時(shí)間：2022-02-01 04:50:46
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【關(guān)鍵詞】 外匯;風(fēng)險(xiǎn);外匯管理
一、文獻(xiàn)綜述
雖然我國(guó)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的研究要較國(guó)外開展的晚很多,隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,關(guān)于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理和避險(xiǎn)策略的討論和研究也在逐漸增多,特別是受1997年亞洲金融危機(jī)的影響,許多學(xué)者不斷從實(shí)際的案例中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),從各個(gè)不同方面論述關(guān)于外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理問題,也為我國(guó)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理理論的研究發(fā)展創(chuàng)造。研究發(fā)展經(jīng)歷從在我國(guó)處于匯率相對(duì)穩(wěn)定色經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,對(duì)國(guó)外關(guān)于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法的介紹,到結(jié)合我國(guó)人民幣升值的國(guó)情研究人民匯率問題的過程。2005年7月之前我國(guó)處于匯率相對(duì)穩(wěn)定時(shí)期國(guó)內(nèi)的研究主要是對(duì)分散匯率風(fēng)險(xiǎn)的原理和方法、外匯市場(chǎng)的分類、鎖定或減少匯率風(fēng)險(xiǎn)方法等研究。2005年7月以后,主要是研究人民幣的變動(dòng)所產(chǎn)生的影響。
國(guó)外對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的研究有可以分為三類:一是對(duì)匯率的直接風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)量,早期以頭寸(受險(xiǎn)部分)測(cè)算和管理為主要內(nèi)容,后期由于數(shù)理經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和應(yīng)用,出現(xiàn)了波動(dòng)方差法、VAR法和針對(duì)VAR缺陷的其它修正方法。二是匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司價(jià)值影響的研究,主要是現(xiàn)代公司理論的發(fā)展,Adier和Dumas對(duì)匯率的重新定義以及計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展產(chǎn)生出來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義。Pringle(1990)和ShaPir (1992)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的三種狀態(tài)進(jìn)行了非常詳細(xì)的論述。三是關(guān)于決定匯率風(fēng)險(xiǎn)的因素和企業(yè)避險(xiǎn)的工具應(yīng)用與企業(yè)價(jià)值關(guān)系方面的研究。
二、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀分析
外匯風(fēng)險(xiǎn)是指在對(duì)外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、投資及金融的活動(dòng)中,由于匯率變動(dòng),導(dǎo)致外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債獲得收益或遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)有狹義和廣義之分,前者指匯率風(fēng)險(xiǎn),后者指除了匯率風(fēng)險(xiǎn)之外,還包括國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和制度風(fēng)險(xiǎn)等等,文中外匯風(fēng)險(xiǎn)特指匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理就是通過對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量,并選擇有效的手段,以盡可能降低成本,有計(jì)劃地處理外匯風(fēng)險(xiǎn),以獲得企業(yè)安全生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)保障,即涉外經(jīng)濟(jì)主體對(duì)外匯市場(chǎng)可能出現(xiàn)的變化采取相應(yīng)的對(duì)策,以避免匯率變動(dòng)可能造成的損失。在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理過程中一般遵循的原則有:利益最大化原則,全面性原則。
隨著2005年7月份人民幣匯率的改革,匯率風(fēng)險(xiǎn)將由外貿(mào)企業(yè)自行承擔(dān)。了解和掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)應(yīng)該是社會(huì)大眾所必須,特別是企業(yè)管理者和財(cái)務(wù)人員,只有這樣才能制定有利的國(guó)際發(fā)展戰(zhàn)略和在經(jīng)營(yíng)核算過程中樹立高度的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),將風(fēng)險(xiǎn)管理的理念融入工作當(dāng)中。盡管在面臨人民幣匯率升值的壓力下,我國(guó)出口企業(yè)的銷售額仍保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。由于長(zhǎng)期以來(lái)受人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定的影響,相對(duì)于國(guó)外企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)來(lái)說,我國(guó)外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的觀念仍略顯淡薄,加之目前可以供我國(guó)外貿(mào)企業(yè)選擇的避險(xiǎn)工具為數(shù)不多,特別在2008年全球金融危機(jī)中我國(guó)很多企業(yè)因?yàn)槲磳?duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范而導(dǎo)致破產(chǎn),我國(guó)外貿(mào)企業(yè)在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題仍然很多。
(一)外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較為淡薄和專業(yè)人才能力薄弱
由于在2005年7月以前人民幣對(duì)美元匯率基本保持穩(wěn)定,企業(yè)的對(duì)外貨幣計(jì)價(jià)一般是以美元為主,外匯風(fēng)險(xiǎn)比較小,風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不強(qiáng),加上我國(guó)大多數(shù)企業(yè)開設(shè)國(guó)際業(yè)務(wù)的時(shí)間不長(zhǎng),對(duì)于相關(guān)外匯管理的經(jīng)驗(yàn)比較少,不善于對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工作進(jìn)行總結(jié),不能夠發(fā)現(xiàn)問題、解決問題,不重視外匯風(fēng)險(xiǎn)管理,避險(xiǎn)能力不強(qiáng)。另一方面我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)人員缺乏金融知識(shí),對(duì)外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)認(rèn)識(shí)不足,無(wú)法對(duì)未來(lái)匯率走勢(shì)形成合理判斷,許多潛在外匯風(fēng)險(xiǎn)沒有被引起重視,就不具備分析國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)、進(jìn)行外匯匯率預(yù)測(cè)及利用金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的能力,這就使得外匯風(fēng)險(xiǎn)管理措施無(wú)法實(shí)施。這往往表現(xiàn)在我國(guó)很多公司缺乏完備的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系。首先,在機(jī)構(gòu)設(shè)置上沒有設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。其次,缺乏完備的外匯風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系,使得無(wú)法有效識(shí)別公司所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn),也無(wú)法對(duì)其進(jìn)行有效的測(cè)量和管理,很難規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)或達(dá)到最佳的管理效果。
(二)金融工具配套不健全
對(duì)于我國(guó)來(lái)說,金融市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)比較滯后,貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)產(chǎn)品品種單一,市場(chǎng)缺乏廣度和深度,對(duì)公司進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的支持十分有限。國(guó)內(nèi)銀行提供的外匯保值工具單一,這就加大了公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)。造成這一現(xiàn)象的主要原因是由于人民幣利率仍由官方制定,還沒有形成一個(gè)有效的利率形成機(jī)制。非市場(chǎng)化的利率不可能給出外匯衍生產(chǎn)品的合理定價(jià),限制了較為復(fù)雜的外匯衍生品的設(shè)計(jì)和推廣。過于單一的外匯市場(chǎng)交易品種和風(fēng)險(xiǎn)防范手段限制了公司對(duì)套期保值手段的選擇,影響了公司對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效管理。
(三)外匯市場(chǎng)發(fā)展不完善
我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展程度較低,在一定程度上約束了企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的工具選擇和降低了外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的效果。嚴(yán)格意義上說,我國(guó)外匯市場(chǎng)并不是一個(gè)完全市場(chǎng)條件下的金融性外匯市場(chǎng),只是一個(gè)與現(xiàn)行外匯體制相適應(yīng)的本外幣頭寸轉(zhuǎn)換的市場(chǎng),與其他完善的國(guó)際外匯市場(chǎng)尚存在較大的差距,我國(guó)的外匯市場(chǎng)帶有明顯的結(jié)售匯制度特點(diǎn)。對(duì)于處于國(guó)家外匯管制條件下的中國(guó)企業(yè)來(lái)說,一些策略和方法不可避免地受到制度性的約束。企業(yè)勢(shì)必會(huì)因疲于應(yīng)付那些規(guī)定,可能忽視匯率變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),甚至導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)過有利的結(jié)售匯時(shí)機(jī)。銀行出于自身風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮,遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)至少要分行級(jí)以上才有辦理權(quán)限,阻礙了我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展,也嚴(yán)重制約了我國(guó)外貿(mào)企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理。
三、完善企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的建議
(一)加強(qiáng)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和能力
