具的風(fēng)險管理機制。金融衍生工具市場的發(fā)展，離不開市場興衰成敗的決定性因素風(fēng)險管理．這是各國金融衍生工具市場發(fā)展實踐的共同經(jīng)驗。多數(shù)國家建立政府監(jiān)管機制、行業(yè)自律監(jiān)管和交易所自我監(jiān)管三級監(jiān)管機制。政府監(jiān)管機構(gòu)制定法律法規(guī)對金融期貨與期權(quán)市場進行監(jiān)管。交易所、證券商協(xié)會等通過制定運作規(guī)則，交易所制定規(guī)章和業(yè)務(wù)慣例，對衍生交易活動進行監(jiān)管。、這種三級監(jiān)管結(jié)構(gòu)可以實現(xiàn)對交易事前、事中和事后的全程監(jiān)管。建立健全風(fēng)險管理機制，應(yīng)當(dāng)包括健全的風(fēng)險預(yù)警機制、風(fēng)險識別機制、風(fēng)險評估機制、風(fēng)險分析機制和風(fēng)險報告機制。進行風(fēng)險管理時首先要計算風(fēng)險敞口頭寸，即市場價值。同時應(yīng)建立分層次的風(fēng)險評價和預(yù)警指標(biāo)體系，使其能夠科學(xué)、合理、系統(tǒng)地反映整個體制的風(fēng)險狀況。
（二）完善衍生金融工具信息的披露，提高經(jīng)營金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的透明度。公平競爭是金融衍生工具市場的重要特征，其公平競爭性主要表現(xiàn)在：所有金融衍生工具的市場參與者都必須遵守共同的交易規(guī)則，確保市場不被少數(shù)交易人員操作壟斷，這是防范金融衍生工具市場風(fēng)險的重要保證。衍生金融工具大多是一種尚未履行的合約。在合約簽訂之時，合約雙方的權(quán)利和義務(wù)便已確定．而交易卻要在未來某個時候履行或完成，這就使得衍生金融工具的會計確認和計量具有不確定性。對于衍生金融工具的會計披露，國際會計準(zhǔn)則委員會(iasc)要求實體的管理當(dāng)局應(yīng)將衍生金融工具按照iasc所披露信息的性質(zhì)進行適當(dāng)?shù)姆诸?，說明其金融風(fēng)險管理的目標(biāo)和政策，披露每一類金融資產(chǎn)、金融負債和權(quán)益工具的范圍和性質(zhì)以及采用的會計政策和會計方法。因此企業(yè)要根據(jù)衍生金融工具的特點，改革傳統(tǒng)會計記賬方法和原則．制定統(tǒng)一的信息披露規(guī)則和程序，以便管理層和用戶可以清晰明了地掌握風(fēng)險暴露情況，制定相應(yīng)對策。
（三）加強國際監(jiān)管和國際合作。隨著金融市場的國際化，單一國家和地區(qū)對金融衍生產(chǎn)品的管理鞭長莫及，不能有效地對風(fēng)險進行全面的控制，因此加強對金融衍生工具的國際監(jiān)管和國際合作，已成為國際金融界和各國金融當(dāng)局的共識。在監(jiān)管立法中，我國可以參考國際組織指導(dǎo)性文件，將其納入國內(nèi)法律體系中，使風(fēng)險監(jiān)管與國際社會接軌，例如《巴塞爾協(xié)議》、《金融衍生工具風(fēng)險管理指南》、《場外交易金融衍生工具風(fēng)險控制機制》、《金融衍生工具監(jiān)管信息框架》等文件，都對金融衍生市場的發(fā)展和監(jiān)管具有很大的借鑒意義。
參考文獻
[1] (美)曼昆著，梁小民譯， 經(jīng)濟學(xué)原理 (第3版) [m]北京：機械工業(yè)出版社，2005
[2]孟巖，張屹山 ，金融衍生工具的風(fēng)險分析［j］經(jīng)濟縱橫， 2003，（2）
關(guān)鍵詞：金融衍生工具 風(fēng)險特點 風(fēng)險成因分析 風(fēng)險防范
美聯(lián)儲前主席艾倫·格林斯潘在接受美國全國廣播公司采訪時說，美國正陷于“百年一遇”的金融危機中，這是他職業(yè)生涯中所見最嚴重的一次金融危機，可能仍將持續(xù)相當(dāng)長時間。為什么發(fā)生在美國的次貸危機能在全球金融市場引起這么大的連鎖反應(yīng)?其中一個重要原因就是在金融改革和金融創(chuàng)新不斷多樣化的背景下，金融衍生工具的發(fā)展和應(yīng)用存在著巨大的風(fēng)險。2008年1月16日，F(xiàn)，威廉，恩道兒在全球研究（Global Research）上撰文，把導(dǎo)致次貸危機的責(zé)任人直接鎖定在美聯(lián)儲身上，他說在格林斯潘主政美聯(lián)儲期間，極大地放松了對華爾街的金融監(jiān)管，以至于出現(xiàn)了各種金融衍生產(chǎn)品。而耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武也強調(diào)了金融衍生產(chǎn)品對危機的催化作用，“它使委托關(guān)系鏈條太長，或者扭曲了委托關(guān)系，以至于無人在乎交易的損失，時間久了問題就要釀成危機?！辫b于此，本文通過對金融衍生工具的風(fēng)險特點的分析，并探討對此類風(fēng)險進行適時的防范和有效的監(jiān)管。
一、金融衍生工具風(fēng)險的特征
金融衍生工具譯自英文規(guī)范名詞financial derivative instrument。漢語可譯為金融衍生工具、金融派生品、衍生金融產(chǎn)品等。金融衍生工具由現(xiàn)貨市場的標(biāo)的資產(chǎn)(underlying cash assets)衍生出來，標(biāo)的資產(chǎn)的交易方式如同股票或其他金融工具。美國財務(wù)會計準(zhǔn)則公告第119號中的定義為“一項價值由名義規(guī)定的衍生于所依據(jù)的資產(chǎn)或指數(shù)的業(yè)務(wù)或合約”；在我國一般解釋為由股票、債券、利率、匯率等基本金融工具基礎(chǔ)上派生出來的一種新的金融合約種類。金融衍生工具誕生的原動力就是風(fēng)險管理。著名的巴林銀行倒閉案以及住友商社在有色金屬期貨交易中虧損高達28億美元等巨大金融風(fēng)險大案等一系列金融風(fēng)險事件的爆發(fā)都證明了金融衍生品市場存在巨大的風(fēng)險。近年來金融衍生工具交易卻越來越從套期保值的避險功能向高投機、高風(fēng)險轉(zhuǎn)化，具有下述突出特征：
（一）極大的流動性風(fēng)險。金融衍生工具種類繁多，可以根據(jù)客戶所要求的時間、金額、杠桿比率、價格、風(fēng)險級別等參數(shù)進行設(shè)計，讓其達到充分保值避險等目的。但是，由此也造成這些金融衍生產(chǎn)品難以在市場上轉(zhuǎn)讓，流動性風(fēng)險極大。另一方面，由于國內(nèi)的法律及各國法律的協(xié)調(diào)趕不上金融衍生工具發(fā)展的步伐，因此，某些合約及其參與者的法律地位往往不明確，其合法性難以得到保證，而要承受很大的法律風(fēng)險。金融衍生工具的功能和風(fēng)險是其與生俱來、相輔相成的兩個方面。任何收益都伴隨著一定的風(fēng)險，衍生產(chǎn)品只是將風(fēng)險和收益在不同偏好客戶之間重新分配，并不能消除風(fēng)險。金融衍生工具在為單個經(jīng)濟主體提供市場風(fēng)險保護的同時，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到另一個經(jīng)濟主體身上。這樣就使得金融風(fēng)險更加集中、更加隱蔽、更加碎不及防，增強了金融風(fēng)險對金融體系的破壞力。
（二）風(fēng)險發(fā)生的突然性和復(fù)雜性。一方面金融衍生工具交易是表外業(yè)務(wù)，不在資產(chǎn)負債表內(nèi)體現(xiàn)；另一方面它具有極強的杠桿作用，這使其表面的資金流動與潛在的盈虧相差很遠。同時由于金融衍生工具交易具有高度技術(shù)性、復(fù)雜性的特點，會計核算方法和監(jiān)管一般不能對金融衍生工具潛在風(fēng)險進行充分的反映和有效的管理，因此，金融衍生工具風(fēng)險的爆發(fā)具有突然性。金融衍生產(chǎn)品把基礎(chǔ)商品、利率、匯率、期限、合約規(guī)格等予以各種組合、分解、復(fù)合出來的金融衍生產(chǎn)品，日趨艱澀、精致，不但使業(yè)外人士如墮云里霧中，就是專業(yè)人士也經(jīng)常看不懂。近年來一系列金融衍生產(chǎn)品災(zāi)難產(chǎn)生的一個重要原因，就是因為對金融衍生產(chǎn)品的特性缺乏深層了解，無法對交易過程進行有效監(jiān)督和管理，運作風(fēng)險在所難免。
（三）風(fēng)險迅速蔓延的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。由于投資者只需投入一定的保證金，便有可能獲得數(shù)倍于保證金的相關(guān)資產(chǎn)的管理權(quán)，強大的杠桿效應(yīng)誘使各種投機者參與投機。金融衍生工具交易既能在一夜之間使投資者獲巨額收益，也能使投資者彈指間血本無歸、傾家蕩產(chǎn)。金融衍生工具交易風(fēng)險會通過自身的特殊機制及現(xiàn)代通訊傳播體系傳播擴展，導(dǎo)致大范圍甚至是全球性的反應(yīng)，輕則引起金融市場大幅波動，重則釀成區(qū)域性或全球性的金融危機。網(wǎng)絡(luò)傳播效應(yīng)加大了金融衍生工具的風(fēng)險。
二、金融衍生工具產(chǎn)生風(fēng)險的原因
