時(shí)間：2023-10-11 16:14:41
序論：在您撰寫金融危機(jī)的周期性時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
一、公允價(jià)值的虛擬性特征與估計(jì)參數(shù)級(jí)次的劃分
公允價(jià)值是以市場為導(dǎo)向的計(jì)量方法，人的有限理性和市場非理性特征決定了公允價(jià)值的虛擬性特征的存在。SFAS157認(rèn)為：公允價(jià)值計(jì)量以持續(xù)經(jīng)營為前提，通過會(huì)計(jì)主體在計(jì)量日或報(bào)告日模擬真實(shí)市場出售資產(chǎn)(清償債務(wù))，從而推導(dǎo)當(dāng)前市場價(jià)值的過程。公允價(jià)值的虛擬性特征主要體現(xiàn)在四個(gè)方面。第一，關(guān)于資產(chǎn)或負(fù)債交易地點(diǎn)的假設(shè)：主市場或最有利市場；主市場是會(huì)計(jì)主體所轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)或清償?shù)呢?fù)債的交易金額最大、最活躍的市場，在主市場無法確定的條件下，則要求最有利市場來替代，最有利市場是會(huì)計(jì)主體轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)收到價(jià)格最高或轉(zhuǎn)讓負(fù)債支付價(jià)格最低的市場。第二，關(guān)于交易者的假設(shè)：獨(dú)立、自愿、有能力進(jìn)行交易的買方和買方。第三，關(guān)于交易市場信息條件的假設(shè)：交易市場上的信息是充分的，因此，參與交易的買賣雙方是知情的，不用支付昂貴的成本就能獲得充分的信息。第四，關(guān)于資產(chǎn)的用途的假設(shè)：交易中的資產(chǎn)處在最優(yōu)的使用狀態(tài)中。如果該資產(chǎn)有許多用途，那么公允價(jià)值計(jì)量的是其在給使用者帶來最大收益的用途下的價(jià)值。即使該資產(chǎn)的報(bào)告主體并沒有將其用于最佳使用，在運(yùn)用公允價(jià)值估價(jià)時(shí)，仍然以最優(yōu)使用狀態(tài)下的價(jià)值估價(jià)。
現(xiàn)實(shí)交易市場的多樣性、非完美特征決定了公允價(jià)值虛擬計(jì)量對(duì)象的差異性。對(duì)此，SFASl57將交易市場分為活躍市場(acfive)和非活躍市場(inactive)。二者的不同在于交易量、要價(jià)和出價(jià)之間的差價(jià)、交易頻率、供需之間的平衡、信息的可獲得性或充分性等方面?；钴S市場的交易量大、市場要價(jià)(bid pnee)和市場出價(jià)(ask price)的差價(jià)小、交易頻率高、市場的供需處于相對(duì)平衡狀態(tài)，對(duì)整個(gè)市場的市場交易者而不是特定交易者來說，容易獲得達(dá)成交易所需的信息。但在非活躍市場上，交易量小、交易頻率低、要價(jià)和出價(jià)之間的差價(jià)大、供需之間不平衡、交易價(jià)格呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)、由于市場交易者難以獲得充分信息，信息不對(duì)稱程度加劇，因而在非活躍市場上，要確定資產(chǎn)或負(fù)債的市場價(jià)值十分困難。
市場的差異性需要多種公允價(jià)值計(jì)量參數(shù)的存在。SFASl57號(hào)將公允價(jià)值確定過程中的輸人參數(shù)劃分為三個(gè)層次：一級(jí)參數(shù)即可觀察市場參數(shù)(observable markel inputs)是計(jì)量日會(huì)計(jì)主體準(zhǔn)人的活躍市場中相同資產(chǎn)或負(fù)債的報(bào)價(jià)，活躍市場的流動(dòng)性和交易量為持續(xù)經(jīng)營下公允價(jià)值的確定提供了計(jì)量直接依據(jù)，因而在計(jì)量時(shí)是無需調(diào)整的(unadjusted)。二級(jí)參數(shù)是非活躍市場下直接可觀察到的相同資產(chǎn)(identical assets)或相似資產(chǎn)(simiIar assets)的報(bào)價(jià)，其公允價(jià)值需通過對(duì)該報(bào)價(jià)進(jìn)行調(diào)整后來確定，調(diào)整主要依據(jù)資產(chǎn)的特殊性、計(jì)量資產(chǎn)與非活躍市場交易資產(chǎn)的相似度、非活躍市場上的交易量和活躍程度來確定。三級(jí)參數(shù)是現(xiàn)階段尚不可觀察的參數(shù)，它反映報(bào)告主體自己對(duì)有關(guān)參數(shù)的預(yù)期，該預(yù)期是市場參與者在現(xiàn)有條件下交易資產(chǎn)或清償負(fù)債所運(yùn)用的假設(shè)。
二、公允價(jià)值參數(shù)估計(jì)的順周期性
歷次金融危機(jī)已經(jīng)證明，金融危機(jī)的爆發(fā)就是金融系統(tǒng)過度順周期性的表現(xiàn)(吳堵新，2008)。在過去幾十年中，金融市場的一個(gè)顯著特點(diǎn)是信貸和資產(chǎn)價(jià)格“繁榮蕭條周期性”的增強(qiáng)，在公允價(jià)值計(jì)量模式下，以市場為導(dǎo)向的參數(shù)估計(jì)和輸入通過資產(chǎn)價(jià)格確定、金融工具持有損益的確認(rèn)對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和承擔(dān)水平產(chǎn)生作用，增強(qiáng)了金融市場原有的順周期性程度，放大了原有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的波動(dòng)水平，增強(qiáng)了金融市場的不穩(wěn)定程度，從而對(duì)金融危機(jī)的爆發(fā)和蔓延起到了一定程度的助推作用。在不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)期，公允價(jià)值的順周期性也呈現(xiàn)不同的方式。
在經(jīng)濟(jì)下行期，交易市場上的價(jià)格通常會(huì)與某些資產(chǎn)或負(fù)債的內(nèi)在價(jià)值發(fā)生嚴(yán)重偏離，在以盯市為導(dǎo)向的公允價(jià)值計(jì)量方式下，這種偏離將通過一級(jí)直接可觀察參數(shù)和二級(jí)間接可觀察參數(shù)的輸入向銀行傳導(dǎo)，使銀行持有的資產(chǎn)大幅度縮水，繼而被迫計(jì)提巨額資產(chǎn)減值損失，最終導(dǎo)致銀行資本額和貸款能力的下降。在金融市場上非理性特征投資者和信息不對(duì)稱問題廣泛存在的條件下，這就增加了投資者對(duì)市場不安的情緒和穩(wěn)定價(jià)格壓力，使交易市場上金融資產(chǎn)的價(jià)格面臨進(jìn)一步下行的壓力。
在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行上行期，金融工具不斷創(chuàng)新，市場制度缺失使各種各樣的定價(jià)模型成為新型金融工具價(jià)格的確定依據(jù)。在公允價(jià)值計(jì)量模式下，由于許多金融工具的交易市場極不成熟，公允價(jià)值相關(guān)參數(shù)的輸入由“盯市”轉(zhuǎn)換為“盯?！?。在這一時(shí)期。三級(jí)尚不可觀察參數(shù)的廣泛使用，使會(huì)計(jì)計(jì)量建立在市場參與者對(duì)未來預(yù)期之上，隨著金融工具交易鏈條的延長，公允價(jià)值參數(shù)估計(jì)越來越多地依賴于人的主觀預(yù)期，信息的可靠性大大下降，導(dǎo)致了不良后果的產(chǎn)生。根據(jù)Barth(2006)的模型，如果用x代表某項(xiàng)創(chuàng)新金融工具的公允價(jià)值計(jì)量結(jié)果，x為該公允價(jià)值的真實(shí)值，由于不存在該會(huì)融工具的交易市場，這個(gè)真實(shí)值是觀測不到的，只能通過模型來測算；如果用ε表示公允價(jià)值計(jì)量誤差，則下式成立：x=x+ε，在接近經(jīng)濟(jì)學(xué)完美市場的活躍交易中，ε的方差為a2，均值為0，x是x的無偏估計(jì)。然而，在交易市場不活躍或根本不存在的情況下，不可觀察參數(shù)的輸入將導(dǎo)致x成為x的有偏估計(jì)。
三、結(jié)語
【關(guān)鍵詞】公允價(jià)值 歷史成本 順周期性 波動(dòng)性
一、引言
2008年,復(fù)雜結(jié)構(gòu)化信貸產(chǎn)品的市場價(jià)值有較大波動(dòng),公允價(jià)值會(huì)計(jì)(FVA)及其在整個(gè)商業(yè)周期中的應(yīng)用引起人們的關(guān)注。由于某些金融產(chǎn)品嚴(yán)重缺乏流動(dòng)性,金融機(jī)構(gòu)開始轉(zhuǎn)向基于模型的定價(jià)并在定價(jià)過程中使用了一些難以觀測的投入變量,這導(dǎo)致公允價(jià)值(FV)范圍內(nèi)的金融產(chǎn)品分類日趨不透明。
金融產(chǎn)品是按公允價(jià)值定價(jià)的,但是目前的市場價(jià)格沒有準(zhǔn)確地反映出產(chǎn)品的潛在現(xiàn)金流或最終可能被賣出的價(jià)格。在一個(gè)已經(jīng)出現(xiàn)價(jià)格下跌的市場中按公允價(jià)值銷售會(huì)導(dǎo)致市場價(jià)格進(jìn)一步下跌,價(jià)格下跌觸發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)下的保證金要求,這進(jìn)一步加劇了下跌的趨勢。銀行凈資產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)周期呈正相關(guān)關(guān)系,FVA對(duì)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)產(chǎn)生了順周期性影響。資產(chǎn)負(fù)債表所反映的銀行權(quán)益狀況的弱化和對(duì)資本補(bǔ)充的監(jiān)管要求,增加了人們對(duì)金融系統(tǒng)的憂慮。
二、現(xiàn)行會(huì)計(jì)框架與公允價(jià)值
美國一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則(GAAP)和國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則(IFRS)都使用混合計(jì)量屬性模型,根據(jù)會(huì)計(jì)要素的特點(diǎn)和管理部門的意圖,不同類型的資產(chǎn)和負(fù)債使用不同的計(jì)量屬性。這兩個(gè)框架都要求按公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)、交易性負(fù)債和可供出售的資產(chǎn)以及所有金融衍生品。對(duì)于持有至到期投資(HTM)、貸款、未進(jìn)行公允價(jià)值估值的負(fù)債則使用攤余成本計(jì)量。采用混合計(jì)量屬性模型的目的是為了盡可能保持中性――無須強(qiáng)調(diào)一種會(huì)計(jì)計(jì)量屬性(公允價(jià)值)比另一種(歷史成本)更好,但其在資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)用的不一致性導(dǎo)致了賬戶的波動(dòng),而金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)告也不能完全反映經(jīng)濟(jì)事件帶來的影響。
公允價(jià)值是指公平交易中熟悉情況并且自愿的交易雙方進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償時(shí)的金額。公允價(jià)值是一種脫手價(jià)格。公允價(jià)值可以分為3個(gè)等級(jí):活躍市場中可觀測的價(jià)格(1級(jí));市場上類似的金融工具所使用價(jià)格,其價(jià)值評(píng)估模型使用可觀測的投入要素(2級(jí));按模型計(jì)值,其模型假設(shè)和投入要素難以直接觀測(3級(jí))。
三、公允價(jià)值會(huì)計(jì)的波動(dòng)性和順周期性
(一)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的波動(dòng)性和周期性的表現(xiàn)
經(jīng)濟(jì)生活中常見的周期性來源有:蕭條―繁榮周期的股價(jià);蕭條―繁榮周期的房地產(chǎn)市場;銀行資金存貸利差;蕭條―繁榮周期債券的價(jià)格。當(dāng)估值基于模型或市場流動(dòng)性非常差的時(shí)候,公允價(jià)值計(jì)量對(duì)假設(shè)的變化尤為敏感。公允價(jià)值會(huì)計(jì)是通過上述渠道將波動(dòng)性引入到資產(chǎn)負(fù)債表中的。
IFRS和美國GAAP采用的混合計(jì)量屬性模型具有內(nèi)在波動(dòng)性和順周期性。持有至到期投資(HTM)和貸款的波動(dòng)性較小,如果在開始的時(shí)候定價(jià)恰當(dāng),則其公允價(jià)值等于其票面價(jià)值,在資產(chǎn)的持有期內(nèi)報(bào)告的利潤流是穩(wěn)定的,其現(xiàn)存價(jià)值是基于其原始價(jià)值的。但是,如果市場狀況表明資產(chǎn)有損失跡象,則隨后報(bào)告的價(jià)值必須重新評(píng)估并且計(jì)提壞賬準(zhǔn)備或注銷。從這個(gè)意義上講,歷史成本受制于向后看的評(píng)估值(例如,貸款惡化的跡象)以及計(jì)提周期性準(zhǔn)備,這恰恰發(fā)生在經(jīng)濟(jì)周期中的衰退階段。另外,在資產(chǎn)比負(fù)債更廣泛應(yīng)用公允價(jià)值的情況下,混合計(jì)量屬性模型應(yīng)用的非對(duì)稱增加了資產(chǎn)負(fù)債表順周期性。換言之,當(dāng)負(fù)債中的小部分使用公允價(jià)值計(jì)量、大部分使用歷史成本計(jì)量時(shí),權(quán)益波動(dòng)要大得多(與完全公允價(jià)值下的結(jié)果比較)。混合計(jì)量屬性實(shí)際應(yīng)用于資產(chǎn)和負(fù)債的不平衡性越大,會(huì)計(jì)核算的波動(dòng)就越大。
(二)正確認(rèn)識(shí)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的波動(dòng)性和順周期性
