時(shí)間：2022-11-01 07:13:00
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【關(guān)鍵詞】資本運(yùn)營(yíng)；模式；特點(diǎn)
一、資本運(yùn)營(yíng)模式的分類
（1）實(shí)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)。實(shí)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)是指企業(yè)集團(tuán)將資本直接投放到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)之中，以形成從事產(chǎn)品生產(chǎn)或者提高服務(wù)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能力的一種資本運(yùn)營(yíng)方式。其目的是運(yùn)用資本投入所形成的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，以獲取利潤(rùn)并使資本實(shí)現(xiàn)保值、增值。（2）產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)。產(chǎn)權(quán)是指法定主體對(duì)財(cái)產(chǎn)所擁有的占有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)和處分權(quán)的總和。產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)是指在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)上，通過產(chǎn)權(quán)交易，使企業(yè)資本快速擴(kuò)展或收縮，從而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使資本得到最大限度的增值。企業(yè)選擇的資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略不同，采取產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)的具體形式也不同，主要有兼并、收購(gòu)、資產(chǎn)重組、股份制改造等形式。（3）金融資本運(yùn)營(yíng)。金融資本運(yùn)營(yíng)是指以金融資本為對(duì)象所進(jìn)行的一系列資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。他主要以有價(jià)證券為表現(xiàn)形式，如債券投資、股票投資，同時(shí)也有期權(quán)、期貨等衍生金融工具。金融資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的收益主要來源于有價(jià)證券的價(jià)格波動(dòng)以及它本身的固定報(bào)酬，即通過一定的方法和技巧，使其持有的金融資本通過交易升值，達(dá)到資本增值保值的目的。但金融資本運(yùn)營(yíng)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以，在選擇金融資本對(duì)象時(shí)，應(yīng)考慮安全性、收益性、流動(dòng)性和便利性等幾個(gè)方面的因素。
二、資本運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)
資本運(yùn)營(yíng)盡管是一種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，但與一般的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相比，有其自身的特點(diǎn)：（1）以資本導(dǎo)向?yàn)橹行?。資本運(yùn)營(yíng)要求企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中始終以資本保值增值為核心，注意資本的投入產(chǎn)出效率。資本運(yùn)營(yíng)以存量資產(chǎn)形式所表現(xiàn)的產(chǎn)權(quán)為運(yùn)營(yíng)對(duì)象，他通常會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，使股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化。而生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以產(chǎn)品導(dǎo)向?yàn)橹行?，只注意產(chǎn)品生產(chǎn)開發(fā)和產(chǎn)品品種質(zhì)量，不能導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化。（2）資本增值速度快。資本運(yùn)營(yíng)通過兼并、重組、收購(gòu)等方式，可迅速地?cái)U(kuò)大資本，使資本快速增值。而生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)從購(gòu)入原材料、投入各種生產(chǎn)要素到生產(chǎn)出產(chǎn)品來，銷售后再取得貨幣資金，靠?jī)?nèi)部積累擴(kuò)大資本，因而資本增值速度較慢。（3）可分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。資本運(yùn)營(yíng)過程中，由于不確定性因素的影響，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。為了保證資本的安全，資本運(yùn)營(yíng)可以進(jìn)行資本組合，利用金融工具回避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，一旦主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)生危機(jī)，由于經(jīng)營(yíng)行為的單一性，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法分散。
三、影響企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的主要問題
（1）企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃是影響資本運(yùn)營(yíng)的主要問題。企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的過程中，事前是否進(jìn)行了科學(xué)的戰(zhàn)略規(guī)劃以及資本運(yùn)營(yíng)的過程是否符合事先的戰(zhàn)略規(guī)劃，是關(guān)系到企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)和科學(xué)有效進(jìn)行的重要問題。我國(guó)的企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的過程中總是缺乏有效、科學(xué)、完整的戰(zhàn)略規(guī)劃，只是傳統(tǒng)性的盲目追求企業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)大，資產(chǎn)快速膨脹，這對(duì)企業(yè)多方面的發(fā)展都不是很重要，例如，規(guī)模擴(kuò)大后整體能否協(xié)調(diào)，長(zhǎng)期發(fā)展中效益的發(fā)展以及成長(zhǎng)能力的增強(qiáng)，如果一味追求擴(kuò)大規(guī)模，而不注重整體的協(xié)調(diào)成長(zhǎng)，如果其中任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，企業(yè)就非常容易出現(xiàn)資金問題，而導(dǎo)致不可挽回的后果，也必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的績(jī)效不佳，甚至企業(yè)走向破產(chǎn)的深淵。（2）企業(yè)的資本控制體系不夠健全。第一，預(yù)算制度有名無(wú)實(shí)，資金管理有章無(wú)序。很多企業(yè)沒有建立起完善的預(yù)算管理制度，有些企業(yè)雖然有預(yù)算制度，但該制度沒有成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)的原則性依據(jù)，只是有名無(wú)實(shí)，隨意地人為更改，預(yù)算制度只是企業(yè)中的一個(gè)擺設(shè)，并沒有起到它應(yīng)該有的作用。資金的流入和流出沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的籌劃和控制，根據(jù)領(lǐng)導(dǎo)的個(gè)人意愿隨意支配，內(nèi)部使用也十分混亂，沒有根據(jù)應(yīng)有的比重使用資金，私人占用，挪用生產(chǎn)用資金到長(zhǎng)期投資方面，缺乏嚴(yán)密的考核依據(jù)，成本費(fèi)用不能按照規(guī)劃準(zhǔn)備等的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，隨著企業(yè)運(yùn)營(yíng)時(shí)間的加長(zhǎng)，這些不合理的現(xiàn)象會(huì)越來越常規(guī)化，甚至根深蒂固，即使企業(yè)發(fā)現(xiàn)了這個(gè)弊端也難以短時(shí)間根除。第二，企業(yè)的監(jiān)督考核體系不完善。有些母企業(yè)對(duì)子公司的投資融資情況資金收支情況對(duì)外擔(dān)保的詳細(xì)情況或者負(fù)債情況利潤(rùn)分配等重大的資金問題掌握嚴(yán)重不足。還有一些母公司為了擴(kuò)大資金規(guī)模，盲目隨意地進(jìn)行投資，并未對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查研究，只是憑關(guān)系或者主觀判斷，有的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)自己內(nèi)部的財(cái)務(wù)狀況了解不清，財(cái)務(wù)人員對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況不了解，而且財(cái)政權(quán)利也不足，再加上內(nèi)部審計(jì)等制度建立不完善，造成財(cái)務(wù)管理跟著會(huì)計(jì)核算運(yùn)行，而會(huì)計(jì)核算跟著領(lǐng)導(dǎo)的主觀意志走，這樣使得財(cái)務(wù)監(jiān)管疲軟乏力發(fā)展滯后，也造成由于上下級(jí)之間溝通不及時(shí)或者由于隱瞞甚至等出現(xiàn)較大的資金問題時(shí)才能發(fā)現(xiàn)漏洞的情況。第三，資金使用效率低。很多企業(yè)集團(tuán)的資金集中管理與內(nèi)部多級(jí)法人的資金占用的矛盾凸顯，使得使用率低下。甚至有的企業(yè)子公司違背法律多頭開戶，資金難以控制。有的企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部有大量的資金儲(chǔ)備，寧愿用來閑置也不愿為了急需的小額資金割肉，導(dǎo)致子公司的資金短缺，用高額貸款來緩解一時(shí)壓力卻造成了高成本運(yùn)營(yíng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用居高不下。
關(guān)鍵詞：資本運(yùn)營(yíng)；并購(gòu)
