時(shí)間：2023-02-25 15:33:17
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關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 授信申報(bào) 信息真實(shí)
在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行和宏觀政策調(diào)整的新形勢(shì)下，提高授信申報(bào)材料的真實(shí)性，從源頭上規(guī)避授信風(fēng)險(xiǎn)，最大限度防范和減少資產(chǎn)損失，是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中面臨的重要課題。本文收集歸納了銀行經(jīng)常出現(xiàn)的授信申報(bào)信息真實(shí)性問題，并分析了原因，提出了應(yīng)對(duì)措施。
一、授信申報(bào)信息真實(shí)性存在的主要問題
（一）授信申報(bào)資料信息失真
在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行、企業(yè)資金鏈緊張的市場(chǎng)環(huán)境下，針對(duì)商業(yè)銀行的各種造假和欺詐行為呈高發(fā)態(tài)勢(shì)，通過(guò)假項(xiàng)目、假合同、假證明、假報(bào)表、虛增注冊(cè)資本等方式套取銀行信用的事件不斷發(fā)生。
1.企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表不真實(shí)。不少企業(yè)存在隱瞞對(duì)外擔(dān)保、虛增長(zhǎng)期投資，報(bào)表年度間數(shù)據(jù)不銜接，關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易信息不能相互驗(yàn)證等現(xiàn)象。個(gè)別小微企業(yè)提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，隱瞞實(shí)際銀行負(fù)債，降低資產(chǎn)規(guī)模，以大充小進(jìn)行融資，以致財(cái)務(wù)報(bào)表不能真實(shí)反映借款人的經(jīng)營(yíng)狀況及風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，影響審批人對(duì)借款人實(shí)際償債能力的評(píng)估以及信貸準(zhǔn)入控制。
2.業(yè)務(wù)貿(mào)易背景不真實(shí)。相當(dāng)一部分企業(yè)存在銀票業(yè)務(wù)缺乏真實(shí)交易背景、貿(mào)易融資業(yè)務(wù)未能體現(xiàn)其自償性特征、國(guó)內(nèi)保理業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款真實(shí)性不足等現(xiàn)象，以此套取授信額度。
3.企業(yè)虛假注資。不少企業(yè)利用第三方資金或關(guān)聯(lián)企業(yè)賬戶之間的臨時(shí)資金劃轉(zhuǎn)等方式進(jìn)行注資，造成注資不規(guī)范，對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)限額測(cè)算、信用等級(jí)評(píng)定和授信額度核定產(chǎn)生不良影響。
4.貸款資金支付依據(jù)不實(shí)。少數(shù)企業(yè)通過(guò)變?cè)熘Ц稇{證、套印發(fā)票或涂改合同等方式規(guī)避銀行監(jiān)管、套取信貸資金，個(gè)別企業(yè)存在發(fā)票領(lǐng)購(gòu)人與交易對(duì)手不符、發(fā)票核銷日早于開票日、交易對(duì)手于合同簽訂日前已被工商注銷等現(xiàn)象。
（二）授信調(diào)查評(píng)價(jià)不實(shí)
部分商業(yè)銀行基層機(jī)構(gòu)信貸業(yè)務(wù)貸前調(diào)查不能客觀準(zhǔn)確地反映企業(yè)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、關(guān)聯(lián)交易、或有負(fù)債等事項(xiàng)，部分信息披露與實(shí)際情況不符。
1.行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)入不嚴(yán)格。部分基層行規(guī)避國(guó)家和地方有關(guān)限制類和淘汰類行業(yè)的授信限制，如對(duì)從事行業(yè)為批發(fā)零售業(yè)借款人申報(bào)為制造業(yè)，高評(píng)借款人信用評(píng)級(jí)或?qū)ιa(chǎn)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)大的客戶未及時(shí)調(diào)整規(guī)模等級(jí)，得出的評(píng)級(jí)結(jié)果無(wú)法合理識(shí)別、度量客戶信用風(fēng)險(xiǎn)情況。
2.關(guān)聯(lián)企業(yè)識(shí)別不充分。部分基層行在審查企業(yè)客戶隸屬關(guān)系或控制關(guān)系情況時(shí)，不能識(shí)別隱性關(guān)聯(lián)關(guān)系，造成企業(yè)規(guī)避關(guān)聯(lián)企業(yè)統(tǒng)一授信，能分別從同一銀行或不同銀行獲得授信，目前無(wú)需納入集團(tuán)授信范圍，整體上可能增加授信總量，容易導(dǎo)致多頭融資及過(guò)度授信， 并使?jié)撛诘娘L(fēng)險(xiǎn)逐步積聚和蔓延。
3.對(duì)或有負(fù)債的揭示不到位。或有負(fù)債是基于或有損失事項(xiàng)而存在的一種潛在債務(wù)。這種債務(wù)以過(guò)去或現(xiàn)在存在的事實(shí)為基礎(chǔ)，而不是人為的任意猜測(cè)；它是否能夠轉(zhuǎn)化成真正的負(fù)債不可確定。不少基層行在對(duì)貸款企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，僅僅分析會(huì)計(jì)報(bào)告中揭示的會(huì)計(jì)事項(xiàng)，未對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)告外的重要事項(xiàng)進(jìn)行分析?；蛴胸?fù)債一旦轉(zhuǎn)化成真正的負(fù)債，對(duì)企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力特別是償債能力都將產(chǎn)生直接影響。
二、授信申報(bào)信息真實(shí)性問題的理論分析
根據(jù)信息不對(duì)稱理論，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各類人員對(duì)有關(guān)信息的了解是有差異的；掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。在金融市場(chǎng)上，貨幣資金需求方與貨幣資金供給方所掌握的信息資源往往是不同的，前者要遠(yuǎn)大于后者。企業(yè)對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品市場(chǎng)份額及其信貸資金的配置風(fēng)險(xiǎn)等私人信息真實(shí)情況都有充分的認(rèn)識(shí)，而銀行則較難獲得這方面的真實(shí)信息。銀行作為公眾性企業(yè)，其許多信息，諸如授信政策、風(fēng)險(xiǎn)偏好、審批流程等重要信息基本上是透明的，企業(yè)對(duì)銀行尤其是上市銀行的信息掌握得比較充分。他們之間的信息是不對(duì)稱的，企業(yè)擁有私人信息，處于優(yōu)勢(shì)地位，銀行擁有公共信息，處于劣勢(shì)地位。
在對(duì)信息占有的不對(duì)稱性情況下，我國(guó)商業(yè)銀行與企業(yè)之間往往經(jīng)歷著重復(fù)博弈的過(guò)程。企業(yè)從自身利益出發(fā)，有可能向銀行粉飾自己的財(cái)務(wù)報(bào)表，故意隱瞞甚至謊報(bào)自己真實(shí)交易背景、關(guān)聯(lián)狀況、負(fù)債情況、償債能力、還款意愿等私人信息，傳遞對(duì)自己有利的信號(hào)，積極爭(zhēng)取貸款審批通過(guò)。銀行當(dāng)然也不會(huì)輕易相信這些信息，并會(huì)通過(guò)收集大量行業(yè)、地區(qū)、市場(chǎng)方面信息及通過(guò)征信系統(tǒng)、聘請(qǐng)專業(yè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等措施對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行甄別。即便如此，也無(wú)法得到企業(yè)完全的真實(shí)信息，更何況隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)的變化，企業(yè)財(cái)務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)狀況都會(huì)隨時(shí)發(fā)生變動(dòng)。重復(fù)博弈的結(jié)果必然導(dǎo)致兩種后果：一是授信合同簽訂前銀行的逆向選擇。就是銀行不得不考慮通過(guò)提高利率水平來(lái)增加預(yù)期收益，試圖覆蓋因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱增加的成本，但客觀上會(huì)造成高風(fēng)險(xiǎn)偏好的不計(jì)成本的企業(yè)將低風(fēng)險(xiǎn)偏好的企業(yè)逐出市場(chǎng)；二是交易發(fā)生后借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)。利率提高的事后效應(yīng)極可能誘使企業(yè)選擇高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，并可能出現(xiàn)壞賬損失。最終由于信息失真，信息披露不完全，造成信貸市場(chǎng)行為扭曲。
除了銀行與企業(yè)之間信息不對(duì)稱外，還存在銀行內(nèi)部信息不對(duì)稱。銀行上下級(jí)機(jī)構(gòu)之間以及管理層與客戶經(jīng)理之間存在相互博弈的文化，制約了銀行政策和程序的制定及其執(zhí)行的效力。借款企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、抵押物真實(shí)價(jià)值、保證人擔(dān)保能力等信息是否充分披露，在一定程度上取決于經(jīng)辦行客戶經(jīng)理工作努力程度，這種工作努力程度就成了客戶經(jīng)理的私人信息，與管理層形成信息不對(duì)稱。同時(shí)，少數(shù)基層行為了拓展業(yè)務(wù)，希望授信項(xiàng)目盡快獲得上級(jí)行審批通過(guò)，也經(jīng)常會(huì)隱瞞企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)情況或夸大企業(yè)的償債能力，有選擇性地反映企業(yè)信息，造成銀行上下級(jí)機(jī)構(gòu)之間信息不對(duì)稱，信貸管理行為扭曲。