首先,應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)文化建設(shè),努力塑造企業(yè)核心價(jià)值觀,真正從心理意義上防范風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。其次,建立建全制度。一套嚴(yán)明的管理制度才能保證有效地風(fēng)險(xiǎn)管理和防范,并要使該套制度有效執(zhí)行。再次,企業(yè)的決策和執(zhí)行者應(yīng)樹立牢固的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí),并同時(shí)制定風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)應(yīng)策略,一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)要有敏銳的洞察力和處理能力,靈活處理相關(guān)的突發(fā)問題,同時(shí)對(duì)與造成風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)人及部門要依據(jù)制度作出適當(dāng)?shù)膽土P。最后,還需要有專業(yè)的人才來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制。要加強(qiáng)人才的儲(chǔ)備和培養(yǎng),不斷充實(shí)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面的人員,安排專職人員從事匯率的預(yù)測(cè)和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的研究工作,以適應(yīng)企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。
(二)提高企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力
現(xiàn)階段我國(guó)出口的商品結(jié)構(gòu)以低附加值、低技術(shù)含量的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為主,高附加值產(chǎn)品比重不大。這種結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)決定了產(chǎn)品銷售的競(jìng)爭(zhēng)力在于價(jià)格,也就是說匯率變動(dòng)時(shí)很容易引起產(chǎn)品價(jià)格、銷售量的變動(dòng),外匯風(fēng)險(xiǎn)比較大。根據(jù)匯率波動(dòng)調(diào)整銷售價(jià)格,以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的措施對(duì)我國(guó)大部分企業(yè)并不適用。調(diào)整企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),提高產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力,使產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力由依賴價(jià)格轉(zhuǎn)為依靠質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì),可以為企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)提供必要的基礎(chǔ)。
(三)充分采用各種合理的手段防范和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
由于宏觀金融環(huán)境并不是單個(gè)企業(yè)可以控制和改變,這就要求企業(yè)合理地運(yùn)用各種手段防范風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理方法有內(nèi)部方法和外部方法:內(nèi)部方法在實(shí)際業(yè)務(wù)中表現(xiàn)為,如果匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況,選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣、在合同中訂立保值條款、適當(dāng)調(diào)整商品的價(jià)格、通過風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偡?、提前或延遲收付等等方法來(lái)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。外部方法則是在當(dāng)匯率變動(dòng)難以預(yù)測(cè)時(shí),企業(yè)可以運(yùn)用金融衍生工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),以較小的代價(jià),將未來(lái)不確定的收益和成本固定下來(lái)。公司應(yīng)根據(jù)公司的具體情況選擇合適的外匯風(fēng)險(xiǎn)方法,借助外匯市場(chǎng)充分利用各種避險(xiǎn)工具,建立適合自己的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)時(shí)面臨各種類型的風(fēng)險(xiǎn),不只是外匯風(fēng)險(xiǎn),還有政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等,如果有條件可以將這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整體的規(guī)劃和管理,更加有利于公司決策。
參考文獻(xiàn)
[1]黃亦君.人民幣升值與我國(guó)跨國(guó)企業(yè)外匯經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理策略[J].北方經(jīng)濟(jì).2006(6)
對(duì)資產(chǎn)規(guī)模較大的上市公司來(lái)說，由于外幣負(fù)債金額較大，人民幣匯率的變動(dòng)會(huì)帶來(lái)較大數(shù)額的凈匯兌收益，這一點(diǎn)已經(jīng)在中國(guó)石化、中國(guó)聯(lián)通和G寶鋼等一批大公司的年報(bào)中得到證實(shí)。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)，如銀行，情況剛好相反，由于外匯資產(chǎn)大于外匯負(fù)債，造成了巨額匯兌損失。
銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量主要解決如何準(zhǔn)確計(jì)算和確定銀行因持有外匯資產(chǎn)和外匯負(fù)債帶來(lái)的匯兌損失大小。銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)主要源于兩個(gè)方面，一是外匯敞口，指外匯資產(chǎn)減去負(fù)債后的差額，其大小和方向?qū)R兌損益有直接影響；二是匯率波動(dòng)，通常稱之為匯差。因此銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理也要從兩個(gè)方面出發(fā)，研究解決銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)控制和管理問題。
主動(dòng)運(yùn)用交易工具
一是要進(jìn)行外幣敞口管理。外幣敞口管理實(shí)質(zhì)上也是外匯的資產(chǎn)負(fù)債管理（分幣種，不是籠統(tǒng)意義上的外匯），其要點(diǎn)在于根據(jù)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好或風(fēng)險(xiǎn)政策，制定合理的外匯敞口大小，預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)方向合理確定外匯敞口余額方向，在匯率上升時(shí)，外匯敞口余額應(yīng)保留在貸方，反之則應(yīng)保留在借方。
銀行財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)認(rèn)真計(jì)算分析未來(lái)每一種外幣的外匯敞口變化因素，根據(jù)外匯業(yè)務(wù)收支情況以及其他外匯貨幣性項(xiàng)目與非貨幣性項(xiàng)目轉(zhuǎn)換情況計(jì)算未來(lái)外匯敞口余額變動(dòng)情況（見右上圖）。
對(duì)于一般銀行，影響未來(lái)外匯敞口因素可簡(jiǎn)要總結(jié)如下：
用外匯購(gòu)買固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)、存貨、低值易耗品等；
用外匯支付營(yíng)業(yè)費(fèi)用；
未來(lái)取得外匯業(yè)務(wù)收入和發(fā)生的外匯業(yè)務(wù)支出；
收到外匯實(shí)收資本，用外幣支付所分配的利潤(rùn)；
用外幣購(gòu)買另外一種外幣。
對(duì)上述因素分析后，應(yīng)合理編制未來(lái)指定期限內(nèi)的外匯敞口變化情況表，并根據(jù)預(yù)測(cè)匯率變化情況進(jìn)行情景分析，計(jì)算可能發(fā)生的匯兌損益，從而為銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理提供支持。
預(yù)計(jì)匯兌損益=外匯敞口估計(jì)余額×（未來(lái)匯率—當(dāng)前匯率）
二是能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)匯率變化。要實(shí)現(xiàn)有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，銀行應(yīng)具備準(zhǔn)確預(yù)測(cè)外匯匯率變化的能力。做好匯率變動(dòng)的正確預(yù)測(cè)分析，需要做好兩項(xiàng)工作：收集匯率風(fēng)險(xiǎn)信息，根據(jù)影響匯率的基本因素做出正確分析；其次，要做好匯率變動(dòng)的正確預(yù)測(cè)，把握影響匯率變動(dòng)的基本因素，根據(jù)匯率變動(dòng)影響因素作出正確的匯率變動(dòng)預(yù)測(cè)。
預(yù)測(cè)外匯匯率，通常要從微觀或宏觀兩個(gè)層面入手，通常宏觀層面因素決定了匯率的長(zhǎng)期走勢(shì)，微觀層面因素決定了匯率的短期變化。
三是主動(dòng)運(yùn)用外匯交易工具，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。在準(zhǔn)確測(cè)算外匯敞口及匯率變化趨勢(shì)后，銀行應(yīng)主動(dòng)運(yùn)用各種金融工具來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。在外匯市場(chǎng)中，用于規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)常易工具主要包括如下幾項(xiàng)：
1.外匯遠(yuǎn)期合約
外匯遠(yuǎn)期合約避險(xiǎn)，就是利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)，通過簽定抵消性質(zhì)的遠(yuǎn)期合同來(lái)防范由于匯率變動(dòng)而可能蒙受的損失。外匯遠(yuǎn)期合約項(xiàng)下，不管契約期間的匯率如何變動(dòng)，銀行都可以確定將來(lái)能夠收到或付出一定數(shù)額的本國(guó)貨幣，從而鎖定了風(fēng)險(xiǎn)，這種避險(xiǎn)工具常用于保守型管理策略之中。
2.外匯期貨
外匯期貨的避險(xiǎn)原理與外匯遠(yuǎn)期合同是相似的，即為了使實(shí)際或預(yù)期的外匯頭寸免受匯率的不利影響，進(jìn)行與現(xiàn)貨頭寸相反方向的外匯期貨交易。也就是買進(jìn)（賣出）與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)，但交易方向相反的期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過賣出（買進(jìn)）期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
3.外匯期權(quán)
外匯期權(quán)又稱外幣期權(quán)，是一種選擇契約，其持有人及期權(quán)買方享有在契約屆期或之前已規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買，或銷售一定數(shù)額某種外幣資產(chǎn)的權(quán)利。這種避險(xiǎn)工具可適用于持“積極進(jìn)取型”風(fēng)險(xiǎn)管理策略的需要。
4.貨幣互換
貨幣互換為互換的一種，它的基本做法是，在交易之初，雙方以議定的匯率互換的本金，根據(jù)互換的金額，計(jì)算利息，互換交易期間，雙方按約定的付息期和金額進(jìn)行利息互換；在交易到期日，雙方進(jìn)行本金的再次互換。在貨幣互換交易中，由于匯率是預(yù)先確定的，交易者不必承擔(dān)匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因而起到避險(xiǎn)的作用。
積極管理外匯風(fēng)險(xiǎn)
隨著國(guó)內(nèi)銀行業(yè)“走出去”業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，外匯業(yè)務(wù)在銀行資產(chǎn)負(fù)債表中將占有越來(lái)越大的比重，各種外幣匯率波動(dòng)而產(chǎn)生匯兌損益對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的影響也將越來(lái)越大。為有效管理和控制外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)，各家銀行必須建立清晰和操作性強(qiáng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系。
首先，建立準(zhǔn)確的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口和匯兌損益計(jì)量模式。準(zhǔn)確計(jì)量外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口和匯兌損益是管理和控制外匯風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)?；阢y行核心系統(tǒng)上線后的技術(shù)支持，應(yīng)建立以賬結(jié)法為基礎(chǔ)的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口計(jì)量模式，通過區(qū)分貨幣性項(xiàng)目和非貨幣性項(xiàng)目，設(shè)立統(tǒng)一的會(huì)計(jì)科目來(lái)計(jì)量外匯敞口頭寸。同時(shí)，通過設(shè)立“外幣占款”賬戶，準(zhǔn)確記錄和核算外匯敞口頭寸的成本，并在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)每一外幣敞口頭寸的市值重估和匯兌損益的核算。