資本運(yùn)營(yíng)：是對(duì)集團(tuán)公司所擁有的一切有形與無(wú)形的存量資產(chǎn)，通過流動(dòng)、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種方式進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng)，以最大限度地實(shí)現(xiàn)增值。從這層意義上來說，人們可以把企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)分為資本擴(kuò)張與資本收縮兩種運(yùn)營(yíng)模式。資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)涵是以資本最大限度增值為目的，對(duì)資本及其運(yùn)動(dòng)所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。它有兩層意思：第一，資本運(yùn)營(yíng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下社會(huì)配置資源的一種重要方式，它通過資本層次上的資源流動(dòng)來優(yōu)化社會(huì)的資源配置結(jié)構(gòu)。第二，從微觀上講，資本運(yùn)營(yíng)是利用市場(chǎng)法則，通過資本本身的技巧性運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)資本增值、效益增長(zhǎng)的一種經(jīng)營(yíng)方式。資本運(yùn)營(yíng)的主體可以是資本的所有者，也可以是資本所有者委托或聘任的經(jīng)營(yíng)者，由他們承擔(dān)資本運(yùn)營(yíng)的責(zé)任。資本運(yùn)營(yíng)的對(duì)象，或是一種形態(tài)的資本，如金融資本，或是兩種形態(tài)以上的資本，如運(yùn)營(yíng)生產(chǎn)資本、商品資本、房地產(chǎn)資本等。資本的各種形態(tài)必須投入到某一經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域之中或投入多個(gè)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域之中，即投入到某一產(chǎn)業(yè)或多個(gè)產(chǎn)業(yè)之中，才能發(fā)揮資本的功能，有效利用資本的使用價(jià)值。資本作為生產(chǎn)要素之一，必須同其他生產(chǎn)要素相互組合，優(yōu)化配置，才能發(fā)揮資本的使用價(jià)值，才能創(chuàng)造價(jià)值。資本運(yùn)營(yíng)的目的是要獲取理想的利潤(rùn)，并使資本增值。
2007年11月電子制造服務(wù)（EMS）提供商偉創(chuàng)力與旭電合并成新公司，這一舉措可能增強(qiáng)新公司的競(jìng)爭(zhēng)力，但新公司能否取得成功將在很大程度上取決于管理層執(zhí)行合并協(xié)議的情況。合并協(xié)議的成功關(guān)鍵在于執(zhí)行。偉創(chuàng)力首席執(zhí)行官M(fèi)ichael McNamara需要利用他在運(yùn)營(yíng)方面的權(quán)威來迅速整合、調(diào)整和重組有關(guān)業(yè)務(wù)。只有這樣，才能提高新公司的利潤(rùn)。雙方的合并遠(yuǎn)非只是簡(jiǎn)單地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)份額。
通過合并，偉創(chuàng)力可以從旭電得到的好處包括：
1 營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)。旭電在2005和2006年的營(yíng)業(yè)額曾實(shí)現(xiàn)連續(xù)五個(gè)季度增長(zhǎng)，而且它的銷售額在2006年勁升了9%。
2 處于上升之勢(shì)的、盈利的醫(yī)療業(yè)務(wù)。據(jù)稱旭電在過去三年里贏得了多達(dá)20個(gè)醫(yī)療項(xiàng)目。
3 正在擴(kuò)張的售后市場(chǎng)與維修服務(wù)事業(yè)部。
4 擁有110萬(wàn)美元現(xiàn)金，財(cái)務(wù)狀況良好。
5 增強(qiáng)采購(gòu)談判實(shí)力，偉創(chuàng)力的銷貨成本可以提高70-80億美元。
雙方合并的另一個(gè)考慮可能是品牌與轟動(dòng)效應(yīng)。通過這宗數(shù)以10億美元計(jì)的大規(guī)模合并，偉創(chuàng)力得到了一個(gè)引人矚目的機(jī)會(huì)，來向富士康和電子產(chǎn)業(yè)中的其它廠商表明，它打算在全球EMS市場(chǎng)中繼續(xù)充當(dāng)一個(gè)強(qiáng)大的角色。憑借驚人的增長(zhǎng)速度，富士康令電子產(chǎn)業(yè)界著迷。但是，偉創(chuàng)力通過與旭電合并，可以得到一個(gè)臨時(shí)的平臺(tái)來發(fā)出信號(hào)，即“代工制造市場(chǎng)中的重要角色尚未出場(chǎng)?！?/p>
偉創(chuàng)力與旭電合并，將對(duì)天鴻、Sanmina和Jabil等其它EMS提供商構(gòu)成最直接的競(jìng)爭(zhēng)威脅，而不會(huì)立即威脅到富士康。這項(xiàng)合并可能為偉創(chuàng)力在思科和Sun Microsystems等客戶中創(chuàng)造機(jī)會(huì)。
其實(shí)分析這次的并購(gòu)，也是兩大代工企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。偉創(chuàng)力在2003年之前一直是全世界代工EMS行業(yè)的老大龍頭，但是在IT業(yè)高速發(fā)展的這幾年，偉創(chuàng)力沒有很好的做出相應(yīng)的調(diào)整來趕上這波浪潮，從而被富士康全面超越。到了2006年，偉創(chuàng)力全年的營(yíng)業(yè)額只有富士康的一半，很多優(yōu)質(zhì)客戶比如Nokia，Apple等都被富士康牢牢的攥在手上，同時(shí)富士康一直在爭(zhēng)取偉創(chuàng)力的主要客戶。而旭電，一直是這個(gè)行業(yè)排在第三的代工企業(yè)，但是年?duì)I業(yè)額總量只有偉創(chuàng)力的一半到三分之二的樣子。由于代工行業(yè)有很明顯的規(guī)模效應(yīng)，旭電的經(jīng)營(yíng)狀況一直有增長(zhǎng)停滯的情況，同時(shí)由于和偉創(chuàng)力在主營(yíng)業(yè)務(wù)上有比較正面的競(jìng)爭(zhēng)，這個(gè)時(shí)候兩家企業(yè)的合并，可以強(qiáng)化維系和主要客戶的關(guān)系。同時(shí)由于業(yè)務(wù)量的增大，可以吸引之前一直渴望得到生意的客戶的注意，借以希望開展與這些客戶的業(yè)務(wù)。經(jīng)過08年09年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，偉創(chuàng)力的生意全面下挫，但是正是由于之前并購(gòu)旭電，鞏固了和思科以及北電的業(yè)務(wù)關(guān)系，使偉創(chuàng)力能夠得以支撐，更體現(xiàn)了之前的并購(gòu)重要性和戰(zhàn)略性。
從以上的并購(gòu)案例我們可以看到：
第一，企業(yè)大合并、規(guī)模越來越擴(kuò)大的趨勢(shì)。如今企業(yè)分分合合時(shí)有發(fā)生。跟隨自由競(jìng)爭(zhēng)而生的壟斷性大企業(yè)越來越多，而且，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和科技突飛猛進(jìn)的發(fā)展，這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，更常以跨國(guó)公司的形式出現(xiàn)。無(wú)論遠(yuǎn)近，只要哪個(gè)企業(yè)哪門生意有錢賺，只要哪個(gè)地方哪個(gè)國(guó)家有錢賺，合并之風(fēng)就跟到哪里。小的、中的或一般大的企業(yè)都得俯首稱臣了。
第二，合并的過程就是結(jié)合對(duì)手的優(yōu)勢(shì)、特點(diǎn)，互補(bǔ)互利，共同發(fā)展。照理說，在合并之前的偉創(chuàng)力公司和旭電公司都已經(jīng)是不同凡響的大集團(tuán)了，但是它們?nèi)匀粵]認(rèn)為自己已就是安全的最保險(xiǎn)的了，它們?nèi)匀粵]有覺得發(fā)展已到盡頭，現(xiàn)在它們尋找合并的對(duì)象，就是要用對(duì)方合作者的優(yōu)勢(shì)來補(bǔ)自己的不足，使自己原先的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮更大的作用。偉創(chuàng)力曾經(jīng)是世界排名第一的電子服務(wù)商，在行業(yè)里有很高的影響力，這是優(yōu)勢(shì)。旭電規(guī)模要小得多，但是擁有思科，北電這樣的優(yōu)質(zhì)客戶，這是它的優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)在二者合并，相互補(bǔ)充，珠聯(lián)璧合，增加訂單客戶，擴(kuò)大消費(fèi)者，就可以高占市場(chǎng)分額，賺更多的錢。
1中小企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的動(dòng)因分析
企業(yè)作為一種經(jīng)濟(jì)組織，其根本目的就在于追求自身利益的最大化，而資本運(yùn)營(yíng)就是以資本最大限度增值為目的，對(duì)資本及其運(yùn)動(dòng)所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此，實(shí)現(xiàn)資本最大限度的增值是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的根本動(dòng)因。而資本運(yùn)營(yíng)的直接動(dòng)因則包括以下幾個(gè)方面：
1.1資本的本質(zhì)屬性
一方面，資本是能夠帶來剩余價(jià)值的價(jià)值，而這個(gè)“剩余價(jià)值”則產(chǎn)生于資本的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作過程（馬克思在其《資本論》中的精辟論述）。另一方面，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，客觀上要求社會(huì)資本的集中。中小企業(yè)通過資本運(yùn)營(yíng)，在資本市場(chǎng)上融資，不僅可以為中小企業(yè)籌集到一大筆資金，還可以為中小企業(yè)打開一條通過資本市場(chǎng)直接融資的通道，使中小企業(yè)獲得大規(guī)模的發(fā)展機(jī)遇，得以超常規(guī)發(fā)展。
1.2市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要
生存與發(fā)展是任何性質(zhì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的永恒主題。由于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，導(dǎo)致企業(yè)不斷地通過并購(gòu)行為實(shí)現(xiàn)資本的迅速集中，完成資本擴(kuò)張的目的，以提高企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)中小企業(yè)面臨著日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這種激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，一方面來自于市場(chǎng)供給主體的增多與市場(chǎng)供給主體效益的增強(qiáng)；另一方面來自市場(chǎng)態(tài)勢(shì)的變化，市場(chǎng)由賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)，對(duì)企業(yè)的規(guī)模提出了更高的要求。
1.3技術(shù)與管理創(chuàng)新
先進(jìn)技術(shù)的采用可以降低成本，創(chuàng)造需求，擴(kuò)大市場(chǎng)，為資本所有者創(chuàng)造出高于一般水平的利潤(rùn)。創(chuàng)新的結(jié)果，必然會(huì)出現(xiàn)更高效率的生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)方式，從而使生產(chǎn)效率提高、生產(chǎn)成本降低、利潤(rùn)率上升，最終使資本不斷增值。因此，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力。而除了技術(shù)創(chuàng)新外，企業(yè)還應(yīng)有管理創(chuàng)新，管理與技術(shù)是企業(yè)騰飛的兩翼，二者互為條件，互為前提。每一個(gè)中小企業(yè)，都會(huì)盡可能地運(yùn)用其手中的資本，通過創(chuàng)新活動(dòng)和其他有效方式，追求資本盈利的最大化。