（一）金融衍生產(chǎn)品市場上交易者、經(jīng)紀機構(gòu)與衍生交易監(jiān)管者之間的信息不對稱。金融衍生市場是一個創(chuàng)新思想不斷涌現(xiàn)的市場，新的衍生產(chǎn)品層出不窮，這些新的產(chǎn)品很多是為了規(guī)避現(xiàn)有的金融制度和管制安排，因此衍生市場的監(jiān)管難度就更大。另外，交易者對自身的行為和信用狀況的信息肯定多于監(jiān)管者所擁有的信息。監(jiān)管者要想使交易者吐露自己的私人信息必須支付一定的成本。經(jīng)紀機構(gòu)對自身的交易設(shè)施、員工素質(zhì)、資信水平及服務(wù)規(guī)程等方面的情況了解得更為全面，而交易者則無法低成本地得知上述各個方面的信息。交易者不能確切知道經(jīng)紀機構(gòu)真實的服務(wù)質(zhì)量，只能憑借經(jīng)驗推知所有經(jīng)紀機構(gòu)的平均服務(wù)質(zhì)量，并按這個平均服務(wù)質(zhì)量支付傭金。最后經(jīng)紀行業(yè)里只能剩下服務(wù)質(zhì)量最差的經(jīng)紀公司，出現(xiàn)了“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。因此必須建立一個適當(dāng)?shù)目刂葡到y(tǒng)，規(guī)定交易種類、交易量和本金限額。慎重選擇使用金融衍生產(chǎn)品的類型。
（二）監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管缺失導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品的過度創(chuàng)新。金融衍生產(chǎn)品的過度創(chuàng)新，拉大了金融交易鏈條，助長了投機。投資銀行利用“精湛”的金融工程技術(shù)將買來的不同信用級別、不同收益率的各種證券進行分割、打包、組合，然后再經(jīng)過信用評級機構(gòu)的評級，最后保險公司為其提供擔(dān)保，然后再在金融市場上出售買給對沖基金、養(yǎng)老保險基金、主權(quán)財富基金等其他金融機構(gòu)。以CDS（信用違約掉期）為例，CDS是一種貸款違約保險，它的出現(xiàn)源自于銀行轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險的需求。CDS合約并不是在公開市場公開交易，也沒有特定的結(jié)算機構(gòu)為其結(jié)算，主要是通過商業(yè)銀行和投資銀行的輔助進行交易的。在交易的過程中是不受任何機構(gòu)監(jiān)控，只是雙方私下締結(jié)的合同。CDS市場規(guī)模如此之大而沒有監(jiān)管機構(gòu)進行管制，對其交易產(chǎn)品也不能進行風(fēng)險評估，華爾街的銀行家利用杠桿操作和金融衍生工具的放大功能進行大量套利交易。正是由于這種自由市場經(jīng)濟缺乏監(jiān)管才造成了歷史規(guī)模如此之大的金融危機，由此也就不難看出金融衍生工具的風(fēng)險放大功能。
關(guān)鍵詞：美國經(jīng)濟 次貸危機 金融系統(tǒng)風(fēng)險 負債 證券化
美國的金融危機雖然起因于次貸，但也與其金融體系長期積累下來的合成風(fēng)險有關(guān)。合成風(fēng)險的內(nèi)容比較寬泛，可以是機構(gòu)風(fēng)險與市場風(fēng)險的合成，也可以是短期風(fēng)險與長期風(fēng)險的合成，等等。過度負債、過度證券化是形成美國金融系統(tǒng)風(fēng)險兩個重要的長期風(fēng)險因素。本文通過對結(jié)構(gòu)性風(fēng)險和證券化風(fēng)險的分析，重點探討這兩個問題。
一 美國金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險
金融風(fēng)險按其承擔(dān)主體的層次可分為兩類，一是風(fēng)險承擔(dān)主體為金融活動的微觀參與者(如銀行、非銀行金融機構(gòu)或證券投資人等)，其風(fēng)險可稱為微觀風(fēng)險；二是風(fēng)險承擔(dān)主體以整個金融體系為主，相應(yīng)風(fēng)險稱為系統(tǒng)風(fēng)險(Systemic Risk)。金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險簡稱為金融系統(tǒng)風(fēng)險。
金融系統(tǒng)風(fēng)險應(yīng)是由金融市場或金融機構(gòu)的各種風(fēng)險引發(fā)，通過鏈?zhǔn)絺鲗?dǎo)或金融恐慌，對整個金融體系形成的風(fēng)險。圖1表示美國金融體系系統(tǒng)風(fēng)險的兩級簡易結(jié)構(gòu)樹。圖中聯(lián)結(jié)關(guān)系既表示系統(tǒng)風(fēng)險由上而下的層級構(gòu)成，也表示形成系統(tǒng)風(fēng)險自下而上的導(dǎo)因。
如圖1所示，系統(tǒng)風(fēng)險的一級風(fēng)險要素至少包括機構(gòu)風(fēng)險、市場風(fēng)險和合成風(fēng)險。二級風(fēng)險要素中，市場風(fēng)險主要來自信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險。機構(gòu)風(fēng)險主要來自倒閉風(fēng)險、操作風(fēng)險和資產(chǎn)風(fēng)險。合成風(fēng)險是美國金融體系的綜合性風(fēng)險，主要來自結(jié)構(gòu)性風(fēng)險和證券化風(fēng)險。
金融系統(tǒng)風(fēng)險與金融風(fēng)險都是集合型概念，相互間的關(guān)系可以從四個方面來看：首先，金融系統(tǒng)風(fēng)險從屬于金融風(fēng)險，是金融風(fēng)險中最綜合、最宏觀的一個類別；其次，金融系統(tǒng)風(fēng)險是金融體系內(nèi)所有能形成整體風(fēng)險的各種風(fēng)險，而金融風(fēng)險是金融體系內(nèi)所有風(fēng)險的集合；再次，系統(tǒng)風(fēng)險的承擔(dān)主體是金融體系(也可以是金融市場或整體概念上的金融機構(gòu))，但金融風(fēng)險對風(fēng)險承擔(dān)主體并無特定要求；最后，系統(tǒng)風(fēng)險是直接構(gòu)成美國宏觀經(jīng)濟風(fēng)險的重要因素，而金融風(fēng)險并不一定都與宏觀經(jīng)濟風(fēng)險有關(guān)。
因此，通常防范金融風(fēng)險的真正含義并不是防范金融體系中的所有風(fēng)險，而應(yīng)特指防范金融系統(tǒng)風(fēng)險。
二 美國金融體系的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險分析
美國經(jīng)濟的過度負債問題眾所周知，特別是由巨額財政赤字和外貿(mào)逆差導(dǎo)致的政府和對外部門過度負債更是盡人皆知。然而，金融部門的過度負債狀況實際上要比政府和外對部門嚴重得多。非金融部門中，住房部門是過度負債最嚴重的部門，而造成其過度負債的主要原因是房貸和房產(chǎn)的證券化。
(一)美國債務(wù)的部門構(gòu)成分析
按美聯(lián)儲對債務(wù)的部門分類，住房部門歸在非金融部門，但房貸部門仍在金融部門。所以，次貸危機從本質(zhì)上講應(yīng)視為一場金融危機。
如表1所示，1978～2008年，美國債務(wù)總額從3.8萬億美元擴大到52.6萬億美元，30年間擴大了近13倍；金融部門債務(wù)的擴充速度最快，30年擴大了40多倍；而同期非金融部門債務(wù)只擴大了不到10倍。在非金融部門中，居民部門債務(wù)擴張最快，規(guī)模擴大了11.5倍，工商部門最慢，債務(wù)規(guī)模僅擴大9.3倍。居民部門中的住房部門比居民部門更快，30年擴大近14倍；對外部門債務(wù)規(guī)模擴大了近11倍。由此可見，20世紀70年代以來，美國金融部門的債務(wù)增長大大高于政府、非金融部門和對外部門，住房部門的債務(wù)增長也大大高于居民消費、公司和政府債務(wù)增長，但金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險卻未得到應(yīng)有的關(guān)注。
(二)美國證券市場的構(gòu)成分析
如表2所示，1996～2008年，美國債市總規(guī)模從12.3萬億美元擴大到33.2萬億美元，規(guī)模擴大了1.71倍；其中證券化工具擴張最快，抵押相關(guān)證券(主要是抵押支持債券，即住房抵押貸款證券擴大了近3倍，抵押支持債券擴大了近6倍；國債最慢，12年間只擴大了50％多；公司債券和貨幣市場工具分別擴大了1.9倍和1.85倍。到2008年3季度末，在未償債券總額中，證券化工具的比重最高，占到35，3％，其中抵押相關(guān)證券占26.9％，資產(chǎn)支持債券(ABS)占8.4％；政府債券占34.2％(其中國債占15.2％，聯(lián)邦機構(gòu)債券占9.5％，市政債券占8％)；公司債券占18.5％；貨幣市場工具占12％。不難看出，近10多年來，抵押支持債券和資產(chǎn)支持債券等證券化工具擴張得最快，而其動力主要來自20世紀90年代中期以來的大規(guī)模證券化。一定程度上講，次貸危機的爆發(fā)與證券化特別是抵押證券化的過度發(fā)展有著緊密的關(guān)系。
