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摘 要 由美國次貸機構破產(chǎn)引發(fā)的危機自2007年爆發(fā)以來,引起了學術界的廣泛關注。對于危機實質的討論,也是眾說紛紜。本文立足于基本原理,通過分析認為危機仍然是生產(chǎn)的相對過剩。
關鍵詞 危機的實質 生產(chǎn)過剩
通過對資本主義生產(chǎn)方式及生產(chǎn)過程的深入分析,馬克思得出結論:資本主義危機是生產(chǎn)過剩的危機,是生產(chǎn)的相對過剩而不是絕對過剩。本次金融危機雖然與以前的危機有所不同,但其實質仍然是資本主義范疇上生產(chǎn)過剩的危機。
馬克思和恩格斯對危機有一個形象的概括:“在危機期間,發(fā)生一種在過去一切時代看來都好像是荒唐現(xiàn)象的社會瘟疫,即生產(chǎn)過剩的瘟疫?！蹦敲?在這些荒唐現(xiàn)象背后所隱藏的經(jīng)濟實質是什么呢? 這確實是我們應當追問的一個問題。對此,認為,雖然資本主義危機在社會經(jīng)濟的各個領域都有所表現(xiàn),而且在不同的國家和不同時期表現(xiàn)的形式和發(fā)展的進程不盡相同,但是總的來說都是生產(chǎn)過剩的危機,是生產(chǎn)的相對過剩而不是絕對過剩,并不是真的沒有需求,只是處于貧困境地的那些窮人無力購買自己所需要的商品而已。馬克思認為:“一切真正的危機的最根本的原因,總不外乎群眾的貧困和他們有限的消費,資本主義卻不顧這種情況而力圖發(fā)展生產(chǎn)力,好像只有社會的絕對的消費能力才是生產(chǎn)力發(fā)展的界限?！绷袑幰舱f過:“危機是什么?是生產(chǎn)過剩,生產(chǎn)的商品不能實現(xiàn),找不到需求”。從實質上看,由美國次級抵押貸款機構破產(chǎn)而引發(fā)的本次危機仍然是生產(chǎn)過剩的危機,是生產(chǎn)和消費二者之間矛盾的最終爆發(fā)。
資本主義社會的生產(chǎn)過剩源于資本的逐利本性,而資本無限追求利潤的這一本性體現(xiàn)在資本主義的基本矛盾中。資本主義的基本矛盾表現(xiàn)為生產(chǎn)的無限擴大與勞動人民有支付能力的需求相對縮小之間的矛盾,本次金融危機中,這一矛盾表現(xiàn)的更為突出。一方面,是生產(chǎn)的盲目的無限擴大(盲目擴張的動力就是利潤,是資本在背后推動著);另一方面,是需求的日益萎縮(勞動者的貧困限制了他們的需求)。生產(chǎn)與需求的嚴重失衡必然導致危機的爆發(fā),二者不成比例地增長則源于資本主義的基本矛盾,而這與資本主義制度有關。
首先,房地產(chǎn)市場的虛假繁榮使得資本市場上的資本存量大量進入,進一步刺激了房地產(chǎn)市場的過度發(fā)展,造成生產(chǎn)的盲目擴大和房地產(chǎn)市場的虛假繁榮。
1.由于受2001年網(wǎng)絡經(jīng)濟的破滅以及9•11事件的雙重影響,美國經(jīng)濟陷入衰退,一直處于低速增長期,這使得美國經(jīng)濟的發(fā)展與其他國家相比非常緩慢,尤其是與新興的經(jīng)濟增長體――“金磚四國”相比差距較大。為了拉動經(jīng)濟增長,從2002年開始美聯(lián)儲實施了低利率的政策,刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,也促進了抵押貸款市場的發(fā)展。這一時期,投資其他產(chǎn)業(yè)顯得無利可圖,而此時美國房地產(chǎn)市場則逆勢增長,這使得大量資本開始進入房地產(chǎn)市場,進一步刺激了房地產(chǎn)市場的繁榮。
2.美國住房自有政策、房貸抵押政策的推行,次級房貸利率實行的穩(wěn)定增長也使得投資房地產(chǎn)能夠只賺不賠,這也進一步推動了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。大量的房地產(chǎn)商為了獲得盡可能多的利潤,不惜大量舉債經(jīng)營,因此房地產(chǎn)市場吸收了大量過剩資本。但是,從結果和事實看,這種不顧消化能力的吸收資本的方式卻是遺害不淺。
以上兩個途徑推動了房地產(chǎn)市場的不斷發(fā)展,大量房屋被生產(chǎn)出來并通過次級房貸的方式銷售給中低收群體。由于資本對利潤的無限度追逐,房屋的生產(chǎn)可能遠超過真正的需求的增長,因為廣大居民的收入水平仍舊很低。這就必然從生產(chǎn)一方加劇過剩,表現(xiàn)為生產(chǎn)出的商品――房屋賣不出去。
其次,處于社會底層的廣大勞動者日益貧困,社會上有支付能力的需求日益縮小。
隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展,由于工資剛性的約束,所以工人的名義工資整體而言會不斷上漲,但是工人工資的增長卻趕不上物價的上漲,事實上工人的實際工資卻是下降了,實際工資的下降導致社會購買力的下降,這使得整個社會的有效需求相對于生產(chǎn)的日益增長而縮小了。
生產(chǎn)的無限擴大伴隨著社會上有效需求的日益縮小,而這正是資本主義經(jīng)濟危機的特征表現(xiàn)。商品生產(chǎn)過剩是經(jīng)濟危機的實質和最基本的現(xiàn)象。房地產(chǎn)市場的盲目擴張使得生產(chǎn)相對有支付能力的需求而言顯得過剩,危機的發(fā)生就成為不可避免的了。正如恩格斯所說:“市場的擴張趕不上生產(chǎn)的擴張,沖突成為不可避免的了。”馬克思一針見血地指出:“一切真正的危機的最根本的原因,總不外乎群眾的貧困和他們的有限的消費,資本主義生產(chǎn)卻不顧這種情況而力圖發(fā)展生產(chǎn)力,好像只有社會的絕對的消費能力才是生產(chǎn)力發(fā)展的界限。”
既然資本主義生產(chǎn)表現(xiàn)出無限擴大的趨勢,而社會上有效需求又在不斷縮小,那么這二者之間的矛盾必然表現(xiàn)為生產(chǎn)過剩,當資本主義的這一基本矛盾發(fā)展到一定程度的極致時候,必然也只能以危機的形式表現(xiàn)出來,通過內部破壞的方式來緩解這種內在的、對立的、日益尖銳的矛盾沖突。
參考文獻:
[1]馬克思,恩格斯.馬克思恩格斯選集(第1卷).北京:人民出版社.1972.
[2]馬克思.資本論(第3卷).北京:人民出版社.1975:158,548.
[3]列寧.列寧全集(第2卷):135―136.
[關鍵詞]金融危機 法律 立法 執(zhí)法
一、當代國際金融危機的實質是一場法律危機
源于美國的全球金融危機仍然在深刻地影響著這個世界，時下，對危機進行深入、多角度分析與考察是時代賦予我們不能回避的使命與職責。從危機的根源上看，眾多的經(jīng)濟和社會問題已經(jīng)被大家廣泛關注和討論。但觀察分析的視角多流于表象，沒有對問題的發(fā)生根源進行深入剖析、對解決方案進行制度性探索，沒有對下次危機提出更有針對性的預防機制。我們認為，此次危機歸根結底是一場法律危機，應從危機的發(fā)生、應對、預防等各方面進行法律層面的深刻剖析。
1.危機產(chǎn)生的法律根源
從危機產(chǎn)生來看，大家基本認同的是由于美國的低利率、寬信貸、松監(jiān)管這三個直接原因導致了美國金融危機的發(fā)生。美國實行的貨幣和信貸政策正是根源于不公平的國際貨幣體系，也就是一系列的國際貨幣協(xié)議與協(xié)約。美國的金融監(jiān)管首先在于其未能有效監(jiān)管住房抵押貸款及其資產(chǎn)證券化市場，而政府導向下的市場利率激烈波動和由此引發(fā)的住房價格暴漲暴跌則成了引爆危機的導火索，金融自由化所造就的金融創(chuàng)新和金融全球化則是把危機推向深淵并向全球蔓延的魔掌，當市場出現(xiàn)不合情理的豐盛利益時，市場準則不復存在了。金融創(chuàng)新工具與不當?shù)慕鹑谡呒皽蟮慕鹑诒O(jiān)管立法，對金融危機的積聚、爆發(fā)和蔓延構成強大的合力共振。
2.危機應對的法律完善
從各國政府及國際組織應對這場金融危機的做法上看，無一例外選擇了通過法律方式將一系列政策措施加以確立和落實，如美國制定了《2008年緊急經(jīng)濟穩(wěn)定法》，2010年7月21日簽署“美國史上最為嚴厲的金融監(jiān)管法案”——《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》。俄羅斯制定了《支持俄羅斯金融體系額外措施》法案，修改了《俄羅斯聯(lián)邦中央銀行法》和《俄羅斯聯(lián)邦自然人存款保險法》等。從國際合作應對危機方面，國際金融監(jiān)管立法完善的重要性更是不言而喻，而且也是惟一的選擇。
3.危機預防的法律功能
從危機預防的角度來說，成功的關鍵在于法律的功能在多大程度上得到認同和發(fā)揮。保障人民權利、維護社會秩序、促進社會進步，在制定與修改相關法律的過程中如能將上述三種功能充分發(fā)揮，則能夠保證相關法律制度的基本價值。無論是金融法律制度、財稅法律制度，還是其他的法律制度，一方面要體現(xiàn)、確認人民的發(fā)展與自由權利，另一方面要尊重和維護社會規(guī)律與社會秩序，在自由與監(jiān)管中協(xié)調平衡，維護世界經(jīng)濟秩序的穩(wěn)定，促進世界經(jīng)濟的發(fā)展。
二、當代金融危機對中國立法與執(zhí)法的影響
1.對立法活動的影響
金融危機發(fā)生后美國立法機構反應迅速，在很短的時間內通過了幾個重要法案，如2007年《外國投資與國家安全法案》、2008年《經(jīng)濟穩(wěn)定緊急法案》、2009年《經(jīng)濟復蘇與再投資法案》。后來又通過了《信用證法案》和《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》。以上法案都是為了應對金融危機及維護美國經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。我國立法活動從這些法案中，可以得到以下幾個方面的啟示：
第一，立法應對要及時。美國投資銀行在2008年的9月份倒閉，美國在11月份就通過《經(jīng)濟穩(wěn)定緊急法案》，應對非常快速。對于我國立法而言，其法律制定的效率值得借鑒。在危機應對過程中要注重立法效率、效用，一部法律的制定不能耗時多年卻沒有結果，貽誤立法時機，影響經(jīng)濟健康協(xié)調發(fā)展。
第二，立法應立足解決現(xiàn)實問題，具有較強的針對性。相對國外立法，我國立法往往考慮各地區(qū)各部門的利益，強調平衡各方面利益，最后使主要矛盾和主要問題的解決被淡化和疏忽。