1.4歷史性發(fā)展機(jī)遇的推動(dòng)
新經(jīng)濟(jì)形態(tài)與高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為中小企業(yè)發(fā)展提供了新契機(jī)；我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整與國(guó)有企業(yè)改革為中小企業(yè)的發(fā)展提供了重新配置資源的良好機(jī)遇；中國(guó)加入WTO所承諾的產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)的更大開放為中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有法律保障的新機(jī)遇；實(shí)施西部大開發(fā)、振興東北老工業(yè)基地和中部崛起的戰(zhàn)略國(guó)策為中小經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了新的歷史性機(jī)遇；金融市場(chǎng)的發(fā)育及金融政策的調(diào)整為中小企業(yè)的更大發(fā)展提供了外部動(dòng)力。
2中小企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的模式
目前我國(guó)有許多中小企業(yè)面臨困難，其中不少還處于虧損之中。這些企業(yè)出現(xiàn)困難的原因是多方面的，有的是因?yàn)槿鄙儋Y金周轉(zhuǎn)，有的是負(fù)債過重，有的是難以打開市場(chǎng)，有的是經(jīng)營(yíng)管理不善等。上述面臨困難的企業(yè)可歸納為兩種類型:一種是只要稍加扶持，就可以改變困難局面；而另一種則是無(wú)法挽救的，只有讓其破產(chǎn)清算。對(duì)于前一種企業(yè)，可以通過資產(chǎn)重組、企業(yè)托管、融資租賃等方法使企業(yè)走出困境，扭虧增盈。
2.1破產(chǎn)重組
一般的，破產(chǎn)并不是企業(yè)唯一的選擇，而在破產(chǎn)前進(jìn)行資產(chǎn)重組是使企業(yè)走出困境的一條出路。法律意義上的破產(chǎn)又叫破產(chǎn)重組，是指?jìng)鶆?wù)人無(wú)力償付到期債務(wù)時(shí)，由全體債權(quán)人共同分擔(dān)損失的一種法律程序。它是企業(yè)在法律保護(hù)下最后一次資產(chǎn)重組的機(jī)會(huì)。如果企業(yè)在限定的時(shí)間內(nèi)，沒有完成既定的調(diào)整目標(biāo)，企業(yè)即被宣布真正意義上的破產(chǎn)。在重組整頓過程中，最重要的是構(gòu)建新的資本結(jié)構(gòu)。主要方法是將現(xiàn)有負(fù)債逐步轉(zhuǎn)為收益?zhèn)?yōu)先股和普通股，由此減少負(fù)債總額。通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，可降低固定的利息費(fèi)用，緩解資金供需矛盾，使企業(yè)的安全邊際增大。
2.2企業(yè)兼并
目前我國(guó)新興起一大批效益較好的中小企業(yè)，其中主要是民營(yíng)企業(yè)以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。這些企業(yè)都迫切需要資金，擴(kuò)大生產(chǎn)，把企業(yè)做大。那么對(duì)于前面提到的虧損企業(yè)、停產(chǎn)半停產(chǎn)企業(yè)來說，采用兼并的方法不失為一種較好的經(jīng)營(yíng)策略。這是因?yàn)閮?yōu)勢(shì)企業(yè)在發(fā)展過程中，有一種內(nèi)在的動(dòng)力，促使它去兼并；而劣勢(shì)企業(yè)認(rèn)為被兼并有利于企業(yè)自身的發(fā)展，自然愿意被兼并。
企業(yè)兼并的形式有多種，其中包括：①入股式。即被兼并方將其凈資產(chǎn)以股金的形式投入兼并方，兼并方不再承擔(dān)其原有債務(wù)。這種方式適用于被兼并企業(yè)的債權(quán)債務(wù)比較簡(jiǎn)單的情況；②承擔(dān)債務(wù)式。即被兼并方的企業(yè)債務(wù)過重，但產(chǎn)品有發(fā)展前途，兼并方以承擔(dān)該企業(yè)債務(wù)為條件接收其資產(chǎn)，或彌補(bǔ)流動(dòng)資本；③重新組合式。即將兩個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)整體合并，形成由一方控股，另一方為子公司。將較大企業(yè)的廠、公司業(yè)務(wù)相近者重組，形成集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)。此外，對(duì)于資金較雄厚的企業(yè)來說，還可以將被兼并的企業(yè)購(gòu)買下來，同時(shí)承擔(dān)其債權(quán)債務(wù)。2.3融資租賃
目前中小企業(yè)普遍面臨著資金不足的問題。我國(guó)的直接資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，特別是對(duì)于中小企業(yè)來講，通過直接資本市場(chǎng)融資的成本太高。中小企業(yè)所需要的資金是經(jīng)常性的、零散的，大銀行又不愿意為其提供貸款；同時(shí)我國(guó)也沒有專門為中小企業(yè)提供貸款的金融機(jī)構(gòu)，企業(yè)要想從銀行這個(gè)間接融資渠道獲得貸款是比較困難的。所以要改革我國(guó)現(xiàn)行信用制度的單一化格局，采取多元化的信
用方式，那么融資租賃就是與銀行信貸并存的一種方式。因此中小企業(yè)應(yīng)把這一方式作為一種資本籌措的渠道。
融資租賃有多種實(shí)現(xiàn)方式。由于中小企業(yè)資金有限，可以采用出售回租的辦法。它是指企業(yè)向租賃公司出售既有的固定資產(chǎn)，取得價(jià)款，同時(shí)又租回使用，使之繼續(xù)產(chǎn)生效益，并通過逐期支付現(xiàn)金的方式最后又贖回該資產(chǎn)的一種資本經(jīng)營(yíng)方式。采用這種方法是為了在完全不改變對(duì)實(shí)物資產(chǎn)運(yùn)用的條件下，靠它取得金融資產(chǎn)。實(shí)際這是一種盤活資本存量的方式，并不導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)大。融資租賃與抵押貸款不同，它屬于非銀行業(yè)務(wù)，可以不通過銀行作為中介，也不需要他人進(jìn)行信用擔(dān)保，是一種直接利用社會(huì)資本的有利方式。對(duì)于企業(yè)來說，它避免了從直接資本市場(chǎng)和銀行籌資的困難，從而是可以操作的。
3中小企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略選擇
3.1優(yōu)勢(shì)企業(yè)的戰(zhàn)略選擇
對(duì)于那些“技術(shù)先進(jìn)，市場(chǎng)潛力較大，在資本市場(chǎng)上吸引力大”的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，可以采用“優(yōu)優(yōu)聯(lián)合”、收購(gòu)兼并等方式實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)，擴(kuò)大規(guī)模。待具備一定條件后再公開發(fā)行股票。所謂“優(yōu)優(yōu)聯(lián)合”是指同等水平的中小企業(yè)在市場(chǎng)上相互競(jìng)爭(zhēng)，但它們的競(jìng)爭(zhēng)力與大企業(yè)比較，相對(duì)較弱。因而為謀求進(jìn)一步的發(fā)展，可以兩個(gè)或幾個(gè)優(yōu)勢(shì)中小企業(yè)轉(zhuǎn)“對(duì)手”為合作“對(duì)象”，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，組建較大規(guī)模的企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；而收購(gòu)兼并是指采用購(gòu)買式、吸收式、控股式和承擔(dān)債務(wù)式等并購(gòu)那些優(yōu)而無(wú)勢(shì)、劣勢(shì)企業(yè)(包括大型企業(yè)),發(fā)展新產(chǎn)品。特別是控股式，運(yùn)用較少的資本支配控制那些具有優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)、廣闊銷售網(wǎng)絡(luò)和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，對(duì)促進(jìn)兼并、盤活資本存量、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)具有重大意義。但并購(gòu)應(yīng)以企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，謹(jǐn)防忽視成本與風(fēng)險(xiǎn)的盲目并購(gòu)計(jì)劃。通過上述資本運(yùn)營(yíng)策略的實(shí)施，待規(guī)模達(dá)到一定程度以后，這類優(yōu)勢(shì)企業(yè)便可以通過公開發(fā)行股票吸收社會(huì)資金，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的發(fā)展目標(biāo)。
3.2優(yōu)而無(wú)勢(shì)企業(yè)的戰(zhàn)略選擇
對(duì)于那些“產(chǎn)品適銷對(duì)路、技術(shù)設(shè)備較好,而規(guī)模小、負(fù)擔(dān)重、債務(wù)多、資本短缺”的優(yōu)而無(wú)勢(shì)的企業(yè)，可以采用參股聯(lián)合、利用外資嫁接改造、二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、無(wú)形資產(chǎn)資本化等方式增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。所謂“參股聯(lián)合”是指企業(yè)法人共同出資參股，組建有限責(zé)任公司，或在企業(yè)內(nèi)部實(shí)行勞動(dòng)合作與資本合作的有機(jī)組合，成立股份合作制企業(yè)；“利用外資嫁接改造”是資本運(yùn)營(yíng)的重要形式。吸引外商共辦合資企業(yè)不僅可以引來外商資本，同時(shí)還可以引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理方法；“二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓”是指對(duì)那些暫時(shí)不具備直接上市的條件的企業(yè)，可以通過二級(jí)市場(chǎng)買“殼”上市或者通過自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)向社會(huì)公開募集資本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張；“無(wú)形資產(chǎn)資本化”是指利用本企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，通過營(yíng)運(yùn)無(wú)形資產(chǎn)為契機(jī)來盤活資本、籌措資本。
3.3劣勢(shì)企業(yè)的戰(zhàn)略選擇