三、加強(qiáng)授信申報(bào)信息真實(shí)性管理的對(duì)策
（一）解決商業(yè)銀行與企業(yè)之間信息不對(duì)稱
商業(yè)銀行與企業(yè)之間信息不對(duì)稱，主要原因是企業(yè)信息披露機(jī)制不健全。如果有健全的企業(yè)信息披露機(jī)制，很大程度上就會(huì)避免商業(yè)銀行逆向選擇行為，減少信貸市場(chǎng)交易價(jià)格的失真和扭曲及市場(chǎng)的無(wú)效率和低效率，減少銀行的信貸損失。但是，即便是對(duì)上市公司，證監(jiān)委制定了上市公司信息披露管理辦法，投資人也很難得到動(dòng)態(tài)的詳盡的真實(shí)信息。因?yàn)樾畔⑴锻ǔ７譃樽栽概杜c非自愿披露，自愿披露源自于上市公司進(jìn)行信息披露后會(huì)取得相應(yīng)的好處或利益；非自愿披露在于上市公司進(jìn)行信息披露后不能取得相稱的好處和利益，甚至相反。上市公司尚且如此，其他企業(yè)更是這樣。所以，作為商業(yè)銀行，對(duì)企業(yè)自愿主動(dòng)信息披露不能苛求，關(guān)鍵是在提高自身信貸風(fēng)險(xiǎn)管理水平上下功夫。
1.完善信貸管理信息系統(tǒng)。我國(guó)商業(yè)銀行基本建立了信貸管理信息系統(tǒng)，但在信息的全面性、真實(shí)性和時(shí)效性方面還遠(yuǎn)未達(dá)到高效的標(biāo)準(zhǔn)，需要進(jìn)一步完善。一是要保證系統(tǒng)基礎(chǔ)信息內(nèi)容的全面性。盡可能多地收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)經(jīng)濟(jì)、地區(qū)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)品市場(chǎng)及有關(guān)金融、法律等綜合信息；借款人信用記錄、經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況、貸款資金使用情況、抵押品、保證人情況等客戶信息；信貸業(yè)務(wù)所有合同資料等信貸業(yè)務(wù)信息。二是要保證系統(tǒng)基礎(chǔ)信息內(nèi)容的真實(shí)性。對(duì)借款人提供的信息只能作為參考，只有經(jīng)過(guò)仔細(xì)甄別后才能輸入系統(tǒng)，并且對(duì)輸入系統(tǒng)信息的可信程度劃分不同等級(jí)，作為審批決策參考。三是保證系統(tǒng)基礎(chǔ)信息的時(shí)效性，在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，借款人的情況是多變的，銀行應(yīng)該掌握和了解這些信息，及時(shí)更新有關(guān)信息，確保信息質(zhì)量。
2.做實(shí)授信申報(bào)信息真實(shí)性調(diào)查。一是透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，還原企業(yè)財(cái)務(wù)真面目。通過(guò)橫向、縱向分析客戶連續(xù)三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)比各報(bào)表之間、報(bào)表科目之間的鉤稽關(guān)系等方式揭示客戶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是理順企業(yè)關(guān)聯(lián)關(guān)系。通過(guò)網(wǎng)絡(luò)查詢資訊、對(duì)比關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的報(bào)表、分析各關(guān)聯(lián)企業(yè)所處行業(yè)的性質(zhì)等方法理清關(guān)聯(lián)關(guān)系，揭示關(guān)聯(lián)方是否存在通過(guò)虛假交易虛增銷售收入騙貸的風(fēng)險(xiǎn)、是否存在信貸資金挪作他用的風(fēng)險(xiǎn)、信貸資金是否存在流入房地產(chǎn)、高污染行業(yè)的嫌疑等等。三是審查現(xiàn)金流量的充足性，確保第一還款來(lái)源。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否正常、第一還款來(lái)源是否充足關(guān)鍵取決于企業(yè)的現(xiàn)金流情況。調(diào)查人員往往重視第二還款來(lái)源、輕視第一還款來(lái)源，認(rèn)為只要企業(yè)能提供足額的擔(dān)保，就忽視對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況的分析。孰不知，即便是有足額的擔(dān)保，如果企業(yè)不能用第一還款來(lái)源償還貸款，那收回貸款本息的機(jī)會(huì)成本也是極高的，一系列的法律糾紛和抵押物的處置風(fēng)險(xiǎn)也將不期而至。
（二）解決商業(yè)銀行內(nèi)部信息不對(duì)稱
基層行客戶經(jīng)理和信貸經(jīng)營(yíng)部門直接與企業(yè)接觸，容易受企業(yè)思維影響，貸款調(diào)查時(shí)更多的是站在企業(yè)的高度，加之由于調(diào)查人員對(duì)信貸政策及知識(shí)掌握不全面，難免出現(xiàn)對(duì)企業(yè)的調(diào)查不全面，對(duì)存在的風(fēng)險(xiǎn)揭示不充分的情況。另一方面為降低不良貸款或防止新增不良貸款，會(huì)出現(xiàn)“借新還舊”或者“以貸還貸”的情況，貸款調(diào)查容易出現(xiàn)放寬準(zhǔn)入條件，忽視潛在風(fēng)險(xiǎn)的情況，貸款調(diào)查報(bào)告不一定能真實(shí)、全面反映借款人情況及貸款真實(shí)用途，造成商業(yè)銀行內(nèi)部信息不對(duì)稱。上級(jí)行審批部門和專職審批人需要采取措施，站在不同的角度，揭示調(diào)查報(bào)告沒有披露的內(nèi)容和風(fēng)險(xiǎn)，彌補(bǔ)調(diào)查人員在貸款調(diào)查環(huán)節(jié)的不足，減少信貸決策失誤。
1.在上下級(jí)行間統(tǒng)一授信政策和風(fēng)險(xiǎn)偏好。讓基層行理解審批條線和經(jīng)營(yíng)條線的利益是一致的，是共同營(yíng)銷信貸產(chǎn)品的前后環(huán)節(jié)，揭示風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)是審批人員與經(jīng)營(yíng)條線溝通的主題，從而有效強(qiáng)化信貸審批與市場(chǎng)營(yíng)銷的合力，提高授信申報(bào)信息的完整性和真實(shí)性，提高申報(bào)材料的質(zhì)量。
今年8月，我作為專家評(píng)委參加了財(cái)政部第二批PPP示范項(xiàng)目評(píng)審，主要是對(duì)申報(bào)的交通類項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)審。結(jié)合評(píng)審情況談?wù)勥@一輪示范項(xiàng)目申報(bào)材料幾個(gè)突出特點(diǎn)，以及對(duì)相關(guān)PPP項(xiàng)目準(zhǔn)備工作的建議。
PPP示范項(xiàng)目申報(bào)材料呈現(xiàn)出來(lái)的特點(diǎn)主要有：
1、申報(bào)項(xiàng)目數(shù)量多，質(zhì)量參差不齊
項(xiàng)目總數(shù)達(dá)到700多，單交通類就有157個(gè)，相比第一批的兩類項(xiàng)目（新增和存量轉(zhuǎn)換共計(jì)120多個(gè)），第二批數(shù)量上有了大幅度增加，反映出地方政府對(duì)運(yùn)作PPP的熱情高漲，認(rèn)識(shí)在加深，動(dòng)員工作也更扎實(shí)。有的項(xiàng)目申報(bào)材料準(zhǔn)備精心，內(nèi)容要素齊備，方法深度符合規(guī)范，質(zhì)量很高；但也有的項(xiàng)目申報(bào)材料極簡(jiǎn)單，要素缺失，甚至出現(xiàn)實(shí)施方案只有一頁(yè)的！
2、咨詢機(jī)構(gòu)作用彰顯
從評(píng)審情況看，有咨詢機(jī)構(gòu)參與協(xié)助的申報(bào)項(xiàng)目，材料質(zhì)量明顯要高過(guò)無(wú)咨詢機(jī)構(gòu)參與的申報(bào)材料。本次示范項(xiàng)目申報(bào)是在財(cái)政部76號(hào)文近一年，第一批示范項(xiàng)目清單后大半年，地方政府和市場(chǎng)參與者在經(jīng)過(guò)比較充分的動(dòng)員后進(jìn)行的。借助市場(chǎng)提供的機(jī)會(huì)，參與PPP服務(wù)的咨詢機(jī)構(gòu)數(shù)量得以充實(shí)、專業(yè)能力獲得快速成長(zhǎng)，為政府方客戶運(yùn)作PPP提供了良好的專業(yè)服務(wù)支撐，總體上切切實(shí)實(shí)提高了項(xiàng)目準(zhǔn)備的質(zhì)量。
3、政府方實(shí)施機(jī)構(gòu)主體合規(guī)性差
這批申報(bào)項(xiàng)目近1/3在第一階段的定性篩選中出局，重要原因是項(xiàng)目確定的實(shí)施機(jī)構(gòu)主體不符合規(guī)范。財(cái)政部113號(hào)文第十條規(guī)定“政府或其指定的有關(guān)職能部門或事業(yè)單位可作為項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目準(zhǔn)備、采購(gòu)、監(jiān)管和移交等工作?！钡?，相當(dāng)一部分申報(bào)項(xiàng)目，將國(guó)有平臺(tái)公司或其他國(guó)有企業(yè)，定位為項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)，這是完全錯(cuò)誤的一種項(xiàng)目結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。我們知道，實(shí)施機(jī)構(gòu)是在PPP項(xiàng)目中代表政府方的主體，是公權(quán)力的代表，應(yīng)該由具有公權(quán)力代表資格的政府機(jī)構(gòu)出任。但是，由于我們長(zhǎng)期以來(lái)形成的政企不分，政府和國(guó)有企業(yè)之間的邊界模糊問題，使得大量基建項(xiàng)目的前期工作由國(guó)有企業(yè)承擔(dān)和完成。當(dāng)項(xiàng)目運(yùn)作方式轉(zhuǎn)換成PPP時(shí)，地方政府仍然習(xí)慣性認(rèn)為，下屬部門及國(guó)有企業(yè)應(yīng)按“誰(shuí)家孩子誰(shuí)抱”的原則，把PPP項(xiàng)目簡(jiǎn)單視為分配任務(wù)，交由原先負(fù)責(zé)項(xiàng)目前期工作的國(guó)有企業(yè)繼續(xù)負(fù)責(zé)，后者自然“被動(dòng)”成為實(shí)施機(jī)構(gòu)。