第三，立法應注重利用法律的強制性、規(guī)范性解決金融危機帶來的問題。例如投資問題，法律對于從哪投資、投資什么、投資多少等具體問題應有明確的規(guī)定。而我國在經(jīng)濟活動中，很多措施具有很大的彈性，雖有投資計劃，投資來源卻并不明確，實施過程不斷調整，調整后的執(zhí)行情況還要再去耗費精力檢查落實。
第四點，法律條文應詳細具體，具有可操作性。我國的立法存在立法技術滯后、立法語言模糊不清、具體規(guī)范粗略等問題，嚴重影響法律的實際實施效果，而這是我們從美國立法中可以思考借鑒的經(jīng)驗。
2.對司法活動的影響
司法是指國家司法機關依據(jù)法定職權和法定程序，具體應用法律處理案件的專門活動。司法機關的裁決是具有法律效力的裁決，具有很大的權威性和強制性。為確保司法公正，應加強在危機狀態(tài)下特殊司法程序與司法作用、功能的研究，充分重視司法在危機應對和危機預防方面的積極作用，切實發(fā)揮司法制裁和救濟的功能。在加強政府監(jiān)管措施，完善法律制度設計的基礎上，通過切實有效的司法程序對監(jiān)管措施予以落實，對法律制度予以強化，形成完善的金融司法體系。同時，由于金融監(jiān)管有其特殊性，應當對金融監(jiān)管司法程序中的問題予以討論：
(1)金融監(jiān)管的滯后性對金融司法的影響
金融業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟社會結構中最為活躍的分子，金融監(jiān)管無論如何調整其監(jiān)管措施或監(jiān)管手段，還是會出現(xiàn)諸如新的金融衍生品無法列入監(jiān)管范圍、金融機構不斷拓展業(yè)務類別考驗金融監(jiān)管機構權限范圍等諸多問題。在此情況下，現(xiàn)行法律無疑無法提供可供司法機關援引的成型的實體或程序規(guī)則，但是，司法的裁判功能還要發(fā)揮，這就需要司法機關在已知規(guī)范范疇內創(chuàng)造性地進行司法判決，以司法判例的方式為立法或行政執(zhí)法提供經(jīng)驗。當然，在此情況下更多的壓力要由最高人民法院通過司法解釋予以承擔，而且要有更多的法律金融復合型人才進入法官隊伍。
(2)金融案件的技術性、復雜性對金融司法的影響
金融案件一般具有專業(yè)性、復雜性、廣泛性等特點，這些特點造成金融案件的立案受理與審理的困難加大。在我國的訴訟程序中，對涉及面廣、涉案人員多的金融案件沒有提供合理有效的訴訟途徑，致使相關訴訟當事人和法院面臨相當大的壓力。同時，由于涉訴的雙方當事人信息不對稱，也造成投資者很難在一般的訴訟環(huán)境下獲得勝訴。因此，針對金融案件的特點提出適合于金融訴訟的程序與規(guī)則是金融司法功能正常發(fā)揮的關鍵。
3.對行政執(zhí)法的影響
(1)金融監(jiān)管機構的地位與權限
由于金融在一國經(jīng)濟體系中的重要地位，各國政府對金融監(jiān)管機構設置和金融監(jiān)管機構權限的設定都異常重視。各國依據(jù)不同的國情對金融監(jiān)管機構的法律地位進行了規(guī)定：在美國，金融監(jiān)管由證券交易委員會負責，而證交會在聯(lián)邦政府體制中繼不隸屬于總統(tǒng)，也不隸屬于國會和最高法院，具有高度的獨立性。在日本，證券監(jiān)管由大藏省的證券局負責，而證券局則屬于行政機關。但在我國，金融監(jiān)管是由以中國人民銀行為核心，證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會各負其責的“一行三會”負責。其中，中國人民銀行是政府行政管理機關，“三會”則是國務院直屬事業(yè)單位。筆者認為，不同的法律地位必然影響到監(jiān)管權限和監(jiān)管效率，以此為出發(fā)點，在現(xiàn)行監(jiān)管模式下，在適當時候提升“三會”的法律地位，使其能夠獨立行使行政機構的職責，這樣不僅可以加強其監(jiān)管的權威性，而且可以強化政府監(jiān)管的職責、力度，提高監(jiān)管質量。
(2)金融監(jiān)管機構的行政執(zhí)法效率
在此次金融危機中，各國政府金融監(jiān)管機構的金融監(jiān)管效率備受人們詬病，這也意味著金融監(jiān)管機構的行政執(zhí)法權力沒有得到充分發(fā)揮。在我國現(xiàn)行體制下，通過加強行政監(jiān)管來降低金融風險無疑是最為便捷的渠道。而如何加強行政執(zhí)法的效率則成為了核心問題。在我國行政法規(guī)定的行政執(zhí)法權力中，行政處罰屬于政府金融監(jiān)管機構的重要職權之一，加大行政處罰的力度，不僅可以提高政府監(jiān)管機構的權威，而且可以有效遏制違法行為的產(chǎn)生。
參考文獻:
[1]里埃爾·羅比尼.《金融危機的起源與出路》，張玉臺主編.《國際金融動蕩中的中國發(fā)展和改革》，中國發(fā)展出版社2009年9月版，第104頁
關鍵詞：虛擬資本 次貸危機 金融危機
馬克思虛擬資本理論的主要內容
（一）虛擬資本的產(chǎn)生
馬克思認為， 虛擬資本是一個社會歷史范疇，起源于貨幣的支付手段，是生息資本在借貸形式上的自然發(fā)展和必然延伸，信用制度是其產(chǎn)生和發(fā)展的前提和保證。具體來講，虛擬資本是指能夠定期帶來收入的、以有價證券形式表現(xiàn)的資本，即被人們虛擬化的資本。這些虛擬資本被看作一種資本的存在形式，持有者可以憑證書定期獲得收入，也可以出售證書以換取現(xiàn)實的貨幣資本，并帶來高于票面金額的價值增殖；但是這些證書本身并沒有價值，只是一紙用于證明現(xiàn)實資本所有權的憑證，是“現(xiàn)實資本的紙制復本”。
（二）虛擬資本的特性
虛擬資本是一種資本商品，具有資本和商品的雙重屬性。持券者可以獲取定期收入，它被當做資本；虛擬資本可以在證券市場上進行買賣，它被視為商品。但是，虛擬資本與一般的資本商品之間存在很大的區(qū)別。證券作為紙制復本，它們的價值額的漲落，和它們有權代表的現(xiàn)實資本的價值變動完全無關，但它們可以作為商品來買賣，因而可以作為資本價值來流通。
很強的虛擬性。虛擬資本價值的虛擬化在一定程度上是脫離實體經(jīng)濟過程而相對獨立的。虛擬資本與實體資本相比，不論從質還是從量的方面都表現(xiàn)為虛擬性。從質的方面看，實體資本本身有價值，并且在生產(chǎn)過程中發(fā)揮著資本的職能，它處于實物形式或處于貨幣形式。虛擬資本只不過是紙制復本，是資本的“所有權證書”。從量的方面看，由于資本摻水，股票價值大于實際投資的量，同時，股票價值通常又比它的票面價值高，所以虛擬資本的數(shù)量總是大于實際資本。另外，虛擬資本數(shù)量的變化取決于各種有價證券的發(fā)行量和它們的價格水平，它的變化不一定反映實際資本的數(shù)量。
虛擬資本的風險性。虛擬資本只是權益憑證，它的價格雖然也像一般商品那樣受供求關系的影響，但由于虛擬資本價值本身具有模糊性和不確定性，大起大落是虛擬資本價格運行的常態(tài)。另外，信用交易中的保證金交易和拋空機制又加劇了虛擬資本價格的波動，強大的投機力量的存在加重了金融市場賭博游戲的氣氛，這進一步加大了虛擬資本的主觀風險。
虛擬資本的擴張性。馬克思指出：“誘人的高額利潤，使人們遠遠超出擁有的流動資金所許可的范圍來進行過度的擴充活動”。用最小限度的預付資本獲取最大限度的剩余價值，即不斷地增殖自身，是資本的靈魂和本能。
（三）信用制度發(fā)展和虛擬資本擴張孕育著危機
隨著信用制度的發(fā)展，銀行在愈益增大的規(guī)模上“制造虛擬資本”。在發(fā)達的信用制度下，“很大一部分社會資本為社會資本的非所有者所使用”，使社會再生產(chǎn)過程強化到了極限，因而它“表現(xiàn)為生產(chǎn)過剩和商業(yè)過度投機的主要杠桿”?！靶庞眉铀倭诉@種矛盾的暴力的爆發(fā)，即危機”。
馬克思還深入地論述了信用制度所包含的矛盾，必然導致信用擴張和信用緊縮的轉換，從而引起經(jīng)濟活動的劇烈震蕩。在繁榮時期，信用制度驚人發(fā)展，對借貸資本的需求得到巨大增加，同時這種需求容易得到滿足，造成了停滯時期的信用緊迫。而在信用緊迫時期，有價證券無法轉手，匯票也不能貼現(xiàn)，而要求現(xiàn)金支付，這就使經(jīng)濟運行遇到阻滯。與此同時，在信用緊迫和危機時期，每個當事人就會更加只顧自己，資本家之間的利益爭奪就會以尖銳的形式表現(xiàn)出來。正如馬克思所說，在一切順利的時候，資本家之間的競爭實際上表現(xiàn)為按照各自的投資比例，分配共同的贓物，“但是，一旦問題不再是分配利潤，而是分配損失，每一個人就力圖盡量縮小自己的損失量，而把它推給別人……每個資本家要分擔多少，要分擔到什么程度，這就取決于力量的大小和狡猾的程度了”。
美國金融危機的實質和根源
在分析當前金融危機爆發(fā)的原因時，比較普遍的一種觀點認為，爆發(fā)金融危機的主要原因是政府對金融活動，特別是金融衍生品的監(jiān)管不力，任其發(fā)展，最終導致金融市場的混亂，爆發(fā)危機。這一觀點比較客觀地描述了金融危機爆發(fā)所表現(xiàn)出來的現(xiàn)象，也對如何解決金融危機提出了有針對性的措施。但是，這只是停留于現(xiàn)象的分析，并沒有揭示當前金融危機的根本原因。對金融危機的分析，是從客觀規(guī)律和經(jīng)濟制度層面來揭示其爆發(fā)的原因，是理論層面的分析，與操作和監(jiān)管層面的分析不是一個層次的問題。
（一）金融市場次貸產(chǎn)品發(fā)展導致信用過度擴張
在分析此次次貸危機時， 很多學者談到了相關次貸衍生金融產(chǎn)品的過度擴張。這些相關的次貸產(chǎn)品作為虛擬資本，通過復雜的交易機制，從表面上看，實現(xiàn)了整個次級房貸的風險共擔，而這種風險共擔機制反過來刺激了相關產(chǎn)品的進一步過度發(fā)展，使得整個金融體系承擔的總風險在不斷增大。隨著危機的逐漸爆發(fā)，借貸資本本身的持有者，由于相關虛擬資本的價格暴跌而損失慘重，進而導致持有者的支付能力萎縮。在美國，金融體制已經(jīng)相當完備、信用關系已涉及到經(jīng)濟生活各個角落，必將會波及到其他商品的生產(chǎn)領域，即使在那些領域中并沒有出現(xiàn)大量生產(chǎn)過剩的情況，經(jīng)濟危機也將在整個國民經(jīng)濟的各個部門中全面爆發(fā)。