對(duì)于那些“資產(chǎn)狀況不良，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不死不活，處于休眠期”的劣勢(shì)企業(yè)，它們?cè)谧鳛橘Y本運(yùn)營(yíng)主體的時(shí)候應(yīng)采用特定的方法和手段：租賃、托管、債務(wù)重組、轉(zhuǎn)讓閑置廠房和設(shè)備、房地產(chǎn)置換等形式擺脫困境。所謂“租賃”是指利用特殊的方式充分利用其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)及靈活多變的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，帶動(dòng)本企業(yè)不良資本的盤活；“投靠聯(lián)合”是指出讓部分產(chǎn)權(quán)或全部產(chǎn)權(quán)投靠大企業(yè)集團(tuán)，以換取接收主體更大規(guī)模的資本投放；“債務(wù)重組”是指沖銷無(wú)法歸還的債務(wù)，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和債權(quán)債務(wù)關(guān)系，如債轉(zhuǎn)股。對(duì)于哪些“扭虧無(wú)望、嚴(yán)重資不抵債”的企業(yè)，應(yīng)及時(shí)采取拍賣出售、破產(chǎn)重組等明智的策略，以防止“血本無(wú)歸”。
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關(guān)鍵詞：人力資本運(yùn)營(yíng)；企業(yè)績(jī)效；人力資本
一、企業(yè)人力資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)涵
人力資本理論自20世紀(jì)中葉創(chuàng)立，經(jīng)過半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展演變和傳播，現(xiàn)在已成為“經(jīng)濟(jì)學(xué)中經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用最多的理論之一”，被推廣應(yīng)用于各個(gè)應(yīng)用學(xué)科和研究領(lǐng)域?，F(xiàn)代企業(yè)的契約理論證明，企業(yè)實(shí)質(zhì)上是一種由人力資本與非人力資本組成的“不完全和約”，人力資本產(chǎn)權(quán)在企業(yè)所有權(quán)安排中具有一種特殊決定性的地位和作用，非人力資本產(chǎn)權(quán)權(quán)能和權(quán)益必須通過人力資本的直接參與和使用而間接發(fā)揮作用和實(shí)現(xiàn)(周其仁，1996)。所謂“人力資本運(yùn)營(yíng)”，就是指的這樣一種企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，即首先通過戰(zhàn)略性投資形成特定技術(shù)結(jié)構(gòu)和人力資本存量，進(jìn)而對(duì)這些不同形態(tài)和專業(yè)化功能的人力資本按照組織目標(biāo)及要求加以激勵(lì)使用、整合配置和協(xié)調(diào)控制，從而達(dá)到人力資本保值增殖的、實(shí)現(xiàn)團(tuán)隊(duì)產(chǎn)出和組織收益最大化的目的。
一般認(rèn)為企業(yè)人力資本的運(yùn)營(yíng)需要經(jīng)過四個(gè)階段。第一個(gè)階段是將社會(huì)性資源轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)性資源的階段。人力資源在未進(jìn)入企業(yè)之前屬于一種社會(huì)性資源，企業(yè)作為用人單位，只有通過選拔、聘用等程序與人力資源主體簽訂勞動(dòng)合同之后，才能在一定時(shí)段內(nèi)擁有對(duì)人力資源的勞動(dòng)使用權(quán)，社會(huì)性資源才能轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)性資源。第二個(gè)階段是將企業(yè)性資源轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)性資本的階段。盡管我們不否認(rèn)在進(jìn)入企業(yè)之前，人力資源自身已經(jīng)擁有了或多或少的人力資本存量，但是這種資本能夠在多大程度上符合企業(yè)的需要還是一個(gè)未知數(shù)。而且在知識(shí)與技術(shù)日新月異的現(xiàn)代社會(huì)，人力資本的貶值與折舊也在加速，因此有必要通過對(duì)人力資源的不斷開發(fā)使其成為符合企業(yè)需要的人力資本，或由低增值性的人力資本轉(zhuǎn)變?yōu)楦咴鲋敌缘娜肆Y本。第三個(gè)階段是將企業(yè)的人力資本存量變現(xiàn)為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的階段。人力資本與物質(zhì)資本的本質(zhì)性差別在于它具有能動(dòng)性，其效能的發(fā)揮不僅取決于外部的環(huán)境條件，更取決于人力資本載體本身——人對(duì)于外部環(huán)境條件的反應(yīng)。人力資本存量高的人不一定是勞動(dòng)生產(chǎn)率高的人，許多企業(yè)中存在的“出工不出力”的低效率勞動(dòng)現(xiàn)象已經(jīng)充分證明了這一點(diǎn)。通過合理的配置，激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)，使企業(yè)人力資本充分發(fā)揮效能，是人力資本運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵。第四個(gè)階段是人力資本的維護(hù)與擴(kuò)張階段。由于年齡、生理、心理等自身因素和退休制度、離職現(xiàn)象的客觀存在，人力資本也存在著損耗?；謴?fù)和補(bǔ)充的問題，企業(yè)只有不斷地對(duì)人力資本進(jìn)行維護(hù)和擴(kuò)張，才有可能始終保持人力資本優(yōu)勢(shì)。
二、企業(yè)人力資本運(yùn)營(yíng)的管理環(huán)節(jié)
企業(yè)＝非人力資本＋人力資本（周其仁1996）。企業(yè)人力資本增值在企業(yè)內(nèi)部體現(xiàn)為企業(yè)創(chuàng)新能力增強(qiáng)，在企業(yè)外部體現(xiàn)為公眾（或投資商）對(duì)企業(yè)的未來認(rèn)同感增強(qiáng)。人力資本的所有者是企業(yè)員工。企業(yè)通過人力資本運(yùn)營(yíng)，可以有效增強(qiáng)對(duì)技術(shù)的開發(fā)、創(chuàng)新能力，提高管理和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，以搶占市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)。如果企業(yè)內(nèi)部缺乏一系列互補(bǔ)的技能和知識(shí)的結(jié)合，則在為顧客提供價(jià)值過程中，喪失長(zhǎng)期領(lǐng)先于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的能力，即核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)將不可持續(xù)發(fā)展。
1．人力資本投資。人力資本投資是一個(gè)多維度、多層面的整體系統(tǒng)，投資主體（政府、企業(yè)和個(gè)人）通過正規(guī)教育、在職培訓(xùn)、醫(yī)療保障、職業(yè)流動(dòng)與“干中學(xué)”等途徑使先天的勞動(dòng)力轉(zhuǎn)為人力資本的過程就是人力資本投資。貝克爾也認(rèn)為，人力資本對(duì)人力的投資是多方面的，主要包括教育支出、保健支出、勞動(dòng)力流動(dòng)的支出或用于移民入境的支出等。人力資本和非人力資本的區(qū)別主要在于：（1）人力資本具有強(qiáng)烈的流動(dòng)性，而非人力資本流動(dòng)性較差；（2）人力資本具有與其載體的不可分離性，而非人力資本是可分離的；（3）人力資本是一種人性化資本，其價(jià)值波動(dòng)較大，而非人力資本是一種物化資本，其價(jià)值比較客觀。因此，企業(yè)人力資本運(yùn)用能否“以人為本”，有效激發(fā)員工的積極性，最大限度地發(fā)揮員工的主體能動(dòng)性和創(chuàng)造性，就成為決定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效優(yōu)劣的關(guān)鍵因素和企業(yè)人力資本運(yùn)營(yíng)管理成功與否的核心問題。
2．人力資本管理。人力資本管理包括人力資源供需分析、人力資源總體規(guī)劃、人力資源的招聘、培訓(xùn)、職業(yè)計(jì)劃、績(jī)效考評(píng)、薪酬管理、激勵(lì)、發(fā)展及創(chuàng)造良好的企業(yè)文化等。人力資本管理是人力資本的再生產(chǎn)過程，其目的在于實(shí)現(xiàn)人力資本的價(jià)值增值，使企業(yè)擁有能長(zhǎng)期保持高值的人力資本和能長(zhǎng)期保持高績(jī)效水平的員工。在企業(yè)人力資本運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略層面上和操作實(shí)務(wù)中，制度激勵(lì)與管理激勵(lì)必須統(tǒng)一納入人力資本激勵(lì)使用這個(gè)本體系統(tǒng)，有機(jī)結(jié)合起來，并整合為完整的企業(yè)人力資本激勵(lì)體系和運(yùn)作機(jī)制。管理激勵(lì)措施和實(shí)施必須建立在制度激勵(lì)的民主基石之上，制度激勵(lì)必須為管理激勵(lì)的有效實(shí)現(xiàn)提供制度前提、組織保障和人文環(huán)境。
3．人力資本整合。所謂“整合”（integration），是指基于放大組織的整體大于部分之和的結(jié)構(gòu)功能及效應(yīng)，而對(duì)組織內(nèi)部各種因素和力量進(jìn)行重組、調(diào)整及磨合的戰(zhàn)略管理過程。企業(yè)人力資本整合，就是通過協(xié)同調(diào)控組織成員的目標(biāo)動(dòng)機(jī)和行為傾向，使他們自覺地把自己的人力資本潛能調(diào)動(dòng)起來，并最大限度地凝聚和轉(zhuǎn)化為企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)人力資本系統(tǒng)1＋1＞2的整體功能的過程。由于人力資本是依附于組織成員的個(gè)人行為而發(fā)揮作用的，組織成員的個(gè)人行為傾向性對(duì)其人力資本效用的發(fā)揮具有決定性影響，所以企業(yè)人力資本的整合在很大程度上是組織行為的整合，是組織成員在互動(dòng)中調(diào)試自己行為以適應(yīng)組織目標(biāo)的過程。人力資本整合實(shí)質(zhì)上是為了提高人力資本存量的利用效率，使人力資本存量最大化地轉(zhuǎn)化成人力資本價(jià)值，以取得人力資本的協(xié)同效應(yīng)。在企業(yè)重組和整合過程中，面臨著兩種不同的技術(shù)傳統(tǒng)、管理傳統(tǒng)、文化傳統(tǒng)的沖突，從而面臨著技術(shù)整合、管理整合與文化整合的任務(wù)。一般認(rèn)為，企業(yè)重組和整合將產(chǎn)生兩個(gè)方面的規(guī)模效益：一是人力資本整合后物質(zhì)資源集約化運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)；二是人力資本整合后人員集約使用的優(yōu)勢(shì)。因此，企業(yè)重組和整合既是物力資本重組更是人力資本整合，既是物力資本整合更是人力資本的整合。經(jīng)過整合的人力資本激勵(lì)體系和運(yùn)作機(jī)制，基本框架和內(nèi)容包括以上人力資本管理的兩個(gè)方面：一是企業(yè)薪酬制度體系的設(shè)置運(yùn)作；二是績(jī)效考核評(píng)估制度體系的設(shè)計(jì)操作。4．人力資本擴(kuò)張。人力資本擴(kuò)張是通過人力資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)人力資本的內(nèi)涵和處延的擴(kuò)大，在使企業(yè)得到更好發(fā)展的同時(shí)，促使人力資本的增值，實(shí)現(xiàn)人力資本投資者收益最大化的目的。人力資本擴(kuò)張是人力資本張力的外在表現(xiàn)。人力資本張力即資本自我增值、自我擴(kuò)張的能力，它體現(xiàn)了人力資本存量轉(zhuǎn)化為人力資本價(jià)值的能量，反映了資本要求不斷增值的本質(zhì)屬性。人力資本存量與人力資本價(jià)值是兩個(gè)不等的量，人力資本存量是凝聚在人身上的人力資本的結(jié)晶，它可以用積累人力資本過程中所花費(fèi)的直接成本和機(jī)會(huì)成本之和來表示；人力資本價(jià)值是人力資本存量在最理想運(yùn)營(yíng)情況下所能產(chǎn)生的最大收益的現(xiàn)值。人力資本價(jià)值和人力資本存量的差值愈大，人力資本擴(kuò)張的潛力愈大。因此，靜態(tài)地看，人力資本擴(kuò)張是在指人力資本存量一定的情況下，最大化人力資本價(jià)值；動(dòng)態(tài)地看，人力資本擴(kuò)張過程是指不斷放松約束條件即人力資本存量不斷增大的情況下，人力資本價(jià)值最大化的過程。我國(guó)企業(yè)人力資本存量雖然具有一定的優(yōu)勢(shì)，但因人力資本貶值和人才創(chuàng)新能力不足，人力資本價(jià)值沒有得到充分實(shí)現(xiàn)。