4、存在變相融資
雖然財(cái)政部57號(hào)文明令禁止將變相融資包裝為PPP項(xiàng)目，我們還是遺憾地從第二批申報(bào)項(xiàng)目材料中發(fā)現(xiàn)多起名為PPP，實(shí)質(zhì)是固定回報(bào)、明股實(shí)債的變相融資。當(dāng)然，經(jīng)過(guò)博弈，地方政府變“聰明”了，他們即便想通過(guò)PPP變相融資，在實(shí)施方案等書面材料上包裝更加隱蔽，識(shí)別難度大了。我認(rèn)為，單靠項(xiàng)目入選評(píng)審這一道關(guān)篩選判斷還不夠，今后應(yīng)結(jié)合建立動(dòng)態(tài)跟蹤檢查機(jī)制，對(duì)PPP全過(guò)程進(jìn)行監(jiān)管，讓“假、偽”PPP無(wú)處遁形。
5、按績(jī)效付費(fèi)意識(shí)弱
申報(bào)材料中，不少項(xiàng)目實(shí)施方案似乎直接脫胎于可行性研究報(bào)告，對(duì)于PPP實(shí)施方案應(yīng)該包含什么內(nèi)容，這些要素如何展開和設(shè)計(jì)不甚清楚。例如，編制人對(duì)“產(chǎn)出說(shuō)明”不能正確理解，常常將其描述為硬件設(shè)施的工程、技術(shù)指標(biāo)，而沒有意識(shí)到PPP的產(chǎn)出說(shuō)明是專指以績(jī)效指標(biāo)反映的項(xiàng)目綜合產(chǎn)出―服務(wù)能力及其效果。導(dǎo)致的直接結(jié)果是，申報(bào)項(xiàng)目的回報(bào)機(jī)制中按照績(jī)效付費(fèi)思路設(shè)計(jì)很少，即使提到內(nèi)容也不準(zhǔn)確。大多數(shù)項(xiàng)目體現(xiàn)的還是“建設(shè)工程+融資回報(bào)”的思路。
6.兩個(gè)評(píng)價(jià)論證的責(zé)任主體不清
由于了有關(guān)操作指引和填報(bào)要求，第二批申報(bào)項(xiàng)目的PPP物有所值評(píng)價(jià)和財(cái)政承受能力論證至少內(nèi)容形式上有了，完全缺失兩個(gè)評(píng)價(jià)論證的申報(bào)材料很少。但是，究竟應(yīng)該誰(shuí)來(lái)做PPP項(xiàng)目的評(píng)估論證，認(rèn)識(shí)和操作方面尚存在誤區(qū)。我認(rèn)為，物有所值評(píng)價(jià)（VFM）和財(cái)政承受能力論證（FAA）可以看作項(xiàng)目按PPP模式運(yùn)作的可行性研究，由綜合部門如發(fā)改、財(cái)政在一個(gè)區(qū)域/一級(jí)財(cái)政的層面上根據(jù)項(xiàng)目重要性、優(yōu)先度以及一定時(shí)期內(nèi)的財(cái)政承受力總盤子進(jìn)行綜合權(quán)衡和取舍更為合理。
申報(bào)項(xiàng)目中屢見不鮮的由某個(gè)行業(yè)管理部門甚至國(guó)資平臺(tái)公司自行委托咨詢機(jī)構(gòu)做VFM+FAA的做法，很容易讓兩個(gè)評(píng)價(jià)論證流于形式：誰(shuí)也不會(huì)讓咨詢機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)出一個(gè)不可行的結(jié)論！更進(jìn)一步，項(xiàng)目單位及行業(yè)管理部門也無(wú)法掌握評(píng)價(jià)論證所需的優(yōu)先順序、綜合財(cái)力等關(guān)鍵數(shù)據(jù)和信息。承接的咨詢公司同樣很難保持獨(dú)立公正性，這個(gè)問題應(yīng)該引起重視。
7、社會(huì)資本中民企外資少
在進(jìn)展比較快的、有披露投資人的申報(bào)項(xiàng)目中，多數(shù)是央企和其他地方國(guó)企扮演社會(huì)資本角色，民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)作為社會(huì)資本的很少。這一現(xiàn)象反映出地方政府PPP項(xiàng)目的潛在投資人市場(chǎng)還有很大的拓展空間，但需要政府注意民營(yíng)外資參與PPP項(xiàng)目的關(guān)切，真心誠(chéng)意地引商、興商和穩(wěn)商。
給政府PPP項(xiàng)目準(zhǔn)備及采購(gòu)工作提幾條建議：
一、過(guò)去半年多，各級(jí)地方政府出于規(guī)范中介服務(wù)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，引導(dǎo)更多有經(jīng)驗(yàn)有能力的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)有序進(jìn)入PPP咨詢服務(wù)，同時(shí)也提高政府方采購(gòu)咨詢服務(wù)的效率，建立了許多不同層級(jí)的咨詢機(jī)構(gòu)庫(kù)，有省級(jí)、地市級(jí)，甚至還有縣級(jí)。存在大量重復(fù)的報(bào)名、提交資料，有的地方還提出交納投標(biāo)保證金、履約保證金，或者先免費(fèi)編制一個(gè)PPP項(xiàng)目的實(shí)施方案來(lái)測(cè)試水平等聞所未聞的奇招、怪招，讓咨詢公司不勝其煩，苦不堪言。同時(shí)，重復(fù)建庫(kù)也浪費(fèi)了政府的大量行政資源。強(qiáng)烈建議在國(guó)家層面推動(dòng)建立一個(gè)分類別的咨詢機(jī)構(gòu)庫(kù)和專家?guī)?，?shí)行動(dòng)態(tài)管理，各級(jí)政府需要時(shí)都可以引用。
二、建議在PPP實(shí)施方案中及PPP綜合管理信息平臺(tái)上，將PPP運(yùn)作時(shí)間計(jì)劃（至少涵蓋項(xiàng)目識(shí)別、準(zhǔn)備及采購(gòu)三階段的時(shí)間表）作為一項(xiàng)重要的必填要素和考核標(biāo)準(zhǔn)。明確的運(yùn)作時(shí)間計(jì)劃一方面對(duì)政府行為提出了約束性要求，形成所謂按時(shí)序的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫(kù)（pipeline）；另一方面也給潛在投資人提供接觸項(xiàng)目、開發(fā)項(xiàng)目的重要指示性信息。這在國(guó)際上是通例，在我國(guó)大范圍推廣應(yīng)用PPP的今天，有必要考慮它的作用和管理意義，盡快推行。
三、建議示范項(xiàng)目應(yīng)該要求申報(bào)地方政府簽署承諾函，承諾入選項(xiàng)目后續(xù)實(shí)施時(shí)，未經(jīng)同意不得對(duì)項(xiàng)目申報(bào)方案做重大改變，若有違背，視做放棄示范/退出示范名單處理，返還享有的優(yōu)惠扶持等等。以此約束過(guò)去常見的申報(bào)材料寫的天花亂墜，實(shí)際執(zhí)行走調(diào)離譜的情況。
“蝸居在證監(jiān)會(huì)旁“犄角旮旯”里的小小打印店榮大快印，占據(jù)了擬上市公司申報(bào)材料打印業(yè)務(wù)的90%，被喻為離上市“最近”的打印店。經(jīng)過(guò)近13年的發(fā)展，如今榮大快印成了中國(guó)“最?！钡拇蛴〉?。如果不是此次證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)的史上最嚴(yán)核查，六七百家擬上市公司的項(xiàng)目小組趕在核查大限前蜂擁到北京提交材料，擠爆了快印店，榮大可能仍然隱退在投行圈的“隱秘江湖”中，不為外人所知?！耙患掖蛴〉昴苡卸啻竽苣?，能讓全國(guó)各地的券商投行人員排著隊(duì)在那兒打印資料”，有人甚至猜測(cè)榮大快印的背景。帶著種種疑問，記者多次探訪榮大，試圖一窺榮大的神奇生意?！?/p>
現(xiàn)場(chǎng)?一個(gè)IPO項(xiàng)目印刷費(fèi)不低于10萬(wàn)
小小打印店榮大快印，占據(jù)了中國(guó)擬上市公司申報(bào)材料打印業(yè)務(wù)的90%。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)所在地――北京金融街富凱大廈外，人群之中的黑色拉桿箱、“券商之家”白底紅字的榮大快印塑料袋，已成為擬上市企業(yè)“跑部前進(jìn)”的標(biāo)準(zhǔn)裝備。
快印店隱身在酒店
如果沒有熟人指路，或提前通過(guò)百度搜索，你很難找到榮大快印總店，它隱身在位于西直門內(nèi)南小街66號(hào)的金燦酒店。這里距證監(jiān)會(huì)不到3公里，出租車費(fèi)不過(guò)10元，高約8層的酒店外沒有任何“榮大快印”的標(biāo)識(shí)。
即便進(jìn)入酒店大堂后，仍沒有榮大印刷的顯著指示牌。記者向工作人員詢問后才得知，酒店除了住宿、洗浴、餐飲外還有財(cái)經(jīng)印刷服務(wù)，三層和四層為榮大快印。
“榮大去年8月陸續(xù)搬到這里，如果你是榮大VIP客戶，在這兒住宿可享受優(yōu)惠，比如680元的標(biāo)間，優(yōu)惠后在480元左右，但一定要榮大的銷售幫您申請(qǐng)。”酒店的前臺(tái)服務(wù)人員耐心地告訴記者。
在來(lái)此探訪之前，一位投行人士曾告訴記者：“榮大快印的紅火正是得益于其一攬子服務(wù)，提供從住宿、餐飲、洗浴到校對(duì)、打印的一條龍服務(wù)?！?/p>
記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，即便優(yōu)惠后的酒店價(jià)格與周邊的如家快捷酒店等同類酒店相比還是要貴一些?！吧再F點(diǎn)沒關(guān)系，畢竟打印資料的時(shí)候更方便，而且還可以提供發(fā)票讓企業(yè)買單，榮大恰恰抓住了客戶的心理?！币晃徊环奖阃嘎缎彰娜锶耸咳缡钦f(shuō)。
前臺(tái)設(shè)計(jì)更像投行
盡管榮大如此“隱蔽”，但一進(jìn)電梯，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這家酒店果然與眾不同，電梯里的酒店廣告上用紅色背景烘托出“券商之家”榮大集團(tuán)八個(gè)字，看著十分突兀。一出電梯，卻又別有洞天，儼然一家投行的前臺(tái)。現(xiàn)代風(fēng)格的裝修設(shè)計(jì)，長(zhǎng)長(zhǎng)的柜臺(tái)后坐著身著工裝的前臺(tái)接待員，這與常人眼中“街邊打印店”的印象完全迥異。
榮大的店面布局也很有大公司的氣勢(shì)，類似實(shí)木的書架擺放著諸如“上海浦東發(fā)展銀行首次公開發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件”等諸多精致文件樣本。如果沒看到后臺(tái)過(guò)道上扔棄的紙張，還真容易誤以為這是某家投行在展示自己曾做過(guò)的項(xiàng)目。
榮大快印前臺(tái)的接待員更像是“保安”，對(duì)來(lái)訪者“十分警惕”，要求進(jìn)門人員進(jìn)行登記，出示包間門卡的人可以正常進(jìn)出，但如果是“陌生人”，則要被仔細(xì)“盤問”，尤其是記者，則通常會(huì)被拒之門外。