馬克思的虛擬資本理論十分清晰的展現(xiàn)了美國金融危機的實質和根源。其實質就是以次貸及其衍生物為代表的虛擬資本的價值泡沫破滅，根源在于經(jīng)濟自由主義或說金融創(chuàng)新的無政府主義。金融危機是放任市場的自由主義經(jīng)濟的結果。2001年至2006年美國房價大漲63.41%，房價的一路向上，刺激了銀行等抵押貸款機構紛紛降低貸款標準，使得大量收入較低、信用記錄較差的人加入了貸款購房者的行列，成為所謂“次貸購房者”。同時通過層出不窮的金融創(chuàng)新特別是資產(chǎn)證券化，與次貸伴隨的衍生物向整個證券市場蔓延，金融機構再通過高杠桿運作取得高額收益。在房價上漲過程中，按揭者可以通過再按揭來緩解還款壓力，而銀行則因為抵押物不斷升值而不懼還貸風險，購房者、放貸機構、負責打包資產(chǎn)支持證券的銀行和購買這部分證券的投資者，各取所需，皆大歡喜。但為防止市場消費過熱，2005年到2006年，美聯(lián)儲先后加息17次，利率從1%提高到5.25%，越來越多的次貸購房者無力償還貸款，房地產(chǎn)泡沫開始破滅，次貸危機由此拉開帷幕。
（二）資本主義國家政府為銀行資本服務加速危機爆發(fā)
按照馬克思的觀點，資本主義國家政府對信用和銀行危機的出現(xiàn)不是監(jiān)管不力，而是它們?yōu)殂y行大資本的利益服務，直接促成危機加劇。這次美國金融危機中，許多人認為美國政府對金融衍生品的監(jiān)管不力，而實際根本不是監(jiān)管不力，而是美國政府為金融資本的利益服務。金融危機爆發(fā)后，美國及西歐各國政府出資救市，對一些大銀行實行國有化措施，實際上是為保護引發(fā)金融災難的少數(shù)金融大資本的利益，用納稅人的錢為其造成的損失埋單。所以，無論資本主義國家政府采取自由放任的政策，還是國家干預的政策，實際上都是為大資產(chǎn)階級的利益服務。
（三）金融資本的貪婪性是導致金融危機的最深刻根源
資本主義經(jīng)濟經(jīng)過多年的發(fā)展，其內部結構和外在條件已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。但是，馬克思所揭示的資本追求無限增殖的本性沒有改變，且隨著當代金融資本的發(fā)展和全球性擴張，資本的貪欲更加膨脹，經(jīng)濟金融化與金融市場的交易和投機活動，愈益成為資本盈利的重要來源。據(jù)資料顯示，保爾森對沖基金公司總裁約翰?保爾森，通過次級抵押貸款的投資，在此次金融危機發(fā)生前個人盈利超過30億美元。2007年，美林和花旗兩家銀行的CEO分別獲益4800萬和2560萬美元。2002-2007年，華爾街最大的5家金融企業(yè)的CEO共賺到30億美元。而華爾街一貫奉行的為了公司的短期利益而給予高管高回報的激勵機制，形成了金融資本擴張的強大驅動力。
（四）生產(chǎn)過剩是金融危機爆發(fā)的深層原因
從現(xiàn)象上看，導致這次金融危機爆發(fā)的導火索是美國的次貸危機，其實質是實體經(jīng)濟中的生產(chǎn)過剩。對于那些沒有購房能力而且信用程度又很低的窮人是買不起住房的，要使窮人也能夠買得起住房，就必須給他們貸款，有了貸款就能買房，就會對住房產(chǎn)生巨大的需求，從而刺激經(jīng)濟的發(fā)展，形成經(jīng)濟繁榮的假象。同時金融機構又把這種住房抵押貸款權證券化，即“住宅抵押貸款支持證券”在金融市場上交易。這樣，一旦在第一個環(huán)節(jié)出了問題，就會引起連鎖反應，造成整個金融鏈條的斷裂而引發(fā)金融危機。
結論及啟示
一是美國金融危機的根源在于資本主義生產(chǎn)方式，實質上是資本主義經(jīng)濟制度的危機。關于此次金融危機的原因，有的人認為是美國負債消費模式的危機，有的認為是自由市場模式的危機，這些看法都只看到了危機表面現(xiàn)象，而沒有真正觸及到本質。馬克思深刻地揭示了資本主義信用危機和貨幣危機發(fā)生的機理：從根本原因上看，無論是生產(chǎn)過剩的商業(yè)危機，還是金融危機，都是資本主義基本矛盾尖銳化的結果。
二是正確認識和處理實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關系。虛擬經(jīng)濟是指與以金融系統(tǒng)為主要依托的虛擬資本的循環(huán)運動有關的經(jīng)濟活動，它主要通過金融資產(chǎn)及其運動體現(xiàn)。虛擬經(jīng)濟是為適應實體經(jīng)濟的發(fā)展要求而發(fā)展起來的。虛擬經(jīng)濟嚴重背離實體經(jīng)濟而過度膨脹是導致美國爆發(fā)金融危機的一個重要原因。到20世紀末，制造業(yè)在美國經(jīng)濟中的比重下降到14.5%，而金融業(yè)、保險業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)所占比重達到20%。經(jīng)濟增長愈益依賴金融業(yè)的繁榮和虛擬經(jīng)濟擴張的“財富效應”，金融動蕩所帶來的巨大風險就難以規(guī)避。我國經(jīng)濟發(fā)展堅持了以實體經(jīng)濟為基礎的正確方向，并保持了長期的持續(xù)較快增長。不過，在經(jīng)濟發(fā)展過程中，堅持金融為實體經(jīng)濟服務的宗旨，同時注意處理好實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關系， 保持虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的適當比例，決不能為了追求短期的增長業(yè)績而一味放任金融資產(chǎn)泡沫的生長，制造虛擬的財富效應。
三是要注意實體經(jīng)濟中的潛在“生產(chǎn)過?！?。美國金融危機帶來的另一個啟示是，現(xiàn)代金融體系的高度發(fā)達，使得發(fā)生在某一領域的“生產(chǎn)過?！庇锌赡艹霈F(xiàn)全面的傳導，不僅是在它的上下游行業(yè)，甚至在一些和它并不直接相關的生產(chǎn)領域之中。美國次貸危機雖然僅僅起源于房地產(chǎn)市場，但破壞程度不僅波及美國幾乎所有的經(jīng)濟領域，而且對全世界經(jīng)濟都造成了很大的沖擊。由于房地產(chǎn)市場的特殊性，其本身具有投資品的性質，隨著房價的上升，人們的財富隨之增值，從而間接帶來了整個經(jīng)濟的投資熱情高漲，為實體經(jīng)濟中更多領域的“生產(chǎn)過剩”埋下了伏筆。
四是金融創(chuàng)新要適度。金融創(chuàng)新是雙刃劍，是高盈利與高風險并存的。遠離實體經(jīng)濟而又超脫監(jiān)管的金融創(chuàng)新，使得金融鏈條變得脆弱，蘊藏著極大的系統(tǒng)性風險。我國在推進金融改革和發(fā)展的過程中，要以美為鑒，金融創(chuàng)新要立足于實體經(jīng)濟的需要，防止盲目過度創(chuàng)新。
五是對金融資本的貪婪行為要進行節(jié)制和限制。正是金融資本在無節(jié)制的貪欲驅動下的瘋狂和冒險行為，導致了美國金融危機的爆發(fā)。在我國建設社會主義現(xiàn)代化強國的進程中，隨著實體經(jīng)濟的壯大，金融業(yè)必將有一個大的發(fā)展，資本經(jīng)營和資本市場的廣度和深度也將會進一步擴展和提升。但是，對金融資本圖謀暴利以實現(xiàn)貪欲的行為加以必要的節(jié)制和限制，也不容忽視。對于國內一些金融高管以華爾街高管的高薪為參照系，負贏不負虧，坐享離譜的高薪，早已有不少異議和質疑。在深化金融體制改革、完善現(xiàn)代金融體系的進程中，應對金融從業(yè)人員的薪酬加以規(guī)范，對高管的薪酬要有一個合理的限制。與此同時，也要積極引導廣大投資者克服盲目追求過高的回報率甚至一夜暴富的心態(tài)，使他們的投資行為趨于理性化。
參考文獻：
1.馬克思.資本論（第3卷）[M].人民出版社，1975
一、金融危機對金融學科人才培養(yǎng)的沖擊
(一)道德風險道德風險嚴格意義上講是一個經(jīng)濟哲學的概念，它并不等同于道德敗壞，但是道德風險一旦發(fā)生，其后果可能比道德敗壞行為所導致的后果還要嚴重。具體來講，道德風險是指理性經(jīng)濟人在與他人發(fā)生經(jīng)濟關系的行為中，為了實現(xiàn)自身利益的最大化而置最基本的，或市場中眾多經(jīng)濟人所共同遵守的經(jīng)濟倫理和商業(yè)道德于不顧，做出可能會導致他人或社會公共利益損失的行為。從法律意義上講，這種行為可能違反法律，也可能沒有違反法律，但是它們一定觸及了道德底線。在這場金融危機中，道德風險的事例比比皆是。甚至很多學者認為這場金融危機的實質就是道德危機。金融機構明明知道次級債的信用風險，依然通過金融精英們魔術般的手段不斷壓縮打包成令人眼花繚亂的金融衍生品發(fā)行獲利，絲毫不顧及金融業(yè)的穩(wěn)健運行關系到國家的經(jīng)濟安全和社會的公眾利益。金融高管們?yōu)榱双@取高額傭金豪賭次級債，置金融機構和廣大股東的利益于不顧。在金融巨擘的游說和政治現(xiàn)金的誘惑下，面對復雜的金融衍生品，金融監(jiān)管部門盲目追求資金配置效率而使得本來用于分散風險的創(chuàng)新產(chǎn)品成為風險的突破口，把自己淪為損害社會公眾利益的幫兇。社會評級機構作為引導投資者投向的指針，不惜違背最基本的評級原則，做出與實際嚴重不符的評級，造成社會資源配置的低效和社會公信的缺失。凡此種種，無一例外的不與經(jīng)濟人的倫理道德缺失，甚至是道德淪喪息息相關。金融業(yè)的競爭實質是人才的競爭，任何人都不能在經(jīng)濟全球化和金融國際化的大背景下獨善其身。著力提升金融人才的倫理道德素養(yǎng)和水平，降低道德風險發(fā)生的概率，是當前亟待解決的問題。
(二)虛擬經(jīng)濟次貸危機與以往歷次金融危機相比最大的區(qū)別就是其爆發(fā)突然，擴散速度迅猛，傳播范圍極大。這些都是與其經(jīng)濟體系中虛擬經(jīng)濟成分過高密切相關的。應該說，虛擬經(jīng)濟的存在在一定程度上確實有利于實體經(jīng)濟的發(fā)展，并且能夠極大的提高資源配置的效率。然而，還應該看到的是虛擬經(jīng)濟的發(fā)展必須以實體經(jīng)濟作支撐，更不能脫離于實體經(jīng)濟之外自我循環(huán)，因為僅僅依靠人的理性預期自我循環(huán)，必將造成嚴重的價格泡沫和市場繁榮的假象。同時，虛擬經(jīng)濟領域內扭曲的價格信號還會促使實體經(jīng)濟內的資金抽逃轉向虛擬經(jīng)濟的炒作之中，進而吹大泡沫。在次貸危機中，諸如幾十億美元的實質資產(chǎn)全部押上市場，并且放大幾十倍去博取暴利的事例比比皆是，之中利令智昏的賭徒行為最終必然要為泡沫的破滅買單。華爾街的精英們通過金融衍生工具，層層壓縮，層層打包，層層杠桿交易，最終危機爆發(fā)的時候必然會出現(xiàn)數(shù)以萬億的虧空。在危機發(fā)生前，我們看到的是虛擬經(jīng)濟在金融市場配置資金的高效能。危機發(fā)生后，我們看到的是虛擬經(jīng)濟崩盤帶來的沖擊導致全球經(jīng)濟衰退的結果。
