時(shí)間：2022-08-17 16:49:10
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由上可見，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外貿(mào)易的迅猛增長(zhǎng)，帶動(dòng)了國(guó)際交易者對(duì)人民幣的需求和信任，而人民幣在泰國(guó)、越南、朝鮮、俄羅斯等國(guó)家及地區(qū)的全境或局部通用，更是為其成為國(guó)際通幣奠定了基礎(chǔ)。但是，人民幣走向國(guó)際化成為世界貨幣的道路依然漫長(zhǎng)，許多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題無(wú)法回避。
（一）人民幣貶值預(yù)期匯率作為一項(xiàng)重要的國(guó)家政策
其目的是為了維護(hù)本國(guó)利益（如保持本國(guó)國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力、維護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部平衡等）。當(dāng)全球市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期高漲之時(shí)，2014年以來(lái)我國(guó)人民幣匯率（美元兌人民幣）從1月份的1∶6.0665下降到了10月份的1∶6.1168，這是自2005年以來(lái)人民幣的首次大幅貶值，也預(yù)示著人民幣單邊升值走勢(shì)結(jié)束。縱觀整體，人民幣匯率走低的主要原因有兩方面。第一，人口老齡化現(xiàn)狀催生經(jīng)濟(jì)狀況。我國(guó)已經(jīng)開始步入老齡化社會(huì)，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)真實(shí)儲(chǔ)蓄率邊際遞減。第二，涌入中國(guó)熱錢過(guò)多，對(duì)外部融資的依賴強(qiáng)度增大。國(guó)外熱錢涌入中國(guó)主要是對(duì)人民幣抱持升值預(yù)期。一旦貶值苗頭出現(xiàn)，熱錢會(huì)迅速撤離，從而影響整個(gè)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。雖然本次人民幣匯率短期回落，但是也從一定程度上反映出了我國(guó)經(jīng)濟(jì)利好走勢(shì)中的發(fā)展隱患。例如，2013年外資銀行在華債權(quán)共計(jì)1萬(wàn)億美元，該數(shù)據(jù)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀折射出兩個(gè)信號(hào)：其一，目前涌入我國(guó)的熱錢更多是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的隱性外債；其二，我國(guó)信貸增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)過(guò)分依賴熱錢。由此可見，如果人民幣貶值不可控，資金外流現(xiàn)象將會(huì)一發(fā)不可收拾，國(guó)內(nèi)的公司債和地方債也會(huì)迎來(lái)兌付高峰，信用違約問(wèn)題將會(huì)把我國(guó)經(jīng)濟(jì)推向一個(gè)更加難以控制的局面。
（二）貨幣政策調(diào)節(jié)無(wú)法得到預(yù)期效果人民幣
在國(guó)際市場(chǎng)的大量流通會(huì)影響我國(guó)央行貨幣政策實(shí)施的有效性。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度上來(lái)講，央行上調(diào)基準(zhǔn)利率實(shí)施緊縮的貨幣政策，主要是為了收緊市場(chǎng)，減少人民幣在市場(chǎng)上的流動(dòng)。但是這樣也會(huì)直接導(dǎo)致為了追求更高回報(bào)，全球人民幣流入中國(guó)，從而導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，預(yù)期效果勢(shì)必會(huì)大打折扣。除此之外，央行在管理和監(jiān)控海外人民幣流通過(guò)程中問(wèn)題很多，如販毒、走私等利用人民幣工具的非法活動(dòng)等，不僅會(huì)阻撓我國(guó)相關(guān)部門對(duì)洗錢活動(dòng)的追查，更會(huì)增加我國(guó)金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。
二、人民幣國(guó)際化的發(fā)展對(duì)策及前景
（一）維護(hù)金融安全
穩(wěn)定我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)人民幣想要變成國(guó)際貨幣，最根本的就是人民幣自身的保值性，這就需要我國(guó)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境穩(wěn)定。第一，加強(qiáng)金融監(jiān)管，進(jìn)一步推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革。需要全面考慮金融監(jiān)管和貨幣政策、銀行、證券與保險(xiǎn)監(jiān)管之間的關(guān)系，對(duì)于實(shí)際中分業(yè)經(jīng)營(yíng)一定程度上已經(jīng)被打破的情況，在現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管框架下強(qiáng)化央行的協(xié)調(diào)職責(zé)和主導(dǎo)作用，理順央行與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分工協(xié)作關(guān)系。需要注意的是，要能夠在現(xiàn)有監(jiān)督機(jī)制的基礎(chǔ)上，逐步融合功能性監(jiān)督的理念，尤其是針對(duì)創(chuàng)新性金融業(yè)務(wù)，必須要強(qiáng)化監(jiān)督管理能力，甚至在未來(lái)?xiàng)l件允許的情況下，考慮建立金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督委員會(huì)，并實(shí)現(xiàn)金融業(yè)統(tǒng)一化、規(guī)范化監(jiān)管。第二，謹(jǐn)慎推動(dòng)金融自由化。我國(guó)人民幣匯率單邊升值神話已經(jīng)打破，要充分重視人民幣升值預(yù)期逆轉(zhuǎn)、國(guó)際資金外逃引發(fā)嚴(yán)重流動(dòng)性不足、金融危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。尤其在金融開放方面，資本項(xiàng)目開放不宜過(guò)快，延緩經(jīng)濟(jì)泡沫生成和破滅的速度，減輕經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊，以防范人民幣出現(xiàn)強(qiáng)烈貶值的預(yù)期。第三，控制通貨膨脹的幅度。通貨膨脹幅度過(guò)高會(huì)不斷侵蝕人們的個(gè)人收入、惡化我國(guó)的投資環(huán)境，并將社會(huì)財(cái)富更多地轉(zhuǎn)移到壟斷集團(tuán)的手中，破壞經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)，從而使人民幣貶值或者產(chǎn)生貶值預(yù)期，進(jìn)而影響社會(huì)資源的合理化配置，引發(fā)金融動(dòng)蕩。
（二）實(shí)現(xiàn)人民幣升值或貶值可控
當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要繼續(xù)吸引外部融資，這就要實(shí)現(xiàn)人民幣升值或貶值可控，以避免人民幣匯率的邊際利差過(guò)低，減少資金外流風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。第一，提高對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的容忍度。推動(dòng)利匯率市場(chǎng)化改革，讓人民幣利匯率真正發(fā)揮杠桿作用，實(shí)現(xiàn)資金的效益最大化。第二，均衡發(fā)展跨境人民幣業(yè)務(wù)。目前人民幣跨境結(jié)算的區(qū)域主要集中在東南亞地區(qū)，在歐盟、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的比例并不高。由此可見，人民幣結(jié)算的國(guó)際輻射比較有限，需要有關(guān)部門積極拓展空白市場(chǎng)，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣結(jié)算范圍的擴(kuò)大化、全球化。第三，改善境外人民幣回流機(jī)制。央行應(yīng)與相關(guān)部門協(xié)調(diào)（發(fā)改委、商務(wù)部、證交所、商業(yè)銀行等）共同維護(hù)資金池運(yùn)行，設(shè)定資金池蓄存量限額，建立并完善人民幣回流統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系，實(shí)現(xiàn)我國(guó)央行與國(guó)外央行的信息交換機(jī)制建設(shè)，將回流人民幣資金作為變量予以高度關(guān)注。
三、結(jié)論
（一）貨幣互換協(xié)議，包括以下內(nèi)容：2008年12月4日，中國(guó)與俄羅斯就加快兩國(guó)在貿(mào)易中改用本國(guó)貨幣結(jié)算進(jìn)行了磋商；12日，中國(guó)人民銀行和韓國(guó)銀行簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，兩國(guó)通過(guò)本幣互換可相互提供規(guī)模為1800億元人民幣的短期流動(dòng)性支持。