公允價(jià)值會(huì)計(jì)即時(shí)地描述和反映了當(dāng)前的市場狀況,能促使銀行更好地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)狀況,采取糾正措施,并及時(shí)評(píng)估銀行冒險(xiǎn)行為給金融穩(wěn)定造成的影響。此外,由于公允價(jià)值會(huì)計(jì)會(huì)較早確認(rèn)銀行損失,它產(chǎn)生的滯后影響比當(dāng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)衰退時(shí)再計(jì)提貸款減值準(zhǔn)備要小。盡快補(bǔ)充資本金能夠使銀行在其資產(chǎn)負(fù)債表上保留減記資產(chǎn)或其他原本可以不出售的資產(chǎn),從而避免資產(chǎn)價(jià)格螺旋式下降。公允價(jià)值會(huì)計(jì)可以作為監(jiān)管層審查銀行的總體風(fēng)險(xiǎn)、承受能力和風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐的一個(gè)早期預(yù)警系統(tǒng)。
四、減輕公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期性的方法
FV可以通過3種潛在渠道把波動(dòng)性引入財(cái)務(wù)報(bào)表中,一是與基本經(jīng)濟(jì)參數(shù)(如利率)的波動(dòng);二是測量誤差和對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的預(yù)期;三是對(duì)某些金融工具和其他費(fèi)用項(xiàng)目使用混合計(jì)量模型,減少了資產(chǎn)和負(fù)債的完全公允價(jià)值的影響。具體來說,公允價(jià)值對(duì)金融穩(wěn)定性方面的影響包括:一是當(dāng)公允價(jià)值被廣泛地應(yīng)用到資產(chǎn)而不是負(fù)債中時(shí),資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目受經(jīng)濟(jì)周期影響較大,強(qiáng)大的資本緩沖是至關(guān)重要的;二是如果負(fù)債的公允價(jià)值擴(kuò)大,則會(huì)抑制資產(chǎn)負(fù)債表的整體順周期性;三是在金融市場缺乏流動(dòng)性時(shí),公允價(jià)值會(huì)計(jì)框架會(huì)放大資本的周期性波動(dòng)。因此,減輕公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期性的方法有:
(一)一致定價(jià)服務(wù)
一致定價(jià)服務(wù)是指通常由獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人和咨詢機(jī)構(gòu)向復(fù)雜或缺乏流動(dòng)性的金融工具提供的報(bào)價(jià)服務(wù),其價(jià)格基于相關(guān)金融工具的銷售價(jià)格。通過這一方法,缺乏流動(dòng)性的產(chǎn)品能夠獲得二級(jí)市場價(jià)格從而對(duì)衰退時(shí)期估價(jià)的不確定性和過低的估值加以限制。然而,如果金融工具價(jià)值廣泛分散或如果銀行認(rèn)為其價(jià)值沒有在市場中得到完全反映,那么一致定價(jià)的結(jié)果可能不正確。
(二)估值調(diào)整
銀行可以對(duì)特定金融工具進(jìn)行重新估值,并對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中所披露的賬面價(jià)值做出相應(yīng)調(diào)整。估值調(diào)整允許銀行對(duì)不當(dāng)?shù)膬r(jià)格進(jìn)行糾正以重新反映目前的市場狀況,調(diào)整時(shí)要考慮投入的流動(dòng)性、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)以及該銀行獲取頭寸時(shí)可能發(fā)生的市場反應(yīng)。估值調(diào)整技術(shù)可以改進(jìn)公允價(jià)值計(jì)量,但要防止管理層借此操縱會(huì)計(jì)報(bào)表。
(三)重新分類
從“交易性金融資產(chǎn)”到“持有至到期投資(HTM)”的重分類可以避免因金融工具估值螺旋式下降所造成的波動(dòng)。按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)原則,重新分類是單向的,不允許銀行在日后市場反彈時(shí)將HTM恢復(fù)到交易性金融資產(chǎn)。從謹(jǐn)慎性的角度出發(fā),HTM一旦價(jià)值縮水就要補(bǔ)充資本金。允許重新分類可能會(huì)推遲資產(chǎn)負(fù)債表中問題的暴露。
(四)完全公允價(jià)值會(huì)計(jì)
解決公允價(jià)值會(huì)計(jì)的根本方法就是采用一個(gè)對(duì)所有金融資產(chǎn)和負(fù)債都適用的完全公允價(jià)值模型,而不論企業(yè)的持有意圖如何。在完全公允價(jià)值下(FFV),由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)衰退和違約概率上升,銀行負(fù)債的公允價(jià)值下降,減緩了權(quán)益價(jià)值的下跌。這種效應(yīng)產(chǎn)生的原因是銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)中包含大量的公允價(jià)值計(jì)價(jià)的金融債務(wù)。完全公允價(jià)值下的負(fù)債可以看作一個(gè)反周期的要素,它減少了對(duì)資產(chǎn)的公允價(jià)值對(duì)沖。銀行的資產(chǎn)負(fù)債表隨經(jīng)濟(jì)周期而演變――在經(jīng)濟(jì)下行中緊縮,在經(jīng)濟(jì)上行中擴(kuò)張――這樣使得銀行的資本充足率得到恢復(fù)。完全公允價(jià)值會(huì)計(jì)將減少金融工具會(huì)計(jì)處理的復(fù)雜性并增加資產(chǎn)負(fù)債表的透明度。但它將對(duì)企業(yè)執(zhí)行能力、建模能力和審計(jì)評(píng)估構(gòu)成挑戰(zhàn),完全公允價(jià)值模型目前并不可行。
(五)平滑技術(shù)和斷路器
“斷路器”是指設(shè)定一些規(guī)則阻止對(duì)資產(chǎn)價(jià)格下跌的確認(rèn)。通過人為的手段強(qiáng)行把權(quán)益設(shè)定在高于公允價(jià)值的水平上會(huì)掩蓋潛在的權(quán)益問題,通常情況下會(huì)阻礙價(jià)格發(fā)現(xiàn)?！皵嗦菲鳌蓖ǔＴ诠乐迪陆颠^程中使用,為對(duì)稱起見,在“泡沫”期間也可以采用“斷路器”來阻止權(quán)益的人為膨脹。允許金融機(jī)構(gòu)能夠從定值上升中受益而下跌時(shí)仍能保持上限,很容易導(dǎo)致逆向選擇。
平滑技術(shù)是在周期中各個(gè)時(shí)期的一個(gè)最新的移動(dòng)平均數(shù)?！皵嗦菲鳌蹦茉谝欢〞r(shí)期內(nèi)保持相同的值,而平滑技術(shù)得出的移動(dòng)平均數(shù)會(huì)隨周期內(nèi)經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)而產(chǎn)生輕微波動(dòng)。平滑技術(shù)和所謂的“斷路器”使監(jiān)管者和投資者更加難以準(zhǔn)確評(píng)估銀行的財(cái)務(wù)狀況,因?yàn)樗鼈冸[藏了本應(yīng)計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表中的實(shí)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
五、結(jié)論和建議
2008年開始的金融危機(jī)暴露了某些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和某些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品定值和報(bào)告方面的弱點(diǎn)。在某些風(fēng)險(xiǎn)管理框架下,應(yīng)用公允價(jià)值會(huì)計(jì)使資產(chǎn)負(fù)債表的波動(dòng)性更加透明,這會(huì)加劇資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的周期性變動(dòng),在市場狀況較好的境況下夸大利潤會(huì)帶來錯(cuò)誤的激勵(lì),在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退階段會(huì)導(dǎo)致過于緊縮的信貸條件,從而在最需要信貸擴(kuò)張的時(shí)候?qū)?jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響。盡管存在對(duì)波動(dòng)性的擔(dān)憂和計(jì)量方面的困難,筆者認(rèn)為,公允價(jià)值會(huì)計(jì)仍應(yīng)朝著適當(dāng)?shù)姆较蚯斑M(jìn),并提供一個(gè)反映金融機(jī)構(gòu)當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況的最佳措施。當(dāng)然,要提高風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和加強(qiáng)審慎規(guī)范,還需要對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)進(jìn)行各種改進(jìn)。
在現(xiàn)行的投資決策規(guī)則之下,公允價(jià)值會(huì)計(jì)可以將波動(dòng)性引入到財(cái)務(wù)報(bào)表中。因此,公允價(jià)值估計(jì)需要輔以各種配合手段,如金融工具的歷史價(jià)格、公允價(jià)值計(jì)算的差異、管理層對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的前瞻性預(yù)測等。對(duì)公允價(jià)值價(jià)格可能下降的范圍進(jìn)行報(bào)告將有助于財(cái)務(wù)報(bào)表的用戶更好地理解波動(dòng)?；A(chǔ)估值假定和敏感性分析的詳細(xì)說明可以對(duì)公允價(jià)值估計(jì)加以補(bǔ)充,使投資者能夠進(jìn)行情景分析并判斷公允價(jià)值是否已充分反映了市場狀況。提高透明度未必要通過更多的披露來實(shí)現(xiàn),卻可以通過更好的披露來實(shí)現(xiàn)。更加精練的披露能夠滿足在共同的披露框架內(nèi)各相關(guān)利益者的需求,包括投資者、債權(quán)人和監(jiān)管者。
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日本瑞穗金融集團(tuán)是全球最大的金融集團(tuán)之一，集團(tuán)公司與旗下瑞穗實(shí)業(yè)銀行、瑞穗銀行、瑞穗信托銀行、瑞穗證券等公司一道，致力成為有助于社會(huì)的、最受信賴的金融機(jī)構(gòu)。
瑞穗金融集團(tuán)將CSR方面的舉措定位為“以創(chuàng)造和發(fā)展新的企業(yè)價(jià)值為目標(biāo)的企業(yè)行動(dòng)的主軸”。在集團(tuán)中設(shè)置CSR委員會(huì)的同時(shí)，還設(shè)置了專職部門――CSR推進(jìn)室，以完善推進(jìn)集團(tuán)統(tǒng)一舉措的體制。
瑞穗金融集團(tuán)要求控股金融機(jī)構(gòu)的CSR行動(dòng)包含三個(gè)主題，即“維持信用秩序，確保對(duì)儲(chǔ)戶等的保護(hù)”、“塑造未來的金融”、“為了從本質(zhì)上推進(jìn)CSR活動(dòng)而提高企業(yè)經(jīng)營的素質(zhì)”。對(duì)此，瑞穗金融集團(tuán)分別在五個(gè)重點(diǎn)工作領(lǐng)域開展活動(dòng)(如下圖)。根據(jù)社會(huì)形勢及與利益相關(guān)方對(duì)話等產(chǎn)生的意見來選定具體舉措，并通過CSR報(bào)告來匯報(bào)每年的成果。
著力塑造未來的金融
一是推進(jìn)環(huán)保舉措
如何應(yīng)對(duì)全球變暖及保護(hù)生物多樣性正演變?yōu)槿蛐哉n題，在這樣的背景下，瑞穗金融集團(tuán)認(rèn)為可以通過金融機(jī)制對(duì)環(huán)保領(lǐng)域做出重大貢獻(xiàn)。目前，整個(gè)集團(tuán)正共同推進(jìn)加強(qiáng)本職工作中的環(huán)境業(yè)務(wù)以及降低自身環(huán)境負(fù)荷等環(huán)保舉措。
遵循赤道原則
瑞穗實(shí)業(yè)銀行是在瑞穗金融集團(tuán)旗下，以大企業(yè)(部分上市企業(yè)等)及其集團(tuán)公司、金融機(jī)構(gòu)、公共機(jī)構(gòu)、以及海外的日資和非日資企業(yè)為主要服務(wù)對(duì)象的銀行。在中國，瑞穗實(shí)業(yè)銀行以1981年設(shè)立的北京代表處為開端不斷擴(kuò)大網(wǎng)點(diǎn)，并于2007年6月作為首家日資銀行設(shè)立了當(dāng)?shù)胤ㄈ栓D―瑞穗實(shí)業(yè)銀行(中國)有限公司。目前，除了在上海的總行以外，分別在北京、大連、天津、青島、無錫、蘇州、武漢、廣州、深圳共設(shè)有9家分行和1家支行，連同瑞穗實(shí)業(yè)銀行代表處(南京、廈門)構(gòu)成了一定規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)。
瑞穗實(shí)業(yè)銀行作為金融機(jī)構(gòu)，為了開展關(guān)愛環(huán)境的投資及融資項(xiàng)目，于2003年10月在日資銀行中首先采納了“赤道原則”。基于該原則，在實(shí)施項(xiàng)目融資時(shí)，考慮對(duì)被開發(fā)地區(qū)的自然環(huán)境和社會(huì)的影響，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)的并行不悖。同時(shí)，瑞穗金融集團(tuán)還作為世界上采納赤道原則的銀行集團(tuán)的運(yùn)營委員會(huì)成員發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用。