(三)金融法規(guī)次貸危機爆發(fā)既有觀念方面的原因，也有制度方面的原因。觀念方面的原因來自于對自由市場的過分信任，制度層面的原因來自于制度本身存在的缺陷和漏洞。在次貸危機發(fā)生之前，華爾街金融機構自有資本不足10%，核心資本不足4%，在這種資本結構下，如果沒有制度的有效監(jiān)督，金融機構必然為了實現(xiàn)自身利益的最大化而不惜侵蝕他人利益，依靠自身的道德約束，很難做到嚴于律己。寬松的金融監(jiān)管秉持效率至上的理念必然放松管制，無原則的鼓勵金融創(chuàng)新必然使道德風險失去最有效的制度約束，危機必然爆發(fā)。與普通的商品市場相比，金融市場上的交易一般發(fā)生在規(guī)模龐大、實力雄厚的金融機構和普通的中小投資者之間，特別是在消費金融領域。因此，金融消費者在消費信息采集、處理、決策方面相對于金融機構而言，明顯處于弱勢地位。在這種情況下，如果金融機構濫用自己的優(yōu)勢地位，為金融消費者提供虛假信息，有失公允性的附式合同，不公平的交易以及扭曲的金融產(chǎn)品價格就會充斥市場之中，擾亂正常的金融市場秩序。
二、課程的設置與調整
(一)增設《金融倫理道德》課程針對金融行業(yè)道德風險問題，我們認為在人才培養(yǎng)方面，金融學科應該增加開設《金融倫理道德》課程。這里所說的開設課程，不是指增加或補充相關的教學內容，也不是在某一課程中增加一個專題，而是要開設單獨的《金融倫理道德》課程，而且要把倫理道德教育融入到金融學科的主干課程及專業(yè)課程之中。設計好與倫理道德相關的學習過程，鼓勵學生獨立研究、深入探索和充分討論，增加從金融學科視角理解倫理道德的內涵，以及對今后自身職業(yè)生涯規(guī)劃的約束。要讓學生在校學習期間就把倫理道德的烙印深深的刻在自己的知識體系之中，讓學生認識到遵守倫理道德和遵守法律是同等重要的事情。同時，還要為學生構建一個從環(huán)境、經(jīng)濟和社會視角理解倫理道德、社會責任和可持續(xù)發(fā)展的知識結構體系。通過教材、文獻、書籍、視頻材料輔以案例分析討論，邀請金融機構、金融監(jiān)管部門的高管和金融領域專家進行專題講座。導師制定和倫理道德相關的課程實習計劃，為學生營造金融倫理道德教育的環(huán)境和氛圍。引導其決策思維從股東價值觀向利益相關者價值觀轉變。要注重學生的技能培養(yǎng)，突出課堂互動、項目驅動和課程論文相結合。讓學生理解金融倫理道德如何影響金融產(chǎn)品營銷，金融機構如何從戰(zhàn)略層面應對，并為此做出策略設計。這樣就構建了一個從金融倫理道德認知到技能到踐行的完整的課程框架體系。
(二)增加金融衍生工具及其風險的教學內容傳統(tǒng)金融理論教學中，一直將金融衍生工具作為規(guī)避風險、套期保值的投資工具。次貸危機爆發(fā)后，我們一方面認識到金融衍生工具在金融市場中配置資金的高效率;另一方面也認識到在其發(fā)行和交易過程中，如果沒有有效監(jiān)管，其對金融市場，乃至整個經(jīng)濟體系的運行都會產(chǎn)生巨大的破壞作用?？梢哉f，金融衍生工具在現(xiàn)代金融市場理論和實踐中都發(fā)揮著越來越重要的作用。因此，有必要在金融學科的課程設置中，增加金融衍生工具的相關課程，尤其是針對其發(fā)行、交易過程中的風險問題要設置專題討論，要通過課程論文或者案例分析的形式，幫助學生認識到金融衍生工具的本質內涵及其“雙刃劍”的特性。由于我國金融市場起步較晚，金融衍生工具在我國的發(fā)展狀況同國外，尤其是歐美國家存在著較大的差異。因此，這部分內容的講解要特別注意理論與實踐相結合，國外與國內發(fā)展的比較分析相結合，監(jiān)管部門、金融機構和普通投資者的視角和利益要區(qū)分開來。要引導學生對金融衍生工具的風險從定性分析到定量測評的過度。應該說，帶著對金融衍生工具及其風險本質內涵的深刻理解，當學生走上金融工作崗位的時候才會以更大的理性去面對金融衍生工具的巨大作用。
(三)增加金融法規(guī)課程的教學內容和學時通過觀察這場金融危機我們發(fā)現(xiàn)，片面的追求市場效率而忽視金融監(jiān)管只能是飲鴆止渴。我們認為，要讓學生以次貸危機的經(jīng)驗教訓作為鮮活的案例，充分認識到適度的金融法規(guī)監(jiān)管和市場效率兼顧的重要性。在金融法規(guī)課程中，我們建議增加金融市場效率與安全并重的價值理念，引導學生思維從實現(xiàn)至上論到均衡發(fā)展論，從靜態(tài)價值觀到動態(tài)價值觀，從被動適應到主動回應的轉變。要讓學生認識到效率與安全的關系并非一成不變，要根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展階段和金融形式動態(tài)調整，總體上兩者要均衡。要增加系統(tǒng)性風險識別、評估、監(jiān)管等內容的講授，以西方經(jīng)濟發(fā)達國家的金融監(jiān)管改革法案為藍本，將風險監(jiān)測、信息交流、政策制定等內容統(tǒng)一納入風險控制機制之中。要增加金融消費者權益特別保護的內容，要強調政府公權力和法規(guī)對金融產(chǎn)品或服務消費者施以特別保護的重要意義，保護金融消費者的合法權益。
關鍵詞 金融危機金融規(guī)范會計規(guī)范審慎政策融合
經(jīng)濟一體化、經(jīng)濟金融化及虛擬經(jīng)濟比重過大的價值結構是形成金融危機的主要原因，后金融危機時代仍將持續(xù)。健全的金融規(guī)范可減少銀行風險、防止金融危機的出現(xiàn)，會計規(guī)范對企業(yè)業(yè)績、銀行經(jīng)營、資本市場和宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生影響，也對金融規(guī)范的實施起決定性作用。為適應后金融時代的環(huán)境，消除金融規(guī)范與會計規(guī)范的不匹配、改進會計規(guī)范等銀行和政府的調整政策與預防措施必不可少。
一、金融危機與世界經(jīng)濟的價值結構
金融危機通常指短期利率、資產(chǎn)(股票、不動產(chǎn))價格等與金融相關的所有指標或大部分指標超過正常循環(huán)在很短的時期內急速惡化，企業(yè)無法支付債務、金融機構發(fā)生破產(chǎn)。全球同時金融危機，不僅危機規(guī)模大，一些金融機構發(fā)生破產(chǎn)或有破產(chǎn)可能，更重要的是由此引發(fā)整個國際金融體系遭到破壞、實體經(jīng)濟受到重創(chuàng)。所謂后金融危機時代(Post Fi-nancial Crisis Era)就是隨著危機的緩和，而進入相對平穩(wěn)期，指從金融危機時期的低谷到緩慢地回升到下一個經(jīng)濟繁榮期的到來之前。這一時期，由于固有的危機并沒有、也不可能完全解決，世界經(jīng)濟仍存在著很多的不確定性和不穩(wěn)定性。后金融危機時代仍具有金融危機時代的特征，世界經(jīng)濟的價值結構還是一座倒金字塔型(見圖1)。
金字塔底層是在經(jīng)濟總量中占很小比重的物質和知識產(chǎn)品，其上是商品和真實的商業(yè)服務貿易，再往上有復雜的債務、股票和商品期貨，最后位于倒金字塔頂端的是數(shù)量巨大的衍生期貨和其他虛擬資本。這種實體資產(chǎn)與虛擬資產(chǎn)倒置的結構形態(tài)，使世界經(jīng)濟面臨巨大的系統(tǒng)性風險。在后危機時代人們對經(jīng)濟前景的預期十分模糊，導致各類資本不愿意在周期較長的實體經(jīng)濟領域投資，更傾向于可以快進快出的虛擬經(jīng)濟領域，或者進行某類資產(chǎn)或資源產(chǎn)品的投資炒作。比如我國近年來大蒜、紅豆、綠豆的炒作，房產(chǎn)的炒作，貴金屬的炒作等。熱錢及大量資本流向虛擬經(jīng)濟和特定資產(chǎn)、資源、特定產(chǎn)品炒作，相比之下，實體經(jīng)濟反而缺乏資本支持，生存困難。造成這種狀況的原因一直為理論界所探討。
2007年的美國次貸危機引發(fā)了世界范圍的金融危機。當然，導致這場金融危機的直接誘因還包括宏觀經(jīng)濟政策失當、金融機構貪婪擴張、金融評級機構缺乏自律、金融監(jiān)管能力弱等，這些因素的共同作用使位于倒金字塔最頂端的金融衍生產(chǎn)品風險不斷積聚和擴散。危機前，各金融機構大力提倡金融創(chuàng)新，而大部分金融創(chuàng)新模糊了金融機構的界限，具有貨幣派生能力的金融經(jīng)營機構越來越多，使傳統(tǒng)貨幣控制方法難以奏效。同時，自1998年后，包括我國在內的世界各國直接金融相對于間接金融發(fā)展迅速，資本流動大量通過資本市場而不通過信貸途徑，使監(jiān)管更加復雜、困難。從外部環(huán)境來看，經(jīng)濟全球化、區(qū)域經(jīng)濟一體化的背景下，加劇了資本的跨國界融合，企業(yè)并購形成的跨國集團化經(jīng)營越來越普遍，使得危機迅速蔓延到全球，世界各國都被不同程度地卷入這場金融風暴之中，遭受了嚴重損失。金融危機本身又被動地加快了全球化進程，如在國際金融危機爆發(fā)后，一年之內的三次G20峰會被國際社會視為應對危機的最重要機制，即多國聯(lián)手才使得這次危機得到了緩解。
但是，后金融危機時代各國的補救措施主要是超發(fā)貨幣，無論發(fā)達國家的美國，還是發(fā)展中國家的我國莫不如此，這必然導致全球性通脹或通脹預期。當前，中國的通脹上升勢態(tài)及通脹預期已經(jīng)迫使大多數(shù)人必須考慮怎樣讓自己的資金、資本戰(zhàn)勝CPI，這種心態(tài)對房地產(chǎn)、黃金等的炒作起到了推波助瀾的作用。這類資產(chǎn)其實已經(jīng)泡沫化，如果再吸引大量資本，必然產(chǎn)生惡性循環(huán)。這不得不讓我們再次反思，能否從各國以及跨國金融規(guī)范及會計規(guī)范上尋找造成金融危機的原因，能否從金融規(guī)范和會計規(guī)范人手降低銀行及其他金融機構的風險、提高金融危機的事前控制水平呢?