最近幾年來，美國金融體系的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化，典型表現(xiàn)是非銀行金融部門的資產(chǎn)規(guī)模大幅度擴張，特別是貨幣和基金市場發(fā)展迅速。2007年初，在資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)管道(ABCP Conduit)、結(jié)構(gòu)投資載體(SIV)、拍賣利率優(yōu)先證券(Auc－tion－rate Preferred Securities)、招標(biāo)期權(quán)債券(Tender Option Bonds)以及可變利率即期票據(jù)(Variable Rate Demand Notes)等方面的資產(chǎn)規(guī)模已達2.2萬億美元；三方回購(Triparty Repo)隔夜融資的資產(chǎn)規(guī)模約有2.5萬億美元；對沖基金資產(chǎn)約1.8萬億美元，五大投資銀行的資產(chǎn)規(guī)模達4萬億美元。相對而言，同期美國最大的五家銀行控股公司資產(chǎn)是6萬多億美元，整個銀行部門的總資產(chǎn)也只有10萬億美元。所以，非銀行金融機構(gòu)和資本市場對美國金融體系形成系統(tǒng)風(fēng)險的影響越來越大。
(三)美國債券與權(quán)益構(gòu)成的風(fēng)險分析
金融體系的內(nèi)部結(jié)構(gòu)并非一成不變，而是隨著經(jīng)濟的周期性發(fā)展而變動。從金融資產(chǎn)持有意向看，當(dāng)經(jīng)濟降溫時，美國人趨向購買債券等固定收益資產(chǎn)。2008年是個經(jīng)濟的降溫年。根據(jù)當(dāng)年美國證券業(yè)及金融市場協(xié)會的調(diào)查，美國人只持有權(quán)益資產(chǎn)(包括股票和各種股權(quán)基金)的占36％，只持有債券(包括債券共同基金)的占4％，同時持有股票和債券的占60％。意愿債券持有比例不超過30％的投資者占80％以上，其中65歲以下的投資者占90％左右。當(dāng)經(jīng)濟升溫時，人們更趨向持有權(quán)益資產(chǎn)，如股票、房地產(chǎn)等，所以股票持有比重會有所上升，而債券持有比重會有所下降。
從整個金融體系看，股市價值受經(jīng)濟熱度變化的影響較大，而債市價值受經(jīng)濟熱度變化的影響相應(yīng)要小得多。美國經(jīng)濟在2007年底進入衰退后，股票市值特別是金
融類股票市值大幅收縮。如圖2所示，到2008年10月初，標(biāo)準(zhǔn)普爾(S＆P)500指數(shù)已在2007年1月基礎(chǔ)上下降了22.5％，比次貸危機前下降了23.4％；而S＆P金融指數(shù)和S＆P地區(qū)銀行指數(shù)分別下降了48.7％和45.2％，比次貸危機前下降了40.8％和37.3％。同期，美國S＆P20城市的房價指數(shù)下降了21.8％，比次貸危機前下降了20.4％。
金融股指的下降意味著金融機構(gòu)特別是銀行的權(quán)益資產(chǎn)縮水，而房價的下降造成銀行收回的失贖房產(chǎn)價值下降。但是，已發(fā)行的各種債券價值并不會隨股市和房產(chǎn)價值的收縮而下降。在金融體系已經(jīng)過度負債的情況下，資產(chǎn)的持續(xù)縮水一方面導(dǎo)致金融機構(gòu)杠桿率的上升，另一方面對發(fā)行新債形成制約，結(jié)果必然使系統(tǒng)風(fēng)險加劇，使整個金融體系更加脆弱。
三 美國金融體系的證券化風(fēng)險分析
次貸的證券化是美國所特有的，這種方式當(dāng)然有助于信用風(fēng)險的分散和轉(zhuǎn)移，也因此刺激和推動了貸款發(fā)放，但并未真正降低金融市場的整體風(fēng)險，特別是在信用評級放松的情況下，反而使次貸引發(fā)的抵押債券風(fēng)險進一步放大。
(一)美國房貸的證券化鏈條
房貸證券化(Residential Mortgage Securitization)，簡言之，就是由大型金融機構(gòu)收購房貸后將其集中打包分級，再以抵押債券形式發(fā)行到債券市場的過程。美國的證券化按其對象劃分為資產(chǎn)證券化(Asset Securitization)和抵押證券化(Mort－gage Securitization)兩類，其產(chǎn)品分別為資產(chǎn)支持證券和抵押支持證券(MBS)。房貸證券化屬于抵押證券化，又分為政府資助企業(yè)(GSES)和民間兩種類型，產(chǎn)品分別為機構(gòu)住房抵押支持債券(RMBS)和非機構(gòu)住房抵押支持債券。
政府資助企業(yè)的房貸證券化過程比較簡單，由房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)兩家企業(yè)按放貸風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)和國會規(guī)定的房貸收購上限收購民間房貸，經(jīng)打包分級后以機構(gòu)住房抵押支持債券的形式發(fā)行到債券市場。
民間的房貸證券化比上述過程復(fù)雜得多，涉及多家參與主體，主要包括特殊目的載體(SPV)、發(fā)起商(Originator)、證券承銷商(Underwriter)、服務(wù)商(Servicer)、信用局(Credit Bureau)、信用評級機構(gòu)(Credit Rating Agency)、抵押借款人(MortgageBorrower)、機構(gòu)投資者、經(jīng)紀人(Mortgage Broker)和保險公司。其殊目的載體(SPV)、發(fā)起商、證券承銷商、評級機構(gòu)和服務(wù)商是證券化的關(guān)鍵主體。發(fā)起商向美國抵押購房者提供房貸(債務(wù))，然后將房貸(債權(quán))轉(zhuǎn)售給由特殊目的載體(SPV)委托的包銷商，通過抵押房貸的發(fā)放和出售，賺取利差和中間費用；證券承銷商收購符合其風(fēng)險條件的房貸，在打包分級后交評級機構(gòu)進行信用評級，經(jīng)評級后，以非機構(gòu)住房抵押貸款證券或其他證券形式向外發(fā)行，并通過證券化過程賺取發(fā)行收益。服務(wù)商受托負責(zé)收取抵押購房者的月付、處理房貸的拖欠、違約通知、失贖房產(chǎn)拍賣等，向住房抵押貸款證券投資人提供債券本息的支付服務(wù)，并通過上述服務(wù)收取服務(wù)費以及賺取月初房貸月付與月末債息支出的月度利息。
經(jīng)房貸證券化產(chǎn)生的住房抵押貸款證券，劃分為不同的段(Tranches)，各段的信用等級由評級機構(gòu)確定，一般分為優(yōu)先級、中間級和股權(quán)級，三者比例約為8：1：1。養(yǎng)老金和保險公司通常為住房抵押貸款證券高段級的投資者，而對沖基金則投資高風(fēng)險、高回報的低段級。中間段級的住房抵押貸款證券還可進行再證券化，以其基礎(chǔ)發(fā)行分為優(yōu)先段(Senior Tranche)、中間段(Mezzanine Tranche)和股權(quán)段(Equity或Junior Tranche)的債務(wù)擔(dān)保權(quán)證(CDO)。收益按優(yōu)先段、中間段、股權(quán)段的優(yōu)先順序支付給債務(wù)擔(dān)保權(quán)證的投資者。債務(wù)擔(dān)保權(quán)證還可繼續(xù)證券化為債務(wù)擔(dān)保權(quán)證平方、債務(wù)擔(dān)保權(quán)證立方等。
如上所述，美國房貸的民間證券化鏈條大致包括房貸發(fā)放、房貸收購、住房抵押支持證券分級、住房抵押支持證券評級、住房抵押支持證券發(fā)行、債務(wù)擔(dān)保權(quán)證發(fā)行等6個環(huán)節(jié)。這6個環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣，形成一條抵押借款人一房貸機構(gòu)一證券化機構(gòu)一抵押債券和衍生品投資機構(gòu)，跨越房貸市場、債券市場和金融衍生品市場的證券化鏈條。6個環(huán)節(jié)中，發(fā)起商和評級機構(gòu)各負責(zé)1個，其余4個涉及證券承銷商(主要是投資銀行)；而證券化鏈條的生存是靠服務(wù)商(主要是商業(yè)銀行)來維系。所以，次貸危機擴散中，涉足次貸和近優(yōu)質(zhì)房貸(Alt－A)證券化的投資銀行受到波及和打擊較大。
(二)美國房貸證券化與抵押信貸風(fēng)險的轉(zhuǎn)移
美國住房金融中的證券化有房貸(Home Mortgage)與房產(chǎn)(Home Equity)之分。二者既有區(qū)別又相互聯(lián)系。其區(qū)別在于，房貸證券化的金融產(chǎn)品主要是住房抵押支持證券，而房產(chǎn)證券化的產(chǎn)品是資產(chǎn)支持證券。從兩種產(chǎn)品的風(fēng)險看，由于住房抵押支持證券以房屋貸款為抵押，而資產(chǎn)支持證券以房產(chǎn)權(quán)益為抵押，所以住房抵押支持證券的風(fēng)險比資產(chǎn)支持證券的要大。其聯(lián)系在于，房貸的還貸過程伴隨著抵押借款人房貸本金的減少和房產(chǎn)權(quán)益的增加，所以住房抵押支持證券的風(fēng)險在逐漸下降；而隨著房產(chǎn)權(quán)益的增加，資產(chǎn)支持證券的發(fā)行規(guī)模也有望增大。
美國房貸和房產(chǎn)的證券化分別起步于1967年和1984年。20世紀80年代以前，房貸證券化產(chǎn)品規(guī)模不足千億美元。1984年資產(chǎn)支持證券出現(xiàn)時，住房抵押支持證券的規(guī)模也不到3000億美元。房貸的發(fā)放仍主要依靠專門從事房貸業(yè)務(wù)的儲蓄信貸機構(gòu)(簡稱儲貸機構(gòu))。