其次，建立跟蹤、評(píng)估和預(yù)測(cè)匯率變化的工作制度。準(zhǔn)確預(yù)測(cè)外匯匯率走向則是管理和控制外匯風(fēng)險(xiǎn)的充分條件。從管理手段角度考慮，各銀行還需建立一套系統(tǒng)而清晰的跟蹤、評(píng)估和預(yù)測(cè)外匯匯率變化的工作制度，責(zé)任明確，將匯率預(yù)測(cè)結(jié)果有效地應(yīng)用到外匯風(fēng)險(xiǎn)管理上，增強(qiáng)銀行對(duì)外匯匯率變化的關(guān)注力度。外匯匯率跟蹤、評(píng)估和預(yù)測(cè)工作應(yīng)成為銀行資產(chǎn)負(fù)債管理工作的重要內(nèi)容。
再次，建立積極的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策，完善外匯資產(chǎn)負(fù)債管理。通過計(jì)算出未來(lái)期間內(nèi)外匯敞口變化情況，再結(jié)合預(yù)測(cè)匯率變化各種可能，可以得到基于匯率變化后匯兌損益的各種情景模擬分析結(jié)果，這是銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理決策的基礎(chǔ)。
外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口大小代表了銀行承受匯率風(fēng)險(xiǎn)的程度，風(fēng)險(xiǎn)敞口余額大，銀行可能發(fā)生的匯兌收益和損失就大。銀行應(yīng)根據(jù)自身外匯風(fēng)險(xiǎn)管理和控制能力確定明確的風(fēng)險(xiǎn)偏好和管理政策。從國(guó)內(nèi)銀行總分行兩級(jí)機(jī)構(gòu)管理體制看，外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口管理應(yīng)立足于銀行一體化來(lái)考慮，分行可通過內(nèi)部購(gòu)匯或售匯交易，使外匯敞口集中到總行，由總行負(fù)責(zé)集中管理，著力避免外匯敞口分散，風(fēng)險(xiǎn)管理失控的情形。
[關(guān)鍵詞] 物流企業(yè) 外匯風(fēng)險(xiǎn) 交易風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)物流業(yè)經(jīng)過幾十年的發(fā)展取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要行業(yè)。隨著我國(guó)物流企業(yè)的發(fā)展，作業(yè)的范圍已經(jīng)跨越了世界各個(gè)角落，成為名副其實(shí)的國(guó)際企業(yè)，隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的日益活躍和拓展，物流企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)時(shí)無(wú)刻不與外匯風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，物流企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債、收入與支出等都涉及多種貨幣，匯率的波動(dòng)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響很大。如何防范企業(yè)在對(duì)外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中的外匯風(fēng)險(xiǎn)，不僅關(guān)系到一些企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益問題，特別是我國(guó)2007年人民幣的匯率制度改革，我國(guó)物流企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)大幅度放大，如何在企業(yè)發(fā)展過程中管理好外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于我國(guó)物流企業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。
一、物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)及表現(xiàn)
物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)是指物流企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易管理與營(yíng)運(yùn)等活動(dòng)中，以外幣表示的資產(chǎn)（債權(quán)、權(quán)益）與負(fù)債（債務(wù)、義務(wù)）因未預(yù)料的外匯匯率的變動(dòng)而引起的價(jià)值增加或減少的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)可能具有兩種結(jié)果，或是獲得利益；或是遭受損失（Loss）。目前，一些國(guó)家貨幣匯率經(jīng)常動(dòng)蕩不定，國(guó)際金融市場(chǎng)變幻莫測(cè)，外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)持有外匯物流企業(yè)來(lái)講已成為重要問題。
1.交易風(fēng)險(xiǎn)。即由于外匯匯率波動(dòng)而引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。它包括：一是以延期付款為條件進(jìn)出口的物流勞務(wù)，在貨物已發(fā)運(yùn)或勞務(wù)提供后，而物流勞務(wù)費(fèi)尚未收支這一期間，外匯匯率變化所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn);二是以外幣計(jì)價(jià)物流企業(yè)信貸活動(dòng)，包括向外投資和向外籌資或?qū)ν鈧鶆?wù)，如遇投資本息收入的外幣匯率下降，投資的實(shí)際收益就會(huì)下降，使對(duì)外投資者蒙受損失。
2.折算風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常被稱為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)、翻譯風(fēng)險(xiǎn)。它是指以外幣度量的物流企業(yè)子公司的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用和損益都需要按一定的匯率折算為物流企業(yè)母公司所在國(guó)的貨幣表示。折算風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響企業(yè)在股東和社會(huì)公眾面前的形象，甚至可能會(huì)招致企業(yè)利潤(rùn)下降和股價(jià)下跌。
3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也稱為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指物流企業(yè)由于預(yù)料之外的匯率變動(dòng)引起企業(yè)產(chǎn)量、成本和價(jià)格的變動(dòng)，使得企業(yè)收益在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生變化的潛在性風(fēng)險(xiǎn)。由于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)取決于企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)方向的能力，所以，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)取決于經(jīng)濟(jì)分析，帶有很大主觀性。
二、我國(guó)物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀
1.外匯風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)物流企業(yè)涉外業(yè)務(wù)中主要表現(xiàn)為交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)于我國(guó)大多數(shù)涉外物流企業(yè)來(lái)說，由于經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化程度不高，它們面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于進(jìn)口付匯、出口收匯，當(dāng)企業(yè)在這些背景下產(chǎn)生了凈外幣頭寸時(shí)，由于有關(guān)匯率可能發(fā)生變動(dòng)，將使企業(yè)直接面臨外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，我國(guó)物流企業(yè)出口的商品中，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的數(shù)量占有較高的比例，需求價(jià)格彈性較大，匯率的變動(dòng)對(duì)于產(chǎn)品的需求有較大影響，對(duì)于物流企業(yè)企業(yè)而言就意味著面臨著匯率的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
2.中國(guó)大多數(shù)物流企業(yè)缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理體系
國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本雙向流動(dòng)的迅猛發(fā)展，使得我國(guó)物流企業(yè)外匯業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)，越來(lái)越多的物流頭寸于外匯風(fēng)險(xiǎn)之中，加之當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)上匯率變動(dòng)頻繁劇烈，外匯風(fēng)險(xiǎn)已成為我國(guó)物流企業(yè)普遍面臨的重大問題。但事實(shí)上，我國(guó)大多數(shù)物流企業(yè)由于從事國(guó)際業(yè)務(wù)時(shí)間不長(zhǎng)，普遍缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中所面臨的可能的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露要么視而不見，要么抱著僥幸的心理消極應(yīng)對(duì)，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要性缺乏深刻認(rèn)識(shí)。由于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)部門在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中最直接的表現(xiàn)是增加了公司運(yùn)營(yíng)的成本而不能給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)，企業(yè)難以看到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理所體現(xiàn)的價(jià)值，從而忽視外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于物流企業(yè)從事國(guó)際業(yè)務(wù)的必要性。
3.外匯交易幣種和風(fēng)險(xiǎn)防范方法不夠豐富
目前國(guó)內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)上的交易幣種僅限于人民幣對(duì)美元、歐元、港幣和日元四種貨幣。且外匯市場(chǎng)上提供企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)的產(chǎn)品也十分匾乏。除四大國(guó)有銀行可以向客戶提供一年期以內(nèi)遠(yuǎn)期交易外，具有保值性質(zhì)的外匯期貨、期權(quán)和掉期等衍生產(chǎn)品交易要么尚未開展，要么市場(chǎng)規(guī)模過小而難以滿足企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)套期保值的需要。
目前國(guó)內(nèi)銀行對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)品還處于開發(fā)或剛起步階段，有的還是空白，與國(guó)際水平有很大差距。目前我國(guó)人民幣利率還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有形成一個(gè)有效地市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制。而非市場(chǎng)化的利率不可能給出外匯衍生產(chǎn)品的合理定價(jià)，從而限制了較為復(fù)雜的外匯衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和推廣。顯然，過于單一的外匯市場(chǎng)交易品種和風(fēng)險(xiǎn)防范手段，限制了我國(guó)物流企業(yè)對(duì)套期保值手段的選擇，進(jìn)而影響了對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效管理。
三、我國(guó)物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策
物流企業(yè)選擇什么幣種進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算、選擇哪國(guó)的貿(mào)易伙伴、是否對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易進(jìn)行套期保值、怎樣管理其資產(chǎn)負(fù)債、如何進(jìn)行國(guó)際結(jié)算,這一系列的日常活動(dòng)都在匯率變動(dòng)一定的情況下對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響,使外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響結(jié)果截然不同,因此,我國(guó)物流企業(yè)要管理好外匯風(fēng)險(xiǎn),需要做以下幾方面的工作:
1.提高外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)
對(duì)于任何一個(gè)物流企業(yè)，只要有外匯的收支，外匯風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)客觀存在。而風(fēng)險(xiǎn)的大小最終取決于風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸及國(guó)際外匯市場(chǎng)的變化，完全沒有風(fēng)險(xiǎn)的外匯收支是不存在的。但如果能夠正視風(fēng)險(xiǎn)的存在，采用合適的方法，外匯風(fēng)險(xiǎn)并不是不可以化解的。對(duì)我國(guó)物流企業(yè)而言，隨著企業(yè)的發(fā)展，外匯風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)越來(lái)越多地出現(xiàn)在其日常經(jīng)營(yíng)之中。在這種情況下，加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范管理，首要任務(wù)就是要提高各級(jí)管理人員，特別是公司的高層決策與管理人員的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，以積極的態(tài)度來(lái)面對(duì)，積極發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，把企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范列為企業(yè)日常工作的一項(xiàng)重要日程，而不是消極應(yīng)對(duì)。謹(jǐn)慎對(duì)待外匯風(fēng)險(xiǎn)，以化解風(fēng)險(xiǎn)而不是投機(jī)作為風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。
2.選擇好合同計(jì)價(jià)貨幣
在對(duì)外貿(mào)易和資本借貸等經(jīng)濟(jì)交易中，交易雙方的簽約日期同結(jié)算或清償日期總是存在一個(gè)時(shí)間差，在匯率不斷變動(dòng)而且軟硬幣經(jīng)常更替的情況下，選擇何種貨幣作為簽訂合同時(shí)的計(jì)價(jià)貨幣或計(jì)價(jià)清償貨幣，往往成為交易雙方談判時(shí)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，因?yàn)樗苯雨P(guān)系到交易主體是否承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)的問題。首先是盡量采用本國(guó)貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。這樣就避免了貨幣的兌換問題，也就不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。其次是物流勞務(wù)收入結(jié)算是時(shí)爭(zhēng)取選用幣值穩(wěn)定、堅(jiān)挺的“硬幣”；而物流勞務(wù)支出爭(zhēng)取選用幣值疲軟的“軟幣”。
3.以遠(yuǎn)期外匯交易彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)
通過預(yù)先決定匯率和金額的遠(yuǎn)期交易是一種最直接的彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)手段。假定物流企業(yè)，預(yù)定在三個(gè)月后收進(jìn)以美元計(jì)價(jià)的物流勞務(wù)款，可與銀行預(yù)先約定在三個(gè)月后賣出美元。當(dāng)美元資金一入賬就進(jìn)行交割，也就是以約定的匯率將美元賣給銀行，換成人民幣，這樣通過遠(yuǎn)期外匯交易對(duì)可能產(chǎn)生的交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范。
4.物流企業(yè)成立專門外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)
該委員會(huì)由高層決策人員及專業(yè)的金融和財(cái)務(wù)人員組成，統(tǒng)一對(duì)全公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制。該委員會(huì)的日常工作以外匯分析為主，針對(duì)外匯市場(chǎng)的走勢(shì)及公司內(nèi)部的外匯收支情況，尋找發(fā)現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確定外匯風(fēng)險(xiǎn)限額，參考專家、外匯指定銀行的意見制定相應(yīng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方案。除了制定和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)防范措施，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)應(yīng)完善的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)告機(jī)制，建立有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，以月或季度為期，定期向公司管理層報(bào)告外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的情況。不僅如此，管理層的意見和指導(dǎo)方針以及各相關(guān)部門的意見也應(yīng)及時(shí)地反饋給貨幣委員會(huì)組織。完善的報(bào)告機(jī)制不僅有利于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)改進(jìn)工作，同時(shí)也有利于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理取得良好的績(jī)效。
參考文獻(xiàn)：
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[3]張宏玲:遠(yuǎn)期結(jié)售匯在生產(chǎn)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用[J].冶金財(cái)會(huì), 2006,(02)
物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)是指物流企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易管理與營(yíng)運(yùn)等活動(dòng)中,以外幣表示的資產(chǎn)(債權(quán)、權(quán)益)與負(fù)債(債務(wù)、義務(wù))因未預(yù)料的外匯匯率的變動(dòng)而引起的價(jià)值增加或減少的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)可能具有兩種結(jié)果,或是獲得利益;或是遭受損失(Loss)。目前,一些國(guó)家貨幣匯率經(jīng)常動(dòng)蕩不定,國(guó)際金融市場(chǎng)變幻莫測(cè),外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)持有外匯物流企業(yè)來(lái)講已成為重要問題。
1.交易風(fēng)險(xiǎn)。即由于外匯匯率波動(dòng)而引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。它包括:一是以延期付款為條件進(jìn)出口的物流勞務(wù),在貨物已發(fā)運(yùn)或勞務(wù)提供后,而物流勞務(wù)費(fèi)尚未收支這一期間,外匯匯率變化所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn);二是以外幣計(jì)價(jià)物流企業(yè)信貸活動(dòng),包括向外投資和向外籌資或?qū)ν鈧鶆?wù),如遇投資本息收入的外幣匯率下降,投資的實(shí)際收益就會(huì)下降,使對(duì)外投資者蒙受損失。
2.折算風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常被稱為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)、翻譯風(fēng)險(xiǎn)。它是指以外幣度量的物流企業(yè)子公司的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用和損益都需要按一定的匯率折算為物流企業(yè)母公司所在國(guó)的貨幣表示。折算風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響企業(yè)在股東和社會(huì)公眾面前的形象,甚至可能會(huì)招致企業(yè)利潤(rùn)下降和股價(jià)下跌。
3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也稱為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),是指物流企業(yè)由于預(yù)料之外的匯率變動(dòng)引起企業(yè)產(chǎn)量、成本和價(jià)格的變動(dòng),使得企業(yè)收益在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生變化的潛在性風(fēng)險(xiǎn)。由于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)取決于企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)方向的能力,所以,經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)取決于經(jīng)濟(jì)分析,帶有很大主觀性。
二、我國(guó)物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀
1.外匯風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)物流企業(yè)涉外業(yè)務(wù)中主要表現(xiàn)為交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)于我國(guó)大多數(shù)涉外物流企業(yè)來(lái)說,由于經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化程度不高,它們面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于進(jìn)口付匯、出口收匯,當(dāng)企業(yè)在這些背景下產(chǎn)生了凈外幣頭寸時(shí),由于有關(guān)匯率可能發(fā)生變動(dòng),將使企業(yè)直接面臨外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),我國(guó)物流企業(yè)出口的商品中,勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的數(shù)量占有較高的比例,需求價(jià)格彈性較大,匯率的變動(dòng)對(duì)于產(chǎn)品的需求有較大影響,對(duì)于物流企業(yè)企業(yè)而言就意味著面臨著匯率的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
2.中國(guó)大多數(shù)物流企業(yè)缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理體系
國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本雙向流動(dòng)的迅猛發(fā)展,使得我國(guó)物流企業(yè)外匯業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng),越來(lái)越多的物流頭寸于外匯風(fēng)險(xiǎn)之中,加之當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)上匯率變動(dòng)頻繁劇烈,外匯風(fēng)險(xiǎn)已成為我國(guó)物流企業(yè)普遍面臨的重大問題。但事實(shí)上,我國(guó)大多數(shù)物流企業(yè)由于從事國(guó)際業(yè)務(wù)時(shí)間不長(zhǎng),普遍缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中所面臨的可能的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露要么視而不見,要么抱著僥幸的心理消極應(yīng)對(duì),對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要性缺乏深刻認(rèn)識(shí)。由于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)部門在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中最直接的表現(xiàn)是增加了公司運(yùn)營(yíng)的成本而不能給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn),企業(yè)難以看到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理所體現(xiàn)的價(jià)值,從而忽視外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于物流企業(yè)從事國(guó)際業(yè)務(wù)的必要性。
3.外匯交易幣種和風(fēng)險(xiǎn)防范方法不夠豐富
目前國(guó)內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)上的交易幣種僅限于人民幣對(duì)美元、歐元、港幣和日元四種貨幣。且外匯市場(chǎng)上提供企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)的產(chǎn)品也十分匾乏。除四大國(guó)有銀行可以向客戶提供一年期以內(nèi)遠(yuǎn)期交易外,具有保值性質(zhì)的外匯期貨、期權(quán)和掉期等衍生產(chǎn)品交易要么尚未開展,要么市場(chǎng)規(guī)模過小而難以滿足企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)套期保值的需要。