二、金融規(guī)范與會計規(guī)范
在后金融危機時代，金融危機或者銀行風險的管理手段涉及金融規(guī)范和相關會計規(guī)范，其金融規(guī)范要達到采取持續(xù)和有效措施應對金融危機、控制風險的目的，其會計規(guī)范要達到描述和及時反映金融危機及其風險的目的。我國的金融及會計規(guī)范比較特殊，由于改革初期的法制不健全、金融體系帶有深刻的計劃經(jīng)濟烙印。
一般金融規(guī)范的實施，金融管理當局或金融監(jiān)管部門通常要考慮到個別金融機構的健全性和流動性，使其機能得到充分發(fā)揮，從而促進國民經(jīng)濟的穩(wěn)定、持續(xù)成長。由于金融規(guī)范具有金融機構或金融系統(tǒng)內相繼發(fā)生的連鎖性特點，所以金融規(guī)范不僅針對單個金融機構，還要針對整個金融系統(tǒng)進行約束和實施。金融機構或金融系統(tǒng)與經(jīng)濟緊密相連，其實施帶有政策性或政治性色彩。所以廣義的金融規(guī)范的一部分由央行負責，至少在形式上隔斷了與政策、政治的關聯(lián)。中國人民銀行擔當央行角色，在1987年以《會計法》(1985)和《銀行管理暫行條例》為基礎，制定了《全國銀行統(tǒng)一會計基本制度》。
為適時推出適用的規(guī)范，金融管理當局或金融監(jiān)管部門需要了解單個金融機構或金融系統(tǒng)的財務狀況，財務狀況信息的大部分是會計信息。考慮到金融機構及金融業(yè)務的特殊性及重要性，往往金融管理當局或金融監(jiān)管部門自身便成為制訂面向金融機構的會計準則的制訂機構，這些機構就此會計準則的頒布與運用握有實質的權力。如我國的《金融企業(yè)會計制度》(1993)是在《企業(yè)會計準則》基礎上，由財政部和中國人民銀行聯(lián)合制定并實施。至2006年財政部了由一項基本準則和38項具體準則構成的新企業(yè)會計準則體系，其中四項是針對金融機構的會計準則(說明我國的會計規(guī)范也進入以準則為主的年代)。這些針對金融機構的會計規(guī)范與我國經(jīng)濟環(huán)境變革緊密相關，尤其受國內金融市場高速發(fā)展與國際經(jīng)濟、金融環(huán)境日趨一體化所驅動。
從會計影響經(jīng)濟的過程來看(如圖表2所示)，會計準則、金融危機、資本市場以及實體經(jīng)濟等
存在聯(lián)動關系。金融危機情況下金融商品等虛擬經(jīng)濟產(chǎn)品價格普遍下跌(或期望利潤空間減少)后，按現(xiàn)行公允價值計量體系要求以市價為基礎計量，下跌部分計入損失，影響企業(yè)利潤降低。從企業(yè)角度看這會引發(fā)股價下跌，繼而擴大資產(chǎn)減值等隱含損失；從銀行的角度看，向企業(yè)的貸款收回的可能性降低，形成滯賬或呆賬，銀行如果按照會計規(guī)范采取提取準備金等措施，加大銀行的費用，嚴重影響銀行的經(jīng)營業(yè)績。此惡性連鎖反應的直接結果是銀行不貸款給企業(yè)，造成企業(yè)融資難，經(jīng)營不利，進而導致整體股市下跌、影響經(jīng)濟景氣循環(huán)惡化，最終影響整體國民經(jīng)濟滑坡或內在質量降低。
金融規(guī)范與會計規(guī)范在約束金融機構經(jīng)營管理常有不相對應的“交錯”現(xiàn)象。金融規(guī)范中典型的或者成為最實際有用的是規(guī)范自有資本比率。由于此比率關系到是否符合上市標準，關系到跨國結算業(yè)務的開展，所以在金融業(yè)已實施多年，我國的銀行也很重視，業(yè)內議論得已經(jīng)比較充分，從國際結算銀行BIS規(guī)定銀行的自有資本不得低于8％的一般比率，到4％的核心自有資本比率，體現(xiàn)了從重視“量”到重視“質”的飛躍。然而，自有資本比率計算公式中的隱含利潤的計算，按照會計規(guī)范所確定的推斷標準不一，以及實務中恣意計提資產(chǎn)減值準備的現(xiàn)實，確實使得自有資本比率的計算說服力下降。即會計規(guī)范有時使得原本為業(yè)內認可的金融規(guī)范乏力，改變這種金融規(guī)范與會計規(guī)范的“交錯”狀態(tài)，需要雙方面的改革，主要還是現(xiàn)行會計體系的改革。
三、后金融危機時代的政策調整與預防措施
金融風險不可能完全計量和控制，不存在完全的風險管理。原因如下：
一是金融風險的多樣性和多數(shù)性。金融機構的融資方和投資方的事件種類不同，量又很大，即便金融機構在摸索典型風險案例和風險規(guī)律，并進行計量，開發(fā)駕馭手法，培養(yǎng)專門人才，但其作用十分有限是不爭的事實。
二是金融環(huán)境的變動性。作為給金融機構的融資方和投資方帶來風險或者影響的經(jīng)濟性要素和環(huán)境，經(jīng)常變化，比如股價、市場利率不斷變化、變動，可能導致股價或利率進一步變化。這樣的原因要素與環(huán)境，個別金融機構是不能控制的。
三是金融市場的政策性。與市場環(huán)境及指數(shù)并列，產(chǎn)業(yè)政策、金融政策及經(jīng)濟政策，也反映某時點或時期的狀況而(不同)變化。特別是金融危機事態(tài)的產(chǎn)生，大都來自于政策失敗，與其說市場失敗不如說政府失敗更為恰當。
總的來說，形成金融危機的根本原因還是資金的需求或者供給的不匹配所致(還可以細分為需要在先型和供給在先型，本文不做討論)。但從會計學角度來看，形成金融危機上的原因是會計制度改革的滯后性。不管是微觀還是宏觀供需關系都存在不匹配，即會計信息沒有得到及時傳遞或者難以傳遞。
在危機防范手段上，除上述自有資本比率的金融規(guī)范修訂外，屬于政策調整的審慎政策(Prudence policy)的采用備受關注。審慎政策屬于風險控制領域，按照控制風險的時間可以分為事前控制措施和事后控制措施。前者主要通過銀行健全的安全的經(jīng)營體系，將銀行破產(chǎn)防患于未然，具體措施通常有自有資本比率規(guī)定、流動性比率規(guī)定、價格競爭規(guī)定和非價格競爭規(guī)定、可出售不動產(chǎn)規(guī)定、大宗融資規(guī)定、分紅率規(guī)定、外匯保有額規(guī)定等。后者主要防止由于個別銀行倒閉引發(fā)金融體系的系統(tǒng)風險發(fā)生，讓存款者及銀行的交易方減少擔心，具體措施主要有存款保險制度和銀行破產(chǎn)救助措施等。審慎政策還有微觀和宏觀之分(具體差異可以參見表1)，所謂微觀審慎政策把個別銀行的經(jīng)營危機救助作為中層目標，最終目標鎖定在作為消費者的投資者和存款人的保護上；所謂宏觀審慎政策不限于個別銀行經(jīng)營危機的救助，把防止金融體系整體危機作為中層目標，最終目標鎖定在經(jīng)濟社會成本的降低上。
銀行或金融監(jiān)管部門在實施審慎政策時離不開會計準則與財務信息，微觀審慎政策中用到的財務信息基本上屬于個別金融機構的；宏觀審慎政策中用到的財務信息基本上屬于金融行業(yè)的以及國家整體的，大都為個別金融機構的信息匯總而成。審慎政策的建立和實施、監(jiān)督都是金融規(guī)范內容，它對會計規(guī)范及實質性的會計準則的制定與應用產(chǎn)生重大影響，也說明金融規(guī)范與會計規(guī)范不僅有“交錯”，還有“融合”，這些金融規(guī)范反映出與會計規(guī)范的關聯(lián)度應引發(fā)規(guī)范制定機構的足夠重視。
隨著信息技術的發(fā)展，金融資本很容易跨越國界移動，因而，金融危機更容易形成全球危機，克服金融危機的國際合作也日益重要。在這一背景下，金融及會計政策的跨國統(tǒng)一十分必要，也是必然的。過去只需發(fā)達國家G7或G8組織達成協(xié)議即可解決的，眼下非包括發(fā)展中國家的G20乃至G28組織通過不可，這是世界經(jīng)濟實力分散的結果，也是包括我國在內的新崛起國家經(jīng)濟實力增加導致政治地位提高的必然結果。無論將來何種國際標準機構制定金融以及會計規(guī)范標準，應該把金融規(guī)范和會計規(guī)范統(tǒng)籌考慮、整合運用，解決金融規(guī)范及會計規(guī)范的“交錯”問題列在首位。
后金融危機時代應該出現(xiàn)的超發(fā)貨幣、通脹等經(jīng)濟現(xiàn)象正在我國上演，政府的提高銀行準備金率等反應對策或者緊縮、審慎的調控手段也已不斷推出，但原有資產(chǎn)的貶值，可動用資金的減少，支付利息成本提高，產(chǎn)業(yè)轉型帶來的貸款風險判斷難度加大，再加上外資銀行紛紛進入內地使行業(yè)競爭加劇等等，對于銀行為主的金融機構來說迎來了史無前例的挑戰(zhàn)。這要求我們制定政策時要從宏觀和微觀兩方面審慎考慮：在調整金融規(guī)范的同時加大考慮會計規(guī)范的力度，如會計準則制定過程與會計主體監(jiān)管過程相結合，金融行業(yè)準則體現(xiàn)金融(實施)與會計的結合；為了增強不同行業(yè)之間會計信息的可比性，保持金融會計準則內在邏輯的一致性，使不同金融機構銷售的相同或者類似金融產(chǎn)品采用同樣的確認計量標準；正確理解公允價值的市場性以及把公允價值計量限制在最小范圍內，使金融機構的資產(chǎn)和負債確認計量的口徑一致；加大準則修訂力度，盡量降低會計準則的選擇性和壓縮職業(yè)判斷空間，將有利于金融機構在實務操作中執(zhí)行會計準則。
參考文獻：