在中國，除了向金融管理部門、金融機(jī)構(gòu)及大學(xué)舉辦關(guān)于赤道原則的說明會(huì)之外，瑞穗金融集團(tuán)還為中國的金融機(jī)構(gòu)提供采納赤道原則的支持。這些舉措得到了來自社會(huì)的好評(píng)。2009年3月，瑞穗金融集團(tuán)在清華大學(xué)主辦的“第二屆中國環(huán)境投資保護(hù)大會(huì)”上榮獲“2008銀行綠色會(huì)融貢獻(xiàn)大獎(jiǎng)”。
開展環(huán)保相關(guān)業(yè)務(wù)
瑞穗金融集團(tuán)各公司都已開展與各自業(yè)態(tài)相應(yīng)的環(huán)境貢獻(xiàn)型業(yè)務(wù)。例如，對(duì)降低環(huán)境負(fù)荷業(yè)務(wù)提供融資及咨詢，開發(fā)和銷售含有環(huán)保概念的各種金融商品，等等。
在中國，瑞穗金融集團(tuán)也充分利用自身的產(chǎn)業(yè)知識(shí)、持續(xù)積累的金融經(jīng)驗(yàn)以及與廣泛的客戶關(guān)系等優(yōu)勢，來支持各項(xiàng)節(jié)能環(huán)保舉措。例如，2010年3月與6月，分別與武漢市政府、青島市政府簽訂了關(guān)于節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的合作協(xié)議書；2011年6月，與天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)和日本東芝集團(tuán)簽訂了關(guān)于推進(jìn)“環(huán)保城市項(xiàng)目”的備忘錄；11月與中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司、日本東芝集團(tuán)簽訂了關(guān)于“節(jié)能環(huán)保事業(yè)合作”的備忘錄；緊接著12月，與日本國際協(xié)力銀行、日本日揮公司、中國進(jìn)出口銀行、杭州市產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資有限公司、浙報(bào)傳媒控股集團(tuán)有限公司簽訂了成立“中日節(jié)能環(huán)?；稹钡膫渫?。
二是支持金融教育
為支持金融教育，瑞穗金融集團(tuán)開展了豐富多彩的相關(guān)活動(dòng)。例如，在初等／中等教育領(lǐng)域方面與金融教育相關(guān)的大學(xué)共同開展研究項(xiàng)目，舉辦職場體驗(yàn)活動(dòng)，在高等教育領(lǐng)域方面設(shè)置義務(wù)教育課程、義務(wù)講座等。2010年共舉辦了150次職場體驗(yàn)活動(dòng)，上門授課與職場體驗(yàn)的聽課人數(shù)累計(jì)超過1萬人。
自1979年以來，瑞穗金融集團(tuán)每年均舉辦“MFS金融研修班”，邀請(qǐng)來自中國政府機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)、國有企業(yè)等10至15名人員前往日本，參加日本的經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、金融市場相關(guān)課程，參觀IY-。瑞穗金融集團(tuán)還設(shè)置了“瑞穗基金”，并以存款利息為本金，在對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)舉辦了3屆“瑞穗基金金融論壇”。另外，參與了由中國日本商會(huì)舉辦的“中國大學(xué)生視察日本‘走近日本、感受日本”’活動(dòng)的策劃，并接受參觀銀行辦公室的請(qǐng)求，為大學(xué)生提供住宿場所等。
此外，在慈善公益方面，瑞穗金融集團(tuán)以支持中國的基礎(chǔ)教育為目的，在自2006年起的10年內(nèi)分別對(duì)中國人民大學(xué)附屬中學(xué)、北京大學(xué)附屬中學(xué)、清華大學(xué)附屬中學(xué)等多所中學(xué)設(shè)置“瑞穗獎(jiǎng)勵(lì)基金”，向各校選拔的學(xué)生和教師發(fā)放獎(jiǎng)勵(lì)金。
在發(fā)生各類自然災(zāi)害時(shí)，瑞穗金融集團(tuán)全體員工均積極參加捐款。2010年，瑞穗實(shí)業(yè)銀行(中國)有限公司員工發(fā)起募捐活動(dòng)，向甘肅省泥石流、青海省地震等災(zāi)區(qū)人民捐贈(zèng)了21.932萬元人民幣；瑞穗金融集團(tuán)和瑞穗實(shí)業(yè)銀行(中國)有限公司也分別捐贈(zèng)了1080萬日元和20萬元人民幣。在2011年的東日本大地震災(zāi)害中，包括瑞穗實(shí)業(yè)銀行(中國)有限公司捐贈(zèng)的18，1萬元人民幣在內(nèi)，集團(tuán)國內(nèi)外員工共捐贈(zèng)了6637萬日元。
【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 啟示
隨著亞太地區(qū)逐步從2008～2009年全球金融危機(jī)中復(fù)蘇，席卷歐洲經(jīng)濟(jì)的危機(jī)又掀起了該地區(qū)對(duì)出口接連受創(chuàng)和金融資產(chǎn)流動(dòng)受限的新一輪恐懼。針對(duì)這一場危機(jī)，亞洲各國政府正在著手各自的對(duì)策，并可能向亞洲開發(fā)銀行尋求金融支持和政策建議。文章討論了歐洲危機(jī)對(duì)亞洲可能帶來的影響，以及亞行和其他國際金融機(jī)構(gòu)開展的危機(jī)應(yīng)對(duì)評(píng)估所帶來的啟示。
一、歐洲危機(jī)的影響和風(fēng)險(xiǎn)
2008～2009年全球金融危機(jī)對(duì)亞洲的影響比之前擔(dān)心的要小得多，但是由于一個(gè)國家退出歐元區(qū)而引發(fā)的危機(jī)（雖然可能性不大）帶來的影響則可能更加深遠(yuǎn)。這樣的事件可能會(huì)改變其他國家對(duì)歐元的認(rèn)可程度，從而進(jìn)一步減緩歐洲的經(jīng)濟(jì)增長，增加國際金融市場的不確定性，并導(dǎo)致美元資產(chǎn)價(jià)格的飛升。本文認(rèn)為受歐洲危機(jī)的影響，目前低迷的亞洲經(jīng)濟(jì)形勢將進(jìn)一步加劇。的確，對(duì)亞洲各國而言，應(yīng)對(duì)歐洲急劇的經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)比應(yīng)對(duì)漫長的經(jīng)濟(jì)放緩更加困難，因?yàn)楹笠环N情形至少為亞洲出口商提供了尋求替代市場的時(shí)間。
正如在2008～2009年全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)中一樣，貿(mào)易也許是主要的危機(jī)傳播途徑。孟加拉國、斯里蘭卡、泰國和越南由于高度依賴歐洲市場而被認(rèn)為非常脆弱。而即使對(duì)于那些依賴度較低的國家，全面蔓延的歐洲危機(jī)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視。如果隨之發(fā)生國際商品價(jià)格下降，同樣也會(huì)使礦石出口商面臨著較高的風(fēng)險(xiǎn)，這樣，亞美尼亞、阿塞拜疆、格魯吉亞、哈薩克斯坦、蒙古和巴布亞新幾內(nèi)亞將受到?jīng)_擊。同樣的影響也會(huì)發(fā)生在那些依賴旅游經(jīng)濟(jì)和匯付經(jīng)濟(jì)的亞行成員國家身上，如柬埔寨、吉爾吉斯、蒙古、塔吉克斯坦、泰國、東帝汶、越南和一些較小的島國。
如果信用和資產(chǎn)價(jià)格飛升、出口急劇下降，很多亞洲國家的金融產(chǎn)業(yè)將受到顯著的影響。持有較低的國外資產(chǎn)和較低的歐元區(qū)債券可以保護(hù)亞洲新興市場的銀行體系，但如果歐洲銀行因近來增加的風(fēng)險(xiǎn)而減少對(duì)亞洲的信貸投放，則會(huì)加劇亞洲地區(qū)發(fā)展中國家金融機(jī)構(gòu)的脆弱性。因此，雖然從總體看亞洲地區(qū)的貧困問題受到的影響可能相對(duì)溫和，但對(duì)于小國而言，其影響則是非常嚴(yán)重的，并會(huì)直接影響到大國的弱勢群體。
二、發(fā)展中國家的危機(jī)準(zhǔn)備和應(yīng)對(duì)
歐洲危機(jī)會(huì)從多大程度影響亞行各成員國家，不僅取決于各個(gè)國家的脆弱性，還有賴于他們的機(jī)構(gòu)、貨幣和財(cái)政政策的強(qiáng)度，金融部門的健康程度以及社會(huì)安全網(wǎng)的水平。
自1997年亞洲金融危機(jī)以來，亞洲的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融部門政策不斷改進(jìn)和完善，旨在增強(qiáng)這一地區(qū)應(yīng)對(duì)未來緊急情況的能力。即使在全球經(jīng)濟(jì)衰退的2008～2009年，面臨嚴(yán)重的出口下滑，亞洲仍保持了可觀的經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢。主要亞洲經(jīng)濟(jì)體也不斷增強(qiáng)匯率的靈活性（特別是最近幾年）。因此，亞洲大部分的新興經(jīng)濟(jì)體已形成了競爭性的匯率，并相應(yīng)放緩了資本項(xiàng)目的開放進(jìn)程，從而在一定程度上避免了資本流動(dòng)對(duì)匯率和經(jīng)濟(jì)的影響。同時(shí)多數(shù)國家建立了充足的外匯儲(chǔ)備體系，銀行和公司部門的制度不斷完善，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資本充足率要求也有所提高。除此之外，這些國家減少了曾在上世紀(jì)九十年代產(chǎn)生大量現(xiàn)金流和期限錯(cuò)配的短期外債，并相應(yīng)通過豐富資產(chǎn)的多樣性減少金融市場風(fēng)險(xiǎn)。即便如此，亞洲特別是中亞轉(zhuǎn)型國家的金融體系仍有相當(dāng)空間加強(qiáng)和完善。
自亞洲金融危機(jī)后，通貨膨脹在大多數(shù)國家得到有效控制。隨著全球金融危機(jī)的擴(kuò)散和蔓延，一些亞洲國家在2008年下半年迅速下調(diào)利率以釋放流動(dòng)性。一些國家物價(jià)上漲的壓力顯現(xiàn)，但通貨膨脹率在2012年初回歸到了預(yù)警水平以內(nèi)。因此，這些國家在面對(duì)新一輪金融危機(jī)時(shí)，還有調(diào)整應(yīng)對(duì)的空間，例如降低現(xiàn)金儲(chǔ)備率和利率水平以鼓勵(lì)銀行業(yè)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
財(cái)政赤字的下降，在2008至2009年間為大部分亞洲國家提供了實(shí)施擴(kuò)張性政策措施應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的空間。雖然在面臨此次歐洲危機(jī)時(shí)，亞洲大部分國家同樣擁有進(jìn)行擴(kuò)張性財(cái)政政策的自由，但是居高不下的政府赤字，使得這些國家的政策制定者面臨一個(gè)兩難的困境。高赤字可能會(huì)削弱信心，而此時(shí)收縮財(cái)政可能進(jìn)一步惡化全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)負(fù)面沖擊的影響。因而宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性、持續(xù)性以及政府逆周期的財(cái)政支出一籃子計(jì)劃顯得尤為重要。為了確保經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，逆周期的支出（特別是消費(fèi)類支出）必須是可逆的，同時(shí)，人力資本和實(shí)物資本的投資應(yīng)帶來生產(chǎn)效益。
在2008～2009年的全球金融危機(jī)中，跨地區(qū)和亞洲各國之間高度的國際合作成為了有利的危機(jī)應(yīng)對(duì)措施。面對(duì)歐洲危機(jī)，同樣需要通過國家之間通力協(xié)作以阻止危機(jī)的傳染和蔓延。下一步合作的一個(gè)重要領(lǐng)域?qū)⑹峭苿?dòng)公司和銀行部門間制度的國際合作以適應(yīng)亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的需要。發(fā)展中國家間的共同應(yīng)對(duì)措施將減少金融危機(jī)對(duì)亞洲地區(qū)的影響。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的飛速發(fā)展和有效的金融整合使得亞洲在應(yīng)對(duì)全球性危機(jī)中的作用日益突出，同時(shí)也意味著亞洲將在其中扮演越來越重要的角色。
歐元區(qū)的危機(jī)生動(dòng)地暴露了在不同國家之間實(shí)行固定匯率體系的弊端和危害。與之相比，亞洲國家在收入水平、金融體系和法律、政治制度上更為多種多樣。這樣的多樣性使得推動(dòng)貨幣整合受到嚴(yán)苛的條約和制度安排限制。在變化莫測的全球環(huán)境下凸顯了亞洲國家堅(jiān)持浮動(dòng)匯率制和獨(dú)立貨幣政策的優(yōu)越性。
GDP：國內(nèi)生產(chǎn)總值；區(qū)內(nèi)均值經(jīng)過GDP加權(quán)
數(shù)據(jù)來源：世界銀行數(shù)據(jù)
三、危機(jī)應(yīng)對(duì)給亞行和發(fā)展中國家的啟示
亞行和其他國際金融機(jī)構(gòu)對(duì)2008～2009年全球金融危機(jī)應(yīng)對(duì)進(jìn)行的評(píng)估提供了很有價(jià)值的啟示。專欄1指出了未來發(fā)展中國家、亞行和國際金融機(jī)構(gòu)將如何應(yīng)對(duì)，評(píng)估機(jī)構(gòu)將如何更加有效。
【關(guān)鍵詞】金融危機(jī);常州地區(qū);中小型出口企業(yè)
1.常州中小型出口企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀
按我國四部門2003年2月下發(fā)了《中小型企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》,以雇員人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)額標(biāo)準(zhǔn)以及營業(yè)額三方面進(jìn)行定量界定。截止2008年末,常州市有出口實(shí)績的企業(yè)達(dá)3007家,中小型出口企業(yè)占出口企業(yè)總數(shù)的96.8%。自營生產(chǎn)中小型企業(yè)出口額增勢強(qiáng)勁,全年完成出口44.9億美元,比上年增長39.3%,增幅比上年提高16個(gè)百分點(diǎn);外商投資中小型企業(yè)在全市外貿(mào)出口總額中所占份額穩(wěn)步提高,全年出口額達(dá)67億美元,比上年增長40.8%,增幅比上年提高14.2個(gè)百分點(diǎn),占全市出口總額的比重由上年的48.4%提高到50.6%。民營中小型企業(yè)蓬勃發(fā)展,經(jīng)營領(lǐng)域遍布國民經(jīng)濟(jì)各行各業(yè),無論是交通運(yùn)輸、貿(mào)易餐飲、加工制造等傳統(tǒng)行業(yè),還是房地產(chǎn)開發(fā)、中介服務(wù)等新興行業(yè),民營經(jīng)濟(jì)均占據(jù)了絕對(duì)的優(yōu)勢。全市制造業(yè)所涉及的29個(gè)工業(yè)行業(yè)小類中,民營經(jīng)濟(jì)全部覆蓋。