目前國(guó)內(nèi)銀行對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)品還處于開發(fā)或剛起步階段,有的還是空白,與國(guó)際水平有很大差距。目前我國(guó)人民幣利率還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有形成一個(gè)有效地市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制。而非市場(chǎng)化的利率不可能給出外匯衍生產(chǎn)品的合理定價(jià),從而限制了較為復(fù)雜的外匯衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和推廣。顯然,過于單一的外匯市場(chǎng)交易品種和風(fēng)險(xiǎn)防范手段,限制了我國(guó)物流企業(yè)對(duì)套期保值手段的選擇,進(jìn)而影響了對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效管理。
三、我國(guó)物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策
物流企業(yè)選擇什么幣種進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算、選擇哪國(guó)的貿(mào)易伙伴、是否對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易進(jìn)行套期保值、怎樣管理其資產(chǎn)負(fù)債、如何進(jìn)行國(guó)際結(jié)算,這一系列的日?；顒?dòng)都在匯率變動(dòng)一定的情況下對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響,使外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響結(jié)果截然不同,因此,我國(guó)物流企業(yè)要管理好外匯風(fēng)險(xiǎn),需要做以下幾方面的工作:
1.提高外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)
對(duì)于任何一個(gè)物流企業(yè),只要有外匯的收支,外匯風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)客觀存在。而風(fēng)險(xiǎn)的大小最終取決于風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸及國(guó)際外匯市場(chǎng)的變化,完全沒有風(fēng)險(xiǎn)的外匯收支是不存在的。但如果能夠正視風(fēng)險(xiǎn)的存在,采用合適的方法,外匯風(fēng)險(xiǎn)并不是不可以化解的。對(duì)我國(guó)物流企業(yè)而言,隨著企業(yè)的發(fā)展,外匯風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)越來(lái)越多地出現(xiàn)在其日常經(jīng)營(yíng)之中。在這種情況下,加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范管理,首要任務(wù)就是要提高各級(jí)管理人員,特別是公司的高層決策與管理人員的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí),以積極的態(tài)度來(lái)面對(duì),積極發(fā)現(xiàn)問題、解決問題,把企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范列為企業(yè)日常工作的一項(xiàng)重要日程,而不是消極應(yīng)對(duì)。謹(jǐn)慎對(duì)待外匯風(fēng)險(xiǎn),以化解風(fēng)險(xiǎn)而不是投機(jī)作為風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。
2.選擇好合同計(jì)價(jià)貨幣
在對(duì)外貿(mào)易和資本借貸等經(jīng)濟(jì)交易中,交易雙方的簽約日期同結(jié)算或清償日期總是存在一個(gè)時(shí)間差,在匯率不斷變動(dòng)而且軟硬幣經(jīng)常更替的情況下,選擇何種貨幣作為簽訂合同時(shí)的計(jì)價(jià)貨幣或計(jì)價(jià)清償貨幣,往往成為交易雙方談判時(shí)爭(zhēng)論的焦點(diǎn),因?yàn)樗苯雨P(guān)系到交易主體是否承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)的問題。首先是盡量采用本國(guó)貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。這樣就避免了貨幣的兌換問題,也就不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。其次是物流勞務(wù)收入結(jié)算是時(shí)爭(zhēng)取選用幣值穩(wěn)定、堅(jiān)挺的“硬幣”;而物流勞務(wù)支出爭(zhēng)取選用幣值疲軟的“軟幣”。
3.以遠(yuǎn)期外匯交易彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)
通過預(yù)先決定匯率和金額的遠(yuǎn)期交易是一種最直接的彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)手段。假定物流企業(yè),預(yù)定在三個(gè)月后收進(jìn)以美元計(jì)價(jià)的物流勞務(wù)款,可與銀行預(yù)先約定在三個(gè)月后賣出美元。當(dāng)美元資金一入賬就進(jìn)行交割,也就是以約定的匯率將美元賣給銀行,換成人民幣,這樣通過遠(yuǎn)期外匯交易對(duì)可能產(chǎn)生的交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范。wwW.XchEn.cOm.cN
4.物流企業(yè)成立專門外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)
該委員會(huì)由高層決策人員及專業(yè)的金融和財(cái)務(wù)人員組成,統(tǒng)一對(duì)全公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制。該委員會(huì)的日常工作以外匯分析為主,針對(duì)外匯市場(chǎng)的走勢(shì)及公司內(nèi)部的外匯收支情況,尋找發(fā)現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力,確定外匯風(fēng)險(xiǎn)限額,參考專家、外匯指定銀行的意見制定相應(yīng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方案。除了制定和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)防范措施,外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)應(yīng)完善的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)告機(jī)制,建立有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系,以月或季度為期,定期向公司管理層報(bào)告外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的情況。不僅如此,管理層的意見和指導(dǎo)方針以及各相關(guān)部門的意見也應(yīng)及時(shí)地反饋給貨幣委員會(huì)組織。完善的報(bào)告機(jī)制不僅有利于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)改進(jìn)工作,同時(shí)也有利于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理取得良好的績(jī)效。
參考文獻(xiàn):
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關(guān)鍵詞：外貿(mào)企業(yè)；外匯風(fēng)險(xiǎn)；管理
外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，由于匯率的變化，所遭受的損失或收益的不確定性。自我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，人民幣與美元的固定匯率不再保持，人民幣與美元和其他貨幣匯率不斷的拉大，因此外貿(mào)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也不斷增加。如何有效的防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)預(yù)期的利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)，成為外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要方面。
一、匯率變化對(duì)外貿(mào)企業(yè)的影響
匯率的變化，對(duì)外貿(mào)企業(yè)來(lái)說是最敏感的。利潤(rùn)和收益在很大程度上建立在對(duì)匯率的把握上。以美元為計(jì)價(jià)收入的出口產(chǎn)品，在外匯收入不變的情況下，因人民幣兌美元匯率貶值的影響，結(jié)匯金額會(huì)大幅度增加，利潤(rùn)額也會(huì)增長(zhǎng)，也大大提高了企業(yè)的現(xiàn)金流入，為以出口為主的外貿(mào)企業(yè)積累了大量的資金。相對(duì)而言，人民幣貶值，就會(huì)增加進(jìn)口商品的成本，進(jìn)口商品在價(jià)格上失去了優(yōu)勢(shì)。
人民幣一旦升值，也會(huì)對(duì)外貿(mào)企業(yè)帶來(lái)很大的影響。首先，人民幣升值，出口商品的收入就會(huì)減少，要保證利潤(rùn)率，企業(yè)只能依靠提高產(chǎn)品在國(guó)外的銷售價(jià)格，銷售價(jià)格一旦提高就會(huì)減少銷量，就會(huì)影響企業(yè)的利潤(rùn)，甚至有可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。其次，人民幣升值，人民幣對(duì)國(guó)外產(chǎn)品的購(gòu)買能力增強(qiáng)。會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口商品的增加。國(guó)內(nèi)對(duì)某種進(jìn)口商品一旦增加會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，結(jié)果是生產(chǎn)減少，失業(yè)增加。所以匯率變化對(duì)外貿(mào)企業(yè)的生存發(fā)展起著重要的影響，必須加強(qiáng)在匯率市場(chǎng)化的條件下外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理。
二、外貿(mào)企業(yè)外匯管理存在的問題
1.外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)實(shí)行匯率管制政策，人民幣和外幣的匯率相對(duì)穩(wěn)定，大部分企業(yè)都以美元結(jié)算，無(wú)需考慮匯率波動(dòng)的問題。這就使企業(yè)對(duì)匯率穩(wěn)定形成了依賴心理，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)較為淡薄，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)以及由此引起的潛在風(fēng)險(xiǎn)沒有引起足夠的重視。
2.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平較低，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)總體不高。由于企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，導(dǎo)致外匯風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)少，對(duì)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具的種類、應(yīng)用知識(shí)了解較少，缺乏抗拒風(fēng)險(xiǎn)的能力，無(wú)法對(duì)未來(lái)匯率走勢(shì)形成合理判斷，許多潛在外匯風(fēng)險(xiǎn)沒有引起重視。
3.企業(yè)不能很好的把握和利用金融衍生工具來(lái)防范和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)對(duì)金融衍生工具認(rèn)識(shí)的不足，一方面把金融衍生工具作為專門的炒匯工具，而不能妥善利用其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；另一方面又對(duì)金融衍生品存在的危險(xiǎn)性過度夸大，而不敢利用其進(jìn)行防范。
4.企業(yè)缺乏專業(yè)的外匯管理人才。由于缺乏專業(yè)人才，許多企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理職能只能有非專業(yè)人員代為履行，知識(shí)結(jié)構(gòu)的不同，使他們不具備分析國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)、進(jìn)行外匯匯率預(yù)測(cè)及利用金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的能力，在處理外匯風(fēng)險(xiǎn)專業(yè)問題上感到力不從心，無(wú)法從企業(yè)戰(zhàn)略的高度出發(fā)，利用有效的手段對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)做出有效地防范。
三、加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的措施