如圖3所示，1984年底美國抵押資產(chǎn)規(guī)模為2.1萬億美元，銀行系統(tǒng)的抵押資產(chǎn)份額最大，占抵押資產(chǎn)規(guī)模的52.5％；其中儲貸機構(gòu)占34％，商業(yè)銀行占18.2％。而抵押及資產(chǎn)證券(MBS＆ABS)排在第二，占抵押資產(chǎn)的21.5％；其中機構(gòu)和政府資助企業(yè)的住房抵押貸款證券資產(chǎn)占13.8％，資產(chǎn)支持證券發(fā)行商的抵押資產(chǎn)只有0.5％。
到2007年6月次貸危機爆發(fā)前，美國的抵押資產(chǎn)規(guī)模已擴至14萬億美元，較1984年擴大了5.7倍。這期間，抵押資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化。在證券化的推動下，抵押及資產(chǎn)證券的份額從21.5％升至54％，成為最大的抵押資產(chǎn)持有集團，而其他部門中，除金融公司和房地產(chǎn)投資信托(REIT)的份額從2.3％升至5.2％外，其余部門的資產(chǎn)份額都是下降的。其中銀行部門從52.5％降至34.8％，居民部門從9.2％降至1.9％，政府部門從5.5％降至1.7％，保險業(yè)從8.8％降至2.5％。
銀行系統(tǒng)抵押資產(chǎn)份額下降的主要原因是儲貸機構(gòu)的份額從34％大幅降至8％，下降了26個百分點；盡管商業(yè)銀行的份額從18.2％升至24.8％，仍擋不住銀行系統(tǒng)持有份額的下降。形成這種變化的主要原因是證券化的迅速發(fā)展。這期間，抵
押及資產(chǎn)證券從13.8％升至29.4％，上升15.6個百分點；資產(chǎn)支持證券發(fā)行商的資產(chǎn)上升幅度更大，在0.5％的基礎(chǔ)上提高了19.7個百分點，達到20.2％。
房貸證券化設(shè)計的主要目的是轉(zhuǎn)移和分散美國儲貸機構(gòu)的流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險。隨著抵押及資產(chǎn)證券資產(chǎn)的迅速膨脹和儲貸機構(gòu)資產(chǎn)的收縮，本由儲貸機構(gòu)承擔(dān)的金融風(fēng)險逐漸轉(zhuǎn)移到債券市場。然而，金融系統(tǒng)風(fēng)險并末因證券化的風(fēng)險轉(zhuǎn)移而整體下降，相反，由于證券化過程缺乏透明性和信用評級機構(gòu)的虛假評級，還造成了信用風(fēng)險伴隨證券化規(guī)模的擴張而增大。
(三)美國房貸證券化的風(fēng)險傳導(dǎo)
上世紀30年代美國經(jīng)濟大蕭條時，金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險主要表現(xiàn)在銀行間因債務(wù)關(guān)系斷裂而產(chǎn)生的連鎖倒閉(Bank Run)。但本輪金融危機的特點是過度證券化，即通過降低房貸發(fā)放風(fēng)險條件和降低信用評級標(biāo)準(zhǔn)來擴張房貸和房產(chǎn)的證券化規(guī)模。
引發(fā)次貸危機的主要原因是，過度證券化推動了2004～2006年特別是2005年含有高信用風(fēng)險次貸調(diào)息抵押(ARM)的大規(guī)模發(fā)放，經(jīng)過2005年房貸高峰后，2006年下半年房貸需求收縮，導(dǎo)致房價開始下跌，而聯(lián)邦基金利率在當(dāng)年6月升至5，25％的最高點，導(dǎo)致次貸調(diào)息抵押借款人因初次利率重置而還貸負擔(dān)加重。眾多次貸調(diào)息抵押的借款人因初次利率重置壓力和房價下跌的雙重夾擊而違約。進入2007年后，次貸違約日趨惡化，致使次貸機構(gòu)接連破產(chǎn)、持有房貸和房產(chǎn)證券化相關(guān)產(chǎn)品的對沖基金陸續(xù)關(guān)閉，有關(guān)住房抵押支持證券和債務(wù)擔(dān)保權(quán)證的信用等級大規(guī)模調(diào)降，到夏季出現(xiàn)金融市場的信用恐慌，導(dǎo)致次貸危機的爆發(fā)。所以，從風(fēng)險角度看，引發(fā)次貸危機的主要風(fēng)險因素是金融體系內(nèi)部的利率風(fēng)險和來自體系外部的房價風(fēng)險所導(dǎo)致的次貸違約信用風(fēng)險。
【關(guān)鍵詞】 衍生金融工具；風(fēng)險；控制
自上世紀70年代以來， 隨著經(jīng)濟金融化和資產(chǎn)證券化的加深和加速，金融衍生工具爆炸式增長，社會財富的存在形態(tài)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化， 財富的物質(zhì)形態(tài)日趨淡化，財富或資產(chǎn)的虛擬化傾向日趨明顯。90年代以后在全球范圍內(nèi)發(fā)生了多起金融衍生產(chǎn)品交易導(dǎo)致的巨額虧損事件，均歸咎于衍生金融工具交易。我國的衍生金融工具交易起步較晚，在上世紀90年代初，曾對國債期貨、匯率期貨、股指期貨、認股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券等交易做過一些試點工作，由于市場機制不完善，這些嘗試最終都以失敗告終。如今，我國經(jīng)濟金融環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化，開發(fā)衍生金融工具的條件也日趨成熟。在此形勢下，我國必須正確認識衍生金融工具的兩面性，吸取試點工作中的教訓(xùn)，積極借鑒國外先進的管理經(jīng)驗，全方位的構(gòu)建我國衍生金融工具的風(fēng)險監(jiān)管體系。
一、衍生金融工具的內(nèi)涵
金融衍生工具由現(xiàn)貨市場的標(biāo)的資產(chǎn)(underlying cash assets)衍生出來，標(biāo)的資產(chǎn)的交易方式如同股票或其他金融工具。 諸如期貨、期權(quán)以及互換等衍生工具的價格及走勢很大程度上受標(biāo)的資產(chǎn)的表現(xiàn)影響。 但事實上，金融衍生工具常常反過來推動現(xiàn)貨市場的走勢，某些期貨和期權(quán)的成交量較現(xiàn)貨市場還要活躍。金融衍生工具可以在證券交易所掛牌買賣，亦可通過場外交易(OTC)的方式買賣。美國財務(wù)會計準(zhǔn)則公告第119號“金融工具和金融工具價值的揭示”將衍生金融工具定義為：價值由名義規(guī)定的衍生于所依附的資產(chǎn)或指數(shù)的業(yè)務(wù)或合約。我國一些學(xué)者認為，衍生金融工具是指價值派生于某些標(biāo)的物價格的金融工具，即從傳統(tǒng)的金融工具基礎(chǔ)上衍生出來的，通過預(yù)測股價、利率、匯率等未來行情走勢，采用支付少量保證金，簽訂遠期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融工具。這種派生交易合約是通過對傳統(tǒng)金融工具的組合，并嵌入到其他的金融工具之中，演化出了各種復(fù)雜的金融工具。
二、衍生金融工具風(fēng)險的特點
（一）市場的投機性造成風(fēng)險巨大
我國金融衍生工具交易價格變動具有明顯的市場操縱、過度投機的特點，表現(xiàn)為市場價格的暴漲暴跌，超出了交易者或者市場的風(fēng)險承受能力。價格信息不能反映實際的供求關(guān)系。主要表現(xiàn)為兩類風(fēng)險，一類是指由于自然災(zāi)害或意外事故而造成的損失；另一類是指由于故意錯誤如交易員欺詐等而帶來損失的風(fēng)險。受損、倒閉的投資機構(gòu)的資產(chǎn)似乎在一夜之間就化為烏有。
（二）風(fēng)險復(fù)雜
金融衍生工具種類繁多、特性比較復(fù)雜，以致導(dǎo)致其風(fēng)險的復(fù)雜性。由于基礎(chǔ)工具如股票指數(shù)、匯率、利率價格變動，而導(dǎo)致收益的不確定性，即市場風(fēng)險。市場風(fēng)險是各種衍生金融產(chǎn)品最為普遍的風(fēng)險，是導(dǎo)致信用風(fēng)險和流動風(fēng)險最為直接的因素。
（三）風(fēng)險配置功能
隨著金融衍生產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，它們在風(fēng)險配置中的獨特功能正日趨重要。它們使得投資者更快捷、高效而低成本地對投資組合進行調(diào)整成為可能。例如， 你想減少1 000萬的股票投資并將其轉(zhuǎn)為固定收益證券。你可以用兩種不同的方法來完成。一種是在股票市場上一只一只地賣出投資組合中的股票，直到回籠1 000萬資金。然后，再買成證券。這種方法速度慢、效率低和成本高。另外一種方法是，你只需賣出價值1 000萬的500股期貨合約即可，這個操作僅需要幾秒鐘時間，而且成本也非常低。
（四）流動性風(fēng)險的制度性
我國金融衍生工具流動風(fēng)險突出表現(xiàn)為交割風(fēng)險，它是現(xiàn)有制度安排下的必然結(jié)果，其中既包括合約的設(shè)置和交割制度，也包括我國金融市場結(jié)構(gòu)體制。主要表現(xiàn)為兩類風(fēng)險，一類是由于缺乏交易和約對手而無法變現(xiàn)或平倉的風(fēng)險；另一類是因為流動資金不足，無法按合約要求履行義務(wù)而被迫平倉的風(fēng)險。由于金融衍生工具和約牽涉的金額巨大，一旦出現(xiàn)虧損就將引起較大的震動。
三、衍生金融工具風(fēng)險產(chǎn)生的原因
（一）從衍生金融工具自身的特點來看，風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因是標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動性