三、企業(yè)人力資本的運(yùn)營(yíng)策略
全球經(jīng)濟(jì)一體化和企業(yè)并購(gòu)浪潮風(fēng)起云涌，其結(jié)果使具有不同意識(shí)形態(tài)、民族文化背景和價(jià)值觀走到一起，并成為同一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織的成員，同一家公司的員工，因此，公司人力資本人文性質(zhì)的多元化、多樣化將是大勢(shì)所趨。我國(guó)加入WTO后，外國(guó)跨國(guó)公司大量涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在開放統(tǒng)一的市場(chǎng)環(huán)境中各類企業(yè)員工來源和構(gòu)成將不可避免地走向多樣化和多元化，如何將這些具有不同人文性質(zhì)的人力資本有機(jī)整合起來，對(duì)于企業(yè)組織運(yùn)作和總體績(jī)效具有直接影響。在這樣的社會(huì)和市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)人力資本競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈，企業(yè)如果沒有有效地凝聚人心，保持和整合人力資本的政策策略和技術(shù)措施，就很有可能陷于被動(dòng)挨打的局面和四面楚歌的境地。因此，搞好企業(yè)的人力資本運(yùn)營(yíng)，應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手。
1．人力資本的選拔。選拔的核心是使被選拔人員能真實(shí)地顯露自己的個(gè)性、素質(zhì)、潛能和工作能力，使企業(yè)能較為全面地了解被選拔人員的水平和比較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)在未來的表現(xiàn)。由于選拔屬于事前評(píng)估和選擇，因此，需要建立科學(xué)的選拔機(jī)制。
2．人力資本的開發(fā)。企業(yè)人力資本開發(fā)的內(nèi)容主要應(yīng)包括企業(yè)文化教育、潛能開發(fā)、職業(yè)培訓(xùn)等方面。對(duì)于基礎(chǔ)性的潛能開發(fā)，企業(yè)應(yīng)持積極鼓勵(lì)的態(tài)度，可提供部分資助并在時(shí)間安排上予以照顧，但員工個(gè)人應(yīng)對(duì)其負(fù)主要責(zé)任，承擔(dān)全部或絕大部分開發(fā)成本；對(duì)于企業(yè)文化教育和職業(yè)培訓(xùn)，由于開發(fā)的目的是形成為企業(yè)所用的專用性人力資本，企業(yè)應(yīng)負(fù)主要責(zé)任，在內(nèi)容、時(shí)間、資金、師資和廠所等方面應(yīng)統(tǒng)籌規(guī)劃，合理安排。
資本運(yùn)營(yíng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的一種經(jīng)營(yíng)手段。它以利潤(rùn)最大化和資本增值為目的， 以價(jià)值管理為特征，將經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的各種資源、要素(包括機(jī)器等有形資產(chǎn)或信譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)在內(nèi))，視為有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的資本，通過這些資本的兼并、重組、參股、控股、租賃等資本市場(chǎng)中的各項(xiàng)操作，進(jìn)行生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整。報(bào)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的最終目的就是通過投融資操作， 把我國(guó)報(bào)業(yè)迅速作大做強(qiáng)， 以小資本控制大資金，擴(kuò)大報(bào)社的控制力，增強(qiáng)報(bào)社的競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 目前，盡管存在政策方面的限制，但一方面報(bào)社的發(fā)展對(duì)資金存在著迫切的需要， 另一方面報(bào)紙高額穩(wěn)定的投資回報(bào)率和廣闊的市場(chǎng)前景也極大地吸引著資本市場(chǎng)的投資者和上市公司。 因此，近年來報(bào)紙通過多種間接方式不斷地進(jìn)入資本市場(chǎng)。
1．報(bào)業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)集中于廣告、發(fā)行、制作、印刷等擴(kuò)展業(yè)務(wù)和增值業(yè)務(wù)
國(guó)家新聞出版署和國(guó)家工商行政管理局聯(lián)合《關(guān)于報(bào)社、期刊社開展有償服務(wù)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的暫行辦法》中，準(zhǔn)許報(bào)紙的廣告、 印刷等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獨(dú)立出來進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，組建企業(yè)、公司。就是說在現(xiàn)有政策條件下，社會(huì)資本不能對(duì)報(bào)社主體進(jìn)行投資，但國(guó)家并沒有限制對(duì)報(bào)紙廣告和發(fā)行等擴(kuò)展和增值業(yè)務(wù)的投資。報(bào)紙的資本運(yùn)營(yíng)就局限于廣告、策劃、發(fā)行、印刷等報(bào)紙的擴(kuò)展業(yè)務(wù)和增值業(yè)務(wù)，在采編部門與經(jīng)營(yíng)部門、采編人員與經(jīng)營(yíng)人員兩分開的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)報(bào)社可經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的保值增值。
2．各種資本運(yùn)營(yíng)的手段在目前得到不同層次的運(yùn)用
報(bào)業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的手段有多種方式。如通過信貸市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、金融租賃市場(chǎng)、商業(yè)信用等等來實(shí)現(xiàn)報(bào)社規(guī)模的迅速擴(kuò)大。國(guó)家報(bào)業(yè)主管部門對(duì)業(yè)外資本進(jìn)入報(bào)業(yè)領(lǐng)域始終保持高度警惕。因此，在目前報(bào)業(yè)集團(tuán)整體直接上市無(wú)望的情況下，報(bào)業(yè)與證卷市場(chǎng)的融合往往采用 “迂回戰(zhàn)術(shù)”，如借助買殼上市等。從現(xiàn)實(shí)上說， 目前運(yùn)用最多的手段還是信貸、兼并、 多元化經(jīng)營(yíng)等傳統(tǒng)的手段， 而通過發(fā)行債券、進(jìn)行金融租賃、利用商業(yè)信用和外資等方式則運(yùn)用較少，使我國(guó)報(bào)業(yè)集團(tuán)的資本增長(zhǎng)緩慢。
3．大型企業(yè)集團(tuán)積極通過間接方式進(jìn)入報(bào)紙行業(yè)
報(bào)紙的稀缺性和報(bào)社的高收益率使一些大型企業(yè)集團(tuán)通過注入資本、參股、控股某些報(bào)社的廣告、發(fā)行、印刷公司，或者借助下屬公司的名義力、報(bào)，或者與報(bào)社共同組建傳播文化類公司等各種名目，進(jìn)入傳媒領(lǐng)域。如《羊城晚報(bào)》與上市公司廣東高速公路網(wǎng)絡(luò)有限公司合組了蘋城晚報(bào)高速網(wǎng)絡(luò)有限公司，其控股的羊城報(bào)業(yè)廣告公司迅速與李澤楷旗下的TOM公司以2．3億元互換股權(quán)的形式結(jié)為聯(lián)盟。巴士股份注入《上海商報(bào)》5000萬(wàn)元， 占其50％的股份，并與《上海商報(bào)》共同組建了上海商報(bào)文化發(fā)展有限公司，開始對(duì)該報(bào)實(shí)施市場(chǎng)化運(yùn)作等等。
4．我國(guó)報(bào)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)集中于專業(yè)性、市場(chǎng)性較強(qiáng)的報(bào)紙
我國(guó)新聞主管部門雖然明確規(guī)定新聞媒體不能上市，不能接受境外資本的資助，但從實(shí)踐看來，這種政策的限制主要局限于各種黨報(bào)等政治性強(qiáng)的報(bào)紙。而市場(chǎng)類、行業(yè)類等專業(yè)性報(bào)紙則表現(xiàn)出較大的優(yōu)勢(shì)。這些報(bào)紙往往專注于某一領(lǐng)域，市場(chǎng)運(yùn)作相對(duì)容易，風(fēng)險(xiǎn)較小。并且政策壁壘、準(zhǔn)入門檻低，業(yè)外資金的注入對(duì)國(guó)家宣傳喉舌作用的影響不大。只要保證報(bào)業(yè)集團(tuán)控股和編輯業(yè)務(wù)不受干預(yù)的條件下，商報(bào)、經(jīng)濟(jì)報(bào)、行業(yè)報(bào)紛紛吸引國(guó)有大中型企業(yè)集團(tuán)注資。而外資在不能直接經(jīng)營(yíng)中國(guó)傳媒業(yè)的條件下，轉(zhuǎn)而尋找自己優(yōu)勢(shì)大、而我國(guó)較落后的領(lǐng)域作為突破口，誕生了一批帶有外資傳媒背景的報(bào)紙，如《計(jì)算機(jī)世界》等。
5．我國(guó)報(bào)業(yè)當(dāng)前資本運(yùn)營(yíng)的規(guī)模較小
我國(guó)的報(bào)業(yè)是一個(gè)必須經(jīng)過嚴(yán)格審批方式進(jìn)入的特殊行業(yè)，從事報(bào)業(yè)是一種政府特許權(quán)。理論上講，整個(gè)媒體市場(chǎng)的規(guī)?？梢猿^1000億元，但由于體制方面的原因，業(yè)外資本實(shí)際進(jìn)入的規(guī)模估計(jì)僅僅30到40億元。而從國(guó)際上看，美國(guó)的《紐約時(shí)報(bào)》、 日本的《朝日新聞》都是上市公司，可以向整個(gè)社會(huì)融資，具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。
二、我國(guó)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)分析
投資報(bào)業(yè)還存在著一定程度的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)。
1．產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)(體制風(fēng)險(xiǎn))