1.提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系，培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理人才。目前，我國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，匯率變化基本取決于外匯市場(chǎng)上各種貨幣的供求關(guān)系。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化、投資自由化的發(fā)展形勢(shì)下，影響供求關(guān)系的因素非常廣泛。不但一個(gè)國(guó)家的貨幣購(gòu)買力、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、經(jīng)濟(jì)政策的變化，以及國(guó)際上的突發(fā)事件，會(huì)影響某個(gè)國(guó)家的貨幣需求。而且其他國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)際收支情況也會(huì)對(duì)外匯匯率變化產(chǎn)生影響，大大增加了匯率變化的復(fù)雜性。而匯率風(fēng)險(xiǎn)與匯率意外變動(dòng)的幅度大小成正比。在此情況下，就對(duì)外匯管理人員提出了新的要求和課題：在全面掌握企業(yè)外幣收支的情況下，不僅要準(zhǔn)確及時(shí)的預(yù)測(cè)匯率變化趨勢(shì)，還要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)意外匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的影響，并在意外匯率波動(dòng)之前準(zhǔn)備好最佳應(yīng)對(duì)策略。
2.利用金融衍生產(chǎn)品作為控制外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。由于我國(guó)過去的匯率形成市場(chǎng)化水平不高，匯率變化主要來(lái)自市場(chǎng)調(diào)整，匯率波動(dòng)不像國(guó)際金融市場(chǎng)那樣頻繁，外貿(mào)企業(yè)通過外匯衍生產(chǎn)品交易來(lái)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和需求不強(qiáng)，外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)一直沒有很大的發(fā)展。隨著我國(guó)外匯體制的改革，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為外貿(mào)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需要，發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品成為外貿(mào)企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具，有利于企業(yè)減少或避免外匯虧損，為外貿(mào)企業(yè)參與
國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)和外匯交易保駕護(hù)航。
外貿(mào)企業(yè)在整個(gè)出口收匯的交易過程中，合約雙方執(zhí)行合約的時(shí)間越長(zhǎng)，遭受匯率波動(dòng)影響的可能性越大?，F(xiàn)在，我國(guó)的外貿(mào)企業(yè)一般采?。汉霞s保值方法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。有遠(yuǎn)期收付匯外貿(mào)企業(yè)，通過與銀行簽訂一份收付金額相等，同時(shí)間反方向遠(yuǎn)期外匯合約，合約匯率按照遠(yuǎn)期外匯合約簽字日外匯銀行執(zhí)行的遠(yuǎn)期賣出和買入?yún)R率執(zhí)行，這樣就將未來(lái)遠(yuǎn)期買賣合同時(shí)不確定的匯率風(fēng)險(xiǎn)有效的轉(zhuǎn)嫁出去。經(jīng)營(yíng)決策者在降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，一般會(huì)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況采取遠(yuǎn)期外匯買賣合約和遠(yuǎn)期外匯期權(quán)買賣合約兩種方式。兩種方式都可以達(dá)到鎖定目標(biāo)收入和目標(biāo)成本的效果。但是遠(yuǎn)期外匯買賣的交易成本和外貿(mào)企業(yè)要支付的財(cái)務(wù)費(fèi)用比較低，企業(yè)不考慮匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的影響，也不會(huì)存在投機(jī)的問題。而外匯期權(quán)合約在鎖定目標(biāo)收入和成本的同時(shí)，還保留著未來(lái)外匯匯率變動(dòng)獲得收益的機(jī)會(huì)，但是外匯期權(quán)費(fèi)用成本高。目前可以用來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具包括：押匯、遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)、外匯期權(quán)、外匯掉期、保理業(yè)務(wù)等等。
3.通過外貿(mào)企業(yè)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略達(dá)到避免和降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。外貿(mào)企業(yè)在采取合約保值的同時(shí)，還可以采取調(diào)整經(jīng)營(yíng)決策的辦法來(lái)降低和避免交易風(fēng)險(xiǎn)。首先出口企業(yè)，在選擇貨幣結(jié)算時(shí)，力爭(zhēng)選擇硬貨幣，即使支付時(shí)不能采取用硬貨幣，也要通過協(xié)商將支付的軟貨幣與硬貨幣的匯率變動(dòng)控制在一定的范圍之內(nèi)，這樣可以避免一方過多的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。其次，在具體結(jié)算的過程中，可以根據(jù)匯率的變化適當(dāng)?shù)恼{(diào)整付款時(shí)間，也就是在外幣堅(jiān)挺的時(shí)候，對(duì)外幣的應(yīng)收賬款可以延期收回，應(yīng)付賬款提前支付；在外幣疲軟時(shí)，外幣應(yīng)收賬款應(yīng)提前收回，應(yīng)付賬款力爭(zhēng)延遲支付。當(dāng)然，如果企業(yè)規(guī)模比較大，在出口市場(chǎng)多樣化的條件下，能夠設(shè)法將不同種類貨幣組合起來(lái)結(jié)算，企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)抵消。這樣不但會(huì)減低外匯風(fēng)險(xiǎn)，而且降低保值成本。
4.經(jīng)營(yíng)和融資多元化。企業(yè)管理者在編制預(yù)算的時(shí)候，一般使用的是外匯市場(chǎng)的遠(yuǎn)期匯率，但往往有些意外的因素出現(xiàn)，導(dǎo)致預(yù)測(cè)的遠(yuǎn)期匯率與實(shí)際匯率出現(xiàn)一定的偏差，而這些意外的變動(dòng)會(huì)使企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值發(fā)生變化。因此，要有效的防范這些風(fēng)險(xiǎn)，最有效的措施就是樹立全球經(jīng)營(yíng)化得理念，這樣即使匯率的變動(dòng)使企業(yè)的某些市場(chǎng)和生產(chǎn)基地受到?jīng)_擊，多元化的經(jīng)營(yíng)也可以使的外匯經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)因相互抵消而趨于中和。因此，企業(yè)的銷售市場(chǎng)應(yīng)該多元化，同時(shí)，融資也應(yīng)該多元化。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外貿(mào)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)形成的美元、日元、歐元借貸融資較多，形成了大量的外幣債務(wù)。由于外幣升值給外幣債務(wù)帶來(lái)了巨大的償債風(fēng)險(xiǎn)。例如，日元貸款的匯率風(fēng)險(xiǎn)比較突出。在80年代日元的貸款優(yōu)惠，沒有考慮到日后的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在90年代初還款的時(shí)候，日元匯率大幅度上漲，升值近4倍。遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于了貸款的利率。可見，外貿(mào)企業(yè)只有在經(jīng)營(yíng)和融資多元化的市場(chǎng)下，才能在外匯資金的取得、應(yīng)用及有效管理中發(fā)揮作用。
5.利用合同條款有效防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。貿(mào)易雙方在簽訂、執(zhí)行合同時(shí)，合理選擇計(jì)價(jià)貨幣，協(xié)商規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外貿(mào)易中，企業(yè)往往希望選擇本幣計(jì)價(jià)，從而避免風(fēng)險(xiǎn)，方便結(jié)算。然而在貿(mào)易實(shí)物中貨幣的選擇取決于貿(mào)易雙方的地位、意愿和國(guó)際慣例。當(dāng)匯率不利于本企業(yè)時(shí)，可以通過外匯交易轉(zhuǎn)嫁出去。
6.不斷提高產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高外貿(mào)企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的防御水平。在當(dāng)前的實(shí)際情況來(lái)看，我國(guó)出口產(chǎn)品依靠的是國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力價(jià)格低廉，產(chǎn)品以價(jià)格低取勝。隨著匯率體制的改革，人民幣升值的趨勢(shì)還會(huì)逐步增強(qiáng)。中國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)相應(yīng)的提高，價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐漸縮小。這就要求以出口為主的外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)變觀念，將價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)競(jìng)爭(zhēng)，加速產(chǎn)品的升級(jí)換代，提高產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)施品牌化的發(fā)展戰(zhàn)略。只有這樣，才能不會(huì)因?yàn)閰R率的變化而擠壓本已經(jīng)狹窄的利潤(rùn)空間，更不會(huì)因?yàn)閰R率的變化而是企業(yè)走向毀滅。
7.加大財(cái)務(wù)部門的審核監(jiān)督作用，建立嚴(yán)格高效的內(nèi)部控制制度財(cái)務(wù)部門嚴(yán)格審核進(jìn)出口單據(jù)，協(xié)調(diào)客戶和銀行，爭(zhēng)取在匯率對(duì)出口有利的時(shí)機(jī)及時(shí)全額收匯；監(jiān)督保值條款執(zhí)行程度，利用匯率優(yōu)惠政策，做好遠(yuǎn)期付匯的執(zhí)行工作。及時(shí)關(guān)注匯率的變化，及時(shí)發(fā)現(xiàn)匯率變動(dòng)拐點(diǎn)，對(duì)企業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易影響提出可行性建議。
一、宣鋼實(shí)施外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的背景
我國(guó)目前已成為一個(gè)進(jìn)出口貿(mào)易大國(guó)。2004年,對(duì)外貿(mào)易再創(chuàng)新高,全國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)11547億美元,名列美國(guó)、德國(guó)之后,成為世界第三大貿(mào)易國(guó).比上年增長(zhǎng)35.7%。凈增長(zhǎng)3037億美元。在2004年,海關(guān)統(tǒng)計(jì)的進(jìn)出口額度中,我國(guó)與歐盟國(guó)家貿(mào)易量的比重很大.居日本之后列我國(guó)十大進(jìn)口國(guó)的第二位。我國(guó)從歐盟國(guó)家進(jìn)口產(chǎn)品中很大一部分是技術(shù)含量高的機(jī)械設(shè)備、精密儀器。這部分貿(mào)易目前都直接或間接地使用歐元來(lái)報(bào)價(jià)和進(jìn)行成本核算。由于人民幣匯率目前仍與美元掛鉤。與歐元的兌換率隨外匯市場(chǎng)自由浮動(dòng).這就使得企業(yè)不可避免地要面對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)。而1999年歐元的全面啟動(dòng),更加大了外匯風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)的外貿(mào)企業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)一般在國(guó)際貿(mào)易中面臨三種風(fēng)險(xiǎn):一是由于外匯匯率波動(dòng)使企業(yè)的未來(lái)收益變得很不確定的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn):二是由于外幣匯率波動(dòng)而使企業(yè)的應(yīng)收外幣資金與應(yīng)付外幣價(jià)值變得不確定的交易風(fēng)險(xiǎn);三是由于外幣匯率變化而使涉外企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯項(xiàng)目金額發(fā)生變動(dòng)的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。宣鋼也無(wú)一例外要面對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)。
