時(shí)間：2024-02-26 17:35:41
序論：在您撰寫私募股權(quán)投資稅務(wù)籌劃時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金(PE)；組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)；稅收政策研究
一、私募股權(quán)投資基金的論述
近年來(lái)，國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)投資基金日益興起，它為企業(yè)融資、投資提供了新途徑和新渠道，一度成為金融市場(chǎng)中強(qiáng)大的資本力量。起初，私募股權(quán)投資基金簡(jiǎn)稱PE，理論上是對(duì)非公開的上市公司進(jìn)行股權(quán)資本投資。因此，私募股權(quán)投資基金，是指資金來(lái)源于特定人，以資本運(yùn)作行為投資于非上市公司，賺取收益，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值的公司。當(dāng)前，我國(guó)市場(chǎng)中存在公司型、信托型和有效合伙型三種形式的私募股權(quán)投資基金?；诓煌慕M織形式、組織結(jié)構(gòu)，稅收規(guī)劃了各自的稅種、稅目以及稅率，因此，筆者站在企業(yè)組織形式和結(jié)構(gòu)上，分析我國(guó)私募股權(quán)投資基金的相關(guān)稅法規(guī)定制度。
二、私募股權(quán)投資基金的組織形式與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)
(一)公司型的組織結(jié)構(gòu)
公司型的私募股權(quán)投資基金，是我國(guó)最具有代表性的私募股權(quán)組織形式之一，其主要表現(xiàn)為有限責(zé)任制和股份有限公司。目前，我國(guó)大部分私募股權(quán)投資基金都是有限責(zé)任制的公司形式，其中，公司型的私募股權(quán)投資基金設(shè)有股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)以及總經(jīng)理等主要組織機(jī)構(gòu)，通過(guò)召開會(huì)議來(lái)制定或決定該公司的組織機(jī)構(gòu)的相關(guān)職責(zé)和實(shí)際業(yè)務(wù)執(zhí)行措施。這種形式下，公司型的私募股權(quán)投資基金資金一般來(lái)源于投資者(股東)，但投資者一般并不管理公司，而由董事會(huì)聘請(qǐng)的基金管理人(職業(yè)經(jīng)理人)專門管理基金資產(chǎn)，對(duì)于基金的保管，也是由專業(yè)資格的商業(yè)銀行保管、保存。
(二)信托型的組織結(jié)構(gòu)
根據(jù)我國(guó)《信托法》和信托管理辦法，允許國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)投資基金以信托形式設(shè)立，可以從事權(quán)益類投資業(yè)務(wù)，該規(guī)定為信托業(yè)發(fā)展提供了法律保障。信托型的私募股權(quán)投資基金，是通過(guò)契約的形式，明確當(dāng)事人各自的權(quán)益與義務(wù)。委托人在信托關(guān)系中投入資本，即投資者；受托人在信托關(guān)系中經(jīng)營(yíng)管理資產(chǎn)，即基金管理人；托管人在信托關(guān)系中保管和監(jiān)督資金，三者依據(jù)信托契約各自行使權(quán)力，并履行義務(wù)，相互監(jiān)督，而后兩者只收取一定比例的托管費(fèi)和管理費(fèi)。
(三)有限合伙型的組織結(jié)構(gòu)
在我國(guó)合伙制可以分為有限合伙和普通合伙型，而后《合伙企業(yè)法》不斷修復(fù)完善，制度上有限合伙型企業(yè)有著更多的優(yōu)越性，如解決委托、避免重復(fù)征稅等方面，越來(lái)越多的企業(yè)愿意以有限合伙形式成立企業(yè)。有限合伙型的私募股權(quán)投資基金，是在法律環(huán)境下簽署合伙協(xié)議，確定主體之間的法律關(guān)系，約束雙方權(quán)利義務(wù)。在現(xiàn)實(shí)中，有限合伙人作為基金投入者，他們只限于出資，不參加企業(yè)經(jīng)理管理，承擔(dān)有限責(zé)任。
三、有限合伙型私募股權(quán)投資基金的稅收政策研究
(一)基本情況
浙江省寧波市某私募股權(quán)投資基金于2013年03月，它是擁有最廣泛的市場(chǎng)資源和完善的業(yè)務(wù)流程，各個(gè)層級(jí)都具備資深的基金管理者，致力于權(quán)益類業(yè)務(wù)投資，即是一個(gè)在當(dāng)?shù)刭Y金規(guī)模龐大，投資范圍廣的有限合伙型私募股權(quán)投資基金。但是對(duì)于浙江省寧波市私募股權(quán)投資基金來(lái)說(shuō)，涉及公司記賬方面，如固定資產(chǎn)折舊、遞延所得稅資產(chǎn)等方面，就不予展開論述，本文只針對(duì)稅收法規(guī)方面進(jìn)行研究，具體從以下幾個(gè)方面簡(jiǎn)單論述：
(二)對(duì)比公司型與有限合伙型私募股
權(quán)投資基金的所得稅政策研究有限合伙型私募股權(quán)投資基金的法人和自然人作為合伙人都有納稅義務(wù)，然而勢(shì)必會(huì)因主體性質(zhì)不同征稅存在差異。私募股權(quán)基金合伙人可以通過(guò)被投企業(yè)取得權(quán)益性股息、紅利等收益，也可以通過(guò)轉(zhuǎn)讓被投企業(yè)的股權(quán)取得收益。第一、對(duì)于取得被投企業(yè)權(quán)益性的股息、紅利等收益。按照有限合伙企業(yè)合伙人為自然人，應(yīng)以“利息、股息、紅利”稅目，按20%稅率計(jì)算個(gè)人所得稅；合伙企業(yè)合伙人為法人或其他組織，一般情況下，按25%征所得稅，小型微利企業(yè)減按20%，重點(diǎn)扶持高新技術(shù)減按15%征稅。合伙人(GP和LP)為合伙企業(yè)，都為自然人合伙人時(shí)，LP按照20%征收個(gè)稅，GP按5%-35%征收個(gè)稅，公司合伙人按企業(yè)所得稅繳稅。在稅收政策研究方面上，根據(jù)(關(guān)于股息紅利有關(guān)個(gè)人所得稅政策的補(bǔ)充通知)規(guī)定，對(duì)證券投資基金從上市公司分配取得的股息紅利所得，允許代扣代繳個(gè)稅時(shí)，減按50%計(jì)算應(yīng)納稅所得額，但如果被投企業(yè)在之后上市，則自然人合伙人通過(guò)合伙企業(yè)所得的被投資企業(yè)的股息紅利收入應(yīng)按10%稅率繳納個(gè)稅。第二、對(duì)于轉(zhuǎn)讓被投企業(yè)的股權(quán)取得收益。合伙人(GP和LP)為合伙企業(yè)，合伙人為自然人，GP按5%-35%征收個(gè)稅；或公司合伙人征收企業(yè)所得稅。由此可見(jiàn)，私募股權(quán)投資基金公司就應(yīng)從公司實(shí)際狀況出發(fā)，無(wú)論是在個(gè)稅還是所得稅方面，企業(yè)都要做出合理避稅，既要選擇稅率相對(duì)較低的有限合伙企業(yè)制，又要選擇有地域特殊的稅收政策省份。
(三)增值稅方面的稅收政策研究
對(duì)于身為服務(wù)業(yè)的浙江省寧波市某PE公司，在我國(guó)除了所得稅以外，還有增值稅、及其他附加稅等小稅種。一是投資收益時(shí)，對(duì)管理費(fèi)收入、自身證券利得、咨詢收入等都要交增值稅；二是基金在退出的時(shí)候經(jīng)過(guò)新三板的轉(zhuǎn)讓或所有企業(yè)上市后基金進(jìn)行解禁減持，以上兩種情況轉(zhuǎn)讓退出股權(quán)時(shí)，需按照金融商品轉(zhuǎn)讓行為交增值稅，涉稅稅率為6%。在私募股權(quán)企業(yè)繳納銷項(xiàng)稅的同時(shí)，該企業(yè)就涉及抵扣進(jìn)項(xiàng)稅，即增值稅稅額=銷項(xiàng)稅額-進(jìn)項(xiàng)稅額。浙江省寧波市某PE公司為一般納稅企業(yè)，銷項(xiàng)稅率為6%，但對(duì)于該企業(yè)進(jìn)項(xiàng)稅率會(huì)有所不同，主要對(duì)方企業(yè)的增值稅率，如有3%、6%或16%，均屬可抵扣進(jìn)項(xiàng)范圍。這就說(shuō)明浙江省寧波市某PE公司要根據(jù)公司營(yíng)業(yè)現(xiàn)狀和稅收政策研究，如何抵扣哪些進(jìn)項(xiàng)，都是由公司自行把握。
(四)稅收政策籌劃方向
根據(jù)財(cái)稅(2015)116號(hào)和稅務(wù)總局(2015)81號(hào)規(guī)定，有關(guān)有限合伙創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資未上市高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)事項(xiàng)，投資公司的法人、合伙人可在應(yīng)納稅所得額中抵扣投資額70%，若當(dāng)年不夠抵扣，可結(jié)轉(zhuǎn)至下年度繼續(xù)抵扣，直到全部抵扣。浙江省寧波市某PE公司可根據(jù)本公司的投資戰(zhàn)略，在結(jié)合相關(guān)的稅收政策研究，傾向于投資一些未上市且已認(rèn)證的高新技術(shù)企業(yè)，若作為權(quán)益類投資并持股2年，即可享受抵扣應(yīng)納稅所得額，這樣企業(yè)就達(dá)到合理、合法的稅收政策研究。另外為吸引投資，很多地方的金融辦或當(dāng)?shù)氐慕鹑谛℃?zhèn)對(duì)基金的GP和LP采取不同程度的基金優(yōu)惠政策。一是獎(jiǎng)勵(lì)、補(bǔ)貼，包括落地獎(jiǎng)勵(lì)、租房補(bǔ)貼及人才補(bǔ)貼。二是稅收返還，所得稅目前是中央財(cái)政留60%，市留存和去留存比例因地而異。增值稅目前是中央財(cái)政留底50%，市留存和區(qū)留存比例也因地而異。因此，針對(duì)所得稅和增值稅的市財(cái)政或區(qū)財(cái)政的留底部分進(jìn)行不同程度的稅收返還。
【關(guān)鍵詞】 私募投資公司； 合伙制企業(yè)； 公司制企業(yè)； 稅收籌劃
私募股權(quán)基金是金融創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的結(jié)果，是近年來(lái)全球金融市場(chǎng)發(fā)展的重要方向，公司制、合伙制是其最常見(jiàn)的組織形式。①投資者選擇何種組織形式設(shè)立私募投資公司，稅收是需要考慮的重要因素。高允斌（2009）研究認(rèn)為如果不考慮遞延納稅因素，自然人投資于合伙企業(yè)的稅收成本與公司制企業(yè)的稅收成本目前已無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)可言，而公司制企業(yè)投資于有限合伙企業(yè)，特別是如果被投資企業(yè)屬于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)時(shí)，其稅收成本目前甚至?xí)哂谕顿Y公司制企業(yè)；張志偉等（2010）研究了我國(guó)私募股權(quán)投資基金的稅收籌劃問(wèn)題，認(rèn)為合伙企業(yè)形式有很大的稅收優(yōu)勢(shì)，主張采用合伙企業(yè)組織形式；張曉楠（2011）則研究了合伙制私募股權(quán)投資基金稅收問(wèn)題，從個(gè)人所得稅和營(yíng)業(yè)稅兩個(gè)方面闡釋了我國(guó)合伙制私募股權(quán)投資基金稅收方面的有關(guān)政策及運(yùn)用技術(shù)。本文分別對(duì)兩類組織形式下公司和個(gè)人層面的稅收進(jìn)行深入分析，尋找一條適合企業(yè)的稅負(fù)相對(duì)較低的路徑，并結(jié)合非稅因素和稅收政策的動(dòng)態(tài)變動(dòng)趨勢(shì)，提出相應(yīng)的操作建議。
一、私募投資公司的稅收
（一）公司層面涉及的稅收
1.合伙制企業(yè)。合伙企業(yè)在企業(yè)層面，由于其全部收入來(lái)自對(duì)被投企業(yè)的權(quán)益性投資收益，因此往往不涉及增值稅和營(yíng)業(yè)稅。在私募投資公司層面，涉及到納稅可能有三種類型：一是繳納增值稅的情況。當(dāng)投資公司因業(yè)務(wù)原因或進(jìn)入清算退出程序需要出售車輛、設(shè)備等即構(gòu)成了增值稅中銷售自己使用過(guò)的物品，稅法規(guī)定應(yīng)按銷售額的4%減半征稅。其中銷售自己使用過(guò)的舊機(jī)動(dòng)車、摩托車、游艇等屬于消費(fèi)稅征收范圍的舊物應(yīng)看銷售額是否超過(guò)固定資產(chǎn)的原值。超過(guò)原值的按4%減半征稅；不超過(guò)原值的不征稅。二是繳納營(yíng)業(yè)稅的情況。如合伙投資公司在業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好的情況下可能涉及對(duì)外提供咨詢、等經(jīng)紀(jì)類服務(wù)類業(yè)務(wù)，從而取得勞務(wù)費(fèi)收入，這部分收入應(yīng)依法繳納營(yíng)業(yè)稅。又如，企業(yè)的整體收益超過(guò)一定水平后，普通合伙人可以獲得部分業(yè)績(jī)分成，對(duì)于這部分收入如果視為普通合伙人因提供勞務(wù)所得，則需要繳納營(yíng)業(yè)稅。再如，在許多合伙投資公司，普通合伙人一般每年還會(huì)按照企業(yè)募集金額1%～2%的比例收取管理費(fèi)用，這部分也應(yīng)列為公司營(yíng)業(yè)收入按5%繳納營(yíng)業(yè)稅。三是繳納其他稅的情況。企業(yè)對(duì)外簽訂合同、訂立契約，開立賬冊(cè)，取得產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)和權(quán)利許可證照（房產(chǎn)證、土地使用證、工商營(yíng)業(yè)執(zhí)照、商標(biāo)權(quán)證和專利權(quán)證）等需按規(guī)定繳納印花稅；房屋、土地、車輛需納房產(chǎn)稅、土地使用稅、車船稅；購(gòu)買土地、房產(chǎn)需納契稅。除此之外，公司還要按實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)及合伙人所占的份額扣繳個(gè)人所得稅（詳見(jiàn)表1）。
2.公司制企業(yè)。除上述與合伙企業(yè)相關(guān)稅收外，公司企業(yè)在核算企業(yè)利潤(rùn)時(shí)先要按25%（高新技術(shù)企業(yè)按15%，小型微利企業(yè)按20%）計(jì)算繳納企業(yè)所得稅，并在向投資人分配股利時(shí)代扣個(gè)人所得稅。
（二）投資人層面涉及的稅
1.合伙制企業(yè)。《合伙企業(yè)法》第六條和財(cái)稅［2008］159號(hào)文第二款明確說(shuō)明，合伙企業(yè)以每一個(gè)合伙人為納稅義務(wù)人，對(duì)合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得和其他所得按照“先分后繳”的原則繳納個(gè)人所得稅或企業(yè)所得稅。依據(jù)《個(gè)人所得稅法》及其相關(guān)實(shí)施條例，個(gè)人所得稅依據(jù)收入類別不同，采取不同的稅率。對(duì)于自然人合伙人從企業(yè)獲取的投資收益，如視為“個(gè)體工商戶的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)所得”，則應(yīng)按3%～35%納稅，如視為“利息、股息、紅利所得或財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”，則應(yīng)按20%納稅。各地稅務(wù)部門規(guī)定不一，如遼寧等?。ㄊ校┮?guī)定：執(zhí)行合伙事務(wù)的自然人普通合伙人，按“個(gè)體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得”應(yīng)稅項(xiàng)目，適用5%~35%的五級(jí)超額累進(jìn)稅率，計(jì)算征收個(gè)人所得稅。不執(zhí)行合伙事務(wù)的自然人有限合伙人，按“利息、股息、紅利所得”應(yīng)稅項(xiàng)目，適用20%的稅率計(jì)算征收個(gè)人所得稅。法人合伙人取得的收益，其企業(yè)所得稅按有關(guān)稅收政策執(zhí)行。鼓勵(lì)和支持從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的私募股權(quán)投資基金或管理企業(yè)按照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》進(jìn)行備案，凡符合相關(guān)條件的，可按其對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70％抵扣該企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。根據(jù)《企業(yè)所得稅法》第二十六條的規(guī)定，“符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益”為免稅收入，不計(jì)入應(yīng)納稅所得。但是該法第一條又明確說(shuō)明“合伙企業(yè)不適用本法”，如果組建公司，企業(yè)則先納企業(yè)所得稅，向個(gè)人分配股利時(shí)納個(gè)人所得稅（向法人公司分配不納稅）。如果組建合伙企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)需先在合伙人之間分配然后由各合伙人按規(guī)定稅率分別納稅。
以遼寧等?。ㄊ校┑恼邽槔F(xiàn)將合伙制企業(yè)涉及的所得稅情況列表（詳見(jiàn)表2）。
2.公司制企業(yè)。個(gè)人層面的稅收只有在分配股利環(huán)節(jié)或公司依法終止清算向投資人分配時(shí)才能體現(xiàn)，即按向個(gè)人分配的股息和紅利扣繳20%的個(gè)人所得稅（上市公司向股東支付現(xiàn)金股利時(shí)減按10%計(jì)算個(gè)人所得稅）。
二、組建私募投資公司的稅收籌劃
關(guān)鍵詞：基金股權(quán)收益；稅收政策；高管激勵(lì)；風(fēng)險(xiǎn)管理；法律
中圖分類號(hào)：F810.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2014）05-0047-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.05.10