在采訪中，記者嘗試以打印申報(bào)材料人員的身份詢問該店的產(chǎn)品和價(jià)格，但前臺(tái)接待員并不像一般打印店的店員笑臉相迎，而是提出類似“你負(fù)責(zé)的是哪個(gè)項(xiàng)目”這樣的問題，如果不能準(zhǔn)確回答，那么談話通常會(huì)就此中斷。
一個(gè)IPO項(xiàng)目印刷費(fèi)超10萬(wàn)
記者注意到，榮大快印大部分都是“包間服務(wù)”――基本上每個(gè)項(xiàng)目的投行人員都被安排在獨(dú)立房間內(nèi)完成工作。對(duì)于這樣的房間安排，一投行人士告訴記者：“金融行業(yè)向來(lái)注重保密性，券商申報(bào)的材料中更有商業(yè)機(jī)密等?！?/p>
“但要進(jìn)這樣的包間，必須要交20000元的押金，成為VIP會(huì)員?！边@位投行人士說(shuō)。
根據(jù)榮大的“服務(wù)指南”，VIP可以享受到三大優(yōu)勢(shì)服務(wù)：一是接待室、制作員的優(yōu)先安排；二是折扣優(yōu)惠；三是免費(fèi)用車送至證監(jiān)會(huì)等增值服務(wù)。
盡管有些發(fā)行企業(yè)對(duì)“支付預(yù)付款”的要求有些不滿，但也只能忍受。對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，時(shí)間是個(gè)微妙的東西。同一天下午，5點(diǎn)鐘報(bào)進(jìn)證監(jiān)會(huì)的材料和6點(diǎn)報(bào)進(jìn)去的材料，僅僅相差一小時(shí)，審核時(shí)間可能就不一樣。尤其是在每年3月、6月、9月，若是錯(cuò)過(guò)了每個(gè)季度的最后一天，申報(bào)材料又得新增一個(gè)季度的內(nèi)容，會(huì)增加很多會(huì)計(jì)、審計(jì)成本。對(duì)于包間價(jià)格和具體項(xiàng)目收費(fèi)，榮大的銷售人員諱莫如深。
榮大前員工張工表示，最近兩年，排隊(duì)IPO的企業(yè)比較多，榮大趁勢(shì)而上，主動(dòng)創(chuàng)造需求，提升服務(wù)，從而增加收費(fèi)項(xiàng)目，且收費(fèi)較高。當(dāng)然，作為行業(yè)的標(biāo)桿，榮大推出新產(chǎn)品而帶來(lái)的價(jià)格變動(dòng)，比較容易被客戶接受。
從IPO申報(bào)材料的制作流程來(lái)看，主要分為原件整理、原件套頁(yè)碼、原件掃描、掃描件處理、打印復(fù)印件、轉(zhuǎn)電子文件、電子版刻盤等?！罢麄€(gè)流程中，利潤(rùn)最高的部分來(lái)自掃描，客戶的文件數(shù)量非常大，但實(shí)際上這部分業(yè)務(wù)幾乎是零成本。”張工說(shuō)。張工統(tǒng)計(jì)，一個(gè)IPO項(xiàng)目從遞交申報(bào)材料到封卷在榮大的整體花費(fèi)一般不低于10萬(wàn)元。
制作平臺(tái)并不全封閉存泄密可能
記者看到，榮大的部分制作平臺(tái)并不是全封閉的，兩排電腦集中擺放在較隱秘的角落，工作人員之間雖然單獨(dú)作業(yè)，但并沒有與外界完全隔離，泄密并非沒有可能。
一位投行人士就表示，曾在榮大見到了另外一家券商保薦的上市企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)資料，“我覺得去榮大打工一定能拿到不少一手消息，回報(bào)率不次于每天蹲在證監(jiān)會(huì)門口。”
記者也參觀了榮大目前算得上強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)美印刷車公莊店。同是專門服務(wù)于券商，時(shí)美印刷非常關(guān)注保密性，他們將整個(gè)券商服務(wù)區(qū)與外界隔離開來(lái)，并設(shè)有門禁，服務(wù)區(qū)內(nèi)部的制作間上面有明確“保密”提示，不許除工作人員以外的人入內(nèi)。甚至每個(gè)券商在VIP包間里有專人服務(wù)，“我們能做到一對(duì)一的制作流程”，工作人員告訴記者。盡管如此，時(shí)美印刷對(duì)待媒體倒是較為“開放”，會(huì)介紹他們的一些特色服務(wù)，并允許參觀硬件設(shè)施。
兩相對(duì)比，榮大在公眾眼中的神秘感頗強(qiáng)，引無(wú)數(shù)外人過(guò)來(lái)探訪，金燦酒店的一名保潔員表示，這兩天被經(jīng)理一再叮囑“最近來(lái)的人很多，一旦看見有人員拍照，要馬上制止?！?/p>
質(zhì)疑?榮大快印緣何“一枝獨(dú)秀”
疑問一：申報(bào)材料印刷門檻有多高
最近，記者調(diào)查了十多位投行人士，他們雖然說(shuō)法不同，但確實(shí)對(duì)榮大的專業(yè)性給予高度認(rèn)可。
為何投行人員一定要到榮大去打印IPO資料？華泰聯(lián)合證券一投行人士表示，投行的人都是在上報(bào)材料的最后幾天才定稿，對(duì)時(shí)間和業(yè)務(wù)的熟練度上要求很高。而榮大這么多年在和投行人士的磨合中積累了不少經(jīng)驗(yàn)，對(duì)相關(guān)資料的格式更為熟悉。這一行經(jīng)驗(yàn)積累很重要，與榮大上海相比，成立時(shí)間早的榮大北京業(yè)務(wù)還是相對(duì)熟練一些。
“因?yàn)榻衲闕PO核查，來(lái)打印核查材料的人比較集中，時(shí)間也比較緊張，我們也曾嘗試去另外一家做銀行業(yè)務(wù)的打印店，雖然價(jià)格便宜了一半，但對(duì)格式的熟練程度真的差不少，下次還是會(huì)去榮大做?！边@位投行人士告訴記者。
不過(guò)，時(shí)美印刷副總經(jīng)理曹國(guó)亮表示，擬上市企業(yè)申報(bào)材料的打印，主要是對(duì)證監(jiān)會(huì)文件格式的熟悉程度，并沒有多少技術(shù)含量?！岸C監(jiān)會(huì)對(duì)上市文件的格式要求是公開的，這并沒有多少難度?！?/p>
榮大前員工張工說(shuō)：“實(shí)際上，榮大并不神奇，只是把證監(jiān)會(huì)的要求做到了最熟、做精。”比如格式、字號(hào)等，都必須按照證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司申報(bào)材料的要求。此外，榮大還能幫助客戶發(fā)現(xiàn)和改正申報(bào)材料中的一些常見錯(cuò)誤。比如，有些企業(yè)由于原件底稿年限過(guò)久，將順序搞錯(cuò)了，有的文件漏簽名或少文件等.cn。
據(jù)張工介紹，一般來(lái)說(shuō)，相關(guān)申報(bào)文件可以分為幾大類型，比如IPO、重組、公司債、中期票據(jù)、新三板、股權(quán)激勵(lì)等，雖然文件類型不同，但格式上大同小異。
顯然，榮大的優(yōu)勢(shì)來(lái)自于先發(fā)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)積累，而這些東西并非不可復(fù)制。
疑問二：榮大快印究竟有無(wú)背景
由于老板周正榮的低調(diào)，投行圈外人無(wú)法真正地了解這家打印店。坊間流傳著榮大的種種傳奇，一名投行人員都很難知道一個(gè)證監(jiān)會(huì)官員希望看到怎樣的材料。而在榮大，從項(xiàng)目建議書到招股書制作，都有豐富的經(jīng)驗(yàn)。更有甚者，榮大快印的傳奇故事還包括：投行人在一些程序上的小疏漏，會(huì)被打印員發(fā)現(xiàn)并指出。
而一些投行人員則經(jīng)常抱怨，證監(jiān)會(huì)預(yù)審員對(duì)擬上市企業(yè)申報(bào)材料的要求已經(jīng)到了“吹毛求疵”的地步。
“低調(diào)”和“神奇”往往容易引起人們的猜想，包括投行圈里的一些人都在微博討論，榮大老板是否有著不同尋常的背景。
對(duì)此，榮大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手――時(shí)美印刷的曹國(guó)亮表示，這可能只是一種營(yíng)銷手段。榮大一年的流水最多時(shí)也無(wú)法超過(guò)一個(gè)億，在整個(gè)發(fā)行上市的利益鏈條中，實(shí)在微不足道。很難想象，會(huì)有人甘于冒此風(fēng)險(xiǎn)。目前，誰(shuí)也沒有證據(jù)證明兩者之間到底有何“關(guān)系”，但榮大快印的江湖傳奇地位卻因此奠定。
疑問三：榮大為什么“一枝獨(dú)秀”
既然技術(shù)上沒有門檻，也沒有證據(jù)表明榮大有何背景，那為何出現(xiàn)榮大“一枝獨(dú)秀”的局面？對(duì)此，曹國(guó)亮也有些奇怪，“在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，還有一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域要客戶排隊(duì)才能享受服務(wù)，這有點(diǎn)讓人難以理解?！彼t疑了一下表示，這恐怕主要還是因?yàn)榭蛻舻膽T性比較大。
榮大前員工張工說(shuō)：“因?yàn)楸Ｃ苄院椭匾暥龋沟靡话闫髽I(yè)不敢將申報(bào)材料放在街邊的小打印店制作?！?/p>
對(duì)于以上兩人的分析，一投行人士并不認(rèn)同，同樣是企業(yè)發(fā)行上市，香港市場(chǎng)就容納了RRD、Toppan、Bowne等好幾家打印店，中國(guó)內(nèi)地不應(yīng)只有一家榮大快印。
事實(shí)上，時(shí)美印刷進(jìn)入這個(gè)細(xì)分行業(yè)已有兩年多的時(shí)間，也取得一定的進(jìn)展。曹國(guó)亮透露，“這次IPO核查，時(shí)美也從榮大分了一杯羹，因?yàn)榭蛻魧?duì)時(shí)間要求緊迫，有60多家企業(yè)來(lái)時(shí)美做了申報(bào)材料?！钡舜螀⑴cIPO核查的企業(yè)數(shù)量在六七百家左右，從此次時(shí)美和榮大的正面交鋒來(lái)看，榮大在這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)仍處于明顯的強(qiáng)勢(shì)地位。
“盡管這個(gè)行業(yè)利潤(rùn)豐厚，但因?yàn)檫@個(gè)細(xì)分行業(yè)受政策影響比較大，比如暫停IPO等，風(fēng)險(xiǎn)和收益并不十分成正比，比如榮大在此次核查啟動(dòng)之前，就因?yàn)镮PO暫停，閑置了幾個(gè)月，人員工資照付，而因考慮到客戶便利性因素，選址一般要在證監(jiān)會(huì)附近，房租成本也比較高?！辈車?guó)亮說(shuō)。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，榮大之所以能撐下來(lái)，因?yàn)樵诟叻宓臅r(shí)候能盈利，能把自己的水池蓄滿，在低谷的時(shí)候，即使平淡也仍能盈利。
印象?“只是街邊小打印店”？
如果說(shuō)榮大的生意對(duì)外界來(lái)說(shuō)是“隱秘的江湖”，那么榮大老板周正榮則可以說(shuō)是“神龍見首不見尾”。記者多次聯(lián)系周正榮，他僅表示，從未接受過(guò)媒體采訪，“榮大只是一家街邊小打印店，沒什么可說(shuō)的，我們沒打算上市”。