2009年2月8日，中國(guó)與馬來(lái)西亞簽訂的互換協(xié)議規(guī)模為800億元人民幣/400億林吉特。
2009年3月11日，中國(guó)人民銀行和白俄羅斯共和國(guó)國(guó)家銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，目的是通過(guò)推動(dòng)雙邊貿(mào)易及投資促進(jìn)兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。該協(xié)議互換規(guī)模為200億元人民幣/8萬(wàn)億白俄羅斯盧布。協(xié)議實(shí)施有效期3年，經(jīng)雙方同意可以展期。
2009年3月23日，中國(guó)人民銀行和印度尼西亞銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，目的是支持雙邊貿(mào)易及直接投資以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并為穩(wěn)定金融市場(chǎng)提供短期流動(dòng)性。該協(xié)議互換規(guī)模為1000億元人民幣/175萬(wàn)億印尼盧比。協(xié)議實(shí)施有效期3年，經(jīng)雙方同意可以展期。
2009年3月30日，中國(guó)人民銀行和阿根廷中央銀行29日在這里簽署了700億元等值人民幣的貨幣互換框架協(xié)議，這是迄今中國(guó)和拉美國(guó)家歷史上最大規(guī)模的金融交易。根據(jù)該框架協(xié)議，阿根廷從中國(guó)進(jìn)口商品時(shí)可以使用人民幣，不必再使用美元作為交易的中介貨幣。
（二）開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。4月8日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，在當(dāng)前應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的形勢(shì)下，開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，對(duì)于推動(dòng)我國(guó)與周邊國(guó)家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，改善貿(mào)易條件，保持對(duì)外貿(mào)易穩(wěn)定增長(zhǎng)，具有十分重要的意義。
二、人民幣國(guó)際化的條件
從貨幣理論的角度來(lái)看，一國(guó)的貨幣要成為國(guó)際貨幣，其貨幣職能必須國(guó)際化，與其作為一國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣的職能有所不同，必須具備一系列政治、經(jīng)濟(jì)等方面的相應(yīng)條件。
政治方面：國(guó)內(nèi)政局保持長(zhǎng)期穩(wěn)定，并且在國(guó)際中處于強(qiáng)勢(shì)地位，以保證金融資產(chǎn)的安全性。經(jīng)濟(jì)方面：一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，以及規(guī)?？偭孔銐螨嫶?；幣值需保持相對(duì)穩(wěn)定；有完善的金融市場(chǎng)機(jī)制。
綜合以上考慮，我覺得人民幣目前還沒有具備成為國(guó)際儲(chǔ)備的條件，最重要的就是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)還不夠健全，沒有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的自由可兌換，離岸金融業(yè)務(wù)也沒有得到充足的發(fā)展。但我們現(xiàn)在具備的優(yōu)勢(shì)以使我們有能力向世界推廣人民幣：
充足的國(guó)際儲(chǔ)備——這是實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化，為應(yīng)付隨時(shí)可能發(fā)生的兌換要求。根據(jù)通行的國(guó)際儲(chǔ)備需求理論，充足的外匯儲(chǔ)備一般應(yīng)維持在30%左右。我國(guó)近年來(lái)外匯儲(chǔ)備穩(wěn)步上升，達(dá)到并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了同期進(jìn)口額的30%，為人民幣走向國(guó)際化之路提供了可靠的保證。
三、人民幣國(guó)際化的成本（不利因素）
（一）遭遇“特里芬兩難”?！疤乩锓覂呻y”是償還能力與持有者信心之間的兩難境地，任何一種貨幣來(lái)充當(dāng)國(guó)際貨幣時(shí)都存在“特里芬難題”，即要使貨幣價(jià)值要穩(wěn)定，它就不能作為國(guó)際貨幣；要作為國(guó)際貨幣，它的價(jià)值就難以穩(wěn)定。
（二）政府的貨幣政策將受到國(guó)際金融市場(chǎng)的影響。由下圖知，人民幣國(guó)際化之后，即意味著政府選擇了穩(wěn)定的匯率制度和資金的完全流動(dòng)，因?yàn)橐粋€(gè)高度開放的不受管制的金融市場(chǎng)和貨幣價(jià)值的穩(wěn)定是國(guó)際貨幣的基本標(biāo)準(zhǔn)。
（三）國(guó)外熱錢的涌入，投機(jī)增加。人民幣國(guó)際化使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)更容易受到世界經(jīng)濟(jì)沖擊。
四、人民幣國(guó)際化的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)
縱觀各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)以后，本國(guó)貨幣必然要走國(guó)際化道路。一國(guó)貨幣要成為國(guó)際貨幣必須成為國(guó)際金融市場(chǎng)的硬通貨，能在世界范圍內(nèi)自由兌換、國(guó)際結(jié)算、國(guó)際儲(chǔ)備和執(zhí)行價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。目前，在世界范圍作為國(guó)際貨幣的貨幣有美元、英鎊、馬克、日元、法郎、瑞士法郎、歐元、SDR等不足10種，比較通用的有美元、馬克、日元和歐元。
從目前中國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，我們提出了人民幣國(guó)際化三步走計(jì)劃：結(jié)算貨幣——投資貨幣——儲(chǔ)備貨幣。但是，要在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的難度還很大，有不少障礙需要克服，這個(gè)時(shí)間可能是5年、10年，甚至20年，可是憑借著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大后盾以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響力，人民幣的國(guó)際化并不是沒有可能的。
五、小結(jié)：在全球經(jīng)濟(jì)瞬息萬(wàn)變的時(shí)代，實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化是我們的必然選擇，也是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，改革現(xiàn)行匯率制度的必然要求。告訴我們，前途是光明的，道路是曲折的。我們應(yīng)不畏懼人民幣國(guó)際化甚至中國(guó)國(guó)際化過(guò)程中的困難，勇于前進(jìn)，積極探索，把握機(jī)會(huì)，為構(gòu)建和諧社會(huì)，實(shí)現(xiàn)中華民族的偉大復(fù)興而奮斗。
參考文獻(xiàn)：
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[2]陸漢星,崔強(qiáng).人民幣國(guó)際化研究中國(guó).2009,7,9
請(qǐng)?jiān)试S我著眼于幾個(gè)我認(rèn)為將會(huì)有利于人民幣在成為主要國(guó)際貨幣的道路上可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。研究諸如英鎊和美元等主要國(guó)際貨幣的歷史，可以為人民幣國(guó)際化的可能路徑提供了一些線索。我必須明確地表示，我的意思并不是說(shuō)人民幣一定會(huì)遵循其它主要國(guó)際貨幣一樣的路徑。但是，這樣的設(shè)想的確可以幫助我們對(duì)人民幣所面臨的前景和挑戰(zhàn)做出真實(shí)評(píng)價(jià)。至少存在五個(gè)關(guān)鍵因素：1.成為主導(dǎo)的貨幣往往是在國(guó)際貿(mào)易中占主導(dǎo)的國(guó)家所發(fā)行的貨幣。2.貨幣國(guó)際化往往是因?yàn)槠渌趪?guó)家是主要的資本輸出國(guó)。3.每一種成功的貨幣背后都有官方政府支持。4.只有具有開放和發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)支持的貨幣才能在國(guó)際上占主導(dǎo)地位。5.需要人們對(duì)其貨幣和經(jīng)濟(jì)保有信心。中國(guó)在這些方面做得如何呢？我認(rèn)為做到了五分之三。就貿(mào)易主導(dǎo)地位而言，中國(guó)在2013年已經(jīng)超越了美國(guó)成為最大的商品貿(mào)易國(guó)。貨幣的國(guó)際化進(jìn)程雖然謹(jǐn)慎，但也受到了許多官方支持——不僅僅是來(lái)自中國(guó)的決策者，還來(lái)自其它國(guó)家的決策者。