為促進(jìn)投資基金業(yè)發(fā)展，同時(shí)有效防范稅收風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)外普遍結(jié)合投資基金特點(diǎn)，制定特別稅收規(guī)則。我國(guó)有關(guān)投資基金的所得稅政策仍停留于簡(jiǎn)單比照個(gè)人投資者或者居民企業(yè)相關(guān)政策的層面，導(dǎo)致一方面有些投資基金面臨雙重征稅的沉重負(fù)擔(dān)，另一方面相當(dāng)多的投資基金處于稅收征管盲區(qū)。其結(jié)果是既擾亂稅收秩序，又不利于投資基金業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。因此，急需通過(guò)頂層設(shè)計(jì)，重構(gòu)投資基金所得稅政策體系。下面，筆者就股權(quán)投資基金所得稅政策及收益風(fēng)險(xiǎn)控制，法律評(píng)判等問(wèn)題提出系統(tǒng)探討。
一、股權(quán)投資基金的定義與分類
廣義的私募股權(quán)投資包括企業(yè)各個(gè)階段的權(quán)益類投資，企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期的股權(quán)投資例如天使基金（Angel Fund），風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital），較為后期包括發(fā)展資本（development capital），私募投資（Private Equity）等。甚至還包括企業(yè)上市后的一系列股權(quán)投資。歐美等國(guó)在股權(quán)投資基金已有多年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)生出一批一流的大型公司。如貝恩資本、黑石集團(tuán)、凱雷投資等，他們?cè)谥袊?guó)也享有一定的知名度。
狹義的私募股權(quán)投資（PE）主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生收益率逐年上升，且現(xiàn)金流穩(wěn)定，引入PE的資金多為企業(yè)上市做準(zhǔn)備，在我國(guó)通常所說(shuō)的PE多指為狹義的私募投資。
此外，需表明本文所闡述的私募股權(quán)投資（PE）與私募基金是兩個(gè)不同的概念，私募基金是指非公開發(fā)行的，向投資者募集資金進(jìn)行管理的基金，其投資范圍主要是二級(jí)市場(chǎng)的證券。私募基金不在本文的探討范圍之內(nèi)。
在私募股權(quán)投資（PE）中，搭建組織架構(gòu)，籌劃稅收方案是投資人必須考慮的問(wèn)題，并會(huì)對(duì)投資決策產(chǎn)生決定性的影響。對(duì)于投資者、投資管理者，投資收益最大化并及時(shí)兌現(xiàn)是終級(jí)目標(biāo)，而尋求上市，做大投資基金規(guī)模；或在規(guī)模既定前提下，節(jié)省成本稅費(fèi)、達(dá)到收益最大、模式最優(yōu)是成功路徑的選擇；同時(shí)還要做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、合規(guī)合法性判別等。
二、IPO過(guò)程中股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別
根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第32號(hào)），企業(yè)上市要進(jìn)行三年的業(yè)績(jī)考核及合規(guī)性審核，其中稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可控是重中之重，同時(shí)上市主體應(yīng)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，這就會(huì)涉及業(yè)務(wù)重組、改制、資產(chǎn)注入、引入戰(zhàn)略投資者（合伙人）、吸引人才實(shí)施高管股權(quán)激勵(lì)、凈資產(chǎn)折股等一系列業(yè)務(wù)籌劃和稅收測(cè)算分析。
上市前公司股權(quán)架構(gòu)的搭建也是IPO稅務(wù)管理的重要方面，尤其是涉及實(shí)際控制人是自然人（合伙人）或者非居民企業(yè)的情況，如何使未來(lái)退出及分配利潤(rùn)時(shí)的稅務(wù)成本和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最低是值得研究的（見(jiàn)圖1）。
可見(jiàn)在IPO進(jìn)程中，業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)因素很多，其中最復(fù)雜、最關(guān)鍵的操作環(huán)節(jié)是業(yè)務(wù)重組。下面筆者僅對(duì)公司上市過(guò)程中三大考量因素所涉稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行剖析。
三、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者溢價(jià)投資的收益籌劃及政策風(fēng)險(xiǎn)
（一）投資收益的概念
根據(jù)我國(guó)2007年1月1日實(shí)施的新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則―基本準(zhǔn)則》第二十條、二十七條之規(guī)定，所有者權(quán)益是指企業(yè)資產(chǎn)扣除負(fù)債后由所有者享有的剩余權(quán)益，又稱為股東權(quán)益。其來(lái)源包括所有者投入的資本、直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失、留存收益等，一般由實(shí)收資本或股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)等構(gòu)成。
即：所有者權(quán)益=資產(chǎn)-負(fù)債=實(shí)收資本（股本）+資本公積+盈余公積+未分配利潤(rùn)
投資者（股東）可以對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配。但對(duì)不同會(huì)計(jì)科目，法人和自然人（合伙人）的權(quán)益分配所執(zhí)行的所得稅政策是不同的。
（二）投資收益的分類與性質(zhì)
分類：資本公積由兩部分構(gòu)成，一是資本（股本、股票）溢價(jià)的資本公積；二是除資本（股本、股票）溢價(jià)外的其他資本公積。
性質(zhì)：資本（股本）溢價(jià)的資本公積，是有限責(zé)任公司以資本溢價(jià)形成的；股票（股權(quán)）溢價(jià)的資本公積，是股份制企業(yè)股票溢價(jià)發(fā)行收入形成的。兩者有區(qū)別。
對(duì)象：對(duì)法人與自然人（合伙人）分配對(duì)象不同，所得稅政策也不同。法人所得稅政策是非常明確的，股權(quán)（票）溢價(jià)形成的資本公積轉(zhuǎn)增股本的，不征收企業(yè)所得稅，但是投資方的計(jì)稅基礎(chǔ)不得增加，尚存爭(zhēng)議的是個(gè)人（合伙人）所得稅問(wèn)題[1]。
就資本溢價(jià)形成的資本公積轉(zhuǎn)增股本后，個(gè)人股東是否需要繳納個(gè)人所得稅問(wèn)題，國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)了三個(gè)規(guī)范性文件：《關(guān)于股份制企業(yè)轉(zhuǎn)增股本和派發(fā)紅股征免個(gè)人所得稅的通知》（國(guó)稅發(fā)[1997]198號(hào)）、〈關(guān)于原城市信用社在轉(zhuǎn)制為城市合作銀行過(guò)程中個(gè)人股增值所得應(yīng)納個(gè)人所得稅的批復(fù)〉（國(guó)稅函[1998]289號(hào)）、〈關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)高收入者個(gè)人所得稅征收管理的通知〉（國(guó)稅發(fā)[2010]54號(hào)），其基本精神是：對(duì)以未分配利潤(rùn)、盈余公積和除股票溢價(jià)發(fā)行外的其他資本公積轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本和股本的，要按照“利息、股息、紅利所得”項(xiàng)目，依現(xiàn)行政策計(jì)征個(gè)人所得稅[2]。這里需強(qiáng)調(diào)的是股份制企業(yè)股票溢價(jià)發(fā)行收入所形成的資本公積金轉(zhuǎn)增股本不征收個(gè)人所得稅，但對(duì)有限責(zé)任公司以資本溢價(jià)所形成的資本公積金轉(zhuǎn)增股本原來(lái)的自然人（合伙人）股東應(yīng)征收個(gè)人所得稅。
（三）資本公積轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本的稅收政策剖析
第一，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用指南》中規(guī)定，資本公積科目核算企業(yè)收到投資者出資超出其在注冊(cè)資本或股本中所占的份額以及直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失等。即這個(gè)科目主要核算的是投資者的投入以及一些尚未真正實(shí)現(xiàn)的收益，而轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本的部分主要是投資者的投入。
個(gè)人所得稅的課稅對(duì)象是個(gè)人取得的所得，而所得至少應(yīng)該體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)力量的增加。用資本溢價(jià)形成的資本公積轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本，只是轉(zhuǎn)股行為，其凈資產(chǎn)并沒(méi)有增加，或者說(shuō)只是會(huì)計(jì)核算科目的變化。從這個(gè)角度說(shuō)，個(gè)人股東并沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)上的所得，因此，不應(yīng)該納入個(gè)人所得稅的征稅范圍。
第二，如果對(duì)于這種轉(zhuǎn)股行為征收個(gè)人所得稅，那么按照《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)高收入者個(gè)人所得稅征收管理的通知》（國(guó)稅發(fā)[2010]54號(hào)）規(guī)定，要按照“利息、股息、紅利所得”項(xiàng)目計(jì)征個(gè)人所得稅。但是，作為股息紅利項(xiàng)目征稅，其前提是企業(yè)必須產(chǎn)生稅后利潤(rùn)，只有股東從被投資企業(yè)取得的稅后利潤(rùn)性質(zhì)的所得才能夠稱其為股息紅利。而資本（股本）溢價(jià)的資本公積轉(zhuǎn)增股東（合伙人）注冊(cè)資本，企業(yè)并沒(méi)有取得經(jīng)營(yíng)性收益，故不應(yīng)該征收個(gè)人所得稅。
第三，如果對(duì)轉(zhuǎn)股行為征收個(gè)人所得稅，從本質(zhì)上是屬于對(duì)投資者投入的資本征稅，資本金并不屬于所得稅的征收范圍，資本金是產(chǎn)生所得的基礎(chǔ)，對(duì)資本金征稅是嚴(yán)重違背基本的所得稅征收規(guī)則的，換個(gè)角度說(shuō)是在抑制投資。這一點(diǎn)企業(yè)所得稅的政策法規(guī)已經(jīng)做出了非常明確的規(guī)定。企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅同屬于所得稅的范疇，其基本的征收機(jī)理應(yīng)該是一致的，企業(yè)所得稅對(duì)于這種轉(zhuǎn)股行為是不征稅的，那么個(gè)人所得稅亦不應(yīng)該征收。
第四，目前這種行為主要存在于成長(zhǎng)型企業(yè)，以高新技術(shù)企業(yè)居多，主要是自然人利用一些高新技術(shù)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，未來(lái)上市大部分在深圳證券交易所的中小板。這些企業(yè)由于自身的規(guī)模小、能夠掌握的資金等社會(huì)資源有限，為了上市謀求更好地發(fā)展，很多都是要引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資或者私募投資的（即VC或者PE），有了專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的幫助，這些企業(yè)的上市之路才能夠走得稍微順暢[3]。從目前實(shí)際情況看，能夠上市成功的企業(yè)是少數(shù)，如果在企業(yè)轉(zhuǎn)股之時(shí)就要求這些企業(yè)創(chuàng)始人先拿出一部分現(xiàn)金去繳稅，這可能會(huì)讓這些創(chuàng)業(yè)者面臨很大的資金壓力，未來(lái)上市前途未卜，如果上市失敗，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓、減資撤資及企業(yè)清算，對(duì)于已經(jīng)繳納的個(gè)人所得稅，稅務(wù)機(jī)關(guān)還能及時(shí)退還嗎？從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，在轉(zhuǎn)股之時(shí)征收個(gè)人所得稅，是嚴(yán)重地抑制了創(chuàng)業(yè)熱情[4]，與我國(guó)政府正在大力倡導(dǎo)的科技創(chuàng)新、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的宏觀政策是背道而馳的。
筆者認(rèn)為，對(duì)于這種轉(zhuǎn)股行為，個(gè)人所得稅的處理應(yīng)該比照企業(yè)所得稅的政策規(guī)定處理，即轉(zhuǎn)股時(shí)不征稅，但計(jì)稅基礎(chǔ)不增加。但在未來(lái)轉(zhuǎn)讓股權(quán)（票）取得收益時(shí)一并征收個(gè)人所得稅，這既促進(jìn)了投資創(chuàng)業(yè)，又考慮了納稅人的實(shí)際負(fù)擔(dān)。
四、公司上市前對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)的稅收風(fēng)險(xiǎn)與處置
企業(yè)上市成為公眾公司，穩(wěn)中求進(jìn)，人才是關(guān)鍵。上市前企業(yè)按照慣例，一般采用高管股權(quán)激勵(lì)優(yōu)惠。即原有自然人股東將其持有擬上市公司的股票無(wú)償劃轉(zhuǎn)給公司現(xiàn)役的高管，激勵(lì)其為上市目標(biāo)更加努力工作。這里會(huì)涉及原有自然人股東（以下稱“原股東”）捐贈(zèng)股份與接受股權(quán)的高管（以下稱“高管”）無(wú)償接受股權(quán)捐贈(zèng)的個(gè)人所得稅問(wèn)題[5]。
（一）原股東辦理個(gè)人所得稅的政策依據(jù)
個(gè)人所得稅是對(duì)所得征稅，未取得所得不征稅。《個(gè)人所得稅法實(shí)施條例》第十條對(duì)于所得做出了界定，個(gè)人所得的形式、包括現(xiàn)金、實(shí)物、有價(jià)證券和其他形式的經(jīng)濟(jì)利益。原股東沒(méi)有取得任何的經(jīng)濟(jì)利益，不應(yīng)該有個(gè)人所得稅的納稅義務(wù)。
在簽訂無(wú)償轉(zhuǎn)讓協(xié)議前，原股東（或負(fù)有代扣代繳義務(wù)的企業(yè)）應(yīng)主動(dòng)向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)咨詢，并與主管稅務(wù)機(jī)關(guān)確認(rèn)股權(quán)交易的初始成本，索取無(wú)償捐贈(zèng)免稅證明，有效降低稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并完成工商變更事項(xiàng)。
（二）高管辦理個(gè)人所得稅的政策依據(jù)
高管無(wú)償取得股權(quán)，按法理應(yīng)繳納個(gè)人所得稅。但對(duì)所得的“性質(zhì)”如何判別：一是認(rèn)為屬于其他所得范疇；二是認(rèn)為屬于財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得范疇；三是認(rèn)為屬于工資薪金所得范疇。由于所得性質(zhì)的判別直接決定稅率標(biāo)準(zhǔn)的確認(rèn)，從而影響稅款的多少和征收方式。風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別極高，務(wù)必防范。
根據(jù)《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》第二條的規(guī)定，其他所得應(yīng)該由國(guó)務(wù)院財(cái)政部門確定，從慣例上說(shuō)，如果一項(xiàng)所得作為其他所得繳納個(gè)稅，需要由財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局政策給予明確規(guī)定。因此，在確認(rèn)其他所得時(shí)，稅務(wù)機(jī)關(guān)要特別慎重，應(yīng)遵循“不列舉不納稅”的原則。納稅人也應(yīng)維護(hù)自身的權(quán)益。
1.高管取得股權(quán)所得時(shí)的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置
高管從原股東無(wú)償取得股權(quán)，是屬什么性質(zhì)的收入？如何申報(bào)？《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于個(gè)人認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券而從雇主取得折扣或補(bǔ)貼收入有關(guān)征收個(gè)人所得稅問(wèn)題的通知》（國(guó)稅發(fā)[1998]9號(hào)）曾對(duì)類似問(wèn)題作出規(guī)定，雇員從其雇主以低于市場(chǎng)價(jià)取得的股票等有價(jià)證券，屬于工資薪金性質(zhì)的所得，可以分六個(gè)月計(jì)入工資薪金繳納個(gè)人所得稅[6]。