目前我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期， 國(guó)家政策對(duì)報(bào)業(yè)發(fā)展的影響非常關(guān)鍵。我國(guó)對(duì)報(bào)業(yè)實(shí)行高度控制，許多程序必須按照行政的方法來配置和調(diào)動(dòng)社會(huì)資源，所以政策層面的任何一種松動(dòng)或約束都會(huì)對(duì)報(bào)業(yè)投資者造成較大影響。雖然市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)了報(bào)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化，高收益率促使報(bào)業(yè)投資領(lǐng)域地下交易的逐步明朗，但對(duì)于這種投資，國(guó)家并沒有明確的政策來肯定其投資主體的合法性，更沒有明確規(guī)定具體投資領(lǐng)域和投資所占的比例，也沒有一部相關(guān)法律法規(guī)對(duì)報(bào)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)雙方的義務(wù)和權(quán)利進(jìn)行界定，只能根據(jù)現(xiàn)有不同部門的規(guī)定解決爭(zhēng)議，容易發(fā)生沖突，也容易留下法律空白，造成無(wú)章可循的狀況。所以投資者現(xiàn)在投資報(bào)業(yè)具有未來的不確定性。再加上現(xiàn)有行業(yè)外資本投資報(bào)業(yè)只能獲得一定期限的經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)，而不能獲得報(bào)紙的實(shí)際控制權(quán)，如果國(guó)家政策將來發(fā)生變化，投資可能付之東流。
2．實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)報(bào)業(yè)脫胎于傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，現(xiàn)在處于產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化、市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)變過程中。通過資本運(yùn)營(yíng)，可以推動(dòng)報(bào)業(yè)經(jīng)營(yíng)體制的轉(zhuǎn)變。但按照我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度的特點(diǎn)， 企業(yè)要自主經(jīng)營(yíng)、 自負(fù)盈虧，具有獨(dú)立的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，應(yīng)有一套獨(dú)立運(yùn)行的投資管理程序，建立完善有效的法人治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制，制定規(guī)范的財(cái)務(wù)監(jiān)管制度。在與資本市場(chǎng)對(duì)接的過程中，還應(yīng)建立一套與報(bào)業(yè)體制相配套的規(guī)則。這個(gè)轉(zhuǎn)變過程是一個(gè)對(duì)以前否定的過程，是一個(gè)脫胎換骨的過程，必然會(huì)帶來許多實(shí)際的操作困難。
3．投資風(fēng)險(xiǎn)
一方面，報(bào)業(yè)是一個(gè)特殊的行業(yè)，具有“影響力經(jīng)濟(jì)”――信譽(yù)資源的性質(zhì)，擁有與受眾聯(lián)系這種其他行業(yè)所沒有的無(wú)形資產(chǎn)，具有強(qiáng)大的融資能力。所以使業(yè)外資本進(jìn)入報(bào)業(yè)的資金要求越來越高。業(yè)外資本的高投入，是進(jìn)入報(bào)業(yè)的前提條件。另一方面， 國(guó)家對(duì)報(bào)業(yè)籌集資金的使用上有一定的控制，這使其主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍受到一定程度上的限制， 因此，報(bào)業(yè)集團(tuán)不能完全根據(jù)投入產(chǎn)出的經(jīng)濟(jì)效益來決定資金的分配。
4．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)是反復(fù)變化的，本身就是風(fēng)險(xiǎn)的代表。世界上沒有必然的贏家，也沒有必然的輸家。資本進(jìn)入報(bào)業(yè)，成敗除受政策風(fēng)險(xiǎn)影響外，更與報(bào)業(yè)本身的競(jìng)爭(zhēng)狀況，市場(chǎng)定位、受眾接受程度等有很大的關(guān)系。如果投資者沒有進(jìn)行正確的市場(chǎng)預(yù)測(cè)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還是很大的。也就是說，報(bào)業(yè)雖然是一個(gè)高回報(bào)率的產(chǎn)業(yè)，但并不是每一個(gè)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)中的人都能會(huì)獲得收益的。
三、進(jìn)一步擴(kuò)大我國(guó)報(bào)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)應(yīng)采取的措施
1．加快我國(guó)報(bào)業(yè)體制改革，使其成為獨(dú)立產(chǎn)權(quán)主體
在沿襲報(bào)業(yè)“事業(yè)單位，企業(yè)化管理”的原則上， 明確我國(guó)報(bào)社的產(chǎn)權(quán)主體地位，使我國(guó)報(bào)業(yè)集團(tuán)成為自主經(jīng)營(yíng)、 自負(fù)盈虧的法人主體。報(bào)業(yè)集團(tuán)有權(quán)利也有資格自主經(jīng)營(yíng)所擁有的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，有權(quán)利決定自己的資金投向，以現(xiàn)代企業(yè)制度作為報(bào)業(yè)機(jī)制改革的目標(biāo)。改變我國(guó)報(bào)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)主體和客體模糊的情況。主體要突破傳統(tǒng)的國(guó)有主體概念，應(yīng)有一個(gè)單位專門負(fù)責(zé)對(duì)國(guó)有報(bào)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的監(jiān)督，切實(shí)承擔(dān)起主體的權(quán)利和義務(wù)。還應(yīng)該在政府和報(bào)業(yè)集團(tuán)之間建立一個(gè)中間地帶， 即報(bào)業(yè)資本經(jīng)營(yíng)公司， 以實(shí)現(xiàn)我國(guó)報(bào)業(yè)資本的保值增值。
2．加快信息、咨詢等中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)
現(xiàn)代社會(huì)是一個(gè)信息的社會(huì)，信息的獲取對(duì)于加快我國(guó)報(bào)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)有重要的作用。報(bào)業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)不僅僅是在本行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行，它需要第三產(chǎn)業(yè)的大力支持。例如， 它需要信息、咨詢等產(chǎn)業(yè)提供支持資本市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)與前景；需要會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)提供資產(chǎn)、負(fù)債狀況， 以及企業(yè)的真實(shí)價(jià)值；更需要律師事務(wù)所對(duì)報(bào)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)中間發(fā)生的問題提供符合法律的解決措施等等。但現(xiàn)階段我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展并不充分，這些也在阻礙著報(bào)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的進(jìn)行， 因此，政府應(yīng)大力彌補(bǔ)這些不足，利用自己的信息等機(jī)構(gòu)來提供報(bào)業(yè)集團(tuán)所需要的種種信息。
3．政府應(yīng)切實(shí)發(fā)揮作用，保證報(bào)業(yè)集團(tuán)作用的正確發(fā)揮
資本是一把雙刃劍，它在發(fā)揮重要作用的同時(shí)，也帶來了種種麻煩。我國(guó)報(bào)業(yè)擔(dān)負(fù)著主導(dǎo)社會(huì)輿論方向的宣傳喉舌作用。這一點(diǎn)是勿庸置疑的。我們之所以要進(jìn)行報(bào)業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)， 主要是因?yàn)槲覈?guó)報(bào)業(yè)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比差距太大，無(wú)法與國(guó)外優(yōu)秀媒體進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。政府應(yīng)在其中發(fā)揮依法監(jiān)管的作用，謹(jǐn)防國(guó)外、 民營(yíng)資本在某一媒體領(lǐng)域中占據(jù)壟斷地位。并按照重點(diǎn)扶持的政策，在稅收、信貸、信息等方面給與支持與優(yōu)惠， 以建立跨地區(qū)、跨媒體、跨行業(yè)的代表性報(bào)業(yè)集團(tuán)， 防止國(guó)有資本的流失。并完善我國(guó)報(bào)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的相關(guān)法律法規(guī)，改變法律空白的狀況。
盧文兵以前從事的是餐飲行業(yè)。小肥羊算上加盟店的收入有六七十億，這個(gè)規(guī)模在內(nèi)地餐飲業(yè)里排名第一。但在人口只有700萬(wàn)的香港，一個(gè)未上市的餐飲公司年銷售額也可以有這么大。除這家公司外，香港還有幾家年銷售額幾十億元的大型餐飲集團(tuán)。為什么香港餐飲業(yè)的集中度如此之高，而內(nèi)地餐飲業(yè)的集中度如此之低？
這是因?yàn)橹袊?guó)的餐飲業(yè)習(xí)慣自我積累，掙點(diǎn)錢，開一家店，掙點(diǎn)錢，再開一家店；10年開了10家店，20年開了20家店。這也是中國(guó)很多民營(yíng)企業(yè)的慣常之路，但香港的公司不是。以美星為例，它和一家房地產(chǎn)公司合作，每當(dāng)有樓盤開業(yè)的時(shí)候，美星餐飲就跟著進(jìn)駐，所以它發(fā)展得很快。另外幾家則是通過上市保持了很好的發(fā)展。而本土自我積累型的企業(yè)發(fā)展太慢，想要快速發(fā)展，就需要借助外部的資金與力量。
傳統(tǒng)民營(yíng)企業(yè)借助外部資金時(shí)有兩條路：一是銀行貸款；二是民間借貸。但這兩條路都很難走。
小肥羊曾經(jīng)找過銀行貸款。2004年底，小肥羊要囤積來年秋天前的羊肉，于是找銀行貸款。銀行要抵押物，小肥羊沒有；銀行讓小肥羊找擔(dān)保公司，擔(dān)保公司也要抵押物，因此無(wú)法貸款。
盧文兵找到小肥羊的開戶銀行——包頭商業(yè)銀行。盧文兵表示，包商銀行要是給小肥羊貸款3000萬(wàn)元，以后就長(zhǎng)期合作，小肥羊明年年初增資擴(kuò)股，會(huì)增加大量資本金，這次要是貸不了，以后就不合作了。銀行內(nèi)部協(xié)商后，最后批了這筆3000萬(wàn)的貸款，但是利率上浮70%。
第二年小肥羊增資擴(kuò)股1億元，兌現(xiàn)了承諾，將這筆錢存在了包商銀行。2006年后，又進(jìn)來2億元資本金，小肥羊就有了3億元現(xiàn)金，不需要貸款了?？蛇@時(shí)，銀行卻希望其貸款，還給出了很優(yōu)惠的政策，利率下浮30%。