至于人們對(duì)貨幣和經(jīng)濟(jì)的信心，如果說(shuō)人們對(duì)人民幣的信心缺失的話，那么也不會(huì)對(duì)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程具有如此大的熱忱。許多國(guó)家排著隊(duì)在其境內(nèi)用人民幣交易，或者想方設(shè)法進(jìn)入中國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，這些事實(shí)都表明了這些國(guó)家具有強(qiáng)烈的欲望參與到這個(gè)他們認(rèn)為具有持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)潛力的經(jīng)濟(jì)體中。國(guó)際上對(duì)中國(guó)的消費(fèi)者、中國(guó)的出口、中國(guó)的資產(chǎn)，當(dāng)然還有中國(guó)的貨幣都具有很大的需求。美元曾經(jīng)受到黃金的支持，而今天的人民幣受到中國(guó)巨大的外匯儲(chǔ)備的支持。對(duì)中國(guó)國(guó)情會(huì)繼續(xù)支持強(qiáng)勢(shì)貨幣的樂(lè)觀預(yù)測(cè)也增強(qiáng)了人們對(duì)人民幣的信心。這些先決條件中中國(guó)做得相對(duì)較差的是金融系統(tǒng)和政策框架在人民幣國(guó)際化方面所做的準(zhǔn)備。這些挑戰(zhàn)并非不能克服，但是它們也促使中國(guó)的決策者們不得不采取漸進(jìn)有序的政策實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化。這些挑戰(zhàn)足夠大，因此過(guò)早的開放可能會(huì)給宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)決策者面臨的挑戰(zhàn)是將國(guó)內(nèi)的金融系統(tǒng)發(fā)展成一個(gè)能與國(guó)際金融系統(tǒng)接軌且不會(huì)造成嚴(yán)重缺陷的系統(tǒng)。因此，金融系統(tǒng)的狀態(tài)將會(huì)是決定決策者在多大程度上開放這個(gè)系統(tǒng)的關(guān)鍵因素，從而也會(huì)是決定人民幣國(guó)際化的程度和速度的關(guān)鍵因素。人民幣的國(guó)際地位與中國(guó)金融系統(tǒng)的國(guó)際地位密切相關(guān)。積極地進(jìn)行金融改革將會(huì)加快人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。在成為全球資本輸出國(guó)這個(gè)問(wèn)題上，中國(guó)無(wú)疑已經(jīng)做到了。然而，絕大部分的輸出都是官方的輸出，并且不是用人民幣交易。實(shí)際上這涉及到了我們所知道的特里芬難題的核心。由于經(jīng)常項(xiàng)目盈余和FDI流入導(dǎo)致大量美元流入，中國(guó)一直想將這些美元流出。在將來(lái)的某個(gè)時(shí)間，中國(guó)可能會(huì)形成結(jié)構(gòu)性經(jīng)常項(xiàng)目赤字，但是在可預(yù)見的未來(lái)一段時(shí)間，我難以看到這一事件的發(fā)生。向非居民投資者開放資本項(xiàng)目和國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)可能會(huì)導(dǎo)致更多的外幣流入。由于這兩個(gè)原因，中國(guó)不僅會(huì)繼續(xù)輸出美元資本，而且會(huì)發(fā)現(xiàn)，由于對(duì)人民幣高度的需求導(dǎo)致人民幣面臨持續(xù)升值壓力。如果要解決這個(gè)問(wèn)題，那么推廣人民幣貿(mào)易結(jié)算的道路便不能走得更遠(yuǎn)了。如果更多的中國(guó)貿(mào)易是用人民幣結(jié)算，那么美元流入會(huì)減少，中國(guó)政府的干預(yù)也會(huì)減少，需要流出的美元也會(huì)減少。但是問(wèn)題仍然沒有解決，通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目會(huì)有更多的人民幣流入，那如何在中國(guó)之外獲得更多的人民幣？實(shí)際上，中國(guó)有無(wú)數(shù)的可能性可以在沒有經(jīng)常賬目盈余的情況下，在境外建立人民幣流動(dòng)的資金池。這包括，人民幣通過(guò)官方援助流出，中國(guó)的銀行進(jìn)行國(guó)際貸款，外國(guó)銀行在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)行債務(wù)，對(duì)外直接投資，公司間貸款，企業(yè)利潤(rùn)匯回國(guó)內(nèi)，居民在外國(guó)消費(fèi)等等。其中一些已經(jīng)在進(jìn)行。舉個(gè)例子，從2013年末到2014年初，香港、臺(tái)灣和新加坡的離岸人民幣余額已經(jīng)增長(zhǎng)了40%，達(dá)到1.4萬(wàn)億元。這些數(shù)字實(shí)在振奮人心，除了一件事：當(dāng)人民幣在境外時(shí)，它可能思鄉(xiāng)心切，而且極其嚴(yán)重。它渴望回到家鄉(xiāng)，回到它出生的地方。即使允許它回家的合法途徑有限，它也會(huì)拼命地尋找其他途徑。隨著海外人民幣資金池規(guī)模增大，人民幣回流的壓力也會(huì)增大。合格投資者計(jì)劃（RQF），人民幣清算行，以及最終引入的中國(guó)跨境支付系統(tǒng)（CIPS）會(huì)不會(huì)緩解離岸人民幣的這種情況呢？會(huì)，但不能完全解決。在目前的形勢(shì)下，盡管與人民幣有關(guān)的貿(mào)易和投資交易急劇上漲，我所看到的數(shù)據(jù)仍然顯示，人民幣的使用非常不平衡，而且偏向于流入而不是流出中國(guó)。絕大部分中國(guó)的出口是用人民幣支付的，然后才是進(jìn)口。同樣地，在中國(guó)的外商直接投資中有63％是用人民幣交易，只有16%的中國(guó)對(duì)外直接投資用人民幣交易。所有的這些告訴我們：僅僅依靠經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，一種貨幣是無(wú)法成為真正的國(guó)際貨幣的，還需要在資本項(xiàng)目上可兌換。然而，大幅度開放資本項(xiàng)目是中國(guó)進(jìn)行人民幣國(guó)際化的深水區(qū)。人民幣就像是從一個(gè)平靜的港灣駛向一個(gè)波濤洶涌的寬大海域。只有得到我之前所提的五個(gè)基本因素的支持，人民幣才能更好地駛過(guò)這片洶涌的海域。要確保人民幣國(guó)際化的可持續(xù)性，需要具有耐心、恒心、細(xì)心——不僅是對(duì)中國(guó)的決策者來(lái)說(shuō)，對(duì)中國(guó)以外的決策者來(lái)說(shuō)也同樣如此。
二、人民幣國(guó)際化后會(huì)如何影響世界格局？
現(xiàn)在，我們簡(jiǎn)要探究一下國(guó)際化的人民幣將如何影響世界貨幣體系格局。在今天的全球貨幣體系中，無(wú)可否認(rèn)，當(dāng)談到世界貨幣時(shí)，我們的選擇少之又少。這種情形是非常危險(xiǎn)的。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，我們看到了金融市場(chǎng)是如何驟然停止的，全球貨幣金融系統(tǒng)是如何瀕臨坍塌的。一個(gè)更多元的貨幣體系將更有利于全球金融體系的穩(wěn)定。如果全球的流通手段包含更多的貨幣，那么任何一種貨幣主導(dǎo)全球流通手段的可能性就會(huì)減少。一種貨幣大量盈余卻仍然升值的情況就是國(guó)際貨幣種類過(guò)少造成的不尋常產(chǎn)物。由于種類過(guò)少，當(dāng)少量幾種主要國(guó)際貨幣的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策偏激并且有悖其國(guó)際貨幣的地位時(shí)，整個(gè)世界都將承受災(zāi)難。許多主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制定的貨幣政策并不顧全大局，就像是封閉的經(jīng)濟(jì)體和金融系統(tǒng)一樣。貨幣政策制定的結(jié)果就是，它創(chuàng)造了一種對(duì)致力于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的極端貨幣政策有效性的虛假信心，以及無(wú)法充分理解其對(duì)全球的影響。在一體化的國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融體系內(nèi)，政策的影響被泄露。獲得較差收益的投資者和儲(chǔ)戶并沒有放棄并說(shuō)到：“既然我獲得的收益如此少，那么我就把它用出去或者少存一些?！辈?，他們開始尋找其他手段為他們的存款保值，包括在境外投機(jī)搜尋更好的回報(bào)。結(jié)果就是，這些貨幣政策的有效性遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于那些主要經(jīng)濟(jì)體的決策者們的預(yù)期，同時(shí)資本流入的接收國(guó)也面臨很大的政策難題。人民幣的崛起不能完全解決這個(gè)問(wèn)題，但希望它能使得世界貨幣體系不那么扭曲，也能減少我們現(xiàn)在所遇到的阻力，而且，能作為一種國(guó)際貨幣分擔(dān)責(zé)任和享受益處。
三、馬來(lái)西亞與人民幣國(guó)際化