現(xiàn)實(shí)征管中，如何核算稅基呢?！敦?cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得征收個(gè)人所得稅問(wèn)題的通知》（財(cái)稅（2005）35號(hào)），《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得繳納個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的補(bǔ)充通知》（國(guó)稅函2006）[902]號(hào)規(guī)定，員工以特定價(jià)格取得公司的股票期權(quán)，屬于工資薪金所得，可比照全年一次性獎(jiǎng)金的計(jì)稅辦法計(jì)稅，按12月分?jǐn)?，并找出?duì)應(yīng)的適用稅率和速算扣除數(shù)，計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。
《關(guān)于我國(guó)居民企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有關(guān)企業(yè)所得稅處理問(wèn)題的公告》[國(guó)家稅務(wù)總局公告[2012]18號(hào)]文件明確了上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他員工（激勵(lì)對(duì)象）進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)。在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予激勵(lì)對(duì)象時(shí)，按照該股票的公允價(jià)格及數(shù)量，計(jì)算確定作為上市公司相關(guān)年度的成本或費(fèi)用，作為換取激勵(lì)對(duì)象提供服務(wù)的對(duì)價(jià)[7]。股權(quán)激勵(lì)員工的收入可作為當(dāng)年上市公司工資薪金支出，依照稅法規(guī)定進(jìn)行稅前扣除。這就從對(duì)應(yīng)關(guān)系上明確了上市公司高管無(wú)償（或低價(jià)）取得的股權(quán)激勵(lì)收入是屬工資薪金所得。那么，未上市公司的股權(quán)激勵(lì)屬于什么性質(zhì)的收入，仍未解決！
從有償?shù)慕嵌确治?，有人認(rèn)為：工資薪金所得是屬于勞務(wù)所得，且是雇員在付出勞動(dòng)后，在相對(duì)固定的時(shí)點(diǎn)上、以固定標(biāo)準(zhǔn)分期所得。而不是預(yù)先一次所得。
而未上市的公司，其高管無(wú)償取得的股權(quán)是一次性所得，且是憑借個(gè)人的知識(shí)技能取得的（相當(dāng)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的技術(shù)入股），從股票（上市）屬于“金融產(chǎn)品”范疇看，它更多屬于“財(cái)產(chǎn)性質(zhì)”；那么，未上市的股票（權(quán)）屬不屬于“金融產(chǎn)品”？屬不屬于工資薪金所得？屬不屬于知識(shí)產(chǎn)權(quán)專利技術(shù)所得？此屬政策空白點(diǎn)，還有待財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局進(jìn)一步下文明確。
2.高管取得股權(quán)后發(fā)生轉(zhuǎn)讓行為的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置
在股份公司IPO之前，如果高管發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓，因?yàn)榇藭r(shí)公司股票還不能在公開市場(chǎng)上交易，確切地講還是公司股權(quán)，按現(xiàn)行稅收政策，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是不征營(yíng)業(yè)稅的，只征收所得稅。同時(shí)，如認(rèn)定高管無(wú)償取得的股權(quán)激勵(lì)是屬工資薪金所得，而工資薪金所得不交營(yíng)業(yè)稅，只交個(gè)人所得稅。根據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓不征收營(yíng)業(yè)稅的通知》（國(guó)稅函[2000]961號(hào)）和財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)營(yíng)業(yè)稅問(wèn)題的通知》（財(cái)稅[2002]191號(hào)）均規(guī)定，轉(zhuǎn)讓股權(quán)不征收營(yíng)業(yè)稅。但非上市公司的股票是否屬于金融商品？各方認(rèn)識(shí)不一，筆者認(rèn)為非上市公司的股票不是可以隨意流通的，不是在公開的交易平臺(tái)上公開銷售的，發(fā)生轉(zhuǎn)讓需要履行民法上的一系列要件，因此，非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為不屬于營(yíng)業(yè)稅中所稱的金融商品買賣業(yè)務(wù)，不屬于營(yíng)業(yè)稅的征稅范圍。
要注意政策實(shí)施的三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)：（1）2009年1月1日之前，舊營(yíng)業(yè)稅條例實(shí)施細(xì)則第三條規(guī)定：只有金融企業(yè)轉(zhuǎn)讓金融產(chǎn)品才繳營(yíng)業(yè)稅。（2）2009年1月1日―2013年12月以前，新營(yíng)業(yè)稅條例實(shí)施細(xì)則第十八條規(guī)定：不僅是各類金融機(jī)構(gòu)買賣金融商品要繳納營(yíng)業(yè)稅，非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人買賣金融商品也屬于營(yíng)業(yè)稅的征稅范圍[8]，且只能按金融產(chǎn)品大類核算分別繳納，在同一個(gè)納稅期內(nèi)各大類收支不能相互抵扣；（3）2013年12月以后，（國(guó)家稅務(wù)總局公告[2013]63號(hào)）《關(guān)于金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)有關(guān)營(yíng)業(yè)稅問(wèn)題公告》明確規(guī)定：納稅人從事金融商品轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，不再按股票、債券、外匯、其他四大類來(lái)劃分，統(tǒng)一歸為“金融商品”，不同品種金融商品買賣出現(xiàn)的正負(fù)差，在同一個(gè)納稅期內(nèi)可以相抵，按盈虧相抵后的余額為營(yíng)業(yè)額計(jì)算繳納營(yíng)業(yè)稅。若相抵后仍出現(xiàn)負(fù)差的，可結(jié)轉(zhuǎn)下一個(gè)納稅期相抵，但在年末時(shí)仍出現(xiàn)負(fù)差的，不得轉(zhuǎn)入下一個(gè)會(huì)計(jì)年度。本公告自2013年12月1日起施行。
未來(lái)公司上市成功，高管持有公司的股權(quán)在解禁前屬于限售股，目前稅收政策對(duì)于轉(zhuǎn)讓限售股是否征收營(yíng)業(yè)稅的政策不是很明確。財(cái)稅[2009]111號(hào)規(guī)定，對(duì)個(gè)人（包括個(gè)體工商戶及其他個(gè)人，下同）從事外匯、有價(jià)證券、非貨物期貨和其他金融商品買賣業(yè)務(wù)取得的收入暫免征收營(yíng)業(yè)稅[9]。此規(guī)定并不包括轉(zhuǎn)讓限售股的情形。此政策風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)應(yīng)特別注意。
在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程中，困擾稅務(wù)機(jī)關(guān)和納稅人的最大問(wèn)題是：營(yíng)業(yè)稅是按買賣差價(jià)計(jì)征、所得稅是按應(yīng)納稅所得額計(jì)征，那么限售股的原值如何去確定是關(guān)鍵。是無(wú)成本還是以取得限售股時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格，或是按溢價(jià)投資實(shí)際取得價(jià)格作為限售股的原值，目前還沒(méi)有明確的政策規(guī)定。
特殊處理辦法，《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、證券會(huì)關(guān)于個(gè)人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股所得征收個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的補(bǔ)充通知》（財(cái)稅[2010]70號(hào)）中作出規(guī)定，個(gè)人持有在證券機(jī)構(gòu)技術(shù)和制度準(zhǔn)備完成后形成的擬上市公司限售股，在公司上市前，個(gè)人應(yīng)委托擬上市公司向證券登記結(jié)算公司提供有關(guān)限售股成本原值詳細(xì)資料，以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所或稅務(wù)師事務(wù)所對(duì)該資料出具的鑒證報(bào)告。逾期未提供的，證券登記結(jié)算公司以實(shí)際轉(zhuǎn)讓收入的15%核定限售股原值和合理稅費(fèi)[10]。此政策風(fēng)險(xiǎn)是納稅義務(wù)人特別要注意的。
五、上市前改制凈資產(chǎn)折股的個(gè)人所得稅問(wèn)題處置
《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)第32令）第八、第九條規(guī)定：“發(fā)行人應(yīng)當(dāng)依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算”。并規(guī)定在主板上市折股股數(shù)不應(yīng)少于3000萬(wàn)股；《首次公開發(fā)行股票在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第61號(hào)）規(guī)定，在創(chuàng)業(yè)板上市折股股數(shù)不應(yīng)少于2000萬(wàn)股。
企業(yè)上市前的整體改制，雖然企業(yè)的組織形式由有限責(zé)任公司變成了股份有限公司，但原來(lái)的會(huì)計(jì)主體和稅收主體的資格還是繼續(xù)延續(xù)的。
凈資產(chǎn)是屬企業(yè)所得，并可以自由支配的資產(chǎn)，即所有者權(quán)益。凈資產(chǎn)折股業(yè)務(wù)的稅收處理，現(xiàn)實(shí)征管上可以分兩步處理，第一步視同股東對(duì)原有限責(zé)任公司的投資進(jìn)行清算，分回其按照持股比例計(jì)算出所享有的所有者權(quán)益，即收回初始投資成本以及有限責(zé)任公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的留存收益；第二步是再投資業(yè)務(wù)，即股東將分回的凈資產(chǎn)再投資到股份公司中去。個(gè)人股東從被投資企業(yè)分回收益，當(dāng)然就要涉及個(gè)人所得稅問(wèn)題了，視同取得了股息紅利分配，應(yīng)該征收個(gè)人所得稅，適用20%的個(gè)人所得稅稅率。分兩步走的操作方式，是有國(guó)家稅務(wù)總局規(guī)范性文件和中國(guó)證券會(huì)有關(guān)規(guī)定作為支撐的，在有關(guān)部門批準(zhǔn)增資、公司股東會(huì)議決議通過(guò)后，稅款由股份有限公司代扣代繳。
對(duì)于凈資產(chǎn)折股業(yè)務(wù)，除原有限責(zé)任公司由于資本溢價(jià)形成的資本公積外，以原有限責(zé)任公司的未分配利益和盈余公積等轉(zhuǎn)股的，個(gè)人股東應(yīng)該繳納個(gè)人所得稅是沒(méi)有爭(zhēng)議的。即凈資產(chǎn)折股實(shí)質(zhì)就是將原來(lái)的有限責(zé)任公司的所有者權(quán)益作為出資額發(fā)起成立了股份公司（視同分配）。股份公司出資額=∑各股東（原有限公司資本金+留存利潤(rùn)）。因此，無(wú)論在折股時(shí)具體折了多少股，均應(yīng)該按照原來(lái)有限責(zé)任公司全部的留存收益作為計(jì)征個(gè)人所得稅的依據(jù)（原有限公司資本金不能征稅）。
雖然凈資產(chǎn)折股個(gè)人股東應(yīng)該繳納個(gè)人所得稅是沒(méi)有爭(zhēng)議的，但是由于這些個(gè)人股東尚未取得可供納稅的現(xiàn)金流，按照國(guó)家的政策規(guī)定去納稅，無(wú)疑會(huì)給這些個(gè)人股東造成很大的資金流壓力，且這種凈資產(chǎn)折股業(yè)務(wù)一般涉及的金額又比較大，這些個(gè)人股東如要及時(shí)完稅必須另外籌措資金。一旦上市成功，股東們即使另外籌措的資金繳納稅金也能夠通過(guò)限售股解禁后的拋售取得充裕的現(xiàn)金流得以彌補(bǔ)，但是，如果未來(lái)上市失敗，被投資的股份公司貶值，或者未來(lái)以低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)的，那么個(gè)人股東很可能會(huì)出現(xiàn)多繳稅的情形，在當(dāng)前的政策和稅收實(shí)踐環(huán)境下，多繳納的個(gè)人所得稅是很難辦理退稅的[11]。由于這兩種情況的出現(xiàn)，一些個(gè)人股東對(duì)凈資產(chǎn)折股業(yè)務(wù)繳納個(gè)人所得稅產(chǎn)生了很大的畏難情緒，紛紛想辦法緩繳個(gè)人所得稅，各地政府為了支持上市工作，也出臺(tái)了一些具有地方特色的處理辦法，總的來(lái)說(shuō)就是凈資產(chǎn)折股改制時(shí)暫不納稅。
各地政府與職能機(jī)構(gòu)，為了加強(qiáng)金融服務(wù)，扶持有條件的中小企業(yè)上市，對(duì)列入證監(jiān)局?jǐn)M上市輔導(dǎo)期中小企業(yè)名單的企業(yè)，將非貨幣性資產(chǎn)經(jīng)評(píng)估增值轉(zhuǎn)增股本的，以及用未分配利潤(rùn)、盈余公積、資本公積轉(zhuǎn)增為股本的，可向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)備案后，在取得股權(quán)分紅派息時(shí)，一并繳納個(gè)人所得稅。但是這種地方性規(guī)定，由于缺乏國(guó)家層面的政策依據(jù)，在財(cái)政部專員辦的審計(jì)、國(guó)家稅務(wù)總局的督查內(nèi)審及稽查中，存在被查補(bǔ)稅款的案例，企業(yè)收益風(fēng)險(xiǎn)仍不可忽視[12]。
在凈資產(chǎn)折股業(yè)務(wù)中，如涉及紅籌股在香港上市，根據(jù)香港證券業(yè)相關(guān)法律規(guī)定，需要把自然人（合伙人）股東變更為一人有限公司。這時(shí)個(gè)人股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)讓（由自然人個(gè)人有限公司），是否要繳納個(gè)人所得稅？如需繳稅股東也缺乏現(xiàn)金流，這是現(xiàn)行稅法盲點(diǎn)?，F(xiàn)實(shí)征管中，各地執(zhí)行各異。居民企業(yè)和居民個(gè)人收益風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)都很大。
參考文獻(xiàn)：
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1、開題報(bào)告的功能
撰寫開題報(bào)告的目的，是要讓指導(dǎo)教師了解：選題的目的、意義、自己做這個(gè)題目的優(yōu)勢(shì)、方法和成果等。
開題報(bào)告是在學(xué)生接到教師下達(dá)的畢業(yè)論文任務(wù)書以后，由學(xué)生撰寫的對(duì)于課題準(zhǔn)備情況以及進(jìn)度計(jì)劃作出概括反映的1種表格式文書。報(bào)告書須用中文書寫，在導(dǎo)師指導(dǎo)下由學(xué)生撰寫，經(jīng)指導(dǎo)教師簽署意見(jiàn)及學(xué)院審定后生效。
指導(dǎo)教師要幫助學(xué)生作出如下判斷：課題所確定的問(wèn)題有沒(méi)有研究?jī)r(jià)值，題目的大小是否合適，所選擇的研究途徑和方法是否可行等。
學(xué)生在得到批準(zhǔn)后按開題報(bào)告的安排來(lái)開展論文寫作。
2、開題報(bào)告的內(nèi)容和要求
(1)主要研究?jī)?nèi)容：包括所做課題的提綱和方案論證，含論文的主要目的、論點(diǎn)、論據(jù)等。對(duì)研究要說(shuō)明的主要問(wèn)題給予粗略的但必須是清楚的介紹
(2)方法及其預(yù)期目的：在開題報(bào)告中，學(xué)生要說(shuō)明自己準(zhǔn)備采用什么樣的研究方法，如：調(diào)查研究中的抽樣法、問(wèn)卷法、論文論證中的實(shí)證分析法、比較分析法等。寫明研究方法及措施，爭(zhēng)取在這些方面得到指導(dǎo)教師的指導(dǎo)和建議。預(yù)期目的是要對(duì)研究最終達(dá)到的結(jié)論進(jìn)行說(shuō)明。
(3)進(jìn)度計(jì)劃：畢業(yè)論文的創(chuàng)作過(guò)程是分階段進(jìn)行的，每個(gè)階段都有明確的時(shí)間規(guī)定。在時(shí)間安排上，要充分考慮各個(gè)階段研究?jī)?nèi)容的相互關(guān)系和難易程度。千萬(wàn)別前松后緊，虎頭蛇尾，完不成畢業(yè)論文的撰寫任務(wù)。
(4)參考文獻(xiàn)資料：在開題報(bào)告中，應(yīng)列出主要參考文獻(xiàn)，這從另1側(cè)面介紹自己的準(zhǔn)備情況，表明自己已了解所選課題相關(guān)的資料，證明選題是有理論依據(jù)的。在所列的參考文獻(xiàn)中，須至少填寫8項(xiàng)(至少含2篇外文資料)，且每項(xiàng)的內(nèi)容須齊備，須包含書名、作者、出版年和出版社名稱。