榮大前員工張工（化名）透露，周正榮是一名退伍軍人，40多歲，為人謙遜、低調(diào)，“這么有錢的大老板辦公室很簡(jiǎn)陋”。
根據(jù)北京市工商局網(wǎng)站的公開信息，記者了解到，周正榮在2000年8月29日成立了榮大偉業(yè)商貿(mào)有限公司，注冊(cè)資本為200萬(wàn)元。公司創(chuàng)始之初，業(yè)務(wù)注冊(cè)范圍十分寬泛，涵蓋零售計(jì)算機(jī)軟硬件、百貨、通訊設(shè)備、裝飾材料、電腦圖文、設(shè)計(jì)企業(yè)形象策劃，打字、復(fù)印服務(wù)等業(yè)務(wù)。2002年，周正榮又成立了北京榮大偉業(yè)商貿(mào)有限公司第一分公司，主營(yíng)電腦圖文。
時(shí)美印刷主管財(cái)經(jīng)印刷的副總經(jīng)理曹國(guó)亮稱，周正榮平時(shí)和同行甚少交流。對(duì)于周正榮的低調(diào)，曹國(guó)亮分析，原因不外乎“擔(dān)心外界過(guò)多的關(guān)注會(huì)影響榮大的生意，悶聲發(fā)大財(cái)嘛！”
“周正榮很精明，他發(fā)現(xiàn)擬上市企業(yè)申報(bào)材料印刷這塊‘寶地’之后，不想讓其他同行知道業(yè)務(wù)門檻并不高，因此無(wú)論對(duì)媒體還是同行都異常低調(diào)?！睆埞ふf(shuō)。
為了進(jìn)一步做好股票發(fā)行工作，現(xiàn)將有關(guān)問題補(bǔ)充通知如下：
一、關(guān)于B股、H股企業(yè)發(fā)行A股的問題
為了給股份公司規(guī)范運(yùn)作創(chuàng)造有利條件，原則上發(fā)行B股或H股的企業(yè)不再發(fā)行A股，發(fā)行A股的企業(yè)不再發(fā)行B股或H股。特殊情況除外。
二、關(guān)于同一集團(tuán)原則上不得設(shè)多個(gè)上市公司的問題
為了便于股份公司規(guī)范運(yùn)作，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和過(guò)多的關(guān)聯(lián)交易，克服上市公司低水平重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象，同一集團(tuán)內(nèi)原則上不得設(shè)立多個(gè)上市公司。
三、關(guān)于主營(yíng)業(yè)務(wù)突出的界定標(biāo)準(zhǔn)問題
為了保證上市公司的質(zhì)量，各地、各部門推選的企業(yè)必須主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。主營(yíng)業(yè)務(wù)突出的具體標(biāo)準(zhǔn)是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)（指某一類業(yè)務(wù)）收入占其總收入的比例不低于70％，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比例不低于70％。
四、關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估及評(píng)估結(jié)果確認(rèn)問題
為了簡(jiǎn)化程序，企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果在預(yù)選階段暫不要求確認(rèn)，待準(zhǔn)備正式申報(bào)材料時(shí)，再辦理資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的確認(rèn)手續(xù)。被兼并企業(yè)被兼并時(shí)應(yīng)按國(guó)家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，因此，企業(yè)申報(bào)材料中可以不提供被兼并企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。
五、關(guān)于募集資金的使用問題
為了保證募股資金的合理使用，原則上不允許將募股資金用于收購(gòu)本公司發(fā)起人的資產(chǎn)，以防止上市公司主要發(fā)起人通過(guò)向上市公司出售不良資產(chǎn)來(lái)套取募股資金，侵犯中小股東利益。
六、關(guān)于報(bào)送預(yù)選企業(yè)的問題
為了維護(hù)預(yù)選企業(yè)審核工作的正常秩序，地方政府或部門已出文報(bào)送我會(huì)審核的預(yù)選企業(yè)，除經(jīng)審核不符合發(fā)行上市條件的以外，不得再出文撤回或更換。
七、關(guān)于兼并虧損企業(yè)的方式問題
為了規(guī)范優(yōu)勢(shì)國(guó)有企業(yè)通過(guò)改制上市兼并有發(fā)展前途但目前還虧損企業(yè)的行為，達(dá)到以強(qiáng)帶弱、共同發(fā)展的目的，兼并虧損企業(yè)可以采用下列三種方式：
（一）承擔(dān)債務(wù)式兼并。根據(jù)虧損企業(yè)的具體情況，可以分別選用直接承債兼并法、集團(tuán)接收重整后承債兼并法和按破產(chǎn)程序重整后承債兼并法。這種兼并方式的主要特征是股份公司接管虧損企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與接管的負(fù)債額相等，因此又稱為零凈資產(chǎn)兼并法。
（二）控股式兼并。由股份公司與虧損企業(yè)共同出資組建由股份公司控股的有限責(zé)任公司。
（三）吸收股份式兼并。股份公司公開募股后，將虧損企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn)注入股份公司，按股份公司公開募股后的每股凈資產(chǎn)折為股本。
八、關(guān)于新股發(fā)行定價(jià)方法問題
為了使新股發(fā)行定價(jià)更為公正、合理，促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)的健康發(fā)展，新股發(fā)行定價(jià)將改用如下計(jì)算方法：
發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)
股票發(fā)行價(jià)格＝－－－－－－－－－－－×市盈率
發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù)
發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)
＝－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－×市盈率
發(fā)行前總股本數(shù)＋本次公開發(fā)行股本數(shù)×（12－發(fā)行月份）÷12
九、關(guān)于廢止《股票發(fā)行復(fù)審工作細(xì)則》的問題
關(guān)鍵詞：企業(yè)債 相關(guān)政策及區(qū)別 核算及涉稅
企業(yè)債是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。我國(guó)的企業(yè)債有其特殊性，僅指由政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)發(fā)行的債券，它對(duì)發(fā)債主體的限制比公司債窄。我國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)最早產(chǎn)生于上世紀(jì)八十年代初。隨著1987年國(guó)務(wù)院《企業(yè)債券管理暫行條例》，企業(yè)債市場(chǎng)進(jìn)入了快速發(fā)展階段，發(fā)行規(guī)模從1983年的33.8億元迅速增加到1992年的681.7億元。企業(yè)債融資的快速膨脹帶來(lái)了許多潛在風(fēng)險(xiǎn)，1993年8月國(guó)務(wù)院了《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，嚴(yán)格限制企業(yè)債的發(fā)行。此后，企業(yè)債市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，發(fā)行規(guī)模從1993年20億元的低谷逐漸震蕩上升，2014年全年的交易額已突破萬(wàn)億元。由于在二十世紀(jì)九十年代中期，一些地方發(fā)生了企業(yè)債到期難以兌付本息的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)的國(guó)家計(jì)委上收了企業(yè)債發(fā)行的審批權(quán)，從而形成了現(xiàn)在企業(yè)債發(fā)行由國(guó)家發(fā)改委集中管理審批的格局。近年來(lái)，發(fā)行企業(yè)債、參與企業(yè)債交易的單位呈快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，在會(huì)計(jì)核算、涉稅處理等方面，產(chǎn)生了不少問題。
一、發(fā)行單位應(yīng)關(guān)注的幾個(gè)重要問題
（一）申報(bào)方式
中央直接管理企業(yè)的申請(qǐng)材料可以直接向發(fā)改委申報(bào);國(guó)務(wù)院行業(yè)管理部門所屬企業(yè)的申報(bào)材料由行業(yè)管理部門轉(zhuǎn)報(bào);地方企業(yè)的申報(bào)材料由所在省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市發(fā)改委轉(zhuǎn)報(bào)。
（二）發(fā)債單位要具備一定的條件
所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展規(guī)劃;凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到規(guī)定的要求，即股份有限公司≥人民幣3 000萬(wàn)元、有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)≥人民幣6 000萬(wàn)元;經(jīng)濟(jì)效益良好，近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利;現(xiàn)金流狀況良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力;近三年沒有違法和重大違規(guī)行為;前一次發(fā)行的企業(yè)債券已足額募集;已經(jīng)發(fā)行的企業(yè)債券沒有延遲支付本息的情形;企業(yè)發(fā)行債券余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的40%。用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，累計(jì)發(fā)行額不得超過(guò)該項(xiàng)目總投資的20%;符合國(guó)家發(fā)展改革委根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)發(fā)展規(guī)劃和宏觀調(diào)控需要確定的企業(yè)債券重點(diǎn)支持行業(yè)、最低凈資產(chǎn)規(guī)模以及發(fā)債規(guī)模的上、下限;符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。