因為標(biāo)的資產(chǎn)的未來價格不僅受供求關(guān)系的影響，還受到政治環(huán)境、經(jīng)濟政策、投資者或消費者的心理預(yù)期以及人為操縱等眾多因素的影響。另外，合約雙力的信息披露存在很大的局限性，如有關(guān)會計處理方法、衍生產(chǎn)品真實質(zhì)量等重要信息通常未能在合約中得到充分披露，而合約雙力在合約執(zhí)行過程中的信息不對稱性也極易引發(fā)信用風(fēng)險。
（二）從宏觀層面上看，金融衍生工具風(fēng)險產(chǎn)生的原因之一在于制度根源，即金融體系的固有缺陷和金融衍生市場不完全
在現(xiàn)實中則往往表現(xiàn)為國內(nèi)金融機構(gòu)的投機失敗和國際游資的肆意炒作引發(fā)。這些都會加重市場的不確定性和信息的不對稱性，扭曲資本價格，再加上過度擔(dān)保和疏于管理的金融中介機構(gòu)，會導(dǎo)致經(jīng)濟的過度投資，最終促成泡沫經(jīng)濟的生成。風(fēng)險產(chǎn)生的原因之二是實體經(jīng)濟金融虛擬化。金融體系中的儲蓄并非全部轉(zhuǎn)化為投資，而是一部分進入實體部門，轉(zhuǎn)化為實物投資，另一部分滯留在金融體系中，成為虛擬資本，并沒有實物資本與之相對應(yīng)。虛擬資本在追求價值增值運動過程中有脫離實體部門的趨勢，在特定的條件下會走向泡沫經(jīng)濟。而金融衍生工具正是金融虛擬性最強的虛擬資本。隨著全球金融自由化的快速發(fā)展，衍生金融工具不斷推陳出新，各種金融工具的類別區(qū)分越來越困難，同時全時區(qū)、全方位、一體化的國際金融市場極大地加速了衍生金融工具的交易，從而加大了金融監(jiān)管的難度和制定衍生金融工具會計準(zhǔn)則的難度。許多與衍生金融工具相關(guān)的業(yè)務(wù)無法在傳統(tǒng)會計報表中得到真實、公允的披露，使得信息的透明度下降。這樣就加大了有關(guān)當(dāng)局的監(jiān)控難度。并且金融衍生工具以小博大的特征使得參與者容易遭受巨大的損失，在信用鏈條日益延長和復(fù)雜化的今天增加了引發(fā)系統(tǒng)性危機的可能性。
（三）從微觀層面上看，風(fēng)險的產(chǎn)生主要與企業(yè)管理層的風(fēng)險偏好以及企業(yè)的內(nèi)部控制制度尤其是與企業(yè)的風(fēng)險管理機制是否健全和是否得到有效執(zhí)行有關(guān)
管理層的風(fēng)險偏好對衍生金融工具交易具有舉足輕重的影響。風(fēng)險愛好型管理層對于投機業(yè)務(wù)則躍躍欲試，很容易形成賭博心態(tài)，從而給企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險。從中航油（新加坡）事件分析的原因來看就在于其總裁陳久霖是一個典型的風(fēng)險愛好者，他沒有按照公司內(nèi)部風(fēng)險管理控制的規(guī)則在發(fā)生虧損時及時止損，也沒有對市場做出任何信息披露，僥幸和翻本心態(tài)反而使他不斷增加保證金，暗中繼續(xù)加大賭注，最終導(dǎo)致沒有資金支持，一發(fā)不可收拾，虧損越來越大，不得不暴倉。因此必須建立一個適當(dāng)?shù)目刂葡到y(tǒng)，規(guī)定交易種類、交易量和本金限額，慎重選擇使用金融衍生產(chǎn)品的類型。
四、衍生金融工具的風(fēng)險管理體系的構(gòu)建
衍生金融工具是為了規(guī)避金融市場價格風(fēng)險而產(chǎn)生的，但它同時又聚集了很多風(fēng)險。在投資日益國際化的大背景下，如果不利用合理的金融工具對沖和規(guī)避外匯及利率風(fēng)險才是最大的風(fēng)險。同時也應(yīng)該認識到，金融工具本身具有“雙刃劍”的特征，如果運用不善，將會導(dǎo)致新的風(fēng)險。在實際業(yè)務(wù)中面對衍生金融工具帶來的風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)積極地控制和規(guī)避這種風(fēng)險。
（一）需要一個有序的市場機制
發(fā)展金融衍生工具市場，首先必須深刻認識風(fēng)險管理的重要性，風(fēng)險管理關(guān)系市場命運，是市場興衰成敗的決定性因素，欲求市場健康發(fā)展，根本大計是形成一個有序的市場機制，這是金融衍生工具市場從失敗到成功的基本經(jīng)驗，也是各國衍生工具市場發(fā)展實踐的共同經(jīng)驗。國外金融衍生工具市場發(fā)展實踐證明，任何一個有序的金融衍生工具市場必須具備以下四個基本條件：
1. 市場制度的適應(yīng)性。市場制度適應(yīng)性是指市場制度不會因各種風(fēng)險而受到威脅，甚至在發(fā)生嚴重危機時，也能采取應(yīng)變措施補救。
2. 市場交易的公正性。所有衍生工具市場參與者在市場上交易是公平的，不受操縱，沒有欺詐和不正當(dāng)競爭，信息是公開的。
3. 市場運作的規(guī)范性。市場運作的規(guī)范性是指市場運作既要有效率，又是流通順暢的。
4. 投資者合法權(quán)益的保障性。投資者合法權(quán)益的保障性是指市場對投資者的合法收益要給以法律上、市場運作上的保障，使投資者的收益能按時、按量進入帳戶。金融衍生工具市場運行只有達到上述條件，才能贏得投資者對市場的信心，衍生工具市場才能得以發(fā)展。
（二）健全衍生金融工具的風(fēng)險管理機制
健全的風(fēng)險管理機制，應(yīng)當(dāng)包括健全的風(fēng)險預(yù)警機制、風(fēng)險識別機制、風(fēng)險評估機制、風(fēng)險分析機制和風(fēng)險報告機制。進行風(fēng)險管理時首先要計算風(fēng)險敞口頭寸，即市場價值。敞口頭寸的大小決定需對該頭寸可能遭受的潛在損失進行評估的次數(shù)。對于交易商來說，每天至少應(yīng)評估一次。其次，建立分層次的風(fēng)險評價和預(yù)警指標(biāo)體系，使其能夠科學(xué)、合理、系統(tǒng)地反映整個企業(yè)風(fēng)險狀況。最后，建立資本充足率和償付能力的預(yù)警監(jiān)控制度以及報告機制。
（三）完善企業(yè)的內(nèi)部治理機制
美國開國總統(tǒng)華盛頓曾經(jīng)說過意味深長的一句話：“人是靠不住的，只有制度才靠得住?！币粋€制度得以形成意味著各方博弈的行為得以統(tǒng)一或協(xié)調(diào)，是博弈的結(jié)果。制度一旦形成，任何人（包括制度的制定者在內(nèi)）都不能超越制度的約束。內(nèi)部控制制度是控制風(fēng)險的第一道屏障，要求每一個衍生金融交易均應(yīng)滿足風(fēng)險管理和內(nèi)部控制的基本要求，必須接受來自董事會和高級管理層的充分監(jiān)督，保證相關(guān)的法規(guī)、原則和內(nèi)部管理制度得到貫徹執(zhí)行；要有嚴密的內(nèi)控機制，按照相互制約的原則，嚴格控制交易程序，將操作權(quán)、結(jié)算權(quán)、監(jiān)督權(quán)分開，有嚴格的層次分明的業(yè)務(wù)授權(quán)，對業(yè)務(wù)操作人員、交易管理人員和風(fēng)險控制人員要進行明確分工，要為交易員或貨幣、商品種類設(shè)立金額限制、停損點及各種風(fēng)險暴露限額等，交易操作不得以私人名義進行，每筆交易的確認與交割須有風(fēng)險管理人員參與控制，并有完整準(zhǔn)確的記錄；要有嚴格的內(nèi)部稽核制度，對風(fēng)險管理程序和內(nèi)部控制制度執(zhí)行情況以及各有關(guān)部門工作的有效性要進行經(jīng)常性的檢查和評價，確保各項風(fēng)險控制措施落到實處，加大對越權(quán)交易的處罰力度；要建立經(jīng)理人的激勵機制和約束機制。
（四）加強對從事衍生金融產(chǎn)品交易的金融機構(gòu)的監(jiān)管
要規(guī)定從事交易的金融機構(gòu)的最低資本額，確定風(fēng)險承擔(dān)限額，對金融機構(gòu)進行定期與不定期的、現(xiàn)場與非現(xiàn)場的檢查，形成有效的控制與約束機制。同時要規(guī)范金融機構(gòu)的經(jīng)營行為，嚴格區(qū)分銀行業(yè)務(wù)與非銀行業(yè)務(wù)，控制金融機構(gòu)業(yè)務(wù)交叉的程度。同時，人民銀行在某個金融機構(gòu)因突發(fā)事件發(fā)生危機時，應(yīng)及時采取相應(yīng)的挽救措施，迅速注入資金或進行暫時干預(yù)，以避免金融市場產(chǎn)生過度震蕩。
（五）設(shè)立專門的風(fēng)險管理部門
衍生金融工具投資的巨額虧損失敗案已使越來越多的企業(yè)設(shè)置獨立的風(fēng)險管理部門。風(fēng)險管理部門的一個重要特點就是它的獨立性，即被授權(quán)在監(jiān)督、控制企業(yè)風(fēng)險中可以不受干擾地依照制度辦事。風(fēng)險管理部門應(yīng)與衍生金融工具業(yè)務(wù)的具體操作部門完全分開，負責(zé)這項工作的人員要全面了解和掌握企業(yè)所從事的所有衍生金融工具業(yè)務(wù)。
（六）應(yīng)當(dāng)消除或減少隱含的政府擔(dān)保和由此產(chǎn)生的道德行為
我國應(yīng)逐步建立對金融機構(gòu)的金融衍生市場業(yè)務(wù)退出機制。道德行為通常產(chǎn)生于封閉的金融體系或新興市場中官方提供的金融安全網(wǎng)。一些金融機構(gòu)就認為政策肯定會替它們承擔(dān)損失，因而無所顧忌地涉足高風(fēng)險衍生工具投資項目，使大量金融資產(chǎn)價值面臨的風(fēng)險越來越大。隱含的政策擔(dān)保會使人們對經(jīng)濟產(chǎn)生過于樂觀的預(yù)期，會刺激過量的不可持續(xù)的資本流入金融衍生市場，產(chǎn)生過度投機行為。