人民幣的國(guó)際化將怎樣影響馬來(lái)西亞呢？對(duì)馬來(lái)西亞來(lái)說(shuō)，人民幣的國(guó)際化有利而無(wú)害。中國(guó)是我們最大的貿(mào)易合作伙伴之一，任何有利于兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間貿(mào)易和投資流動(dòng)都是好的。我們知道，隨著人民幣的國(guó)際化，中國(guó)面臨以及可能會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)。我們也知道，中國(guó)需要采取漸進(jìn)的措施，為自己解決人民幣國(guó)際化帶來(lái)的問(wèn)題提供一些空間。但是，我們也知道，隨著中國(guó)金融市場(chǎng)和政策框架的發(fā)展，其金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)開放程度也會(huì)更高，從而人民幣更加國(guó)際化。馬來(lái)西亞的決策者們?cè)诮?jīng)濟(jì)與金融方面不遺余力地加強(qiáng)與中國(guó)的聯(lián)系。至于將人民幣用于國(guó)際貿(mào)易和投資，我們也已經(jīng)落實(shí)了基本的基礎(chǔ)設(shè)施，并且會(huì)繼續(xù)改進(jìn)，使其更便宜，更方便。然而，私營(yíng)部門才是決定人民幣用于國(guó)際收支情況的關(guān)鍵因素。像匯豐銀行這樣的機(jī)構(gòu)具有向馬來(lái)西亞的客戶或更廣泛的商業(yè)群體普及人民幣，以及給決策者提供反饋信息，并方便其為人民幣的貿(mào)易增長(zhǎng)建立一個(gè)更有利的環(huán)境的潛力。
四、結(jié)論
關(guān)鍵詞：人民幣；國(guó)際貨幣；國(guó)際化
近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)、國(guó)際貿(mào)易影響的擴(kuò)大、人民幣幣值的持續(xù)穩(wěn)定，人民幣的國(guó)際地位大大提高了，其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力也在逐步提升。由于人民幣在周邊國(guó)家和地區(qū)流通的擴(kuò)大，人民幣國(guó)際化問(wèn)題引起了中國(guó)決策層和國(guó)內(nèi)外理論界的高度關(guān)注。目前，在人民幣國(guó)際化的總體目標(biāo)上，學(xué)術(shù)界已基本達(dá)成共識(shí)，但在人民幣國(guó)際化的具體目標(biāo)、途徑和策略等方面的研究仍須細(xì)化和深入，有必要進(jìn)行全局性的系統(tǒng)探討。本文主要從貨幣國(guó)際化的決定因素的角度來(lái)分析論證人民幣國(guó)際化的相關(guān)問(wèn)題。
一、國(guó)際貨幣的條件分析
在金本位制時(shí)代，由于黃金本身是商品，具有一定的價(jià)值，可以在全球進(jìn)行流通和自由兌換，并且具有能自發(fā)調(diào)節(jié)流通中的貨幣量的功能，因此，黃金就是國(guó)際貨幣。當(dāng)金本位制崩潰后，人類進(jìn)入了信用貨幣時(shí)代，紙幣充當(dāng)了交易媒介，國(guó)際貨幣的內(nèi)涵發(fā)生了許多變化。從貨幣理論的角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)貨幣要成為國(guó)際貨幣，其貨幣職能必須國(guó)際化，與其作為一國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣的職能有所不同，必須具備一系列政治、經(jīng)濟(jì)等方面的相應(yīng)條件。
(一)政治方面
1該國(guó)的政治必須保持長(zhǎng)期穩(wěn)定。一國(guó)政治的不穩(wěn)定會(huì)引起經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，繼而會(huì)引起貨幣的不穩(wěn)定，甚至對(duì)國(guó)內(nèi)外居民持有的以該國(guó)貨幣形式表現(xiàn)的金融資產(chǎn)的安全性構(gòu)成威脅，該國(guó)貨幣就難以獲得承認(rèn)。因此，一國(guó)政治的穩(wěn)定性是其貨幣國(guó)際化的前提和基礎(chǔ)。
2該國(guó)必須在世界政治中具有較強(qiáng)地位。政治地位較強(qiáng)，能較好地保護(hù)本國(guó)利益免受可能來(lái)自傷害，能較好地保障國(guó)內(nèi)外居民以本國(guó)貨幣形式持有的金融資產(chǎn)的安全性。一般說(shuō)來(lái)，最強(qiáng)的國(guó)際貨幣是由最強(qiáng)的國(guó)際政治實(shí)力提供的。同時(shí)，一國(guó)在全球政治事務(wù)中的廣泛參與，也可以帶動(dòng)和促進(jìn)該國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步國(guó)際化以及貨幣的國(guó)際化。
(二)經(jīng)濟(jì)方面
1必須具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力并保持宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定。該國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模足夠大，在世界經(jīng)濟(jì)中的地位足夠強(qiáng)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響和作用就較大，該國(guó)貨幣在國(guó)際上的使用程度就較高。評(píng)價(jià)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)能力，不僅要考慮目前的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，還要考慮未來(lái)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。同時(shí)，該國(guó)必須與世界各國(guó)有廣泛的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，在世界進(jìn)出口貿(mào)易和投資中占有較高比重。強(qiáng)有力的出口和國(guó)際投資地位可以直接推動(dòng)該國(guó)貨幣在國(guó)際上的廣泛應(yīng)用，是一國(guó)貨幣走向國(guó)際化的重要途徑。一國(guó)只有和世界各國(guó)建立廣泛的貿(mào)易和投資關(guān)系，其他國(guó)家才可能將該國(guó)貨幣作為支付、結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣。歷史上，英國(guó)、美國(guó)在各自貨幣的國(guó)際化進(jìn)程之初都經(jīng)歷過(guò)貿(mào)易和投資擴(kuò)張的過(guò)程。因此，一國(guó)若要實(shí)現(xiàn)本國(guó)貨幣的國(guó)際化，最根本的辦法是發(fā)展生產(chǎn)力，提高總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化程度。
2貨幣對(duì)內(nèi)對(duì)外的價(jià)值必須相對(duì)穩(wěn)定。作為國(guó)際貨幣，其目前及未來(lái)的價(jià)值都必須穩(wěn)定，只有穩(wěn)定的貨幣才能被信任和接受，如果一國(guó)的貨幣價(jià)值不穩(wěn)定，通貨膨脹率較高且變化無(wú)常，匯率就會(huì)處于貶值狀態(tài)且不確定，這樣就會(huì)增加使用該貨幣的成本。通貨膨脹還會(huì)降低該貨幣的購(gòu)買力，降低其作為國(guó)際儲(chǔ)備和交易媒介的能力。此外，該國(guó)中央銀行長(zhǎng)期以來(lái)所實(shí)行的貨幣政策傾向、是否具有較強(qiáng)的獨(dú)立性和高超的宏觀調(diào)控能力也在一定程度上決定貨幣的穩(wěn)定性，也是一國(guó)貨幣能否走向國(guó)際化的重要條件之一。
3必須擁有具備相當(dāng)廣度和深度的金融市場(chǎng)。發(fā)達(dá)且開放的金融市場(chǎng)、健全的金融體系、遍及全球的金融機(jī)構(gòu)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)是一國(guó)貨幣國(guó)際化必不可少的條件。貨幣的兌換主要是在金融市場(chǎng)和通過(guò)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的，健全的金融體系是貨幣國(guó)際化的組織保證。實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化尤為主要的是要建立功能完善的外匯市場(chǎng)，尤其是離岸金融市場(chǎng)，這不僅能滿足不同層次、不同性質(zhì)交易的需要，又能使管理當(dāng)局利用直接和間接手段調(diào)控外匯供求、穩(wěn)定匯率及幣值。自由且完備的金融市場(chǎng)的條件是有廣度，即能容納各類金融工具進(jìn)行交易；有深度，即具備良好的二級(jí)市場(chǎng)。
二、人民幣國(guó)際化有利因素分析
近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和對(duì)外開放程度的提高，人民幣作為交易媒介、儲(chǔ)藏手段和支付手段，在我國(guó)周邊國(guó)家和港澳地區(qū)的使用越來(lái)越廣泛，國(guó)際化進(jìn)程逐步加快。究其原因，主要包括以下幾點(diǎn)：
(一)穩(wěn)定的政治格局
中國(guó)國(guó)內(nèi)政局一直十分穩(wěn)定，同時(shí)具有較強(qiáng)的世界政治地位，在世界政治舞臺(tái)上發(fā)揮著重要的作用。中國(guó)外交戰(zhàn)略十分開放，積極參與國(guó)際事務(wù)，是負(fù)責(zé)任的大國(guó)。我國(guó)還與廣大發(fā)展中國(guó)家之間存在著廣泛的、多方面的合作關(guān)系。這種較強(qiáng)的政治地位可用以加強(qiáng)我國(guó)貨幣在國(guó)際上的地位，我們可以充分利用這個(gè)有利條件。