（三）企業(yè)債的發(fā)行方式
企業(yè)債的發(fā)行一般有：無(wú)擔(dān)保信用債券、資產(chǎn)抵押債券和第三方擔(dān)保債券三種形式。批準(zhǔn)發(fā)行的文件印發(fā)后，兩個(gè)月內(nèi)由銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所來(lái)發(fā)行。企業(yè)債大部分在銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行交易，另外部分在交易所債券市場(chǎng)進(jìn)行交易。企業(yè)債的期限一般為3―10年，其中10年期債券較為普遍。
二、購(gòu)債單位核算時(shí)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格區(qū)分企業(yè)債與公司債
我國(guó)公募資金種類較多，股票、國(guó)債、企業(yè)債及其他公司債等都屬于公募資金的范疇。但其發(fā)行的主體、信用等各不相同，正確了解各種公募資金的差別，對(duì)企業(yè)財(cái)會(huì)人員正確把握核算標(biāo)準(zhǔn)、防范投資風(fēng)險(xiǎn)和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。下面著重強(qiáng)調(diào)企業(yè)債與公司債的區(qū)別。
（一）在交易、核算時(shí)關(guān)注發(fā)行主體的差別
在發(fā)達(dá)國(guó)家中，公司債券的發(fā)行屬公司的法定權(quán)力范疇，它無(wú)需經(jīng)政府部門審批，只需登記注冊(cè)，如上市公司的登記制，發(fā)行成功與否基本由市場(chǎng)決定，而我國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)債的發(fā)行則由授權(quán)機(jī)關(guān)審核批準(zhǔn)。
（二）關(guān)注信用基礎(chǔ)的差別
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，發(fā)債公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)狀況、盈利水平和可持續(xù)發(fā)展能力等是公司債券的信用基礎(chǔ)，這一機(jī)制不是強(qiáng)制規(guī)定的。我國(guó)的企業(yè)債券不僅通過(guò)“國(guó)有”機(jī)制貫徹了政府信用，而且通過(guò)行政強(qiáng)制落實(shí)著擔(dān)保機(jī)制，信用等級(jí)較高。
（三）關(guān)注管制程序的差別
目前我國(guó)發(fā)行公司債券雖然還實(shí)行審批制，2015年7月是我國(guó)加入WTO十五年過(guò)渡期結(jié)束之時(shí)，按國(guó)際慣例，將來(lái)公司債券的發(fā)行必然要實(shí)行登記注冊(cè)制，即只要發(fā)債公司的登記材料符合法律等制度規(guī)定，監(jiān)管機(jī)關(guān)無(wú)權(quán)限制其發(fā)債行為。而我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行必須經(jīng)國(guó)家發(fā)改委報(bào)國(guó)務(wù)院審批。由于擔(dān)心國(guó)有企業(yè)發(fā)債導(dǎo)致相關(guān)兌付風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)問題，所以在申請(qǐng)發(fā)債的相關(guān)資料中，不僅要求發(fā)債企業(yè)的債券余額不得超過(guò)凈資產(chǎn)的40%，而且要求有銀行擔(dān)保，以做到防控風(fēng)險(xiǎn)的萬(wàn)無(wú)一失;一旦債券發(fā)行，審批部門就不再對(duì)發(fā)債主體的信用等級(jí)、信息披露和市場(chǎng)行為進(jìn)行監(jiān)管。
（四）關(guān)注發(fā)債資金用途的差別
公司債券是公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作具體需要所發(fā)行的債券，它的主要用途包括固定資產(chǎn)投資、技術(shù)更新改造、改善公司資金來(lái)源的結(jié)構(gòu)、調(diào)整公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、降低公司財(cái)務(wù)成本、支持公司并購(gòu)和資產(chǎn)重組等，因此只要不違反有關(guān)制度規(guī)定，發(fā)債資金如何使用幾乎完全是發(fā)債公司自己的事。而我國(guó)企業(yè)債資金的用途主要限制在固定資產(chǎn)投資和技術(shù)革新改造方面，并與政府部門審批的項(xiàng)目直接相聯(lián)。
（五）關(guān)注市場(chǎng)功能的差別
在發(fā)達(dá)國(guó)家中，公司債券是各類公司獲得中長(zhǎng)期債務(wù)性資金的一個(gè)主要方式。在我國(guó)，由于企業(yè)債券實(shí)際上屬政府債券，它的發(fā)行受到行政機(jī)制的嚴(yán)格控制，不僅每年的發(fā)行數(shù)額遠(yuǎn)低于國(guó)債、央行票據(jù)和金融債券，也明顯低于股票的融資額，為此，不論在眾多的企業(yè)融資中還是在金融市場(chǎng)和金融體系中，它的作用都較小。
三、企業(yè)債的會(huì)計(jì)處理與利息的核算問題
（一）發(fā)債單位的賬務(wù)處理及相關(guān)核算
1.在“應(yīng)付債券”科目下設(shè)“面值”“利息調(diào)整”“應(yīng)計(jì)利息”（核算到期一次還本付息債券每期計(jì)提的利息）三個(gè)明細(xì)科目。
2.發(fā)行債券時(shí)。
（1）發(fā)行價(jià)格。當(dāng)債券票面利率與市場(chǎng)利率相等時(shí)，則債券按其票面價(jià)值的價(jià)格發(fā)行，通常稱為按面值發(fā)行;當(dāng)債券票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，則債券按高于其票面價(jià)值的價(jià)格發(fā)行，通常稱為溢價(jià)發(fā)行;當(dāng)債券票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，則債券按低于其票面價(jià)值的價(jià)格發(fā)行，通常稱為折價(jià)發(fā)行。
（2）發(fā)行費(fèi)用處理。發(fā)行費(fèi)用計(jì)入應(yīng)付債券的初始入賬金額。
例1：某企業(yè)發(fā)行債券，面值為100萬(wàn)元，發(fā)行價(jià)格為120萬(wàn)元，發(fā)生手續(xù)費(fèi)10萬(wàn)元。則企業(yè)的會(huì)計(jì)處理為：
借：銀行存款 1 100 000
貸：應(yīng)付債券――面值 1 000 000
――利息調(diào)整 100 000
3.利息調(diào)整的攤銷。利息調(diào)整應(yīng)在債券存續(xù)期間內(nèi)用實(shí)際利率法進(jìn)行攤銷。實(shí)際利率法指按應(yīng)付債券的實(shí)際利率計(jì)算其攤余成本及各期利息費(fèi)用的方法。實(shí)際利率是指將應(yīng)付債券在債券存續(xù)期間的未來(lái)現(xiàn)金流量，折現(xiàn)為該債券當(dāng)前賬面價(jià)值所使用的利率。攤余成本的計(jì)算公式為：
期末攤余成本=期初攤余成本+利息費(fèi)用-現(xiàn)金流出（應(yīng)付利息）
其中：利息費(fèi)用=應(yīng)付債券期初攤余成本×實(shí)際利率，應(yīng)付利息=應(yīng)付債券面值×債券票面利率，每期利息調(diào)整的攤銷金額=實(shí)際利息費(fèi)用-應(yīng)付利息。
（1）分期付息、一次還本的債券，借記“在建工程”“制造費(fèi)用”“財(cái)務(wù)費(fèi)用（實(shí)際利息費(fèi)用）”等科目，貸記“應(yīng)付利息（按票面利率計(jì)算的利息）”“應(yīng)付債券――利息調(diào)整（差額）”科目。
（2）一次還本付息的債券，借記“在建工程”“制造費(fèi)用”“財(cái)務(wù)費(fèi)用（實(shí)際利息費(fèi)用）”等科目，貸記“應(yīng)付債券――應(yīng)計(jì)利息（按票面利率計(jì)算的利息）”“應(yīng)付債券――利息調(diào)整（差額）”科目。
4.債券償還。到期一次還本付息債券償還時(shí)，借記“應(yīng)付債券――面值――應(yīng)計(jì)利息”科目，貸記“銀行存款”科目。分期付息到期還本債券償還時(shí)，借記“應(yīng)付債券――面值”科目，貸記“銀行存款”科目。應(yīng)當(dāng)注意的是對(duì)于債券在最后一期時(shí)，需將“應(yīng)付債券――利息調(diào)整”科目余額攤銷至零。
例2：2015年12月31日，甲公司經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行5年期一次還本、分期付息的公司債券1 000萬(wàn)元，債券利息在每年12月31日支付，票面利率年利率為6%。假定債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率為5%。
甲公司該批債券實(shí)際發(fā)行價(jià)格為：
10 000 000×（P/F，5%，5）+10 000 000×6%×（P/A，5%，5）=10 000 000×0.7835+10 000 000×6%×4.3295=10 432 700（元）
甲公司的賬務(wù)處理為：
（1）2015年12月31日發(fā)行債券時(shí)：
借：銀行存款 10 432 700
貸：應(yīng)付債券――面值 10 000 000
――利息調(diào)整 432 700
（2）2016年12月31日計(jì)算利息費(fèi)用時(shí)：
借：財(cái)務(wù)費(fèi)用 521 635
應(yīng)付債券――利息調(diào)整 78 365
貸：應(yīng)付利息 600 000
借：應(yīng)付利息 600 000
貸：銀行存款 600 000
2017年12月31日：
借：財(cái)務(wù)費(fèi)用 517 716.75
應(yīng)付債券――利息調(diào)整 82 283.25
貸：應(yīng)付利息 （10 000 000×6%）600 000.00
2018年12月31日：
借：財(cái)務(wù)費(fèi)用 513 602.59
應(yīng)付債券――利息調(diào)整 86 397.41