（七）完善衍生金融工具信息的披露
衍生金融工具大多是一種尚未履行的合約。在合約簽訂之時，合約雙方的權(quán)利和義務(wù)便已確定，而交易卻要在未來某個時候履行或完成，這就使得衍生金融工具的會計確認和計量具有不確定性。所以如何在資產(chǎn)負債表上列報和披露相關(guān)信息已成為會計核算的難題。對于衍生金融工具的會計披露，國際會計準(zhǔn)則委員會（IASC）要求：首先，實體的管理當(dāng)局應(yīng)將衍生金融工具按照IASC所披露信息的性質(zhì)進行適當(dāng)?shù)姆诸?；其次，實體應(yīng)說明其金融風(fēng)險管理的目標(biāo)和政策，包括對適用套期會計的各主要類型的預(yù)期交易進行套期的政策；最后，實體應(yīng)披露每一類金融資產(chǎn)、金融負債和權(quán)益工具的范圍和性質(zhì)以及采用的會計政策和會計方法，并要求詳細描述衍生金融工具的利率風(fēng)險、信用風(fēng)險以及公允價值的確認情況。因此企業(yè)要根據(jù)衍生金融工具的特點，改革傳統(tǒng)會計記賬方法和原則，制定統(tǒng)一的信息披露規(guī)則和程序，以便管理層和用戶可以清晰明了地掌握風(fēng)險暴露情況，制定相應(yīng)對策，建立合理科學(xué)的風(fēng)險控制系統(tǒng)，降低和防止風(fēng)險的發(fā)生。
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關(guān)鍵詞：金融服務(wù)；外包風(fēng)險；特點；對策
中圖分類號：F832.3 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）02-0-01
近年來，外包行業(yè)在我國得到了迅速發(fā)展。特別是2003年之后，服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)開始形成規(guī)模，被政府和社會廣泛認可，并進入高速成長期。尤其是“十一五”期間，隨著國家多部委，推動服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)政策的逐步實施，全國21個服務(wù)外包示范城市政府配套政策的出臺和大力推動，我國服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)進入了全新的發(fā)展階段。外包服務(wù)的業(yè)務(wù)內(nèi)容也涵蓋了多個行業(yè)，主要來自于金融業(yè)、電信業(yè)、制造業(yè)和政府。
金融外包是指金融企業(yè)持續(xù)地利用外包服務(wù)商來完成以前由自身承擔(dān)的業(yè)務(wù)，其所帶來的好處也是顯而易見的：比如可以降低運營的成本；把資源集中在核心的業(yè)務(wù)上；縮短新服務(wù)或新產(chǎn)品推向市場的時間，搶占商機；獲得內(nèi)部所不具備的外部資源；利用承包商的比較優(yōu)勢在同行業(yè)競爭中獲利，等等。但是，金融服務(wù)也有潛在的風(fēng)險，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
(1)戰(zhàn)略風(fēng)險：第三方可能有悖于發(fā)包機構(gòu)的總體戰(zhàn)略目標(biāo)，自行處理業(yè)務(wù)，按照自己的利益行事；或者是發(fā)包機構(gòu)沒有對承包方實施有效的監(jiān)督；或者是發(fā)包機構(gòu)沒有足夠的技術(shù)能力對承包方進行有效的監(jiān)督。這些都會導(dǎo)致難以挽回的戰(zhàn)略性損失。
(2)聲譽風(fēng)險：第三方對客戶不能提供與發(fā)包機構(gòu)同一標(biāo)準(zhǔn)的服務(wù)；或者第三方服務(wù)質(zhì)量低劣；或者第三方的操作方式不符合發(fā)包機構(gòu)的傳統(tǒng)做法等。比如，呼叫中心的服務(wù)質(zhì)量比較差，以及其他的活動違規(guī)作假等等。
(3)合規(guī)風(fēng)險：第三方?jīng)]有遵守隱私法，不能很好地遵守保護消費者以及審慎監(jiān)管的相關(guān)法律，沒有嚴格的確保合規(guī)制度，由此產(chǎn)生的風(fēng)險就是合規(guī)風(fēng)險。
(4)操作風(fēng)險：沒有充足的財力來完成承包的工作，并且沒有能力采取補救措施；技術(shù)故障；欺詐或者錯誤；發(fā)包機構(gòu)檢查成本過高或者難以對外包項目實施檢查所帶來損失的可能性。操作風(fēng)險的起因主要有四類：一是人為因素引起的，如操作失誤、內(nèi)部欺詐、內(nèi)外勾結(jié)等。二是操作流程引起的，主要是操作流程不合理，或是由于沒有有效執(zhí)行操作流程而引起的。三是系統(tǒng)因素引起的，指金融機構(gòu)的信息系統(tǒng)、交易系統(tǒng)等失靈造成的。四是外部事件引起的風(fēng)險。
(5)監(jiān)管障礙風(fēng)險：被監(jiān)管機構(gòu)不能及時向監(jiān)管當(dāng)局提供數(shù)據(jù)和信息；導(dǎo)致監(jiān)管當(dāng)局在不能及時了解承包方的業(yè)務(wù)活動，從而導(dǎo)致了監(jiān)管障礙風(fēng)險。
(6)信用風(fēng)險：該風(fēng)險主要來源于服務(wù)商。服務(wù)商可能由于人力物力財力發(fā)生變化，無法提供合同規(guī)定的服務(wù)；或者從事不符合受包方利益的行為所導(dǎo)致的風(fēng)險。
(7)國家風(fēng)險：指由于政治、社會和法律環(huán)境變化所造成的風(fēng)險。如2009年12月的迪拜債務(wù)風(fēng)險就是國家風(fēng)險。
(8)合同風(fēng)險：受包方履約的能力不強；對于跨國外包來說，選擇適用法律很重要，如果適用法律選擇不當(dāng)，就會引起適用法律所轄的風(fēng)險。
(9)退出策略風(fēng)險：金融機構(gòu)過度依賴某一承包方，導(dǎo)致自身喪失處理業(yè)務(wù)的能力，沒有辦法在必要的時候?qū)⑼獍鼧I(yè)務(wù)收回；如果終止合同，則快速終止合同的成本會極高。
(10)集中和系統(tǒng)性風(fēng)險；承包方給整個行業(yè)帶來的風(fēng)險特別大，體現(xiàn)在各個金融機構(gòu)對承包方缺乏控制，反而被承包商“牽著鼻子走”，從而給整個行業(yè)帶來了巨大的風(fēng)險。
鑒于以上十大金融服務(wù)外包風(fēng)險的存在，我國的金融服務(wù)外包呈現(xiàn)以下特點：
(一)金融外包業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)內(nèi)容相對簡單，并且產(chǎn)業(yè)成熟度低
中國金融機構(gòu)進行的金融外包，在降低成本、縮短新產(chǎn)品或新業(yè)務(wù)向市場推廣的時間、有效利用外部的資源、把資源集中在自身的核心業(yè)務(wù)等方面取得了明顯的成效。但從總體上看，業(yè)務(wù)還處于初級階段，業(yè)務(wù)的內(nèi)容還相對簡單。從業(yè)務(wù)的深度來看，相對復(fù)雜、涵蓋環(huán)節(jié)較多的整體流程外包仍然很少見，而是以單點或局部外包業(yè)務(wù)為主；從業(yè)務(wù)的種類上看，仍以重復(fù)性強的基本后臺處理業(yè)務(wù)為主，大部分職能型業(yè)務(wù)如人力資源、采購等金融市場的研究和數(shù)據(jù)分析、財務(wù)、保險理賠、批發(fā)銀行等前臺高端業(yè)務(wù)的外包很少；從服務(wù)提供商和發(fā)包商的合作關(guān)系來看，我國金融機構(gòu)把外包業(yè)務(wù)提供商的價值主要定位在短期“補缺”方面，很少出現(xiàn)有通過與外包商的長期合作實現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、流程優(yōu)化以及改善運營模式等長期目標(biāo)的戰(zhàn)略外包。
(二)在金融行業(yè)中，相當(dāng)部分的子行業(yè)服務(wù)外包仍然處于起步階段
從整體上看，銀行業(yè)務(wù)的外包還處于起步階段，特別是大型國有商業(yè)銀行因為資金實力雄厚，參與業(yè)務(wù)外包的程度很低。而對于保險行業(yè)，雖然對外包的接受程度普遍較高，并且在更廣泛的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)上逐步引進外包，但其所占比重很低。大型國有商業(yè)銀行由于自身發(fā)展的需要，已經(jīng)擁有了技術(shù)實力雄厚的軟件開發(fā)人員和IT系統(tǒng)維護人員，所以對于數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)備份和管理維護等核心業(yè)務(wù)，出于保密性和安全性的要求，很難選擇外包；而對于那些非核心的系統(tǒng)維護工作，內(nèi)部解決也比較方便，所以選擇外包的可能性很小。
(三)市場份額比較低，總體規(guī)模比較小、