二、以保值的理念控制外匯風(fēng)險(xiǎn)
由于匯率波動(dòng)并不總是朝一個(gè)方向運(yùn)動(dòng)。因此在進(jìn)行保值操作的事后評(píng)價(jià)時(shí)經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)保值后市場(chǎng)并沒有向想象的不利方向變動(dòng),與此時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格相比,保值交易會(huì)處于潛虧狀態(tài),因此。有些人自然而然會(huì)認(rèn)為保值策略失敗了,保值交易使自己失去了享受到更好市場(chǎng)價(jià)格的機(jī)會(huì)。但實(shí)際上對(duì)于一個(gè)保值方案的正確評(píng)價(jià),其關(guān)注的要素主要應(yīng)包含保值的水平與原來(lái)成本的比較.而不受日后市場(chǎng)的變動(dòng)影響,只要所做保值的水平好于預(yù)算成本,保值交易就是成功的,市場(chǎng)的變動(dòng)只是影響了其保值功效而已。而不做保值從本質(zhì)上講是將希望寄托在對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)方向的猜測(cè)與幻想中,但沒有人能夠描繪出未來(lái)遠(yuǎn)期市場(chǎng)的運(yùn)行軌跡,心存僥幸地等待,其結(jié)果往往是與市場(chǎng)反向而行。
正確的保值理念首先要樹立“固定成本”的概念.鎖定成本、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是保值交易的根本出發(fā)點(diǎn),當(dāng)交易價(jià)格低于債務(wù)成本時(shí),企業(yè)便應(yīng)理智地開始保值。其次不應(yīng)以投機(jī)的思維看待保值,保值者的盈利狀況能夠進(jìn)行事前的估算與衡量,它取決于債務(wù)成本與保值成本的差額,因此,保值者關(guān)注市場(chǎng)的主要目的應(yīng)是尋找更為有利的降低及鎖定成本的市場(chǎng)時(shí)機(jī)。
為控制未來(lái)現(xiàn)金流并保持長(zhǎng)期項(xiàng)目的連續(xù)性,宣鋼以保值的理念規(guī)避與管理匯率風(fēng)險(xiǎn),將債務(wù)成本固定在公司財(cái)務(wù)所能承受與認(rèn)可的范圍之內(nèi).保證按預(yù)算支出獲得穩(wěn)定與可預(yù)見的現(xiàn)金流:固定甚至降低公司的債務(wù)成本支出.從而保障項(xiàng)目持續(xù)盈利:同時(shí).防范市場(chǎng)匯率向不利方向波動(dòng)而導(dǎo)致公司債務(wù)成本增加。宣鋼在外匯管理中隨著管理目標(biāo)的不同。采取固定匯率、期權(quán)等金融工具來(lái)消除或適當(dāng)保留匯率波動(dòng)的影響.從而達(dá)到多種保值增值的目標(biāo)。經(jīng)過近幾年的實(shí)踐,目前在組織結(jié)構(gòu)、管理模式、實(shí)施步驟、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)上已經(jīng)形成了一套辦法。宣鋼公司成立了外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦公室.秘書處設(shè)在進(jìn)出口公司,成員單位是財(cái)務(wù)處、計(jì)劃處、工程指揮部、進(jìn)出口公司、企管辦及具體設(shè)備或原料的使用單位。公司董事長(zhǎng)直接負(fù)責(zé).并由董事長(zhǎng)授權(quán)操作外匯額度、最高成本。管理模式是項(xiàng)目負(fù)責(zé)制,具體到每個(gè)項(xiàng)目。
由相關(guān)的成員單位提出成本要求,并根據(jù)市場(chǎng)討論確定公司能承受的風(fēng)險(xiǎn)水平。董事長(zhǎng)簽字確認(rèn)項(xiàng)目計(jì)劃和風(fēng)險(xiǎn)水平以及最高成本線。進(jìn)出口公司根據(jù)宣鋼公司對(duì)項(xiàng)目簽署的意見,選擇可以實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的金融工具后,與銀行等金融機(jī)構(gòu)簽署意向協(xié)議。公司項(xiàng)目計(jì)劃、銀行協(xié)議、資金申請(qǐng)三單備妥后。進(jìn)出口公司報(bào)由宣鋼公司財(cái)務(wù)處進(jìn)行審核、批準(zhǔn)和資金撥付。然后,與銀行簽定正式協(xié)議并進(jìn)行外匯鎖定或期權(quán)買賣。項(xiàng)目進(jìn)行完畢,設(shè)備或原料要對(duì)工廠進(jìn)行交庫(kù),按照實(shí)際執(zhí)行匯率確定進(jìn)廠價(jià)格,工廠在與計(jì)劃比較確定無(wú)超支的情況下完成交接。對(duì)公司進(jìn)出口業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)處分季度、年進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。對(duì)比原來(lái)計(jì)劃水平確定項(xiàng)目完成情況和實(shí)施水平,并與考核指標(biāo)掛鉤進(jìn)行獎(jiǎng)罰。通過以上辦法.宣鋼把外匯風(fēng)險(xiǎn)管理納入正常的管理程序,建立了良好的運(yùn)行機(jī)制,設(shè)立專門的操作和監(jiān)管部門進(jìn)行管理,由董事會(huì)負(fù)責(zé)保值政策的制定與重大問題的決策:成立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理辦公室秘書處。負(fù)責(zé)保值交易的具體實(shí)施并將相關(guān)情況向董事會(huì)匯報(bào);建立健全內(nèi)部授權(quán)機(jī)制,明確秘書處職責(zé)與權(quán)利,確保成功保值:將進(jìn)出口業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)核算銜接起來(lái),通過有效溝通使董事會(huì)能夠掌握資金的整體運(yùn)作。
三、外匯金融工具在宜鋼的應(yīng)用
l、即期外匯買賣。
宣鋼的進(jìn)口產(chǎn)品包括鐵礦石和設(shè)備、備件,出口產(chǎn)品主要為鋼材和化工產(chǎn)品。按照國(guó)際大宗原料貿(mào)易慣例,鐵礦石的進(jìn)口和鋼鐵、化工產(chǎn)品出口均以美元計(jì)價(jià)。在1995～2000年,宣鋼還沒有外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的概念,收款和付款同樣為美元,而美元相對(duì)人民幣多年保持穩(wěn)定,因此,所有的業(yè)務(wù)都采用即期外匯買賣。以2002年3月15日提單的一船6.2萬(wàn)噸礦石為例,該船礦石價(jià)格為CIF天津新港約36美元/噸。宣鋼于2月10日開出100%的即期信用證,賣方實(shí)際交單日期為3月15日。3月21日,銀行通知議付,3月25日,宣鋼通知銀行付款,付款金額為223.2萬(wàn)美元。3月25日的銀行美元現(xiàn)匯賣出價(jià)為8.28,宣鋼實(shí)際付款為1848.096萬(wàn)元人民幣。
2、期結(jié)售匯的操作。
宣鋼使用遠(yuǎn)期外匯買賣是從2002年大量進(jìn)口成套設(shè)備時(shí)開始的。當(dāng)時(shí)的進(jìn)口設(shè)備供貨商90%為歐盟成員國(guó),如德國(guó)、法國(guó)、意大利、盧森堡等,這些國(guó)家的公司在投標(biāo)時(shí)無(wú)一例外是用歐元報(bào)價(jià)的,具體執(zhí)行時(shí)可以換算成美元,但換算比例是按簽訂合同當(dāng)日的匯率中間價(jià)格確定的。下面以2002年5月宣鋼進(jìn)口“15000立方米制氧機(jī)組”為例說明遠(yuǎn)期結(jié)售匯的操作過程和成本核算。
(1)進(jìn)口項(xiàng)目說明:2002年5月20日宣鋼以國(guó)際招標(biāo)的方式簽訂該項(xiàng)目.最后中標(biāo)單位為德國(guó)ATLAS公司,中標(biāo)價(jià)格為279萬(wàn)歐元,交貨時(shí)間為2003年4月30日之前。付款方式:預(yù)付款在合同簽訂以后一個(gè)月之內(nèi),金額為合同總價(jià)的15%;合同交貨前3個(gè)月,即在2003年1月30日之前,開立受益人為賣方的不可撤銷即期信用證。金額為合同總額的85%。
(2)實(shí)際執(zhí)行情況(敞口管理)。當(dāng)時(shí)由于歐元?jiǎng)倓傞_始運(yùn)行。匯率波動(dòng)不明顯,同時(shí)宣鋼也沒有匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理意識(shí),因此采用了即期外匯買賣。成本分析如下:2001年5月20日,歐元匯率銀行賣出價(jià)為763.11,成本預(yù)算為2129.0769萬(wàn)元人民幣。2002年6月19日,支付15%的合同預(yù)付款:金額為41.85萬(wàn)歐元。當(dāng)天中國(guó)銀行歐元賣價(jià)為789.2,實(shí)際付款額為330.2802萬(wàn)元人民幣。
(3)損失計(jì)算。2003年4月30日,外方交貨,5月28日,設(shè)備到達(dá)天津新港。宣鋼于5月15日從銀行贖單,當(dāng)天歐元匯率為951.41,實(shí)際付款額為2256.2688萬(wàn)人民幣。由于歐元匯率的變化,實(shí)際支出成本為2586.549萬(wàn)元人民幣,比預(yù)算成本增加457.4721萬(wàn)元人民幣。可見,如果對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)不加以管理,企業(yè)將會(huì)因匯率波動(dòng)產(chǎn)生極大的損失。
(4)假設(shè)A:若15000立方米制氧機(jī)組項(xiàng)目采用遠(yuǎn)期結(jié)售匯.支付成本如下:2002年5月20日簽訂合同后,按照結(jié)售匯具體操作辦法,分兩筆向銀行提出《保值外匯買賣申請(qǐng)書》,簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議,一筆金額為合同總值的15%。即:41.85萬(wàn)歐元.到期時(shí)間為一個(gè)月。當(dāng)時(shí)遠(yuǎn)期匯率為755.93。另一筆到期時(shí)間為180天,遠(yuǎn)期匯率為752.12,到11月15日申請(qǐng)展期,匯率不變。宣鋼第一次付款41.85萬(wàn)歐元,合人民幣316.36萬(wàn)元。第二次付237.154萬(wàn)歐元。合人民幣1783.68萬(wàn)元?？傆?jì)采購(gòu)成本2100.04萬(wàn)元。
(5)假設(shè)B:如果簽訂合同時(shí)與外商協(xié)議換算成相對(duì)人民幣較為穩(wěn)定的美元計(jì)價(jià),根據(jù)國(guó)際慣例,2002年5月20日當(dāng)天中國(guó)銀行的歐元匯率中間價(jià)為763.11,實(shí)際付匯成本為2129.11萬(wàn)元。
通過實(shí)際操作與A、B兩種假設(shè)方式的比較可以看出.在歐元不斷升水的情況下,使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯是最為有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)手段。因此,從2003年6月份開始,宣鋼進(jìn)口設(shè)備、原料均采用了遠(yuǎn)期結(jié)售匯操作方式。到2003年11月底之前,宣鋼進(jìn)口的80萬(wàn)噸鐵礦石全部采用了遠(yuǎn)期結(jié)售匯。由于美元遠(yuǎn)期匯率一直處于貼水狀態(tài),匯率相對(duì)穩(wěn)定,但總體水平低于美元的即期匯率水平,因此,使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯比采用即期外匯買賣節(jié)約了312.12萬(wàn)元人民幣的支出。
3、外匯期權(quán)的使用
【關(guān)鍵詞】自貿(mào)區(qū) 匯率市場(chǎng)化 風(fēng)險(xiǎn)控制
一、上海自貿(mào)區(qū)匯率自由化已成趨勢(shì)
自2013年9月30日，上海自貿(mào)區(qū)掛牌以來(lái)，匯率市場(chǎng)化和利率市場(chǎng)化的改革一直飽受各界期待。雖然12月出臺(tái)的《關(guān)于金融支持中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見》在兩率市場(chǎng)化方面的內(nèi)容不及預(yù)期，但是上海作為未來(lái)國(guó)際金融中心，自由開放的市場(chǎng)環(huán)境必不可少，所以匯率市場(chǎng)化已經(jīng)成為上海自貿(mào)區(qū)的發(fā)展趨勢(shì)。
許多學(xué)者都擔(dān)心上海自貿(mào)區(qū)金融自由化后，會(huì)出現(xiàn)像東南亞金融風(fēng)暴時(shí)泰國(guó)遭遇的危機(jī)——大量的資金進(jìn)入離岸賬戶，離岸賬戶再向在岸賬戶投放，繞過了外匯管理，然后這些資金一下子撤離的時(shí)候，打擊幾近毀滅性。[1]好在自貿(mào)區(qū)金融改革通過銀行分賬經(jīng)營(yíng)、獨(dú)立核算構(gòu)建了與境內(nèi)其他市場(chǎng)有限隔離、與國(guó)際金融市場(chǎng)高度接軌的獨(dú)立金融環(huán)境。[2]居民與非居民的賬戶有隔離，不會(huì)在關(guān)內(nèi)關(guān)外隨意劃轉(zhuǎn)。存量客戶和新增客戶仍可以辦理業(yè)務(wù)，但是技術(shù)系統(tǒng)將自動(dòng)識(shí)別分賬管理。[3]這樣一來(lái)，使得自貿(mào)區(qū)內(nèi)先行實(shí)現(xiàn)利率和匯率的自由化成為可能。
二、匯率自由化下面臨的風(fēng)險(xiǎn)
高的匯率波動(dòng)率是近幾年來(lái)的普遍現(xiàn)象，因此匯率風(fēng)險(xiǎn)是自貿(mào)區(qū)金融改革中一個(gè)不可回避的問題。只有企業(yè)明白風(fēng)險(xiǎn)敞口在哪里，才能有效地采取措施來(lái)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為自貿(mào)區(qū)匯率市場(chǎng)化背景下會(huì)存在以下的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