再后來，盧文兵投資了一家馬鈴薯企業(yè)，貸款利率也要上浮，有些銀行還要求繳納50萬(wàn)元的信用費(fèi)。這對(duì)民營(yíng)企業(yè)非常不公平，銀行業(yè)績(jī)?cè)黾恿?，但民營(yíng)企業(yè)的資金成本也高了。
從這兩個(gè)故事可以看出，民營(yíng)企業(yè)喜歡銀行，但是銀行不喜歡民營(yíng)企業(yè)。中國(guó)的銀行貸款結(jié)構(gòu)有問題，民營(yíng)企業(yè)獲得貸款的可能性非常小，尤其是小微企業(yè)，基本貸不上款。小肥羊現(xiàn)金流特別大，在國(guó)外貸款是沒問題的，而在中國(guó)貸款要看資產(chǎn)規(guī)模，哪怕是一堆沒用的資產(chǎn)也行。
當(dāng)前，中國(guó)的金融利率還是受管制的，這使得民間借貸大量存在。去年內(nèi)蒙古發(fā)生了好幾起高額利息的民間融資，其中包頭有兩三起，不僅在內(nèi)蒙古，在長(zhǎng)三角、珠三角也出現(xiàn)了很多中小企業(yè)主跑路的情況。
民間借貸通常二分、三分利，一年就要20%、30%的收益。在中國(guó)，很少有行業(yè)能達(dá)到這個(gè)收益，做實(shí)業(yè)基本上不可能靠民間借貸賺錢，所以企業(yè)最好別走向民間借貸，一旦走向民間借貸，離死就不遠(yuǎn)了。
從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資
那么，民營(yíng)企業(yè)如何打破靠銀行貸款、民間借貸的傳統(tǒng)融資方式呢？從銀行的間接融資轉(zhuǎn)向私募的直接融資是不錯(cuò)的選擇。未來，中小民營(yíng)企業(yè)私募融資的比例將顯著提升。
2013年7月，國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)了金融“國(guó)十條”，其中一條是放寬創(chuàng)業(yè)板的上市條件。此外，還有一個(gè)很大的政策變化，就是搞場(chǎng)外交易，比如中關(guān)村、天津泰達(dá)開發(fā)區(qū)、武漢經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)電子交易平臺(tái)等。場(chǎng)外交易市場(chǎng)、新三板上市交易規(guī)模都在擴(kuò)大，甚至內(nèi)蒙古也有股權(quán)交易所在籌辦。小微企業(yè)的未來融資將從民間貸款、間接融資轉(zhuǎn)向直接融資。直接融資已經(jīng)有成熟的模式，先是天使投資，之后是VC投資，最后是上市。
直接融資有幾個(gè)好處：一是引資；二是引智，吸引好的團(tuán)隊(duì)；三是定方向。一家企業(yè)被風(fēng)投投資后，企業(yè)就變成毛驢，風(fēng)投變成趕驢人，每天拿著鞭子讓企業(yè)快跑。企業(yè)如果不引進(jìn)風(fēng)投，自己慢慢發(fā)展，弄多大算多大；一旦引進(jìn)風(fēng)投，它跟你對(duì)賭，你發(fā)展慢了，就得多給風(fēng)投股份。企業(yè)有了外力的督促，就會(huì)發(fā)展得更快。
在直接融資之前，你要想好自己是否真想做大。我接觸過很多民企老板，有的民企老板沒有很大的胸懷，覺得一年賺一兩百萬(wàn)挺好，有車、有房、能出國(guó)旅游，沒必要搞大。事實(shí)上，不同的發(fā)展模式取決于老板的價(jià)值觀，如果覺得企業(yè)不大、自己經(jīng)營(yíng)也蠻好，那就不要苛求自己。一些企業(yè)上市后，社會(huì)壓力很大，有點(diǎn)問題就被媒體炒得很厲害，創(chuàng)始人睡不著覺，頂著壓力忙公關(guān)，各種事兒很多。中國(guó)民營(yíng)企業(yè)環(huán)境不好，大家必須理解這點(diǎn)。
如果你決定了融資，選擇做大及上市之路，那么就要從現(xiàn)在開始規(guī)范，不規(guī)范會(huì)有很大風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的政策環(huán)境越來越要求規(guī)范，如財(cái)務(wù)規(guī)范、稅務(wù)規(guī)范等。不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在上市越來越難，想在銷售利潤(rùn)方面做點(diǎn)文章，幾乎沒有可能性。有家企業(yè)為了早一年上市，想去補(bǔ)繳之前一年的稅。盧文兵勸那個(gè)老板千萬(wàn)不要這么干，一旦你去補(bǔ)稅了，就證明你之前偷稅漏稅了，稅務(wù)局據(jù)此處罰就更麻煩了。
另外，直接融資進(jìn)入后，會(huì)改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。我原來在內(nèi)蒙古體改委工作，上世紀(jì)80年代初到90年代的時(shí)候，當(dāng)?shù)貒?guó)有企業(yè)大量破產(chǎn)，究竟是什么原因？我們調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)國(guó)家沒給企業(yè)投入多少錢，所有資本都靠銀行貸款，企業(yè)實(shí)際上都是在給銀行打工。與此對(duì)應(yīng)的例子是京東商城，它一開始就虧損，虧損了很多年，如果從銀行拿錢，后續(xù)虧損還不上貸款，資金鏈很可能就斷了，但它是從資本市場(chǎng)拿錢，一輪輪拿，虧得起。所以，企業(yè)要注意資本結(jié)構(gòu)，比如固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)的比例。傳統(tǒng)民營(yíng)企業(yè)都希望固定資產(chǎn)多些，習(xí)慣于先弄一塊地，然后蓋一棟房子，再添點(diǎn)設(shè)備。這個(gè)理念是好的，但像耐克、阿迪達(dá)斯這種企業(yè)，幾乎沒有固定資產(chǎn)，包袱特別小，賺錢特別靈活。
一些企業(yè)沒有處理好固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)的關(guān)系，把流動(dòng)資產(chǎn)貸款用做固定資產(chǎn)投資，也就是短貸長(zhǎng)用，這種做法風(fēng)險(xiǎn)很大，一旦后續(xù)無(wú)法再?gòu)你y行貸款，資金就循環(huán)不起來，就會(huì)出問題。
投資人關(guān)心什么
私募融資之后，投資人關(guān)心什么？一是團(tuán)隊(duì)，二是商業(yè)模式，三是核心競(jìng)爭(zhēng)力。
加入小肥羊前，我曾在蒙牛工作。很多人以為，蒙牛是一家固定資產(chǎn)很大的企業(yè)。但實(shí)際上，蒙牛早期的工廠土地基本是政府白給的，廠房也是靠政府補(bǔ)貼建的，生產(chǎn)設(shè)備則是靠融資租賃，每年利樂包達(dá)到一定耗用量，幾年以后設(shè)備就歸蒙牛所有。這樣一來，土地、廠房、設(shè)備都有了，蒙牛只要投入些流動(dòng)資金就行，而它有時(shí)還向政府要流動(dòng)資金，基本上屬于輕資產(chǎn)公司。此外，蒙牛的奶牛是老百姓養(yǎng)的，各地經(jīng)銷商都是打多少錢發(fā)多少貨，不賒欠一分錢貨款，這樣奶源和渠道問題也解決了。
這是一個(gè)經(jīng)過深思熟慮的商業(yè)模式。當(dāng)年蒙牛沒錢，只能利用社會(huì)資源。一個(gè)企業(yè)商業(yè)模式設(shè)計(jì)得好，就可以占用上下游資金。采用經(jīng)銷商制時(shí)，蒙牛給了經(jīng)銷商很高的利潤(rùn)率，在高利潤(rùn)的刺激下，經(jīng)銷商的投入越來越大，蒙牛銷售額也越來越大。隨后蒙牛調(diào)低利潤(rùn)率，只有以前的一半甚至1/3，這意味經(jīng)銷商要做出以前幾倍的量才能獲得同樣的收入，但此時(shí)經(jīng)銷商已不可能放棄和蒙牛的合作，因?yàn)樗暗乃型度攵际菫槊膳Ｗ龅?。蒙牛的錢干嘛去了？都打廣告了。
三聚氰胺風(fēng)波時(shí)，蒙牛沒有死，它不可能死。設(shè)想一下，有100萬(wàn)奶農(nóng)在為蒙牛服務(wù)，如果蒙牛死了，那奶牛怎么辦，奶農(nóng)怎么辦？此外，還有無(wú)數(shù)經(jīng)銷商、無(wú)數(shù)奶站甚至運(yùn)奶車等，蒙牛的鏈條上綁定著四五百億元的資產(chǎn)，政府只能保護(hù)蒙牛。
和蒙牛同城的另一家牛奶企業(yè)，最后因?yàn)樯虡I(yè)模式不對(duì)垮了。在營(yíng)銷上，蒙牛的策略是經(jīng)銷商必須先打錢，然后蒙牛才發(fā)貨，賣得越多折扣越大，通過這個(gè)杠桿來調(diào)節(jié)經(jīng)銷商。但那家牛奶企業(yè)不是，它是辦事處直銷制，在很多城市設(shè)立辦事處，辦事處去賣貨，最后貨放出去了，貨款卻難收回來。此外，這種模式需要大量資金，10個(gè)億的銷售額，至少有五六億元壓在渠道上，存貨占用了很多貨款。而蒙牛把產(chǎn)品賣給經(jīng)銷商，每個(gè)經(jīng)銷商都給蒙牛創(chuàng)造幾千萬(wàn)元利潤(rùn)。
在供應(yīng)鏈外，生產(chǎn)、營(yíng)銷、品牌建設(shè)等環(huán)節(jié)，都有很多創(chuàng)新的商業(yè)模式，比如漢堡王和肯德基、麥當(dāng)勞等公司的做法。漢堡王這家公司沒有一家直營(yíng)店，只有一家加工廠，其他都是加盟店。每個(gè)加盟店需要一次納加盟費(fèi)，之后每年再交品牌使用費(fèi)，以及按照營(yíng)業(yè)比例交廣告使用費(fèi)，購(gòu)買它的產(chǎn)品。漢堡王的總部只負(fù)責(zé)做漢堡。一個(gè)加工廠，對(duì)應(yīng)無(wú)數(shù)的加工店，無(wú)數(shù)加工店每天給加盟店配貨。
肯德基剛到中國(guó)的時(shí)候也是這樣，幾乎所有的店都是加盟店。后來肯德基做大了，才不斷地收回加盟店。麥當(dāng)勞的加盟店很多，但做得也很好?？系禄?、麥當(dāng)勞在中國(guó)的一次性加盟費(fèi)大約600-800萬(wàn)元，每年再按比例收廣告所得費(fèi)。這就是國(guó)外大公司的品牌魅力。河南有家餐飲企業(yè)，真正的直營(yíng)店只有四五家，其他六七百家都是加盟店，做得非常好。加盟店通常一家收三五萬(wàn)元加盟費(fèi)，六七百家就有兩三千萬(wàn)元，這個(gè)就是做資本運(yùn)營(yíng)。
需要注意的是，企業(yè)有好的商業(yè)模式并不等于有好的盈利模式。有的企業(yè)商業(yè)模式很好，但是找不到盈利模式，這個(gè)也是不行的。以雙匯為例，雙匯在中國(guó)肉制品業(yè)中排名老大，在全球大約排前五六位。它的盈利模式靠賣肉嗎？不是！
2005年盧文兵曾去雙匯考察。雙匯產(chǎn)業(yè)布局非常好，飼料、養(yǎng)豬、屠宰、分割，之后豬肉進(jìn)入超市便利店，豬蹄硬殼做藥，排骨做成骨膠原，還有各種火腿腸。盧文兵細(xì)看之后發(fā)現(xiàn)，雙匯的肉餡、里脊肉、排骨等都不賺錢，那什么賺錢？骨頭賺錢。骨頭被做成骨膠原，利潤(rùn)率特別高。高到什么程度？百分之五十，而且沒有其他企業(yè)做，就雙匯一家。當(dāng)時(shí)方便面企業(yè)的大骨湯都是從日本購(gòu)買的，技術(shù)源于日本，雙匯引進(jìn)這個(gè)技術(shù)后，享有了3年的高利潤(rùn)期。除骨頭之外，雙匯火腿腸起初的利潤(rùn)還可以，后來也不高了，那靠什么賺錢？靠火腿腸包裝膜。雙匯從日本引進(jìn)了火腿腸的塑料薄膜，利潤(rùn)也非常高，因?yàn)楫?dāng)時(shí)中國(guó)生產(chǎn)不了。
所以在商業(yè)模式中，首先要研究行業(yè)發(fā)展規(guī)律，確定哪段賺錢、哪段不賺錢。做企業(yè)不可能所有環(huán)節(jié)都賺錢。有些業(yè)務(wù)可以不賺錢，但是一定要有幾項(xiàng)賺錢的。要找到盈利模式，找到賺錢的環(huán)節(jié)。
靠并購(gòu)發(fā)展
以前，民營(yíng)企業(yè)做大做強(qiáng)通常有三種類型：一是自我積累型；二是外力推動(dòng)型；三是并購(gòu)發(fā)展型?，F(xiàn)在，小微企業(yè)想做大，絕對(duì)不能單靠自我積累，必須靠外力推動(dòng)。以近幾年發(fā)展很快的雙匯為例，它基本上把各個(gè)省的肉聯(lián)廠都收購(gòu)了，成為中國(guó)最大的肉制品企業(yè)，集團(tuán)銷售額達(dá)到500億元。