中國金融服務(wù)外包市場還處于成長初期，雖然在過去幾年里，中國金融服務(wù)外包市場的規(guī)模穩(wěn)步增長，但總體規(guī)模還比較小。從金融服務(wù)外包市場的規(guī)模來看，根據(jù)IDG(美國國際數(shù)據(jù)集團)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，到2008年底，中國金融服務(wù)外包市場的規(guī)模僅為48億元，而美國在同一時期則為97億美元。中國金融服務(wù)外包的市場還不及美國的7.4%。從金融行業(yè)服務(wù)外包的滲透率來看，中國金融行業(yè)服務(wù)外包的支出僅占整體金融業(yè)運營支出的0.53%，仍然處于較低的水平，而美國在同一時期則達到1.86%，幾乎接近于中國的四倍。
(四)外包承接企業(yè)承接大型項目和系統(tǒng)服務(wù)的能力不足
本土金融服務(wù)外包提供商的提供服務(wù)模式基本上都是被動的，在接受任務(wù)和提供服務(wù)時，主要是嚴格按照發(fā)包方的要求和標(biāo)準(zhǔn)來進行。另外，國內(nèi)外發(fā)包方目前只愿意將事務(wù)性、操作性以及層級較低的業(yè)務(wù)進行外包，原因是對中國本土金融服務(wù)外包供應(yīng)商的服務(wù)能力和水準(zhǔn)還存在相當(dāng)大的疑慮，從而導(dǎo)致發(fā)包方和受包方還沒有建立起深入的戰(zhàn)略性合作伙伴關(guān)系。總而言之，中國本土服務(wù)提供商在承接大型項目和系統(tǒng)服務(wù)方面的能力顯得尤為不足，特別是與跨國服務(wù)商在風(fēng)險水平控制、資質(zhì)和技術(shù)能力等方面仍然存在較大的差距。
(五)金融服務(wù)外包行業(yè)的人才極其匱乏、迫切需要優(yōu)化人才培養(yǎng)的模式
外包企業(yè)和高校，特別是我國政府還沒有“治本”的根本措施，我國補充金融服務(wù)外包人才的主要手段仍然是傳統(tǒng)的海內(nèi)外招聘等方式。要想確保中國金融服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量，有利于中國金融服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，就需要建立起多渠道、多形式的金融服務(wù)外包人才培養(yǎng)機制，制定政府與行業(yè)協(xié)會外包人才長期有效的培養(yǎng)規(guī)劃，從而從根本上解決人才匱乏的問題。
鑒于我國金融市場的特點，要想提高金融服務(wù)外包在我國外包市場中所占的比重，有沒有什么對策可供參考呢？從風(fēng)險防范的角度來看，首先要加強金融服務(wù)外包的全流程風(fēng)險管理。選擇最適合外包的業(yè)務(wù)，選擇好外包商，管理好外包雙方的伙伴關(guān)系。其次，要建立金融服務(wù)外包的各項配套機制。完善外包商的評級準(zhǔn)入機制和外包業(yè)務(wù)風(fēng)險監(jiān)測和后續(xù)評價機制。再次，充分利用合同控制金融服務(wù)外包的風(fēng)險。通過談判，與外包商簽訂一個可操作性強、盡可能完備的合同。最后，加強金融服務(wù)外包業(yè)務(wù)的道德風(fēng)險監(jiān)控，防止尋租行為的出現(xiàn)。盡可能通過集體決議的方式來避免尋租行為，避免影響外包業(yè)務(wù)的質(zhì)量，甚至出現(xiàn)法律風(fēng)險。
從戰(zhàn)略選擇的角度來看，一是要不斷完善法律框架和監(jiān)管機制。我國需要為金融服務(wù)外包制定相關(guān)的法律法規(guī)、監(jiān)督規(guī)定，從而來規(guī)范金融服務(wù)外包，為外包提供商的選擇、風(fēng)險防范等提供法律依據(jù)。二是要在創(chuàng)新的基礎(chǔ)上不斷擴大承接業(yè)務(wù)的領(lǐng)域和范圍。我國金融企業(yè)要打造出屬于自己的競爭優(yōu)勢，增強自主創(chuàng)新和研發(fā)能力，爭取在全球范圍內(nèi)承接金融服務(wù)外包的核心業(yè)務(wù)。三是要重視與國際金融服務(wù)發(fā)包商的長期合作關(guān)系。長期合同是企業(yè)間長期穩(wěn)定合作的基礎(chǔ)，合作雙方只有進行更多的信息交流，才能有更加緊密的協(xié)調(diào)與合作關(guān)系。四是要加快金融服務(wù)外包人才的培養(yǎng)。金融服務(wù)外包發(fā)展與提高企業(yè)競爭力的基本前提就是專業(yè)人才培養(yǎng)。中國高等院校相關(guān)專業(yè)應(yīng)以服務(wù)外包市場為導(dǎo)向，培養(yǎng)具有較強實際操作能力的金融服務(wù)專門人才，在高端金融服務(wù)外包方面提高競爭力。
以上從風(fēng)險防范和戰(zhàn)略選擇兩個角度，對金融服務(wù)外包面臨的風(fēng)險和我國金融服務(wù)外包的特點進行了簡要分析，提出了一些參考對策。同時，也期望我國的金融服務(wù)外包能夠在更深層次上獲得更廣闊的發(fā)展。
參考文獻：
關(guān)鍵詞 多晶硅；壓力容器；檢驗；風(fēng)險評估法
中圖分類號：TH49 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1671-7597（2014）05-0095-02
風(fēng)險評估法又稱基于風(fēng)險的檢驗，該方法是通過對設(shè)備的失效基理分析和安全性的系統(tǒng)評估，來確定設(shè)備的運行可靠性。2008年頒布新版API 581-2008，擴充了物流數(shù)據(jù)庫，部分調(diào)整了失效可能性、失效后果的評估方法，增添了新的設(shè)備模型以及損傷機理模型。20世紀90年代末期該項技術(shù)被部分國內(nèi)高校與研究機構(gòu)引入國內(nèi)，并與2003年開始逐步推廣至工程應(yīng)用階段，目前有少數(shù)多晶硅工廠進行了應(yīng)用。某多晶硅工廠的壓力容器即將面臨壓力容器的定期檢驗，為確保生產(chǎn)的正常進行和檢驗成本的下降，配合當(dāng)?shù)刭|(zhì)量監(jiān)督部門引進了江蘇特檢中心的RBI技術(shù)對全廠相關(guān)設(shè)備進行了檢驗。
1 風(fēng)險評估法介紹
1.1 風(fēng)險評估法的風(fēng)險定義
在風(fēng)險評估法中，風(fēng)險定義為失效概率與失效后果的乘積。根據(jù)計算結(jié)果和生產(chǎn)可靠性分析來評估潛在的失效后果，失效概率則是將材料受載與抗載模型技術(shù)結(jié)合起來加以確定。這里的風(fēng)險涵蓋了人身安全、環(huán)境破壞、生產(chǎn)中斷和設(shè)備維修費等幾個方面。
1.2 風(fēng)險評估法的常用檢驗方法
采用的檢驗方法通常是根據(jù)設(shè)備風(fēng)險度較高的失效模式選擇具有針對性的驗證檢驗方法，有TOFD、磁記憶、超聲導(dǎo)波、聲發(fā)射等檢測方法。
2 工廠壓力容器面臨定期檢驗情況
2.1 工廠概況
某多晶硅工廠是一座引進美國先進技術(shù)設(shè)計，采用西門子法生產(chǎn)工藝的年產(chǎn)3000噸多晶硅工廠，工廠于2010年11月建成投產(chǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定在太陽能2級以上。目前廠內(nèi)大多數(shù)壓力容器如：球管，臥罐，換熱器等，按國家《壓力容器定期檢驗規(guī)則》要求即將開展定期檢驗工作。
2.2 定期檢驗帶來的問題
1）安全隱患。容器存儲物料如：三氯氫硅、四氯化硅等氯硅烷具有有毒、易燃燒、易爆，揮發(fā)性慢的特性，從而對常規(guī)檢驗要求的開罐檢驗造成不安全隱患。
2）對產(chǎn)品質(zhì)量影響。開罐檢驗會對物料的潔凈度產(chǎn)生影響，從而使多晶硅產(chǎn)品的純度造成影響，最終使產(chǎn)品質(zhì)量發(fā)生波動和下降。
3）檢驗施工難度大。對一些大型容器，常規(guī)檢驗需要在其內(nèi)部進行焊縫破損檢驗，如球罐，臥罐類，這些檢驗需采取內(nèi)部搭架子方式，不僅難度極大，而且檢驗人員易受到傷害。
4）檢驗周期較長。由于物料的揮發(fā)性極慢，采用氮氣置換時間較長，并使檢驗期限周期較長，對工廠的開車時間造成不確定性。
5）檢驗間接成本高。因為常檢驗周期較長，期間工廠只能停車等待；且為保證物料的潔凈度需大量用物料置換清洗，這些都會使企業(yè)的間接成本極劇增加。
3 風(fēng)險評估法在多晶硅采用的特點
3.1 采取的方法
某多晶硅工廠采用聲發(fā)射檢驗作為風(fēng)險驗證性檢驗方法，舉例如下。
本次評估聲發(fā)射的實驗對象是罐區(qū)的2臺300 m3球罐位號為90-TK122，90-TK123，本次進行聲發(fā)射檢測時擬采用26個通道進行，定位方式采用球形定位。其探頭位置如圖1所示。
經(jīng)過儀器校準(zhǔn)、衰減測量、背景噪聲校準(zhǔn)后，啟動罐體加壓程序進行聲發(fā)射檢測，根據(jù)我公司球罐的工作壓力及聲發(fā)射檢測要求，制定加壓程序如圖2所示。
圖1 球罐聲發(fā)射探頭布置示意圖
圖2 球罐聲發(fā)射加壓程序
加壓介質(zhì)采用氮氣，試驗進行兩次加壓循環(huán)，依據(jù)照球罐可達到的最高工作壓力0.45 MPa，第一次加壓循環(huán)的最高壓力為0.5 MPa，第二次加壓循環(huán)的最高壓力為0.485 MPa。
3.2 受評壓力容器存在的風(fēng)險特點
1）鹽酸腐蝕。由于本次評估的設(shè)備內(nèi)部主要介質(zhì)為三氯氫硅、四氯化硅以及銷量的二氯二氫硅，三種氯硅烷均容易遇水水解成HCl，HCl水溶液（鹽酸）會引起全面腐蝕和局部腐蝕，并在較寬濃度范圍內(nèi)對大多數(shù)常見材料具有很強的腐蝕性，鹽酸的來源是氯硅烷的水解，水分在正常的生產(chǎn)工藝中不應(yīng)存在，而最有可能來自在于停工檢修過程中，罐內(nèi)殘留物料與空氣中水分的反應(yīng)所生成，或開車前的吹掃干燥不達標(biāo)造成的水分殘留，抑或是原料帶入。