(二)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力
強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力并保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化的根本保證。美元、歐元等貨幣之所以能夠長(zhǎng)期發(fā)揮世界貨幣作用，其發(fā)行國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚是最基本的原因。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)雖然原來(lái)比較薄弱，但多年來(lái)一直保持著較快的發(fā)展速度。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在過(guò)去20年中平均超過(guò)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的1.5倍速，20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)9.3％，經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國(guó)力又上了一個(gè)新的臺(tái)階，經(jīng)濟(jì)總量已居發(fā)展中國(guó)家首位；市場(chǎng)化取向的改革取得突破性進(jìn)展，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制初步確立；開放型經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，全方位對(duì)外開放格局基本形成；科技教育和各項(xiàng)社會(huì)事業(yè)全面發(fā)展?？沙掷m(xù)發(fā)展能力進(jìn)一步增強(qiáng)。2006年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)18.23萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)9.9％，位居世界經(jīng)濟(jì)大國(guó)的第六位；財(cái)政收入突破3萬(wàn)億元，增加5232億元；2005年進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)到1.42萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)23.2％，也列世界第三位。全年實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差1019億美元；全年實(shí)際利用外商直接投資603億美元，在亞洲的比重由1990年的18％上升到65.9％；年末國(guó)家外匯儲(chǔ)備額達(dá)8188.72億美元，名列世界第二。從上世紀(jì)80年代以來(lái)，中國(guó)儲(chǔ)蓄率不斷提高，從35％提高到40％以上。這種在世界各國(guó)中最高的儲(chǔ)蓄率為投資提供了保證，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)動(dòng)力。(三)健全的金融體系
充當(dāng)世界貨幣的紙幣。是由其發(fā)行國(guó)的中央銀行發(fā)行、調(diào)控，又由整個(gè)銀行系統(tǒng)和其他經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)支持和運(yùn)作的。因此，一種紙幣能否勝任世界貨幣職能，其發(fā)行國(guó)還必須有一個(gè)先進(jìn)的銀行體系。宏觀金融調(diào)控能力的強(qiáng)弱很大程度上決定著金融業(yè)的穩(wěn)定，進(jìn)而影響著本幣對(duì)外匯率和幣值的穩(wěn)定。貨幣國(guó)際化后，由于國(guó)際上各類大小程度不一的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)和動(dòng)蕩時(shí)有發(fā)生，使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域常常面臨著外來(lái)的沖擊。從危機(jī)發(fā)生國(guó)的教訓(xùn)來(lái)看，金融危機(jī)和動(dòng)蕩帶給發(fā)生國(guó)的負(fù)面經(jīng)濟(jì)影響是相當(dāng)巨大的，在短期內(nèi)難以得到恢復(fù)。為了減弱和及時(shí)消化外來(lái)的種種沖擊，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的宏觀金融管理部門必須具備強(qiáng)有力的宏觀金融調(diào)控和監(jiān)管能力，各種沖擊一旦發(fā)生，能夠迅速地通過(guò)政策工具的運(yùn)用予以吸收。而所有這些我國(guó)政府正在采取強(qiáng)力措施進(jìn)行改進(jìn)。隨著中國(guó)人民銀行向世界先進(jìn)中央銀行的目標(biāo)邁進(jìn)，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的加速處理，經(jīng)營(yíng)管理水平的不斷提高，業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力的顯著增強(qiáng)，一個(gè)健全的金融體系正在逐步的形成。
(四)完善的金融市場(chǎng)
實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化最為主要的是要建立功能完善的外匯市場(chǎng)，尤其是離岸金融市場(chǎng)。從1989年5月招商銀行開辦首筆離岸金融業(yè)務(wù)，至今已有19個(gè)年頭，雖然歷經(jīng)坎坷，但從全國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境看，我國(guó)目前已具備建立離岸金融中心的條件。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：(1)我國(guó)政治環(huán)境穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，有利于吸引外資的流入。(2)我國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)體系已基本能夠滿足離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展的法律環(huán)境需要。(3)建立和發(fā)展離岸金融市場(chǎng)的硬件環(huán)境已經(jīng)具備，主要包括完善的基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)的金融技術(shù)手段。(4)我國(guó)東南沿海地區(qū)的地理位置、時(shí)差條件與國(guó)際上重要的金融中心營(yíng)業(yè)時(shí)間上能夠相互銜接，具備建立離岸金融市場(chǎng)優(yōu)越的地理?xiàng)l件。因此，只要我國(guó)建立起相當(dāng)規(guī)模的國(guó)際金融市場(chǎng)，成為國(guó)際離岸金融業(yè)務(wù)中心，就為我國(guó)參與世界經(jīng)濟(jì)循環(huán)提供了重要條件和工具，使人民幣國(guó)際化更具現(xiàn)實(shí)意義。
(五)充足的國(guó)際儲(chǔ)備
實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化，為應(yīng)付隨時(shí)可能發(fā)生的兌換要求，要求一國(guó)政府必須要有充足的國(guó)際儲(chǔ)備，尤其是外匯儲(chǔ)備。根據(jù)通行的國(guó)際儲(chǔ)備需求理論，充足的外匯儲(chǔ)備一般應(yīng)維持在30％左右。我國(guó)近年來(lái)外匯儲(chǔ)備穩(wěn)步上升，達(dá)到并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了同期進(jìn)口額的30％，為人民幣走向國(guó)際化之路提供了可靠的保證。
三、人民幣國(guó)際化的不利因素分析
人民幣的國(guó)際化也會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一些負(fù)面影響，中國(guó)在獲得上述利益的同時(shí)，也需付出一定的代價(jià)。
(一)可能增加國(guó)內(nèi)貨幣政策的執(zhí)行難度
一國(guó)貨幣的國(guó)際化會(huì)影響發(fā)行國(guó)中央銀行執(zhí)行貨幣政策的效果，降低當(dāng)局控制基礎(chǔ)貨幣、調(diào)控國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的能力。國(guó)際貨幣作為本國(guó)貨幣和作為國(guó)際貨幣的職能有時(shí)候會(huì)發(fā)生沖突。國(guó)內(nèi)的貨幣政策將面臨更加嚴(yán)重的“內(nèi)外均衡的沖突”問(wèn)題，在實(shí)施國(guó)內(nèi)貨幣政策時(shí)會(huì)受到國(guó)外人民幣持有額的鉗制，國(guó)際上持有人民幣的數(shù)量越大，國(guó)內(nèi)金融政策執(zhí)行的難度就越大。同時(shí)，由于取消了貨幣壁壘，經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨脹可隨時(shí)傳遞到國(guó)內(nèi)。
(二)可能使中國(guó)背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)
