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基于高頻數(shù)據(jù)的連續(xù)Beta、跳躍Beta與低Beta異象

作者:熊海芳; 齊玉錄; 劉蘊祺 東北財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院; 華福證券有限責(zé)任公司

摘要:本文基于二次變差和二次冪變差的方法,將股票價格按平滑程度劃分為交易日內(nèi)連續(xù)部分、日內(nèi)跳躍部分和非交易時間隔夜部分,采用中國A股市場2001年1月至2016年7月的高頻數(shù)據(jù),分別估計個股的日內(nèi)連續(xù)、日內(nèi)跳躍和隔夜跳躍等三個類型的Beta,考察不同類型Beta的風(fēng)險溢價情況。經(jīng)驗分析發(fā)現(xiàn),采用單因素和雙因素排序分組時,我國A股市場存在較強的低Beta異象,低Beta異象主要是日內(nèi)收益跳躍部分引起的??刂屏朔崔D(zhuǎn)異象、特質(zhì)波動率異象、最大日收益效應(yīng)后,低Beta異象依然是顯著的。但是,控制了流動性和換手率后,Beta的系數(shù)變得不再顯著,說明在一定程度上我國股票市場的低Beta異象可以被流動性異象和換手率異象解釋。

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