貸：應(yīng)付利息 600 000.00
2019年12月31日：
借：財(cái)務(wù)費(fèi)用 509 282.72
應(yīng)付債券――利息調(diào)整 90 717.28
貸：應(yīng)付利息 600 000.00
（3）2020年12月31日歸還債券本金及最后一期利息費(fèi)用時(shí)：
借：財(cái)務(wù)費(fèi)用等 505 062.94
應(yīng)付債券――面值 10 000 000.00
――利息調(diào)整 94 937.06
貸：銀行存款 10 600 000.00
（二）購(gòu)債單位的賬務(wù)處理及相關(guān)核算
例3：某年1月4日購(gòu)入某企業(yè)發(fā)行三年期債券，面值100 000元，年利率10%，甲公司按11.2萬(wàn)元價(jià)格購(gòu)入?？铐?xiàng)已用銀行存款支付。年終按規(guī)定計(jì)提債券利息，并攤銷債券溢價(jià)，假設(shè)實(shí)際利率為8%。其會(huì)計(jì)處理為：
用銀行存款買入時(shí)：
借：持有至到期金融資產(chǎn)――成本 100 000
持有至到期金融資產(chǎn)――利息調(diào)整 12 000
貸：銀行存款 112 000
如果是分期付息：
投資收益按實(shí)際利率和攤余成本計(jì)算，第一年為112 000×0.08=8 960（元）。
借：應(yīng)收利息 10 000
貸：投資收益 8 960
持有至到期金融資產(chǎn)――利息調(diào)整 1 040
收到利息時(shí)：
借：銀行存款 10 000
貸：應(yīng)收利息 10 000
第二年攤余成本=112 000+8 960-10 000=110 960（元），投資收益110 960×0.08=8 876.8（元），以此類推最后一年還本付息，分錄同上。
四、企業(yè)債交易的相關(guān)涉稅問題
企業(yè)債的涉稅事項(xiàng)與平時(shí)其他業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)核算區(qū)別不大，但在核算時(shí)要根據(jù)其特點(diǎn)把握以下幾方面：
一是企業(yè)債要扣利息稅20%，有的也叫紅利稅。利息稅只在債券的除權(quán)日發(fā)放利息時(shí)一次扣除，平時(shí)不扣，也很少在債券到期還本付息時(shí)候扣除。
關(guān)鍵詞：公司債 治理結(jié)構(gòu) 融資渠道 發(fā)行成本
近兩年，為抑制通貨膨脹和管理通脹預(yù)期，國(guó)內(nèi)實(shí)施緊縮貨幣信貸政策，很多上市公司面臨貸款難的問題，企業(yè)快速發(fā)展與資金緊張的矛盾有所加劇。而公司債以其融資難度較股權(quán)融資低、審核周期短、不強(qiáng)制要求抵押或擔(dān)保等優(yōu)勢(shì)，為上市公司提供了新的融資選擇。新疆八一鋼鐵股份有限公司于2011年10月發(fā)行公司債，為企業(yè)融資12億元，本文結(jié)合實(shí)際工作對(duì)公司債發(fā)行過(guò)程進(jìn)行思考和總結(jié)，從微觀角度分析了公司債對(duì)上市公司發(fā)展的促進(jìn)作用，提出了推進(jìn)公司債券發(fā)行工作的具體舉措。
一、公司債的概念
所謂公司債，就是指上市公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。是由中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的中長(zhǎng)期直接融資品種。
二、債權(quán)融資工具的比較分析
短期融資券、中期票據(jù)、公司債是上市公司債權(quán)融資的三個(gè)主要備選工具，與前二者相比，公司債具有比較明顯的優(yōu)勢(shì)：
（一）審批周期較短
中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2011年推出公司債審批“綠色通道”制度，將債券融資審核與股權(quán)融資審核分離，設(shè)立債券審核小組專門從事債券審核，取消見面會(huì)、反饋會(huì)，規(guī)定申請(qǐng)文件受理次日五個(gè)工作日內(nèi)出具初審意見。并專門指定一組審委會(huì)委員負(fù)責(zé)審核工作，審核過(guò)程中如未發(fā)現(xiàn)重大問題，原則上從申報(bào)日起一個(gè)月內(nèi)完成全部審核工作（短期融資券和中期票據(jù)的審批時(shí)間約為兩個(gè)月），審核機(jī)制與流程的優(yōu)化使債券審核周期明顯縮短。
（二）市場(chǎng)化程度較高
短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行指導(dǎo)利率由銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)規(guī)定，雖然實(shí)際發(fā)行利率高于指導(dǎo)利率，但指導(dǎo)利率往往低于未市場(chǎng)化的銀行同期貸款利率，因此，兩者的市場(chǎng)吸引力很大。但隨著商業(yè)銀行貸款利率的市場(chǎng)化，其優(yōu)勢(shì)會(huì)隨著上述利差的消失而不復(fù)存在。
公司債券的利率則完全由發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）通過(guò)市場(chǎng)詢價(jià)方式，采取網(wǎng)下向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行票面利率詢價(jià)，并根據(jù)詢價(jià)結(jié)果確定，真實(shí)地反映了市場(chǎng)供求關(guān)系，使債券發(fā)行人的信用價(jià)值通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制得到全面體現(xiàn)。
（三）滿足企業(yè)中長(zhǎng)期資金需求
短期融資券發(fā)行期限不超過(guò)1年，中期票據(jù)發(fā)行期限為2-5年，公司債券發(fā)行期限為3-10年。發(fā)行公司債券的募集資金能夠?yàn)槠髽I(yè)投資建設(shè)大型項(xiàng)目、收購(gòu)資產(chǎn)等提供長(zhǎng)期的資金支持，且公司債在核準(zhǔn)后半年內(nèi)完成首次發(fā)行，剩余數(shù)量可在兩年內(nèi)發(fā)行完畢，其發(fā)行時(shí)間安排更為靈活，發(fā)行人可以自行確定發(fā)行時(shí)機(jī)，既能規(guī)避市場(chǎng)利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高資金使用效率，也可滿足公司不同時(shí)段的資金需求，降低長(zhǎng)期籌資成本。
（四）募集資金用途廣泛
發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)的募集資金用途均為日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而公司債券募集資金的使用更為寬松，可使用于包括固定資產(chǎn)投資、收購(gòu)資產(chǎn)、增資子公司、歸還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金等多種用途。
三、公司債發(fā)行的重要性分析
（一）優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)
成熟高效的治理結(jié)構(gòu)能夠保障上市公司的健康運(yùn)行和持續(xù)發(fā)展，公司債券還本付息的法定義務(wù)對(duì)經(jīng)理層有較強(qiáng)的監(jiān)督和約束作用，將激勵(lì)管理層努力追求企業(yè)利潤(rùn)最大化；另一方面，作為證券資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告和跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告的重要內(nèi)容，公司治理結(jié)構(gòu)越好，資信評(píng)級(jí)越高，發(fā)行成本越低，也會(huì)促使上市公司不斷完善治理結(jié)構(gòu)，提高治理水平。
（二）改善上市公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)
我國(guó)上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu)短期化、短期借款用于長(zhǎng)期投資的現(xiàn)象較為普遍。以截至2011年末的新疆37家上市公司為例，其中：既無(wú)長(zhǎng)期借款，也無(wú)短期借款的為2家，其余35家公司中，短期借款占全部借款比重達(dá)60%以上的為18家，占比51.43%，即超過(guò)一半的公司外部借款以短期借款為主，這使公司面臨較高的短期償債風(fēng)險(xiǎn)和短期利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司債期限為3-10年，以5年以上為主，故發(fā)行公司債可以顯著改善上市公司嚴(yán)重短期化的負(fù)債結(jié)構(gòu)，緩解短期償還壓力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
（三）拓寬上市公司融資渠道
作為直接融資的手段，公司債為上市公司籌集發(fā)展資金提供了一種高效便捷的方式，特別是對(duì)控股比例不高，發(fā)行股票可能喪失控股權(quán)的上市公司，或急需發(fā)展資金但缺乏合適融資項(xiàng)目的上市公司，甚至對(duì)一些處于立案稽查期間或被行政處罰不滿三年的上市公司，發(fā)行公司債券均是比實(shí)施股權(quán)融資更快速有效的途徑。
（四）促進(jìn)上市公司回報(bào)投資者
與投資股票相比，公司債券的投資者能夠獲得固定的利息收入并到期還本，受此影響，投資者必然提高對(duì)上市公司的分紅要求和預(yù)期，面臨股市下行的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，對(duì)缺乏定期回報(bào)投資者意識(shí)、不分紅或者分紅過(guò)少的公司，投資者或?qū)伿燮涔善倍x擇有穩(wěn)定回報(bào)的公司債，這不利于公司股價(jià)穩(wěn)定。因此，發(fā)展公司債券市場(chǎng)將促進(jìn)上市公司增強(qiáng)現(xiàn)金分紅意識(shí)，實(shí)現(xiàn)股票和債券市場(chǎng)的良性發(fā)展。
四、推進(jìn)公司債發(fā)行的具體舉措
（一）選擇合格的保薦機(jī)構(gòu)
保薦機(jī)構(gòu)依法對(duì)上市公司公開發(fā)行募集文件進(jìn)行核查，向證監(jiān)會(huì)出具保薦意見，負(fù)責(zé)債券發(fā)行的主承銷工作，并向上市公司提供包括方案建議、材料制作、跟蹤核準(zhǔn)、銷售發(fā)行等全面服務(wù)。在向證監(jiān)會(huì)報(bào)送材料及銷售債券等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，其所具備的有效溝通渠道和良好關(guān)系，以及強(qiáng)大的銷售實(shí)力和推介能力，是確保公司債券順利發(fā)行的核心條件。因此，在保薦機(jī)構(gòu)的選聘上，要注意區(qū)別于股權(quán)融資，在具有保薦、承銷資格的機(jī)構(gòu)中，根據(jù)資金實(shí)力和人員素質(zhì)等，選擇營(yíng)銷渠道更強(qiáng)的保薦機(jī)構(gòu)。