小肥羊發(fā)展也是靠并購(gòu)。2004年底時(shí)，小肥羊有上百家加盟店，直營(yíng)店只有16家；2010年底時(shí)，直營(yíng)店從16家增加到240家，其中至少購(gòu)買了五六十家加盟店，貢獻(xiàn)了很大的利潤(rùn)。小肥羊收購(gòu)加盟店時(shí)，給每家店3倍市盈率及一半裝修款，如果對(duì)方不賣，就取締對(duì)方到期后的加盟權(quán)。被收購(gòu)的五六十家店，平均每家店增加100萬(wàn)元利潤(rùn)，總共有五六千萬(wàn)元，每股收益增加五毛。小肥羊賣給百盛時(shí)的市盈率是35倍，給加盟商3倍的市盈率，卻得到了30多倍的市盈率，增加了10倍，很劃算。就此而言，小肥羊的資本運(yùn)作是并購(gòu)發(fā)展的一個(gè)典型。
未來20年，中國(guó)企業(yè)面臨很大的并購(gòu)機(jī)會(huì)，可以通過并購(gòu)重組發(fā)展壯大，這不僅適合于上市公司，也適合未上市企業(yè)?，F(xiàn)在很多大集團(tuán)為什么發(fā)展這么快？絕對(duì)是靠并購(gòu)，因?yàn)椴①?gòu)以后容易產(chǎn)生壟斷利潤(rùn)。當(dāng)前，大國(guó)企在并購(gòu)，民營(yíng)企業(yè)也在并購(gòu)；并購(gòu)既有同業(yè)的并購(gòu)，也有產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)。假設(shè)你的商業(yè)模式挺好，有融資能力，團(tuán)隊(duì)也挺強(qiáng)，想上市怎么辦？收購(gòu)3-5家同行企業(yè)。
比如盧文兵投資的一家生物疫苗公司，現(xiàn)在銷售收入是1個(gè)億，利潤(rùn)三四千萬(wàn)元，如果我們?cè)谕袠I(yè)找到一兩家企業(yè)，收購(gòu)或是合并，兩年以后就可能上市了。此外，還可以在產(chǎn)業(yè)鏈上下游做并購(gòu)，比如疫苗是賣給養(yǎng)雞場(chǎng)、養(yǎng)豬場(chǎng)的，就可以收購(gòu)一個(gè)大的養(yǎng)雞場(chǎng)、養(yǎng)豬場(chǎng)。所以企業(yè)小不可怕，關(guān)鍵是看是否理解了并購(gòu)的門道。
有的老板會(huì)覺得，自己的企業(yè)不可能上市。大約2007年時(shí)，包頭有一家做鋼鐵的民營(yíng)企業(yè)，銷售額100多億元，利潤(rùn)有6個(gè)億，行業(yè)排名100位以后。在這種情況下，這家企業(yè)上市的可能性一點(diǎn)都沒有。中國(guó)鋼鐵行業(yè)是被并購(gòu)、被重組、被關(guān)閉的對(duì)象，能生存就不錯(cuò)了，所以只有一個(gè)辦法，趕緊賣給包鋼，賣掉就賺了，賣不掉5-10年企業(yè)就完了。
所以如果想上市，就要先分析所在的行業(yè)，如果一輩子也做不進(jìn)行業(yè)前100位，上市就一點(diǎn)可能性都沒有。如果是一家民營(yíng)企業(yè)，在行業(yè)排名也比較靠前，怎么辦？賣給別人。就像朱新禮（匯源集團(tuán)創(chuàng)始人）講的，做企業(yè)就像養(yǎng)兒子一樣，等長(zhǎng)大了就像賣豬一樣。對(duì)于一家上市公司來說，只要你企業(yè)各方面做得好，利潤(rùn)率也好，它肯定想買?？梢宰寣?duì)方付現(xiàn)金，也可以換股，這樣就能坐享股東收益。
企業(yè)家通常需要具備四種能力
第一，造物的能力。即產(chǎn)品制造能力，一個(gè)企業(yè)家要為社會(huì)、消費(fèi)者奉獻(xiàn)最好的東西，價(jià)廉物美的東西。第二，造事的能力。會(huì)講故事，能夠說服消費(fèi)者，說服合作伙伴。企業(yè)上市，股民關(guān)心的并不是上市前的事，而是上市后會(huì)有怎樣的發(fā)展，所以會(huì)講故事很重要。第三，造勢(shì)的能力。第四，造人的能力。搭建團(tuán)隊(duì)，為企業(yè)的發(fā)展培養(yǎng)人才。
關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)模式
當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局已進(jìn)入以大公司、大集團(tuán)為中心的時(shí)代。我國(guó)已經(jīng)明確以發(fā)展具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)作為今后企業(yè)改革與發(fā)展的重點(diǎn)，中國(guó)企業(yè)正面臨以增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期。。所謂資本運(yùn)營(yíng)，就是對(duì)集團(tuán)公司所擁有的一切有形與無(wú)形的存量資產(chǎn)，通過流動(dòng)、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種方式進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng)，以最大限度地實(shí)現(xiàn)增值。從這層意義上來說，我們可以把企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)分為資本擴(kuò)張與資本收縮兩種運(yùn)營(yíng)模式。
一、 擴(kuò)張型資本運(yùn)營(yíng)模式 資本擴(kuò)張是指在現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)下，通過內(nèi)部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購(gòu)等方式，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模的擴(kuò)大。根據(jù)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)的不同軌道可以將資本擴(kuò)張分為三種類型：
1、橫向型資本擴(kuò)張 橫向型資本擴(kuò)張是指交易雙方屬于同一產(chǎn)業(yè)或部門，產(chǎn)品相同或相似，為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易。橫向型資本擴(kuò)張不僅減少了競(jìng)爭(zhēng)者的數(shù)量，增強(qiáng)了企業(yè)的市場(chǎng)支配能力，而且改善了行業(yè)的結(jié)構(gòu)，解決了市場(chǎng)有限性與行業(yè)整體生產(chǎn)能力不斷擴(kuò)大的矛盾。
2、縱向型資本擴(kuò)張 處于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不同階段的企業(yè)或者不同行業(yè)部門之間，有直接投入產(chǎn)出關(guān)系的企業(yè)之間的交易稱為縱向資本擴(kuò)張?？v向資本擴(kuò)張將關(guān)鍵性的投入產(chǎn)出關(guān)系納入自身控制范圍，通過對(duì)原料和銷售渠道及對(duì)用戶的控制來提高企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制力。3、混合型資本擴(kuò)張 兩個(gè)或兩個(gè)以上相互之間沒有直接投入產(chǎn)出關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的企業(yè)之間進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易稱之為混合資本擴(kuò)張?；旌腺Y本擴(kuò)張適應(yīng)了現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的要求，跨越技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切的部門之間的交易。它的優(yōu)點(diǎn)在于分散風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境適應(yīng)能力。
二、收縮型資本運(yùn)營(yíng)模式 收縮性資本運(yùn)營(yíng)是指企業(yè)把自己擁有的一部分資產(chǎn)、子公司、內(nèi)部某一部門或分支機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到公司之外 ,從而縮小公司的規(guī)模。收縮性資本運(yùn)營(yíng)是擴(kuò)張性資本運(yùn)營(yíng)的逆操作 ,其主要實(shí)現(xiàn)形式有 :
1、資產(chǎn)剝離 資產(chǎn)剝離是指把企業(yè)所屬的一部分不適合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的資產(chǎn)出售給第三方 。資產(chǎn)剝離主要適用于以下幾種情況 :(1 )不良資產(chǎn)的存在惡化了公司財(cái)務(wù)狀況；(2 )某些資產(chǎn)明顯干擾了其它業(yè)務(wù)組合的運(yùn)行 ；(3 )行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈 ,公司急需收縮產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)線。
2、公司分立 公司分立是指公司將其擁有的某一子公司的全部股份 ,按比例分配給母公司的股東 ,從而在法律和組織上將子公司的經(jīng)營(yíng)從母公司的經(jīng)營(yíng)中分離出去。
3、分拆上市指一個(gè)母公司通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營(yíng)從母公司的經(jīng)營(yíng)中分離出去。
4、股份回購(gòu)股份回購(gòu)是指股份有限公司通過一定途徑購(gòu)買本公司發(fā)行在外的股份 ,適時(shí)、合理地進(jìn)行股本收縮的內(nèi)部資產(chǎn)重組行為。
三、 資本運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新模式的探索 1、TCL集團(tuán)―整體上市模式 2004年1月，TCL集團(tuán)的“阿波羅計(jì)劃”正式得以實(shí)施。即TCL集團(tuán)吸收合并其旗下上市公司TCL通訊，實(shí)現(xiàn)整體上市。這是企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)的一個(gè)里程碑。集團(tuán)整體上市將給集團(tuán)以更大的運(yùn)作平臺(tái)。
2、德隆集團(tuán)―行業(yè)整合模式 一個(gè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模很大、很分散，怎么整合？德隆的選擇是，把資本經(jīng)營(yíng)作為產(chǎn)業(yè)整合的手段。通過資本經(jīng)營(yíng)，收購(gòu)?fù)袠I(yè)中最優(yōu)秀的企業(yè)，然后通過這個(gè)最優(yōu)秀的企業(yè)去整合和提升整個(gè)行業(yè)。
3、海爾集團(tuán)--產(chǎn)融資本結(jié)合模式 當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定階段時(shí),由于對(duì)資本需求的不斷擴(kuò)大,就會(huì)開始不斷向金融資本透；而金融資本發(fā)展到一定階段時(shí),也必須要尋找產(chǎn)業(yè)資本支持,以此作為金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。于是,產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合就成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。
重視資本運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略地位，借鑒成功的運(yùn)營(yíng)模式，并在現(xiàn)實(shí)的運(yùn)作中不斷地探索和創(chuàng)新，這對(duì)我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展有著深遠(yuǎn)的意義。
參考文獻(xiàn)：
范恒山資本運(yùn)營(yíng)•理論脈絡(luò)中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社 2000