畢業(yè)論文開題報(bào)告范文一：
一、論文題目：中國(guó)上市公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的探討
二、課題研究的意義(總述)
我國(guó)上市公司對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到越來(lái)越重要的作用，截止XX年底，我國(guó)上市公司已達(dá)到1174家，總股本超過(guò)5050億，其中國(guó)家股和國(guó)有法人股328億，市價(jià)總值高達(dá)5.55萬(wàn)億元，約占國(guó)民生產(chǎn)總值的48%，約有股民6800萬(wàn)人，約占城鎮(zhèn)人口的40%，資本市場(chǎng)規(guī)模越來(lái)越大。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止XX年底，我國(guó)國(guó)有控股上市公司所有者權(quán)益10547億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1519億元，分別占全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)的32%和63%，國(guó)有上市公司已成為我國(guó)各行業(yè)中的龍頭企業(yè)，在國(guó)有資產(chǎn)質(zhì)量上，上市公司已成為優(yōu)良資產(chǎn)的富區(qū)，同時(shí)上市公司也成為中國(guó)人投資的主要領(lǐng)域。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，上市公司不僅會(huì)得到更大更快的發(fā)展，而且會(huì)顯示出更重要的作用。但也不可否認(rèn)，在我國(guó)上市公司發(fā)展過(guò)程中，也出現(xiàn)了一些問(wèn)題：
一是上市公司整體業(yè)績(jī)下滑，競(jìng)爭(zhēng)力下降，據(jù)資料反映，XX年我國(guó)上市公司加權(quán)平均每股收益為0.1369元，比上年同期下降31.04%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為5.53%，比上年同期下降22.55%，有151家公司虧損，虧損面為12.67%，較上年又進(jìn)一步擴(kuò)大；
二是部分上市公司內(nèi)部違規(guī)現(xiàn)象嚴(yán)重，據(jù)了解，XX年有100家上市公司因各種違規(guī)問(wèn)題而受到證監(jiān)委和其他有關(guān)部門的查處；一些上市公司會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真，虛增業(yè)績(jī)，大肆圈錢，極大地打擊了投資者對(duì)上市公司的信心；
三是二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)行為盛行，一些機(jī)構(gòu)操縱股價(jià)，牟取高利，嚴(yán)重地?cái)_亂了市場(chǎng)秩序。為了解決我國(guó)上市公司發(fā)展中出現(xiàn)的問(wèn)題，就需要在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，更好地有效發(fā)揮政府的監(jiān)管職能和社會(huì)的監(jiān)督職能，加快建立上市公司的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，全面凈化證券市場(chǎng)的環(huán)境。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，有效的手段之一是建立上市公司的效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。
目前，國(guó)家有關(guān)部門已經(jīng)對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)制定了效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)制度，并正在逐步推開，但在我國(guó)上市公司中還沒(méi)有建立這項(xiàng)制度，所以本文的研究是有實(shí)際意義的。
三.本文研究的內(nèi)容(提綱)
本文擬從四個(gè)方面探討上市公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的建立。
第一部分主要從六個(gè)方面闡述建立我國(guó)上市公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的意義，這六個(gè)方面是：
(一)有利于國(guó)家對(duì)上市公司的監(jiān)管
(二)有利于推動(dòng)上市公司建立科學(xué)的約束和激勵(lì)機(jī)制。
(三)有助于對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的全面考核。
(四)有利于引導(dǎo)上市公司的經(jīng)營(yíng)行為。
(五)有利于增強(qiáng)上市公司的形象意識(shí)。
(六)有助于投資者的理性投資。
第二部分主要從三個(gè)方面論證建立我國(guó)上市公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的可行性。這三個(gè)方面是；
(一)國(guó)有企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作的順利進(jìn)行，為上市公司開展效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。
(二)我國(guó)上市公司現(xiàn)有的基礎(chǔ)比較好，更適合效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作的開展。
(三)政府有關(guān)部門、投資者、和上市公司比較支持上市公司開展效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作。
通過(guò)上述兩個(gè)部分的分析論證，說(shuō)明我國(guó)建立上市公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的必要性和可行性。
第三部分是本文要研究的重點(diǎn)。
提出上市公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的設(shè)計(jì)方案。設(shè)想從五個(gè)方面構(gòu)建上市公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系框架。這五個(gè)方面是：
(一)全面闡述和分析效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系六個(gè)基本要素的內(nèi)容、作用。
(二)重點(diǎn)研究效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系。評(píng)價(jià)指標(biāo)體系是效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的核心，初步思路是參照國(guó)有企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系指標(biāo)體系，結(jié)合上市公司現(xiàn)狀和特征，設(shè)計(jì)上市公司的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和權(quán)數(shù)配置。
(三)確定評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)采用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)議參考標(biāo)準(zhǔn)。
(四)制度評(píng)價(jià)方法。評(píng)價(jià)方法考慮采用工效系數(shù)法和綜合判斷法。
(五)提出組織實(shí)施的方法。建議在起步由政府有關(guān)部門組織實(shí)施。
第四部分是實(shí)例分析。
運(yùn)用本文設(shè)計(jì)的效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系對(duì)某一家上市公司XX年度效績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。
四、本文研究的結(jié)果。
通過(guò)本文的研究，一是旨在引起社會(huì)和政府有關(guān)部門對(duì)建立上市公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的重要性和緊迫性的認(rèn)識(shí)；二是為有關(guān)部門研究和制定上市公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系提供參考；三是從理論和實(shí)踐老感兩個(gè)方面提高本人的專業(yè)知識(shí)水平。
畢業(yè)論文開題報(bào)告范文二：
一、選題的背景及意義
“對(duì)賭”作為美國(guó)式創(chuàng)業(yè)融資契約的重點(diǎn)條款之一，當(dāng)十年前PE進(jìn)入中國(guó)的同時(shí)，這一機(jī)制便作為舶來(lái)品同時(shí)被引入到PE與融資公司的談判桌上。2006年12月，《美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資示范合同》在國(guó)內(nèi)公開出版，對(duì)賭協(xié)議的相關(guān)條款被全面引入，對(duì)國(guó)內(nèi)廣大企業(yè)家和投資者都具有相當(dāng)大的啟發(fā)意義。自從蒙牛與摩根士丹利、鼎暉及英聯(lián)投資等投資銀行簽訂對(duì)賭協(xié)議以后，我國(guó)興起了一股前所未有的對(duì)賭協(xié)議簽訂熱潮，凱雷投資控股徐工集團(tuán)機(jī)械有限公司、德意志銀行和美林銀行等投資恒大地產(chǎn)、英聯(lián)投資等投行并購(gòu)太子奶集團(tuán)等都簽訂了對(duì)賭協(xié)議。
對(duì)賭協(xié)議作為典型的舶來(lái)品，已經(jīng)在中國(guó)大地上生根發(fā)芽，其生長(zhǎng)的土壤，便是私募股權(quán)投資領(lǐng)域。作為多層次資本市場(chǎng)中的重要參與主體，中國(guó)的私募股權(quán)投資基金在最近兩年迅速成長(zhǎng)?！?007年中國(guó)私募股權(quán)投資金額將突破150億美元，而2006年，私募股權(quán)投資金額為117.73億美元；目前，我國(guó)的私募投資基金存量已有1萬(wàn)億元人民幣左右；未來(lái)兩三年內(nèi)，私募股權(quán)基金將逐步成為影響市場(chǎng)的主力資金之一。”對(duì)賭協(xié)議是私募股權(quán)投資中經(jīng)常使用的條款，其發(fā)揮的作用可謂翻云覆雨。隨著私募股權(quán)投資在中國(guó)的逐漸發(fā)展，對(duì)賭協(xié)議的應(yīng)用也必將與日俱增。
對(duì)賭協(xié)議的履行引起現(xiàn)金和財(cái)產(chǎn)流動(dòng)，就可能產(chǎn)生所得稅負(fù)和一系列所得稅問(wèn)題。然而，我國(guó)目前沒(méi)有專門針對(duì)對(duì)賭協(xié)議下稅務(wù)處理的相關(guān)規(guī)則；另外，履行對(duì)賭協(xié)議所產(chǎn)生的支出行為和所得性質(zhì)的認(rèn)定具有復(fù)雜性和特殊性，沒(méi)有其他相關(guān)規(guī)則可以適用，這給對(duì)賭協(xié)議雙方支出與所得的所得稅處理造成不確定性。在我國(guó)典型的“對(duì)賭協(xié)議”案例中，可知且已明確的稅務(wù)處理是：創(chuàng)元科技-司貴成對(duì)賭一案中，司貴成對(duì)全部轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得一次性繳納個(gè)人所得稅，后期為履行對(duì)賭協(xié)議，向投資目標(biāo)公司——高科電瓷“補(bǔ)償”的673.57萬(wàn)并未獲得退稅的待遇。對(duì)獲得“補(bǔ)償”的目標(biāo)公司或投資人應(yīng)當(dāng)進(jìn)行何種所得稅處理，并沒(méi)有充足的先例和資料，稅務(wù)機(jī)關(guān)也未給出權(quán)威的規(guī)則。
對(duì)賭協(xié)議所得稅問(wèn)題得不到及時(shí)解決會(huì)造成嚴(yán)重的后果。
一方面，根據(jù)國(guó)內(nèi)的對(duì)賭協(xié)議案例，業(yè)績(jī)補(bǔ)償金額少則百萬(wàn)，多則數(shù)億，可能產(chǎn)生的所得稅金額亦十分巨大。有學(xué)者將國(guó)內(nèi)較為熟知的對(duì)賭項(xiàng)目及其運(yùn)作情況進(jìn)行歸納分類及不完全統(tǒng)計(jì)分析，截止2011年對(duì)賭協(xié)議成功的比例僅為23%，失敗和中止合計(jì)占63%，另有14%還處于運(yùn)行之中。對(duì)賭協(xié)議的失敗率之大，可能導(dǎo)致更多不確定的應(yīng)納稅所得。隨著對(duì)賭協(xié)議的發(fā)展，成功的對(duì)賭協(xié)議還可能產(chǎn)生投資者向管理者或目標(biāo)公司的現(xiàn)金和股份流動(dòng)，所得稅問(wèn)題將會(huì)成為對(duì)賭協(xié)議設(shè)計(jì)必須考慮的因素。
另一方面，對(duì)賭協(xié)議所得稅問(wèn)題涉及我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵主體。對(duì)賭協(xié)議進(jìn)入國(guó)內(nèi)初期，投資主體主要是外資背景的大型金融投資機(jī)構(gòu)，如摩根士丹利、鼎暉、高盛、英聯(lián)、新加坡PVP基金等，隨著對(duì)賭協(xié)議被廣泛運(yùn)用，國(guó)內(nèi)私募基金也逐漸成為對(duì)賭協(xié)議中的投資主體。融資方一般都是國(guó)內(nèi)具有良好成長(zhǎng)性的民營(yíng)企業(yè)，如蒙牛、永樂(lè)、雨潤(rùn)、太子奶等。這些民營(yíng)企業(yè)的大股東多數(shù)兼任經(jīng)營(yíng)者，擁有企業(yè)股份，也是企業(yè)的實(shí)際操縱者。根據(jù)國(guó)內(nèi)案例，簽訂對(duì)賭協(xié)議的融資者除個(gè)人股東外，還有為數(shù)不少的持股公司。巨大的所得額和25%的稅率，使對(duì)賭協(xié)議的主體不得不考慮所得稅對(duì)履行對(duì)賭協(xié)議和公司資金流的影響。不確定的所得稅處理規(guī)則，不僅會(huì)造成稅負(fù)上的不公，還會(huì)影響資本市場(chǎng)和民營(yíng)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
基于以上背景，本文以對(duì)賭協(xié)議關(guān)系下的所得稅處理為主題，在區(qū)分不同對(duì)賭協(xié)議類型、分別確定業(yè)績(jī)補(bǔ)償性質(zhì)的基礎(chǔ)上，對(duì)投資者、目標(biāo)公司、股東或管理者的所得和支出涉及的所得稅處理進(jìn)行探討，并提出自己的觀點(diǎn)。該選題有以下幾點(diǎn)意義：
1.完善對(duì)賭協(xié)議相關(guān)的法律規(guī)范
對(duì)賭協(xié)議在我國(guó)法律背景下運(yùn)行遭遇諸多障礙，需要立法或執(zhí)法機(jī)關(guān)作出明確規(guī)范。稅務(wù)處理的不確定性也給對(duì)賭協(xié)議的運(yùn)行造成了法律風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)該主題進(jìn)行研究，可以為相關(guān)法律規(guī)則的出臺(tái)提供參考，減少對(duì)賭協(xié)議的法律障礙，促進(jìn)對(duì)賭協(xié)議在更加規(guī)范的軌道上運(yùn)行。
2.統(tǒng)一納稅機(jī)關(guān)的征稅行為，提高征繳效率
由于對(duì)賭協(xié)議的所得稅處理存在分歧，稅務(wù)機(jī)關(guān)的征繳行為也將面臨混亂的狀態(tài)。對(duì)該主題進(jìn)行研究，能夠發(fā)掘更加合法、合理、公平的處理規(guī)則，統(tǒng)一稅務(wù)機(jī)關(guān)的征繳行為，并為其提供理論上的支持。同時(shí)，了解對(duì)賭協(xié)議稅務(wù)處理的理論和實(shí)際操作問(wèn)題，有助于稅務(wù)機(jī)關(guān)加強(qiáng)征繳能力，提高征繳效率。
3.確定企業(yè)的融資成本，減少企業(yè)的稅收風(fēng)險(xiǎn)
不管是對(duì)賭協(xié)議中的哪個(gè)主體繳納所得稅，巨額的稅款都可能轉(zhuǎn)嫁到融資企業(yè)身上，大大增加其融資成本，加大融資困難。直接的稅負(fù)對(duì)融資企業(yè)的資金流動(dòng)會(huì)造成重大的影響，甚至可能決定一個(gè)企業(yè)的命運(yùn)。稅務(wù)處理的確定能夠使企業(yè)確定融資在稅務(wù)上的成本，減少稅收風(fēng)險(xiǎn)，避免突然到來(lái)的巨額稅款打亂企業(yè)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，造成不必要的負(fù)擔(dān)。
4.為企業(yè)的對(duì)賭安排提供稅收籌劃上的參考
由于對(duì)賭協(xié)議具有豐富的形式供投融資雙方選擇，而不同的對(duì)賭安排可能產(chǎn)生不同的稅務(wù)處理，因此，可以選擇稅負(fù)較輕的對(duì)賭形式，減少企業(yè)負(fù)擔(dān)，
資料共享平臺(tái)《畢業(yè)論文開題報(bào)告范文》(http：//unjs.com)。通過(guò)對(duì)對(duì)賭協(xié)議所得稅處理的研究，可以從稅法的角度對(duì)不同的對(duì)賭安排進(jìn)行分類，確定其具體的稅務(wù)處理，供企業(yè)選擇適合自己且稅負(fù)較的額對(duì)賭安排。
5.豐富稅務(wù)研究?jī)?nèi)容，為資本市場(chǎng)的稅務(wù)研究提供切入點(diǎn)