民營中小型企業(yè)作為企業(yè)公民所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任越來越厚重,在吸納社會(huì)就業(yè)方面的巨大潛力得到充分發(fā)揮,并日益成為城鄉(xiāng)居民就業(yè)的主渠道。截止2008年底,全市個(gè)私經(jīng)濟(jì)從業(yè)人員達(dá)118.2萬人,比上年末增長5%,占全社會(huì)從業(yè)人員的四成左右,其中私營企業(yè)從業(yè)人員94.4萬人,個(gè)體工商戶從業(yè)人員23.8萬人,分別比上年末增長5.6%和3%。常州市中小型出口企業(yè)已與世界200多個(gè)國家和地區(qū)建立了貿(mào)易關(guān)系。全市擁有國際工程承包資質(zhì)企業(yè)17家,另有3家企業(yè)經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)具有外派勞務(wù)資格,累計(jì)批準(zhǔn)設(shè)立境外企業(yè)30家,與世界上40多個(gè)國家和地區(qū)有外經(jīng)合作關(guān)系。2008年全年實(shí)現(xiàn)外貿(mào)進(jìn)出口總額176.3億美元,比上年增長33.3%,其中出口132.4億美元,增長34.5%;實(shí)際到帳外資20.4億美元,比上年增長11.2%;完成外經(jīng)營業(yè)額3.7億美元,比上年增長14%,進(jìn)出口增幅和出口增幅均列長三角16城市第4位。全市外向型經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)總量規(guī)模擴(kuò)大、增長速度攀高、發(fā)展質(zhì)態(tài)提升的良好運(yùn)行態(tài)勢。但這種趨勢被金融危機(jī)阻滯了。由美國次貸引發(fā)的金融危機(jī)波及全球,常州市外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境發(fā)生了巨大變化。再加上國內(nèi)資源、環(huán)境宏觀政策疊加效應(yīng)逐步顯現(xiàn)、剛性約束進(jìn)一步加大,常州市中小型出口企業(yè)面臨前所未有的困境。
2.由于金融危機(jī),常州市中小型出口企業(yè)面臨的困境
2.1 常州市中小型出口企業(yè)面臨困境的外部因素
2.1.1 國際貿(mào)易伙伴需求急劇減少,國際市場萎縮
受金融危機(jī)影響,美、日、歐三大貿(mào)易伙伴需求急劇減少,國際市場萎縮。根據(jù)近幾年的統(tǒng)計(jì),美、日、歐市場占我國出口份額的60%以上。但美、日、歐由于金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)滑坡,需求必然減少,根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的預(yù)測,2009年全球經(jīng)濟(jì)增速將回落1.5個(gè)百分點(diǎn),美國經(jīng)濟(jì)2009年將下降0.7%,歐元區(qū)2009年經(jīng)濟(jì)將下降0.5%,日本將下降0.2%,新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)將增長5.1%,比2008年回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。在這種背景下,常州市中小型企業(yè)的出口發(fā)展將受到極大影響。2009年1―6月份,常州市外貿(mào)流通企業(yè)出口8.46億美元,同比增長26.27%,增速回落18.94%;自營生產(chǎn)企業(yè)出口14.21億美元,同比增長16.98%,增速回落10.94%;三資企業(yè)出口21.99億美元,同比增長27.22%,增速回落12.16.%。
2.1.2 貿(mào)易保護(hù)主義猖獗,貿(mào)易摩擦將加劇
2008年,受金融危機(jī)的影響,常州市中小型企業(yè)遭遇了大量貿(mào)易壁壘,貿(mào)易摩擦加劇。世貿(mào)組織2008年7-12月全球反傾銷、反補(bǔ)貼和保障措施情況報(bào)告,有關(guān)國家采取最終反傾銷措施的81起案件中,中國產(chǎn)品位居首位,為37起,比2007年同期的26起增長42%。受此影響,自行車、紡織品等常州市的中小型企業(yè)出口業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)。另外,據(jù)統(tǒng)計(jì),近幾年常州市因遭受國外的技術(shù)性貿(mào)易壁壘每年損失至少幾百萬美元。2009年,受金融危機(jī)的影響,常州市中小型出口企業(yè)遭受貿(mào)易摩擦將更加嚴(yán)重,增加出口的困難。
2.1.3 人民幣升值、原材料漲價(jià)、《新勞動(dòng)合同法》頒布等綜合因素
2008年,國內(nèi)外市場大宗商品價(jià)格大幅振蕩,走出了少有的“過山車”行情,常州市中小規(guī)模企業(yè)經(jīng)歷了上半年原材料價(jià)格大幅走高、利潤空間持續(xù)壓縮,下半年原材料價(jià)格節(jié)節(jié)跳水、庫存材料大幅貶值、產(chǎn)品價(jià)格不斷下降的雙重考驗(yàn),生產(chǎn)經(jīng)營和盈利能力受到很大的影響。在人民幣升值、原輔材料漲價(jià)、銀行利率上調(diào)、勞動(dòng)力成本提高、出口退稅率下降等一系列不利因素的影響下,常州市工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行速度明顯放緩。2009年上半年,全市中小型工業(yè)企業(yè)完成產(chǎn)值2558.2億元,同比增長27.8%;實(shí)現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)品銷售收入2506.5億元,同比增長28.6%;實(shí)現(xiàn)利稅172.6億元,其中利潤109億元,同比分別增長26.8%、28.4%。與去年同期相比,產(chǎn)值、銷售增速分別回落了2.4個(gè)和0.8個(gè)百分點(diǎn),利稅、利潤總額增速分別回落11.6個(gè)和10.1個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)各主要行業(yè)發(fā)展走勢出現(xiàn)一定分化,紡織、冶金、化工等行業(yè)受政策環(huán)境變化的沖擊較為嚴(yán)重。對(duì)于常州市的紡織行業(yè)來說,人民幣每升值1%,其利潤平均下降約4%,目前整個(gè)紡織服裝行業(yè)平均利潤率僅為3.3%至3.4%,如無適當(dāng)對(duì)策,有相當(dāng)一部分利潤率低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)的外向型中小型企業(yè)可能無法生存。
同時(shí)新勞動(dòng)合同法頒布實(shí)施的影響,2008年1月1日起實(shí)施的《中華人民共和國勞動(dòng)合同法》,即新勞動(dòng)合同法,對(duì)勞動(dòng)合同雙方當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行了補(bǔ)充和完善,明確提出了無固定期勞動(dòng)合同、加班工資加倍、帶薪年假等法律條款。據(jù)不完全測算,新勞動(dòng)合同法的實(shí)施和最低工資水平的上調(diào),使企業(yè)人力成本平均提高約10%左右,這對(duì)于常州中小型企業(yè)尤其是勞動(dòng)密集型的外向型中小型企業(yè)來說,構(gòu)成成本壓力的剛性基座。因政策因素帶來的勞動(dòng)成本的提升,對(duì)常州外向型中小型企業(yè)帶來的影響將在若干年內(nèi)逐步顯現(xiàn)。
2.2 常州中小型出口企業(yè)面臨的困境的內(nèi)部因素
常州中小型出口企業(yè)遭遇的困境也與企業(yè)或行業(yè)自身的問題有關(guān),如缺乏行業(yè)自律,企業(yè)間惡性競爭;缺少研發(fā)、技術(shù)、設(shè)備的投入,大部分為勞動(dòng)密集型產(chǎn)品;缺乏誠信、不注重企業(yè)自身的形象,這些因素也在某種程度上影響企業(yè)產(chǎn)品出口。在民營企業(yè)迅猛發(fā)展的背后,因?yàn)轶w制的、傳統(tǒng)的等各方面的原因,民營企業(yè)也暴露出自身一些先天的不足,這其中尤為突出的表現(xiàn)就是企業(yè)家的管理能力不強(qiáng)、企業(yè)治理模式不完善、企業(yè)內(nèi)部管理制度欠缺。目前中小型出口企業(yè)其治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范往往是形式上的規(guī)范,需要落實(shí)到操作層面,真正實(shí)現(xiàn)完善的企業(yè)治理機(jī)制,需要健全有效的內(nèi)部控制制度的保障。如果這一問題長期得不到解決,不但影響民營企業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展,更會(huì)關(guān)系到國家經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定。
3.常州中小型企業(yè)產(chǎn)品出口的經(jīng)營策略
3.1 常州中小型出口企業(yè)應(yīng)努力提高自身的經(jīng)營素質(zhì)
正視企業(yè)自身存在的問題,常州中小型出口企業(yè)苦練內(nèi)功,努力提高自身的經(jīng)營素質(zhì)。
3.1.1 加強(qiáng)人員培訓(xùn),提高隊(duì)伍素質(zhì)
知識(shí)就是力量,要努力學(xué)習(xí)WTO規(guī)則,熟悉對(duì)外貿(mào)易法規(guī),以便有效參與國際競爭。要學(xué)會(huì)充分利用非關(guān)稅壁壘的差異性,多方面開拓出口市場,針對(duì)主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易壁壘狀況,研究特定市場的常用標(biāo)準(zhǔn),有針對(duì)性地研究什么樣的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)才能比較容易地進(jìn)入對(duì)方市場,切實(shí)避免因生產(chǎn)銷售中某個(gè)環(huán)節(jié)上的疏漏而導(dǎo)致產(chǎn)品被拒。培養(yǎng)人才很重要。外向型中小型企業(yè)在經(jīng)營過程中,急需了解國際市場、熟悉國際商業(yè)政策法規(guī)的高級(jí)專門人才,而這種多面手、高規(guī)格的國際化經(jīng)營管理人才十分稀缺。要想不因人才短缺造成未來發(fā)展的被動(dòng),從中小型企業(yè)發(fā)展初期就應(yīng)有意識(shí)地加強(qiáng)人才培訓(xùn),將培訓(xùn)納入企業(yè)的文化建設(shè),培養(yǎng)忠于企業(yè)的自有人才,以應(yīng)付多變的國際市場。
3.1.2 改善管理,改變生產(chǎn)方式
許多中小型出口企業(yè)起家是以一時(shí)的機(jī)會(huì)和資源型的企業(yè),真正的自主創(chuàng)新能力是其軟肋,在經(jīng)濟(jì)比較景氣的環(huán)境下,壓力感還不是很足,改進(jìn)的動(dòng)力也就不強(qiáng)。當(dāng)潮水退去,才知道誰在裸泳。企業(yè)在危機(jī)中的生存之道,首先是活下去,其次是趁低換盤、換資產(chǎn)。找準(zhǔn)定位,尋找機(jī)會(huì)。中小型企業(yè)需要從粗放式的生產(chǎn)經(jīng)營方式向集約式的轉(zhuǎn)變,要高效率、高產(chǎn)出、高效益、強(qiáng)創(chuàng)新。這就需要我們首先要在管理方法和方式上下功夫,而最重要的是以核心價(jià)值和品牌理念為靈魂,鑄造企業(yè)長久的核心競爭力,增加產(chǎn)品的高附加值,進(jìn)行由粗放式向集約式企業(yè)經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)變和加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理,發(fā)現(xiàn)并實(shí)施新的商業(yè)模式。應(yīng)對(duì)金融危機(jī),中小型企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)渠道管理,保障渠道通暢。中小型出口企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)資源整合,在此次金融危機(jī)的沖擊下,規(guī)模小、產(chǎn)能低、生產(chǎn)工藝落后、高成本低收益的中小型出口企業(yè)勢必率先“倒下”,同時(shí)也埋下了轉(zhuǎn)讓和兼并同行業(yè)內(nèi)部中小型出口企業(yè)的一大批“種子”,這恰恰成了淘汰落后產(chǎn)能,進(jìn)行資源整合的很好契機(jī),較有實(shí)力和經(jīng)營思路的中小型出口企業(yè),可以積極尋求企業(yè)之間的橫向聯(lián)合、合并、兼并,獲得自身發(fā)展壯大的需要。從這一角度看,若把握得當(dāng),將有利于大多數(shù)的中小型出口企業(yè)促進(jìn)資源整合、提高行業(yè)競爭力。
3.2 常州中小型出口企業(yè)要合理調(diào)整自身的經(jīng)營策略
3.2.1 多元化出口策略
中小型企業(yè)要根據(jù)國際貿(mào)易格局的變化,積極調(diào)整出口市場結(jié)構(gòu)和方向,中小型企業(yè)可以利用華商來加強(qiáng)開拓海外市場,學(xué)習(xí)他們的經(jīng)驗(yàn);還可以聯(lián)手大型企業(yè)聯(lián)手出口,中小型企業(yè)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上與大型企業(yè)產(chǎn)品互補(bǔ)或相關(guān),大企業(yè)有了中小型企業(yè)的附加品,也更加具有競爭力,中小型企業(yè)可以借助大企業(yè)成熟的出口體系和銷售網(wǎng)絡(luò)來開拓自己的海外市場。在鞏固傳統(tǒng)市場的基礎(chǔ)上努力開拓新的市場,以改變出口市場過于集中的狀況,逐步實(shí)現(xiàn)以新市場為重點(diǎn),以周邊國家市場為支撐,發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家市場合理分布的多元化市場結(jié)構(gòu)。