星野一郎：會計規(guī)制與金融規(guī)制在規(guī)范金融機構上的交錯，《國際會計研究學會年報》2009年度。
1公允價值會計的相關研究現(xiàn)狀
關于公允價值會計研究，未出現(xiàn)金融危機前，大多研究方向多表現(xiàn)為分析信息決策中公允價值的應用以及公允價值本身具有的計量屬性等方面。而從金融危機視角下，對公允價值研究則側重于其對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生的后果層面。但關于金融穩(wěn)定性等方面內容卻較少，大多文獻內容多集中在財務報表與系統(tǒng)風險兩方面。其中在財務報表內容上，有國外學者研究發(fā)現(xiàn)公允價值下，其對收益波動影響極為明顯，而這種波動效果便會將銀行內在風險向金融機構進行傳遞。根據(jù)研究對波動性內容具體可細化為：波動性受計量誤差的影響、波動性因計量屬性而產(chǎn)生的變化以及波動性在經(jīng)濟中的固有特征等。以其中經(jīng)濟中存在的固有報表波動性特征為典型代表，若會計人員可準確將其向市場參與主體反映，一定程度上可使金融市場穩(wěn)定性得以保證。另外在系統(tǒng)風險方面，以金融機構資產(chǎn)負債表為例，國內外學者分析得出，受公允價值影響，為滿足償債比率要求很可能面臨風險資產(chǎn)出售的情況，資產(chǎn)價格呈現(xiàn)持續(xù)下跌現(xiàn)狀，嚴重情況下直接導致市場衰退。同時在市場價格下跌的趨勢下，金融系統(tǒng)也可能存在倒塌的風險。也有部分學者認為通過公允價值改革，一定程度可使財務信息更具透明化特征，有利于緩解經(jīng)濟危機產(chǎn)生的危害，但事實上公允價值本身存在永久差異，具有不確定性特征，會計改革中很可能推動順周期效應的發(fā)展，不利于金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的提高。因此如何準確預估公允價值，應注重從系統(tǒng)風險規(guī)避方面著手，實現(xiàn)金融市場穩(wěn)定的目標。
2公允價值在金融危機視角下表現(xiàn)的問題
2.1公允價值下的效應問題金融危機背景下，公允價值表現(xiàn)的問題首先體現(xiàn)在其順周期效應方面。從近年來金融危機的表現(xiàn)現(xiàn)狀看，其產(chǎn)生的根源在于周期性變化在資產(chǎn)市場中難以得到有效控制，如典型的經(jīng)濟發(fā)展上升階段與下滑階段對風險的預估不準確。以金融機構為例，通常面對金融危機時對風險的評估主要集中在違約風險層面，因此時經(jīng)濟發(fā)展處于下滑階段，需對資產(chǎn)風險進行高估。但經(jīng)濟處于平穩(wěn)上升時期，因違約概率逐漸下降便存在樂觀心里，由此出現(xiàn)風險較高的項目。根據(jù)經(jīng)濟學理論，這種周期實質可理解為金融加速器模式，很可能造成金融危機的進一步惡化。另外，金融危機背景下，許多金融機構往往從公允價值的應用方面著手對價值波動情況進行分析，但在面臨因次級抵押貸款產(chǎn)生的資產(chǎn)減記等問題下，金融機構損益很可能因公允價值而受到影響。此時在難以融資的條件下，為保證與監(jiān)管資本相適應，便采取風險資產(chǎn)出售的方式，一旦資產(chǎn)拋售力度加大便可能出現(xiàn)價格惡性循環(huán)的局面，對此現(xiàn)象便稱為會計加速器。綜合來看，在金融與會計加速器產(chǎn)生影響的情況下，金融市場將表現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定現(xiàn)狀。另外，金融危機下公允價值的效應也體現(xiàn)在混響效應方面。從以往大多研究內容中可發(fā)現(xiàn)保證金融市場體制健全的情況下，且金融市場具有一定的獨立性，便不會使金融危機進一步擴散。但現(xiàn)行金融市場發(fā)展中本身注重追求自由化、改革創(chuàng)新，市場間的影響極為明顯。這種混響效應一定程度上造成資產(chǎn)市場出現(xiàn)難以穩(wěn)定的情況，以80年代日本金融市場發(fā)展為典型代表，其又被稱之為“經(jīng)濟泡沫”，當對個體市場進行分析時發(fā)現(xiàn)整個市場表現(xiàn)出一片繁榮景象。但在混淆效應作用下，相關如房地產(chǎn)市場、股票市場以及信用擴張等各方面都具有極強的關聯(lián)特征，其中任何一個市場出現(xiàn)經(jīng)濟衰退將導致整體經(jīng)濟發(fā)展受到影響。為使混響效應得以解決，許多金融機構多從次級抵押貸款發(fā)放方面著手，并將貸款以證券化形式出售給投資群體。這種方法對金融機構風險規(guī)避可起到很大的作用，風險問題全部被轉移。但需注意的是采取這種轉移方式所取得的收益僅局限在短期時間內，其對于金融市場的穩(wěn)定發(fā)展帶來極大的不利影響。
2.2金融危機中公允價值會計特征表現(xiàn)根據(jù)上述對公允價值效應問題分析，可對其基本特征進行歸納，具體表現(xiàn)在：首先從資產(chǎn)估價角度。事實上在危金融危機出現(xiàn)前，大多金融機構在市場評估過程中往往采用模型估價的方法，公允價值可靠性得到很大的肯定，如市場流動保持充足條件中，公允價值的判斷僅需結合證券便可完成，而且關于證券報價、收益指數(shù)等在交易商會中都可體現(xiàn)出來。然而出現(xiàn)金融危機時，能夠獲取證券報價等信息的渠道逐漸減少，為資產(chǎn)估價帶來一定難題，公允價值可靠性由此被質疑。產(chǎn)生這種情況的原因主要由于：第一，公允價值判斷中應用的估價模型大多產(chǎn)生于經(jīng)濟發(fā)展上升時期，模型中并未將相應的風險問題以及次級抵押貸款可能帶來的利率變化等考慮其中，難以保證風險預估的準確性。第二，以證券化形式包裝金融產(chǎn)品后，其在推向市場過程中一定程度上擴大產(chǎn)品損失范圍，面臨的風險也由此增加。若完全依托于以往公允價值，將無法對風險資產(chǎn)進行有效管理，而投資者在不了解資產(chǎn)風險的情況下便進行拋售，整個市場出現(xiàn)較大的波動情況。第三，波動性在市場中的體現(xiàn)。金融市場中，許多交易者為獲取收益價值采取不同的戰(zhàn)略行為，也由此加劇市場的流動性，產(chǎn)生投機泡沫行為。一旦這種投機泡沫行為超出金融市場可靠范圍，市場價格便會發(fā)生波動，若波動難以控制在基本價值范圍內，便會在市場中形成兩個極端價格。因此金融危機背景下，將公允價值引入其中克可能產(chǎn)生的后果主要表現(xiàn)在短期評估與報表波動等，易造成資本配置出現(xiàn)錯誤。
3關于金融穩(wěn)定性信息框架的構建
盡管金融危機產(chǎn)生的因素并非完全由公允價值決定，但公允價值下產(chǎn)生的經(jīng)濟后果仍可能影響金融市場的穩(wěn)定性。對此為實現(xiàn)金融市場穩(wěn)定性目標，保證資源得以有效分別且風險得以規(guī)避，要求進行信息框架的構建。具體構建中應考慮的內容主要體現(xiàn)在對計量誤差、風險信息以及財務狀況等方面的分析，對這些內容又可從宏觀與圍觀兩方面進行研究。
3.1宏觀視角下的金融穩(wěn)定性信息框架宏觀視角下金融穩(wěn)定性的內容，首先從財務狀況角度，要求做好現(xiàn)金流量、盈利情況等方面的分析。一般這些信息的獲取往往由金融機構長期累積而成，對其信息內容又可進行細化，如統(tǒng)計貨幣量、金融機構信貸以及非金融機構的財務信息統(tǒng)計等。其次在風險信息方面，其在信息框架中的作用主要集中在對風險輪廓的具體描述。但該框架構建中往往存在一定的難題，如企業(yè)所有風險信息無法單純依托于匯總完成，應將所有存在的風險以及市場風險存在的關聯(lián)性考慮其中。再如對獲取風險信息過程中應將市場主體行為進行反映，分析企業(yè)應對資產(chǎn)價格波動可能采取的措施。最后，計量誤差內容上，其主要指相關數(shù)據(jù)包括風險、財務等方面存在的不確定性內容。無論誤差信息來源于估價模型或財務報考中，都要求從宏觀角度出發(fā)對計量誤差可能存在的關聯(lián)性做出判斷。綜合來看，預估金融市場風險過程中在利用計量誤差的同時通過與風險信息的結合，可使風險判斷更為準確，為市場監(jiān)管工作以及投資者決策提供準確的信息參考。
3.2微觀視角下的金融穩(wěn)定性信息框架微觀視角下信息框架構建的內容首先體現(xiàn)在財務信息方面，其需將現(xiàn)金流量以及盈利經(jīng)營狀況等考慮其中。但這些信息一般從財務報表中便可體現(xiàn)出來，需要由會計將其向市場參與主體進行傳遞，加上當前金融市場環(huán)境下要求會計以資產(chǎn)負債觀念取代以往收入費用觀，整個財務信息內容需注重對資產(chǎn)公允價值的充分考慮。而在風險信息方面，微觀視角想可將其理解為估價過程、利潤獲取以及現(xiàn)金流量分析中存在的不確定性因素。應注重對存在的變量及其可能發(fā)生的變化進行預估，以此保證預估信息更為準確，如其中的風險現(xiàn)金流量、風險價值等。另外從計量誤差角度，圍觀視角下對其可理解為變量計量過程中存在的不確定性或誤差。很多公允價值判斷中往往采取相應的評估手段，如流動性資產(chǎn)、市場價格變化等，其在計量過程中產(chǎn)生誤差往往極小。但在資產(chǎn)估價中利用模型的方式則需進行許多假設，由此產(chǎn)生的誤差表現(xiàn)較為明顯。微觀視角下計量誤差的產(chǎn)生除因估價模型不完善外，也存在人為誤報影響方面，如金融機構為適應監(jiān)管要求對風險價值的低估等。