實(shí)務(wù)中的對(duì)賭協(xié)議形式繁雜，并具有復(fù)雜的法律關(guān)系，能夠?yàn)槎惙▽W(xué)者提供豐富的研究課題。對(duì)賭協(xié)議已成為跨國(guó)投資和國(guó)內(nèi)私募中被廣泛使用的規(guī)則，稅法學(xué)者可以此做為切入點(diǎn)，對(duì)資本市場(chǎng)上的稅收問(wèn)題進(jìn)行更為深入和廣泛的研究。
二、國(guó)內(nèi)外關(guān)于該論題的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)
(一)國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀
對(duì)賭協(xié)議首先成為中國(guó)企業(yè)界和投資界的熱門話題。但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上關(guān)于對(duì)賭協(xié)議的專著并不多見(jiàn)。除了在期刊網(wǎng)上可以看到關(guān)于對(duì)賭協(xié)議的論文外，有關(guān)對(duì)賭協(xié)議的論述散見(jiàn)于風(fēng)險(xiǎn)投資書籍的某一章節(jié)或某研究機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告以及新聞報(bào)道或從事非訴業(yè)務(wù)的律師事務(wù)所的內(nèi)部刊物里。這些研究成果集中于對(duì)賭協(xié)議的基礎(chǔ)理論、運(yùn)行機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)防范、利弊比較、在我國(guó)運(yùn)行中產(chǎn)生的問(wèn)題和具體案例分析等。例如任棟的《玩味對(duì)賭君》、深圳證券交易所匡曉明的研究報(bào)告《創(chuàng)業(yè)投資制度分析》的對(duì)賭協(xié)議一章、夏翊的《“對(duì)賭協(xié)議”的運(yùn)行機(jī)制分析——以蒙牛乳業(yè)為例》、姚澤力的《“對(duì)賭協(xié)議”理論基礎(chǔ)探析》、徐光遠(yuǎn)的《創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂“對(duì)賭協(xié)議”的風(fēng)險(xiǎn)控制》、王燕等的《對(duì)賭協(xié)議：天使與魔鬼的博弈》、陳淑卿的《“對(duì)賭協(xié)議”在我國(guó)企業(yè)中的運(yùn)用》等。
法學(xué)界對(duì)對(duì)賭協(xié)議的法律屬性進(jìn)行了比較廣泛研討，實(shí)務(wù)領(lǐng)域也對(duì)對(duì)賭協(xié)議在適用中的法律障礙進(jìn)行了全面的介紹，這其中有楊占武先生的《對(duì)賭協(xié)議的法律問(wèn)題》、謝海霞女士的《賭協(xié)議的法律性質(zhì)探析》以及李巖先生的《對(duì)賭協(xié)議法律屬性之討》，但是全面介紹對(duì)賭協(xié)議的專著還沒(méi)有，大多是附在私募股權(quán)研究之中，作為一個(gè)小節(jié)進(jìn)行介紹。這之中主要有李聽腸、楊文海生的《私募股權(quán)投資基金理論與操作》、周煒先生的《解讀私募股基金》以及李壽雙先生的《中國(guó)式私募股權(quán)投資—基于中國(guó)法的土化路徑》。數(shù)篇碩士論文對(duì)對(duì)賭協(xié)議的法律問(wèn)題進(jìn)行了相對(duì)全面介紹和分析，例如殷榮陽(yáng)的《對(duì)賭協(xié)議法律問(wèn)題研究》和唐蜜《中國(guó)法律環(huán)境下的對(duì)賭協(xié)議研究》等。上述文獻(xiàn)資料對(duì)對(duì)賭協(xié)議的法律屬性在我國(guó)大陸的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了較為全面的介紹，并對(duì)對(duì)賭協(xié)議使用程中融資方如何降低自己的風(fēng)險(xiǎn)提了不少好的建議。
對(duì)賭協(xié)議進(jìn)入稅務(wù)界的研究視野起因于2011年末到2012年初肖宏偉、趙國(guó)慶、王駿、李利威等幾位稅收實(shí)務(wù)專家對(duì)幾起對(duì)賭協(xié)議所得稅問(wèn)題的討論。目前對(duì)對(duì)賭協(xié)議所得稅問(wèn)題的研究還僅限于實(shí)務(wù)界。筆者查到最早的相關(guān)文章是肖宏偉于2011年中期發(fā)表的《定向增發(fā)收購(gòu)股權(quán)后發(fā)生補(bǔ)償利潤(rùn)的稅務(wù)處理》，之后的研究成果有趙國(guó)慶的《定向增發(fā)資產(chǎn)收購(gòu)—業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)觸發(fā)補(bǔ)償?shù)亩悇?wù)探討》，肖宏偉的《愿賭服輸、覆水難收國(guó)美訴陳曉案與以股權(quán)定向增發(fā)業(yè)績(jī)補(bǔ)償稅務(wù)管理評(píng)析》，李利威的《稅務(wù)律師視角：定向增發(fā)業(yè)績(jī)補(bǔ)償款稅務(wù)處理的實(shí)證分析》以及王駿對(duì)趙國(guó)慶、肖宏偉觀點(diǎn)的評(píng)析等。另外還有數(shù)篇不能得知作者姓名的網(wǎng)絡(luò)文章，也對(duì)對(duì)賭協(xié)議的稅收問(wèn)題進(jìn)行了研究。以上文章以創(chuàng)元科技收購(gòu)高科電磁等一系列定向增發(fā)股權(quán)發(fā)生補(bǔ)償?shù)陌讣榍腥朦c(diǎn)，對(duì)對(duì)賭協(xié)議中補(bǔ)償款在所得稅法上的性質(zhì)認(rèn)定和稅務(wù)處理進(jìn)行了分析，并對(duì)具體案件的稅務(wù)處理提出了建議。
目前主要存在以下五種的觀點(diǎn)：
1、捐贈(zèng)說(shuō)。該種觀點(diǎn)認(rèn)為業(yè)績(jī)補(bǔ)償款的性質(zhì)為捐贈(zèng)。接受方應(yīng)將該款項(xiàng)作為接受捐贈(zèng)收入，當(dāng)期繳納企業(yè)所得稅；支付方如為企業(yè)，作為非公益性捐贈(zèng)，不得在所得稅前扣除，支付方如為個(gè)人，不存在退稅。
2、違約金說(shuō)
該種觀點(diǎn)認(rèn)為業(yè)績(jī)補(bǔ)償款的性質(zhì)為違約金。支付方可以作為費(fèi)用在當(dāng)期扣除，接受方作為當(dāng)期收入繳納企業(yè)所得稅。
3、保證合同說(shuō)
該種觀點(diǎn)認(rèn)為，業(yè)績(jī)補(bǔ)償實(shí)為原股東對(duì)投資人提供的一種盈利保證，法律上應(yīng)視為擔(dān)保條款。業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)時(shí)的補(bǔ)償款應(yīng)作為履行保證賠償責(zé)任。該業(yè)績(jī)補(bǔ)償款，接受款項(xiàng)一方將其納入當(dāng)期收入，并當(dāng)期繳稅，支付方應(yīng)根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)損失所得稅稅前扣除管理辦法》(國(guó)家稅務(wù)總局公告2011年第25號(hào))第四十四條(企業(yè)對(duì)外提供與本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的擔(dān)保，因被擔(dān)保人不能按期償還債務(wù)而承擔(dān)連帶責(zé)任，經(jīng)追索，被擔(dān)保人無(wú)償還能力，對(duì)無(wú)法追回的金額，比照本辦法規(guī)定的應(yīng)收款項(xiàng)損失進(jìn)行處理。與本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的擔(dān)保是指企業(yè)對(duì)外提供的與本企業(yè)應(yīng)稅收入、投資、融資、材料采購(gòu)、產(chǎn)品銷售等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的擔(dān)保。)判斷是否能夠稅前扣除。
4、合同價(jià)款調(diào)整說(shuō)
該種觀點(diǎn)認(rèn)為，業(yè)績(jī)補(bǔ)償本質(zhì)為原合同價(jià)款的調(diào)整。該種觀點(diǎn)認(rèn)為，接受方?jīng)_減長(zhǎng)期股權(quán)投資成本；支付方?jīng)_減以前年度收入，涉及退稅，稅務(wù)機(jī)關(guān)應(yīng)予辦理。
5、衍生工具說(shuō)
該種觀點(diǎn)認(rèn)為，業(yè)績(jī)補(bǔ)償約定實(shí)為嵌入式衍生工具—看跌期權(quán)(該期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為合同上承諾的預(yù)期凈利潤(rùn)，行權(quán)需待到期后才可行使，屬歐式看跌期權(quán))。該種觀點(diǎn)認(rèn)為，業(yè)績(jī)補(bǔ)償款可簡(jiǎn)化處理，接受方作為投資收益，支付方作為投資損失，根據(jù)財(cái)損25號(hào)公告清單申報(bào)扣除。
以上觀點(diǎn)均以補(bǔ)償行為和股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為是否相互獨(dú)立為研究起點(diǎn)，其中“捐贈(zèng)說(shuō)”的邏輯前提是補(bǔ)償行為在稅法上獨(dú)立于股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，后四種觀點(diǎn)則將補(bǔ)償行為和股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為看做一項(xiàng)交易行為，但對(duì)對(duì)賭協(xié)議在整個(gè)交易行為中的地位和作用持有不同看法。其中，“衍生工具說(shuō)”趨于主流。不過(guò)，由于衍生工具的理論具有很強(qiáng)的專業(yè)性和技術(shù)性，給稅法學(xué)者的研究造成了一定的阻礙，“衍生工具說(shuō)”的發(fā)展也遇到“瓶頸”。
(二)國(guó)外研究現(xiàn)狀
“對(duì)賭協(xié)議”雖由外國(guó)投資者引進(jìn)而來(lái)，但外國(guó)做法和研究中并不存在該說(shuō)法。估值調(diào)整機(jī)制(ValueAdjustmentMechanism)[1]一詞在外國(guó)文獻(xiàn)中也并未出現(xiàn)。筆者目前找到的同對(duì)賭協(xié)議相類似的機(jī)制有三個(gè)：棘輪條款(RatchetProvision)、價(jià)格調(diào)整條款(PriceAdjustmentClause)和非股權(quán)支付額(Boot)。
1.棘輪條款
(三)發(fā)展趨勢(shì)
隨著對(duì)賭協(xié)議數(shù)量的增多，其所得稅問(wèn)題也會(huì)愈來(lái)愈凸顯，而稅務(wù)機(jī)關(guān)也必須及時(shí)作出稅務(wù)處理的決定。稅收實(shí)務(wù)界特別是稅務(wù)官對(duì)該問(wèn)題的研究成果，能夠?qū)Χ悇?wù)機(jī)關(guān)的決定提供重要參考。但是由于各觀點(diǎn)分歧較大，如果在未來(lái)短時(shí)間內(nèi)無(wú)法形成主流觀點(diǎn)，稅務(wù)機(jī)關(guān)可能會(huì)頒布相關(guān)文件，以對(duì)征收行為進(jìn)行統(tǒng)一。另一方面，由于所得稅繳納對(duì)投融資雙方甚至第三方將會(huì)造成重大影響，對(duì)賭協(xié)議的稅收籌劃也將進(jìn)入研究范圍。
稅法理論界也將參與到該主題的研究中來(lái)。一方面因?yàn)閷?shí)務(wù)界的討論缺乏體系性，從稅法理論上進(jìn)行研究，能夠形成全面完整的體系，彌補(bǔ)實(shí)務(wù)界在討論中可能出現(xiàn)的漏洞；另一方面，對(duì)賭協(xié)議所得稅問(wèn)題的研究對(duì)豐富稅法學(xué)研究?jī)?nèi)容和為對(duì)賭協(xié)議稅務(wù)處理提供理論支持具有重要意義。理論界的研究，將會(huì)促進(jìn)主流觀點(diǎn)的形成
我國(guó)目前流行的對(duì)賭協(xié)議僅限于現(xiàn)金和股權(quán)補(bǔ)償，而隨著對(duì)賭協(xié)議的發(fā)展，其形式也會(huì)愈加豐富，所得稅問(wèn)題可能會(huì)變得更加復(fù)雜。該主題的研究可能還會(huì)有更加長(zhǎng)的路要走。
三、論文的主攻方向、主要內(nèi)容、研究方法及技術(shù)路線
(一)論文的主攻方向
本文擬運(yùn)用稅法的分析方法，對(duì)對(duì)賭協(xié)議的本質(zhì)進(jìn)行剖析，并確定對(duì)賭協(xié)議關(guān)系下各個(gè)主體的所得稅處理辦法。
(二)論文的主要內(nèi)容
本文主要探討了對(duì)賭協(xié)議履行過(guò)程中產(chǎn)生的所得稅問(wèn)題，主要集中于對(duì)賭協(xié)議中“補(bǔ)償”的所得性質(zhì)認(rèn)定和處理。文章擬定六章。
第一章介紹了對(duì)賭協(xié)議的概念、運(yùn)作機(jī)制以及分類等基本問(wèn)題，為下文進(jìn)一步開展所得稅問(wèn)題研究奠定基礎(chǔ)。
第二章梳理了對(duì)賭協(xié)議履行過(guò)程中需要解決的所得稅問(wèn)題、國(guó)內(nèi)外的做法以及國(guó)內(nèi)的主要觀點(diǎn)。由于對(duì)賭協(xié)議和所得稅處理本身都具有復(fù)雜性，對(duì)相關(guān)的基本問(wèn)題進(jìn)行梳理，能夠提煉出問(wèn)題的本質(zhì)和關(guān)鍵點(diǎn)；對(duì)“‘補(bǔ)償’的所得稅性質(zhì)”這一關(guān)鍵點(diǎn)進(jìn)一步分析，確定全文主要的論證方向；通過(guò)介紹國(guó)內(nèi)外相關(guān)問(wèn)題的做法以及國(guó)內(nèi)的主要觀點(diǎn)，分析可供借鑒的做法、觀點(diǎn)以及尚需解決的問(wèn)題。
第三、四章是本文的關(guān)鍵，運(yùn)用稅法中的實(shí)質(zhì)課稅原則對(duì)對(duì)賭協(xié)議中的“補(bǔ)償”進(jìn)行定性，確定其在所得稅法上的處理規(guī)則。實(shí)質(zhì)課稅原則是稅法的重要原則，對(duì)確定交易性質(zhì)、解決稅務(wù)處理的分歧具有重要意義。通過(guò)該原則對(duì)“補(bǔ)償”定性后，運(yùn)用稅收中性、稅收公平等稅法中的基本原理對(duì)結(jié)論進(jìn)行驗(yàn)證，保證結(jié)論的正確性和全面性。確定了“補(bǔ)償”的性質(zhì)后，以此為原則對(duì)對(duì)賭協(xié)議的所得稅處理進(jìn)行具體的分析，解決應(yīng)納稅所得額、收入實(shí)現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)、支付方成本費(fèi)用的扣除以及退稅問(wèn)題、計(jì)稅基礎(chǔ)的調(diào)整等問(wèn)題。
第五章對(duì)稅務(wù)機(jī)關(guān)處理對(duì)賭協(xié)議所得稅時(shí)可能出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行了分析，并試圖提出改善的建議。
第六章基于第三、四章的分析結(jié)果，向?qū)€協(xié)議的簽訂雙方提出稅收籌劃的建議，以幫助其在合法的前提下，避免不必要的稅務(wù)支出，減少融資成本。
(三)研究方法
1、比較研究的方法
本文對(duì)對(duì)賭協(xié)議在國(guó)際資本市場(chǎng)上的成熟做法與對(duì)賭協(xié)議在我國(guó)的運(yùn)用進(jìn)行比較分析，指出對(duì)賭協(xié)議引進(jìn)我國(guó)后，從名稱到內(nèi)容及運(yùn)作方式都發(fā)生了變化。本文對(duì)這些變化進(jìn)行了詳細(xì)的分析。
2、理論分析與實(shí)務(wù)操作相結(jié)合的方法
經(jīng)濟(jì)學(xué)家和法律學(xué)者都對(duì)對(duì)賭協(xié)議有研究，本文主要從法學(xué)的視角，分析對(duì)賭協(xié)議的內(nèi)涵及性質(zhì)，并從實(shí)務(wù)角度重點(diǎn)論述對(duì)賭協(xié)議的運(yùn)作模式，對(duì)賭協(xié)議在實(shí)務(wù)操作中要注意防范的法律風(fēng)險(xiǎn)。本文的寫作希望有利于指導(dǎo)對(duì)賭協(xié)議的實(shí)踐運(yùn)用。
關(guān)鍵詞:私募;股權(quán)投資;融資
全世界的中小企業(yè)發(fā)展的最大金融瓶頸有兩個(gè):一是有沒(méi)有拿到錢的途徑;二是以什么成本融資。這兩個(gè)瓶頸在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中更為突出。我們的企業(yè)家們30年前尋求財(cái)政撥款,20年前找銀行貸款和政府債券,10年前找證監(jiān)令搞上市發(fā)行股票。今天,我們應(yīng)該關(guān)注私募股權(quán)基金,因?yàn)樗峁┝诵碌娜谫Y渠道。
一、私募股權(quán)投資基金的概念
私募股權(quán)投資基金,在我國(guó)又稱為“產(chǎn)業(yè)投資基金”。一般指成立專門的基金管理公司,向具有高增長(zhǎng)潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資,甚至參與到被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中,待所投資企業(yè)發(fā)育成熟后,通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。
私募股權(quán)投資基金雖然是對(duì)未上市的企業(yè)投資。但多數(shù)私募股權(quán)投資基金是通過(guò)所投資公司未來(lái)上市來(lái)實(shí)現(xiàn)資本增值。所以多數(shù)公司對(duì)企業(yè)投資時(shí),都以該企業(yè)有沒(méi)有“未來(lái)上市”的前景,作為是否對(duì)該企業(yè)投資的重要考慮因素。