具體而言，主要考察其規(guī)模程度，即注冊(cè)資本大小、保薦人數(shù)量；信譽(yù)程度，即以往工作質(zhì)量、服務(wù)態(tài)度、誠(chéng)信情況，包括有無(wú)受到證監(jiān)會(huì)處分；經(jīng)驗(yàn)程度，即對(duì)涉及行業(yè)熟悉與否、承銷該行業(yè)項(xiàng)目數(shù)量、保薦代表人閱歷。同時(shí)，判斷本公司在其業(yè)務(wù)構(gòu)成中的定位，即保薦機(jī)構(gòu)能否選派一流專家參加現(xiàn)場(chǎng)工作，能否在其業(yè)務(wù)繁忙時(shí)將本公司放在優(yōu)先位置。
（二）提高發(fā)債的核準(zhǔn)效率
中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)開展盡職調(diào)查至公司債券在證券交易所正式上市，約歷時(shí)4個(gè)月。在此期間，公司應(yīng)與主承銷商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所和信用評(píng)級(jí)等機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，首先，開展申報(bào)材料的制作報(bào)送工作，鑒于材料涉及發(fā)行方和擔(dān)保方的戰(zhàn)略規(guī)劃、工商稅務(wù)、財(cái)務(wù)管理、安全環(huán)保、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品質(zhì)量等各方面信息，需要公司職能部門按照中介機(jī)構(gòu)的要求準(zhǔn)確快速地提供信息，同時(shí)，要加強(qiáng)與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的溝通聯(lián)系，提高發(fā)行主體和公司債券的信用等級(jí)。在中介機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，將申報(bào)材料報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)初審。其次，在證監(jiān)會(huì)提出反饋意見后，要迅速修正和補(bǔ)充申報(bào)材料，形成反饋意見進(jìn)行回復(fù)，爭(zhēng)取證監(jiān)會(huì)的無(wú)條件核準(zhǔn)。
（三）降低債券的發(fā)行成本
債券的票面利率和中介費(fèi)率決定著公司債券發(fā)行成本的高低，因此，發(fā)行方要及時(shí)參照同期銀行間債券市場(chǎng)的利率變動(dòng)趨勢(shì)，全面了解近期其他上市公司發(fā)債的利率水平和債券二級(jí)市場(chǎng)的收益率。在獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)后，發(fā)行方應(yīng)當(dāng)與保薦機(jī)構(gòu)協(xié)商，選擇好合適的發(fā)行窗口，如銀行、基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者資金比較寬裕的時(shí)期，按照債券的信用級(jí)別、期限長(zhǎng)短，結(jié)合市場(chǎng)詢價(jià)以及市場(chǎng)預(yù)測(cè)的結(jié)果，確定一個(gè)有優(yōu)勢(shì)的利率完成債券發(fā)行。
此外，要從公司的具體情況出發(fā)，與券商、評(píng)級(jí)、律師、媒體等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通和協(xié)商，盡量在保薦及承銷費(fèi)用、審計(jì)師費(fèi)用、律師費(fèi)用、資信評(píng)級(jí)費(fèi)用、發(fā)行推介費(fèi)用、信息披露費(fèi)用等各項(xiàng)費(fèi)用的行規(guī)和公司利益之間尋求一個(gè)最佳平衡點(diǎn)，達(dá)到既減輕公司的發(fā)債成本，又避免發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的目的。
（四）提高信息披露的質(zhì)量
一、問題導(dǎo)向、效益優(yōu)先，項(xiàng)目制團(tuán)隊(duì)建設(shè)制度化常態(tài)化
在全面梳理、總結(jié)公司2017年項(xiàng)目制團(tuán)隊(duì)建設(shè)管理取得的寶貴經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，針對(duì)項(xiàng)目制團(tuán)隊(duì)建設(shè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)的新問題、新任務(wù)，注重優(yōu)化管理流程和激勵(lì)導(dǎo)向，完善評(píng)審與過(guò)程管控細(xì)則管理制度，出臺(tái)修訂版的山鋼金控《項(xiàng)目制團(tuán)隊(duì)建設(shè)管理辦法》，進(jìn)一步體現(xiàn)公司項(xiàng)目制團(tuán)隊(duì)建設(shè)的合規(guī)性、科學(xué)性和適用性，為……項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)建設(shè)的管理創(chuàng)效提供了科學(xué)的理論支撐。下一步隨著公司項(xiàng)目制團(tuán)隊(duì)管理的持續(xù)完善和提升，并逐步走向制度化和常態(tài)化運(yùn)營(yíng)，項(xiàng)目制團(tuán)隊(duì)將徹底實(shí)現(xiàn)公司各項(xiàng)重難點(diǎn)工作的破冰創(chuàng)效，引領(lǐng)公司各項(xiàng)工作以超常規(guī)的良好狀態(tài)持續(xù)推進(jìn)，為……全年目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)貢獻(xiàn)出智慧和力量。
二、深化認(rèn)識(shí)、突出重點(diǎn)，政策研究及宣傳工作多渠道全方位
根據(jù)前期金融政策趨緊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，進(jìn)一步深化認(rèn)識(shí)，開拓思路，整理出國(guó)家的近半年各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策，從宏觀和微觀等多層次對(duì)政策進(jìn)行剖析，完成《2017-2018近半年金融政策監(jiān)管回顧》、《中國(guó)“智造”升級(jí)遇阻，中美貿(mào)易去向何方》兩篇具有指導(dǎo)價(jià)值的政策研究報(bào)告，在公司范圍內(nèi)傳閱學(xué)習(xí)，強(qiáng)化全員對(duì)涉及金融政策法規(guī)的難點(diǎn)解讀及金融行業(yè)形勢(shì)的市場(chǎng)研判，切實(shí)履行起金融創(chuàng)新研究室的政策研究職能，打造研究型團(tuán)隊(duì)。目前基于中美貿(mào)易關(guān)系摩擦升級(jí)，根據(jù)公司戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)定位，對(duì)對(duì)此次貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)行專題分析的第二篇研究報(bào)告《中美貿(mào)易戰(zhàn)火重燃，中國(guó)“智造”任重道遠(yuǎn)》也已在成稿階段。
同時(shí)注重提煉項(xiàng)目制團(tuán)隊(duì)建設(shè)中的諸多工作亮點(diǎn)，以《攻堅(jiān)克難的利器...》、《化激勵(lì)為動(dòng)力... 激活一池春水》為題在…….內(nèi)外多級(jí)宣傳媒體進(jìn)行宣傳報(bào)道，在提升公司形象的同時(shí)，為公司項(xiàng)目制團(tuán)隊(duì)搖旗助威。其次每周五按時(shí)《金融信息周報(bào)》，并及時(shí)將公司的時(shí)事新聞動(dòng)態(tài)編入周報(bào)，同步于……微信公眾號(hào)編輯發(fā)表，使廣大受眾通過(guò)多種方式了解......動(dòng)態(tài)。
三、高度重視、營(yíng)造氛圍，管理創(chuàng)新成果申報(bào)優(yōu)質(zhì)高效
按照集團(tuán)公司戰(zhàn)略發(fā)展部通知要求，認(rèn)真組織了…….現(xiàn)代化管理創(chuàng)新成果的紙質(zhì)材料和申報(bào)系統(tǒng)電子版材料的申報(bào)工作，…….共上報(bào)了《項(xiàng)目制團(tuán)隊(duì)管理創(chuàng)效平臺(tái)的...》、《基于...的一體化融資管理平臺(tái)研究與應(yīng)用》兩項(xiàng)成果；同時(shí)完成了省冶金總公司創(chuàng)新成果紙質(zhì)材料的蓋章、裝訂、審核、簽字等申報(bào)工作，…….共上報(bào)了《項(xiàng)目制團(tuán)隊(duì)管理創(chuàng)效平臺(tái)的建立與應(yīng)用》、《基于智能風(fēng)控體系的一體化融資管理平臺(tái)研究與應(yīng)用》、《基于打造全員利益共同體的多層契約化管理體系構(gòu)建》三項(xiàng)成果。
四、綱舉目張、謀定后動(dòng)，其他工作同開拓共奮進(jìn)
以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以效益為核心，進(jìn)一步完善公司的績(jī)效考核體系和激勵(lì)約束機(jī)制，對(duì)公司及員工的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程及結(jié)果進(jìn)行客觀、公正的評(píng)價(jià)，擬定《……..2018年度經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核辦法》，并實(shí)際實(shí)施運(yùn)行。
組織各部門、公司對(duì)2018年重點(diǎn)工作配檔表內(nèi)容進(jìn)行確認(rèn)，完成了重點(diǎn)工作配檔認(rèn)領(lǐng)、主責(zé)人員、分管領(lǐng)導(dǎo)、主責(zé)及協(xié)同單位，確立了工作目標(biāo)和針對(duì)性措施，已經(jīng)報(bào)公司審批并發(fā)文，公司級(jí)62項(xiàng)重點(diǎn)工作目前均處于實(shí)質(zhì)性運(yùn)行階段，部分工作已經(jīng)取得顯著成效。
