摘要：本文構(gòu)造一個異質(zhì)性代表人宏觀金融模型探討了經(jīng)濟從正常階段轉(zhuǎn)化為金融危機階段的經(jīng)濟學機制,相應的資源配置和資產(chǎn)定價的特征。隨著模型中金融機構(gòu)的資本金內(nèi)生地降低,經(jīng)濟依次經(jīng)歷正常、金融機構(gòu)危機和金融危機階段②。在金融機構(gòu)危機階段,金融機構(gòu)資本金的下跌速度大于社會總財富的下降速度,無風險利率領先于股價和實體經(jīng)濟的生產(chǎn)效率而下降;在金融危機階段,它們則同步急劇下降,風險溢價大幅上升。這些結(jié)果較好地吻合了此次美國次貸危機的兩個數(shù)據(jù)特征。