近年來(lái),各界對(duì)私募股權(quán)投資基金的概念說(shuō)法不一。例如,2006年9月,中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈在中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)國(guó)際研討會(huì)上發(fā)言稱“私募股權(quán)投資基金是把富人的錢籌集在一起,投資于未上市企業(yè)的股權(quán)?！彼砹艘环N典型的私募股權(quán)投資基金的概念。
二、私募股權(quán)投資基金的特點(diǎn)與分類
第一,私募股權(quán)投資基金的主要特征是“聚合資金、聚合投資;組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn);專家管理、放大價(jià)值”。私募股權(quán)投資基金運(yùn)行實(shí)行“資金+服務(wù)”的模式,在給企業(yè)提供資金支持的同時(shí),要提供專業(yè)化的增值管理服務(wù);堅(jiān)持“以退為進(jìn)”的運(yùn)作理念,追求被投資企業(yè)的資本增值效益;堅(jiān)持“收益性、流動(dòng)性和安全性”結(jié)合的原則;合理的配置投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)。
它有以下主要特點(diǎn):一是投資對(duì)象主要是非上市企業(yè);二是投資期限通常為3-7年;三是積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理;四是投資的目的是基于企業(yè)的潛在價(jià)值,通過(guò)投資推動(dòng)企業(yè)發(fā)展,并在合適的時(shí)機(jī)通過(guò)各類退出方式實(shí)現(xiàn)資本增值收益;五是一般定位高新技術(shù)企業(yè),有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè),促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化,以高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)高收益;六是一般是以實(shí)業(yè)投資為主,但也做一定比例的證券投資,以保持基金資產(chǎn)的流動(dòng)性。
第二,私募股權(quán)投資基金一般分為五類:一是創(chuàng)業(yè)投資基金,一般投向于高新產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè),具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn);二是支柱產(chǎn)業(yè)投資基金,一般投向于支柱產(chǎn)業(yè),有一定的風(fēng)險(xiǎn),收益水平很難確定;三是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資基金,一般投向于投資于能源、原材料、運(yùn)輸與郵電通訊等基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域的未上市企業(yè),具有低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的特點(diǎn);四是企業(yè)重組基金,一般投向于成長(zhǎng)企業(yè),問(wèn)題企業(yè)或國(guó)有企業(yè),其中部分基金是政策性的,風(fēng)險(xiǎn)和收益都比較低,而其他的則是高風(fēng)險(xiǎn)高收益;五是特殊概念基金,一般投向于指定產(chǎn)業(yè)(如文化產(chǎn)業(yè))或?qū)ふ姨囟ǖ耐顿Y機(jī)會(huì),風(fēng)險(xiǎn)和收益都不確定。
三、私募股權(quán)投資基金對(duì)發(fā)展中小企業(yè)的積極作用
第一,提供新的融資渠道,改善融資結(jié)構(gòu)。以銀行體系為主導(dǎo)的間接金融占據(jù)主導(dǎo)地位,融資渠道過(guò)于單一和集中是當(dāng)前中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要特點(diǎn)和缺陷。也是中小企業(yè)融資難的癥結(jié)所在。因?yàn)椴煌Y金的供給和需求方的風(fēng)險(xiǎn)偏好存在差異,因而融資的渠道應(yīng)當(dāng)是多元化的。產(chǎn)業(yè)投資基金無(wú)疑成為一種新的融資渠道,它將為陷入資金困境而又無(wú)力融資的中小企業(yè)注入一劑強(qiáng)心劑。
第二,私募股權(quán)投資基金能夠提供新的股權(quán)融資的方式,減輕部分資金密集型行業(yè)對(duì)于銀行債務(wù)的高依賴形成的風(fēng)險(xiǎn)。目前不少資金密集型行業(yè)因?yàn)槿狈蓹?quán)融資的渠道,因而對(duì)于銀行貸款等債務(wù)形成了相當(dāng)高的依賴性。這種融資結(jié)構(gòu)使得當(dāng)前不少企業(yè)都背上巨額債務(wù),稍微運(yùn)作不善就有可能陷入資金周轉(zhuǎn)困境,若這些企業(yè)能夠獲得產(chǎn)業(yè)投資基金的投資,可以大大削弱企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴性。
第三,產(chǎn)業(yè)投資基金有利于小企業(yè)發(fā)展壯大。中小企業(yè)股權(quán)融資的主要方式是私募股權(quán)投資。私募股權(quán)投資通常包括一般投資于種子期和成長(zhǎng)期項(xiàng)目的企業(yè)投資,擴(kuò)展期的直接投資和戰(zhàn)略投資,包括管理層收購(gòu)在內(nèi)的并購(gòu)融資,過(guò)渡期企業(yè)的過(guò)橋融資或上市前融資等。私募的股權(quán)投資作為一種新型的投資方式,不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)提供資金支援,更有能力依靠專家理財(cái)和咨詢的優(yōu)勢(shì),改善公司治理結(jié)構(gòu)和管理水平,在創(chuàng)新型中小企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)方向、財(cái)務(wù)管理、領(lǐng)導(dǎo)班子等方面提供智力支持,如2005年5月無(wú)錫尚德在全球資本市場(chǎng)進(jìn)行了最后一輪私募,當(dāng)時(shí)贏得全球聲明顯赫的英聯(lián),高盛、龍科、法國(guó)Natexis,西班牙普凱等投資基金加盟,這些公司用8000萬(wàn)美元現(xiàn)金換得尚德公司7716萬(wàn)股權(quán)成功取得民營(yíng)企業(yè)的控制權(quán),并在全球高度矚目新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背景下,推動(dòng)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)企業(yè)在美國(guó)上市,受到國(guó)際投資者的普遍認(rèn)可?，F(xiàn)在,中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已成功開啟,這更為我國(guó)中小企業(yè)吸引私募股權(quán)基金打開方便之門,為中小企業(yè)發(fā)展壯大創(chuàng)造更多的機(jī)會(huì)。
四、中小企業(yè)如何進(jìn)行私募融資
第一,尋求專業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助,聘請(qǐng)富有經(jīng)驗(yàn)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。私募的過(guò)程是一個(gè)專業(yè)要求很高的過(guò)程,僅依靠中小企業(yè)自己的財(cái)務(wù)人員難以勝任。而且私募過(guò)程中需要的財(cái)務(wù)技術(shù)往往與企業(yè)的財(cái)務(wù)技術(shù)有所不同。有經(jīng)驗(yàn)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)可以給企業(yè)全方位、專業(yè)化的幫助,包括財(cái)務(wù)管理、稅務(wù)籌劃、投資方的推薦等。
第二,盡量引入對(duì)企業(yè)發(fā)展幫助大的戰(zhàn)略投資者。引入的戰(zhàn)略投資者,盡量使之對(duì)企業(yè)投資周期較長(zhǎng),投資者有相對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的打算,而且資金擁有者擁有很多資源,投資者可以動(dòng)用自身的資源,幫助被投資者發(fā)展起來(lái)。另外,努力吸引一些成熟的專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。因?yàn)檫@些機(jī)構(gòu)資金雄厚,投資經(jīng)驗(yàn)豐富,可以在資本運(yùn)作上給公司很大的幫助,如深圳風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資公司、紅塔山創(chuàng)業(yè)投資公司等。
第三,引進(jìn)股權(quán)投資基金,要注意有進(jìn)有退。投資者與被投資者本身就是利益與矛盾的統(tǒng)一體。投資方往往希望得到一些使自己的投資毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的承諾。中小企業(yè)在引資過(guò)程中有些是不可以接受的。比如海外投資機(jī)構(gòu)在對(duì)高科技企業(yè)投資中往往提出一些類似的要求:如果企業(yè)在某一時(shí)間內(nèi)業(yè)績(jī)達(dá)不到特定水平,則投資方可以要求降低投資額或者被投資方要將款項(xiàng)退還給投資方等,那些僅想回報(bào)而不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的資金,不要也罷。
一、VC/PE的概念與區(qū)別
VC是指風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital），又稱“創(chuàng)業(yè)投資”，是指投入到新興、迅速發(fā)展、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本，以高科技與知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)。目前多投資于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)電信、醫(yī)療健康、信息技術(shù)、清潔技術(shù)等領(lǐng)域
PE是指私募股權(quán)投資（Private Equity），通常指通過(guò)私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。其中，廣義的PE可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購(gòu)基金、夾層資本、重振資本、Pre-IPO資本，以及其他如上市后私募投資、不良債權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資等。狹義的PE，主要指對(duì)已形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購(gòu)基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。
按照人民銀行的1996年《貸款通則》第二十條對(duì)借款人的限制中：不得用貸款從事股本權(quán)益性投資，國(guó)家另有規(guī)定的除外。因此，VC/PE型企業(yè)不能從商業(yè)銀行直接取得借款，只能通過(guò)委托貸款或者企業(yè)、個(gè)人間拆借擴(kuò)大資本規(guī)模。但隨著近年金融工具的不斷創(chuàng)新，融資渠道逐步多元化，信托、夾層融資等新型融資形式也蓬勃發(fā)展。
對(duì)于允許VC/PE所投資的行業(yè)而言，目前沒(méi)有專門針對(duì)VC/PE的限制性法律條文。即如果該行業(yè)對(duì)企業(yè)行業(yè)沒(méi)有限制，對(duì)VC/PE一般也沒(méi)有進(jìn)入限制。反之亦然。
區(qū)分VC與PE的簡(jiǎn)單方式為，VC主要投資企業(yè)發(fā)展的前期，PE主要投資后期。雖然主要都是對(duì)上市前企業(yè)的投資，但兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念和投資特點(diǎn)等方面有很大的不同。此外，從退出方面比較，PE比VC要好一些，目前以管理層回購(gòu)、并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式較多。
二、新準(zhǔn)則變化對(duì)VC/PE型企業(yè)財(cái)稅處理的影響
2014年之前頒布的準(zhǔn)則中對(duì)VC/PE型企業(yè)的財(cái)務(wù)處理并無(wú)特殊規(guī)定，但隨著企業(yè)并購(gòu)交易行為的逐步發(fā)展，根據(jù)投資屬性的不同加以區(qū)別就顯得十分重要。2014年財(cái)政部公布了幾個(gè)新修訂的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，并將于7月1日起執(zhí)行。其中在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)―長(zhǎng)期股權(quán)投資》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)―合并財(cái)務(wù)報(bào)表》、以及《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)―公允價(jià)值計(jì)量》中對(duì)此類企業(yè)有了專門的處理要求。
其中，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)―長(zhǎng)期股權(quán)投資》增加了第三條中的第二款和第九條。
第三條（二）：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、共同基金以及類似主體持有的、在初始確認(rèn)時(shí)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)―金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，投資性主體對(duì)不納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的子公司的權(quán)益性投資，以及本準(zhǔn)則未予規(guī)范的其他權(quán)益性投資，適用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)―金融工具確認(rèn)和計(jì)量》。
第九條：投資方對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的權(quán)益性投資，其中一部分通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、共同基金、信托公司或包括投連險(xiǎn)基金在內(nèi)的類似主體間接持有的，無(wú)論以上主體是否對(duì)這部分投資具有重大影響，投資方都可以按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)―金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的有關(guān)規(guī)定，對(duì)間接持有的該部分投資選擇以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益，并對(duì)其余部分采用權(quán)益法核算。
《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)―合并財(cái)務(wù)報(bào)表》新增或修訂了第四、二十一、二十二和二十三條
第四條：如果母公司是投資性主體，且不存在為其投資活動(dòng)提供相關(guān)服務(wù)的子公司，則不應(yīng)當(dāng)編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表，該母公司按照本準(zhǔn)則第二十一條規(guī)定以公允價(jià)值計(jì)量其對(duì)所有子公司的投資，且公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。
第二十一條：母公司應(yīng)當(dāng)將其全部子公司（包括母公司所控制的單獨(dú)主體）納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍。
如果母公司是投資性主體，則母公司應(yīng)當(dāng)僅將為其投資活動(dòng)提供相關(guān)服務(wù)的子公司（如有）納入合并范圍并編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表；其他子公司不應(yīng)當(dāng)予以合并，母公司對(duì)其他子公司的投資應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。
第二十二條：當(dāng)母公司同時(shí)滿足下列條件時(shí)，該母公司屬于投資性主體：
（一）該公司是以向投資者提供投資管理服務(wù)為目的，從一個(gè)或多個(gè)投資者處獲取資金；
（二）該公司的唯一經(jīng)營(yíng)目的，是通過(guò)資本增值、投資收益或兩者兼有而讓投資者獲得回報(bào)；
（三）該公司按照公允價(jià)值對(duì)幾乎所有投資的業(yè)績(jī)進(jìn)行考量和評(píng)價(jià)。
第二十三條：母公司屬于投資性主體的，通常情況下應(yīng)當(dāng)符合下列所有特征：
（一）擁有一個(gè)以上投資；
（二）擁有一個(gè)以上投資者；
（三）投資者不是該主體的關(guān)聯(lián)方；
（四）其所有者權(quán)益以股權(quán)或類似權(quán)益方式存在。