2）硅粉腐蝕。硅粉磨損是指硅粉與金屬材料接觸面產(chǎn)生相對摩擦運動，接觸點形成的粘著與滑溜不斷相互交替，造成金屬表面材料損失的過程，主要發(fā)生在TCS合成工段含硅粉介質(zhì)的設(shè)備、管道、閥門中。
3）保溫層下腐蝕。碳鋼和低合金鋼遭受腐蝕時主要表現(xiàn)為保溫層下局部減薄，表現(xiàn)形式主要是工業(yè)大氣環(huán)境中的腐蝕性介質(zhì)（二氧化硫、氯氣、氯化氫、氮氧化物等）隨雨水在保溫層下積聚濃縮造成的酸性腐蝕；奧氏體不銹鋼遭受腐蝕時可能發(fā)生保溫層下金屬表面應(yīng)力腐蝕，因保溫層破損部位滲水，隨著水汽蒸發(fā)，雨水或是大氣環(huán)境中的氯化物會凝聚下來，有些保溫層本身含有的氯化物也可能溶解到滲水中，在殘余應(yīng)力作用下（如焊縫和冷彎部位），容易產(chǎn)生氯化物應(yīng)力腐蝕開裂。
4）循環(huán)水腐蝕。循環(huán)水腐蝕指的是冷卻水中由溶解鹽、氣體、有機化合物或微生物活動引起的碳鋼和其他金屬的腐蝕。多晶硅裝置共有介質(zhì)為循環(huán)冷卻水的碳鋼換熱器共27臺，先后發(fā)現(xiàn)21臺發(fā)生了換熱管腐蝕穿透的情況。
4 結(jié)論
目前國內(nèi)開始興起的風(fēng)險評估法代替常規(guī)定期檢驗，由于其擁有安全、經(jīng)濟、快速的特性，可以有效的解決多晶硅行業(yè)面臨定期檢驗帶來的困境。本文通過事例介紹在某多晶硅工廠的實際應(yīng)用中，采用該方法科學(xué)合理的解決了常規(guī)檢驗存在的問題，進一步說明了該技術(shù)在多晶硅行業(yè)應(yīng)用前景廣泛，具有較高推廣價值。
參考文獻
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關(guān)鍵詞：金融風(fēng)險管理；發(fā)展趨勢；管理意義
通過對金融風(fēng)險進行有效的控制，不但可以為經(jīng)濟的發(fā)展?fàn)I造穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境，促進經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，而且還有助于保證經(jīng)濟主體在金融風(fēng)險中不會受到較大的干擾?；诖?，為保證經(jīng)濟主體進行最大化的收益與最小的損耗，應(yīng)通過強化對金融風(fēng)險控制，合理對其進行預(yù)測，有針對性的制定相應(yīng)的方案，確保經(jīng)濟主體金融風(fēng)險中的整體安全性，最大程度化降低經(jīng)濟主體的受損程度。
一、金融風(fēng)險管理的特點
（一）不穩(wěn)定性金融活動作為經(jīng)濟活動的關(guān)鍵所在，通過健康的金融活動，可以促進經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，但也存在一定的負面影響，如果不能夠很好把握金融風(fēng)險，將會帶來經(jīng)濟蕭條等問題。由此可見，金融風(fēng)險往往存在較大的不確定性。眾所周知，金融風(fēng)險還存在較大的危害性，一旦發(fā)生較大的金融風(fēng)險，極有可能造成國際上的影響。金融危機的出現(xiàn)，不但為各個國家的經(jīng)濟發(fā)展造成較大的影響，而且造成了物價大幅度提升，導(dǎo)致很多企業(yè)面臨著倒閉的狀態(tài)，并且也為人們的生活造成較大的影響。
（二）挑戰(zhàn)性在金融風(fēng)險客觀性與不穩(wěn)定性影響下，金融風(fēng)險的爆發(fā)需要經(jīng)過漫長的時間。隨著金融活動的不斷增加，很多金融問題疊加到一定程度后，便引發(fā)金融風(fēng)險。由于當(dāng)前這種情況所決定，才充分體現(xiàn)出了金融風(fēng)險的可判定性與可分析性，各個地區(qū)和國家通過對其進行深入分析，并且根據(jù)實際的特點，有針對性的制定相應(yīng)的應(yīng)對方案，最大限度將金融風(fēng)險控制在可控的范圍呢，最大程度化降低金融其帶來的影響，減少為人們帶來的損失。
（三）雙面性在對金融風(fēng)險進行分析的時候，要采用發(fā)展的眼光看問題，提高對金融風(fēng)險的認知程度，積極采取有效應(yīng)對措施，重點加強對金融風(fēng)險的把控，最大程度化發(fā)揮金融風(fēng)險的防御效果，積極應(yīng)對金融風(fēng)險，促進金融活動的平穩(wěn)運行。
二、金融風(fēng)險的發(fā)展趨勢分析
（一）加大金融風(fēng)險文化管理力度在對金融風(fēng)險進行控制的過程中，具體可從以下幾個方面著手：確立與金融風(fēng)險管理相關(guān)的文化管控力度，同時要樹立科學(xué)的金融管理理念，創(chuàng)新金融風(fēng)險管理模式，促進金融風(fēng)險管控工作全面發(fā)展。為了最大限度對金融風(fēng)險進行控制，則需要深度對金融風(fēng)險進行研究和分析，不斷完善相關(guān)應(yīng)急預(yù)防機制，同時要根據(jù)具體實際情況，不斷完善相關(guān)預(yù)防對策，增加預(yù)防風(fēng)險意識。在實際的管理過程當(dāng)中，如果出現(xiàn)相關(guān)問題時，可對風(fēng)險來源進行嚴格的審查，并引起足夠的重視，避免出現(xiàn)再次發(fā)生風(fēng)險的可能。在保證當(dāng)前工作的基礎(chǔ)上，還應(yīng)當(dāng)注重人文色側(cè)人文主義、人文理念對企業(yè)經(jīng)營的影響，堅持以人性為基本理念開展相關(guān)活動，以此來保證企業(yè)管理的穩(wěn)定性，進而降低風(fēng)險的概率。
（二）提升管理金融風(fēng)險的水準(zhǔn)隨著金融行業(yè)的不斷拓展，在一定程度上增加了風(fēng)險發(fā)生的幾率，基于當(dāng)前這種情況下，應(yīng)該不斷完善金融管理水準(zhǔn)，通過創(chuàng)新方式進行技術(shù)提升。只有不斷提高風(fēng)險管理技術(shù)，才能夠更高的增強企業(yè)的抗風(fēng)險能力。具體包括：對操作業(yè)務(wù)流程進行進行重點規(guī)范，針對已經(jīng)發(fā)生的金融風(fēng)險而言，需要對其發(fā)生的原因及產(chǎn)生的影響進行統(tǒng)計分析，并做好經(jīng)驗上的借鑒，同時針對市場動態(tài)預(yù)測風(fēng)險變化做到掌握和了解，做好風(fēng)險預(yù)警準(zhǔn)備工作。此外，強化信息技術(shù)風(fēng)險管理，尤其信息化時代背景下，先進的信息技術(shù)在金融領(lǐng)域得到了顯著性的發(fā)展，促進了產(chǎn)品和業(yè)務(wù)方面的創(chuàng)新。在當(dāng)前這個過程中，相關(guān)金融機構(gòu)要根據(jù)實際需要，結(jié)合自身的發(fā)展情況，不斷完善金融風(fēng)險管理制度，健全金融風(fēng)險管理體系，同時要注重新技術(shù)的應(yīng)用，不斷完善金融風(fēng)險管理系統(tǒng)，做好金融風(fēng)險動態(tài)化調(diào)查，一旦發(fā)現(xiàn)存在金融風(fēng)險的可能，及時做好預(yù)警提示，以便于對金融風(fēng)險進行合理化控制。
（三）金融風(fēng)險管理體制創(chuàng)新在金融風(fēng)險管理過程中，要想實現(xiàn)對其風(fēng)險進行有效的控制，則需要增加金融活動專業(yè)化管理，確保管理與實施之間的配合，充分保證各個環(huán)節(jié)的穩(wěn)定發(fā)展，根據(jù)具體實際情況，制定完善的業(yè)務(wù)操作流程。此外，還需要不斷完善相關(guān)考核機制，不斷豐富專業(yè)考核評價，重視預(yù)警在風(fēng)險管理中的作用，為投資者提供重要的參考依據(jù)，以此來（下轉(zhuǎn)第75頁）保證投資的安全性。
（四）增強風(fēng)險自我管控意識在金融風(fēng)險控制過程中，為了促進金融行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，則需要注重創(chuàng)新和發(fā)展。在實際的創(chuàng)新過程中，難免會出現(xiàn)新的問題，在這種情況下，針對創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的問題要及時采取有效的措施加以應(yīng)對。同時，在金融創(chuàng)新中的問題進行全面分析，在保證足夠了解的基礎(chǔ)上，要制定妥善的解決方案，不斷完善風(fēng)險管理策略。從金融發(fā)展表現(xiàn)的特點來看，其程序相對較為復(fù)雜化，形式較為多樣化，鑒于此要健全風(fēng)險評估體系，確保金融風(fēng)險管理得到全面落實，實現(xiàn)對金融風(fēng)險的管理和控制。
（五）對管理金融風(fēng)險的實施對策進行評估在金融風(fēng)險管理過程當(dāng)中，其關(guān)鍵在于做好風(fēng)險評估工作，在保證相關(guān)評估工作得到科學(xué)落實的基礎(chǔ)上，要重點評估風(fēng)險解決對策的實施效果，確保金融風(fēng)險管理解決對策的可行性。通過當(dāng)前工作的有效開展，有助于保證解決對策的科學(xué)性與合理性，進而保證再次進行良好的風(fēng)險管控。