4推動金融市場穩(wěn)定目標實現(xiàn)的具體路徑
4.1企業(yè)自身應對金融危機的策略金融市場穩(wěn)定目標的實現(xiàn)首先要求從企業(yè)自身著手，要求通過相應的計量或報表等方式將存在的計量誤差、風險以及財務狀況等及時向市場參與者提供。事實上，作為統(tǒng)計概念，會計要素要求企業(yè)中的財務報表不應以單個數(shù)字呈現(xiàn)，且在概率價值描述過程中應注重對現(xiàn)代數(shù)學工具的合理使用。然而許多資產(chǎn)市場不活躍的情況下對資產(chǎn)價值的評估常采用點估計的形式，很可能為市場參與者帶來較多錯誤的信息。盡管如IASB或FASB等對公允價值估計相關內容提出較多的規(guī)定，但如何做好計量誤差與風險分析等仍表現(xiàn)缺失狀態(tài)。這就要求在應對金融危機過程中應做好信息披露工作，著重考慮統(tǒng)計離差信息、資產(chǎn)價值變化情況等內容。
4.2金融市場的完善除企業(yè)內部做好信息披露工作并提升財務管理水平外，應對外部金融市場進行完善。從現(xiàn)行金融市場監(jiān)管現(xiàn)狀看，其更傾向于如何合理選擇政策工具，并尋找個體金融機構存在的問題，而忽視整個金融系統(tǒng)潛在的風險問題。因此在金融市場完善過程中應從潛在風險分析、風險傳播的影響以及對整個市場經(jīng)濟效果的影響等方方面著說進行分析，確保對相關如順周期效應或混響效應等內容融入其中。具體完善金融市場路徑首先應注重監(jiān)管者執(zhí)行自身職責的同時，需配合會計準則制定者共同應對金融市場存在的風險。一般監(jiān)管者職責內容多表現(xiàn)在對企業(yè)風險信息的強調，僅判斷公允價值損失情況，而會計準則制定者側重于對財務信息的關注，要求財務報告所體現(xiàn)的會計信息必須具有中立性特征。若難以對二者差異進行平衡，便容易對信息披露帶來影響，更嚴重的為影響投資者對金融市場的信息。因此，在完善過程中要求二者做好對話工作，解決信息過量披露問題。同時，金融市場還需注重風險管理的強化。具體可從風險監(jiān)管方面著手，監(jiān)管人員與金融機構應改變傳統(tǒng)完全以尋找個體金融機構問題為主的方式，應結合整個市場環(huán)境分析風險問題的存在以及可能對經(jīng)濟效果帶來的影響。而對于混響效應、金融加速器等問題的存在，需做好計量風險連鎖反應工作。在此基礎上使風險防范體系得以構建，對于實現(xiàn)金融市場穩(wěn)定目標具有極其重要的作用。
5結論
一、基于公允價值視角的金融危機機理分析
(一)美國準則片面考慮信息有用性使公允價值有放大金融危機的嫌疑從金融危機實質來看，公允價值本身存在一定的缺陷，相對于歷史成本來說公允價值片面強調相關性及有用性而缺乏謹慎性基礎，其順周期效應會導致金融資產(chǎn)賬面價值的巨額波動。這種波動無疑會降低銀行的流動性轉換功能，在賬面資產(chǎn)大幅縮水的情況下，無法滿足資本充足率的要求，巴塞爾協(xié)議以后對資本充足率的要求更加苛刻，使得使用公允價值計量金融資產(chǎn)更不適合銀行業(yè)使用。其次，賬面價值的巨額下降進一步引起市場的不理性恐慌，瞄準市場的公允價值此時便失去了公允性與客觀性。再者公允價值不符合盈余穩(wěn)健性的要求，容易導致盈余的大幅波動，引起管理層的厭惡甚至成為管理層盈余操縱的工具。金融危機從其根源來說是華爾街銀行家以及券商的貪得無厭的金融創(chuàng)新，從其根本來說是美國實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的分離，是美國社會各階層過度消費資金斷裂帶來的災難。片面強調價值相關性和有用性的公允價值助推了金融危機的爆發(fā)，但并不是金融危機的主要矛盾，公允價值成為金融危機后各方推卸責任的替罪羊并不合理。
在央行低息、流動性強的宏觀環(huán)境下，美國政府為了推行其擴張的資本主義政策，通過吉利美(Ginnie Mac)和房利美(FannieMae)以及美國聯(lián)邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac)向信用評級比較低的購房者發(fā)放貸款。這種激進的房地產(chǎn)政策極大地推動了房地產(chǎn)市場的需求，走向繁榮的房地產(chǎn)市場同時拉動上下游產(chǎn)業(yè)鏈刺激著整個市場的神經(jīng)，助長著消費者、投資者的預期。次級抵押貸款公司為了獲得更大的流動性，與投資銀行一起將次級抵押貸款打包成次級抵押貸款支持債券(Mortgage Backed Securities，MBS)出售給投資銀行，并協(xié)議要求抵押貸款公司在個人貸款者拖欠還貸的情況下回購抵押貸款。此時根據(jù)FASBl57號準則對于公允價值的計量要求，有美國聯(lián)邦政府的信用以及較高的市場評價的MBS公允價值不斷高升。為了分散風險，獲得更大的流動性從而獲取更高的利潤，投資銀行進一步將抵押貸款打包成擔保債務憑證(collateralized Debt Obligation，CDO)出售給保險基金、養(yǎng)老基金或者對沖基金投資者和銀行。各方的極力吹捧使得次級資產(chǎn)市場價值脫離現(xiàn)實，有用性主導下會計準則這種非理性的瘋狂輸入了資產(chǎn)負債表，更是通過持產(chǎn)利得虛增了經(jīng)營者的業(yè)績，會計計量已經(jīng)完全偏離了穩(wěn)健性原則。
當美聯(lián)儲開始緊縮銀根，調高基準利率時，市場流動性開始下降。由于90％以上的次級貸款是以浮動利率簽訂，攀高的利息給次級房貸者帶來不可承受的壓力，市場開始出現(xiàn)拋售房地產(chǎn)以還貸的情況，強大的供給壓力沖擊了整個房地市場的價格，房地產(chǎn)開始崩盤。當房地產(chǎn)市場價格不足以支付房貸，次級貸款不得不降低評級與價格。MBS公允價值開始出現(xiàn)巨額減值，造成投行、基金公司面對巨大的虧損以及資本充足率壓力。投行和基金公司為了補充流動性，選擇出售大量金融資產(chǎn)，大量被低估的金融市場如海嘯般沖入了金融市場，至此，次貸危機傳遞向金融市場，公允價值進一步減值。減值后的金融資產(chǎn)價值本身又成為其他金融機構計量金融資產(chǎn)的參考反作用于公允價值減值。在整個經(jīng)濟危機傳導過程中，公允價值的確有放大金融危機的效應，從公允價值本身來說，在市場受到巨大沖擊波動時不僅失去了穩(wěn)健性更失去了本身的價值相關性以及有用性。公允價值放大金融危機邏輯如圖1所示：
(二)我國限制性使用公允價值體現(xiàn)了穩(wěn)健性原則2006年11月，證監(jiān)會下發(fā)了《關于做好與新會計準則相關信息披露工作的通知》，就新會計準則對上市公司將產(chǎn)生影響的12個環(huán)節(jié)進行要求，再三強調“謹慎適度選用公允價值計量模式”。而具體準則中公允價值的使用也都加入了嚴格的限制條件。
根據(jù)統(tǒng)計，我國上市公司管理層更傾向于將持有的金融資產(chǎn)劃分為可供出售金融資產(chǎn)，將持有的投資性房地產(chǎn)采用成本法進行后續(xù)計量，這樣劃分的動機是減少盈余的波動。這種內在的穩(wěn)健處理方式有效遏制了公允價值帶來的巨額利潤波動。正是對衍生工具創(chuàng)新及公允價值的限制使用為我國建立起了一座有效的物理防火墻，降低了金融危機對我國資本市場的沖擊。
二、公允價值內在特征穩(wěn)健性分析
(一)目標一致 穩(wěn)健性一般指盈余穩(wěn)健性，穩(wěn)健性原則又叫做謹慎性原則。Bliss(1924)將早期會計穩(wěn)健性思想明確表述為“不預計利潤，但預計所有損失”。Basu(1997)認為所謂穩(wěn)健性是指財務報告中會計師要求對好消息的確認比對壞消息有更高的可證實程度傾向。Watts認為穩(wěn)健性是指對利得和損失要求不同的可證實性，從而導致對凈資產(chǎn)的低估。
上世紀90年代中期，我國學者開始關注作為會計公允價值的計量問題。1998年6月我國首次在債務重組準則和非貨幣性資產(chǎn)交換準則中引用公允價值。我國會計準則將公允價值定義為，在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產(chǎn)交換或債務清償?shù)慕痤~(財政部，2006)。IASB目前對公允價值的定義為，在公平交易中熟悉交易情況的有意愿的各方交換資產(chǎn)、清償債務和被授予的權益工具可以被交換的金額。FASBl57號則將其定義為在價值計量日，假設在市場參與者之間的有序交易中進行資產(chǎn)銷售或者債務轉讓所能收到或者支付的金額。支曉強和童盼認為公允價值的邏輯起點包括了市場基礎和主體基礎，價值起點包括了買人價格、脫手價格和在用價值。公允價值是基于資產(chǎn)負債觀的一種新式的計量方式，強調的是信息有用性，體現(xiàn)的是動態(tài)時態(tài)觀，反映的是資產(chǎn)或者負債的現(xiàn)時價值。公允價值計量內在邏輯是遵從財務信息內在的質量要求，主動平衡信息有用性和穩(wěn)健性二者之間的關系，從而使報表信息更加真實公允。張榮武與伍中信以產(chǎn)權保護為邏輯，考察發(fā)現(xiàn)在歷史成本會計模式下，公允價值與會計穩(wěn)健性之間若即若離；在公允價值計量模式下，公允價值與會計穩(wěn)健性之間徹底悖離；而在當前混合會計模式下，公允價值與會計穩(wěn)健性之間適度耦合。公允價值相比歷史成本很大程度的提高了相關性，但客觀性卻受到了極大的挑戰(zhàn)，以更合理反映資產(chǎn)負債的價值為目的的