3.2.2 品牌策略
品牌建設(shè),是企業(yè)核心競爭力軟件資源中的重要一環(huán)。品牌就是生命。沒有品牌,在國際市場上的競爭能力就弱、產(chǎn)品附加值低,就會(huì)始終處于國際貿(mào)易鏈的低端,競爭激烈,企業(yè)發(fā)展自然受到制約。要增強(qiáng)品牌意識(shí),加強(qiáng)企業(yè)品牌競爭力的建設(shè),創(chuàng)立自身的品牌價(jià)值,從品牌中出效益。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段時(shí),品牌美譽(yù)度與知名度等相應(yīng)提升,消費(fèi)群體就會(huì)減淡了對(duì)企業(yè)背后硬件資源的深入考慮和探究,而是關(guān)注企業(yè)與消費(fèi)者內(nèi)心的溝通。危機(jī)的情況下,更應(yīng)該在堅(jiān)持品牌的核心價(jià)值理念,加強(qiáng)品牌基礎(chǔ)建設(shè)和品牌推廣,增強(qiáng)品牌的凝聚力和對(duì)產(chǎn)品銷售的拉力。2009年是眾多企業(yè)應(yīng)對(duì)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的關(guān)鍵之年,為此江蘇常寶鋼管股份有限公司提出了“提升產(chǎn)品質(zhì)量,打造常寶品牌”的口號(hào)。
3.2.3 集群策略
中小型企業(yè)之間通過開展專業(yè)化協(xié)作、信息的交流與傳播,使得交易費(fèi)用降低,可提高企業(yè)防御風(fēng)險(xiǎn)的能力和市場競爭力。采取集群策略,是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的有效途徑。戰(zhàn)略集群就是可以是同一個(gè)產(chǎn)業(yè)或者上下游相關(guān)的產(chǎn)業(yè)同時(shí)開發(fā)一個(gè)市場,在營銷上,采取出口聯(lián)盟策略,實(shí)現(xiàn)多種形式的中小型企業(yè)策略聯(lián)盟,由于是相關(guān)性產(chǎn)業(yè)可以建立上下游聯(lián)合售后服務(wù)中心,海外零售分銷策略聯(lián)盟如溫州企業(yè)為主在巴西開設(shè)的“中國商城”等。這些成功經(jīng)驗(yàn)表明,在海外設(shè)立商品專業(yè)市場,是帶動(dòng)商品出口的有效方式,戰(zhàn)略集群可以減少單獨(dú)企業(yè)開發(fā)市場的風(fēng)險(xiǎn),而且可以節(jié)約成本,相互促進(jìn)行業(yè)的發(fā)展。加強(qiáng)企業(yè)的信息化和供應(yīng)鏈管理規(guī)劃的能力。合理預(yù)測企業(yè)上游供應(yīng)商,下游顧客和中間競爭者的討價(jià)還價(jià)能力和需求的情況,做到生產(chǎn)適應(yīng)消費(fèi)需求。強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)的集中化,應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)不是單兵作戰(zhàn),只有地區(qū)企業(yè)聯(lián)手,降低相互的交易成本,加強(qiáng)信息化和相互溝通,由競爭變成竟合,把餅做大,棉衣做厚。
3.2.4 國際市場定位策略
赫爾曼•西蒙曾說:“不大的市場縫隙,即使是微乎其微的市場縫隙,擴(kuò)展至全球時(shí)也會(huì)變得驚人的巨大”。中小型企業(yè)要積極轉(zhuǎn)變思想觀念,積極擴(kuò)大出口,積極開拓國際市場,為過剩的產(chǎn)品及生產(chǎn)能力找到出路。企業(yè)出口于企業(yè)的規(guī)模毫無關(guān)系,只要產(chǎn)品符合國際市場的需求就有出口的可能性,關(guān)鍵是將產(chǎn)品定位在合適的產(chǎn)品市場上,制定適合自己的銷售策略。國際貿(mào)易和國際生產(chǎn)活動(dòng)不僅跨越國界,往往也跨越文化,使跨國生產(chǎn)與貿(mào)易成為一種跨文化的溝通。文化的差異也就難免給國際商務(wù)合作造成摩擦和障礙。消除這些摩擦和障礙,必須學(xué)習(xí)、尊重文化的差異,提高跨文化溝通的有效性,避免因文化差異造成經(jīng)營定位導(dǎo)向錯(cuò)誤和貿(mào)易合作失敗,這已成為決定國際商務(wù)活動(dòng)成功與否的一個(gè)十分關(guān)鍵的因素。
3.2.5 低成本策略
伴隨著網(wǎng)絡(luò)通信和電子技術(shù)的發(fā)展,電子商務(wù)產(chǎn)生并迅速發(fā)展。聯(lián)合國最近的一份報(bào)告顯示,2010年全球電子商務(wù)的交易額可達(dá)1萬億美元,未來10年三分之一的全球國際貿(mào)易將以網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易的形式來完成。中小型企業(yè)自身來說,電子商務(wù)可以節(jié)省經(jīng)費(fèi)、增加貿(mào)易機(jī)會(huì)、提高交易成功率,降低了依靠中間商帶來的約束。對(duì)于海外買家,為了降低采購成本進(jìn)而更加依賴電子商務(wù)的采購,網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)下的電子商務(wù)能夠使企業(yè)最優(yōu)規(guī)模有所下降,有利于中小型企業(yè)的競爭發(fā)展。借助中介網(wǎng)站作為電子商務(wù)的切入點(diǎn),積極利用網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái),逐步實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上交易,可以有效降低國際貿(mào)易的門檻和交易成本,同時(shí)更有利于更多國際貿(mào)易的開展。目前,大多數(shù)的中小型出口企業(yè)操作的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)有很多,比如:阿里吧吧、環(huán)球資訊等。酒香也怕巷子深,通過這樣的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)可以最大限度地向全世界推廣自己的產(chǎn)品,發(fā)掘更多的潛在客戶。這些網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)給國內(nèi)的中小型企業(yè)和海外買家無限了解溝通的機(jī)會(huì),從而大大提高了交易的成功機(jī)率,其花費(fèi)的成本卻是很低廉的。
3.3 尋求外部環(huán)境的支持,促進(jìn)常州中小型出口企業(yè)的發(fā)展
從世界各國中小型企業(yè)的發(fā)展來看,中小型企業(yè)的生存都需要政府的大力支持,中國政府建立了一系列促進(jìn)中小型企業(yè)出口的措施。例如建立高技術(shù)產(chǎn)品出口人才的培訓(xùn),組織國際高新技術(shù)成果交易會(huì)。常州作為全國的制造業(yè)基地,加工類、出口型企業(yè)偏多,受金融危機(jī)的影響較大。政府機(jī)構(gòu)在當(dāng)前危機(jī)下要采取措施,最大限度地支持常州中小型出口企業(yè)的發(fā)展。
3.3.1 財(cái)政支持,減輕中小型出口企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)
由于金融危機(jī)的影響,常州市外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境發(fā)生了巨大變化。面對(duì)宏觀政策疊加效應(yīng)逐步顯現(xiàn)、各類資源要素繼續(xù)趨緊、剛性約束進(jìn)一步加大以及錯(cuò)綜復(fù)雜的國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境,政府應(yīng)該協(xié)調(diào)稅務(wù)部門減少稽查的頻率,給企業(yè)相對(duì)寬松的空間。稅務(wù)稽查以提醒、指導(dǎo)為主,盡量避免罰款、滯納金等情況的發(fā)生,減少企業(yè)的現(xiàn)金支出,切實(shí)減輕中小型出口企業(yè)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。對(duì)近期較困難企業(yè)給予暫緩繳稅政策,待年終結(jié)算清繳時(shí)一并繳納,以減輕企業(yè)短時(shí)間的資金壓力。在減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、上調(diào)紡織品出口退稅率等多項(xiàng)促進(jìn)輕紡行業(yè)健康發(fā)展的政策措施扶持下,常州市紡織行業(yè)從2009年第二季度開始逐步扭轉(zhuǎn)經(jīng)營狀況持續(xù)下滑的局面,主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)企穩(wěn)回暖的跡象。紡織行業(yè)800余家規(guī)模以上企業(yè)全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入445.2億元,比上年增長10.5%,較年內(nèi)最低增幅回升4.0個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)利稅20.4億元,比上年增長3.2%,較年內(nèi)最低增幅回升4.3個(gè)百分點(diǎn)。
3.3.2 金融支持,積極引導(dǎo)民間資本
積極引導(dǎo)民間資本,幫扶眾多中小型出口企業(yè)。目前,資本市場和房產(chǎn)市場相對(duì)低迷,民間資本大量沉淀在銀行,老百姓面臨人民幣對(duì)外升值,對(duì)內(nèi)貶值的痛苦。鑒于一方面企業(yè)缺乏資金,另一方面民間資本又無處可投,政府可以積極倡導(dǎo)、引導(dǎo)民間資本組建小額貸款公司、典當(dāng)行等民間融資機(jī)構(gòu),培育新的企業(yè)融資渠道,同時(shí)也使部分民間資本獲得一定利潤。積極引導(dǎo)民營企業(yè)加大有效投入力度,推動(dòng)科技創(chuàng)新和技術(shù)改造,提升競爭發(fā)展能力,全市民營企業(yè)家對(duì)宏觀政策環(huán)境和企業(yè)自身發(fā)展的信心有所增強(qiáng),技術(shù)改造和有效投入的力度有所加大。
3.3.3 轉(zhuǎn)變政府職能,提高服務(wù)水平
政府應(yīng)該協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)重視這類資源,督促職能部門履行應(yīng)有的職能,而且要降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),切實(shí)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。同時(shí),要積極爭取部、省各類扶持資金,全力幫助企業(yè)在國際市場開拓、高新技術(shù)和機(jī)電產(chǎn)品研發(fā)、走出去發(fā)展、公平貿(mào)易、科技興貿(mào)、出口品牌建設(shè)、服務(wù)外包等方面,用足用好政策。積極爭取省口岸聯(lián)檢部門支持,為企業(yè)通關(guān)、暢通物流提供更有利的環(huán)境。對(duì)企貼心服務(wù),進(jìn)一步縮短項(xiàng)目審批時(shí)限,提供個(gè)性化服務(wù),做到能快則快。對(duì)出口5000萬美元以上外貿(mào)企業(yè)、總投資3000萬美元以上制造業(yè)外資項(xiàng)目開設(shè)局長“直通車”;對(duì)出口3000萬美元以上外貿(mào)企業(yè)、總投資1000萬美元以上制造業(yè)外資項(xiàng)目建立聯(lián)系點(diǎn)制度,實(shí)行“定向聯(lián)系”,確保在第一時(shí)間幫助企業(yè)解決問題。對(duì)所有外經(jīng)貿(mào)企業(yè)做到有求必應(yīng)、有辦必果。強(qiáng)化外貿(mào)預(yù)警、監(jiān)測、信息、市場拓展,提高政策指導(dǎo)工作力度,幫助外貿(mào)企業(yè)通過出口信用保險(xiǎn)等途徑規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);積極為企業(yè)出國(境)考察、拓展市場、合資合作、境外投資以及商務(wù)咨詢提供“一條龍”服務(wù)。對(duì)外奮力拓展,進(jìn)一步拓寬信息渠道,重點(diǎn)對(duì)接150家跨國公司駐上海地區(qū)總部、辦事機(jī)構(gòu)及研發(fā)中心;集中拓展對(duì)臺(tái)招商,重點(diǎn)跟蹤100家臺(tái)灣上市企業(yè),推進(jìn)與臺(tái)灣電電公會(huì)全面合作;發(fā)揮省、市15個(gè)境外經(jīng)貿(mào)聯(lián)絡(luò)處作用,確保全年為轄市區(qū)提供360條以上有效外資項(xiàng)目信息。扎實(shí)推進(jìn)“以民引外”,重點(diǎn)促進(jìn)100家民營企業(yè)實(shí)現(xiàn)與國外資本、技術(shù)合作。
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作者簡介:
周仕通(1969―),徐州工程學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授,研究方向:企業(yè)管理。
一、轉(zhuǎn)型的歷史和現(xiàn)實(shí)依據(jù)
從1788年英國發(fā)生第一次生產(chǎn)過剩經(jīng)濟(jì)危機(jī)到2008年的200多年中，資本主義世界發(fā)生過28次生產(chǎn)過剩經(jīng)濟(jì)危機(jī)?；仡欉@些危機(jī)，盡管每次都各有特色，各有其不同于其他危機(jī)的表現(xiàn)形式，但本質(zhì)特征基本上是相同的，這就是：經(jīng)濟(jì)危機(jī)的基礎(chǔ)都是生產(chǎn)過剩；金融危機(jī)往往是產(chǎn)業(yè)危機(jī)的先導(dǎo)；都伴隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的極度投機(jī)；多數(shù)危機(jī)在自然狀態(tài)下總是首先發(fā)生于那些對(duì)世界經(jīng)濟(jì)具有支配地位國家中的那些對(duì)國民經(jīng)濟(jì)具有絕對(duì)影響力的行業(yè)或部門；隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形態(tài)也在發(fā)生轉(zhuǎn)化。