（一）交易風(fēng)險(xiǎn)（Transaction Risks）
交易風(fēng)險(xiǎn)是指在運(yùn)用外幣計(jì)價(jià)的交易中，由于外幣與本幣之間以及外幣與外幣之間匯率變動(dòng)，使交易者蒙受損失的可能性。匯率變動(dòng)會(huì)影響企業(yè)支出或收入的現(xiàn)金流，因此這是企業(yè)在進(jìn)出口貿(mào)易中最需要對(duì)沖掉的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）折算風(fēng)險(xiǎn)（Translation Risks）
折算風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資產(chǎn)負(fù)責(zé)債進(jìn)行會(huì)計(jì)處理中，在將功能貨幣在具體經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中使用的貸幣，轉(zhuǎn)換成記賬貨幣編制會(huì)計(jì)報(bào)表所使用的貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而呈現(xiàn)賬面損失的可能。[4]匯率的波動(dòng)率增加會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表的波動(dòng)率增加，因此需要不斷調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表。[5]
（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（Structural Risks）
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指意料之外的匯率變動(dòng)通過影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格、成本，引起企業(yè)未來(lái)一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)很可能會(huì)影響一個(gè)企業(yè)未來(lái)的生死存亡和發(fā)展延續(xù)。
（四）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（Systematic Risks）
未來(lái)一段時(shí)間，眾多企業(yè)將在上海自貿(mào)區(qū)備案，可能出現(xiàn)境內(nèi)外大量貨幣涌向自貿(mào)區(qū)，形成龐大的“資金堰塞湖”。自貿(mào)區(qū)的資金水位帶來(lái)人民幣升值壓力，可能導(dǎo)致更大的資產(chǎn)泡沫。一旦泡沫崩潰，即引發(fā)金融危機(jī)，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。這種風(fēng)險(xiǎn)是自貿(mào)區(qū)內(nèi)的企業(yè)和銀行都無(wú)法規(guī)避和控制的。[6]
三、自貿(mào)區(qū)匯率市場(chǎng)化趨勢(shì)下企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施
在我國(guó)還沒有構(gòu)建人民幣匯率指數(shù)的情況下，通常我們講人民幣升值和貶值主要是指人民幣對(duì)美元升值和對(duì)美元貶值。因此本文中的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理也是指美元對(duì)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理。人民幣現(xiàn)行的匯率機(jī)制是有管理的浮動(dòng)匯率制，因此和實(shí)行匯率市場(chǎng)化的國(guó)家和地區(qū)相比，人民幣匯率的波動(dòng)率小于實(shí)行匯率市場(chǎng)化的國(guó)家和地區(qū)。一旦自貿(mào)區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)匯率市場(chǎng)化，匯率的波動(dòng)率將增大，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理也就顯得更加重要。對(duì)比2013年美元對(duì)人民幣、歐元和英鎊的折現(xiàn)圖，我們可以發(fā)現(xiàn)美元/人民幣匯率的波動(dòng)幅度小于美元和其他市場(chǎng)化匯率的波動(dòng)幅度。
（一）企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理
就折算風(fēng)險(xiǎn)而言，可實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債匹配保值，讓以功能貨幣表示的受險(xiǎn)資產(chǎn)與受險(xiǎn)負(fù)債的數(shù)額相等，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)頭寸即受險(xiǎn)資產(chǎn)和受險(xiǎn)負(fù)債之間的差額為零，保證匯率變動(dòng)不帶來(lái)任何折算上的損失。就經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)而言，可采取經(jīng)營(yíng)多樣化的管理方法，在擴(kuò)大海外市場(chǎng)的同時(shí)也應(yīng)該挖掘國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，擴(kuò)大企業(yè)在本國(guó)的市場(chǎng)份額。[7]下文將具體闡述進(jìn)口型企業(yè)和出口型企業(yè)控制交易風(fēng)險(xiǎn)的方法。
1.進(jìn)口型企業(yè)。對(duì)于進(jìn)口型企業(yè)，可以通過持有更多的美元來(lái)防范匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果擔(dān)心人民幣貶值，可以購(gòu)買外匯遠(yuǎn)期合約，或者通過購(gòu)買美元指數(shù)期貨合約來(lái)對(duì)沖到期時(shí)交付美元時(shí)需要面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)。具體操作如下：在t0時(shí)刻和外國(guó)企業(yè)簽訂進(jìn)口合同，t1時(shí)刻將支付若干美元給國(guó)外出口商。因此購(gòu)買一個(gè)t1或t1之后到期的美元指數(shù)期貨合約，到期之前如果美元相對(duì)人民幣升值則賣出美元指數(shù)期貨合約，對(duì)沖掉企業(yè)因人民幣貶值而需要支付更多人民幣的風(fēng)險(xiǎn)；如果美元相對(duì)人民幣貶值，那么企業(yè)因人民幣升值的額外收益將彌補(bǔ)在期貨合約上的虧損。需要指出的是，用期貨合約來(lái)對(duì)沖對(duì)外貿(mào)易中的外匯風(fēng)險(xiǎn)本身也存在較大風(fēng)險(xiǎn)，如保證金風(fēng)險(xiǎn)。
購(gòu)買人民幣外匯期權(quán)也不失為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)好辦法。國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)尚無(wú)成熟的人民幣外匯期權(quán)，因此進(jìn)口型企業(yè)可以在芝加哥商業(yè)交易所購(gòu)買以X為敲定價(jià)格的人民幣看跌期權(quán)，到需要支付美元給國(guó)外出口企業(yè)時(shí)，如果人民幣貶值到執(zhí)行價(jià)格X以下，則可以按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格出售人民幣，獲得美元。但需要指出的是，芝加哥商品市場(chǎng)的人民幣期權(quán)交易量低下，流動(dòng)性極差，很有可能發(fā)生找不到賣方的情況。
進(jìn)口企業(yè)還可以通過人在美國(guó)市場(chǎng)上上購(gòu)人民幣ETF，目前美國(guó)市場(chǎng)上比較常見的人民幣ETF有CYB、CNY、FXCH等。具體流程如下：在t0時(shí)刻在美國(guó)市場(chǎng)上做空人民幣ETF，如果t1時(shí)刻人民幣貶值，則企業(yè)在人民幣ETF上的收益將抵消掉國(guó)內(nèi)進(jìn)口企業(yè)支付給國(guó)外出口企業(yè)時(shí)因人民幣貶值而造成的虧損，如果時(shí)刻人民幣升值，那么企業(yè)在支付給國(guó)外出口企業(yè)時(shí)因人民幣升值造成的盈利將抵消掉本國(guó)企業(yè)在人民幣ETF上的虧損。
2.出口型企業(yè)。對(duì)于出口型企業(yè)，則需要防范人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)，方法和進(jìn)口型企業(yè)相似，只是對(duì)沖方向相反。出口型企業(yè)如果擔(dān)心人民幣升值，可以購(gòu)買外匯遠(yuǎn)期合約，或者通過購(gòu)買美元指數(shù)期貨合約來(lái)對(duì)沖到期用美元結(jié)算時(shí)需要面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)。
和國(guó)內(nèi)進(jìn)口型企業(yè)相反，出口型企業(yè)可以在美國(guó)市場(chǎng)上購(gòu)買執(zhí)行價(jià)格為X的人民幣看漲期權(quán)，當(dāng)國(guó)內(nèi)企業(yè)收到國(guó)外進(jìn)口企業(yè)支付的貨款時(shí)，如果人民幣匯率高于執(zhí)行價(jià)格X，則可以按照事先約定的執(zhí)行價(jià)格出售美元，購(gòu)買人民幣。
國(guó)內(nèi)出口型企業(yè)，也可以在美國(guó)市場(chǎng)上做多人民幣ETF，當(dāng)人民幣匯率升值時(shí)，出口型企業(yè)在人民幣ETF上的盈利可以抵消掉企業(yè)在收匯時(shí)因人民幣升值而導(dǎo)致的損失；當(dāng)人民幣匯率貶值時(shí)，出口型企業(yè)在收匯時(shí)因人民幣貶值而導(dǎo)致的盈利就可以抵消掉出口型企業(yè)在人民幣ETF上的虧損。
外匯風(fēng)險(xiǎn)一直存在，需要進(jìn)行對(duì)沖。而且如果僅僅是以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為目的，而不是以投資為目的，那么風(fēng)險(xiǎn)并不大。需要指出的是，企業(yè)在進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的時(shí)候，也放棄了因?yàn)閰R率朝著有利方向波動(dòng)可能帶來(lái)的收益。
（二）政策支持
通過上文的分析，筆者發(fā)現(xiàn)，如果人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，進(jìn)出口企業(yè)在進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易時(shí)以人民幣結(jié)算就可以避免人民幣匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但在人民幣尚未實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的情況下這種做法很少被國(guó)外企業(yè)接受。雖然人民幣交易量在2013年躍居全球第八，但實(shí)際的市場(chǎng)份額僅有2.2%。[8]而且企業(yè)用以對(duì)沖的外匯期貨、期權(quán)以及人民幣ETF常常由于流動(dòng)性不佳而不能成為很好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。但可以料想，自貿(mào)區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)人民幣匯率市場(chǎng)化后，人民幣匯率波動(dòng)性增大，人民幣期權(quán)產(chǎn)品的收益率增加，流動(dòng)性也會(huì)增強(qiáng)?？梢?，實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化是防范進(jìn)出口企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)的最根本、有效的措施。而為了促進(jìn)人民幣的國(guó)際化，中國(guó)自貿(mào)區(qū)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)匯率市場(chǎng)化是必然要求，中國(guó)自貿(mào)區(qū)內(nèi)也必須加快速度從政策面創(chuàng)造有利條件和環(huán)境，比如開發(fā)出更多管理人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，完善做市商制度，完善和外匯相關(guān)的配套制度，使得國(guó)內(nèi)外企業(yè)能夠在自貿(mào)區(qū)內(nèi)通過購(gòu)買此類金融工具來(lái)對(duì)沖掉他們用人民幣結(jié)算所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。[9]
四、結(jié)論
自貿(mào)區(qū)實(shí)行匯率市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨，實(shí)行匯率市場(chǎng)化之后人民幣匯率波動(dòng)率將增大。在此種情況下，自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)和銀行面臨著交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。本文提供并分析了進(jìn)口型企業(yè)和出口型對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的幾種方法，并在分析中發(fā)現(xiàn)企業(yè)有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的前提是實(shí)現(xiàn)人民幣匯率市場(chǎng)化和國(guó)際化。
參考文獻(xiàn)
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