同時(shí)，預(yù)計(jì)此次《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第30號(hào)―財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)》修改后，“交易性金融資產(chǎn)”科目在報(bào)表中將會(huì)更名為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益的金融資產(chǎn)”，以結(jié)合準(zhǔn)則中關(guān)于投資性主體的財(cái)務(wù)核算規(guī)定，即擴(kuò)大了適用范圍。
因此就7月1日后VC/PE型企業(yè)會(huì)計(jì)處理而言，只要持有目的是為了投資獲利，則不論其投資比例多大、或者擬持有多長(zhǎng)時(shí)間，均按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)―金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)核算。投資性主體自身也無(wú)需編制合并報(bào)表（為投資提供服務(wù)的子公司除外）。其估值技術(shù)應(yīng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)―公允價(jià)值計(jì)量》第七章中對(duì)公允價(jià)值計(jì)量“三層次”的方法確定其金額。
稅務(wù)上對(duì)此類投資型企業(yè)目前僅涉及業(yè)務(wù)招待費(fèi)的計(jì)提基數(shù)有專門的稅收文件規(guī)定，其他均和非投資型企業(yè)的規(guī)定相類似。相信隨著此次企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的修訂，相關(guān)的稅務(wù)政策也會(huì)逐步更新、完善，以便和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化銜接。
三、VC/PE型企業(yè)投資案例的財(cái)稅對(duì)比分析與研究
案例：某VC/PE型企業(yè)2014年7月1日后發(fā)生如下業(yè)務(wù)：
1.收購(gòu)某上市公司A（礦業(yè)）10%的股權(quán)，派駐董事1名（該企業(yè)董事總?cè)藬?shù)8人）和監(jiān)事1名，均常駐當(dāng)?shù)?，作為了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和重大事項(xiàng)，但不參與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
問(wèn)：A在VC/PE的單體報(bào)表中應(yīng)如何核算？今后處置該股權(quán)時(shí)是否繳納營(yíng)業(yè)稅？
答：按照前述分析，雖然VC收購(gòu)后在8名董事中占有1名，但其持有目的不是為了長(zhǎng)期持有，同時(shí)VC也會(huì)有明確的退出策略，否則與“投資性主體”的概念不符。因此作為投資性主體VC/PE型企業(yè)初始確認(rèn)時(shí)應(yīng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)―金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)核算（交易性金融資產(chǎn)，下同）；報(bào)表日因存在活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)，可按該股票二級(jí)市場(chǎng)的報(bào)表日收盤價(jià)計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)損益科目核算，除非該股票在二級(jí)市場(chǎng)的報(bào)價(jià)顯著不公允。
上市公司股權(quán)屬于金融資產(chǎn)的范疇，根據(jù)營(yíng)業(yè)稅暫行條例第五條第四項(xiàng)：外匯、有價(jià)證券、期貨等金融商品買賣業(yè)務(wù)，以賣出價(jià)減去買入價(jià)后的余額為營(yíng)業(yè)額。但如果持有的是非上市公司股權(quán)因不屬于金融資產(chǎn)的范疇則可以免納（限售股除外）。當(dāng)然如果是個(gè)人持有上市公司股票處置時(shí)也免納營(yíng)業(yè)稅。因此今后處置時(shí)該股權(quán)時(shí)應(yīng)該照差額繳納營(yíng)業(yè)稅。
2.收購(gòu)非上市實(shí)體企業(yè)B公司100%的股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為1億元，該企業(yè)下屬多家子孫公司，涉及制造業(yè)、房地產(chǎn)、服務(wù)、進(jìn)出口貿(mào)易、礦業(yè)等多個(gè)板塊，該企業(yè)是由原國(guó)企改制后轉(zhuǎn)讓股權(quán)給個(gè)人，股東全部為本企業(yè)職工。VC收購(gòu)后公司的高管層沒(méi)有變化還是企業(yè)原有的管理層。因VC看好企業(yè)發(fā)展前景，打算持有一段時(shí)間后，再轉(zhuǎn)讓或通過(guò)IPO的方式退出。
問(wèn)：B是否應(yīng)納入VC/PE的合并報(bào)表？對(duì)于B企業(yè)原個(gè)人股東的股權(quán)溢價(jià)收入應(yīng)在哪里由誰(shuí)代扣代繳個(gè)人所得稅？
答：因?yàn)樵摬①?gòu)屬于正常的市場(chǎng)交易行為，對(duì)于PE/VC因?qū)儆谕顿Y性主體，需將1億元對(duì)價(jià)計(jì)入交易性金融資產(chǎn)。后繼計(jì)量因沒(méi)有活躍市場(chǎng)參照，應(yīng)依據(jù)估值技術(shù)確定公允價(jià)值。
在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)―公允價(jià)值計(jì)量》第七章中規(guī)定了公允價(jià)值計(jì)量的三個(gè)層次，對(duì)未上市的股權(quán)應(yīng)按照該準(zhǔn)則的“三層次”確定其估值。同時(shí)，公允價(jià)值計(jì)量在很大程度上還與評(píng)估相關(guān)，限于勝任能力方面的限制，這時(shí)在很大程度上就需要利用估值專家的工作。此外，目前很多VC/PE自身也有估值團(tuán)隊(duì)，這也是公允價(jià)值管理的很重要的組成部分。
對(duì)于非投資性主體而言，其單體報(bào)表作為長(zhǎng)期股權(quán)投資處理，合并報(bào)表則應(yīng)根據(jù)參與合并的企業(yè)在合并前后是否受同一方或相同的多方最終控制且該控制并非暫時(shí)性，按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)―企業(yè)合并》中同一控制或非同一控制來(lái)處理。
稅務(wù)上，根據(jù)《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于加強(qiáng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得征收個(gè)人所得稅管理的通知》（國(guó)稅函[2009]285號(hào)）的規(guī)定：“個(gè)人股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個(gè)人所得稅以發(fā)生股權(quán)變更企業(yè)所在地地稅機(jī)關(guān)為主管稅務(wù)機(jī)關(guān)。納稅人或扣繳義務(wù)人應(yīng)到主管稅務(wù)機(jī)關(guān)辦理納稅申報(bào)和稅款入庫(kù)手續(xù)。主管稅務(wù)機(jī)關(guān)應(yīng)按照《個(gè)人所得稅法》和《稅收征收管理法》的規(guī)定，獲取個(gè)人股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉稅事項(xiàng)進(jìn)行管理、評(píng)估和檢查，并對(duì)其中涉及的稅收違法行為依法進(jìn)行處罰。” 因此，個(gè)人股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得應(yīng)以B所在的地稅為主管稅務(wù)機(jī)關(guān)。納稅人或扣繳義務(wù)人應(yīng)到主管稅務(wù)機(jī)關(guān)辦理納稅申報(bào)和稅款入庫(kù)手續(xù)。一般實(shí)務(wù)操作是由收購(gòu)方將代扣代繳的個(gè)稅和股權(quán)轉(zhuǎn)移3‰的印花稅合計(jì)金額電匯至B所在地的地稅局指定專用賬號(hào)來(lái)代繳。
3.收購(gòu)非上市實(shí)體企業(yè)C的40%股權(quán)。
問(wèn)：VC/PE如何會(huì)計(jì)處理？
答：就會(huì)計(jì)處理而言，仍按交易性金融資產(chǎn)核算。同時(shí)，報(bào)表日按估值技術(shù)進(jìn)行恰當(dāng)估值。具體分析同上。
對(duì)于非投資性主體而言，其單體報(bào)表作為長(zhǎng)期股權(quán)投資處理，同時(shí)因?qū)Ρ煌顿Y企業(yè)具有重大影響，其后繼計(jì)量采用權(quán)益法核算。
4.2014年8月收到以前年度投資的D企業(yè)分紅款100萬(wàn)。
問(wèn)：VC/PE如何會(huì)計(jì)處理？
答：將分紅款100萬(wàn)元確認(rèn)為投資收益處理，與非投資性主體沒(méi)有差異。
5.年底處置B公司20%股權(quán)，溢價(jià)金額200萬(wàn)。需要說(shuō)明的是該筆處置與100%股權(quán)購(gòu)買并非一攬子交易，而是半年后VC/PE為了整體投資戰(zhàn)略考慮以及本身資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題而決定的。
問(wèn)：VC/PE如何會(huì)計(jì)處理？
答：就VC/PE會(huì)計(jì)處理而言，應(yīng)直接沖減交易性金融資產(chǎn)賬面價(jià)值的20%，溢價(jià)200萬(wàn)計(jì)入投資收益，并將其余的80%在報(bào)表日按公允價(jià)值計(jì)量即可。
對(duì)于非投資性主體而言，其單體報(bào)表也將溢價(jià)計(jì)入投資收益。但對(duì)合并會(huì)計(jì)報(bào)表層面，需要按照《財(cái)政部關(guān)于不喪失控制權(quán)情況下處置部分對(duì)子公司投資會(huì)計(jì)處理的復(fù)函》（財(cái)會(huì)便[2009]14號(hào)）的規(guī)定，母公司在不喪失控制權(quán)的情況下部分處置對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資，因?yàn)閷儆凇皺?quán)益易”，在合并財(cái)務(wù)報(bào)表中處置價(jià)款與處置長(zhǎng)期股權(quán)投資相對(duì)應(yīng)享有子公司凈資產(chǎn)的差額應(yīng)當(dāng)計(jì)入所有者權(quán)益，即合并報(bào)表層面不會(huì)產(chǎn)生投資收益，這也是和投資性主體區(qū)別的關(guān)鍵一點(diǎn)，“視角差異”。
6.收購(gòu)非上市E企業(yè)1 0%股權(quán)，屬于跟投。公司不參與其經(jīng)營(yíng)，也未派駐相關(guān)管理人員，目前持有時(shí)間不確定。
問(wèn)：VC/PE如何會(huì)計(jì)處理？
答：就VC/PE會(huì)計(jì)處理而言，仍按交易性金融資產(chǎn)核算。同時(shí)，報(bào)表日按估值技術(shù)進(jìn)行恰當(dāng)估值。具體分析同上。
對(duì)于非投資性主體，2號(hào)準(zhǔn)則修訂后對(duì)企業(yè)持有的不具有控制、共同控制、重大影響，且其公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的股權(quán)投資，根據(jù)持有目的作為可供出售金融資產(chǎn)處理，不作為長(zhǎng)期股權(quán)投資核算。并根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)―金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第三十二條規(guī)定，在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)且其公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益工具投資，應(yīng)當(dāng)按照成本進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。這是此次準(zhǔn)則修訂后的一個(gè)主要變化。
7.問(wèn)：VC/PE報(bào)表中的投資收益在所得稅匯算清繳中如何填報(bào)？
答：因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的修訂，今后VC/PE企業(yè)投資收益的產(chǎn)生主要有兩種來(lái)源：收到的被投資企業(yè)分紅以及股權(quán)處置收益，而不再會(huì)有權(quán)益法核算產(chǎn)生的投資收益。在實(shí)務(wù)處理中，VC收到的分紅一般屬于免稅收入，應(yīng)在所得稅匯算清繳中作納稅調(diào)減處理。例如北京地區(qū)，需在國(guó)稅網(wǎng)站填寫企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠備案系統(tǒng)并向稅務(wù)局提交紙質(zhì)資料并在系統(tǒng)審批通過(guò)后方可稅前扣除。
8.問(wèn)：VC/PE的業(yè)務(wù)招待費(fèi)計(jì)提基數(shù)和抵扣金額有什么特殊稅務(wù)規(guī)定？
答：按照《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于貫徹落實(shí)企業(yè)所得稅法若干稅收問(wèn)題的通知》（國(guó)稅函[2010]79號(hào)）規(guī)定，對(duì)從事投資業(yè)務(wù)的企業(yè)（包括集團(tuán)公司總部、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)等），其從被投資企業(yè)所分配的股息、紅利以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入，可以按規(guī)定的比例計(jì)算業(yè)務(wù)招待費(fèi)扣除限額。即類似于非投資性主體中營(yíng)業(yè)收入的概念。
四、VC/PE型企業(yè)的稅務(wù)籌劃
目前VC/PE企業(yè)的盈利模式主要是收到被投資企業(yè)分紅和處置股權(quán)的溢價(jià)所得等。如果VC/PE屬于法人企業(yè)，則其應(yīng)納稅所得額需繳納25%的企業(yè)所得稅。同時(shí)，將稅后利潤(rùn)分配給境內(nèi)個(gè)人股東時(shí)還需繳納20%的個(gè)人所得稅（如為境外個(gè)人股東其個(gè)稅目前免納），因此相對(duì)稅負(fù)比較高。目前很多VC/PE企業(yè)是先通過(guò)在、新疆等地設(shè)立有限合伙企業(yè)的方式再進(jìn)行股權(quán)投資。首先合伙企業(yè)屬于非法人企業(yè)，無(wú)須繳納企業(yè)所得稅；其次對(duì)于合伙制企業(yè)的個(gè)人股東是按照“先分后稅”的方式繳納個(gè)人所得稅，而在這些地方還有大比例的稅收返還政策，因此近年來(lái)通過(guò)在這些“稅收洼地”設(shè)立合伙制企業(yè)的方式方興未艾。當(dāng)然對(duì)于有限合伙企業(yè)目前還有一些稅收政策盲點(diǎn)，例如法人企業(yè)作為合伙企業(yè)的有限合伙人收到的股息紅利所得，該合伙企業(yè)是否可以作為“透明體”，即法人企業(yè)收到的分紅款是否免繳企業(yè)所得稅等，這些問(wèn)題還有待國(guó)稅總局相關(guān)政策的進(jìn)一步明確。相信隨著VC/PE型企業(yè)在我國(guó)的持續(xù)快速發(fā)展，如何建立在稅收上優(yōu)化的投資架構(gòu)和業(yè)務(wù)模式，密切關(guān)注不斷出臺(tái)的相關(guān)稅收法規(guī)以及其實(shí)際執(zhí)行情況就顯得尤為重要。
作者單位：
【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；私募融資；私募股權(quán)融資
中小企業(yè)作為一個(gè)高效的經(jīng)濟(jì)群體，是促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和資源合理配置的最活躍的主體。在我國(guó)，中小企業(yè)占據(jù)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“半壁江山”，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的地位和作用越來(lái)越重要，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的重要支柱。據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在各級(jí)工商部門注冊(cè)登記的中小企業(yè)已經(jīng)突破1000萬(wàn)家，占全國(guó)注冊(cè)企業(yè)總數(shù)的99.8%，創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值占全國(guó)GDP的58.5%，繳納的稅金占全國(guó)的50.2%，還為社會(huì)提供了近80%的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)，發(fā)明的專利占全國(guó)的66%，研發(fā)的新產(chǎn)品占全國(guó)的82%，已成為促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展，推動(dòng)我國(guó)和諧社會(huì)建設(shè)的重要力量。
然而，由于各方面因素的制約，融資困難是中小企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)亟待解決的問(wèn)題，已成為制約中小企業(yè)發(fā)展的重要“瓶頸”，特別是全球次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中小企業(yè)融資更是雪上加霜。