一個(gè)國(guó)家的貨幣要成為國(guó)際貨幣，被世界其他國(guó)家所持有，必須輸出本國(guó)的貨幣。從理論上說(shuō)，輸出本幣的途徑無(wú)非是貿(mào)易逆差和資本外流。例如，20世紀(jì)70年代以前，美國(guó)以直接輸出美元的方式向歐洲各國(guó)大量輸出資本，為美元占據(jù)國(guó)際貨幣領(lǐng)域的統(tǒng)治地位奠定了基礎(chǔ)；20世紀(jì)70年代以．后，美國(guó)依靠美元作為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位，通過(guò)大量的貿(mào)易逆差來(lái)繼續(xù)輸出美元，大量貿(mào)易逆差形成的對(duì)外債務(wù)和債務(wù)利息使美國(guó)背上沉重的負(fù)擔(dān)。人民幣一旦成為國(guó)際貨幣，必然也會(huì)大量輸出，這就可能使中國(guó)背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
(三)可能面臨更大的貨幣需求和匯率波動(dòng)
摘要：雖然美元的未來(lái)存在不確定因素，但目前尚無(wú)任何貨幣具備超越美元的實(shí)力，美元地位的下降將是漫長(zhǎng)的過(guò)程。人民幣國(guó)際化符合中國(guó)國(guó)家利益，需要國(guó)家意志和外交戰(zhàn)略的支持。經(jīng)濟(jì)實(shí)力是決定貨幣國(guó)際地位的基本因素，信心、流動(dòng)性與交易網(wǎng)絡(luò)支撐著國(guó)際貨幣職能的發(fā)揮，但一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力并不必然轉(zhuǎn)換為貨幣實(shí)力，政治的影響不容忽視。無(wú)論以何種標(biāo)準(zhǔn)衡量，美元堪稱世界的頂級(jí)貨幣，但其協(xié)商貨幣色彩愈加濃厚，美元地位的維持要借助在位貨幣的優(yōu)勢(shì)和外力支持。
關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣，次貸危機(jī)，金融衍生品，實(shí)體經(jīng)濟(jì)，國(guó)際收支，外匯儲(chǔ)備
一、引言
次貸危機(jī)的爆發(fā)反映出當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，利用美元的特殊地位，（注：很多文獻(xiàn)中將美元的特殊地位稱為美元霸權(quán)，本文主要從貨幣職能視角對(duì)國(guó)際貨幣決定進(jìn)行分析，故不使用這一帶有某種價(jià)值判斷色彩的概念。）美國(guó)以貿(mào)易逆差的形式大量占用他國(guó)資源，同時(shí)向全球輸出美元，這些美元回流美國(guó)后，借助復(fù)雜金融衍生工具的杠桿功能，催生了巨大的資產(chǎn)泡沫，并在泡沫破滅后通過(guò)經(jīng)濟(jì)全球化的鏈條傳導(dǎo)、擴(kuò)散至其他國(guó)家和地區(qū)，最終引發(fā)了嚴(yán)重的全球性金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
二、決定國(guó)際貨幣地位的經(jīng)濟(jì)因素
當(dāng)一種貨幣的使用范圍延伸到其發(fā)行國(guó)以外時(shí)，就上升到了國(guó)際貨幣的層次。哈特曼（Hartmann，1998）從貨幣職能角度擴(kuò)展了國(guó)際貨幣的定義，他認(rèn)為，作為交易媒介，國(guó)際貨幣在私人領(lǐng)域被用于國(guó)際貿(mào)易結(jié)算，在官方則是干預(yù)外匯市場(chǎng)和平衡國(guó)際收支的工具；作為記賬單位，國(guó)際貨幣被私人部門用于貿(mào)易和金融產(chǎn)品的計(jì)價(jià)，官方則用其確定匯率平價(jià)或本國(guó)貨幣釘住的“名義錨”；作為貯藏手段，國(guó)際貨幣可用于金融資產(chǎn)組合，如非居民持有的證券、存款等和官方儲(chǔ)備。由于支撐貨幣具體職能的原因不盡相同，且某種職能的獲得又有利于擴(kuò)展貨幣的另一種職能，很難理清彼此之間的因果關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)層面上，信心、流動(dòng)性與交易網(wǎng)絡(luò)，是決定國(guó)際貨幣地位的主要因素。
對(duì)一種國(guó)際貨幣的信心主要源于其幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的紀(jì)錄，包括對(duì)內(nèi)穩(wěn)定和對(duì)外穩(wěn)定，對(duì)內(nèi)穩(wěn)定指貨幣發(fā)行國(guó)通脹率較低，貨幣購(gòu)買力較少受到侵蝕，對(duì)外穩(wěn)定是指匯率相對(duì)穩(wěn)定或有升值趨勢(shì)。信心對(duì)貨幣的計(jì)賬單位和貯藏手段職能至關(guān)重要，從動(dòng)態(tài)角度看，能提供價(jià)值穩(wěn)定預(yù)期信息的貨幣才具備國(guó)際化的基礎(chǔ)和持久生命力。
謝林（Schelling，1960）指出，在任何用數(shù)字表達(dá)的體系中，計(jì)賬單位的職能就會(huì)產(chǎn)生，交易中選擇什么作為計(jì)賬單位并不重要，關(guān)鍵是參與者能夠達(dá)成一致。這個(gè)推論可以運(yùn)用到國(guó)際金融領(lǐng)域：市場(chǎng)參與者更傾向于選擇那種其他人也視為必然的貨幣。
三、國(guó)際貨幣地位決定與政治
國(guó)際政治學(xué)歷來(lái)對(duì)貨幣權(quán)力的表現(xiàn)形式及分配有著濃厚的興趣，正如吉爾平（Gilpin，1987）所言：“貨幣次序具有分配其所代表政治力量的功能，同時(shí)也是現(xiàn)行體系參與者用于延續(xù)或這種次序的工具。”一些研究霸權(quán)穩(wěn)定理論的學(xué)者揭示，當(dāng)投資者和交易主體認(rèn)為需要一種堅(jiān)挺、方便、能被廣泛接收的且能促進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)繁榮的貨幣所帶來(lái)的信心與便利時(shí)，一個(gè)處于支配地位的霸權(quán)貨幣是十分必要的。
蘇珊斯特蘭奇（Strange，1971）把歷史上的國(guó)際貨幣分為三種類型：第一種是“征服貨幣”（Mastercurrency），意指在附屬國(guó)、殖民地流通的征服國(guó)或宗主國(guó)貨幣；第二種類型是因內(nèi)在經(jīng)濟(jì)吸引力而獲得外國(guó)認(rèn)可的“頂級(jí)貨幣”（Topcurrency）；第三類被其稱之為“協(xié)商貨幣”（Negotiatedcurrency），是指一些國(guó)家（追隨國(guó)）被發(fā)行國(guó)提出的條件所吸引，諸如援助、市場(chǎng)準(zhǔn)入、政治同盟乃至軍事保護(hù)的承諾等，選擇支持其貨幣，但這種支持并不一定要簽署正式協(xié)議，也可以是有關(guān)方達(dá)成的默契。
追隨國(guó)支持協(xié)商貨幣，包括各層面的政治因素，其中最重要的是國(guó)家安全，原聯(lián)邦德國(guó)和日本支持美元，可以部分歸因于冷戰(zhàn)時(shí)期兩國(guó)在防衛(wèi)上對(duì)美國(guó)的依賴，沙特阿拉伯同意用美元結(jié)算石油貿(mào)易也是出于地緣政治的考慮。支持協(xié)商貨幣需要眾多追隨國(guó)的共同承諾，但這種承諾有時(shí)并不可靠，難免會(huì)有某些國(guó)家產(chǎn)生“搭便車”行為。
政治還可通過(guò)經(jīng)濟(jì)因素對(duì)國(guó)際貨幣地位產(chǎn)生間接影響。沃爾特（Walter，2006）指出，持久的保守貨幣政策能孕育一國(guó)的貨幣實(shí)力，而這樣的貨幣政策必須“可靠地根植于該國(guó)的政治制度之中”，19世紀(jì)英鎊幣值穩(wěn)定的聲譽(yù)及所獲得的外部信心，與英國(guó)的有限政府、公民選舉權(quán)以及精英金融集團(tuán)控制的英格蘭銀行密切相關(guān)。政治因素也影響一國(guó)能否建立起發(fā)達(dá)、高流動(dòng)的金融市場(chǎng)。斯塔薩維奇（Stasavage，2003）認(rèn)為，有限權(quán)力的政府和傾向于債權(quán)人保護(hù)的法律框架，是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)成長(zhǎng)的必要環(huán)境。
四、美元的未來(lái)與挑戰(zhàn)
無(wú)論以何種貨幣職能標(biāo)準(zhǔn)衡量，美元都是當(dāng)今世界頭號(hào)貨幣。作為交易媒介，美元在全球外匯交易量占據(jù)了89%的份額，它最強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手歐元的市場(chǎng)份額為37%，日元只有20%（BIS，2007）。（注：外匯交易按買賣雙向統(tǒng)計(jì)，因此總份額為200%，國(guó)際清算銀行BIS每隔三年出版的《國(guó)際外匯市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)》提供了此類數(shù)據(jù)的來(lái)源。）作為價(jià)值貯藏手段，2007年全球外匯儲(chǔ)備中，美元占比高達(dá)64%，歐元為26%，日元?jiǎng)t僅為3%。全球銀行存款中，美元比重為48%，美元債券的比率為44%，歐元的比例相應(yīng)為28%和31%。作為記賬單位，世界上有近2/3的貨幣通過(guò)各種形式釘住美元，美元還在許多國(guó)家部分甚至完全替代了東道國(guó)貨幣的職能，即所謂的“美元化”現(xiàn)象。