19世紀(jì)之前，由于英國主導(dǎo)著世界經(jīng)濟(jì)，所以絕大多數(shù)危機(jī)首先發(fā)生于英國。20世紀(jì)美國主導(dǎo)了世界經(jīng)濟(jì)，危機(jī)發(fā)生的重心也就自然轉(zhuǎn)到了美國。19世紀(jì)20年代之前，英國的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是毛紡織業(yè)，生產(chǎn)過剩也往往突出地表現(xiàn)在這個(gè)行業(yè)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生后，這個(gè)行業(yè)往往是重災(zāi)區(qū)。20年代之后，棉紡織業(yè)取代毛紡織業(yè)上升為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。整個(gè)19世紀(jì)上半葉，紡織工業(yè)（包括與它有直接聯(lián)系的部門）較之其他所有工業(yè)部門有絕對(duì)優(yōu)勢，所以這個(gè)行業(yè)始終是那個(gè)時(shí)代生產(chǎn)過剩危機(jī)的主要發(fā)源地，它總是最先發(fā)生危機(jī)，又總是最先擺脫危機(jī)，對(duì)周期各階段的更替起著主導(dǎo)作用。19世紀(jì)下半葉，大機(jī)器工業(yè)和鐵路建設(shè)的大發(fā)展，極大地刺激了礦產(chǎn)開采、金屬冶煉和機(jī)器制造工業(yè)的發(fā)展，使這些行業(yè)逐漸上升為可以與紡織工業(yè)并列的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，并在19世紀(jì)末最終取代紡織業(yè)，成為占絕對(duì)優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。于是，這個(gè)行業(yè)成了生產(chǎn)過剩危機(jī)的主要發(fā)源地，同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期各階段的發(fā)展起著主導(dǎo)作用。進(jìn)入20世紀(jì)以來，這些在國民經(jīng)濟(jì)中占絕對(duì)優(yōu)勢的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)，在二戰(zhàn)之前主要是冶金、水泥、機(jī)械制造、煤炭等行業(yè);二戰(zhàn)之后到70年代主要轉(zhuǎn)向汽車制造、造船、發(fā)電、石油、化工、電器等行業(yè);20世紀(jì)80年代以來主要轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、IT產(chǎn)業(yè)等行業(yè)。隨著這種轉(zhuǎn)移，生產(chǎn)過剩危機(jī)的發(fā)源地也隨之轉(zhuǎn)移到相應(yīng)的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)?？偟目磥?，20世紀(jì)80年代之前的危機(jī)史表明，每當(dāng)資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，盡管伴有程度不同的金融危機(jī)和數(shù)量不等的銀行倒閉事件，但總的說來危機(jī)還是最突出地表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，生產(chǎn)下降、企業(yè)破產(chǎn)倒閉、工人失業(yè)是最主要的現(xiàn)象，而金融危機(jī)僅僅是伴隨現(xiàn)象，帶有附加性質(zhì)。
從20世紀(jì)80年代開始，一系列重大的金融危機(jī)事件逐漸與產(chǎn)業(yè)危機(jī)融合起來，使周期性世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)由原來突出地表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)危機(jī)演變?yōu)榻鹑谖C(jī)。90年代以來，世界接連發(fā)生了多次金融危機(jī)：1990年日本地產(chǎn)泡沫破滅引起金融危機(jī)，1992年英鎊危機(jī)，1994年墨西哥金融危機(jī)，1997年亞洲金融危機(jī)，1998年俄羅斯金融危機(jī)，2000年以來的阿根廷和委內(nèi)瑞拉金融危機(jī)。從2000年4月開始，以美國納斯達(dá)克股市泡沫破滅為起點(diǎn)，美國主要資本市場的股票指數(shù)出現(xiàn)狂瀉，金融風(fēng)暴席卷了美國金融業(yè)。從2007年開始的美國次貸危機(jī)，一路演變成世界金融風(fēng)暴和全面的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，已經(jīng)給美國金融系統(tǒng)帶來了百年一遇的沖擊，造成美國五大投資銀行全軍覆滅，AIG、房地美、房利美被政府接管，政府注資救助花旗銀行……，等等。在這些危機(jī)中，除了1992年英鎊危機(jī)、1994年墨西哥金融危機(jī)屬于單純的貨幣危機(jī)之外，其余的基本上是建立在產(chǎn)業(yè)危機(jī)基礎(chǔ)上的金融危機(jī)，這些危機(jī)盡管形式上各具特色，但其發(fā)生機(jī)制、伴隨現(xiàn)象、本質(zhì)特征有很大的相同性，即：（1)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張與信用膨脹相互推動(dòng)，在一些成長性較強(qiáng)的行業(yè)（例如房地產(chǎn)、新技術(shù)產(chǎn)業(yè)）形成投機(jī)熱，并推動(dòng)其極度泡沫化。（2)信用經(jīng)濟(jì)畸形發(fā)展，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬化，虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫化，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡。（3)生產(chǎn)過剩是危機(jī)的起點(diǎn)，生產(chǎn)過剩危機(jī)引起金融危機(jī)，金融危機(jī)以更加猛烈的方式反過來推動(dòng)生產(chǎn)過剩危機(jī)走向深入，并使整個(gè)危機(jī)突出地表現(xiàn)為金融危機(jī)。（4)主周期的長度逐漸向古典周期回歸，同期性達(dá)到了前所未有的水平?？傊?，這些新現(xiàn)象的出現(xiàn)，給世界經(jīng)濟(jì)釋放出一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)一資本主義周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的階段，出現(xiàn)了轉(zhuǎn)型。
二、轉(zhuǎn)型的原因及轉(zhuǎn)型后的基本特征
從本質(zhì)上說，金融危機(jī)屬于信用危機(jī)的類型之一，它是由信用關(guān)系中斷引起的強(qiáng)制性恢復(fù)。由于金融業(yè)建立的基礎(chǔ)是信用關(guān)系，當(dāng)一個(gè)國家的金融業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)核心的時(shí)候，一旦這個(gè)領(lǐng)域發(fā)生信用危機(jī)，往往以金融危機(jī)的形式表現(xiàn)出來。當(dāng)然，如果一個(gè)國家發(fā)生了能夠?qū)φ麄€(gè)國民經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重影響的金融危機(jī)，說明這個(gè)國家金融業(yè)的發(fā)展程度已經(jīng)很高，已經(jīng)在國民經(jīng)濟(jì)中占有重要的地位，與此相適應(yīng)的信用關(guān)系也已經(jīng)相當(dāng)發(fā)達(dá)。當(dāng)今社會(huì)，資本主義周期性世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)越來越突出地表現(xiàn)為周期性金融危機(jī)，這種情況表明，金融業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為世界經(jīng)濟(jì)的核心，信用關(guān)系已經(jīng)成為影響世界經(jīng)濟(jì)的具有決定意義的因素之_。
信用關(guān)系在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的滲透和發(fā)展，使交易關(guān)系逐漸發(fā)生了根本性變化，即經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的交易媒介以貨幣為主逐漸轉(zhuǎn)化為以信用關(guān)系為主，這種變化意味著商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)代一信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代。在這個(gè)時(shí)代，信用關(guān)系在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了支配地位。馬克思曾經(jīng)說過：“人們把自然經(jīng)濟(jì)、貨幣經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì)作為社會(huì)生產(chǎn)的三個(gè)具有特征的經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)形式而互相對(duì)立起來?！瘪R克思雖然不同意把上述三種經(jīng)濟(jì)形式對(duì)等并列，他指出能夠和自然經(jīng)濟(jì)并列的只能是商品經(jīng)濟(jì)，但認(rèn)為貨幣經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì)是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不同階段，并且認(rèn)為：“貨幣經(jīng)濟(jì)只表現(xiàn)為信用經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)?！倍庞媒?jīng)濟(jì)則是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高級(jí)階段。
商品經(jīng)濟(jì)在它幾千年的發(fā)展中，如果從交換方式的發(fā)展來劃分，可分為三個(gè)階段，即物物交換階段、貨幣經(jīng)濟(jì)階段和信用經(jīng)濟(jì)階段。在物物交換階段，產(chǎn)品所有者之間的勞動(dòng)交換關(guān)系不借助任何媒介而進(jìn)行，這種交換方式固然突破了自給自足的局限，擴(kuò)大了生產(chǎn)的社會(huì)性，但它無法解決交換次數(shù)難以確定和交換目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)的矛盾。貨幣經(jīng)濟(jì)階段的到來克服了物物交換階段遇到的困難，拓展了社會(huì)分工和交換關(guān)系，推動(dòng)商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是它遇到了在缺乏貨幣而又需要交換時(shí)無法交換的矛盾。隨著信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，這個(gè)矛盾得到了解決。信用是商品交換中的延期付款或貨幣借貸，是以償還為條件的價(jià)值的單方面運(yùn)動(dòng)，體現(xiàn)著交易雙方之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代，信用關(guān)系已經(jīng)滲透到了社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，從交易工具、交易手段到交易行為，無不體現(xiàn)著信用關(guān)系。在信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代，信用關(guān)系也同樣滲透到了世界經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，國際信貸、國際匯兌、國際債券、國際商業(yè)信用、國際銀行信用、國際消費(fèi)信用等等，總而言之，從民族國家發(fā)展起來的信用關(guān)系，正在隨著全球化的迅速發(fā)展而向世界擴(kuò)散，它使貨幣經(jīng)濟(jì)讓位于信用經(jīng)濟(jì)，它最大限度地動(dòng)員了社會(huì)資源，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)了資源配置的國際化和資本的國際性流動(dòng)。
信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，拓展了商品經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)空間，增加了其內(nèi)容，提高了其交易效率。因?yàn)樨泿藕托庞帽旧硎巧唐方?jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，所以對(duì)貨幣和信用關(guān)系的創(chuàng)新本身能夠?qū)ο蠡癁樯唐?。在?shí)物貨幣時(shí)代，充當(dāng)一般等價(jià)物的無論是一般物品還是貴金屬，都是商品，只是因?yàn)槌洚?dāng)了一般等價(jià)物而具有了特殊的地位。隨著經(jīng)濟(jì)生活中信用關(guān)系的出現(xiàn)，有了包括信用貨幣在內(nèi)的信用產(chǎn)品，隨著信用關(guān)系的不斷創(chuàng)新，有了股票、債券、期權(quán)、票據(jù)以及名目繁多的金融類衍生產(chǎn)品，這些信用產(chǎn)品，多數(shù)作為資本商品進(jìn)入交易市場，成了社會(huì)經(jīng)濟(jì)越來越重要的交易對(duì)象。