一、私募股權(quán)融資概述
在金融資本市場(chǎng)中，企業(yè)募集資金的手段主要有兩種：一種是債券融資，一種是股權(quán)融資。企業(yè)融資的模式也有兩種：一種是公募融資，一種是私募融資。私募融資也稱私募發(fā)行，是與公募融資相對(duì)的一個(gè)概念，指發(fā)行人和證券承銷商通過(guò)非公共手段，自行安排將股票、債券等銷售給特定的對(duì)象，從而避免經(jīng)過(guò)證券監(jiān)管部門審批或備案的一種融資方式。如果一項(xiàng)基金不通過(guò)公開發(fā)行，而是私下對(duì)特定對(duì)象募集，就叫作私募基金。私募融資一般選擇普通股股票、債券、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或是上述形式的結(jié)合的方式融資。私募股權(quán)融資是指未上市企業(yè)（一般是中小企業(yè)）以股權(quán)作交換吸引私募股權(quán)投資基金的融資。融資人主要通過(guò)招標(biāo)、協(xié)商等非社會(huì)公開的方式，向特定投資人出售股權(quán)進(jìn)行的融資。
隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，金融資本市場(chǎng)漸趨完善，中國(guó)已確立了亞洲私募股權(quán)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。2004年以來(lái)，國(guó)務(wù)院先后頒布了《過(guò)關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等法規(guī)政策，為我國(guó)私募融資提供了發(fā)展的平臺(tái)。中國(guó)私募股權(quán)融資的發(fā)展為我國(guó)中小企業(yè)解決資金瓶頸問(wèn)題提供了機(jī)遇。
二、私募股權(quán)融資發(fā)展現(xiàn)狀
在國(guó)外私募股權(quán)融資是僅次于銀行貸款、股票上市的第三大融資手段。私募股權(quán)基金最早產(chǎn)生于美國(guó)，在20世紀(jì)80年代進(jìn)入了高速發(fā)展階段，1987年增長(zhǎng)到了35億美元，20世紀(jì)90年代以來(lái)，私募基金在國(guó)際金融市場(chǎng)上已占據(jù)十分重要的地位，2000年私募基金則達(dá)到1773億美元。
我國(guó)私募股權(quán)融資市場(chǎng)最初是以政府為導(dǎo)向的，1986年，國(guó)家科委和財(cái)政部聯(lián)合幾個(gè)股東投資設(shè)立了中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這是我國(guó)第一家專營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資的股份制公司，也是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的第一次探索。2008年5月30日中國(guó)人民銀行網(wǎng)站《2007年中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》，其中的《2007年北京市金融運(yùn)行報(bào)告》指出，據(jù)人民銀行營(yíng)業(yè)管理部對(duì)北京市80家企業(yè)的問(wèn)卷調(diào)查顯示，企業(yè)對(duì)私募股權(quán)融資需求較強(qiáng)。近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，全球私募股權(quán)基金不斷涌入，僅2007年第一季度，投資中國(guó)的亞洲私募股權(quán)基金就已達(dá)到75.64億美元，同比增長(zhǎng)329.5%。2009年上半年，中國(guó)占有亞洲私募股權(quán)投資額的三分之一，這一增長(zhǎng)趨勢(shì)還在繼續(xù)。
目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上得到國(guó)家有關(guān)部門承認(rèn)的有案可查的證券投資基金大都是公募的，還沒(méi)有公開合法的私募證券投資基金，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有私募基金性質(zhì)的資金只能默默無(wú)聞地生存在不見(jiàn)陽(yáng)光的地下世界里。然而，這一現(xiàn)狀正在慢慢消退，2007年3月出臺(tái)的《合伙企業(yè)法》首次允許私募股權(quán)投資以有限合伙制形式組建，2009年10月31日，在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)10年的漫長(zhǎng)等待后，中國(guó)式創(chuàng)業(yè)板正式上市，這為我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展提供了良好的平臺(tái)，借此契機(jī)，中國(guó)私募股權(quán)融資市場(chǎng)也將進(jìn)一步發(fā)展。
三、私募股權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)
1.相對(duì)于銀行貸款，私募股權(quán)融資是中小企業(yè)籌集資金的首要選擇
由于中小企業(yè)資產(chǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范，財(cái)務(wù)信息不透明以及信用狀況難以客觀批判等自身因素的影響，加上中小企業(yè)資金需求“短、小、頻、急”等特點(diǎn)，不能滿足銀行向中小企業(yè)放貸增加的成本，以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的銀行往往對(duì)急需資金的中小企業(yè)視而不見(jiàn)。此外，私募股權(quán)投資的投資原則和偏好與銀行貸款有本質(zhì)的不同，私募股權(quán)投資投資者更看重企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)潛能。
2.相對(duì)于公司債券融資，私募股權(quán)融資更受中小企業(yè)青睞
中小企業(yè)要承擔(dān)很高的負(fù)債率，加之中小企業(yè)過(guò)小的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模遠(yuǎn)不能符合監(jiān)管部門的監(jiān)管要求，這些都難以獲得投資者的認(rèn)同。而且，在我國(guó)，公司債券的發(fā)行者一般都是國(guó)有大中型企業(yè)，實(shí)際上中小企業(yè)通過(guò)債券融資的渠道基本上被封閉。此外，中小企業(yè)進(jìn)行債券融資要承擔(dān)還本付息的法定義務(wù)，而私募債券融資吸收的則是權(quán)益資本，能夠分擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，不需要擔(dān)保抵押，股本返還和股利支付的壓力較小。因而私募股權(quán)融資相比債券融資更受中小企業(yè)青睞。
3.相對(duì)于公開上市發(fā)行股票融資，私募股權(quán)融資更易于實(shí)施
國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市門檻高且周期長(zhǎng)，使絕大多數(shù)中小企業(yè)不能直接進(jìn)入資本證券市場(chǎng)融資（目前在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)僅781家），而且公開募集要花費(fèi)很高的注冊(cè)費(fèi)、中介機(jī)構(gòu)費(fèi)和承銷費(fèi)等費(fèi)用。私募股權(quán)融資在發(fā)行對(duì)象和范圍上則沒(méi)有公開上市發(fā)行股票融資有那么多的約束和高門檻，私募往往不需要注冊(cè)，也不需要嚴(yán)格的評(píng)審，成本費(fèi)用也遠(yuǎn)低于公開上市融資。
4.其他相關(guān)優(yōu)勢(shì)
私募股權(quán)融資不僅能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，還可能通過(guò)參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理給企業(yè)帶來(lái)管理、技術(shù)、市場(chǎng)和其他企業(yè)所急需的專業(yè)技能和經(jīng)驗(yàn)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)代化公司的改造。從而避免經(jīng)營(yíng)者的短期行為加快企業(yè)成長(zhǎng)步伐并逐步走向成熟，為企業(yè)未來(lái)向銀行貸款融資、發(fā)行公司債券融資奠定基礎(chǔ)，甚至為日后上市創(chuàng)造條件，提高企業(yè)日后上市的定價(jià)能力。
四、中小企業(yè)在私募中存在的問(wèn)題
1.中小企業(yè)往往因急于獲得資金支持而忽略潛在的風(fēng)險(xiǎn)
中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力弱，一旦風(fēng)險(xiǎn)演變成損失將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不可估量的影響。相對(duì)于公開上市發(fā)行股票融資，私募股權(quán)投的流動(dòng)性差，一般被認(rèn)為是長(zhǎng)期股權(quán)投資，投資者要求的期望報(bào)酬率要高于公開市場(chǎng)的預(yù)期，中小企業(yè)承受的壓力就會(huì)增大，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)提高。當(dāng)融資風(fēng)險(xiǎn)大于收益，企業(yè)可能就會(huì)陷入破產(chǎn)危機(jī)。
2.大多數(shù)中小企業(yè)所有者過(guò)度關(guān)注企業(yè)控制權(quán)
中小企業(yè)若要進(jìn)行私募股權(quán)融資就勢(shì)必要重新分配企業(yè)的控制權(quán)，將部分控制權(quán)讓渡給私募股權(quán)。投資者可能會(huì)通過(guò)股權(quán)稀釋的手段改變企業(yè)的控制權(quán)，從而影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的自主性和獨(dú)立性，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)的流失。當(dāng)私募股權(quán)投資的投資者在公司發(fā)展戰(zhàn)略、內(nèi)部管理機(jī)制和市場(chǎng)開拓上與原股東發(fā)生分歧，企業(yè)可能會(huì)因忙于應(yīng)付內(nèi)部沖突而錯(cuò)過(guò)做投資生產(chǎn)決策的最佳時(shí)期，最終使企業(yè)難以存續(xù)。中小企業(yè)的所有者為防止控制權(quán)的的稀釋或喪失，就不會(huì)嘗試私募股權(quán)融資這一融資方式。
3.中小企業(yè)管理層缺乏私募股權(quán)融資相關(guān)知識(shí)
私募股權(quán)融資需要一系列特定的程序，依靠的財(cái)務(wù)技術(shù)往往與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)所需的財(cái)務(wù)技術(shù)不同，是一個(gè)專業(yè)化極高的過(guò)程，因此企業(yè)需要具備先進(jìn)融資理念、牢固專業(yè)技術(shù)知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)管理人才來(lái)完成私募股權(quán)融資。而我國(guó)中小企業(yè)的管理人員普遍缺乏私募股權(quán)融資方面的知識(shí)，不了解私募股權(quán)融資的運(yùn)作及退出方式，無(wú)法及時(shí)抓住機(jī)遇。另外，我國(guó)中小企業(yè)規(guī)模小、盈利水平普遍偏低，又難以以優(yōu)越的薪資條件和廣闊的職業(yè)前景招攬私募融資的高級(jí)管理人才。因而制約了我國(guó)中小企業(yè)私募股權(quán)融資的發(fā)展。
4.生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)法獲得投資者認(rèn)可
中小企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)附加值低，在商業(yè)模式的制定上普遍缺少經(jīng)驗(yàn)，缺乏專業(yè)人才，這可能導(dǎo)致中小企業(yè)無(wú)法向投資者證明企業(yè)在整個(gè)價(jià)值鏈上某個(gè)或某幾個(gè)環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)并提供讓人放心的商業(yè)模式。最終不能得到投資者的認(rèn)可，無(wú)法獲得發(fā)展所需的資金。
五、中小企業(yè)進(jìn)行私募股權(quán)融資的建議
1.合理估量私募股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)
在私募股權(quán)融資的過(guò)程中，中小企業(yè)不能只關(guān)注企業(yè)最后融資的總收益，還要關(guān)注企業(yè)所要可能承擔(dān)的融資風(fēng)險(xiǎn)。為此，企業(yè)要積極構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與防范系統(tǒng)，在既定的融資總收益下，企業(yè)要合理預(yù)測(cè)可能發(fā)生的融資風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失以及企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確保私募股權(quán)融資的總收益與融資風(fēng)險(xiǎn)相匹配。
2.正確對(duì)待企業(yè)控制權(quán)的問(wèn)題
由于中小企業(yè)自身發(fā)展的歷史因素的影響，中小企業(yè)的所有者普遍存在不愿逝去企業(yè)控制權(quán)的傾向。他們往往關(guān)注的不是企業(yè)自身的發(fā)展壯大而是如何避免控制權(quán)的稀釋或喪失。從而使企業(yè)與最佳融資時(shí)機(jī)擦肩而過(guò)，喪失了進(jìn)一步發(fā)展壯大的主動(dòng)權(quán)。企業(yè)最終可能會(huì)因資金鏈的斷裂而被迫破產(chǎn)。因而，中小企業(yè)在進(jìn)行私募股權(quán)融資時(shí)一定要全盤考慮企業(yè)控制權(quán)的問(wèn)題，既不能過(guò)度關(guān)注企業(yè)的控制權(quán)，也不能忽視企業(yè)控制權(quán)對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理的影響。
3.積極引進(jìn)私募股權(quán)融資的高級(jí)管理人才
企業(yè)的管理機(jī)制和人才儲(chǔ)備狀況是私募投資者評(píng)估中小企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展?jié)撃艿闹匾獏⒖?。因而，中小企業(yè)若想順利實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)融資就要積極引進(jìn)私募融資的高級(jí)管理人才，建立科學(xué)的激勵(lì)約束機(jī)制，完善私募管理人制度。同時(shí)，中小企業(yè)還應(yīng)聘用資深財(cái)務(wù)顧問(wèn)為私募股權(quán)融資提出全方位、專業(yè)化、多角度咨詢服務(wù)，充分挖掘企業(yè)自身所蘊(yùn)藏的價(jià)值和潛力。
4.制定足以吸引投資的商業(yè)模式
私募股權(quán)融資是引進(jìn)資本的重要手段，資本是逐利的，要進(jìn)行私募股權(quán)融資，不管采用何種方法，唯一要證明的是能使資本投進(jìn)來(lái)以后實(shí)現(xiàn)較好的增值。這就需要中小企業(yè)充分挖掘企業(yè)自身所蘊(yùn)藏的價(jià)值和潛力，制定足以吸引投資的商業(yè)模式?；诖?，中小企業(yè)在私募股權(quán)融資過(guò)程中要充分利用具有專業(yè)水準(zhǔn)的國(guó)際、國(guó)內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)，借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)制定良好的商業(yè)模式吸引資本注入。
六、結(jié)束語(yǔ)
融資是投融雙方博弈的過(guò)程，私募資本市場(chǎng)從來(lái)都不缺乏資本，據(jù)權(quán)威統(tǒng)計(jì)表明，我國(guó)私募股權(quán)投資總金額已居亞太區(qū)之首，私募股權(quán)融資漸成為我國(guó)中小企業(yè)首要的融資方式。在后金融危機(jī)時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)漸趨走出低迷，中小企業(yè)應(yīng)抓住機(jī)遇，慎重審視企業(yè)在私募股權(quán)融資過(guò)程中應(yīng)注意的問(wèn)題，做好進(jìn)行私募股權(quán)融資的準(zhǔn)備，打通資金缺乏的瓶頸，以期獲得長(zhǎng)足發(fā)展。
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基金項(xiàng)目：本文系北京市優(yōu)秀教學(xué)團(tuán)隊(duì)《會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)系列課程教學(xué)團(tuán)隊(duì)》的建設(shè)成果之一。
作者簡(jiǎn)介：
郭蘭英（1964－），女，山西盂縣人，北方工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)副教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向：注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)、企業(yè)稅務(wù)籌劃。