前文中提到的國(guó)際貨幣，如“征服貨幣”、“協(xié)商貨幣”和“頂級(jí)貨幣”，其界限并非涇渭分明。即便鼎盛時(shí)期的英鎊，也從來(lái)不是單一類型的國(guó)際貨幣：作為征服貨幣，英鎊體現(xiàn)了宗主國(guó)在殖民地的權(quán)威，但在其他地區(qū)，英鎊則是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)吸引力而被認(rèn)可的頂級(jí)貨幣，二戰(zhàn)后，英鎊更主要地是在英聯(lián)邦內(nèi)充當(dāng)協(xié)商貨幣，這些國(guó)家將對(duì)英鎊的支持與從英國(guó)能獲取的優(yōu)惠聯(lián)系在一起。顯然，美元作為征服貨幣的色彩要淡得多，因此我們對(duì)美元地位的分析可以循著頂級(jí)貨幣和協(xié)商貨幣兩條路線展開。
（一）作為頂級(jí)貨幣的美元
經(jīng)濟(jì)實(shí)力支持美元的頂級(jí)貨幣地位。從信心的角度分析，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，美元的對(duì)內(nèi)購(gòu)買力一直相對(duì)穩(wěn)定，以1995－2004年和1950－1964年的平均值為例，美元的購(gòu)買力下降，僅比德國(guó)馬克和日元略高。（注：這種現(xiàn)象說(shuō)明美元國(guó)內(nèi)貨幣和國(guó)際貨幣職能的內(nèi)在沖突，顯然，美國(guó)更重視本國(guó)利益而忽視為世界提供穩(wěn)定公共產(chǎn)品的職責(zé)。）與對(duì)內(nèi)價(jià)值相比，人們更關(guān)注美元的對(duì)外價(jià)值。雖然從理論上講，匯率的穩(wěn)定和堅(jiān)挺是貨
從歷史數(shù)據(jù)看，19世紀(jì)初英國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力已經(jīng)是世界最強(qiáng)，但其貨幣地位并不特別突出，直到1870年，在英國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力連續(xù)幾十年穩(wěn)居世界首位之后，英鎊才成為最主要的國(guó)際貨幣。
（二）作為協(xié)商貨幣的美元
從某種意義上講，美元登上國(guó)際貨幣舞臺(tái)伊始就帶有協(xié)商貨幣的色彩，因?yàn)椴祭最D森林體系是國(guó)際合作的產(chǎn)物。但在布雷頓森林體系早期，雖然不乏表面上的合作，美國(guó)的超強(qiáng)實(shí)力及與黃金的可兌換性，使美元成為各國(guó)競(jìng)相追逐的稀缺資源，是一種不折不扣的頂級(jí)貨幣。進(jìn)入20世紀(jì)60年代，布雷頓森林體系的內(nèi)在矛盾開始顯露，美元地位的維持已經(jīng)由完全依靠美國(guó)自身實(shí)力向借助外力轉(zhuǎn)變，期間美國(guó)曾與他國(guó)合作建立“黃金總庫(kù)”，簽訂“互惠信貸”和“借款總安排”等協(xié)議，雖然這些舉措未能挽救布雷頓森林體系，卻在一定程度上緩解和延遲了美元的頹式。而當(dāng)1971年當(dāng)美國(guó)政府宣布中止美元與黃金的兌換后，美元與其他貨幣已無(wú)本質(zhì)區(qū)別，其地位就更依賴他國(guó)所愿提供的支持。
本文對(duì)“復(fù)活的布雷頓森林體系”的理解是：東亞和美國(guó)之間存在某種默契，并形成一種特殊的經(jīng)濟(jì)循環(huán)模式，即東亞出口商品，美國(guó)提供市場(chǎng)；東亞積累債權(quán)（作為儲(chǔ)備貨幣的美元），美國(guó)積累債務(wù)；雙方互利互惠、各得其所。這一默契與本文前面所下定義十分吻合：美元在東亞是一種協(xié)商貨幣。問(wèn)題是，這種模式能否長(zhǎng)期延續(xù)，東亞對(duì)美元的支持是無(wú)條件的嗎?答案是否定的，我們以全球擁有美元儲(chǔ)備最多的國(guó)家－－中國(guó)為例簡(jiǎn)單分析，公平地講，中國(guó)從中美貿(mào)易中獲益良多，也樂(lè)意持有適度數(shù)量的美元資產(chǎn)，這本是可以雙贏的局面。但事實(shí)是，兩國(guó)從此陷入了所謂“金融恐怖平衡”，且中國(guó)的處境更為不利。例如，次貸危機(jī)后，中國(guó)辛苦掙來(lái)的美元面臨貶值甚至違約的風(fēng)險(xiǎn)，但卻不能通過(guò)拋售而退出，因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致所持美元資產(chǎn)價(jià)格暴跌而蒙受巨大損失，用克魯格曼的話來(lái)說(shuō)，中國(guó)已經(jīng)掉入了“美元陷阱”。
（三）美元的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手
在美國(guó)政經(jīng)力量相對(duì)下降后，美元實(shí)力仍得以維持，還基于這樣一個(gè)事實(shí)：沒有真正意義上的對(duì)手能夠取而代之。
談到美元的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，人們自然會(huì)將目光投向歐元。就經(jīng)濟(jì)實(shí)力而言，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模與美國(guó)不相上下，金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，歐洲央行秉承了德國(guó)央行的反通脹傳統(tǒng)，這些條件都賦予歐元挑戰(zhàn)美元的實(shí)力。但時(shí)至今日，歐元取得的成功仍是有限的。誠(chéng)如前文所言，國(guó)際貨幣的基本職能－－記賬單位的實(shí)現(xiàn)，在于成為市場(chǎng)參與者關(guān)注的焦點(diǎn)，作為一種年輕的貨幣，歐元需要花費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)構(gòu)建自己在市場(chǎng)參與者心中的形象，由于社會(huì)慣例改變需要出現(xiàn)足以改變現(xiàn)狀的強(qiáng)大力量，在此之前，人們?nèi)詴?huì)繼續(xù)遵循長(zhǎng)期以來(lái)形成的習(xí)慣。
2009年3月23日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川撰文呼吁創(chuàng)造一種與國(guó)家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，并建議在特別提款權(quán)（SpecialDrawingRights，SDR）基礎(chǔ)上建立新國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。這一建議雖受到國(guó)際社會(huì)的歡迎，但從現(xiàn)實(shí)角度出發(fā)，用超貨幣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣存在極大的困難，這不僅在于讓各國(guó)上交貨幣的政治障礙，技術(shù)上也很難行得通。以特別提款權(quán)為例，20世紀(jì)60年代末創(chuàng)造出來(lái)的SDR，雖然具有價(jià)值穩(wěn)定的優(yōu)點(diǎn)，卻是一種沒有實(shí)體形式的賬面資產(chǎn)，其用途也限于IMF和會(huì)員國(guó)政府之間的借貸以及會(huì)員國(guó)之間的國(guó)際收支調(diào)節(jié)，不能用于民間的貿(mào)易和非貿(mào)易結(jié)算，流動(dòng)性十分有限。
五、人民幣國(guó)際化的前景
當(dāng)前，隨著中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位的日益提高，國(guó)際貿(mào)易比重逐年增加，以及參與世界經(jīng)濟(jì)程度的加深，人民幣國(guó)際化問(wèn)題日益成為各界討論的焦點(diǎn)。下面是編輯老師為大家準(zhǔn)備的淺談人民幣國(guó)際化前景。
源于美國(guó)的金融危機(jī)在使得許多國(guó)家遭受損失的同時(shí)，也引發(fā)了對(duì)當(dāng)前國(guó)際貨幣金融體系進(jìn)行改革的呼聲，這為中國(guó)實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化提供了千載難逢的歷史機(jī)遇。
雖然目前對(duì)人民幣是否需要國(guó)際化，以及國(guó)際化的路怎么走，眾說(shuō)紛紜沒有定論，但從中國(guó)決策層的動(dòng)作來(lái)看，如加強(qiáng)區(qū)域合作、爭(zhēng)取更大的IMF投票權(quán)、與多個(gè)國(guó)家簽訂貨幣互換協(xié)議等等，可以看出，人民幣國(guó)際化已經(jīng)成為近期中國(guó)政府在經(jīng)濟(jì)方面的重要目標(biāo)之一，人民幣國(guó)際化的傾向越來(lái)越明顯，行動(dòng)也越來(lái)越快。因此，我們應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到，人民幣國(guó)際化是大勢(shì)所趨，無(wú)法回避。
中國(guó)如何面對(duì)人民幣國(guó)際化步伐的日益加快，更深入更全方位地審視和評(píng)價(jià)人民幣升值帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，尤其在我國(guó)貿(mào)易對(duì)外依存度較高的情況下，避免人民幣國(guó)家化后對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易帶來(lái)過(guò)大的沖擊，趨利避害，是本文重點(diǎn)關(guān)注和研究重點(diǎn)。