信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，也為資本積累開辟了道路。資本家可以利用信用創(chuàng)新為資本找到更多有利可圖的投資場所。如果說，在貨幣經(jīng)濟(jì)時(shí)代資本積累的出路和資本家消化過剩資本的基本途徑是資本輸出和技術(shù)創(chuàng)新，而在信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代則主要轉(zhuǎn)向信用創(chuàng)新。信用創(chuàng)新推動(dòng)了信用擴(kuò)張，而信用擴(kuò)張一方面表現(xiàn)為信用種類的增多，另一方面表現(xiàn)為信用鏈條的延長。前者增加了信用原生產(chǎn)品；后者增加了信用衍生產(chǎn)品。由于金融領(lǐng)域是信用創(chuàng)新的主戰(zhàn)場，先進(jìn)的創(chuàng)新手段、龐大的專業(yè)創(chuàng)新隊(duì)伍，再加上多年的高強(qiáng)度創(chuàng)新，使這一領(lǐng)域的信用關(guān)系變得越來越復(fù)雜，信用產(chǎn)品的種類越來越多，數(shù)量規(guī)模越來越大，以至在今天的世界經(jīng)濟(jì)體系中，多數(shù)國家的信用產(chǎn)品市值規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同一經(jīng)濟(jì)體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模，已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)最為重要的組成部分，在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了絕對(duì)支配地位。
在資本主義條件下，信用關(guān)系的發(fā)展轉(zhuǎn)化為資本的生產(chǎn)和擴(kuò)張能力。它促進(jìn)了利潤率的平均化，節(jié)省了流通費(fèi)用，縮短了流通時(shí)間，促進(jìn)了資本的集中和股份制的發(fā)展，加速了資本的積聚，充分動(dòng)員和利用了社會(huì)資源。只要信用創(chuàng)新能夠帶來足夠的收益，資本主義就會(huì)盡其所能地推動(dòng)其發(fā)展，就會(huì)不斷地創(chuàng)造出新的信用形式。創(chuàng)新是資本追求利潤最大化的基本途徑，也是經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的技術(shù)基礎(chǔ)，它-般包括技術(shù)、制度、組織、管理、金融創(chuàng)新等多種形式。對(duì)資本而言，創(chuàng)新是一把雙刃劍。它一方面通過生產(chǎn)效率的提高使個(gè)別資本獲得超額利潤；通過技術(shù)發(fā)明和延長產(chǎn)業(yè)鏈形成新的產(chǎn)業(yè)集群、增加就業(yè)；通過延伸信用鏈條創(chuàng)造出更多衍生產(chǎn)品，促進(jìn)了投資，分散了風(fēng)險(xiǎn)；通過放大杠桿的撬動(dòng)作用使更多的大資本控制在小資本之下，等等。它在另一方面，因?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新本身的周期性波動(dòng)，造成經(jīng)濟(jì)增長的周期性波動(dòng)；由于信用形式的創(chuàng)新，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬化、虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫化創(chuàng)造了條件；經(jīng)濟(jì)的虛擬化和泡沫化帶來的財(cái)富效應(yīng)，增加了社會(huì)購買力，形成良好的收入預(yù)期，而這又進(jìn)一步刺激消費(fèi)欲望，形成消費(fèi)熱；消費(fèi)熱拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)迅速擴(kuò)張并形成泡沫，而這又為虛擬經(jīng)濟(jì)及其泡沫化創(chuàng)造了條件。
這些年來，在虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互推動(dòng)中，虛擬經(jīng)濟(jì)的交易規(guī)模大大地超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融衍生產(chǎn)品不斷被創(chuàng)造出來，杠桿交易使信貸規(guī)模極度放大，周期性地形成泡沫，又周期性地破滅，形成周期性金融危機(jī)。本來，周期性金融危機(jī)的背后是實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它之所以首先表現(xiàn)為強(qiáng)烈的金融危機(jī)，是因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)的泡沫化程度大大地超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)，當(dāng)泡沫破裂時(shí)，其強(qiáng)度也大大超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂往往表現(xiàn)為劇烈的金融危機(jī)，危機(jī)使股市、債市、匯市、期市狂跌不止，財(cái)富大量蒸發(fā)，恐慌蔓延，賠本效應(yīng)凸顯，消費(fèi)急劇縮減，結(jié)果使起初不甚明顯的實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)浮出水面，這時(shí)真正的危機(jī)才開始了，原來的金融系統(tǒng)已經(jīng)被拖垮，正在進(jìn)行重組，實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入破產(chǎn)、倒閉或重組階段，下一個(gè)需要度過的階段是蕭條。蕭條階段往往是新一輪創(chuàng)新的開始階段，固定資本的大規(guī)模更新即是經(jīng)濟(jì)周期的物質(zhì)基礎(chǔ)，也是新一輪創(chuàng)新的物質(zhì)基礎(chǔ)。由于新周期的物質(zhì)基礎(chǔ)無論在規(guī)模還是在技術(shù)含量上一般都高于上一周期，所以隨著復(fù)蘇階段的到來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不僅對(duì)技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新提出了更高程度的要求，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新也提出了新的要求。由于金融市場是虛擬經(jīng)濟(jì)存在的主要領(lǐng)域，所以虛擬經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新也主要表現(xiàn)為金融創(chuàng)新，而金融創(chuàng)新又主要表現(xiàn)為交易方式、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，近些年來，尤以金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新最為突出。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不僅能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供資本支持，還能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造社會(huì)購買力。但是，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不完全受實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約，它可以獨(dú)立發(fā)展。從這些年來的發(fā)展情況看，由于期權(quán)交易、合約交易、杠桿交易等交易形式的創(chuàng)新，以及多層級(jí)多種類金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，使虛擬經(jīng)濟(jì)有了更大的獨(dú)立發(fā)展的空間。由于虛擬經(jīng)濟(jì)的參與者、交易方式、交易對(duì)象的特殊性，交易中經(jīng)常伴有“羊群效應(yīng)”、“博傻現(xiàn)象”和“多米諾骨牌效應(yīng)”的出現(xiàn)，這意味著當(dāng)事人受非理性行為的支配，很容易忽視系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，過度投機(jī)和使用金融創(chuàng)新，過度使用杠桿交易，造成虛擬經(jīng)濟(jì)的極度泡沫化。在這種情況下，一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)觸頂回調(diào)，就會(huì)引起信用鏈條初始環(huán)節(jié)的中斷，進(jìn)而引起整個(gè)信用系統(tǒng)危機(jī)，形成劇烈的金融危機(jī)。
三、轉(zhuǎn)型后經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制
資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)由“產(chǎn)業(yè)危機(jī)周期”向“金融危機(jī)周期”的轉(zhuǎn)型，雖然也受到了資本主義經(jīng)濟(jì)制度變遷的影響，但主要還是因經(jīng)濟(jì)形態(tài)的演變引起，所以轉(zhuǎn)型后的資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)沒有發(fā)生根本性質(zhì)的變化，其根源依然是資本主義基本矛盾一經(jīng)濟(jì)個(gè)體活動(dòng)的有組織性與整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)無政府狀態(tài)之間的矛盾；資本無限積累與擴(kuò)張的趨勢與勞動(dòng)人民有支付能力需求相對(duì)縮小之間的矛盾。本來，進(jìn)入國家壟斷資本主義階段后，一系列宏觀調(diào)控政策的發(fā)明和使用，在一定程度上緩解了資本主義基本矛盾，使傳統(tǒng)意義上的周期性產(chǎn)業(yè)危機(jī)趨于緩和。但是，由于資本主義在最近30年來竭力推行了新自由主義的理論和政策主張，使資本主義基本矛盾再一次趨于尖銳激烈。無獨(dú)有偶，這一過程恰巧與信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代的加速到來相重合，結(jié)果使資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)在加速轉(zhuǎn)型的同時(shí)，其頻率和周期長度再一次出現(xiàn)回歸的趨勢，其程度也在逐漸加重。
資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)型前，固定資本更新、商業(yè)與產(chǎn)業(yè)之間的相互推動(dòng)是高漲走向繁榮的基本形式，盡管信用在其中的推動(dòng)作用非常重要，但由于信用鏈條短，信用關(guān)系較為簡單，信用產(chǎn)品的泡沫化較為有限，而且多數(shù)間接地通過股市非理性暴漲表現(xiàn)出來。蕭條時(shí)期，隨著固定資本大規(guī)模更新的啟動(dòng)，技術(shù)創(chuàng)新與信用創(chuàng)新同時(shí)進(jìn)行，信用資金起初主要流向那些成長潛力大、風(fēng)險(xiǎn)小的產(chǎn)業(yè)。到了高漲階段，信用資金開始重點(diǎn)流向那些成長勢頭較為強(qiáng)勁、財(cái)富效應(yīng)較為突出的產(chǎn)業(yè)，并且與這些部門的產(chǎn)業(yè)形成相互推動(dòng)之勢。高漲階段，信用資金在繼續(xù)大規(guī)模流向熱點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，開始全面出擊，既支持產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，也支持商業(yè)繁榮，直至熱點(diǎn)產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重泡沫化，并最終走向破滅為止。
資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)型后，產(chǎn)業(yè)、商業(yè)之間的互動(dòng)關(guān)系，以及信用在其中的推動(dòng)作用，與轉(zhuǎn)型前基本相同。但是，由于信用鏈條的延長和信用種類的增多，再加上杠桿交易的放大作用，使信用規(guī)模逐級(jí)放大，衍生產(chǎn)品的數(shù)量也成倍增加，形成一個(gè)倒立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之上的金字塔。這個(gè)金字塔是否穩(wěn)定，外來沖擊有一定的影響作用，但關(guān)鍵在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否穩(wěn)定。
