摘要：本文從貨幣供給與經(jīng)濟增長的關(guān)系出發(fā),一方面對M2進行結(jié)構(gòu)化分解,闡釋了M2指標(biāo)失效的原因,另一方面,在對影子銀行進行規(guī)模測算的基礎(chǔ)上,通過構(gòu)建TVP-VAR模型,將M2、國內(nèi)信貸、外匯儲備和影子銀行規(guī)模對經(jīng)濟增長的影響進行實時對比。研究發(fā)現(xiàn):盡管M2指標(biāo)失靈,但國內(nèi)信貸的平穩(wěn)增長依舊是現(xiàn)階段拉動我國經(jīng)濟的主要動力,而呈現(xiàn)趨勢性下降的外匯儲備對經(jīng)濟的刺激作用則有所減弱。與此同時,快速擴張的影子銀行也在一定程度上加大了宏觀經(jīng)濟的調(diào)控難度。在新常態(tài)時期,貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)弱化對M2指標(biāo)的關(guān)注,繼續(xù)將信貸規(guī)模作為調(diào)控的重點,并借助外匯儲備占比下降的契機,實現(xiàn)貨幣供給機制由被動向主動的轉(zhuǎn)化;同時,還要盡快建立對影子銀行規(guī)模的調(diào)控機制,延續(xù)金融體系內(nèi)部去杠桿的政策,控制影子銀行業(yè)務(wù)的進一步擴張,以防范影子銀行潛在的金融不穩(wěn)定性風(fēng)險。