當(dāng)前，對(duì)于人民幣國(guó)際化的前景，仍然眾說(shuō)紛紜。有樂(lè)觀派認(rèn)為隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，以及走出去正在成為中國(guó)走向全球化的重要戰(zhàn)略部署，人民幣必將成為和美元、歐元并立的三大國(guó)際貨幣之一;有專家學(xué)者持反對(duì)態(tài)度，認(rèn)為由于中國(guó)金融體制的不健全，資本項(xiàng)目等方面的改革遲遲沒有進(jìn)展，人民幣國(guó)際化的制約因素沒有消除之前，人民幣成為國(guó)際貨幣的路還很漫長(zhǎng)。本人認(rèn)為，人民幣國(guó)際化取決于兩個(gè)方面，一是本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模和其在世界經(jīng)濟(jì)中所占地位;二是該國(guó)政府的態(tài)度和決心。
冷靜地思考人民幣國(guó)際化問(wèn)題，明確人民幣國(guó)際化的含義與目標(biāo)，確立切實(shí)可行的戰(zhàn)略，無(wú)疑是當(dāng)前我國(guó)金融對(duì)外開放的一項(xiàng)重要政策研究，值得深入討論。
人民幣國(guó)際化不是泛泛而談的一個(gè)定義
在討論人民幣國(guó)際化問(wèn)題時(shí)，目前缺乏對(duì)人民幣國(guó)際化的嚴(yán)格定義。有人把擴(kuò)大人民幣的貿(mào)易結(jié)算貨幣范圍視為國(guó)際化；有人把人民幣逐步取代美元成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣視為國(guó)際化；還有人把2020年建成上海國(guó)際金融中心視為國(guó)際化，這些看法和觀點(diǎn)存在泛泛而談的現(xiàn)象。當(dāng)前，我國(guó)金融發(fā)展與金融開放最迫切需要的是，認(rèn)真界定人民幣國(guó)際化的含義，正確思考人民幣國(guó)際化的路徑和方向，進(jìn)而確立我國(guó)的金融國(guó)際化戰(zhàn)略。
如果以美元為藍(lán)本，人民幣國(guó)際化的內(nèi)涵包括以下目標(biāo)：人民幣取代美元成為唯一的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，是世界各國(guó)中央銀行的主要外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)；人民幣成為主要的國(guó)際結(jié)算貨幣；人民幣匯率完全自由浮動(dòng)，成為國(guó)際外匯市場(chǎng)自由交易貨幣，每天由國(guó)際外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元、歐元、日?qǐng)A和其他主要貨幣的交易價(jià)格來(lái)決定人民幣匯率；人民幣自由兌換，取消外匯管制。此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須成為全球經(jīng)濟(jì)的引擎，有足夠的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)力，維護(hù)人民幣幣值穩(wěn)定。中國(guó)還必須有亨廷頓先生所描述的美元帝國(guó)那樣，能夠壟斷或控制國(guó)際資本流動(dòng)，是全球的金融寡頭。
很顯然，上述目標(biāo)并不是我國(guó)在短期內(nèi)能達(dá)到的，我國(guó)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了人民幣還需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的國(guó)際化過(guò)程。人民幣匯率由國(guó)際外匯市場(chǎng)決定，意味著人民幣匯率完全自由浮動(dòng)，匯率控制和調(diào)整將會(huì)失控。人民幣成為國(guó)際外匯市場(chǎng)的交易標(biāo)的，除增加外匯投機(jī)的交易量外，對(duì)中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有直接的幫助。這也是日本、新加坡在經(jīng)濟(jì)起飛時(shí)限制日元和新元國(guó)際化的原因。因此，現(xiàn)階段提人民幣國(guó)際化問(wèn)題，主要是擴(kuò)大人民幣作為國(guó)際結(jié)算貨幣的使用范圍，逐步減少美元在中國(guó)對(duì)外貿(mào)易中的結(jié)算貨幣使用。通過(guò)區(qū)域貿(mào)易協(xié)定或雙邊貿(mào)易協(xié)定，逐步擴(kuò)大人民幣與其他主要國(guó)
家貨幣的國(guó)際結(jié)算范圍，逐步“去美元化”，應(yīng)是比較可行的國(guó)際貨幣戰(zhàn)略。
取代美元形成新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣是否成熟
雖然現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，但是美元是否就此成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系中一個(gè)次要的，不占主導(dǎo)地位的經(jīng)濟(jì)體呢?顯然不是。美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的體系，是經(jīng)過(guò)兩次世界大戰(zhàn)后，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐步取代了英國(guó)，才建立起來(lái)的。而要改變這一點(diǎn)，很顯然必須是世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生根本性改變，也就是說(shuō)，美國(guó)不再是主導(dǎo)性的世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，其地位被其他國(guó)家取代或和多國(guó)地位均等。只有在這種狀況下，才能改變美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位。
以超地位的國(guó)際貨幣(SDR)取代美元，最典型的例子是差不多已運(yùn)行了十年的歐元。但歐元在協(xié)調(diào)歐洲國(guó)家財(cái)政政策、貨幣政策以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，遇到了不少困難。因?yàn)樵赟DR框架下，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度是不一樣的，經(jīng)濟(jì)體不一樣，要求貨幣統(tǒng)一，只有理論上的可能性，實(shí)際操作仍有很大的技術(shù)障礙。超貨幣的定價(jià)和定值，也是個(gè)復(fù)雜性問(wèn)題，在理論值上如何把發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家加權(quán)綜合，合理準(zhǔn)確地確定SDR的穩(wěn)定值，客觀上也是很復(fù)雜的技術(shù)性問(wèn)題，難以解決。此外，超貨幣缺乏貨幣“錨”，就是幣值基礎(chǔ)。SDR作為一攬子貨幣，就等于要有一攬子“錨”，這是很困難的技術(shù)問(wèn)題。
堅(jiān)持人民幣匯率穩(wěn)定是中國(guó)成功的唯一道路
人民幣匯率制度的改革實(shí)際上存在兩種途徑。
一種是遵循華盛頓共識(shí)，按照美國(guó)主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系，實(shí)行完全市場(chǎng)化的浮動(dòng)匯率，實(shí)行國(guó)際資本的自由流動(dòng)。也有人稱之為市場(chǎng)原教旨主義的市場(chǎng)化、自由化改革。這是上世紀(jì)80年代日本，90年代后期東亞國(guó)家走過(guò)的金融全球化道路：貨幣升值一國(guó)際游資大量涌入一資產(chǎn)價(jià)格上漲的泡沫經(jīng)濟(jì)一金融危機(jī)。
另一種是根據(jù)國(guó)際貨幣體系改革的發(fā)展趨勢(shì)，在探討IMF改革方案的基礎(chǔ)上建立21世紀(jì)的國(guó)際貨幣新秩序，既承認(rèn)金融全球化的必要性，同時(shí)也尊重不同國(guó)家金融發(fā)展的多樣化需要，不選擇人民幣匯率自由化發(fā)展路徑，明確人民幣匯率在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)是有管理的官方調(diào)整，并在此條件下逐步放松國(guó)際資本的自由流動(dòng)，避免在中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起的過(guò)程中出現(xiàn)人民幣博弈性升值。堅(jiān)持后一種改革路徑，并不是不想人民幣國(guó)際化和自由化，而是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家走過(guò)的道路已證明那是不成功的，而積極穩(wěn)妥地進(jìn)行人民幣國(guó)際化，至少目前還沒有被證明是失敗的。
在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，堅(jiān)持獨(dú)立自主地根據(jù)市場(chǎng)需求狀況調(diào)整人民幣匯率，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與順利崛起有下面幾點(diǎn)好處。
一是自主地、有序地、逐步地調(diào)整人民幣匯率，可以提高人民幣升值因素對(duì)貿(mào)易影響的預(yù)期，防止因貿(mào)易收支的大起大落引發(fā)金融危機(jī)。
二是采用官方調(diào)整人民幣匯率方式，可以減少外匯管理制度改革面臨的不確定性，減少國(guó)際資本流動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)就在于，新興市場(chǎng)國(guó)家在國(guó)際資本流動(dòng)和匯率管制兩方面同步實(shí)行自由化的政策，因此，在匯率和國(guó)際資本自由化的過(guò)程中，不能將兩者同時(shí)都放。