上世紀(jì)90年代初發(fā)生于日本、美國的金融危機(jī)；1997年亞洲金融危機(jī)及隨后發(fā)生的美國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅；由美國次貸危機(jī)引發(fā)的世界金融危機(jī)，這三次轉(zhuǎn)型后處于逐步完善過程中的周期性資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)，盡管其具體層面上的發(fā)生和傳導(dǎo)機(jī)制存在差異，但其一般形式已經(jīng)基本相同，即：第一階段，金融系統(tǒng)深度介入擴(kuò)張潛力較大的產(chǎn)業(yè)，例如房地產(chǎn)和處于發(fā)展初期的房地產(chǎn)業(yè)，使這些產(chǎn)業(yè)在金融機(jī)構(gòu)、開發(fā)商、投機(jī)者、游資的合力炒作之下形成泡沫，與此同時(shí)，建立在這一產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張基礎(chǔ)之上的信用鏈條也在延伸，數(shù)量在逐級(jí)放大，形成一個(gè)巨大的虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫體。在這一階段，經(jīng)濟(jì)加速走向繁榮，整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)表現(xiàn)出普遍的財(cái)富效應(yīng)，當(dāng)事人經(jīng)濟(jì)行為的非理性化取向比較明顯。第二階段，極度泡沫化的實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)拐點(diǎn)，泡沫開始破滅，隨著物價(jià)下跌、利潤減少、產(chǎn)品滯銷，投資開始縮減。第三階段，建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之上的信用鏈條沿著當(dāng)初延伸的方向開始逐級(jí)斷裂，龐大的虛擬經(jīng)濟(jì)開始傾斜、倒塌。第四階段，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互影響，使危機(jī)進(jìn)一步放大，并沿著金融系統(tǒng)、貿(mào)易系統(tǒng)向其他國家擴(kuò)散，這種擴(kuò)散帶來了普遍的恐慌心理，無論個(gè)人還是組織紛紛采取避險(xiǎn)行動(dòng)，從而出現(xiàn)了“羊群效應(yīng)”和“多米諾骨牌效應(yīng)”，使危機(jī)迅速蔓延、加速見底。
當(dāng)然，以上說法是就一般意義而言的，由于引發(fā)危機(jī)的直接因素有兩類，即內(nèi)部因素和外部因素。上世紀(jì)90年代初日本金融危機(jī)和亞洲金融危機(jī)是由外部因素的沖擊引起，2008年世界金融危機(jī)是由內(nèi)部因素自發(fā)作用引起。內(nèi)部因素的作用主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)泡沫的自動(dòng)破滅，而外部因素的作用則主要表現(xiàn)為國際游資的劇烈沖擊。從上世紀(jì)90年代初期開始，在美、英等國的推動(dòng)下，出現(xiàn)了金融全球化的浪潮，國際金融寡頭裏挾長期以來用虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的龐大貨幣資本，像洪水猛獸一樣在世界各國的金融市場上橫沖直撞。這種現(xiàn)象從日本資產(chǎn)泡沫破滅過程和亞洲金融危機(jī)的發(fā)生過程中可以清楚地看到。
四、基本結(jié)論
周期性資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)展的歷史表明，在自然狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)源地往往是那些對(duì)世界經(jīng)濟(jì)擁有支配地位和重要影響作用的國家，以及這些國家國民經(jīng)濟(jì)中的那些占絕對(duì)優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)或部門，它們對(duì)經(jīng)濟(jì)周期各階段的更替起著主導(dǎo)作用，總是最先發(fā)生危機(jī)，又總是最先擺脫危機(jī)，從而使資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)表現(xiàn)為突出的周期性金融危機(jī)。
摘 要：順周期性現(xiàn)象廣泛存在于現(xiàn)代商業(yè)銀行制度中，其自第二版巴塞爾協(xié)議頒布以來開始受到關(guān)注，并在2008年世界金融危機(jī)爆發(fā)后得到了較為廣泛的關(guān)注，其被認(rèn)為是促進(jìn)國際金融危機(jī)進(jìn)一步惡化和蔓延的重要原因。本文通過探討順周期性的定義、表現(xiàn)和成因，嘗試提出解決順周期性現(xiàn)象的對(duì)策。
關(guān)鍵詞 ：商業(yè)銀行 順周期性 啟示
順周期性現(xiàn)象廣泛的存在和表現(xiàn)于現(xiàn)代商業(yè)銀行制度中，特別是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間，會(huì)受到廣泛的關(guān)注。2007年始于美國的次貸危機(jī)最終轉(zhuǎn)化為全球性的金融海嘯，商業(yè)銀行在其中也扮演了重要角色。其中，商業(yè)銀行的順周期性現(xiàn)象被認(rèn)為是促使此次金融危機(jī)進(jìn)一步發(fā)展和惡化的重要原因。
一、順周期性現(xiàn)象的定義
順周期性，又稱為親周期性（procycality），目前尚未有一個(gè)統(tǒng)一官方標(biāo)準(zhǔn)。所謂順周期就是指新巴塞爾協(xié)議要求銀行在經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期，多配置資本防范風(fēng)險(xiǎn)，而在經(jīng)濟(jì)繁榮景氣的時(shí)候，配置較少的資本，獲取利潤，使得經(jīng)濟(jì)周期的加劇波動(dòng)現(xiàn)象（Allen and Saunders 2003）。上述定義是目前為止比較有代表性的說法。從本質(zhì)上講，商業(yè)銀行順周期性體現(xiàn)了金融通過和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的相互作用，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的放大效應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，商業(yè)銀行的通過信貸等措施，進(jìn)一步促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮；在經(jīng)濟(jì)下行甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)之時(shí)，商業(yè)銀行的資本緊縮，信貸收緊，使得經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇，甚至造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
二、順周期性現(xiàn)象的成因
截至目前，國內(nèi)外學(xué)者對(duì)于順周期性現(xiàn)象的研究成果較多，且很多學(xué)者從不同的角度，通過各自的理論分析和實(shí)證研究方法，對(duì)此問題提出了見解。理論研究方面，比較有代表性的研究角度有銀行信貸理論、公允價(jià)值計(jì)量理論、金融加速器理論、商業(yè)銀行資本監(jiān)管理論等。在實(shí)證分析方面，采用的方法有最小二乘法、EMM法等。歸納起來，其研究角度可以大致劃分為兩大類，即順周期成因的內(nèi)因說和外因說。總體來看，比較主流的學(xué)術(shù)觀點(diǎn)比較認(rèn)同順周期性成因于銀行內(nèi)部，在實(shí)際的市場運(yùn)行中，又通過外部因素的作用，加劇了這一現(xiàn)象的產(chǎn)生。
（一）商業(yè)銀行本身信貸行為產(chǎn)生順周期性
信貸功能是商業(yè)銀行最為基本的功能之一，也是商業(yè)銀行重要的利潤來源。這個(gè)信貸行為本身就可能產(chǎn)生順周期性。在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，商業(yè)銀行普遍對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況看好，同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)的繁榮，企業(yè)用于商業(yè)銀行抵押貸款的抵押物價(jià)值也會(huì)相應(yīng)提升。因此，綜合考慮之下，商業(yè)銀行傾向于對(duì)企業(yè)提供更多的貸款以獲取利潤；相反，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，此時(shí)企業(yè)在總體上經(jīng)營狀況不佳，利潤降低且前景黯淡，由于市場波動(dòng)，企業(yè)此時(shí)用于商業(yè)銀行抵押貸款的抵押物價(jià)值也會(huì)相應(yīng)下降，此時(shí)商業(yè)銀行會(huì)傾向于收緊貸款，以避免在風(fēng)險(xiǎn)提升的環(huán)境下可能遭受更大的損失。銀行信貸行為所引起順周期性是商業(yè)銀行本身所決定的，由于銀行本身也是企業(yè)，其逐利和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的特征使得這種現(xiàn)象很難避免。商業(yè)銀行信貸所引發(fā)順周期性是經(jīng)濟(jì)學(xué)界較早發(fā)現(xiàn)和著手研究的方面，在順周期性成因研究中居于較為基礎(chǔ)的地位。
（二）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中公允價(jià)值計(jì)量法促使順周期性現(xiàn)象產(chǎn)生
商業(yè)銀行中，對(duì)資產(chǎn)的計(jì)量方法主要有歷史成本法和公允價(jià)值計(jì)量法兩種。銀行本身交易賬戶中所持有的短期金融資產(chǎn)、衍生品等，一般均采取公允價(jià)值計(jì)量法。在2008年全球金融危機(jī)中，商業(yè)銀行交易賬戶公允價(jià)值計(jì)量方法被認(rèn)為是造成銀行本身產(chǎn)生順周期性現(xiàn)象的重要原因。因?yàn)楣蕛r(jià)值計(jì)量會(huì)使得資產(chǎn)的價(jià)格隨著市場行情的變化大幅波動(dòng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，資產(chǎn)的公允價(jià)值大幅上升，銀行本身的財(cái)務(wù)報(bào)表狀況則大幅改善，此時(shí)，銀行資本充足率上升，因此便有條件去釋放更多的信貸和流動(dòng)性；相反，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，銀行本身公允價(jià)值部分迅速下跌，為了改善財(cái)務(wù)狀況，銀行不得不出售一部分公允價(jià)值計(jì)量資產(chǎn)，然而這種行為則會(huì)導(dǎo)致市場上資產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步下跌，形成惡性循環(huán)。因此，在這個(gè)角度上，公允價(jià)值計(jì)量也帶來的順周期性。
（三）金融加速器理論與順周期性
金融加速器是指金融經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的放大作用，銀行金融加速器理論引發(fā)順周期性主要是從企業(yè)融資角度來進(jìn)行分析的。按照現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，企業(yè)融資主要有內(nèi)源融資、債券融資和股權(quán)融資三種方式，其中后兩種方式是外源融資，其融資成本是依次上升的。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，企業(yè)本身的財(cái)務(wù)報(bào)表狀況改善，對(duì)銀行方面釋放的信號(hào)是本身內(nèi)源融資的可能性增加，因此，此時(shí)無論是本身進(jìn)行內(nèi)源融資還是貸款，其融資成本均會(huì)下降。相反，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，此時(shí)不得不依靠外源融資，而銀行方面則會(huì)在判斷企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)上，為了防范風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)增加企業(yè)的融資成本，使得企業(yè)經(jīng)營更加困難，從而最終使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)更加蕭條。
（四）資本監(jiān)管理論與順周期性
為了減少商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，其中以巴塞爾協(xié)議為代表，金融監(jiān)管當(dāng)局會(huì)制定一系列的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。巴塞爾協(xié)議迄今已有三版，均以資本充足率監(jiān)管作為核心指標(biāo)。應(yīng)該說，資本充足率的監(jiān)管對(duì)降低商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定金融市場，起到了很大的積極作用。但是，也會(huì)在一定程度上帶來順周期性問題。在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，銀行本身資本質(zhì)量提升，更容易達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，因此信貸和釋放流動(dòng)性方面，不會(huì)面臨太大壓力；相反，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，由于資產(chǎn)質(zhì)量下降和信貸風(fēng)險(xiǎn)上升，銀行會(huì)更加趨于保守，才能更加穩(wěn)健的使本身資本充足率不落到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)之下。同時(shí)，第二版巴塞爾協(xié)議中內(nèi)部評(píng)級(jí)法，是銀行廣泛采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法，這也被認(rèn)為是產(chǎn)生順周期性的一個(gè)重要原因。
三、順周期性現(xiàn)象帶來的啟示
從以上的分析中可以看出，順周期性現(xiàn)象產(chǎn)生原因較為復(fù)雜。因此，在應(yīng)對(duì)這一現(xiàn)象時(shí)，應(yīng)采取宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的方法，結(jié)合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和銀行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)際情況，從整體上對(duì)順周期性現(xiàn)象進(jìn)行改進(jìn)。
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