公允價值與穩(wěn)健性在目的上達到了統(tǒng)一。
(二)有序交易客觀要求穩(wěn)健性 公允價值要求有序交易。所謂有序交易的報價是用以確定公允價值的交易并非總是報告主體所實際發(fā)生的交易，而是最有利市場或主要市場中的參與者之間發(fā)生的交易。有序市場不會存在賤價急售的情況，也不會存在題材性暴漲時脫離資產(chǎn)負債內在價值的報價。即使是實際交易，報告主體在交易中的身份也是市場參與者中的一員。在運用公允價值計量時，報告主體從市場參與者的角度出發(fā)，在上述條件下觀察到或計算出的數(shù)額才是公允價值。有序交易中，報價具有公允的特點，不僅符合信息有用性，更符合穩(wěn)健性的要求。公允價值計量從財務信息內在的質量要求看，需要平衡信息有用性和穩(wěn)健性二者之間的關系，從而使報表信息真實公允，這樣更符合公允價值的定義。要求公允價值參考有序交易從經(jīng)濟實質觀來講也規(guī)范了公允價值的信息質量，穩(wěn)健了公允價值的經(jīng)濟后果。
(三)最有利市場的選擇需要兼顧穩(wěn)健性 假如被計量的資產(chǎn)或負債存在多個市場，報告主體應選擇其能夠利用的出售資產(chǎn)可以取得最多收入或轉移負債支付最少支出的市場上的價格。這個市場被稱為“最有利市場”。但首先要澄清最有利市場并不代表關聯(lián)交易的內部市場。關聯(lián)交易的市場雖然可能有更有利的報價。但缺乏公允性且價格的確定缺乏穩(wěn)健性，在此最有利的市場針對公允價值必須是具有公允客觀性的第三方客觀報價的市場。經(jīng)理層對最有利市場的選擇與判斷往往以犧牲穩(wěn)健性為代價，獲得的參考價格往往是脫手價格，而這種價格對于公司經(jīng)營必須的資產(chǎn)來說往往缺乏實際意義。
公允價值是與活躍市場密切相關的。活躍市場的報價才是最公允的價格。而活躍市場并不與最有利市場矛盾，二者從公允價值的信息有用性來講只有活躍市場的報價才能作為信息有利的客觀依據(jù)。活躍的市場通過多方的高頻的報價與竟價博弈使資產(chǎn)的市價回歸資產(chǎn)的內在價值，這樣的價格才客觀公允。由此從綜合收益觀來看，公允價值波動確定的持產(chǎn)損益才是穩(wěn)健客觀的及真實有效的。最有利市場的選擇與穩(wěn)健性對于公允價值的信息修正和要求在此邏輯耦合。
(四)估值模型的參數(shù)以及輸入信息必須平衡相關性與穩(wěn)健性當不存在活躍市場時，應該采用估值技術估計，在估計時應該考慮所有的市場參數(shù)，如無風險利率(可以參考國債利率)、信用風險、外匯風險、商品價格、股價或股票指數(shù)等。其次，還要考慮資產(chǎn)未來的凈現(xiàn)金流量。在缺乏適用于我國的估值模型的情況下依靠估值技術本身確定的公允價值，很難使生成的數(shù)據(jù)完全真實公允。FASB認為依靠估值技術所確定的公允價值被定義為Level-3，markt0 estimation，相當于Level-1，marktomarket，它最缺乏客觀可靠性，這樣的估計值并不符合穩(wěn)健的內在邏輯。估值模型的建立是理論進步的標志，只有符合客觀實際的估值模型才具有有用性。
三、后金融危機時代公允價值計量穩(wěn)健性的改進
(一)加強準則建設，暫時保持多種計量方式并存我國準則建設正處在與國際趨同的重要時期，這也是建立我國市場機制的重要環(huán)節(jié)。建立成熟的市場機制，進一步爭取我國市場經(jīng)濟地位的重中之重就是不斷改革我國目前的準則體系。現(xiàn)存準則還有諸多不完善的地方，準則限制性地引入了公允價值，但依然沒有單獨的準則來系統(tǒng)規(guī)范公允價值的使用。筆者認為在參照FASBl57號準則的同時還應該考慮我國的基本國情做出適當?shù)恼{整，使公允價值與穩(wěn)健性更加耦合，從而達到真實、客觀、公允。
保持多種屬性共同存在的現(xiàn)行準則。我國的現(xiàn)行會計準則保持了多種計量屬性共存的方式，既采用公允價值又不放棄歷史成本。資產(chǎn)負債觀下資產(chǎn)負債反映的是企業(yè)未來經(jīng)濟資源流入流出的信息，從信息有用觀來講，經(jīng)濟信息必須承載持產(chǎn)的目的和未來帶來經(jīng)濟流入和流出的方式。這種非統(tǒng)一處理的方式在表面上犧牲了內在邏輯一致性，其實從單個資產(chǎn)和負債來看選取不同的計量方式符合持產(chǎn)的經(jīng)濟目的，這樣的計量從其層次來講其實更穩(wěn)健有用。
(二)謹慎應對市場信息，增強盈余穩(wěn)健性為走出經(jīng)濟危機，保證我國經(jīng)濟平穩(wěn)增長。我國政府投資四萬億刺激經(jīng)濟增長，從2009年一季度開始我國經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯的好轉，隨之證券市場開始回暖，房地產(chǎn)市場也開始活躍起來，各地的房價甚至出現(xiàn)了一路飆升的態(tài)勢，中國經(jīng)濟率先走出危機的影響，世界經(jīng)濟進入后經(jīng)濟危機時代。筆者認為后金融危機時代，謹慎使用公允價值是符合市場規(guī)律，滿足盈余謹慎性要求的。
穩(wěn)健應對市場好轉，謹慎處理市場信息以免再次造成賬面和真實情況之間的脫節(jié)?，F(xiàn)代企業(yè)制度股權分置造成了管理層與股東之間的信息不對稱，為降低交易成本，減少信息不對稱，管理層不僅有向股東披露信息的動力也有披露信息的義務。信息的真實可靠性成為了現(xiàn)代公司制成立的基本要求，信息真實可靠很大程度上依托于管理層對資產(chǎn)負債所選取的會計政策和估計，不同的會計政策選擇會帶來不同的經(jīng)濟后果，管理層的估計又會直接影響經(jīng)濟后果的大小。提高會計的穩(wěn)健性也就是提高了信息的穩(wěn)健性，穩(wěn)健的信息更有利于緩解管理權與所有權分離的矛盾，有利于提高公司的治理水平，減少管理權和所有權之間的信息不對稱，降低交易成本。但對于股東來說，會計信息穩(wěn)健和會計信息激進同樣有缺陷，股東需要的是準確的信息，所以，會計準則有必要從穩(wěn)健性向公允價值計量適當靠攏(姜國華、張然，2007)。
綜合收益觀下，公允價值變動本也應該計入綜合收益表，但我國現(xiàn)行報表體系并不是完全意義上的綜合收益表，基于穩(wěn)健性的考慮，一部分公允價值變動依然計入資本公積，不列報在損益表中。這種有差別的處理方式的依據(jù)是兩類金融資產(chǎn)的持有動機。但依據(jù)字面意思很難準確劃分兩類金融資產(chǎn)，實務中，分別兩類金融資產(chǎn)更多的是依據(jù)盈余穩(wěn)健性選擇的需要。綜合收益是未來會計報表體系改革的方向，包含公允價值變動損益在內的持產(chǎn)利得將全面計人綜合收益表，此時盈余的穩(wěn)健性不僅聯(lián)系到可靠性更直接影響到信息的相關性及有用性。增強盈余穩(wěn)健要求對市場信息的處理過程穩(wěn)健、客觀。
(三)改進公允價值披露方式目前公允價值的使用主要是反映在表內披露，當公允價值相對于歷史成本或者其他計量方式缺乏相關性以及穩(wěn)健性的前提下，表外披露公允價值在兼顧了表內資產(chǎn)負債的金額更加穩(wěn)健可靠的前提下，表外的價值信息補充地提高了報表的有用性。在市場本身波動較大，市場報價起伏不具有規(guī)律性，而且在可預見的未來持有資產(chǎn)的市場價值與為公司帶來最大利潤并不相符，換言之，市場價格嚴重偏離了企業(yè)經(jīng)營此項資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)時，公司應該以穩(wěn)健性為基礎，選擇資產(chǎn)的賬面價值或者以歷史成本為依據(jù)，對于其他的信息在表外進行充分披露。當然，表外披露有可能超載了報告的信息，但卻提高了穩(wěn)健性與有用性，這無疑又為公允價值的使用提出了―個平衡性的挑戰(zhàn)。
(四)加強我國估值模型的建立，注重引導非活躍市場資產(chǎn)公允價值計量加強估值模型的建立，解決模型的內在問題。理想化的模型往往簡化了市場因素，降低了假設條件的約束性，這樣公允價值很難真實反映內在價值。目前，適合我國市場特色的估值模型的缺失是公允價值缺乏理論支撐的又一缺陷。加強建立適合我國國情的公允價值估值模型是我國學術界在后金融危機時代必須加快突破的一項重大的任務，估值模型應該在充分考慮市場因素、資產(chǎn)現(xiàn)狀、未來經(jīng)營狀況等多項輸入因子后輸出最客觀公允的價值。加強模型的建立對于實務界增強信息有用性和穩(wěn)健性具有相當?shù)闹笇б饬x?？梢越梃b動態(tài)減值準備理論，在此基礎上繼續(xù)發(fā)揮我國長期貸款分類管理的經(jīng)驗。公允價值會計中引入動態(tài)減值處理能降低順周期效應，同時也能提升我國銀行業(yè)會計制度在資產(chǎn)證券化背景下的信息透明度，增強金融穩(wěn)定性。
